CENRIO DA ECONOMIA E

TENDNCIAS
GUSTAVO LOYOLA

Estrutura

Cenrio internacional
Situao domstica atual
Cenrio de mdio prazo
2015 a 2018
Concluso

CENRIO
INTERNACIONAL

Cenrio internacional

H importantes fatores de incerteza globais para

os prximos anos
Normalizao da poltica monetria nos EUA
Ritmo de desacelerao da economia da China
Recuperao da Zona do Euro

Estas questes iro definir alguns aspectos cruciais:

ritmo de crescimento da economia mundial e
taxas globais de juros e de cmbio

Cenrio internacional

Tema da estagnao secular voltou ao debate

aps relatrio do FMI.

Retomada mais lenta que o esperado mantm postura

cautelosa dos principais BCs custo do capital deve
demorar mais para subir

Cenrio Internacional

Desacelerao suave nos prximos

anos, mas ainda com crescimento em
ritmo elevado
Crescimento moderado, limitado pela
necessidade dos ajustes monetrios

Melhora
lenta
e
instvel,
desequilbrios entre os pases

com

Cenrio internacional

Mdia de crescimento global entre 2014 e 2019:

3,7%

Cenrio Internacional

Fonte: FMI (Projees: Tendncias)

C ENRIO DOMSTICO
2015

Crescimento do PIB
Crise internacional?

Fonte: FMI (elaborao Tendncias)

10

Desequilbrios macroeconmicos
Desequilbrios e incerteza gerados pela poltica

econmica do governo Dilma explicam em grande

medida o baixo crescimento

Poltica de estmulo ao consumo tem gerado

inflao persistentemente alta e dficit em
transaes correntes.

Fonte: IBGE e Banco Central (elaborao

11

Desafios do segundo mandato de Dilma

O desafio principal e imediato de Dilma a recuperao da

confiana dos agentes econmicos.
Contudo, a agenda negativa da campanha eleitoral
dificultar o atingimento deste objetivo.
Indicao do novo ministro da Fazenda ser elementochave desta estratgia.
H necessidade de ajustes imediatos nas polticas fiscal e
monetria. Alta da Selic pode ser o incio deste processo,
mas ainda cedo para extrapolar.
Situao fiscal crtica para a manuteno do investment
grade. Espera-se a divulgao de um programa de ajuste
fiscal nas prximas semanas. A recepo do mercado
tender a ser fria, tendo em vista as frustraes anteriores
e a perda de transparncia na poltica fiscal.
A adoo de uma agenda de longo prazo voltada para o
crescimento da economia ser dificultada por dificuldades
polticas e pela postura ideolgica equivocada de setores
do governo.
O nosso cenrio bsico no antecipa graves crises; porm
projeta um crescimento mdio mediocre para os prximos

Panorama da atividade econmica

Brasil perdeu ritmo econmico nos ltimos anos mdia de

crescimento 2011 a 2014 ficar em apenas 1,6% (expectativa 0,2%
em 2014)

Crise de confiana acentuou fraqueza da economia neste ano,

derrubando os investimentos e arrefecendo o consumo.

Desta forma, desafio inicial para 2015 recuperar a confiana dos

agentes, o que ser dificultado pela agenda negativa da campanha
eleitoral.

Retomada da alta da Selic pelo BC insere-se no propsito de

recuperao da confiana

Governo deve anunciar em breve medidas na rea fiscal, inclusive

aumento de impostos

Fonte: IBGE e FGV (elaborao e projees

Panorama de curto prazo - Indstria

Setor industrial tem exibido desempenho decepcionante. Para 2014, projeo

de queda de 1,8% no PIB da indstria.

Para 2015, h a expectativa de alguma reao do PIB industrial, ainda que no

suficiente para neutralizar a expressiva retrao deste ano. Uma demanda
externa pouco mais favorvel, depreciao do cmbio e menores presses
salariais dariam algum flego ao setor.

Porm, as dificuldades estruturais devem persistir nos prximos anos; o

comportamento ser muito dependente da agenda do prximo governo.

(Q/Q-4)

Fonte: IBGE (Elaborao e projees: Tendncias)

Panorama de curto prazo - Mercado de

trabalho
Taxa de desemprego exibe
tendncia de elevao, com
baixa gerao de empregos e
quadro econmico adverso.

Comportamento atpico da
fora de trabalho tem evitado
alta maior, j que a ocupao
segue com baixo dinamismo.

Menor aquecimento do mercado

de trabalho tambm se reflete
em
ganhos
reais
mais
modestos da renda e massa
salarial.

