Macroeconomia Complementar

Ministrio da Educao MEC Coordenao de Aperfeioamento de Pessoal de Nvel Superior CAPES Diretoria de Educao a Distncia DED Universidade Aberta
rta do Brasil UAB Programa Nacional de Formao em Administrao Pblica PNAP Bacharelado em Administrao Pblica
MATERIAL COMPLEMENTAR MACROECONOMIA

Luiz Fernando Mhlmann Heineck
2010
2010. Universidade Federal de Santa Catarina UFSC. Todos os direitos reservados. A responsabilidade pelo contedo e imagens desta obra do respectivo autor. O contedo desta obra foi licenciado temporria e gratuitamente para utilizao no mbito do Sistema Universidade Aberta do Brasil, atravs da UFSC. O leitor se compromete a utilizar o contedo desta obra para aprendizado pessoal, sendo que a reproduo e distribuio ficaro limitadas ao mbito interno dos cursos. A citao desta obra em trabalhos acadmicos e/ou profissionais poder ser feita com indicao da fonte. A cpia desta obra sem autorizao expressa ou com intuito de lucro constitui crime contra a propriedade intelectual, com sanes previstas no Cdigo Penal, artigo 184, Pargrafos 1 ao 3, sem prejuzo das sanes cveis cabveis espcie.
PRESIDENTE DA REPFLICA Luiz Incio Lula da Silva MINISTRO DA EDUCAO Fernando Haddad PRESIDENTE DA CAPES Jorge Almeida Guimares UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA REITOR lvaro Toubes Prata VICE-REITOR Carlos Alberto Justo da Silva CENTRO SCIO-ECONMICO DIRETOR Ricardo Jos de Arajo Oliveira VICE-DIRETOR Alexandre Marino Costa DEPARTAMENTO DE CINCIAS DA ADMINISTRAO CHEFE DO DEPARTAMENTO Gilberto de Oliveira Moritz SUBCHEFE DO DEPARTAMENTO Rogrio da Silva Nunes SECRETARIA DE EDUCAO A DISTNCIA SECRETRIO DE EDUCAO A DISTNCIA Carlos Eduardo Bielschowsky DIRETORIA DE EDUCAO A DISTNCIA DIRETOR DE EDUCAO A DISTNCIA Celso Jos da Costa COORDENAO GERAL DE ARTICULAO ACADMICA Nara Maria Pimentel COORDENAO GERAL DE SUPERVISO E FOMENTO Grace Tavares Vieira COORDENAO GERAL DE INFRAESTRUTURA DE POLOS Francisco das Chagas Miranda Silva COORDENAO GERAL DE POLTICAS DE INFORMAO Adi Balbinot Junior
COMISSO DE AVALIAO E ACOMPANHAMENTO PNAP Alexandre Marino Costa Claudin Jordo de Carvalho Eliane Moreira S de Souza Marcos Tanure Sanabio Maria Aparecida da Silva Marina Isabel de Almeida Oreste Preti Tatiane Michelon Teresa Cristina Janes Carneiro METODOLOGIA PARA EDUCAO A DISTNCIA Universidade Federal de Mato Grosso COORDENAO TCNICA DED Soraya Matos de Vasconcelos Tatiane Michelon Tatiane Pacanaro Trinca AUTOR DO CONTEDO Luiz Fernando Mhlmann Heineck EQUIPE DE DESENVOLVIMENTO DE RECURSOS DIDTICOS CAD/UFSC Coordenador do Projeto Alexandre Marino Costa Coordenao de Produo de Recursos Didticos Denise Aparecida Bunn Superviso de Produo de Recursos Didticos rika Alessandra Salmeron Silva Designer Instrucional Andreza Regina Lopes da Silva Denise Aparecida Bunn Auxiliar Administrativo Stephany Kaori Yoshida Capa Alexandre Noronha Ilustrao Rita Castelan Projeto Grfico e Finalizao Annye Cristiny Tessaro Diagramao Rita Castelan Reviso Textual Barbara da Silveira Vieira
Crditos da imagem da capa: extrada do banco de imagens Stock.xchng sob direitos livres para uso de imagem.
PREFCIO
Os dois principais desafios da atualidade na rea educacional do Pas so a qualificao dos professores que atuam nas escolas de educao bsica e a qualificao do quadro funcional atuante na gesto do Estado Brasileiro, nas vrias instncias administrativas. O Ministrio da Educao est enfrentando o primeiro desafio atravs do Plano Nacional de Formao de Professores, que tem como objetivo qualificar mais de 300.000 professores em exerccio nas escolas de ensino fundamental e mdio, sendo metade desse esforo realizado pelo Sistema Universidade Aberta do Brasil (UAB). Em relao ao segundo desafio, o MEC, por meio da UAB/CAPES, lana o Programa Nacional de Formao em Administrao Pblica (PNAP). Esse Programa engloba um curso de bacharelado e trs especializaes (Gesto Pblica, Gesto Pblica Municipal e Gesto em Sade) e visa colaborar com o esforo de qualificao dos gestores pblicos brasileiros, com especial ateno no atendimento ao interior do Pas, atravs dos Polos da UAB. O PNAP um Programa com caractersticas especiais. Em primeiro lugar, tal Programa surgiu do esforo e da reflexo de uma rede composta pela Escola Nacional de Administrao Pblica (ENAP), do Ministrio do Planejamento, pelo Ministrio da Sade, pelo Conselho Federal de Administrao, pela Secretaria de Educao a Distncia (SEED) e por mais de 20 instituies pblicas de ensino superior, vinculadas UAB, que colaboraram na elaborao do Projeto Poltico Pedaggico dos cursos. Em segundo lugar, esse Projeto ser aplicado por todas as instituies e pretende manter um padro de qualidade em todo o Pas, mas abrindo
margem para que cada Instituio, que ofertar os cursos, possa incluir assuntos em atendimento s diversidades econmicas e culturais de sua regio. Outro elemento importante a construo coletiva do material didtico. A UAB colocar disposio das instituies um material didtico mnimo de referncia para todas as disciplinas obrigatrias e para algumas optativas. Esse material est sendo elaborado por profissionais experientes da rea da administrao pblica de mais de 30 diferentes instituies, com apoio de equipe multidisciplinar. Por ltimo, a produo coletiva antecipada dos materiais didticos libera o corpo docente das instituies para uma dedicao maior ao processo de gesto acadmica dos cursos; uniformiza um elevado patamar de qualidade para o material didtico e garante o desenvolvimento ininterrupto dos cursos, sem paralisaes que sempre comprometem o entusiasmo dos alunos. Por tudo isso, estamos seguros de que mais um importante passo em direo democratizao do ensino superior pblico e de qualidade est sendo dado, desta vez contribuindo tambm para a melhoria da gesto pblica brasileira, compromisso deste governo.
Celso Jos da Costa Diretor de Educao a Distncia Coordenador Nacional da UAB CAPES-MEC
SUMRIO
Unidade 1 Macroeconomia
Em busca de um consenso as vrias escolas macroeconmicas....................... 13 Escola Clssica e Neoclssica....................................................................... 13 O keynesianismo e a sntese neoclssica..................................................... 14 O monetarismo.............................................................................................. 15 Os novos clssicos....................................................................................... 16 Os novos keynesianos................................................................................... 19 Ps-keynesianos................................................................................... 20 Outras escolas do pensamento macroeconmico...................................... 21 Novas perspectivas................................................................................... 23
Unidade 2 Oferta e demanda agregadas

Componentes da demanda: um modelo de economia e a discusso sobre poupana...................................................................................... 27 O modelo algbrico...................................................................................... 27 A separao entre poupana pblica e poupana privada.......................... 29 As funes consumo privado, gastos de governo e investimento privado........ 32 Poupana...................................................................................................... 42 O investimento privado................................................................................ 45
Demanda agregada em funo de gastos do governo......................... 53 Os modelos de oferta agregada e demanda agregada.................................. 57 O modelo bsico preo x quantidade................................................... 57 Posicionando a cur va de ofer ta em algum ponto do diagrama preo x quantidade.................................................................... 59 Posicionando a cur va de demanda em alguma regio do diagrama preo x quantidade.................................................................... 61 Colocando no mesmo diagrama preo x quantidade as curvas de demanda e de oferta.............................................................................. 64 Explorando a curva de oferta em torno do ponto de equilbrio.......... 66
Unidade 3 O Modelo IS-LM

Uma primeira aproximao para a forma da curva LM a Teoria Quantitativa da Moeda..................................................................................................... 80 A gerao da curva LM............................................................................ 83 Especulaes quanto forma da curva LM............................................... 85 Pontos situados fora da curva LM............................................................. 88 Diferentes inclinaes e deslocamentos do trecho intermedirio das curvas LM: uma apresentao grfica de diferentes curvas LM com seus trechos clssicos, intermedirios e keynesianos............................................................................ 91 O mercado de ttulos e moeda para transao e para especulao diante da alterao de sensibilidade aos juros da economia...................................... 93 Deslocamentos da curva LM............................................................... 96 A anlise conjunta das curvas IS e LM.............................................................. 98 Equilbrio na economia: uma interpretao a partir das curvas IS-LM.......... 98 O equilbrio em uma perspectiva clssica ou keynesiana............................ 98 A modelagem dos choques econmicos atravs das curvas IS-LM..................... 105 Modelagem de choques a partir da curva IS............................................ 106
Modelagem de choques a partir da curva LM............................................ 108 A derivao da curva de demanda agregada a partir das curvas IS-LM....... 111 Derivao da curva IS-LM a partir das curvas AO-DA........................ 112 Derivao das curvas AO-DA a partir das curvas IS-LM.............. 114
Unidade 5 Inflao e desemprego

Males e benefcios da inflao............................................................................. 119 Benefcios da inflao............................................................................... 127 A reformulao da curva de Phillips............................................................... 134 Tratamento de choque versus poltica gradualista de reduo de inflao percorrendo o eixo vertical da curva de Phillips.............................................. 145 A influncia da inflao e da taxa de desemprego anteriores........ 145 A curva de Phillips de longo prazo................................................... 149 Anlise conjunta das curvas de demanda e oferta inflacionrias.................... 153 Malefcios e benefcios do desemprego.................................................. 161 A taxa natural de desemprego e seus condicionantes.................................. 165 A taxa natural de desemprego............................................................ 165 Fatores determinantes da taxa natural de desemprego..................... 167 Choques de oferta....................................................................................... 175 Outros fatores...................................................................................... 175
Macroeconomia
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Bacharelado em Administrao Pblica
Unidade 1 Macroeconomia Apresentao
UNIDADE 1
MACROECONOMIA
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Macroeconomia
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EM BUSCA DE UM CONSENSO
AS VRIAS ESCOLAS MACROECONMICAS
Atualmente, os economistas dispem de um amplo leque de opes que os possibilitam interferir (ou no) na economia e tentar predizerem os efeitos dessas previses. Tais aes, por sua vez, so rotuladas como pertencentes a uma das escolas de pensamento a seguir.
ESCOLA CLSSICA E NEOCLSSICA

J no falamos mais em uma Escola Clssica herdada dos primrdios da microeconomia. De certa maneira, dois fenmenos explicam esse descrdito em relao Escola Clssica:
a compreenso de que o conhecimento da economia e

a prpria conduo desta tornaram-se assuntos complexos para deixar que uma mo invisvel e uma oferta que cria a sua prpria demanda garantissem a permanncia de um equilbrio de mercado; e
o fracasso no enfrentamento da Grande Depresso de

1929, em que a economia clssica no tinha o que oferecer que no aprofundasse ainda mais a recesso. Mesmo diante desse descrdito, permanece a tnica do discurso clssico em vrias escolas que examinaremos frente, assim como no iderio popular e na mdia conservadora (com
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Macroeconomia
inclinao poltica direita). Portanto, deixar o mercado funcionar bandeira de luta de muitos discursos.
O KEYNESIANISMO E A SNTESE NEOCLSSICA

O keynesianismo puro exerceu um fascnio prprio no meio acadmico e encontrou seu momento de glria na expanso americana na dcada de 1960 permitindo que essa economia trabalhasse muito prxima ao pleno emprego, durante muitos anos. Tambm foi incorporada por um discurso mais de esquerda, na medida em que privilegiava a interveno estatal. Deu suporte a vrios planos de ao em pases ricos e em desenvolvimento, onde se buscava melhorar estruturalmente a sociedade por meio de grandes obras. Essas polticas tambm permitiram a incorporao de grandes massas de trabalhadores ao mercado de trabalho e, consequentemente, o combate ao desemprego circunstancial. Como vimos, os keynesianos dominaram o debate fazendo com que praticamente todos os economistas se declarassem adeptos de Keynes. Mas as interpretaes e os desdobramentos de sua teoria hermtica, em princpio, fizeram com que cinicamente se dissesse que, talvez, o prprio Keynes no fosse keynesiano, na forma como essa escola de pensamento estava sendo proposta ao seu final. O declnio desta estabeleceu-se com os surtos inflacionrios da dcada de 1970 e pela falta de uma explicao terica para o fenmeno da estagflao (depresso econmica com inflao), que ocorreu nesta poca em funo dos choques do petrleo. A sofisticao intelectual da viso keynesiana resultou no que se chamou de sntese neoclssica. que, como uma decorrncia natural da evoluo acadmica, houve uma aproximao com os fundamentos microeconmicos da ao das pessoas e das organizaes. A sntese neoclssica, em particular, procurou estudar a oferta agregada da economia, o que foi feito de duas maneiras.
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Uma pelo exame das motivaes das organizaes no seu desejo de maximizar seus lucros produzindo cada vez mais at que o custo marginal de emprego de cada um dos seus fatores de produo fosse igual receita marginal. Por outro lado, os trabalhadores tambm iriam oferecer mais ou menos trabalho em funo da utilidade marginal deste em comparao com a utilidade de mais lazer. Ademais, os integrantes da sntese neoclssica expandiram o estudo de equilbrio parcial e geral para o conjunto de todos os mercados, como o de moedas, ttulos e de cmbio. Tinha-se, assim, uma viso completa e sistmica da economia, na qual todas as peas encaixavam-se, governadas pelo encontro de curvas de oferta e de demanda, como proposto pelos microeconomistas neoclssicos, seguidores de Marshall. Da o nome da sntese neoclssica, apesar de seus fundamentos serem fortemente keynesianos. Em funo disso, apesar de sua elegncia formal e aparente oniscincia, a sntese neoclssica sofreu os mesmos problemas para explicar as crises da dcada de 1970.
MONETARISMO
Keynes j havia abordado de maneira ampla as questes econmicas, incluindo as questes monetrias, em seu livro Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda. Alguns economistas tambm procuraram explicar os ciclos econmicos da histria americana a partir da m conduo da poltica monetria envolvendo a determinao taxas de juros, as implicaes da inflao na renda e no emprego e a proviso de liquidez existncia de moeda para dar fluidez s transaes econmicas. Estes passaram, logo, a ser conhecidos como monetaristas e tiveram como expoente mximo Milton Friedman. As divergncias em relao s polticas keynesianas centraram-se na maior importncia dada poltica monetria do que fiscal e no fato de
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Macroeconomia
que, em longo prazo, as alteraes no estoque de moedas causariam apenas alteraes no nvel geral de preos (inflao). A evoluo do pensamento monetarista passou a recomendar polticas simples e estveis para a poltica monetria, como o crescimento estvel e previsvel da quantidade de moeda em circulao. Afastavam-se, assim, dos keynesianos que propunham uma ativa interveno das autoridades governamentais por meio de polticas discricionrias. Essa aparente inoperncia dos monetaristas caiu no gosto de governos mais conservadores, que propunham o funcionamento da economia pelos seus mecanismos clssicos de oferta e procura e da mo invisvel, sem a interferncia da mo visvel do governo. Alm disto, vrios surtos inflacionrios ocorridos nas dcadas de 1970 e 1980 puderam ser controlados pela aplicao de polticas monetaristas ortodoxas, como a diminuio da quantidade de emisso de moeda. O debate, at hoje, se prende no fundo s vises ativas e intervencionistas do keynesianismo e ao mero papel de superviso da liquidez econmica propugnado pelos monetaristas. No entanto, estes ltimos perderam seu status acadmico pelo prprio desenvolvimento acadmico da rea. Ao longo do tempo, foi possvel mostrar que havia muito mais por detrs de regras simples que poderia ser implantado na economia. Desta forma, se as regras simples dos monetaristas fossem implantadas, elas deveriam ser justificadas por estudos relativos complexidade da iterao dos agentes econmicos.
OS NOVOS CLSSICOS
Esta a proposta dos novos clssicos. Eles criam a abordagem das expectativas racionais, ou seja, de que as pessoas e as organizaes so capazes de compreender e reagir antecipadamente s consequncias de planos econmicos
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minimizando ou anulando seus impactos. Ademais, estudam com maior realismo o comportamento da oferta, dando nfase s organizaes que fixam seus preos em concorrncia monopolista ou por oligoplio, em oposio aos modelos mais simplificados utilizados pelos keynesianos de concorrncia perfeita e de monoplio. Nesses ltimos modelos, as variveis relativas a preos, quantidades e lucros so geradas pelo prprio funcionamento matemtico desses modelos. J em concorrncia monopolista e em oligoplios, so aspectos importantes: a estratgia das organizaes, a capacidade de se reunirem ou trabalharem em mercados isolados e o domnio da informao. J a modelagem dos novos clssicos aproxima-se do funcionamento da economia tal como ela por meio do conhecimento do comportamento de tantos indivduos, organizaes e trabalhadores quantos forem possveis entender atravs de pesquisas de campo particulares.
Seriam esses fatores suficientes para retratar com fidelidade o novo comportamento da economia?
O problema est na capacidade de generalizao desses comportamentos individuais, microeconmicos, para toda a economia. Os novos clssicos produziram dois modelos de maior relevncia: o primeiro o das Informaes Incompletas, mostrando que, no curto prazo, algumas organizaes podem beneficiar-se da fixao de preos, das quantidades e dos salrios porque os demais integrantes do mercado no tm o mesmo conhecimento de mercado. Isso s pode perdurar por pouco tempo, na medida em que a informao passa a ser de domnio pblico e pode, ento, ser adquirida. Se a informao to importante assim para determinar a posio de lucro das organizaes e os salrios dos trabalhadores, ela pode ser adquirida dos consultores. Um segundo modelo, o qual tambm busca aproximar-se das grandes reaes oferecidas pelas organizaes diante do cenrio de negcios, a Teoria do Ciclo Econmico Real. Como o prprio
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Macroeconomia
nome indica, aqui admite-se que as organizaes enfrentem ciclos de ajuste econmico e que esses ciclos sejam disparados por eventos reais, fsicos, materiais, e no por influncia das polticas monetrias, que podem ser totalmente antecipadas atravs das expectativas racionais. O Ciclo Econmico Real avalia choques e alteraes nos fatores de produo, como inovaes tecnolgicas, clima e decises de troca intertemporal de lazer por trabalho de parte dos operrios. Alguns desses elementos so facilmente reconhecveis na sociedade quando ocorrem, por exemplo: os choques de oferta de matrias-primas, como o petrleo; os distrbios climticos, as guerras e as mudanas tecnolgicas, como o caso atual, no qual se vive uma revoluo da informtica. Outros determinantes da oferta so objetos de maior especulao, como a eventual deciso racional dos trabalhadores em trabalhar mais quando os salrios esto elevados, poupando para poderem descansar nos momentos em que no vale tanto a pena trabalhar, j que os salrios esto baixos.
Mas e o governo? Qual seria a sua influncia nas decises econmicas na atualidade?
Os novos clssicos introduzem como noo fundamental para a conduo da poltica econmica a credibilidade das aes governamentais, o que gera expectativas racionais corretas na maior parte do tempo, permitindo s organizaes e aos indivduos melhor se adequarem s polticas governamentais. Assim, caberia aos decisores pblicos apenas a surpresa em relao a planos econmicos, surpresas estas no antecipveis, o que em ltima anlise contribuiria para a no credibilidade futura. Em resumo, resta pouco espao de manobra para o ajuste da economia, preferindo-se entender que os ciclos econmicos so naturais. Eles devem existir e fazer parte do funcionamento normal de qualquer mquina de produo como a economia de uma
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sociedade: esta deveria subsistir atravs de seus prprios mecanismos de ajuste interno, como tem subsistindo ao longo da histria da humanidade.
OS NOVOS KEYNESIANOS
Essa negao da capacidade de agir ativamente em busca da estabilizao da economia encontrou a reao dos novos keynesianos. Eles aprofundam o conhecimento microeconmico dos agentes sociais na busca da defesa de aspectos fundamentais do keynesianismo, que so a rigidez de preos das mercadorias e dos salrios. Enquanto a sntese neoclssica fazia uma sistematizao geral dos conhecimentos existentes sobre economia, sob o predomnio da viso hegemnica do keynesianismo, os novos keynesianos resolveram enfrentar a crtica dos novos clssicos com um aprofundamento da discusso sobre rigidez. As hipteses sobre a inflexibilidade de salrios concentraramse em duas abordagens interessantes para o mercado de trabalho. A primeira a existncia de duas categorias de trabalhadores: os qualificados e os desqualificados. Os qualificados teriam seus empregos garantidos, assim como seus salrios, o que explicaria por que as flutuaes da atividade econmica encontrariam uma reao rgida por parte do insumo trabalho. Os desqualificados assistiriam a flutuaes no seu emprego. A segunda explicao, assemelhada a essa primeira, a existncia de salrio-eficincia, ou seja, os empresrios terminam pagando mais do que o mercado determina para os seus operrios qualificados na expectativa de no perd-los, assim como buscam incentivar a sua maior produtividade. Ambos os incentivos, manuteno de trabalhadores qualificados e salrio-eficincia, que explicariam a rigidez de salrios e tambm dos empregos, j que os empregados qualificados tambm no seriam dispensados, diante dos ciclos econmicos.
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Macroeconomia
Os macroeconomistas envidam grandes
esforos de pesquisa de que essas aparentes trivialidades administrativas podem ter impacto na economia.
campo para demonstrar
Quanto aos preos, os novos keynesianos buscam avaliar a influncia de duas caractersticas do mundo dos negcios. Trata-se da rigidez dos contratos de fornecimento de mercadorias e de trabalho, que faz com que os preos sejam rgidos em curto prazo. E, tambm, da existncia de custos administrativos, sobretudo, para determinar alteraes constantes de preos. o que acontece com a etiquetagem de preos em um supermercado ou com a reimpresso de cardpios em um restaurante (so os chamados custos de menu, ou custos de listas de preos).
PS-KEYNESIANOS
Os modelos dos novos keynesianos deram sobrevida discusso perene entre clssicos, agora representados pelos novos clssicos, e os discpulos de Keynes. No entanto, uma nova corrente surgiu procurando analisar em maior profundidade os ensinamentos originais da Teoria Geral do Emprego do Juro e da Moeda. Retoma-se, assim, a simplificao do equilbrio da demanda agregada e da oferta agregada, embora esta esteja avaliada em maior extenso como uma decorrncia da gesto organizaorial do capital e do fluxo de caixa. Com isso, resgatam o papel da moeda da teoria keynesiana, teoria esta que vinha sendo interpretada com nfase em aspectos materiais, reais, da produo. De acordo com ela, considera-se a organizao uma mquina geradora de lucros, que obtm e retm moeda para multiplic-la ao longo do tempo. A incluso do tempo (produzir leva tempo, ganhar dinheiro leva tempo) introduz elementos que fazem parte das vises modernas de macroeconomia, que levam em considerao:
expectativas; substituies intertemporais entre trabalho e lazer,

determinantes de consumo e poupana; e
a influncia da facilidade de obteno de crdito para

criar novos negcios.
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Logo, a vertente dos ps-keynesianos preocupa-se mais em explicar por que a economia no funciona bem do que em propor guias de aes para os agentes econmicos. Seu impacto na academia relativamente pequeno, porm introduz a noo de centrar o discurso no lado da oferta e no lado institucional. Devido demanda agregada, elemento central do keynesianismo, o funcionamento da sociedade depender dos projetos de investimento das organizaes e do ambiente institucional para determinar as possibilidades e a ambio por novos negcios.
OUTRAS ESCOLAS
DO PENSAMENTO MACROECONMICO
Esta viso compartilhada por vrias outras escolas do pensamento econmico, antigas ou recentes, que convivem com as principais correntes do pensamento destacadas at aqui. o caso, por exemplo, dos estruturalistas, antiga corrente que encontrou amplo respaldo por parte dos economistas de esquerda dentro da Amrica Latina. As questes econmicas, quer em suas crises de curto p r a z o, q u e r n o d e s e q u i l b r i o d e m d i o p r a z o o u n o desenvolvimento de longo prazo, esto presas s deficincias fsicas e gerenciais da sociedade. So rgos de planejamento e de controle que no operam, meios de transporte e canais de escoamento que redundam em grandes custos e mercados que no funcionam pela sua pequenez ou pelo predomnio de alguns agentes em detrimento de outros. Essas deficincias no ocorrem por acaso, mas so fruto da dependncia econmica em relao a pases desenvolvidos ou da prpria gesto da economia local determinada pelas classes dominantes. Em uma viso menos politizada, os institucionalistas chamam a ateno para a necessidade da existncia de rgos pblicos ou privados que se encarreguem de regular a economia,
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Macroeconomia
ou seja, a importncia do papel das instituies para criar o ambiente de negcios, assim como prover o seu direcionamento e controle em termos gerais. Para os institucionalistas, ainda que as decises de mais alto nvel possam ser tomadas por instituies criadas e apoiadas dentro do funcionamento democrtico da sociedade, as aes so conduzidas principalmente pelos agentes privados. De maneira ainda mais liberal, o mundo assistiu ao longo da dcada de 1980 ao chamado reagonomics, ou thatcherismo. Essas duas intervenes na economia estavam baseadas na economia pela tica da oferta. Ou seja, caberia aos governos proverem o mximo de incentivo s indstrias para que estas produzissem mais. Esse incentivo fundamentava-se no corte de impostos, tanto para produo como para o consumo, na esperana de que o aumento de atividade econmica garantisse o mesmo nvel de recolhimento de tributos por parte do governo, com alquotas menores e uma base maior de contribuintes. Durante certo tempo, as despesas pblicas ainda seriam mantidas em seus patamares usuais com o objetivo de criar demanda para a iniciativa privada. Grande parte da economia do lado da oferta foi colocada em pauta por no acadmicos e terminou resultando em grandes dficits pblicos e modestos aumentos de atividade econmica. Isso fez com que a pretensa escola cientfica casse em descrdito permanecendo, no entanto, a crena acadmica quanto necessidade de promover a oferta em geral atravs de formas de no gravar os impostos sobre a produo, e sim sobre o consumo. Bem como propiciar maior oferta de mo de obra qualificada pelo incentivo ao trabalho e educao, criar mecanismos de aumentar a poupana nacional e seus possveis vazamentos pela transferncia de recursos para sustentao da previdncia social.
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NOVAS
PERSPECTIVAS
Do mesmo modo que a macroeconomia buscou a integrao com a microeconomia, as teorias de crescimento de longussimo prazo tambm interagem com as perspectivas de curto e longo prazo. Assim que a Teoria dos Ciclos Econmicos Reais dos novos clssicos aponta para o papel dos choques tecnolgicos nas oscilaes econmicas, choques esses que, eventualmente, so os responsveis pelo progresso em longo prazo. Merece destaque tambm o papel das organizaes no desenvolvimento econmico pela proposio de novos produtos e tecnologias, naquilo que se chamou de destruio criativa, ideia esta inicialmente proposta por Schumpeter nos anos 1930 e retomada pelos acadmicos atuais. Criamos, dessa maneira, o caminho para introduzir as ferramentas de anlise que so derivadas das vrias escolas de pensamento. Na prxima Unidade, veremos como a modelagem da oferta agregada e da demanda agregada, e depois a juno em um grfico de equilbrio de oferta e demanda, permitem avaliar as variveis de mximo interesse da economia, que so os preos e as quantidades. A partir desse modelo, chamado de OA-DA Oferta Agregada e Demanda Agregada , poderemos realizar anlises de poltica econmica introduzindo antes, porm, na Unidade 3, mais uma ferramenta de anlise, que so as curvas IS-LM. Tambm importante que voc compreenda que o equilbrio de preos e quantidades, que possvel derivar da anlise conjunta dos modelos de AO-DA e IS-LM, precisa ser explorado em todas as escolas do pensamento. Assim, existem os modelos clssicos, os keynesianos, a sntese neoclssica e os neoclssicos.
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UNIDADE 2
OFERTA
E DEMANDA AGREGADAS
Macroeconomia
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COMPONENTES DA DEMANDA:
UM MODELO DE ECONOMIA E A DISCUSSO SOBRE POUPANA
Com o objetivo de simplificar o nosso raciocnio, em um primeiro momento vamos considerar uma economia fechada, que no transaciona com o exterior. Assim, no precisamos pensar em uma categoria de bens que so levados para o exterior (exportados) e uma categoria de bens que vm do exterior (importados).
MODELO ALGBRICO
O valor de Y pode ser assim expresso pelo somatrio dos valores despendidos com as trs categorias de bens, ou seja, os levados para consumo das famlias, os investimentos das famlias e as organizaes e os gastos do governo, como podemos ver na frmula a seguir. Y=C+I+G Esse modelo j representa uma simplificao da realidade na medida em que o governo tambm tem consumo de bens e servios (material de expediente e energia, por exemplo) e realiza investimentos (construo de estradas e prdios pblicos, por exemplo). Esses dois elementos foram reunidos em uma s categoria, gastos do governo.
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Macroeconomia
Isso se deve ao fato de que estamos preparando o caminho para explicarmos, mais adiante, a influncia dos gastos do governo na ativao da economia. Tanto os gastos de consumo quanto os gastos de investimento do governo sero tratados de maneira nica. Por outro lado, os gastos de consumo e os gastos de investimento das famlias sero tratados de maneira diversa. Assim, conveniente que esses valores estejam em categorias separadas, ou seja, consumo das famlias e investimentos (o que inclui investimentos das famlias e das organizaes). A discusso sobre o que est contido em I e em G importante para entendermos a relao entre poupana e investimento. Voltando a utilizar conceitos intuitivos, que encontramos em nossa formao pessoal, temos que a poupana igual ao que temos para gastar menos aquilo que foi consumido. Consumo representa aquilo que desapareceu ao longo de um perodo de anlise (tipicamente o trimestre ou o ano na contabilidade nacional). Poupana aquilo que sobrou para ser levado para o perodo seguinte de anlise. Segundo o diagrama circular da economia, as famlias auferem a renda da economia por emprestarem os seus recursos para a produo. Logo, a poupana privada (ou familiar) obtida pela diferena entre renda e consumo familiar. J o governo aufere sua renda na forma de impostos, que, deduzidos de seus gastos, redundam na poupana pblica. Podemos, desta forma, desdobrar a equao da renda da seguinte forma: RN = Y = C + I + G Em que:
RN (ou Y) a renda nacional; C o consumo; I o investimento; e G o gasto pblico.
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C = a + b . Yd Em que:
a a parcela de consumo autnomo (no dependente

de renda);
b a propenso marginal a consumir em funo das

variaes nas rendas; e
Yd a renda disponvel, descontados os impostos

diretos (incidentes sobre a renda e o patrimnio. Exemplos: IR, IPTU e IPVA) e indiretos (incidentes sobre produo e circulao. Exemplos: ICMS e IPI). Y = Yd + T Em que:
T = total de tributos diretos e indiretos arrecadados

pelo governo. Feita a explicao bsica, agora, sim, podemos introduzir as distines entre pblico e privado.
A SEPARAO ENTRE POUPANA PBLICA

