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1o Semestre 2011
Contedo:
3.1 Moeda 3.2 Oferta de moeda 3.3 Funes do Banco Central 3.4 Demanda por moeda 3.5 Equilbrio do mercado monetrio 3.6 Equilbrio do mercado monetrio e de ttulos Bibliografia obrigatria: Lopes e Vasconcellos (1988, cap.2) Bibliografia complementar: Sachs & Larrain (2001, caps.8 e 9)
3.1 Moeda
i) Conceito de moeda um bem econmico que serve como meio de troca e de pagamentos, amplamente aceita com recebimento e quitao de dvida, representa a liquidez da economia ou poder de compra imediata de bens e servios.
ii) Funes da moeda: a) Meio de troca - serve para intermediar as transaes econmicas, permite dissociar o ato de venda e o ato de compra. b) Unidade de conta - serve para calcular ou comparar o valor dos bens e servios, representa a denominao comum de valor e pode ser usada contabilmente. c) Reserva de valor um ativo financeiro que guarda valor. Representa uma forma de riqueza que pode ser usada para gastos futuros, ou ainda deferir pagamento ao longo do tempo.
iii) Tipos ou formas de moeda Escambo definido pela troca de mercadoria por mercadoria. H necessidade de dupla coincidncia de desejos. Economia pr-monetria ou medieval. a) Moeda mercadoria a moeda expressa por uma mercadoria de troca. As trocas so indiretas venda produto mercadoria compra. No h necessidade de dupla coincidncia. A moeda-mercadoria tem o papel de uso e de troca.
b) Moeda metlica a moeda representada por meios de metais, os quais so mais escassos, durveis, tm facilidade de transportes, podem ser moldados ou cunhados c) Moedas-papel expressa por um certificado de depsito de ouro ou prata emitido pelas casas de custdias. Os certificados so 100% lastreados e passa a circular em substituio aos metais. Soluciona o problema de transportes, roubo, etc.
e) Papel-moeda ou moeda fiduciria a moeda baseada na confiana e credibilidade, no tem lastro, no conversvel, no tem valor intrnseco, tem o curso forado por lei e vale pelo seu poder de compra. f) Moeda escritural ou bancria, (contbil, invisvel e eletrnica) a moeda constituda pelos depsitos a vista junto aos bancos comercias e mltiplos. movimentada por meio de lanamentos contbeis, cheques, cartes, computadores, etc.
b) Meios de pagamento, M1 - conceito restrito (MP) definido pela soma do papel-moeda em poder do pblico mais os depsitos a vista nos bancos comerciais (DA) M1 = PPMP + DA Relao entre BM e M1: Meios de pagamento (M1) igual ao multiplicador bancrio (k) vezes a base monetria. M1 = k x BM (7%PIBjun2009)
Multiplicador bancrio mede o poder de criao de moeda pelos bancos comerciais. definido pela: i) taxa de reservas dos bancos (tcnicas e compulsrias) (r) e ii) proporo dos depsitos vista que o pblico retm em relao a M1 (d) 1 k = ------------------------1 d( 1 r )
Ex. r = 0,2
d = 0,3
II.
C o e fi ie n te s d e c o m
di d o s d i s t e is d o m s
o r t m e n to m o n e t r io
PMPP C ! M 1 D !
DV M 1 R1 !
