UNIVERSIDADE FEDERAL DE PERNAMBUCO

CENTRO DE CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
DISCIPLINA: PROJETOS
PROFESSOR JOSE LAMARTINE

4 Lista de Exerccios
Aluno Thyago Celso Cavalcante Nepomuceno

1) (a) Calcule o Valor Presente Lquido (VPL) para o fluxo de caixa a seguir. (b) Em seguida, faa a
anlise de sensibilidade para o VPL, variando a receita total e o custo total (cada uma das
variveis), para mais e para menos em 10%, 20% e 30%. (c) Ento, monte 3 cenrios; mais
provvel, otimista e pessimista; considerando a situao original, variao da receita em mais 5% e
dos custos em menos 5%, e variao da receita em menos 5% e dos custos em mais 5%,
respectivamente, para cada um dos cenrios. (d) Comente os resultados dizendo se, em funo do
VPL o projeto vivel ou no e, em funo da anlise de sensibilidade e dos cenrios, se o projeto
apresenta risco excessivamente elevado ou no.

ITEM P E R O D O S
ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 Ano 4 ANO 5
Investimentos -1.000 0 0 0 0
Receitas 0 500 500 500 500 500
Custos 0 150 150 150 150 150

A)

ITEM PERODO
0 1 2 3 4 5
Entradas 0 500 500 500 500 500
Receitas 500 500 500 500 500
Sadas -1.000 -150 -150 -150 -150 -150
Investimetos -1.000
Custos -150 -150 -150 -150 -150
Fluxo Lquido -1.000 350 350 350 350 350
VPL
R$ 326,78

PELA HP 12c:
1000 CHS g CFo
350 g CFj
5 g Nj
10 i
F NPV 326,78

B)

ITEM VARIAO
-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

Receitas
VPL (R$
241,84)
VPL (R$
52,30)
VPL R$
137,24
VPL R$
326,78

TIR 0,00% TIR 7,93% TIR 15,24% TIR 22,11%

Custos
VPL R$
326,78
VPL R$
269,91
VPL R$
213,05
VPL R$
156,19
TIR 22,11% TIR 20,08% TIR 18,03% TIR 15,94%
DIMINUIO AUMENTO

-30% 1000 chs g CFo 10% 1000 chs g CFo
200 g CFj 5g Nj 10 i 335 g CFo 5g Nj 10 i
G npv RECEITA: -241,84 g NPV CUSTO: 269,91
CUSTO: 496,89 RECEITA = 516,31

-20% 1000 chs g CFo 20% 1000 chs g CFo
250 g CFj 5g Nj 10 I 320 g CFo 5 g Nj 10 i
G NPV RECEITA: -52,30 g NPV CUSTO: 213,05
CUSTO: 440,05 RECEITA = 705,85

-10% 1000 chs g CFo CUSTO
300 g CFj 5 g Nj 10 I 30% 1000 CHS g CFo
G NPV RECEITA: 137,02 195 g CFo 5g Nj 10 i
CUSTO: 383,20 g NPV CUSTO: 156,19
RECEITA = 895,39

C)
CENRIOS OBSERVAS VPL TIR
Mais
provvel
Situao Original R$ 326,78 22,11%
Otimista Rec +5%, Cust -5% R$ 449,97 -
Pessimista Rec -5%, Cust -5% R$ 203,03 -

Otimista 1000 chs g CFo
480 g CFj 5g Nj 10 i
G NPV 449,97 > 0
Pessimista 1000 chs g CFo
220 g CFj 5g Nj 10 i
G NPV 203,03 > 0

D) Segundo a anlise do VPL e cenrios o projeto vivel, com um risco
consideravelmente baixo.

2) Use a metodologia do Valor Esperado - Varincia (E-V), para encontrar o VPL(E) e uma
estimativa do risco dos projetos abaixo. Diga qual deve ser o projeto escolhido e por que.

PROJETO A PROJETO B
VPL ($) PROBABILIDADE VPL ($) PROBABILIDADE
2.000 0,5 0 0,5
4.000 0,5 6.000 0,5

Valor Esperado Valor Esperado
3000 3000

E(VPL) = piVPLi

2
= pi(VPLi)
2
- [E(VPLi)]
2

2
= pi(VPLi)
2
- [piVPLi]
2


Estimativa de risco
Projeto A Projeto B
1.000.000 9.000.000

O projeto A deve ser o escolhido, por ter um maior VAL e apresentar menor risco.