E POUPANA PRIVADA
Y = cprivado + cpblico + investimento privado + investimento pblico Consumo privado + investimento privado = Y T Consumo pblico + investimento pblico = T Investimento privado = Y T consumo privado = poupana privada
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Macroeconomia
Investimento pblico = T consumo pblico = poupana pblica Poupana nacional = poupana privada + poupana pblica Poupana nacional = Y T consumo privado + T consumo pblico Poupana nacional = Y consumo privado consumo pblico Poupana nacional = investimento pblico + investimento privado Ocorre que a maioria dos autores, por simplicidade, adota que a Poupana Nacional aquilo que sobra depois do consumo privado e de todo o gasto do governo, incluindo consumo pblico e investimento pblico. Poupana nacional = Y T consumo privado in v e s t i m e n t o p r i v a d o + T c o n s u m o p b l i c o investimento pblico Poupana nacional = poupana privada + poupana pblica investimento pblico Se a poupana pblica for igual ao investimento pblico, temos que a poupana nacional igual poupana apenas dos agentes privados. Se o investimento pblico for maior do que a poupana pblica, a poupana nacional ser diminuda desse dficit das contas pblicas. Ou seja, ela igual poupana privada menos aquilo que o governo no conseguiu cobrir de seus investimentos pblicos a partir de sua prpria poupana. Do contrrio, se o investimento pblico for menor do que a poupana pblica, a poupana nacional ser igual poupana privada acrescida do saldo superavitrio do governo. Esse o conceito de poupana nacional que ser adotado daqui em diante.
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Repare que as contas anteriores so extremamente simples. O que ocorre que foi preciso esclarecer por que a demanda por bens por parte dos agentes privados est dividida em consumo e em investimento, enquanto para o governo esses dois elementos foram reunidos em uma categoria s. Por outro lado, precisamos associar dois conceitos que so muito parecidos, mas que tm um significado um pouco diferente. Poupana o que se deixou de consumir, um sacrifcio comportamental para deixar algo para o porvir. Investimento um gasto em algo fsico, a compra de bens que no iro desaparecer durante o perodo em anlise. claro que os dois conceitos so muito prximos, ou seja, a poupana est representada por parte do produto que foi produzido este ano e no desapareceu pelo consumo: esses bens que no desapareceram so os bens em relao aos quais foram feitos investimentos. A separao dos conceitos de poupana e investimento necessria para levarmos em considerao as posies frequentemente deficitrias do governo. Ele pode gastar em consumo pblico e investimento pblico mais do que arrecada por meio de tributos. Neste caso, o governo tem uma poupana negativa, que leva a uma poupana nacional menor. A poupana privada cobre o dficit do governo. Esse tratamento cuidadoso que estamos dando frmula de demanda da sociedade tem mais uma razo de ser. medida que falamos em demanda planejada da sociedade, abordamos, na realidade, o consumo planejado das famlias e dos governos, bem como os investimentos planejados por eles. No estamos falando, portanto, em demandas realizadas, j efetuadas. Assim, em um primeiro momento, a demanda planejada pode ser maior do que a demanda realizada. Dito de outra maneira, na contabilidade nacional, pelo fluxo circular da economia, a demanda deve ser igual ao produto. Se a demanda planejada for menor do que o produto da sociedade, iro sobrar bens ao final do perodo, bens que iro para estoque e sero consumidos no prximo perodo.
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Contrariamente, se a demanda planejada for maior do que a produo, ser necessrio consumir estoques de bens produzidos em perodos anteriores. Desta maneira, a poupana planejada ser alterada pela variao de estoques quando for necessrio compatibilizar, a cada final de perodo, demanda e produo. Em termos prticos, a variao de estoques de ano para ano em uma sociedade muito pequena, fazendo com que a demanda planejada seja muito prxima da demanda realizada. Para analisarmos graficamente esse fenmeno, precisamos introduzir funes matemticas que expliquem a desejabilidade de consumo e a desejabilidade de investimentos em uma sociedade.
AS
FUNES CONSUMO PRIVADO, GASTOS DE GOVERNO E INVESTIMENTO PRIVADO
Inicialmente, tomamos como hiptese e posteriormente foi largamente confirmado por dados empricos que o consumo privado realizado funo da renda total de uma sociedade. Desta forma, podemos considerar bastante razovel que o consumo privado desejado em um prximo perodo seja funo da renda prevista para esse mesmo intervalo de tempo. Apenas para introduzirmos uma anlise grfica mais completa, vamos adiantar algumas ideias sobre investimentos e gastos do governo. Os gastos do governo planejados para um perodo futuro so dificilmente modelveis, estando fortemente alicerados em decises polticas. Assim, praxe para efeito do desenvolvimento de raciocnio que, na falta de melhores informaes, esse investimento desejado seja tomado como um valor fixo. uma constante, e no uma funo de outras variveis. J os investimentos privados so tipicamente associados s taxas de juros. Se forem muito elevadas, possivelmente os investimentos sero baixos, j que no vale a pena imobilizar muito
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capital e perder os juros que poderiam estar sendo auferidos com esse capital se aplicados no mercado de ttulos em nome de uma rentabilidade futura. No entanto, para simplificar, consideremos que os investimentos tambm sejam fixos. Agora, podemos conduzir a anlise grfica: colocamos na Figura 1 o grfico do comportamento dos trs componentes da demanda desejada. Aproveitamos para traar uma linha a 45 que indica a igualdade de produto (eixo X) e de demanda (eixo Y).
Demanda agregada
Consumo desejado
Renda do produto
Figura 1: Uma situao especfica de consumo desejado abaixo das possibilidades de produo Fonte: Elaborada pelo autor
Agora, lancemos mo de um pequeno truque; afinal, ele necessrio para darmos realidade ao raciocnio que se segue. Em uma sociedade qualquer, tanto o investimento privado como os gastos de governo podem, teoricamente, ser iguais a zero. Por outro lado, os aspectos comportamentais da demanda indicam que, psicologicamente, os seres humanos no consomem inteiramente aquilo que ganham, reservando alguma poupana para o futuro. Neste caso, teramos uma equao de demanda para os trs componentes: consumo privado, investimento privado e gastos de governo que estaria sempre abaixo da linha de 45. Isso indica que a demanda desejada sempre seria menor do que a produo e assim a sociedade estaria acumulando estoques de bens para consumo eternamente.
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A introduo do consumo autnomo um intercepto para a curva de demanda

A economia trata de equilbrios e, segundo essa viso, o equilbrio entre demanda e produo s seria obtido quando esta fosse zero. Assim, conveniente admitirmos que a funo consumo tenha um intercepto ao longo do eixo das ordenadas. Ou seja, existiria um consumo desejado mnimo mesmo quando a produo fosse nula e, por conseguinte, a renda distribuda tambm. Isso parece razovel ao pensarmos que mesmo sem renda as pessoas precisam sobreviver consumindo o mnimo necessrio para a condio humana. Por outro lado, poderamos adotar essa curva baseados na evidncia emprica. Quando so plotados estatisticamente os dados de consumo para uma populao, aparece no eixo das ordenadas o valor de intercepto que apresentamos na Figura 2.
Z Z
Figura 2: Curva de demanda agregada e curva das possibilidades de produo a 45 Fonte: Elaborada pelo autor
Estabelecida essa condio, temos um ponto de equilbrio que sempre possvel de ser alcanado e que representa o equilbrio entre a demanda desejada e a produo: esse o ponto de cruzamento da reta de 45 com a reta de demanda agregada, quaisquer que sejam os valores de gastos de governo e de investimento privado que forem somados reta da funo consumo
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privado. Na Figura 3, adotamos valores diferentes de zero para o investimento privado e o consumo privado.
Demanda agregada
G I Co
Componente autnomo
Renda
Figura 3: Composio da demanda agregada a partir do somatrio do consumo privado, do investimento privado e do gasto do governo Fonte: Elaborada pelo autor
Essa composio nos permite buscar a condio de equilbrio. Se a demanda agregada desejada for menor do que a produo, sero formados os estoques. Esses estoques faro com que os preos sejam reduzidos, aumentando o poder de compra das famlias e do consumo privado. Contrariamente, se a demanda desejada for maior do que a produo, a escassez de produtos determinar o seu encarecimento, e assim uma diminuio do consumo, j que as pessoas se tornam relativamente mais pobres diante de preos mais elevados.
Vamos rever a Figura 3 e observar detalhadamente os dois elementos da curva de demanda agregada?
Perceba que ela tem uma declividade particular, inferior linha de 45. Essa declividade foi determinada pela inclinao da reta de consumo, j que o investimento privado e os gastos do governo foram somados como parcelas constantes. Chamamos essa
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inclinao de propenso marginal a consumir, ou seja, quanto a mais dedicado ao consumo para cada aumento de renda de produto. Por outro lado, existem agora trs componentes de demanda autnoma: o coeficiente linear da funo consumo, Co, o investimento privado e o gasto de governo. Esses elementos sero importantes para a apresentao de mais uma espcie de truque da economia: o efeito multiplicador da demanda agregada.
Efeito multiplicador
O fato de a inclinao de funo demanda agregada ser menor do que a inclinao da reta de 45 implica em uma interessante concluso sobre o deslocamento do ponto de equilbrio entre essas duas retas: o aumento de quaisquer dos componentes autnomos, Co, investimento privado e gastos de governo faz com que o equilbrio volte a ocorrer muito acima desse aumento de demanda agregada. A essa implicao damos o nome de efeito multiplicador. A demanda desejada, desta maneira, apresentase como algo maior do que o impulso inicial introduzido na economia, eventualmente motivando os agentes econmicos a uma produo ainda maior do que se poderia supor por esse aumento inicial de demanda. tambm verdade que o efeito multiplicador tem um efeito perverso: qualquer reduo na curva de demanda agregada indica um ponto de equilbrio com uma produo muito menor do que esse impulso retirado da economia. o que ocorre se esse impulso no for constantemente renovado, pois ele s tem efeito para o perodo em que foi introduzido. Desta forma, deixando de ser agregado demanda no perodo seguinte, ele faz com que o ponto de equilbrio sinalizado volte estaca zero, ou seja, ao mesmo ponto de equilbrio original. O mecanismo do princpio multiplicador est ligado ao encadeamento das relaes de consumo e poupana na sociedade. Uma injeo inicial de recursos em consumo ou em investimento faz com que os fornecedores desses bens, agora de posse de mais renda, voltem ao mercado para determinar um novo consumo. Neste momento, restringimos a aplicao para mais um novo investimento.
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O impacto desse impulso na economia s no maior porque parte da renda poupada pelas famlias, de acordo com a sua propenso marginal a poupar. A propenso marginal a poupar o complementar da propenso marginal a consumir. Assim, se a propenso marginal a consumir de 0,70, a propenso marginal a poupar de 0,30. Desta forma, cada aumento de renda presume um gasto de 70% em consumo e uma reserva de 30% para a poupana. Esse ciclo se repete infinitas vezes, at que os valores residuais de consumo sejam to pequenos que j no possam alterar substancialmente a demanda. importante relembrarmos que essa multiplicao da demanda sinalizada e deve ocorrer mediante um impulso inicial da economia. Em princpio, ela deve se materializar ao longo do perodo em anlise, mas nada obriga que isso acontea. Levamos daqui apenas a criao de um ambiente favorvel e otimista para o cenrio de negcios diante de uma injeo de demanda na economia. De maneira contrria, a retirada de demanda agregada atravs da reduo de qualquer um dos componentes (Co, investimento privado ou gastos do governo) introduz um clima pessimista na economia, uma expectativa de que a busca de equilbrio se dar em um valor de produo (de renda) bem mais baixo. O valor do multiplicador dado pela frmula
1 . 1- b
Normalmente a proporo marginal a consumir est entre 0,60 e 0,75, o que faz com que a multiplicao de demanda seja respeitvel. Observe os clculos:
1 1 = 4,00 = 2,50 1 - 0,75 1 - 0,60
A frmula multiplica o impulso inicial por algo entre 2,50 e 4,00 ou, contrariamente, diminui a demanda agregada por esse mesmo fator quando da supresso desse impulso. O efeito multiplicador apenas indica o que pode acontecer na economia pressupondo que os preos e as taxas de juros permanecero constantes ao longo desses vrios ciclos de
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propagao da demanda. Para conhecermos o que realmente acontecer com a economia, so necessrios modelos um pouco mais complexos do que essa sinalizao que aqui oferecemos. O efeito multiplicador representa um deslocamento da curva de demanda. Assim, quanto maior for o impulso dado, mais a curva se deslocar para a direita (para cima). Para termos uma viso mais abrangente do funcionamento da demanda agregada, precisamos estudar um conjunto de outros fatores que tambm podem ser responsveis pelo deslocamento da curva de demanda agregada.
Deslocamentos da curva de demanda agregada devido ao consumo A inclinao da curva de consumo da famlia
A grande percentagem ocupada pelo consumo das famlias no total de despesas de uma sociedade faz com que esse assunto seja objeto de vrios estudos para a modelagem desse fenmeno comportamental. O aumento ou a reduo do consumo central para a induo de uma maior atividade econmica. Como veremos a seguir, cada um deles partiu de uma intuio relativa ao comportamento individual observado das pessoas, procurou realizar estudos em amostragens da populao para confirm-lo e depois incorporou seus efeitos em modelos macroeconmicos. Ao final, fizeram interpretaes de quais possveis implicaes esses modelos de consumo teriam na conduo da poltica econmica, uma vez confirmada a hiptese de que esse comportamento genrico, vlido para todos os integrantes da sociedade. Agora, voc confrontar as teorias dos economistas com o seu prprio comportamento pessoal. Vamos l! O primeiro deles, como j vimos, foi Keynes, que estabeleceu os conceitos de um consumo autnomo (o intercepto Co no eixo das ordenadas) e da propenso marginal a consumir. Pela lei psicolgica fundamental, Keynes diz que a propenso marginal a
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consumir menor do que o aumento de renda, situando-se, portanto, entre 0 e 1, ou entre 0 e 100%, e que o aumento de renda faz com que apenas uma parcela seja dedicada ao consumo, por exemplo, 70%, sendo os restantes 30% endereados poupana.
Qual voc acredita ser o seu consumo mnimo? Quanto voc precisaria para viver em momento de maior penria? Qual a sua propenso marginal a consumir na medida em que voc possa ter aumentos reais em sua renda?
Esses dois conceitos de Keynes so a base para o efeito multiplicado dos gastos de consumo privado e outros gastos autnomos da sociedade (como os investimentos privados e os gastos do governo).
Outros condicionantes do consumo das famlias

Apesar da importncia da obra de Keynes, ela no escapou s crticas. comum os cientistas fazerem crticas s obras intelectuais de seus pares e proporem modelos mais sofisticados. No se assuste ao longo de sua vida acadmica se isso acontecer com voc, pois a crtica e a proposio de novas vises so uma constante! Keynes no acreditava que a taxa de juros fosse importante para modelar o consumo, apenas a renda disponvel era suficiente para ser usada como varivel independente em seu modelo. Ns mesmos podemos fazer uma crtica a Keynes dizendo que a riqueza deve ter influncia sobre o consumo. Se subitamente nos tornarmos mais ricos (por um ganho em bolsa de valores, pelo aumento das taxas de juros obtidas sobre nossas poupanas ou pela valorizao de nosso imvel), parece razovel que iremos usar parte desse ganho extraordinrio tambm em consumo. Logo, no somente a renda que movimenta o consumo, a riqueza tambm deveria ser considerada. Fisher chamou a ateno para a intemporalidade do consumo, ou seja, as pessoas procuram distribuir o seu consumo
A biografia deste economista pode ser lida em: <http:// www.economiabr.net/ biografia/index.html>.
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no presente e no passado. Ele criou ento a figura da constncia de consumo ao longo do tempo, ou seja, seria psicologicamente confortvel para as pessoas no terem altos e baixos em seu padro de vida, em funo da satisfao pessoal propiciada pelo consumo. As taxas de juros so um mecanismo racional utilizado para balancear o consumo ao longo do tempo. Uma taxa elevada hoje pode fazer com que seja interessante investirmos em uma poupana maior, para que com a renda dessa aplicao possamos usufruir de um consumo mais elevado no futuro. Por outro lado, podemos tomar emprstimos para melhorar o nosso consumo hoje, pagando por eles com uma renda futura maior. Desta maneira, o consumo tambm funo da taxa de juros e da facilidade em tomarmos emprstimos. Caso haja dificuldades em tomarmos emprstimos, dizemos que a economia est diante de uma restrio liquidez. Esse fato extremamente importante nas crises econmicas. Pode parecer paradoxal, mas em uma crise as pessoas devem tomar emprstimos e no poupar mais. Modigliani amplia esse conceito, colocando que as pessoas tm um ciclo de vida em relao a consumo e poupana. No incio da vida, so deficitrios, ou seja, gastam mais do que ganham, precisando obter emprstimos para se equilibrarem. Durante a maturidade acumulam poupanas para serem gastas na velhice. Ao alcan-la, consomem a poupana ou ainda se mantm poupando para realizar transferncias intergeracionais (herana para os filhos). Assim, o consumo e a poupana em uma sociedade tambm seriam governados pela idade mdia dos chefes de famlia, bem como pelas caractersticas culturais e econmicas que incentivam ou no a transmisso de heranas. Friedman, mentor fundamental do monetarismo, faz a distino entre renda permanente e renda temporria. Observou que as pessoas tm oscilaes em sua renda ao longo dos anos em funo de atividades extras que realizam ou pela prpria flutuao da poltica salarial das organizaes na qual esto empregados. Para o autor, o que determina o consumo a renda permanente, ou seja, aquela proporo da renda total com a qual as famlias podem contar, e que tem se repetido em perodo recente. As rendas
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extraordinrias ou temporrias so em princpio poupadas. Assim, o consumo e a poupana so frutos da estabilidade da poltica salarial, da prpria economia e das oportunidades que podem surgir circunstancialmente para aumentar a renda das pessoas.
Ser que o brasileiro aquele indivduo que gasta tudo o que tem? Para quem dinheiro na mo vendaval ou caiu um dinheiro extra no bolso ele imediatamente torrado? Responda voc!
Hall, dentro da perspectiva de expectativas racionais, afirma que os consumidores detm toda a informao que os economistas tambm possuem acerca dos rumos da economia. Por isso, antecipam poupana quando as perspectivas futuras so ruins; preparam-se para pagar impostos mais elevados no futuro, ao perceberem que o governo est acumulando dvidas; alteram o seu consumo hoje em funo de aumentos salariais futuros; e assim por diante. No importante a data exata em que os fenmenos econmicos ocorrem, mas sim quando eles so percebidos pela sociedade. Desta forma, uma poltica de impostos a ser implantada no prximo ano, ao ser anunciada, j determina todos os seus efeitos, mesmo que os impostos ainda no tenham sido cobrados. Segundo a Teoria das Expectativas Racionais, somente fatos no antecipveis fazem com que o consumo desejado das pessoas possa ser alterado. Como esses fatos no antecipveis so impossveis de serem previstos, cria-se a figura de um caminho aleatrio para o consumo pessoal. As pessoas vo reagindo de maneira aleatria, errtica, no previsvel diante desses fatos no antecipveis, no modelveis, sobre os quais difcil fazerem um raciocnio sobre as suas implicaes pessoais. O que indica que o consumo desejado j incorpora toda a informao disponvel na sociedade, sobre o presente e o futuro e ele s pode ser modificado por polticas econmicas que causem surpresa. As surpresas, por sua vez, devem ser usadas com muita cautela, porque j vimos que
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a credibilidade do governo um dos elementos fundamentais na conduo da poltica econmica, segundo as expectativas racionais. O psiclogo Laibson alerta para a gratificao imediata proporcionada pelo consumo e a dificuldade de realizar clculos racionais para obter uma uniformidade de consumo no presente e no futuro. Isso abre o caminho para a possibilidade de manipulao das pessoas pela propaganda, na medida em que mostra aos consumidores todas as possibilidades de satisfao que o consumo pode causar. Temos, assim, uma ferramenta poderosa nas mos do governo, uma vez que ele acredita que uma poltica expansionista da economia seja necessria. Reiteramos que importante que voc procure pensar em economia para o bem e para o mal, para o aumento da atividade econmica e para a sua restrio. Em uma guerra, por exemplo, dois fatores fazem com que o consumo seja reduzido. O primeiro o prprio racionamento de bens e servios. O segundo a doutrinao psicolgica de que um esforo de guerra meritrio e assim as pessoas devem acreditar que precisam sacrificar o seu consumo em benefcio de investimentos na mquina de guerra.
POUPANA
A poupana privada, como vimos, aquilo que sobra do consumo efetuado pelas famlias. Assim, em termos de modelagem e de raciocnio, existe uma complementaridade entre consumo e poupana. O que pode ser testemunhado no grfico a seguir, no qual a funo poupana uma paralela situada abaixo da funo consumo dada anteriormente. O seu intercepto no eixo dos Y Co e a declividade da reta de poupana complementar declividade do consumo.
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Seja: C = Co + 0,7Yd, ento a poupana deve ser S = Co + 0,3Yd C = Co + 0,7Yd S = Co + 0,3Yd C + S = 1,0Yd Para a poupana, mais tentador realizarmos sua modelagem utilizando a taxa de juros. Segundo a nossa reao pessoal, parece lgico que taxas de juros maiores incentivem uma maior poupana. Logo, sendo o consumo um espelho, um complemento poupana, deveramos modelar os dois fenmenos utilizando tambm a taxa de juros, como podemos verificar na Figura 4. No eixo X, temos o produto, e no eixo do Y temos o valor consumido ou o valor poupado.
Consumo Consumo
Consumo Poupana
Poupana Poupana
Figura 4: Complementaridade das funes consumo e poupana e as respectivas inclinaes das retas Fonte: Elaborada pelo autor
O aumento da taxa de juros faz com que as pessoas que j detm poupanas estejam diante de trs fenmenos, conforme apresentamos:
que h um incentivo maior a poupar; que os bens que so desejados no futuro tornam-se
mais facilmente alcanveis pela acumulao de juros maiores a partir de uma poupana j existente hoje; e
que retirando os juros auferidos no presente as pessoas

tm mais renda disponvel e por isso consomem mais.
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Em geral, o aumento de taxa de juros faz com que os poupadores aumentem tanto sua poupana como seu consumo. No entanto, para os devedores, a situao inversa. O aumento da taxa de juros torna-os mais pobres no presente e tambm no futuro, j que devem pagar os juros vincendos no perodo em questo. Desta maneira, o aumento da taxa de juros tambm faz com que os devedores sejam incentivados a consumir menos. Ao somarmos o comportamento de poupadores e devedores, temos que o efeito lquido de um aumento de juros um pequeno aumento da poupana e reduo do consumo. Assim, muitos anos mais tarde, podemos dizer que Keynes continuava certo em suas hipteses, ou seja, de que os juros tm influncia nula ou muito pequena no consumo. interessante observarmos que na poca em que ele produziu sua teoria era muito difcil fazer estudos empricos para comprovar a influncia da taxa de juros no consumo e na poupana. Tudo era baseado em conjeturas, que muitas dcadas depois vieram a ser comprovadas. Alguns outros achados tambm so significativos quando se olha para a poupana como um fator complementar ao consumo. certo que as pessoas vo consumir ou investir em bens de maior valor, como carros, casas, viagens e equipamentos mais sofisticados. Eles no podem ser comprados atravs de sua renda mensal, sendo necessrio que as pessoas recorram a emprstimos ou acumulem poupanas, previamente. Assim, em pases cuja disponibilidade de crdito difcil, restrita e burocratizada deve haver uma tendncia maior aplicao em poupana do que em pases nos quais o crdito facilitado. Uma das questes que mais nos fazem pensar o paradoxo da poupana. Individualmente a poupana algo recomendvel, faz parte de nossa educao. No entanto, em termos coletivos, um aumento de poupana pode determinar uma diminuio do consumo e por consequncia uma desativao da economia. O produto menor da decorrente est associado a uma renda menor a ser distribuda entre as pessoas. Essa renda menor, por si s, diminui o consumo em uma espiral que termina empobrecendo a todos. Assim, o paradoxo da poupana est baseado na constatao de que aquilo que bom individualmente pode no ser bom para a sociedade.
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Cabe poltica econmica corrigir o excesso de poupana, sem afetar os valores humanos ou as caractersticas de personalidade de cada um. No cabe economia dizer como as pessoas devem se comportar, no entanto, uma correo possvel seria o direcionamento do excesso de poupana para os investimentos privados ou para os gastos de governo. A demanda agregada no faz distino entre os componentes da despesa consumo, investimento ou gastos de governo , o importante que haja demanda.
INVESTIMENTO PRIVADO
O investimento privado e os gastos de governo detm propores assemelhadas da despesa total, mesmo que o somatrio desses dois elementos ainda seja bastante inferior ao consumo privado. No entanto, se os investimentos privados forem somados aos investimentos pblicos, esse agregado torna-se a segunda maior parcela da demanda desejada de uma sociedade e tambm da demanda efetivamente realizada, ao final de um perodo de anlise. O que ocorre que os investimentos so extremamente volteis, ou seja, variam muito de perodo para perodo. Em geral, as recesses esto associadas a um decrscimo muito maior dos investimentos do que do consumo. Essa variabilidade (volatilidade) est por trs dos estudos sobre investimentos na economia com vistas a obter uma maior estabilidade ao longo dos ciclos econmicos de curto prazo. Por outro lado, os investimentos em mquinas, estrutura fsica e em capital humano so os determinantes do progresso de longussimo prazo. Vamos nos ater nesta aqui ao papel dos investimentos privados em curto prazo. Os investimentos introduzem a noo de fazer um balanceamento entre o consumo no presente e no futuro. Os investimentos realizados hoje so feitos em lugar de um consumo que poderia estar acontecendo. Acreditamos, no entanto, que no futuro esses investimentos deem frutos e propiciem uma quantidade maior de bens e servios para serem usufrudos.
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Esses aparentes sacrifcios do consumo atual podem ser classificados em trs categorias amplas:
aumento ou diminuio de estoques nas empresas.