CX R2 ! DV
RB K ! DV
C D ( R1 R 2 )
,
2007
Jan Fev M ar Abr M ai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
0 ,4 0 0 ,4 0 0 ,3 9 0 ,3 9 0 ,3 9 0 ,3 9 0 ,3 8 0 ,3 8 0 ,3 9 0 ,3 8 0 ,3 8 0 ,3 8
0 ,6 0 0 ,6 0 0 ,6 1 0 ,6 1 0 ,6 1 0 ,6 1 0 ,6 2 0 ,6 2 0 ,6 1 0 ,6 2 0 ,6 2 0 ,6 2
0 ,1 6 0 ,1 7 0 ,1 5 0 ,1 5 0 ,1 5 0 ,1 5 0 ,1 4 0 ,1 4 0 ,1 5 0 ,1 5 0 ,1 5 0 ,1 5
0 ,3 6 0 ,3 5 0 ,3 5 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 4
1 ,4 1 1 ,4 1 1 ,4 4 1 ,4 3 1 ,4 2 1 ,4 4 1 ,4 4 1 ,4 5 1 ,4 3 1 ,4 4 1 ,4 4 1 ,4 7
2008
Jan Fev M ar Abr M ai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
0 ,3 8 0 ,3 9 0 ,3 9 0 ,3 9 0 ,3 9 0 ,4 0 0 ,4 0 0 ,4 1 0 ,4 1 0 ,4 1 0 ,4 2 0 ,4 1
0 ,6 2 0 ,6 1 0 ,6 1 0 ,6 1 0 ,6 1 0 ,6 0 0 ,6 0 0 ,5 9 0 ,5 9 0 ,5 9 0 ,5 8 0 ,5 9
0 ,1 5 0 ,1 6 0 ,1 6 0 ,1 5 0 ,1 6 0 ,1 6 0 ,1 6 0 ,1 7 0 ,1 6 0 ,1 7 0 ,1 7 0 ,1 7
0 ,3 8 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 6 0 ,3 5 0 ,3 6 0 ,3 5 0 ,3 5 0 ,3 5 0 ,2 6 0 ,2 6
1 ,4 1 1 ,4 1 1 ,4 2 1 ,4 2 1 ,4 1 1 ,4 2 1 ,4 1 1 ,4 0 1 ,4 1 1 ,4 0 1 ,5 0 1 ,5 0
2006
Dez
0 ,4 0
0 ,6 0
0, 6
0 ,3 5
2005
Dez
0 ,4 0
0 ,6 0
0, 4
0 ,3 4
2004
Dez
0 ,4 0
0, 0
0, 3
0 ,3 4
2003
Dez
0, 0
0, 0
0, 3
0 ,3 3
,4 6 ,4 5 ,4 1
P e r o d o
Com
o r t m e n to d o
b lic o
Com
o r t m e n to d o s b a n c o s
u ltip lic a d o r
1
!
M 1 B
Alquotas de recolhimentos compulsrios (%) 2008 reviso das regras Depsito vista 45,0* 45,0 Depsito a prazo 13,5 15,0 Depsito de poup. 20,0 20,0 Exigibilidade adicionais Depsito vista Depsito a prazo Depsito de poup. 5,0 4,0 10,0 8,0 8,0 10,0
*Os bancos que anteciparem suas contribuies ao FGC (Fundo Garantidor de Crdito) no valor de 60 meses tero um desconto no recolhimento do compulsrio sobre os depsitos vista. O valor mensal do desconto ser o equivalente contribuio de um ms no FGC.
O multiplicador ser menor, se menor for a preferncia do pblico por papel moeda (c) e maior for a taxas de reservas (r).
c) Meios de pagamento, M2, correspondem a soma dos meios de pagamento restrito mais ttulos pblicos em poder do pblico (TP) M2 = M1 + TP (17%PIB2002)
d) Meios de pagamento, M3, a soma dos meios de pagamentos conceito M2 mais depsito em contas de poupana (DS) M3 = M2+ DS (26% PIB2002)
e) Meios de pagamentos, M4, a soma dos meios de pagamentos conceito M3 mais depsito em contas a prazo nos bancos comerciais e fundos de renda fixa (DP) M4 = M3+ DP (61%PIB2002
II.8
( c o n t in u a o )
a s e m o n e t r ia e m e io s d e p a g a m e n t o (
4)
1/
P o r c e n t a g e m d o s s a ld o s e m f im d e p e r o d o e m r e la o a o P IB
P a r tic ip a o p e r c e n tu a l
p r iv a d o s
fu n d o s d e re n d a fix a
fe d e r a is (S e lic )
e s ta d u a is e m u n ic ip a is
D ez D ez D ez D ez
9 ,1 1 0 ,1 1 2 ,4 1 2 ,2
2 3 ,7 2 4 ,2 2 7 ,0 2 7 ,3
2 3 ,4 2 3 ,3 2 5 ,9 2 8 ,2
1 ,0 1 ,0 1 ,2 1 ,3
4 8 ,1 4 8 ,5 5 4 ,1 5 6 ,8
6 ,8 5 ,9 6 ,7 7 ,5
0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0
5 5 ,0 5 4 ,5 6 0 ,8 6 4 ,3
2007
