2005

ISBN: 84-689-2427-X N Registro: 05/37823

http://www.eumed.net/libros/2005/mgo/index.htm

Keynes em Cambridge 1932-1935: os anos da nova economia

From the point of view of a humble mortal like myself Keynes seemed to play the role of God in a morality play; he dominates the play but rarely appeared himself on the stage. Kahn was the messenger Angel who brought messages and problems from Keynes to the Circus and who went back to heaven with the result of our deliberations 1.

Mario Gmez Olivares Departamento de Economa Instituto Superior de Economia e Gesto Universidade Tcnica de Lisboa magoliv@iseg.utl.pt

1J. Meade, citado por D.Moggridge in Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, p. 339.

ndice

Captulo

pgina

Introduo

1. A discusso sobre o problema da acumulao

2. As lies de Keynes em Cambridge: da Teoria Monetria da Produo Teoria Geral

20

3 Concluses

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Bibliografia

106

Introduo

Pertence a H. Johnson a famosa frase de que Keynes foi um oportunista e um operador, cujo brilhantismo como um torico aplicado apenas significa que: the theory was applied when it was useful in supporting a proposal that migh win current political acceptance, and dropped along with that proposal when the inmediate purpose and been served or had failed... Where five economists are gathered together there will be six conflicting opinions and two of them will be held by Keynes 2. Esta ideia no muito diferente da expressa muito antes por Chumbarei 3. Contrariamente opinio de autores como Chumbarei ou H. Jocosos, e servindo-me da ideia de Lakatos de que as teorias tem o seu ncleo duro e um anel protector de hipteses auxiliares e, porque o prprio Keynes reconhece numa carta a M. Norman estar na procura de verdades que arrumassem definitivamente os problemas do capitalismo, a mudana de ideias no oportunismo, pelo contrario reflectem a evoluo da teoria e do seu entorno. Para isso, discutimos e comentamos neste livro as discusses de J.M. Keynes com Hawtrey, Robertson e o Crculo de Cambridge sobre os problemas da acumulao e a determinao do rendimento, o inicio dos anos da high theory na expresso de Schakle, este constitui o ponto de partida para a nova teoria, que apresentamos atravs do processo de formulao dos vrios drafts da Teoria Geral, em simultaneamente com a correspondncia com vrios colaboradores e crticos da Teoria Geral 4, os
2 H. Johnson, " Keynes and Brithish economics", in Milo Keynes, Essays on John Maynard Keynes, Cambridge University Press, 1975, p. 115. Ver tambm N. Kaldor, Keynes as an Economic Adviser", pp. 2-27, in A.P. Thirlwall, Keynes as a Policy Adviser, The MacMillan Press, 1982. 3 Veja-se novamente J. Schumpeter, 1946, Keynes el Economista, in S.Harris, La Nueva Ciencia Econmica, Revista

de Occidente, Madrid, 1955, captulo II, pp. 57-85. 4 A revoluo terica culmina com a publicao da Teoria Geral em 1936. Entre a data de publicao e exposio crtica do `Treatise` no perodo 1930-1931, Keynes foi alterando sucessivamente as suas ideias, para isso contriburam decisivamente as discusses no comit Macmillan e no comit dos conselheiros econmicos, porm, mais decisivo foi a sua discusso com Hawtrey, Robertson e com o Crculo de Cambridge composto pelos seus alunos e colaboradores R.Kahn, A.Robinson e J.Robinson, Sraffa, Meade. Destas discusses e processo crtico advem o estmulo e colaborao no processo de criao da Teoria Geral. Ver a este propsito Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII e XIX, assim como D. Patinkin, "Keynes'Monetary Thought: A study of its Development", Durham, New Caroline:Duke University

vrios artigos escritos durante este perodo. Enquanto que no perodo de culminao do Treatise, Keynes despregou uma enorme actividade poltica e de persuaso, pode apontar-se para o perodo da Teoria Geral apenas um significativo panfleto sobre poltica econmica The Means to Prosperi ty. O Treatise uma obra de teoria e poltica enquanto que a Teoria Geral um livro sobre teoria onde se incrustam apreciaes sobre poltica. O problema surge quando as ideias sobre o mundo contrariam a teoria comummente aceite, mantendo-se a teoria, pelo que, na minha opinio, o oportunismo no terico, nem poltico, intelectual 5. Esta reconstruo histrica lgica do processo de reviso da formulao da teoria geral um processo que realizado em termos metodolgicos internalistas, de acordo ao conceito de Lakatos ( 1971), as referencias histricas se encontram nas notas de roda p. No Treatise on Money, o desenvolvimento terico expressado nas conhecidas equaes fundamentais influenciado permanentemente pelas novas consideraes sobre a poltica econmica dos anos 30. A Teoria Geral segue linhas aparentemente mais dedutivas, ou dito de outro modo, a Teoria Geral um processo de descoberta intelectual enquanto que o Treatise era resultado da inveno poltica necessria 6. Keynes demonstra neste processo uma capacidade de aprender com os outros, nomeadamente com Hawtrey, Kahn, Robinson e Sraffa 7. Era preciso acabar com o oportunismo de polticas sem suporte na teoria, da o regresso investigao terica de base. Como escreve P.Clark:: The
Press, 1976; D. Patinkin, Anticipation of General Theory, Basil Blackwell, Oxford, 1982; R. Khan, "The Making of Keynes`s General Theory", Cambridge, 1984; Peter Clarke, " The Keynesian Revolution in the Making 1924-1936", Claredon Press, Oxford, 1988; Luis Angel Rojo, " Keynes, su tiempo y el nuestro, Alianza Editorial, 1984. 5 Sobre esta cambiante posio de Keynes d testimnio F. Hayek, quem escreveu dois artgos sobre o `Treatise` na

revista Economica: "Great was my disappointment when all this effort seemed wasted because after the appearance of the second part of my article he told me that he had in the mean time changed his mind and no longer believed what had said in that work", in F. Hayek, " A tiger by the Tail", Institute of Economic Affairs, 1972, p. 100. 6 Enquanto que no perodo de culminao do `Treatise`, Keynes desplegou uma enorme actividade poltica e de

persuaso, pode apontar-se para o perodo da Teoria Geral apenas um significativo panfleto sobre poltica econmica " The Means to Prosperity". O `Treatise uma obra de teoria e poltica enquanto que a Teoria Geral um livro sobre teoria onde se incrustam apreciaes sobre poltica. 7 Pelas referncias cruzadas deve ter havido uma discusso com A. Pigou, da qual no existem registos, nem Pigou publicou algum artigo acadmico crtico, embora existam umas cartas de Keynes a responder a essas crticas. Por uma carta fica claro que se estava a discutir o problema das equaes fundamentais e a sua relao com a equao quantitativa, nomeadamente o problema da relao causa-efeito da velocidade de circulao da moeda e em que mediava as equaes dos preos de Keynes permitiam explicar variaes no nvel dos preos que a equao de Cambridge no conseguia. Ver Keynes J.M. , " To A.C. Pigou, 11 May 1931", CWJMK , vol. XIII, pp. 215-216, tambm " To A. C.Pigou, 15 May 1931", Idem, p. 219-220.

charge of intellectual

inconsistency, as has been seen, is often

misconceived, arising from a confusion of theory with policy, ideal solutions with second-best remedies, and rational strategies with Keyness own preferences8. Sem esquecer que Keynes, o cidado britnico, pensando nos problemas do seu pais olhava para o mundo em depresso e voltava a introspectivamente o imprio em decadncia. 1. A discusso sobre o problema da acumulao: o mundo antes da grande depresso Robertson atribui a Keynes o ponto de vista de que o excesso de poupana sobre o investimento poderia ser medido pela existncia de depsitos ociosos nos bancos9. Concordando com Keynes no problema do excesso de poupana sobre o investimento, insiste em que os depsitos ociosos so uma primeira evidncia disso 10, no objectando que o conceito de propenso hoarding correctamente um dos elementos importantes na caracterizao do trade depression. Keynes analisando o artigo de Robertson conclu que este utiliza o conceito de hoarding: a) como um incremento nos depsitos ociosos; b) como um incremento na propenso hoarding e c) como um excesso de poupana sobre o investimento. Concludo que apenas nos casos b) e c) d uma interpretao correcta da sua opinio11. No caso de interpretar a verso do problema do excesso de poupana no Treatise, como depsitos ociosos, incorreria do mesmo erro de Pigou que considerando o excesso de poupana, como manifestando-se nos depsitos ociosos, est dizer de outra maneira que um incremento nos depsitos ociosos uma reduo da velocidade de circulao da moeda, i.e., quando Keynes diz que um excesso de poupana produz uma baixa
8 Peter Clarke, The Keynesian Revolution in the Making 1924-1936", Claredon Press, Oxford, 1988, p. 232.

observar

9 Numa carta Robertson escreve a Keynes: "I should like to have been able to subscribe to the fundamental analysis of your Treatise. But the more I`ve studied it, the more the obstacles I find in the way of doing so. Ver Keynes J.M., "From D.H.Robertson, 2 May 1931, CWJMK, vol. XIII, p. 211. 10 Ver D. Robertson, " Mr Keynes`s Theory of Money"; as referncias retiradas de Keynes J.M. , " A Rejoinder", CWJMK , vol. XIII, pp. 219-236. 11 Ver Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, " A Rejoinder", pp. 235-236.

dos preos, est a dizer, segundo Pigou e Robertson, que a velocidade de circulao da moeda diminui. A fim de clarificar esta situao Keynes, publica um artigo no Economic Journal destinado a elucidar como se determinam os preos dos activos lquidos e no lquidos 12. O conceito de hoarding era importante no seu sistema do ponto de vista do motivo psicolgico que leva s mudanas dos preos. Se existe uma procura adicional de investimento, o preo dos bens de investimentos teriam que rise sufficiently to induce the existing holders, given their degree of bearishness, to part with non-liquid assets..presumably this will mean some increase in the price of non-liquid assets, how much depending on the shape of the curve..what the state of mind of the public towards holding money, and the change in this state of mind, determine is the price of non-liquid assets, dependendo da propenso a hoarding. Este um argumento que no repete exclusivamente o argumento do Treatise sobre o sentimento bear, movese no sentido da preferncia pela liquidez 13, embora seja difcil dizer at que ponto o prprio Keynes identifica a novidade do seu argumento. Nesta discusso com Robertson vem a luz a falta de claras definies relativamente a poupana e investimento. No Treatise a distino entre poupana e investimento permitiam distinguir que tratava-se de duas actividades econmicas que poderiam no conduzir a uma igualdade. Distinguindo entre thrift e enterprise, Keynes tinha dito que mere abstinence is not enough by itself to build cities or to drain fends, e que foi enterprise which builds and improves the worlds possession 14. Mas no Treatise, a igualdade entre S e I, toma como base que o rendimento no inclui perdas ou ganhos ocasionais. A poupana pode ser definida como sendo o rendimento menos o consumo. O valor do output por definio igual ao rendimento. Como o rendimento apenas pode ser gasto em bens de consumo e bens de investimento, ento o investimento
12 Ver Keynes J.M., CWJMK, vol. XIII, A Rejoinder", 219-236. 13 Alias Keynes sustitue o chamado estado ou grau de `bearishness` pela noo de `propensity to hoard, Ver Keynes J.M. , op. cit. , CWJMK , vol. XIII, p. 221. 14 Keynes J.M., CWJMK, vol. VI, p. 132.

rendimento menos consumo, a mesma definio que para poupana. Desse modo a poupana igual ao investimento, desde que as expectativas sejam realizadas. No Treatise, Keynes pretendeu responder ao problema do desequilbrio entre S e I, considerado as expectativas realizadas; a novidade terica era considerar que eles poderiam ser desiguais. Todo depende de se a definio de rendimento implica lucros realizados ou esperados. Se existe uma situao de excesso de poupana, o consumo seria reduzido; se a procura de bens de consumo no fosse compensada com um incremento da procura de bens de investimento, o output no seu conjunto decairia necessariamente. A parte do rendimento que os empresrios esperavam ser o seu lucro normal perdido. Mas o conceito de rendimento no Treatise apenas compreendia o nvel das receitas esperadas e no as realizadas, e o investimento era definido como igual s actuais remuneraes menos o consumo. A definio de poupana no era a mesma de Keynes. No comentrio de Kahn a Keynes, este escreve: surely Dennis is merely adopting a perfectly simple-minded and natural definition of saving-receipt minus expenditure15. Nesse caso poupana o mesmo que investimento. Mas Keynes considera a poupana um residual do rendimento, em que inclui os lucros esperados, e no das receitas, pelo que um excesso de poupana sobre o investimento igual a um perda no esperada. Robertson marca sem dvida um ponto ao criticar Keynes na sua confusa terminologia: How many of those who have taken up the cry that a slump is due to excess of Saving over Investment, and a boom to be an excess of Investment over Saving, realise that the saving which are so deplorably abundant during a slump consist largely of entrepreneurs income which are not being spent, for a simple reason that they have not been earned? 16. De acordo ao Treatise, o excesso de poupana reequilibra as perdas ocasionais ou inesperadas,
15 R. Kahn, " Kahn Comments", 15 Aug. 1931 in Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, p. 238. Keynesian Revolution in the Making 1924-1936", Claredon Press, Oxford, 1988, p. 236.

16 D. Robertson, " Mr Keynes`s Theory of Money", Economical Journal, 1931, 41, p. 407, citado por Peter Clarke, " The

sendo o produto da diferencia entre o nvel do rendimento antecipado e o actualmente realizado. No excesso de poupana encontrar-se-ia a cobertura da existncia de perdas, sendo o investimento produtivo actual a expresso das poupanas desejadas. As perdas ocasionais reflectem a extenso dos rendimentos reduzidos. A ambiguidade colocada em evidncia por Robertson consiste em que na formulao do Treatise, o excesso de poupana manifesta as perdas financeiras, mas que no tem forma de poupana, porquanto nunca foram, nem podem ser constitudas como tal. Para manter a igualdade entre S e I, era necessrio que o nvel de rendimento se modifica-se, mas isso seria uma outra teoria, que Keynes ainda no tinha em mente, pelo que mantendo-se aferrado ao seu conceito de hoarding para o excesso de poupana, sem realmente sair da confuso, mantinha-se no caminho da sua nova teoria da procura efectiva. A discusso com Hawtrey tambm parte do problema dos conceitos, como anteriormente tivemos oportunidade de dizer e agora podemos aprofundar. Para Hawtrey a poupana era a diferena entre receitas (earning) e as despesas(expenditure) e, o investimento era a diferena entre o valor do output e a despesa em consumo, pelo que a diferena entre poupana e investimento igual a diferena entre receitas e o valor do output 17. A diferena entre S e I, is simply another name for the windfall gains or losses or for the difference between prices and cost of the output and dependeded therefore on movement of the price level relative to cost 18. A diferena poderia ser compensada ou no atravs das flutuaes dos stocks. E este era o ponto crucial para Hawtrey: It is mainly on this point that I find it necessary to differ from Mr Keyness analisys 19, porquanto Keynes assume que no h variao nos stocks dos bens acabados, o que equivale a dizer que os preos dos bens acabados se ajustam imediatamente s mudanas

17 As definies esto tomadas da carta de Keynes: "To R. Hawtrey, 28 November 1930", in Keynes J.M., CWJMK , vol. XIII, pp. 139-149, especialmente p. 139. 18 R.Hawtrey, "Passages from R.G.Hawtrey`s Comments on the Treatise"in Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, p. 151. 19 Idem.

da procura, de modo que a quantidade vendida permanece intacta a menos que e antes de que o output seja afectado 20. O ponto de vista de Keynes que as mudanas nos stocks eram uma indicao prvia de que os preos iriam descer e que o que interessa a queda antecipada dos preos no fim do perodo de produo, pelo que a acumulao de stocks no era significativa exceptuo quando it temporary retards and disguises the ultimate effect on prices 21. Na Adenda ao Treatise, Hawtrey utilizando um exemplo numrico, conclui que se os preos dos bens de consumo caem suficientemente, a equao fundamental dos preos explica bem o ciclo dos preos, no sentido que os produtores, face as perdas ocasionais, so forados a poupar as receitas que eles no recebem. Mas se os preos no caem em primeiro lugar, as equaes fundamentais no registam as perturbaes do equilbrio; se as encomendas so reduzidas, com consequncias sobre o nvel do output, isso conduzir a uma reduo dos rendimentos, do que se seguir alguma reduo dos preos, com o corte do output provocada pela reduo da procura, sublinhando it may be pointed out that this progressive contrac tion in the consumers income could not fail to cause some failing off of saving22. Este tambm era o ponto de crtica de Robertson. Para Keynes a ordem normal dos acontecimentos seria: a) um declnio no investimento, b) uma queda dos preos, c) uma queda do output e d) uma maior e severa queda dos preos, maior que o requerido pelo ajustamento. O exemplo de Hawtrey no constitui para Keynes seno a forma como o processo no mercado tem lugar condizendo mudana dos preos. O problema de Hawtrey estava em querer demonstrar que as equaes fundamentais no consideravam as variaes nos stocks, pelo que um
20 Parece relevante neste momento dizer que uma interpretao do pensamento de Keynes coloca nfase no argumento de que o principal contributo deste autor est no " systematic analysis of the behaviour of a system that reacts to disturbances through quantity adjustment, rather than through price level or wage rate adjustment", ver A. Leijonhufvud, "On Keynesian Economics and the Economics of Keynes", Oxford University Pres, 1968. De acordo ao anlise do equilbrio parcial os ajustamentos so realizados pelos preos, suposto a existncia de um mecanismo de preos de ajustamento infinito. Tomando em considerao este contraste, a contribuio de Keynes teoria econmica foi subverter o anlise de Marshall, relativamente ao tempo e qualidade do ajustamento, em vez dos preos (salrios, juros) os ajustamentos so primeiramente pelas quantidades ( output, emprego), pelo que a revoluo terica necessria torna-se "understandable only when one realise the full extent to which the Marshallian dynamics was entrenched in the thinking of Keynes`s contemporaries", idem, p. 51. 21 Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, p. 142. 22 R.Hawtrey, op. cit., in CWJMK, vol. XIII, p. 151-52.

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declino na procura dos bens de consumo provocaria um corte no output antes que tivesse consequncias sobre o nvel de output, the greater the contraction of output the less is the windfall loss 23. A resposta de Keynes procurando esclarecer a confuso, deriva numa reapreciao do que significa departure of equilibrium, i.e., define-o como equilbrio de preos e custos, mantendo que that there is not likely to be more then a transitory departure from the optimum level of output unless there is an actual or anticipated profit disequilibrium24. Mas como no conceito de rendimento, os lucros eram antecipados, o conceito de equilbrio significava equilbrio de output ptimo ou e pleno emprego 25. Na lgica de Hawtrey, de acordo com a sua definio de rendimento, a poupana igual ao investimento, enquanto que para Keynes, nada pressupe que poupana seja igual ao investimento e que o investimento produtivo resulta dos fundos disponveis, mas para Hawtrey seria verdade se houvesse criao de credito para fins de investimento. Os pontos de vista eram divergentes. No Treatise Keynes procurou argumentar que havia um problema na contabilidade entre poupana e investimento. Hawtrey sugere que se uma nova emisso excede os fundos disponveis para investimentos, i.e. a poupana, o mercado encontrar o expediente para utiliz-la. Keynes sublinha que o equilbrio seria surpreendido por uma tendncia crescente ao desvio(divest) ou uma tendncia crescente ao investimento, o que representa um mercado com uma propenso bearnishness. Esta diferena de opinies encerra uma discrepncia filosfica maior, pois reflecte um grau de crena diferente na qualidade da estabilidade do sistema e da eficcia da poltica monetria. O entendimento de Hawtrey de que o mecanismo de mercado, quando a poupana aumenta, faria com que se a nova emisso insuficiente para tomar o excesso de fundos disponveis, os bancos iriam a reduzir a taxa de juro; isto iria a ter um efeito
23 R. Hawtrey, op. cit., p. 152. 24 Keynes J.M., CWJMK, vol. XIII, p. 145.

25 Keynes referendo-se na Teoria Geral a esta discusso escreveu: "I had not understood that, in certain conditions, the system could be in equilibrium with less than full employment", Keynes J.M. , CWJMK , vol. VII, p. 242 e seg.

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estimulante e reforar o incentivo ao investimento. O crdito mais barato iria incrementar os rendimentos e despesas dos consumidores, incrementar as vendas de bens de consumo, incrementar as despesas em bens de capital e estender a capacidade produtiva. Alternativamente, o mercado seria capaz de gerar uma actividade nos produtores de bens de capital equiva lente s perdas dos produtores de bens de consumo, o que implica que existiria um efeito de transferncia, um crowding out sectorial, pelo que apenas um afrouxamento nas condies de crdito teria efeitos expansivos. O ponto central da discrdia mantinha-se: as definies e significado do excesso de poupana sobre o investimento. Keynes escreve a Hawtrey as I mentioned to you, I am working it out all over again. Whilst in some respect my new version will please you no more than the old, in some respect I shall, I think, be meeting some of your points. The main respect in which you may find the exposition easier is that I put less fundamental reliance on my conception of saving and substitute for it the conception of expenditure. Also generally speaking I do not have to deal with absolute amounts of expenditure, but with increments and decrements of expenditure. This is, so to speak, the inverse of saving, since saving is the excess of income earning over expenditure; but since there are two senses in which income can be used, it is much preferable to use a term about which everyone agrees 26. Esta carta monstra obviamente que Keynes se preparava para escrever outro livro, procurando desfazer os equvocos e confuses em torno das equaes fundamentais, i.e., do cerne terico da sua obra anterior, pelo que necessariamente deveria ter um carcter terico. Uma terceira linha de crtica ao Treatise surge das fileiras dos seus colaboradores e ex-alunos de Cambridge, conhecidos como o Circus, P. Sraffa, R.Kahn. J. Meade, J. e A. Robinson. Os problemas levantados por Sraffa seguem a linha de Robertson, e de certo modo o artigo de Keynes j citado, A rejoinder, responde a essas questes, o que mereceu o acordo satisfatrio de R. Kahn numa carta de 7
26 Keynes J.M., From a letter to R. Hawtrey, 1 June 1932", in CWJMK, vol. XIII, p. 172.

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de Maio de 1931, aproveitando de abrir outro frente de batalha, o problema da relao entre o preo dos bens de investimentos P e o preo dos bens de consumo P. Para Kahn P depende de P, porque no caso mais geral o volume dos depsitos de negcios depende de P e P, pelo que a relao entre P e P torna-se mais importante desde um ponto de vista lgico; de certo modo P depende de P, porquanto P ajuda a formao dos depsitos de poupana, pelo que P e P em certa medida esto correlacionados 27. Para Keynes o nvel dos preos dos bens de investimento estava determinado pelo volume dos depsitos de poupana e pela propenso acumulao, enquanto que o nvel dos preos dos bens de consumo relativamente aos custos de produo depende do excesso de poupana sobre o investimento, admitindo porm, que uma variao dos preos dos bens de investimento pode influenciar um excesso de poupana sobre o investimento e portanto no nvel dos preos dos bens de consumo, enquanto que o preo dos bens de consumo incapaz de mudar a propenso acumulao e portanto o preo dos bens de investimento 28. Se houve uma resposta de Keynes, nada se pode dizer 29. Neste perodo, o vero de 1931, Keynes vai Amrica, onde pronncia as suas clebres conferncias na Fundao Harris de Chicago, que em termos tericos, e como no poderia deixar de ser, dada a natureza das conferncias, nada de novo expressa, apenas uma passagem em que desenvolvendo a ideia de que a causa da depresso estava na queda do investimento, que pela sua vez conduzia a uma queda dos lucros que provocava uma queda do output, no dos preos como falava no Treatise, fala de um equilbrio de baixo nvel de output which represents a kind of spurious equilibrium 30. Mas o n terico da sua exposio, as causas do ciclo do crdito e as suas aplicaes aos casos americano e britnico segue o Treatise. As solues
27 O problema simplesmente : qual a relao lgica entre P e P, ver in Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, p. 237. 28 Ver Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, " A Rejoinder", pp. 224-225. 29 Numa carta datada posteriormente as suas conferncias na Amrica, Keynes escreve a Kahn: " When resources are

fully employed, the supply schedule for goods as a whole is inelastic. Thus any new factor can only have reaction of two kind-to cause changes in the proportionate division of output between consumption and investment goods, and to bid up( or down) the remuneration of the factors of production".." But if the cost of production is sticky or if there is already unemployment, there is a third reaction possible, namely changes in total output". Ver Keynes J.M., "To R.F.Kahn, 20 September 1931", CWJMK, vol. XIII, p. 374. Esta carta indicia que para alm do ajustamento pelos preos, uma nova possibilidade de considerar: o ajustamento pelas quantidade, nomeadamente o nvel do output e do emprego. 30 Keynes J.M., "An Economic Analysis of Unemployment", in CWJMK, vol. XIII, p. 356.

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de resolver o problema, so de certo modo uma reedio das suas propostas polticas contida ltimos trs captulos desse livro, mas numa dimenso internacional, dando lugar a necessidade da cooperao internacional em matria de taxa de juros de curto e longo prazo a fim de cortar a espiral deflacionista mundial, com a retoma do investimento. Recobrar a confiana dos investidores a travs da poltica combinada dos bancos centrais mais importantes do mundo atravs da taxa de juro de curto prazo, operaes de mercado aberto u outrance para descer a taxa de juro de longo prazo contribuindo para que os preos dos ttulos de longo prazo aumentassem, e interveno dos governos incentivando o investimento em reas pouco sensveis taxa de juro: construo, transportes e servios pblicos como breaking point na retoma do investimento. Tnhamos dito que no Treatise e nos debates sobre poltica econmica, Keynes tinha aceite teoricamente a necessidade de adequar os rendimentos monetrios queda dos preos, a fim de aumentar os lucros dos empresrios, o que na prtica queria dizer reduzir os salrios. A oposio utilizao desta arma era de natureza poltica e social. Agora Keynes retoma um argumento que est presente no Treatise, mas que no tinha utilizado nos debates, i.e., uma reduo dos salrios implica uma redistribuio dos rendimentos, porquanto a reduo no simultnea, nem igual, e por outro lado a deflao mantm uma presso sobre os devedores, favorecendo os rentier. Os cortes salariais iriam significar sobre tudo uma distribuio dos rendimentos dos assalariados para os rentier sem que a poupana em excesso sobre o investimento fosse diminuda: Therefore you will have larger purchasing power for these people whose money incomes are nor cut, so will be simply transferring purchasing power from the wage earner to the rentier class 31. O equilbrio que pretendia manter social, baseando-se numa postura tica, mas nada que teoricamente explique a rigidez dos rendimentos.

