Resumo dos Modelos IS-LM-BP

Nomenclatura para Compreenso dos Resumos dos Modelos Expanso ou aumento: Supervit: BP > 0 ( esquerda de BP) Contrao ou diminuio: Dficit: BP < 0 ( direita de BP) Internacional: * (asterisco) Nvel de preos: P Variaes: (ponto) Nvel de emprego: N Constante ou fixo: (trao) Renda: Y s Oferta de moeda: M Gastos governamentais: G Taxas de juros: i Exportaes: X Taxa de cmbio nominal: e Importaes: M Taxa de cmbio real: er Reservas internacionais: R

Resumo da Eficincia das Polticas Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital

Cmbio Fixo Poltica Poltica Monetria Fiscal Ineficiente Ineficiente Cmbio Flutuante Poltica Poltica Monetria Fiscal Eficiente Eficiente

Modelo IS-LM-BP com Perfeita Mobilidade de Capital

Cmbio Fixo Poltica Poltica Monetria Fiscal Ineficiente Eficiente Cmbio Flutuante Poltica Poltica Monetria Fiscal Eficiente Ineficiente

Resumo da Eficincia das Polticas Modelo IS-LM-BP com Fraca Mobilidade de Capital
Cmbio Fixo Poltica Poltica Monetria Fiscal Ineficiente Eficiente Cmbio Flutuante Poltica Poltica Monetria Fiscal Eficiente Eficiente

Modelo IS-LM-BP com Forte Mobilidade de Capital

Cmbio Fixo Poltica Poltica Monetria Fiscal Ineficiente Eficiente Cmbio Flutuante Poltica Poltica Monetria Fiscal Eficiente Eficiente

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Grau de Eficcia de Polticas Econmicas

REGIME CAMBIAL Mobilidade de Capitais Nula Fraca Forte Perfeita Cmbio Fixo Poltica Poltica Fiscal Monetria Nula Nula Nula Fraca Nula Forte Nula Forte Cmbio Flexvel Poltica Poltica Fiscal Monetria Forte Forte Forte Forte Forte Fraca Forte Nula

A inclinao da curva do Balano de Pagamentos. Hiptese: no h entradas nem sadas lquidas de divisas, o mercado de cmbio est em equilbrio. BTC + BTC = 0 a) A renda um dos fatores determinantes do balano de transaes correntes. b) A taxa de juros um dos fatores determinantes da conta de capital. (Inclinao da Curva) a) Dado um nvel de exportao a elevao da renda resulta em um dficit no balano de transaes correntes. b) Para financi-lo necessrio um aumento da taxa de juros interna para que o supervit na conta de capital compense o dficit de transaes correntes. Isto implica que a relao entre renda e taxa de juros crescente. Por que? Ao caminhar-se para a direita aumentamos a renda a partir do ponto onde o Balano de Pagamentos est equilibrado. Causamos desequilbrio na Balana Comercial (devido ao aumento da renda). Para voltar a equilibrar o Balano de Pagamentos necessitamos aumentar a taxa de juros para produzir supervit na conta de capital. O que determina a posio da curva de Balana de Pagamentos. Sabemos que: Y = C + I + G + X M X pode aumentar pelo aumento da renda americana, independentemente do que ocorre com a taxa de juros ou a renda brasileira. Logo um aumento em X desloca o BP. O mesmo raciocnio vale para a taxa de cmbio real.

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GRAUS DE MOBILIDADE DE CAPITAL

CARACTERSTICAS Os ttulos financeiros nacionais e estrangeiros so substitutos perfeitos, de maneira tal que, abstraindo as antecipaes do

Mobilidade Perfeita

valor futuro da taxa de cmbio, as taxas de juros domstica e internacional via arbitragem tornam-se semelhantes. A substituio entre ttulos nacionais e estrangeiros no

Mobilidade Imperfeita

perfeita e as polticas nacionais de taxa de juros reencontram uma certa independncia. Corresponde a um controle cambial estrito via centralizao

Imobilidade Absoluta

do cmbio -, impedindo todo movimento espontneo de capital. Resumo da Eficincia das Polticas

Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital Cmbio Fixo Cmbio Flutuante Poltica Monetria Poltica Fiscal Poltica Monetria Poltica Fiscal Ineficiente Ineficiente Eficiente Eficiente GRFICO 1 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio fixo (e)

LM0 A LM1 B

i0 i1

IS0 Y0 Y1 Y

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Resumo LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X M) => BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda).

