Hayek, Hicks e a ascenso do Walrasianismo *1

Jorge Eduardo de Castro Soromenho **2

Resumo O artigo discute a origem e a evoluo dos conceitos de equilbrio e tempo que Hicks utilizou para interpretar a Teoria Geral de Keynes. O trabalho est organizado em duas partes. Na primeira, analisaram-se os trabalhos de Hayek. Examinaram-se sua concepo de equilbrio intertemporal e projeto de desenvolver uma teoria dos ciclos. Por ltimo, discutiram-se a implementao desse projeto e seus problemas. Na segunda parte, foi examinado como Hicks, ao refletir sobre os problemas da teoria de Hayek, desenvolveu seus prprios conceitos de equilbrio e tempo. Palavras-chave: Hayek, Friedrich A. von (Friedrich August), 1899-1992; Hicks, John, 1904-1989; Teoria dos ciclos. Abstract
Hayek, Hicks and the rise of Walrasianism

In this article, the origins and evolution of the equilibrium and time concepts that Hicks later used to interpret Keynes theory are discussed. The paper is organized into two parts. In the first, the work of Hayek is analyzed, examining his conception of intertemporal equilibrium, his project to develop a theory of cycles, and lastly, the implementation of this project in Prices and Production and the related problems. In the second part we examine how Hicks, reflecting on the problems raised by Hayeks theory, developed his own concepts of equilibrium and time. Keywords: Hayek; Hicks; Business cycle theory. JEL B22.

Introduo Os anos vinte e trinta do sculo XX foram palco de vrias tentativas de inaugurar modos de pensar as economias monetrias. Das controvrsias travadas nessas dcadas, como amplamente conhecido, instaura-se como paradigma a teoria keynesiana, em particular, a estrutura IS-LM1, em cuja gnese John Richard Hicks teve um papel fundamental. A compreenso do surgimento de tal estrutura, pelo menos no concernente verso de Hicks, fortemente prejudicada caso no se ativer s questes tericas com as quais o autor defrontou-se antes mesmo da publicao da Teoria Geral (TG). No se trata apenas de identificar origens histricas, mas principalmente de compreender opes tericas e metodolgicas e estratgias de formalizao. O artigo Mr. Keynes and the Classics no constitui apenas uma
* Trabalho recebido em 8 de novembro de 2010 e aprovado em 25 de abril de 2011. ** Professor do Departamento de Economia da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade da Universidade de So Paulo (FEAUSP), So Paulo, SP, Brasil. E-mail: <jecs@usp.br>. (1) Para uma anlise dos trabalhos dos diversos autores que contriburam para o surgimento do modelo IS-LM, ver Darity e Young (1995).

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interpretao da teoria de Keynes. , sobretudo, a concepo de um arcabouo de inspirao walrasiana que instituiu um particular modo de compreender o funcionamento global da economia. Curiosamente, na origem da estrutura esto no apenas os trabalhos de Keynes, mas tambm os de Hayek. a reflexo sobre dois textos do autor austraco que iria possibilitar a Hicks conceber os conceitos de equilbrio e tempo que, depois, utilizaria para interpretar a TG. Os dois trabalhos de Hayek citados so Intertemporal Price Equilibrium and Movements in the Value of Money (IPE) de 1928 e Prices and Production (PP) de 1931. Hicks teve acesso primeiro a PP, que rene as conferncias proferidas por Hayek na LSE no mesmo ano e s, posteriormente, viria a conhecer o trabalho de 1928. No perodo que transcorreu entre a publicao desses trabalhos, Hayek escreveu Monetary Theory and the Trade Cycle (MTTC) (1929). Esse livro de fundamental importncia para uma correta apreciao do projeto terico do autor austraco e, por extenso, das diferentes opes tericas que surgiram nas dcadas de 1920 e 1930. Neste artigo, discute-se a origem e evoluo dos conceitos que permitiram a Hicks conceber a estrutura analtica utilizada posteriormente para interpretar a teoria de Keynes. O artigo est organizado em duas partes. Na primeira, a anlise dos trabalhos de Hayek. No incio, examina-se sua concepo de equilbrio intertemporal; em seguida apresenta-se o projeto de Hayek para elaborar uma teoria dos ciclos; por ltimo, discutem-se a concretizao do citado projeto em PP e seus problemas. Na segunda parte, examina-se como Hicks, ao refletir sobre os problemas suscitados pela teoria Hayek, concebe seus prprios conceitos de equilbrio e tempo. 1 Hayek 1.1 O conceito de equilbrio intertemporal IPE um marco na histria do pensamento econmico: nesse ensaio, encontrase a primeira apresentao do conceito de equilbrio intertemporal (Milgate, 1979). A reformulao do conceito de equilbrio da teoria pura ou real deveu-se ao interesse de Hayek pelas questes monetrias e pelos ciclos econmicos, o que revela uma postura metodolgica prevalecente em toda a sua obra como economista, a saber, o propsito de integrar as teorias real e monetria e a adeso a um conceito de equilbrio como referncia fundamental. Segundo Hayek (1928), a principal caracterstica da teoria pura de sua poca era abstrao do tempo. Em sua opinio, em tal teoria supunha-se que todos os processos econmicos ocorriam simultaneamente o que configura uma economia atemporal ou, de modo alternativo, mas com consequncias similares, adotava-se a
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hiptese de estado estacionrio, situao na qual os agentes simplesmente executam a mesmas atividades de perodo a perodo. Trs pontos so importantes para compreender o que envolvia as consideraes de Hayek a respeito da abstrao do tempo: i) o significado de teoria real; ii) o conceito de equilbrio utilizado na poca; iii) o mtodo adotado na discusso da acumulao de capital e em outros temas pertinentes teoria pura. Qualquer apreciao da obra de Hayek deve levar em conta que, para o autor, a teoria real engloba a teoria do equilbrio geral da Escola de Lausanne e a do capital austraca, as quais ele, a exemplo de Wicksell, considerava complementares. Wicksell , assim, a principal referncia, pois em sua obra encontra-se primeiro, uma apresentao da teoria equilbrio geral que incorpora a concepo austraca do capital e, segundo, a tentativa de integrar essa teoria real e a monetria (Wicksell, 1898, 1901, 1906). O conceito de equilbrio que organizava a reflexo sobre a produo e a acumulao de capital era o de longo prazo. Considera-se correta, portanto, a interpretao da literatura neoricardiana, por exemplo, em Kurz e Salvadori (1995) e Garegnani (1990), segundo a qual nas obras dos primeiros marginalistas o conceito relevante continuava a ser o que havia predominado no perodo clssico, isto , aquele que permite identificar as condies de reproduo da economia. Assim, a teoria real tratava dos preos naturais ou de reproduo, ou seja, aqueles que prevaleceriam aps o processo de concorrncia ter resultado em uma taxa uniforme de lucro sobre o custo de reproduo do capital. Na obra wickselliana, essa taxa de lucro ou juros denominada natural e garantiria a igualdade entre poupana e investimento e o equilbrio da estrutura do capital. Em relao ao mtodo, prevalecia a esttica comparativa. Normalmente, contrapunham-se duas situaes estacionrias que diferiam no tocante taxa de poupana e intensidade de capital. Ao comparar esses equilbrios, era possvel identificar os efeitos da acumulao de capital nos salrios e na taxa de lucro sem discorrer sobre a passagem ou travessia de um estado estacionrio a outro. Apesar de o conceito de equilbrio dos primeiros marginalistas ser semelhante ao dos clssicos, uma diferena fundamental deve ser assinalada. parte constituinte do corpus clssico considerar, principalmente em Smith (1776) e Ricardo (1821), que os preos de mercado e os naturais possuiriam diferentes estatutos epistemolgicos:
Smith was not of the opinion that market prices should or could be the object of systematic economic analysis. Being subject to the impact of a multiplicity of accidental factors interfering with the fundamental forces at work, market prices, by their very nature, defy an explanation that is sufficiently general (Kurz; Salvadori, 1995, p. 4).