31 Idem, p. 369.

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O Circus de Cambridge tinha-se sentado a digerir o Treatise durante o perodo de Janeiro a Maio de 1931- 32, com alguns convidados exclusivos, mas sem que Keynes toma-se parte no debate. Richard Kahn era considerado como o intermedirio da troca de ideias e opinies entre Keynes e o Circus. J. Meade relata o processo de maneira curiosa: From the point of view of a humble mortal like myself Keynes seemed to play the role of God in a morality play; he dominates the play but rarely appeared himself on the stage. Kahn was the messenger Angel who brought messages and problems from Keynes to the Circus and who went back to heaven with the result of our deliberations 33. Os temas discutidos principalmente so os que se derivam das equaes fundamentais, onde a diferena potencial entre poupana e investimento susceptvel de ser ajustada atravs dos movimentos dos nveis dos preos dos bens de investimento e de consumo. Na clebre parbola The Widows Cruse utilizada por Keynes para exemplificar o processo de ajustamento que se deriva de uma transferncia de poupana para consumo a partir dos lucros dos empresrios, que por incrementar as vendas de bens de consumo, deixa intacta a riqueza pertencente a estes, assume um output nacional fixo que se ajusta pelos preos. Como Teoria Geral, inadequada na medida em que reporta um caso limitado, aparecendo os olhos do Circus como a Widows cruse fallacy. O artigo de R. Kahn sobre o multiplicador foi o primei ro impulso na crtica. De acordo com Moggridge, uma verso do artigo preparado no vero de 1930, tive o conhecimento de Keynes, embora tarde demais para modificar o Treatise. A verso de 1931 era mais elaborado. Do artigo de Kahn 34 resulta claro que o nvel dos preos dos bens de consumo e os bens de investimento seria determinado pelas suas respectivas curvas de oferta e
32 Sobre as personagens envolvidas no processo crtico de discusso em Cambridge e as suas caractersticas veja-se A. Robinson, " Keynes and his Cambridge Colleages", e " Keynes as Seen by his Students in the 1930`s", i) Robert B Bryce;ii) Walter Salant;iii) Lorie Tarshis in D. Patinkin and J.Clark Leith(eds), " Keynes, Cambridge and The General Theory", The MacMillan Press Ltd, 1977, pp. 25-38 e 39-63 respectivamente. 33 J. Meade, citado por D.Moggridge in Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, p. 339. 34 O prprio Kahn dedica a sua quarta conferncia das `Raffaele Mattioli Lectures` s recordaes en torno ao significado da contribuio da teoria do multiplicador. Ver R. Khan, "The Making of Keynes`s General Theory", Cambridge, 1984, pp.91-104. Tambm, " Correspondence between Richard Khan and D. Patinkin on the 1931 multiplier article and the Cambridge `Circus", in D. Pakinkin and J. Clark Leith(eds), " Keynes, Cambridge and The General Theory", The MacMillan Press Ltd, 1977, Appendix II, pp. 146-149.

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pelos movimentos ao longo delas provocadas pelas mudanas na despesa nacional em cada um desse sectores. Um aumento de preos significativo surgiria se a curva de oferta crescesse em declive, disto conclui Kahn At normal times, when productive resources are fully employed, the supply of consumption goods in the short period is highly inelastic.. But at time of intense depression when nearly all industries have at their disposal a large surplus of unused plants and labour, the supply curve is likely to be very elastic. The amount of secondary employment is then large and the rise of prices is small35. A tentativa de introduzir os factores que determinam o tamanho do multiplicador nas equaes fundamentais do Treatise falharam, sendo apenas compatveis no caso extremo em que where it is not the supply of consumtion goods that is completely inelastic but total employment if fixed, so that, if investment increased, the production of consumtion goods must diminish by an equal amount...that Mr. Keyness equations apply in their full simplicity36. A concluso de Kahn que os pressupostos de Keynes no eram realistas nas condies de 1931, com a alta probabilidade que o emprego poderia ser incrementado sem que surgissem alteraes significativas na diferena entre poupana e investimento. Um outro problema que discutido a medida do custo de investimento, problema que apresentado por J. Meade e que incorporado no multiplicador de Kahn, sendo conhecido como a Mr. Meades Relation. Este prope que quando a oferta no perfeitamente elstica, o custo de investimento igual a: poupana nos subsdios de desemprego + mais o incremento no excesso de importaes sobre as exportaes + o incremento nos lucros no gastos - a diminuio da poupana devido ao incremento dos preos. Explicada por Kahn esta relao could be deduced in an a priori kind of way by considering that money paid out by the government to the builders of roads continues to be passed on from hand to hand until it reaches one of the culs-de-sac indicated by the various term on
35 R.Kahn, The Relation of Home Investment to Unemployment", citado por D. Moggridge, op. cit., p. 340. 36 Idem. Moggridge comenta " Thus Kahn was asserting that Keynes`s Treatise system only held at full employment.

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the right-hand side of the equation 37. Esta relao implica que o multiplicador deveria adicionar no apenas doses sucessivas de despesas de consumo como doses sucessivas de no-despesas, i.e., poupana, o que garante que S igual ao investimento inicial 38. Um terceiro frente de ataque s equaes fundamentais foi retomado por Kahn39, devido as diferentes causas na determinao por Keynes dos nveis dos preos dos bens de investimento e dos bens de consumo. Para Kahn os nveis dos preos dos dois sectores estavam relacionados, exceptuo no caso em que os lucros no fossem utilizados no consumo, pelo que a diferena entre bens de consumo e bens de investimento era uma questo de grau, sendo as formulaes das equaes fundamentais uma confuso 40. Como sublinha Moggridge Thus another area of dissatisfaction with the Treatise formulation was exposed..Thus within a short time i the winter and sprig of 1941 the Circus had in its hand most of the important ingredients of the system which was ultimately to appear in the General Theory 41, o que ser verdade apenas se consideramos que o prprio Treatise continha material a ser esquadrinhado, revisto e desenvolvido a luz de crenas antigas. O que verdade que aparato das equaes fundamentais se transforma num sistema em que os factores de ajustamento no privilegiam apenas o sistema de preos, mas num sistema da determinao da actividade e o emprego com reaces sobre os preos: o multiplicador de Kahn e a relao com Meade. O sistema de expanso e contraco examinado was a process that eliminated differences between saving and investment otherwise than thought the accumulation of unspent money

37 R. Kahn, " The Financing of Public Works: A note", ver in D. Moggridge, op. cit., p. 341.

38Isto foi colocado por R. Kahn, " The Financing of Public Works: A note", ver in D. Moggridge, op. cit., p. 341, p de pgina 1. 39 Refiro-me as crticas formuladas na carta de Kahn a Keynes, de 15 de Agosto de 1931, anteriormente referida. 40 Numa carta de 14 de Abril de 1932 a Joan Robinson, Keynes admite que existe um problema e que viria aborda-los nas suas conferncias desse ano. Ver Keynes J.M., To Joan Robinson, 14 April 1932, CWJMK, vol. XIII, p. 269. As conferncias comearam a 25 de Abril desse ano contendo de certa forma os elementos da sua nova abordagem. Ver T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, tambm D. Patinkin, " Anticipations of the General Theory", Basil Blackweel, Oxford, 1982. Patinkin Don, "Keynes'Monetary Thought: A study of its Development", Durham, New Caroline, Duke University Press, 1976. 41 D. Moggridge, op. cit. , p. 341.

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balances. Such concepts as the elasticity of supply of output as a whole, of consumption goods and of investment goods were also in common use 42. No artigo publicado na Economica em Fevereiro de 1933 de J.Robinson A Parable on Saving and Investment, mas apresentado a Keynes em Abril de 1932, esta relata que Keynes concede justificao s crticas em relao a parbola da Widows cruse. Este estava apenas considerando a queda do nvel dos preos, deixando o output inalterado. Numa outra carta Keynes escreve a J. Robinson I think you are a little hard on me as regards the assumption of constant output. It is quite true that I have not followed out the consequences of changes of output in the earlier theoretical part. I admit That this wants doing, and I shall be doing it in my lectures; though that does not absolve me from being criticise for not having done it in my Treatise. But in my Treatise itself, I have long discussions with the effects of changes in output; it is only at the particular point in the preliminary theoretical argument that I assume constant output, and I am at pains to make it absolutely clear43. Embora seja verdade, como Keynes refere, que este considerou ajustamentos no output, nunca explicitou a forma como operava esse ajustamento, do mesmo modo como as foras equilibradoras da taxa de juro o faziam relativamente poupana e investimento ou as outra foras que desequilibravam a poupana e o investimento, alias implicitamente este admite que existem reequilbrios a nvel do output e o emprego, a fim de reduzir os salrios, quando critica a poltica deflacionista da subida da taxa de juro bancria. Entretanto J. Meade regressa no Outono de 1931 a Oxford confident that he took with him back to Oxford most of esencial ingredients of the subsequent system of the General Theory 44. Certamente que esta confiana pode ser relevada se considerarmos o que efectivamente novo na Teoria Geral. O contra-ataque de Keynes evidencia-se no prefcio a edio
42 Idem. 43 Keynes J.M., To Joan Robinson, 14 Abril 1932", in CWJMK, vol. XIII, p. 268. 44 E o que expressa D. Moggridge, numa passagem que tem causado alguma polmica. Patinkin procura demonstrar no seu livro sobre a teoria monetria de Keynes, que isto na realidade no poderia ser assim. O problema saber o que constitui a principal novidade terica contida na Teoria Geral, que este autor denomina de `Central Message', ver D. Patinkin , "Keynes'Monetary Thought: A study of its Development", Durham, New Caroline: Duke University Press, 1976, captulo 8.

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japonesa do Treatise: It is not, however, my intention to revise the existing text of this Treatise in the near future. I propose, rather, to publish a short book of purely theoretical character, extending and correcting the theoretical basis of my views as set forth in Books III and IV below 45. 2. As lies de Keynes em Cambridge: Da Teoria Monetria da

Produo Teoria Geral. A primeira das chamadas Easter Term Lecture tem lugar em 25 de Abril de 1932, intitula-se: Notes on Fundamental Terminology
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; a primeira das

suas Michaelmas Term Lectures em Outubro de 1932, denominava-se The Monetary Theory of Production47. O grande empreendimento da Teoria Geral comeava o seu curso. A publicao do volume XIII e XIX das JMKCW com alguns fragmentos, notas, esquemas e drafts, com a correspondncia de Keynes com alguns intervenientes importantes e a reconstruo das aulas Michaelmas Term, pelos seus alunos de Cambridge permitem determinar o caminho da construo da Teoria Geral, que comea por ser um afastamento do Treatise como iremos ver no prximo ponto. A primeira desta srie de conferncias intitula-se: The Monetary Theory of Production, que indica uma mudana de actitude em Keynes. O objectivo de estas lies mostrar como as manipulaes monetrias influenciam mais a produo que os preos. No incio destas lies Keynes diz que estava a escrever um novo livro sobre o funcionamento de uma economia monetria48.

45 O prefcio foi escrito em 5 de Abril de 1932. Ver Keynes J.M. , CWJMK, vol., V, pp. xx e seguintes; a passagem citada em que se refere aos desenvolvimentos tericos futuros est na p. xxvii. 46 Publicada em Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIX, pp. 35-42. 47 Publicada in Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, pp. 381-396. Existe uma pequena confuso sobre este nome,

segundo Moggridge, op. cit., p. 343, Keynes mudou o nome para este ltimo, tendo-o anteriormente chamado " The Pure Theory of Money", tal como no `Treatise, o que aponta para uma mudana de ideias, mas segundo Rymes, op. cit, p. 47, Keynes utiliza este nome para uma conferncia na honra de do Prof. A. Spiethoff, que justamente denomina " The Monetary Theory of Production". Dos primeiros `draft` publicados nas CWJMK , vol XIII aparece este ltimo ttulo, sendo o mesmo ttulo dado para o primeiro esquema de 1932 publicado no vol. XIX. 48 Os fragmentos dos manuscritos que aparecem no vol. XIX, pp. 50-57, correspondem em parte ao material exposto nestas oito lies.

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O tema da primeira lio de 10 de Outubro sobre as caractersticas de uma economia monetria, distinguindo entre uma economia monetria e uma economia de troca. Numa economia monetria a moeda afecta os motivos e as decises de modo que a poltica monetria no curto e no longo prazo essencialmente de prognstico 49. A economia marshalliana uma economia de troca real ou de moeda neutral, pois esta vincula as transaces reais, e as mudanas monetria so canceladas no efeito final. A economia de Pigou uma economia onde a curva de oferta de trabalho independente das mudanas no valor da moeda, a economia neutral de Pigou uma economia de salrios reais. Keynes afirma, nos vivemos numa economia monetria, onde a rigidez dos salrios um exemplo disso 50. A introduo da moeda leva a concluses diferentes relativamente ao longo prazo. O optimismo da teoria tradicional baseia-se na abstraco de ser uma teoria de moeda neutral que se preocupa com questes como a afectao ptima dos recursos. Os problemas surgem justamente porque a economia no se comporta como numa economia neutral. A neutralidade requer que a quantidade de moeda permanea constante, e so as mudanas na quantidade de moeda que esto na origem dos problemas. Keynes passa para o problema das determinantes do preo de oferta de curto prazo dos factores de produo com recompensa varivel. Se uma mquina tem excesso de oferta o preo cair at o ponto da depreciao extra que envolve a sua utilizao, mas quando considerarmos o preo de oferta do trabalho no se pode fazer a mesma hiptese, existe uma desutilidade do trabalho extra depreciao; o trabalhador tem que manterse capaz, mesmo se no est a trabalhar, e este no trabalhar at que o
49 A propsito do significado dos termos curto e longo prazo, Keynes escreve o seguinte: "Never in the annals of the modern world has there existed so prolonged and so rich opportunity for the business man, the speculator and the profiteer. In these golden years modern capitalism was born. There is also another generalisation which, in passing, we may note-one relating to the length of the economists` `short period'. A short period, it would seem, thinks nothing of living longer than a man. A `short period`is quite long enough to include (and perhaps to contrive) the rise and the fall of the greatness of a nation", CWJMK, Vol. VI, p.141. Keynes cita na mesma pgina Smith; este escreve Ninety years is time sufficient to reduce any commodity, of which there is no monopoly, to its natural price". 50 Keynes exemplifica dizendo que um boom em Wall Street no acrescenta riqueza, mas numa economia monetria est associada a um aumento na procura de automveis, ver T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 48, nota 4. O mesmo pode-se ler em " A monetary theory of Production", in Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, pp. 408-411. Este breve apontamento de Keynes apresentado numa conferncia em honra de Arthur Spiethof. Ver a nota de D.Moggridge na mesma pgina, no sentido de que a teoria monetria da produco um paso importante na transio do `Treatise` a Teoria Geral.

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excesso de salrio cobra a sua desutilidade. Se o trabalho fosse como uma mquina, os custos primos de um bem seriam muito baixos nas suas flutuaes de curto prazo, i.e., no existiriam limites para baixos salrios. Isto permitiria, relativamente, grandes mudanas nas taxas de salrios monetrios para pequenas mudanas na procura e no output e, portanto, no existiria desemprego. A concluso de que nas economias modernas, uma reduo dos salrios reais eliminaria o desemprego devido a ignorncia de uma economia monetria. Pigou discute o desemprego como resultado de uma variao na direco da procura ou de mudanas na oferta, enquanto que Keynes considera variaes na quantidade total da procura, insuficincia na despesa ( S > I) ou redues na quantidade total de procura monetria. Na segunda lio de 17 de Outubro de 1932, Keynes levanta a questo: o que determina o volume de output numa economia monetria?. Parte-se da hiptese de que principalmente o volume de output e de emprego dependem das decises dos empresrios e que se trata de uma economia de concorrncia livre. Se os lucros crescem isto estimular os empresrios aumentar a produo. A sua curva de oferta funo dos lucros, mais do que os custos; no caso de um empresrio individual a mesma coisa( oferta e procura no esto correlacionadas, a sua curva de oferta afectada por uma modificao dos custos no provoca uma mudana na forma da curva de procura), mas no caso da economia como um todo, as mudanas no emprego alteram a curva de procura, existe uma correlao entre a curva de procura total como as mudanas no emprego. Keynes procede a seguir a um conjunto de definies. Por output corrente O, Keynes define output lquido, i.e., output bruto menos depreciaes no capital. O output lquido que tem um valor monetrio E, que constitui a receita bruta dos empresrios e o rendimento dos factores de produo. Das vendas lquidas(sales proceeds), os empresrios tem que pagar os custos de produo: os custos variveis, os custos fixos( contractual) e os entrepreneurs inducement. Portanto os custos de

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produo so a soma destes trs itens. Se as vendas lquidas excedem os custos de produo, o empresrio ter um surplus chamado lucro lquido ou windfall profit, Q. No equilbrio Q = 0, se Q e positivo ou negativo, o empresrio ir a rever a escala do seu output. As despesas( outgoings) so iguais a custos variveis e custos fixos. Receitas menos despesas so iguais aos lucros brutos; estes menos inducement so iguais aos lucros lquidos. As despesas do ponto de vista dos receptores, so iguais aos rendimentos correntes da comunidade. O rendimento dos empresrios igual aos seus lucros brutos. Assim, o rendimento agregado igual a soma dos custos e dos lucros dos empresrios que igualam as vendas lquidas do output corrente. O rendimento e igual aos custos variveis, os custos fixos e os lucros brutos. E= E + Q. No Treatise E= E; Keynes diferencia entre rendimento total E e o rendimento dos factores de produo (salrios, rendas). Do ponto de vista dos que despendiam E igual despesa no output corrente. Se E< E, ento Q negativo e o empresrio( representativo no sentido de Marshall) ter perdas, i.e. , a existncia de lucros para o empresrio depende da despesa ser maior ou menor que o rendimento. Mas para a comunidade como um todo a despesa e o rendimento devero ser iguais. As despesas so relativas s vendas lquidas do output corrente e no incluem toda a troca de bens que tem lugar. Quando a troca toma lugar entre bens e moeda no caso desses bens existirem ao incio e no fim do perodo, ento Keynes chama a essa troca de permuta(swaps). A troca total inclui ento despesa e permutas. Relativamente s permutas a distribuio de bens e de moeda afectada, mas despesa implica a compra do output corrente. Se as vendas lquidas do output corrente so menos que os gastos dos empresrios, os membros da comunidade tem mais dinheiro e os produtores menos. Se se ignoram as permutas, possvel ver que os membros da comunidade tm mais dinheiro e os empresrios menos dinheiro. Those who looks at the total quantity of money, even if we could obtain a division of money balances between the community and

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entrepreneur,(and observed changes in the distribution of money balances, we must face the fact that) we could not necessary observe disbursement deficiencies because we could not distinguish (the effect of the) swaps. These inaccuracies man that the changes in the distribution of money balances give no information regarding profits. The question whether or not people will alter their cash holding will depends on a different set of considerations: Liquidity preferences 51. Isto significa que se um indivduo pode ter a libertade de mudar a quantidade de dinheiro que deseja manter, para o conjunto de indivduos, a quantidade agregada de dinheiro que desejam manter igual a quantidade agregada que os bancos criam. Na terceira lio de 24 de Outubro de 1932, Keynes adiciona duas notas sobre a aula anterior. Primeiro, Keynes prope considerar a depreciao do capital no rendimento bruto ou output. Segundo sobre a distino entre permuta e despesa, Keynes diz que a velha equao quantitativa utiliza tanto permutas como despesas. Em vez de M V= X ( permutas) + D

(despesas), pretende M V= O, onde o preo do output. A velha equao esconde, diz Keynes, o que se pretende conhecer sobre as mudanas na despesa. A seguir Keynes discute duas proposies: i) deve existir harmonia entre o desejo individual de manter uma

determinada quantidade de dinheiro e a necessidade de manter a quantidade de dinheiro total regulado, isto porque E ( rendimentos de eficincia) e ( nvel dos preos) so variveis determinadas pela quantidade de dinheiro criada pelos bancos e pelo o desejo de manter dinheiro de todos os indivduos, o que ir a reflectir-se na distribuio da moeda e os rendimentos monetrios dos indivduos. ii) enquanto que cada indivduo tem a liberdade de fixar a sua despesa, a despesa agregada deve ser igual ao rendimento i.e., a liberdade individual e a despesa agregada constante reconciliam-se como na teoria bancria. Com estas duas proposies Keynes orienta os argumentos na linha das definies da aula anterior.
51

Idem, p. 58.

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Despesa D = I + F= E= E + Q; Q = I - (E - F), assim Q = I - S, considerando as mudanas nas taxas52: DQ = DI + DF - E = DI Ds = DD (se os rendimentos so constantes). As mudanas na taxa de lucro so iguais as diferencias entre a mudana na taxa de investimento menos a mudanas na taxa de poupana. Se os rendimentos, se mantm constantes, DO e DQ se movem juntos, mas como os rendimentos no so constates, no se pode fazer uso de DQ = DD. Estas definies so trusmos, mas para Keynes existe a danger in economics of saying things if truism are unimportant and if are not important. The whole of mathematics is a truism and truism help to clear ones mind 53. Mas porque S=E-F em vez de S=E- F?; Keynes pensa que S est mais cerca do conceito corrente de poupana e que a poupana agregada forada S= E-F, enquanto que a poupana voluntria S. pelo que S=I, sendo S o surplus ou rendimento surplus. O surplus de rendimento sobre a despesa dever ser igual ao investimento corrente. Se I so idnticos. Cada incremento na despesa, incrementa o rendimento and so on. A poupana o que acontece de modo a fazer com que mais investimento seja possvel, ao nvel de preos existente, por isso S e no S. A poupana pode ser S = S + Q, i.e. a poupana se separa numa quantidade quando existe equilbrio e uma quantidade quando os preos esto fora do equilbrio. S=S1+S. S1, S2 e Q correspondem as definies de lacking utilizadas por Robertson. S2 e Q podem ser consideradas como poupana forada( com inflao) ou Q sozinha. Mas o termo de poupana forada no utilizada por Keynes, nem este inclui os lucros ocasionais devido aos aumentos dos preos do output corrente da poupana real. Keynes levanta o problema, se aumenta o investimento aumentar o surplus? Imaginando um aumento no investimento, com mais trabalho na produo de bens de capital novos e menos empregados na indstria de
52 Os smbolos so os mesmos do `Treatise`, com F representado a despesa em consumo. 53 Idem, p. 61.

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consumo, de modo que os rendimentos totais no mudam. Se uma quantidade, que no muda, realizada como despesa em bens de consumo, os seus preos vo aumentar at um nvel proporcional ao incremento em investimento. Os produtores de bens de consumo recebem um extra destinado a financiar os custos incrementados. Imagine-se por hiptese que no todos gastam a mesma quantidade como antes. O pblico procura manter o mesmo nvel de vida, gastando uma parte maior do seu rendimento e os empresrios sentem-se mais ricos, gastando tambm mais. Os preos dos bens de consumo, se mantm ainda altos pelos incremento da despesa e os lucros da indstria de consumo so justamente os necessrios para financiar o novo investimento de modo a balancear a perda de poupana. A igualdade entre surplus e investimento se mantm, qual for a despesa do pblico e dos empresrios, i.e., S= I. O que muda o preo dos bens de consumo. Se I permanece igual, o que determina S o nvel dos preos 54? Um incremento de S para um determinado I, permite um nvel de preos mais baixos. Na quarta lecture de 31 de Outubro de 1932, Keynes debrua-se sobre a taxa de juro e as suas determinantes. Comea com uma pequena incurso na teoria de Marshall. A taxa de juro a expresso da preferncia no tempo e da produtividade de capital, i.e., da procura de investimentos e da oferta de poupana. A taxa de juro iguala o volume de investimento e o volume de poupana. Mas Keynes diz, este( Marshall?) pensa que poupana E- F e no E - F, mas se E- F = I, no nunca existir motivo para mudar a taxa de juro, mas Interest is a return on money and quasi-rents are really that which is due to the possessor of real assets. They must be distinguished or there is a real danger of serious confusion 55. Keynes discute o problema da taxa de juro seguindo a teoria da produtividade marginal de Marshall e a teoria do capital de Bhm-Bawerk. A ideia de que as coisas produzidas por processo mais compridos, espera-se will sell for more since the
54 Keynes construi o raciocnio com o output constante. 55 Idem, p. 63.