Cada uma delas est sujeita influncia de fatores diferentes, mas sempre a taxa de juros real da economia uma das principais explicaes para a flutuao nessa forma de investimento;
investimento em mquinas, equipamentos, novas

tecnologias e fbricas por parte das empresas; e
investimento residencial por parte das famlias.
O investimento em estoques
Os investimentos das organizaes em seus estoques de matria-prima, em produtos, em processo e em produtos finais, por exemplo, custam o valor dos juros que poderiam estar sendo ganhos se os estoques fossem menores e o dinheiro assim liberado estivesse aplicado no mercado de ttulos. Os aspectos estratgicos adotados para manter os estoques e poder atender mais rapidamente os clientes, para evitar as falhas dos fornecedores ou simplesmente para especular quanto a possveis aumentos de preos dos insumos, devem ser avaliados sempre em relao aos custos financeiros dessa operao. interessante observarmos que a disseminao das tcnicas gerenciais japonesas, que visam minimizao de estoques, encontrou um campo frtil no ocidente na dcada de 1980, quando os juros estavam elevados. Os estoques podem ser analisados como uma varivel de acumulao ou de fluxo. Por acumulao, entendemos a constituio de um patrimnio e de um fundo, representado pelos estoques, que foram sendo agregados ao longo do tempo. Assim, razovel que as organizaes mantenham permanentemente, em mdia, algo como dois meses de estoques de matrias-primas e um ms de estoque de produtos acabados. O valor total desses estoques pode representar uma parcela significativa do faturamento das organizaes e tambm um custo financeiro razovel, em funo
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dos juros pagos (ou que poderiam estar sendo aplicados) pelo capital imobilizado. No entanto, isso um mal necessrio. No havendo modificaes radicais na forma de gesto das organizaes e no relacionamento com seus clientes e fornecedores, esse mais um custo mdio a ser incorporado produo. O que interessa organizao na verdade so as variveis de fluxo, ou seja, o aumento ou a diminuio dos estoques devido s oscilaes econmicas. Em termos de sua representatividade no montante da demanda agregada, essas variaes de estoques so, em mdia, muito pequenas, mas extremamente volteis. Pode ocorrer que em um ano as organizaes duplicaram ou triplicaram seus estoques, por motivos estratgicos ou dificuldades nos negcios, enquanto que em outros ficaram praticamente sem estoques de matriasprimas para produo ou de produtos acabados. Essa variabilidade na formao de estoques acaba sendo importante para a modelagem da demanda agregada. Vimos anteriormente que a diferena entre demanda agregada planejada e a efetivamente realizada ao final do perodo funo da acumulao ou desacumulao de estoques. So esses estoques a mais ou a menos que fazem com que as organizaes aumentem ou diminuam a sua produo para os perodos vindouros. Da mesma forma, o excesso ou a falta de estoques terminam sendo transmitidos para os preos tanto das mercadorias finais como dos insumos utilizados na sua confeco, fazendo com que a economia encaminhe-se novamente para o equilbrio. Quando os estoques esto altos, os preos baixam, alterando as quantidades demandadas e possibilitando o equilbrio entre oferta e demanda. Apesar da incidncia relativamente pequena das variaes de estoques no valor agregado de demanda, seu impacto o melhor exemplo do chamado efeito acelerador da economia. Quando os negcios esto estveis, as organizaes obrigam-se a repor estoques segundo quantidades mais ou menos fixas. Quando esto diante da perspectiva de crescimento dos negcios, no s precisam repor os estoques a taxas usuais, mas tambm precisam fazer novas encomendas para suprir a produo e o cliente em uma economia
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aquecida. Isso aumenta a demanda usual por reposio de estoques a uma taxa maior do que o prprio crescimento da economia. Por outro lado, diante de uma crise, as organizaes no s diminuem as quantidades usuais de encomendas de estoques, na perspectiva de que os negcios futuros sejam menores, mas tambm por dificuldades de caixa deixam de repor os estoques, mesmo naqueles nveis que poderiam ser considerados mnimos. Assim, h uma diminuio acentuada da demanda agregada por estoques muito maior do que a prpria diminuio do produto da economia. Esse mesmo efeito acelerador pode ocorrer para os investimentos industriais e para os investimentos das famlias em imveis, mas seu impacto no to ntido devido ao amortecimento que a ociosidade das instalaes fabris (ou das residncias) podem determinar. Por exemplo, frente ao aumento de demanda, a indstria utilizar toda a sua capacidade instalada para s ento pensar em novos investimentos. No caso dos imveis, alm de um melhor aproveitamento das residncias j existentes, o efeito acelerador pode ser mascarado por outros fatores determinantes da demanda residencial, como o crescimento demogrfico.
Investimento das famlias em imveis

Especificamente quanto demanda agregada por imveis, esta tambm fortemente dependente da taxa de juros. Taxas de juros elevadas fazem com que se torne caro o ato de morar, deslocando o gasto das famlias para outros bens que propiciem maior satisfao e um preo menor. Da mesma forma, as prestaes so geralmente calculadas de maneira a fazerem com que no incio do pagamento do emprstimo as prestaes sejam proporcionalmente mais altas do que ao seu final. Isso torna impeditivo para as famlias adquirirem seus imveis com uma renda que hoje menor, mas que pode subir naturalmente ao longo do tempo, pelo crescimento profissional dos integrantes do agrupamento familiar.
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Assim, quanto maiores forem os juros maiores sero os problemas para as famlias conseguirem ter a renda suficiente para pagarem as prestaes iniciais. Por outro lado, alm de juros baixos, pode haver o incentivo para um maior investimento em imveis a partir de um tratamento tributrio favorvel. Em alguns pases, as prestaes ou os juros pagos com as prestaes podem ser deduzidos do imposto de renda.
Investimento das organizaes Determinantes do investimento das organizaes

Finalmente, cabe analisarmos os condicionantes dos investimentos das organizaes em novas instalaes, equipamentos, desenvolvimento de tecnologias e produtos, aquisio de patentes e melhorias gerenciais. Chamamos esses condicionamentos de investimentos pelas organizaes, ou seja, gastos que so feitos hoje para aumentarem a sua capacidade produtiva no futuro. A microeconomia apresenta em sua teoria da firma, que as organizaes empregam as duas grandes categorias de recursos, capital e mo de obra, na proporo em que suas produtividades marginais esto relacionadas com os preos dos insumos. Os insumos so classificados como mo de obra (trabalhadores, supervisores e diretores) e capital (fbricas, equipamentos, royalties, tecnologia gerencial e tecnologia produtiva). Esses recursos so empregados em quantidades crescentes at que o custo marginal da produo iguale receita recebida por unidade a mais vendida. Os itens correspondentes aos bens de capital tm o seu custo formado pelos juros relativos ao capital empregado, sua produtividade, sua manuteno e a velocidade com que se depreciam. Assim, qualquer fator que faa com que esses parmetros se alterem faz com que as curvas de demanda por bens de capital se desloquem.
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Macroeconomia
De todos os fatores que afetam a demanda por itens de capital, os dois mais importantes so:
sua produtividade marginal; e o custo relativos aos juros.

A produtividade marginal est ligada evoluo tecnolgica e, assim, podemos dizer que em geral a melhoria do padro tecnolgico de uma organizao est associada renovao e ao crescimento dos bens de capital como fatores de produo, aumentando sua demanda nos mercados que os fornecem. o caso atual da revoluo digital, com a necessidade das organizaes adotarem computadores e equipamentos mais sofisticados para se comunicarem. Por conseguinte, deve haver um aumento do uso do fator capital em relao ao uso do fator mo de obra. So os juros pagos pelo capital imobilizado que determinam de maneira mais imediata a demanda por bens de investimento, at porque esses custos so facilmente calculveis. So representados por aquilo que a organizao est pagando aos agentes financeiros para estes poderem financiar seus investimentos ou aquilo que est deixando de ganhar por ter decidido investir em bens de capital, ao invs de aplicar no mercado de ttulos. O fato de a demanda por investimentos ser to ligada questo de juros permitir a interligao entre o lado real da economia e o lado monetrio. O lado real representado pelo fato de que somente coisas fsicas, palpveis podem ser responsveis pela produo e pelo progresso tecnolgico. Por outro lado, o dia a dia da organizao governado por preocupaes com as finanas, com o dinheiro, que so meras convenes sociais. a taxa de juros, uma abstrao do lado monetrio, que explica por que so feitos investimentos para melhorar o lado real da economia. A demanda por investimentos ainda influenciada por dois outros fatores. Os investimentos so feitos hoje para propiciarem uma rentabilidade maior no futuro, rentabilidade esta que supere o custo dos juros sobre o capital investido. Assim, necessrio que a organizao tenha alguma projeo sobre a rentabilidade futura
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dos negcios. O melhor mecanismo utilizado por ela para esse fim capturar hoje a perspectiva futura da organizao, representada pelo valor atual de suas aes na bolsa de valores. Se as aes valem no mercado atual mais do que a organizao tem investido para poder funcionar, isso uma evidncia de que vale a pena ela continuar a demandar mais equipamentos e instalaes.
A influncia da legislao e da ao do governo nos investimentos privados

Por outro lado, o custo de investir em capital pode ser modificado pela questo de tributos e subsdios*. Os subsdios so tributos ao contrrio, ou seja, fazem com que a organizao pague menos impostos ao final, uma vez que a carga total de tributao com a qual ela deve arcar minorada por incentivos dados pelo governo. Assim, bastante comum para o governo incentivar a melhoria tecnolgica das organizaes pelo investimento em capital fazendo com que estas no paguem impostos sobre parte do montante investido em equipamentos. Tambm pode haver incentivos para investimento na forma de depreciao acelerada. Normalmente a organizao lana como custos (diminuindo o seu lucro e, assim, pagando menos impostos) um percentual do preo de aquisio dos equipamentos e instalaes. Esse percentual fixado por lei e depende da vida til dos itens de capital. Por exemplo, um caminho pode ser depreciado em cinco anos, ou seja, a organizao tem todo ano um custo de 20% do valor de aquisio do caminho para abater de suas receitas, tendo, assim, um lucro menor e, por conseguinte, um imposto menor a pagar. Lembramos que todo o desembolso realizado com a compra do caminho foi feito no momento de sua aquisio (estamos supondo que o caminho foi comprado vista), mas a organizao no pode lanar imediatamente toda essa despesa como custo. Deve faz-lo ao longo do tempo, na medida em que o equipamento vai se desgastando e perdendo a sua capacidade produtiva. Para tornar o investimento em equipamentos e instalaes mais atrativo, o governo pode autorizar que todo o valor de aquisio
*Subsdios incentivos governamentais fornecidos s organizaes que intuem diminuir o preo final dos seus produtos vendidos, para que esses produtos possam ser adquiridos pela populao em quantidades adequadas. Fonte: Elaborado pelo autor.
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do caminho seja lanado imediatamente como custo ou como normalmente feito, com o prazo de depreciao contbil reduzido (por exemplo, passar de cinco anos para trs anos). A vantagem que durante os anos iniciais de posse do equipamento a organizao pagar menos impostos; a desvantagem, por sua vez, que nos anos finais ela pagar mais, pois j ter esgotado 100% do custo do bem que pode lanar como despesa de depreciao. Finalmente, a demanda por investimentos tambm governada pela existncia de financiamentos. Esse fato rene dois dos aspectos anteriores, a questo da taxa de juros e os incentivos governamentais. Podemos dizer que os financiamentos esto sempre disponveis, a questo a taxa de juros. Mesmo para organizaes que no tm um cadastro muito bom com os bancos, o crdito possvel aumentando a taxa de juros por meio da incluso de fatores de risco. As organizaes tomariam esses emprstimos para investirem sempre pelo mesmo critrio, ou seja, verificando se o custo de capital (agora maior pela incluso de uma taxa de risco, alm da taxa usual de juros) inferior produtividade marginal dos investimentos. Ocorre que os financiamentos podem simplesmente no existir, pelo despreparo das instituies bancrias, pelo seu desaparecimento (falncia dos bancos), por racionamento de crdito ou tambm pela incapacidade das organizaes em formularem no papel os projetos de investimento. Cabe ao Estado criar as condies institucionais para que essas barreiras sejam quebradas, evitando que as organizaes fiquem limitadas ao seu fluxo de caixa como nica fonte para investir ao longo do tempo. Obter emprstimos e ter facilidades para isso salutar para a economia.
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DEMANDA AGREGADA EM FUNO

DE GASTOS DO GOVERNO
O papel do governo na demanda agregada

Reunimos em gastos do governo tanto a sua parcela do consumo quanto de investimentos, analisando-os aqui de maneira indistinta. claro que torcemos para que o Estado gaste o seu oramento em investimentos, aumentando a capacidade produtiva da economia no futuro, mas iremos ver que essa no a preocupao imediata dos economistas. Se o Estado investir no gasto com pessoal, isso sim consumo. Ao pagar o salrio de um professor do ensino pblico, um mdico do servio de sade pblica ou um funcionrio da justia, o governo estar pagando pelos servios que eles propiciam. Como acreditamos que os servios que ns prestamos como administradores pblicos so relevantes, gostaramos que o gasto pblico fosse fundamentalmente direcionado para o consumo. Entre investir em bens de capital e consumir nossos servios de alta relevncia, ns aqui neste curso preferimos que o governo gaste conosco! O objetivo que a demanda agregada, influenciada por gastos maiores ou menores por parte do governo, auxilie a estabilizar a economia. A responsabilidade pelos investimentos pode, em um primeiro momento, ser deixado a cargo das organizaes privadas e pblicas. Lembramos que em nossa anlise estamos considerando que as estatais e as organizaes de economia mista foram agrupadas s organizaes privadas e assim fazem investimentos em bens de capital que foram analisados nas sees anteriores. A Economia Clssica pregava que o Estado deveria ter o seu oramento equilibrado, ou seja, aquilo que o governo viria a arrecadar com os tributos seria igual a sua despesa de consumo e de investimento. A arrecadao de tributos faz com que a renda disponvel para as famlias diminua, o que faz diminuir, proporcionalmente, o seu consumo. Lembramos que ao fazermos
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Macroeconomia
um modelo para a demanda agregada pretendida tnhamos feito com que o consumo das famlias fosse funo da sua renda total. Com a presena do governo, fazemos agora esse aperfeioamento na modelagem dizendo que o consumo funo da renda disponvel, ou seja, a renda total menos os impostos.
O aumento da demanda pelo teorema do oramento equilibrado

facilmente demonstrvel que, se o governo gastar tudo aquilo que arrecadou em termos de impostos, a demanda agregada desejada aumenta exatamente pelo montante dos impostos arrecadados. Isso parece mgica! As famlias tiveram suas rendas diminudas pelo aumento dos impostos, dessa forma tem um consumo desejado menor do que antes. O fato de esses impostos terem sido levados para o governo permite que o Estado faa seus gastos, o que reporia a demanda agregada desejada nos valores anteriores. Mas no isso que acontece: estamos dizendo que a demanda desejada total aumenta e muito!
Voc pode estar se perguntando: como pode isso ocorrer?
Pense nos seguintes termos. Seja um consumo agregado das famlias com uma propenso marginal a consumir da ordem de 60%. Para um aumento de renda, 60% desta dedicada ao consumo e 40% colocada fora de circulao da economia na forma de poupana. Da mesma forma, para uma reduo na renda, que o que agora acontece com a incidncia de tributos sobre os ganhos da cada famlia, a diminuio de consumo agregado tambm de apenas 60% desses impostos. Apesar de terem ficado mais pobres com a incidncia de impostos, as famlias consomem proporcionalmente mais, ou seja, por exemplo, para cada R$ 1,00 de impostos reduzem seu consumo em apenas R$ 0,60.
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Como vimos anteriormente, essa reduo de consumo traz efeitos negativos em cascata para o resto da economia, atravs de vrios ciclos de reduo do consumo e da poupana. Ao final do processo, h uma perda de R$ 1,50 no consumo agregado e uma perda de R$ 1,00 na poupana. No total, so retirados da economia, portanto, R$ 2,50, sendo que R$ 1,50 so devidos a um consumo menor e R$ 1,00 de perda a mais na poupana, pela desativao da economia. O ciclo no para por a. Essa perda de poupana pode ser considerada equivalente aos impostos que so pagos: como se fosse necessrio deixar de lado, no consumir, ou seja, poupar R$ 1,00 para fazer frente aos impostos. Essa poupana na forma de impostos no retirada da circulao da economia: ela volta na forma de gastos do governo. E a que est o milagre. O que antes poderia ficar parado na forma de poupana agora volta para ativar a economia. Tanto faz se o gasto governamental foi em consumo pblico ou investimento pblico. De imediato aplicado o valor total dos impostos R$ 1,00 em consumo e investimentos por parte do governo, ativando a economia. Sabemos que, pelo efeito multiplicador, o total de demanda agregada ser de R$ 2,50, para uma propenso marginal a consumir de 60%. Podemos repetir sempre o mesmo esquema de propagao dos efeitos no consumo e na poupana em cascata. Os primeiros R$ 1,00 empregados pelo governo se transformam em R$ 0,60 de consumo pelos beneficirios desse gasto inicial do governo e R$ 0,40 de poupana. Em cada novo circuito que os valores de consumo percorrem, vo sendo acumulados consumos e poupanas na proporo anterior at que ao final do processo h um aumento em cascata do consumo de R$ 1,50 e da poupana de R$ 1,00. O aumento total de demanda agregada de R$ 1,50 mais o valor inicial de R$ 1,00 dos gastos iniciais do governo, totalizando R$ 2,50 de ativao da economia. Por outro lado, o sacrifcio inicial da poupana, que havia baixado em R$ 1,00, encontra-se agora recuperado pelo aumento de R$ 1,00 de poupana por uma economia mais ativa. O consumo aumentou em R$ 1,00, j que os
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gastos do governo geraram mais R$ 2,50 de demanda, mas as famlias haviam reduzido o consumo agregado em R$ 1,50. O efeito multiplicador dos gastos do governo, quer seja feito sobre um oramento equilibrado ou incorrendo em dficits, um dos principais instrumentos da poltica econmica, em particular da poltica fiscal, que gira em torno do recolhimento de impostos e a utilizao do poder de Estado como consumidor ou investidor. Na demonstrao anterior, foram feitas uma srie de simplificaes no modelo para demonstrar a sua potencialidade, como a no considerao do aumento das taxas de juros em uma economia mais aquecida ou as eventuais modificaes dos preos dos bens diante das oscilaes econmicas. O efeito multiplicador procura mostrar apenas a tentao com a qual se defronta o governo em funo de seu poder potencial de ativar a economia. Vale lembrar que a demonstrao que foi feita envolve a anlise ex-ante, ou seja, de demanda agregada desejada, consumo e gastos do governo desejados. Para que isso possa se concretizar na realidade, em uma viso ex-post (depois do fato, depois que a economia girou durante algum tempo), uma srie de detalhes precisam ser incorporados ao modelo. O lado real da economia descrito pelos diagramas de equilbrio entre oferta e demanda agregada.
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OS MODELOS DE OFERTA AGREGADA

E DEMANDA AGREGADA
O MODELO BSICO PREO X QUANTIDADE

Dividimos as consideraes da seo anterior quanto aos elementos que influenciam a oferta agregada de uma economia e posteriormente a sua demanda agregada. Agora o momento de olharmos para o conjunto, para a ao interligada entre esses dois fenmenos. Para tal, importante acrescentar um pressuposto importante da macroeconomia, que a tendncia ao equilbrio. Tanto para a microeconomia como para a macroeconomia h uma tendncia natural em que a oferta e a demanda estejam em equilbrio, ou seja, todos aqueles que desejam vender e todos aqueles que desejam comprar assim o fazem aps terem convergido para um preo de equilbrio. Na macroeconomia, substitumos a noo de preo de mercadorias individuais por uma mdia geral de todos os bens da economia, ou seja, o nvel geral de preos. O nvel geral de preos sobe ou desce para acomodar a oferta e a demanda global da sociedade. Como vimos, andamos sobre as curvas individuais de oferta e de demanda agregadas, procurando situar para cada curva a quantidade total de bens ofertados e demandados para cada nvel geral de preos. Por outro lado, para um dado nvel geral de preos, podemos encontrar quantidades ofertadas e demandadas que variam em funo do deslocamento das curvas de oferta e de demanda, como podemos ver na Figura 5.
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Macroeconomia
Nvel de preos
Nvel de preos
Produtos
Produtos
Nvel de preos
Nvel de preos
Produtos
Produtos
Figura 5: Deslocamentos ao longo de uma curva e deslocamento das curvas de demanda e de oferta Fonte: Elaborada pelo autor
Com isso em mente, vamos analisar alguns aspectos importantes da anlise conjunta de oferta e de demanda agregada no que se convencionou chamar de modelos OA-DA. Em primeiro lugar, precisamos encontrar modelos grficos que representem isoladamente a oferta e a demanda e em seguida combin-los em um grfico nico.
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POSICIONANDO A CURVA DE OFERTA EM ALGUM PONTO

DO DIAGRAMA PREO X QUANTIDADE
Para a oferta, vimos anteriormente que dois trechos podem represent-la. Um horizontal e nos informa que a quantidade de produto no depende dos nveis gerais de preos, quaisquer que sejam estes. Os produtores podem e querem produzir mais ou menos, exclusivamente em funo da demanda. Quando chegarem ao nvel de pleno emprego, quando no possvel produzir mais, a representao da curva de oferta passa a ser uma reta vertical: qualquer que seja o preo, a quantidade no aumenta nem diminui. A representao que apresentamos na Figura 6 ilustra vrias curvas de oferta, com seus trechos horizontais e verticais, associadas a diferentes nveis gerais de preos e produtos mximos de pleno emprego. Admitimos aqui que tanto o nvel geral de preos como o produto mximo so exgenos, ou seja, so dados externamente por outros fatores da economia. Os eixos das abscissas representam o produto da economia e os eixos das ordenadas o nvel geral de preos.
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Macroeconomia
Valores Exgenos, so dados
Figura 6: Diferentes posies de curvas de oferta nos seus trechos horizontais e verticais Fonte: Elaborada pelo autor
O importante que conseguimos extrair dessa representao os valores da quantidade produzida que sero utilizados nos modelos de OA-DA, na medida em que estes tm como varivel do eixo das abscissas o produto total da economia. Da mesma forma, podemos adotar uma curva de oferta levemente inclinada, cuja inclinao se torna mais pronunciada proporo que nos aproximamos do nvel de pleno emprego. Para isso, basta que consideremos que os preos dos insumos no so totalmente fixos, mas que alguns variam na medida em que o nvel geral de preos tambm varie. Dessa maneira, conseguimos uma representao da curva de oferta inclinada (com uma inclinao qualquer) que ser til para os desenhos que se seguem. Para graficamente mostrarmos os efeitos que desejamos, s vezes importante fazer com que a curva tenha uma inclinao acentuada, para que graficamente os efeitos sejam amplamente visveis. Como estamos no campo das
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abstraes, no h necessidade que a inclinao das curvas corresponda a alguma realidade especfica, pois estamos apenas tentando ser didticos.
POSICIONANDO A CURVA DE DEMANDA EM ALGUMA

REGIO DO DIAGRAMA PREO X QUANTIDADE
A curva de demanda agregada precisa reconciliar dois modelos que temos tratado at agora. O primeiro o de demanda agregada desejada, em funo da renda disponvel (produto disponvel da economia). Para cada volume de produto, os recursos empregados na sua produo foram remunerados: os agentes detentores dos recursos de produo receberam rendas como pagamento pela cesso dos fatores de produo, e agora voltam ao mercado para demandar produtos. Desse modo, fazemos o produto do eixo das abscissas assumir a mesma identidade que a renda existente na economia. Em verdade, isso uma tautologia, j que por definio produto igual renda. A Figura 7 ilustra uma curva de demanda, na qual no eixo das ordenadas se tem o nvel geral de preos e no eixo das abscissas o produto da economia.
Produtos = Renda
Figura 7: Curva de demanda Fonte: Elaborada pelo autor
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At agora vimos que, entre os componentes da demanda agregada, apenas o consumo das famlias havia sido assumido como dependente da renda da economia. Os demais componentes, no caso o investimento das organizaes e os gastos do governo, haviam sido considerados invariantes com a renda. Combinando em um s grfico os trs elementos da demanda agregada, temos as ilustraes da Figura 8. No eixo das abscissas, tem-se o produto da economia; e no eixo das ordenadas a demanda agregada.
Demanda agregada
Demanda agregada
Y3
Y1
Demanda agregada
Y2
Figura 8: Curva de demanda agregada e do produto para o somatrio do consumo das famlias, dos investimentos e dos gastos do governo Fonte: Elaborada pelo autor
Modelos mais sofisticados faro com que posteriormente os componentes da demanda agregada possam assumir formas quaisquer, por exemplo, fazendo tambm os investimentos e os gastos do governo funo da renda agregada e de outros fatores, como representado na Figura 9. O importante que agora temos
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de onde retirar valores da demanda agregada e do produto (renda agregada) que sero utilizados no grfico OA-DA. O produto agregado est no eixo das abscissas (assim como a renda agregada) e a demanda est no eixo das ordenadas.
Demanda agregada
Figura 9: Formas menos usuais da curva de demanda agregada e seus componentes (consumo das famlias, dos investimentos e dos gastos do governo) Fonte: Elaborada pelo autor
Essas curvas de demanda agregada, tanto no caso linear da Figura 4 como nos casos mais complexos da Figura 5, tm uma forma estranha em relao quilo que o bom-senso indicaria a partir das curvas de demanda da microeconomia. A demanda crescente em relao Y. A expectativa que as curvas de demanda tenham inclinao descendente, ou seja, para um nvel geral de preos maior, menor a demanda. E a est a chave da reconciliao. A curva de demanda agregada considera o nvel geral de preos tambm como varivel exgena. Para cada nvel geral de preos, existe uma curva de demanda agregada. Maiores nveis gerais de preos determinam demandas maiores. Isso ocorre apenas em termos nominais, isto , o nvel de preos uma varivel sem sentido econmico, ou seja, uma conveno. Se os preos so elevados em uma economia, expressos na sua moeda local, a demanda expressa nessa mesma moeda ser tambm por conveno elevada, como expresso na Figura 10.
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Demanda agregada
Demanda NP1 agregada NP2 NP3 NP3 NP1 NP2
Figura 10: Curva de demanda agregada para diferentes nveis gerais de preo Fonte: Elaborada pelo autor
Note que no eixo das abscissas temos o produto da economia; e no eixo das ordenadas a demanda agregada para diferentes nveis gerais de preo.
COLOCANDO NO MESMO DIAGRAMA PREO X

QUANTIDADE AS CURVAS DE DEMANDA E DE OFERTA
As duas curvas, de oferta agregada e de demanda agregada, utilizam o mesmo eixo das abscissas que o produto e o mesmo eixo das ordenadas que o nvel de preos da economia. Tudo o que precisamos est representado na Figura 11: a oferta agregada de longo prazo, representada por uma reta vertical sobre o produto de pleno emprego (dada pela capacidade de produo fsica da economia), uma curva de demanda agregada qualquer (dada pelas caractersticas comportamentais relativas ao consumo e s decises das organizaes e do governo em relao a investimentos e gastos) e uma curva de oferta de curto prazo. Conseguimos posicionar as curvas de demanda e de oferta e uma regra especfica do diagrama preo x quantidade, ou seja, em volta do ponto de produto natural e preo de equilbrio. Utilizase uma curva horizontal para representar a oferta no curto prazo
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em que est associado ao nvel geral de preos de equilbrio, situado no encontro das curvas de demanda agregada e de oferta agregada de longo prazo. A economia est em total equilbrio, no curto e no longo prazo. Utilizamos essa representao porque nas anlises que seguem vamos determinar algumas oscilaes de curto prazo em torno do produto de longo prazo. Vimos que esse o funcionamento bsico da economia: dada uma capacidade fsica de produo e uma demanda agregada exogenamente dada a economia converge para um nvel geral de preos de equilbrio. No entanto, esse mecanismo de ajuste do longo prazo sofre variaes no curto prazo. diante dessas variaes que as autoridades econmicas so chamadas a intervir para minorar as oscilaes e fazer a economia voltar ao seu equilbrio de longo prazo, como ilustrado na Figura 11. No eixo x, temos o produto da economia; e no eixo y temos o nvel geral de preos.
P
Produto de pleno emprego
Figura 11: Curva de demanda e de oferta agregada e o produto potencial da economia Fonte: Elaborada pelo autor
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EXPLORANDO A CURVA DE OFERTA EM TORNO DO