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Nos clssicos, evidentemente, o preo de mercado possui um estatuto terico e no emprico. Smith explica a determinao desses preos por meio dos conceitos de demanda efetiva e quantidade disponvel e a articulao entre preos de mercado e naturais, fundamental para a sua apresentao da ordem espontnea. O processo de concorrncia em que trabalhadores, proprietrios e capitalistas procuram melhores remuneraes, garantiria ou, ao menos assim se supunha, que os preos naturais seriam atratores em torno dos quais flutuariam incessantemente os preos de mercado. Como se sabe, os argumentos de Smith so aceitos, com poucas ressalvas, por Ricardo (1821, p. 79) e demais autores clssicos. O ponto a ser observado que essa teoria da determinao dos preos de mercado e do processo de concorrncia tem um carter diferente daquele que prevalece no caso dos preos de reproduo, como assinalam Kurz e Salvadori na citao precedente. Nas fases iniciais do perodo marginalista, o quadro alterou-se. Embora ainda vigorasse a ideia de centros gravitao, preos naturais e de mercado adquiriram o mesmo estatuto terico, pois considerou-se que o entendimento do processo de formao de ambos exigia a aplicao de anlises e tcnicas similares, isto , em termos de ofertas e demandas. Para Hayek, no obstante a economia atemporal e o estado estacionrio serem fices metodolgicas vlidas e at mesmo necessrias como uma primeira etapa do estudo das sociedades de mercado, elas eram inadequadas quando se tratava de investigar as questes pertinentes teoria monetria (e dos ciclos), cujo prprio objeto pressupe mudanas da estrutura de preos ao longo do tempo:
From the moment at which the analysis is no longer concerned exclusively with prices which are (presumed to be) simultaneously set, as in the elementary presentations of pure theory goes on to a consideration of the monetary economy, a problem arises for whose solution it is vain to seek in the existing corpus of economic theory. Instead of needing to explain merely the necessity for the existence of a particular structure of simultaneously existing prices and its function, what must now be done is to analyse the necessity and significance of relative levels of prices at successive points in time (Hayek, 1928, p. 72).

Havia, ento, uma clivagem metodolgica entre a teoria pura e a monetria. Em outros termos, o conceito de equilbrio que, como dissemos, organizava a reflexo na teoria real, era visto por Hayek como um obstculo integrao desses dois campos da cincia. Era necessrio, portanto, elaborar um novo conceito, adequado a uma economia em que os preos relativos no permanecem constantes. Tal conceito, que Hayek apresenta em IPE, , justamente, o de equilbrio intertemporal. importante assinalar que Hayek considerava que, mesmo em condies estacionrias, deveria haver diferenas de preos em momentos distintos do tempo. Isso decorreria da inexistncia de um perodo de produo de mesma durao para todas as atividades econmicas, sobretudo as agrcolas, cujos preos podem variar
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periodicamente, de estao a estao. Assim, para Hayek, at mesmo a identificao das condies de reproduo estacionrias exigira o abandono da hiptese de invarincia dos pr em seu artigo revelam que ele ainda pensava em termos clssicos, o sentido de que atribua centralidade ideia de reproduo e a centros de gravitao2. Isso, na verdade, de certo modo bvio, pois a substituio desse modo clssico de conceber a economia de mercado em favor da noo de coordenao de planos hoje, associado ao conceito de equilbrio intertemporal estava apenas se iniciando com o prprio artigo de Hayek, a ser, portanto, compreendido como um momento de transio que incorpora elementos do passado. O cerne do artigo consiste na anlise das trocas intertemporais. Hayek (1928, p. 75-82) supe uma economia no monetria e prope que mercadorias tecnicamente iguais, mas disponveis em datas diferentes, sejam tratadas como bens distintos3. Supe previso perfeita e examina, ento, as relaes de preos necessrias de diferentes mercadorias em momentos distintos do tempo. Trabalha, portanto, em termos de taxas prprias de juros. Hayek conclui que a ausncia de arbitragem no implica a igualdade dessas taxas. Era um resultado surpreendente, pois o conceito de taxa natural perdia, nesse novo contexto, a importncia que tinha na teoria tradicional. A constncia dos preos era, por conseguinte, somente um caso particular, e o equilbrio deveria ser reinterpretado como uma situao na qual apenas se exigia que os planos dos agentes econmicos estivessem coordenados. No se tratava mais de identificar apenas as condies necessrias reproduo da economia, mas de redefinir o equilbrio como um estado caracterizado pela previso perfeita. Com efeito, como a coordenao intertemporal depende de expectativas, o equilbrio seria equivalente a supor a correta antecipao dos eventos futuros relevantes:
to conclude that an economy can persist in a static condition it is not at all necessary to assume that, at every point of time within the economic period under consideration, wants and production possibilities remain the same. All that needs to be assumed for such a static equilibrium to occur is that the wants and the means of production existing at every point in time are known to the individual economic subjects at the time at which the frame their economic plan for the period as a whole. That this will never be so in reality is obvious, but a large number of the changes in data are known beforehand and, in assessing the effects of such changes, the use of the ideal case of a state of equilibrium enables us to investigate the basic relationships which are dominant in such circumstances (Hayek, 1928, p. 76).
(2) Evidentemente, em Hayek, assim como nas obras de outros marginalistas, a ideia de reproduo est inserida no escopo de uma viso atomista dos processos econmicos, o que estabelece uma clivagem com o pensamento clssico (ricardiano) no qual a reproduo est intimamente ligada nfase em classes sociais e determinismo posicional. (3) O artigo de 1928 est repleto de antecipaes de conceitos que vieram a ser adotados ao longo do sculo XX na teoria do equilbrio geral (Milgate, 1979; Caldwell,1988). Economia e Sociedade, Campinas, v. 21, n. 2 (45), p. 219-244, ago. 2012 223

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Hayek obteve, portanto, um conceito de equilbrio que, de um ponto de vista formal, era mais geral do que o estacionrio. A transio do conceito de equilbrio de longo prazo para o intertemporal envolve, no entanto, uma mudana de concepo sobre o operar da economia que s viria a ser investigada ao longo dos anos e, ainda hoje, suscita debates. Para esclarecer esse ponto, convm apresentar formalmente um pequeno exemplo de uma economia intertemporal que compreende dois estados estacionrios e uma travessia. Admita um horizonte finito, T, e a existncia de mercados completos ou, equivalentemente, previso perfeita. Considere que: nos perodos de 1 a 3 prevalece um estado estacionrio A; em T-1 e T vigora um outro estado estacionrio B; e nos perodos 4 a T-2 ocorre a travessia entre A e B. Cada estado estacionrio depende, evidentemente, das preferncias e da tecnologia. Em particular, depende das preferncias entre consumo presente e futuro. Suponha que no estado estacionrio inicial A a taxa de poupana seja menor do que a de B. Consequentemente, nos termos da teoria austraca, no estado B a relao capital-trabalho e os salrios so maiores do que em A e a taxa natural de juros mais baixa. t, t = 1,..., T .As taxas prprias brutas de juros para cada mercadoria em duas datas (1) Seja pi ,t o preo de valor presente do bem i, i = 1,..., n. , para entrega na data

sucessivas so definidas por: p ri ( t , t + 1) = i ,t . pi ,t +1

Entre dois perodos sucessivos de tempo, a igualdade entre taxas prprias de uma mesma mercadoria exige que os preos de valor presente variem proporcionalmente: p pi ,t +1 . ri ( t , t + 1) = ri ( t + 1, t + 2 ) i ,t = (2) pi ,t +1 pi ,t + 2 Num perodo qualquer, as taxas prprias de duas mercadorias s so iguais se os preos relativos permanecerem constantes, ou se

ri ( t , t + 1 = ) rj ( t , t + 1)

p j ,t pi ,t p ,t pi ,t +1 = i= . pi ,t +1 p j ,t +1 p j ,t p j ,t +1

(3)

Essas duas condies prevalecem nos perodos de 1 a 2 e em T-1, pois eles, por definio, correspondem a estados estacionrios:
ri ( t , t + 1) = rA , i, t = 1, 2.

