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CURITIBA
2007
RODRIGO HERMONT OZON
CURITIBA
2007
SUMÁRIO
LISTA DE TABELAS................................................................................................ i
LISTA DE ABREVIATURAS, SIGLAS E SÍMBOLOS............................................... ii
INTRODUÇÂO......................................................................................................... 02
1 PROBLEMA........................................................................................................... 03
1.1 Incoerências nos fundamentos microeconômicos nos preços..................... 03
1.2 Instabilidade geopolítica no Oriente Médio................................................... 04
1.3 As hipóteses do problema............................................................................ 04
2 OBJETIVOS.......................................................................................................... 05
2.1 Objetivo Geral............................................................................................... 05
2.2 Objetivos Específicos.................................................................................... 05
3 JUSTIFICATIVA.................................................................................................... 06
4 REFERENCIAL TEÓRICO.................................................................................... 06
4.1 A Curva de Impacto de Notícias de Engle & NG.......................................... 07
4.2 A modelagem ARCH, GARCH e EGARCH para análise das
09
volatilidades........................................................................................................
4.3 Dados utilizados............................................................................................ 12
4.4 O processo de reversão a média dos preços dos óleos............................... 14
5 METODOLOGIA.................................................................................................... 16
5.1 Capítulos da Monografia............................................................................... 16
6 PROPOSTA DE SUMÁRIO................................................................................... 17
7 CRONOGRAMA DE TRABALHO.......................................................................... 18
REFERÊNCIAS........................................................................................................ 19
Referências recomendadas..................................................................................... 20
Anexos...................................................................................................................... 21
i
LSTA DE ILUSTRAÇÕES
TABELA 1 - XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX
MAPA 1 – XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX
GRÁFICO 1 – Curva de Impacto de Notícias de GRANGER & NG
GRÁFICO 2 - Comportamento mensal dos preços spot do
petróleo
FIGURA 1 - XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX
ii
LISTA DE SIGLAS
LISTA DE SÍMBOLOS
β - Beta
σ - Sigma
φ - Fi
∆ - Delta
α - Alfa
γ - Gama
µ - Mu
2
INTRODUÇÃO
1. PROBLEMA
1
SOUZA, F. R. Impacto do preço do petróleo na política energética mundial. Dissertação de
Mestrado apresentada na Universidade Federal do Rio de Janeiro, novembro de 2006.
5
2. OBJETIVOS
3. JUSTIFICATIVA
4. REFERENCIAL TEÓRICO
Volatilidade
Notícias
Para SHEPPARD (2006, p.18), ainda que com uma escala larga de modelos
de volatilidade, pode ser difícil determinar o efeito preciso de um choque à variância
condicional [volatilidade]. Assim como a função de impulso-resposta resolveu
edições similares em modelos VAR, a curva de impacto de notícias resolve este
problema em modelos ARCH. A curva do impacto de notícias é quase auto-
descritiva. Mede o efeito de um choque na variância condicional do período
seguinte. Para normalizar a curva, a variância no período atual é ajustada à
variância incondicional.
A estimativa desta curva, objetiva plotar a volatilidade σ2 de encontro com o
2
impacto de choques, z = ε / σ, onde fixam-se o ultimo período de volatilidade, σ t −1 ,
Nesta seção serão discutidos como medir as volatilidades dos preços dos
óleos pelos modelos adequados.
10
Onde:
2
Vide lista de siglas para consultar o significado das iniciais.
11
3
A hipótese nula assume que os resíduos tenham distribuição normal;simétrica (A = 0) e cujo valor
de curtose seja igual a três. Essa hipótese será testada pelo teste Jarque-Bera, que é assintótico, ou
seja, é válido para grandes amostras. Neste teste Assim, um valor-p alto significa que essa hipótese
não foi rejeitada. Um valor-p suficientemente baixo implica a rejeição da mesma, ou seja, indica que
os resíduos não têm distribuição normal.
4
Os autores se referem ao leverage effect
5
Segundo SILVA (2002, p.6), “o conhecido leverage effect, ocorre quando nas séries financeiras se
tornam evidentes o efeito maior das quedas sobre a volatilidade; ou melhor, a volatilidade é muito
maior nos períodos de queda do que de alta nos mercados financeiros”.
12
6
“O termo spot provém do inglês e significa a vista, ou seja, é usada a série spot, pois se acredita
numa maior volatilidade dos preços do que no mercado futuro ou estrutura a termo” (DIAS, 2005).
7
Brent era o nome de uma antiga plataforma de petróleo (Brent Spar) da Shell no Mar Norte.
13
90
Cushing, OK WTI Spot Price FOB (Dollars per Barrel) Europe Brent Spot Price FOB (Dollars per Barrel)
US$/bb
80
70
60
50
Corte Temporal
01/02/1999 a
25/04/2003
40
30
20
Corte Temporal Corte Temporal
28/04/2003 a 05/08/2006 a ...
03/08/2006
10
0
86
86
87
87
88
88
89
89
90
90
91
91
92
92
93
93
94
94
2/7 95
2/1 95
2/7 96
2/1 96
2/7 97
2/1 97
2/7 98
2/1 98
2/7 99
2/1 99
2/7 00
2/1 00
2/7 01
2/1 01
2/7 02
2/1 02
2/7 03
2/1 03
2/7 04
2/1 04
2/7 05
2/1 05
2/7 06
2/1 06
2/7 07
2/1 07
2/7 08
2/1 08
09
/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
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/1 9
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/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
/1 9
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/1 9
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/1 9
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
/2 0
2/1
2/7
2/1
2/7
2/1
2/7
2/1
2/7
2/1
2/7
2/1
2/7
2/1
2/7
2/1
2/7
2/1
2/7
2/1
4.6 O processo de reversão à média nos preços dos óleos no longo prazo
2 2
lnpBrentt = α1 + ∑ βjlnpBrentj – 1 + ∑ γ jlnWtij – 1 + µ1t
j =1 j =1
Equação (4)
2 2
lnpWtit = α1 + ∑ βjlnpWtij – 1 + ∑γ jlnBrentj – 1 + µ2t
j =1 j =1
Uma alteração em ε1t tem um efeito imediato de um para um em y1t, mas não
tem efeito em y2t. No período seguinte, essa alteração em y1t afeta yt, t + 1 através da
1ª equação, mas também afeta y2, t + 1 através de segunda equação. Esses efeitos
em cadeia repercutem no tempo. Esse vetor estabelece um choque de um desvio
padrão na 1ª equação, mantendo todos os outros choques constantes.
16
5. METODOLOGIA
6. PROPOSTA DE SUMÁRIO
7. CRONOGRAMA DE TRABALHO
REFERÊNCIAS
ENGLE, R. F., e V.K. NG, Measuring and Testing the Impact of News on
Volatility, Journal of Finance, p. 48, Janeiro de 1993.
Referências Recomendadas
ANEXO
De maneira ilustrativa, segue o resultado da análise econométrica pré-eliminar com as estatísticas descritivas para a série de
preços dos óleos desde 02 de janeiro de 1986 a 10 de abril de 2007:
80
70
Comportamento histórico dos preços do petróleo no mercado internacional
80 60
50
70 40
30
60
20
10
50
0
500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000
40 WTI
30
80
20 70
60
10 50
40
0
30
500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000
20
WTI BRENT 10
0
500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000
BRENT