Perspectiva S 2013 Web

Perspectivas para o Agronegcio Brasileiro
2013
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Este estudo Perspectiva para o Agronegcio Brasileiro uma publicao anual produzida pelo departamento de Pesquisa e Anlise Setorial para clientes e parceiros do Rabobank Brasil Avenida das Naes Unidas, 12. 995 CEP: 04578-000 So Paulo SP Tel: 11 5503-7000 Internet: www.rabobank.com.br Analistas Rabobank: Guilherme Melo, Renato Rasmussen, Jefferson Carvalho, Rafael Barbosa, Robrio Costa e Andy Duff. Coordenao Editorial: Sirley Souza, Thasa Passos, Mariana Saffioti e Simoni Katsuren (Departamento de Comunicao e Marketing). Editorao Grfica: Vnculo Design. Reviso: Ana Catarina Nogueira e Odorico Ramos. Capa: Mario Friedlander - Plantao de algodo na Chapada dos Parecis, Campo Novo do Parecis - MT. Produzido em Julho de 2012.
Perspectivas para o Agronegcio Brasileiro

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Sumrio
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Sumrio
Perspectivas da economia global e do cmbio em 2013 7 Sumrio executivo 7 Introduo9 Perspectivas para o crescimento econmico mundial e regional em 2013 10 Perspectivas para a taxa de cmbio em 2013 11 Perspectivas para o mercado de fertilizantes em 2013 Sumrio executivo Preos em 2012 Fundamentos de oferta e demanda Panorama atual Mercado global Mercado interno Perspectivas para 2013 Mercado global Mercado interno Perspectivas para os preos em 2013 Perspectivas para indstria brasileira em 2013 A competio por preos e a antecipao de volumes devem ser caractersticas constantes do mercado tambm em 2013 A logstica se mostrou um problema ainda mais grave em 2012 Volatilidade nos preos Dinmica da cadeia 15 15 17 18 18 18 18 19 19 19 20 20 20 20 21 21
Perspectivas para o mercado de acar, etanol e cana em 2013 23 Sumrio executivo 23 Preos em 2012 25 Fundamentos de oferta e demanda 26 Panorama atual 26 Acar mercado global 26 Acar e etanol mercado domstico 27 Perspectivas para 2013 28 Acar mercado global 28 Acar e etanol mercado domstico 29 Perspectivas para os preos em 2013 30 Perspectivas para os agentes do setor em 2013 31 Usinas31 Produtores de cana independentes 32 Perspectivas para o mercado de caf em 2013 Sumrio executivo Preos em 2012 Fundamentos de oferta e demanda Panorama atual Mercado global Mercado interno Perspectivas para 2013 Mercado global Mercado interno Perspectivas para os preos do caf em 2013 Perspectivas para os produtores de caf 33 33 35 36 36 36 38 38 38 39 40 40
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Sumrio
Perspectivas para o mercado de algodo em 2013 Sumrio executivo Preos em 2012 Fundamentos de oferta e demanda Panorama atual Mercado global Mercado domstico Perspectivas para 2013 Mercado global Mercado domstico Perspectivas para os preos de algodo Perspectivas para os agentes do setor Perspectivas para o mercado de soja em 2013 Sumrio executivo Preos em 2012 Fundamentos de oferta e demanda Panorama atual Mercado global Mercado domstico Perspectivas para 2013 Mercado global Mercado domstico Perspectivas para os preos de soja Perspectivas e tendncias para os agentes do setor Perspectivas para o mercado de milho em 2013 Sumrio executivo Preos em 2012 Fundamentos de oferta e demanda Panorama atual Mercado global Mercado domstico Perspectivas para 2013 Mercado global Mercado domstico Perspectivas para os preos do milho Perspectivas para os produtores de milho
41 41 43 43 43 43 44 45 45 46 46 47 49 49 51 51 51 51 53 53 53 54 55 55 57 57 59 59 59 59 61 62 62 62 63 64
Perspectivas para o mercado de carne bovina em 2013 65 Sumrio executivo 65 Preos em 2012 67 Fundamentos de oferta e demanda 68 Panorama atual 68 Mercado global 68 Mercado interno 69 Perspectivas para 2013 69 Mercado global 69 Mercado interno 70 Perspectivas para os preos em 2013 72 Perspectivas para os agentes do setor em 2013 72 Frigorficos72 Produtores72
Sumrio
Perspectivas para o mercado de frango em 2013 Sumrio executivo Preos em 2012 Fundamentos de oferta e demanda global Panorama atual Mercado global Mercado interno Mercado global Mercado interno Perspectivas para os preos em 2013 Perspectivas para os frigorficos Perspectivas para o mercado de carne suna em 2013 Sumrio executivo Preos em 2012 Fundamentos de oferta e demanda global Panorama atual Mercado global Mercado domstico Perspectivas para 2013 Mercado global Mercado domstico Perspectivas para os preos em 2013 Perspectivas para os frigorficos Perspectivas para os produtores
73 73 75 76 76 76 76 78 78 79 79 81 81 83 84 84 84 85 86 86 86 87 87 88
Perspectivas da economia global e do cmbio em 2013

Sumrio executivo
Perspectivas para o crescimento mundial e regional em 2013
Dada a improbabilidade de as economias desenvolvidas se recuperarem rapidamente, 2013 no um ano promissor em termos de crescimento. A economia global, segundo o documento World Economic Outlook, do Fundo Monetrio Internacional (FMI), dever crescer 3,6% em 2013, 1,5% proveniente das economias avanadas e 5,6% dos pases de mercados emergentes. O Brasil deve crescer mais em 2013 que em 2012, porm, ainda aqum de sua capacidade. Estimamos que o PIB brasileiro cresa 3,6% em 2013, aps um magro 1,4% de expanso estimado para 2012.
Perspectivas para a taxa de cmbio em 2013

Em 2012, houve uma ntida mudana de postura do governo e do Banco Central em relao poltica cambial brasileira. Foram impostos alguns controles de capitais, via tributao (IOF) sobre operaes de renda fixa e comrcio exterior, alm de intervenes no mercado spot e de swaps cambiais. Quando se intensificaram os esforos no sentido de determinar a taxa de cmbio desejada, a partir de maro de 2012, coincidentemente as condies econmicas da Europa voltaram a deteriorar-se de forma acentuada, o que contribuiu para consolidar uma taxa de cmbio que parecia confortvel para o governo. Dessa forma, institucionalizou-se informalmente um intervalo imaginrio, entre R$ 2,02/US$ e R$ 2,06/US$, no qual o cmbio transita sem que haja interferncia efetiva do BC. Em caso de maiores oscilaes, a interveno vem para evitar uma cotao abaixo de R$ 2,00/US$ ou acima de R$ 2,10/US$. Nossas estimativas apontam para um fluxo cambial ligeiramente negativo em 2013, o que facilitar a tarefa do governo de manter o cmbio em um patamar estvel, em torno de R$ 2,05/US$. Porm, nada garante que, diante de um quadro internacional complicado por mais algum tempo, o fluxo de moeda estrangeira v voltar a exercer presso expressiva na valorizao do real.
1. Perspectivas macroeconmicas
Perspectivas da economia global e do cmbio

Introduo
H cinco anos, os EUA ameaaram lanar a economia na maior crise sistmica global desde o crash de 1929-1933, como ficou conhecido o colapso dos mercados acionrios dos principais centros industriais do mundo. Qualquer tipo de comparao entre aquela e a atual crise sempre ter grande carga de impreciso, mas o exerccio tentador. A devastao financeira dos anos 1930 alimentou os conflitos que levaram o mundo II Guerra. A dbcle recente, ao menos at o momento, no gerou disputas geopolticas minimamente comparveis. Contudo, a economia de hoje mais complexa, com muito maior capilaridade e nmero de participantes vrias vezes maior que no incio do sculo passado. Alm disso, podemos olhar para a crise de 1929 com as lentes da histria, enquanto na crise atual, cuja pedra fundamental foi fincada em 2008, ainda estamos como mopes procura dos culos. A evoluo da crise se d em cmara lenta. Decorrido um ano, uma das poucas certezas que temos que o estgio da crise mais avanado nos EUA que na Europa, uma vez que os americanos avanaram significativamente em relao a fatores crticos que podiam precipitar uma crise sistmica. O risco de um blow up do setor bancrio foi abafado pelo exerccio da funo precpua do Federal Reserve, qual seja, a de garantir a solvncia do sistema financeiro, ao atuar como emprestador de ltima instncia. Outra ameaa estabilidade econmica era uma espiral deflacionria, que acabou sustada pela poltica fiscal anticclica e pelo aumento da liquidez, acionados sem hesitao. Mesmo assim, at agora, pode-se dizer, os canais de crdito continuam bloqueados, o mercado imobilirio ainda rasteja e a taxa de desemprego permanece elevada, embora aqui e ali se enxerguem sinais de melhora. Embora tenha a mesma raiz, a crise na Europa est em um estgio mais primrio, no que concerne aos avanos institucionais alcanados. Ao contrrio dos EUA, o problema europeu s se alastra, a despeito de o Banco Central Europeu ter, na medida do possvel, puxado para si a responsabilidade pela estabilidade do sistema financeiro da Zona do Euro. claro que, diferentemente do FED, a multiplicidade e as divergncias de interesses entre os pases que comungam da moeda europeia, bem como um marco institucional comum bem menos maduro, tornam as aes mais lentas e na maior parte das vezes mais ineficientes tambm. A deciso de compra de ttulos de pases vulnerveis e o salvamento de instituies financeiras sob ameaa e os programas de resgate soberanos envolvem uma exaustiva e redundante negociao poltica cujo timing muitas vezes incompatvel com o do mercado. O resultado um jogo de idas e vindas com resultados quase sempre infrutferos. A reao do mercado depende de quo crvel e duradoura parece cada proposta de soluo. A ttica principal tem sido a de postergar o problema. A Grcia no ser competitiva sem moeda prpria. O esforo econmico para torn-la eficiente, mantendo-a no grupo do Euro, um trabalho para vrias geraes, que tero de aceitar significativa reduo em seu padro de vida. No h recesso possvel e em tempo hbil que, ao mesmo tempo, reduza os custos privados e equacione o endividamento pblico sem mudar a moeda. Manter o pas na Zona do Euro tem um racional de evitar o efeito contgio, mas o foco da questo no atacado. Outros pases problemticos, como Portugal, Irlanda, Itlia e Espanha, mantm incertezas latentes, cuja solues, embora possam ser tecnicamente viveis, no se tm viabilizado em termos polticos. evidente que o mundo todo sente as dificuldades financeiras dos ltimos anos. A China no passa inclume ao desaquecimento global da atividade econmica. J no se pode dar como certo um crescimento chins de dois dgitos, principalmente pelo freio na expanso do comrcio internacional. A nova realidade que o motor do crescimento dos ltimos 15 anos deve reduzir seu ritmo para algo em torno de 7% a 8% ao longo dos prximos anos, muito embora se ressalte que estamos tratando de quem agora a segunda maior economia do mundo, portanto, de uma base muito maior. O Brasil no ser preservado desse cenrio adverso. A expanso do PIB brasileiro em 2012 dever ficar em 1,4%, depois de se ter expandido modestos 2,7% em 2011. A indstria mais uma vez no vai bem, devendo ficar estagnada neste ano, com a agricultura tendo destino semelhante (alta prevista de 0,3%). S o segmento de servios dever mostrar algum crescimento (2,1%), sem
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Rabobank Perspectivas para o agronegcio brasileiro, 2013
garantir um PIB sequer prximo do potencial. Do lado da demanda, o consumo das famlias, com peso de 60% do PIB, que segurar a pequena expanso, com alta de 2,5%. Alm disso, a poltica anticclica do governo, que captura 21% do valor agregado do PIB, tambm garantir um empurro relevante (3,4%). Mas so os investimentos, ou formao bruta de capital fixo, que respondem por 20% do PIB, que mais pesam negativamente, no s porque devem mostrar queda de 2,2%, mas por serem o componente mais dinmico do crescimento, garantindo mais expanso no futuro. O setor externo, exportaes lquidas de bens e servios, tambm deve jogar contra, com um valor agregado das importaes superior ao das exportaes. Apesar das dificuldades na Europa e nos EUA, para o agronegcio brasileiro o ano de 2012 foi positivo, de maneira geral. A demanda tanto nacional, quanto internacional permaneceu forte, e nos casos da soja e do milho os preos (em dlares) chegaram a nveis recordes. Por outro lado, os preos do caf e do acar, que haviam decolado em 2011, recuaram para nveis inferiores, porm ainda acima das mdias histricas. Em relao aos volumes de produo, o Sul do pas sofreu com forte seca, que impactou significativamente a produtividade da safra 2011/2012 de gros. Em outubro de 2012, a Confederao da Agricultura e Pecuria do Brasil estimou crescimento para este ano em torno de 9% do valor bruto da produo de agricultura e pecuria no Brasil (em reais, em comparao com 2011). Quanto ao desempenho das exportaes do agronegcio brasileiro, as vendas internacionais acumuladas entre janeiro e setembro de 2012 alcanaram US$ 71,2 bilhes 0,5% acima dos US$ 70,9 bilhes obtidos no mesmo perodo do ano anterior. Como j destacado, entre esses totais o valor das exportaes de soja e de milho subiu expressivamente, devido aos aumentos em volumes e preos. O valor das exportaes de caf e de acar, por sua vez, recuou em 2012, em decorrncia de volumes menores e preos mundiais inferiores aos do ano anterior. Em 2013, apesar do ainda complicado cenrio macroeconmico global, as perspectivas preliminares para preos internacionais e demanda global continuam positivas para o agronegcio brasileiro. Cabe destacar, em relao aos custos, que a expectativa de um aumento significativo da produo e das exportao dos gros em 2013 pode gerar
problemas logsticos pontuais. Outro fatorchave na determinao das receitas e custos em moeda local a taxa de cmbio. Este tema, bem como as perspectivas para o crescimento econmico mundial, ser explorado nas prximas sees deste captulo.
Perspectivas para o crescimento econmico mundial e regional em 2013

Dada a improbabilidade de uma recuperao rpida das economias desenvolvidas, 2013 no um ano promissor em termos de crescimento. Qualquer avano na negociao da crise europeia ir envolver sacrifcios fiscais e monetrios, com efeitos deletrios para a atividade econmica, investimentos e, como consequncia, para o emprego em escala global. Os EUA, apesar dos avanos, esto diante da possibilidade concreta de serem forados a recuar de algumas aes que tm mantido o pas fora de um cenrio recessivo. O incio de 2013 trar, junto com a renovao do mandato de Barak Obama, o desafio no Congresso, para Democratas e Republicanos, de negociar uma sada aceitvel para o chamado fiscal cliff (abismo fiscal), termo usado para expressar o trmino de uma srie de acordos, sobre receitas e despesas temporrias do setor pblico, que tm permitido uma flexibilizao sem precedentes do oramento pblico americano. O efeito prtico disso que o novo governo j comear, caso o impasse poltico continue, com redues de benefcios e corte de gastos que, certamente, levaro a economia americana de volta ao ciclo contracionista. As projees para o PIB global de 2013 do Fundo Monetrio Internacional (FMI), divulgadas em outubro de 2012, foram mais uma vez revistas para baixo, em relao ao relatrio anterior, publicado em julho. sintomtico que o crescimento de todas as regies tenha sido revisto para baixo, mas o bloco das economias desenvolvidas foi o mais afetado pela reviso. A economia global, segundo o documento World Economic Outlook, estima que o mundo dever crescer 3,6%, com 1,5% vindo das economias avanadas e 5,6% provenientes dos pases de mercados emergentes. Os mais ricos, justamente os de menor taxa mdia de crescimento, perderam 0,3 p.p., e os demais 0,2 p.p.. Vale ressaltar que a estimativa para o volume de comrcio exterior tambm foi revista para baixo, de 5,2% no relatrio de julho para 4,5%, refletindo igualmente o maior pessimismo do organismo multilateral com o cenrio para 2013.
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Figura 1.1: Crescimento do PIB real, 2010 2013

8%
6%
4%
2%
0%
2010 Pases desenvolvidos
2011
2012e Brasil
2013p Mundo
Pases em desenvolvimento
Fonte: World Economic Outlook, FMI, agosto 2012
nesse cenrio difcil que o Brasil ter de transitar em 2013. Diante das dificuldades globais, o fardo brasileiro parece menor. As contas pblicas encontram-se equacionadas, no h nenhum indcio de dificuldade para financiar seu dficit fiscal (nominal) no mercado por meio da colocao de ttulos, s menores taxas da histria, e o financiamento do dficit externo em transaes correntes (2% do PIB) tranquilo, a ponto de levar o governo a impor restries entrada de capitais externos, para no fortalecer ainda mais a moeda local. Alm disso, o pas exibe as menores taxas de desemprego da histria e um movimento de incluso social que do suporte ao mercado consumidor. Os grandes problemas brasileiros, como se sabe, so de natureza estrutural, que vo da baixa taxa de investimento pblico e privado, que se evidencia nos gargalos de infraestrutura/logstica e na incapacidade de crescer consistentemente, a uma taxa compatvel com um pas emergente de grande potencial. Alm disso, a ineficincia de alocao de recursos pblicos gera gargalos no campo educacional, resultando em baixa qualificao da mo-de-obra, de transporte, sade, dentre outros servios pblicos que interferem direta e indiretamente na produtividade da economia. O Brasil deve crescer mais em 2013 que em 2012, porm ainda ficar aqum da capacidade. Estimamos que o PIB brasileiro cresa 3,6% no prximo ano, aps um magro 1,4% de expanso no corrente ano. Ser
mais uma vez um resultado fraco, sobretudo depois de dois anos de performance aptica. Preocupa o fato de, apesar disso, a inflao brasileira resistir em um patamar no condizente com um ambiente global deflacionrio. Aps mais de um ano com a poltica expansiva mais agressiva desde o incio do Plano Real, alm de inmeros incentivos fiscais, a economia brasileira no pegou trao, mas a inflao tambm no a perdeu. Em 2012, o IPCA deve fechar em torno de 5,3%, com poucas esperanas de que 2013 seja muito diferente. Embora o governo tenha na manga redues tarifrias (como a de energia eltrica, j anunciada), muito provvel que o aquecimento da atividade acabe dificultando a tarefa do BC em conter os preos no prximo ano. A julgar pelo comportamento do governo, a meta de inflao dentro dos limites do regime de metas continuar a no ter primazia, enquanto o problema da falta de crescimento no estiver equacionado.
Perspectivas para a taxa de cmbio em 2013

Em 2012, houve uma ntida mudana de postura do governo e do BC em relao poltica cambial brasileira. A regra de bolso anterior, que funcionou desde 2003 at recentemente, era deixar o cmbio seguir a tendncia definida pelo fluxo de dlares para o pas. O Banco Central sempre regulou o cmbio (flutuao suja), suavizando a valorizao do real mediante, principalmente, a compra do excesso de dlares no mercado.
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Figura 1.2: Taxa de cmbio R$/US$, 2008 - 2012

2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 jan-08 mai-08 set-08 jan-09 mai-09 set-09 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 R$/US$ Limite Inferior Limite Superior
Fonte: Bloomberg, 2012
Contudo, medida que os problemas de competitividade da indstria se somaram retrao de vendas por conta da crise global, o governo abandonou a postura passiva em relao ao cmbio e abriu a caixa de ferramentas para ajudar quem, segundo o arbtrio oficial, era a parte mais frgil no mercado domstico. Alguns controles de capitais via tributao (IOF) sobre operaes de renda fixa e comrcio exterior foram impostos, alm de intervenes no mercado spot e de swaps cambiais. Quando se intensificaram os esforos no sentido de determinar a taxa de cmbio desejada, a partir de maro, coincidentemente as condies econmicas da Europa voltaram a se deteriorar de forma acentuada. Assim como aconteceu na crise de 2008, ainda que em menor escala, o fluxo de dlares para o Brasil foi significativamente reduzido, o que contribuiu para consolidar uma taxa de cmbio que pareceu confortvel ao governo. Dessa forma, institucionalizouse informalmente um intervalo imaginrio, entre R$ 2,02/US$ a R$ 2,06/US$, no qual o cmbio transita sem que haja interferncia efetiva do BC. Em caso de maiores oscilaes, a interveno vem para evitar uma cotao abaixo de R$ 2,00/US$ ou acima de R$ 2,10/ US$. Para baixo fere os interesses da indstria nacional; para cima sobrecarrega o Banco Central na funo de enquadrar a inflao no regime de metas. Contudo, a situao de excesso de dlares presente nos ltimos dez anos, responsvel
por uma constante presso para valorizao do real ante as principais moedas globais, apresenta alguns sintomas de esgotamento. Depois de um fluxo positivo de US$ 25 bilhes nos quatro primeiros meses do ano, 2012 deve fechar com um saldo ainda positivo, mas recuando a US$ 14 bilhes. claro que o ambiente externo turbulento tem afetado o fluxo de capitais, mas fato que o dficit em transaes correntes vem crescendo nominalmente ao longo dos ltimos anos, dada a reduo no saldo comercial e o aumento das despesas com servios. Estamos longe de ter problemas de financiamento externo para um dficit equivalente a 2% do PIB. A bem da verdade, s os investimentos estrangeiros diretos j tm sido suficientes para fechar a conta com folga. Vale lembrar que, a despeito da importncia dos fluxos de capitais para o Brasil, o cenrio internacional tambm nos impe algumas incertezas importantes para a definio da nossa taxa de cmbio. A ttulo de defender seus prprios sistemas financeiros, os principais bancos centrais do mundo, com destaque para o FED e o BCE, continuam aumentando a liquidez das principais moedas globais, alterando seu valor relativo com relao s demais. O real tambm afetado por isso. Enquanto aguardamos mais uma ao heroica de resgate de dvidas soberanas de pases maiores, como Espanha e, talvez, Itlia, por parte do BCE, os EUA embarcam no QE3, um programa que diferentemente dos anteriores no determinou valores nem a data para acabar.
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Nada garante, todavia, que, diante de um quadro internacional complicado por mais algum tempo, o fluxo de moeda estrangeira v voltar a exercer presso expressiva no sentido da valorizao do real. De fato, as nossas estimativas indicam que 2013 dever ter um fluxo cambial ligeiramente negativo, o que facilitar a tarefa do governo de manter o cmbio em um patamar estvel, em torno de R$ 2,05/US$. Eventuais desvios devero ser tratados de acordo com a prtica vigente de intervenes para manter o cmbio dentro
do intervalo pretendido. Assim como pouco provvel que o Brasil se veja s voltas com problemas de balano de pagamentos, tambm improvvel que a enxurrada de dlares que vimos entrar no Brasil na ltima dcada volte a acontecer to cedo. Nesse caso, a melhor aposta, nos parece, que, a despeito de tantas outras tentativas fracassadas para segurar o cmbio feitas no passado, desta feita h motivos suficientes para crer que o novo regime extra-oficial de banda cambial veio para ficar por um bom tempo.
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Foto: Delfim Martins
Perspectivas para o mercado de fertilizantes em 2013

Sumrio executivo
Preos em 2012
A volatilidade marcou o mercado internacional de fertilizantes em 2012; cada um dos principais nutrientes apresentou comportamento bastante distinto.
Fundamentos de oferta e demanda: panorama atual

Apesar de a agricultura apresentar cenrio firme, houve instabilidade na demanda de importantes consumidores de fertilizantes, como a ndia e os EUA. Estimativas sugerem que o mercado nacional tenha ficado acima dos 29 milhes de toneladas em 2012, excedendo a marca histrica de 2011 em aproximadamente um milho de toneladas.
Fundamentos de oferta e demanda: perspectivas para 2013

De modo geral, a expectativa de preos de commodities ainda firmes deve sustentar a demanda global por fertilizantes. Entretanto, a instabilidade nas compras de importantes consumidores deve ser uma caracterstica ainda presente em 2013. No que se refere oferta, novas capacidades de produo podem provocar maiores excedentes este ano, com destaque para os nitrogenados. No mercado interno, o aumento de rea mais tmido deve fazer com que o crescimento da demanda seja ligeiramente inferior ao de 2012.
Perspectivas para os preos em 2013