PONTO DE EQUILBRIO
Vamos inicialmente separar essas curvas de oferta de longo prazo e de curto prazo que esto reunidas no ponto de equilbrio do grfico anterior. Poderamos introduzir a noo de demanda agregada de curto prazo e de longo prazo, o que, no entanto, no faz sentido. A demanda dada, como mencionamos, por motivaes psicolgicas de consumo e decises quanto a investimentos e gastos do governo. No possvel fazer um raciocnio lgico mostrando como essas motivaes e decises poderiam ser diferentes segundo vrios horizontes de tempo. Assim, assumimos que existe apenas uma curva de demanda agregada, que igual para o longo e para o curto prazo. J para a curva de oferta de curto prazo a distino possvel. A quantidade que se deseja ofertar em curto prazo funo dos custos de produo. Como sabemos, expressa pelo custo marginal de produo de cada organizao. Para a economia como um todo, determinada pelo somatrio dos custos marginais de produo de todas as organizaes tomadas em seu conjunto. Ocorre que os custos so funo de preo dos insumos, preos de insumos estes que podem ser quaisquer. No curto prazo, ainda no houve tempo para que esses preos de insumos sofram ajustes, pelo deslocamento para outras indstrias que melhor os utilizem ou pelo seu aumento, em funo da percepo que em funo da produtividade desses recursos eles podem atrair uma remunerao maior (ou menor). Assim se estabelece, por exemplo, o ponto A da Figura 12. O produto menor do que o produto de pleno emprego, significando que os recursos esto subutilizados, ou seja, esto desempregados. Dessa forma, no h motivos para que os recursos sejam to caros, associados a um nvel geral de preos maior do que o de equilbrio. Dessa forma, ao longo do tempo vo sendo diminudos os preos dos recursos, baixando a linha de oferta de curto prazo e aumentando a oferta de equilbrio. O ponto-final desse processo ao
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longo do tempo o ponto de equilbrio de pleno emprego. Da mesma forma, podemos analisar o que acontece no ponto B. O produto muito maior do que o produto de pleno emprego, significando que os recursos esto sendo empregados alm da sua capacidade usual. Assim, os operrios e a mo de obra gerencial trabalham horas extras e tm um nvel de estresse ocupacional maior. As mquinas esto trabalhando sem folga, arriscando parar por falta de manuteno de rotina, por exemplo. Tudo isso faz com que potencialmente os custos aumentem, principalmente em funo de possveis aumentos de salrio por parte da mo de obra. Isso aumenta os preos dos produtos vendidos, fazendo com que a curva de oferta suba. O processo termina no ponto de equilbrio do longo prazo, onde os recursos esto empregados na sua plena capacidade, sem esforos adicionais, sem que os trabalhadores reivindiquem salrios maiores do que os usuais.
P
A p B
Figura 12: Posies de equilbrio das curvas de oferta e de demandas agregadas Fonte: Elaborada pelo autor
As curvas de oferta de curto prazo podem ser quaisquer em relao curva vertical de longo prazo. Para fins didticos, vamos situar as curvas de oferta de curto prazo em volta da curva de oferta de longo prazo, em geral, cruzando-a no ponto do nvel geral de preos de equilbrio de longo prazo. Tambm adotaremos uma curva de oferta de curto prazo ascendente. J discutimos que, se os preos dos recursos so totalmente inflexveis (no variam) em curto prazo,
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a curva de oferta uma horizontal ( a perspectiva keynesiana). Se os preos dos insumos variam instantaneamente para se ajustar quantidade produzida, temos uma curva de oferta na forma vertical, coincidindo a curva de curto prazo e a de longo prazo. a perspectiva dos clssicos que faria com que, assim como para a demanda agregada, tambm s existisse uma curva de oferta, nica para o curto e o longo prazo. Vamos considerar uma situao intermediria, na qual parte dos recursos tem seus preos variveis e parte tem seus preos fixos, o que determina uma curva inclinada para cima, ascendente. Fazemos isso apenas por motivos didticos: as anlises do material conduziriam aos mesmos deslocamentos dos pontos de equilbrio nas curvas OA-DA se utilizssemos curvas de oferta de curto prazo horizontais ou verticais.
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Unidade 2 Oferta e demanda agregadas Apresentao
UNIDADE 3
O MODELO IS-LM
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Macroeconomia
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importante no estudo de macroeconomia questionar a forma das curvas, sua inclinao, os pontos onde essas curvas tocam o eixo dos x e dos y. Observe o prximo grfico da Figura 13. Existe um ponto com juros to elevados (ponto C) que no propiciam investimentos e fazem com que o produto seja determinado pelo encontro da demanda efetiva com a renda em pontos prximos a zero. Para que isso ocorra, necessrio que os gastos de governo sejam nulos e o valor do consumo autnomo tambm o seja (lembrese que a funo consumo era dada por C = Co + bY, onde Co era o consumo autnomo, que no dependia de Y). Esse ponto da curva to especfico, sujeito a tantas condies, que aqui no nos interessa.
i
D Y
Figura 13: Pontos extremos da curva de taxa de juros x produto Fonte: Elaborada pelo autor
Por outro lado, o ponto de cruzamento com o eixo dos X (ponto 0) j mais interessante. Como a taxa de juros da economia nula, todos os investimentos possveis e imaginveis se tornaram viveis, so realizveis e traro a correspondente multiplicao para o produto de equilbrio, mas no haver mais investimentos, porque no possvel pagar por eles, j que S exgeno. A poupana uma questo cultural, que no depende das variveis vistas aqui. o que esperaramos para o investimento na situao anterior, quando ele no era feito depender da taxa de juros , como podemos observar na Figura 14.
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Macroeconomia
Demanda agregada
G=0 Y=C+I C = Co + bY
Figura 14: Investimentos no dependentes de taxa de juros Fonte: Elaborada pelo autor
Existindo esses dois pontos, cabe nos questionar por que a curva IS no convexa, ou seja, com sua curvatura voltada para a parte superior do grfico conforme figura. Ela implica que, para taxas decrescentes de juros, so feitos proporcionalmente menos investimentos, j que o produto de equilbrio no cresce proporcionalmente com a diminuio dos juros. Essa uma hiptese possvel, mas no razovel em termos prticos. Esperamos que uma taxa de juros mais alta permita que sobrevivam, sejam viveis economicamente, apenas aqueles projetos especiais, com altas taxas de rentabilidade. medida que a taxa de juros da economia for baixando, espera-se que a quantidade de projetos cresa bastante, como apresentamos na Figura 15.
i
Figura 15: Forma convexa da curva taxa de juros x produto Fonte: Elaborada pelo autor
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Essa possibilidade de que os projetos de investimento estejam ranqueados segundo uma ordem de rentabilidade onde no topo estejam aqueles especiais, poucos, mas com alta rentabilidade, vindo a seguir muitos com mdia rentabilidade e em seguida uma infinidade com baixa rentabilidade abre caminho para uma discusso sobre uma possvel forma cncava da curva IS (com a cavidade voltada para cima). Para altas taxas de juros, poucos projetos especiais poderiam ser contemplados com investimentos, gerando a multiplicao do produto de equilbrio para valores j afastados de zero. No precisamos fazer as hipteses anteriores para justificar como a economia poderia encontrar um equilbrio com um produto muito prximo a zero. Para taxas de juros baixas, o produto de equilbrio seria infinito, j que infinitos produtos poderiam merecer investimentos, como podemos verificar na Figura 16. No o caso, j que precisamos limitar esse produto quilo que a economia oferece como produto potencial no longo prazo. Assim, nem existem esses infinitos projetos na economia, e se existissem necessitariam de uma capacidade de expanso do produto que no est disponvel em curto e em longo prazo.
i
Produto mximo ou Produto potencial
Figura 16: Forma cncava da curva taxa de juros x produto Fonte: Elaborada pelo autor
Adotamos uma curva IS na forma de uma reta. Pode aparecer ainda um trecho vertical correspondente a taxas de juros acima ou abaixo das quais o investimento autnomo, ou seja, no depende dos juros. So os trechos keynesianos da curva IS, conforme as
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Macroeconomia
vrias ilustraes da Figura 17. difcil discutir o valor de uma taxa de juros (i) para a qual a curva deixe de ser vertical. melhor conduzir anlises separadas, ou seja, keynesianas e no keynesianas, como apresentamos na Figura 17.
Curva IS
i
Trecho keynesiano
i
IS
Anlise keynesiana
Trecho keynesiano IS
i
IS
Trecho keynesiano
Trecho keynesiano IS Trecho keynesiano
Anlise quase keynesiana
Anlise no keynesiana
Figura 17: Diferentes formas da curva IS com trechos keynesianos e no keynesianos Fonte: Elaborada pelo autor
Conseguimos desenhar a curva IS utilizando o grfico de demanda efetiva e fazendo variar, de maneira qualquer, o investimento para cada taxa de juros. Fizemos isso para trs pontos na curva de demanda efetiva, analisamos a convenincia de utilizla como uma reta e no como uma curva cncava ou convexa. Vamos tentar deriv-la atravs de outros expedientes, que comprovem que a forma da curva IS essa mesma. Vamos comear utilizando a curva de poupana correspondente curva de demanda
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efetiva. Como sabemos, para rendas maiores, a poupana proporcionalmente cada vez maior, j que a propenso marginal a poupar um nmero positivo. Isso pode ser verificado no exemplo abaixo, simulando valores para Y e verificando em termos percentuais qual o valor que a poupana alcana. Consumo => C = 10 + 0,6 Y Poupana => S = 10 + 0,4 Y Para Y = 100, temos C = 70 e S = 30, onde S/Y = 30% Para Y = 200, temos C = 130 e S = 70, onde S/Y = 35% Se na condio de equilbrio as injees devem ser iguais aos vazamentos, ou seja, os investimentos devem ser iguais poupana, tem-se que quanto maior a renda mais do que proporcionalmente maiores devem ser os investimentos. Isso s possvel pelo ajuste da taxa de juros, ou seja, taxas de juros que tornem viveis uma quantidade mais do que proporcional de projetos. Outra maneira de derivar a curva IS recorrer ao diagrama de demanda de investimento e oferta de poupana tomando como base a sua relao com a taxa de juros. Abandonamos a gerao da poupana a partir do grfico de demanda efetiva e partimos direto para aquilo que o bom-senso indica. No grfico abaixo, a poupana tanto maior quanto maior a taxa de juros. Considerando um deslocamento para cima e para esquerda da oferta de poupana, por um aumento da renda, nesse caso os investimentos tambm crescem e o valor da taxa de juros de equilbrio deve baixar. A partir desse equilbrio de poupana e investimento, estabelecida a curva IS. Note que por convenincia estabelecemos essa curva como uma reta. Isso implica que as curvas de oferta de poupana em funo da taxa de juros tambm sejam retas, como apresentamos na Figura 18.
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Macroeconomia
Oferta de poupana
Deslocamento da curva de oferta por um aumento em Y
Figura 18: Deslocamento da curva de oferta por um aumento da taxa de juros Fonte: Elaborada pelo autor
Essa ltima explicao est ligada teoria dos fundos emprestveis, herdada dos clssicos. Estes admitiam o equilbrio automtico entre poupana e investimento, sendo que a taxa de juros faria o papel da mo invisvel para regular o mercado de ttulos. Se houvesse muita poupana dirigida aos bancos, os valores cobrados por emprstimos destinados a investimentos seriam baixos. De forma contrria, se houvesse muita demanda por emprstimos para investimento, os bancos incentivariam a poupana oferecendo taxas de juros maiores. A curva IS facilmente derivada na medida em que fazemos variar a renda no eixo dos X. Para rendas maiores, a poupana maior, pela propenso marginal a poupar. Para que essa poupana possa ser absorvida por investimentos, necessrio que a taxa de juros seja menor. Portanto, os pontos de equilbrio entre renda e taxa de juros encontram-se sobre uma curva com inclinao descendente. Sem ter imposto nenhuma exigncia para a equao de propenso marginal a poupar e a sensibilidade dos investimentos, adotamos uma curva IS na forma de um trecho em reta, quando a forma da curva poderia, novamente, ser qualquer. Finalmente, a curva IS pode ser obtida por pura intuio. Um aumento da taxa de juros deve levar diminuio do produto da economia, como podemos verificar na Figura 19. Os juros elevados travam o consumo, diminuem a atratividade dos investimentos e incentivam a poupana (o que pelo paradoxo da poupana, que vimos antes, pode ser ruim para a demanda efetiva).
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Dessa forma, traamos diretamente a curva IS, como abaixo, apenas fazendo com que os eixos sejam invertidos. O importante sempre lembrar que os pontos sobre a curva IS so pontos de equilbrio, ou seja, se os juros altos prejudicam a economia, todos os seus efeitos j foram incorporados, a economia j encontrou um novo ponto de equilbrio, uma nova renda (produto) onde isso possvel. Nesse sentido, a curva IS um resumo de vrios acontecimentos que levaram ao ajuste da economia.
i
Curva IS
Figura 19: Diminuio do produto por uma elevao da taxa de juros da economia Fonte: Elaborada pelo autor
Em ocasies anteriores, sempre tivemos o cuidado de expressar as relaes obtidas a partir da demanda efetiva considerando se estvamos diante de uma situao ex-ante ou ex-post, ou seja, se o consumo, a poupana, o investimento, os gastos de governo e os tributos eram planejados (desejados) ou se eram efetivos. Para tudo o que fizemos at agora na explicao de IS, podemos afirmar que as anlises seriam iguais, caso falssemos de consumo real, investimento real, gastos de governo e tributos reais. A nica coisa importante, fiel tradio keynesiana, que mantivemos o nvel geral de preos constante. Ou seja, os ajustes, a busca do equilbrio, foram obtidos numa perspectiva mais de curto prazo, no qual, segundo os discpulos de Keynes, os preos poderiam ser tomados como rgidos. claro que uma anlise ex-post mais suscetvel ao raciocnio de que depois de uma srie de ajustes os preos tenham se modificado. Dessa maneira, a construo da curva
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Macroeconomia
IS, nesse primeiro momento, mais adequada ao curto prazo e existncia de preos rgidos. Posteriormente, precisaremos estender a anlise para o longo prazo e para os preos flexveis. Neste momento, importante avaliar o significado de outros pontos que estejam representados no diagrama taxa de juros e renda e que no se situem sobre a curva IS, isto , pontos que no estejam em equilbrio. Seja um ponto como A, situado acima da curva IS que apresentamos na Figura 20. Para a renda Ya, a taxa de juros muito elevada, isto , no so feitos investimentos em quantidade suficiente para absorver todo o produto da economia e a renda da economia. A curva de demanda agregada, compreendendo todos os seus itens, como consumo agregado, gastos do governo e investimentos, corre abaixo da curva de 45, que representa a igualdade entre despesas e produto. Para o ponto B, situado abaixo da curva IS, a taxa de juros muito baixa em relao ao patamar Yb de produto da economia. A essa taxa de juros baixa h demanda por investimentos muito maiores, o que faz com que a demanda agregada esteja acima das possibilidades da economia, est acima da linha de 45 de equilbrio entre demanda e produto. Assim, somente pontos como C e D representam situaes de equilbrio, onde a demanda igual ao produto.
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DA
DA
C+G+I (possvel a taxa ib) C + G + I (equilibrado)
C + G + I (equilibrado) C+G+I (possvel a taxa ia)
Ya i ia A
Y i
Yb
ib Y
B Y
DA
C + G + I (equilibrado) C + G + I (equilibrado)
Yc i
Yd
ic id
C D
Figura 20: Pontos fora da curva IS e sua representao na curva de demanda agregada Fonte: Elaborada pelo autor
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UMA PRIMEIRA APROXIMAO PARA A FORMA DA CURVA LM A TEORIA QUANTITATIVA DA MOEDA

Para os clssicos, a Teoria Quantitativa da Moeda ensinava que a quantidade de moeda em circulao em uma economia era funo do nvel geral de preos, da quantidade de transaes e da velocidade com que essas transaes ocorriam. Como j discutimos anteriormente, o nvel geral de preos de uma economia uma varivel externa, formada ao longo do tempo e expressa por uma moeda qualquer. Se de uma hora para outra forem cortados trs zeros de uma moeda, o nvel geral de preos cai 1000, assim como de 1:1000 a relao entre a nova moeda e a antiga. Veremos que esse ajuste apenas nominal, no tem efeitos reais. A quantidade de transaes est ligada ao produto da economia, ao tamanho da sua economia. Quanto maior o produto, de se esperar que cresa proporcionalmente a quantidade de moeda necessria para fazer fluir os negcios. Por fim, existe uma forma de ajustar essa quantidade de moeda que a velocidade das transaes. Em caso de inexistncia de moeda para fazer frente aos negcios, estas podem ser desdobradas em um nmero maior de transaes, realizadas mais vezes ao longo do perodo de anlise. Imagine algum que tenha uma renda diria e faa compras com dinheiro em espcie por ter dificuldade em ter alguma forma de crdito, como cartes. Essa pessoa acaba comprando, em princpio, a mesma quantidade de bens ao longo do ms, mas faz um nmero muito maior de compras no perodo.
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A quantidade total de transaes em certo perodo ento igual quantidade de moeda, multiplicado pelo nmero de vezes que esta circula. Ocorre que a varivel de interesse para a macroeconomia no o nmero de transaes que envolvem todos os negcios feitos na sociedade com bens finais e intermedirios, novos e usados, e sim o seu produto. Como veremos, o produto calculado apenas levando em conta os bens finais novos, colocados na sociedade em certo perodo. Acredita-se que esse produto tenha uma forte correlao com o nmero de transaes totais, desse modo podemos fazer uma adaptao na teoria quantitativa da moeda. (p . q) = M . v Y=M.v Podemos expressar o produto atravs da multiplicao de quantidades ponderadas por um preo ponderado. como se tivssemos uma quantidade mdia produzida de todos bens e servios, multiplicado por um preo mdio desses bens e servios. Vamos chamar essa quantidade mdia ponderada de itens como Q e o preo mdio desses bens de nvel geral de preos, P Assim, temos: . Y=P.Q=M.v Vamos considerar a oferta real de moeda, ou seja, seu valor qualquer M dividido pelo nvel geral de preos. Assim expressamos tambm o produto em termos reais, retirando o componente qualquer que dado pelo nvel geral de preos:
Y (P . Q) M . v = = P P P Yn = (Pn . Q) = Mn . v
Desse modo, o produto real, fsico, igual quantidade de moedas reais (no nominais) multiplicado pela velocidade de circulao. Estamos no campo das coisas tangveis, palpveis, mensurveis. Podemos medir a quantidade fsica de bens e servios produzidos e sua velocidade de circulao real. Essa velocidade de circulao da moeda pode ser considerada em um primeiro momento
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como constante, fruto de uma maneira usual de fazer negcios na sociedade. um trao cultural da sociedade que pode ser modificado lentamente no longo prazo. o caso de fazer compras no supermercado semanalmente ou mensalmente, dependendo das facilidades de estocagem, de transporte das mercadorias e das expectativas quanto subida de preos das mercadorias. Dada a quantidade real de moeda ofertada pelas autoridades monetrias e admitindo que v constante em um primeiro momento, tem-se que para acomodar valores diferentes de Y, como aqueles causados pelo efeito multiplicador aplicados na curva de demanda efetiva, necessariamente o nvel de preos deve se alterar. Para manter o equilbrio, um produto Q maior deve estar associado com um nvel de preos Pn menor, j que M e v so fixos. Contrariamente, se Q diminuir, o nvel de preos Pn deve aumentar. Essas noes esto intuitivamente corretas, se as associarmos s curvas de demanda da microeconomia. A demanda menor para preos maiores e maior para preos menores. O problema que a curva LM que queremos estabelecer deve estar ligada aos juros, custo de reter moeda. Poderamos resolver essa situao ao associar a velocidade de circulao aos juros. razovel supor que com uma quantidade menor de dinheiro em mos, para no pagar juros elevados pela sua reteno, somos obrigados a fazer um maior nmero de transaes para adquirir a mesma quantidade final de bens. O problema que, como vimos, a experincia emprica indica que a velocidade de circulao da moeda bastante constante no curto prazo e no indicao que seja funo da taxa de juros. Assim melhor fazer com que M/P seja funo da taxa de juros, que o que justificaremos daqui em diante. Isso ir finalmente redundar no modelo IS-LM, que o sucedneo elegante da Teoria Quantitativa de Moeda para explicar a forma da curva de demanda agregada.
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A GERAO DA CURVA LM
Uma maneira simplria de apresentar a curva LM apresentar a evidncia emprica de que em estado de equilbrio valores mais elevados de renda esto associados a taxas de juros mais elevados, para um valor de M constante. Parece claro, valores maiores de Y requerem que seja aumentado o estoque de moeda para transao: este deslocado do estoque de moeda para especulao, atravs de uma taxa de juros maior, como mostramos na Figura 21. Aqui preciso entender o que verdadeiramente acontece. Antes as pessoas tinham ttulos e os bancos (ou o governo) retinha o dinheiro das pessoas. Agora as pessoas vo ao banco e devolvem os ttulos e ficam com o dinheiro. Uma parcela menor de pessoas ainda deseja comprar ttulos e s iro fazer isso se as taxas de juros que recebem pela compra de ttulos so elevadas.
i M2
M1
Figura 21: Dados estatsticos para gerao da curva LM Fonte: Elaborada pelo autor
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Outra forma de explicar essa subida da taxa de juros obtida observando-se que os ttulos so vendidos por um valor menor, o que parece razovel: uma inundao de ttulos no mercado faz com que seus preos baixem, pela lei da oferta e da procura. Existem mais ttulos sendo vendidos que pessoas desejando compr-los. A pergunta : qual a relao entre preos de ttulos baixos e altas taxas de juros? Os ttulos geralmente tm um valor de face, que ser pago quando estes atingirem a maturidade, ou seja, ao final do prazo estipulado. Antes desse prazo, os ttulos so negociados no mercado por um valor menor do que o seu valor de face. Quanto mais prximo do vencimento maior esse valor. A diferena entre o valor negociado e o valor de face a taxa de juros que ser ganha no negcio at a maturidade. Assim, para um mesmo momento de venda, menos ttulos negociados significam taxas de juros mais altas e mais ttulos negociados. Uma segunda maneira de retratar a curva LM observando curvas de demanda por moeda, onde o preo determinado pela taxa de juros e a quantidade pela disponibilidade de moeda. Chamase a essa quantidade de moeda em poder do pblico, a sua demanda por liquidez, de encaixe monetrio. Para cada nvel de produto Y, tem-se uma curva de demanda por encaixes monetrios. Sendo a oferta monetria fixa, no valor de M, obtm-se os pares de pontos que vo dar origem curva LM.
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ESPECULAES QUANTO FORMA DA CURVA LM

A forma da curva LM dominada, determinada, pela forma da curva do grfico de demanda por moeda para especulao. Esse grfico, quando rebatido para os eixos da curva LM, determina a sua curvatura. Vamos investigar algumas hipteses relativas forma dessa curva de demanda de moeda para especulao. Ela poderia ser convexa, ou seja, com a curvatura voltada para cima, como mostrada na Figura 22. Isso determinaria a existncia de uma taxa de juros (ia) em que nenhuma moeda seria desejada para especulao. possvel, mas sempre mais razovel em economia esperar que ainda existam motivos para especular mesmo diante das taxas muito elevadas de juros: sempre h a possibilidade de alguns raros negcios espetaculares estarem espreita, recomendando que famlias e organizaes reservem alguma liquidez para embarcar nessas aplicaes. O mais grave, no entanto, que uma curva convexa indica que, para taxas de juros cada vez menores, as pessoas proporcionalmente desejam reter menores quantidades de moeda para especulao. Isso contrrio ao senso comum: sendo o custo de reter dinheiro baixo, mais vale ficar esperando por negcios do que destin-lo a outros usos.
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Macroeconomia
i ia ia
Figura 22: Forma convexa da curva LM e a forma linear tradicional Fonte: Elaborada pelo autor
Neste sentido, se usssemos uma reta inclinada para representar a demanda por moeda, teramos os mesmos problemas descritos anteriormente para a curva convexa. Chamamos essa reta de forma tradicional na Figura 22. tradicional, porm h esses problemas conceituais no encontro com o eixo das ordenadas e das abscissas. Resta-nos ento a nica possibilidade de adotar uma curva cncava qualquer (com a concavidade voltada para cima) para representar essa curva de demanda. Essa forma de representao, ao no tocar o eixo das abscissas e das ordenadas, tem duas vantagens. Ao no tocar o eixo das ordenadas, informa que mesmo a altas taxas de juros sempre o caso de reter alguma moeda para especular, na espreita de algum negcio espetacular, que apresentamos na Figura 23. Ao no tocar o eixo das abscissas, informa que se pode atingir um valor to baixo para a taxa de juros que as pessoas desejam reter toda a moeda para fins especulativos. Qualquer negcio que venha a acontecer no futuro melhor do que as aplicaes atuais, e reter dinheiro no tem custo. Esse trecho ser objeto de anlises importantes naquilo que se convencionou chamar de armadilha da liquidez. Certas polticas monetrias podem ser infrutferas ao inundar o mercado com moeda, porque isso simplesmente causa o seu entesouramento por parte do pblico. A moeda no entra em circulao, simplesmente transferida dos cofres do governo para os cofres particulares.
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Curva cncava
Ordenadas
Abcissas
Figura 23: Forma cncava da curva LM Fonte: Elaborada pelo autor
Tendo obtido uma primeira curva LM, de formato cncavo, resta-nos agora buscar seu equacionamento matemtico, para entendermos o que justifica suas vrias declividades e seu possvel deslocamento. Como sempre, estamos preocupados em saber como percorrer para cima e para baixo uma mesma curva LM e como saltar entre curvas situadas mais acima e mais abaixo. Resta-nos resolver, mais tarde, um pequeno problema conceitual. A taxa de juros adotada na curva LM a taxa nominal, ou seja, a taxa real sobreposta, acrescida a inflao. Este o verdadeiro custo de reter dinheiro. No se perde somente o juro real, e sim tudo aquilo que as aplicaes financeiras pagam. Quando viermos a fazer a integrao da curva LM com a curva IS, teremos de fazer a compatibilizao das taxas de juros. Os investimentos, modelados pela curva IS, so afetados pela taxa de juros real e no pela nominal, enquanto a especulao governada pela taxa de juros nominal.
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PONTOS SITUADOS FORA DA CURVA LM

A curva LM o lugar geomtrico dos pontos que esto em equilbrio, tendo a moeda sido distribuda para o mercado de ttulos (ou deixada lquida em mos do pblico para especulao) e para o mercado de bens e servios, onde ela far funcionar as relaes de troca. Cabe analisar o que acontece com pontos que estejam fora dessa relao de equilbrio. Seja o ponto A situado acima da curva LM. Para certo produto Y, a taxa de juros muito elevada, o que determinou a retrao dos investimentos e a menor necessidade de moeda para transao. Da mesma forma, no o caso de reter moeda para especulao, j que o custo da reteno alto devido s altas taxas de juros. Finalmente, a moeda poderia encontrar sua aplicao no mercado de ttulos, j que este est oferecendo taxas altas. No entanto, como essas aplicaes no setor bancrio devem retornar ao mercado na forma de investimentos, e estes esto retrados, a tendncia de baixa na taxa de juros. Assim, para as duas primeiras aplicaes dos recursos monetrios (moeda para transao diante de um produto menor e moeda para especulao, diante de taxas de juros elevadas) h excesso de moeda. Para a terceira aplicao (destinao da moeda para o mercado de ttulos), a situao discutvel: convidativo fazer as aplicaes pelas taxas elevadas de juros, mas na outra ponta poucos desejam tomar emprstimos a essas taxas elevadas. Isso faz com que haja um desequilbrio. Esse desequilbrio ser resolvido pela baixa da taxa de juros para o ponto C do grfico da Figura 24.
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A C D B L
Figura 24: Pontos fora da curva LM Fonte: Elaborada pelo autor
O ponto B, situado abaixo da curva LM, representa um ponto de excesso de oferta de moeda, que precisa ser corrigido. um desequilbrio que o mercado se encarregar de trazer de volta para uma situao de equilbrio, no caso o ponto D. Vejamos o que acontece. A taxa de juros baixa em funo do produto da economia. Para esse produto, necessrio um volume maior de moeda para transaes. Esse volume feito ainda maior porque fica barato aumentar a quantidade de moeda para especulao, j que o custo de sua reteno, em funo dos juros pequenos, convidativo. A moeda poderia vir da venda de ttulos, j que os juros esto baixos e no h grandes perdas em se desfazer das aplicaes bancrias. No entanto, como a economia tem potencial de crescimento, na medida em que a quantidade de moeda para transaes est emperrando os negcios, a demanda por investimentos tem tudo para crescer. Maiores investimentos precisam de mais recursos a serem emprestados junto aos bancos, e assim existem perspectivas de que a taxa de juros venha a crescer no mercado de ttulos. Fica assim desaconselhado desfazer-se das aplicaes agora. melhor deixar essas aplicaes como esto. Isso tudo faz com que exista excesso de demanda por moeda para as duas das trs finalidades as quais ela destinada, e uma situao instvel quanto s aplicaes no mercado de ttulos. A maneira de resolver essa
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situao e voltar ao equilbrio aumentar a taxa de juros, fazendo com que o dinheiro seja liberado de sua reteno especulativa e direcionado as transaes comerciais, ou seja, caminhando em direo ao ponto D.
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DIFERENTES INCLINAES E
DESLOCAMENTOS DO TRECHO INTERMEDIRIO DAS CURVAS LM: UMA APRESENTAO GRFICA DE DIFERENTES CURVAS LM COM SEUS TRECHOS CLSSICOS, INTERMEDIRIOS E KEYNESIANOS
A partir de um desenho esquemtico, avaliaremos as curvas LM, como podemos verificar na Figura 25, que resultam das mudanas das variveis exgenas, M e b. O valor de b (sensibilidade taxa de juros) estaria associado ao trecho intermedirio inclinado da curva LM. Lembramos que tambm poderamos realizar deslocamentos da curva LM variando o multiplicador k (inverso da velocidade de circulao da moeda), mas deixamos essa possibilidade de lado.
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i1
i1
i2 Y1 Y2 Y3 Y4 i Y i Y1 Y2 Y3 Y
i1 i2 i2 i3 Y1 Y2 Y3 i1
Y1
Y2
Y3 Y4 Y
Curvas para diferentes valores de b (sensibilidade aos juros)
Figura 25: Diferentes trechos intermedirios de curva LM e suas concordncias com os trechos clssicos e keynesianos Fonte: Elaborada pelo autor
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O MERCADO DE TTULOS E MOEDA PARA

