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GESTO DE EMPRESAS

CLCULO E INSTRUMENTOS FINANCEIROS I (2 ANO)

INTRODUO 1. INTRODUO

1.1. Aplicao do Rendimento

Os agentes econmicos de uma economia auferem rendimentos da sua actividade econmica, que aplicam de acordo com as suas necessidades, preferncias, gostos e estilos de vida. De acordo com a teoria econmica, o rendimento das pessoas pode ser aplicando de duas grandes formas: consumo ou poupana. O consumo entendido como o total da despesa em bens ou servios que tm um tempo de vida definido e so utilizados de uma forma especfica. Esta forma de aplicao do rendimento caracteriza-se por no gerar qualquer retorno do capital investido. A parcela de rendimento que no afecta ao consumo designa-se por poupana. Ainda recorrendo teoria econmica podemos encontrar duas grandes formas de aplicao da poupana: o entesouramento e o investimento. O entesouramento consiste em manter, guardar o montante de rendimento poupado sob a forma de moeda, o que no permitir qualquer ganho ao longo do tempo. O investimento consiste em aplicar um determinado capital com o objectivo de o multiplicar. Ao capital, montante de dinheiro poupado e aplicado em investimento, chamaremos capital financeiro. Este investimento pode ser concretizado essencialmente de duas formas distintas: Investimentos reais directos construo de uma unidade fabril, aquisio de um equipamento produtivo ou de um estabelecimento comercial, etc.) Investimentos financeiros depsito numa instituio financeira ou ainda aquisio de ttulos (aces, obrigaes, opes, etc.) nos mercados financeiros. Clculo e Instrumentos Financeiros I Gesto de Empresas (2 Ano) Pag. 1

INTRODUO

Consumo Entesouramento Rendimento Investimentos Reais Directos Poupana Investimento Investimentos Financeiros

O clculo financeiro, enquanto disciplina, preocupa-se essencialmente com a abordagem dos investimentos financeiros, ou seja, com o estudo das relaes matemticas subjacentes ao processo de formao de juros.

1.2. Capital, juro e tempo

O capital objecto de um investimento financeiro portanto, a quantidade de moeda cedida pelo seu proprietrio a outrm por um determinado perodo de tempo acordado entre ambas as partes. O tempo o prazo durante o qual o capital aplicado ou cedido. Na nossa perspectiva de anlise considerar-se- que o tempo global da aplicao o somatrio de n parcelas de tempo. A cada unidade de tempo chamaremos
perodo de capitalizao.

n-2

n-1

Perodo de capitalizao

O perodo de capitalizao ser mensal, trimestral ou anual consoante a unidade de tempo considerada seja o ms, o trimestre ou o ano, respectivamente. O juro o rendimento proveniente de um capital cedido (aplicado) por um dado perodo de tempo. Nesta perspectiva o juro deve ser considerado como o

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INTRODUO preo do dinheiro cedido e ser funo do montante (capital) e do prazo em que o seu proprietrio esteve privado da sua utilizao (tempo).

1.3. Juro e taxa de juro

No ponto anterior definimos que o juro aparece como uma compensao pelo sacrifcio de deixar de dispor, no momento, de determinada importncia capaz de proporcionar consumo imediato e certo em troca dessa

disponibilidade em data futura. Embora se entenda que uma parte dessa compensao objectiva, porque ser exigida por todos ou a maior parte, mais ou menos da mesma forma, o seu valor total claramente subjectivo. Se o proprietrio do capital C0 cede pelo perodo de tempo t o seu capital a outrm, no fim do tempo t vai receber o seu capital C0 mais o juro produzido. Teremos ento que definir qual a funo que traduz a relao entre juro, capital e tempo. Consideremos o princpio fundamental do juro de acordo com o qual o juro
directamente proporcional ao valor capital no incio de cada perodo. De

acordo com este princpio o juro obtm-se multiplicando o capital inicial por uma dada constante de proporcionalidade.

J k = C k 1 i
em que:

FRMULA GERAL DO JURO PERIDICO

Jk juro do perodo k. Ck-1 capital no incio do perodo k. i constante de proporcionalidade. Esta constante de proporcionalidade tem a designao de taxa de juro, podendo ser definida como o rendimento gerado por um capital unitrio num tempo
unitrio.