De maneira geral, os preos firmes de commodities devem impedir desvalorizaes exageradas no mercado de fertilizantes. Entretanto, possvel que haja grande volatilidade nas cotaes internacionais, em razo de diversos fatores, entre eles:
entrada de novos volumes de produo; demanda ainda bastante instvel, principalmente na sia; incertezas em relao aos contratos de fornecimento para a ndia e a China; aplicao de polticas de controle de estoques por parte da indstria.
No mercado interno, os preos continuaro a acompanhar o mercado internacional e devem ser diretamente impactados por sua volatilidade.
Perspectivas para a indstria brasileira em 2013

A competio por preos e a antecipao de volumes devem tambm ser caractersticas constantes do mercado em 2013. Apesar das expectativas de aumento na demanda, a cadeia deve estar preparada para perodos de volatilidade ainda maior em 2013. Empresas que operam exclusivamente com fertilizantes podero perder espao neste setor.
2. Fertilizantes
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Preos em 2012
Conforme previsto no relatrio do ano passado, a volatilidade nos preos marcou o mercado global de ureia e fosfatados. A crise econmica na Europa, a reduo nas importaes da ndia e a instabilidade na demanda americana foram alguns dos fatores que provocaram maior flutuao nos preos dos principais nutrientes no mercado internacional. Apesar da alta nos preos de commodities agrcolas, cada um dos nutrientes apresentou um comportamento distinto. Tomando como base de comparao o incio da safra de vero 2011/2012, a ureia e o DAP tiveram desvalorizao de 23% e 10%, respectivamente. No mesmo perodo, o preo do KCl aumentou 13% no Canad. Os preos firmes de commodities agrcolas, com destaque para a soja e o milho, mantiveram as relaes de troca favorveis para o produtor no mundo todo em 2012. Apesar disso, diversos fatores promoveram grande instabilidade na demanda de importantes compradores, como a ndia e os EUA. Isso foi traduzido em aumento na volatilidade dos preos internacionais de fertilizantes.
Figura 2.1: Preo Fob em alguns dos principais mercados

700 600 500 USD/ton 400 300 200 100 0 jan-2010 fev-2010 mar-2010 abr-2010 mai-2010 jun-2010 jul-2010 ago-2010 set-2010 out-2010 nov-2010 dez-2010 jan-2011 fev-2011 mar-2011 abr-2011 mai-2011 jun-2011 jul-2011 ago-2011 set-2011 out-2011 nov-2011 dez-2011 jan-2012 fev-2012 mar-2012 abr-2012 mai-2012 jun-2012 jul-2012 ago-2012 set-2012 out-2012 Uria - Mar Negro DAP - Golfo do Mxico (EUA) KCl - Vancouver
Fonte: Bloomberg e anlises Rabobank Figura 2.2: Relao de troca Milho/Fertilizantes

bushels/ton 300 250
milho/fertilizantes
200 150 100 50 0
Fonte: Bloomberg e Rabobank
jan-07 mar-07 mai-07 jul-07 set-07 nov-07 jan-08 mar-08 mai-08 jul-08 set-08 nov-08 jan-09 mar-09 mai-09 jul-09 set-09 nov-09 jan-10 mar-10 mai-10 jul-10 set-10 nov-10 jan-11 mar-11 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12
Ureia
DAP
KCl
Ureia Mdia
DAP Mdia
KCl Mdia
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No Brasil, a variao cambial foi outro fator de bastante impacto nos preos de fertilizantes na safra 2012/2013. Entre abril de 2011 e abril de 2012 ms importante para a negociao de insumos , a moeda americana subiu 17% em relao ao real. Como aproximadamente 70% do fertilizante consumido no Brasil importado, esse fator teve impacto considervel na elevao das cotaes de adubo ao produtor. Apesar disso, a alta no preo dos gros contribuiu ainda mais com relao de troca para o produtor brasileiro em 2012. Segundo dados do Cepea (Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada), entre abril de 2011 e abril de 2012, o adubo 02-20-20 subiu de R$ 959/t para R$ 1.042/t, alta de 8,6%. Entretanto, a relao de troca caiu 14,8% neste mesmo perodo, de 24,3 para 20,7 sacas de soja por tonelada de fertilizante. A melhora no poder de compra do produtor foi diretamente refletida na maior antecipao das compras para a safra 2012/2013.
do mercado e, com algumas excees, houve sustentao da demanda por fertilizantes na maioria dos pases. Estimativas feitas pela IFA (Associao Internacional da Indstria de Fertilizantes), no meio do ano passado, indicavam crescimento do consumo global prximo a 2,5% em relao a 2011. Assim, a expectativa era de que o mercado superasse o patamar de 181 milhes de toneladas em 2012, registrando um novo recorde. Entretanto, com a fraca demanda na Europa e na ndia no segundo semestre, bastante improvvel que o crescimento projetado inicialmente tenha sido atingido. A crise econmica e problemas com o clima acabaram afetando as compras na Europa. Na ndia, segundo maior consumidor de fertilizantes no mundo, o corte nos subsdios do governo e o enfraquecimento da moeda local em relao ao dlar prejudicaram consideravelmente a demanda interna. Como consequncia, houve drstica reduo das importaes de adubo pelo pas.
Fundamentos de oferta e demanda Panorama atual Mercado global

A instabilidade na macroeconomia global foi um fator quase constante ao longo de 2012. Apesar disso, o cenrio favorvel da agricultura contrabalanceou as expectativas
Mercado interno
O aumento do consumo na safra 2012/2013 no Brasil foi um fator importante para a sustentao da demanda global por fertilizantes. Algumas estimativas sugerem que o mercado nacional tenha ultrapassado 29 milhes de toneladas em 2012, excedendo a marca histrica de 2011 em aproximadamente um milho de toneladas.
Figura 2.3: Consumo brasileiro de fertilizantes

35 30 25 20 15 10 5 0 2012(e) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fonte: IFA e estimativas Rabobank
millhoes de toneladas de produto
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A indstria brasileira entrou em 2012 com 5,1 milhes de toneladas de fertilizantes em estoque. Esse volume foi 50% superior aos 3,4 milhes de toneladas registradas no incio de 2011. Com isso, houve reduo na necessidade de importao de fertilizantes, mesmo com o incremento da demanda. At setembro, perodo que antecede a safra principal, as entregas de fertilizantes no Brasil haviam atingido 21,2 milhes de toneladas, superando em 4,1% o volume para o mesmo perodo de 2011. Ao mesmo tempo, 14,3 milhes de toneladas haviam sido descarregadas nos portos brasileiros, reduo de 1,8% em relao ao ano anterior. Esse fato, aliado reduo da produo nacional em 8%, rebalanceou os estoques. No meio do ano, o volume estocado somava 5,6 milhes de toneladas, exatamente o mesmo valor registrado em 2011.
apontam para aumento de demanda prximo a 3,6 milhes de toneladas. Caso essas estimativas se concretizem, poder haver elevao no excedente de ureia. Parte desse volume deveria ter chegado ao mercado em 2012, entretanto, houve atrasos nos projetos de pases do Oriente Mdio e do norte da frica. A nova previso de que essas plantas entrem em produo em 2013. Como essas regies tm preos bastante competitivos, esse excedente de oferta pode gerar certa presso no mercado de nitrogenados em 2013. Fosfatados: Estimativas do balano global entre oferta e demanda em 2013 mostram equilbrio entre o crescimento da produo e o do consumo. Enquanto a expanso da produo ser de, provavelmente, 1,6 milho de toneladas de fsforo (equivalente de P2O5), projeta-se um aumento do consumo de 1,3 milho de toneladas. Dessa forma, o excedente de fosfatados dever ser mnimo em 2012. Cloreto de potssio: A oferta mundial de potssio deve crescer 8,2% em relao a 2012, o que representar acrscimo em produto ao redor de 3,3 milhes de toneladas. Prev-se que o aumento na demanda fique em torno de 5,6%, o que implica um consumo adicional de 3,8 milhes de toneladas. Dessa forma, as estimativas apontam para reduo no excedente de potssio em 2012. Entretanto, caso os mercados asiticos no retomem a fora, bastante improvvel que a demanda atinja o volume projetado. De qualquer maneira, os compradores tm exercido bastante presso no mercado e possvel que as mineradoras sejam foradas a reajustar os preos antes que a demanda seja retomada de maneira consistente. Em 2012, a indstria de potssio trabalhou em ritmo de produo baixo, com a finalidade de controlar o excedente de estoques provocado pela fraca demanda asitica. Essa estratgia pode ser repetida este ano, em caso de novo enfraquecimento nas compras.
Perspectivas para 2013 Mercado global

Estudos apontam para o crescimento do consumo mundial de fertilizantes a uma taxa mdia superior de 2012, projeo que se justifica pela manuteno de preos de commodities em patamares relativamente elevados e pela possvel retomada, ainda que parcial, da demanda no sul da sia. Apesar disso, o desenrolar de novos projetos de produo, principalmente de ureia, devem controlar a alta nos preos de nitrogenados. Para o fsforo, os custos ainda elevados de matria-prima devem evitar grandes desvalorizaes no curto e no mdio prazo, mesmo considerando o aumento da disponibilidade do produto no Oriente Mdio e em alguns pases do leste europeu. Devido fraca demanda e os estoques ainda elevados na indstria, os preos dos contratos de fornecimento de potssio para a China e a ndia no incio de 2013 que servem de base para o mercado global no devem superar os valores negociados em 2012. No lado da oferta, no que diz respeito aos principais fertilizantes, como ureia, DAP e cloreto de potssio, as projees so de aumento na capacidade de produo mundial. Segundo os nmeros da IFA, teremos um cenrio diferenciado para cada um desses fertilizantes: Ureia: a oferta global deve crescer 7,8 milhes de toneladas, incremento de 5,6% em relao a 2012. As projees
Mercado interno
Sustentado pelos bons resultados das safras anteriores, o aumento na rea de plantio de gros em praticamente todas as regies
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com destaque para as novas fronteiras agrcolas, como MAPITO, oeste da Bahia e norte do Mato Grosso deve favorecer o crescimento do consumo de fertilizantes no Brasil nos prximos anos, e 2013 no deve ser uma exceo. Apesar da expectativa de aumento no volume, as estimativas so de desacelerao na taxa de crescimento do mercado brasileiro, em comparao expanso dos anos anteriores. O mesmo crescimento de rea na safra 2012/2013 no deve repetir-se em 2013/2014, apesar da relativa sustentao nos preos das commodities agrcolas e da expectativa de relao de troca ainda favorvel para a maioria dos gros. Dada a reduo no volume importado em 2012 e a normalizao dos estoques durante o ano, as estimativas so de que um provvel aumento nas importaes de 2013 se faa necessrio, mesmo considerando que a produo nacional volte a subir.
mercado brasileiro. Como no se prev grande expanso na produo nacional em 2013, as importaes ainda tero grande participao no mercado interno.
Perspectivas para indstria brasileira em 2013 A competio por preos e a antecipao de volumes devem ser caractersticas constantes do mercado tambm em 2013
Assim com em 2012, o aumento esperado da demanda no necessariamente ser traduzido em margens mais elevadas para todos os elos da cadeia de fertilizantes. Em momentos de mercado mais aquecido, a intensificao da competio para garantir volumes implica muitas vezes aperto das margens da indstria. Com bons resultados da agricultura, a antecipao nas negociaes deve ser bastante acentuada tambm em 2013 e a competio por preos provavelmente ser mantida.

Apesar das projees de elevao da volatilidade, e at mesmo de certa reduo no preo de algumas commodities agrcolas a partir do segundo semestre, a expectativa ainda de margens bastante satisfatrias no campo. Dessa maneira, apesar das dvidas em relao sia, a demanda global de fertilizantes dever manter-se firme na primeira metade do ano. Esse fato deve contribuir para a sustentao dos preos no primeiro semestre, de maneira geral. Nesse perodo tambm no h previso de grandes aumentos na capacidade de produo da indstria de fertilizantes, em especial nos casos do fsforo e do potssio. Para este ltimo nutriente, os contratos de importao da ndia e da China devem sofrer algum reajuste negativo e servir de influncia para o mercado internacional como um todo. Para os nitrogenados, o aumento da oferta dos pases do Oriente Mdio e do Norte da frica poder ter efeito negativo sobre as cotaes internacionais em 2013, j que o crescimento da demanda no deve ser suficiente para absorver todo esse volume. importante ressaltar que, normalmente, esse nutriente o que sofre maior influncia da situao macroeconmica. Dessa maneira, qualquer agravamento da crise poder impactar as cotaes de ureia. Os preos internacionais de fertilizantes devem continuar a influenciar muito o
A logstica se mostrou um problema ainda mais grave em 2012

Na metade do ano que passou, problemas com a greve dos caminhoneiros e dos fiscais nos portos brasileiros provocaram apreenso na cadeia de fertilizantes. Apesar da preocupao com o recebimento de adubo a tempo de realizar o plantio da safra 2012/2013, a situao foi normalizada e no houve impacto significativo nas entregas. Os bons nveis de estoque tambm contriburam para que no houvesse maiores problemas com o abastecimento no campo. Vale ressaltar que esse ano o Brasil importou menos fertilizantes, em funo dos nveis de estoque mais confortveis no incio de 2012. Apesar do ligeiro aumento esperado na produo interna para 2013, existe a previso de elevao nas importaes. Dessa maneira, qualquer novo problema relacionado logstica pode colocar a capacidade de distribuio de fertilizantes prova, principalmente em perodos que antecedem a safra, quando o gargalo logstico fica ainda mais ntido. Nesses momentos, evidencia-se o destaque de empresas com melhor infraestrutura logstica para recebimento e distribuio de fertilizantes. Em um cenrio de aperto logstico e margens volteis, companhias integradas, tanto na produo, quanto na logstica, apresentam vantagens competitivas significativas, que implicam grande diferena no resultado final.
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Figura 2.4:
DAP - Exportao EUA 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
Ureia - Mar Negro
US$/ton
2004
2007
2002
2003
2005
2006
2008
2009
2010
2011
2012
US$/ton
2004
2007
2011
2002
2003
2005
2006
2008
2009
Faixa de variao
Preo mdio
Fonte: Bloomberg e Rabobank
Volatilidade nos preos

Apesar das boas perspectivas, prudente estar preparado para perodos de ainda mais volatilidade em 2013. Nota-se que, aps a forte alta nos preos registrada em 2007/2008, as cotaes dos principais nutrientes no mercado internacional passaram a apresentar faixa de variao muito mais ampla. Em face desse cenrio, a indstria deve estar preparada e adotar ferramentas que assegurem margens positivas. Alm de a cotao do dlar em relao ao real ter aumentado, os riscos de volatilidade nos preos de fertilizantes e de commodities agrcolas tambm tm se intensificado. A figura 2.4 mostra a maior variao nos preos de importantes nutrientes aps o pico de 2008. Com as incertezas em relao macroeconomia e a entrada de novos players na cadeia de fertilizantes, no h previso de volta da estabilidade nesses mercados no curto e mdio prazos. Aps a crise de 2008, a implementao de medidas de controle de estoques passou a ser ferramenta fundamental para os players internacionais. Entretanto, essas estratgias nem sempre so simples de se colocar em prtica na cadeia nacional de fertilizantes. A distncia dos principais pases fornecedores e graves problemas logsticos internos impedem o gerenciamento mais eficiente dos inventrios, alm de dificultarem a programao da aquisio de matriasprimas e a entrega do produto final no
campo. Dessa maneira, as operaes das empresas atuantes no Brasil muitas vezes envolvem assumir os riscos de preos e de carregamento de estoques com valores bastante volteis. Dentro desse contexto, muito importante que a indstria nacional adote ferramentas capazes de garantir suas margens em perodos de incertezas na economia global. Levando em considerao que, na maioria das vezes, h disparidade no cmbio entre o momento da compra e o momento da venda do fertilizante, amenizar os efeitos da moeda estrangeira deve ser um dos principais focos da indstria. Nesse sentido, hedges de dlar podem ser uma tima ferramenta, j que aumentam a segurana das operaes, protegem o valor dos estoques e at mesmo do endividamento das companhias. Grande parte das dvidas dessas empresas refere-se a linhas de financiamento s importaes, atreladas ao dlar.
Dinmica da cadeia
Baseadas em operaes de barter, as tradings tm consolidado sua posio no mercado de fertilizantes no Brasil. A estratgia de garantir a originao de gros por meio de parcerias ou aquisies de misturadoras deve intensificar-se em 2013. Esse processo fomenta uma mudana no perfil do setor, ou seja, traders ou misturadoras que operam exclusivamente com fertilizantes podero perder espao neste mercado.
2010
2012
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A presso sobre as misturadoras no acontece somente por parte das tradings. As cooperativas tm sido mais atuantes nesse segmento. Alm disso, buscando assumir parte das margens desse elo da cadeia, alguns grupos agrcolas j operam com unidades de mistura em suas propriedades. Nesse contexto, delineia-se um cenrio no
qual parte das misturadoras poder servir como porta de entrada para novos players, seja por meio de parcerias ou de aquisies, configurando um mercado mais consolidado nos prximos anos. Exemplos como a entrada da Dreyfus e da Agrium no mercado nacional podem se intensificar no curto prazo.
Foto: Barend van Herpe
Perspectivas para o mercado de acar, etanol e cana em 2013

Sumrio executivo
Preos em 2012
O ano de 2012 apresentou preos menores do que os registrados em 2011, porm ainda relativamente elevados. O mercado tambm apresentou alguns movimentos bruscos durante o ano, guiados principalmente pelo desenvolvimento da safra brasileira e pelas mones que antecederam a safra indiana. Em relao ao etanol, 2012 no proporcionou grandes emoes. Os preos variaram relativamente pouco durante o ano, com o hidratado mantendo uma mdia de R$ 1,11 por litro e o anidro, R$ 1,25.

Aps dois anos de dficit de produo de acar e um ano de excedente insignificante, o mercado internacional finalmente reagiu, voltando a apresentar nveis de produo bem acima do consumo. Os estoques globais foram recompostos e a relao estoque/consumo, apesar de ainda abaixo da mdia histrica, apresentou aumento significativo.

Levando em conta o aumento da demanda e o volume de produo semelhante ao de 2011/2012, espera-se que a safra internacional 2012/2013 apresente, novamente, significativo excedente global de acar, em torno de 5,2 milhes de toneladas. Aps dois anos de baixa produo de cana-de-acar no Brasil, as projees preliminares indicam que a safra 2013/2014 deve apresentar forte recuperao.

Sem grandes mudanas no quadro fundamental, ao que tudo indica os tempos de preos altos de acar chegaram ao fim, pelo menos por enquanto. O cenrio-base do Rabobank aponta para um preo mdio de US$19 c/lb ao longo da safra internacional 2012/2013. Em relao ao etanol, a lgica aponta para preos em 2013 semelhantes aos de 2012. O aumento do blend de anidro na gasolina, e o crescimento da demanda potencial de hidratado devem garantir preos relativamente firmes ao longo da safra brasileira 2013/14.
Perspectivas para os agentes do setor em 2013

Na mdia, as usinas brasileiras devero deparar-se, em 2013/2014, com margens similares ou ligeiramente inferiores s da safra 2012/2013. Levando-se em considerao a ampla variao que existe dentro do setor em relao a custo de produo, margens e at mesmo receitas, pode-se deduzir que algumas usinas certamente passaro por dificuldades com o cenrio de preos na safra 2013/2014. Isso, em ltima instncia, poder ser o gatilho para uma nova onda de consolidao. As perspectivas para os fornecedores de cana na safra brasileira 2013/2014 so semelhantes s observadas para as usinas. Apesar de os menores preos de acar impactarem o valor pago pelo ATR, diminuindo o valor do produto, os fornecedores devem ser compensados tanto pelo aumento de produtividade, quanto pelo aumento de qualidade da cana (ATR).
3. Acar, etanol e cana
25

Preos em 2012
Como previsto no incio de 2012, aps trs anos o mercado conseguiu materializar um considervel excedente de produo de acar na safra internacional 2011/2012 (out.set.). No entanto, apesar de esse excedente ter sido precificado h um bom tempo, ele foi questionado algumas vezes ao longo de 2012. Como resultado, o ano apresentou preos inferiores aos de 2011, porm ainda relativamente elevados. O mercado tambm registrou alguns movimentos bruscos durante o ano, guiados principalmente pelo desenvolvimento da safra brasileira e pelas mones que antecederam a safra indiana. O ano de 2012 comeou com preos em torno de US$ 24 c/lb. As expectativas iniciais eram de que o incio da safra brasileira pressionaria as cotaes logo no incio do ano. No entanto, o clima seco no Centro-Sul causou temores em relao produo e o Contrato n 11 de Nova York andou praticamente de lado at meados de abril, incorporando o risco climtico associado ao maior produtor mundial. Quando as chuvas comearam a cair, porm, os preos tambm caram, medida que o mercado acreditava que o risco climtico havia diminudo. No comeo de junho de 2012 o preo do acar chegou a negociar abaixo de US$ 19 c/lb, fato visto pela ltima vez em agosto de 2010. A partir de meados de junho, os preos do acar tiveram novo repique, aproximandose novamente dos US$ 24 c/lb no meio de julho. Dessa vez, a alta foi associada ao atraso das mones na ndia, que deixou as principais regies produtoras em alerta, temendo que a seca pudesse prejudicar a produtividade e as perspectivas da safra. De fato, o clima seco teve algum impacto nos canaviais indianos, mas o receio de cenrios mais extremos mostrou-se injustificado e os preos voltaram a cair, puxados, tambm, pelo bom desenvolvimento da moagem brasileira no perodo de julho a setembro. Em consequncia, os preos voltaram ao patamar de US$ 19 c/lb a partir de agosto e l permaneceram at o momento da elaborao deste relatrio. Em relao ao etanol, 2012 no proporcionou grandes emoes. Os preos variaram relativamente pouco durante o ano, com o hidratado mantendo uma mdia de R$ 1,11 por litro e o anidro R$ 1,25 por litro at o momento em que este relatrio foi elaborado. O hidratado permaneceu prximo paridade energtica com a gasolina durante
Figura 3.1: Preo mundial de acar bruto (Futuros NY)

40
30 US$ c/lb 20 10 jan 10 fev 10 mar 10 abr 10 mai 10 jun 10 jul 10 ago 10 set 10 out 10 nov 10 dez 10 jan 11 fev 11 mar 11 abr 11 mai 11 jun 11 jul 11 ago 11 set 11 out 11 nov 11 dez 11 jan 12 fev 12 mar 12 abr 12 mai 12 jun 12 jul 12 ago 12 set 12 out 12 nov 12 Acar NY No. 11 (primeiro vencimento) Mdia de 5 anos
Fonte: Bloomberg
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praticamente o ano inteiro, e mostrou-se competitivo com a gasolina apenas nos estados de So Paulo, Gois e Mato Grosso. O anidro, menos demandado devido reduo do blend com a gasolina, tambm variou pouco, fato explicado at certo ponto pelo novo modelo de contratao pelas distribuidoras no incio da safra. Como destaque no mercado de etanol podemos citar apenas o peculiar movimento dos preos durante a entressafra. Em contraste com o ano anterior, nos meses de janeiro a maro de 2012 houve reduo nos preos de etanol. A explicao por trs
disso possivelmente envolve a formao de estoques durante a safra, a fim de evitar a escassez enfrentada na entressafra anterior.
Fundamentos de oferta e demanda Panorama atual Acar mercado global

Aps dois anos de dficit de produo de acar e um ano de excedente insignificante, o mercado internacional finalmente reagiu, voltando a apresentar nveis de produo bem acima do consumo. Vrios dos principais pases produtores responderam alta dos
Figura 3.2: Preos de acar e etanol no mercado domstico

90 80 70 R$/saca de 50kg 60 50 40 30 20 10 0 jan 10 fev 10 mar 10 abr 10 mai 10 jun 10 jul 10 ago 10 set 10 out 10 nov 10 dez 10 jan 11 fev 11 mar 11 abr 11 mai 11 jun 11 jul 11 ago 11 set 11 out 11 nov 11 dez 11 jan 12 fev 12 mar 12 abr 12 mai 12 jun 12 jul 12 ago 12 set 12 oct 12 nov 12 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0 R$/litro Excedente/d cit (milhes de toneladas)
Acar mercado interno
Etanol hidratado
Etanol anidro
Fonte: Cepea
Figura 3.3: Acar balano oferta/demanda global