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production of such is so incident on a lot of trouble( time and trouble) they will be scarce56. Face a isto Keynes coloca em dvida a certeza da velhas ideias. O termo produtividade de capital confuso. O que deve ser explicado no a produtividade do capital mas porque as coisas que so produzidas num tempo maior so escassas. possvel imaginar que determinadas coisas que demoram muito tempo a produzir sendo no escarras, tem um juro
56 Idem, p. 64. A teoria do capital para B.B. deve ser entendida numa dupla acepo. De uma parte uma teoria da formao do capital ou teoria do origem do capital, de outra parte uma teoria sobre a funo produtiva do capital. Para B.B. o capital no um factor de produo independente, ele resulta da combinao do trabalho com os elementos da natureza, negando portanto que a produtividade do capital confira valor aos bens, como pretende a teoria dos factores de produo, que iguala o capital ao trabalho e a terra como um factor independente, associando a cada factor a produo de um valor e um rendimento. O capital um bem intermedirio utilizado no processo de produo. i.e., o capital um instrumento de produo que eleva a produtividade fsica da produo. Para B.B. O capital no d nenhum impulso independente mas apenas transplanta um impulso dado por foras produtivas originrias. Mas o capital produtivo no seguinte sentido, primeiro, ele destina-se a produzir bens, segundo, como instrumento concorre na produo de mtodos indirectos, terceiro, ele serve indirectamente para a produo de meios de produo indirectos. Do ponto de vista da formao do capital, adopta B.B. a seguinte posio: o capital tem origem na produo embora requer obrigatoriamente da existncia de poupana. A poupana no d origem ao capital, ele resulta do processo de produo. Isto , a poupana uma condio necessria para a formao do capital mas no suficiente. A poupana significa para B.B., a disposio alternativa de recursos produtivos, destinados na sua utilizao produo de capital. Portanto poupana no renuncia ao consumo, mas utilizao alternativa do tempo de trabalho e recursos produtivos destinados produo de bens de capital. Em outra palavras, antes de se poder formar capital preciso poupar as foras produtivas necessrias para ger-lo, o que se faz num corte no consumo pessoal momentneo. (B.B., TPC, p. 130). Do ponto de vista da utilizao produtiva do capital, i.e. da sua funo produtiva no processo de produo, a tese central da teoria de B.B. assenta em que a produo de bens finais toma tempo e que os mtodos indirectos de produzir esses bens so mais produtivos que os mtodos directos. Assim se os mtodos indirectos so mais produtivos, o que constitui uma vantagem, estes so mais dispendiosos em tempo, o que uma desvantagem. O ponto de vista de Bhm-Bawerk que os meios de produo ( matria primas, recursos produtivos, trabalho) poderiam ser utilizados na produo imediatamente, ou poderiam ser utilizados na produo de capital. Isto significa que o capital resultado da utilizao das foras produtivas atravs de mtodos de produo indirectos. Se a seguir o capital fosse acumulado e combinado com trabalho poderiam produzir-se bens de consumo de maneira mais produtivas. Isto , utilizando os mtodos indirectos, com os mesmos meios, seriam produzidos uma quantidade maior de produtos. Bhm-Bawerk pensou que os mtodos de produzir indirectos seriam, de ser utilizados, os meios mais eficazes de produzir, e ao mesmo tempo o melhor modo de afectar os recursos escassos. Ele pensava que quanto mais comprido fosse o perodo produtivo, o que significa um mtodo mais indirecto de produo e uma utilizao mais intensiva do capital, maior seria o produto O processo de produo caracterizado pela utilizao de inputs contnuos e output ocasionais ( os chamados momentos crticos). Isto , os inputs so adicionados em fluxo, mas os outputs amadurecem em tempos discretos. A mais importante questo que se levanta, como j apontei, diz relao com a durao do processo de produo. Num primeiro momento B.B. sugere que a durao do processo de produo poderia ser medido em termos absolutos. O problema que se coloca considerar o que o perodo absoluto de durao; por exemplo um vaso de prata, inclui inputs como a prata produzida no tempo dos romanos, pelo que determinar o perodo de produo pelo momento crtico do output inadequado. B.B. prope uma abordagem alternativa de medir a durao do processo de produo: o perodo de produo mdia, no qual os imputs so ponderados de acordo a sua proximidade ao " momento crtico do output" ( point out), e pelo nmero de perodos usados no processo de produo. A suma dos inputs ponderados, divididos pelo nmero de inputs utilizados, permite medir um perodo de produo mdia para os inputs. Os factores so remunerados de acordo a esse perodo de produo mdia. Exemplo. Imaginemos um bem de consumo que custa produzir 100 dias de trabalho, prescindindo do uso da terra. Dos inputs utilizados um foi produzido a 10 anos e introduzido no primeiro dia de trabalho, depois introduzido um input de cada vez nos dias seguintes segundo os anos que foram produzidos, na ordem seguinte, 9,8,7,6,5,4,3,2,1. Nos restantes 90 dias so introduzidos o resto dos inputs, os quais so remunerados imediatamente. O primeiro input remunerado depois de 10 anos, o segundo de 9 anos e assim sucessivamente, mas no de acordo ao tempo absoluto mas sim de acordo ao perodo de produo mdia. Em mdia os inputs utilizados nos 100 dias de trabalho remuneram-se de acordo a frmula: ( 10+9+8+7+6+5+4+3+2+1) *365 /100= 20075 dias/100 dias = 200.75 dias Isto , o tempo mdio de produo medido em jornadas de trabalho determina a remunerao para cada imput.

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negativo. Keynes realiza dois apontamentos introdutrios: porque so as coisas que tomam tempo a produzir escarras. Porque no se acumulou um surplus de tais coisas Thus we could have capital productive, that is, lengthy processes which may be most efficient and yet we could have negative interest[ rates] 57. Keynes define a taxa de juro como a medida da recompensa em termos de dinheiro, que ser paga em troca por parting with the control of that money for a stated time for a debt.. the rate of interest is the rate of exchange
Esta abordagem contm graves deficincias. Primeiro, os inputs so considerados como homogneos, segundo o mtodo como se realiza a ponderao, i.e., a produo atribuvel aos inputs aplicados mais recentemente e aos inputs aplicados num passado mais distante de acordo ao tempo de espera, o que alias supe a no existncia de frices, terceiro, o modelo abstracto prescinde das consideraes histricas da poupana, nomeadamente do origem dos inputs. De qualquer modo, B.B. pensou que a hiptese de um perodo de produo mdia uma restrio terica considervel que merece ser estudada com mas profundidade. Desta reflexo resulta uma noo de capital, que tenta fazer a distino entre capital como factor de produo e, o capital como meio especfico de produzir rendimentos ou rendas. " O capital.., citando B.B. .." outra coisa no seno o conjunto de produtos intermedirios que surgem nas diversas etapas individuais que perfazem a via de surgimento indirecta." ( Teoria do capital, p. 38). " Todo capital se compe de uma massa de produtos intermedirios cujo objectivo comum amadurecerem como meios desfrutveis, i.e., meios de consumo" ( p.132). O conjunto de bens intermedirios representam um conjunto de produtos que servem para a adquisio de bens, pelo que so um conjunto de bens destinados a servir na produo ulterior. Nesse sentido capital sinnimo de capital social, ou capital produtivo. Os capitais que servem para fins de adquisio de bens tm importncia para uma teoria dos rendimentos, i.e. capitais como fonte de juros, a forma especfica do rendimento do capital. Isso obriga-nos a determos sobre o juro e a sua determinao. 3.- A taxa de Juro A tese de partida de B.B. que os bens presentes tm sempre mais valor que os bens futuros da mesma espcie e quantidade. O facto da existncia de juros deriva-se da afirmao anterior o que implica que o juro do capital deve ser explicado a partir da influncia que o tempo exerce na avaliao humana dos bens. B.B. atribuo a taxa de juro a trs factores: 1) s diferencias nas circunstncias da satisfao ou obteno da necessidade no presente ou no futuro. 2) a uma subestimaro do futuro. 3) a superioridade tcnica dos bens presentes como capital investido. Os dois primeiros factores explicam a preferncia no tempo por bens no presente. Se a utilidade marginal dos bens futuros mais baixa, pelo que o valor incrementado futuro inferior, ento os bens presentes sero preferidos. Para alm disso, sublinha Bhm Bawerk, a falta de imaginao e vontade do povo, dada a sua irracionalidade, faz preferir bens presentes. Estes factores explicam porque a subsistncia presente existir e porque a oferta de recursos para o investimentos de capital ser sempre restrita. justamente a superioridade do terceiro factor, i.e., a superioridade dos recursos presentes investidos como capital, que explica a sua procura. B.B. recorre ao facto emprico indesmentvel de que o capital produtivo lquido, i.e., ele produz um rendimento acima dos custos de produo. Este rendimento que B.B. denomina gio, explica a procura de capital por parte dos empresrios. Os factores determinantes do nvel da taxa de juro so: o volume do fundo de subsistncia ( determinado pela preferncia no tempo), o nmero de trabalhadores que este fundo deve suportar, e finalmente o grau de produtividade que acompanha uma prolongao do processo de produo. Para determinar o nvel da taxa de juro preciso considerar o fundo de subsistncia em relao inversa, a populao trabalhadora em relao directa, e, a produtividade em relao directa. A taxa de juro cair quanto maior for o fundo de subsistncia, quanto menor a populao trabalhadora, e, quanto mais rpido o aumento do produto excedente. A taxa de juro alterada pelas preferncias no tempo da populao trabalhadora que limita a oferta de capital, e pela produtividade do capital em relao ao tempo, que determina a procura de capital. Em concluso B.B., fusiona elementos da doutrina clssica do fundo de salrio, com a teoria da produtividade do capital. A sua contribuio reside justamente na introduo do tempo. A sua exposio da preferncia temporal na teoria do juro e a sua descrio da natureza temporal da produo. 57 Idem, p. 65.

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between money and debts 58. Pode-se traar a linha divisria entre moeda e dvida como se quiser, tomando em considerao que existem um complexo de taxas de juro, de acordo com diferentes termos de maturidade. O sistema bancrio negocia em moeda e dvidas e no em bens de consumo e activos. Idealmente o sistema bancrio poderia negociar com dvidas de diferente maturidade, depois de considerar os riscos. Sendo assim, diz Keynes, a taxa de juro uma expresso dos termos com que o sistema bancrio capaz de negociar dvidas.. The rate of interest would then be at that level at which the preferences of people for money, as against debts at that rate, would be completely satisfied. The rate is fixed by the policy of banking to part with money. The price of assets come into the picture only in an indirect way59. Keynes pressupe que a taxa de juro de mercado a expresso dos termos bancrios. A taxa de juro de mercado determinada num determinado nvel quando a quantidade de dvidas igual a quantidade de moeda quando as preferncias do pblico por moeda antes que por dvidas est satisfeita e the capital goods proper come in only by altering the preferences of the public for money now rather then hence, that is, the price of capital goods only affects the rate of interest indirectly 60. Sendo A a taxa de juro e M a quantidade de moeda, onde A(M) igual preferncia pela liquidez61. A preferncia pela liquidez no expresso da preferncia temporal, mais bem expresso das expectativas incluindo aquelas como a produtividade do capital( reaces s quase-rendas e novo investimento). Como sublinha Keynes A(M)62 uma expresso do factor preferncia pela liquidez( com a preferncia pela liquidez unida causalmente com a preferncia temporal e a produtividade do capital) but in and of itself it has a separate existence 63. Keynes enfatiza que a taxa de juro no a medida da preferncia temporal nem reflexo da produtividade do capital( expectativa de quase-rendas), embora existam interaces a partir destas e com estas, a medida da preferncia pela liquidez, embora forma
58 Idem, p. 66. 59 Idem. 60 Idem. 61 Que corresponde a o estado de `bearishness` do `Treatise 62 A(M) indica a preferncia ou por moeda ou por dvidas( no activos). 63 Idem. p. 68.

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como as poupanas e os lucros so mantidos so um importante factor. Interessante que Keynes admite que em circunstncias anormais, um incremento na quantidade de moeda pode ser associado a uma queda nos preos das dvidas e dos activos, o que parece adiantar a chamada liquidy trap, i.e., quando a preferncia pela liquidez absoluta, um aumento da quantidade de moeda torna a taxa de juro inelstica. Na quinta lecture em 7 de Novembro de 1932, Keynes continua o tema anterior ligado ao problema da determinao dos preos dos activos, numa linha de raciocnio que o levar a teoria da eficincia marginal do capital. O problema para Keynes : qual a relao entre a taxa de juro e o preo de um activo. Um activo tem um fluxo de quase-rendas prospectivas durante o seu perodo de vida. Em cada momento o mercado tem uma estimativa das futuras quase-rendas, depreciadas pelo grau de risco e descontadas pela taxa de juro, esta equacionada com a dvida, i.e., a dvida similarmente acumulada. A taxa de juro fixa o valor presente das quase-rendas prospectivas. Se o preo de um activo excede o custo de produo, existe um incentivo para a produo de um bem de investimento, o contrrio, o contrrio. O volume de investimento uma funo do custo de produo, da taxa de juro e do fluxo de quase-rendas. Se o custo de produo constante, as mudanas no volume de investimento dependem de se as quase-rendas esto caindo mais rapidamente que a queda da taxa de juro. O investimento crescer se as quase-rendas esto crescendo mais rapidamente que a taxa de juro. Keynes ataca a teoria tradicional. Esta teoria sustm que uma mais elevada taxa de juro favorece a poupana, uma taxa mais baixa favorece o investimento. Uma taxa de juro mais alta estimula as schedules individuais para o surplus, ou o estado geral de preferncia temporal. Conhecendo os rendimentos e o nvel dos preos para cada indivduo, dada a preferncia temporal, para cada nvel da taxa de juro, existe uma quantidade que ser dispendidas e uma quantidade que ser excedente(poupada). Se o estado de preferncia temporal permanece imutvel, diz Keynes, ento a

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quantidade de um determinado rendimento que um determinado indivduo ir gastar ser maior se a taxa de juro maior, mais no significa que a quantidade de surplus ser menor.. a high rate of interest will diminish the amount of surplus even though it will increase the proportions of income devoted to surplus 64. O juro um fenmeno monetrio 65. A sexta lio de Keynes, tem lugar em 14 de Novembro de 1932, versa sobre a economia neutral e monetria no longo e no curto perodo. O longo prazo uma posio estvel na direco da qual o curto perodo tende a mover-se. No existe uma nica posio de longo prazo independentemente do tipo de poltica da autoridade monetria. Um perodo de longo prazo de uma economia neutral aquele em que a autoridade monetria promove a igualdade entre a S e o I. Numa situao de depresso a autoridade pode assegurar que S=I, mas ser que o nvel de output o prvio? How can there be then an optimum monetary policy? There is not inherent tendency for the economic system to react back to the optimum output regardless of the monetary policy followed-that is so even where there is compete fluidity66. O que Keynes diz que a teoria tradicional no considera um caso terico geral, mas um caso em que a posio de longo perodo corresponde poltica particular por parte da autoridade monetria, aquela de uma economia neutral, em que a autoridade monetria promove a igualdade entre poupana e investimento. Assim sendo, a teoria de longo perodo de uma economia monetria no pode ser construda sem a poltica monetria, pelo que economia neutral e monetria no so equivalentes no longo prazo67. O novo equilbrio de longo prazo pode ser necessariamente um no qual no todos os recursos so empregues no seu nvel ptimo, por
64 Idem, p. 71. 65 Keynes avana a crtica relativamente confuso entre juro e quase renda, que atribui a Marshall, aparece posteriormente na Teoria geral, como sendo produto da diferencia entre uma economia monetria e uma economia de troca real. Keynes levanta o paradoxo de uma economia em que a taxa de juro est elevada, o investimento baixo a pesar de boas quasi-rendas prospectivas, por causa da taxa de juro internacional, i.e. a poupana est inutilizada. 66 Idem, p. 73. 67 Nas notas de R.Bryce,l-se que de acordo ao mtodo de Keynes um equilbrio se realiza se a quantidade de moeda fixa, mas a nova posio de equilbrio pode no ser ptima. O nvel do output pode ser menor na nova posio de equilbrio, como um factor "making for the equilibrium, tendo-se menor output, menor poupana e menor investimento,."output would then certainly be at a suboptimal level", idem, p. 74. Esta passagem curiosa, porque as mudanas no output so vistas como uma fora de re-equilbrio, se por equilbrio se entende um ponto de repouso, i.e., em que S = I, em que os preos permanecem constantes, em que os factores de produo so remunerados segundo as suas contribuies marginais ao produto, em que oferta igual procura. Mas esta fora re-equilibrante contm uma enorme carga social.

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exemplo se uma queda no output constitui uma fora equilibradora, o output pode ser subptimo no equilbrio. Keynes introduz duas notas. Primeiro o que significa produtividade marginal do capital. Este essencialmente um conceito de equilbrio, que no pode ser medido atravs do nvel corrente dos lucros, nem da taxa de juro. Este muda de ano para ano porque: i) o crescimento do capital relativamente ao output quando existe a expectativa de uma queda na produtividade marginal de capital e ii) devido s diferencias na elasticidade na procura de bens de capital mais intensivos relativamente aos menos intensivos. Pode-se observar a produtividade marginal do capital como um conceito de equilbrio em torno ao qual as quase-rendas oscilam. Se a produtividade marginal do capital substitui a taxa de juro em alguns trabalhos de Marshall, isso poderia ser mais consistente. As quase-rendas esto unidas aos lucros ocasionais, aumentando as complicaes causadas por uma mudana no valor do dinheiro. Considerando Pr, como os custos de produo dos activos de capital no tempo r, Kr igual produtividade marginal no tempo r, Qr o lucro no tempo r para alm da produtividade marginal do capital. Supondo Dr o valor presente de 1 diferida r anos, ento o valor presente de um activo : E ( PrKr + Qr )Dr. Keynes pensa que esta frmula ilustra os diferentes factores que determinam o valor presente de um activo de capital. A segunda nota refere-se ao conceito de produtividade marginal do capital em Bhm-Bawerk, como sendo uma taxa natural. Keynes pergunta uma taxa? Keynes continua com The parameter of a Monetary Economy 68. Aqui Keynes assenta um ponto que caracteriza a futura exposio da Teoria Geral. Todos os factores so interdependentes, como num conjunto de equaes simultneas, mas para o seu tratamento tratam-se cada um ao seu tempo, negligenciando temporariamente as suas interdependncias. Os factores que alude so:
68 Existe um `draft` desta parte titulada " The parameters of Monetary Economy", captulo 9, e outro similar capitulo 5 in Keynes J.M., CWJMK, vol. XIII, pp. 396-406.

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1) 2) a) b) c) 3)

a quantidade de moeda os factores fundamentais da psicologia de mercado: o estado de preferncia pela liquidez as expectativas das quase-rendas o estado de preferncia temporal The supply schedule, i.e., a resposta da oferta ao estado dos lucros.

Dados estes factores, pode-se deduzir vrias concluses relativamente a trs classes de coisas comprveis: dvidas, activos e consumveis. Pode-se determinar o preo e nvel do output( activos e consumveis) e o nvel de rendimento. Estes parmetros no so independentes um dos outros, de modo que estando perversamente ligados uns com os outros, isso no pode ver-se no one-at-a-time method, pelo que necessrio desenvolver a mecnica do sistema como um todo. Um segundo aspecto metodolgico que Keynes aponta, permite uma interpretao das frmulas que aparecem na Teoria Geral, refere-se ao carcter simblico das equaes e notaes algbricas, assim diz G =A(M), the rate of interest is a function, given the state of liquidity preference, of the quantity of money, is a symbolic equation, not an algebraic one. We really mean the complex of rates of interest for different maturities bears[some] relationship with M and A, with A too being a complex relationship. All such relations are [symbolic] schedules, not an algebraic one. P [ the level of prices] is not an index number but a complex of prices. [ We have] not a machinery of calculations, hence there is not need to boil all prices down to one number. We can deal with a catalogue of prices and so forth rather than indexes69. A stima lio realizada em 21 de Novembro de 1932, Keynes continua com os parmetros da economia monetria 70. Constatando de que a quantidade de moeda mais controlvel numa economia capitalista, procura estabelecer a relao entre a quantidade de moeda e o complexo das taxa de juro:
69 Idem, p. 76. 70 Encontram-se partes da lio em Keynes J.M. , " The Parameters of a Monetary Economy", CWJMK , vol. XIII, pp. 397-405.

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G=A(M), os smbolos de taxa de juro, preferncia pela liquidez e quantidade de moeda. Ento: P =B, onde P o preo dos activos de capital, B a expectativa das quasirendas( para avaliar o activo de capital tem que se ter uma expectativa sobre a renda de capital ou rendimento real que o activo produz) e, a taxa de juro. A funo oferta, supondo que a oferta depende do preo e de que os custos no mudam: I= C(P). I o custo do activo de capital, C a funo oferta e P 2 o preo dos activos de capital. A fim de introduzir o preo dos bens de consumo necessrio considerar as preferncias temporais. Dadas estas circunstncias, i.e., preos dos activos, dvidas, bens de consumo e rendimento fixo para os indivduos, um problema para o indivduo determinar que parte do rendimento destina-se ao consumo e que parte reserva para outros fins(poupana ou entesourando). Mas para a comunidade no conjunto despesa igual a rendimento. O modo de produzirse o equilbrio atravs de mudanas nos preos, os quais mudam at que o nvel dos preos alcanado onde a quantidade agregada que as pessoas reservam a esse nvel de preos e para alm do rendi mento iguala a quantidade de investimento corrente. Ento se I = C(P) e se existe uma preferncia temporal, o que se decide no nvel dos preos, so os preos dos bens de consumo. A condio para o equilbrio estvel mais simples que quando o rendimento agregado muda a preferncia temporal de modo tal que a mudana no consumo na mesma direco mas menor em quantidade. O estado da preferncia temporal capaz de reagir sobre o nvel dos preos dos activos. Se P =B, o estado de preferncia temporal pode afectar o nvel dos preos atravs de B ou pode acontecer apenas no caso da mudana de poltica do sistema monetrio. Mas provavelmente afectar B, atravs de mudanas nos preos dos bens de consumo, que pela sua vez afectar a escrevemos: preferncia pela liquidez, negligenciando isto

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P1=G(I), onde P1 nvel dos preos dos bens de consumo, G o estado da preferncia pela liquidez, I o investimento. No curto perodo, B no ser provavelmente afectado pela quantidade do output corrente. Mas durante uma expanso( boom), o output de capital conduzir a uma diminuio das expectativas de quase-rendas, caetaris paribus. No caso dos bens de consumo, a oferta de output e o output corrente so praticamente a mesma coisa. Ento: P1=G(I,H), onde H e o estado da oferta dos bens de consumo. Keynes considera agora a reaco dos rendimentos ou estado de resposta dos custos sobre os lucros. Quando os lucros crescem, existir uma reaco prematura(early reaction) sobre os custos: E = L(O,Q)71 constitui a reaco dos rendimentos desde que R = H(Q 1), R o output de bens de consumo, Q 1 os lucros o quase-rendas dos bens de consumo e, desde que I= H(Q), I o output dos bens de investimentos est relacionado com os lucros ou quase-rendas. Combinando R e I, o output combinado O =J(Q). Se conhece-se M, A ( a quantidade de moeda que um indivduo deseja manter em dadas circunstncias), B ( o que as pessoas pensam o que sero as quase-rendas), G ( quanto do rendimento ser gasto e quanto ser reservado), J a funo oferta, L a reaco rendimento ou o estado dos custos, ento diz Keynes, M, A, B, G, J e L so suficientes, i.e, com A, M, G, J, e L conhecidos com diferentes quantidade de moeda M pode conhecerse todos os preos de produo, emprego, etc. Estes so os parmetros de uma economia monetria 72. O lado astronmico de isto :

71 De acordo observao na anterior lio E, Q, O so complexos de rendimento, de lucros e de output respectivamente. Compare-se com Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, p. 404. 72 Keynes escreve em The Parameters of a Monetary Economy": We are now ready to complete the circle of our

analysis and to remind ourselves of the ultimate interdependence of the various factors which we have been analysing". "We have already mentioned that the state of liquidity preferences partly depends on the price level. But it is obvious that it also depends-among other thing which we have enumerated in detail when the analysis of liquidity preferences, or the demand for money as it might otherwise be expressed, is the special topic of our enquiry- upon the volume of output. Thus finally we have A= K (O, P) or perhaps better A=K (E, Q)". Estas equaes de A esto apenas implicitas nas lies. Keynes J.M., CWJMK, vol. XIII, p. 404.

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Q=I-S ou Q=I+F-E ou QO=D-E. O output se incrementa quando a despesa aumenta mais rapidamente que os custos. Por hiptese as mudanas no investimento tm o mesmo signo que mudanas na despesa relativamente aos custos. Generalizando, o crescimento dos inputs depende do crescimento do investimento. A oitava e ltima lio do ano 1932, Keynes dedica a uma Historical Retrospect. A ideia central que a teoria ortodoxa do equilbrio pressupe que existem foras naturais que asseguram o volume do output da comunidade. Esta teoria sempre se concentrou na importncia da poupana, como o meio de fazer com que a comunidade enriquea, o que no evidente a menos que a poupana conduza a um incremento do investimento. Como Keynes pensa de que isto no assim, procura argumentos na histria. Em primeiro lugar, existia antigamente a convico de que a taxa de juro deveria ser controlada e que uma taxa de juro alta era injuriosa. A igreja era contra a usura. Existiram esforos para controlar a taxa de juro por lei. Adam Smith pensava que a poupana no sempre encontra o seu caminho no investimento e de que, se a taxa de juro fosse muito alta, o investimento no se realizaria e de que o dinheiro iria para consumo improdutivo. Em segundo lugar, os pontos de vista do proteccionismo e do mercantilismo eram os de assegurar uma balana de comrcio favorvel, o que uma forma de investimento. Ao contrrio, os partidrios do livre comrcio presumiam que todos os factores de produo estavam plenamente ocupados. No caso de existir moeda metlica, o nico meio de obter mais ouro abrir a economia. Supondo uma preferncia pela liquidez maior, o nico meio de alterar a taxa de juro por lei; um outro meio atravs de medidas mercantilistas; o terceiro meio por depreciao da moeda. Em terceiro lugar, a despesa boa para os negcios. Existe uma nota sobre vcios privados, virtudes pblicas com referncia a fbula das abelhas de Bernard de Mandeville 73.
73 Keynes ir a referir extensamente esta fbula na Teoria Geral, Ver Keynes J.M., CWJMK , vol. VII, pp. 359-362.