(4) (5)

ri (T 1, T ) = rB , i.

Na teoria clssica e nos primeiros marginalistas, as situaes A ou B eram compreendidas como atratores e discrepncias entre as taxas naturais de diferentes
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mercadorias, interpretadas como indicando que a economia encontrava-se em desequilbrio. Evidentemente, inexistia, na poca em que Hayek escreveu seu artigo, uma investigao acurada das propriedades dinmicas do equilbrio geral. possvel, todavia, afirmar que os marginalistas julgavam (equivocadamente, como se sabe hoje) possuir um argumento que garantiria a estabilidade do equilbrio real: a Lei de Walras. De fato, a compreenso do significado dessa lei para vrios autores do perodo era diferente da prevalecente nos dias atuais (Soromenho, 1994, p. 165; Benetti, 1995). Como se sabe, a Lei de Walras (LW) assegura que a soma dos valores dos excessos de demanda nula. Assim, se existe excesso de demanda em determinados mercados, h excesso de oferta em outros. Evidentemente, no possvel inferir apenas dessa identidade quaisquer propriedades dinmicas do modelo de equilbrio geral. Pode-se afirmar, no entanto, que para diversos autores, se os preos fossem flexveis, recursos seriam realocados dos mercados com excesso de oferta para os com excesso de demanda e isso faria a economia convergir para o equilbrio. No caso de equilbrios estacionrios, em particular, a LW deveria assegurar a convergncia de todas as taxas prprias para a taxa natural. importante assinalar que o processo de convergncia era compreendido como efetivo , algo que ocorria no tempo e envolvia transaes e no meramente virtual. Considere, agora, a mesma economia luz do conceito de equilbrio intertemporal e no mais o de longo prazo. Nessa nova perspectiva, o equilbrio expresso pela sequncia de preos que compreende os dois estados estacionrios e a travessia entre eles, ou seja, ( p (1) , p ( 2 ) ,... , p (T ) ) , em que p ( t ) = ( p1,t ,... , pn ,t ) Durante a travessia, como os preos relativos alteram-se, impossvel identificar uma nica taxa natural que represente o equilbrio. No exemplo, as taxas prprias passam a ser distintas a partir do terceiro perodo, pois os preos relativos do quarto perodo so, por construo, diferentes daqueles que prevaleciam. Em outros termos, em cada estado estacionrio, os preos relativos no so iguais. Na travessia, eles se alteram em cada perodo at se estabilizarem no nvel correspondente ao novo estado estacionrio. Assim, as taxas prprias, por definio, diferentes, no significam necessariamente desequilbrio. Associada a essa perda de significado da taxa natural, constata-se que o equilbrio intertemporal, ao contrrio do suposto em relao equilbrio estacionrio, no podia ser considerado um atrator quando Hayek formulou, pela primeira vez na histria da disciplina, tal conceito. Na literatura moderna, como se sabe, a hiptese de previso perfeita, que Hayek utiliza para definir um estado de equilbrio, equivale formalmente de existncia dos mercados completos, mas ela nada esclarece a respeito de como esse equilbrio intertemporal obtido. Assume-se, porm, que a economia opera sempre em equilbrio ou torna-se necessrio examinar as

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propriedades de estabilidade do equilbrio intertemporal, o que, normalmente, feito por meio de um processo ttonnement (virtual) aplicado a todos os mercados presentes e futuros, com os resultados desanimadores bem conhecidos. Na perspectiva da poca, a anlise de um processo de ttonnement ou outro qualquer que englobasse tais mercados no se colocava. No artigo de 1928, supe-se a existncia de alguns mercados futuros para definir o estado de equilbrio, mas claro que Hayek no pensava a economia intertemporal como uma na qual existissem todos os mercados futuros. Assim, a coordenao intertemporal no poderia resultar da interpretao ento vigente da LW, segundo a qual as foras de mercado atuavam no sentido de equalizar ofertas e demandas no perodo presente, ou seja, embora hipoteticamente se julgasse que a economia tenderia ao equilbrio no presente, isso no garantiria o equilbrio intertemporal. O que asseguraria, ento, a coordenao intertemporal? Dito de outra forma, como os indivduos descobrem a cada perodo qual o curso adequado de ao a ser empreendido? A resposta no caso do equilbrio de longo seria discrepncia entre taxas prprias. No contexto que envolve uma travessia, isso carece de sentido por inexistir a taxa natural que sirva de referncia. Ademais, as propriedades equilibrantes atribudas LW aplicavam-se apenas a cada perodo isoladamente considerado. Em suma, quando se faz essa substituio dos conceitos de equilbrio da teoria pura, o carter (suposto) de atrator do equilbrio e o modo pelo qual se discutia o tema (discrepncias entre as taxas prprias ou LW) deixam de ser adequados. 1.2 A moeda, o equilbrio e o ciclo Aps definir o conceito de equilbrio intertemporal, Hayek voltou-se para a teoria dos ciclos de negcios. Sua investigao sobre o tema compreende duas etapas: em 1929, escreveu uma anlise crtica da literatura; em 1931, concebeu a prpria teoria do ciclo. O primeiro trabalho mais do que uma resenha. Na verdade, trata-se da apresentao do projeto metodolgico e terico que Hayek procuraria concretizar no segundo trabalho. No incio do sculo, grande parte da pesquisa sobre os ciclos de negcios consistia em estudos empricos e histricos que procuravam caracterizar as diversas fases do ciclo segundo o comportamento de diversos indicadores econmicos. Como cada ciclo um fenmeno histrico, portanto, nico no tempo, as descries das flutuaes por que passaram as economias capitalistas eram distintas. No obstante, possvel afirmar que as principais regularidades empricas estavam, de modo geral, identificadas na literatura, embora houvesse divergncias a respeito de um ou outro aspecto.