poltica monetria ineficiente (desequilbrio anterior: A) > N

que ocorrer se usarmos uma poltica monetria para aumentarmos o nvel de emprego na ausncia completa

de movimentao internacional de capital? A poltica monetria expansionista diminui a taxa de juros. A diminuio da taxa de juros provoca um aumento do investimento, o que aumenta a renda e causa deteriorao da Balana Comercial. Entretanto, a hiptese de ausncia completa de movimentao de capital faz com que as variaes na taxa de juros no afetem a conta de capital. O desequilbrio no Balano de Pagamentos causa uma deteriorao das reservas. O comprometimento do BACEN com o cmbio fixo leva-o a intervir para manter a paridade, contraindo a oferta monetria, at que a Balana Comercial volte a se equilibrar. Como conseqncia, a poltica monetria ineficiente (no altera o produto). GRFICO 2 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expanso fiscal ( G) com regime de cmbio fixo (e)

BP0

LM1 LM0

C i2 i1 i0 A B

IS1 Y0 Y1

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Resumo IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B ( i > K). Y0 Y1 => (X M) => BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda).

poltica fiscal ineficiente (novo equilbrio C com i2 e Y0) > N.

O que ocorrer se utilizarmos a poltica fiscal para aumentarmos o nvel de emprego na ausncia total de movimentos internacionais de capital? A poltica fiscal expansionista, via (aumentos dos gastos do Governo ou reduo dos impostos), provoca aumento da renda e consequentemente aumento da demanda por moeda, aumentando a taxa de juros. Como a renda aumentou as importaes aumentam causando deteriorao da Balana Comercial. Entretanto, a hiptese de ausncia completa de movimentao de capital faz com que as variaes na taxa de juros no afetem a conta de capital. O saldo do Balano de Pagamentos afetado somente pelo desequilbrio na Balana Comercial. Como o cmbio fixo a sada de dlares para pagar pelas importaes ocasiona a perda de reservas internacionais e uma interveno do Banco Central para manter a paridade. Esta interveno contrai a oferta monetria fazendo com que a poltica fiscal seja ineficiente (no altera a renda de equilbrio). GRFICO 3 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio flexvel (e0)

BP0

BP1

LM0 LM1

i0 i1

A C B IS1

0 Y0 Y1 Y2

IS0 Y

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Resumo
LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X M) => BP < 0 => e => er => BP0 BP1 + (X M) => IS0 IS1 (para a direita)

poltica monetria eficaz (novo equilbrio em Y2 : C) => N

A poltica monetria expansionista (aumento de M) diminui a taxa de juros, aumenta a renda e aumenta as importaes. Ocorre um desequilbrio na Balana Comercial (lembre-se que neste modelo, apesar da taxa de juros brasileira estar abaixo da internacional, a hiptese de imobilidade completa na movimentao de capitais no permite sada de dlares por meio da conta de capital). A renda de reservas faz com que o real se deprecie, deslocando a IS para a direita. Concluso: a poltica monetria ou um regime de cmbio flutuante sem mobilidade de capital eficiente. Perigo da Poltica; estamos supondo preos fixos (na equao R = e.(Pf/P), Pf e P so fixos). Entretanto se esta hiptese fosse abandonada, a depreciao causa aumento dos preos internos que pode se traduzir em contrao da LM. Concluso Geral: no caso de imobilidade de capital a alterao do regime cambial torna a poltica monetria eficaz. GRFICO 4 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expanso fiscal ( G) com regime de cmbio flexvel (e0)

BP0

BP1

LM0

C B i1 i0 A IS2 IS1 0 Y0 Y1 Y2
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IS0 Y

Resumo
IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B ( i > K) Y0 Y1 => (X - M) => BP < 0 => e => er =>BP0 BP1 + direita). poltica fiscal eficaz (novo equilbrio C em Y2, porm com i > K) => N. A poltica fiscal expansionista, por meio de um aumento dos gastos do governo, provoca uma expanso da renda que demanda maior demanda por moeda e eleva a taxa de juros. O ajuste no se d por meio da conta de capital devido hiptese de imobilidade. O aumento da renda causa desequilbrio na Balana Comercial. A renda de reservas (porque os importadores tem que trocar reais por dlares para importar) causa depreciao da moeda nacional, o que se traduz por um aumento das exportaes at que a Balana Comercial volte a se equilibrar e deixe de exercer presso sobre o cmbio. Concluso: a poltica fiscal eficiente. Concluso Geral: com imobilidade de capital a mudana do regime cambial de fixo para flutuante benfica. Resumo da Eficincia das Polticas Modelo IS-LM-BP com Perfeita Mobilidade de Capital Cmbio Fixo Cmbio Flutuante Poltica Monetria Poltica Fiscal Poltica Monetria Poltica Fiscal Ineficiente Eficiente Eficiente Ineficiente GRFICO 5 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Perfeita de Capital (BP Horizontal): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio fixo (e) (X M) => IS1 IS2 (para a