3) Use a metodologia do Valor Esperado - Varincia (E-V), para encontrar o VPL(E) e uma
estimativa do risco dos projetos abaixo. Diga qual deve ser o projeto escolhido e por que.

PROJETO A PROJETO B
VPL ($) PROBABILIDADE VPL ($) PROBABILIDADE
6.000 0,5 5.0000 0,5
8.000 0,5 10.000 0,5

Valor Esperado Valor Esperado
7000 7500

E(VPL) = piVPLi

2
= pi(VPLi)
2
- [E(VPLi)]
2

2
= pi(VPLi)
2
- [piVPLi]
2


Estimativa de risco
Projeto A Projeto B
1.000.000 6.250.000

A resposta vai depender do grau de averso ao risco dado que o projeto B apresenta um maior retorno e
maior risco que o projeto A.

4) Uma empresa produtora de petrleo adquiriu os direitos de explorao de uma determinada
rea, em leilo realizado pela ANP Agncia Nacional de Petrleo. A Empresa pode fazer ou no
testes ssmicos, perfurar ou no poos, e vender ou no os direitos. Para melhor analisar as diversas
possibilidades de ganhos e tomar as decises corretas, especialistas por ela contratados montaram a
rvore de decises a seguir. As probabilidades de sucesso ou falha, bem como os VPLs em cada um
dos ramos esto ilustradas na rvore de deciso. Com esses dados, indique quais as melhores
decises a ser tomada pela Firma em cada nvel/n de tomada de deciso.
























1
2
2
2
Teste
Sem Teste
P
P
P
VD
VD
VD
F (0,4)
S (0,6)
S (0,95)
F (0,05)
S (0,1)
F (0,9)
S (0,3)
F (0,7)
Val=+1.500.000
Val=200.000
Val=1.700.000
Val=-500.000
Val=500.000
Val=-700.000
Val=800.000
Val=1500000
Val=-700.000

OBS.: S = Sucesso, F = Falha, P = Perfurar Poo, VD = Vender Direitos

Situaes possveis:


TESTE



D1:
VE = 1.500.000 x (0,95) - 700.000 (0,05)
1.390.000 Perfura
D2:
800.000 Vende direitos
Se o teste obter sucesso, melhor perfurar os poos (D1)

D3:
VE = 1.500.000 (0,1) - 700.000 (0,9)
-480.000
D4:
200.000
Se o teste falhar, melhor vender os direitos (D4).



S/ TESTE


D5:
VE = 1.700.000 (0,3) - 500.000 (0,7)
160.000
D6:
500.000
Sem realizar testes, melhor vender direitos (D6).

CONCLUSO: melhor realizar testes ssmicos e perfurar os poos, posto que o valor atual lquido
esperado desta opo relativamente maior no caso da no realizao dos testes.

5) O que voc entende por Avaliao Privada de Projetos e Avaliao Social de Projetos? Quais as
principais diferenas entre essas duas abordagens? D exemplos.

A avaliao social de projetos tem por objetivo aferir a importncia relativa de um projeto ou um
conjunto de projetos para a sociedade como um todo. Normalmente esse tipo de estudo deve ser
desenvolvido pelos rgos de fomento ao desenvolvimento, como por exemplo os bancos de
desenvolvimento - BADESC, BRDI, BNDES, BID e BIRD, e rgos de planejamento ao nvel nacional,
estadual e municipal. Nessa avaliao, os critrios que iro nortear a seleo de um ou outro projeto so
subjetivos ou polticos, espelhando dessa forma as preferncias do decisor, ou as diretrizes
governamentais que o organismo financiador deve respeitar.
Avaliao social, avaliao econmica, anlise custo/benefcio, sob qualquer ttulo esta avaliao tem
como objetivo determinar os efeitos das decises de investimentos, pblicos ou privados, sobre a
economia de um pas ou de uma regio. Em outras palavras, o que se pretende medir so os efeitos de
decises de investimentos sobre o bem-estar dos pases, regies ou grupos sociais atingidos pelos
projetos.
As diferenas entre a avaliao empresarial ou privada e a avaliao social so oriundas de distores no
sistema de preos da economia. As distores verificadas no sistema de preos so explicadas por
diversos fatores existentes em todas as economias, notadamente em pases subdesenvolvidos ou em vias
de desenvolvimento.
Pode-se citar como exemplos:
- subemprego de fatores de produo, principalmente de mo-de-obra;
- prticas protecionistas e de reserva de mercado, favorecendo situaes de monoplio;
- isolamento de mercados, principalmente do interior, impondo dificuldades livre circulao de
bens e servios;
- existncia de mercados cativos, tanto interna quanto externamente.
Assim, enquanto a avaliao privada identifica e contrape as receitas e custos na esfera da empresa, onde
essencialmente se concentram os efeitos diretos do projeto, a avaliao social deve considerar os
benefcios e custos numa perspectiva mais ampla - a de todos os agentes econmicos atingidos pelos
efeitos diretos, indiretos ou induzidos do projeto.
Em sntese, o problema da avaliao de projetos, pela tica de seus efeitos, se resume em medir as
modificaes que esses projetos provocam nas diferentes grandezas econmicas e em seu equilbrio
relativo, pelo fato de atuarem de forma diferenciada sobre elas.