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Sinteticamente, os fatos estilizados do ciclo econmico eram os seguintes. Primeiro, o ciclo caracterizava-se por flutuaes peridicas do nvel de atividade global. No eram meras oscilaes setoriais ou movimentos irregulares de algumas variveis econmicas. Crises setoriais como, por exemplo, quebras de safras agrcolas, poderiam explicar a ocorrncia de flutuaes ocasionais ou mesmo o empobrecimento transitrio da sociedade. O ciclo, no entanto, referia-se a variaes regulares da atividade econmica como um todo e as diversas fases pareciam suceder-se de modo recorrente e inevitvel. As crises econmicas deveriam, ento, ser compreendidas como consequncias necessrias dos perodos de expanso. Segundo, o volume de crdito direcionado a investimentos e os preos monetrios apresentavam um comportamento pr-cclico. Isso parecia indicar que investimento e poupana voluntria poderiam divergir e que o sistema financeiro desempenhava um papel importante no desequilbrio. Terceiro, os setores produtores de bens de capital e matrias primas apresentavam oscilaes mais acentuadas do que os de consumo. Quarto, os investimentos realizados na fase de expanso revelavam-se, posteriormente, equivocados, o que sugeria que as economias capitalistas estavam sujeitas a perodos de euforia generalizada seguidos de perodos de crise e depresso. O ciclo era concebido, portanto, como um fenmeno generalizado, eminentemente associado a variaes do dispndio agregado, a distores da estrutura da produo capitalista e a frustraes de expectativas. O carter recorrente das flutuaes econmicas indicava, outrossim, que se tratava de um modus operandi das economias capitalistas e no de acontecimentos circunscritos a momentos especficos da histria. Se no entender de Hayek (1929), as descries empricas das flutuaes econmicas eram adequadas, o mesmo no se poderia dizer a respeito das teorias que procuravam explic-las. Hayek classificava essas teorias em duas categorias: as no monetrias e as monetrias. As primeiras atribuam o ciclo a causas reais, como inovaes tecnolgicas. O referencial bsico era a teoria de equilbrio geral e enfatizam-se pouco os fatores monetrios. Teorias, contudo, que apresentavam uma deficincia fundamental: no explicavam de modo convincente como a economia, ao apresentar flutuaes peridicas, podia comportar-se de modo to diferente daquele preconizado pela prpria teoria do equilbrio geral que lhes servia de referncia. Especificamente, no mostravam como seria possvel invalidar a LW, ou seja, as teorias no monetrias pautavam suas explicaes do ciclo em falhas do sistema dos preos, que induziam os agentes a iniciarem um processo de sobreacumulao de capital, mas teorias seriam incompatveis com a teoria de equilbrio com a teoria de equilbrio geral. Para Hayek, s poderia haver falha do sistema de preos se a LW fosse invalidada, o que pressupunha a presena da moeda, um elemento que cumpria um papel meramente subsidirio nessas teorias. importante ressaltar que invalidar a LW tinha, para Hayek, um duplo significado. Primeiro, permitiria que o
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investimento fosse diferente da poupana. Segundo, possibilitaria uma distoro dos sinais de preos, que deixariam de atuar no sentido preconizado pela teoria real, isto , como garantia de estabilidade. As teorias monetrias do ciclo, ao enfatizarem a capacidade de criao de poder de compra por parte do sistema bancrio, adotavam, em princpio, um ponto de partida mais adequado, visto que as discrepncias entre investimento e poupana voluntria tornavam-se logicamente possveis. Elas, no entanto, nada mais seriam do que adaptaes da teoria quantitativa da moeda, pois destacavam os efeitos perturbadores da variao do estoque de moeda no curto prazo e centravam sua ateno quase que exclusivamente nos movimentos do nvel geral de preos. Faltavalhes uma articulao mais clara entre os aspectos monetrios e reais. Em particular, a teoria quantitativa no proporcionava uma integrao vlida entre teoria monetria e teoria real, constituindo, portanto, um ponto de partida inadequado para a discusso do ciclo. Hayek conclua que, embora qualquer explicao vlida do ciclo econmico devesse ter como referncia a teoria de equilbrio geral, seria necessrio invalidar a LW de modo a permitir que um processo cumulativo de desequilbrio pudesse ocorrer. Nesse sentido, a teoria monetria de Wicksell (1898, 1906) revelava-se, em sua opinio, adequada. Ao procurar incorporar a moeda endgena no escopo da teoria real, Wicksell havia concebido o conceito de equilbrio monetrio. Uma economia de crdito puro estaria em equilbrio se trs condies fossem atendidas: i) igualdade entre as taxas natural e monetria de juros; ii) igualdade entre investimento e poupana; iii) estabilidade do nvel geral de preos. Wicksell considerou tais condies equivalentes, no sentido de que, se uma delas fosse atendida, o mesmo se verificaria com as demais. Na teoria wickselliana, no entanto, o equilbrio monetrio, inversamente ao que se supunha em relao ao equilbrio real, era instvel. Se a taxa monetria de juros fosse inferior taxa natural, o volume de investimentos seria maior do que a poupana voluntria, a quantidade de moeda endgena aumentaria, os preos elevarse-iam e parte dos fatores de produo empregados antes nas indstrias de bens de consumo seria realocado aos setores produtores de bens de capital e matrias-primas. A elevao dos preos aumentaria os lucros esperados, realimentando o processo de desequilbrio, que, por esse motivo, foi qualificado de cumulativo. Wicksell no considerou que a teoria do processo cumulativo constitusse uma base para a explicao do ciclo econmico. O objetivo do autor era definir as condies que garantissem a estabilidade do nvel geral de preos em economias creditcias. Assim, a teoria do processo cumulativo destinava-se a discutir processos inflacionrios e no cclicos. O desequilbrio monetrio, embora implicasse em alteraes da composio do produto entre consumo e investimento, seria por demais
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rpido para que esses efeitos reais fossem considerveis. possvel afirmar, portanto, que o processo cumulativo era muito mais uma questo concernente a preos do que a quantidades. Na opinio de Hayek, no entanto, o modo pelo qual Wicksell concebia as articulaes entre o setor real e o monetrio abria uma srie de possibilidades tericas que o prprio autor do processo cumulativo no havia explorado a contento. Basicamente, Hayek julgou que a presena de moeda endgena nos moldes do sistema de crdito puro wickselliano, ao invalidar a LW, possibilitava obter dois resultados importantes. Primeiro, como j salientamos, a demanda e a oferta agregadas, expressas monetariamente, poderiam ser diferentes. Segundo, o sistema de preos relativos deixava de atuar nos moldes preconizados pela teoria real. Sendo assim, em uma economia creditcia no haveria garantia de que os sinais de preos orientassem corretamente as aes dos agentes econmicos, equilibrando a economia como se supunha ocorrer na teoria real. Em particular, uma taxa monetria relativamente reduzida incentivaria a adoo de mtodos de produo mais indiretos. Desse modo, a discrepncia entre as taxas monetria e natural distorcia os preos relativos da economia de modo a que os sinais de preos atuassem em sentido compatvel com os fenmenos descritos pelos estudos histricos das flutuaes cclicas. Em suma, nas palavras de Hayek:
Together with the closeness of the system there necessarily disappears the interdependence of all its parts, and thus prices become possible which do not operate according to the self-regulating principles of the economic system described by static theory. On the contrary, these prices may elicit movements which not only do not lead to a new equilibrium position but which actually create new disturbances of equilibrium. In this way, through the inclusion of money among the basic assumptions of exposition, it becomes possible to deduce a priori phenomena such as those observed in cyclical fluctuations (Hayek, 1929, p. 94).

A citao acima revela claramente o carter que Hayek atribua teoria dos ciclos para apresentar posteriormente. Tratava-se de uma teoria de desequilbrio que tinha, por referencial analtico, o conceito de equilbrio rea14. 1.3 Prices and production O trabalho de 1929 constituiu a base para a teoria dos ciclos apresentada na LSE em 1931 e publicada no mesmo ano em PP. A anlise de Hayek compreende duas etapas principais. Inicialmente, o autor descreve um processo de acumulao de capital financiado por uma elevao da poupana voluntria. Esse processo
(4) As referncias sistemticas que Hayek faz ao conceito de equilbrio em seus trabalhos sobre as flutuaes econmicas contriburam para que a sua teoria fosse interpretada como sendo de equilbrio (Cadwell, 1988). Foram, ento, estabelecidas algumas analogias entre Hayek e os novos clssicos, estimuladas em grande parte pelo influente trabalho de Lucas (1977). Hoje, porm, a tese de que se trata de uma teoria desequilbrio parece ter mais adeptos do que a oposta. Nesse sentido, ver Cottrell (1994, p. 202). Economia e Sociedade, Campinas, v. 21, n. 2 (45), p. 219-244, ago. 2012 229

