DERIVATIVOS

ASPECTOS CONTBEIS DE OPERAES

COM DERIVATIVOS
Riscos e Avanos

Prof. Emerson Rici

OBJETIVOS
Apresentar caractersticas operacionais
O conhecimento desses conceitos fundamental para o
entendimento da contabilizao desses produtos
FIPECAFI, p.534
Apresentar panorama do desenvolvimento do mercado de
futuros no pas
Definir os tipos de operaes mais usuais no mercado
brasileiro

Conhecer os resultados/riscos das operaes desses

produtos financeiros derivativos

Por que?
Derivativos, geralmente, causaram enorme dano
a sade financeira de empresas
Incompetncia dos administradores?
Nem sempre !

Dois gestores de fundos receberam Nobel por

estudos em precificao de opes.

JUSTIFICATIVA
Possuem grande importncia para empresas
So grandes ameaas ao sucesso financeiro

Apresentam enormes oportunidades de lucros e gesto de

riscos

O QUE ?
So instrumentos financeiros que derivam ou dependem do valor
de outro ativo
So geralmente oriundos de contratos padronizados

Podem ser negociados entre as partes em mercados secundrios

organizados ou contratos ad hoc entre os agentes
Definio mais adequada SFAS n 133

DEFINIO - SFAS 133

Um contrato de DERIVATIVO todo contrato que apresente
as caractersticas a seguir:
Existncia de um ativo base;
Investimento inicial nulo ou nfimo;
Liquidao da operao em data futura.

DINMICA
Dada a criatividade dos agentes/mercado na criao de novos
servios e produtos:

Surgimento de outras operaes relevantes;

Caractersticas novas de funcionamento;
Necessidade de contabilizao;
Necessidade de tratamento diverso e ateno contnua dos
profissionais envolvidos.

CLASSIFICAO
FASB no considera seguro um derivativo;
Devido sua estrutura financeira (essncia sobre a forma);
Derivativos bsicos negociados no Brasil:
- Contrato a termo (forward);
- Contrato a futuro;
- Opes de compra (call) e de venda (put)
- Contratos de swaps.
Opes exticas, derivativos com variveis climticas e atuariais
no so tratadas no manual

HISTRICO
Operaes de entrega futura com objetivo de proteo dos preos
muito antiga e est relacionada s sazonalidades e riscos das atividades
(fenmenos naturais)
A China antiga citada como origem, por conta de facilitar os negcios
em encontros de produtores
1 choque especulativo Holanda, sec.XVII

Troca de vendas de tulipas para venda de papis negociveis com

data terica de entrega (ttulo)

HISTRICO
Organizao das Bolsas de Futuros:
Japo sec. XVIII Bolsa de arroz de Osaka (1730)

Inglaterra to arrive a serem entregues (1780)

Chicago caractersticas atuais (1848) e posteriores

HISTRICO BRASIL

1917 BMSP (commodities agric., sem contr. futuro)

1983 Incio das op. da Bolsa Bras. De Futuros - BBF-RJ

1986 Incio das op. da Bolsa Mercantil & Futuros BM&F-SP

1991 Acordo com a BMSP B Mercadorias & Futuros

1997 Acordo com a BBF

2002 Lanamento da Clearing de Cmbio

2002 Aquisio da BVRJ

2002 Lanamento da Bolsa Brasileira de Mercadorias

2004 Lanamento da Clearing de Ativos BM&F

2004 Lanamento do Banco BM&F

2004 Lanamento do WebTrading

2006 Lanamento do prego de Dlar

www.bmf.com.br

MAIORES DO MUNDO

CONTRATO FUTURO
So acordos nos quais as partes so obrigadas a comprar ou a
vender a um preo determinado e estabelecido por elas,
determinada quantidade de um ativo, em certa data futura.
Esses contratos so padronizados em relao quantidade e
qualidade do ativo, formas de liquidao, garantias, prazos de
entrega, dentre outros, e tm negociao apenas em bolsa,
sendo possvel a liquidao do contrato antes do prazo de
vencimento

CONTRATO FUTURO
Empresa A Pagar 1 Mi em setembro pela importao da Gr-Bretanha
Empresa B Receber 3 Mi em setembro pela exportao para Gr- Bretanha
Cotaes:
Tx cmbio atual:

1,6920

Preo futuro para setembro: 1,6850

Tamanho do contrato futuro: 62.500

Estratgia Hedge emp. A:

- Posio comprada de 16 contratos futuros ao cmbio de 1,6850

Estratgia de Hedge da emp. B:

- Posio vendida em 48 contratos futuros ao cmbio de 1,685

CONTRATO A TERMO
So acordos de compra e venda de um determinado ativo que

estabelecem um preo entre as partes para liquidao em

uma data futura especfica.
Esses contratos so intransferveis e sua negociao pode
ocorrer tanto em mercado de balco como em bolsa

CONTRATO A TERMO
Comprador: Oferta de 12.000 sacas de acar
Vendedor: Aceite da oferta
Condies:

Preo da saca de 50kg = R$ 10,63

Vencimento: 120 dias
Preo livre de impostos
Custos de armazenagem e seguro: a cargo do comprador

Intermediao: BM&F
Garantia na ordem de 20% do valor da negociao (R$ 127.560,00)
Corretagem sobre vendedor e comprador = 0,4% valor da operao
Emolumentos = 6,32% valor da corretagem

No vencimento (d+120 dias)

Entrega do produto negociado
Se o valor subir + 20% - Necessidade de novo depsito
Se vendedor no cumprir o contrato:
Entrega da margem depositada para o comprador.

TERMO e FUTURO
Diferena de termo e futuro:

Contrato futuro:

H pagamentos dirios

Incio da operao

Vencimento da operao

TERMO e FUTURO
Diferena de termo e futuro:

Contrato a termo:

No h pagamentos intermedirios
Incio da operao

Vencimento da operao

TERMO e FUTURO
Diferena de termo e futuro:
Contrato futuro:
H pagamentos dirios

Incio da operao

Vencimento da operao

Contrato a termo:

No h pagamentos intermedirios
Incio da operao

Vencimento da operao

TERMO e FUTURO
Caractersticas
Objetivo

Futuros
A Termo
Proteo contra variao nos preos e Proteo contra variaes nos preos,
especulao, sem que haja, na maioria
normalmente com entrega do produto
das
vezes,
transferncia
das
contratado
mercadorias
Negociabilidade
Pode ser negociadas antes do No so negociadas
vencimento
Responsabilidade
Cmara de compensao
Partes contratantes
Qualidade/Quantidade Estabelecidas pela Bolsa
Estabelecida pelas partes
Local de Negociao Bolsa de Futuros
Estabelecida pelas partes
Sistemas de garantia Sempre haver garantias
Nem sempre existiro garantias
Vencimentos
Estabelecidos pela Bolsa de Futuros
Normalmente, negociado pelas partes
Participantes
Quaquer PF ou PJ
Produtores e consumidores
Ajustes
Dirios
No vencimento
Variaes preos
Dirias
No muda o valor do contrato
Porte Participantes
Pequenos, mdios e grandes
Grandes
Credibilidade
No necessrio dar comprovao de normalmente exigido alto padro de
boa situao creditcia
crdito

Funcionamento do Mercado

Empresa

Exemplo: Uma empresa possui suas receitas em dlares e suas

despesas em reais:

Receita

R$ 200.000 (US$ 100.000 x 2)

Despesas

R$ 150.000

Lucro

R$ 50.000

Margem Lquida: 25%

Exportador

Dlar - Flutuao e Risco

Funcionamento do Mercado

Empresa
Exemplo: O que pode acontecer com o lucro desta empresa
se o dlar mudar de preo?
Dlar hoje = R$2,00
Cenrios
Se R$2,50/1,00

Receita
250.000

Despesas

Lucro

150.000

100.000

150.000

50.000

(100.000 x 2,50)

Se R$2,00/1,00

200.000
(100.000 x 2,00)

Se R$1,50/1,00

150.000
(100.000 x 1,50)

150.000

Funcionamento do Mercado

Empresa

Exemplo: Nenhuma empresa deve ter uma postura passiva frente ao

risco.
Receita

R$ 200.000 (US$ 100.000 x 2)

Despesas

R$ 150.000

Lucro

R$ 50.000

Exportador
Necessidade: proteger-se
contra a queda do dlar
Alternativa: vender dlar
futuro

Funcionamento do Mercado

Vender 2 Contratos

Empresa

100.000 = 50.000 x 2

Corretora

Padronizao dos contratos As especificaes dos contratos podem ser encontradas em

www.bmf.com.br no item contratos.
Objeto de negociao: A taxa de cmbio de reais por dlar dos Estados
Unidos, para pronta entrega, contratada nos termos da Resoluo 1690/90,
do Conselho Monetrio Nacional-CMN.
Cotao: Reais por US$1.000,00, com at trs casas decimais.
Unidade de negociao: US$50.000,00
ltimo dia de negociao: ltimo dia til (dia de prego) do ms
anterior ao ms de vencimento do contrato.
Data de vencimento: Primeiro dia til (dia de prego) do ms de vencimento
do contrato.