1 2 ,1 1 2 ,1 1 2 ,0 1 2 ,0 1 2 ,0 1 2 ,0 1 1 ,8 1 1 ,9 1 1 ,9 1 2 ,0 1 1 ,8 1 1 ,4
2 6 ,4 2 6 ,2 2 6 ,2 2 6 ,3 2 6 ,3 2 6 ,7 2 6 ,5 2 6 ,7 2 6 ,9 2 7 ,0 2 7 ,2 2 8 ,5
2 9 ,0 2 9 ,3 2 9 ,3 2 9 ,9 2 9 ,9 2 9 ,9 3 0 ,1 2 9 ,5 3 0 ,0 3 0 ,2 2 9 ,8 2 9 ,0
1 ,4 1 ,5 1 ,4 1 ,5 1 ,6 1 ,7 1 ,6 1 ,5 1 ,5 1 ,5 1 ,6 1 ,6
5 6 ,8 5 7 ,0 5 7 ,0 5 7 ,6 5 7 ,9 5 8 ,2 5 8 ,3 5 7 ,8 5 8 ,5 5 8 ,7 5 8 ,6 5 9 ,1
7 ,8 8 ,0 8 ,6 8 ,9 9 ,5 9 ,8 9 ,8 9 ,7 1 0 ,0 1 0 ,0 1 0 ,0 9 ,8
0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0
6 4 ,6 6 5 ,1 6 5 ,5 6 6 ,6 6 7 ,4 6 8 ,0 6 8 ,1 6 7 ,5 6 8 ,5 6 8 ,7 6 8 ,6 6 8 ,9
2008
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set O ut N ov D ez*
1 1 ,8 1 1 ,9 1 2 ,5 1 3 ,3 1 4 ,1 1 4 ,5 1 5 ,7 1 7 ,1 1 7 ,9 1 8 ,7 1 8 ,8 1 9 ,2
2 7 ,4 2 7 ,3 2 7 ,8 2 8 ,6 2 9 ,0 2 9 ,4 3 0 ,6 3 2 ,1 3 3 ,2 3 3 ,8 3 4 ,4 3 6 ,0
2 9 ,6 2 9 ,7 2 9 ,3 2 8 ,6 2 7 ,8 2 7 ,0 2 6 ,8 2 6 ,6 2 6 ,1 2 5 ,2 2 5 ,5 2 6 ,0
1 ,6 1 ,8 1 ,8 2 ,1 2 ,3 2 ,3 2 ,3 2 ,2 1 ,9 2 ,0 2 ,3 2 ,0
5 8 ,6 5 8 ,8 5 8 ,9 5 9 ,3 5 9 ,2 5 8 ,7 5 9 ,7 6 1 ,0 6 1 ,2 6 1 ,0 6 2 ,2 6 4 ,0
1 0 ,1 1 0 ,5 1 0 ,8 1 0 ,6 1 0 ,7 1 0 ,7 1 0 ,8 1 1 ,0 1 1 ,0 1 0 ,4 1 0 ,3 1 1 ,2
0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0 -
6 8 ,7 6 9 ,2 6 9 ,7 6 9 ,9 6 9 ,9 6 9 ,4 7 0 ,6 7 1 ,9 7 2 ,2 7 1 ,4 7 2 ,4 7 5 ,2
F o n te s :
acen e I ea
P e r o d o
T tu lo s
Q u o ta s d e
p e ra e s
T tu lo s
T tu lo s
3.3
i) Banco dos bancos zelar pela estabilidade financeira, atua com emprestador de ltima instncia, regula e fiscaliza os bancos. ii) Depositrio de reservas internacionais mantm em seus ativos estoques de reservas para intervir no mercado de cmbio.
iii) Banco do Tesouro Nacional recebe depsitos e concede emprstimos ao Tesouro, alm de manter ttulos em sua carteira.
PASSIVO
Papel-moeda emitido Depsitos do Tesouro Nacional Depsitos dos bancos (compulsrios e voluntrios) Emprstimos Externos Recursos prprios
Total do Ativo
Total do Passivo
( Reservas internacionais ( Compra e venda de ttulos pblicos ( Emprstimos de assistncias financeira ( Arrecadao tributria do tesouro ( Gastos fiscais ( BM x k = ( M1
PASSIVO
Depsitos a vista Depsitos a prazo Redesconto e outros recursos do Banco Central Emprstimos Externos Recursos prprios (patrimnio Lquido
Total do Ativo
Total do Passivo
vi) Instrumentos do Banco Central a) Reservas compulsrias b) Operaes de redesconto c) Operaes de mercado aberto c) Operaes de crdito seletivo A oferta de moeda definida pelo agregado monetrio mais restrito M1 no qual o banco central tem controle. uma varivel exgena.
iii) Moti o especulati o a moeda retida como forma alternativa de guardar riqueza, a prpria funo de reserva de valor. A moeda com ativo financeiro no rende juros, possui liquidez absoluta, logo a taxa de juros mede o seu custo de oportunidade. ME = f (i)
Demanda por moeda (Md) Md = MT(Y) +MP(Y) + ME (i), ou Md = kY - hi A demanda por moeda aumenta na proporo (k do nvel de renda e diminui na proporo (h) em funo das variaes positivas da taxa de juros.