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uma travessia bem-sucedida entre dois estados estacionrios. Em seguida, Hayek examina o que ocorre quando o processo de acumulao de capital financiado por uma expanso autnoma do crdito. A anlise do segundo processo constitui a teoria dos ciclos do autor. Os dois casos so discutidos em uma economia na qual a produo tratada segundo a perspectiva austraca: s existe capital circulante e o processo produtivo concebido como possuindo um sentido unidirecional que se estende dos setores produtores de bens de ordem superior at o setor de bens de consumo. Assim, cada setor fornecer ao seguinte um determinado bem de capital que ser utilizado no perodo seguinte e o ltimo setor, o de bens de consumo, utilizar direta ou indiretamente os bens de capital produzidos pelos demais. A intensidade dos mtodos de produo capitalistas est associada taxa de juros. Taxas de juros mais reduzidas correspondem a um aprofundamento da estrutura do capital e a uma elevao dos salrios reais. Como Hayek supe condies iniciais estacionrias, existe uma taxa natural de juros nica a todos os setores. Para os objetivos deste trabalho, importa, sobretudo, destacar a postura metodolgica de Hayek e no propriamente os detalhes de sua argumentao. Ser apresentada, ento, apenas uma breve interpretao dos dois processos analisados por Hayek. Todo o raciocnio de Hayek pauta-se na ideia de que os agentes em uma economia de mercado interpretam e reagem a sinais de preos, desconhecendo, geralmente, as causas das alteraes dos mesmos. Considere, inicialmente, o caso da travessia bem-sucedida. Um aumento da poupana voluntria reduz a demanda de bens de consumo e a taxa monetria de juros. H, portanto, um efeito demanda (ou escala) e um efeito substituio. Aos preos relativos que prevaleciam antes da reduo dos juros, a deciso tima de uma firma representativa do setor de bens de consumo face reduo da demanda consistiria, segundo Hayek, em reduzir a produo corrente e as quantidades planejadas dos insumos trabalho e capital a serem utilizados no perodo seguinte. J, o efeito substituio atua no mesmo sentido em todos os setores, a saber, h um incentivo a utilizar no futuro menos trabalho e mais capital. Assim, os dois efeitos apresentam sinais contrrios no tocante ao capital no setor do bem de consumo. Hayek supe que a firma representativa desse setor reduz a produo corrente e o efeito demanda prevalece, o que resulta, ento, em diminuio das compras do bem de capital produzido do estgio anterior. Nesse segundo setor, que tambm reduz sua produo corrente em virtude da queda das compras, o efeito substituio supera o de reduo de demandam, logo a procura por bens produzidos pelo terceiro setor aumenta e, a partir do terceiro estgio, os efeitos substituio e demanda atuam no mesmo sentido no que diz respeito quantidade tima de capital. No tocante ao fator trabalho, o efeito substituio
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sempre negativo, mas a elevao da demanda de bens dos bens de capital levaria essas indstrias a aumentarem a escala de produo e a contratarem mais mo de obra, absorvendo o trabalho liberado pelos dois primeiros estgios. Ao longo da travessia, os novos bens de capital so paulatinamente incorporados nas indstrias dos diferentes setores e toda a estrutura de custo vaise alterando. A transio termina quando a estrutura do capital compatvel com a taxa de juros e a economia atinge um novo estado estacionrio, no qual a dotao de capital por trabalhador mais elevada em todos os estgios, o salrio maior e a taxa de lucro menor. Dois pontos devem ser observados na anlise da travessia. Primeiro, podese afirmar que Hayek procura apresentar uma anlise sequencial de um processo de acumulao de capital compatvel com os resultados tradicionais da teoria austraca do capital que, anteriormente, eram obtidos com o recurso da esttica comparativa. A sequncia compe-se de uma srie de equilbrios (cujo estatuto no fica claro) que, em conjunto com os dois estados estacionrios, descrevem a trajetria da economia no tempo. Assim, poder-se-ia pensar que o referencial terico a orientar a anlise seria o conceito de equilbrio intertemporal que Hayek havia concebido no artigo de 1928. O autor, no entanto, no faz uso explcito desse conceito, salvo em raras e pouco relevantes ocasies como, por exemplo, em Prices and Production (1931, p. 26). Essa ausncia de referncias s ideias do artigo de 1928 gerou, na literatura, forte debate a respeito de qual seria o conceito de equilbrio subjacente teoria de PP. Lachmann (1985), McCloughry (1982) e Caldwell (1995) sustentam que se trata do conceito de equilbrio intertemporal. Outros autores argumentam que o conceito utilizado por Hayek o de longo prazo. Parece, no entanto, como se pde entender acima, que a interpretao correta consiste em aceitar a existncia de uma tenso latente no argumento de Hayek. Por um lado, evidente que ele concebe a travessia como uma sucesso de equilbrios nos quais os preos relativos no permanecem constantes. Sob tal ponto de vista, o conceito relevante poderia ser o de equilbrio intertemporal. Por outro, continua a utilizar a comparao entre uma taxa natural e a monetria nos sucessivos equilbrios no estacionrios da travessia. Essa tenso revela a dificuldade de conciliar a dicotomia wickselliana de taxas natural e monetria, que constitui a base de sua teoria dos ciclos, com o conceito de equilbrio intertemporal. Revela, assim, os problemas de conciliar uma viso clssica do processo de equilibrao isto , orientada pelo conceito de equilbrio de longo prazo com uma travessia que pretende ser concebida em uma estrutura walrasiana. O segundo aspecto a ser destacado que, mesmo no caso do processo financiado por poupana voluntria, Hayek trabalha com uma economia de crdito puro, la Wicksell. No se trata, portanto, de uma travessia que ocorre em uma
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economia real. Parece mais correto afirmar que ela se processa em uma economia monetria, a qual se comporta como se inexistisse moeda. Hayek julgava que, no caso de um aumento voluntrio de poupana, a moeda poderia ser considerada neutra, no sentido de os resultados serem iguais aos obtidos em uma economia sem moeda. O argumento de Hayek pressupe, portanto, a incorporao da moeda no escopo da teoria real e a identificao das condies de neutralidade. Ora, nesse ponto, a tenso entre conceitos de equilbrio distintos revela-se novamente. Em determinados momentos, a garantia da neutralidade apresentada segundo o critrio wickselliano de igualdade entre as duas taxas; a referncia deveria ser, ento, o equilbrio de longo prazo. Em outros, Hayek (1931, p. 131) argumenta que a neutralidade exige um sistema bancrio comportando-se de modo compatvel com as expectativas dos agentes econmicos. Em tal caso, a referncia poderia ser o equilbrio intertemporal. Considera-se agora, a teoria dos ciclos. A origem do ciclo uma reduo autnoma da taxa monetria de juros praticada pelo sistema bancrio. A reao dos empresrios a essa diminuio da taxa bancria igual do processo anterior. A adoo de mtodos de produo mais indiretos estimulada, mas por no haver um aumento voluntrio da poupana, a demanda de bens de consumo no se reduziu. Assim, o acrscimo do poder de compra fornecido pelos bancos faz com que haja disputa por mo de obra entre indstrias de bens de consumo e bens de capital. Como o crdito continua a ser direcionado aos indivduos que desejam investir tais fundos adicionais e no utiliz-los para o consumo, a disputa vencida pelas indstrias de bens de capital, o que diminui a oferta de bens de consumo. Inverso ao caso da travessia, h uma elevao generalizada dos preos e os agentes que possuem rendas fixas sofrem uma reduo do poder de compra. Verifica-se, ento, o fenmeno da poupana forada que consiste, basicamente, em uma transferncia de renda ocasionada pela elevao dos preos. Isso favorece os indivduos que se beneficiaram da expanso autnoma do crdito e destinam os recursos adicionais ao investimento em detrimento dos que possuem rendas monetrias fixas. Para que esse processo de desequilbrio resulte em um ciclo econmico, Hayek deve mostrar que a acumulao de capital financiada por poupana forada no pode levar a economia a um novo estado estacionrio semelhante ao que resultava do aumento voluntrio da poupana. Como em todas as teorias de ciclo de sobreacumulao de capital, explicar consistentemente a reverso da fase ascendente apresenta-se como o problema crucial. Hayek alinhou uma srie de motivos pelos quais os bancos seriam induzidos a elevar a taxa de juros, interrompendo o processo de acumulao de capital. A esses fatores monetrios, ele acrescentava o efeito do aumento dos preos dos bens de consumo, que constituiria, per se, um incentivo adoo de mtodos menos intensivos em capital o denominado Efeito Ricardo.