TRANSAO E PARA ESPECULAO DIANTE DA ALTERAO DE SENSIBILIDADE AOS JUROS DA ECONOMIA
Vamos observar um mecanismo que faz com que as taxas de juros modifiquem-se em relao a essa maior ou menor sensibilidade de moeda retida para especular em relao aos atrativos do mercado. Em nosso exemplo, vamos admitir, apenas para efeitos didticos, que passamos de uma situao de menor para maior sensibilidade aos juros. A curva LM torna-se menos inclinada, mais semelhante a uma curva clssica e mais afastada de uma curva keynesiana. Vamos admitir o caso de aumento da necessidade de moeda para transaes. Esses valores tm de ser liberados dos mercados de ttulos ou do dinheiro que estava retido anteriormente para especulao. Se elas passam de uma situao de menor para maior sensibilidade, pequenas variaes das taxas de juros agora liberam grandes quantidades de recursos que estavam retidos para especulao. Para liberar a quantidade necessria para as transaes, ao passar de um nvel de produto Y1 para Y2, os juros no precisam aumentar tanto quanto aumentariam na situao anterior de menor sensibilidade. Neste momento, parte da moeda ofertada pelo Banco Central estava presa nas transaes relativas a Y1. Outra parte foi deslocada das aplicaes para completar o que necessrio para as transaes correspondentes a um produto
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Y2. No entanto, como os juros esto mais elevados, parte da moeda para especular foi destinada s aplicaes. No nosso modelo, a quantidade de moeda fixa. Assim, podemos dizer que esse rearranjo entre moedas para especular a moeda que estava em aplicaes resultou apenas em uma redistribuio entre moeda para especular e para transaes. O valor restante em aplicaes termina sendo o mesmo nas duas situaes, ou seja, em uma situao de alta ou de baixa sensibilidade.
Mas por que essa mesma massa de valores fica satisfeita ao ser aplicada a uma taxa de juros menor do que no caso anterior?
Houve, como vimos, apenas uma redistribuio entre o dinheiro destinado transao e especulao, fazendo com que o segundo alimentasse o primeiro. Ao passar de Y1 para Y2, aumentam os investimentos na economia, dessa maneira se tem potencialmente uma maior demanda por emprstimos para financiar esses investimentos. Os juros aumentam para equilibrar o mercado de ttulos, mas no tanto como o caso em que h pouca sensibilidade aos juros. O que est ocorrendo? Em vez de fazer a moeda, liberada de especulao, alimentar a quantidade de moeda para transao, vamos imaginar um fluxograma circular do dinheiro liberado de especulao. Este ser aplicado em ttulos a uma nova taxa de equilbrio. A quantidade de moeda disponvel cai pelo exato montante dessa aplicao no mercado de ttulos. Precisamos assim liberar um volume igual de moeda para atender o aumento de transaes, vendendo ttulos. O mercado de ttulos, estando em equilbrio, aceita liberar essa moeda a determinada taxas de juros, mesmo com taxas de juros um pouco mais elevadas. Assim como tinha aceitado receber a aplicao do dinheiro vindo da especulao. Volta-se a obter o valor de M = moeda total, para qual a curva LM foi elaborada. Por serem mais sensveis taxa de juros, os integrantes do mercado agora aceitam tanto aplicar a taxas menores o dinheiro
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liberado da especulao como desaplicar ttulos em montantes necessrios para cobrir o aumento da necessidade de moeda para transao. Como so mais sensveis s taxas de juros, agora qualquer rentabilidade obtida no aumento das transaes passa a ser interessante. Antes, quando eram menos sensveis, precisavam de juros maior para ser atrativo aplicar o valor liberado da especulao. Da mesma forma, s venderiam os ttulos se a taxa de juros fosse mais atrativa, mais alta, por serem menos sensveis a esta. Os negcios que fariam colocando o dinheiro em transaes tinham de ser muito rentveis para valer a pena abandonar o mercado de ttulos. O exemplo abaixo ajuda a entender numericamente o equilbrio nos vrios mercados, como podemos verificar na Figura 26.
MT MT 80
30
Y MT MT
20
70
15%
15
10% 5%
10 5
20
A M Transao = 30 L especulao = 70 Moeda Total = 100 B, C M Transao = 80 L especulao = 20 Moeda Total = 100
70
M transao = +50 L especulao = - 50
No ponto B: L especulao = 50 aplicado a 15% e Ttulos = 50 vendidos a 15% No ponto C: L especulao = 50 aplicado a 8% e Ttulos = 50 vendidos a 8%
Figura 26: Liberao da moeda para transao ao passar de Y1 para Y2 com diferentes sensibilidades aos juros Fonte: Elaborada pelo autor
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DESLOCAMENTOS DA CURVA LM
At agora considervamos a quantidade de moeda fixa. Vamos agora per mitir que ela seja alterada e avaliar os deslocamentos que ocorrem na curva LM. Os grficos da Figura 27 ilustram deslocamentos da curva LM. O aumento da quantidade de moeda ofertada pelas autoridades econmicas empurra a curva LM para baixo e para a direita. O que de fato est ocorrendo nos mercados de ttulos e de bens para explicar essa forma de curva? Dado um valor de Y, o aumento da quantidade de moeda faz com que sobre agora mais moeda para especular. Com mais moeda disponvel para fazer as aplicaes no mercado de ttulos, estes tm uma taxa de juros menor, ou seja, como muita gente quer comprar, a atratividade desses ttulos no precisa ser to alta.
i LM1
LM2
Figura 27: Deslocamento da curva LM por um aumento de moeda e circulao Fonte: Elaborada pelo autor
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Finalmente, apenas como exemplo, mostramos graficamente na Figura 28 o que acontece quando a velocidade de circulao do dinheiro muda. Quando aumenta a velocidade de circulao do dinheiro, ou seja, k um valor pequeno, a curva LM desloca-se para baixo e para a direita. A interpretao fcil. Para um mesmo produto (Y), possvel uma menor taxa de juros para liberar dinheiro da especulao para as transaes. Esse pequeno valor liberado capaz de girar muitas vezes, atendendo s necessidades de transao desse valor de produto.
i
Yo
Figura 28: Deslocamento da curva LM por um aumento da velocidade da circulao da moeda (k menor) Fonte: Elaborada pelo autor
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Macroeconomia
A ANLISE CONJUNTA DAS CURVAS IS E LM

EQUILBRIO
NA ECONOMIA: UMA INTERPRETAO A PARTIR DAS CURVAS
IS-LM
Agora que entendemos o comportamento, os deslocamentos e as inclinaes das curvas de forma isolada, vamos reuni-las em uma anlise conjunta. Vamos mais uma vez lembrar que, apesar de todas as interpretaes rebuscadas apresentadas anteriormente, as curvas isoladamente representam apenas pontos de equilbrio no mercado de bens e servios e no mercado de ativos. Dito de outra maneira, os vrios pontos sobre as curvas vo existindo para uma economia em particular, sujeitos a um sem-nmero de variveis. A importncia das curvas que so capazes de reunir todas as informaes em cada grfico isoladamente. Se voc acha que as explicaes anteriores foram complicadas, pode simplificar o seu problema admitindo que as curvas so assim, so dadas, so o que so, elas existem na economia quando esta atinge vrios pontos de equilbrio determinados por circunstncias diferentes. Agora vamos dar um passo adiante em termos de equilbrio. As duas curvas, que lembram em seu formato as onipresentes curvas de demanda e de oferta, tm um ponto de cruzamento que o equilbrio dos equilbrios, que podemos verificar na Figura 29. um ponto nico, o nico possvel, no qual o mercado de bens e o mercado de ativos so coerentes, podem comunicar-se, guardam
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uma varivel em comum, que a taxa de juros. Os mercados de bens e os de ativos tm vrios pontos de equilbrio individualmente e agora tm um ponto de equilbrio entre si. Se quisermos cunhar uma frase de efeito, podemos dizer que os mercados esto em equilbrio em si e entre si.
i IS LM
Curva IS-LM
Figura 29: Anlise conjunta das curvas IS-LM e o ponto de equilbrio Fonte: Elaborada pelo autor
Esse ponto de equilbrio pode ser pensado como o encontro de uma curva de demanda e uma de oferta. A demanda representada pela quantidade de bens e servios que a sociedade produz e est disposta a consumir (o produto y sempre tomado igual renda e ao dispndio em nossas anlises). O preo desses bens e servios est representado pela taxa de juros. Vimos que tomar juros como um preo faz algum sentido quando pensamos em investimentos: quanto mais baratos os investimentos maior a demanda por eles, quanto menores as taxas de juros maiores as demandas por investimento. Como a curva IS foi construda tomando os investimentos como um espelho da demanda efetiva (envolvendo consumo, investimentos e gastos do governo), faz sentido estender essa noo de preos (taxa de juros) para o restante da curva de demanda, no s para investimentos. Por outro lado, a curva LM parece ser uma curva de oferta. E ! a oferta de moeda necessria para suprir as transaes e o desejo por especulao dos agentes econmicos. Em uma curva de
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Macroeconomia
oferta, quanto maior o preo maior a inteno dos produtores em oferecer seus bens e produtos. No caso aqui, os preos so representados pela taxa de juros e a quantidade ofertada precisa de uma interpretao especial. Sabemos que cada curva LM desenhada para uma quantidade fixa de moeda, quantidade esta funo de decises das autoridades monetrias. Assim, no verdade que se trata de uma oferta de moeda, j que esta fixa. O que a inclinao da curva LM quer significar a juno de dois componentes de uma oferta total. O primeiro a quantidade de moeda que necessria separar do total de moeda disponvel, para permitir transaes cada vez maiores, na medida em que o produto cresce. O segundo a quantidade de moeda que preciso ser retirada do mercado de ttulos, para alimentar tanto a crescente necessidade de moeda por transao quando Y cresce como a necessidade de manter lquida moeda para especulao, mesmo que com essa retirada das aplicaes financeiras tenha-se perdas por no estar mais recebendo juros. Em resumo, a curva LM representa os pontos onde se consegue o equilbrio entre duas espcies de moeda que fazem um total fixo de M: a moeda para transao e a moeda para especulao, sendo as duas usadas para aplicaes em ativos. Para um M fixo, o crescimento da quantidade de moeda para transao se faz o custo de moeda reservada para especulao. Vimos que, pelo equilbrio walrasiano, quando conseguimos estabelecer o equilbrio de uma das partes que faz o todo, estamos automaticamente estabelecendo o equilbrio para aquela parte que complementa o todo, assim como para o prprio todo. A ideia do equilbrio geral, o equilbrio dos equilbrios, pode ser enfatizada mostrando que mais duas situaes podem ser representadas como tendo encontrado o seu ponto onde todos os agentes da economia esto satisfeitos. No h ningum demandando bens, servios, moeda ou mo de obra sem que algum responda a essa demanda com uma oferta adequada das mesmas variveis. Ao desenvolvermos a curva IS, sempre enfatizamos que a demanda agregada seria multiplicada pelos investimentos a serem feitos, atingindo o ponto de equilbrio, no
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qual o produto igual demanda. Deste modo, estamos sempre em ponto de equilbrio onde a despesa efetiva igual despesa planejada, a demanda efetiva igual planejada. Assim, no h variao de estoques na economia, esta j se permitiu algumas rodadas para que os estoques anormais fossem consumidos ou repostos. Estoques anormais teriam se formado se a demanda fosse inicialmente inferior ao produto. Por outro lado, precisariam de reposio se a demanda fosse inicialmente superior ao produto. De passagem, relembramos que a curva IS leva esse nome porque representa os pontos de equilbrio entre investimento (I) e poupana (S). O segundo ponto de equilbrio em relao ao mercado de trabalho. Podemos estender a anlise de equilbrio para o longo prazo, quando a economia atinge o seu nvel natural de produto. Nesse nvel de produto, o mercado de trabalho tal que todos que desejam trabalhar esto empregados, ou seja, no h desemprego intencional, como apresentamos na Figura 30. Esse nvel de produto, e de emprego, representado pelo encontro das curvas IS e LM. Assinala-se ali uma reta vertical representativa da oferta mxima de emprego correspondente ao produto natural da sociedade.
Oferta no mercado de trabalho LM
IS
Y potencial
Figura 30: Equilbrio em trs mercados: bens, monetrio e de trabalho Fonte: Elaborada pelo autor
J tnhamos derivado anteriormente uma situao semelhante, na qual comparvamos a curva de demanda agregada, a curva de oferta de longo prazo e a curva de oferta de curto prazo. A curva de demanda sempre se encontra com a curva de oferta
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Macroeconomia
vertical de longo prazo: a curva de oferta de curto prazo que se desloca para tambm passar pelo ponto de equilbrio, como apresentamos na Figura 31. No caso do encontro das curvas IS, LM e de emprego, a mesma coisa ocorre. A curva IS representativa da demanda, enquanto que a curva vertical de pleno emprego a prpria curva de produto de longo prazo. Assim, elas sempre se encontram. a curva LM que se desloca buscando o equilbrio. Esta parece ser uma soluo interessante para nossa viso da economia como algo em que o bom-senso pode dar boas pistas. O que interessa a demanda psicolgica das pessoas (a curva IS) e a capacidade de produo da sociedade (no seu emprego mximo). As questes monetrias virtuais, obtidas por conveno, no reais, representadas pela curva LM, devem se ajustar realidade fsica.
Oferta no mercado de trabalho LM
IS
Y potencial
Figura 31: Deslocamentos da curva LM para adequar-se s curvas IS e de oferta de trabalho Fonte: Elaborada pelo autor
Como veremos na prxima unidade, a curva IS capta os feitos fsicos, reais, de uma poltica fiscal, enquanto que a curva LM capta os efeitos indutores, sujeitos a convenes sociais, de uma poltica monetria. So esses os dois grandes instrumentos de poltica econmica que os governos vo lanar mo para obter a estabilidade da economia.
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O EQUILBRIO EM UMA PERSPECTIVA

CLSSICA OU KEYNESIANA
Voltando aos pontos iniciais de nossa derivao matemtica, utilizamos duas equaes fundamentais, uma para desenvolver IS e a outra para desenvolver LM. So elas: Y = C (Y-T) + I(i) + G M/P = L(i,Y) A primeira equao a equao usual de demanda efetiva, onde o consumo C, a tributao (T) e os gastos do governo (G) so exgenos. O investimento funo de i, a taxa de juros. A equao tal que Y e i se ajustam para garantir pontos de equilbrio ao longo da curva IS. Na segunda equao, a oferta de moeda exgena, sendo a demanda por moeda (L) uma funo de i e Y. Surge uma terceira varivel nessa equao, que o nvel geral de preos (P). No conjunto das duas equaes, existem, portanto, trs variveis que precisam se ajustar, Y, i e P Isso s possvel, matematicamente, se houver . uma terceira equao. Essa terceira equao depende dos pressupostos que utilizamos para fazer a anlise. Lembre-se que afirmamos no incio que as curvas IS-LM foram uma interpretao do livro de Keynes, ou seja, elas foram criadas para suportar modelos keynesianos de anlise, onde os preos so rgidos no curto prazo e flexveis no longo prazo. Dissemos tambm que os clssicos no aceitariam, em princpio, esse modelo, mas que ele facilmente estendvel para acomodar a viso dos preos totalmente flexveis no curto e no longo prazo, como defendem os clssicos. justamente a terceira equao que adicionamos ao modelo que define se estamos utilizando as curvas IS-LM em uma perspectiva keynesiana ou clssica. Se tomarmos o nvel geral de preos como fixo, invarivel, ou seja, P como uma constante, estaremos em uma anlise keynesiana. Nesse caso, bastam as duas equaes originais para achar um ponto de equilbrio para as
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variveis restantes, Y e i, j que P constante. Porm, se fizermos o produto constante, ou seja, Y = ao produto de pleno emprego, estaremos em uma anlise clssica. Bastam as duas equaes originais para achar o equilbrio entre as variveis restantes, P e i.
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A MODELAGEM DOS CHOQUES

ECONMICOS ATRAVS DAS CURVAS IS-LM
Damos o nome de choques a alteraes que ocorram na economia e que faam com que esta saia de sua situao de equilbrio. J vimos como modelar os choques a partir das curvas OA-DA, de oferta e de demanda agregadas. Agora vamos ver como expressar esses choques atravs das curvas IS-LM. Posteriormente, faremos uso dessas mesmas curvas para modelar os efeitos corretivos aos choques propiciados pelas ferramentas disposio das autoridades econmicas, ou seja, as polticas fiscal e monetria. Para fazer a anlise dos choques, precisamos avaliar com cuidado se estamos nos deslocando ao longo de cada uma das curvas IS ou LM ou se estas que esto se deslocando. Tambm precisamos nos questionar sobre quais curvas esto envolvidas no movimento geral em busca de um novo equilbrio em curto e em longo prazo.
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Macroeconomia
MODELAGEM DE CHOQUES A PARTIR DA CURVA IS

Vamos comear por modificaes na curva IS. Examinemos um choque de oferta, onde os preos dos insumos tornaram-se mais caros ou estes menos produtivos. Intuitivamente podemos afirmar que o produto, nesse caso, ser menor. Se quisssemos comprovar isso, voltaramos anlise das curvas de oferta e de demanda agregadas. A curva de oferta agregada deslocou-se para cima e para a direita: para qualquer nvel de preos, a quantidade oferecida menor, porque agora menos lucrativo produzir em funo da maior dificuldade (preos ou produtividade) relativa aos insumos. Caminhamos ao longo da curva IS para cima, j que o produto Y menor. Nada ocorre com as caractersticas da curva LM, que no tem nenhuma associao com o fato dos recursos produtivos se tornarem mais escassos. A curva LM trata apenas do lado monetrio da economia e no de seus aspectos produtivos. No entanto, para que a economia volte a encontrar o nico ponto de equilbrio possvel, a curva LM deve se deslocar para a esquerda e para cima, como podemos verificar na Figura 32. Esse ponto novamente o pior que se poderia esperar para a economia, como acontece com os choques de oferta negativos. O produto diminui, os juros aumentam e o nvel de preos aumenta (sabemos disso pela anlise anterior a partir das curvas OA-DA). Gera-se, desse modo, uma inflao em curto prazo. Sem que outra medida seja tomada, em longo prazo os preos dos insumos ajustam-se, a economia volta ao seu produto de equilbrio de longo prazo e retornamos ao ponto inicial de equilbrio.
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Curto prazo i LM2 LM i2 i1 IS ip i
Longo prazo
Y2
Y1
Y potencial
Figura 32: Ajuste das curvas IS-LM no curto e longo prazo em funo de um choque de oferta Fonte: Elaborada pelo autor
Vamos agora deslocar a curva IS utilizando um exemplo ligado a um aumento de demanda, quer por diminuio da sensibilidade aos juros para os investimentos, quer por uma propenso marginal a consumir maior (o que aumenta o multiplicador da demanda) ou a um clima de otimismo maior. Qualquer um deles desloca para a direita e para cima as curvas de demanda. O resultado final que nessas circunstncias o produto aumenta. Segundo o grfico da Figura 33, a nica maneira de a economia voltar a encontrar seu nico ponto de equilbrio geral se caminharmos ao longo da curva LM para cima. uma situao inquietante. O produto aumenta, as taxas de juros crescem e o nvel de preos tambm cresce (sabemos disso pela anlise das curvas OA-DA). Essa situao contraditria, com preos e taxas de juros subindo e produto crescendo, faz com que a economia volte a buscar equilbrio em longo prazo no ponto de origem. Esses choques so inicialmente atribudos a alteraes na curva IS, ao lado real da economia. Os mecanismos de ajustes para voltar ao ponto de equilbrio terminam por mobilizar aes referentes curva LM, ao lado monetrio da economia.
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Macroeconomia
Curto prazo i i
Longo prazo
i1 i2 IS IS2 ip IS
Y1
Y2
Y potencial
Figura 33: Ajustes das curvas IS-LM no curto e longo prazo a partir de um aumento da demanda Fonte: Elaborada pelo autor
MODELAGEM DE CHOQUES A PARTIR DA CURVA LM

Seja um aumento da taxa de juros nominal, deixando a taxa de juros real intocada. Essa considerao nos permite manter a mesma curva IS (ela no se desloca nem altera a sua forma) j que os investimentos so funo da taxa de juros real, no da nominal. Assim, as modificaes so apenas ao longo da curva LM. Finalmente, deslocaremos a curva LM. Vamos supor que as pessoas aumentem sua sensibilidade aos juros, o que faz a curva LM deslocar-se para a direita e para baixo. O novo ponto de equilbrio se d com um produto maior e uma taxa de juros menor, como podemos observar na Figura 34.
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Curto prazo i LM LM2 i1 i2 IS p2 p1 P
Curto prazo
OA
DA2 DA
Y1
Y2
Y1
Y2
Figura 34: Ajustes das curvas IS-LM e AO-DA a uma maior sensibilidade aos juros no curto prazo Fonte: Elaborada pelo autor
Se a curva de oferta permanece inalterada e o produto maior, o equilbrio se d com o deslocamento da curva de demanda agregada para cima e para a direita. Isso ocorre porque os juros esto mais baixos, h um maior incentivo para os investimentos que aumentam a demanda por si s e mais o efeito multiplicador.
Longo prazo p OA2 OA pp p2 p1 DA ip DA2 Y potencial Y Y potencial Y DA DA2 OA i Longo prazo
OA2
Figura 35: Equilbrio de longo prazo ao longo da reta vertical de produto natural Fonte: Elaborada pelo autor
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Macroeconomia
Agora vejamos o que acontece no longo prazo, segundo a Figura 35, apesar de estar em equilbrio em curto prazo. Os preos maiores fazem com que em longo prazo o produto diminua, ou seja, a curva de oferta recue para a esquerda e para cima. O novo ponto de equilbrio se d no mesmo produto, mas com um nvel geral de preos mais elevado. Lembre-se que a percepo, a sensibilidade em relao aos juros agora dada pela nova curva LM, j que com preos maiores a quantidade real de moeda diminui (M\P diminui quando M fixo e P aumenta). Assim, os juros baixaram na economia e inexoravelmente a demanda aumentou. Esse aumento de demanda, para uma oferta que recua, faz com que necessariamente o nvel geral de preos aumente. A curva a seguir ilustra o novo equilbrio na anlise IS-LM.
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A DERIVAO DA CURVA
DE DEMANDA AGREGADA A PARTIR DAS CURVAS IS-LM
Quando estabelecemos a forma cncava da curva de demanda agregada (com a curvatura voltada para baixo), precisamos percorrer um tortuoso caminho para justificar porque um nvel geral de preos menor est associado a um produto maior. Estamos sempre associando o produto renda e despesa. Desse modo, dizer que o nvel geral de preos cai quando as despesas e a renda aumentam parece contraintuitivo. Utilizamos naquela ocasio alguns raciocnios mais sofisticados. Dissemos que, para uma mesma quantidade de moeda, um nvel geral de preos menor permite fazer mais compras. Isso equivale teoria quantitativa da moeda. Por outro lado, dissemos que diminuies do nvel geral de preos deixam as pessoas mais ricas. Continuam detendo o mesmo estoque de moedas, mas agora os preos so mais baixos. Podem utilizar esse estoque relativamente maior de moedas para consumir ou eventualmente poupar. Finalmente, avanamos um terceiro conceito, que ser a ponte para a anlise IS-LM. Com um nvel geral de preos menor, no h tanta necessidade de utilizar o estoque de moeda para transaes. Sobram moedas para aplicaes no mercado de ativos ou para guardar sem render juros (para especular). Esse aumento da quantidade de moeda disponvel faz com que os juros baixem. Baixando os juros, o investimento e o consumo das famlias potencialmente aumentam e assim a demanda maior.
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Macroeconomia
DERIVAO DA CURVA IS-LM A PARTIR DAS CURVAS AO-DA

Precisamos fazer agora essa explicao em termos grficos, derivando a curva IS-LM a partir da curva de demanda e de oferta agregada, e, contrariamente, derivando a curva de demanda agregada a partir das curvas IS-LM. Observe que no estamos preocupados em explicar a curva de oferta agregada. Esta explicada por fatores reais da economia, sua capacidade de prover bens e servios ao empregar os fatores de produo. Vamos encontrar uma explicao para a curva de oferta na Unidade 5, quando correlacionaremos inflao com desemprego, atravs das curvas Phillips. Sejam duas curvas de demanda agregada associadas aos investimentos I1 e I2, determinadas pelas taxas de juros i1 e i2. Os pontos de equilbrio esto assinalados por Y1 e Y2 em um grfico de demanda agregada e oferta agregada, onde esta ltima, por convenincia, foi feita com preos fixos. Criando-se um grfico para colocar nas ordenadas essas duas taxas de juros e aproveitando os mesmos pontos de Y1 e Y2 tem-se a curva IS. Se os preos puderem variar de acordo com Y, segundo o modelo clssico, teramos uma curva de oferta agregada inclinada e uma curva IS mais vertical. No limite chegamos curva IS, que corresponde curva de oferta e demanda no longo prazo. Os aumentos de demanda so totalmente absorvidos pelo aumento de preos, ou seja, o aumento de demanda s faz aumentar os preos sem nenhum outro benefcio para a economia. Essa curva IS vertical tambm aquela que corresponde a investimentos insensveis aos juros. Dessa maneira, no teramos as duas curvas de demanda associadas aos investimentos I1 e I2. um investimento s e uma s curva de demanda, como apresentamos na Figura 36. Para qualquer taxa de juros, temos sempre o mesmo produto e investimento.
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p DA OA
DA com I insensvel aos juros
DA
Y potencial
i i1 i2
in
Curva IS para investimentos insensveis aos juros

Y potencial Y
Figura 36: Curva IS para investimentos insensveis aos juros Fonte: Elaborada pelo autor
Se os investimentos so altamente sensveis aos juros, as curvas de demanda so muito espaadas, como apresentamos na Figura 37. Isso faz com que no curto prazo, quando os preos no variam, tenhamos uma curva IS quase horizontal, ou seja, o produto varia infinitamente com pequenas alteraes na taxa de juros.
p DA DA com I 2
Curva IS para investimentos muito sensveis aos juros
DA com I 1 DA com I 2
DA com I 1
OA
i1 i2
Y1
Y2
Y1
Y2
Figura 37: Derivao da curva IS a partir das curvas de demanda agregada para investimentos muito sensveis a juros Fonte: Elaborada pelo autor
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Macroeconomia
A construo do grfico IS-LM encer ra-se com a sobreposio da curva IS gerada a partir do grfico OA-DA. No h nenhuma informao no grfico OA-DA que permita inferir a sensibilidade dos agentes econmicos taxa de juros em termos da moeda que gostariam de reter para especulao. Assim, de acordo com essas caractersticas, sobrepomos as curvas LM adequadas e voltamos a restabelecer as curvas IS-LM a partir da anlise OA-DA, como apresentamos na Figura 38.
i
LM3 LM2 LM
IS
Figura 38: Sobreposio ao grfico da curva IS de vrias curvas LM Fonte: Elaborada pelo autor
DERIVAO DAS CURVAS AO-DA A PARTIR DAS CURVAS IS-LM

Agora precisamos proceder ao contrrio, ou seja, a partir da curva IS-LM derivar a curva de demanda agregada. Vamos variar os preos na curva IS-LM, considerando guisa de exemplo que estes tenham aumentado. Isso determinaria percorrer a curva IS para cima, j que equivale a uma diminuio de demanda. Por outro lado, para a curva LM equivale a termos novas curvas, para a esquerda e para cima, paralelas curva LM original. O aumento de preos equivalente a uma diminuio da quantidade de moeda. Preos maiores, para uma mesma quantidade de moeda
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determinam uma fluidez menor da economia gerando as curvas LM para esquerda e para cima, de acordo com o nvel geral de preos P1 e P2, como apresentamos na Figura 39.
1 - Quadrante MT MT 2 - Quadrante
Y 4 - Quadrante i i
L 3 - Quadrante
LMp2 LMp1
Figura 39: Deslocamento da curva LM para cima e para a esquerda por uma diminuio da quantidade de moeda (diminuio da liquidez) Fonte: Elaborada pelo autor
Plotando os pontos relativos aos nveis gerais de preos P2 e P1 em um eixo das ordenadas e utilizando os mesmos valores do produto Y presentes no grfico IS-LM, deriva-se a curva de demanda agregada, como apresentamos na Figura 40.
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Macroeconomia
i LMp2
p2 LMp1 Curva DA
p1 IS
Y2
Y1
Y2
Y1
Figura 40: Derivao da curva de demanda agregada a partir das curvas IS-LM Fonte: Elaborada pelo autor
No caso anterior, quando derivamos a curva IS-LM a partir da demanda agregada, precisamos entrar em um exerccio de virtuosismo, demonstrando que era possvel gerar os casos limites de uma curva IS vertical e horizontal. Aqui no precisamos fazer isso, a curva de demanda agregada, tanto para o curto prazo como para o longo prazo, intuitivamente aceita por todos como tendo uma forma s, ou seja, descendente.
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UNIDADE 5
INFLAO
E DESEMPREGO
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Macroeconomia
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MALES E BENEFCIOS DA INFLAO