180 30
Produo e consumo (milhes de toneladas)
150 15 120 0 90
Produo
Consumo
Excedente/d cit
Fonte: Organizao Internacional de Acar; F. O. Licht; estimativas Rabobank
2012/13p
2003/04
2005/06
2006/07
2007/08
2008/09
2009/10
2011/12e
2004/05
2010/11
60
-15
27
preos dos ltimos anos, expandindo a rea plantada com cana ou beterraba e investindo no aumento de produtividade. Como resultado, o ano safra internacional 2011/2012 (out.-set.) apresentou um excedente estimado em mais de 8 milhes de toneladas de acar (Figura 3.3). A quebra de produo da safra brasileira1 2011/2012 e o incio tardio da safra 2012/13 foram compensados pelos outros principais pases produtores. A ndia, diferentemente de anos anteriores, no causou grandes imprevistos e, como esperado no incio de 2012, aumentou sua produo em 5% em relao ao ano anterior. A Tailndia conseguiu superar os surpreendentes nveis alcanados em 2010/2011, produzindo mais de 10 milhes de toneladas de acar. Rssia e Unio Europeia, alm do aumento de rea, foram amplamente beneficiadas pelo clima e tambm registraram grande aumento de produo. O consumo, por sua vez, praticamente estagnado nos ltimos anos devido aos preos altos, tambm voltou a crescer. Puxada principalmente pelos pases asiticos, a demanda de acar apresentou crescimento de mais de 3% acima da mdia histrica de 2%. Contudo, ainda longe de absorver todo o aumento da produo.
Como resultado, os estoques globais foram recompostos, e a relao estoque/consumo, apesar de ainda abaixo da mdia histrica, apresentou aumento significativo (Figura 3.4).
Acar e etanol mercado domstico

O desenvolvimento da atual safra brasileira 2012/13 (abr.-mar.) tem sido marcado por algumas reviravoltas em relao ao clima e s expectativas de produo. Aps a inesperada quebra de safra em 2011/2012, as primeiras projees de moagem no incio do ano variavam amplamente, com os mais pessimistas prevendo uma moagem menor em relao ao ano anterior e os mais otimistas acreditando em aumento de at 10%. A UNICA, em sua primeira estimativa oficial, em abril, previu que a safra de cana atingiria 509 milhes de toneladas, 3% acima do ano anterior. Apesar da ampla variao das estimativas, parecia ser consenso que a produtividade ficaria em nveis ligeiramente superiores e o ATR seria semelhante ao de 2011/2012. No entanto, os primeiros meses do ano foram suficientes para gerar mais dvidas e incertezas em torno da produo de cana no Brasil. O clima extremamente seco nos meses de fevereiro a abril nas principais regies produtoras levou o mercado a acreditar que poderamos ver mais uma
Figura 3.4: Acar estoques globais e relao estoque/consumo

90 Estoques (milhes de toneladas) 60%
60
40%
30
20%
0 2003/04 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2012/13p 2004/05 2011/12e
0%
Relao estoques/consumo mdia
Relao estoques/consumo
Estoques
Fonte: Organizao Internacional de Acar; F. O. Licht; estimativas Rabobank
1 importante ressaltar que o ano-safra brasileiro contabilizado tanto no ano-safra internacional corrente quanto no anterior. A maior parte da safra brasileira de 2011/2012, por exemplo, foi contabilizada na safra de 2010/2011 e o restante na safra internacional de 2011/2012.
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quebra de safra brasileira, que, entretanto, poderia ser compensada parcialmente por um ATR maior. Esse cenrio no se manteve durante muito tempo e a partir de maio a situao se inverteu, com chuvas bem acima da mdia at meados de junho. Essa situao, alm de atrasar o incio da colheita, recuperou os canaviais que vinham sofrendo com a seca, e fez com que, dessa vez, o consenso passasse a ser de que haveria produtividade maior, com ATR menor. A progresso da moagem provou que essa ltima tese estava certa e, de fato, os nveis de produtividade apresentaram melhoras significativas, enquanto o ATR ficava bem abaixo do registrado no ano anterior. Consequentemente, a UNICA revisou sua estimativa de safra em setembro, passando a projetar uma moagem de 522 milhes de toneladas de cana. Mas se, por um lado, as chuvas contriburam para a recuperao dos canaviais, por outro, alm de prejudicar o ATR, tambm atrasaram significativamente o ritmo de colheita, causando temores de que as usinas no fossem capazes de colher toda a cana disponvel at o fim da safra. Apesar das divergncias em relao produo de cana, o sentimento de que o mix seria novamente maximizado em direo ao acar foi unnime. Com os preos de etanol praticamente estagnados, o acar mesmo remunerando menos do que no ano anterior continuou a levar vantagem em comparao com o etanol durante todo o ano de 2012. A desvalorizao do real em relao
Figura 3.5: Brasil - produo de cana, acar e etanol
ao dlar acentuou ainda mais essa diferena. Como consequncia, o mix acumulado para o acar, no momento em que este artigo foi escrito, apresentava valores ainda superiores aos da safra passada. A oferta de etanol, portanto, foi novamente reduzida, em decorrncia tanto de sua menor rentabilidade em comparao com o acar, quanto da reduo da mistura de anidro na gasolina, de 25% para 20%. Com a safra brasileira perto do fim, algumas incertezas foram reduzidas. A oferta de cana deve ficar perto de 520 milhes de toneladas e o ATR no deve se recuperar, ficando de 2% a 3% abaixo do ano anterior. A produo de acar atingir, provavelmente, pouco mais de 33 milhes de toneladas, ligeiramente acima de 2011/2012, enquanto a produo de etanol deve aproximar-se dos 21 bilhes de litros. A grande dvida que ainda resta, e que pode comprometer essas perspectivas, em relao ao ritmo que as usinas conseguiro manter no final da safra. As chuvas de final de ano sero fundamentais nesse aspecto, e determinaro se, de fato, ser possvel colher toda a cana disponvel.
Perspectivas para 2013 Acar mercado global

A queda dos preos de acar em 2012 parece no ter afetado drasticamente a atratividade da produo de acar em nvel global. Projees iniciais apontam para uma
Cana (milhes de toneladas)
Acar (milhes de toneladas)
Etanol (bilhes de litros)
538
557
494
520
28,5
33,5
31,3
33,3
23,4
25,4
20,6
21
2012/13e
2012/13e
Centro-Sul
Nordeste
Fonte: UNICA, Conab, Datagro, estimativas Rabobank
2012/13e
2009/10
2009/10
2009/10
2010/11
2011/12
2010/11
2011/12
2010/11
2011/12
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oferta na safra internacional 2012/2013 em linha com a observada na safra 2011/2012. No entanto, a situao difere de pas para pas, e interessante analisar cada caso detalhadamente. As estimativas iniciais de que a ndia produziria em 2012/2013 quantidades semelhantes de acar em relao safra anterior, foram contrariadas pela seca que atingiu as principais regies produtoras nos meses antecedentes safra. Apesar de no ter sido to prejudicial como se temia, o clima seco afetou algumas reas produtoras, particularmente em Maharashtra, prejudicando o desenvolvimento dos canaviais e levando produtores a destinar cana alimentao animal, reduzindo a oferta disponvel para produo de acar. Em decorrncia disso, estima-se que a ndia produza em 2012/2013 algo em torno de 23 e 23,5 milhes de toneladas de acar refinado, queda de mais de 10% em relao ao ano anterior. No entanto, apesar da queda de produo, a ndia no deve voltar ao status de grande importador, podendo at apresentar excedente exportvel pelo terceiro ano consecutivo, contrariando o seu tpico ciclo de produo. A Tailndia, um dos pases que mais se aproveitou dos altos preos recentes investindo em aumento de capacidade, deve observar ligeira queda de produo em comparao com os ltimos dois anos. O clima desfavorvel dos ltimos meses deve impedir que a prxima safra tailandesa supere novamente as 10 milhes de toneladas de acar. No entanto, os patamares ainda devem permanecer elevados, mantendo a Tailndia como segundo maior exportador global. De forma anloga, a Rssia deve registrar ligeira queda de produo, porm, mantendo nveis bem acima de sua mdia histrica. China e Austrlia, pases que apresentaram produo decepcionante nos ltimos anos, devem finalmente recuperar-se na safra 2012/2013. Estima-se que a safra chinesa cresa em torno de 20%, resultando em uma produo de 14,8 milhes de toneladas de acar, enquanto a Austrlia pode alcanar at 4,5 milhes de toneladas de acar, quase 10% a mais do que o ano anterior. Em contrapartida, a Unio Europeia deve apresentar queda de 10% em 2012/2013, produzindo em torno de 16,7 milhes de toneladas de acar. Apesar de a rea de plantio ter sido mantida, o clima no deve ser to favorvel quanto na safra anterior. Os
testes iniciais de beterraba tm apontado que, apesar de a produtividade estar um pouco acima da observada em 2011/2012, no suficiente para compensar a queda nos teores de sacarose. Por ltimo, estima-se tambm uma recuperao da safra brasileira 2013/2014, que incorporada parcialmente no balano global 2011/2012. No entanto, esse assunto ser abordado mais detalhadamente no prximo tpico. Do lado da demanda, estima-se novamente um aumento, porm em nveis mais amenos que os observados em 2011/2012 e mais prximos mdia histrica de 2%. Levando em conta esse aumento da demanda e uma produo semelhante de 2011/2012, espera-se que a safra internacional 2012/2013 apresente, novamente, um significativo excedente global de acar, em torno de 5,2 milhes de toneladas. Com mais um ano de excedente de produo, os estoques globais devem aumentar novamente, indo para 68 milhes de toneladas de acar e puxando a relao estoque/consumo para 39%, bem prxima da mdia histrica de 40%.
Acar e etanol mercado domstico

Aps dois anos de baixa produo de cana-de-acar no Brasil, as projees preliminares indicam que a safra 2013/2014 deve apresentar forte recuperao. Alm dos esforos na renovao dos canaviais, a chuva atpica nos meses de maio e junho de 2012 contribuiu para o desenvolvimento dos canaviais que sero colhidos em 2013. Como essa colheita ainda est distante, e levando em considerao as surpresas que tm ocorrido nos ltimos anos, a variao entre as estimativas de moagem grande. O Rabobank trabalha, atualmente, com um intervalo de probabilidades de 540 a 580 milhes de toneladas de cana. Alm do desenvolvimento do clima, outro ponto crucial na determinao desse nmero ser o final da safra 2012/2013 e a possvel ocorrncia de cana bisada para o prximo ano, que contribuiria para o aumento do total de cana disponvel em 2013. Apesar de ainda ser uma estimativa bastante preliminar, partimos tambm da premissa de que o ATR deve ser melhor em 2013 do que o atual em torno de 139 kg por tonelada de cana levando em conta o simples fato de nos ltimos anos no ter havido dois anos seguidos de ATR baixo.
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Porm, mais difcil do que prever a oferta de cana e o ATR tentar estimar o mix de produo entre acar e etanol. Diferentemente dos anos anteriores, quando a tendncia de maximizar o acar era clara, em 2013 o cenrio pode ser diferente. Com os preos de acar em queda, existe a possibilidade de, em algum momento da safra, o etanol passar a remunerar mais, o que causaria uma migrao da produo de cana em direo ao combustvel. Adicionalmente, as incertezas em relao s polticas pblicas de etanol e gasolina permanecem, tornando possvel que a qualquer momento o cenrio passe a favorecer o etanol, seja atravs de aumento nos preos da gasolina ou devido a outros incentivos governamentais, como reduo de impostos. Atualmente o Rabobank trabalha apenas com a premissa de que a mistura de anidro na gasolina volte a 25% a partir de junho de 2013. Outro fator que poderia favorecer a produo de etanol em detrimento do acar uma possvel demanda adicional de importao pelos EUA. Devido quebra de safra de milho naquele pas e a consequente reduo na produo de etanol, as exportaes brasileiras poderiam crescer substancialmente para atender s obrigaes de utilizao dos norte-americanos.2
Atualmente, estimamos que as exportaes lquidas de etanol no Brasil sejam na ordem de 2 bilhes de litros na safra 2013/2014. Devido a esta srie de variveis, estimamos que o mix de produo para o acar na safra 2013/2014 possa variar entre 45% e 47%. Levando em considerao o intervalo de 540 a 580 milhes de toneladas de cana, e o ATR em 139 kg por tonelada de cana, conclumos que a produo de acar dever variar entre 32 e 36 milhes de toneladas, e o etanol entre 23 e 26 bilhes de litros (Figura 3.6). Esta vasta gama de possibilidades demonstra as incertezas que rondam o setor atualmente.

Sem grandes mudanas no quadro fundamental, ao que tudo indica os tempos de preos altos de acar chegaram, por enquanto, ao fim. O excedente global observado na safra internacional 2011/2012, que j vinha pressionando os preos ao longo de 2012, est sendo somado s expectativas de um novo excedente em 2013/2014. Esse fato e a consequente recomposio dos estoques devem continuar pressionando as cotaes de acar ao longo de 2013. O cenrio-base do Rabobank aponta para um preo mdio de US$19 c/lb durante a safra internacional 2012/2013.
Figura 3.6: Cenrios de produo de acar e etanol no Centro-Sul em 2013/14
Produo de acar (milhes de toneladas)
Produo de etanol (bilhes de litros)
36,2 35,5 34,7 33,7 33,0 32,3
580 milhes de toneladas
25,0 25,3 25,7 23,3 23,6 23,9
540 milhes de toneladas
47%
Mix para acar: 46% 45%
Fonte: Estimativas Rabobank
2 Segundo o Renewable Fuel Standard (RFS), alm do aumento da obrigao de uso de etanol comum, o mandato americano de etanol avanado excluindo etanol celulsico e biodiesel deve aumentar de 0,5 bilho de gales (1,89 bilho de litros) em 2012 para 0,75 bilho de gales (2,84 bilhes de litros) em 2013. Atualmente, o etanol de cana o nico combustvel produzido em larga escala que atende s especificaes da categoria.
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No entanto, essa uma estimativa baseada em diversos fatores, vrios deles preliminares, e, como sempre, altamente sujeita a variaes, seja de natureza climtica, econmica ou poltica. Em relao aos fatores considerados altistas podemos destacar: possveis revises para baixo da safra indiana uma varivel que tradicionalmente tem potencial para surpreender e da safra brasileira, que nos ltimos anos tambm tem surpreendido o mercado. Como citado no tpico anterior, o mercado de etanol brasileiro tambm tem potencial para impactar o mercado de acar. Caso a produo de cana migre para o etanol seja por demanda adicional dos EUA, por aumento do preo da gasolina ou por incentivos governamentais, como reduo dos impostos sobre o etanol as cotaes de acar podem ganhar flego. Os fatores baixistas, por sua vez, so basicamente uma potencial produo superior prevista e/ou deteriorao no cenrio macroeconmico global. No entanto, deve-se lembrar, em caso de cenrios mais pessimistas, que durante o perodo da safra brasileira o etanol hidratado pode garantir algum suporte aos preos do acar. Apesar de ser uma anlise complexa e longe de ser exata, a lgica sugere que o preo equivalente do hidratado em acar hoje estimado em torno de US$16,5 c/lb pode garantir alguma resistncia em caso de acentuadas quedas na cotao do acar. Outros fatores tambm podem afetar os preos no curto prazo; por exemplo, chuvas no final da safra brasileira, o que diminuiria a oferta de acar no final de 2012 e poderia causar ainda um repique nos preos. Contudo, movimentos como esse no alterariam nosso cenrio-base de preos ao longo da safra, j que a reduo da oferta seria apenas pontual, e compensada no comeo da safra brasileira 2013/2014. Levando em considerao todos esses pontos, chega-se concluso de que o ano de 2013 dever, efetivamente, testemunhar preos mais baixos de acar. Estima-se tambm, dado o grande excedente projetado para a safra internacional 2012/2013 e a recomposio dos estoques, que o potencial para grandes elevaes de preos reduzido. Por outro lado, o risco de preos muito depreciados tambm restrito, em funo do suporte garantido pelo etanol. Portanto, 2013
dever caracterizar-se no apenas por preos inferiores, mas tambm menos volteis do que os registrados no ltimo ano. Em relao ao etanol, a lgica aponta para preos em 2013 semelhantes aos de 2012. O aumento da mistura de anidro na gasolina, as vendas crescentes de carros Flex e um possvel aumento da demanda de importao pelos EUA devem compensar a oferta maior de etanol, mantendo o mercado ainda apertado, e os preos relativamente firmes ao longo da safra brasileira 2013/14. Destaca-se, no entanto, que esse cenrio no considera eventuais mudanas nas polticas do mercado de etanol, que, apesar de muito incertas, no devem ser descartadas.
Perspectivas para os agentes do setor em 2013 Usinas

As duas ltimas safras brasileiras foram marcadas por substancial aumento nos custos de produo de cana. No entanto, preos altos garantiram margens acima da mdia histrica recente. Para a safra brasileira 2013/2014 devemos observar um cenrio ligeiramente diferente. Como discutido anteriormente, os preos em 2013 devem ser inferiores aos observados nos ltimos dois anos. No entanto, existem dois fatores bsicos que minimizam, ou at compensam, essa provvel queda nos preos. O primeiro deles a taxa de cmbio. Enquanto em 2011 a taxa de cmbio mdia foi de 1,67 BRL/USD, em 2012, at o momento em que este artigo foi escrito, estava em 1,94 BRL/USD. Levando em conta que a taxa deve-se manter entre 2,02 e 2,12 BRL/USD ao longo de 2013, a queda dos preos de acar deve ser parcialmente compensada pela desvalorizao do real, ao passo que os valores das exportaes em reais aumentam. O segundo fator que deve minimizar o impacto da queda de preos refere-se aos custos. Tendo em vista que o setor vinha trabalhando com grande capacidade ociosa nos ltimos dois anos, qualquer aumento de produo de cana deve proporcionar diluio nos custos e reduo no custo unitrio de produo. Na mdia, as usinas brasileiras devero deparar-se em 2013/2014 com margens similares ou ligeiramente inferiores s da safra 2012/2013. Levaro vantagem as usinas com maior oferta de cana do que no
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ano passado, as focadas em exportao de acar e as que detm maior quantidade de cana de fornecedores. Por outro lado, as usinas focadas na produo de etanol ou de acar para o mercado interno, e com maior quantidade de cana prpria, devero ficar em desvantagem em relao ao primeiro grupo. Lembrando sempre que esse cenrio considera a manuteno das polticas atuais de etanol e todas as premissas discutidas nos tpicos anteriores. Levando-se em considerao a ampla variao que existe dentro do setor em relao a custo de produo, margens e at mesmo receitas, pode-se deduzir que algumas usinas certamente ficaro em situao apertada com o cenrio de preos na safra 2013/2014. Esse problema se acentua quando consideramos que o endividamento mdio do setor ainda permanece alto. Como se viu na safra 2012/2013, esse cenrio pode fazer com que mais usinas deixem de moer na safra 2013/2014, vendendo a cana colhida a usinas vizinhas. Alm do mais, um nmero maior de usinas poder ser colocado venda. Os principais fatores que tm afugentado os investimentos em ativos no setor sucroenergtico so o ambiente macroeconmico mundial, o direcionamento dos esforos para a produo agrcola e, principalmente, as incertezas em relao ao futuro do etanol no pas. Com os preos de etanol proporcionando margens apertadas e at negativas, e sem uma perspectiva clara de rentabilidade no futuro, os investidores tm preferido esperar uma melhor definio das polticas pblicas para entrar no setor. Esse panorama pode trazer como consequncia duas reaes distintas. Se, por um lado, os investimentos em greenfields permanecem pouco atrativos, devido ao alto custo de implementao e aos fatores citados anteriormente, movimentos de fuses e aquisies podem ganhar novo ritmo. A deteriorao das margens e da situao de algumas usinas, aliada s incertezas em relao ao mercado de etanol, pode provocar uma queda nos preos dos ativos, com as usinas em situao delicada dispondo-se a negociar
por um valor menor. Como, no fim das contas, decises como essa dependem basicamente do retorno sobre o investimento, mesmo que as incertezas continuem, os preos menores de ativos podero ser o gatilho para uma nova onda de consolidao.
Produtores de cana independentes

As perspectivas para os fornecedores de cana na safra brasileira 2013/2014 so semelhantes s observadas para as usinas. Apesar de os preos mais baixos do acar provavelmente impactarem o valor pago pelo ATR, reduzindo o valor do produto, os fornecedores devero ser compensados tanto pelo aumento de produtividade, como pelo aumento da qualidade da cana (ATR). De maneira anloga s usinas, os produtores independentes tambm sero beneficiados pela reduo de custo unitrio proveniente do aumento de produtividade. Concluise, portanto, que, de maneira geral, as margens ainda sero razoveis e positivas para os fornecedores em 2013/2014, embora ligeiramente inferiores s do ano anterior. Uma questo que h muito parecia estar distante do setor, e que agora volta tona, a competio por rea com soja e milho. Com a quebra da safra americana, milho e soja passaram a ser negociados a valores recordes, em contraste com o acar, que entrou em uma fase descendente em 2012. Como resultado, a procura por rea para o plantio de gros intensificou-se no segundo semestre de 2012, levando ao aumento de valores de terra e arrendamento e aumentando a competio por rea com cana. Apesar de ser um problema mais concentrado nas reas de expanso, esta inflao prejudica os produtores que arrendam terra para produzir cana-de-acar, aumentando os seus custos. Por outro lado, apesar de no ter uma relao to direta, pode favorecer os proprietrios que arrendam suas terras a usinas ou fornecedores.
Perspectivas para o mercado de caf em 2013

Sumrio executivo
Preos em 2012
Os preos internacionais do caf arbica em 2012 continuaram apresentando a tendncia de queda iniciada aps os picos de 2011. No acumulado do ano at setembro as cotaes foram, em mdia, 25% inferiores mdia observada na segunda metade de 2011. No mercado interno, os preos do caf seguiram os movimentos da cotao internacional, ficando, na mdia, em valores 18% inferiores aos praticados no ano anterior.

Aps anos de relativa escassez de caf arbica no mercado global, o que impulsionou o preo internacional do produto, o ano de 2012 viu a relao entre oferta e demanda do gro tornar-se mais folgada pela chegada da safra cheia no Brasil. Alm desse aumento da oferta, o elevado diferencial de preos entre os dois tipos de caf na entrada do ano continuou servindo como combustvel para um aumento da demanda por robusta em detrimento do arbica.

Mesmo assumindo um cenrio otimista em que a produo de caf mundial ano safra global 2012/2013, seria menos impactada pela queda da produo no Brasi, o crescimento do consumo dever ser suficiente para conduzir o mercado para mais um ano de dficit do produto. A relao estoque/consumo tende a diminuir, em comparao ao ano anterior, mas permanecer em patamares acima mesmo que levemente - dos nveis alarmantes observados durante a safra 2010/2011.

A queda da relao estoque/consumo deve abrir espao para aumento dos preos do caf ao longo de 2013. No entanto, como a relao estoque/consumo provavelmente flutuar acima dos nveis alarmantes de 2010/2011, os preos tendero a se acomodar a valores abaixo dos picos do ano de 2011.