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Se a fase ascendente fosse interrompida, os setores produtores de bens de capital estariam sobredimensionados diante das necessidades dos setores de bens de consumo. Os emprstimos realizados na fase de expanso, pautados em expectativas que se revelaram errneas, no poderiam ser pagos; haveria falncias e os trabalhadores empregados nos estgios mais elevados da produo perderiam suas ocupaes. A absoro desses trabalhadores nos setores produtores de bens de consumo exigiria algum tempo que seria tanto maior quanto mais especializados eles fossem. Assim, a teoria dos ciclos de Hayek , essencialmente, uma travessia de desequilbrio frustrada. A teoria do capital utilizada por Hayek e, sobretudo, a questo da reverso do ciclo foram objeto de grandes controvrsias nos anos de 1930 e 1940. As causas da reverso viriam a constituir o mago do debate entre Hayek (1942a, 1942b) e Kaldor (1937, 1942) e surgiriam novamente no dramtico The Hayek Story de Hicks, (1967) e na resposta do autor austraco Hayek (1969). No presente texto, ressalta-se a crtica feita por Sraffa (1932a, 1932b) ao mtodo e aos conceitos utilizados por Hayek. Das vrias crticas feitas por Sraffa, uma particularmente importante: a comparao dos processos de poupana voluntria com o de expanso creditcia seria ilegtima sob um ponto de vista terico. Para demonstrar seu argumento, Sraffa apresenta o conceito de taxas prprias de juros, que viria a ser utilizado posteriormente por Keynes (1936) no captulo 17 da TG. O conceito de Sraffa pode ser expresso da seguinte forma. Seja i a taxa de juros monetria bruta. Uma unidade monetria compra l/pt de trigo vista em te i/pt+l a ser entregue no perodo seguinte. A taxa prpria (bruta) do trigo definida como a relao entre as quantidades futuras e presentes que podem ser compradas com essa quantidade de moeda:
=i
pt . pt +1

(6)

Sraffa, ento, argumenta:

In equilibrium the spot and forward price coincide, for cotton as for any other commodity; and all the natural or commodity rates are equal to one another, and to the money rate. But if, for any reason, the supply and the demand for a commodity are not in equilibrium (i.e. its market price exceeds of falls short of its cost of production), its spot and forward prices diverge, and the natural rate of interest on that commodity diverges from the natural rates on other commodities ... under free competition, this divergence of rates is as essential to the effecting of the transition as is the divergence of prices from the costs of production ; it is in fact another aspect of the same thing (Sraffa, 1932a, p. 50).

luz desse comentrio, que claramente utiliza o conceito de equilbrio de longo prazo, a teoria de Hayek sofria de um defeito bsico: o uso, na anlise dos dois processos, de uma taxa natural que ele contrapunha taxa monetria. Evidentemente, era contraditrio com seu trabalho de 1928, pois na travessia,
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seja de equilbrio ou no, inexiste essa taxa, logo ela no pode constituir a base da anlise. Hayek tinha plena conscincia de inexistir essa taxa na travessia5. O fato, todavia, que a sua argumentao foi desenvolvida como se estivesse referindo-se ao conceito tradicional de equilbrio de longo prazo e no ao conceito de equilbrio intertemporal. Em suma, parece que Hayek pensava em termos clssicos (centros de gravitao etc.) ao mesmo tempo em que se propunha a investigar teoricamente as questes da travessia. A inexistncia de uma taxa natural constituiu o cerne da crtica de Sraffa (1932a e 1932b) ao trabalho de Hayek. importante ressaltar que no se trata meramente de uma questo tcnica. As condies de neutralidade da moeda so definidas, como se v acima, em termos da igualdade entre as duas taxas. Pode-se, claro, argumentar que o conceito relevante de neutralidade deveria ser aquele o qual se reportava consistncia do comportamento bancrio com as expectativas dos agentes, mas, se as expectativas so, em geral, divergentes e sujeitas a equvocos (seja no ciclo, seja na travessia), como definir as condies de neutralidade (Arida, 1981). Na verdade, o debate entre Hayek e Sraffa revela que em PP no apenas a explicao dos ciclos que se apresenta como problemtica. Toda a anlise de Hayek baseia-se em uma economia monetria de crdito puro, que poderia ou no apresentar ciclos. De certo modo, seria necessrio, portanto, integrar a moeda no modelo de equilbrio geral com capital e mostrar em que condies ela poderia ser neutra. Sob o ponto de vista metodolgico e terico, o que estava em jogo consistia, primeiro, em conciliar equilbrio geral, moeda, expectativas e, segundo, desequilbrio, moeda e frustrao de expectativas, tudo isso em um contexto de anlise sequencial. Muito mais do que uma teoria dos ciclos, Hayek levantava uma srie de temas e questes que preocupam os economistas at hoje. Como afirma Trautwein (1996) com certo otimismo,
For some time yet, it will therefore be hard to disagree with Hicks [1967], who concluded that some of the issues to which [Hayeks theory] drew attention were real issues, issues that economists have found hard to understand and which perhaps even now have not been completely cleared up (Trautwein,1996, p. 52).

2 Hicks As crticas de Sraffa e Kaldor levaram a teoria dos ciclos de Hayek ao descrdito. No incio dos anos trinta, entanto, o impacto de PP foi enorme, como relata Hicks:
Hayeks Prices and Production lectures were given at LSE in February 1931. In the following autumn he came to LSE as professor, and may thereafter be said to have been a fairly regular member of our group. But already, after the February,
(5) Ver a resposta de Hayek (1932) a Sraffa (1932a). 234 Economia e Sociedade, Campinas, v. 21, n. 2 (45), p. 219-244, ago. 2012.

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what he had said in the lectures was a major topic of discussion. It was immensely exciting, but also very puzzling. There were bits of it one could use, as I did in the latest parts of TW [Theory of Wages]; but there was a central mystery which escaped one. As soon as TW was off my hands, I had to get down to it (Hicks, 1982, p. 4).

Hicks recorda que Lionel Robbins pediu-lhe para elaborar um apndice matemtico para o livro de Hayek. A dificuldade de realizar essa tarefa levou-o a considerar que o modelo do autor austraco deveria ser mais bem especificado. Em particular, no estava claro para Hicks qual seria o conceito de equilbrio adequado teoria de Hayek. Evidentemente, Hicks referia-se questo da travessia, que Hayek apresentara como uma transio de sucessivos equilbrios na qual os preos relativos e o estoque de capital mudam ao longo do tempo. Ora, Hicks desconhecia um conceito de equilbrio apropriado a esse tema. Como PP tinha por referncias o modelo de equilbrio geral, a concepo austraca do capital e a teoria monetria wickselliana, Hicks voltou-se, ento, para as obras de Pareto e Wicksell. Nelas, no entanto, nada encontrou para orientar sua investigao, visto que o conceito de equilbrio utilizado era atemporal no caso de Pareto e estacionrio, no de Wicksell. O prximo passo, segundo o autor, foi-lhe fornecido pelo trabalho de Knight, Risk Uncertainty and Profit, de 1921, no qual havia uma sugesto de relacionar equilbrio e previso perfeita. Hicks narra o que ocorreu:
When I put this to Hayek, he told me that this was indeed the direction in which he had been thinking. He gave me a copy of a paper on intertemporal equilibrium, which he had written some years before his arrival in London; the conditions for a perfect foresight equilibrium were there set out in a very sophisticated manner. But having done that, he had just rushed on to his monetary disturbances. Surely, I could not help feeling, there must be many ways, other than monetary, in which a perfect foresight equilibrium might get disturbed. There ought to be some way in which in a model they could be allowed for (Hicks, 1982, p. 7).

A leitura do trabalho de Hayek de 1928 inspirou Hicks a escrever o artigo Equilibrium and the Cycle, que viria a ser publicado em 1933 em alemo. Seguindo os passos que haviam sido trilhados por Hayek, Hicks discutiu, inicialmente, a necessidade de generalizar o conceito de equilbrio na teoria pura e, em seguida, as relaes entre equilbrio e moeda. Em uma economia na qual a acumulao de capital ocorre no tempo, no possvel assumir preos relativos constantes. Assim, a questo das expectativas coloca-se naturalmente e um novo conceito de equilbrio no estacionrio faz-se necessrio. Hicks divide o tempo em perodos discretos, supe um horizonte finito, t = 1,..., m, e trabalha com uma economia de n bens. Considera, ento, que existem m ( n + 1) incgnitas, a saber, os n preos e a taxa de juros para cada perodo e mn
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equaes de ofertas e demandas de bens e m equaes de capital livre6. Deveria ser possvel, ento, determinar todo o espectro de preos e taxas de juros para essa economia no estacionria, ou seja, definir formalmente um conceito de equilbrio intertemporal. Hicks oferece, ento, a seguinte interpretao:
What would such a system of equations signify? Just this: that however the economic data vary, there will always be a set of prices which, if it is foreseen, can be carried through without supplies and demands ever becoming unequal to one another and so without expectations ever being mistaken. The condition for equilibrium, in this widest sense, is Perfect Foresight. Disequilibrium is the disappointment of Expectations (Hicks, 1933, p. 32).

