ENGENHARIA ECONMICA

Taxa mnima de atratividade e mtodos e

critrios de deciso na anlise e avaliao de
projetos de investimento de capital

Berenice Santini

Engenharia Mecnica
IFSUL Campus Sapucaia do Sul
1

Modalidades de avaliao de projetos de

investimento
Avaliao financeira
Quantitativa: rentabilidade financeira

Avaliao econmica
Qualitativa (+ quantitativa): contribuies do
projeto ao bem-estar do pblico alvo

Avaliao social
Impacto na distribuio de renda, criao de postos
de trabalho, atendimento a pblicos mais carentes,
desenvolvimento cultural e econmico de regies

Avaliao ambiental
Gerao das vrias formas de poluio

Modalidades de projetos de investimento

Quanto ao setor de atividade
Setor primrio
Projetos agrcolas, pecurios, agropecurios e de
minerao

Setor secundrio
Projetos industriais e agroindustriais
(agronegcios)

Setor tercirio
Projetos comerciais e de servios

Modalidades de projetos de investimento

Quanto natureza do investidor
Projetos pblicos ou governamentais
Projetos privados ou empresariais
Projetos pblico-privados (PPP)

Modalidades de projetos de investimento

Quanto ao objetivo do investimento
Projetos de implantao
Projetos de ampliao ou de expanso
Projetos de modernizao ou de
racionalizao
Projetos de inovao ou de diversificao
Projetos de reposio ou de substituio
Projetos em RH e em P&D

Modalidades de projetos de investimento

Quanto s relaes entre investimentos
Projetos independentes
Sero classificados em ordem decrescente de suas
rentabilidades ou aceitao econmico-financeira, ficando sua
execuo na dependncia oramentria

Projetos dependentes
Projetos mutuamente exclusivos ou excludentes
Ex: Construo de uma ponte rodoviria ou sistema de
balsas

Projetos complementares
Ex: Projeto de um hotel e de um restaurante

Projetos substitutos
Ex: Duas escolas privadas de educao

Modalidades de projetos de investimento

Quanto cronologia dos fluxos de
caixa
Projetos convencionais
Apresentam uma nica mudana de sinais
entre custos e receitas

Projetos no convencionais
Apresentam mais de uma variao de sinais
entre os seus custos e receitas.
Ex: projetos de explorao dos recursos
naturais renovveis e projetos sazonais

Taxa Mnima de Atratividade - TMA

A TMA a taxa utilizada na anlise
de projetos de investimento para
realizar o desconto dos fluxos de
caixa futuros

Componentes da TMA
A TMA formada a partir de trs
componentes, que fazem parte do
que se denomina Cenrio
Econmico-Financeiro
Custo de oportunidade
Risco do negcio
Liquidez

Componentes da TMA
Custo de Oportunidade
o ponto de partida e representa a
remunerao que teramos pelo
nosso capital caso no o
aplicssemos em nenhuma das
alternativas analisadas

Componentes da TMA
Risco do Negcio
o segundo componente da TMA, j
que o ganho tem que remunerar o
risco inerente a adoo de uma nova
alternativa de investimento

Componentes da TMA
Liquidez
Pode ser descrita como a facilidade, a
velocidade, com que conseguimos
sair de uma posio no mercado e
assumir outra

TMA
A TMA pode ser considerada como
pessoal e intransfervel, uma vez que
varia de investimento para
investimento e de pessoa para pessoa.
O que considerado bom negcio
para algum, pode no s-lo para
outro.
*Apenas como uma simplificao, o Custo do Capital pode ser
utilizado como TMA

Mtodos e critrios de deciso

na anlise e avaliao de projetos de investimento de capital

VPL Valor Presente Lquido

TIR Taxa Interna de Retorno
Payback
Benefcio/custo
AE - Anuidade Uniforme Equivalente
CAE - Custo Anual Equivalente

1. Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)

O mtodo do VPL tem como finalidade
calcular, em termos de valor presente, o
impacto dos eventos futuros associados a
uma alternativa de investimento. Em
outras palavras, ele mede o valor presente
dos fluxos de caixa gerados pelo projeto
ao longo de sua vida til

FCt
VPL I
1 K
n

i 1

FC fluxo de caixa
I investimento
K custo do capital / TMA

Critrios de deciso:
VPL > 0: o projeto apresentar lucro econmico
VPL = 0: o projeto apresentar lucro normal
VPL < 0: o projeto apresentar prejuzo

VPL - Exemplo:
Considerando que uma alternativa
de investimentos requeira um
desembolso inicial de R$200.000,00,
que venha a gerar fluxos de caixa de
R$75.000,00 por ano durante 5 anos.
O VPL calculado a um custo do
capital (ou TMA) de 15%a.a. ser o
seguinte:

O VPL positivo, o que indica a viabilidade

econmica da alternativa. O investimento inicial
de R$200.000,00 ser recuperado em 5 anos,
proporcionado uma proteo adicional
equivalente a 51.412 unidades de valor presente,
proteo esta que pode ser esperada se as
estimativas do fluxo de caixa estiverem corretas
e a alternativa complementar seu prazo. Assim, a
proteo implcita de R$51.411,63 realmente
um lucro de valor econmico, que excede o

Vantagens do VPL:
Facilidade de entendimento econmico-financeiro
Possibilidade de aplicao a projetos com fluxos
de caixa no convencionais
Permite o uso de taxas mnimas mltiplas de
atratividade