Os produtores devem continuar apurando margens de rentabilidade superiores mdia histrica nas safras 2012/2013 e 2013/2014. Esse cenrio de bonana deve representar uma boa oportunidade para o cafeicultor se preparar para enfrentar, no futuro, possveis presses sobre a rentabilidade.
4. Caf
Foto: Paulo Fridman/Pulsar Imagens
Perspectivas para o mercado caf em 2013
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Perspectivas para o mercado de caf em 2013

Preos em 2012
Em 2012, os preos internacionais do caf arbica continuaram apresentando a tendncia de queda iniciada aps os picos de 2011, quando os preos decolaram depois de seguidas quebras de safra na Colmbia, associadas a um ano de baixa produo no Brasil. Os preos foram fortemente influenciados pela expectativa quanto chegada da grande safra brasileira 2012/2013 e consequente alvio sobre os estoques , pela reduo da posio comprada dos fundos e, tambm, pela desvalorizao do real em relao ao dlar. No acumulado do ano at setembro, os preos negociados na bolsa de Nova York foram, em mdia, 25% inferiores mdia observada na segunda metade de 2011, aps o pico dos preos. No mercado interno, os preos do caf seguiram os movimentos da cotao internacional e se desvalorizaram ao longo de 2012. Entre janeiro e fim de setembro desse ano, a mdia da cotao do caf do indicador Esalq ficou em R$ 400/saca, 18% inferior ao seu valor mdio durante o ltimo semestre de 2011 (ver Figura 4.2).
Figura 4.1: Preo do caf em NY
350 300 250 200 cts/lb 150 100 50 0 mai-07 mai-08 mai-09 mai-10 mai-11 mai-12 mai-12 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 set-11 jan-12 set-12 set-12 set-07 set-08 set-09 set-10 set-10
ICE - NY (cts/lb)
Mdia 5 anos
Fonte: Bloomberg Figura 4.2: Preos do indicador Esalq do caf arbica Cepea/Esalq
600 500 400 R$/sc 300 200 100 0 set-07 set-08 set-09 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 set-11 mai-07 mai-08 mai-09 mai-10 mai-11 jan-12
Indicador Cepea
Mdia 5 anos
Fonte: Cepea
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Aps anos de relativa escassez de caf arbica no mercado global principalmente dos tipos mais finos , o que impulsionou o preo internacional do produto, em 2012 a relao entre a oferta e a demanda do gro ficou mais folgada. Isso porque se estima que a safra brasileira colhida em 2012 tenha somado cerca de 55 milhes de toneladas, das quais 37,5 milhes foram de arbica. Esse aumento da produo no Brasil contribuiu sobremaneira para que a oferta global do
produto aumentasse 3% entre o ano- safra global 2010/2011 e 2011/2012, atingindo cerca de 82 milhes de sacos1 (Figura 4.3). Isso ocorreu a despeito da ainda restrita produo colombiana, que caiu de 8,5 para 7,6 milhes de sacas/ano, e da ligeira queda de produo da Amrica Central. Alm desse aumento da oferta, o elevado diferencial de preos entre os dois tipos de caf na entrada do ano (Figura 4.4) continuou contribuindo para um aumento da demanda por robusta em detrimento do arbica. De fato, enquanto se estima que a demanda por esse tipo de caf tenha sofrido reduo de 1,8% ao longo de 2012, a busca por caf
Figura 4.3: Produo incremental de cafs arbica entre o ano-safra global 2010/2011 e 2011/2012
Milhes de sacas
82,0 0,5
79,9 -0,9 -0,4 -0,3
3,3
2010/11
Colmbia
Am. Central
frica
Brasil
Outros
2011/12
Fonte: LMC Figura 4.4: Diferencial de preos entre arbica e robusta

300 250 200
US$/sc
150 100 50 0 jan-08 mar-08 mai-08 jul-08 set-08 nov-08 jan-09 mar-09 mai-09 jul-09 set-09 nov-09 jan-10 mar-10 mai-10 jul-10 set-10 nov-10 jan-11 mar-11 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12
Arbica - Robusta
Mdia 5 anos
Fonte: Bloomberg
1
O ano-safra global refere-se ao perodo compreendido entre outubro de um ano e setembro do outro.
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robusta deve ter aumentado ao redor de 6% sobre o ano anterior, em um claro efeito de substituio. Globalmente, a demanda total por caf cresceu cerca de 2% no ano. importante ressaltar que esse aumento da procura por robusta coincindiu com um salto de 11% na produo desse tipo de caf (Figura 4.5), com destaque para a recuperao parcial da produo na Indonsia e o forte aumento no Vietn, que produziu 24 milhes de sacas no ano-safra 2011/2012, elevao de 19% sobre o ano anterior. Todo esse incremento da oferta fez com que o impacto da acelerao da demanda sobre os preos do robusta fosse
limitado, o que reduziu o espao para possveis apreciaes de preo do arbica (efeito substituio). De maneira geral, quando se avalia o balano global de oferta e demanda no mercado de caf (levando em considerao os dois tipos) pode perceber-se que o aumento da oferta global foi maior que o consumo no ano-safra mundial de 2011/2012, o que contribuiu para aumentar ligeiramente os estoques globais e reduzir a presso sobre a relao estoque/consumo (Figura 4.6). Alm desses fatores fundamentais, os preos do arbica tambm foram influenciados pela
Figura 4.5: Produo incremental de cafs robusta entre o ano-safra global 2010/2011 e 2011/2012
Milhes de sacas
59,5 0,4 1,1
3,8
53,1
1,0
2010/11
Brasil
Vietn
Indonsia
Outros
2011/12
Fonte: LMC
Figura 4.6: Estoques e relao estoque/consumo ano-safra global (out.-set.)

90 80 Estoques (milhes de sacas) 70 Estoque/consumo 60 50 40 30 20 10 0 04/05 05/06 06/07 07/08 Estoque 08/09 09/10 Relao E/C 10/11 11/12 10% 0% 50% 40% 30% 20% 70% 60%
Fonte: LMC
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inverso do comportamento dos fundos no mercado, que no decorrer de 2012 saram de uma posio lquida comprada no incio do ano para uma posio lquida vendida (posio lquida negativa) (Figura 4.7).
Mercado interno
Acompanhando a tendncia de desvalorizao do caf arbica no mercado internacional, os preos no Brasil tambm foram pressionados ao longo de 2012, principalmente dos cafs tipo 6. Em um primeiro momento, at meados de abril, os preos domsticos se desvalorizaram mais rapidamente que os internacionais devido acelerao das vendas no mercado fsico, j que muito produtores ainda no haviam comercializado parte significativa da safra nacional 2011/2012 e tinham de abrir espao para a chegada do prximo ano-safra. A partir de ento, a desvalorizao do real em relao ao dlar passou a contribuir para amenizar a transmisso da queda nos preos internacionais causada por fatores fundamentais como a expectativa e a chegada da safra 2012/2013 brasileira. Os preos do bebida rio, no entanto, foram mais resilientes. Enquanto o caf tipo 6 caiu 19% entre dezembro de 2011 e setembro de 2012, o bebida riada se desvalorizou em apenas 5%. A razo para isso est na reduo da oferta desse tipo de bebida, que mais
procurado pelas torrefadoras nacionais, na temporada 2011/2012, devido bienalidade negativa de produo e tambm menor participao dessa bebida em comparao com os padres superiores, como o bebida dura e o cereja descascado. Isso porque os cafeicultores investiram mais nas lavouras, visando, justamente, a obteno de gros de melhor qualidade. Ao mesmo tempo, produtores que possuiam lotes do rio foram, de certa forma, resistentes nas negociaes, o que contribuiu para que as quedas dos preos desse tipo de caf fossem mais amenas que as registradas para o bebida dura.

Mesmo assumindo um cenrio otimista, no qual a produo mundial de caf no ano safra global 2012/2013 seria menos impactada pelo queda da produo no Brasil, o crescimento do consumo dever ser suficiente para conduzir o mercado para mais um ano de dficit na relao oferta/demanda do produto. Do lado da oferta, apesar de o ano-safra global 2012/2013 coincidir com o ano de baixa da safra no Brasil2, em que se espera que a produo total se reduza para 50 milhes de sacas (17,5 milhes de sacas de conillon e 32,5 milhes de arbica), h expectativa de recuperao parcial na Colmbia, que dever atingir 9,3 milhes de
Figura 4.7: Posio lquida dos fundos de investimento

70.000 60.000 50.000 40.000
Contratos
350 300 250 200 150 100 50 0

cts/lb
30.000 20.000 10.000 0 -10.000

jan-06 abr-06 jul-06 out-06 jan-07 abr-07 jul-07 out-07 jan-08 abr-08 jul-08 out-08 jan-09 abr-09 jul-09 out-09 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12
-20.000
Posio lquida de fundos
NY Preos
Fonte: Bloomberg
2 O ano-safra mundial refere-se ao perodo de outubro a setembro. Isso significa que a safra mundial 2012/2013 corresponde produo no Brasil do ano-safra 2013/2014.
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sacas aumento de 22% sobre o ano anterior , como resultado das condies climticas mais favorveis desde maio de 2012 e pela entrada em produo de reas recentemente replantadas. No podemos descartar tambm os ganhos de produtividade resultantes dos melhores tratos culturais, cuja implantao foi estimulada pela elevao dos preos do caf. Esse ltimo fator tambm ajuda a explicar o provvel aumento da produo dos pases da Amrica Central, que devem crescer cerca de 900 mil sacas, com destaque para o aumento da produo em Honduras e Mxico. O aumento da produo de caf arbica dessas duas regies, em conjunto com o leve crescimento esperado do mesmo tipo de caf em outros pases produtores, dever minimizar o impacto da safra baixa no Brasil sobre a oferta desse produto. O cenrio adotado pelo Rabobank (quando essas Perspectivas foram escritas) assume que a produo total de caf arbica cair apenas 1% em 2012/2013 em comparao com o ano-safra anterior. No tocante ao robusta, espera-se que a produo global aumente apenas sutilmente no ano-safra mundial de 2012/2013, aps um aumento significativo de 10% na safra 2011/2012. Isso por que grande parte do aumento da produo global que poderia advir do crescimento da oferta no Brasil e na Indonsia tende a ser compensado pela queda da produo vietnamita, como resultado da ressaca da grande safra passada. Quanto demanda, a expectativa que em
2013 o consumo mundial continue crescendo taxa anual de 2%, o que implica aumento absoluto de dois a trs milhes de sacas. Essa elevao dever ocorrer em funo, principalmente, do aumento da demanda nos pases produtores e emergentes, com os importadores tradicionais mantendo ritmo menor de crescimento anual, ao redor de 1%. O resultado dessa combinao de aumento da demanda superior ao da produo dever gerar um dficit global de aproximadamente 1 milho de sacas no ano-safra mundial de 2013, o que tende a pressionar os estoques. Diante disso, a relao estoque/consumo tende a cair, mesmo que ligeiramente, em comparao ao ano anterior. No entanto, a tendncia que permanea em patamares acima mesmo que levemente - dos nveis alarmantes observados durante a safra 2010/2011 (Figuras 4.8 e 4.9).
Mercado interno
Apesar de ser muito cedo para estimar com relativa preciso o tamanho da safra 2013/2014 no Brasil (safra baixa do ciclo), o estgio de desenvolvimento da florada, quando estas Perspectivas foram escritas, indicava que a produo dever ser semelhante do ltimo ano de baixa (2011/2012), em que alcanou 50 milhes de sacas, assumindo que no ocorra nenhum problema climtico nem irrupo de doenas. Com relao demanda, a expectativa que o consumo no mercado interno continue crescendo ao redor de 3,5% em 2013.Segundo
Figura 4.8: Balano entre produo e consumo global de caf

160 Produo/consumo (milhes de sacas) 140 120 100 80 60 40 20 0 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 0 -5 -10 -15 20 15 10 5 Excedente/d cit (milhes de sacas)
Excedente/d cit
Produo
Consumo
Fonte: LMC
40
a ABIC (Associao Brasileira das Indstrias de Caf), o brasileiro seguir consumindo mais xcaras de caf por dia e diversificando as formas de bebida (expressos, capuccinos, etc).
Perspectivas para os preos do caf em 2013

Tendo em vista que no ano-safra global 2012/2013 o consumo de caf dever seguir crescendo a passos mais acelerados que a produo, os estoques globais devero ser pressionados e abrir espao para aumento de preos. No entanto, como a relao estoque/ consumo (principal influenciador dos preos) provavelmente flutuar acima dos nveis alarmantes de 2010/2011, os preos tendero a se acomodar a valores abaixo dos picos do ano de 2011. Alm disso, as incertezas quanto ao crescimento econmico nas regies que mais pagam pelo caf (Europa Ocidental, Estados Unidos e Japo) tendem a limitar a transmisso de altas mais significativas do preo do gro ao consumidor final de caf. No mercado interno, as cotaes devem subir, seguindo o movimento esperado dos preos internacionais. Entretanto, importante ressaltar que o montante de estoques nas mos de produtores ainda relativamente alto no Brasil, o que indica que uma possvel acelerao das vendas no incio de 2013 poder minimizar a transmisso de altas nos preos internacionais s cotaes locais.
significativa, a provvel recuperao parcial das cotaes ao longo de 2013 tende a permitir que na safra 2012/2013 os produtores continuem apurando margens de rentabilidade bem superiores mdia histrica. Para o ano 2013/2014 o cenrio tambm acena positivamente, porm, vlido lembrar que em 2014 o mercado passar a voltar os olhos para a safra brasileira 2014/2015, o que poder pesar sobre os preos. De fato, esse, que ser um ano de alta do ciclo, tambm dever comear a refletir a onda de otimismo gerado com as boas margens obtidas desde 2011 e com os consequentes investimentos feitos para aumentar tanto a produo quanto a qualidade do caf. Alm desse aumento da oferta no Brasil, no se pode descartar a possibilidade de a Colmbia voltar a oferecer ao mundo mais 3 milhes de sacas como consequncia de seu programa de renovao do cafezal. Esse cenrio poder exercer presso maior sobre os preos, e consequentemente, s margens do cafeicultor nacional. Nesse sentido, apesar do ainda presente cenrio de bonana para a cafeicultura, problemas estruturais importantes que vinham impactando a competitividade da cafeicultura (mecanizao, gesto de custos, certificao, utilizao de ferramentas de gesto de risco, etc) no devem ser esquecidos. Muito pelo contrrio, o momento deve ser visto como uma boa oportunidade para enfrentar essas dificuldades e buscar proteo contra provveis presses futuras sobre a rentabilidade.
Perspectivas para os produtores de caf

Embora os preos do caf no segundo semestre de 2012 tenham apresentado desvalorizao
Figura 4.9: Estoques e relao estoque/consumo ano-safra mundial (out.-set.)

90 80 Estoques (milhes de sacas) 70 Estoque/consumo 60 50 40 30 20 10 0 04/05 05/06 06/07 07/08 Estoque 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13p 10% 0% 50% 40% 30% 20% 70% 60%
Relao E/C
Fonte: LMC
Perspectivas para o mercado de algodo em 2013

Sumrio executivo
Preos em 2012
Aps o valor recorde de US$ 0,229 por libra-peso em 2011, ao longo de 2012 as cotaes em Nova York retornaram a seus patamares histricos. No mercado interno, a pluma seguiu a tendncia internacional, com queda de 14% no mesmo perodo, em Rondonpolis, terminando a terceira semana de novembro com o preo prximo a R$ 47,00 a arroba. Apesar disso, a commodity foi sustentada por um quadro de valorizao do caroo, com aumento de 60%, chegando a R$ 480,00 a tonelada, consequncia dos altos preos e da indisponibilidade de gros como a soja e o milho para a indstria nacional de produo animal (vide os respectivos captulos).

Com aumento de 8% no volume, em relao ao ciclo anterior, a produo mundial de algodo em 2011/12 perfez 27,2 milhes de toneladas, ultrapassando o consumo em 4,5 milhes de toneladas, e resultando, assim, em aumento dos estoques pelo quarto ano consecutivo. No mercado interno, a estabilidade da rea de cultivo e da produtividade permitiu baixa variao da produo em relao ao ano anterior, totalizando 1,9 milhes de toneladas. Esse resultado indica desaquecimento da cultura, que em 2010/11 experimentou forte expanso da rea de cultivo, estimada em 67%.

Aps quatro anos de expanso, projeta-se retrao na safra mundial, em 2012/13, reflexo da difcil condio fundamental em que se encontra a commodity, abalada por altos custos, baixas cotaes, altos estoques e lentas aquisies. Apesar da retrao, prev-se aumento dos estoques globais, devido possibilidade de queda na demanda internacional, em virtude de desenvolvimentos macroeconmicos negativos. Segundo projees do Comit Consultivo Internacional do Algodo (Icac na sigla em ingls), ao final do novo ciclo, a variao dos estoques poder chegar a 14%, levando a uma relao entre estoques e consumo de 70%, a maior j observada na histria da commodity.
Perspectivas para os preos de algodo em 2013

Em virtude do grande descompasso entre oferta e demanda na safra global de algodo, previsto para o perodo, e a consequente elevao dos estoques aos maiores nveis j registrados, espera-se forte presso sobre as cotaes internacionais, que devero continuar a ceder, em direo sua mdia histrica de longo prazo.

Prev-se uma safra particularmente difcil em 2013 para os produtores brasileiros de algodo, que vm experimentando aumento nos custos de produo, baixas cotaes e altos estoques. A situao ainda pode ser agravada, caso ocorram fenmenos climticos prejudiciais s lavouras, visto que se trata de um ano de manifestao do fenmeno El Nio.
5. Algodo
43

Preos em 2012
Aps o valor recorde de US$ 0,229 por libra-peso em 2011, ao longo de 2012 as cotaes em Nova York retornaram a seus patamares histricos. O aumento dos estoques mundiais e o decrescente otimismo quanto ao andamento do mercado financeiro internacional geraram forte presso sobre os preos, que apresentaram elevada volatilidade e atingiram os nveis mais baixos desde 2009. Assim, tendo iniciado o ano com cotao prxima a US$ 0,101 por libra-peso, a pluma chegou a US$ 0,68 por libra-peso, na terceira semana de outubro, em Nova York (ICE Futures). No mercado interno, a pluma seguiu a tendncia internacional com queda de 14% no mesmo perodo, em Rondonpolis , em alguns momentos atingindo valores at inferiores sua paridade de exportao1, e terminando a terceira semana de outubro com o preo prximo a R$ 47,00 a arroba (Figura 5.1). A condio foi agravada pela morosidade nas vendas, dado o elevado nvel de abastecimento da indstria, que em diversas ocasies passou a adquirir apenas o necessrio para o curto prazo. A queda das cotaes no mercado interno s no foi maior devido a severas perdas em produtividade, por causa da estiagem, nas lavouras baianas, alm da depreciao cambial e de volume recorde de compras pela China no perodo. Apesar disso, para cotonicultores que beneficiam, o desempenho da commodity foi sustentado por um quadro de forte valorizao do caroo, reflexo, em parte, da escassez de gros para a indstria nacional de produo animal (vide os respectivos captulos). A mdia de preos do caroo vem escalando a seu comportamento sazonal, de forma atpica, chegando a R$ 480,00 a tonelada em Mato Grosso, na terceira semana de outubro, valor 60% superior ao observado no mesmo perodo de 2011.

Seguindo a sinalizao mercadolgica de bons preos em 2011, com a prtica de preos elevados e boas margens ao produtor, a safra mundial de algodo
Figura 5.1: Preos de algodo em pluma na NY ICE e no mercado interno (Rondonpolis-MT)
225
4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 out-10 ago-10 ago-12 ago-11 abr-10 dez-09 dez-10 dez-11 abr-12 out-12 out-11 jun-10 fev-10 abr-11 jun-12 jun-11 fev-12 fev-11
Algodo NY ICE (US$ c/lb)
200 175 150 125 100 75 50 25 0
Algodo NY
Algodo Rondonpolis-MT
Fonte: Bloomberg
1 Paridade a anlise da equivalncia de preos de um mesmo produto em dois locais. O clculo da paridade inclui o preo de um produto em um determinado local adicionado aos custos (logsticos, impostos, comercializao, etc.) para lev-lo a outro. Quando o preo de um produto est na paridade de importao, isso significa que seu preo de referncia igual ao preo do produto colocado no porto no pas de origem, somado aos custos para transport-lo ao pas e cidade de destino.
Algodo Rondonpolis-MT (R$/lp pluma)
44
2011/12 apresentou aumento de 8% em relao ao ciclo anterior, perfazendo 27,2 milhes de toneladas (Figura 5.2). O aumento, porm, no foi acompanhado proporcionalmente pela taxa de consumo, levando a um excedente de 4,5 milhes de toneladas. Assim, na safra 2011/12, houve aumento dos estoques pelo quarto ano consecutivo. Consequentemente, segundo dados do Icac, os estoques globais de passagem registraram um aumento prximo a 6% em 2011/12, totalizando 13,9 milhes de toneladas de pluma ao final do ciclo, resultado bastante diferente do apresentado pelo setor na safra 2009/10, quando uma reduo na rea de cultivo e na produtividade dos EUA e da China maior exportador e maior produtor mundial, respectivamente levou a enorme dficit entre oferta e demanda (Figura 5.3).
manteve virtualmente inalterada em relao ao ciclo anterior, prxima a 1,4 milhes de hectares. Assim, com a produtividade tambm estvel, em 3,6 toneladas por hectare, a variao anual da produo brasileira de algodo foi praticamente nula, resultando em um volume total de pluma estimado em 1,9 milhes de toneladas. Considerando a forte expanso da rea de cultivo em 2010/11, estimada em 67%, esse resultado indica desaquecimento da cultura. Quanto ao desenvolvimento da demanda, em 2011/12 ele se provou contraproducente no Brasil e no mundo, retrado por resultados macroeconmicos negativos em importantes regies de consumo da matria-prima, como o sudeste asitico e a Europa. Segundo dados do Icac, a diminuio no consumo mundial foi de 7,5%, perfazendo 22,7 milhes de toneladas no ano-safra. Com a forte retrao no consumo, pelo segundo ano consecutivo, elevados estoques, e a indstria acreditando em sucessivas quedas nos preos, o mercado brasileiro de algodo caminhou lentamente em 2012. O acirramento da competio global para o escoamento da produo foi particularmente agravado com a expanso do volume mundial em 8,0% para 27,2 milhes de toneladas , o que implicou um desencontro entre as foras globais de oferta e demanda estimado em 4,5 milhes de toneladas. Mesmo assim, no acumulado de 2012 (de janeiro a outubro2), os embarques nacionais
Mercado domstico
Desde seu incio, a safra brasileira de algodo 2011/12 foi marcada por elevados nveis de estoques. Estimado pela Conab em 521 mil toneladas, o volume no incio do ciclo era 585% superior ao observado em 2010/11, quando somava apenas 76 mil toneladas. Mesmo antes da fase de plantio, a condio j era conhecida pelos produtores, que, assim, anteviam a possibilidade de menores margens de comercializao, em decorrncia do excesso de produo. Porm, segundo dados do Icac, a preocupao no gerou retrao da rea plantada, que se
Figura 5.2: Oferta e demanda global de algodo
30,0
5,0
27,5
2,5
25,0
22,5
(2,5)
2011/12p
Excedente/d cit
Produo
2010/11e
Consumo
Fonte: Icac (ano-safra agosto/julho)

2
Este artigo foi elaborado na segunda semana de novembro.
2012/13p
2006/07
2007/08
2008/09
2009/10
20,0
(5,0)
Excedente /d cit (milhes de toneladas)
45
atingiram uma nova mxima de 635 mil toneladas, garantindo a receita recorde de US$ 1,25 bilho para o setor. No perodo, as exportaes j superavam em 24% ou 16%, em valores as de 2011, que havia sido o melhor ano em volume acumulado at outubro. De qualquer forma, o bom desempenho das exportaes no foi capaz de conter a ampliao dos j elevados nveis dos estoques nacionais da pluma, conforme se pode observar na figura 5.4. Apesar do lento ritmo de comercializao, de maneira geral as margens para os produtores brasileiros de algodo, na safra de 2011/12,
foram satisfatrias, considerando os maiores custos de produo e a retrao dos preos tanto no mercado interno quanto no externo.