Essa interpretao do significado do equilbrio, ainda que semelhante de Hayek, na verdade marca um primeiro distanciamento da temtica de PP. Quando Hicks fala em desequilbrio, ele refere-se possibilidade de frustrao de planos anteriormente concebidos. Em outros termos, a trajetria da economia pode no ser igual quela que havia sido prevista, mas isso no significa admitir a existncia de desequilbrio no perodo corrente em decorrncia de uma expanso autnoma do crdito, como era o caso na teoria dos ciclos de Hayek. O segundo tema discutido no artigo de 1933 diz respeito s relaes entre equilbrio e moeda. A generalizao do conceito de equilbrio, embora permitisse considerar o tempo e as expectativas, no abria um espao lgico para a moeda. Admitam as hipteses de equilbrio e (por absurdo) de existncia de moeda a qual deve ser entendida como um ativo que no possui outro uso a no ser o de meio de pagamento. Essas hipteses implicam que algum detm moeda voluntariamente, ou seja, existe uma demanda por esse ativo. Como justificar, porm, tal demanda em condies de previso perfeita? Se as datas e os valores dos pagamentos futuros so conhecidos com certeza, no convm a ningum reter moeda, pois seria mais vantajoso emprest-la. Assim, a mera existncia desse ativo significa que algum o detm involuntariamente, o que contraditrio com a hiptese de equilbrio. Seguese, ento, que no h espao para a moeda no modelo; ela pode ser substituda por promissrias ou pela centralizao dos pagamentos num sistema bancrio que opera sem reservas (Hicks, 1933, p. 34). Hicks conclua, ento, que antes de introduzir a moeda, seria necessrio admitir a hiptese de incerteza. Procedendo assim, tornar-se-ia possvel classificar os ativos da economia segundo a rentabilidade e o risco, examinar as escolhas dos
(6) A referncia equao de capital revela que Hicks concebe seu modelo em termos da teoria real wickselliana. No estado estacionrio, essa equao impe que os fundos disponveis com o trmino dos processos de produo devem ser reinvestidos em novos processos, de modo a manter a estrutura da produo sincronizada. Hicks no esclarece como essa equao deveria ser interpretada no caso de uma economia no estacionria e no h motivos para crer que ele tivesse conhecimento do trabalho de Lindahl (1939), escrito em 1929, sobre teoria do capital austraca e equilbrio geral, no qual um modelo do tipo proposto por Hicks foi apresentado. 236 Economia e Sociedade, Campinas, v. 21, n. 2 (45), p. 219-244, ago. 2012.

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agentes em relao composio da riqueza e, consequentemente, considerar a influncia da moeda na atividade econmica. A anlise hicksiana das relaes entre moeda e equilbrio marca o segundo distanciamento em relao a Hayek (e Wicksell). Com efeito, Hicks procurava um espao para a moeda como moeda, notas e moeda metlica que pudessem servir como reserva de valor dos indivduos ou dos bancos. Hayek, ao contrrio, enfatizava a moeda como instrumento de crdito; ele tinha por referncia o modelo de crdito puro wickselliano no qual inexiste moeda como moeda. Ao se afastar de Hayek e Wicksell, Hicks iniciava em 1933 a investigao sobre a demanda de moeda que o levaria ao artigo A Suggestion for Simplifying the Theory of Money, de 1934, e a uma aproximao dos temas monetrios que viriam a ser tratados por Keynes. Ao contrrio do que ocorria no caso do autor da TG, o contexto era nitidamente walrasiano. Hicks resume da seguinte forma o ponto a que chegara em 1933:
In spite of the questions which I had asked very searching questions they turned out to be I saw as yet no need to abandon the Hayek construction, though it clearly needed to be reformulated. Two things, in particular, needed to be done. It would clearly be necessary to devise a better concept of equilibrium, one which would serve to isolate specifically monetary disturbance, but which was not burdened by that terribly unrealistic perfect foresight. And it would clearly be necessary to devise a better theory of the behaviour of an economy which was not in equilibrium. These were the directions in which one was called to proceed, but it took some time before I made progress in either of them (Hicks, 1982, p. 7).

A elaborao de um conceito de equilbrio mais adequado do que o intertemporal pressupunha a descoberta de como tratar as expectativas atendendo a duas condies: primeiro, deveria haver a possibilidade de que as expectativas se revelassem equivocadas; segundo, o enfoque walrasiano deveria ser preservado. Sem dvida, o projeto de Hicks seria concretizado plenamente em Value and Capital, de 1939, ou seja, aps a publicao da TG. No obstante, antes mesmo do surgimento da obra de Keynes, Hicks encontrara, ao menos parcialmente, a soluo de seu problema. Em 1935, ele publicou Wages and Interest: the Dynamic Problem. O objetivo do artigo discutir as consequncias econmicas da ao dos sindicatos de trabalhadores. Assim, o tema pouco tem a ver com Hayek ou Keynes. Muito mais importante, todavia, do que a discusso sobre os sindicatos, so os conceitos de equilbrio e de tempo utilizados pelo autor. Nesse artigo, Hicks no apresenta, todavia, as equaes de seu modelo. Tratase basicamente, de uma primeira verso da terceira e da quarta parte de Value and Capital, nas quais Hicks expe sua Economia dinmica. Para facilitar a discusso, conveniente introduzir alguma notao e utilizar os apndices matemticos desse livro.
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Hicks considera novamente o tempo dividido em perodos discretos e um horizonte finito, t = 0,..., T . . O perodo unitrio de tempo passa a ser um conceito claramente definido: o artigo de 1935 marca a introduo da semana hicksiana na literatura econmica. A semana definida como um perodo curto de tempo, dividido em dois subperodos, a segunda-feira e os demais dias. As negociaes, os contratos e o pagamento de dvidas passadas ocorrem exclusivamente na segunda-feira. As vendas de bens e servios referem-se apenas semana em questo e os emprstimos so de curto prazo, ou seja, devem ser saldados na segunda-feira seguinte. Uma vez estabelecidos os contratos, as transaes acordadas e as atividades produtivas so efetivadas nos demais dias. Tem-se, portanto, um equilbrio walrasiano definido para cada semana e s h transaes a preos de equilbrio. Como inexistem mercados futuros de bens, os agentes devem planejar o curso de suas aes, baseando-se em suas antecipaes a respeito do que ir ocorrer nas demais semanas. Pode haver, portanto, um equilbrio walrasiano na semana presente, t = 0 , mesmo que os planos dos indivduos no sejam compatveis aos demais perodos. O modelo considera um nico bem final, y (o po), e trs tipos de agentes, empresrios, trabalhadores e rentistas. O trabalho pode ser empregado na produo direta de po ou na construo de meios de produo a serem utilizados nas semanas seguintes e que pertencem aos empresrios. Trata-se, portanto, de um processo de produo verticalmente integrado. Existem trs mercados, os de po, trabalho e poupana. Hicks adota o po como numerrio, por conseguinte h apenas dois preos a serem determinados na semana corrente: o salrio real, 0 e a taxa de juros de uma semana, i0 . Evidentemente, a taxa de juros uma taxa prpria. Na segunda-feira da semana inicial, os empresrios detm os estoques de l r capital e de po e tm dvidas com os rentistas e os trabalhadores, Dinicial e Dinicial (j computados os juros). Seu objetivo consiste em maximizar o fluxo descontado de suas receitas lquidas, o que permite obter as demandas de trabalho e a produo para todas as datas. Dada a natureza intertemporal do planejamento, essas demandas e a produo dependem dos salrios e taxas de juros correntes e esperadas:

yt (0 , i0 ; , i ) ;

(7)

em que e i so os vetores dos salrios e taxa de juros futuras esperadas. Hicks adota uma hiptese crucial, a saber, as expectativas so consideradas exgenas. A oferta de produto no necessariamente igual produo tima da semana, pois existem estoques prvios, que podem acrescer a oferta corrente e uma parcela considervel dessa produo s se tornar disponvel para venda na semana seguinte.

ntd (0 , i0 ; , i ) (8)

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Hicks introduz, portanto, defasagens tpicas de modelo sequenciais de curtssimo prazo. De qualquer forma, a deciso tima a respeito dos estoques s pode depender dos mesmos preos que determinam o volume de produo. Logo, a oferta de produto na semana corrente, que pode ser maior, menor ou igual a y0 , uma funo dos salrios e juros presentes e futuros:
* y0 (0 , i0 ; , i ) .