Funcionamento do Mercado

Empresa

Exemplo: Resultado da empresa com hedge

Exportador
Receita
Despesas

R$ 200.000 (US$ 100.000 x 2)

R$ 150.000

Hedge
Lucro

R$ 50.000

O hedge (proteo)
compensar as
flutuaes das receitas
em dlares

Funcionamento do Mercado

Comprar 2 Contratos

Corretora

Empresa

Exemplo: O que aconteceu com a empresa aps a realizao da proteo?

Se R$2,50/1,00

Receita

Despesa

250.000

150.000

(100.000 x 2,50)

Se R$2,00/1,00

200.000

150.000

(100.000 x 2,00)

Se R$1,50/1,00

150.000

(100.000 x 1,50)

150.000

Hedge

Lucro

-50.000

50.000

50.000

50.000

50.000

(200.000 - 250.000)

(200.000 - 200.000)

(200.000 - 150.000)

Funcionamento do Mercado

Compra
Corretora A

Empresa A

Ordem

Negcio
Fechado

Ordem
Prego Viva Voz
e Eletrnico

Venda
Empresa B

Corretora B

CONTRATO DE OPES
So acordos nos quais, por intermdio de nico pagamento (inicial),
uma das partes tem o direito (e no a obrigao) de comprar ou vender
o ativo em certa data e preo preestabelecido.
As opes tambm podem ser negociadas em balco, se opes
flexveis. Se negociada em bolsa, possui padronizao dos itens iniciais,
como nos contratos futuros

CONTRATO DE OPES
Tipos bsicos de contratos de opes:
Opo de compra (call)

O detentor tem o direito de comprar um ativo, em

uma determinada data , por determinado preo
Opo de venda (put)

O detentor tem o direito de vender um ativo, em uma

certa data, por determinado preo
Em ambos, possui o direito, no obrigao como nos
contratos futuros

FATORES DE VARIAO
O preo de exerccio (strike price) de uma opo, pode ser
influenciado, entre outros fatores, por:

a)
b)
c)
d)
e)

Preo do ativo objeto;

Preo do exerccio;
Taxa de juros;
Tempo/prazo (maturity);
Volatilidade do preo do ativo.

Preo de exerccio: in the money (menor); at the money (igual);

out of the money (maior)

TIPOS DE PARTICIPANTES
Compradores
Possuem posies compradas (long position)
Risco: perda do prmio

Vendedores / Lanadores
Possuem posies vendidas (short position)
Risco: opo de venda n. de contratos X $ ativo
opo de compra - indeterminado

TIPOS DE PARTICIPANTES
Usurio Externo Risco de Assimetria - Informao
...essas distines devem ser caracterizadas para ressaltar a
importncia de se entender bem qual a classificao do
instrumento em questo e, dessa forma, ser possvel o
entendimento claro das conseqncias da utilizao de cada
um dos instrumentos considerados
FIPECAFI, p.535

SWAPS
Acordos privados entre duas empresas ou instituies financeiras
troca futura de Fl.Cx.
frmula preestabelecida.
Podem ser registrados em bolsa (+garantias).

Troca de Taxa de juros ou mercadorias, sem entrega, zerando as

diferenas.

SWAPS
Principal no pago = valor base (juros)
Liquidao feita pela diferena
um tipo de contrato a termo (CDI e Dlar).
No so negociados em Bolsa apenas registrados

AGENTES
Clientes
Subdivididos em hedgers, arbitradores e
especuladores

Corretoras
Cmara de Compensao - clearing

AGENTES
CLIENTES
hedgers: buscam eliminar riscos por oscilaes;
vendidos temem que preos caiam
comprados protegem da var.positiva

especuladores: assumem posio de risco para ganho

financeiro, entrando e saindo rapidamente do mercado;

arbitradores: buscam lucro sem risco, usando janelas, m formao

de preos.