6) Quando trabalhamos com a Avaliao Social de Projetos, temos que recalcular os parmetros,
ou seja, os valores que vamos inserir nas anlises dos projetos. Temos que calcular, ento, os preos
sociais. Se tivermos o preo de um determinado produto dado p = R$5,00, com: elasticidade-preo
da demanda (||) igual a 1,2; elasticidade-preo da oferta () igual a 1,1; e o conjunto das distores
na economia entre os preos privados e pblicos () sendo igual a 0,2; calcule o preo social deste
produto.

Clculo do Preo Social

P* = P x [|| + (1+)]
[|| +

P* = 5 x 1,2 + (1+0,2) x 1,1
1,2 + 1,1

P* = 5,04

7) Uma das maiores dificuldades na Avaliao Social de Projetos, diz respeito valorao
ambiental. Fale sobre os mtodos de valorao ambiental a seguir, explicando em consistem,
principais aplicaes e d exemplos de aplicaes.

a) Custo de Uso;
b) Custo de Reconstruo;
c) Preos Hednicos;
d) Custo de Viagem;
e) Avaliao Contingente.

a) Mtodo do Custo de Uso:

O mtodo do Custo de Uso aplicado na medida em que se estima todos os investimentos, custos
operacionais e receitas que podero vir a ocorrer durante todo o perodo de explorao do ativo
ambiental:

Onde:
I = investimentos necessrios explorao da reserva;
Rt = receita no ano t;
Ct = custo no ano t;
i = taxa de juros;
n = nmeros de perodos de vida til (anos) da reserva extrativa.

( )
( )

=
+

+ =
n
t
t t
t i
C R
I MCUso
1
1
Nesse caso, caso o resultado seja maior que zero, interessante realizar o projeto, mesmo com os
impactos ambientais. Esta tcnica nem sempre pode ser utilizada devido a dificuldades em saber o que
cada espcie animal e/ou vegetal pode gerar em termos econmicos-financeiros; e, por isso, torna-se
necessrio optar por Mercados de Recorrncia, que so mercados hipotticos capazes de estimar o valor
dos ativos ambientais.

b) Mtodo do Custo de Reconstruo:

O mtodo do Custo de Reconstruo uma tcnica utilizada para se obter uma estimativa do valor da
agregao ambiental. Para isso, esse mtodo determina o valor de um bem ou recurso ambiental que foi
danificado ou destrudo com base nos custos de reconstruo desse mesmo recurso, caso no futuro seja
necessrio reimplantar este bem destrudo. O ponto fundamental desse mtodo que o benefcio
proporcionado pelo recurso ambiental deve ser, pelo menos, igual ao valor dos custos de sua
reimplantao.

Exemplo: Ao se construir uma hidreltrica, projeta-se a inundao de uma rea que pode ser florestal ou,
at mesmo, residencial (uma cidade). Assim, deve-se calcular quais os custos de reconstruir essa rea e
confrontar esse resultado com os benefcios que voc ir ter com a construo da hidreltrica.

c) Mtodo dos Preos Hednicos:

O mtodo dos preos hednicos admite que o valor dos bens deve ser calculado em funo dos benefcios
lquidos propiciados pela sua utilizao. Esse mtodo pode ser bem aplicado no mercado de bens
imobilirios devido disposio das pessoas a pagar mais ou menos para morar em determinada
localidade. Assim, o preo do imvel deixaria de ser funo apenas das qualidades inerentes obra e seria
tambm funo das qualidades do local e do ambiente.