Segundo projees do Icac, aps apresentar variao positiva por trs anos consecutivos, atingindo 27 milhes de toneladas no ciclo 2011/12, seu maior nvel de produo j registrado, a safra mundial de algodo deve se retrair (Figura 5.2). No momento, prevse retorno aos 25,2 milhes de toneladas obtidos em 2010/11.
Figura 5.3: Estoques e relao estoque/consumo global de algodo
Estoques (milhes de toneladas)
18 15 12 9 6, 3 2006/07 2010/11 2012/13p 2011/12e 2007/08 2008/09 2009/10 0
80% 70% 60% 50% 40% 30% 20%

Excedente /d cit (milhes de toneladas)
Estoques
Fonte: Icac (ano-safra agosto/julho)
Figura 5.4: Produo e consumo de algodo em pluma no Brasil

2,4 2,0 1,6 1,2 0,8 0,4 2011/12p 2012/13p 2006/07 0
1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0
2007/08
2008/09
2009/10
Excedente/d cit
Produo
2010/11e
Consumo
Fonte: Conab (ano-safra nacional julho/junho), Bloomberg e estimativa Rabobank
46
Apesar da retrao, sinais de queda na demanda internacional indicam significativo aumento dos estoques globais. Entre os principais fatores que podem desestimular a demanda da commodity esto os desenvolvimentos macroeconmicos negativos, reflexo da perspectiva de lenta recuperao das economias mundiais e de incertezas fiscais e financeiras em importantes regies de consumo da fibra, como a China e a Unio Europeia que perfazem cerca de metade do consumo mundial. Nesse contexto, o Icac prev que as importaes mundiais de algodo se retraiam 21,8% em 2012/13, totalizando 7,3 milhes de toneladas. O maior responsvel por essa retrao a China, que, aps aumentar suas compras internacionais em 105% entre 2010/11 e 2011/12, com o consumo total de 5,3 milhes de toneladas, deve praticamente anular o avano, voltando para o volume de compras realizado no ciclo 2009/10 2,4 milhes de toneladas. Assim, segundo projees do Icac, ao final do ciclo da nova safra, a variao dos estoques globais poder revelar um aumento de 14%, promovendo uma relao entre estoques e consumo de 70%, a maior j observada na histria da commodity. Vale notar, porm, que ainda possvel ocorrer uma maior retrao da produo, dados os elevados nveis em que se encontram os estoques globais e a acirrada competio por rea de plantio com culturas como a soja e o milho, que atualmente experimentam altos preos e vislumbram boas margens aos produtores. Ressalte-se que normalmente o plantio do algodo ocorre em perodo posterior ao de gros, a exemplo do que ocorre no Brasil. Alm disso, problemas climticos, principalmente no segundo e terceiro maiores produtores da pluma, ndia e EUA, respectivamente, podem provocar queda de produtividade. A ndia vem sofrendo com fortes chuvas nos ltimos anos, e secas na regio do Texas, principal zona de produo da safra estadunidense, tm sido crticas h quatro safras consecutivas. No Brasil, as mesmas preocupaes se fazem presentes, por tratar-se de um ano de manifestao do fenmeno climtico El Nio, o que costuma implicar alguma reduo de produtividade, principalmente no nordeste, importante regio de produo da fibra.
Assim, h a possibilidade de diminuio do volume disponvel do produto para o prximo ciclo de comercializao, o que atenuaria o aumento dos estoques, como previsto. Por outro lado, a confluncia de todas essas variveis deve promover a volatilidade das cotaes internacionais em Nova York.
Mercado domstico
Evidenciando o difcil cenrio no qual se encontra, a cultura do algodo no Brasil deve apresentar forte retrao (24%) em sua rea de produo no ciclo 2012/13, segundo projees da Conab, perfazendo um total prximo a 1,5 milhes de hectares. Segundo a agncia, a retrao seria causada por uma confluncia de fatores, como baixas cotaes, estoques excessivos, morosidade na comercializao, forte competio por rea com outras culturas com melhores perspectivas para margens ao produtor a exemplo da soja e do milho e, sobretudo, o grande aumento dos custos de produo. Em relao ao consumo pela indstria nacional, no novo ciclo ele pode ficar ligeiramente inferior ao do anterior, uma vez que o setor tem enfrentado crescente concorrncia com produtos importados. De qualquer forma, as estimativas da Conab apontam para a manuteno do consumo da pluma em 880 mil toneladas, apostando nas recentes medidas de desonerao da folha de pagamento da indstria txtil, adotadas pelo Governo Federal. Vale notar que as projees ainda so preliminares e podem sofrer alterao, visto que o incio do plantio do algodo s dever ocorrer aps o da soja e do milho. No momento, a dinmica de alocao controversa, devido competio por rea com a expanso das lavouras de gros, que apresentam cenrios positivos.
Perspectivas para os preos de algodo

Uma vez que o balano entre oferta e demanda na safra global de algodo dever promover a elevao dos estoques em 2012/13 aos maiores nveis j registrados, sinalizando o grande descompasso entre alta oferta e baixa demanda, esperado para o perodo, a expectativa de presso sobre as cotaes internacionais, que devero retornar sua mdia de longo prazo.
47
Evidenciando tal comportamento, aps elevar a estimativa para a safra estadunidense 2012/13, na terceira semana de agosto, em 14%, para 3,8 milhes de toneladas, o USDA trouxe acentuada queda nos preos da pluma em Nova York, deixando o contrato de dezembro de 2012 prximo a US$ 0,73 por libra-peso, e o de maro de 2013, prximo a US$ 0,74 por libra-peso. O aumento das aquisies internacionais poderia ajudar a combater o crescimento dos estoques, com consequente melhora dos preos. Porm, essa possibilidade minimizada, devido crise econmica na Europa e perspectiva de crescimento mais lento da China, o maior consumidor mundial da fibra. Ressalte-se que a China tambm vem acumulando estoques nos ltimos anos, o que pode favorecer a reduo de suas compras. Contudo, importante destacar que, no momento em que este captulo foi escrito (novembro de 2012), a curva dos contratos futuros em Nova York no se apresentava invertida, ou seja, os contratos com prazo de vencimento mais curto (dezembro/2012 e maro/2013) estavam menos valorizados que os com prazo de vencimento mais longo (julho/2013, outubro/2013 e dezembro/2013, por exemplo). Isso sugere que o processo de queda dos preos pode ser revertido no decorrer de 2013. Porm, essa possibilidade vai de encontro anlise fundamental, exigindo cautela.
No que tange ao mercado interno, a Conab estima que, mesmo com o aumento do consumo interno e das exportaes em 2011/12 (Figura 5.5), dever haver aumento significativo no nvel do estoque brasileiro da pluma, que passaria de 504 mil para 955 mil toneladas. Alm disso, com a chegada da safrinha de milho 2011/12 e a perspectiva de forte aumento da produo de gros, provvel que tambm desaparea a vantagem competitiva do caroo de algodo para consumo pela indstria de produo animal, observada em 2012.
Perspectivas para os agentes do setor

Segundo dados do Instituto Mato-Grossense de Economia Agropecuria (Imea), os custos operacionais para a conduo da lavoura esto mais elevados este ano nas principais regies produtoras de algodo do Brasil. Custos relativos ao preparo do solo, compra e tratamento de sementes e adubao de plantio que correspondem, em mdia, a 21% dos custos totais apresentaram aumento prximo a 12%, nos principais polos de cultivo. Para os produtores brasileiros de algodo, a condio alia-se a baixas cotaes e altos estoques, o que deve significar uma safra particularmente difcil em 2013. O aumento dos custos vem ocorrendo de forma mais acentuada desde o primeiro semestre de 2011, quando foi observado o incio do movimento de valorizao em boa parte dos fertilizantes utilizados na cultura do algodo, bem como a alta dos preos de
Figura 5.5: Consumo interno e exportaes brasileiras de algodo em pluma

2,0 1,8 1,6 Milhes de toneladas 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0 0,42 0,49 0,60 0,43 0,44 1,00 0,48 0,99 0,99 1,00 1,02 0,96 0,90 0,91
2011/12p
Consumo interno
Exportaes
Fonte: Conab (ano-safra nacional julho/junho)
2010/11e
2012/13p
2006/07
2007/08
2008/09
2009/10
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sementes e agroqumicos. Esse aumento foi tambm impulsionado pelas boas cotaes alcanadas pelas commodities de soja e milho. Para os produtores brasileiros, a situao ainda pode ser agravada, caso ocorram fenmenos climticos prejudiciais s lavouras. Vale notar que a safra brasileira 2012/13 ocorre em um ano de manifestao do fenmeno climtico El Nio. Apesar de as principais agncias de meteorologia do pas preverem um El Nio ameno, a condio traz riscos produtividade, principalmente das lavouras localizadas no nordeste do pas, que inclui a Bahia, importante estado produtor. Com perspectivas de queda na produo de aves, sunos e bovinos (vide os respectivos captulos) e de elevao dos estoques de
passagem de gros e cereais, acredita-se que os preos do caroo de algodo tambm se retraiam em 2013, reduzindo sua capacidade de gerar boas margens para as algodoeiras, ao contrrio do ocorrido em 2012. No que tange ao mercado internacional, as compras chinesas de algodo devem recuar, no prximo ano. Apesar disso, o total das exportaes nacionais de algodo dever ser recorde. O Brasil tem pressionado os Estados Unidos para que removam os subsdios ao algodo presentes em sua lei agrcola, que est em discusso no Congresso, o que poderia tornar a safra nacional mais competitiva e possibilitar uma desova mais rpida dos estoques internos. Porm, as decises relativas problemtica podem ser demoradas ou sem efeitos no curto-prazo.
Perspectivas para o mercado de soja em 2013

Sumrio executivo
Preos em 2012
O ano foi marcado por uma escalada recorde dos preos na bolsa de Chicago. Impulsionados por uma srie de intempries climticas nas principais zonas mundiais de produo, as cotaes s passaram a ceder a partir de setembro, graas aos efeitos sazonais da colheita norte-americana. No mercado brasileiro, os preos seguiram Chicago e ultrapassaram suas mximas histricas, sustentados pela reduo dos estoques, desvalorizao do real e aquecimento da demanda mundial.

Intempries climticas nos EUA e na Amrica do Sul levaram a produo mundial 2011/12 a sofrer uma queda prxima a 11,5%, para 237 milhes de toneladas, em relao de 2010/11. Com o consumo aquecido, calculado em 254 milhes de toneladas, a relao entre estoques e consumo voltou apertada condio observada na safra de 2008/09: 21%. No mercado brasileiro, o fenmeno climtico La Nin trouxe fortes perdas de produtividade que levaram a safra, inicialmente estimada em 75 milhes de toneladas, a ficar apenas em 66 milhes, resultando em inesperada queda dos estoques de passagem e fortalecimento dos preos.

Sinalizando a reincidncia de perdas decorrentes de intempries climticas, estimativas do USDA para 2012/13 apontam uma produo global similar obtida em 2010/11, 264 milhes de toneladas, apesar de a rea utilizada atualmente ser 6% superior daquela safra. Se as estimativas de demanda prxima a 259 milhes de toneladas se concretizarem, o cenrio implicar a manuteno de uma relao entre estoques e consumo apertada, prxima a 22%. Quanto produo nacional, projees da Conab apontam para uma alta recorde: 81 milhes de toneladas, o que, se confirmado, posicionar o Brasil como lder mundial, frente dos EUA. Ainda segundo a Conab, o consumo domstico do gro e as exportaes brasileiras tambm devero ser recordes: 41 e 36 milhes de toneladas, respectivamente.
Perspectivas para os preos da soja em 2013

Em funo de um cenrio mundial de difcil compatibilizao entre oferta e demanda, 2012/13 deve ser marcado pela manuteno de preos elevados em Chicago. O maior fator de risco para os preos da commodity uma possvel deteriorao da sade financeira internacional, o que poderia refletir-se em queda das importaes chinesas de soja.
Perspectivas e tendncias para os agentes do setor em 2013

Apesar da elevao dos custos de produo para a nova safra, principalmente em decorrncia da depreciao da moeda nacional e de seu reflexo no encarecimento dos fertilizantes, as perspectivas de margens para os produtores seguem bastante positivas. No que diz respeito s tradings e empresas de biodiesel que no contam com robustas estratgias de originao, 2013 poder ser, de maneira geral, um ano de baixas margens devido aos elevados preos da matria-prima.
6. Soja
51

Preos em 2012
Decorrentes de diversas dificuldades climticas, sucessivas perdas de produtividade nas principais zonas de produo de soja do mundo promoveram a escalada de preos da oleaginosa ao longo de 2012. Enquanto a safra 2011/12 norte-americana sofreu com enchentes e alagamentos, principalmente na regio do delta do rio Mississipi, que resultaram em perdas estimadas em sete milhes de toneladas, a Amrica do Sul experimentou fortes secas decorrentes do fenmeno climtico La Nia. No agregado entre Brasil, Argentina e Paraguai, as perdas foram estimadas em 22%, ou 18 milhes de toneladas. Assim, as cotaes na Bolsa de Chicago (CBOT), que iniciaram o ano a US$ 12,00/ bushel, atingiram US$ 17,75/bushel na ltima semana de agosto, os valores mais elevados j registrados na histria da commodity. A partir de setembro, no entanto, com a chegada da nova safra 2012/13 norte-americana, os preos passaram a apresentar correo sazonal devido maior disponibilidade do gro, retraindo-se, assim, para valores prximos dos US$ 15,00/bushel. A queda poderia ter sido maior, no fosse a ocorrncia de severas perdas tambm na nova safra estadunidense, decorrentes de uma estiagem sem precedentes em quase meio sculo. De qualquer maneira, preocupaes relativas ao desempenho econmico mundial trouxeram dvidas quanto s compras chinesas no fim do ano e promoveram o alvio dos preos (Figura 6.1). Em 2012, apesar da forte valorizao e do turbulento cenrio macroeconmico global, a demanda pelo gro seguiu aquecida. Assim, no mercado brasileiro, o aperto dos estoques decorrentes da quebra da safra 2011/12 aliou-se persistncia de uma forte demanda domstica e internacional e permitiu os produtores a experimentarem patamares recordes de precificao, chegando s mximas de R$ 75/saca em Mato Grosso e R$ 88/saca no Paran. Vale notar que a alta no mercado domstico tambm foi sustentada por elevados prmios e um cmbio prximo dos R$ 2,00.

Segundo estimativas do Departamento de Agricultura dos Estados Unidos (USDA), a produo mundial de soja sofreu expressiva retrao anual, de 11,5%, em 2011/12, caindo para 237 milhes de toneladas, embora tenha sido realizada sobre uma rea virtualmente idntica aos 100 milhes de hectares de 2010/11. Abalada por fortes intempries climticas, a queda decorreu principalmente
Figura 6.1: Preos da soja em gro na CBOT e no mercado interno (Sorriso - MT)
1600 1400 1200 1000 800 mar-11 mar-09 mar-10 nov-11 mai-11 jan-11 set-11 mar-12 nov-09 nov-10 jul-11 nov-12 set-09 set-10 mai-09 mai-10 mai-12 jan-10 jan-12 set-12 jul-09 jul-10 jul-12
95 75 55 35 15
Soja CBOT
Soja Sorriso-MT
Fonte: Bloomberg
Soja Sorriso-MT (R$/saca de 60 kg)
1800 Soja CBOT (US$/bushel)
115
52
de perdas de produtividade, que tambm resultaram em retorno da relao entre estoques e consumo apertada condio observada na safra de 2008/09: 21%. Entretanto, no que tange s transaes internacionais a queda da produo no se refletiu em arrefecimento das vendas, que atingiram at mesmo uma nova mxima para a commodity: 91 milhes de toneladas. Entre os fatores que contriburam para o aquecimento da demanda destacamse a manuteno das compras chinesas, estimadas, no perodo, em 58 milhes de
Figura 6.2: Importaes chinesas de soja em gro
toneladas, ou 65% das importaes mundiais (Figura 6.2). Assim, pela terceira safra consecutiva o consumo global apresentou aumento, desta vez de aproximadamente 3 milhes de toneladas, totalizando 254 milhes de toneladas. A estabilidade das compras chinesas, aliada a uma relao entre estoques e consumo, nos EUA, em nveis historicamente muito baixos (Figura 6.3), garantiu patamares de preos muito superiores mdia histrica de longo prazo em 20121, proporcionando bons resultados aos produtores.
60 milhes de toneladas 50 40 30 20 10 2000/01 2003/04 2006/07 2010/11 2011/12e 2001/02 2002/03 2004/05 2005/06 2007/08 2008/09 2009/10 2012/13 0
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
Quantidade de soja importada pela China
Participao chinesa nas importaes mundiais
Fonte: USDA (agregado de anos-safra locais)
Figura 6.3: Estoques e relao estoque/consumo de soja nos EUA

18 Estoques (milhes de toneladas) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2006/07 2004/05 2005/06 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2012/13p 2011/12e 36% 32% 28% 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% Relao estoques/consumo
Estoques

Esses valores situam-se acima da mdia histrica de longo prazo, que de US$ 8,7/bushel em valores de novembro de 2012.
Participao chinesa nas importaes
70
70%
53
Mercado domstico
Na temporada 2011/12, fatores como o La Nia puxaram para baixo o desempenho das lavouras brasileiras, provocando perdas na ordem de 9 milhes de toneladas em relao safra 2010/11. Segundo a Companhia Nacional de Abastecimento (Conab), 66,4 milhes de toneladas foram colhidos, volume 11,8% inferior ao registrado no ciclo anterior. No entanto, de forma similar ao ocorrido na safra 2009/10, a destinao de grande parte da safra para a exportao, principalmente para a China, que entre janeiro e outubro comprou cerca de 70% das exportaes brasileiras do gro, projetadas em 8,5 milhes de toneladas para o ano-safra, e a manuteno de uma demanda interna estvel, prxima a 48,4 milhes de toneladas, mantiveram os prmios positivos e contriburam para a rpida eroso dos estoques nacionais (Figura 6.5). Logo, a indisponibilidade do produto em decorrncia da quebra de safra resultou em expressiva queda dos estoques domsticos de passagem, que se retraram para menos de um milho de toneladas, contra os 3 milhes de toneladas registrados em 2010/11, bem como da relao estoques/ consumo, que retrocedeu de 7,2% em 2010/11 para 2,5%, favorecendo a ocorrncia de preos recordes e fazendo com que a indstria domstica de protena animal passasse a experimentar forte aumento de seus custos de produo (vide captulo especfico).

Ao reduzir suas estimativas iniciais para a safra estadunidense de 85 milhes de toneladas, em julho, para 77 milhes de toneladas, em outubro, o Departamento de Agricultura dos Estados Unidos (USDA) confirmou os danos decorrentes de um clima quente e seco na principal zona de produo de gros norte-americana, clima esse no registrado no pas em quase meio sculo. Mesmo assim, a produo global de soja na safra 2012/13 dever somar 264 milhes de toneladas, apresentando aumento de 11% em relao temporada 2011/12, enquanto o consumo dever atingir 258 milhes de toneladas, deixando o quadro de oferta e demanda bastante apertado. A expectativa que haja mnimo aumento dos estoques mundiais de passagem, de 54 milhes de toneladas em 2011/12 para 57 milhes em 2012/13 (Figura 6.4). importante salientar que, devido possibilidade de Brasil e Argentina alcanarem menor produtividade, devido a intempries decorrentes do fenmeno climtico El Nio, uma retrao ainda possvel. Quanto s transaes internacionais da oleaginosa, a China responsvel por 64% das importaes mundiais na safra 2011/12 deve continuar aumentando sua demanda pelo gro (Figura 6.2). Segundo estimativas do USDA, a reduo de 4% na rea chinesa de plantio implicaria produo de 12
Figura 6.4: Estoques e relao estoque/consumo global de soja
80 70 60 50 40 30 20 10 0 2006/07 2010/11 2012/13p 2011/12e 2007/08 2008/09 2009/10
40% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Relao estoques/consumo 35%
Estoques
Relao estoque/consumo
54
milhes de toneladas do gro em 2012/13, ante os 13 milhes da ltima temporada, o que contribuiria para um aumento das importaes chinesas na ordem de 3%, totalizando 93 milhes de toneladas. Com a safra chinesa de soja 2012/13 passando a cobrir menos de um quarto de seu consumo domstico, espera-se forte presso sobre os EUA e o Brasil, principais exportadores da commodity, para aumentar a disponibilidade da oleaginosa. A perspectiva particularmente boa para o produtor brasileiro. Os Estados Unidos devero seguir como maior fornecedor de soja para a China. No entanto, devido expectativa de menor produo, suas vendas internacionais em 2012/13 devero cair para 30 milhes de toneladas, ante os 37 milhes exportados em 2011/12. Caso essa projeo se concretize, a China poder se ver forada a transferir suas compras do gro para outros mercados, principalmente da Amrica do Sul, o que implicar acelerao do passo de comercializao e proporcionar maiores margens aos produtores.
aumentar 8% em relao safra anterior, perfazendo 27 milhes de hectares, enquanto se estima que a produo brasileira cresa 22%, passando dos 66,3 milhes de toneladas obtidos na safra 2011/12 para 83 milhes de toneladas em 2012/13. Assim, o Brasil deve tomar a liderana dos Estados Unidos e assumir o primeiro lugar na produo mundial da soja. Em se tratando de produtividade na nova safra, h a possibilidade de intempries decorrentes do fenmeno climtico El Nio trazerem impactos produo. Entretanto, as principais agncias nacionais de meteorologia nacional parecem minimizar essa preocupao. A despeito disso, importante salientar que ainda cedo para confirmar um El Nio ameno2. Alm disso, o fenmeno pode trazer chuvas intensas em perodos de colheita nas regies Centro-Oeste e Sudeste, que j devero apresentar complicaes logsticas devido rpida expanso da rea de gros. Com relao demanda, o consumo domstico dever ficar prximo ao maior nvel histrico, obtido em 2011/10: 41 milhes de toneladas (Figura 6.5). Isso se deve perspectiva de forte demanda por farelo e leo, em consequncia do crescimento do setor de aves e sunos (vide captulo especfico). Alm da destinao para o consumo interno, as exportaes brasileiras de soja devem aumentar. Em resposta tendncia de elevao das importaes
Mercado domstico
O Brasil inicia 2013 beneficiando-se da quebra de aproximadamente 20% da safra de soja americana, da elevao de preos da commodity e da perspectiva de obter a maior safra de soja em sua na histria. Conforme projees da Conab, a rea de soja deve
Figura 6.5: Consumo domstico e exportaes brasileiras de soja em gro

90 80 Milhes de toneladas 70 60 50 40 30 20 10 2006/07 2010/11 2011/12e 2012/13p 0 2007/08 2008/09 2009/10 23,5 25,4 30,0 28,6 30,0 36,3 37,4 34,0 34,9 34,7 36,6 39,3 39,7 39,9
Consumo interno
Exportaes
Fonte: Conab (ano-safra julho/junho)
Este texto foi escrito na segunda semana de outubro.
55
chinesas (Figura 6.2), o USDA projeta exportaes brasileiras recordes do gro, estimadas em 39 milhes de toneladas. De forma mais modesta (36 milhes de toneladas), a Conab tambm projeta um forte aumento 16% nas exportaes nacionais.
Perspectivas para os preos de soja

Diante de um quadro mundial de estoques apertados (Figura 6.4), alm das previses de continuidade da desvalorizao do dlar em relao a outras moedas, os preos da soja na Bolsa de Chicago tendem a se manter elevados em 2013, oscilando, porm, em nveis inferiores aos picos de 2012, principalmente se houver reduo da demanda em funo da desacelerao econmica mundial. Se, por um lado, sinais de reduo de demanda podem favorecer a formao de um teto para as cotaes internacionais, por outro improvvel que uma eventual queda na demanda ocorra de forma suficientemente acentuada para provocar reduo acentuada de preos, uma vez que os estoques globais se encontram em condio extremamente crtica. Mesmo em patamares elevados, os preos da soja devero permanecer sombra do milho, principalmente no incio do ano, devido urgente necessidade de reposio dos estoques globais desse cereal. No entanto, a tendncia que os preos da oleaginosa se elevem medida que os EUA perderem sua posio de maior exportador mundial de soja para o Brasil, o que tambm se refletir em mudana na sazonalidade dos preos, que passaro a seguir o calendrio agrcola da Amrica do Sul. Os preos do gro tambm devero ser sustentados pela manuteno do consumo chins e pelos baixos estoques atualmente existentes para leos vegetais. Todavia, as incertezas quanto safra da Amrica do Sul devem promover a volatilidade nos preos internacionais da commodity, principalmente no que diz respeito ao comportamento climtico, uma vez que se trata de um ano de manifestao do El Nio. Choques entre fundamentos altistas e condies macroeconmicas negativas tambm devem estimular a volatilidade dos preos. No h dvidas de que, em 2013, o maior fator de risco para os preos de todo o
3
complexo soja ser a possvel deteriorao do panorama econmico mundial, que poder afetar a economia chinesa, promovendo a reduo de suas importaes. Em 2007, quando a inflao alimentar da China disparou, os consumidores responderam diminuindo seu consumo per capita de protena animal, afetando o desempenho do setor. No momento, essa inflao ainda no atingiu o pico de 2007, mas um elemento de ateno. Alm disso, a lgica inversa, de que o governo chins possa promover a importao do gro para impulsionar sua suinocultura e avicultura, visando a controlar a inflao dos alimentos e desenvolver sua indstria local, plausvel, mas depende da habilidade e do interesse desse governo em se manter atento mudana de comportamento de seu mercado consumidor. Com relao s tendncias de longo prazo (prximas safras), a necessidade de recuperao dos estoques globais levaria os preos a gravitarem no sentido dos custos marginais de produo, atualmente definidos por regies como o MAPITO3 brasileiro e o norte de Mato Grosso. Em outras palavras, caso a demanda se mantenha aquecida, os preos internacionais tero de ser suficientes para compensar maiores os custos de produo da fronteira agrcola. Assim, espera-se que, no longo prazo, os preos se mantenham acima dos US$ 11,50/bushel em Chicago.
Perspectivas e tendncias para os agentes do setor