LM0 LM1 A

i0 = i i1

BP0 B

IS0 0 Y0 Y1
Resumo
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LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B A expanso monetria aumenta a renda Y0 Y1 => i i < i* + (X M) BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda) poltica monetria ineficiente (desequilbrio anterior A com Y0) > N. A expanso monetria (compra de ttulos da dvida pblica no open market pelo Banco Central) eleva temporariamente a renda porque causa diminuio dos juros e aumento do investimento. O aumento da renda aumenta as importaes e causa desequilbrio na Balana Comercial (lembre-se que assumimos que a soma das elasticidades preo das exportaes e importaes maior do que um condio de Marshal-Lerner). Ao mesmo tempo a taxa de juros sendo menor que a internacional faz os detentores de ttulos em reais livrarem-se dos mesmos para adquirir dlares e investir no exterior. A sada de dlares causa um desequilbrio na conta de capital. Os dois desequilbrios se somam ocasionando perda de reservas. O BACEN tem que intervir porque se comprometeu com o cmbio fixo. Resultado: contrao da LM. O processo s se estabiliza quando a taxa de juro voltar a ser igual do mercado internacional. GRFICO 6 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade de Capital (BP Horizontal): expanso fiscal ( G) com regime de cmbio fixo (e)

i LM0 B
*

LM1 C BP0

i1 i0 = i A

IS1 0 Y0 Y1
Resumo

IS0 Y2 Y

IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B Y0 Y1 => Md => i i > i* => BCA > 0 ( K) BP > 0 => R => Ms => LM0 LM1 (para a direita)

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 poltica fiscal eficiente (novo equilbrio em Y2 : C) => N. O aumento da renda aumenta as importaes mas este aumento no compensa o aumento de reservas pelo aumento na taxa de juros porque supem-se que com perfeita mobilidade de capital, um pequeno diferencial de juros favorvel ao Brasil provoca entrada macia de capitais. O aumento das importaes mais demorado. O resultado lquido uma entrada de dlares que necessita ser enxugado pelo BACEN, expandindo a IS. O processo s se estabiliza quando a taxa de juros voltar a ser igual do mercado internacional. GRFICO 7 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Perfeita de Capital (BP Horizontal): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio flexvel (e0)

i LM0 LM1 i0 = i* A B IS1 IS0 0 Y0 Y1

Resumo LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B Y0 Y1 => se Ms > Md queda de i (i < i*) => K => e (depreciao imediata) => (X-M) => IS0 IS1 (para a direita) poltica monetria eficiente (novo equilbrio em Y2 : C) => N. A poltica monetria expansionista por meio da queda da taxa de juros provoca uma sada lquida de capital por dois motivos: dficit na Balana Comercial: sada de dlares devido ao juro estar maior no exterior. A depreciao da moeda equilibra a Balana Comercial e estanca a sada de dlares pela elevao da taxa de juros causada pelo aumento da renda. Concluso: a poltica monetria eficiente no regime de cmbio flutuante e perfeita mobilidade de capital.
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BP0

Y2

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GRFICO 8 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Perfeita de Capital (BP Horizontal): expanso fiscal ( G) com regime de cmbio flexbel (e0)

i LM0 B i0 = i* A BP0

IS1 IS0 0 Y0 Y1 Y

IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B Y0 Y1 => como Md > Ms aumento de i (i > i*) => K => e (apreciao imediata) => (X-M) => IS1 IS0 (para a esquerda) poltica fiscal ineficiente (retorno ao equilbrio A) > N. O aumento dos gastos do Governo eleva a renda, eleva a demanda de moeda e consequentemente a taxa de juros porque no alteramos a oferta monetria. O aumento da taxa de juros provoca: uma deteriorao na Balana Comercial; entrada maior de capitais (supervit na conta de Capital). Com perfeita mobilidade de capital assumimos que o efeito da conta de capital sobrepuja o efeito da conta corrente. A entrada lquida de capital provoca uma apreciao da moeda nacional, que deteriora a Balana Comercial e exerce um efeito depressivo sobre a renda. Este efeito contrabalana o feito expansivo do acrscimo dos gastos do governo. A concluso que h um esvaziamento da exportao e da produo nacional em virtude da concorrncia causada pela apreciao. A Poltica Fiscal ineficiente. Resumo da Eficincia das Polticas Modelo IS-LM-BP com Forte Mobilidade de Capital
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Cmbio Fixo Poltica Monetria Poltica Fiscal Ineficiente Eficiente