Exemplo: os preos dos imveis localizados no bairro de Boa Viagem so mais elevados que os preos
dos imveis localizados longe da praia, pois os indivduos esto dispostos a pagar mais para ter o prazer
de morar perto da praia.

d) Mtodo do Custo de Viagem:

Baseado nas preferncias reveladas dos consumidores, esse mtodo utiliza-se das informaes observadas
sobre o comportamento do consumidor para avaliar o bem-estar dos indivduos derivado de variaes na
qualidade ambiental. Esse mtodo comumente aplicado para medir o lazer proporcionado por parques,
reas verdes, paisagens, etc. O custo do consumo do lazer medido pelo custo da viagem at os locais
que possuam estes benefcios. Normalmente, esse mtodo procura determinar a demanda por recreao de
uma localidade atravs de informaes como o nmero de visitas por ano, a renda paga durante a visita, o
preo dos bens e outras caractersticas socioeconmicas.

Exemplo: o valor que as pessoas esto dispostas a pagar pela preservao de Fernando de Noronha
depende do custo de transporte de ir at l, do custo de hospedagem e do custo de oportunidade do tempo
gasto na viagem.

e) Mtodo da Avaliao Contigente:

Esse mtodo usado como uma alternativa para dar valor monetrio aos bens no transacionveis, atravs
de suposies que geram um mercado artificial para os bens em questo. A metodologia utilizada nesse
mtodo consiste em questionar as pessoas sobre o quanto elas estariam dispostas a pagar ou receber por
um determinado bem ou servio. Assim, a essncia desse mtodo consiste em revelar as preferncias dos
consumidores e compar-las, a partir do seu comportamento nos mecanismos de mercado.
Um problema enfrentado por esse mtodo o fato de que algumas caractersticas particulares dos
indivduos poderem vir a viesar a sua prpria avaliao da mudana e prejudicar os resultados.
J a vantagem dela, que se algum discordar do valor obtido, um argumento forte de defesa seria o fato
de que a populao como um todo concorda.

Exemplo: Reconstruo de um sistema de esgoto

8) No estudo de um projeto para a fabricao de alumnio em lingotes, sob a tica da economia
como um todo (projetos pblicos), se verificou os seguintes dados:

Investimento em reais de: R$1660.000,00, sendo que R$700.000,00 se referem a obras civis,
R$860.000,00 a mquinas e equipamentos adquiridos no Pas, e R$100.000,00 a capital de giro; e
mais investimentos em moeda estrangeira representados por US$200.000,00, referentes a mquinas
e equipamentos adquiridos no exterior;
Sero comercializadas 200.000 unid/ano;
Preo de mercado do produto: p = R$13,00;
Custos Fixos: CF = R$ 200.000 /ano, a preos de mercado;
Custos Variveis Totais, representados por: Mo-de-Obra, R$400.000,00/ano; e energia eltrica,
R$400.000,00/ano;
Taxa de cmbio privada: E = R$1,70/US$;
Taxa social de cmbio: ES = 1,3 E;
Taxa de juros de mercado: i = 10% a. a.;
Taxa social de juros: iS = 1,1 i;
Preo social do produto: pSp = 1,5 pp ;
Preo social da mo-de-obra: pSmo = 0,8 pmo;
Preo social da energia eltrica: pSee = 0,9 pee ;
Alquota de Imposto de Renda: AIR = 20%;
Alquota de Imposto Sobre Produtos Industrializados (IPI): AIPI = 30%;
Vida til do projeto: 10 (dez) anos.
Calcular o VPL e a TIR do projeto, sob a tica privada e sob a tica social, e comparar os
resultados. Analise o que aconteceria, novamente sob as duas ticas, caso o governo desse um
subsdio anual de R$200.000,00 empresa: o projeto seria vivel sob as duas ticas?