Apesar dos custos de produo para a safra 2012/13 terem sofrido elevao em relao ao ano-safra anterior (vide captulo de fertilizantes), as perspectivas de ganho so ainda bastante favorveis para os produtores, graas aos altos preos recebidos, equivalentes aos melhores patamares de 2009/10 (Figura 6.1). Assim, produtores que conseguirem atingir produtividade normal devem obter novamente margens bastante satisfatrias. Entretanto, a manifestao do fenmeno climtico El Nio surge como elemento capaz de dificultar esse desempenho. A expectativa de boas margens para os produtores no se restringe soja, mas vale tambm para o cultivo de milho (safra e safrinha). Isso deve continuar estimulando a expanso das reas de fronteira agrcola. A
MAPITO ou MATOPI so acrnimos que correspondem aos estados de Maranho, Piau e Tocantins.
56
ampliao da produo deve ser mais intensa no oeste baiano, MAPITO e leste do Mato Grosso, onde ainda existem reas disponveis para a expanso a preos mais modestos que nas regies tradicionais do Centrosul. Tambm esperado o crescimento das lavouras pela converso de pastagens. Mato Grosso do Sul e Gois despontam como as regies que predominantemente passaro por esse processo de expanso da rea de plantio. De qualquer forma, apesar de o Brasil ainda se posicionar como um dos produtores de gros mais eficientes do mundo, essa lacuna vem se reduzindo. A valorizao da terra e custos mais elevados de insumos est reduzindo a vantagem comparativa da produo nacional. Alm disso, recentes regulamentaes quanto aquisio de terras por estrangeiros vm limitando investimentos por parte de fundos externos ou fazendas corporativas. No que diz respeito s tradings e empresas de biodiesel, 2013 deve, de maneira geral, ser um ano de baixas margens, devido perspectiva de elevados preos de
acesso matria-prima e de aumento das exportaes, especialmente para os players que no possuem produo prpria e que, necessariamente, precisam arcar com compras de uma matria-prima valorizada para atender a seus contratos. Vale destacar que para 2013 h expectativas de forte volatilidade, tanto para os mercados de gros quanto para a taxa de cmbio. Assim, a fixao de margens na originao e na troca por insumos (vide captulo de fertilizantes), tanto por meio do hedge de preos dos gros e da taxa de cmbio, quanto pela negociao dos fretes (de recebimento e entrega de gros), mostra-se ainda mais importante. No caso das usinas de biodiesel, os baixos estoques globais de leo vegetal sustentam preos em nveis que inviabilizam margens positivas para aquelas que no possuam canais alternativos de produo. As empresas que atuam exclusivamente na produo do biocombustvel devero seguir pressionadas pelos altos preos do leo vegetal (matriaprima) e dos preos negociados em leiles.
Foto: Rachel Guedes/Pulsar Imagens
Perspectivas para o mercado de milho em 2013

Sumrio executivo
Preos em 2012
Sustentadas pelo crescimento do consumo e pela reduo dos estoques internacionais, em 2012 as cotaes do milho, em Chicago (CBOT), escalaram aos maiores patamares j registrados. No Brasil, a elevao dos preos internacionais aliou-se a um ritmo acelerado de vendas, baixos estoques e depreciao da moeda, possibilitando preos recordes em todas as praas de comercializao.

Em 2011/12, perdas de produtividade nas principais zonas mundiais de produo do cereal foram de encontro a um expressivo aumento do consumo, pressionando significativamente os fundamentos de oferta e demanda do cereal. Quanto ao balano nacional, embora a safra de vero 2011/12 tenha sofrido fortes perdas devido s estiagens resultantes do fenmeno climtico La Nia, o bom desempenho da safrinha permitiu recuperao. Assim, houve um forte avano (26%) na produo, resultando em 72,5 milhes de toneladas, a maior safra de milho j realizada no pas.

Em 2012/13, a rea global de produo de milho dever crescer 3,5% em relao ao ciclo anterior, para 175 milhes de hectares, estabelecendo um novo recorde para a cultura. Porm, a forte quebra de safra nos EUA e a resilincia da demanda global aos altos preos indicam um balano final negativo em 15 milhes de toneladas. Segundo a Conab, na nova safra os produtores brasileiros devero colher 72,5 milhes de toneladas no agregado vero e safrinha. Com projees para uma demanda interna prxima a 50,5 milhes de toneladas, h excelentes condies para o estabelecimento de um novo recorde de exportaes, acima dos 17 milhes de toneladas alcanados em 2011/12.
Perspectivas para os preos do milho em 2013

O descompasso entre a reduzida oferta e a ampla demanda na safra 2012/13 deve promover a sustentao das cotaes internacionais em 2013. Segundo o Departamento de Agricultura dos Estados Unidos (USDA), a relao entre estoques e consumo, que em 2011/12 ficou em 15,2%, deve retroceder para 13,7% em 2012/13, ficando em seu menor patamar nos ltimos 40 anos. Isso deve favorecer a transmisso dos preos de paridade de exportao ao mercado interno, se refletindo na sustentao dos preos locais.
Perspectivas para os produtores em 2013

Apesar do aumento dos custos de produo para a safra de 2012/13, a perspectiva que os bons preos no mercado interno tragam condies favorveis a margens bastante positivas.
7. Milho
59

Preos em 2012
Suportados por uma variao anual negativa na produo mundial, que veio desacompanhada de um proporcional arrefecimento da demanda, as cotaes em Chicago (CBOT) sofreram movimentos altistas significativos em 2012, chegando aos maiores patamares j observados na histria da commodity (Figura 7.1). Durante o primeiro semestre, a escalada j se apresentava, como consequncia do cenrio de aperto entre oferta e demanda mundial, decorrente das perdas de produo na safra de vero sul-americana, castigada por estiagens decorrentes do fenmeno climtico La Nia. Porm, as altas mais expressivas s passaram a se manifestar a partir de agosto, quando o USDA reduziu sua projeo para a nova safra estadunidense 2012/13 de 329 milhes de toneladas para 272 milhes, alertando para uma severa quebra de safra, com base nas condies climticas em andamento no pas. A ao trouxe forte volatilidade s cotaes internacionais e permitiu o estabelecimento de novas mximas em Chicago. Assim, os valores que iniciaram o ano prximos a US$ 6,00/bushel atingiram US$ 8,00/bushel na ltima semana de agosto, s passando a demonstrar sinais de arrefecimento a partir de movimentos sazonais decorrentes da chegada da segunda safra de milho sul-americana. No mercado brasileiro, os movimentos das cotaes internacionais aliaram-se a um quadro de acelerado ritmo de vendas, baixos estoques e depreciao da moeda nacional, levando a uma consequente escalada dos preos a nveis recordes em todas as praas de comercializao, tambm s passando a se retrair graas a efeitos sazonais decorrentes da finalizao da colheita da safrinha, no quarto trimestre.

Atingida por uma sucesso de intempries climticas em suas principais zonas produo, a safra de milho 2011/12 foi marcada pela queda de produtividade. Segundo dados do USDA, enquanto os EUA registraram perdas prximas a seis milhes de toneladas, em decorrncia de chuvas e alagamentos, a Amrica do Sul sofreu danos estimados em 23 milhes de toneladas, no agregado Brasil, Argentina e Paraguai, devido s estiagens causadas pelo fenmeno climtico La Nia.
Figura 7.1: Preos de milho em gro na CBOT e no mercado interno (Rio Verde-GO)
Milho CBOT (US$/bushel)
800 700 600 500 400 300 200 100 ago-11 dez-11 out-11 abr-11 jun-11 fev-11 abr-09 abr-10 abr-12 jun-09 jun-10 dez-08 dez-09 dez-10 jun-12 ago-09 ago-10 ago-12 out-09 out-10 out-08 out-12 fev-09 fev-10 fev-12
35 30 25 20 15 10 5 0
Milho CBOT
Milho Rio Verde-GO
Fonte: Bloomberg
Milho Rio Verde-GO (R$/saca de 60 kg)
900
40
60
A China tambm enfrentou problemas. O pas, que normalmente autossuficiente em milho, passou a importar o gro de outros pases, para fomentar sua produo domstica de protena animal e, assim, controlar seus problemas de inflao no preo dos alimentos, principalmente aps tambm experimentar queda de produtividade devido ocorrncia de altas temperaturas em suas principais reas de produo. O salto chins nas compras internacionais foi brusco, chegando a 5,5 milhes de toneladas, ante menos de um milho na safra anterior, promovendo
Figura 7.2: Oferta e demanda global de milho
Oferta e demanda (milhes de toneladas)
uma variao anual positiva prxima a 7% nas compras internacionais do cereal, que totalizaram 98 milhes de toneladas. Desta forma, os fundamentos globais de oferta e demanda, que j se encontravam em situao bastante precria desde 2010/11, seguiram apertados em 2012, conforme revela a relao mundial entre estoques e consumo, estimada em 15,2% ao final do ciclo (Figura 7.2). Com a produo avaliada em 877 milhes de toneladas e o consumo, em 863 milhes de toneladas, o indicador manteve-se praticamente inalterado ante o ano anterior (Figura 7.3).
900
60
750
40
600
20
450
2006/07
2010/11
Excedente/d cit
Produo
Consumo
Figura 7.3: Estoques e relao estoque/consumo global de milho
2011/12e
2005/06
2007/08
2008/09
2009/10
300
(20)
160
26% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 2006/07 2010/11 2011/12e 2012/13p 2007/08 2008/09 2009/10 10%
140 120 100 80 60 40 20 0
24%
Estoques nais
Relao estoque/consumo
Excedente ou d cit (milhes de toneldas)
61
Mercado domstico
Apesar dos severos danos climticos sofridos ao longo do desenvolvimento de sua safra de vero, o Brasil experimentou uma expressiva expanso de sua produo de milho em 2011/12. No agregado das safras de vero e safrinha, a variao estimada em 26%, resultando em uma produo total prxima a 72,5 milhes de toneladas, superando a soja em seis milhes de toneladas, e dando cultura do milho o status de principal gro produzido no pas. Entre os fatores que possibilitaram tamanho avano, a formao de estmulos
expanso da safrinha foi elemento-chave. A configurao de estoques restritos, ao longo dos trs primeiros trimestres de 2012, decorrente das perdas de produtividade e do apertado balano global herdado do ciclo anterior, propiciou o estabelecimento de elevados preos para a commodity em todas as praas nacionais de comercializao, incentivando a expanso da safrinha. Assim, segundo dados da Conab, houve uma variao anual no volume da segunda estimada, em impressionantes 40%, perfazendo 39 milhes de toneladas, volume 15% superior safra de vero, cuja produo
Figura 7.4: Exportaes mensais acumuladas de milho em gro
12 10 Milhes de toneladas 8 6 4 2 0
jan
fev
mar
abr
mai 2010
jun 2011
jul 2012
ago
set
out
nov
dez
Fonte: Secex, 2012.
Figura 7.5: Consumo interno e exportaes brasileiras de milho em gro
80 70 Milhes de toneladas 60 50 40 30 20 10 2006/07 2010/11 2012/13/p 2007/08 2008/09 2009/10 2011/12e 0 41,9 44,2 45,4 46,9 48,4 51,2 50,5 10,9 6,4 7,8 10,9 9,3 17,5 15,0
Exportaes
Consumo domstico
Fonte: Conab, 2012 (ano-safra julho/junho)
62
estimada em 33 milhes de toneladas ficou sombra da safrinha pela primeira vez na historia da cultura no pas. Com relao s exportaes brasileiras, o aumento obtido no ciclo 2011/12 foi de encontro ao baixo nvel dos estoques globais, demanda internacional aquecida e bons preos, proporcionando volumes recordes. Segundo dados da Secex, de janeiro terceira semana de outubro o Brasil embarcou 11 milhes de toneladas, volume 12% superior ao observado no mesmo perodo de 2010 e apenas menor que o registrado em 2007 (Figura 7.4). Assim, conforme a Conab, o ciclo 2011/12 encerrou com as exportaes prximas a 17,5 milhes de toneladas, seu maior volume j registrado. Quanto ao quadro nacional de oferta e demanda (Figura 7.6), mesmo com o recorde de exportaes, o Brasil fechou o ciclo 2011/12 com estoques relativamente altos, estimados em dez milhes de toneladas expressivo aumento, antes os cinco milhes de toneladas registrados em 2010/11.
desaquecimento de um dos mercados em maior ascenso no consumo do cereal nos ltimos anos. De qualquer maneira, o panorama para o balano global entre oferta e demanda na nova safra implica uma acentuada retrao (de 11%) dos estoques, levandoos a seu menor patamar em seis anos: 117 milhes de toneladas. Com os estoques de passagem sofrendo reduo pelo quarto ano consecutivo e a persistncia de uma demanda aquecida, a relao entre estoque e consumo passou de 15,2% na safra de 2010/11 a crticos 13% em 2011/12 (Figura 7.3), descendo a seu menor patamar desde 1973. Esse um fortssimo fator de sustentao dos preos da commodity em 2013. Vale notar que, caso os Estados Unidos maior produtor e exportador mundial de milho e cujas plantas de etanol consomem cerca de 40% da safra adotem medidas de racionamento do uso interno do cereal por sua indstria de etanol, como forma de dar alvio aos elevados custos atualmente experimentados por sua indstria de produo animal, haver condies de se facilitar a compatibilizao entre oferta e demanda, suavizando a queda dos estoques globais. A no ocorrncia de tal circunstncia, porm, beneficiaria pases concorrentes, como a Argentina e o Brasil, que vm expandido significativamente seus excedentes exportveis nas ltimas safras. Segundo projees do USDA, as exportaes argentinas do cereal devem totalizar 18,5 milhes de toneladas em 2012/13, ante 16 milhes de toneladas exportadas na ltima safra afetada pela La Nia. No que diz respeito ao Brasil, fatores como estoques internos abundantes, cmbio favorvel e elevados preos devem favorecer as exportaes na nova safra, podendo at mesmo posicionar o pas frente da Argentina em termos de volume exportado.

Segundo projees do USDA, embora a produo mundial de milho em 2012/13 deva experimentar um aumento prximo a 3,5% em rea de plantio, em relao ao ciclo anterior, totalizando 175 milhes de hectares, seu volume deve retrair-se 5%, para 839 milhes de toneladas, devido forte estiagem que afligiu a safra estadunidense entre julho e agosto de 2012. Apesar da retrao, no momento no se observa proporcional arrefecimento do consumo. Espera-se que a demanda global retroceda apenas 1% no perodo, ficando prxima a 854 milhes de toneladas em 2012/13. Apesar de tnue, essa queda resulta em significativo arrefecimento das importaes globais na nova safra, sinalizando diminuio de 10% nas transaes, que devero perfazer 91 milhes de toneladas. Embora se projete estabilidade nas compras dos maiores importadores como Japo (15 milhes de toneladas), Mxico (8,5 milhes de toneladas), Coreia do Sul (7,5 milhes) e Egito (5,5 milhes de toneladas) , uma forte retrao (de 60%) nas compras chinesas, para trs milhes de toneladas, alheia a um compatvel aumento da produo interna, sinaliza
Mercado domstico
Segundo projees da Conab, a produo brasileira de milho deve totalizar 72,5 milhes de toneladas em 2012/13, mantendo-se no patamar recorde estabelecido no ciclo 2011/12. O estudo baseia-se na expectativa da ocorrncia de nveis adequados de precipitao apesar de tratar-se de um ano de manifestao do fenmeno climtico El
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Figura 7.6: Estoque e relao estoque/consumo de milho no Brasil

14
36% 30% 24% 18%
12 10 8 6 4 2 0
2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2010/11 2011/12e 2009/10
12% 6% 0%
Estoques
Fonte: Conab, 2012 (ano-safra julho/junho)
Nio e que sucede s secas que afetaram a safra 2011/12 , alm de um decrscimo de 5% na rea de vero, para 7,1 milhes de hectares, em decorrncia da migrao de alguns produtores para a cultura da soja, que vem experimentando excelentes preos no mercado interno. Apesar disso, as projees iniciais mantm a mesma rea de plantio verificada no ciclo 2011/12 para a safrinha, de 7,5 milhes de hectares. Apesar de ainda ser demasiadamente cedo para se estabelecer projees mais aferidas sobre a safrinha, o forte aumento esperado para a rea de cultivo de soja (vide captulo especfico) pode promover uma nova expanso da rea de plantio da segunda safra de milho em 2013. No que tange demanda, aps se expandir, atingindo uma mdia anual superior a 4% nos ltimos quatro anos, espera-se que o consumo interno recue 1,5% no ciclo da nova safra, para 50 milhes de toneladas, devido a uma provvel reduo na produo de aves e sunos, em decorrncia dos elevados custos que essas indstrias vm experimentando (vide captulo especfico). Apesar disso, as exportaes de milho em gro devero manter-se elevadas em 2013, podendo at ser recordes. Segundo estimativas da Conab, em 2012/13 o Brasil dever exportar cerca de 18 milhes de toneladas de milho (Figura 7.5), visto que o pas conquista novos mercados, como consequncia da oferta global restrita do cereal. No entanto, apesar de ter potencial
para exportar tamanho volume, dificuldades logsticas, como congestionamento em portos e aumento dos custos de transporte, podem inibir o crescimento. Se confirmadas, as projees devero resultar em um incremento de cinco milhes de toneladas dos estoques de passagem de milho no mercado interno, perfazendo 10 milhes de toneladas ao final do perodo. Apesar da possibilidade de esse incremento exercer presso sobre os preos internos no prximo ano, ou, pelo menos, provocar acentuada volatilidade (Figura 7.6), a variao pode se provar menor, caso as exportaes nacionais apresentem um aumento maior que o esperado.
Perspectivas para os preos do milho

Apresentando um dficit global estimado em 15 milhes de toneladas, a expectativa de que a safra 2012/13 seja insuficiente para compatibilizar o crescimento do consumo sinaliza a necessidade de reduo dos estoques (Figura 7.3), pelo menos at que a chegada da safra norte-americana de 2013/14 oferea uma melhora no quadro do balano mundial a partir do quarto semestre de 2013. Assim, espera-se que a retrao dos estoques globais estimule a sustentao das cotaes internacionais do produto ao longo de 2013. Consequentemente, os usurios finais devero acelerar o ritmo de compras no primeiro trimestre de 2013. De qualquer forma, apesar de as condies fundamentais, entre oferta e demanda, serem bastante positivas para preos mais elevados,
64
desenvolvimentos macroeconmicos negativos podem gerar presses de queda. No curto prazo, h tambm a possibilidade de que os EUA adotem medidas de racionamento do uso interno do cereal em sua produo de etanol, de forma a dar alvio aos elevados custos atualmente vividos por sua indstria de protena animal, o que poderia elevar a disponibilidade do produto para outros fins e, assim, promover retrao dos preos. Considerando que a oferta de milho seja menor no Brasil no incio de 2013, e que as exportaes mantenham bom ritmo em janeiro e fevereiro, como ocorre desde 2007 (Figura 7.4), espera-se que os preos se conservem elevados no mercado interno no primeiro trimestre. A partir desse perodo, o desenvolvimento da safrinha e o ritmo das exportaes sero os principais determinantes do comportamento dos preos domsticos, j que a demanda interna dever ser estvel. Como a Unio Europeia vem importando grandes quantidades da commodity, para compensar sua queda de produo, e a China pode surpreender o mercado novamente como fez nos ltimos anos, importando mais milho do que o previsto, uma vez que sua necessidade de consumo cada vez mais alta , os preos internacionais tendem a se manter elevados pelo menos at a divulgao da projeo do USDA para a nova safra (2013/14), em maro. Dessa forma, como o Brasil um tomador de preos, as cotaes internas tendem a se manter elevadas. Alm disso, se o fenmeno climtico El Nio dificultar o plantio da safrinha ou afetar o desenvolvimento da safra de vero, reduzindo os volumes, e as exportaes continuarem aquecidas (devido s elevadas cotaes internacionais), os preos do milho podero at mesmo subir, a partir do segundo trimestre de 2013. No entanto, os leiles de venda de estoques governamentais de milho pela Conab, na safra de 2012/13, podero limitar o potencial de alta em algumas regies. A presena de todas essas variveis contribuir para forte volatilidade nos preos em 2013. De qualquer forma, muitos produtores brasileiros buscaram negociar a nova safra antecipadamente, minimizando eventuais efeitos de queda de preos sobre a remunerao.
Perspectivas para os produtores de milho

Os custos variveis das lavouras de milho apresentaram alta de 11% em 2012/13, saindo de R$ 1.120,00/ha na safra 2011/12 para R$ 1.250,00/ha na nova safra. Entre os principais fatores que justificam esse aumento, destacam-se o custo dos fertilizantes, como a ureia, que escalaram significativamente, em decorrncia da depreciao da moeda nacional (vide captulo relacionado). Apesar do aumento dos custos de produo, as perspectivas de ganho dos agricultores so favorveis, graas aos bons preos praticados no mercado interno, que vm oscilando entre os maiores patamares histricos do produto. Entretanto, agricultores que apresentarem patamares de produtividade superiores mdia ou que tenham antecipado a compra de fertilizantes (evitando, assim, a maior frao de aumento no preo de insumos) devem conseguir margens ainda melhores. importante salientar, contudo, que o fenmeno climtico El Nio traz o risco da ocorrncia de veranicos durante fases crticas do desenvolvimento do milho de vero (dezembro e janeiro) principalmente em algumas reas da Bahia, afetando a produtividade da cultura do milho , ou excesso de chuvas em perodo de colheita no centro-sul do pas. Assim, at mesmo possvel que haja inverso de cenrio, e que ocorram eventuais casos de quebra de safra em regies especficas. Apesar disso, as operaes de plantio da safra vero vm ocorrendo sem enfrentar srios atrasos, ao contrrio do que ocorreu em 2009/10. Isto cria a expectativa de um El Nio ameno em 2013 e do plantio da safrinha em seu perodo ideal, conforme recomendado pelo zoneamento agroclimtico da cultura, minimizando o risco de a safra se estender por perodos climticos no favorveis ao seu desenvolvimento. Se essa expectativa se concretizar, a safrinha de 2013, nas regies em que o plantio ocorra durante o perodo recomendado (geralmente entre janeiro e maro), dever ter margens favorveis, uma vez que os preos estaro em nveis mais elevados, e os custos, apenas ligeiramente acima dos registrados na safra 2011/12.
Foto: Mauricio Simonetti/Pulsar Imagens
Perspectivas para o mercado de carne bovina em 2013

Sumrio executivo
Preos em 2012
O preo mdio, em dlar, da tonelada de carne exportada pelos frigorficos brasileiros foi 6% inferior ao de 2011. No mercado interno, o boi gordo foi negociado em patamares abaixo dos valores de 2011, sendo que no acumulado de 2012 at setembro a cotao do animal foi, em mdia, 11% inferior mdia do ano anterior.

Apesar de a oferta global ter seguido limitada, a desacelerao da demanda afetou o mercado, contribuindo para pressionar os preos. Internamente, no entanto, foi o aumento da oferta que justificou a queda mais acelerada das cotaes.

O ano de 2013 deve ser marcado pela relativa escassez da oferta global de carne bovina, induzida pela queda de produo prevista nos Estados Unidos e na Unio Europeia (UE). A oferta de animais disponveis para o abate provavelmente continuar oscilando em nveis bem superiores aos de 2011, como resultado do processo de reteno de fmeas e do consequente aumento da produo de bezerros.