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Em quarto lugar, como A. Smith refere que o trabalho o valor standard, o nvel dos salrios determina os preos, e que a explicao dos preos se encontra na procura efectiva. Malthus argumentava a favor do aumento do rendimento quando havia abundncia de mo de obra e pelo contrrio sublinhava a necessidade de proceder a sua contraco quando esta era escassa, a fim de manter o standard trabalho. Keynes teria dito For hundred years this primitive common sense destroyed by Ricardo, has lived only in uneducated circles. The belief of economist that one might do the opposite was based on the conviction that output and employment tended to the optimum and is the basis of the belief that economist are generally wrong74. Keynes conclui as suas lies de Outono de 1932 com uma observao no sentido de que os negcios so um Monte Carlo gamble, it is a roulette wheel with a zero-that is, only the house is the net winer 75. Nas notas citadas Historical Retrospect, Keynes refere-se aos trs primeiros pontos como polticas baseadas em crenas populares destinadas a incrementar I-S, no sentido de um output ptimo. 1) Polticas mercantilistas tendendo a incrementar o investimento estrangeiro atravs de melhorias na balana comercial; 2) leis anti-usuras e polticas de dinheiro barato tendendo a incrementar o investimento domstico e descer a taxa de juro; polticas que aumentem a despesa como boas para os negcios diminuindo o excesso de S sobre I. A ideia de que cuidando do investimento, a poupana e output se cuidaro por si prprias. Estas lies permitem ver que Keynes se movia na direco de um modelo terico em que os cmbios no output dependem das mudanas nas relaes entre despesa e rendimento, sendo despesa igual ao investimento mais os gastos em consumo( os lucros so um resduo). At aqui no se vislumbra nenhuma relao com o multiplicador, sendo claro, porm, que os blocos que constituem o conjunto de teorias comeam a ser delineados na forma de parmetros, com grande relevo para a preferncia pela liquidez e as expectativas sobre os lucros. A preferncia pela liquidez distingue-se da
74 T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 81. 75 Idem, p. 84.

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bearishness, na medida em que esta ltima mistura activos e dvidas contra moeda enquanto que a primeira concentra-se em dvidas contra dinheiro. O modelo contm uma determinao dos valores dos activos (lucros de curto prazo) atravs do fluxo das quase-rendas e da taxa de juro, com uma referncia a determinao desta pela preferncia pela liquidez. O volume de investimento aparece como uma funo das expectativas sobre as quaserendas prospectivas, da taxa de juro e o custo de produo dos bens de capital, todos os elementos que compem a sua teoria da eficincia marginal, da qual nada se refere, assim como da procura efectiva, para alm da referncia a A. Smith na ltima lio. Neste sistema, conclui Keynes no existe uma tendncia de longo prazo ao pleno emprego, como supe a teoria da economia neutral. Nos draft, escritos na poca, d Keynes uma clara viso da relao entre moeda e desemprego, talvez maior que na verso final. A teoria monetria do emprego concebe a organizao da sociedade com duas classes: os empresrios possuidores dos meios de emprego( activos de capital) e moeda para a compra de matrias primas e pagar salrios e a classe dos trabalhadores que procuram emprego 76. O acesso aos meios de emprego e produo depende dos clculos monetrios feitos pelos empresrios, os que prevem se podem produzir output fsico e vende-lo num montante que seja superior ao custo monetrio dos salrios, materiais e do custo de uso do equipamento de capital. Os empresrio negoceiam em teremos monetrios e as empresas has no object in the world except to end up with more money than it started with. That is the essential characteristic of an entrepreneur (monetary)economy77. So os empresrios mais dos que os consumidores que dominam a toma das decises numa economia monetria. Nisto reside tambm a diferena entre a economia monetria de Keynes e a teoria clssica. O problema para Keynes porque existe desemprego involuntrio numa economia monetria e numa economia nomonetria no existe. o contraste entre dois tipos de sociedades econmicas. As economias onde existe desemprego involuntrio so
76 Ver Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIX, pp 63-64. 77 Keynes J.M. , CWJMK , vol. XXIX, p. 89.

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chamadas economias monetrias, empresariais, com salrios monetrios. As economias sem desemprego involuntrio so as chamadas economias de troca( onde a moeda apenas meio de troca), co-operativas, de salrios reais. Uma economia de troca, co-operativa no monetria parece-se com uma economia colectiva em que uma parte predeterminada do output agregado distribudo directamente aos factores de produo 78. Uma economia co-operativa dever usar a moeda como um instrumento de distribuio do seu output; mas esta no dever procurar utilizar a moeda para maximizar os rendimentos monetrios. Nessas circunstncias todos os trabalhadores estaro empregados enquanto que a utilidade do seu output seja superior desutilidade marginal do trabalho. Noutras palavras numa economia no monetria o segundo postulado da teoria clssica valido, numa economia monetria ou empresarial the volume of output which will yield maximum value of product in excess of real cost may be unprofitable. A economia clssica chamada por Keynes de neutral entrepreneur ou economia monetria neutral, i.e., um hbrido entre economia empresarial ou monetria e economia no monetria ou co-operativa 79. A teoria clssica um caso limite da economia monetria. Os trabalhadores so contratados pelos empresrios por dinheiro, mas onde there is a mechanism of some kind to ensure that the exchange value of the money incomes of the factors is always equal in the aggregate to the proportion of current output which would have been the factors share in a co-operative economy 80. A moeda no modelo clssico um instrumento temporrio de convenincia usado pelos factores para comprar o produto dos empresrios num determinado perodo de tempo. A classical neutral entrepreneur economy considera-se como sendo uma economia co-operativa. A teoria clssica representa o caso limite de uma economia empresarial, o caso no qual a moeda neutral. O argumento de Keynes no sentido de dizer que no este o mundo onde nos vivemos. No verdade que os trabalhadores so contratados enquanto a utilidade do seu output exceda a desutilidade
78Ver Keynes J.M. , CWJMK , vol. XXIX, p. 76-77. 79 Idem, p. 78. 80 Idem, p. 78.

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marginal do seu emprego. No mundo real da economia monetria existe um fracasso of the organisation which prevents a man from producing something, the equivalent of which he would value more highly than the effort it would cost him81. Deste modo a teoria clssica deixa de fora a possibilidade da existncia do desemprego involuntrio aceitando a lei de Say que a oferta cria a sua prpria procura. As flutuaes na procura efectiva so a razo porque o produto que seria elaborado numa economia co-operativa seria no-lucrativo numa economia monetria. Excepto em casos excepcionais, a procura efectiva no flutua numa economia neutral ou co-operativa. O output tende estar sempre no nvel de pleno emprego. but in an entrepreneur economy the fluctuations of cyclical demand may be the dominating factor in determining employment;and this book, therefore, we shall be mainly analysing the causes and consequences of fluctuations in effective demand 82. A procura efectiva constitui uma base na construo do modelo de Keynes. Os primeiros drafts de Keynes do-nos a ideia da diferena que Keynes pretende estabelecer entre o seu sistema terico onde a moeda muito importante, no apenas na relao com os preos como estabeleceu no Treatise, mas agora relativamente ao output e o emprego, portanto outra teoria, desta vez mais geral. No perodo a seguir s lies de Outono em Cambridge, Keynes escreve o panfleto The Means to Prosperity 83, o conhecido panegrico sobre a poltica de trabalhos pblicos em que apresenta a sua verso do multiplicador aplicado ao emprego 84. Este panfleto no discute apenas este problema, resume toda a poltica econmica discutida nos anos prvios contra o desemprego (tarifas, subsdios, desvalorizao, poltica bancria e taxa de juro) mas tambm as consequncias das polticas de trabalhos
81 Idem, p. 78. 82 Idem, p. 80. 83 Ver Keynes J.M. , CWJMK , vol. IX, pp. 335-364( a edio nos `Essay in Persuasion` corresponde a edio americana que para alm de quatro artigos que apareceram no `The Times`, inclui um artigo sobre o multiplicador). Keynes estabelece que o problema da pobreza era um problema de natureza econmica no sentido de que deveria unir " a blend of economic theory with the art of statesmanship, a problem of political economy", p. 336. 84 Como Keynes escreve: " Our problem it to ascertain the total employment, primary and secondary together, created by a given amount of additional loan-expenditure, i.e, to ascertain the multiplier relating the total employment to the primary employment, idem, p. 341.

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pblicos sobre os preos, a balana comercial a luz das objeces levantadas. A proposio inclui a organizao de uma conferncia internacional, porquanto o nico modo de aumentar os preos mundiais ser um loand-expenditure atravs do mundo85. Juntamente com este trabalho, Keynes publica o clebre ensaio sobre Malthus, nos Essays in Biography em que sublinha o carcter relevante da teoria da procura efectiva 86, porquanto Malthus era um investigador que se interessava com a determinao do nvel do output day by day in the real world87. Como no existem relativamente a 1933, manuscritos de Keynes que terrifiquem as suas preocupaes tericas, estes dois textos constituem um bom indicador das preocupaes de Keynes. Quando Keynes regressa as suas conferncias de Outono de 1933, estas mantm o ttulo The Monetary Theory of Production. No seu Treatise o problema era a determinao dos preos utilizando o anlise de equilbrio, que permitem algumas indicaes sobre os movimento do output, agora o interesse a determinao do nvel do output e do emprego mais do que a determinao do nvel dos preos 88. Assim comea Keynes a 16 de Outubro de 1933, a sua primeira lio. Qual a relao da abordagem dos clssicos com a sua?

85 Esta proposta de Keynes representa uma actualizao da sua proposta contida no `Treatise`, que inclui a criao de um centro de emisso internacional. Interessante que Keynes pretendia que fosse discutida a abolio de tarifas e quotas, que se eliminassem as entraves ao comrcio, que se d-se reanimao aos mercados financeiros, ou que por vezes interpretado como um recuo relativamente as propostas anteriores, i.e., em 1929-1930. 86 Tanto como se sabe Keynes re-escreveu este ensaio a partir de um texto de 1922, em que corrigiu e adiciono uma parte nova que comea com uma frase muito reveladora do seu esprita em 1933 " Economics is a very dangerous science", idem, p. 91. 87 Idem, p. 97. Alias Keynes compara Ricardo com Malthus, colocando Malthus como um investigador que se interessa pela economia monetria na qual vivemos, contrariamente a Ricardo que se preocupa com a teoria da distribuio em condies de equilbrio, com a abstraco de uma economia monetria neutral. Certamente que Keynes Malthus e Ricardo a teoria ortodoxa, numa extrapolao histrica um tanto quanto exagerada. Keynes escreve " He points out (Malthus) that the trouble was due to the diversion of resources previously devoted to war, to the accumulation of saving; that in such circumstances deficiency of saving could not possibly be the cause, and saving, though a private virtue, had ceased to be a public duty; and that public works and expenditure by landlords and persons of property was the appropriate remedy", Idem, p 101. 88 Keynes explicitando os objectivos de um teoria monetria da produo escreve:" Let us suppose ourselves to be in possession of all relevant knowledge concerning the behaviour of a monetary economy in different sets of hypothetical circumstances which lie within the range of practical possibilities. And let us suppose a given state of affairs to exist. And let us imagine that we have been asked you explain what consequences will result to prices, output and income if the monetary authority decides to increase the quantity of money by a given amount. In what way will it be most instructive for us to give our explanation? For to lay down the general principles on which questions of this kind can be answered is the object of the monetary theory of production", Keynes J.M., The Parameters of a Monetary Economy", CWJMK, vol. XIII, p. 396-397.

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Keynes sublinha que a teoria do desemprego de Pigou, constitui a ltima manifestao de teoria clssica 89. Os manuais clssicos esto interessados com o problema da distribuio e afectao de uma determinada quantidade dada dos recursos entre diferentes usos e as suas remuneraes. Os clssicos tambm estiveram preocupados com as determinaes do volume dos recursos. A natureza dos argumentos sobre as foras que determinam o volume de emprego baseia-se em dois postulados: primeiro, o salrio igual ao produto marginal. O salrio de uma pessoa empregada, em qualquer tipo de equilbrio, curto ou longo, igual ao produto que seria perdido se o emprego fosse reduzido em uma unidade; segundo, em equilbrio a utilidade do salrio, quando dado o volume de trabalho empregado, igual a utilidade marginal desse volume empregado. O primeiro postulado d-nos a funo procura de trabalho. O segundo a oferta. Assim determinado o emprego na teoria clssica. Certos tipos de desemprego so compatveis com estes dois postulados: o desemprego friccional, o desemprego voluntrio devido recusa de uma unidade de trabalho em aceitar uma recompensa inferior que no maior que o seu produto marginal, i.e., um trabalhador se recusa a trabalhar se a sua recompensa no for superior ao seu produto marginal. O conceito de desemprego involuntrio confina-se ao caso em que as pessoas no conseguem trabalhar mesmo quando pretendem uma recompensa igual ao produto marginal: Men are involuntary unemployed if the supply of labour willing to work for a money wage worth less in terms of a product than the existing money wage is greater tham the existing volume of employment 90. Se o segundo postulado estive correcto, no existiriam desempregados involuntrios. A aplicao da teoria clssica baseada na suposio de que uma reduo do salrio real a mesma coisa que uma reduo do salrio monetrio. O desemprego segundo os clssicos deve-se a um produto marginal real mais baixo comparado com o montante real de salrio procurado, i.e. , os trabalhadores se recusam a um salrio monetrio mais
89 Sobre a denominao de teoria clssica por Keynes, debrucei-me anteriormente no ponto 3.1. 90 T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 87.

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baixo. Se uma reduo dos salrios no provoca uma descida da oferta de trabalho ento existe desemprego involuntrio. Keynes rejeita o segundo postulado. No mundo actual os salrios so salrios monetrios. Os salrios reais no dependem exclusivamente dos salrios monetrios, dependem de outras foras. O verdadeiro teste no saber se os trabalhadores aceitam um salrio monetrio inferior, mas se abandonam o trabalho quando o salrio monetrio inferior ao seu produto marginal. Nesse caso, i.e., se os trabalhadores no abandonam o seu servio quando o produto real dos seus salrios inferior, existe desemprego involuntrio. Keynes no nega que uma diminuio dos salrios reais afecte positivamente o emprego, o que afirma que os salrios reais vem determinados por outras foras e que essas foras determinam o volume de emprego apenas se os trabalhadores aceitam os concomitantes salrios reais91. Keynes mantm o primeiro postulado que significa, que dada uma tcnica, existe uma correlao nica entre salrios reais e o volume de emprego, de modo que um incremento no emprego pode apenas resultar de uma descida da taxa de salrio real, ou que no significa que para reduzir o salrio real se reduza o salrio monetrio e por essa via se aumente o emprego. O que Keynes nega de que o salrio real esteja determinado pelo salrio monetrio. Ambos esto determinados por outras foras 92. Na segunda lio de 23 de Outubro de 1933, Keynes continua a discusso sobre os postulados da economia clssica. Como a teoria clssica assume que a recusa em aceitar um salrio monetrio mais baixo a mesma coisa que a recusa em aceitar um salrio real mais baixo; o trabalho como um tudo pode fazer com que os salrios reais desam se curta suficientemente
91 Encontra-se assim a resposta terica porque uma reduo dos salrios monetrios no contribuem para melhorar a situao do emprego, i.e., para que aumente o emprego e necessrio que os salrios reais se mantenham, porque outras foras determinam esse salrio real, o modelo ter que explicar quais e como. Uma coisa certa uma reduo dos salrios monetrios criar o efeito contrrio quela que pressupem os clssicos. O problema insistir num anlise de equilbrio para um problema de no-equilbrio. 92 Keynes discute a posio clssica na base do livro de A. Pigou, " The Theory of Unemployment"; sobre a relao salrios reais, monetrios e emprego ver captulo 10, parte II. Existe no vol. XIII das CWJMK , pp.311-326, um epistolrio sobre este livro entre Keynes, Robertson e Shove. A resposta de Pigou crtica de Keynes encontra-se no livro de Pigou " Full Emploument and equilibrium", matria sobre aqual prestei devida ateno na minha tesis de mestrado.

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nos salrios monetrios. Se no o caso, argumenta Keynes, o volume do emprego no depende do nvel dos salrios monetrios. O argumento de Pigou baseia-se em que, em princpio, nada acontece aos rendimentos no-salariais. Por hiptese, uma reduo das taxas dos salrios monetrios de W para W-K e uma queda dos salrio monetrios no total de W N, para (W-K) N, com N a quantidade de emprego. Por hiptese os rendimentos monetrios dos no-assalariados Q1 e Q, onde Q e a quantidade de rendimento dos no assalariados despendidos em benssalrios, ento, em princpio, os custos variveis marginais dos bens de consumo cairo mais que os preos. Os custos variveis marginais cairo em W - K/W. Na indstria de bens de capital, os preos no caem enquanto Q1 gasto em bens de capital. Na indstria de bens salrios os preos caram em : [Q+(W - K/N)]/(Q+W N) e os custos em W - K/W. Por conseguinte, os preos no caem tanto como os custos marginais, por conseguinte, pressupe-se que o output cresce, mas existe presso atravs a concorrncia para uma queda dos preos na direco dos custos marginais. Pelo que, the non-wage good industries receipt fall of.[ At the outset], in the non wage industries there was a rise in profit of N 1 K while in the wage goods industries there was a fall in profits of N 1 K...As prices begin to fall both sums are reduced. The non-wage earnersincome will have to fall off in the same proportion[as the fall in money wages], pelo que there is no reason to suppose that the second postulates would arise in practice 93. O problema que quando os lucros e os preos caem na mesma proporo que os salrios monetrios, a menos que os empresrios gastem mais dos seus rendimentos ou que as condies no mercado monetrio faam descer a taxa de juro( se os preos caem e a taxa de juro desce, menos dinheiro necessrio para as transaces), o que acontece que o valor do dinheiro muda sem nenhum cambio no salrio real. Mas se o artifcio de uma queda dos salrio monetrios no resulta, o argumento formal de que uma queda
93 T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p.91.

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nos salrios monetrios associado com uma queda dos salrios reais no se sustm. A luta pelos salrio monetrios realmente uma luta pela distribuio do montante total dos salrios entre os assalariados. Os sindicatos opem-se a uma descida dos salrios monetrios, mas no se opem a pequenas redues nos salrios reais atravs de um aumento dos preos. O argumento clssico pressupe que os factores so remunerados em termos de uma predeterminada parte do produto total da indstria, e no como sumas de dinheiro, i.e., a teoria clssica pressupe uma economia cooperativa. Supondo que os factores so pagos em moeda e que eles gastam todo o seu rendimento monetrio comprando o output corrente. A isto chama-se economia neutral, i.e., a essncia de uma economia neutral de que os rendimentos que resultam do output corrente so completamente gastos no output corrente. As flutuaes na relao entre rendimentos obtidos atravs do output corrente e rendimentos gastos em consumo pode-se chamar flutuaes na procura efectiva. Se se gastar mais tem-se uma excesso de procura efective(inflao), se se gasta menos, um deficit em procura efectiva(deflao), i.e., a procura efectiva excedentria ou deficitria se as despesas excedem ou so reduzidas relativamente ao valor do output corrente. Numa economia neutral, no existe nem excesso nem deficit, pelo que os preos, o emprego e os salrios reais so estveis. Keynes atribui a Ricardo que a oferta cria a sua prpria procura, da a incapacidade da teoria clssica para entender o ciclo dos negcios e a sua propenso para aceitar o princpio do laissez-faire. Keynes lana a sua frase de que a despesa cria o seu prprio rendimento, sem que exista uma despesa igual a uma recompensa fixa aos empresrios. Que a oferta cria a sua prpria procura verdade, no pressuposto da procura efectiva constante. Numa economia co-operativa existe uma tendncia para uma recompensa ptima, as desviaes so causa da interveno do sindicatos o falhas nos governos. Os economistas pensam em C->M->C 1 enquanto que os negociantes pensam M->C->M1. Marx says when M1 tended to exceed M,

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the capitalist get as much purchasing power that there is not enough balance or remainder for buying the commodities. A crisis then develop, M 1M goes negative and capitalists lose heavely. There is a kernel of truth in Marxs Theory94. Isto como M1-M tende para ser negativo, existir uma tendncia para a deflao e o desemprego. Para a teoria clssica M 1=M. O problema, diz Keynes, a flutuao da procura efectiva 95. A lio conclui-se com uma observao de Keynes de que no a parte do produto que determina a aco do empresrio mais a expectativa de lucro. A terceira lecture de Keynes tem lugar em 30 de Outubro de 1933. Numa economia empresarial os postulados da teoria clssica no se cumprem. Considere-se um modelo simplificado de uma economia empresarial 96. A produo est organizada atravs de um nmero de firmas, que realizam a funo empresarial. Compram equipamento para utilizar durante a sua vida til e contratam trabalho para o perodo de produo. O output final vendido em dinheiro. A empresa possui o seu capital de trabalho (que inclui salrios adiantados e rendas). A diferena entre capital fixo e capital de trabalho a mesma que entre produtos acabados e no-acabados, esta dicotomia uma questo de convenincia. O perodo de produo o tempo entre a deciso de empregar trabalho e capital e a obteno do produto final, i.e. do tempo em que o empresrio recupera o seu dinheiro. O empresrios tomam duas decises: i) alugar equipamento durante a sua vida til e, ii) em intervalos frequentes tomam a deciso de empregar trabalho. Como o anlise de curto prazo, pressupe-se o equipamento como dado, ento os empresrios procuram com esse equipamento maximizar os seus retornos pelo que procuram o emprego requerido. As empresas que tm lucros procuram expandir-se no longo prazo, o contrrio o contrrio. Numa economia empresarial existe um factor que independente da concorrncia. Os empresrios concorrem entre si a fim e atrair a mxima
94 Idem, p. 93. 95 O correspondente a esta lio encontra-se no vol. XIX das CWJMK, pp. 76-83, com o ttulo de The Distinction between a Co-operative and an Entrepeneur Economy". 96 Compare-se com o `draft` do captulo 3 "The caracteristics of an Entrepeneur Economy", correspondente ao esquema de 1933 do volume XIII, p. 421, in Keynes J.M. , CWJMK, vol. XIX, pp. 87-100.

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parte de despesa, mas no seu conjunto confrontam-se com a questo da despesa agregada. Se a despesa agregada igual aos custos, ento no seu conjunto no existe nem lucros nem perdas. Se as formas das curvas de oferta so iguais para todos, ento uma mudana na composio de uma despesa agregada que no muda deixa o emprego na mesma (no muda). Se se supe que a despesa agregada diferente dos custos agregados, ento o incremento no incentivo numa direco no igual ao incentivo diminudo num outro. As flutuaes que surgem a partir desta diferena uma caracterstica essencial da economia empresarial. Como surgem estas discrepncias. A resposta surge a partir do conceito de entesouramento (hoarding). Supondo que os custos no perodo so X1+ X 1, onde X1 a quantidade que os empresrios tm que pagar por um capital de trabalho constante e que X1 a quantidade que Tm que pagar por um aumento desse capital. Estas quantidades representam o rendimento do pblico, o qual gasta uma parte dos seus rendimentos em bens acabados. Supondo que essas despesas so X2. Supondo H como a parte entesourada desses rendimentos( incremento de caixa). As compras e vendas de securities se cancelam se estes emprestam dinheiro as empresas, L, ou podem comprar outros activos das firmas(para alm do output corrente), ou podem comprar com o seu dinheiro securities ou pagar emprstimos aos bancos, que ir diminuir o volume de dinheiro representado nominalmente por M1, ento: X1+ X1 = X2+ H+ L- M1 Numa economia neutral X1 e X so iguais, i.e., os bens so vendidos pelo seu custo, o que o caso se: X1+ M1 = H+ L, onde H + L so emprstimos do pblico e a poupana e, X 1+ M1 so os emprstimos dos bancos e o incremento do capital de trabalho. Se X1+ M1 no igual a H + L, ento X1 e X2 no podem ser iguais e a condio da economia neutral no se sustm.

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No existe razo para esperar que X 1+ M1= H + L e portanto X1 = X2, o que se pode dizer que o problema est no entesouramento. Como fazer com que H + L = X1+ M1 seja estabelecido numa situao neutral. Com um aumento da despesa, G, do governo, para alm dos emprstimos e sem que seja a expensas da despesa privada, ou imprimindo moeda, isto , H + L = X 1+ M1+ G97. Desse modo altera-se a propenso despesa do pblico de modo que X2 muda, porque muda a taxa de juro ou o rendimento do pblico redistribudo de modo a alterar a despesa. Uma modo poderia ser impedindo o pblico de gastar o dinheiro a menos que seja gasto em X 2 Keynes observa, finalizando a lio, que quando existe pleno emprego, a oferta de trabalho enters in the story. When there are unemployed the money [wage] bargains dont settle the level of real rates or the volume the of employment. This is only common sense-it must take a real thing to move real wages. Because there is a correlation between real wages and employment, we mustnt assume there is a causal connection between them. If workers could persuaded to save more we would find both higher wages and unemployment98. A quarta lio de Keynes de 6 de Novembro de 1933, inicia com problemas de terminologia, lanando o problema: qual o grau de preciso utilizvel em economia? Existe o perigo de cair em escolasticismo the essence of which is treating what is vague as what is precise 99. A generalizao de cobrir todo impossvel e impraticvel. Generalizao em economia pensar por exemplos, no por generalizao. No possvel a utilizao da lgica mecnica. Existem duas razes para o escolasticismo: primeiro, nos estdios prematuros do desenvolvimento de uma teoria, os argumentos, as pessoas que discordam, levantam objeces porque no conhecem o resultado, i.e., um expediente persuasivo. Segundo, porque enquanto se desenvolvem os pensamentos de modo correcto no estdio prematuro do trabalho terico, o esforo de expressa-los de modo escolstico fazem com
97 curioso que R. Kahn d tres verses diferentes destas equaes, ver Keynes J.M. , " From R.F.Kahn, 20 March 1934", CWJMK, vol. XIX, pp. 120-121. 98T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 100. 99Idem, p. 101.