Desvantagens do VPL:
Para projetos com vidas teis diferentes, h a
necessidade de recorrer a vida til comum por
meio do m.m.c.
Dificuldade de explicitar uma TMA

2. Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

O mtodo da TIR objetiva encontrar uma taxa
intrnseca de rendimento. Matematicamente,
a TIR uma taxa hipottica que anula o VPL

FCt
VPL I
1i

VPL valor

i 1

presente lquido

FC fluxo de caixa
I investimento
k custo do capital / TMA
i TIR

Critrio de deciso:
se i > K, o projeto economicamente
vivel

TIR - Exemplo:

 No exemplo, a TIR (25,41%) maior que o custo do

capital ou TMA (15%), o que indica a viabilidade
econmica da alternativa
A regra decisria a ser seguida no mtodo da TIR :
empreenda o projeto de investimento se a TIR exceder o
custo de oportunidade de capital ou a TMA.
Essencialmente, o mtodo pergunta: a taxa de retorno
esperada sobre o projeto de investimento excede a taxa
de retorno requerida?
O apelo intuitivo do mtodo da TIR, provavelmente,
responde por seu uso generalizado; as pessoas, em
geral, tendem a tomar decises fazendo comparaes
em termos de porcentagens

Vantagens da TIR:

Facilidade de entendimento
Independe da TMA
Permite o confronto com outros ndices de lucratividade
Para projetos com fluxos convencionais e vidas teis
diferentes, no h a necessidade de recorrer ao m.m.c.

Desvantagens da TIR:
Na avaliao de dois ou mais projetos necessrio a
anlise do projeto incremental aos pares
Projetos com fluxo de caixa no convencional
apresentam mltiplas TIR
No permite analisar projetos que apresentem apenas
fluxos negativos (custos)

VPL ou TIR?
Fluxo de caixa ($)
Alternativa

Ano 0

Ano 1

-10

13

-10

Ano 2
5

Ano 3
5

TIR

VPL (10%)

30,00%

1,82

23,38%

2,43

As indicaes da TIR e do VPL so contraditrias

A soluo vlida poder ser encontrada se as
alternativas forem levadas para um horizonte
econmico comum

Fluxo de caixa ($)

Alternativa

Ano 0

Ano 1

-10

13

-10

Ano 2
5

Ano 3
5

TIR

VPL (10%)

30,00%

1,82

23,38%

2,43

Admitir que a mquina A possa ser substituda uma ou mais

vezes ao fim de sua vida til por outra idntica, at que seu
horizonte econmico seja igualado ao da alternativa B
(repeties sucessivas)
Fluxo da alternativa
A

Ano 0

Ano 1

-10

13

Primeira substituio
de A

-10

Segunda
substituio de A
Fluxo de caixa
lquido

-10

Ano 2

Ano 3

VPL (10%)

13
-10

13

13

4,97

3. Mtodo do Payback Descontado (PB)

O mtodo do PB calcula o tempo de

recuperao de um investimento, ou seja,
quantos anos decorrero at que o valor
presente dos fluxos de caixa previstos se
iguale ao investimento inicial

FCt
I
1 K
T

t 1

FC fluxo de caixa
I investimento
K custo do capital / TMA
T tempo de recupera o do investimento

Esse indicador utilizado em conjunto com outros

mtodos, como o VPL e a TIR

4. Mtodo do Benefcio-custo (B/C)

O ndice B/C resulta da diviso do valor
atual dos benefcios pelo valor atual dos
custos do projeto, includo o investimento
inicial

bt

K
B/C
ct

1 K
n

t 0

bt benefcios

do

ct custos do

t 0

C / B ndice custo benefcio

n horizonte do

perodo t

perodo t
planejamento

K custo do capital / TMA

Critrio de deciso:
se B/C > 1, o projeto
economicamente vivel

5. Mtodo da Anuidade Uniforme Equivalente

(AE)
essencial que qualquer estudo
comparativo sobre aplicao de capital
seja realizado dentro de um horizonte de
planejamento uniforme

AE

VPL
1 k n 1

n
1 k .k

AE anuidade equivalente
n prazo da alternativa
K custo do capital / TMA
1 k n 1

fator VP sries
n

.
k

Critrio de deciso:
Deve-se optar pela alternativa de
maior AE

uniformes

6. Mtodo do Custo Anual Equivalente (CAE)

Utilizado para comparar alternativas que
produzam o mesmo servio a custos
diferentes
Constitui-se de um mtodo para selecionar a
alternativa de menor custo anualizado
Realiza um rateio uniforme, por unidade de
tempo, dos custos de investimento, de
oportunidade e operacionais

CAE

Custos
1 k n 1

n
1 k .k

CAE custo anual equivalente ( AouB)

n prazo da alternativa ( AouB)
K custo do capital / TMA
1 k n 1

fator VP sries
n

.
k

Critrio de deciso:
Deve-se optar pela alternativa de
menor CAE

uniformes

Estudar
FERREIRA (2009), captulo 2 (pg. 3957), captulo 3 (pg. 59-85) e captulo
4 (pg. 88-107)
SAMANEZ (2009), sees 2.7, 2.8 e 2.9
(pg. 58-76)

Referncias bibliogrficas:
SAMANEZ, C. P. Engenharia Econmica. So Paulo:
Prentice Hall, 2009
FERREIRA, Roberto G. Engenharia Econmica e
Avaliao de Projetos de Investimento. So Paulo:
Atlas, 2009
FONSECA, J. W. F. da. Elaborao e Anlise de Projetos:
A viabilidade econmico-financeira. So Paulo: Atlas, 2012