Os preos internacionais devem ser maiores que os de 2012, diante da ainda restrita oferta global de carne bovina e da acelerao, ainda que leve, da economia global. No Brasil, apesar da expectativa de aumento da oferta de animais, a previso de maior volume de exportaes, associada ao espao para elevao dos preos da carne no mercado interno, indicam possibilidade de aumento dos preos do boi gordo.

O cenrio tende a continuar positivo para os frigorficos nacionais, diante da combinao entre preos favorveis para a carne e a abundante oferta de animais. Para os produtores que dependem de animais de reposio, as margens devem ser maiores em 2013, beneficiadas pela virada do ciclo.
8. Bovinos
67

Preos em 2012
Depois de uma trajetria ascendente por anos seguidos, os preos globais da carne bovina voltaram a perder fora em 2012, com o ndice Rabobank de preos do boi gordo, para os sete principais pases produtores, flutuando em valores 5% inferiores aos de 2011, no acumulado do ano at setembro (Figura 8.1). O Brasil no ficou imune reduo das cotaes internacionais, com o preo mdio da tonelada exportada, ao longo de 2012, 6% abaixo do ano passado (Figura 8.2), quando cotada em dlar. No entanto, em anlise dos preos dos produtos exportados, convertidos em reais, observa-se que a desvalorizao cambial mais do que compensou a queda dos preos em dlar. No acumulado de 2012 at setembro,
Figura 8.1: ndice Rabobank de preos do boi gordo*

*Mdia ponderada pela participao de cada pas nas exportaes globais (Brasil, Australia, Argentina, Uruguai, Estados Unidos, Canad e Nova Zelndia)
190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 jun-09 jun-10 jun-11 mar-09 dez-09 mar-10 dez-10 mar-11 dez-11 mar-12 jun-12 out set-09 set-10 set-11 set-12 nov
Rabobank Index
Mdia
Fonte: Estimativas Rabobank.
Figura 8.2: Preos mdios da tonelada exportada da carne bovina
6 5 4 3 2 1 0
US$/kg
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
dez
Mdia 07-11
2011
2012
Fonte: Secex, Estimativas Rabobank
68
a tonelada da carne in natura vendida pelo exportador brasileiro apresentou mdia 7% superior do ano anterior (Figura 8.3). No mercado interno, os preos da carne no atacado oscilaram em patamares abaixo dos valores de 2011, sendo que, no acumulado de 2012 at setembro, o valor da carcaa casada foi 8% inferior mdia do ano anterior (Figura 8.4). Seguindo a tendncia da carne, os preos do boi gordo tambm caram e, entre janeiro e setembro de 2012, a cotao mdia da arroba foi 11% mais baixa que a de 2011 (Figura 8.5).

Considerando o consumo dos diversos tipos de carne, o da bovina o mais sensvel a alteraes de renda, ou seja, qualquer elevao ou diminuio do nvel de renda da populao afeta substancialmente a demanda pela carne de boi. Esse um dos principais fatores que ajudam a entender a dinmica do mercado ao longo de 2012. De fato, a desacelerao da economia global na esteira do ainda incerto cenrio europeu
Figura 8.3: Preos mdios da tonelada exportada de carne bovina

10 9 8 7 R$/kg 6 5 4 3 2 1 0 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
Mdia 07-11
2011
2012
Fonte: Secex, Estimativas Rabobank Figura 8.4: Preos da carcaa casada no atacado
8 7 6 R$/kg 5 4 3 2 1 0 jan fev mar abr mai jun jul 2011 ago set 2012 out nov dez
Mdia 07-11
Fonte: Bloomberg, Estimativas Rabobank
69
e da vagarosa recuperao da economia americana (ver captulo sobre perspectivas para a economia global e cmbio) afetou o apelo global pela carne bovina. Alm disso, no se pode deixar de mencionar que, apesar de os preos internacionais da carne terem retrado ao longo de 2012 em parte pressionados pela queda da demanda , eles ainda permanceram em nveis bastante altos, do ponto de vista histrico. Do outro lado da equao, a oferta permaneceu restrita na maioria dos pases, o que contribuiu para minimizar os impactos da reduo da demanda global sobre os preos internacionais da carne bovina em 2012. Ao avaliar a produo dos principais pases produtores e exportadores de carne bovina, pode ser observado que somente o Brasil e a ndia apresentaram aumento mais significativo da oferta. A oferta argentina e australiana tambm cresceu, porm de maneira ainda tmida. Esse cenrio acabou abrindo espao para o Brasil aumentar suas exportaes ao longo do ano, como ser discutido na seo Mercado interno.
o montante de carne produzida legalmente em territrio nacional foi 5% superior ao do mesmo perodo no ano anterior. A mesma tendncia pode ser observada na segunda metade do ano, por meio de avaliao das escalas de abate, que indicam relativa facilidade, em relao a 2011, para os frigorficos originarem animais. Esse aumento da produo local, associado ainda restrita oferta global de carne bovina, acabou abrindo espao para o crescimento das exportaes brasileiras. No acumulado do ano at setembro, as vendas ao mercado internacional aumentaram 11%, somando 678 mil toneladas. No mercado domstico, estima-se que o consumo tirou proveito da maior disponibilidade local limitada por anos seguidos, provocando baixo crescimento e voltou a apresentar aumento mais significativo. Destaca-se tambm que esse aumento de demanda foi influenciado sobremaneira pela queda das cotaes, que foram pressionadas pela reduo do preo das outras carnes no primeiro semestre, notadamente a suna, entre outros fatores (Figura 8.6).
Mercado interno
Enquanto a maioria dos principais pases produtores e exportadores de carne bovina continuou enfrentando problemas para aumentar a produo, o ano de 2012 no Brasil foi marcado por uma elevao substancial da oferta, aps anos de queda. De acordo com dados do IBGE, na primeira metade de 2012

O cenrio delineado pelo Rabobank indica que 2013 ser ainda marcado pela relativa
Figura 8.5: Preo da arroba do boi gordo

140 120 100 R$/@ 80 60 40 20 0 jan fev mar abr mai jun 2011 jul ago set 2012 out nov dez
Mdia 07-11
Fonte: Cepea, Bloomberg
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Figura 8.6: Preos de carnes no atacado da grande So Paulo

8 7 6 R$/kg 5 4 3 2 1 0 mar-10 mar-11 mar-12 nov-10 nov-11 mai-10 mai-11 mai-12 jan-11 jan-12 jan-10 set-10 set-11 set-12 jul-10 jul-11 jul-12
Carcaa suna
Frango congelado
Carcaa bovina
Fonte: Bloomberg, IEA
escassez da oferta global de carne bovina, induzida pela perspectiva de declnio da produo nos Estados Unidos e na UE apesar da expectativa de aumento da produo no Brasil, ndia, Argentina e Austrlia. Os Estados Unidos, pas responsvel por cerca de 20% da produo global e 16% do total de exportaes de carne bovina, esto caminhando para o terceiro ano consecutivo de queda da produo. De fato, aps a seca de 2011, que comprometeu as condies de pastagens em importantes regies produtoras, em 2012 uma nova seca, que assolou o meio-oeste do pas, impulsionou a cotao dos gros, e comprometeu as margens da atividade. Isso fez com que o nmero de animais para terminao alojados em confinamentos, na segunda metade de 2012, tenha se reduzido. Estimativas preliminares do Rabobank indicam que a oferta deve sofrer reduo de at 3%. Situao semelhante prevista para a UE. O aumento dos custos (terra, gros e energia) e a reduo do apoio governamental o que estimula a liquidao do rebanho , alm de secas pontuais em alguns pases, devem reduzir a produo de carne bovina do bloco. A indstria de carne argentina, por outro lado, deve registrar aumento do nmero de animais disponveis para o abate e, consequentemente, aumentar a produo de carnes em 2013. Esse crescimento ser
resultado do processo de recomposio do rebanho, observado desde 2010, aps anos seguidos de reduo. No entanto, importante ressaltar que, a despeito da elevao da oferta, as exportaes argentinas devero continuar limitadas pelo aumento da demanda interna, aps anos de queda do consumo per capita, e pelas restries do governo. Na Austrlia, as expectativas indicam acelerao da produo, devido ao aumento da quantidade animais disponveis para o abate depois de anos seguidos de recomposio do rebanho e s perspectivas de boas condies climticas, o que tende a contribuir para o aumento do peso dos animais terminados. Alm disso, a burocracia atrelada s exportaes de boi vivo para a Indonsia tambm deve resultar em aumento da disponibilidade de animais para o abate. Aumento de magnitude semelhante tambm dever ser observado na produo de carne brasileira, como resultado do processo de recomposio do rebanho ocorrido nos ltimos anos. Para mais detalhes, veja a seo Mercado interno.
Mercado interno
A oferta de animais disponveis para o abate deve continuar oscilando em nveis bem superiores aos de 2011, como resultado do processo de reteno de fmeas, que ocorreu entre 2007 e 2009, e o consequente
1 O efeito substituio ocorre quando o preo de determinado bem aumenta e os consumidores tendem a substitu-lo por outros mais baratos, que satisfazem s mesmas necessidades.
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aumento da produo de bezerros. Segundo estimativas da Informa Economics, FNP, o estoque de bezerros saltou de 44 milhes em 2008 para 47 e 48 milhes em 2010 e 2011, respectivamente (Figura 8.7), indicando que a oferta de boi gordo possivelmente crescer em 2013, visto que grande parte dos animais para abate no ano so os bezerros de 2010 e 2011. Impulso adicional ao montante produzido de carne bovina poder vir de uma possvel reduo do custo da rao em 2013, associada introduo de beta-agonistas no manejo dos animais, o que provavemente contribuir para o aumento do peso das carcaas. Esse aumento de produo no Brasil, atrelada ainda restrita oferta global e ao cmbio relativamente depreciado tende a aumentar a demanda internacional pela carne brasileira e contribuir para reduzir a disponibilidade no mercado interno. Combustvel adicional para as exportaes tende a vir da recente elevao do status brasileiro de controlado para insignificante no que tange o mal de vaca louca. Isso tem permitido que frigorficos nacionais vendam tripas para uma srie de pases que exigem tal status para efetuar a compra, como o caso da Unio Europia. No entanto, vlido ressaltar que o ambiente ainda desafiador em alguns dos mercados mais importantes para o Brasil. O primeiro fato que merece ateno so as restries russas a parte significativa das plantas de exportao brasileiras, sob a alegao de que os estabelecimentos
Figura 8.7: Produo anual de bezerros
55 50 45 40 35 30 25 20 2005 2006 2007 2008
no atendem s exigncias da legislao do pas sobre segurana de alimentos. Em outubro de 2012 havia 27 plantas habilitadas a exportar. A reduo dessas barreiras poderia fazer com que o Brasil aumentasse ainda mais sua insero naquele pas, diante da expectativa de reduo da oferta local, o que sugere que as importaes fora da quota continuaro crescendo. Outra questo que merece destaque o ainda vigente embargo europeu carne brasileira, que impede o acesso dos frigorficos nacionais a um mercado com preos comparativamente mais atrativos. Essa barreira determina que a UE s adquira carne bovina de animais rastreados, oriundos de uma lista restrita de propriedades no Brasil, a Lista Trace, cujo controle foi transferido para o governo brasileiro, e, ainda assim, apresentou reduo do nmero de propriedades aptas a fornecer animais em 2012. Alm disso, a exigncia europeia de que apenas animais rastreados desde a desmama e alimentados exclusivamente a pasto sejam elegveis para comercializao via Cota Hilton fez com que o Brasil preenchesse somente 25% no comercial de 1 de Julho de 2011 a 30 de Junho de 2012. O resultado disso foi uma queda significativa das exportaes para esse grupo de pases: em 2007 foram exportadas 308 mil toneladas, e em 2012, no acumulado at setembro, apenas 80,7 mil toneladas. No mercado interno, os frigorficos provavelmente no enfrentaro muitas
Milhes de cabeas
2009
2010
2011
2012e
Fonte: Informa Economics - FNP
72
dificuldades para dar destino s carnes produzidas. Isso porque a economia brasileira deve voltar a crescer mais fortemente em 2013, e as carnes concorrentes (de suno e de frango) provavelmente sero negociadas em patamares superiores, em mdia, aos de 2012.
as empresas que no pagaram ou pagaram com atraso durante a crise. Do ponto de vista financeiro, esse cenrio mais favorvel para as indstrias nacionais deve ser visto como uma oportunidade para gerar melhores resultados, diminuindo a alavancagem e o nvel de risco das empresas e, consequentemente, facilitando (e barateando) o acesso a capital de terceiros fator chave para a manuteno da sade financeira, na hiptese de instabilidades no mercado. Alm disso, a reduo da alavancagem poderia contribuir para a diminuio das despesas com o servio da dvida, e dar alvio adicional ao fluxo de caixa das empresas do setor. Para 2013 espera-se desacelerao do recente movimento de fuso e aquisio no mercado interno, diante das oportunidades surgidas com o enfraquecimento de pequenos grupos frigorficos que possuam plantas bem localizadas (e que no causavam impacto significativo no nvel de alavancagem das empresas). Isso porque o aumento da oferta normalmente d um alvio, mesmo que momentneo, a grupos que se encontram em condies financeiras desfavorveis.

Tendo em vista um cenrio em que a demanda mundial por carne deve continuar firme, e a produo global seguir estvel ou com leve crescimento, os preos mdios no mercado internacional devem ser maiores que os de 2012. No Brasil, apesar da expectativa de aumento da oferta de animais, o aumento esperado das exportaes, somado ao espao para eleveo dos preos da carne no mercado interno, tende a abrir margem para elevao dos preos do boi gordo.
Perspectivas para os agentes do setor em 2013 Frigorficos

O cenrio dever continuar positivo para os frigorficos nacionais. O suporte para isso dever vir da combinao da demanda interna ainda aquecida com o aumento das exportaes, que, alm de se beneficiarem da oferta global ainda restrita, sero impulsionadas pelo cmbio relativamente desvalorizado. Quanto aos custos de produo, a oferta elevada de animais para o abate poder fazer com que o aumento dos preos da carne no seja integralmente repassado aos produtores, o que contribuir para sustentar as margens operacionais das empresas que atuam no Brasil. Ressalta-se tambm o impacto que o crescimento da oferta poder ter na diminuio da capacidade ociosa dos frigorficos, contribuindo para o aumento do giro do ativo. O aumento da oferta de animais tambm poder contribuir para a reduo da presso sobre o capital de giro, j que o poder de barganha dos produtores deve se reduzir nesse perodo. Destaca-se, no entanto, que nem todos os players se beneficiaro dessa mudana, j que os pecuaristas possivelmente continuaro reticentes a vender a prazo para
Produtores
O cenrio para os agentes que fazem parte da produo dentro da porteira se diferencia de acordo com o sistema/fase da produo em que o pecuarista est inserido. Mas, em 2013, de maneira geral, pecuaristas que dependem de animais de reposio provavelmente se beneficiaro da virada do ciclo, aps anos de margens apertadas. Quanto ao sistema de confinamento e semiconfinamento, apesar de qualquer estimativa sobre rentabilidade ser ainda muito prematura, a expectativa de aumento da oferta do boi magro, como consequncia da recomposio do rebanho nos ltimos anos, aliada aos preos mais favorveis dos gros embora pelos padres histricos ainda altos , deve aumentar a viabilidade de margens positivas para os produtores, mesmo em face de preos menores para o boi gordo.
Foto: Delfim Martins/Pulsar Imagens
Perspectivas para o mercado de frango em 2013

Sumrio executivo
Preos em 2012
No acumulado de 2012 at setembro, a cotao em dlar do quilo da carne de frango exportada pelos frigorficos nacionais foi, em mdia, 10% inferior aos preos recebidos em 2011. No mercado interno, no acumulado do ano at setembro, o preo do quilo do frango foi, em mdia, 3% menor que o do ano anterior.

O aumento da produo global, principalmente no primeiro semestre, associado ainda instvel economia global, pressionaram as cotaes do frango. No mercado interno, aps o aumento da disponibilidade de carne de frango no incio do ano, o ajuste da oferta provocou elevao dos preos a partir do segundo trimestre.

A ainda restrita oferta global de carne bovina e o esperado aumento dos preos da suna, em virtude do atual choque de oferta global de gros, deve beneficiar o consumo da carne de frango. Perspectivas similares no mercado interno, mas provvel limitao do crescimento do consumo da carne de frango in natura, devido ao j elevado consumo per capita, aliado ao aumento da oferta de carne bovina.

Os preos internacionais da carne de frango devem oscilar em patamares superiores aos observados em 2012, em decorrncia da reduo global da oferta e da ainda restrita oferta de outros tipos de carne. No mercado interno, a disciplina quanto ao aumento mais significativo da produo, associada acelerao das exportaes, deve fazer com que os preos oscilem em patamares superiores aos de 2012.

Cenrio mais favorvel para a indstria, com apoio da tendncia de reduo, mesmo que pequena, dos preos dos gros e de valores mais favorveis para a carne. No entanto, presses sobre capital de giro podero pressionar ainda mais as empresas que j esto enfraquecidas.
9. Frango
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Preos em 2012
Os preos internacionais da carne de frango perderam fora ao longo de 2012, na esteira da desacelerao econmica global e do aumento da produo, principalmente no primeiro semestre. No acumulado de 2012 at setembro, a cotao em dlar do quilo da carne de frango exportada pelos frigorficos nacionais foi, em mdia, 10% inferior aos preos recebidos em 2011 (Figura 9.1). Essa queda do preo em dlar, no entanto, foi compensada pela depreciao do real no perodo, fazendo com que, quando convertido em moeda nacional, o preo do quilo do frango exportado apresentasse aumento mdio de 2% em relao mdia dos preos praticados em 2012 (Figura 9.2). No mercado interno, os preos da carne de frango in natura foram negociados a valores inferiores aos de 2011 at o ms de maio
Figura 9.1: Preos da carne de frango exportada

2,5
2,0
1,5 US$/kg
1,0
0,5
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul 2011
ago
set 2012
out
nov
dez
Mdia '07-'11
Fonte: Secex, estimativas Rabobank.
Figura 9.2: Preos da carne de frango exportada
4,5 4,0 3,5 3,0 R$/kg 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0 jan fev mar abr mai jun jul 2011 ago 2012 set out nov dez
Mdia '07-'11
Fonte: Secex, Ipea, estimativas Rabobank
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(Figura 9.3). A partir de ento, os preos, apesar de passarem a andar de lado, foram superiores aos anos anteriores, e em agosto voltaram a dar sinais de recuperao. Mesmo assim, na mdia, o preo do quilo do frango vendido em 2012, no acumulado do ano at setembro, foi 3% inferior aos valores recebidos no ano anterior.
Fundamentos de oferta e demanda global Panorama atual Mercado global

Aps um incio de ano marcado por expectativas de boas margens, dado o esperado arrefecimento dos preos dos gros e dos altos preos da carne bovina e suna, a indstria de carne de frango passou a enfrentar um cenrio muito diferente, a partir do 2 trimestre de 2012 (Figura 9.4), quando a frustrao da safra americana ficou mais evidente e os preos do milho e soja decolaram. Diante desse ambiente, a indstria, de maneira geral, passou a rever as expectativas e iniciou um processo de reduo da produo, com vistas a abrir espao para aumento dos preos da carne e recuperar as margens. Nesse sentido, os dois principais produtores globais, Estados Unidos e Brasil, reduziram sua produo. vlido ressaltar que, no caso americano, a reduo da produo j estava ocorrendo desde o ano anterior, diante das margens apertadas do setor no pas.
Mesmo no caso Chins, pas que tem apresentado taxas elevadas de aumento da produo e que desempenha papel de destaque na demanda global, o mpeto de crescimento tambm se arrefeceu, caindo dos 5% em 2011, em relao ao ano anterior, para cerca de 4%. Nesse caso, no se pode descartar tambm a influncia das enchentes de julho e agosto em regies chaves de produo, o que acabou induzindo o abate de animais mais leves. Alm da presso vinda dos custos, a demanda por carne de frango tambm foi impactada pela desacelerao econmica global, que reduziu as possibilidades de o consumidor pagar mais pela carne. De fato, enquanto em 2011 o consumo da carne de frango aumentou cerca de 4%, em 2012 o crescimento foi de 2%. Seguindo a tendncia de desacelerao do aumento de consumo mundial, observouse reduo da taxa de crescimento das importaes, cuja estimativa de aumento para o final de 2012 de 2,9%. Em 2011 esse crescimento foi de 6% em relao ao ano anterior.
Mercado interno
No mercado interno, os preos se comportaram de acordo com a disponibilidade da carne no atacado, como se v na figura 9.3. No final de 2011, por exemplo, as expectativas quanto ao aumento das exportaes no incio de 2012 foram superiores ao que, de fato, se concretizou. Dessa forma, a elevao
Figura 9.3: Preos da carne de frango resfriada no mercado interno

4,0 3,5 3,0 R$/kg 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0 jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
Mdia '07-'11
2011
2012
Fonte: IPEADATA, estimativas Rabobank
77
do alojamento dirio de pintos no perodo, associada ao volume de exportaes inferior ao previsto, acabou gerando aumento da disponibilidade interna de carne de frango (ver Figura 9.5) e pressionando as cotaes no primeiro trimestre. Mencione-se tambm a influncia da reduo dos preos da carne bovina no perodo. Essa queda no valor do frango, aliada estabilidade dos preos dos gros no perodo, acabou pressionando as margens da indstria. Diante desse cenrio, as expectativas foram revistas e, j no segundo trimestre, a produo voltou a cair. Esse
fato, juntamente com a recuperao das exportaes (o volume exportado aumentou 4% entre o primeiro e segundo trimestre de 2012), deu suporte para a recuperao dos preos do frango no mercado interno. No terceiro trimestre os preos do produto continuaram a apresentar tendncia de alta, a despeito da queda das exportaes, que foi de 7% em relao ao trimestre anterior. O suporte para as cotaes do frango continuou vindo da retrao da produo, cujas margens permaneceram apertadas, diante do salto dos preos dos gros em meados do segundo trimestre.
Figura 9.4: Relao de troca entre preo do frango e rao

200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% TI TII TIII TIV TI TII TIII TIV TI TII TIII TIV TI TII TIII TIV TI TII TIII TIV T1 TII 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0 R$/kg
2007
2008 UE EUA
2009 Brasil
2010 China
2011
2012
Figura 9.5: Evoluo da disponibilidade mensal de carne de frango e preo mdio do frango congelado
2.350 2.300 Disponibilidade - mil toneladas 2.250 2.200 2.150 2.100 2.050 2.000 1.950 1.900 1.850 1.800 T1 10 T2 10 T3 10 T4 10 T1 11 T2 11 T3 11 T4 11 T1 12 T2 12 T3 12
Disponibilidade
R$/kg congelado
Fonte: CEPEA, Avisite
78