I = R$ 1660.000,00
Ioc = R$ 700.000,00
Imq = R$ 860.000,00
Imq = US$ 200.000,00
q = 200.000 unid./ano
p = R$ 13,00/unid.
Custo Fixo (CF) = R$ 200.000,00/ano
Custo Varivel (CV):
CVMO = R$ 400.000,00/ano
CVEE = R$ 400.000,00/ano
E = R$ 1,70/US$
ES = 1,3 E
i = 10% a. a.
iS = 1,1 i
PSp = 1,5 p
Pm0 = 0,8 pmo
Vida til do Projeto = 10 anos

Projeto Privado: (E = R$ 2,40/US$, p = R$ 13,00/unid., i = 10% a. a.)

I = Ioc + Imq
Ioc = R$ 700.000,00
Imq = R$ 860.000,00 + US$ 200.000,00 x R$ 1,70 = R$ 1.200.000,00
US$
I = R$ 700.000,00 + R$ 1200.000,00 = R$ 1.900.000,00

Custo Total = CF + CV
CF = R$ 200.000,00
CV = CVMO + CVEE = R$ 400.000,00/ano + R$ 400.000,00/ano = R$ 800.000,00/ano
Custo Total = R$ 200.000,00 + R$ 800.000,00/ano = R$ 1000.000,00/ano

Receita = p x q = R$ 13,00 x 200.000
Receita = R$ 2.600.000,00/ano


Razo Benefcio/Custo:

Benefcio = 2.600.000 a10( 10% = R$ 7.987.937,24
Custo = 1.390.000 + 700.000 a10( 10% = R$ 5.691.196,97

B/C =
7.987.937,24
= 1,403560
5.691.196,97


Valor Atual Lquido:
Val = -1.390.000 + (1.300.000 - 700.000) a10( 11% = -1.390.000 + 600.000 a10( 11%
Val = R$ 2.296.740,26

TIR:
Na HP 12C: IRR = 41,86%

Projeto Pblico: (ES = 1,3 E, iS = 1,1 i, PSp = 0,8 p, PSi = 0,9 pi)

ES = 1,3 E = 1,3 x R$ 2,30/US$ = R$ 2,99/US$
iS = 1,1 i = 1,1 x 10% = 11% a. a.
PSp = 0,8 p = 0,8 x R$13,00 = R$ 10,40
PSi = 0,9 pi :
CVMOs = 0,9 x CVMO = 0,9 x R$ 200.000,00/ano = R$ 180.000,00/ano
CVEEs = 0,9 x CVEE = 0,9 x R$ 300.000,00/ano = R$ 270.000,00/ano

I = Ioc + Imq
Ioc = R$ 400.000,00
Imq = R$ 300.000,00 + US$ 300.000,00 x R$ 2,99 = R$ 1.197.000,00
US$
I = R$ 400.000,00 + R$ 1.197.000,00 = R$ 1.597.000,00

Custo Total = CF + CV
CF = R$ 200.000,00
CV = CVMO + CVEE = R$ 180.000,00/ano + R$ 270.000,00/ano = R$ 450.000,00/ano
Custo Total = R$ 200.000,00 + R$ 450.000,00/ano = R$ 650.000,00/ano

Receita = p x q = R$ 10,40 x 100.000
Receita = R$ 1.040.000,00/ano

Razo Benefcio/Custo:

Benefcio = 1.040.000 a10( 11% = R$ 6.124.801,29
Custo = 1.597.000 + 650.000 a10( 11% = R$ 5.425.000,81

B/C =
6.124.801,29
= 1,120899
5.464.000,81

Valor Atual Lquido:

Val = -1.597.000 + (1.040.000 - 650.000) a10( 11% = -1.597.000 + 390.000 a10( 11%
Val = R$ 699.800,48


TIR:

Na HP 12C: i = 20,70%


Projeto Privado x Projeto Pblico
B/C = 1,403560
>
B/C = 1,120899
Val = R$ $ 2.296.740,26
>
Val = R$ 699.800,48
TIR = 41,86%
>
TIR = 20,70%

A partir do comparativo feito acima, conclui-se que o projeto apresenta melhor viabilidade no
ponto de vista privado do que no ponto de vista pblico.

9) O que voc entende por Teoria das Opes Reais? Como essa teoria pode ser aplicada anlise
de viabilidade/riscos de projetos?