(9)

Os rentistas recebem suas rendas na segunda-feira e decidem como aloc-las entre consumo, Cr , e poupana, Sr . Os trabalhadores defrontam-se com o mesmo l l tipo de escolhas, C , S , e, ademais, devem planejar o quanto trabalhar no presente s e no futuro, nt . Por ltimo, os empresrios estabelecem seus planos de consumo e e de endividamento, C , D .

Hicks considera, ento, que para a semana corrente, tm-se as seguintes equaes de equilbrio nos mercados de produto e trabalho: (10)
s n0 (0 , i0 ; , i ) = n0d (0 , i0 ; , i ) .

(11)

A LW permite a Hicks eliminar o ltimo mercado, o de poupana. Com efeito, o endividamento dos empresrios na segunda-feira da primeira semana, D0 (juros no computados), igual soma dos gastos menos suas receitas:
r l d e s D= Dinicial + Dinicial + 0 n0 + C0 y0 . 0

(12)

A oferta de poupana dos rentistas e dos trabalhadores igual s rendas menos seu consumo :
l r l s l S0r + S= Dinicial C r + Dinicial 0 n0 C0 . 0

(13)

Se o mercado de fundos est em equilbrio, tem-se

d s 0 ( n0 n0 0. ) + ( C0e + C r + C0l y0s ) =

(14)

Logo, se houver equilbrio nos mercados de trabalho e de produto, o mesmo ocorre no mercado de fundos. O modelo do po, como passou a ser conhecido, um marco na carreira de Hicks. Nele, o autor conseguiu efetuar a transio do conceito de equilbrio intertemporal de Hayek para o de equilbrio temporrio, que viria a adquirir contornos mais claros em Value and Capital. As teorias de Hayek aparecem nesse contexto como sendo de fundamental importncia. Inicialmente, a teoria dos ciclos de PP que induz Hicks a formular uma agenda de pesquisa centrada na reformulao do conceito de equilbrio. Em seguida, no artigo de 1928 de Hayek que Hicks encontra

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a soluo para o problema de como conceber uma economia no estacionria e identifica a importncia da hiptese de previso perfeita para definio do equilbrio intertemporal. Embora a importncia de Hayek seja inegvel, os caminhos trilhados por Hicks afastam-no progressivamente da temtica hayekiana. Primeiro, Hicks rejeita a anlise de desequilbrio monetrio hayekiana em favor de um conceito de equilbrio temporrio claramente definido. Segundo, ele concebe a integrao entre teoria real e monetria em moldes distintos daquele que Hayek e Wicksell propunham: o que importa para Hicks a moeda como ativo e no como crdito. Para que Hicks concebesse o equilbrio temporrio, dois elementos foram cruciais: o conceito de tempo e as expectativas exgenas. Sua semana significa o abandono tanto da atemporalidade do equilbrio de longo prazo quanto da periodizao marshalliana em favor de um conceito de tempo adequado ao equilbrio geral e, por extenso e posteriormente, macroeconomia. As expectativas exgenas permitiram-lhe conceber um equilbrio de curto prazo no qual a possibilidade de frustrao dos planos no est descartada. Ademais, muito havia ainda por fazer para que essa estrutura pudesse ser utilizada na discusso dos temas levantados pela TG. Em particular, inexiste moeda no modelo do po, as negociaes determinam o salrio real e o equilbrio de curto prazo de pleno emprego. Em 1935, porm, Hicks reconhecia que salrios e preos eram expressos monetariamente e no em termos de outro bem e propunha uma soluo premonitria. Admitir a moeda no modelo significava complet-lo com uma demanda e oferta desse ativo. No caso, o quadro alterar-se-ia radicalmente:
since money is now taken as the standard of value, it is the equation of demand and supply for money which is available to determine the rate of interest. The consumption-good equation which we used before is now no longer available, for it is fully occupied in determining the prices of consumption goods. This means that the reactions through interest are monetary reactions, and will depend in practice on the monetary system (Hicks, 1935, p. 78).

Hicks antevia, portanto, a necessidade de acoplar a seu modelo uma LM, ao invs de uma equao quantitativa da moeda e uma articulao entre os setores real e monetrio via taxa de juros. Essa era, ento, sua agenda para integrar moeda e teoria do valor. Em janeiro do ano seguinte, surgiria a Teoria Geral. No mesmo ano, ela seria interpretada em The General Theory: a first impression luz dos conceitos de inspirao walrasiana que Hicks havia concebido nos trabalhos que discutidos. Tais conceitos seriam reformulados em particular, o conceito de tempo7 , permitindo a elaborao da verso hicksiana da estrutura IS-LM que se tornaria a interpretao padro da TG.
(7) Ver Hicks (1980, p. 325, 326). 240 Economia e Sociedade, Campinas, v. 21, n. 2 (45), p. 219-244, ago. 2012.

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Concluso Neste artigo, discutiu-se a influncia de Hayek na concepo do conceito de equilbrio temporrio de Hicks. Inicialmente, analisou-se como Hayek concebeu o conceito de equilbrio intertemporal, associando-o hiptese de previso perfeita. Mostrou-se que, luz desse conceito, a travessia entre estados estacionrios concebida como sequncia de equilbrios na qual as previses dos agentes econmicos so confirmadas. Em seguida, investigou-se como o autor austraco procurou elaborar uma teoria dos ciclos econmicos que tinha, por referencial, o modelo de equilbrio geral. Hayek comparava dois processos de acumulao de capital. O primeiro descrevia a travessia resultante do aumento voluntrio da poupana; o segundo era decorrente de uma expanso autnoma do crdito e resultava em uma crise econmica. Para Hayek, o ciclo seria, ento, uma travessia necessariamente destinada ao fracasso. Por ltimo, foi mostrado que a proposta de Hayek levantava uma srie de questes extraordinariamente complexas, pois pressupunha integrar moeda, equilbrio geral e expectativas. Destacou-se, em particular, o uso ambguo que o autor fazia dos conceitos de equilbrio de longo prazo e de equilbrio intertemporal. Na segunda parte do artigo, foi assinalado que Hicks julgou o conceito de equilbrio da teoria hayekiana no estar definido com suficiente preciso. O autor foi levado, ento, a conceber seu conceito de equilbrio temporrio, no qual a exogeneidade das expectativas desempenhava um papel crucial, pois permitia conceber posies de equilbrio de curtssimo prazo transitrias. Assim, os conceitos de tempo e equilbrio no modelo de WI tinham o objetivo de possibilitar uma anlise sequencial mais consistente do que a de Hayek. O modo, no entanto, pelo qual Hicks propunha tratar o tema significava o abandono da temtica hayekiana de investigao de um processo de equilibrao cclico de uma economia monetria e sua substituio por uma anlise sequencial centrada na definio de equilbrios temporrios dependentes de expectativas exgenas. Finalmente, apontou-se que essa reflexo sobre o conceito de equilbrio iria influenciar as primeiras interpretaes feitas por Hicks da TG. O episdio sobre o qual se refletiu constitui um momento privilegiado da histria da teoria econmica. Ele assinala uma transformao no modo de pensar o funcionamento das economias monetrias. Em particular, marca o incio do abandono das anlises orientadas pelo conceito de equilbrio de longo prazo em favor de equilbrios temporrios ou de curto prazo de inspirao walrasiana. Referncias bibliogrficas
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