A ainda restrita oferta global de carne bovina e o esperado aumento dos preos da suna, em virtude do atual choque de oferta global de gros, deve beneficiar o consumo da carne de frango. De fato, apesar de tal protena tambm ser impactada pelos elevados custos dos gros, seu baixo valor relativo s outras carnes tende a abrir espao para aumento do consumo. Se de um lado a demanda tende a crescer, de outro, a produo deve continuar pressionada pelo menos ao longo do primeiro semestre de 2013 , devido ao movimento global de contrao da produo, como resposta aos altos preos dos gros. De fato, apesar de as expectativas apontarem para queda em 2013, as cotaes internacionais dos gros tendem a continuar em patamares elevados, do ponto de vista histrico, pelo menos at o incio do segundo semestre, quando a safra americana 2013/2014 chegar ao mercado. Nos Estados Unidos, segundo maior exportador de carne de frango e um dos maiores competidores do Brasil, a produo deve seguir caindo em 2013, ainda como consequncia da baixas margens de produo, cuja principal razo, desta vez, encontra-se nos altos custos dos gros e no mais nos baixos preos da carne, como ocorreu em 2011. Quanto Unio Europeia, terceiro maior exportador de carne de frango, a expectativa que a produo tenha uma leve retrao em 2013, tambm em resposta s margens apertadas da indstria na segunda metade de 2012, e que deve perdurar, pelo menos, at meados da primeira metade de 2013. A demanda, no entanto, deve manter o crescimento, mesmo que lentamente, impulsionada pelo seu baixo custo em relao carne bovina e suna. Na Tailndia, pas que tem causado preocupao aos frigorficos brasileiros diante da retomada do acesso ao mercado europeu, a produo tambm tende a decrescer em 2013, dado os altos custos dos gros e da dificuldade de acesso a eles. importante ressaltar que os tailandeses so deficitrios em gros.
1 2
Esse cenrio de produo global restrita, associado ao aumento da demanda por carne de frango, tende a impulsionar o comrcio global em 2013. Destaca-se o aumento antecipado de compra pelos pases do Oriente Mdio, Sudeste Asitico e frica Subsaariana.
Mercado interno
Quanto demanda, apesar do aumento de renda projetado, o Rabobank acredita que a possibilidade de uma ampliao do consumo muito superior ao crescimento populacional restrita, pois o nvel de consumo per capita atual j elevado aproximadamente 46 kg , e o consumo pouco sensvel ao aumento de renda1. Um aumento mais significativo deve ocorrer na demanda por produtos processados. No tocante s exportaes, a reduo da oferta global de carne de frango, associada aos altos custos de produo dos outros pases que devem ser mais impactados que o Brasil e a continuidade da taxa de cmbio oscilando entre R$ 2,00/US$ e R$ 2,10 /US$, provavelmente aumentar a competitividade do produto nacional. Isso dever posicionar o Brasil em excelentes condies para atender a qualquer possvel aumento de demanda global. No entanto, o setor exportador brasileiro enfrentar alguns desafios ao longo de 2013. As tarifas antidumping impostas pela Africa do Sul2 que tendem a elevar o valor do produto brasileiro naquele mercado so um exemplo de tais obstculos. Em 2011 o pas foi responsvel pela compra de 195 mil toneladas de frango brasileiro (7% do total exportado no ano). Destaca-se tambm a lentido da Rssia para reabilitar plantas nacionais para exportar, o que indica uma provvel forma de proteo ao setor produtor local. Ameaas tambm podero vir do aumento da concorrncia no mercado europeu com o frango oriundo da Tailndia, que desde o incio de julho de 2012 voltou a ter o direito de lhe vender frango in natura, dentro da cota de 92,6 mil toneladas. No se pode descartar tambm a possibilidade da reabertura do mercado japons para o pas. No entanto, considerando a restrio global de milho no mercado internacional e a atuao da Tailndia como importadora lquida, o Rabobank acredita que o impacto nas exportaes brasileiras ser pequeno.
A elasticidade-renda da carne de frango in natura de 0,147 Essas sobretaxas se somaro s tarifas de importao normais , que so de 5% para o frango inteiro e 27% para os cortes desossados.
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Alm disso, aumento mais significativo da exportao de produtos tailandeses in natura provavelmente implicaria reduo da venda de produtos processados do pas, o que potencialmente reduziria as margens de suas empresas de frango. Com relao produo, espera-se aumento moderado em 2013, sempre com vistas ao desenvolvimento das exportaes, cujo sucesso poder acarretar considervel aumento no alojamento.
desonerao da folha de pagamento, tambm ajudaro as empresas do setor a melhorar suas margens3. importante ressaltar que em 2011 o custo da mo de obra de algumas das principais empresas do setor chegou a representar 15% da receita lquida obtida. No entanto, existem alguns desafios para a indstria. O primeiro diz respeito presso sobre o capital de giro, j que, apesar da possibilidade de os preos do milho baixarem em relao aos picos de 2012 (principalmente no 2 semestre), eles tendem a continuar em patamares altos, pelos padres histricos, e no dar grandes alvios ao valor dos estoques de rao. Ademais, o espao para extenso do prazo de pagamento de gros em 2013 deve continuar limitado, diante do risco de repagamento, que ainda existe, principalmente para as empresas que j tm dado sinais de dificuldades financeiras. O ano de 2013 poder ser marcado tambm pela acelerao dos movimentos de fuso e aquisio no setor, envolvendo principalmente operaes entre pequenos e mdios grupos e/ou empresas de capital internacional e fundos de investimentos. interessante observar que anos seguidos de volatilidade e alta nos preos dos gros culminaram em um cenrio financeiro bastante incerto para alguns agentes do mercado, de menor escala, que agora requerem injeo de capital para continuar na atividade, ou sero forados a vender seus ativos. Outro movimento esperado para a indstria de frango em 2013 so os investimentos em unidades processadoras, pois, como discutido anteriormente, o espao para crescimento do consumo de carne in natura muito limitado. Assim, as empresas que visam a ter maior participao no mercado nacional devero oferecer produtos que satisfaam s necessidades dos consumidores, como o caso dos alimentos processados de maior valor agregado. Alm disso, a insero de tais produtos no portflio de vendas geralmente contribui para a elevao das margens.

Os preos internacionais da carne de frango devem oscilar em patamares superiores aos observados em 2012, em decorrncia da reduo global da oferta e da ainda restrita oferta de outros tipos de carne. No mercado interno, a disciplina quanto ao aumento mais significativo da produo, associada acelerao das exportaes, deve fazer com que os preos oscilem em patamares superiores aos de 2012. No entanto, no h muito espao para altas significativas (alm dos nveis observados no segundo semestre de 2012), tendo em vista a j baixa diferena entre o valor da carne de frango e o da bovina e a expectativa de que a oferta da ltima dever seguir relativamente abundante.
Perspectivas para os frigorficos

A expectativa do Rabobank para 2013 de que o ambiente seja mais favorvel para os frigorficos com operaes no Brasil, situao que dever ser sustentada por uma demanda firme pela carne brasileira principalmente a internacional, j que no h muito espao para aumento de consumo de carne in natura (per capita) no Brasil. Some-se a isso o alvio que possivelmente vir pela reduo do custo da rao, j que a expectativa de uma supersafra de soja no Brasil deve aumentar a oferta do farelo, e o milho tambm tende a ser negociado em valores menores que a mdia de 2012 (mesmo que levemente). Alm disso, as recentes medidas governamentais, que contribuem para a
3 As indstrias deixaro de pagar 20% de contribuio previdenciria sobre a folha de pagamentos e passaro a recolher entre 1 e 2% sobre o faturamento.
Perspectivas para o mercado de carne suna em 2013

Sumrio executivo
Preos em 2012
No acumulado de 2012 at setembro, a cotao em dlar do quilo da carne suna exportada pelos frigorficos nacionais foi, em mdia, 9% inferior aos preos recebidos em 2011. No mercado interno, mesmo com o aumento de preos a partir de julho, a cotao da carne suna no acumulado do ano at outubro foi, na mdia, 7% inferior s cotaes de 2011.

O mercado global de carne suna foi marcado por uma combinao entre aumento da produo que foi exacerbado pelo movimento de liquidao de animais ao redor do mundo e enfraquecimento da demanda diante da desacelerao econmica global. No mercado interno, o aumento dos custos da rao aliado aos preos inferiores da carne e do animal vivo impactaram negativamente as margens do setor.

As projees do Rabobank para 2013 indicam um cenrio global de oferta restrita de carne suna em decorrncia dos altos preos dos gros praticados ao longo do segundo semestre de 2012 e consequente reduo dos alojamentos de matrizes em vrios pases. No Brasil, a produo tende a ser restrita, j que a liquidao do rebanho de produtores independentes ou integradoras de menor escala provavelmente no foi compensada pela expanso dos grandes produtores independentes e das integradoras de grande escala.

Os preos da carne suna no mercado internacional devem ser superiores aos observados em 2012. Do mesmo modo, no mercado interno, a expectativa que os preos da carne oscilem em patameres superiores aos observados em 2012.

As expectativas do Rabobank apontam para um cenrio mais positivo para a indstria. O suporte dever vir de uma combinao entre a tendncia de reduo, mesmo que leve, dos preos dos gros e os melhores preos obtidos com a venda de carne suna. Cenrio semelhante dever ser observado pelos produtores independentes.
10. Suno
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Preos em 2012
Os preos internacionais da carne suna perderam fora ao longo de 2012, na esteira da desacelerao econmica global e do movimento de liquidao de animais ao redor do mundo, o que contribuiu para o aumento temporrio da disponibilidade do produto. No se pode deixar de mencionar tambm o efeito da valorizao da moeda norte-americana em relao a vrias outras moedas no perodo. No acumulado de 2012 at setembro, a cotao em
Figura 10.1: Preos da carne suna exportada
dlar do quilo da carne suna exportada pelos frigorficos nacionais foi, em mdia, 9% inferior aos preos recebidos em 2011 (Figura 10.1). Essa desvalorizao do preo em dlar, no entanto, foi mais do que compensada pela depreciao do real no perodo, fazendo com que, quando convertido em moeda nacional, o preo do quilo da carne suna exportada apresentasse valorizao mdia de 3% em relao mdia obtida no ano anterior (Figura 10.2).
3,5 3,0 2,5

US$/kg
2,0 1,5 1,0 0,5 0
jan
fev
mar
abr
mai
jun
2011
jul
ago
set
2012
out
nov
dez
Mdia 07-11
Fonte: Secex, Ipea, estimativas Rabobank Figura 10.2: Preos da carne suna exportada
6,0
4,5
R$/kg
3,0
1,5
jan
fev
mar
abr
mai
jun 2011
jul
ago
set 2012
out
nov
dez
Mdia 07-11
Fonte: Secex, estimativas Rabobank
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No mercado domstico os preos da carne suna in natura caram rapidamente no primeiro semestre de 2012, com a carcaa cotada no atacado da Grande So Paulo, em junho, a valores 33% inferiores aos observados no incio de janeiro. A partir de ento os preos voltaram a subir, alcanando em setembro patamares similares aos de janeiro. Mesmo assim, no acumulado do ano at outubro (ltimo valor disponvel quando estas Perspectivas foram escritas) a mdia de preo do produto foi 7% inferior de 2011 (Figura 10.3). A mesma tendncia foi observada no mercado de suno vivo, cujos preos mdios foram 4% inferiores aos do ano anterior (Figura 10.4).
Fundamentos de oferta e demanda global Panorama atual Mercado global

Aps a queda na produo observada em 2011, o ano de 2012 foi marcado pelo aumento da disponilidade de carne suna, com a China sendo responsvel por cerca de 80% do aumento da produo. De fato, a produo chinesa voltou a a crescer aps a irrupo de febre aftosa e sndrome reprodutiva e respiratria diante do aumento do alojamento por parte dos produtores no fim de 2011, na expectativa de
Figura 10.3: Preos da carcaa suna no atacado da Grande So Paulo
3,0 2,5 2,0 R$/kg 1,5 1,0 0,5 0
jan
fev
mar
abr
mai
jun 2011
jul
ago
set 2012
out
nov
dez
Mdia 09-11
Fonte: IEA e estimativas Rabobank Figura 10.4: Preo do quilo do suno vivo em Campinas
6 5 4 R$/kg 3 2 1 0
jan
fev
mar
abr
mai
jun 2011
jul
ago
set 2012
out
nov
dez
Mdia 09-11
Fonte: Cepea e estimativas Rabobank
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melhores margens ao longo de 2012. Porm, o relativo enfraquecimento da demanda local, o salto nos preos dos gros e a queda do valor da carne de frango acabaram impactando o setor e levaram alguns produtores, principalmente os de menor escala, a liquidar parte de seus rebanhos, o que, por sua vez, aumentou a disponibilidade de carne no mercado. Apesar do aumento da produo, as importaes chinesas cresceram ao longo de 2012, sugerindo que foi economicamente mais vivel importar carne congelada de outros pases que origin-la dentro da prpria China. No acumulado do ano at junho as compras chinesas foram 40% superiores s registradas no ano anterior. Essa carne importada teve como principal destino o food service, restaurantes, escolas e empresas de processamento. Com relao Coreia do Sul, pas cujas importaes aumentaram substancialmente em 2011 devido ao surto de febre aftosa, a produo tambm voltou a crescer em 2012. De acordo com o USDA, a produo sulcoreana aumentou 18% em 2012 em relao ao ano anterior, atingindo 982 mil toneladas. Esse crescimento reduziu significativamente a necessidade de importao ao longo do ano. Na Rssia, outro importante pas importador, a produo continou a apresentar tendncia de expanso e cresceu 5% em 2012, atingindo 2,1 milhes de toneladas. Esse aumento da produo acabou reduzindo o apetite russo por importaes, para as quais se estima queda de 5% no ano (igual ao aumento de produo). Isso pode ajudar a entender o porqu da lentido nas importaes do produto brasileiro. Na Unio Europeia, importante regio exportadora, a reduo da produo e, consequentemente, das exportaes abriu espao para o aumento das vendas dos Estados Unidos e Brasil. Com relao ao primeiro, em 2012 as vendas internacionais devem alcanar 2,4 milhes de toneladas, o que representa crescimento de 2% sobre o ano anterior. Os principais mercados para a carne americana continuaram a ser o Mxico e a China. No que diz respeito ao Brasil, as exportaes somaram 428,1 mil toneladas no acumulado do ano at setembro, um aumento de 10% sobre 2011. interessante notar que
o crescimento das exportaes ocorreu a despeito da lentido ainda registrada nas compras da Argentina e da Rssia este ltimo pas posicionado historicamente como o maior parceiro comercial dos frigorficos brasileiros , uma vez que as vendas para Ucrnia e Hong Kong se aceleraram.
Mercado domstico
O ano de 2012 foi marcado por ambiente desfavorvel para o setor suincola nacional. Do lado dos custos, o salto nos preos do farelo de soja, que subiram cerca de 50% entre janeiro e setembro, associado alta mais aguda do milho a partir de julho, imps elevao substancial nos custos de produo do suno vivo. Alm dos ventos contrrios advindos do custo da rao, os preos da carne e do animal vivo caram fortemente at o ms de junho, quando valiam, em mdia, cerca de 50% dos valores de fins de dezembro de 2011. Essa queda foi primeiramente influenciada pela reduo dos preos da carne bovina o que provavelmente redirecionou parte do apetite dos consumidores para esse tipo de carne, aps anos de reduo do consumo per capita e pela desacelerao da economia local. Em um segundo momento, produtores independentes ou integradoras de menor escala passaram a liquidar parte de seus rebanhos, o que aumentou a disponibilidade de carne no mercado interno e, consequentemente, forou as cotaes do suno vivo para baixo. A situao s no foi mais grave pois as exportaes cresceram 5% em relao ao ano anterior, o que contribuiu para absorver parte do aumento da disponibilidade de carne. Esse cenrio acabou comprometendo a margem de grande parte dos produtores independentes (Figura 10.5) e da indstria, principalmente daquela focada na venda de carne in natura. As margens das empresas cujos portflios de vendas so mais concentrados em produtos de maior valor agregado foram menos prejudicadas. No segundo semestre, o cenrio se tornou menos desfavorvel para o produtor e para a indstria, j que os preos voltaram a apresentar tendncia de alta na esteira da elevao das cotaes da carne bovina e da aparente reduo da oferta de animais para o abate. Porm, as margens ainda continuaram oscilando em patamares inferiores aos de 2011.
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Figura 10.5: Estimativa de margem bruta obtida por produtores independentes de suno vivo
120 100 80 60 R$/cabea 40 20 0 -20 -40 -60 jan fev mar abr mai 2010 jun 2011 jul ago 2012 set out nov dez

As projees do Rabobank para 2013 indicam cenrio global de oferta restrita de carne suna, notadamente no primeiro semestre, em decorrncia dos altos preos dos gros praticados ao longo do segundo semestre de 2012 e, por conseguinte, da reduo dos alojamentos de matrizes em vrios pases. Mesmo que haja recuperao substancial das margens no decorrer do primeiro semestre do ano, um aumento mais significativo poder ser visto apenas no final de 2013, dadas as caractersticas do ciclo de produo deste tipo de carne. De fato, dos principais produtores, apenas a China e a Rssia tendem a apresentar aumento mais significativo da produo. Do lado chins, o crescimento da oferta tende a seguir ocorrendo na esteira da expanso das operaes de grande escala, que devem mais do que compensar a reduo da produo de pequena escala (fundo de quintal). Com relao Rssia, o Rabobank espera um aumento de 2,7% em sua produo de carne suna, alcanando um total produzido de 2,1 milhes de toneladas em 2013. Isso representa um arrefecimento da expanso quando comparada mdia dos anos anteriores, e reflexo do desconhecimento de novos grandes projetos de produo entrando em operao em 2013. O ambiente para a produo europeia, no entanto, dever continuar sombrio. As
baixas margens obtidas pelos produtores ao longo de 2012, associadas aos investimentos necessrios para adequar a produo legislao mais restritiva que entrar em vigor a partir de 2013, continuaram estimulando a liquidao do rebanho. As expectativas do Rabobank sinalizam queda de 3% no total produzido em 2013, alcanando 21,6 milhes de toneladas. Quanto aos Estados Unidos, as expectativas do Rabobank apontam para uma queda da produo em 2013, provocada pelo ajuste da oferta s baixas margens enfrentadas no final de 2012, que devem continuar ao longo da primeira metade de 2013, tanto para produtores independentes quanto para a indstria. Se, de um lado, a oferta no tende a crescer significativamente, de outro, a acelerao, mesmo que leve, do crescimento econmico global, associada restrita disponibilidade de carne de bovina, sugere que a demanda por carne suna deve continuar estvel.
Mercado domstico
O ano de 2013 tende a ser marcado por oferta limitada de carne suna no Brasil. Isso porque, embora no haja nmeros oficiais, o Rabobank acredita que a provvel reduo do rebanho, induzida por produtores independentes de menor escala e/ou pequenas integradoras, desta vez no tenha sido compensada pela expanso da produo das grandes integradoras ou cooperativas. De
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fato, no se ouviu muito sobre expanso de plantel de matrizes. Quanto s exportaes, a expectativa que ela continue apresentando ritmo de crescimento semelhante ao de 2012. Isso dever ocorrer devido a: 1) reduo da produo global, notadamente a europeia, o que deve impactar a competitividade dessa regio em relao carne nacional, principalmente no mercado russo; 2) incio das exportaes para o Japo, provavelmente no fim do 1 semestre. No mercado interno a tendncia que o consumo de carne in natura siga andando de lado em 2013, a despeito da esperada elevao de renda. Isso porque o consumidor nacional dever direcionar parte desse mencionado aumento de renda ao consumo de carne bovina, que caiu nos ltimos anos em virtude da reduo de oferta. Entretanto, a busca por produtos processados tende a continuar crescendo 2013, dada a sua alta elasticidade renda.
Perspectivas para os frigorficos

A expectativa do Rabobank para 2013 de que o ambiente seja mais favorvel para os frigorficos com operaes no Brasil, situao que dever ser sustentada por uma demanda firme pela carne brasileira principalmente a internacional, j que no h muito espao para aumento de consumo de carne in natura (per capita) no Brasil. Ressalta-se, no entanto, que as empresas focadas em produtos de maior valor agregado tendem a observar aumento mais agudo da demanda por seus produtos. Soma-se a isso o alvio que possivelmente vir em relao ao custo da rao, j que a expectativa de supersafra de soja no Brasil deve aumentar a oferta do farelo e o milho tambm tende a ser negociado em valores inferiores mdia de 2012 (mesmo que levemente). Adicionalmente, as recentes medidas governamentais que contribuem para a desonerao da folha de pagamento tambm contribuiro para que as empresas do setor melhorem suas margens1. importante ressaltar que em 2011 o custo com mo de obra de algumas das principais empresas do setor chegou a representar 15% da receita lquida obtida. No entanto, existem alguns desafios para a indstria. O primeiro deles diz respeito presso sobre o capital de giro, j que os preos do milho, apesar de poderem baixar em relao aos picos de 2012 (principalmente no 2 semestre), tendem a continuar em patamares historicamente altos e a no dar alvio significativo no custo dos estoques de rao. Alm disso, o espao para alongamento de prazos de pagamento de gros em 2013 deve seguir limitado em funo do risco de repagamento ainda existente, principalmente entre as empresas que j tm dados sinais de dificuldades financeiras. O ano tambm poder ser marcado por uma acelerao dos movimentos de fuso e aquisio no setor, envolvendo principalmente operaes entre pequenos e mdios grupos e/ou empresas de capital internacional e fundos de investimentos. interessante observar que anos seguidos de volatilidade e alta nos preos dos gros

Os preos da carne suna no mercado internacional devem ser superiores aos observados em 2012.O suporte para isso dever vir da restrita oferta de carne suna no mundo e tambm da baixa produo global de carne bovina, o que limita o espao para o efeito substituio (os principais pases importadores de carne suna tambm so grandes consumidores de carne bovina). No mercado interno, a expectativa que os preos da carne oscilem em patamares superiores aos observados em 2012. Isso porque a oferta dever seguir restrita e as exportaes tendem a enxugar ainda mais a disponibilidade interna do produto. Porm, o aumento da oferta de carne bovina dever servir como um teto para a cotao da carne suna. Cenrio semelhante tende a ser observado no mercado de suno vivo, uma vez que os preos praticados nesse mercado derivam das cotaes da carne exportada e da vendida domesticamente. Espera-se, no entanto, que o espao para elevaes de preos de produtos processados seja maior que o da carne in natura.
1 As indstrias deixaro de pagar 20% de contribuio previdenciria sobre a folha de pagamentos e passaro a recolher entre 1 e 2% sobre o faturamento.
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culminaram em um cenrio financeiro bastante incerto para alguns agentes do mercado, de menor escala, que agora requerem injeo de capital para continuar na atividade, ou sero forados a vender seus ativos. Outro movimento esperado para a indstria de carne suna em 2013 so os investimentos em unidades processadoras, pois, como discutido anteriormente, o espao para crescimento do consumo de carne in natura muito limitado. Assim, as empresas que visam a ter maior participao no mercado nacional devero oferecer produtos que satisfaam as necessidades dos consumidores, como o caso dos alimentos processados de maior valor agregado. Alm disso, a insero desses produtos no portflio de vendas geralmente contribui para a elevao das margens.
atividade, considerando a expectativa de preos mdios do suno vivo ligeiramente superiores, e a projeo de pequena queda no preo dos gros. Outra tendncia do setor em 2013 ser continuidade da consolidao entre os produtores independentes (reduo do nmero de players e aumento de escala dos remanescentes). Isso porque, apesar de possivelmente mais baixos, os preos dos gros tendem a continuar volteis e consideravelmente acima da mdia histrica, o que dever continuar pressionando suinocultores independentes com gesto ineficiente de aquisio de insumos e com pouco poder de barganha perante os compradores do animal vivo. Esses produtores tendem a ser mais vulnerveis s investidas de outros maiores, que, por sua vez, buscam aumentar ainda mais suas escalas para melhorar as margens. Alternativamente, esses produtores independentes mais vulnerveis tm a opo de, em vez de abandonar a atividade, se integrar s grandes empresas frigorficas, dependendo de sua localizao geogrfica.
Perspectivas para os produtores

Aps as baixas margens observadas na produo suincola dentro da porteira, o cenrio para 2013 tende a ser mais favorvel para os produtores que permanecerem na
Lucas de Rio Verde (MT ) Tangar da Serra (MT ) Cuiab (MT ) Rondonpolis (MT ) Rio Verde (GO) Chapado do Sul (MS) Ribeiro Preto (SP) Varginha (MG) So Paulo (SP) Araatuba (SP) Balsas (MA) Barreiras (BA) Braslia (DF) Patos de Minas (MG) Uberlndia (MG)
MATRIZ
So P aulo (SP ) (11) 5503-7000
AGNCIAS
Araatuba (SP) (18) 3609-8461 Balsas (MA) (99) 3541-5707 Barreiras (BA) (77) 3612-0034 Braslia (DF) (61) 3321-3193
Chapado do Sul (MS) (67) 3562-7137 Cuiab (MT) (65) 3642-3366 Lucas do Rio Verde (MT) (65) 3549-6093 Patos de Minas (MG) (34) 3823-9444 Ribeiro Preto (SP) (16) 3911-5092
Rio Verde (GO) (64) 3613-5595 Rondonpolis (MT) (66) 3423-4580 Tangar da Serra (MT) (65) 3329-1522 Uberlndia (MG) (34) 3215-8206 Varginha (MG) (35) 3222-6727
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