Essas opes so importantes pois permitem ao tomador de deciso reagir preventivamente a
situaes favorveis/desfavorveis e ir modificando de uma forma dinmica o processo de tomada de
deciso. Embora os tradicionais mtodos usados na tomada de deciso Valor Presente Lquido (VPL) e
TIR (Taxa Interna de Retorno) no levem em conta essa flexibilidade, eles continuam a ser cruciais na
TOR como mostrado no estudo de caso adiante, no item 3. Este ensaio mostra a aplicao da TOR a
uma deciso de investimento de uma forma introdutria e intuitiva.

Tipos de Opes Reais
A Teoria das Opes Reais surgiu a partir das Opes do Mercado Financeiro. Uma primeira viso pode
ser vista na sempre til Wikipdia ou, para os mais acadmicos, no site da PUC-Rio e em Tong e Reuer
(2007). Opes Reais podem envolver o timing do investimento (deciso de antecipar ou adiar o
investimento), crescimento, expanso e abandono. Uma introduo aos diversos tipos de opes
mostrada em Antonik e Assuno (2005). Um estudo de caso interessante (de um passado no to
longquo!), apresentado originalmente em Martelanc et al (2004), apresentado a seguir, com algumas
adaptaes e extenses, para melhor ilustrar o conceito da TOR.
Uma breve introduo a conceitos bsicos de Valor Presente Lquido (VPL), rvore de deciso e
probabilidade de eventos discretos presentes nesse estudo de caso pode ser vista em Santos e
Pamplona (2001).

Estudo de caso didtico
Um investidor X est interessado em adquirir uma empresa Y uma provedora de acesso gratuito
internet. Aps a aquisio, ele deseja investir pesado na empresa Y para aumentar o seu faturamento e
lucro, uma vez que vislumbra um aumento da demanda nesse mercado.

10) O que a Simulao Monte Carlo? Como podemos us-la na anlise de risco em projetos de
investimentos?

O mtodo de Monte Carlo (MMC) um mtodo estatstico utilizado em simulaes estocsticas com
diversas aplicaes em reas como a fsica, matemtica e biologia[1]. O mtodo de Monte Carlo tem sido
utilizado h bastante tempo como forma de obter aproximaes numricas de funes complexas. Este
mtodo tipicamente envolve a gerao de observaes de alguma distribuio de probabilidades e o uso
da amostra obtida para aproximar a funo de interesse. As aplicaes mais comuns so em computao
numrica para avaliar integrais. A ideia do mtodo escrever a integral que se deseja calcular como um
valor esperado. De acordo com (HAMMERSELEY,1964) o nome "Monte Carlo" surgiu durante o projeto
Manhattan na Segunda Guerra Mundial. No projeto de construo da bomba atmica, Ulam, von
Neumann e Fermi consideraram a possibilidade de utilizar o mtodo, que envolvia a simulao direta de
problemas de natureza probabilstica relacionados com o coeficiente de difuso do neutron em certos
materiais. Apesar de ter despertado a ateno desses cientistas em 1948, a lgica do mtodo j era
conhecida h bastante tempo. Por exemplo, existe um registro de um artigo escrito por Lord
Kelvin dezenas de anos antes, que j utilizava tcnicas de Monte Carlo em uma discusso das equaes
de Boltzmann. (Fonte Mundo PM)
Existem trs classes de algoritmos Monte Carlo: Erro-Unilateral, Erro-Bilateral e Erro-No-Limitado.

11) O que voc entende por valuation?

Valuation o termo em ingls para "Avaliao de Empresas", "Valorao de Empresas" e "Arbitragem de
Valor". Esta rea de finanas estuda o processo de se avaliar o valor de determinado ativo, financeiro ou
real.

12) O que voc pode dizer quanto ao funcionamento do FINOR e o que pode esperar do FDNE
quando comparando as duas experincias? OBS.: para responder a esta pergunta, utilize o artigo
sobre a SUDENE.