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que a prpria cobertura (fluffiness)seja mais real e portanto indiquem lacunas no pensamento. A preciso no pensamento vem no fim do argumento. Na teoria econmica se discutem grupos de objectos complexos, desejando reduzi-los a unidades homogneas. Por exemplo, o output um conceito heterogneo que se quer reduzir a um conceito homogneo, avaliando-o i) em termos de moeda ou ii) em termos de emprego(que no homogneo). Se se determinar o output de uma firma, a teoria clssica ser suficiente. Como est-se a tratar do curto perodo. A distino entre curto e longo perodo quando o capital da firma permanece o perodo em que o emprego na firma varia. Se a deciso determinando o capital da firma tomado, fica o problema adicional de saber quanto emprego ser requerido, i.e., uma deciso relativamente aos custos variveis ou rendimentos.

O custo varivel, E, o custo que o empresrio compromete-se quando toma a deciso de contratar pessoas. Quando realiza a deciso pretende vir a obter resultados de vendas, i.e., tem expectativas. O excesso das expectativas das vendas sobre os custos E Q as quase-rendas esperadas: E + Q= Y, Y so as receitas esperadas das vendas, Q representa as expectativas dos empresrios para o perodo do output corrente. Num caso normal, os custos marginais crescem quando o output cresce, no h incentivo expanso do output a menos que o preo do output esperado cresa o suficiente para fazer crescer o valor do output marginal. Marshall quando se referia as quase-rendas considerava o curto perodo e no as expectativas de longo prazo do equipamento. Existem dois tipos de expectativa face as quais as firmas tomam decises. As expectativas de longo prazo determinam as decises relativamente ao capital fixo, organizao da firma. O critrio de que a vida do equipamento maior que o perodo de variao no emprego. As expectativas de curto prazo conduzem firma a decidir a intensidade da utilizao do equipamento na produo corrente e o emprego. As firmas tomam a deciso sobre o volume de emprego que maximiza os lucros.
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Keynes discute a seguir o output corrente. A dificuldade reside na heterogeneidade das coisas que determinam o output corrente. Uma precisa definio do valor esperado das vendas do output corrente deve considerar: i) o valor esperado das vendas dos objectos consumveis no perodo, ii) o valor de mercado esperado do equipamento de capital eventual sobre o valor presente do equipamento de capital presente(subtrado a depreciao do capital, mas no a obsolescncia imprevista ou a mudana imprevista do valor da moeda) e, iii) o excesso de expectativa do valor eventual do capital de trabalho sobre o valor presente desse. O rendimento consiste num valor esperado. A apreciao casual durante o perodo. O valor de A o excesso do valor das vendas actuais em consumo mais o valor das vendas actuais de bens de capital existente no fim do perodo do valor das vendas esperadas de ambos( bens de consumo e bens de capital). Supondo: X1 o valor inicial do capital X o valor eventual do capital X o valor esperado do capital C igual o volume de consumo( valor das vendas actuais de bens de consumo) Cigual o volume esperado de consumo( o valor das vendas esperadas de bens de consumo) Ento: Y = X+ C- X1, e A = X+ C-X- C a apreciao fortuita, de modo que o investimento, I, do perodo quando: I + A = X - X1 ou I= X - X1 - A. Pelo que I = Y - C = rendimento menos o consumo actual. O consumo uma funo do rendimento e da apreciao fortuita( windfall), C=(Y,A). A bastante importante na medida em que toma devida conta
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dos activos no fim e no incio do perodo 100. O rendimento o rendimento de expectativa e A representa o rendimento finalmente obtido. Esta formulao, diz Keynes permite resolver duas crticas: i) O output do prximo perodo no est determinado exclusivamente pelos preos, mas pelas encomendas de stocks e, ii) a formulao toma em considerao a crtica de Robertson relativamente data que refere o rendimento considerado no perodo de produo 101. Na quinta lecture em 13 de Novembro de 1933, Keynes continua os problemas de terminologia iniciados na ltima lio: Y = E + Q = C + I. O rendimento igual a receitas( earning= rendimentos dos factores de produo) plus quasi-rendas. O conceito de poupana muda por causa da mudana introduzida no conceito de rendimento. Poupana Y - C. Por rendimento entende-se os rendimentos dos factores de produo plus as quase-rendas, i.e. o rendimento retido dos capitalistas e empresrios. As quase-rendas significam: i) o incentivo em termos de expectativas de longo prazo conducentes a utilizar novo equipamento de capital, ii) incentivos em termos de expectativas de curto prazo que levam a utilizar equipamento existente, iii) as receitas lquidas realizadas de output especficos, que o modo usual de considerar as quase-rendas 102. Poupana Y - C = E + Q - C. No Treatise a poupana S= E + Q - C, onde Q igual ao fluxo de quase rendas considerando as expectativas de longo prazo. Pelo que se refere ainda ao conceito de poupana de Keynes nesta lio agrega que um crescimento da poupana S incorpora os

ganhos eventuais de curto prazo, i.e., o movimento das quase-rendas que resultam das expectativas de curto prazo.
100 Isto deve resultar das crticas de Hawtrey ao `Treatise', pela no considerar a possibilidade de com S-I variar, em vez ou exclusivamente em vez de variar is preos, tambm variarem os stocks. 101 Nas notas dos alunos encontram-se frase como: the actual sales value of current output, as explained before, cannot definitely be found. And the actual result of a given period, of course, influence the anticipations for the next" (Fallgatter); Income is the expectation that induces you to do what you are doing (Bryce), in T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 106. 102 No `Treatise` s considera as quasi-rendas na primeira acepo, i.e., do incentivo que as expectativas de longo prazo levam ao empresrio a comprar bens de equipamento.

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A despesa(disbursement) inclui a despesa dos consumidores e a despesa pblica e o excesso de dotao inicial de moeda plus o rendimento por sobre a dotao final de moeda, i.e., D = M m + Y + M1. Nesse sentido D pode ser igual, menor ou maior que o rendimento. No caso de instituies que no recebem rendimentos, as despesas so iguais as mudanas na dotao de moeda. Para as empresas que recebem rendimentos, a despesa pode ser vista como rendimento positivo no que mantm e negativo se distribuem mais. Para os bancos que criam moeda comprando activos, a sua despesa igual ao incremento dos seus activos. Se para um indivduo a despesa no necessariamente igual ao seu rendimento, para a comunidade como um todo D = Y: Y = E + Q = C + I = D; S = E + Q - C = Y - C Parece um paradoxo o facto de D = Y para o todo. Como compatibilizar as liberdades individuais com o imperativo de igualdade para a comunidade. A deciso de um indivduo gastar depende de que exista algum que toma a deciso oposta. Dai que deva existir um sistema de preos e rendimentos que compatvel com o facto de todos os indivduos estarem a tomar decises a vrios nveis de preos e rendimentos de quanto vender e quanto comprar. Os preos( e os rendimentos) devem estar a um nvel em que o desejo agregado de comprar iguala o desejo de vender. Esta, diz Keynes, a uma das caractersticas fundamentais do sistema monetrio 103. O sistema de preos e de rendimentos um determinand e no um determinar-it must bring itself into adjustement104. Keynes introduz a continuao a distino entre um cmbio na despesa de um indivduo, chamada propenso despesa, que previsvel distinguindoa da que no previsvel. A que previsvel se reflecte em Y; os produtores iniciam uma produo na escala para qual o retorno iguala a despesa antecipada que o satisfaz. Se D decresce previsivelmente, Y decrescer. Se o decrscimo de D no previsvel ( de algumas despesas indivi duais),
103 Deve entender por sistema monetrio um sistema monetrio da produo. 104 T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 109.

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ento desde que a despesa agregada no pode mudar, mudar a despesa de alguns indivduos, o que realiza pela mudana de preos alterando o montante de apreciao do perodo. Uma mudana no-previsvel de D no pode acontecer sem uma mudana em outra despesas individuais. Normalmente uma mudana na despesa uma mudana antecipada. Uma mudana quando no antecipada s custas de uma parte da riqueza de algumas despesas individuais, antes que s custas do rendimento, i.e., o efeito de uma diminuio da despesa previsvel dever diminuir os rendimentos, enquanto que se imprevisvel dever causar perdas fortuitas aos produtores e depreciao de capital. Em relao quantidade de moeda. Um indivduo pode mudar a sua quantidade de moeda mas a sua liberdade deve harmonizar-se com o nvel agregado em que a quantidade agregada de moeda procurada iguala a oferta agregada. O entesouramento agregado igual a zero, a menos que a quantidade de moeda esteja mudando, e desde que os preos no mudem ( ou mudaro at que H1=H). Keynes observa que In a sense it is the individuals propensities to disburse which seem to be the mainspring of the economic machine. They are subject to individual decisions and it is on such bases that individual employers decide upon the volume of output, employment and income..For a while there are forward and backward reactions, it is the expectation of disbursement which determines income and the decision formed as a result of this which leads to employment 105. As equaes fundamentais, como trusmos permitem inventariar (check) as concluses: Y=E+Q=C+I=D S = Q + (E-C) = I S= (E-C), assim Q = S - S.

105 Idem, p.110.

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Existe uma diferencia entre as coisas serem iguais ou serem idnticas. Ainda que, S=I e D=Y tem para os indivduos significados diferentes. Q = I - S igual quantidades de economias(poupanas 106) e S igual s economias, i.e., se a comunidade est economizando quando o consumo esta diminuindo mais que os custos variveis. Isto , se Q > 0, O > 0 se as empresas tm as mesmas curvas de custo e se o equipamento de capital fixo ( hiptese de curto prazo), quando O > O, a mudana do emprego, N tambm positiva. Portanto, Q, O, N tm o mesmo signo. Se as firmas tm as mesmas curvas de custo, N > ou = ou < que O como I > ou = ou < S. Em adio I = D - C e S= E- C, de modo que IS= D - E= Q. A teoria clssica entende que Q constante e que Q zero, de modo a menos que exista alguma mudana no sistema, N

ser zero. O que quer dizer que para Keynes o emprego aumentar, diminuir ou se manter constante, se a mudana no investimento ser maior, menor ou igual mudana na poupana. Keynes inicia a sua sexta lio em 20 de Novembro de 1933, com a seguinte observao I have so far given you mainly symbols and definitions and truisms, which are barren of content. In this lecture I shall try to give you much of the real substance of my remarks, and shall rather rush through to my conclusions107. Y = C + I = E + Q um mero trusmo, o nico elemento do mundo real a concluso que Q e N se movem juntos, i.e., que um aumento no volume de emprego est associado a um aumento nas quase-rendas. Desde que: Q = I + C E. As quase-rendas se incrementam se I e C se

incrementam mais rapidamente que E. Desde que Y = E + Q = C + I. O problema que se levanta o que determina o rendimento. A menos que Y consista apenas de um E

106 S` a definio do `Treatise', no inclui as quasi-rendas condicionadas pelas expectativas de curto prazo que modificam a utilizao do equipamento existente. 107 Idem, p. 111.

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existir um incremento de Q e de N. Salvo em caso limites, geralmente Y e Q se movem juntos de modo que Y = C + I. Keynes diz we must assume, relating peoples consumption to their income, the not universally satisfactory but normal psychological law that a change in consumption is less than the change in income, that is, C < Y. Isto , quando o Y se incrementa a comunidade no seu conjunto no gasta o incremento totalmente em consumo108. Esta lei psicolgica no apenas importante para a estabilidade do sistema, significa tambm que se a propenso ao gasto de tal modo que C < Y, ento Y s pode ser positivo se I positivo. Existem duas variveis; primeiro, o consumo ou propenso ao gasto, a relao do valor de C correspondente a cada valor de Y, que depende no apenas em Y mas das expectativas( C=[Y, Y]). Se o estado das expectativas dado, ento para cada Y existe correspondentemente um C e consequentemente escolhe-se um par de valores que tomando conta do dado I, Y = C + I sustm-se. Por hiptese, assim que Y desce, C desce mais lentamente e assim como Y sobe, C sobre a diferentes taxas, ento existir um conjunto de valores de C e de Y que satisfaze Y = C + I. Se a propenso ao gasto e as expectativas so dadas, ento Y governado por I109. O ponto fundamental que toda a produo para o propsito de satisfazer eventualmente o consumo. O valor dos activos de capital consiste no seu poder de satisfazer o consumo num determinado tempo ou outro. Os dois factores que determinam o seu valor so as expectativas sobre o consumo futuro e a taxa de juro. O valor de um activo de capital pode subir se as expectativas sobem ou se a taxa de juro desce. Se se pressupe custos crescentes para o incremento do

investimento( hiptese de curto prazo), I ser positivo se o valor do activo de capital se incrementa. O ponto de vista tradicional sobre a poupana
108 O que implica que se C > Y, existe instabilidade, i.e., Y = C + I, um incremento em Y implicaria um decrscimo de I. Keynes observa que em casos de inflao(exemplos de Rssia e Alemanha)cada incremento em Y conduz a antecipaes no consumo cada vez mais rpida. 109 Como isto sucede Keynes relega para futuras lies.

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de que quando se gasta menos que o rendimento, i.e., que a poupana aumenta, existe um incremento da procura de meios de investimento 110. Uma queda no consumo provoca um aumento do investimento porque aumentam os preos dos bens de investimento. A ideia de que se uma pessoa se abstm de consumir utiliza o dinheiro na compra de um ttulo (Consols) o que conduz a descida da taxa de juro. Essa absteno de consumo de hoje representa a substituio de um consumo para o futuro, pelo que o incremento em investimento em substituio de um consumo esperado futuro. O argumento de Keynes de que um acto de poupana, ou consumo diferido, se diminuem as expectativas das vendas dos empresrios preparando um almoo para hoje, sem que se incrementem as expectativas de aqueles que preparam o almoo da prxima semana. A natureza da poupana que: i) existe uma procura futura no especificada, ii) existe uma data no especificada de aceitao do reembolso e iii) no existe garantia que a procura ser realizada 111. Pelo que se a taxa de juro no se ajusta, existiro dificuldades. O efeito da poupana nos empresrios pior: In fact investment is carried on by people who kid themselves as to their power of prophecy. Investors follow a social convention of throwing[forward] present facts and make very exact forecast into the far future which are very influenced by the present situation112. Concluindo a lio, Keynes observa que poupana e investimento so sempre iguais. No equilbrio, o rendimento fixo a um nvel que se poupa uma quantidade igual quela que se investe: Y=I+C eY=S+C O sistema empresarial oferece a cada momento a quantidade de emprego suficiente que criar uma quantidade de rendimento, que faz com que as
110 Keynes se refere ao ponto de vista de Robertson expresso em " Saving and Hoarding", Economic Journal, XLIII, September 1933, pp. 399-413. 111 Keynes ter dito que como os economistas clssicos pensam que a poupana a distribuio do consumo no tempo, se isso fosse assim no existiriam flutuaes na procura efectiva. 112 Idem, p. 116. Esta uma ideia que Keynes ir a modificar radicalmente na verso final da Teoria Geral, nomeadamente, admite que essa conveno social perversa para o clculo da eficincia marginal, adicionando que esse clculo muito difcil.

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equaes sejam verdade Of course, entrepreneur [make mistake and] is wrong will experience appreciation or depreciation [of their capital], but in the short period such appreciation and depreciation can be neglected 113. S se muda o rendimento mudando as expectativas dos empresrios This roughly gives the mechanics of the Entrepreneur economic system114. A stima lio em 27 de Novembro de 1933, Keynes dedica s determinantes da taxa de investimento e da taxa de juro. Recapitulando a lio anterior em que se estudou a propenso poupana ou despesa, Keynes observa que para cada estado das expectativas existe uma quantidade que cada pessoa devia consumir. Como se considera a distribuio do rendimento real atravs do tempo. Supondo que um rendimento de uma pessoa comanda o output e o emprego de n, e pressupondo que consume o output e emprego de n 1, ento a relao n/n1 nos d a propenso ao consumo. Se o seu rendimento se incrementa de modo a comandar o output e emprego de n+ n e o seu consumo em n1, ento n1/n a sua propenso marginal ao consumo. Supondo que para um determinado estado das expectati vas a sua propenso marginal ao consumo medido por (1-1/K). Portanto (1-1/k) n = n1. Assim k(n-n1) = n e desde que n = n - n1 onde n o incremento do emprego utilizado na produo de bens de investimento. Ento: kn =n, onde k o multiplicador, que expressa a relao entre a mudana no total emprego correspondente ao emprego primrio resultante de um incremento no investimento. O problema de que acontece com o nvel dos preos depende das funes de oferta e que no obstante n1/n depender do crescimento dos preos, o crescimento agregado no emprego depende de n1/n115. Dai a seguinte paradoxal concluso: An increment in real investment cannot occur unless the public will increase its saving by
113 Idem, p. 116. 114 Idem. 115 O que valido numa economia fechada.

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more than the price changes, and they wont do this unless their employment is increasing. Therefore, increased employment in investment must lead to a [further] stimulus of investment 116. O investimento dever crescer se a poupana tambm cresce, mas isto apenas possvel se o emprego aumenta, i.e., a poupana aumenta se o salrio real aumenta 117. Na relao Y = C + I, estudou-se a relao entre Y e C, sem determinar os seus montantes absolutos, o que s possvel se conhecermos o montante de I. Agora, o que determina I, a taxa de investimento. O nvel de Y dever ser tal que a propenso ao gasto por parte do pblico assegure que S = I. O que determina I a questo saliente. Supomos que o motivo a investir depende de certo modo da taxa de juro, que consideramos dada. Os motivos a produzir bens de investimentos dependem dos lucros. Se os custos variveis so dados, I depender dos preos esperados dos bens de investimento. A pessoa que compra um bem de investimento, como um activo que empregar na produo de bens de consumo, compra um direito a um fluxo esperado de quase-rendas. Este compra uma anuidade de Qs. A estimao de sucessivos Qs depender de: i) da estimativa da relativa abundncia ou escassez do activo no futuro, ii) da procura de servios desse activo relativamente procura de outras coisas, iii) do estado da procura efectiva, ou poder de compra e, iv) dos custos variveis de produo esperados ou do valor futuro da moeda. Dadas as sries flutuantes das anuidades, este activo ser avaliado a uma taxa de juro particular. Supondo d r=1/(1+ r)r ou o valor de 1 deferido r anos. O valor do activo igual a: Q1d1+ Qd+...+ Qrdr+ .. Que nos diz qual o mrito do activo de capital, i.e., quando comparado com os seus custos de produo e se maior ou igual, tal bem de capital ser produzido. Portanto se conhecemos o custo de produo, existem ainda duas coisas que podem alterar o investimento: i)

116 Idem, p. 118. 117 Uma reduo dos salrios reais, pela via da reduo dos salrios monetrios, como pretendiam os clssicos, representa uma diminuio da poupana. Um aumento da poupana, pela diminuio do consumo, afecta as expectativas sobre os lucros das empresas, porquanto a procura esperada incerta.

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uma alterao nas expectativas sobre as quase-rendas e, ii) uma alterao da taxa de juro. As quase-rendas prospectivas so uma coisa muito flutuante. No caso do capital de trabalho, observa-se Q 1. Mas no caso de um bem durvel, as estimativas so muito precrias. O fluxo das Qs influenciado por early factors, por causa do juro composto, as ltimas Qs tm muito pouco influncia. As avaliaes so muito influenciadas pelas primeira Qs e geral mente pressupe-se que as ltimas se comportam como as primeira, por isso existe uma grande flutuao no investimento 118. No longo prazo muito importante entender as convenes utilizadas na estimao do investimento. As pessoas, diz Keynes, no procuram realizar estimativas, pelo que ser bom que os investidores tivessem um horizonte comprido, mas sobre isso cptico: if a man buys a capital asset not actually to hold it for its full life and collect the Qs but to sell it to someone else before even perhaps one Q had materialised, then he will estimate not to much its real values but its value according to the convention of valuation. The you must estimate not what the security is intrinsically worth, but what a prospective buyer is likely to take it to be worth according to conventions of valuation which the complex and irrational psychology of speculation induces 119. O valor do activo de capital determinado tambm pela taxa de juro, que tende a variar menos que os Qs. A teoria ortodoxa baseia-se no conceito de que o investimento a procura e que a poupana a oferta, sendo ento I e S os determinantes da taxa de juro. Para a comunidade S e I agregados so sempre iguais, i.e., S e I se equilibram para cada taxa de juro, pelo que a analogia com o anlise de oferta e procura no permite a determinao da taxa de juro. Uma mesma taxa de juro poderia induzir uma maior poupana mas desencorajar o investimento, e portanto a procura. S e I so dois nomes para a mesma coisa the curves fall and rise together, not in opposite direction120.
118 Bryce diz nas suas notas, Keynes would like to make people think much more over the real value of an investment, that is, to make investment more like marriage, idem, p. 119. Na Teoria Geral Keyes expressa uma ideia similar, pelo que a nota de Bryce deve ter sido dita pelo prprio Keynes, Ver Keynes J.M. , CWJMK, vol. VII, p. 160. 119 Idem, p. 120. 120 Idem, p. 122.

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Na lecturefinal realizada a 4 de Dezembro de 1934, Keynes continuou com o problema da taxa de juro121, alias como tinha acabado, a sua leitura do ano anterior, embora numa perspectiva histrica. Keynes adverte para o facto de irem a discutir o ltimo conceito: a preferncia pela liquidez ou procura da moeda, uma maneira de demonstrar a prontido das pessoas para manter a riqueza baixo a forma de moeda em vez de outra formas. A deciso sobre a forma como se acumulam as poupanas uma deciso diferente daquela que determina o volume de poupana. Todavia, assim como S = I, a quantidade total de moeda a ser mantida deve ser adicionada quantidade de moeda que os bancos oferecem. No se pode aumentar um stock de alguns sem diminuir os stocks dos outros. Assim, em relao ao entesouramento, o montante de dinheiro total no pode ser incrementado do lado da procura. No Treatise, Keynes considera trs motivos para manter dinheiro: rendimento e transaces, negcios e poupana. Keynes tratar a moeda como uma combinao e considerar a procura de moeda como o resultado lquido de um complexo de motivos 122: rendimento, negcios, precauo e especulativo. Definindo-as em modo similar sua verso final, agrupa-os em motivo rendimento, negcios e precauo e, motivo especulao. A intensidade dos trs primeiros dependem da conjuntura dos negcios e tambm das facilidades de crdito e tambm da taxa de juro dos depsitos. O quarto motivo depende do estado de bearnishness, o qual influenciado pelas estimativas relativamente ao valor monetrio futuro de outras formas de riqueza 123. Dados estes motivos pelos quais as empresas e os indivduos desejam manter ou procurar dinheiro, como se reconcilia a procura de moeda com a oferta de moeda. Supondo que a autoridade mantm a oferta constante. Um indivduo A s pode aumentar a quantidade de moeda mantendo liquida uma parte maior do seu rendimento ou
121 Keynes tinha-se debruado com a teoria da taxa de juro na quarta lio. O facto de trat-la na ltima lio revela que estava a seguir uma esquema mais prximo da sua verso final. 122 Isto implica um abandono do tratamento anterior, de certa forma como resposta s crticas no sentido que o dinheiro um fundo indivisvel. 123 Se tiver a ideia que os preos vo cair, aumenta o desejo de manter moeda, se os preos vo subir procurar-se- outras formas de riqueza, nomeadamente `equities'.

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vendendo activos. Isto ter efeitos sobre algum, o dinheiro de B, quem dever tomar a deciso (price decision) de modo a reconciliar os desejos de moeda de A e B. O resultado de que os preos se adaptam ao nvel onde o montante de moeda oferecida igual a moeda dos que a procuram. O nvel dos preos influenciam o desejo das pessoas a manter dinheiro. Os preos cairo ou subiro para um determinado nvel segundo a oferta e procura de moeda124. Quando todos os membros de uma comunidade so equivalentes( as suas condutas), as mudanas nos preos acontecem, sem que existam mudanas na quantidade de dinheiro retido. Mas isso no acontece porque de facto existem diferencias entre as pessoas. Os movimentos dos preos so importantes enquanto que os montantes de moeda retida incidentais. Mas as pessoas so mais parecidas que diferentes. Por preos entendem-se os preos de trs coisas: bens, aces, dvidas(obrigaes). Pode-se juntar bens e aces: os bens so aces de uma nica quase-rendas, o valor das aces depende das quase-rendas prospectivas e da taxa de juro. O preo da obrigao a taxa de juro. Os preos podem ser afectados pelas news( estado das expectativas relativamente a um acontecimento). Pressupondo que a oferta de moeda se mantm constante, dizer que o nvel dos preos se mantm determinado dizer que existe uma escala definida de quase-rendas e taxas de juro. Preferivelmente a pressupor que os bancos regulam a taxa de juro de modo a manter a oferta constante de moeda, razovel pressupor que estes fixam a taxa de juro e permitem mudanas na quantidade de moeda ou ambas situaes. Isto permite que as schedules da preferncia pela liquidez sejam expressas em trs dimenses: a taxa de juro, os estado das expectativas(news) e a quantidade de moeda: M = A(W,). a taxa de juro, que coloca a quantidade de moeda M, na linha da preferncia pela liquidez A, tendo em considerao o estado das
124Fallgatter diz nas suas notas " that prices are determinated by The Quantity of Money and The Liquidity Preference of te Community", in T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 124.

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expectativas (news). Tem-se os elementos determinantes da taxa de juro: a preferncia pela liquidez A, os estado da informao(expectativas) W e a quantidade de moeda M. Assim as causas determinantes da taxa de juro so exteriores. A equao quantitativa de Keynes paralela a M = kR. No existem razes formais para preferir uma a outra. Keynes prefere a sua pela razo de que relaciona M coma a taxa de juro, o que reflecte a natureza do sistema monetrio regulado e mais relevante para o anlise subsequente: y=C+I C = 1(W,Y); dado os estado das expectativas, C funo de Y. I= (W,); dado W, I funo de. Por isso: Y = 1(W,Y) + (W, ). Dado o estado de W, extremamente importante numa economia empresarial. Sendo N, o n total de empregados; N1 os empregados que produzem bens de consumo e N os que produzem bens de capital ento: N1=F1(N) N=F() N = F1(N) + F(), dadas a preferncia pela liquidez e a quantidade de moeda125. Keynes pensa que isolou as foras mais relevante. Alterando um destes factores pode-se regular a quantidade do emprego, advertindo que as equaes so meras ilustraes, o instrumento real o mtodo de pensamento and there are many other thing 126. Como ilustrao, diz Keynes, considere-se que no longo prazo o capital dever manter-se escasso a fim de produzir as quase-rendas suficientes para pagar a taxa de
125 Nas notas de Bryce aparece () = 1(M/W), i.e., o emprego na indstria de bens de capital uma funo da oferta de moeda dividida pelo nvel das taxas de salrio monetrio. Fallgater e Salant esperassem que dado W, N = N 1+ N+ _(M/W), o que est errado, o que alias resulta claro quando se compara as notas de Thring, ver op. cit. , p. 126. O que Keynes quis dizer que dadas as expectativas, uma quantidade de moeda que modifique a taxa de juro pode ser realizada se a taxa de salrio monetrio diminui, com o que a quantidade de moeda aumenta, mesmo se fixa pela autoridade monetria, porquanto o motivo transaco diminue libertando moeda para o motivo especulao, s que como Keynes adverte nesta ltima lio de 1933, no pode aprofundar. Tarshis escreve nas notas `why in hell` See Bob, idem, p. 126, nota de pgina 69. 126 Idem, p. 126.