Demanda por moeda + Demanda por ttulos = Riqueza Md + Bd = W Oferta de moeda + Oferta de ttulos = Riqueza Mo + Bo = W Em equilbrio: (Md Mo) + (Bd Bo) = 0 Logo, (Md Mo) = (Bo Bd)
Md > Mo Bo > Bd
Efeitos: M = Excesso de oferta liquidez por ttulos preos dos ttulos juros. demanda taxa de
M = Excesso de demanda liquidez oferta de ttulos preos dos ttulos de juros. Y (produo real) oferta de ttulos de juros. Y (produo real) demanda por ttulos taxa de juros.
taxa
demanda por moeda preos dos ttulos taxa demanda por moeda preos dos ttulos
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
199 0 199 1 199 2 199 3 4 5 199 199 199 6 7 8 9 200 200 200 200 0 1 2 3 199 199 199
1.153, 536, 1.549, 3. 60,0 1.153,4 53,1 27,4 24, 28,8 25,6 17,4 17,3 19,2 16,9
M1- Taxa de crescimento (% ) 60 40 20 0 -20 -40 -33,2 26,4 12,4 -8,6 -20,7 11,3 -0,9 53,0 45,6 46,9 12,6 14,0 4,9 2,5
97
99
01
91
93
94
95
96
98
00
90
19
19
92
19
20
20
19
19
19
19
19
19
19
20
02
20
03
BM - Taxa de crescimento (% ) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 91,4 71,7 36,8 28,7 1,3 -17,7 -32,8 -24,5 32,2 2,6 11,6 -9,4 -8,1 1,3
91
93
94
95
98
00
01
90
96
02
92
97
99
19
19
19
19
19
20
19
19
19
19
19
20
20
20
03
Aplicao: Dadas oferta e demanda de moeda (em unidades monetrias) M/P = 944, Md = 0,4Y 118 i Determinar a) a taxa de juros para o nvel de renda igual 2.400 u.m. b) o nvel de renda para uma taxa de juros igual 8%. c) Para os itens a e b, a velocidade de circulao da moeda.
3.7 eoria
uantitati a da Moeda =
Logo no agregado, o volume de vendas = volume de compras. Valor de vendas = Nmero de transaes da economia vezes o preo mdio das transaes (PY).
Valor das compras = Quantidade de moeda em circulao multiplicado pelo nmero mdio de vezes que a moeda passa de indivduo para indivduo (MV). MV ! PY Equao de roca:
Y o nvel de produo ou renda, tomado como dado, varia apenas no longo prazo.
M/P = (1/V) Y definindo k = 1/V A demanda por moeda passa a ser: M/P = kY a definio do motivo transacional, no h portanto, o motivo especulativo, ou seja a demanda por moeda no depende da taxa de juros
Exemplo M = R$ 200 bilhes PY = R$ 800 bilhes k = M/PY = 200/800 = 1/4 = 0,25 V = 1/k = PY/M = 800/200 = 4 Isso significa para produzir um PIB nominal de R$ 800 bilhes foram necessrios apenas R$ 200 bilhes em moeda circulao. A unidade monetria circulou (passou de mo em mo) 4 vezes.
3.
eoria dos estoques ou demanda por moeda transacional Abordagem independente de Wiliam J. Baumol (1952) e James Tobin (1956). um tratamento mais refinado do motivo transacional Keynesiano e Clssico. Mostra que os saldos para transaes tambm dependem da taxa de juros.