Cmbio Flutuante Poltica Monetria Poltica Fiscal Eficiente Eficiente

GRFICO

9 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Imperfeita de Capital (Forte BP direita de LM, ou

seja, BP com menor inclinao do que LM): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio fixo (e)

LM0 LM1

i0 i1

BP0

IS0 0 Y0 Y1
Resumo LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 + Ms > Md => i i < i* => K => BCA < 0 BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda). poltica monetria ineficiente (desequilbrio anterior A com Y0) > N. Expanso monetria sinnimo de aumento da oferta de moeda, que provoca queda na taxa de juros. A queda na taxa de juros provoca sada de dlares. Por outro lado o aumento da renda causado pela expanso monetria provoca desequilbrio na Balana Comercial. Os dois desequilbrios se somam provocando perda de reservas, o que obriga a interveno do BACEN, contraindo a oferta monetria. A poltica monetria ineficiente.

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GRFICO 10 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Imperfeita de Capital (Relativamente Forte BP direita da LM, ou seja, BP com menor inclinao que a LM): expanso fiscal ( G) com regime de cmbio fixo

i LM0 B C i0 A IS1 BP0 LM1

IS0 0 Y0 Y1 Y2
Resumo IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 versus Md => i i > i* => BCA > 0 ( K); predomina BP > 0 => R => Ms => LM0 LM1 (para a direita) poltica fiscal eficaz (novo equilbrio em Y2 : C) => N maior. (Y2 > Y1). O aumento dos gastos do Governo aumenta a taxa de juros, ao aumentar o dispndio para uma dada oferta monetria. O aumento dos juros provoca grande influxo de capital. Por outro lado ocorre uma deteriorao na Balana Comercial.

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O efeito lquido da entrada de dlares pela conta de capital e a sada de dlares pela Balana Comercial um ganho de divisas porque assume-se que com forte mobilidade de capital a entrada de dlares grande e ocorre em grande velocidade. O BACEN tem que intervir, injetando reais na economia e expandindo o produto at que o BP volte a se equilibrar. GRFICO 11 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Imperfeita de Capital (Forte BP direita da LM, ou seja, BP com menor inclinao que a LM) expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio flexvel (e0)

LM0 i LM1 A BP0 C BP1

i0 i1

B IS1 IS0 0 Y0 Y1 Y2 Y

Resumo
LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 + Ms => i i < i* => K => BCA < 0 BP < 0 => e (depreciao imediata) => er =>BP = 0 + (X M) => IS0 IS1 (para a direita) poltica monetria eficiente (novo equilbrio em Y2 : C) => N A expanso monetria sinnimo de aumento da oferta de moeda. Oferta maior implica em queda da taxa de juros. Dois efeitos ocorrem. O aumento da renda implica em desequilbrio da Balana Comercial, o que conduz perda de reservas. A diminuio da taxa de juros implica em fuga de capital do pas, o que tambm implica em perda de reservas. O efeito combinado uma perda de dlares e subsequente depreciao do real. A depreciao provoca uma expanso da IS com aumento de produto. A poltica monetria eficiente.

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GRFICO 12 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade de Capital Relativamente Forte: expanso fiscal ( G) com regime de cmbio flexvel (e0)

LM0 i i1 i2 i0 A B C BP1 BP0

IS1 IS2 IS0 0 Y0 Y2 Y1 Y

IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 versus Md => i i > i* => BCA > 0 ( K) predomina: BP > 0 => e (apreciao imediata) => er => BP0 BP1 (para a esquerda) + (X - M) => IS2 IS1 (para a esquerda) poltica fiscal menos eficaz (equilbrio em Y2 : C) => N menor (Y2 < Y1) O aumento dos gatos do Governo provoca um aumento nas taxas de juros e entrada de dlares no pas (aumento dos reservas). Por outro lado, o aumento do dispndio agregado provoca um aumento das importaes e uma deteriorao na balana comercial (perda de dlares). O efeito combinado uma entrada lquida de dlares e uma apreciao do real, o que contrai a IS. Poltica eficiente. Resumo da Eficincia das Polticas
Modelo IS-LM-BP com Fraca Mobilidade de Capital Cmbio Fixo Cmbio Flutuante Poltica Monetria Ineficiente Poltica Fiscal Eficiente Poltica Monetria Eficiente Poltica Fiscal Eficiente