O primeiro entendimento que se deve ter sobre a inflao que ela no neutra. Sempre algum perde e algum ganha com sua incidncia. Sem ainda sermos capazes de justificar, podemos dizer que em longo prazo todos perdem com a inflao. Se isso verdade, ento poderamos explorar o raciocnio inverso, ou seja, que todos ganhariam com a deflao, isto , com a baixa persistente de preos ao longo do tempo. Lembremo-nos que esse o objetivo mximo da economia: prover quantidades crescentes de bens com preos cada vez maiores. Para atualizar essa mxima da economia (em termos micro ou macroeconmicos), poderamos acrescentar que isso deve ser obtido de maneira sustentvel. Tanto a inflao como a deflao introduzem potencialmente um grau maior de risco na economia, aumentam as incertezas, as inquietudes do mundo dos negcios. Por outro lado, a deflao, alm de estar costumeiramente associada a perodos de depresso da economia (decrscimo do produto), engessa os instrumentos de ajuste pelo lado monetrio. difcil entender que algum possa aplicar seus recursos a taxas nominais negativas, ou seja, a taxa real de juros (R) pode ser menor do que a deflao (), fazendo com que i seja negativo. Por outro lado, difcil imaginar pessoas aceitarem ter seu salrio reduzido em termos nominais de ano para ano, mesmo que em termos reais passem a ganhar mais (a deflao poderia ter sido maior do que a diminuio dos salrios). Vamos elencar inicialmente uma srie de malefcios da inflao, para posteriormente procurar algum consolo que taxas de inflao positivas possam trazer para os economistas e para o pblico em geral.
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Macroeconomia
Falha no mecanismo de alocao dos recursos

da sociedade, pela dificuldade de estabelecer relativos de preos: diante de um processo inflacionrio, os preos dos vrios bens vo se reajustando ao longo do tempo, em prazos diferentes e com taxas tambm diferentes. Os agentes econmicos podem demorar mais ou menos para reajustar seus preos do que os demais agentes da economia. Quando o fazem, alteram os preos por uma estimativa da inflao passada e da inflao vindoura, at uma nova rodada de reajustes. Assim, os preos dos bens e servios flutuam arbitrariamente em torno uns dos outros, fazendo com que em certos momentos eles estejam mais caros ou baratos do que deveriam estar. Na falta de informao adequada, os agentes econmicos no tm a percepo correta de como alocar seus recursos, que bens comprar ou que fatores de produo utilizar.
Iluso monetria: apesar de a economia partir do

princpio de que os seres humanos so racionais e agem na perspectiva do homem economicus, a alta de preos pode fazer com que as pessoas tenham a iluso de terem ficado mais pobres ou mais ricas, alterando seu comportamento. Da mesma maneira, os empresrios podem receber falsos sinais sobre a evoluo da economia, interpretando uma alta de preos como um aumento de demanda, quando na realidade est em curso apenas um reajuste de preos pela inflao.
Custos econmicos devido inflao: a inflao

d mais trabalho para todos os agentes econmicos. Isso significa, por exemplo, fazer um maior nmero de operaes bancrias (ou mesmo ir ao banco) para proteger-se da alta de preos. Pode acontecer tambm de haver um aumento de esforo administrativo para permanentemente reetiquetar preos e interpretar os
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dados contbeis em termos de moeda constante, que a deduo dos efeitos inflacionrios da moeda corrente, ou seja, aquela que est sendo utilizada no momento para fazer as transaes. Dependendo da intensidade da inflao, de quando em quando devem ser feitas modificaes no valor da moeda, para que seja possvel realizar clculos com valores que de outra forma seriam impraticveis, pelo nmero de casas necessrias para expressar cada valor. A mudana de moeda, mesmo que seja uma alterao nominal, cortando-se, por exemplo, trs casas de cada valor (ou seja, dividindo os valores antigos por 1000), causa inquietude nas pessoas, principalmente naquelas de menor poder econmico e menor grau cultural. Dentro das organizaes passam a ser valorizadas mais as atividades-meio, como contabilidade e finanas, do que as atividades-fins, como produo e vendas. Perdese muito tempo administrando a inflao e especulando com ativos no monetrios (ttulos, aes, terra e moedas estrangeiras), abandonando a preocupao com o produto real (fsico) da economia.
Necessidade de atrelar a taxa cambial tambm

inflao, para fazer com que as cotaes dos produtos exportados e importados no percam sua relatividade de preos: se a taxa de cmbio permanecer fixa, os produtos exportados ficaro mais caros diante da inflao nacional, enquanto que os produtos importados ficaro mais baratos. Essa situao pode ser corrigida neutralizando os efeitos da taxa de cmbio fazendo com que esta incorpore a inflao ocorrida e esperada. No entanto, isso diminui a margem de manobra da poltica cambial para controlar a entrada e a sada de divisas do pas.
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Macroeconomia
As organizaes pagam um imposto inflacionrio, na medida em que seus custos so incorridos antes do que as receitas: assim, os custos esto expressos em uma moeda mais antiga e so nominalmente menores, enquanto as receitas esto expressas por uma moeda mais atualizada, tendo valores nominalmente maiores. A lei da cobrana de impostos tal que as alquotas de impostos so aplicadas sem corrigir monetariamente custos e despesas. Dessa forma, termina-se pagando impostos sobre algo que somente a falta de correo de preos dos custos, para express-los na mesma moeda das receitas.
Distores no pagamento do imposto de renda,

tanto pelas pessoas fsicas como as jurdicas, na medi da em q u e as faixas de im p os to progressivas no so atualizadas pela inflao: as pessoas e as organizaes passam a pertencer a faixas de renda superiores, pagando mais impostos, somente porque seus rendimentos aumentaram nominalmente devido inflao, sem que sua renda tenha aumentado de maneira real.
Os investimentos em capital fsico das organizaes, como mquinas, equipamentos e tecnologia, no so depreciados corretamente: isso porque pela lei do imposto de renda aplica-se uma taxa de depreciao sobre o valor de aquisio destes. Essa taxa de depreciao corresponde ao custo que se incorre pelo desgaste do capital fsico na medida em que ele empregado na produo. Ocorre que esse custo deveria ser obtido a partir do valor atualizado do capital fsico e no pelo seu custo de aquisio. Esse fenmeno pode ser particularmente grave porque os itens de capital fsico tendem a ser depreciados ao longo de vrios anos, ao longo dos quais mesmo pequenas ta-
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xas de inflao, agindo cumulativamente ano aps ano, podem causar grandes distores entre o valor de aquisio dos itens de capital e seu valor atualizado.
O governo pode ter reduo na arrecadao de

impostos, na medida em que estes so calculados pelas receitas e despesas ocorridas no ano anterior: quando do momento da arrecadao, durante o ano em curso, os valores a serem arrecadados so corrodos pela desvalorizao da moeda.
Dificuldade de proteger o valor dos ativos

monetrios e no monetrios para as pessoas de menor renda, menor informao e menor possibilidade de acesso aos servios bancrios: A inflao faz com que existam aplicaes que rendem juros nominais, para evitar que as pessoas tenham perdas ao manter os seus recursos na forma de moeda. No entanto, isso est disponvel apenas para aqueles que tm maior familiaridade com os servios bancrios e representam clientes de interesse para os bancos.
O fato de as pessoas e de as organizaes

precisarem manter parte de seus recursos como moeda lquida faz com que tenham a perda conhecida como imposto inflacionrio: ainda que quisessem, tivessem acesso aos servios bancrios e representassem clientes de interesse para os agentes financeiros, precisariam deixar parte de sua moeda em carteira, exposta corroso inflacionria. Isso d origem ao chamado imposto inflacionrio. Em termos econmicos, ele representa uma perda para a sociedade, porque no est associado a nenhuma contraprestao de servios por parte do governo, representando apenas uma forma fcil de angariar recursos da populao, atingindo, novamente, de forma mais forte aqueles que tm dificuldade em encontrar aplicaes temporrias para seus recursos monetrios.
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As implicaes econmicas desse imposto inflacionrio esto ligadas questo da iniquidade tributria, ou seja, injustia na sua arrecadao. Tem-se, por princpio, que os impostos so melhores quando afetam a populao segundo a sua capacidade de pagamento.
O imposto inflacionrio pode ser analisado

atravs de outra tica, que a senhoriagem: esta uma palavra de origem francesa, seigneur, que vem do fato de que na Idade Mdia os senhores feudais reservavam a si o direito de emitir moeda. Isso hoje um privilgio exclusivo dos governos. Ao emitir moeda, mesmo que apenas para garantir que a quantidade real de moeda acompanhe o crescimento do produto, ou seja, que M/P seja constante, o governo tem o privilgio de utilizar esse dinheiro recm-emitido pela primeira vez. uma origem de riqueza sem causa, o governo simplesmente utiliza sua autoridade para imprimir papel-moeda, gastando para isso apenas papel, tinta e suas mquinas de impresso. Ocorre que na economia, sob o ponto de vista real, cada fato econmico deve ter uma causa real. No caso, a causa real desse enriquecimento do governo o fato de que as pessoas passam a reter uma maior quantidade de moeda, perdendo os juros que receberiam se esses valores estivessem aplicados. Quando a inflao existe, as pessoas retm cada vez menos quantidade de moeda, o que diminui a base sobre a qual se pode obter o imposto inflacionrio e assim exercer a senhoriagem.
A inflao permite a existncia de vrias formas

de captao de recursos que se valem da iluso monetria para garantir a sua atratividade: assim podem ser propostos planos de aposentadoria e penses, ttulos de capitalizao e compras atravs de consrcios, que podem ser vantajosos nominalmente,
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mas escondem a verdadeira taxa de juros embutida nas operaes. Em particular, so de maior impacto social os planos de aposentadoria que no corrigem os prmios a serem pagos pela inflao plena decorrida entre o perodo de contribuio e o momento de fruio do benefcio. Como isso geralmente envolve largos perodos de tempo, pequenos descolamentos entre a taxa nominal de juros paga e a verdadeira inflao ocorrida, redundam em grandes diferenas entre o valor real de contribuio e aquele que o aposentado tem direito.
Dificuldade em financiar em longo prazo bens

de valor elevado, como equipamentos e casa prpria: normalmente so utilizadas frmulas de clculo das prestaes que utilizam como parmetro a taxa de juros nominal. Isso faz com que a prestao nos primeiros perodos do emprstimo seja elevada, mantendo-se fixa ao longo de todo o perodo de quitao do emprstimo. Diante da inflao, essas prestaes futuras fixas vo se tornando menores ao longo do tempo, principalmente se os agentes econmicos tiverem suas rendas corrigidas tambm pela inflao. O problema que muitos desses agentes econmicos no tm uma renda elevada que possa garantir o pagamento das primeiras prestaes, mesmo que com folga sejam capazes de pag-las no futuro. Dessa maneira, terminam tendo o seu crdito no aprovado ou rebaixado o valor total do emprstimo que esto autorizados a fazer, diminuindo a demanda por bens. Em particular, a inflao tem o potencial de tornar-se crescente e autoalimentadora, como veremos no decorrer desta unidade. O aumento constante da inflao de ano a ano pode redundar em duas consequncias. Uma delas a tentativa de reduzila para padres manejveis, ocorrendo o que se convencionou chamar de taxa de sacrifcio do produto para reduzir a inflao.
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Macroeconomia
Em geral, a reduo da inflao pode ser obtida atravs da induo da recesso, o que faz o produto diminuir. A quantidade de produto perdida ao longo do perodo em que se luta para a reduo dos ndices inflacionrios pode ser significativo (digamos algo como 10% do produto), o que representa um sacrifcio bastante grande para a populao e difcil de justificar politicamente. Por outro lado, a acelerao gradativa da inflao pode redundar em hiperinflaes, que representam o total descontrole da economia. Geralmente elas ocorrem quando os governos incidem em grandes dficits fiscais (gastam mais do que arrecadam) e no tm credibilidade para lanar ttulos pblicos que sejam captados pela sociedade. Da mesma forma, a desorganizao econmica faz com que a arrecadao de impostos fique dificultada e atrasada. Desta maneira, resta ao governo financiar suas operaes pela emisso de moeda, que s tem sentido se a populao aceitar o imposto inflacionrio, mantendo moeda lquida em mos. Como todo imposto corresponde a uma reao dos cidados, tentando se defender, o natural que cada vez menos recursos sejam mantidos em mos sujeitos corroso inflacionria. Assim, para obter a mesma receita por senhoriagem diante de uma quantidade de moeda retida pelo pblico menor, h necessidade de quantidades crescentes de emisses, em uma espiral inflacionria. Geralmente as hiperinflaes terminam de maneira abrupta, com o equilbrio fiscal das contas do governo e o restabelecimento da credibilidade da poltica econmica. No intervalo de tempo em que a inflao acelera de maneira brusca, os agentes econmicos preocupam-se muito mais em defender seus ativos do que se entregar a atividades realmente produtivas.
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BENEFCIOS DA INFLAO
Afirmamos que a inflao no neutra, ela produz ganhadores e perdedores. Dessa maneira, podemos dizer que os benefcios da inflao podem ser encontrados naqueles que tiram partido de diferenas entre entradas e sadas de recursos. Como vimos, se preos e custos, salrios e contribuies, impostos e valor dos servios prestados pelo governo subissem todos na mesma proporo, poderamos dizer que a inflao seria neutra, com pequenos custos associados (como de remarcao de preos de produtos). Diante do descompasso entre obrigaes e deveres, por causa da subida de preos, podemos elencar os seguintes benefcios da inflao e da deflao:
a inflao inesperada pode alterar o balano entre taxa

de juros real e taxa de inflao embutida em taxas nominais de juros contratadas em emprstimos. Diante da inflao inesperada, pode ocorrer que emprstimos sejam contratados com taxas de juros nominais, que incluem a taxa de juros real e a inflao. Em geral, as taxas de inflao so crescentes, de tal maneira que as taxas inesperadas so em geral maiores do que aquelas vigentes anteriormente e que poderiam ter gerado expectativas quanto inflao de preos. Neste caso, quando a taxa de inflao real maior do que a inflao esperada, o devedor pagar uma taxa de juros real menor. Isso beneficia o devedor e geralmente considera-se que o favorecimento aos devedores positivo para a economia. Estes tm maior propenso a investir se encontrarem permanentemente essa
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Macroeconomia
situao favorvel, assim como tm uma propenso a consumir maior do que os credores teriam se estes fossem os favorecidos com um aumento de sua renda;
o aumento da movimentao bancria com a inflao

favorece a acumulao de lucros por esses agentes, conduzindo a possibilidade de modernizao de seus servios;
em geral, os salrios e contratos de fornecimento de

matrias-primas para as organizaes so rgidos, fazendo com que as organizaes possam temporariamente aumentar suas margens de lucro enquanto os preos aumentados pela inflao no tiverem sido acompanhados pela subida corresponde dos custos dos fatores de produo; a acumulao de lucros pode redundar em melhorias na capacidade tecnolgica das organizaes e na sua modernizao;
a existncia de inflao permite ao governo grande

flexibilidade na cobrana de seus tributos. Aumentos ou diminuies de arrecadao podem ser obtidos sem alteraes de alquotas, apenas alterando os prazos de recolhimento dos impostos, o que parece ser politicamente mais fcil de colocar em prtica alteraes de alquotas;
a existncia de inflao e iluso monetria diminui as

presses dos trabalhadores por aumentos reais de trabalho, na medida em que recebem aumentos que simplesmente compensam pela inflao passada (ou anteveem a inflao futura). At que os trabalhadores confirmem que no houve aumento salarial real, novos ajustes da economia podem fazer com que a presso grevista se dissipe;
a iluso monetria representa um incentivo para que

pequenos poupadores mantenham suas aplicaes financeiras por dois motivos. Primeiro porque
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acreditam que a correo monetria que recebem sobre suas aplicaes uma forma de renda, quando na verdade apenas a reposio dos valores que foram corrodos pela inflao; em segundo lugar, aumenta a penalidade por retirar os valores aplicados antes do momento de sua maturidade, ou seja, a perda no apenas do juro real que seria ganho no perodo em curso, mas de toda a correo pela inflao desse mesmo perodo;
a existncia de inflao incentiva os empresrios a

fazerem investimentos, em caso de o governo utilizar a depreciao acelerada como forma de incentivo. Por depreciao acelerada, entende-se a diminuio do prazo legal, ao longo do qual os investimentos podem ser descontados como custos de produo (abatendo o lucro da organizao e diminuindo os impostos a pagar). Vamos imaginar um bem que seria depreciado legalmente em 10 anos e o governo autorizou a faz-lo em apenas cinco anos. A cada ano agora se pode abater 20% do valor original do bem como custo, enquanto que na situao anterior podia-se abater apenas 10%. Ocorre que, como vimos, em geral, os governos no aceitam que a depreciao seja feita pelo valor corrigido do bem, ou seja, o seu valor de aquisio (da nota fiscal), atualizado por um ndice de inflao. Assim, quanto maior a inflao e maior o prazo de depreciao, maiores as perdas para a organizao, por estar pagando um imposto indevido, na medida em que no pode deduzir de seus lucros a parcela correta de custos de depreciao;
a inflao favorece um retorno mais rpido dos recursos

para o credor em emprstimos bancrios calculados por tabelas de juros que no levem em considerao a correo monetria. Assim que, por simplicidade, no comrcio em geral e nos emprstimos bancrios,
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calcula-se o valor da prestao utilizando frmulas e tabelas que utilizam a taxa i de juros como um todo. Nessa taxa de juros, esto embutidos, como j sabemos, a taxa r, de juros reais, e a taxa , de expectativa de inflao. Essa taxa evidentemente mais elevada, redundando em prestaes mais elevadas do que seriam obtidas aplicando-se apenas a taxa de juros reais, r, o que seria o correto. As prestaes permanecem fixas ao longo do tempo, mas, diante da existncia de inflao, os devedores vo tendo aumentos nominais na suas receitas, tornando-se a cada ano mais fcil pagar as prestaes. Esse desequilbrio entre o valor das prestaes e a capacidade de pagamento dos tomadores de emprstimos favorece os credores, que recebem inicialmente prestaes reais maiores do que ao final do emprstimo;
a forma de clculo das prestaes para emprstimos,

colocada no item anterior, introduz uma espcie de garantia bancria nas operaes de crdito. As prestaes iniciais so sempre as mais elevadas, quando o devedor est pagando um emprstimo com taxa de juros nominal i. Se essas prestaes elevadas so compatveis com sua renda no momento inicial, provavelmente certo que sero no futuro, quando as prestaes permanecem constantes, mas a sua renda tende a crescer pelo simples mecanismo de correo monetria;
a existncia de inflao faz com que as autoridades

econmicas tenham mais margem de manobra com a poltica de juros, afastando-se da chamada a r m a d i l h a d a l i q u i d e z . Vimos que um dos instrumentos para ativar a economia atravs da poltica monetria a reduo da taxa de juros reais, pelo aumento da disponibilidade de moeda na economia. Porm, se a taxa de juros for baixa, as
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pessoas podem reter em mos totalmente esses aumentos de moeda, podem entesourar a moeda, no aguardo que surjam negcios ou necessidades no futuro. Dessa maneira, a poltica monetria incua, ou seja, de nada vale a disponibilizao de mais moeda para ativar a economia, na medida em que esta no circula, fica retida pelos agentes econmicos. Esse fenmeno est ligado tanto a uma baixa taxa de juros real como baixa taxa de juros nominal (real mais inflao). O que determina o custo de reter dinheiro sem aplic-lo no mercado de capitais, ganhando os juros decorrentes dessa aplicao, a taxa nominal de juros. Sendo a inflao pequena, fica somente para a taxa de juros real a tarefa de evitar que as pessoas retenham toda a quantidade de moeda a mais emitida pelo governo. Por definio, diante da abundncia de moeda, a taxa de juros tambm baixa, j que os juros so o preo do dinheiro. Havendo uma grande oferta deste, o seu preo baixo;
a inflao permite que se trabalhe com taxas de juros

reais negativas, num ltimo esforo para incentivar a economia, aumentando os investimentos e as compras a crdito. Se a taxa nominal de juros ainda for positiva, na medida em que a inflao maior do que a taxa de juros real negativa, os poupadores por iluso monetria podem ainda achar atrativo manter os seus recursos em aplicaes financeiras, garantindo o financiamento dos investimentos e o crdito para as compras a prazo;
todos os preos da economia so mais facilmente

ajustveis diante da presena de inflao. Os agentes econmicos tm que, afinal, determinar um preo para os bens, para o trabalho, para as aplicaes do mercado financeiro e eventualmente para a taxa de cmbio. Por mais que tenham modelos economtricos
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para fazer isso, a possibilidade de que esses preos estejam acima ou abaixo daquilo que seria o preo de equilbrio grande, no curtssimo prazo. A inflao se encarrega de trazer os preos para o seu devido lugar, na medida em que reajustes de preos so postergados ou acelerados. Imagine o caso de um lanamento imobilirio, cujo preo de venda dos apartamentos foi colocado acima do preo de mercado. Alguns compradores acabam por adquiri-lo e no gostariam de ver que, com o tempo, os preos desses imveis fossem reduzidos, para adequar-se realidade de mercado. Diante da presena da inflao, basta que os preos nominais sejam mantidos ao longo do tempo para que a corroso monetria faa com que os preos reais dos imveis baixem no futuro, mantendo os mesmos valores iniciais da tabela de vendas;
uma inflao mais elevada permite que alguns preos

da economia sejam recompostos pelo pico e assim mantidos durante um novo perodo de atividade econmica. o caso, por exemplo, do salrio-mnimo reajustado pela inflao passada e pela expectativa de inflao futura. Se logo aps o aumento salarial estiver se prenunciando uma crise econmica que leve diminuio da demanda, os salrios assim artificialmente elevados mantenham a demanda efetiva em um patamar superior. Dito de outra maneira, a existncia de inflao faz com que alguns preos sejam recompostos pelo pico, o que oferece a oportunidade de mant-los nesse pico mudando a inflao dali para frente;
a inflao permite que preos sensveis da economia

sejam reajustados de maneira mais corriqueira e utilizando valores fracionrios adequados para as transaes econmicas. o caso do preo de tarifas de nibus municipais, refeies em universidades pblicas, postagem de correspondncia nos correios.
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Inexistindo inflao, o realinhamento de preos dessas tarifas acompanhado de grande comoo social, exigindo que os novos preos sejam fixados de forma precisa, o que eventualmente acarreta problemas de troco. Existindo inflao, eles podem ser ajustados de maneira mais flexvel, fazendo com que o intervalo entre os reajustes que se encarregue de fixar os preos mdios reais praticados ao longo do perodo de maneira justa; e
diante de uma deflao, devedores sero beneficiados

se a queda de preos for um pouco menor do que a inicialmente esperada. Os juros nominais so calculados pela soma da taxa de juros real e da taxa de inflao, no caso deflao. Por exemplo, seja uma taxa de juros real de 6% e uma deflao de 4%. A taxa nominal de juros ser 6% + (4%) = +2%. Se a deflao verdadeira for de apenas 1%, a taxa de juros real ser +2% = r + (1%), o que resulta em uma taxa de juros real de apenas 3%. Normalmente, se considerar que em depresses econmicas (tipicamente quando acontecem deflaes), ao favorecer-se os devedores em vez dos credores, temse uma melhor proteo demanda efetiva. Esses devedores, ao no pagarem tantos juros reais, estaro mais ricos e assim demandam mais, e da mesma forma, ficam encorajadas a fazer novos emprstimos e investimentos, pelas condies favorveis que encontraram no perodo anterior. Note que isso se d em prejuzo dos credores, mas a anlise de situaes concretas da economia recomenda que, em geral, os devedores sejam favorecidos para manter a atividade econmica.
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Macroeconomia
A REFORMULAO DA CURVA DE PHILLIPS

A simplicidade da ferramenta para vincular inflao, produto e emprego foi abalada pela constatao, pelos acadmicos, de trs erros na curva de Phillips. No entanto, a descoberta do erro veio tarde, antes disto j se tinha desenvolvido a formulao de que a curva de Phillips uma forma de expressar a curva de oferta agregada. Lembre-se: no captulo 2 tnhamos dificuldade para expressar a inclinao da curva (reta) de oferta agregada. s vezes considervamos que ela era uma reta horizontal, paralela ao eixo das abscissas: no pleno emprego, considervamos que a curva de oferta era uma reta vertical sobre o produto mximo da economia. Didaticamente usvamos uma curva de oferta inclinada, um pouco encabulados na definio de como justificar uma maior ou menor declividade dela. Agora no, vamos associar a declividade da curva de Phillips com a declividade da curva de oferta, agregada, temos um ponto de apoio. Esse ponto de apoio to importante que os estudos prosseguiram, na tentativa de recuperar a curva de Phillips de seus erros originais.
Mas, afinal, quais so esses termos?
Primeiro que a curva misturava dois eixos com dimenses temporais diferentes. No eixo das ordenadas, tnhamos a taxa de variao dos salrios de um ano para o outro, enquanto que no eixo das abscissas colocava-se a taxa de desemprego ocorrida naquele ano. Seria de se esperar que esse eixo tambm contivesse uma medida de variao, ou seja, a variao da taxa de desemprego
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de um ano para o outro. Isso parece ser intuitivo. Se o desemprego variou muito pouco de um ano para o outro, poder-se-ia esperar que os salrios no tivessem variado muito: do contrrio, grandes absores ou demisses da massa de trabalhadores de um ano para o outro deveriam estar associadas com mudanas bruscas nos salrios. Ao plotar uma grande quantidade de dados, onde talvez as mudanas bruscas de emprego tivessem sido pouco frequentes, esse detalhe passou despercebido para Phillips. O segundo problema que os economistas tradicionais tinham como uma de suas premissas bsicas a dicotomia clssica*. Os economistas mais modernos, como at hoje, aceitam a dicotomia clssica para o longo prazo, sendo que no curto prazo as variveis de cunho puramente monetrio, como a inflao, podem ter influncia no mundo real. Era assim necessrio reconciliar a curva de Phillips com a dicotomia clssica, porque de outra forma ter-se-ia descoberto uma exceo para um postulado to forte da economia: bastava conviver com uma inflao elevada para que se tivesse para sempre um emprego acima do emprego natural. Todas as demonstraes anteriores mostravam que no longo prazo a economia convergia para o pleno emprego, justamente porque os fatores de produo tornavam-se mais caros, alterando as curvas de oferta agregada. Esse problema foi sanado pelo desenvolvimento de uma curva de Phillips de longo prazo, que assim como a curva de oferta agregada de longo prazo uma reta vertical situada sobre o ponto de desemprego natural. Isso pode ser visto na Figura 41.
Taxa de inflao
*Dicotomia clssica variveis monetrias no poderiam ter influncia sobre as variveis reais da economia, como emprego e produto. Fonte: Elaborado pelo autor.
Curva de Phillips curto prazo Curva de Phillips longo prazo
Desemprego natural
Taxa de desemprego
Figura 41: Curvas de Phillips de curto e longo prazo Fonte: Elaborada pelo autor
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Para que os economistas pudessem realizar essa e outras reconciliaes da curva de Phillips com a teoria econmica, tiveram de trazer tona evidncias do funcionamento real da economia. Isso aconteceu em funo de dois fatos emergenciais. Primeiro que Friedman e Phelps, dois economistas ganhadores de prmio Nobel, de maneira independente, provaram que a curva de Phillips estava errada e possivelmente iria apresentar sinais de irregularidade na disposio dos pares de pontos de inflao e desemprego ao longo de uma curva bem-comportada. Essa previso foi feita em 1968, no auge da popularidade das curvas de Phillips como instrumento econmico. A segunda razo est ligada ao fato de que a curva de Phillips comeou a mostrar um comportamento para os dados a partir do primeiro choque de petrleo (1973), comportando-se de maneira diferente para cada uma das dcadas que se seguiram. Na dcada de 1970, em funo do ajuste aos novos preos do petrleo, chegou-se a ter inflao e estagnao econmica. Na dcada de 1980, foram feitas experincias neoliberais nas principais economias do mundo, partindo-se de momentos iniciais de taxas de inflao muito elevadas para os padres de pases desenvolvidos. Estando as economias ajustadas, na dcada de 1990, o mundo viveu um perodo de grande crescimento, impulsionado pela chamada nova economia e pelo crescimento asitico, fortemente baseado nas expectativas de tecnologia da informao. Finalmente, no novo milnio a economia cursou um misto de lenta recuperao em funo do abalo na economia americana do incio dos anos 2000 e a pujana do crescimento da China. A Figura 42 exemplifica a nuvem de pontos desses ltimos 35 anos, tentando circunscrever regies de pontos associados com as dcadas analisadas.
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Taxa de inflao Dcada de 1980
Dcada de 1970
Dcada de 2000 Taxa de desemprego
Dcada de 1990
Figura 42: Nuvem de pontos de taxa de inflao e taxas de desemprego para vrias dcadas na economia americana Fonte: Elaborada pelo autor
As adaptaes curva de Phillips esto ligadas aos seguintes fatos:
os agentes econmicos criam expectativas em relao