AGENTES
Corretoras: atuam entre hedgers e especuladores, ganhando % da
transao
Cmara de compensao (clearing): garante o adimplemento das
partes (cobra as diferenas)
Administra margens e garantias
Paga e recebe ajustes dirios
Organiza a entrega fsica (se necessrio)

MERCADORIAS NEGOCIADAS
Caractersticas necessrias
Mercado forte;
Sem controle governamental;

Preo varivel livremente (mercado);

No perecvel C.P., p/condies de entrega;
Mercado com muitos players;
Classificvel como commodity

MERCADORIAS NEGOCIADAS
Mercado primrio:
Agropecurios
Algodo, trigo, caf, aucar, milho, frango congelado etc.
Mercado secundrio:
metais
Ouro, prata, platina, cobre, alumnio etc.
Mercado tercirio:
Instrumentos financeiros
Moeda estrangeira, taxa de juros e ndices de aes.

Caractersticas dos Derivativos

Alta alavancagem

Algumas operaes podem conduzir a prejuzos

muito maiores que o esperado, ex. opo de compra
Velocidade das operaes

Algumas operaes, em terminais eletrnicos, so

feitas em segundos
Complexidade

Opes exticas so casos que a informao se torna

obsoleta rapidamente, culminando em desafios para
contadores

Relevncia na Contabilidade
...o conhecimento da sistemtica operacional dos derivativos
extremamente importante para os profissionais da
contabilidade, medida que seus servios so requisitados,
tanto para a contabilizao desses produtos, quanto para
aspectos relacionados com seu gerenciamento.
A prpria gesto de riscos da organizao, constitui assunto de
extrema importncia para os profissionais de contabilidade

FIPECAFI, p.538

OBRIGADO !

Exemplos extra !!!

Opes de Compra
Investidor procura auferir ganho com eventual alta no preo do ativo-objeto.
Em 01/X5 uma ao cotada a US$ 2,50. A opo de compra dessa ao pode ser adquirida
por um prmio de $ 0,25 /ao e a unidade de negociao dividido em 50.000 aes.
a) Se ao atingir $3,00 no ms seguinte, e o prmio da opo subisse para $ 0,40/ao,
avaliar resultados do investidor:
Soluo
-

Investidor poderia realizar o ganho antes do custo de transao, vendendo o lote

de 50.000 aes por $150.000 (50.000 x 3,00), cujo preo de custo custou $
125.000 (50.000 aes x $ 2,50);

Como o fluxo de caixa da opo identificado nos prmios pagos e recebidos, a

venda envolve os seguintes resultados:
-

Venda:

50.000 x $ 0,40 = $ 20.000

Custo:

50.000 x $ 0,25 = $ 12.500

Ganho:

$ 7.500

Opes de Compra
Investidor aplicou somente $ 12.500, alavancando um ganho de $ 7.500 (60% rent.)

b) E se o investidor tivesse adquirido as 50.000 aes no mercado ao preo de $2,50/ao,

em vez da opo de compra, e vendido esses ttulos posteriormente ao preo valorizado
de $ 3,00/ao?
Soluo:
- Rentabilidade do investidor seria menor em razo do maior capital:
Venda: 50.000 x $ 3,00

$150.000

Custo: 50.000 x $ 2,50

$125.000

Ganho:
Rentabilidade: 20%

$ 25.000

Opes
de
Compra
Investidor procura auferir ganho com eventual alta no preo do ativo-objeto.
Em 01/X5 uma ao cotada a US$ 2,50. A opo de compra dessa ao pode ser adquirida
por um prmio de $ 0,25 /ao e a unidade de negociao dividido em 50.000 aes.
a) Se ao atingir $3,00 no ms seguinte, e o prmio da opo subisse para $ 0,40/ao,
avaliar resultados do investidor:
Soluo
-

Investidor poderia realizar o ganho antes do custo de transao, vendendo o lote

de 50.000 aes por $150.000 (50.000 x 3,00), cujo preo de custo custou $
125.000 (50.000 aes x $ 2,50);

Como o fluxo de caixa da opo identificado nos prmios pagos e recebidos, a

venda envolve os seguintes resultados:

Venda:

50.000 x $ 0,40 = $ 20.000

Custo:

50.000 x $ 0,25 = $ 12.500

Ganho:

$ 7.500

Opes de Compra
Investidor aplicou somente $ 12.500, alavancando um ganho de $ 7.500 (60% rent.)

b) E se o investidor tivesse adquirido as 50.000 aes no mercado ao preo de $2,50/ao,

em vez da opo de compra, e vendido esses ttulos posteriormente ao preo valorizado
de $ 3,00/ao?
Soluo:
- Rentabilidade do investidor seria menor em razo do maior capital:
Venda: 50.000 x $ 3,00

$150.000

Custo: 50.000 x $ 2,50

$125.000

Ganho:
Rentabilidade: 20%

$ 25.000

Opes de Compra
c) Qual seria o resultado do investidor da ao-objeto da opo de compra se o seu preo
tivesse reduzido para $ 2,20/ao?
Soluo:
O investidor teria sua perda limitada ao prmio pago de $ 12.500.