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juro. Imagine-se uma sociedade bem equipada em que a produtividade marginal do capital zero ou negativa, mas que o sistema bancrio detm uma taxa de juro no negativa. Assim que algum poupa, os empresrios tm perdas e o capital no substitudo. O stock do capital diminuindo, at que as quase-rendas prospectivas igualem a taxa de juro. Se todo o capital fosse anlogo(similar, idntico) no desejariam ser substitudos at que todos estejam a receber o equivalente a taxa de juro. Iremos observar uma oscilao numa sociedade estacionria. Esta oscilao seria compatvel com as condies psicolgicas e continuaria perpetuamente. O mesmo aconteceria se a taxa de juro no pudesse baixar at um nvel que seria no-lucrativo emprestar abaixo desse nvel. Ento, tem-se um movimento oscilatrio quando a taxa de juro no pode descer at um nvel e o capital abundante. Em tal comunidade onde o capital tal que a sua produtividade marginal is knocking hard contra a taxa de juro mnima, existe um limite superior ao emprego e a prosperidade geral e uma oscilao abaixo deste. Keynes observa que we are in some such state 127. A taxa mnima de juro fixada, na incerteza as to whether the lender will eventually be repaid 128, pelo que Keynes deseja a reduo gradual da taxa de juro at o mnimo lucrativo: This way you would get rid of the troubles of the capitalist system. It is even permissible to play with the idea that in past history it was the inability of the rate of interest to fall which brought down civilisations 129. Uma recapitulao destas lies nos leva a pensar que Keynes tinha em Dezembro de 1933, o corpo central da Teoria Geral, i.e., os buildings blocks : a crtica teoria do emprego e do juro clssicos, a teoria da procura efectiva, com as determinantes do consumo e o investimento, a teoria da preferncia pela liquidez e a taxa de juro. Faltavam alguns ele mentos de preciso, como a eficincia marginal do capital e a melhor integrao desta na teoria do investimento, e a integrao nas vrias teorias do efeito das expectativas, mas faltava sobretudo explicar a relao entre a
127 Idem, p. 127. 128 Idem. 129 Idem.

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eficincia marginal e a taxa de juro e porque esta ltima era recalcitrante baixa. A teoria dos preos resulta das anteriores teorias. Mas, o marco histrico da caracterizao sobre o que Keynes pensava ser a situao do capitalismo estava traado: uma crise na abundncia, por isso o seu optimismo relativamente ao seu futuro: The evils of capitalism could be gradually and effectively eliminated by the process of evaporation of the rate of interest. In pioneering times, capital is scarce and highly productive so that it will earn large rates. As capitalisation approaches completion, its productivity approaches to zero. The ownership of capital ceases to confer wealth and power and inequality of income, and the entrepreneurs motive of business as a game of skill, already evident as notable one, would stand out as the governing one. The tendency for this to occur is offset by the presence of convention as to interest and saving 130. No existem dvidas que Keynes estava produzindo uma outra teoria geral, comeando por problemas terminolgicos, outras explicaes sobre os fenmenos e o reconhecimento sobre o carcter e importncia das instituies e prticas sociais, i.e. procurando uma compreenso do funcionamento da mquina, no para derrot-la, mas servir os seus propsitos: a prosperidade. Nas suas leituras durante as Michaelmas Term de 1934 131, Keynes basicamente estive a ler os primeiros 14 captulos das provas da primeira verso da Teoria Geral, pelo que seria redundante considerar os seus contedos. O estado da investigao relata Keynes numa carta de 18 de Setembro de 1934 a R.Kahn: Im working very hard and have found out one or two interesting novelties. In particular, I think Ive solved the riddle of how to define income in some sort of a net sense-and it comes out very near to the money value of the Profs national dividend. The deduction from the gross sales proceeds of the output of a given equipment necessary to yield income is that part of the quasi-rent which is necessary to induce entrepreneur not to leave his equipment idle. This works just as well when
130 Idem, pp. 127-128. Correspondem as notas de Fallgater. 131 Repare-se que Keynes tinha pronto um esquema com o ttulo " The General Theory of Employment" em Dezembro de 1933, na base do qual desenvolveu os captulos que fazem parte das suas lies no outono de 1934.

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the initial equipment is half-finished machine or a ton of copper. I other words the appropriate depreciation allowance is the sacrifice involved in used the equipment as compared with postponing its use, as estimated by the entrepreneur itself 132. O conceito se sustm, excludo os bens perecveis ou de muita curta durao. Mas como sabemos Keynes continuou a trabalhar nesse conceito 133. Nas lies de 1934 que comearam a 15 de Outubro, sendo as primeiras notas o contedo da verso final do brevssimo captulo I da Teoria Geral. Visto Keynes ir a realizar uma crtica aos economistas clssicos, era importante saber quem eram estes: a escola de Ricardo e Say, Marshall, Edgeworth e Pigou. Isto prova que Keynes estava j redigindo a verso final da sua obra magna, embora como resulta claro da correspondncia iria introduzir modificaes que permitissem uma melhor compreenso das suas discrepncias com a teoria clssica. A teoria clssica da determinao do volume dos recursos disponveis empregveis no foi desenvolvida mais ela bvia. A teoria baseia-se em dois postulados, alias explicado como na lio de 1933 e como aparecem na verso final. O interessante so as restries na validade dos postulados admitidos pela teoria. Referente aos postulado 1 e 2, as qualificaes so a) a quantidade do produto marginal difere se se refere a uma situao de curto ou longo perodo e, b) a igualdade entende-se ser condicionada pelas imperfeies nos mercados; existem retardos temporais e frices, falhas na organizao e imperfeies na concorrncia, tais como combinaes ou aces colectivas dos sindicatos. Essa teoria reconhece o desemprego voluntrio e friccional, tambm o sazonal ou casual. Os dois postulados do lugar quilo que hoje comummente se ensina em todos os manuais: a determinao do emprego neo-clssico. O aumento do emprego apenas possvel se: a) aumenta a produtividade marginal do trabalho, b) se diminui a desutilidade do trabalho e, c) se aumentam os preos dos bens no-salariais em relao aos preos
132 Keynes J.M. , CWJMK , vol. XIII, pp. 484-485. O contedo das cartas est citado nas notas de D. Moggridge nessa pgina. 133 Idem, p. 485. As referncias a esta discusso terminolgica esto contidas na lio de 12 de Novembro de 1934, ver " Michaelmas Term 1934", in T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, pp. 141-145.

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dos bens salariais do que resulte um aumento da procura das pessoas noassalariadas de bens no-salariais em relao aos bens salariais. Evidentemente Keynes rejeita o segundo postulado, admitindo que as pessoas se mantm a trabalhar aos salrios actuais. A teoria clssica apenas pode admitir que as no redues do salrio real so fruto das aces combinadas dos sindicatos. A evidncia da situao de 1932 nos EUA, onde procedeu-se a reduzir os salrios monetrios, permite concluir que por essa via no se reduz o desemprego. O argumento de Keynes reproduz a segunda objeco que levanta relativamente ao segundo postulado, nomeadamente, que os trabalhadores podem determinar o salrio real atravs da negociao de diferentes salrios nominais e por essa via mudar o salrio real. Os assalariados como um todo no podem fazer isso porque eles decidem do seu salrio nominal, e se os salrios descem, descem os preos, deixando a salrio real no afectado. No existe nenhuma fora que faa com que os salrio real iguale a desutilidade marginal do trabalho. O problema est na separao entre a teoria do valor e da distribuio e a teoria da moeda, i.e., na deficincia na teoria clssica da taxa de juro. Keynes define o trabalho voluntrio: men are involuntary unemployed if the supply of labour for a money wage worth in term of wage goods the same or less than the existing money wage is greater than existing volume of employment134. Se existe um erro na teoria clssica necessrio uma nova teoria, tal era a certeza de Keynes em Novembro de 1934, e esse livro deveria revolucionar a teoria econmica, como escreve a G.B. Shaw: To understand my stand of mine, however, you have to know that I believe myself to be writing a book on economic theory which largely revolutionise, -not, I suppose, at once but in the course of the next ten years- the way the world thinks about economic problems, when my new theory has been duly assimilated and mixed with politics and feeling and passions, I can predict what the final upshot will be

134 T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p.

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in its effect on action and affairs. But there will be a great change, and, in particular, The Ricardian foundations of Marxism will be knocked away 135. Keynes embora coloca-se Marx na galeria dos herticos, aceitando este a teoria de Ricardo, no v outra via de sada para a instabilidade do sistema capitalista na revoluo, sem preocupar-se de vias intermdias. Nas Michaelmas Term Lectures Keynes utiliza vrias verses das minutas da Teoria Geral, mas provavelmente utilizando as verses semelhantes verso final da Teoria Geral que apareceria apenas uns meses mais tarde136. Nas suas leituras durante as Michaelmas Term de 1934 137 Keynes

basicamente estive a ler os primeiros 14 captulos das provas da primeira verso da Teoria Geral, pelo que ser suficiente, para determinar o grau de elaborao da obra, enfatizar o que diferente relativamente as lies dos anos anteriores, preocupando-nos sobretudo em ver a evoluo dos ideias e que por alguma razo, building blocks anteriormente explicitados, prestando ateno em algum elemento que melhor explicite as suas ficou-se esquecida na verso final. O estado da investigao relata Keynes numa carta de 18 de Setembro de 1934 a R.Kahn: Im working very hard and have found out one or two interesting novelties. In particular, I think Ive solved the riddle of how to define income in some sort of a net sense-and it comes out very near to the money value of the Profs national dividend. The deduction from the gross sales proceeds of the output of a given equipment necessary to yield income is that part of the quasi-rent which is necessary to induce entrepreneur not to leave his equipment idle. This works just as well when the initial equipment is half-finished machine or a ton of copper. In other words the appropriate depreciation allowance is the sacrifice involved in
135 Keynes J.M. ," To a letter to George Bernard Shaw, 1 January 1935", in CWJMK , vol. XIII, pp. 492-493. 136 As lies como slito se realizaram no trimestre de Outono. A Teoria de Keynes estive pronta em finais de Dezembro, sujeita durante esses meses as ltimas revises. Existe uma comparao dos diferentes esboos das diferentes verses de 1934 e 1935 que evidenciam as principais correces introduzidas nos captulos sobre definies e terminologia. Nessas minutas no aparece nenhuma verso dos captulos que constituem o livro VI, o qual estava, como sabemos da carta a Joan Robinson anteriormente citada, as ser re-escrito. Ver Keynes J.M., CWJMK , vol. XIV, Appendix, pp. 351-512. 137 Repare-se que Keynes tinha pronto um esquema com o ttulo " The General Theory of Employment" em Dezembro de 1933, na base do qual desenvolveu os captulos que fazem parte das suas lies no outuno de 1934.

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used the equipment as compared with postponing its use, as estimated by the entrepreneur itself 138. O conceito se sustm, excludo os bens perecveis ou de muita curta durao. Mas como sabemos Keynes continuou a trabalhar nesse conceito 139. As lies comearam a 15 de Outubro, sendo as primeiras notas o

contedo da verso final do brevssimo captulo I da Teoria Geral. Visto Keynes ir a realizar uma crtica aos economistas clssicos, era importante saber quem eram estes: a escola de Ricardo e Say, Marshall, Edgeworth e Pigou. A teoria clssica da determinao do volume dos recursos disponveis empregveis no foi desenvolvida mais ela obvia. A teoria baseia -se em dois postulados, alias explicado como na lio de 1933 e como aparecem na verso final. O postulados interessante so as restries na validade dos admitidos pela teoria. Referente aos postulado 1 e 2, as

qualificaes so a) a quantidade do produto marginal difere se se refere a uma situao de curto ou longo perodo e, b) a igualdade entende-se ser condicionada pelas imperfeies nos mercados; existem retardos temporais e frices, falhas na organizao e imperfeies na concorrncia, tais como combinaes ou aces colectivas dos sindicatos. Essa teoria reconhece o desemprego voluntrio e friccional, tambm o sazonal ou casual. Os dois postulados do lugar quilo que hoje comummente se ensina em todos os manuais: a determinao do emprego neo-clssico. O aumento do emprego apenas possvel se: a) aumenta a produtividade marginal do trabalho, b) se diminui a desutilidade do trabalho e, c) se aumentam os preos dos bens no-salariais em relao aos preos dos bens salariais do que resulte um aumento da procura das pessoas no-asalariadas de bens no-salariais em relao aos bens salariais. Evidentemente Keynes rejeita o segundo postulado, admitindo que as pessoas se mantm a trabalhar aos salrios actuais. A teoria clssica apenas pode admitir que as no redues do
138 Keynes J.M., CWJMK, vol. XIII, pp. 484-485. O contedo das cartas esta citado nas notas de D. Moggridge nessa pgina. 139 Idem, p. 485. As referncias a esta discuso terminolgica esto contidas na lio de 12 de Novembro de 1934, ver " Michaelmas Term 1934", in T. Rymes, " Keynes`s Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, pp. 141-145.

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salrio real so fruto das aces combinadas dos sindicatos. A evidncia da situao de 1932 nos EEUU, onde procedeu-se a reduzir os salrios monetrios, permite concluir que por essa via no se reduz o desemprego. O argumento de Keynes reproduz a segunda objeco que levanta relativamente ao segundo postulado, nomeadamente, que os trabalhadores podem determinar o salrio real atravs da negociao de diferentes salrios nominais e por essa via mudar o salrio real. Os assalariados como um todo no podem fazer isso porque eles decidem do seu salrio nominal, e se os salrios descem, descem os preos, deixando a salrio real unafectado. No existe nenhuma fora que faa com que os salrio real iguale a desutilidade marginal do trabalho. O problema est na separao entre a teoria do valor e da distribuio e a teoria da moeda, i.e., na deficincia na teoria clssica da taxa de juro. A segunda lio realiza-se em 29 de Outubro de 1934. Keynes continua a lio anterior dizendo que o primeiro postulado, de que o salrio real igual ao produto marginal do trabalho, est correcto, porque o emprego s aumenta se diminui o de emprego. salrio real, pois no curto prazo a produtividade marginal do emprego diminui, mas que o salrio real depende do volume

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A seguir Keynes discute a lei de Say, o lei dos mercados 140, a definio a mesma que nas lies de 1933, mas diferente da verso final. A seguir Keynes debrua-se sobre a teoria da procura efectiva. Procura efectiva significa a suma de moeda pela qual o output corrente ser vendido 141. Agora: D=(N). Se N pessoa esto empregadas, espera-se que o seu output ser vendido por D. DF(N) a funo emprego, onde D a suma que permite empreg-los, i.e., it is the price supply of the output of N men142. Assim que a oferta elstica, o emprego ser incrementado at que D= D. A lei de Say pressupe que D = D e que no existe obstculo para o pleno emprego. O emprego pleno quando a oferta de output e de emprego completamente inelstica em resposta a um incremento em D. Observando a igualdade entre D e D como caso limite, ento os empresrios no produziro para alm do ponto em que D = D. No caso clssico este limite no existe porque D = D sempre, pelo que as suas
140 necessrio primeiro introduzir um elemento terico vital para compreender a teoria dos mercados de Say. Esta ideia chave que encontramos em Say a ideia da neutralidade da moeda. Say pensa que a moeda procurada pelo desejo de adquirir um bem. Escreve " Semelhante ao leo que adoa os movimentos de uma mquina complicada, derramada pelas vias da industrial humana, facilitando os movimentos que no so mais produtivos se a industrial cessa de emprega- los". O conceito de moeda em Say o de moeda que facilita a circulao, moeda como meio de circulao. Deste modo a moeda procurada com algum fim, i.e., a sua procura no se processa pelo motivo de ser a moeda um bem em si prprio. O que conta diz Say a economia real, a moeda s conduz a obter os valores comprados aos outros o que se segue a venda dos prprios produtos. O dinheiro representa a transformao transitria de uma soma de valor, entre um acto de compra e venda. No existe ento nenhum motivo para procura de moeda para alm desse e nenhum motivo que impea a troca, e nenhum motivo para reter a moeda. Os excedentes de moeda ocasionam ofertas adicionais desta ou aquela mercadoria que a sua procura, depreciando o valor da oferta. Quanto maior seja o excedente, maior resulta um encorajamento poderoso a fim de tirar partido dessa situao, com benefcio para todo o mundo. Com este esclarecimento prvio podemos ver a lei de Say ou lei dos mercados. Say escreve: " Nos lugares que se produz muito, se cria a substncia, a nica com a qual se compra, o valor. O dinheiro no oficia seno como intermedirio desta troca dupla; acabadas as trocas encontra-se sempre algum que pague produtos com produtos. preciso remarcar que um produto terminado oferece nesse instante um mercado aos outros produtos pelo montante do seu valor. Em efeito assim que o produtor acaba um seu produto, seu maior desejo e o de vende-lo, para que o valor desse produto no se paralise nas suas mos.. Tambm no est menos interessado em desfazer-se do dinheiro obtido na sua procura, de modo a que o valor no se paralise.. Ve-se pois, que s o facto de formar-se um produto, mesmo no instante, mediatiza-se (dbouch) em outros produtos". A produo de um novo bem criar um valor e assim o poder de adquirir o poder de comprar um produto de valor equivalente. A ideia base de esta chamada lei de Say que o valor de todo produto se transforma em rendimento para todos os que participaram no acto da sua produo. O dinheiro que circula sempre ser despendido automaticamente. Assim o valor total da produo ser igual ao valor total dos rendimentos distribudos, a qual provocar despesas em bens de consumo e bens de produo. Dito brevemente todo o que produto, ser comprado por um valor de compra equivalente a valor a ser distribudo.. A procura derivada, elemento subordinado oferta, dito de outro modo os consumidores nunca faltam; o dinheiro no se entesoura e revem sempre aos produtores os quais o utilizam num novo ciclo produtivo.. O problema no a falta de dinheiro mas sim a falta de outros produtos. Se existe falta de dinheiro, diz Say, porque faltam produtos que se transformem em dinheiro.. A riqueza provem do facto que exista mas riqueza para trocar, onde o dinheiro adoce os movimentos dos seres humanos. Assim a procura no tem seno a funo de orientar a actividade na direco dos sectores onde se produz de maneira til, de mais forte crescimento, e com os mximos de rendimentos. Say respondeu as crticas da poca dizendo " um produto que no encontra compradores no um produto verdadeiro pois ele desprovisto de utilidade". 141Thring define procura efectiva: "the actual demand realised in selling current output, the actual amount spent on it". Hopkin anota que Keynes pressupe que a tecnologia, as preferncias e que os tock de capital so dados, in T. Rymes, Keyness Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 134. 142 Idem.

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teoria da taxa de juro, a teoria quantitativa da moeda, o livre comrcio, o valor da poupana individual para a comunidade resultam desse pressuposto..otherwise these theories are only true in certain circumstances, mas, the failure of classical theory in prediction has impaired the prestige of the practitioners and has earned it lack of respect of the common man143. Se existe um erro na teoria clssica necessrio uma nova teoria, tal era a certeza de Keynes em Novembro de 1934, e esse livro deveria revolucionar a teoria econmica, como escreve A G.B. Shaw: To understand my stand of mine, however, you have to know that I believe myself to be writing a book on economic theory which largely revolutionise, -not, I suppose, at once but in the course of the next ten years- the way the world thinks about economic problems, when my new theory has been duly assimilated and mixed with politics and feeling and passions, I can predict what the final upshot will be in its effect on action and affairs. But there will be a great change, and, in particular, The Ricardian foundations of Marxism will be knocked away 144. Keynes embora coloca-se Marx na galeria dos herticos, aceitando este a teoria de Ricardo, no v outra via de sada para a instabilidade do sistema capitalista na revoluo, sem preocupar-se de vias intermdias. A procura efectiva a suma de dinheiro que as pessoas esto preparadas para depender no consumo(dadas as preferncias) e a suma que as empresas esto preparadas para investir (set aside). O consumo corrente depende do rendimento ( assim como o rendimento se incrementa, as pessoas consumem mais mas a uma taxa inferior). A funo consumo, ignorando os preos, : D1 = 1(N1) onde N1 = (N). Onde D1 a quantidade provavelmente a ser gasta e consumo e N1 o emprego( na indstria de bens consumo)equivalente ao consumo resultante do rendimento real de do

trabalho de N homens, e o ratio N 1/N depender da psicologia e do state of

143 Idem, p. 135, Keynes refere-se ao caso especial de pleno emprego, com a oferta de emprego e o output totalmente inelsticos relativamente a uma subida da procura efectiva. 144 Keynes J.M., To a letter to George Bernard Shaw, 1 January 1935", in CWJMK, vol. XIII, pp. 492-493.

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news, pelo que N1 tender a ser menos que N mas do mesmo signo, i.e., 0 < N1< N ou 0 > N1 > N D1 a despesa em consumo, o output de N 1 D a despesa de investimento, o output de N D =(N), que depende da eficincia marginal do capital e da taxa de juro145. Ser beneficioso empregar at o ponto em que a eficincia marginal iguala a taxa de juro. Em equilbrio D1 + D= D. E desde que F(N) = 1(N1) + (N) porque N1+ N = N. Significa isto pleno emprego? Quando a propenso a investir absorve o output de N homens, o equilbrio requer que o emprego agregado seja de N, onde N tal que, com a propenso psicolgica a consumir, o volume de emprego conduzir a um volume de consumo que absorve o trabalho de N - N. Dado a propenso a investir e a consumir, existe apenas um nvel de emprego que consistente com tais propenses. Existe um nvel de investimento que conduz situao de pleno emprego, mas no existe obrigao que exista sempre thus, the marginal eficiency of capital, the rate of interest and the propensity to consume will serve to give us the level of employent. The richer the community, the wider will tend to be the gap betwen N and full employment146. Na terceira lio celebrada em 5 de Novembro de 1934, Keynes discute os problemas das unidades de medida. Como usual nesta etapa de elaborao, Keynes manifesta a sua insatisfao com as unidades de medidas. O montante do output usualmente definido em termos de output real ou rendimento lquido, e no como o valor desse rendimento. confinado a coisas que se compram com dinheiro, deduzidas as depreciaes de capital obtm-se o Dividendo Nacional. Mas o output um complexo no homogneo de coisas e no existem meios de medir estas.
145 Na lio do ano anterior o investimento era funo s da taxa de juro. 146 Idem, p. 136. Embora Keynes explique um fenmeno, com hipteses de curto prazo, est a pensar numa tendncia permanente, que de curto e de longo prazo simultaneamente. Hopkin conclue as suas notas " in a rich community, the propensity to invest is also smaller, since the marginal efficiency of capital is low. It is difficult to stimulate investment sufficiently to fill the gap", idem, p. 137.