inflao vindoura. A melhor estimativa para essa inflao vindoura a inflao passada. Assim, a taxa de inflao no somente funo das presses do emprego sobre os preos dos fatores de produo, mas tambm dos reajustes de preos desses fatores nica e exclusivamente para acompanhar as expectativas de inflao. Como nessas ltimas quatro dcadas a inflao se mostrou mais elevada e persistente do que nos anos trabalhados por Phillips, o modelo deve incorporar essa varivel, que agora adquire significncia. A Figura 43 plota a curva de Phillips para vrios nveis de inflao esperada. Isso corresponde a um deslocamento para a direita e para cima da curva de Phillips, se a inflao for crescente. Desta maneira, pode-se explicar grande parte da nuvem de pontos das ltimas dcadas. Cada regio da nuvem de pontos estava associada a expectativas de inflao tpicas do perodo de tempo em anlise;
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Macroeconomia
Taxa de inflao
Taxa de desemprego
Figura 43: Deslocamento da curva de Phillips de acordo com o nvel de inflao esperado Fonte: Elaborada pelo autor
deve-se sempre contemplar a possibilidade que a

inflao esperada para o prximo perodo seja baixa, pela credibilidade das autoridades econmicas. Essa ser uma perspectiva oferecida por alguns economistas da escola de expectativas racionais que oferecer um caminho indolor para a diminuio da inflao (sem sacrifcios no emprego), que analisaremos mais tarde. Por enquanto melhor admitir que estamos diante do caso das expectativas adaptativas, ou seja, a melhor previso da inflao para o futuro imediato a do ano anterior. Desta maneira, geramos a curva de Phillips de longo prazo, como uma reta vertical sobre o ponto de desemprego natural, como visto na Figura 44; e
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Taxa de inflao
Nova inflao esperada momento 2 Inflao esperada inicial momento 1 Inflao esperada momento 3
Taxa de desemprego
Figura 44: Um caminho possvel percorrido pela inflao ao saltar entre nveis de inflao esperada de perodo para perodo Fonte: Elaborada pelo autor
pelo menos trs elementos devem ser incorporados na

formulao da curva de Phillips de acordo com o que foi observado na prtica.
primeiro, uma expectativa de inflao altera a posio

dos pontos ao longo do eixo das ordenadas. A inflao que determina um maior ou menor emprego a inflao inesperada, j que a esperada j foi incorporada pelos agentes econmicos: eles tanto pediram remuneraes maiores pelos seus fatores de produo como j alteraram seus preos de venda de bens e servios em funo da inflao esperada futura. Se a inflao for maior do que a prevista, isso causar uma ativao maior na economia, elevando o emprego: do contrrio, uma inflao menor do que a esperada sinnimo de uma desativao, uma diminuio da presso sobre o uso dos fatores produtivos, o que leva a um maior desemprego, como apresentamos na Figura 45;
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Macroeconomia
Taxa de inflao total (inesperada + esperada) Inflao esperada
Variao da inflao inesperada
Taxa de desemprego
Figura 45: Movimentos ao longo da curva de Phillips pela inflao inesperada Fonte: Elaborada pelo autor
segundo, a curva de Phillips deve sinalizar em que

situao a economia estava anteriormente a sua maior ou menor ativao. Assim, no s interessa a variao da inflao de um ano para outro, ou seja, a inflao inesperada acima ou abaixo da inflao esperada (cuja melhor estimativa a inflao do ano anterior), como tambm a variao na taxa de desemprego, ou seja, quanto o desemprego deste ano maior ou menor do que o desemprego do ano anterior; e
terceiro, a curva de Phillips deve ser generalizvel, ou

seja, explicar os diferentes fatores que sabidamente afetam os nveis de inflao e de emprego de um pas para o outro, assim como as variaes destes no longo prazo dentro de um mesmo pas. Por exemplo, adotouse inicialmente que as organizaes estariam em mercados de concorrncia perfeita, onde os preos praticados seriam iguais aos custos marginais, no ponto de equilbrio. mais razovel admitir que os preos da economia como um todo so determinados pelas grandes organizaes oligopolizadas, responsveis por grande parte do produto de uma economia. Essas organizaes fixam seus preos atravs de uma margem colocada sobre seus custos. Desta maneira, as variaes de preos de ano para ano podem ser determinadas por alteraes nessas margens, e no pela diferena no emprego dos fatores de produo, em especial a
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mo de obra determinados pela curva as organizaes. Todos os demais fatores permanecendo constantes pode haver uma reduo de preos generalizada na economia em funo da diminuio das margens, por uma competio internacional mais forte, por exemplo, fruto da abertura dos mercados e da globalizao.
Outros exemplos dos fatores a serem incorporados ao longo do tempo nas curvas de Phillips so os choques de oferta e as diferenas nas caractersticas do emprego e dos trabalhadores. Modificaes de preos podem ser causadas nica e exclusivamente porque certos fatores de produo se tornaram mais escassos ou abundantes, em funo de fatores fortuitos ( o caso de variaes nas safras agrcolas, enchentes, acidentes naturais ou conluios de fornecedores). Um aumento de produtividade pode fazer com que os fatores de produo fiquem relativamente mais baratos, at que os agentes econmicos percebam que podem demandar maiores preos por esses seus fatores de produo agora mais produtivos. Aqui bom lembrar que o preo dos fatores de produo, como a mo de obra, estritamente igual a sua produtividade marginal, ou seja, se um fator produzir mais, ele terminar recebendo como remunerao tambm a receita marginal advinda dessa quantidade a mais de produtos vendidos, segundo vimos na primeira disciplina deste curso que tratava de Introduo Economia. Existem ainda fatores que alteram a taxa natural de desemprego. Questes como a cultura de estabilidade no emprego, presso dos sindicatos para a garantia do emprego, a entrada no mercado de trabalho de contingentes especficos de trabalhadores mais sujeitos rotatividade no emprego, a proteo de leis trabalhistas, o nvel do salrio-mnimo, a existncia de salriodesemprego e a prpria percepo dos trabalhadores quanto s vantagens relativas entre o ganho com o trabalho e o prazer advindo do cio alteram a taxa natural de desemprego. O importante aqui que estamos abrindo uma janela na formulao da curva de Phillips para modelar uma srie de fatores determinantes do emprego e que vamos tratar em mais detalhes ao final desta unidade. Mais ufanisticamente, queremos demonstrar
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Macroeconomia
que a curva de Phillips no s uma representao da curva de oferta agregada, como prometemos, mas tambm um modelo genrico para o funcionamento do mercado de trabalho, ou seja, uma curva que sintetiza tambm as relaes entre demanda e oferta agregada no mercado de trabalho e no to-somente a curva de oferta agregada no mercado de bens e servios. Por enquanto, essa extenso foge aos propsitos desta discusso, e representamos todos esses fatores relativos ao mercado de trabalho apenas por uma varivel na formulao estendida da curva de Phillips. J tnhamos visto anteriormente os deslocamentos para cima e para baixo da curva em funo da inflao esperada, primeiro termo da nova equao acima. Vamos examinar agora o que acontece com o segundo termo, onde fizemos com que a taxa de inflao fosse funo do nvel de emprego anterior. Para tal, vamos simular uma curva de Phillips qualquer, utilizando os seguintes parmetros, como apresentamos na Figura 46.
Taxa de inflao
Curva de Phillips com taxa de desemprego do perodo anterior = U4
U1
U2
U3
U4
Taxa de desemprego
U natural Curva de Phillips com taxa de desemprego do perodo anterior = U1
Figura 46: Curva de Phillips que levam em considerao a taxa de desemprego no perodo anterior Fonte: Elaborada pelo autor
Note que as vrias curvas de Phillips geradas movem-se em torno de uma curva de Phillips mdia, onde adotamos por hiptese que a economia sempre estivesse na taxa de desemprego natural
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no perodo anterior. As alteraes na posio da curva de Phillips so funo do diferencial entre as taxas de desemprego entre os dois perodos e do fator b utilizado na frmula. Isso significa que sempre podemos retornar curva de Phillips original, proposta pelo prprio autor, fazendo com que b seja um valor pequeno e que a economia mova-se lentamente de ano para ano em termos de taxas de desemprego, o que uma hiptese razovel. Isso significa que a curva de Phillips, como proposta inicialmente por este autor, um caso particular de um modelo mais genrico, ou seja, dada certas condies restritivas ela um modelo correto que pode ser explorado em mais detalhes. isso que vamos fazer ao derivar a curva de oferta agregada a partir da formulao original da curva de Phillips, apenas substituindo a variao de salrios pela variao de preos (a inflao). Os demais fatores representam apenas deslocamentos da curva de Phillips para cima e para baixo. Dessa forma, uma margem menor colocada pelos oligopolistas sobre seus custos de produo representa uma diminuio de preos de um ano para o outro, e assim uma inflao menor, fazendo a curva de Phillips deslocar-se para a esquerda e para baixo. Uma tolerncia cultural maior em relao ao desemprego, talvez por salrios-desemprego maiores, leva a curva de Phillips para a direita e para cima, como ilustrado na Figura 47. Um choque adverso na oferta de insumos, encarecendo os custos de produo, determina um aumento de preos, ou seja, uma inflao maior, o que desloca novamente a curva de Phillips para a direita e para cima.
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Macroeconomia
Taxa de inflao
Taxa de inflao
Taxa de desemprego
Taxa de desemprego
Taxa de inflao
Taxa de desemprego
Figura 47: Diferentes deslocamentos na curva de Phillips Fonte: Elaborada pelo autor
Tendo apresentado a curva de Phillips, vamos introduzir o segundo achado estatstico que tnhamos citado anteriormente e que permite operacionalizar as consequncias de curva de Phillips em modelos economtricos. Dada uma alterao na taxa de desemprego na economia, seremos capazes de avaliar o aumento ou a diminuio efetiva do produto da mesma.
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TRATAMENTO DE CHOQUE VERSUS

POLTICA GRADUALISTA DE REDUO DE INFLAO PERCORRENDO O EIXO VERTICAL DA CURVA DE PHILLIPS
A INFLUNCIA DA INFLAO E DA TAXA

DE DESEMPREGO ANTERIORES
O tratamento gradualista tambm pode ser explorado atravs da curva de Phillips estendida, ou seja, fazendo com que se incorpore tambm a variao do emprego de um perodo para o outro. Sejam os parmetros abaixo, onde a taxa de emprego natural da economia est associada a um desemprego de 6% da fora de trabalho e o coeficiente de reduo do emprego em funo da reduo de inflao foi dividido em duas parcelas. A primeira parcela corresponde a 0,5% e espelha a distncia entre a taxa de desemprego final que foi obtida e a taxa natural; a segunda parcela, tambm de 0,5%, espelha a distncia entre a taxa de desemprego final obtida e a taxa de desemprego de onde se partiu. Para efeitos de raciocnio, mantemos os valores de ligao entre inflao, emprego e produto simplificados, ou seja, reduo de 1% de inflao = reduo de 1% no emprego = reduo de 1% no produto. Como exemplo, temos que uma reduo da taxa de inflao de 10% precisaria fazer com que a taxa de desemprego saltasse
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Macroeconomia
para 16%, com um sacrifcio do PIB tambm de 10%, usando a formulao de Phillips tradicional. Inflao = 1 (u% 6%) 10% = 1u% + 6% Utilizando para a curva de Phillips estendida, imaginando um caso extremo onde a economia est com uma taxa de desemprego de apenas 3%, teramos primeiro que calcular a taxa de inflao associada a uma taxa de desemprego que permanece de ano aps ano em 3%: Inflao = 0,5 (3% 6%) 0,5 (3% 3%) Inflao = 1,5% Para que haja uma reduo da taxa de inflao de 10%, esta dever alcanar o valor de 8,5% (+1,5% 10% = 8,5%). 8,5% = 0,5 (u 6%) 0,5 (u 3%) 8,5% = 0,5u + 3% 0,5u +1,5% 8,5% = 1,0u + 4,5% U = 13% Em ambos os casos, o sacrifcio imposto economia (e aos trabalhadores em funo dos valores do desemprego final) muito grande, apesar de a formulao estendida indicar uma perda de empregos um pouco menor. Uma maneira mais razovel ir por partes, reduzir a inflao gradualmente. Neste caso, primeiro a inflao seria reduzida fazendo com que a taxa de desemprego fosse igual taxa natural, ou seja: Inflao = 0,5 (6% 6%) 0,5 (6% 3%) Inflao = 1,5% Nesse primeiro movimento, a taxa de inflao teria sido reduzida de 3%, passando de um valor de +1,5% quando a economia estava aquecida, com taxa de desemprego de apenas
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3%, passando para 1,5% quando a economia atinge o seu produto natural, ou seja, com uma taxa de desemprego de 6%. O prximo passo fazer a inflao baixar mais 7%, atingindo o valor de 8,5%. 8,5% = 0,5(u 6%) 0,5 (u 6%) 8,5% = 1(u 6%) 8,5% = u + 6% U = 14,5% O tratamento gradualista em duas etapas conduziu tambm ao aumento brutal no desemprego, passando de 3% para 6% ao final do primeiro ano e de 6% para 14,5% ao final do segundo ano. A taxa de sacrifcio, em termos de perdas do PIB, tambm foi equivalente, fazendo com que no primeiro ano se perdesse 3% do PIB e no segundo ano outros 8,5%, totalizando 11,5% de perda do PIB nos dois anos (mais ou menos de acordo com as nossas expectativas, j que associamos que uma reduo de 10% da inflao deveria trazer uma taxa de sacrifcio de tambm 10% do PIB). Assim, precisamos entender quais as razes que levam a discusso entre a reduo da inflao atravs de tratamento de choque ou de gradualismo. Por enquanto vimos que as duas escolas de pensamento, alm de levarem ao mesmo ponto de taxa de desemprego final, tm taxas de sacrifcio do PIB semelhantes. Ocorre que o principal fator a combater a expectativa da inflao. Vimos que na formulao estendida da curva de Phillips o primeiro fator a incorporao da taxa de inflao que se espera para o ano seguinte. Ou seja, os mecanismos numricos da frmula de Phillips operam reduzindo ou ampliando uma taxa de inflao esperada por todos os agentes econmicos para o ano vindouro. Em princpio, essa taxa de inflao esperada muito semelhante taxa de inflao praticada no ano anterior. Desse modo, o tratamento gradual vai reduzindo paulatinamente a taxa de inflao esperada ao longo dos anos, no necessitando que se faa um grande aumento da taxa de desemprego para obter, ao final de vrios anos, a reduo da inflao pretendida, como ilustrado na Figura 48.
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Macroeconomia
Taxa de inflao
Inflao esperada inicial momento 1
Inflao esperada momento 2
U*
Taxa de desemprego
Figura 48: Reduo gradual da inflao explorando a criao de patamares de inflao esperada menores Fonte: Elaborada pelo autor
A discusso sobre o tratamento de choque ou gradualista para reduzir a inflao ganhou um novo contraponto com o advento da teoria das expectativas racionais. A inflao esperada, que o ponto central da discusso anterior, no precisa estar baseada no passado. Diante da credibilidade dos condutores da poltica econmica, todos podem conduzir suas expectativas de inflao em torno de um valor com o qual o governo se compromete, e no mais basear-se em projees fundamentadas em dados do passado. Assim, a inflao poderia ser rapidamente reduzida, como ilustrado na Figura 49.
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Taxa de inflao i TTO
Meta da taxa de inflao com credibilidade.
TT1
U*
Taxa de desemprego
Figura 49: Reduo da inflao com credibilidade sobre a inflao anunciada Fonte: Elaborada pelo autor
A CURVA DE PHILLIPS DE LONGO PRAZO

Observe que agora estamos mais preocupados em explorar a dimenso vertical da curva de Phillips, ou seja, o valor da taxa de inflao. Vamos explorar mais uma vez essa dimenso vertical para explicar o que seria uma curva de Phillips de longo prazo. Lembrese que uma das crticas mais fortes utilizao permanente da curva de Phillips como poltica macroeconmica era a possibilidade de deixar sempre a economia ativada alm do pleno emprego, desde que se tolerasse uma taxa de inflao constante. Posteriormente, isso foi modificado, admitindo que se poderia manter durante largos intervalos de tempo uma taxa de desemprego menor do que a taxa natural (e, por conseguinte, um produto da economia alm do produto natural, desde que a taxa de inflao fosse crescente, ano aps ano). Essa colocao era um pouco mais sustentvel do que a anterior, porque um dia a economia teria de voltar ao seu produto natural e ao desemprego natural, porque taxas de inflao muito elevadas terminam por desorganizar a economia. Ocorre que, por todas as evidncias, o produto natural de uma economia no longo prazo funo apenas dos recursos e
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Macroeconomia
tecnologia empregados, no havendo espao para mais uma varivel que seria a inflao. Assim, era necessrio demonstrar que a curva de Phillips tambm convergia para o pleno emprego. Isso facilmente obtenvel fazendo com que a inflao esperada em cada ano seja funo da inflao passada. Vamos examinar o que acontece, graficamente, quando tomamos a inflao esperada como sendo exatamente igual inflao do ano anterior. Os agentes econmicos, na expectativa de preos dos insumos mais elevados, diminuem a sua oferta, como em qualquer curva de oferta que vimos anteriormente nos modelos OA-DA. Isso faz com que a curva de Phillips de curto prazo volte taxa de desemprego natural, mas com preos mais elevados (inflao maior). Em mais uma rodada, um novo aumento da inflao faz com que seja possvel produzir mais no curto prazo. No entanto, essa inflao incorporada como expectativa para os anos seguintes e volta-se a produzir de acordo com o preo real dos fatores de produo. Faz-se assim um zigue-zague ao lado da uma reta vertical colocada sobre o valor de pleno emprego.
Taxa de inflao
U*
Taxa de desemprego
Figura 50: Derivao da curva de Phillips de longo prazo atravs da taxa de inflao esperada crescente Fonte: Elaborada pelo autor
O mesmo acontece se sistematicamente se tivesse uma reduo da inflao, o que causaria preos menores e menos atrativos para os ofertantes, que assim diminuiriam a sua produo
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e causariam mais desemprego. Em um segundo momento, essas expectativas de preos menores no futuro seriam incorporadas nos clculos dos produtores, que passariam a oferecer mercadorias de acordo com os preos reais, tanto de seus produtos finais como dos recursos produtivos, voltando reta vertical de pleno emprego. Isso pode ser observado na Figura 51 no lado b.
Taxa de inflao
U*
Taxa de desemprego
Figura 51: Derivao da curva de Phillips de longo prazo atravs da taxa de inflao esperada decrescente Fonte: Elaborada pelo autor
Em resumo, a curva de Phillips de longo prazo uma reta vertical, assim como a curva de oferta de longo prazo do modelo OA-DA tambm uma reta sobre o produto de pleno emprego. A nica diferena que a curva de Phillips uma reta sobre a taxa natural de desemprego, enquanto que a reta de oferta agregada situa-se sobre uma varivel proxy*, ou seja, o produto de pleno emprego. Mais uma vez importante frisar a estreita relao entre produto e emprego dos fatores de produo, em particular o fator de mo de obra: em princpio, numa primeira instncia, o aumento de produto depende do aumento de emprego e vice-versa. Apresentamos a curva de Phillips como um importante instrumento para modelar duas variveis-chaves do dia a dia da economia, aquelas que, como dissemos, mais perturbam o dia a dia das pessoas, ou seja, desemprego e inflao. No entanto,
*Varivel proxy uma varivel que permite a associao de uma caracterstica subjetiva a uma escala numrica definida dentro de um critrio objetivo desta ltima varivel. Fonte: Elaborado pelo autor.
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Macroeconomia
tnhamos prometido muito mais do que isso, ou seja, num primeiro passo mostrar que a curva de Phillips a curva de oferta de curto e de longo prazo e logo depois mostrar que a curva de Phillips pode conter variveis para modelar a qualidade do emprego na sociedade.
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ANLISE CONJUNTA
DAS CURVAS DE DEMANDA E OFERTA INFLACIONRIAS
Vamos agora dar bom uso a essas curvas de demanda e oferta expressas em termos de inflao, para mostrar como a economia alcana o equilbrio, no s em termos de preos e quantidades, mas tambm em termos de taxa de inflao e quantidades. Seja um primeiro caso onde h uma expanso monetria, aumentando a demanda e o produto no curto prazo, com o consequente aumento do nvel geral de preos. Sabemos que isso far com que a curva de oferta termine se deslocando para cima, j que o nvel de preos maior terminar se transmitindo aos fatores de produo. Diante de fatores de produo com preos mais elevados, no h tanto interesse em ofertar grandes quantidades de produtos. Assim, em longo prazo a economia encontrar um ponto de equilbrio em E1, com um nvel geral de preos maior. A inflao ter ocorrido somente uma vez, fazendo com que os preos fiquem estveis a partir do longo prazo, situados no valor de P1, que apresentamos na Figura 52.
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Macroeconomia
Taxa de inflao E2 E1 Inflao esperada Eo
Taxa de desemprego Y Y*
Figura 52: Caminho de ajuste das curvas de demanda e de oferta inflacionrias durante o curto prazo at voltar situao de equilbrio no longo prazo Fonte: Elaborada pelo autor
Agora vamos analisar esse aumento de preos e a volta ao produto de equilbrio usando as curvas inflacionrias de demanda e de oferta. Seja um aumento de demanda determinado pelas autoridades econmicas atravs de injeo de uma quantidade maior de moeda na economia. Vejamos o que acontece no curto prazo com as curvas de inflao para demanda e para oferta. O aumento da oferta monetria desloca a curva de inflao da demanda para cima, atingindo um novo ponto de equilbrio E1 junto curva inflacionria de oferta inicial. Nesse ponto, ambas as curvas so modificadas por estarem agora o produto mais elevado (o que leva a curva inflacionria de demanda para direita e para cima) e os preos mais elevados (o que leva a curva inflacionria de oferta para esquerda e para cima). As novas curvas encontram-se no E2, tambm com preos e quantidades ofertadas maiores, o que faz com que surjam novas curvas de oferta e demanda inflacionrias da mesma forma que no movimento anterior (respectivamente para a esquerda e para cima e para direita e para cima). No entanto, razovel admitir agora um deslocamento muito maior da curva de oferta do que da curva de demanda. A curva inflacionria de oferta aproxima-se de um valor de produto muito elevado, para o qual no existem mais fatores
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de produo disponveis na economia, ou seja, s h interesse em ofertar se o aumento de preos dos produtos for muito elevado. Isso faz com que o ponto de equilbrio E3 comece a recuar em direo ao ponto de equilbrio final E0. Daqui em diante o deslocamento das curvas de demanda e oferta inflacionrias seguir sempre a mesma regra: se o produto diminui em relao ao produto anterior, a curva de demanda desloca-se para a esquerda e para baixo; se o produto aumenta em relao ao de equilbrio anterior, a curva de demanda desloca-se para cima e para a direita. Da mesma forma, se os preos baixam em relao aos preos anteriores, a curva de oferta desloca-se para direita e para baixo; se os preos aumentam em relao aos preos anteriores, essa curva de oferta desloca-se para cima e para a esquerda. Esse caminho continua durante o curto prazo, com alteraes na curva inflacionria de demanda e de oferta. Podemos imaginar dois pontos onde o processo de convergncia da taxa de inflao possa parar. O primeiro o prprio valor de E0. Tendo ocorrido um s impulso inicial na economia, dado pela expanso monetria, esta determina um nvel de preos maior. Para que se alcance esse nvel de preos maior, deve haver inflao em alguns perodos e depois esta deve cessar, garantindo que o novo nvel geral de preos se mantenha, at que eventualmente uma nova alterao da demanda ocorra. Assim, volta-se taxa de inflao inicial. Essa taxa s pode ser igual taxa de inflao esperada, ou seja, aquela que vinha sendo sistematicamente incorporada aos preos, por ter ocorrido no passado. Se partirmos de uma economia sem taxa de inflao, o retorno se dar pela volta a uma economia sem taxa de inflao. Essa situao corresponde parte superior da Figura 53. J a parte inferior dessa mesma figura ilustra um segundo ponto de chegada para esse percurso inflacionrio. A nova taxa de inflao esperada pode incorporar todo o caminho percorrido no processo de ajuste das curvas inflacionrias de demanda e oferta. Ao longo do processo de ajuste, a cada momento, tinha-se uma nova taxa de inflao que era passvel de ser incorporada s expectativas dos agentes econmicos. Em particular, uma dessas taxas aquela ditada pela teoria quantitativa de moeda, quando
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Macroeconomia
houve a expanso inicial dos meios de pagamento. Essa taxa corresponderia a uma curva inflacionria de oferta onde os preos dos fatores de produo fossem bastante elsticos, ou seja, subissem imediatamente quase na mesma proporo dos preos dos bens e servios da economia. Tendo a economia partido dessa taxa de inflao esperada no primeiro momento e circulando em volta desse ponto para efetuar o ajuste das curvas de demanda e oferta inflacionrias, terminar criando-se uma memria inflacionria nesse circuito. Essa memria pode corresponder a um ponto mdio de inflao, como aquele representado pela inflao do momento inicial. Essas duas situaes esto graficadas na Figura 53.
Taxa de inflao E2 E1 Y
Eo
Y*
Taxa de inflao E2 E1 Eo Inflao esperada ao final do processo de ajuste
Inflao inicial
Y*
Figura 53: Possveis pontos de equilbrio no longo prazo para taxa de inflao esperada, aps percorrer o caminho de ajuste entre as curvas de demanda e oferta inflacionrias Fonte: Elaborada pelo autor
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Vamos examinar agora um caso de choque negativo de oferta, ou seja, quando as quantidades ofertadas diminuem para cada nvel geral de preos praticado. Esse caso segue o mesmo raciocnio do aumento de oferta descrito nos pargrafos anteriores, mas ilustra o quadro perverso que pode se instalar com a estagflao. A Figura 54 mostra o novo nvel geral de preos que ocorre na economia com uma reduo da oferta. Esse novo nvel geral de preos alcanado a partir da ocorrncia da inflao em determinado perodo. Cessado o ajuste cessa a inflao, que, como no caso anterior, volta para o valor da inflao que vinha sendo esperada anteriormente. Se nenhuma inflao existia anteriormente, aps esse perodo de ajuste, a inflao volta para zero. Caso os agentes econmicos se acostumem com esse valor de inflao ocorrido circunstancialmente e passem a incorpor-la em suas perspectivas futuras, esta se torna a nova taxa constante de aumento de preos para todos os anos subsequentes. O produto natural agora menor, tanto no curto como no longo prazo. No entanto, pode ocorrer que os outros fatores de produo ajustem seus preos para baixo, no longo prazo, compensando o aumento de preos desse fator especfico. Ademais, esse prprio fator especfico pode voltar a ter seu preo corrigido para baixo. Em ambas as circunstncias, a curva de oferta agregada desloca-se para a sua posio original, restabelecendo o ponto de equilbrio junto ao produto natural inicial. Na anlise que se segue, vamos considerar essa segunda hiptese, ou seja, o de retorno ao ponto de equilbrio inicial.
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Macroeconomia
Taxa de Inflao E2 Inflao esperada
Y Y*
Figura 54: Ajuste das curvas de demanda e de oferta inflacionrias para um choque negativo de oferta Fonte: Elaborada pelo autor
Vamos agora percorrer o doloroso caminho de ajuste atravs dos grficos de curva inflacionria de demanda e de oferta. A lgica sempre a mesma: a curva inflacionria de demanda move-se segundo o valor do produto no perodo anterior. Se no perodo anterior o produto diminui, a curva move-se para baixo e para a esquerda. Se o produto no perodo anterior aumenta, ela se move ao contrrio, para cima e para a direita. A curva inflacionria de oferta move-se de acordo com a variao dos preos. Se os preos esto baixando com uma reduo de inflao, esses preos tambm atingem os fatores de produo. Preos dos fatores de produo menores fazem com que a curva de oferta inflacionria se desloque para baixo e para direita. Se os preos esto aumentando, a curva de oferta inflacionria se desloca para cima e para a esquerda. A Figura 54 mostra a trajetria de ajuste que tende a fazer com que o produto diminua ainda mais at que comece a se recuperar. Em alguns momentos, o produto pode continuar a diminuir com o aumento de inflao, agravando ainda mais a estagflao. Como sabemos, a reao usual tentar aumentar a demanda, o que faz com a que a inflao aumente mais ainda. Mostramos isso
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no grfico com uma nova curva de demanda em linha grossa. A partir dali reinicia-se um novo ciclo de ajuste, semelhante ao ocorrido no caso inicial, quando tudo comeou com um aumento de demanda. A Figura 55 mostra o novo ciclo de ajuste superposto quele que ocorreria se no houvesse essa tentativa de correo da estagflao atravs de um aumento de demanda. Observe que o que ocorre uma possvel ampliao do ciclo de ajuste, com mais inflao e menor produto at chegar-se ao ponto de recuperao. guisa de exemplo, assinalamos o ponto Es na Figura 55 que determina o incio da recuperao do produto.
Aumento da demanda Taxa de inflao
E2
Inflao esperada
ES
Y Y*
Figura 55: Ciclo de ajuste da inflao e do produto com um choque negativo de oferta e ampliao do ciclo de ajuste com um aumento de demanda Fonte: Elaborada pelo autor
Com isso, encerramos um ciclo de anlise. Vimos que, com um pouco de formulao matemtica, podemos unificar os vrios modelos da macroeconomia, como OA-DA, IS-LM e curva de P h i l l i p s . N o e n t a n t o, n o c o n s e g u i m o s n o s a f a s t a r d o s pressupostos iniciais de cada modelo, ou seja, o da existncia de expectativas adaptativas.
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Macroeconomia
O comportamento da economia no passado influencia o ajuste dos agentes econmicos no seu caminho entre o curto e o longo prazo.
Se incorporarmos a viso das expectativas racionais e da flexibilidade nos ajustes de preos de bens e fatores de produo, aproximamos as anlises de curto s de longo prazo: aquilo que vale para o longo prazo vale tambm para o curto prazo. Voltamos a operar mais no lado real da economia. Nesse lado real, sabemos que o que conta so fenmenos fsicos, como produtividade, emprego, tecnologia e qualidade gerencial no uso dos fatores de produo. Em uma perspectiva mais ampla, o que conta a qualidade dos arranjos institucionais para governar e promover o desenvolvimento da sociedade. nessa perspectiva que agora vamos abandonar os modelos e a matemtica para discutir conceitualmente a qualidade do emprego que ns, como administradores pblicos, devemos reivindicar, gerir e criar.
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MALEFCIOS E BENEFCIOS
DO DESEMPREGO
O desemprego afeta mais diretamente as pessoas envolvidas com a perda do emprego do que a sociedade como um todo. Cinicamente, podemos dizer que em um primeiro momento o desemprego no afeta aqueles que retm os seus empregos. Em um segundo momento, estes perdem o seu poder de barganha para reivindicar melhores salrios ou condies de trabalho. Pode ter reflexos polticos importantes, na medida em que rena um contingente expressivo de reivindicantes por proteo social em localidades ou em setores da economia especficos. Afora esses aspectos pessoais e polticos do desemprego, h de se questionar os malefcios causados pelo fato de as pessoas ficarem sem trabalho. Os malefcios econmicos so:
perda do produto econmico em funo da no utilizao