Os agentes econmicos administram o estoque de moeda semelhante ao estoque de mercadorias o qual deve ser mnimo possvel. Existe custo de oportunidade em reter moeda (moeda no rende juros). Escolha do indivduo recai no: i) montante de juros no-ganhos; ii) custo de manter pequenos saldos. Indivduo, que recebe R$ 1.200,00, tem duas opes:
a) descontar o cheque e levar papel-moeda; b) levar R$ 40,00 e depositar R$ 1.160,00 numa contar que rende juros e ir todos os dias sacar R$ 40,00. No final do ms, o indivduo tem um: Benefcio = receita extra do dinheiro aplicado. Custo = manter pouco saldo e ir ao banco todos dias. A deciso e benefcios. tomada com base nos custos
Indivduo recebe y !1.200 por ms e deposita numa conta que rende juros i . Se sacar toda renda no mesmo instante leva R . Banco cobra uma comisso, taxa de corretagem gio sobre o saque b . Indivduo decide quantos saques ir efetuar. (1) (2) y R 1200 Md ! ! ! ! 600 Md ! R ! y ! 1200 ! 300 2 2 2 2 4 4
R y ! Md ! onde 2 2n
o nmero de saques.
R y c1 ! i ! i 2 2n
y c2 ! b R
Custo total:
R y c1 c 2 ! i b 2 R
Nmero timo de retiradas obtido pela anlise de custo e benefcio de manter saldo ou Cmg = Bmg.
*
Y* ( b ( n ( Md
Y * ( i ( n ( Md
Demanda por saldo transacionais inversamente relacionada com a taxa de juros e diretamente, com custo de corretagem.
C!
bi
C R ! 0 e C RR 0 :
dC y i ! 2 b !0 dR R 2
2y d C ! b0 2 3 dR R
2
Derivada segunda
A elasticidade-renda da demanda por moeda menor do que a unidade. Ento, existem economias de escala em reter moeda. Esse resultado implica que os indivduos com alto nvel de renda mantm proporcionalmente menos moeda do que aqueles com renda mais baixa. Para os indivduos com baixo nvel de renda, no compensador depositar a moeda recebida. Elasticidade renda = 1 e Elasticidade-juros = 0
A velocidade-renda se eleva com o nvel de renda. A elasticidade-juros da demanda por moeda varia entre - a zero. Para b = 0, no haveria transaes, ou seja, h sincronia perfeita entre pagamentos e recebimentos.
TOBIN (1958) Liquity preference as behavior toward risk Deu importante contribuio a teoria da preferncia pela liquidez Keynesiana ou motivo especulativo.
Di iso de Saldos Monet rios: a)Transaes: Teoria dos Estoques: hiato entre pagamentos e recebimentos. b) Investimentos: expectativa futura em relao variao real dos preos dos ativos.
O investidor tem a certeza de que cada unidade monetria investida produz i unidade monetria mais um ganho ou perda de capital. Existe uma combinao dos saldos mantidos para transaes e especulao e (no podem ser separados). Os indivduos possuem uma carteira diversificada de ativos. Preocupao bsica como diversificar a carteira entre os ativos e a moeda.
A1 A 2 ! 1
0 e A2 e 1
1
i RT ! A 2 i * i
A varivel g (ganho e perda de capital) uma varivel aleatria com valor esperado igual a zero E g ! 0 e independente da taxa de juros. O retorno total da carteira no se apresenta como um valor nico. uma distribuio de probabilidade com mdia igual ao ganho mais provvel dado por i .
E RTT ! X R ! A 2 i
O desvio padro da distribuio de probabilidade representa o risco associado aquisio do ttulo; Esse desvio padro mede a disperso dos possveis retornos que dependem do desvio padro de g e do volume investido.
W R !
W g
Quanto menos concentrada distribuio menor ser a probabilidade de ocorrer o valor mdio esperado, E R
maior ser o risco inerente carteira. Quanto maior for W R maior ser a probabilidade de obter maior ganho ou perda de capital. Aceitam-se maiores riscos se em troca receber maiores ganhos, ento E R
proporcional a W R
. Essa relao representada por uma linha de oportunidade do tipo restrio oramentria com inclinao i .
W
g
No ponto de origem (0,0), todos os saldos esto mantidos em forma de moeda, logo; o risco, W R ! 0 e retorno, RTT ! 0 .
No outro extremo, todos os saldos esto sob a forma de ttulos com risco, retorno e riqueza mxima esperada. ( i ( A 2 ( A1 (vice-versa) O investidor, agindo racionalmente, deseja obter um ganho mximo com menor risco possvel. A preferncia do investido revelada por um conjunto de curvas de indiferena.
As curvas com inclinao positiva representa o comportamento dos investidores avessos ao risco:
As curvas com inclinao negativa representam investidores, propensos ao risco, portanto, aceitam maiores riscos, na tentativa de obter ganhos mais elevados.