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Pior com o output lquido. Existe destruio do capital por vrias razes desconhecidas( obra de Deus) e perdas por obsolescncia.. Economics which analyses causal trends does not require such bogus or obvious concepts. That branch of economics which makes comparisons of today and yesterday is dealing with essentially historical and vague questions and must therefore employ vague concepts and yield vague answers, which is not suitable for nor does it require the differential calculus. It is like saying, which may be true and interesting, that Queen Victoria was better queen, but not a happier woman, than Queen Elizabeth 147. Da que para a economia cientfica, real e causal, requerem se duas unidade de medida precisas: i) quantidades de moeda e, ii) quantidades de trabalho e emprego. Para tomar as suas decises, os empresrios devem conhecer as receitas monetrias esperadas e custos monetrios esperados e podem medir a sua economia actividade em termos de nmero de homens empregados. Para um dado equipamento, diz se que O e N se movem juntos. Mas existe o problema da homogeneidade do trabalho. Keynes diz, que todos os tipos de trabalho podem ser avaliados pelo sua taxa salarial e que podem ser somados em termos de cada tipo de trabalho, mas provavelmente melhor utilizar o trabalho comum no qualificado. As mudanas na eficincia do trabalho podem ser inferidas nas mudanas na eficincia das mquinas. W a taxa de salrio do trabalhador standard, de modo que WN o volume de salrio. X uma quantidade de dinheiro e Xw=X/W. O valor vm em termos de unidade de salrio e o nmero de trabalhadores empregados so importantes quantidades. Reescrevendo a curva de oferta para uma determinada firma, indstria ou indstria como um todo: N=F(Dw)

147 Idem, p. 138.

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Onde N o nmero de empregados e Dw o produto das vendas esperadas expressa em unidades salrios. Frequentemente se expressa na relao contrria: Dw/N = (N), o output per trabalhador expresso em unidades escrevendo: D = WN(N), temos o produto das vendas esperado. A curva de oferta : D/O = [WN(N)]/O Desde que D/O receitas dividida pelo output igual aos preos temos: preos = [WN(N)]/O ou P = (O), a funo oferta do output no seu conjunto de modo que os preos de expectativa, P, conduzem a O unidades de output produzidas. Para uma firma suficiente, mas para muitas firma produzindo diferentes expressa a artigos diferentes, a formula vaga. Keynes ideia de que pode fazer a teoria da moeda sem utilizar o salrios,

conceito de nvel geral dos preos, which is a good thing as no one has ever been able to define it unambiguously 148. A teoria das expectativas o tema que Keynes apresenta a seguir. Existem dois grupos de expectativas: i) as expectativas de curto termo, a expectativa que se reflecte nas previses dos produtores, considerando o tempo que decorre entre a iniciao da produo e as vendas actuais dos bens acabados. Estas expectativas se referem produo de bens de consumo, enquanto que os produtores de bens de capital consideram as encomendas das empresas; ii) as expectativas esperados. Se as expectativas se realizam ou no, no influenciam ser o emprego de longo prazo se relacionam com as compras de bens de capital e se referem aos retornos

corrente. As realizaes das expectativas devem

consideradas na

determinao de expectativas e aces subsequentes, pelo que o estado do output corrente depende das expectativas passadas. Uma mudana nas expectativas de curto
148 Iem, p. 139.

prazo monstra que pode ter sido errado iniciar a

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produo, mas uma vez que teve incio e que se realizou uma despesa, mas vale continuar. Com estas definies de expectativas, Keynes avana a definio de

longo perodo. Supondo que o estado das expectativas continua por um tempo suficientemente comprido para influenciar o emprego, este estado chama-se o longo perodo de emprego, estando-se no equilbrio de longo perodo this long period is not static, it is merely foreseen 149. A quarta lio em 12 de Novembro de 1934 continua com os problemas de terminologia. O rendimento ou valor monetrio do Dividendo Nacional. O montante das receitas das vendas de cada bem uma figura total. Ela inclui no apenas as recompensas ao trabalho durante o perodo, como os retornos pro abstinncias e depreciaes anteriores. Relativamente ao retorno bruto deveria deduzir-se um pagamento por perda de capital ou depreciao. Desde que perdas ou ganhos de capital no se incluem nas dedues do rendimento, ento Y - C, no mede a mudanas na riqueza nacional. O custos de uso so o sacrifcio da utilizao de um equipamento sobre a no utilizao deles, a perda em valor do capital da utilizao em produzir um output relativamente ao valor de no t-lo produzido. De qualquer modo utilizar ou no o capital, implica manter a capacidade de produzir desse capital, tais sumas fazem parte da despesa corrente. Os custos de uso so definidos, considerando B a despesa em manuteno no caso de utilizao, C o valor depois do uso e da despesa B. O valor do capital no fim do perodo, mas sem utilizao C- B e se utilizado C - B, ento os custos de uso so [(C- B)- (C - B)]. Chamando A o valor do novo output de novos produtos confirmados, e B o valor do trabalho realizado durante o perodo de manuteno e melhora dos novos e velhos produtos acabados, ento:

149 Idem, p. 140.

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Y = Rendimento A + B - U. Esta definio evita confuses, porque no preciso distinguir entre matria primas e capital fixo, entre manuteno e melhoras e entre novos e velhos produtos acabados. O rendimento corrente Y acumula-se nas mos dos empresrios. Parte

destes paga as recompensas ao trabalho, etc., que denominam-se custos primrios ou E. Uma parte do rendimento corrente paga por capital ou lucros, paga aos rentistas, denota-se P, assim: Y=E+P O rendimento igual ao custos primrios e lucros; para alm dos salrios, materiais, algum juro e riscos so parte dos custos primrios. Keynes adverte para o erro de identificar os custos primrios marginais. O preo de oferta iguala os custos primrios marginais (em grande parte custos marginais salariais) plus custos de uso marginais. Apenas quando o capital homogneo igualmente eficiente que os custos de uso marginais e custos de uso mdio so iguais. A quinta lio em 19 de Novembro de 1934, Keynes comea por discutir um outro importante conceito: quase-rendas. Para isso precisa de conceitos prvios: i) o retorno de um investimento recebido actualmente durante o perodo igual ao lucro plus os custos de uso, i.e., tomando A + B subtraise vrios custos primos, E, obtendo-se as quase-rendas. Quando se subtrai os custos de uso, tem-se os lucros de curto prazo ou A + B - E = P + U; ii) Se se tm expectativas de curto prazo sobre os lucros, chama-se as quaserendas lquidas, P ; iii) as quase-rendas de longo perodo definem-se P+ U igual a Q chamando-as produto esperado, sendo o somatrio EiQ 1 que conduz a formao do activo. Existem ento trs conceitos de rendimento. O rendimento do empresrio P, P, ou Q-U, onde U o custo de uso de longo perodo. No Treatise, Keynes utiliza o conceito de expectativa de longo perodo que conduz as decises de B - E= P+ U). investimento do perodo corrente. Mais tarde usou p as quase-rendas lquidas, e actualmente usa P ( como definidas em i), i.e., A +

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Como P + E = Y, o rendimento de toda a comunidade, de modo tal que P + E = Y = Q - U + E = A + B - U e, D = P+ U + E = Q + E desde que P+ U= P + U , i.e. a procura efectiva igual as quase-rendas e os custos primos. Todavia D = Y+ U onde Y = P+ E. Considerando a poupana, e como no existem dvidas sobre o consumo, S = Y - I. O investimento, como investimento bruto : A + B - C, sendo o investimento lquido 150: I - U = A + B - U - C = Y - C, pelo que no existem dvidas de que S = I. Do ponto de vista da procura efectiva D, o que importa o investimento bruto, D = I+ C, i.e., a procura efectiva dever igualar as expectativas de investimento bruto e consumo. Os custos de uso como a poupana uma previso funcional realizada pelos empresrios prudentes contra a deteriorao Podemos dividir a poupana em duas do stock de capital. componentes: S 1, a poupana

privada e, S a poupana das corporaes e das sociedades por aces. Ento I = S1 + S + U, onde S+ U so quantidades destinadas reservas e depreciao, pelo que o investimento igual poupana privada plus as reservas e a depreciao. Como o volume de emprego depende da procura efectiva, expectativa de investimento bruto plus a expectativa de determina estas coisas. As despesas muito diferentes das expectativas que a

consumo, o que

realiza das em consumo no sero de consumo. A a lei psicolgica

fundamental diz que quando o rendimento aumenta, o consumo aumenta, mas menos que proporcionalmente. Este hbito denomina-se a propenso a despesa. A menos que mude o hbito, o rendimento no pode aumentar a menos que o investimento aumente. O gap entre rendimento e consumo deve ser preenchido pelo investimento. O investimento determinado pela eficincia marginal do capital e futuras lies. Keynes dedica pela taxa de juro, que relevada para o resto da sesso a clarificar as

150 Compare-se com o draft` do captulo 8 da Teoria Geral, in Keynes J.M., CWJMK, vol, XIII, p. 478. Do resto, os vrios draft` sobre estas notas esto nas pginas 424- 85, embora no reflectam palabra a palabra estas notas.

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determinantes da propenso despesa em consumo. Os hbitos que determinam a propenso despesa dependem dos hbitos de poupana, os que so tratados em termos de factores objectivos e subjectivos que levam os indivduos e as empresas a poupar, com o pormenor que aparecem na verso final. Como concluso desta lio: dados os hbitos de despesa e da distribuio da riqueza, a principal influncia sobre o volume de poupana o volume de rendimento real. Este depende da quantidade de investimento, de modo que o investimento regula a situao e determina o volume de poupana. Excepto na situao de pleno emprego, o investimento e a poupana so complementares no alternativos. when we get back to full employment then we get back to our belief 151. A sexta lecture em 26 de Novembro de 1934, dedicada aos determinantes do investimento, para o qual o desenvolvimento do conceito de eficincia marginal do capital vital. O investimento o direito sobre Qn esperados, mas tm-se tambm o preo de oferta de uma unidade desse activo que constitui o seu custo de reposio. A eficincia marginal de capital simplesmente a taxa de desconto que causa o valor presente das Q sries ser igual a o seu preo de oferta. A corresponde eficincia do capital que eficincia marginal vai ser produzido mais

provavelmente, i.e., no caso de existirem dois unidades com preos de oferta diferentes, considerar-se- a eficincia marginal daquele que vai ser produzido com maior certeza. O preo de procura de um activo de capital o valor presente das Q sries descontadas a taxa de juro. O investimento ir a ser realizado assim como existir capital para o qual a eficincia excede a taxa de juro. A eficincia marginal ser decrescente quando o investimento cresce, hiptese de curto perodo, o preo de oferta crescer e as quase-rendas prospectivas decrescero. Assim no curto perodo, a eficincia marginal do capital ir igualar a taxa
151 Idem, p. 148.

de juro at the amount of investment being

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created152. As mudanas na taxa de investimento dependem de mudanas na eficincia marginal do capital e da taxa de juro de mercado. No se pode inferir da eficincia marginal do capital a taxa de juro, a menos que se conhea previamente o ponto at o qual o investimento chegar. A taxa de juro dever ser conhecida a travs de outras fontes. Uma vez conhecida a taxa de juro, assim como o produto esperado e as curvas de oferta, poder determinar-se a taxa de investimento. As crticas de Keynes ao pensamento econmico sobre a matria seguem a linha que caracteriza a Teoria Geral, i.e., como na lio do ano 1933, o autor aponta para o carcter esttico da abordagem, e para a hiptese de estacionaridade que estas assumem. Como se sabe pouco sobre o futuro, basta pouco para mudar de opinio. Como resultado, a eficincia marginal de capital flutuaes. O ciclo dos negcios causa da marginal do capital relativamente taxa de juro. O que determina o produto esperado de um bem de capital, o que est por atrs de mudanas em tal produto esperado? No presente existe um stock de capital e uma procura de consumo. Mas no futuro contam: o tipo e qualidade dos activos de capital, mudanas na procura e na taxa de salrio. Estes trs elementos combinam e determinam as expectativas de longo prazo, pelo que a sua determinao depende no apenas na melhor previso que se realize, depende da confiana com que se fazem essas previses. O grau de confiana que afecta o estado das coisas se reflecte na eficincia marginal do capital. Segue-se uma reflexo sobre o porque do investimento, em circunstncias em que ningum sabe com probabilidade qual a recompensa que um investimento brindar quando comparado com uma aco ou ttulo de poupana. Os termos e exemplos so os mesmos que aparecem na teoria de 1936 if it were only the result of you decides to invest the decision was more or cold calculation there would not be very much investment. In olden times, once less fixed for both the individual and society. Now, however, with the development of the Stock
152 Idem, p. 149.

sujeita a rpidas

pelas flutuaes da eficincia

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Exchange and the

divorce of management and ownership, you can

individually get out of the investment. The stock market revalues investment every day. Of course, this affects present investment, for what matters now is the average expectation of those who deal in the Stock Exchange rather than genuine expectation system153. O of the entrepreneur which is a pretty stupid mercado de ttulos no so instituies para dirigir o

investimento, um ornamento do laissez-faire. Em face de uma grande incerteza as pessoas entesouram, pelo que se necessita alguma regulao no sentido de ou consumir ou comprar algum determinado activo de capital, uma nova casa ou uma nova mquina, o capital privado um escndalo and perhaps the only solution is for a long-term investment to
154

be

controlled by the state . Na ltima lio de Keynes em 3 de Dezembro de 1934, no pode seno dedicar a taxa de juro. As definies de taxa de juro correspondem as do ano anterior, comeando com as notas crticas as teoria da taxa de juro de Casssel, Marshall, etc. As preferncias temporais dos indivduos implicam dos tipos de deciso: a deciso de poupar de um determinado rendimento e sobre que forma manter essa poupana. Se manter na forma de dinheiro ou numa forma menos lquida. Qual o grau de preferncia pela liquidez, i.e., a quantidade de recursos que o indivduo manter na forma de dinheiro num conjunto de circunstncias. A taxa de juro uma funo da preferncia pela liquidez L, e da quantidade de moeda, M. O juro o resultado no da poupana, da no despesa, o resultado de no poupana entesourada. Esta frmula um quanto complicada de expressar que o juro a recompensa pela renncia da liquidez num perodo de tempo. A taxa de juro desce ou sobe, porque o sacrifcio de renunciar ou manter liquidez muda. O outro factor que

153 Idem, p. 151. 154 Idem, p. 154. Keynes escreve neste perodo um artigo para o The Listener " Poverty in Plenty: is the Economic system self- adjusting", neste artigo Keynes toma partido pelos que defendem uma interveno mais activa do estado, criticando a ideia de que os sistema seja autoregulvel. Keynes estava convencido que a sua abordagem da crise econmica pela procura era consistente com um estado de penria na abundncia, o que no quer dizer que o lado da oferta no o preocupa-se, era uma questo de prioridade. Estava convencido que o sistema capitalista s era estvel atravs da regulao atravs dos estado. O facto de estar a escrever um novo livro sobre as determinantes do emprego, estando em posseso de uma nova teoria o levam a refutar a doutrina econmica que privilegiando o lado da oferta, supe que o sistema se autoregula no longo prazo. Ver Keynes, J.M., CWJMK, vol. XIII, pp. 485-492.

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determina a taxa de juro a quantidade de moeda. A taxa de juro ajusta o preo do dinheiro e de outros activos de tal modo que a quantidade procurada igual a quantidade mantida 155. De que modo uma mudana na quantidade de dinheiro conduz a uma mudana das expectativas156. Uma mudana na quantidade de afecta a eficincia marginal do capital, pois altera a moeda taxa de juro. Um

incremento da quantidade de moeda dever esperar-se que provoque uma queda da taxa de juro, a menos que L no aumente por outras razes. Se existe uma queda da taxa de juro, o investimento no aumentar se a eficincia marginal do capital est descendo mais rapidamente que a taxa de juro. Mesmo que o investimento aumente, se a propenso a despesa decrescente, o output no aumentar. Se o emprego aumenta, os preos no crescero, embora que os quantidade de moeda de moeda -queda preos subam muito provvel. Se a muda, a reaco nos preos muito complexa. da taxa de juro-incremento no volume de

Caeteris Paribus, a cadeia causal a seguinte: um incremento no volume investimento-incremento no output rendimentos decrescentes perodo e subida da unidade salrio, um crescimento dos preos. Mas de que depende a preferncia pela liquidez, o que leva os indivduos a manter a riqueza na forma de dinheiro: primeiro pela incerteza relativamente a futura taxa de juro, o que no mesma coisa que as expectativas de cmbio realizadas nas diferencias nas taxas para different maturity leghts . O que importa que existam diferentes opinies no mercado sobre a taxa de juro if all absolutely like minded, would react equally and the change of price would be altogether out of proportion to the amount of business done. The differences among traders are not only different background of knowledge and view of the future but also different circumstances and reasons why securities would be hell 157. Quase no fim uma referncia a liquidity trap: quando uma criao de moeda deixa as pessoas to ansiosas que a sua preferncia pela liquidez no se adequa, a taxa de
155 Na lio do ano anterior Keynes define a oferta de moeda como a quantidade e moeda que os indivduos desejam manter plus a moeda criada pelos bancos. 156 Este problema novo relativamente lio do ano pasado. 157 Idem, p. 157.

no curto

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juro no cai e os preos no sobem, i.e., se a preferncia se torna absoluta, a poltica monetria no funciona. Nas Michaelmas Term Lectures Keynes utiliza vrias verses das minutas da Teoria Geral, mas provavelmente utilizando as verses semelhantes verso final da Teoria tarde158. As lectures desse ano intitulavam-se The General Theory of EmploymentThe Theory of the Output as a Whole, embora nos esquemas a partir de 1934 aparea o nome The General Theory of Employent, Interest and Money. A primeira lio em 14 de Outubro de 1935 dedicada crtica aos postulados da teoria clssica. Esta lio no tm quase diferencia formais coma lio do ano anterior, o que grfica um grau de satisfao por parte de Keynes relativamente ao contedo dos dois primeiros captulos da os Teoria Geral. A teoria clssica representa um caso especial; Geral que apareceria apenas uns meses mais

trabalhadores se comportam de tal modo que um crescimento dos preos dos bens salrios no induz uma queda do desemprego. A maior parte do desemprego cclico no voluntrio. O salrio real est determinado por outras foras. A no validade do segundo postulado clssico implica a no validade do postulado de que a oferta cria a sua prpria procura, negando-se assim a existncia do desemprego involuntrio. A segunda lio em 21 de Outubro de 1935, dedica Keynes a problemas terminolgicos. Primeiro o conceito de rendimento. Primeiro definem-se as funes agregadas de oferta e procura no curto prazo, com o equipamento de capital e a tecnologia dadas. A funo que relaciona o volume dado de emprego s receitas, as expectativas que faro com que os empresrios empreguem esse n de homens, chama-se a funo oferta: Z = F(N); Z o custo de produo do output de N pessoas.
158 As lies como slito se realizaram no trimestre de Outuno. A Teoria de Keynes estive pronta em finais de Dezembro, sujeita durante esses meses as ltimas revises. Existe uma comparao dos diferentes esboos das diferentes verses de 1934 e 1935 que evidenciam as principais coreces introducidas nos captulos sobre definies e terminologia. Nessas minutas no aparece nenhuma verso dos captulos que constituem o livro VI, o qual estava, como sabemos da carta a Joan Robinson anteriormente citada, as ser re-escrito. Ver Keynes, in CWJMK, vol. XIV, Appendix, pp. 351-512.

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A procura agregada o que os empresrios pensam que obtero do output se N pessoas fossem empregues: D=(N). Se dado o valor de N, D > Z, existiro motivos para o emprego ser aumentado. A interseco de F(N) com (N) chama Keynes de procura efectiva159. A teoria clssica pressupe que se N aumenta, Z cresce e D adequadamente tambm, pelo que D igual a Z para cada valor de N. Para qualquer N, as receitas D igualam os custos Z, de modo que de acordo doutrina clssica a procura efectiva no tem um valor nico, for the two curves lie along one another 160. Nesse caso, i.e. se as curvas correm juntas, a concorrncia conduzir a um maior emprego at que a oferta fique inlastica 161. O nico ponto de equilbrio estvel corresponde ao ponto em que todos os recursos esto empregues totalmente. O pleno emprego pode ser definido como o ponto onde a oferta de emprego inelstica face a um incremento da procura efectiva. Dizer que D=Z implica dizer que no existe obstculo a zero desemprego involuntrio. O ponto importante saber o que determina as funes D e Z. Quando o rendimento real Y cresce, o consumo agregado C, aumenta, mas menos que o aumento de Y. Os empresrios tm perdas se o incremento do emprego dirigido totalmente a produzir bens de consumo, a menos que a desviao for o resultado de uma mudana na psicologia da comunidade. Existe uma propenso ao consumo que relaciona o consumo aos vrios nveis hipotticos de rendimento. Se no existe uma propenso ao consumo, o incremento no emprego no absorvido pelo consumo, pelo que o N dever consumo, o nvel de equilbrio mudana na dever ser

estar unido a um I

adequado a absorver o produto extra no consumido. Dada a propenso ao do emprego depender do investimento corrente real. A propenso ao investimento, embora o consumo e o
159 Nesse sentido ilegtimo ento expor a determinao do nvel do output e do rendimento keynesianos atravs de um diagrama de 45, a cruz keynesiana de equilbrio. A oferta no diagrama de 45 pressupe que as expectativas de receitas para um determinado N esto realizadas a partida, ou que no o o caso para Keynes, porquanto estas de dependem da procura que o output geraria se os N homens estivessem empregados. No esquema de Keynes todo se passa na anticipao. No diagrama de 45 excluem-se a influncia das expectativas de longo prazo. Pra uma crtica do diagrama de 45 ver S. Weintraub, " El Keynesianismo Clasico, la Teoria Monetaria y el Nivel de los Precios", FMI-BID-CEMLA, 1961, captulo 1, pp. 5-26. 160 T. Rymes, " Keyness Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 163. 161 Os movimentos que a teoria clsica pressupe so movimentos ao longo das curvas no vendo a possibilidade de deslocaes das curvas que Keynes implicitamente reconhece.

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investimento factores

reajam

um

com

outro, depende de um conjunto de ao

que so independentes dos que determinam a propenso

consumo, e em particular da taxa de juro, que depende de consideraes psicolgicas. D igual a D1, a procura para consumo, plus D um a procura para bens de investimento. Quando D se incrementa, D 1 no se incrementa proporcionalmente, de modo que D dever fechar o gap entre Z e D 1, i.e.: D1=X(N) e I=F(N) Z=F(N). Quando o emprego de N homens lucrativo, F(N) - F(N) = I, de modo que N depende de F, X e D. Por cada N, existir uma distribuio da produo entre bens salrios e no-bens salrios e o salrio real igual a produtividade marginal salrios; nesse incrementa, do trabalho na indstria produtora de bens O - D1 se caso F, X, e D determinam N. Quando

o gap Z-D1 aumenta, temos uma situao de pobreza na

abundncia. Se a eficincia marginal decresce com o aumento do stock de capital, isto pode remediar-se com uma descida da taxa de juro. Mas tambm pode distribuir-se a riqueza de modo a que aumente C, o fazendo com que S diminua ou I aumente atravs de trabalhos pblicos. Se nada disto feito esperar-se- um desemprego muito grande. Se D flutua, N flutua. evidente que N se incrementa quando o armamento aumenta, porquanto o armamento faz parte de I 162, embora no produza nada In fact, war has been the only means of really improving employment that is respectable. Public work simply add to D in this case, undeterred by the rate of interest163. Na terceira lio, em 8 de Outubro de 1935, Keynes discute as definies de Rendimento, Poupana e Investimento, reintroduzindo de maneira clara o problema do custo de uso.

162 A aluso de Keynes a indstria do armamento no gratuita porquanto na poca discutia-se a necessidade de re-armar Inglaterra faze a poltica rearmamentista germnica. O que se veio verificar nos oramentos a partir de 1935, foram os crescentes investimentos estatais na indstria de guerra. Como escreve P. S. Bagweel: " There is not doubt that re-armament expenditure after 1935 created more jobs that the number that had been made available under the special areas legislation", P. S. Bagweel e G.E. Mingay, "Britain and America 1850-1939, Routledge&Kegan Paul, London, 1970, p. 301. 163 Idem, p. 165.

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As definies utilizadas, diz Keynes, so imateriais enquanto satisfazem as seguintes condies: Rendimento = output corrente Investimento corrente a parte do output no consumida Rendimento da comunidade = Rendimento dos factores de produo plus os rendimentos dos empresrios( estes ltimos difceis de definir) Os rendimentos dos factores iguala as somas correntes pagas pelo empresrio aos seus factores de produo. O rendimento dos empresrios ( em cada perodo) ser igual aos produtos acabados e vendidos pelo empresrio, pelo valor A, menos as vendas no perodo de alguns produtos( matrias primas, etc.), pelo valor A 1, plus um certo stock de bens acabados, mquinas, equipamento, pelo valor de G: A + G - A1 - F , onde F so os pagamentos aos factores de produo, as despesas correntes. Este rendimento est exagerado, se considerarmos algumas dedues pelo custo de produo. Qual deve ser, Keynes existem dois princpios: i) deduzir a perda em valor de capital que resulta da deciso voluntria equipamento de perodos prvios de em termos monetrios, essa deduo? Para

do empresrio de produzir. Este pode produzir A, gastar A1 e acabar com G, ou pode decidir gastar um nvel ptimo prevenindo a depreciao. Chamando G1 o valor do stock de bens de equipamento, etc., no fim do perodo de produo, depois do empresrio ter gasto a soma ptima, B1 afim de prevenir a depreciao. O excesso de produtores no usam a sua fbrica sobre utilizado, representa o seu custo de uso, U: U = (G1-B1) - (G-A1). U deve ser deduzido como o sacrifcio do intrnseco do perodo prvio. Assim: A - U - F= rendimento dos empresrios A - U = rendimentos da comunidade valor valor lquido, se os o seu valor se a tivessem

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Quando A1 zero A - U - F virtualmente o mesmo que os lucros brutos as it is the quantity the entrepreneur seeks to maximise in determining how much to produce164. Esta definio se adequa bem com a teoria do valor desde que os custos marginais primos sejam iguais aos custos dos factores marginais plus os custos de uso marginais. Se os empresrios incrementam o seu equipamento com o seu prprio esforo, os custos de uso so negativos. Este o caso da produo integrada. ii) dever ser deduzida a depreciao esperada sobre os custos de brutos devem

uso. Seja V igual a depreciao esperada que os lucros cobrir antes de obter os lucros lquidos.

A - U - V = rendimentos lquidos. V denominam-se os custos suplementares bsicos. Keynes ter dito Over and above this the entrepreneurs may incur loss through unexpected and involuntary changes in market values and happening such as unexpected obsolescence. This windfall

losses are, however, losses on capital account and therefore do not come into the picture 165. o rendimento bruto que interessa na determinao do emprego. V no um factor objectivo, um factor psicolgico. O que importa para a determinao da oferta de curto prazo so os custos de uso. Keynes continua com as categorias poupana e investimento; como o excesso de rendimento sobre o consumo: Consumo = A - A1 Poupana = A - U - (A - A1) = A1 - U, e Poupana lquida A1 - U - V O investimento: I = A - U - ( A - A1) I = A1 - U O investimento a quantidade vendida menos os custos de uso menos a parte do output acabado vendido ou consumido. A diferencia entre S e I define S

164 Idem, p. 166. 165 Idem, p 167

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resulta de diferentes definies. As diferencias resultam das diferencias nas definies de rendimento ou investimento. Destas definies resulta claro para Keynes que o seu pressuposto no

Treatise de que o rendimento est em equilbrio, e que quando S > I, o rendimento se reduz, pelo que este reduz o seu output, i.e., os empresrios corrigem as expectativas no perodo a seguir, dadas as expectativas que as realizadas neste perodo, no considera a possibilidade de que se o rendimento esperado do

expectativas de curto prazo influenciem o output cor rente, no sentido de empresrio inferior ao standard e portanto pode no estar em equilbrio, este contrai o output no curto prazo, o que explica o desemprego como um equilbrio abaixo de pleno emprego, mais o menos permanente166. Na quinta lio, em 4 de Novembro de 1935 167, Keynes comea por tratar o lado da procura, nomeadamente o consumo e a propenso ao consumo. Estas notas so escassas quando compradas com a lio do ano anterior. Das questes discutidas resulta relevante o facto de Keynes considerar maior a influncia do sistema fiscal que da taxa de juro sobre a propenso ao consumo. Keynes deve ter dedicado grande parte da lio a ilustraes histricas sobre o consumo e o investimento, utilizando as estatsticas elaboradas por C. Clark e S. Kuznetz 168. Na quinta lio, em 11 de Novembro de 1935, Keynes retoma a na poupana

perspectiva mais terica do consumo. O efeito da taxa de juro propenso ao consumo pequena, mas o efeito sobre a

grande, atravs do seu efeito sobre o investimento, e numa direco geralmente contrria quela suposta. Pressupondo que a quantidade de moeda no muda, se a taxa de juro cai, existir um crescimento da poupana e vice versa. Se o rendimento cai, existe a tendncia a poupar mais, produto do sentido de civismo e de virtude, mas quanto maior o
166 Isto implica que a noo de procura efectiva implica seja a curva de oferta de curto prazo, como a curva de procura. Que o desemprego pode resultar de uma insuficincia de oferta, signifi ca que a oferta uma oferta reduzida de bens, na expectativa de uma procura reduzida. 167 Na realidade esta lio no est datada, pressume-se que tenha sido realizada nessa data. 168 Correspondem s estatsticas publicadas na Teoria Geral, Ver Keynes J.M., " The General Theory", CWJMK, vol. VII, pp.102-104.