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INTRODUO Podemos encontrar diversos factores determinantes na fixao da taxa de juro. Entre esses factores encontramos certamente o perfil dos prprios credores, nomeadamente a forma como lidam com situaes de risco e consequentemente a forma como o avaliam. Entre os factores determinantes do valor da taxa de juro podemos destacar:
A desvalorizao do dinheiro e a necessidade de repor o seu poder de

compra. A taxa de inflao poder ser uma boa medida.


O risco de no reembolso incumprimento. A durao do negcio tempo. O nvel de interveno do Estado, encarecendo ou no o custo dos negcios,

atravs da criao de impostos sobre o crdito.


As condies dos mercados monetrio e financeiro. O tipo de negcio, nomeadamente o destino da aplicao e suas

especificidades.
A qualidade das partes envolvidas.

Vimos ento que um determinado capital aplicado durante um certo perodo de tempo sofre um acrscimo consequncia do vencimento de juros. Assim, teremos que o capital no final de um dado perodo k ser:

C k = C k 1 + J k
A este processo de acrscimo que o capital sofre ao longo do tempo iremos chamar capitalizao. O processo de capitalizao portanto o processo que leva formao do juro e produz um capital acumulado (geralmente superior) no futuro:

CAPITALIZAO

C0

C1=C0+J1

C2=C1+J2

Cn=Cn-1+Jn

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INTRODUO
Exemplo 1

Qual o capital acumulado daqui a um ano, por um depsito, feito hoje, de 5.000 , se este for remunerado taxa anual de 5%? Representemos o capital inicial por Co e por C1 o valor acumulado no final de 1 perodo de capitalizao. C1 = Co + J1

C1 = 5.000 + 5.000 * 0,05 = 5.250

1.4. Desconto e taxa de desconto

O desconto ou actualizao o processo inverso da capitalizao, pelo qual se calcula o valor actual (hoje) de um capital futuro, conhecido.

ACTUALIZAO

C0

C1=C0+J1

C2=C1+J2

Cn=Cn-1+Jn

Enquanto o processo de capitalizao transforma o capital inicial num capital superior, o desconto transforma o capital num valor inferior. O conceito de actualizao s tem interesse se pretendermos recuar no tempo. A sua aplicabilidade tem alguma relevncia quando um devedor pretende liquidar a sua dvida ou o credor tem necessidade de receber os seus crditos antes da data de vencimento previamente acordada entre as partes. Sendo um conceito semelhante ao do juro tambm o desconto depende do tempo, antecipao do vencimento e do capital em referncia.

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INTRODUO Esta dependncia pode tambm ser representada por uma constante de proporcionalidade que se designa por taxa de desconto (d):

Dk = Ck d 1
Se o juro o incremento sofrido por um capital aplicado durante um perodo de tempo ento o desconto a reduo que esse capital sofre quando descontado durante esse perodo de tempo. Teremos ento:

C k 1 = C k D k
em que: Dk desconto do perodo k. Ck-1 capital no incio do perodo k. Ck capital no fim do perodo k.
Exemplo 2

Quanto dever ser pago, hoje, por uma dvida de 1.000 , que se vence dentro de um ano e ser descontada taxa anual de 10%? C0 = C1 - D1
1.5. Valor de um capital Valor Acumulado

C1= 1.000 - 1.000 * 0,10 = 900

Se um determinado capital C0 for aplicado durante um espao de tempo t e gerar um juro Jt, no fim do perodo teremos: Ct = C0 + Jt
Valor Actual

Inversamente teremos que C0 o valor actual do capital Ct: C0 = Ct - Dt


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Admite-se que o desconto calculado sobre o capital final. Como veremos mais frente o desconto poder tambm ser calculado sobre o capital inicial.

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CAPITALIZAO 2. 2.1 CAPITALIZAO Conceitos genricos

Quando um capital aplicado por um determinado perodo de tempo, periodicamente h lugar formao de juros. Assim, no final de cada perodo de capitalizao vence-se o chamado juro peridico. A questo que se coloca ao investidor : O que fazer ao juro? O juro sai do processo de capitalizao neste caso estaremos perante uma situao de capitalizao em regime de juros simples; O juro junta-se ao capital existente no incio do perodo de capitalizao para dar lugar formao de juros nos perodos subsequentes nesta situao estamos perante a capitalizao em regime de juros compostos. Por forma a estudar os dois regimes de capitalizao indicados ser conveniente definir a seguinte terminologia: Capital (C) Quantidade de dinheiro (montante) com que vamos operar, sem incluir a compensao para quem o disponibiliza. Juro (J) Compensao pelo investimento ou emprstimo. Taxa de juro (i) Juro por unidade de capital. Perodo de capitalizao Unidade de tempo (dia, ms, trimestre, etc.), que serve de base ao vencimento (clculo) de juros. Tempo Define a durao do investimento, normalmente medido em n perodos regulares.