O sistema FINOR (Fundo de Investimentos do Nordeste) compreendeu um conjunto de incentivos
(financeiros e fiscais) que tinham como objetivo atrair empreendimentos para a Regio Nordeste.
Inicialmente, o foco era a indstria de transformao, devido ao grau de importncia que este ramo da
indstria dispunha. Porem, dada precariedade do mecanismo de renuncia fiscal, seus abusos e sua pouca
formalidade, percebeu-se que as fatias de deduo do IR, acabavam sendo so utilizadas pelos grandes
grupos nacionais. O principal aspecto desse sistema foi contribuir para uma politica de industrializao do
Nordeste. Com o objetivo de acelerar a taxa de crescimento na renda e diminuir disparidades em relao
s outras regies do pais, a SUDENE estabeleceu um conjunto de parmetros para a classificao de
projetos incentivados que tiveram reflexos na tentativa de criao de um mercado de capitais regional, na
estruturao de uma base industrial e na formao de uma nova classe de empresariado local. Os critrios
faziam um balanceamento entre padres competitivos da poca e as indicaes de localizaes de
investimentos em zonas de baixo desempenho econmico

O FDNE (Fundo de Desenvolvimento do Nordeste), este tinha objetivo de criar um instrumento
especifico e adequado s necessidades de investimentos para a Regio Nordeste, bem como os espaos do
Norte do Espirito Santo e Parte de Minas Gerais. Voltado para empreendimentos de infraestrutura, bem
como os de alta capacidade germinativa e de inovao. O FDNE e o atual instrumento de promoo do
desenvolvimento regional, com recursos provenientes do Tesouro Nacional, sendo administrado pela
SUDENE. Seu objetivo e financiar investimentos em infraestrutura, servios pblicos, projetos
estruturadores e os baseados em inovao. Uma particularidade deste fundo e seu carter de emprstimo
por meio de debentures (com possibilidade de converso em aes). Essa converso fica a critrio da
SUDENE, mas limitada a ate 15%, na maioria dos projetos e ate 50% em projetos de infraestrutura ou
estruturadores.

Com relao ao FINOR, o FDNE tem semelhana do uso das debentures como instrumentos de
emprstimos, inclusive com a possibilidade de converso em aes. As debentures passaram a fazer parte
do FINOR a partir do ano de 1992. Antes, ate 1991, os financiamentos tinham como contrapartida as
aes preferenciais, que em sua essncia no pressupem uma obrigao de pagar, ficando sua
rentabilidade da lucratividade das empresas e do mercado de aes. Um aspecto que ainda se coloca e
qual a real capacidade do FDNE de atrair grandes negcios, sejam estruturadores ou de infraestrutura,
bem como suas possibilidades de resolver os gargalos da economia regional. O FDNE pode ser
configurado como um instrumento capaz de alavancar investimentos estratgicos na rea de atuao da
SUDENE. Podendo ser bastante til para superar gargalos e problemas de emprego no espao
considerado, falta, porem uma maior articulao do rgo junto aos estados e municpios, de modo a
minorar os desequilbrios inter-regionais.

13) Que recomendaes voc daria para um analista de projetos de um banco de desenvolvimento
para que um projeto submetido a esse banco no corresse risco de insucesso devido a problemas
operacionais desse mesmo banco? OBS.: para responder a esta pergunta, utilize o artigo sobre a
SUDENE.

Em termos de procedimentos tcnicos a serem adotados de modo a tornar o atual Fundo mais competitivo
e ajustvel, frente s necessidades de crescimento e formao de capital de sua rea de atuao, e afim do
mesmo no corresse risco de insucesso devido a problemas operacionais sugeriramos:

Anlise econmico-financeira realizada em bases solidamente tcnicas, com o VPL e a TIR sendo os
critrios decisivos para a aprovao, ou no, dos projetos;
Avaliao do risco e incerteza, considerando aspectos de sensibilidade, cenrios e uso de metodologias
de simulao15 (Mtodo Monte Carlo) e de viabilidade dos projetos (Teoria
das Opes Reais);
Promover a anlise dos fatores de competitividade realmente relevantes por setor econmico, inclusive
envolvendo fatores de sustentabilidade ambiental;
Evitar o atraso nos cronogramas de liberao dos recursos isto pode comprometer o desempenho do
empreendimento;
Incentivar e estabelecer a alavancagem financeira acerca das fontes de financiamento para o projeto, e
fazer uso de arranjos financeiros mais sofisticados (como projetos estruturados ou Project Finance)
quando for o caso;
Transformar os recursos do FDNE de oramentrios contbeis para financeiros, de forma que os valores
pagos pelos tomadores dos financiamentos, ao serem pagos, reforcem o caixa do Fundo, ampliando a sua
capacidade de alavancar novos projetos.