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civismo e a virtude mais cai o rendimento, a nica excepo. In conditions of full employment, however, virtue is once more queen for the additional investment can only occur by diminishing consumption. Otherwise investment and consumption run together 169. Mas o multiplicador tm outras dedues a fazer que diminuem a sua dimenso: os subsdios de desemprego financiados com dinheiro emprestado( desinvestimento), dissaving, os efeitos de um aumento das importaes quando o investimento aumenta. A continuao oferece a sua clssica definio de propenso marginal ao consumo: Cw/Yw = 1 - 1/k. Ento Yw =kI desde que Iw + Cw = Yw, chamando k o multiplicador de investimento, distinto de k o multiplicador do emprego de Kahn. Se N o resultado de Iw ento N = kN. k k, a menos que as curvas de oferta das indstria de C e I sejam as mesmas. Quanto maior multiplicador), um pequeno considervel no emprego170. Existiram sempre duas formas respeitveis de elevar o investimento: a guerra e a indstria mineira. Poderia conseguir-se o efeito artificial da metalurgia do ouro se o Tesouro manda-se a encher garrafas com notas velhas e se as lanassem nas velhas minas then wed get an end to unemployent171. Esta sarcstica nota de Keynes interpretada de maneira ortodoxa como um chamado a financiar o investimento com a impresso de moeda, no passa de uma nota, caracterstica de um hertico, mas destinada a provocar os ouvidos pouco receptivos, imbudos na tradio puritana das finanas ss. A final de contas o puritanismo foi sempre contra polticas de despesas grandiosas, pelo que para escapar do puritanismo seria necessrio uma nova teoria. a propenso ao consumo (maior o provocar um aumento investimento

169 T. Rymes, " Keyness Lectures 1932-35: Notes of a Representative Student", MacMillan, 1988, p. 171. 170 Keynes porm, numa ideia que no encontra equivalente na verso final ter dito: " In the existing state of public opinion, schemes for the promotion of investment may have an adverse effect upon public confidence and, of course, may have an additional adverse effect in raising rates of interest", Idem, p. 172. 171 Idem.

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A sexta lio de Keynes, em 18 de Novembro de 1935, dedicada ao elemento determinante da procura: o Investimento, mais concretamente, aos factores que incentivam o investimento. Nesta lio Keynes aprecia a contribuio que Fisher d para a elaborao do seu prprio conceito de eficincia marginal do capital. A eficincia marginal do capital igual taxa de desconto que iguala o valor presente do produto esperado ao custo de substituio corrente. Se a emc > r existiro condies para as taxas se adequarem, porque: i) so produzidas mais unidades, o que faz o produto esperado cair, ou ii) quanto mais unidades so produzidas maior o preo de oferta. No longo prazo i) importante, no curto prazo ii) o factor que reequilibra. A emc o factor que leva-nos ao futuro mais do que a taxa de juro. Keynes refere ainda que em Marshall o conceito confuso, porquanto est associado com a produtividade fsica do capital, e no se percebe se um ratio ou uma quantidade absoluta. Interroga-se ainda se a emc a taxa de juro real. Se uma subida dos preos esperada, existir uma mudana na taxa de juro real, se no esperada, no existiro mudanas na poltica 172, isto , uma subida dos preos no principalmente a emc. Se as taxas de juro so conhecidas, onde a emc iguala a taxa de juro. Conhecida a emc, no obtemos a taxa de juro. A teoria tradicional pressupe que a taxa de juro resulta da interseco da eficincia marginal do capital com a propenso despesa em consumo. O problema que o montante de poupana depende do nvel de rendimento, que depende do nvel de investimento. Se o investimento sempre igual poupana, duas curvas no se intersectam. As preferncias temporais dos indivduos obrigam a tomar dois tipos de decises: i) quanto se gasta e quanto de poupa e, ii) qual forma com que se manter o comando sobre o consumo futuro, resultado da reserva de as a taxa de investimento ser a taxa afecta a taxa de juro, afecta

172 No claro que poltica se discute, pressupe-se que a poltica da taxa de juro. Uma descida na taxa de juro incentiva o investimento, se a expectativa de subida dos preos, i.e., de uma subida das anuidades.

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poupana corrente e passada: The state of liquidity preferences expresses his willingness to lock up his assets(current and past saving), rather than keeping them in liquid form. He prefers to be liquid. The rate of interest is the return he gets for being ready to lock up reserves in a non -liquid form.. The rate of interest is not reward for not saving, but for not- hoarding 173. obvio que a teoria deve explicar porque motivos os indivduos procuram e ofertam liquidez. A novidade principal, descortinada na lio de 1934 sobre o assunto, vai sem dvidas para o motivo especulao, sensvel um motivo muito no curto prazo, que implica a manuteno de existncias em Supondo que a

moeda quando se pensa que se tm uma opinio melhor que o mercado sobre o futuro dos preos das obrigaes (debts). quantidade de moeda muda, quando o banco compra ttulos( criao de moeda). Uma subida dos preos dos Consols(ttulos de dvida pblica) a mesma coisa que uma investimento. O descida das taxas de juro, o que estimula o que se repercute nos motivo rendimento e motivo

precauo, e ambos tendem a fazer com que a preferncia pela liquidez aumente com uma reaco no preo dos Consols. Mas, observa Keynes, no existe situao na qual os preos cresam proporcionalmente. Existe i) mais output e, ii) equilbrio com mais moeda implica uma taxa de juro menor e um rendimento menor174. As pessoas manifestam uma preferncia pela liquidez por motivos de precauo quanto ao futuro da taxa de juro, i.e., quanto incerteza sobre o seu futuro. Se no existisse essa incerteza, isto , se a taxa de juro fosse conhecida, no existiriam dvidas quanto ao valor futuro das obrigaes e do capital, quando se espera o seu retorno em moeda: the rate of interest, however, is a consequence of uncertainty about the future 175. Na stima lio, em 25 de Novembro de 1935, Keynes continua a expor a sua teoria da taxa de juro, recapitulando as razes que o levam a refutar a
173 Idem, p. 175. 174 Este pode haver`, quer dizer que se a preferncia for absoluta, asociada s expectativas de que os preos no vo subir, a taxa de juro no desce. Mas isto Keynes ir explicar em detalhe na verso final. 175 Idem, p. 177.

real maior, i.e., pode haver uma taxa de juro

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teoria clssica da taxa de juro176, apresentando a sua teoria de preferncia pela liquidez e as motivaes dessa. Nesta lio a diferencia da anterior, Keynes associa a incerteza quanto ao futuro da taxa de juro ao motivo especulao: The speculative motive does not merely depend on general economic activity and level of money income. It is due to different views held on balance in the market on future of rates of interest. If Consols rise, the risk of them subsequently falling is increased ( or people take that view) and yield is diminished 177. O motivo precauo depende do nvel do rendimento e do estado da informao, pelo que as operaes de mercado aberto so possveis por existirem fenmenos psicolgicos. Uma mudana repentina de M far com que seja absorvida por motivos especulativos e s depois ter efeitos sobre o especulao opera de maneira mais rendimento. O motivo fluida se as pessoas so mais

diferentes, i.e. se as expectativas de diferentes agentes so diferentes. Se as pessoas fossem mais parecidas que diferentes poderiam produzir -se mudanas repentinas mais facilmente. Por exemplo, se uma mudana na informao, afecta todo o mundo da mesma maneira, as mudanas nos preos so descontnuas. Tomando em teremos: M = L1(Y) + L(R ), onde Y o rendimento e R a taxa de juro. A funo L est dividida para os motivos 1 e 2 em L 1 e motivo 3 em L. A teoria quantitativa negligencia L considerando apenas L1, pelo que M=Y/V( V = velocidade rendimento do dinheiro). A relao entre M e L precria porque o sistema bancrio tem uma considerao os trs motivos reafirmados nesta lio ento chamando L a funo de liquidez psicolgica,

inclinao para negociar apenas ouro e bilhetes de tesouro de curto

176 Nas notas de Tarsis aparecem diagramas em que a poupana e o investimento associadas com um dado nvel do rendimento variam com a taxa de juro. Isto resulta, provavelmente, da exposio da teoria da taxa de juro clssica por parte de Keynes, que nessa data estava discutindo com Harrod este problema, resultando desse processo de discusso o nico diagrama da Teoria Geral. Ver Keynes J.M., CWJMK, vol. XIII, p. 553 e vol. VII, p. 180. 177 Idem, p. 177.

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prazo(trs meses), o que implica que as afectadas apenas indirectamente 178.

taxas de longo prazo so

No final da lio Keynes parece dar uma outra explicao para a taxa de juro. A taxa de juro a recompensa escassez do capital: capital goods are not productive because they occupy time, rather it is because process occupy time that the capital goods have to be kept scarce rather than because it is productive.. a process that involved time is productive not because it involves time but because it has to be scarce enough to yield a premium equal to the rate of interest 179. Os proprietrios do capital deveriam receber apenas o custo de produzir o capital. Na ltima e oitava lio, em 2 de Dezembro, Keynes debrua-se sobre a teoria da moeda e os preos. Se o emprego dado, no existe nada a dizer realmente sobre a moeda. A moeda torna-se importante quando podem haver variaes nas quantidades de recursos, i.e., em i) ambos a) emprego fixo e b) emprego varivel ou ii) a) sistemas estacionrios, b) sistemas em mutao, em ii) a moeda vincula as expectativas mveis relativamente ao futuro sobre o presente. No se pode ter uma economia no-monetria se h um activo durvel em existncia, e a moeda simplesmente o activo durvel cuja taxa de juro prpria a mais alta. Numa indstria especfica observa-se o seu nvel de preos em dependncia do seu output e da taxa de remunerao. Keynes sublinha que o nvel geral dos preos depender em parte da taxa de remunerao dos factores( custos por unidade de output) e do volume de emprego. Considerando que todos os factores esto empregados homogeneamente, i.e., rendimentos constantes e custos unitrios constantes. Quando M se incrementa, e existe oferta perfeitamente elstica, o emprego ( enquanto existe desemprego) proporo). incrementar-se- conforme aumenta M ( na mesma

178 A recomendao de Keynes que se o sistema bancrio negocia com ttulos e obrigaes de diferentes maturidade poderia afectar a taxa de juro de longo prazo, no sentido que indicou no Treatise, particularmente as operaes de mercado aberto au outrance. 179 Idem, p. 179.

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Quando existe pleno emprego, P e M se movem junto. Existem algumas complicaes neste argumento: i) no correcto pressupor que a procura efectiva de incrementa na

mesma proporo que a quantidade de moeda , i.e., o rendimento em termos monetrios se incrementar numa proporo menor ao incremento proporcional de moeda. ii) se os recursos no so homogneos, cada incremento no emprego far crescer os custos marginais e portanto os preos antes que o pleno emprego seja alcanado. Uma incremento do emprego sem crescimento dos preos apenas possvel com uma diminuio da unidade salarial 180. iii) os custos unitrios e salariais devero crescer antes que o pleno emprego seja alcanado: there is likely to be a number of semi-wage crises before full employment is reached. Before that some kind of labour will be in short supply and wages in some trades will go up which may stiffen opposition to monetary expansion, though some employers may be more amenable. These are the inevitable concomitants of rising employment 181. iv) as remuneraes dos vrios factores que compem os custos mais unitrios no crescem igualmente. Os custos de uso crescem so reduzido. Keynes acaba a sua lio introduzindo a sua equao das mudanas dos preos s mudanas na quantidade de moeda: e = ed(1 - ee - eoe0eeew) e = respostas na variao dos preos quando M muda (Md p/pdM) ed = a relao entre a procura efectiva e a quantidade de

rapidamente na fase do ciclo em que o equipamento utilizado e os stocks

moeda(MdD/DdM) eo = a relao proporcional entre o output e a procura efectiva(DdO/OdD) ee = resposta do emprego ao output (DdN/NdD)
180 Keynes era partidrio do re-emprego gradual e prudente afim de no produzir bottlenecks`, caso contrrio teriase subida dos preos como resultado da no-homogeneidade e no. intercambialidade. 181 Idem, p. 181.

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ew = resposta da unidade salrio mudanas no emprego(D.dW/W.dD). Se a teoria quantitativa vale, ento e = 1 e e = 1 se e w = 0 e eeeo= 0(ee = 0) ou se e0 = 0(pleno emprego), o e = 1 se e d = 1, i.e., se a velocidade constante. Mas eo,ew, so interdependentes. O ltimo ponto de Keynes nestas lies da relao entre mudanas nos salrios monetrios e a procura efectiva. O argumento a favor das redues nos salrios monetrios como cura para o desemprego dependendo da clusula, caeteris paribus. Keynes argumenta que se uma reduo nos salrios monetrios no efectivo na mudana da preferncia pela liquidez, na propenso ao consumo ou da curva de eficincia marginal do capital, nada acontecer. Mas uma reduo dos salrios monetrios poder afectar o emprego se afecta algum destes itens: i) reduz a preferncia pela liquidez, porque menos dinheiro

necessrio para o motivo negcio. Analiticamente o mesmo que uma M, mas esta ltima mais conveniente. ii) uma reduo nos salrios monetrios ir reduzir os preos e implica alguma redistribuio nos rendimentos, primeiro do factor trabalho a outro factor dos custos ptimos. O efeito sobre a propenso ao consumo negativa. iii) Se a reduo esperada vista ser temporria, ela afectar positivamente a emc, mas se ela o preldio de uma nova queda esta ser pouco favorvel, ou que acontece, observa Keynes na prtica. se trata-se de uma economia aberta, um corte no salrio implica roubar uma quantidade de emprego de um outro pais. Mas isto provoca termos de troca desfavorveis. Finalmente So far as favourable factors are concerned, reductions in money wages cant be done equally well in incresing padro ouro, no se pode M or the level of exchanges. Mas se a situao fosse como em 1931, i.e., numa situao de mudar a oferta de moeda nem depreciar a

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moeda, de modo que cortando o salrio monetrio ter-se- durante algum tempo uma situao desfavorvel, uma depresso progressiva mas eventualmente causar uma recuperao.

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Concluses Os objectivos de Keynes a partir do modelo construdo no `Treatise` foram os de demonstrar que o nvel dos preos do output depende do nvel dos rendimentos monetrios relativamente eficincia, do volume do investimento(medido em custos de produo) relativamente poupana e dos sentimentos `bearish` ou `bullnish` dos capitalistas relativamente oferta de depsitos de poupana disponvel no sistema bancrio. Como o poder heurstico da equaes no permite tecer consideraes definitivas sobre as flutuaes no emprego, estava aberto o caminho procura de outro modelo em que o objecto de estudo fossem o output e o emprego. Keynes afirma que a teoria clssica representa o caso limite de uma economia empresarial no qual a moeda neutra. A neutralidade requer que a quantidade de moeda permanea constante, e so nas mudanas da quantidade de moeda que est a origem dos problemas. Deste modo a teoria clssica deixa de fora a possibilidade da existncia do desemprego involuntrio aceitando a lei de Say de que a oferta cria a sua prpria procura. As flutuaes na procura efectiva a razo porque o produto que seria elaborado numa economia cooperativa seria no-lucrativo numa economia monetria. Excepto em casos excepcionais, a procura efectiva no flutua numa economia neutral ou cooperativa. O output tende a estar sempre no nvel de pleno emprego. No modelo clssico a moeda um instrumento temporrio de convenincia usado plos factores para comprar o produto dos empresrios num determinado perodo de tempo. A `classical neutral entrepreneur economy` uma economia cooperativa, onde a moeda apenas serve como meio de troca e de suporte circulao das mercadorias, pelo que a moeda no complica a transformao da poupana em investimento. O resultado mais importante que surge desta reflexo e a nova qualidade que assume a moeda numa economia capitalista, a funo de entesouramento. Embora esta qualidade perde-se na anlise posterior, ela vai alimentar implicitamente o carcter da noo de preferncia pela liquidez num sentido do comportamento especulativo que
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influncia as variaes na quantidade de moeda e por conseguinte a taxa de juro. Uma concluso importantssima neste ponto que a teoria de longo perodo de uma economia monetria no pode ser construda sem a poltica monetria, i.e. a poltica da taxa de juro faz parte de qualquer mecanismo de ajustamento. No modelo de economia monetria e empresarial em que se evidncia a interdependncia entre as variveis e os mercados que elas representam, Keynes estabelece uma relao entre output, investimento e despesa, mas as determinaes tericas assentam ainda no modelo do Treatise, a poupana e o investimento so variveis que determinam as variaes da taxa de lucro e estas variaes determinam a oferta. O ponto fulcral a definio de poupana como F E, a qual est pendente de uma melhor explicao da relao entre o rendimento e a taxa de juro. O output incrementa-se quando a despesa aumenta mais rapidamente que os custos e as mudanas no investimento tm o mesmo sinal que mudanas na despesa relativamente aos custos. O importante neste ponto a relao que se estabelece entre as quase rendas B e a quantidade de moeda A, porque o entesouramento assume um carcter concreto e aponta na direco da especulao monetria que se deriva de aproveitar uma situao de quase rendas e determinar a quantidade de moeda que se pretende manter. Como o conceito de eficincia marginal padece ainda de uma clara distino entre expectativas de curto e longo prazo, a interaco entre entesouramento e liquidez est no ar. Neste modelo Keynes conclui que se a despesa agregada diferente dos custos agregados, ento o incremento no incentivo numa direco no igual ao incentivo diminudo num outro, isto , se pretende-se aumentar o consumo no se pode diminuir os salrios monetrios. As flutuaes que surgem a partir da diferena entre despesa e custos uma caracterstica essencial da economia empresarial o que contradiz a lei de Say. O grande problema est no entesouramento, a dificuldade est em como os emprstimos bancrios e a poupana igualam a despesa da sociedade, que uma deciso de diferentes agentes que no comunicam entre si. Embora Keynes no desenvolva ainda o seu conceito de propenso ao consumo, tm claro que I a varivel que domina a equao da despesa, com G, o Estado, como agente da confiana seja para

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solues de curto prazo como para a estabilidade no longo prazo. Keynes inclina-se a discutir mas a relao consumo-poupana que a relao poupanainvestimento, pois esta relao pode explicar: a descida dos lucros, os rendimentos dos factores e dos preos mas no do output. A variao dos lucros variao da despesa. Se a oferta cria uma procura, a monetizao dessa procura, quando existe entesouramento, implica potencialmente perdas para os empresrios, embora a quantidade de moeda no se modifique. O nvel do output determinado pela despesa mas pode ficar prejudicado pelo entesouramento. imprescindvel uma anlise da determinao das relaes entre consumo e rendimento, entre investimento e consumo, entre consumo e poupana e entre poupana e investimento, i.e., necessrio determinar as componentes da despesa agregada. Keynes conclui que I = Y C mas como Y- C = S ento I = S, mas S = F(Y) obriga a uma reflexo terica que comea a configurar um outro modelo. Ao mesmo tempo constata que a velha teoria quantitativa capta apenas a procura de moeda por motivo rendimento, descurando outros motivos de procura. A procura agregada igual a procura para consumo e a procura para bens de investimento. Quando a procura se incrementa, o consumo no se incrementa proporcionalmente. Quando o emprego de N homens lucrativo, o investimento se incrementa. Por cada N existir uma distribuio da produo entre bens salrios e bens no-salrios. O salrio real igual a produtividade marginal do trabalho na indstria produtora de bens salrios, nesse caso s, , e D2 determinam N. Quando O D1 se incrementa, a diferena Z - D1 aumenta, pelo que existir uma situao de superproduo, de pobreza na abundncia. Como a eficincia marginal decresce com o aumento do stock de capital, essa descida pode remediar-se com uma descida da taxa de juro. Mas tambm pode distribuir-se a riqueza mudando C, diminuindo S ou aumentando I atravs de trabalhos pblicos. Se D 2 flutua, N flutua. Se nada acontecem, esperar-se- um desemprego persistente. Como as despesas realizadas em consumo no sero muito diferentes das expectativas de consumo, a menos que mudem os hbitos, o

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rendimento no pode aumentar a menos que o investimento aumente mais rapidamente. Das novas definies resulta claro para Keynes que quando S > I, o rendimento reduz-se, pelo que o output diminui. Os empresrios corrigem as expectativas no perodo a seguir, dadas as expectativas realizadas neste perodo. No considera a possibilidade de que as expectativas de curto prazo influenciem o output corrente, no sentido de que quando o rendimento esperado do empresrio inferior ao do equilbrio, este contrai o output no curto prazo, o que explica o desemprego como um equilbrio abaixo de pleno emprego. Como no existem mecanismos automticos de ajustamento, o desemprego tenaz. Keynes inverte o raciocnio do `Treatise` no sentido que, dado o existente nvel de rendimento e a distribuio dos rendimentos para um determinado nvel de output, no existe uma mudana espontnea na propenso a poupar, as mudanas na situao geral so frequentemente iniciadas a partir de mudanas no investimento. O investimento o factor que gera a mudana dos outros factores, embora no se conhea a medida exacta desse efeito. Keynes constri a teoria do emprego, a teoria da procura efectiva, a teoria da preferncia pela liquidez e a taxa de juro. Faltava precisar a integrao da eficincia marginal do capital na teoria do investimento, das expectativas nas vrias teorias. Faltava, sobretudo, explicar a relao entre a eficincia marginal e a taxa de juro e porque esta ltima era recalcitrante baixa. Keynes estabelece as bases para um modelo que admite a instabilidade no comportamento dos investidores, na incerteza dos produtores; verifica a discrepncia entre a capacidade potencial da produo e o emprego; descobre o conflito entre uma economia de interesses privados que produz um excesso de bens e no pode produzir moeda suficiente. O resultado terico deste processo heurstico condensa-se numa bateria de noes e relaes que surgem atravs da observao dos comportamentos econmicos e sociais e a anlise econmica, sendo integradas em diferentes momentos explicativos do fenmeno do desemprego. O processo heurstico tambm um processo axiomtico de aperfeioamento das prprias crenas e

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vises do funcionamento capitalista atravs da anlise e da observao dos fenmenos que no seu prprio tempo se revelam mutveis. Uma a heurstica nos aproximou do modelo que integra o conjunto de teorias auxiliares, procurei desenvolver a teoria que encarna a viso de Keynes. Esta viso manifesta-se na demonstrao de que no mundo capitalista as decises dos agentes econmicos so inevitavelmente tomadas na base de expectativas sobre o futuro econmico em condies de incerteza, que a instabili dade do capitalismo reside na variabilidade da taxa de investimento, o que provoca em ltima instncia a flutuao do nvel do emprego. A demonstrao de que o sistema capitalista no possui mecanismos de ajustamentos automticos capazes de manter um estado aceitvel de produo e emprego, conhece no processo de construo da Teoria Geral uma preciso decisiva. Neste sentido, em consonncia com a sua viso, Keynes prope-se no apenas estudar as determinantes do nvel do equilbrio do output e do emprego, como elucidar porque a teoria dita clssica ancorada nas suas ideias de laissezfaire no consegue ser uma teoria geral, porque o salrio monetrio rgido baixa, o que invalida a poltica de reduo dos salrios nominais para conseguir mais emprego e, porque a taxa de juro recalcitrante, quando a eficincia marginal do capital desce, o que reduz a eficcia da poltica monetria. Na estrutura do modelo geral em que se integram as ideias tericas desenvolvidas nos modelos anteriores e que paulatinamente foram dando corpo viso keynesiana, apreciamos que Keynes utiliza uma metodologia baseada na construo de hipteses que emergem da sua noo de probabilidade, da abordagem orgnica dos problemas econmicos, da sua ideologia anti-laissezfaire, recorrendo a argumentos de persuaso, construindo uma linguagem terica nova, procurando demonstrar que o mecanismo de interveno do estado deriva duma necessidade intrnseca para o funcionamento da economia de mercado. A poltica de interveno do estado era um produto obrigatrio dos novos tempos, tal como no sculo anterior as crises peridicas tinham obrigado a uma regulao monetria permanente. O propsito era atingir uma sociedade que acautelasse o bem social, pondo a disposio para tal efeito os meios que possibilitava o diagnstico terico.

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O conjunto de crenas que constituem o ncleo duro do programa keynesiano emergem sinteticamente numa Teoria Geral atravs duma anlise das determinantes do emprego, contextualizando a poca histrica de crise e depresso. Surge assim um anel protector constitudo por um conjunto de teorias que auxiliam as ideias, crenas de J.M. Keynes e que completam o programa de investigao. Se no existem mecanismos automticos que assegurem o pleno emprego e a estabilidade dos preos, os factores explicativos envolventes dessa ideia tornaram-se visveis.

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