dos recursos desempregados: essa perda, como j vimos, determinada pela Lei de Okun. Utilizamos anteriormente a paridade 1% de desemprego representa um sacrifcio de 1% do produto, mas as estimativas usuais indicam perdas bem maiores, entre 2 e 5% de produto. Isso geralmente recomenda que a tentativa de diminuio da inflao pelo aumento do desemprego tem um custo excessivamente pesado em termos de taxa de sacrifcio do produto do pas. Dito de outra maneira, a sociedade toleraria ndices de inflao razoveis para no ter de conviver com redues do produto elevadas caso se determinasse reduzir a inflao;
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Macroeconomia
perda da disposio e habilidade para o trabalho: o

desemprego de longo prazo faz com que as pessoas potencialmente percam sua rede de contatos sociais no trabalho, assim como o treinamento acumulado e a disposio (aptido) fsica para o trabalho. A retomada do emprego representa um esforo adicional da sociedade (e do prprio trabalhador) para torn-lo novamente apto para o emprego;
perdas psicolgicas para o trabalhador e para a famlia,

na medida em que para ambos a existncia de um emprego altamente associado com a autoestima;
custos associados criao de uma rede de apoio ao

trabalhador e sua famlia durante o perodo de desemprego, a ser custeada pelo governo ou pelas prprias organizaes;
diminuio do montante de recolhimentos trabalhistas

e previdencirios, que ajudam a custear o afastamento e a aposentadoria dos demais trabalhadores. O crescimento do emprego a chave para a manuteno do equilbrio das contas previdencirias;
separao dos trabalhadores qualificados e no qualificados: a existncia de desemprego permite o aparecimento de uma clivagem social dentro do prprio grupo de trabalhadores entre aqueles que pelas suas qualificaes acabam no perdendo seus empregos e aqueles que tm uma situao instvel em termos de vinculao profissional. Consequentemente, isso tem reflexos nos movimentos sindicais, que podem tender a proteger o emprego daqueles que o tem, sem reivindicar ocupaes para aqueles que esto fora das organizaes;
interferncia do Estado para minorar a situao de

desemprego, editando leis, empregando a mo de obra em empregos temporrios ou pblicos ou alterando a jornada de trabalho. Nem sempre a atuao do Estado
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corresponde maneira mais efetiva de fazer a alocao dos fatores de produo economia; e
histerese do desemprego: tem sido observado que o fato

de passar por uma crise de desemprego faz com que a sociedade no retome os mesmos nveis de emprego que detinha antes. Por histerese entende-se essa dificuldade de o emprego voltar aos nveis anteriores, o que pode ser aprofundado a cada nova crise. como se a sociedade conseguisse se reorganizar para trabalhar com um menor efetivo, tornando mais difcil a misso de aumentar o emprego em perodos futuros. Diante de tantos malefcios, de se perguntar como a sociedade pode conviver com taxas elevadas de desemprego, no buscando rapidamente a sua eliminao. Ser elencada a seguir uma srie de benefcios do desemprego, que ajudam a explicar esse aparente paradoxo. bom lembrar que esses benefcios esto geralmente associados a pases desenvolvidos, onde foi possvel criar uma rede de proteo social que minora os aspectos psicolgicos e de renda advindos da perda do emprego. Da mesma forma, as consideraes a seguir prendem-se muito mais tica dos empregadores e daqueles que tm facilidade em entrar e sair de empregos. No correspondem viso dos desempregados crnicos.
reciclagem dos trabalhadores ao realizarem cursos e

programas de treinamento entre empregos sucessivos, provendo assim mo de obra mais qualificada;
aumento da troca de experincias entre organizaes

e trabalhadores pela rotatividade de seus empregados, que disseminam as boas (e as ms) prticas de organizao para organizao;
maior disponibilidade de trabalhadores para absoro

em curto prazo pelas organizaes, aumentando a flexibilidade para adequar o volume de produo demanda. As taxas de desemprego muito baixas fazem
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Macroeconomia
com que seja extremamente difcil para as organizaes acompanharem as necessidades do mercado de trabalho;
adequao dos trabalhadores s suas atividades

paralelas ao longo do ciclo de vida: pode ocorrer que parte da mo de obra considere conveniente passar perodos sem trabalhar, para atender seus afazeres domsticos, reciclar-se profissionalmente ou simplesmente restabelecer-se fsica e emocionalmente. A existncia de alguma taxa de desemprego (e, consequentemente, salrios no to elevados) faz com que seja mais bem-aceito o fato de desempregar-se voluntariamente ou no ser pressionado pelos salrios mais atrativos que se poderia estar recebendo; e
finalmente, pode-se argumentar que o pleno emprego

leva a maiores dificuldades de relacionamento trabalhista, com constantes reivindicaes por melhores salrios e condies de trabalho. de interesse do grupo de empregadores que essas reivindicaes sejam mantidas sob controle pela existncia de um grupo mais expressivo de trabalhadores desempregados e que possam assumir imediatamente os postos de trabalho que venham a ficar vagos pelos atritos trabalhistas. Sabemos que essa pode ser uma atitude estratgica, cujos resultados no curto prazo so contraditrios: para os empresrios. A maximizao dos lucros se d no ponto onde as receitas marginais igualam aos custos marginais, e assim no haveria interesse em reduzir o emprego enquanto esse ponto no fosse alcanado. Examinaremos agora cada um dos elementos da curva de Phillips como um depositrio de aes gerenciais por parte dos administradores pblicos.
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A TAXA NATURAL DE DESEMPREGO

E SEUS CONDICIONANTES
A TAXA NATURAL DE DESEMPREGO

Um quarto elemento da curva estendida Phillips a taxa natural de desemprego. Esta se situa entre algo to baixo como 2-3% para o Japo e algo to alto como 11-12% para pases europeus na atualidade. Para entender como formada essa taxa natural de desemprego, preciso examinar o funcionamento do mercado de trabalho em detalhes. Vamos ver que nesses detalhes esto muitas das possibilidades de atuao do administrador pblico, no sentido de melhorar a qualidade do emprego. O principal determinante dessa taxa natural o chamado desemprego friccional. impossvel, e talvez no desejvel, que todas as pessoas que queiram trabalhar encontrem um emprego imediatamente. H a necessidade de realizar uma compatibilizao entre as habilidades, a localizao, o salrio e as condies de vida oferecidas pelo emprego. Esse processo de ajuste necessita da obteno de informaes de ambas as partes, tanto do trabalhador como da organizao. Da mesma forma, o processo de desligamento da organizao pode se dar de forma abrupta ou negociada ao longo do tempo. Nesse ltimo caso, ter-se-ia maior flexibilidade para que ambas as partes providenciassem novas oportunidades de emprego. O interessante que o mercado de trabalho funciona segundo fluxos. Existem trabalhadores que ingressam pela primeira vez no mercado ou retornam depois de algum tempo, tempo este no qual,
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Macroeconomia
voluntariamente, permaneceram afastados. Outros trabalhadores retiram-se do mercado para no mais voltar, permanecendo na condio de desempregados at que eventualmente consigam alguma condio de aposentadoria. Outros se desempregam e permanecem na condio de pensionistas ou segurados de algum esquema de proteo, como seguro-desemprego. Algumas pessoas, por suas habilidades, podem entrar e sair de empregos com muita frequncia, o que tambm seria a caracterstica de trabalhadores mais jovens e com menores qualificaes. Nas crises, aparece o desemprego crnico, onde aqueles menos preparados tcnica ou fisicamente permanecem grandes perodos fora do trabalho. Nessas mesmas crises, os mais qualificados procuram garantir seus empregos com um desempenho superior, eventualmente at diminuindo sua taxa de rotatividade natural. As aes para equacionar os problemas advindos de desemprego devem atuar em todos os ramos que fazem fluir empregados da condio de desempregados para desempregados e de excludos para includos na fora de trabalho. Em particular, as aes devem ser direcionadas a diminuir a taxa de perda de empregos e aumentar a sua taxa de obteno. Essas aes afetam tanto a taxa real de desemprego, aquela que est efetivamente ocorrendo, como a taxa natural. Assim, a taxa natural de desemprego funo de elementos culturais, sociais e institucionais. Pode simplesmente ocorrer que demograficamente uma maior quantidade de jovens esteja entrando no mercado de trabalho dcadas aps uma exploso de nascimentos (baby boom), como aconteceu em vrios pases depois da Segunda Guerra Mundial. Isso aumenta a taxa de desemprego, sem que nada tivesse ocorrido de errado no funcionamento da economia. Do contrrio, uma populao envelhecida decide permanecer em seus empregos evitando a utilizao do seguro-desemprego em seus anos finais de trabalho, pelo eventual prejuzo que isso pode causar no clculo de suas aposentadorias. Isso diminui a taxa de natural desemprego, sem que nada de positivo esteja acontecendo na economia. Os fatores que influenciam o fluxo de trabalhadores para dentro e para fora do mercado de trabalho, e uma vez dentro deste,
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da condio de empregado para desempregado, podem ser modelados por modificaes na taxa natural de desemprego ou pela incluso de variveis adicionais curva de Phillips. Nessa publicao, usaremos a segunda hiptese por dois motivos. O primeiro que a taxa natural por si s j bastante difcil de quantificar, e seria ainda mais difcil precisar que ela estivesse se modificando ao longo do tempo, por razes de estrutura do funcionamento da economia (idade da populao, averso cultural ao desemprego, proteo social atravs de seguro-desemprego, entre outros). Alguns autores preferem chamar a taxa natural de taxa estrutural de desemprego, o que vem junto com a advertncia de que pretensioso afirmar que a economia tenha de fato mudado estruturalmente no longo prazo. A segunda razo de ordem didtica: poderemos acrescentar tantas variveis quantas quisermos formulao original da curva de Phillips, uma varivel para cada um dos fatores que foram determinados como relevantes, observando empiricamente a economia de cada pas ao longo do tempo. O importante que essas variveis, como o prprio nome indica, devem ter variado ao longo do tempo, ou seja, so circunstncias que a economia efetivamente passou ao longo do tempo. Assim, a curva de Phillips passa a ter a formulao abaixo. Em relao equao apresentada anteriormente, s foram acrescentados os fatores a1, a2, ... e an, que correspondem aos fatores que sero analisados na prxima seo:
= e +1 (Ut U*) + 2 . (Ut Ut 1) + a1 + a2 + a3 + a4 + ... + a10 + ch + z
FATORES DETERMINANTES DA TAXA

NATURAL DE DESEMPREGO
Passo a passo, cada um dos a1, a2, a3 at a10 sero objeto de consideraes nos pargrafos que se seguem.
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Macroeconomia
Produtividade da mo de obra
Vamos olhar para a curva de Phillips a partir da lei de Okun. Esta indica que h um aumento no emprego somente se o crescimento do produto da economia for superior a sua taxa tpica de crescimento da produtividade global dos fatores de produo, em particular do fator mo de obra. Esse um crescimento de longo prazo na produtividade da economia, o que no afeta o emprego. Mas para alteraes na produtividade em curto prazo a anlise outra, como exemplificado a seguir. Aumentos ou diminuies do produto em torno desse crescimento tpico se do com aumento ou diminuio do emprego, com alteraes na produtividade de curto prazo ditadas pelos parmetros da lei de Okun de cada pas. Assim, alteraes de curto prazo na produtividade de mo de obra esto associadas taxa de desemprego de curto prazo e no taxa natural de desemprego. Isso ocorreu recentemente na revoluo digital dos anos 1990, na qual a evoluo da produtividade foi de tal natureza que parecia estar se acelerando. Foi o que se chamou de nova economia, a economia da revoluo digital. Nessas circunstncias, os salrios talvez no acompanhassem imediatamente o crescimento da produtividade, fazendo com que fosse de interesse dos empresrios aumentarem permanentemente o emprego, j que o aumento das receitas de venda na economia em crescimento corria frente dos aumentos de salrios. Dessa forma, em funo desse diferencial entre aumentos de produtividade e aumentos de salrios, a taxa natural de desemprego pode ter se tornado, eventualmente, menor para aquela economia.
Valores para o salrio em relao produtividade dos trabalhadores e o valor do lazer

A fixao dos salrios se d no mercado de trabalho, onde a demanda por trabalho funo da produtividade dos trabalhadores (ou seja, aquilo que os trabalhadores podem produzir para as organizaes) e a oferta funo do sacrifcio imposto a estes em
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termos de lazer. Por lazer, entendem-se todas as demais atividades que competem pelo tempo dos trabalhadores. Segundo uma anlise marginalista, a ltima hora de trabalho vendida pelos trabalhadores tem um preo que indiferente ao prazer que essa hora a mais de lazer traria aos trabalhadores. Assim, o mercado de trabalho introduz duas maneiras de olhar para os salrios: uma referente curva de demanda por trabalho e a outra referente curva de oferta de trabalho. Quanto demanda, as organizaes podem fixar preos segundo os salrios-eficincia, como vimos anteriormente. Essa prtica pode levar a um aumento da taxa natural de desemprego, porque o aumento generalizado de salrios seria feito as expensas da margem de lucro das organizaes. Um exemplo interessante de salrios-eficincia tem ocorrido nos aeroportos. Para aumentar a segurana, tem-se pago aos trabalhadores salrios mais elevados do que aquilo que a sua funo na operao do aeroporto indicaria. Na verdade, est se comprando dos trabalhadores um maior comprometimento e um maior grau de instruo, na tentativa de evitar que estes se associem a alguma forma de atos inseguros que coloquem os voos em situao de risco. Quanto oferta, o valor atribudo ao lazer pode modificarse ao longo do tempo, na medida em que a sociedade mais opulenta e melhor organizada oferea mais condies para o indivduo desenvolver-se pessoalmente e usufruir de seu tempo. Por outro lado, o lazer precrio, dado por falta de condies climticas, de hospedagem e de desenvolvimento cultural da sociedade, faz com que seja mais interessante para os trabalhadores utilizarem seu tempo no trabalho. Assim, um crescimento das oportunidades de lazer tende a aumentar a taxa natural de desemprego, dado que o trabalhador consiga durante seu perodo de emprego acumular fundos para usufruir desses perodos de ociosidade. Um dos elementos de maior destaque quanto fixao de salrios a existncia de salrio-mnimo. Valores elevados de salrio-mnimo terminam aumentando a taxa natural de desemprego, j que se torna invivel para as organizaes arcarem com um custo de mo de obra maior (mais elevado que a produtividade marginal dos trabalhadores).
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Macroeconomia
Arranjos institucionais para aumentar a informao no mercado de trabalho

O aumento das comunicaes, quer por meio digital quer por meio fsico, e a existncia de agncias de emprego, privadas e pblicas, permitem que mais rapidamente sejam localizados empregos que compatibilizem as necessidades dos trabalhadores s das organizaes. Isso tem ocorrido tanto na esfera privada como na estatal onde os rgos pblicos chamam para si a responsabilidade de aliviar as dificuldades de recolocao profissional e de obteno do primeiro emprego. A maior institucionalizao e a melhor proviso de informaes no mercado de trabalho tende a diminuir o desemprego friccional e o desemprego natural.
Redes de proteo ao desempregado

Apesar da racionalidade econmica e humanitria da existncia de seguro-desemprego, na medida em que permite um maior tempo de busca por um emprego adequado e minora os sofrimentos daqueles que no conseguem emprego em tempos de crise, normalmente se admite que as redes de proteo social aumentam a taxa natural de desemprego. O seguro-desemprego faz com que aumente tanto a taxa de abandono de empregos, j que as pessoas no ficam temerosas de ficarem sem nenhuma proteo, assim como aumenta a taxa de obteno de empregos, porque no mais h necessidade de fazer escolhas muito precisas. Se o emprego que foi rapidamente obtido no se mostrar adequado, a pessoa conta com a possibilidade de novamente ficar desempregada, coberta pelo seguro-desemprego, na busca de mais uma oportunidade. Diversos pases tm diferentes formas de seguro-desemprego, em termos da percentagem de valor deste em relao ao ltimo salrio e de extenso de tempo que ele pode ser recebido. Existem algumas evidncias que a taxa natural de desemprego tanto maior quanto melhores as condies do seguro-desemprego.
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Flexibilidade dos contratos e da regulamentao do mercado de trabalho

O mercado de trabalho regido por contratos que fixam prazos, salrios e condies para demisses involuntrias. Tem sido constatado que quanto mais rgidos os mercados de trabalho maiores tm sido as taxas naturais de desemprego, em geral devido ao fato de que a relutncia no oferecimento de novos empregos supera a proteo contra demisses daqueles que esto empregados. Verifica-se que os dois ltimos itens arrolados aproximam-se do discurso dos clssicos e dos neoliberais, segundo o qual o livre funcionamento dos mercados faria com que a economia estivesse sempre em equilbrio e empregando todos os fatores de produo. Segundo os clssicos, no haveria desemprego, apenas aquele voluntrio. Como o raciocnio exposto nos dois ltimos itens inclinase a favorecer correntes do pensamento poltico, eles devem ser analisados com muita cautela, exigindo-se em cada caso particular ampla comprovao estatstica.
Diversidade do tipo de empregos

Os empregos oferecidos podem tentar adequar-se s preferncias e s necessidades dos trabalhadores, regulando-se eventualmente o salrio recebido em funo daquilo que oferecido pela fora de trabalho. Assim, o trabalho pode ser feito com horrios flexveis, em turnos e dias variados, de forma temporria, realizado em casa, permitindo a subcontratao de auxiliares, com ou sem a propriedade de outros fatores de produo como mquinas, ou seja, procurando formas que se enquadrem nas situaes particulares que cada trabalhador enfrenta ao longo de seu ciclo de vida. Essa flexibilidade diminui a taxa natural de desemprego, sendo que essa taxa passa agora a ter um sentido mais social do que econmico. O nmero de horas de trabalho disponibilizadas pela sociedade pode permanecer a mesma, mas um maior nmero de pessoas encontra uma ocupao e as vantagens sociais de pertencer a mais um grupo de relacionamento, no caso o grupo de seus pares do
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Macroeconomia
trabalho. Novamente, essa flexibilidade deve ser vista com cautela, porque tambm se aproxima do discurso neoliberal de total flexibilizao das relaes de trabalho. Por outro lado, parece ser uma tendncia adequada ao mundo moderno e a multiplicidade de situaes particulares de cada trabalhador.
Arranjos institucionais para proteo aos grupos de maior risco de desemprego

Estatisticamente so produzidas evidncias de que o desemprego afeta de forma mais marcante vrios grupos sociais, como os jovens, as mulheres, os desabilitados fisicamente, as pessoas de baixo grau de instruo, os que so objeto de preconceito racial, aqueles envolvidos em atividades tradicionais da sociedade (e que deixam de existir), aqueles envolvidos em cidades, regies ou pases que deixaram de estar inseridos em circuitos econmicos e aqueles que se encontram retidos em empregos de tecnologias superadas, sem possibilidades de reciclagem no prprio local de trabalho. Alm disso, podem ocorrer situaes circunstanciais que aumentam a dificuldade na participao no mercado de trabalho, como a volta de ex-combatentes de guerra, o aumento da presena de ex-presidirios voltando ao mercado de trabalho, a aceitao formal de imigrantes legais ou ilegais e o aumento da incidncia de doenas crnicas e acidentes do trabalho entre os integrantes da fora laboral. A minorao dessas dificuldades passa pela ao positiva de entidades pblicas, organizaes no governamentais e a prpria iniciativa privada para favorecer a reciclagem, o treinamento e o aproveitamento desses grupos em condies especiais. Essa ao positiva faz com diminua o desemprego natural, principalmente na parcela referente ao desemprego estrutural que termina ficando a embutido. Vimos que o desemprego estrutural se d pelo desajuste entre as condies requeridas dos trabalhadores e aquilo que eles oferecem. Cabem aos agentes econmicos e s prprias leis de mercado determinar esse ajuste, mas razovel supor que permanentemente esse ajuste esteja ocorrendo para uma
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parcela da populao, o que caracterizaria o desemprego estrutural por dentro do desemprego natural.
Ao dos rgos de representatividade dos trabalhadores

Os sindicatos e as agncias de regulao de emprego podem ter influncia na taxa natural de desemprego, na medida em que se preocupam mais com a situao dos operrios atualmente detendo postos de trabalho do que com o emprego em geral. Suas plataformas polticas podem no contemplar a gerao de novos empregos e somente a manuteno dos empregos atuais. Normalmente, as aes sindicais que protegem os trabalhadores atuais tendem a tornar mais rgido o mercado de trabalho, aumentando ento a taxa natural de emprego. A diminuio da sindicalizao dos operrios tem sido associada diminuio da taxa natural de desemprego. Pelo contrrio, aes equilibradas que visam promover iguais oportunidades para empregados e desempregados por parte de rgos pblicos e agncias independentes de regulao ajudam a diminuir a taxa natural de emprego.
Aspectos culturais das relaes trabalhistas

A taxa natural de desemprego varia de acordo com os compromissos recprocos que se estabelecem entre a mo de obra e os empregadores em cada sociedade. Tanto sob o ponto de vista privado como pblico pode haver um favorecimento para os empregos de longo prazo ou vitalcios, onde as organizaes usufruem ao mximo o treinamento e a adequao de procedimentos dos trabalhadores em troca de sua estabilidade social e emocional no emprego. J em outras sociedades no existem estigmas relativos troca frequente de empregos, a prpria situao de desempregado e ao usufruto de redes de proteo social generosas. Assim, a taxa natural de desemprego diminui quando a manuteno do emprego tido em alta conta nos compromissos que entre si estabelecem organizaes e trabalhadores. As consideraes aqui expostas
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Macroeconomia
estendem o modelo de emprego tambm para as sociedades socialistas, onde a manuteno do emprego um dever do Estado.
Mecanismo de formao de preos de bens e servios finais

Verificamos anteriormente que as organizaes podem fazer o preo de seus bens e servios finais atravs de uma margem sobre os custos, em particular sobre os custos de mo de obra. Essa fixao de preos tem o poder de alterar os valores da inflao de um perodo para outro, como modelado pela curva de Phillips. Fazendo agora uma leitura ao contrrio dessa curva, pode-se dizer que, por exemplo, uma diminuio continuada dessa margem, pela competio entre os agentes oligopolizados, pode determinar o deslocamento da curva para esquerda e para baixo, indicando valores mais baixos para a taxa natural de desemprego. Para tentar entender esse fenmeno, vamos analisar o ponto de cruzamento do eixo das abscissas, onde a inflao nula. Perodo aps perodo, os preos de bens finais se mantm constantes porque as organizaes esto reduzindo as margens. Aquilo que elas deixam de cobrar em seus preos em funo da margem pode ser repassado para os fatores de produo, em termos de uma remunerao maior. Assim, pode-se empregar permanentemente mais mo de obra, em funo de um salrio maior oferecido. Na medida em que esses salrios maiores oferecidos de maneira constante motivem os trabalhadores a aceitar mais rapidamente os empregos oferecidos, diminui o desemprego friccional tpico e, por conseguinte, o desemprego natural. Aqui interessante lembrar, mais uma vez, que parte do desemprego friccional causado pela insatisfao do trabalhador com os salrios que so oferecidos pelos primeiros empregos que este se depara em seu esforo de busca. Estando os salrios em um patamar mais elevado, h uma maior probabilidade que o trabalhador venha a aceitar rapidamente as primeiras vagas que lhe so oferecidas.
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CHOQUES
DE OFERTA
A inflao (ou desinflao) pode simplesmente ter sido causada por choques de oferta negativos ou positivos: os insumos tornaram-se mais caros ou mais baratos, o que empurra os preos dos bens finais para valores mais elevados ou mais baixos. Em relao mo de obra, os choques positivos podem ser determinados, por exemplo, pelo aumento da disponibilidade da mo de obra, por facilidade de imigrao ou por acordos internacionais que permitam que trabalhadores de vrios pases participem de um mercado de trabalho comum.
OUTROS
FATORES
As estatsticas do mercado de trabalho oferecem um grande nmero de evidncias surpreendentes que, pelo seu impacto em termos de ordem de grandeza, afetam a taxa natural de desemprego para cima ou para baixo. o caso, por exemplo, da populao prisional. Como os prisioneiros so considerados fora do mercado de trabalho, um aumento da populao carcerria diminui a taxa natural de desemprego. Esse nmero pode ter impactos significativos, ao lembrar-se que nos EUA, por exemplo, 1% da populao em condies de trabalhar est presa. O aumento da criminalidade e das atividades ilegais altera a taxa de desemprego natural, por dois mecanismos: primeiro pelo afastamento dos criminosos da populao economicamente ativa, por priso ou morte; e segundo porque, por definio, as atividades ilegais no so consideradas emprego. A taxa de desemprego definida como a proporo entre o nmero de desempregados e o total de empregos legais oferecidos. Assim, se uma sociedade tivesse 10 desempregados e 100 empregos legais, mas houvesse uma
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Macroeconomia
desestruturao social de maneira que trs destes passassem para atividades ilegais, o desemprego diminuiria para 7/97, o que uma taxa menor do o valor anterior de 10/100. Ainda mais: pode haver uma diminuio da taxa natural de emprego pela excluso dos incapacitados fisicamente da fora de trabalho. Isso tem ocorrido mais pelo afrouxamento dos critrios de aposentadoria por invalidez do que por mudanas nas condies de risco sade imposta pelo trabalho. Por outro, as chamadas doenas modernas, como os problemas relativos alimentao, deficincia cardaca e s falhas no sistema imunolgico, aumentam as justificativas para aposentadorias precoces. Olhando por um prisma positivo, pode estar havendo um aumento da escolarizao da populao. Os estudantes no contam como integrantes da populao economicamente ativa. Como a idade em que se considerado apto a trabalhar tende a refletir padres culturais existentes, crianas com cerca de 10 a 14 anos podem estar includas na fora de trabalho, caso no estiverem estudando, o que tende a aumentar a taxa de desemprego. Por outro lado, os estudantes que manifestam desejo e tm a possibilidade de estudar impem um problema de definio metodolgica para o clculo de desemprego. Por definio, no fazem parte da fora de trabalho, mesmo que trabalhem. O mesmo ocorre com os aposentados que voltam a trabalhar. Por definio, esto excludos da fora de trabalho. Em termos reais, definies parte, se por falhas do sistema de aposentadoria eles manifestam o desejo de voltar a trabalhar, contribuem para o aumento da taxa de desemprego natural. Uma questo ainda mais controversa aquela relativa s pessoas que detm dois ou mais empregos. Por definio, o desemprego s considerado para a perda total da condio de empregado. Se houver uma tendncia, pela evoluo social, das pessoas deterem apenas um emprego, h um aumento da taxa natural de desemprego, pela maior probabilidade de se encontrar pessoas sem ocupar nenhum posto de trabalho.
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Outro aspecto associado mudana de status de pessoas que de alguma forma j esto associados ao mercado de trabalho ocorre com os chamados desalentados. So pessoas que desistiram de tentar encontrar um emprego que compatibilize suas habilidades e aspiraes com aquilo que oferecido. Dependendo da melhoria de perspectivas no mercado de trabalho e a disseminao de informaes sobre a necessidade de contrataes, pode ocorrer que esses desalentados voltem a procurar emprego, aumentando potencialmente a taxa de desemprego natural. Esse um fenmeno que tem repercusses imediatas para o clculo de desempregos setoriais. No caso do Brasil, por exemplo, durante muito tempo houve pouco prestgio para as carreiras de carter tcnico, como a de engenheiros. Numa eventual retomada de crescimento, com a abertura de vagas, muitos daqueles que tiveram sua formao tcnica, mas abandonaram a profisso, podem ser tornar elegveis para esses empregos, eventualmente passando por um processo de reciclagem.
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aumento ou diminuio de estoques nas empresas.

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investimento residencial por parte das famlias.

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