2.2

Capitalizao em regime de juro simples

Utilizado frequentemente em investimentos de curto prazo, caracteriza-se pelo facto de no existirem juros sobre juros, mesmo que estes sejam pagos de uma

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CAPITALIZAO s vez, no final do investimento. Neste regime podemos identificar duas variantes: Regime simples puro Os juros que se vencem periodicamente no final de cada perodo so excludos do processo de capitalizao. Este facto tem, basicamente, duas implicaes: O capital que vence juros constante ao longo do processo: C0 = C1 = C2 = C3 = .. = Cn O juro peridico (Jk) tambm constante ao longo do processo: J1 = J2 = J3 = = Jk =.. = Jn = C0 * i Em termos esquemticos teremos:
C0 0 C0 1 C0 2 C0 3 C0 4 C0 n-2 C0 n-1 C0 n

J1

J2

J3

J4

Jn-2

Jn-1

C0+Jn

O juro produzido periodicamente em regime simples frequentemente designado por juro simples (Jsimples).

Exemplo 3 Um capital de 5.000 foi aplicado durante 3 anos, em regime de juro simples taxa anual de 10%. a) Calcule o juro vencido em cada ano. b) Calcule os juros totais vencidos. c) Calcule a quantia a receber no final do 3 ano. Resoluo

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CAPITALIZAO a) J1 = J2 = J3 = C0 * i = 5.000 * 0,10 = 500 b) JT = n * C0 * i = 3 * 500 = 1.500 c) C3 = C0 + J3 = 5.000 + 500 = 5.500

Regime dito simples Os juros que se vencem periodicamente no final de cada perodo no so excludos do processo de capitalizao. Contudo nos perodos subsequentes no vencem juros. No final do processo de capitalizao o capital acumulado resulta do somatrio do capital inicial com a totalidade dos juros simples vencidos. Em termos esquemticos teremos:
C0 0 C1=C0+Jsimples 1 C2=C1+Jsimples 2 Cn=Cn-1+Jsimples n

O capital acumulado ao longo do processo de capitalizao evolui de forma linear como se pode constatar:

C 1 = C 0 + J simples = C 0 + C 0 i = C 0 ( 1 + i ) C 2 = C 1 + J simples = C 0 ( 1 + i ) + C 0 i = C 0 ( 1 + 2i ) C 3 = C 2 + J simples = C 0 ( 1 + 2i ) + C 0 i = C 0 ( 1 + 3i ) .................. C k = C 0 ( 1 + ki ) .................. C n = C0 ( 1 + ni ) O juro peridico (Jk) ser constante ao longo do processo: J1 = J2 = J3 = = Jk =.. = Jn = C0 * i Os juros totais (JT) do processo de capitalizao sero:

J T = J simples = C0 i n
i =1

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CAPITALIZAO Exemplo 4 Um capital de 10.000 foi aplicado durante 3 anos, em regime de juro dito simples taxa anual de 5%. a) Calcule o juro vencido em cada ano. b) Calcule os juros totais vencidos. c) Calcule a quantia a receber no final do 3 ano. Resoluo

a) J1 = J2 = J3 = C0 * i = 10.000 * 0,05 = 500 . b) JT = n * C0 * i = 3 * 500 = 1.500 c) C3 = C0 * ( 1 + n * i ) = 10.000 * ( 1 + 3 * 0,05 ) = 11.500

2.3

Capitalizao em regime de juro composto

Os juros que se vencem periodicamente no final de cada perodo no so excludos do processo de capitalizao. Estes juros so adicionados ao capital vencendo juros nos perodos subsequentes, dando origem formao daquilo que na gria se designa por juros de juros. Em termos esquemticos teremos:
C0 0 C1=C0+J1 1 C2=C1+J2 2 Cn=Cn-1+Jn n

O capital acumulado ao longo do processo de capitalizao, devido formao de juros de juros, evolui de forma exponencial como se pode constatar:

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CAPITALIZAO

C1 = C0 + J1 = C0 + C0 i = C0 ( 1 + i ) C 2 = C1 + J 2 = C1 + C1 i = C1 ( 1 + i ) = C0 ( 1 + i ) ( 1 + i ) = C0 ( 1 + i )
2 2 3