Fonte: IBGE (Elaborao e projees: Tendncias)

(Q/Q-4)

Panorama de curto prazo - Mercado de

trabalho
Comportamento atpico da
fora de trabalho tem evitado
alta maior, j que a ocupao
segue com baixo dinamismo.
Menor aquecimento do mercado
de trabalho tambm se reflete
em
ganhos
reais
mais
modestos da renda e massa
salarial.
(Q/Q-4)

Fonte: IBGE (Elaborao e projees: Tendncias)

Panorama de curto prazo - Inflao

Inflao segue acima do teto da meta, com persistncia da

inflao de servios e alta de preos administrados.
Para 2015, presso maior de administrados ajuda a explicar
inflao prxima ao teto da meta.
Mercado de cmbio tambm se constitui em elemento de presso
(R$ 2,75, em dezembro de 2015)

(Q/Q-4)

Fonte: IBGE (Elaborao e projees: Tendncias)

Panorama de curto prazo - Crdito

18

Direcionado deve continuar em processo de desacelerao em

2014 e 2015, diante das restries fiscais. Crdito livre ex-veculos
tambm deve reduzir ritmo, frente desacelerao da massa de
renda, aumento dos juros e manuteno de cautela dos bancos
privados
Acelerao da carteira PF livre deve-se perspectiva de
recuperao da modalidade de financiamento de veculos
SALDO DE CRDITO PESSOA FSICA TOTAL
(DEFLACIONADO)
(Q/Q-4)

Fonte: IBGE (Elaborao e projees: Tendncias)

Panorama de curto prazo - Crdito

19

Para o perodo 2014 e 2015, o comprometimento deve continuar

em trajetria de alta, revertendo a tendncia baixista anterior

Subida do comprometimento deve decorrer da desacelerao da

massa de renda e da elevao adicional das taxas de juros.

(Q/Q-4)

Fonte: IBGE (Elaborao e projees: Tendncias)

Panorama de curto prazo Consumo

Ritmo chins observado no varejo entre 2004 e 2012
no se repetir, diante de condicionantes mais fracos.

(Q/Q-4)

Fonte: IBGE (Elaborao e projees: Tendncias)

20

Desafios para a poltica

21
econmica
Reverter a crise de confiana dos agentes
- investimentos
Retomar trip macroeconmico (foco na meta de
inflao, aumento do supervit primrio e menos
intervenes no cmbio)
Acabar com a contabilidade criativa nas contas pblicas
Eliminar a prtica de controle de preos administrados e
criar regras transparentes de reajustes
Evitar ao mximo o intervencionismo nos setores e as
mudanas constantes nas regras tributrias
Recuperar importncia e carter tcnico das agncias
Retomar
a agenda de longo prazo reguladoras

produtividade

Reformas prioritrias (tributria e previdenciria)

Retomar a abertura da economia e desatar o n do
Mercosul
Promover programa amplo de concesses de
infraestrutura

CENRIO DE LONGO
PRAZO

Hipteses cenrios reeleio de Dilma

Elaborao: Tendncias

23

PIB
Mdia 2015 2018
Bsico: 1,6%
Pessimista: 0,6%
Otimista: 2,5%

Elaborao: Tendncias

24

Primrio efetivo
Mdia 2015 2018
Bsico: 1,2%
Pessimista: -0,8%
Otimista: 1,8%

Elaborao: Tendncias

25

Taxa de cmbio
Mdia 2015 2018
Bsico: 3,15/US$
Pessimista:
3,59/US$
Otimista: 2,78/US$

Elaborao: Tendncias

26

IPCA
Mdia 2015 2018
Bsico: 6,2%
Pessimista: 7,0%
Otimista: 5,7%

Elaborao: Tendncias

27

Selic
Mdia 2015 2018
Bsico: 11,2%
Pessimista: 9,8%
Otimista: 10,5%

Elaborao: Tendncias

28

Concluso

29

Crescimento potencial do Brasil prximo de 3%

Festa do consumo acabou varivel ter que crescer de forma
mais prxima ao PIB de agora em diante.
Simples reduo da incerteza poltica deve favorecer alguma
melhora da confiana em 2015.
Ainda em relao a 2015, um ajuste fiscal imperativo, alm do
aumento de transparncia. Parte importante do ajuste vir do
aumento de impostos.
Condicionantes so de alta para a taxa de cmbio (alta de juros
nos EUA, preos de commodities e dficit em transaes
correntes)
Mesmo num cenrio pessimista, instituies devem reagir para
evitar argentinizao.

OBRIGADO