Opes de Venda
Admita uma ao cotada no mercado atual a $ 7,00. O mercado vem negociando a opo
de venda por $7,00/ao, com um prmio de $0,70/ao. O lote padro definido pela
bolsa de valores de 100.000 as.

a) Avaliar resultado do investidor na situao de o preo deste ttulo cair para $6,00/ ao.
Soluo:
Com a reduo do preo no mercado a vista, o prmio pela opo de venda tornase mais valorizado. Se atingir, por exemplo, $1,20/por ao, o lucro do investidor,
antes dos custos de transaes, chega a 50.000, ou seja:
Valor da venda do prmio (100.000x$1,20) =

$ 120.000

(-) Valor de compra do prmio (100.000x$0,70) = $ 70.000

Ganho:

Rentabilidade: 71,4%

$ 50.000

Opes de Venda
b) Avaliar situao do investidor se tivesse preferido exercer sua opo de venda. Ou seja,
optasse por entregar a ao pelo preo de exerccio de $7,00/ao.
Soluo:

Investidor receberia $7,00/ao menos $0,70 de prmio pago,

acumulando uma receita lquida de $6,30. Como o preo de mercado caiu para
$6,00/ao, a opo de venda tornou-se um seguro do investidor contra a
desvalorizao d preo do ativo.

Swap
Empresa ABC:
- Dvida de $ 6 Mi indexada no DI com vencimento para 81 dias;
- Aplicaes (recebveis) remuneradas taxa prefixada de 14% a.a.
- Descasamento entre as taxas eleva o risco.

Taxa do Swap x CDI Pr = 16,5% a.a.o.

Para uma taxa acumulada do CDI de 18% a.a.o. no perodo, tem-se:
Valor Final da Dvida
CDI - $ 6 Mi x (1,18)81/252

= $6.327.850,10

Valor do Swap
Pr - $ 6 Mi x (1,165) 81/252

Resultado da Swap

= $6.301.882,45

$ 25.967,65

Swap
Na operao de Swap: Ganho de $ 25.967,65.

Resgate dos recebveis: $ 6 Mi x (1,14)81/252 = $6.258.094,19

Logo, o total de recursos recebidos pela empresa foi de:

$ 6.284.061,81

Como a dvida a ser paga pela empresa atinge $6.327.850,10, ela precisa de $43.788,28 de
recursos para completar o pagamento da dvida aos credores no vencimento. Este o
valor que se denomina de custo da operao.

Arbitragem
Mesa de operaes:
Uma ao negociada na NYSE e na London Exchange.
Cotaes:
NYSE:
US$ 172 por ao
London Stock Exchange:
100 por ao
Valor da Libra Esterlina:
US$ 1,75
Estratgia de arbitragem do operador:
1. Compra 100 aes de NY
2. Vender aes em Londres
3. Converter os rendimentos da venda de libras para dlares.
Resultado:
100 x (US$ 1,75 x 100 - US$ 172) = US$ 300

Especulao
com
futuros
Mesa de operaes:
Palpite que a Libra ir valorizar perante o Dlar em dois meses.
Cotaes:

Tx de cmbio atual: 1,6470

Preo futuro para abril:

1,6410

Estratgias alternativas:
1. Comprar 250.000 por US$ 410.250 depositar em uma conta que renda juros
por dois meses e esperar que sejam vendidas com lucro no final do perodo.
2. Tomar posio comprada em 4 contratos futuros com vencimento em abril.
Investidor compra 250.000 por US$410.250 em abril. Se a taxa estiver a cima de 1,6410 o
investidor obter lucro.
Possveis resultados:
1. Tx de cmbio em dois meses de 1,70. Investidor ganha US$13.250 com primeira
estratgia e US$14.750 com a segunda.
2. Tx de cmbio em dois meses de 1,60. Investidor perde US$11.750 com a
primeira estratgia e US$10.250 com a segunda.