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GRFICO 13 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Imperfeita de Capital (Fraca BP esquerda de LM, ou seja, BP com maior inclinao do que LM): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio fixo (e)

BP0 i LM0 LM1 i0 i1 A

IS0 0 Y0 Y1 Y

Resumo
LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 + Ms > Md => i i < i* => K => BCA < 0 BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda). poltica monetria ineficiente (desequilbrio anterior A com Y0) > N. Expanso monetria sinnimo de aumento da oferta de moeda, que provoca queda na taxa de juros. A queda na taxa de juros provoca sada de dlares. Por outro lado o aumento da renda causado pela expanso monetria provoca desequilbrio na Balana Comercial. Os dois desequilbrios se somam provocando perda de reservas, o que obriga a interveno do BACEN, contraindo a oferta monetria. A poltica monetria ineficiente.

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GRFICO 14 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade de Capital Relativamente Fraca: expanso fiscal ( G) com regime de cmbio fixo (e)

BP i i2 i1 i0 C

LM
1

LM
0

IS1 0 Y
0

IS0 Y22 Y1 Y

IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 versus Md => i i > i* => BCA > 0 ( K) no predomina BP < 0 => R => Ms => LM0 LM1 (para a esquerda) poltica fiscal menos eficaz (novo equilbrio em Y2 : C) => N menor (Y2 <

Y1).

Expanso fiscal sinnimo de aumento dos gastos do Governo. Ocorre um aumento da renda e uma expanso da demanda por moeda pois esta funo da renda. O aumento da demanda por moeda aumenta a taxa de juros. Ocorrem dois efeitos: a expanso da renda provoca desequilbrio na Balana Comercial e em conseqncia uma perda de dlares (reservas diminuem); por outro lado o aumento da taxa de juros faz com que capitais entrem no pas, aumentando a oferta de dlares. Ocorrem movimentos de dlares em direes opostas. Como o modelo de pouca mobilidade de capital, predomina a perda de reservas pela Balana Comercial. Como o cmbio fixo o BACEN intervm, injetando dlares e retirando reais. A LM se contrai at o ponto de equilbrio no Balano de Pagamentos.

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GRFICO 15 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Imperfeita de Capital (Fraca BP esquerda da LM, ou seja, BP com maior inclinao que a LM) expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio flexvel (e0)

BP0 i

LM0

BP1 LM1

i0 i1

B IS1 IS0 0

Y0

Y1

Y2

LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 + Ms => i i < i* => K => BCA < 0 BP < 0 => e (depreciao imediata) => er =>BP = 0 + (X M) => IS0 IS1 (para a direita) poltica monetria eficiente (novo equilbrio em Y2 : C) => N

A expanso monetria sinnimo de aumento da oferta de moeda. Oferta maior implica em queda da taxa de juros. Dois efeitos ocorrem. O aumento da renda implica em desequilbrio da Balana Comercial, o que conduz perda de reservas. A diminuio da taxa de juros implica em fuga de capital do pas, o que tambm implica em perda de reservas. O efeito combinado uma perda de dlares e subsequente depreciao do real. A depreciao provoca uma expanso da IS com aumento de produto. A poltica monetria eficiente.

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GRFICO 16 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade de Capital Relativamente Fraca: expanso fiscal ( G) com regime de cmbio flexvel (e0)

BP0 i i2 i1 i0 A B

BP1

LM0

IS2 IS1 IS0

Y0

Y1

Y2

IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 versus Md => i i > i* => BCA > 0 ( K) no predomina: BP < 0 => e (depreciao imediata) => er => BP0 BP1 (para a direita) + (X - M) => IS1 IS2 (para a direita) poltica fiscal eficiente (novo equilbrio em Y2 : C) => N Expanso fiscal sinnimo de aumento de gastos do Governo. Ocorre um aumento da renda e uma expanso da demanda por moeda, pois esta funo da renda. O preo da moeda (a taxa de juros) sobe. Ocorrem dois efeitos: a expanso da renda provoca desequilbrio na Balana Comercial, com perda de reservas; por outro lado, o aumento da taxa de juros faz com que capitais entrem no Brasil. O efeito combinado uma perda de reservas pois devido a fraca mobilidade de capitais o desequilbrio na Balana Comercial predomina. O real se deprecia. Ocorre um aumento adicional no produto. Poltica fiscal eficiente.

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