C 3 = C2 + J 3 = C2 + C2 i = C2 ( 1 + i ) = C0 ( 1 + i ) ( 1 + i ) = C0 ( 1 + i ) .................. CK = C0 ( 1 + i ) .................. C n = C0 * ( 1 + i )
n k

O juro peridico(Jk), igualmente devido formao de juros de juros, aumentar tambm de forma exponencial ao longo do processo:
J1 = C0 i J2 = C1 i = C0 ( 1 + i ) i J3 = C2 i = C0 ( 1 + i ) i
2

.................. JK = C0 ( 1 + i ) .................. J n = C0 ( 1 + i )
n 1 k 1

i i

Os juros totais (JT)do processo de capitalizao sero dados por:


J T = C n C 0 = C0 (1 + i)n C 0
n J T = C0 (1 + i) - 1

O juro de juro peridico (JJk), ou seja, o juro produzido num dado perodo pela totalidade dos juros vencidos anteriormente poder ser determinado da seguinte forma:
JJ K = J k J simples = C 0 ( 1 + i ) JJ K = C0 * ( 1 + i )
k-1 k 1

i C0 i

- 1 * i

Os juros de juros totais (JJT) produzidos durante todo o processo de capitalizao podero ser determinados da seguinte forma:

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CAPITALIZAO
JJ T = J T J simples
n JJ T = C0 * ( 1 + i ) - 1 - C0 * n * i

Exemplo 4 Um capital de 20.000 foi aplicado durante 5 anos, em regime de juro composto taxa anual de 2%. a) Calcule o capital acumulado no final do 5 ano. b) Calcule os juros totais vencidos. c) Calcule os juros de juros totais vencidos. d) Calcule os juros de juros do 3 e 4 anos. Resoluo a) C5 = C0 * ( 1 + i )n = 20.000 * ( 1 + 0,02 )5 = 22.081,62 b) JT = Cn - C0 = 22.081,62 20.000 = 2.081,62 . c) JJT = JT - n * Jsimples = 2.081,62 5 * 20.000 * 0,02 = 81,62 d) JJ3 + JJ4 = C0 * [( 1 + i )2 1 ] * i + C0 * [( 1 + i )3 1 ] * i JJ3 + JJ4 = 20.000 * [( 1 + 0,02 )2 1 ] * 0,02 + 20.000 * [( 1 + 0,02 )3 1 ] * 0,02 JJ3 + JJ4 = 40.64 2.4 Comparao prtica dos diferentes regimes de capitalizao

Exemplo 5 Admitamos um emprstimo de 3.000 , negociado taxa anual de 6%, por um perodo de 5 anos. Para cada um dos regimes tpicos, qual seria o montante a receber no final de cada um dos anos?

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CAPITALIZAO Resoluo 1. Regime simples puro Capital no incio do perodo 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 Juros (6%) 180 180 180 180 180 Capital acumulado no fim do perodo 3.180 3.180 3.180 3.180 3.180

ANO 1 2 3 4 5

Recebimento 180 180 180 180 3.180

2. Regime dito simples Capital no incio do perodo 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 Juros (6%) 180 180 180 180 180 Capital acumulado no fim do perodo 3.180 3.360 3.540 3.720 3.900

ANO 1 2 3 4 5

Recebimento 0 0 0 0 3.900

3. Regime composto Capital no incio do perodo 3.000,00 3.180,00 3.370,80 3.573,05 3.787,43 Juros (6%) 180,00 190,80 202,25 214,38 227,25 Capital acumulado no fim do perodo 3.180,00 3.370,80 3.573,05 3.787,43 4.014,68

ANO 1 2 3 4 5

Recebimento 0 0 0 0 4.014,68

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CAPITALIZAO 2.5 Relao entre taxas de juro

Sendo a taxa de juro a constante de proporcionalidade entre o juro produzido e o capital acumulado por um capital inicial aplicado durante a unidade de tempo, podem evidenciar-se algumas relaes entre taxas de juro. Vamos ento definir e exemplificar os conceitos de taxas proporcionais, taxas equivalentes, taxas nominais e taxas efectivas. Analisaremos tambm a questo da fiscalidade e a sua influncia nas taxas de juro, abordando para tal os conceitos de taxas brutas e taxas lquidas.

2.5.1 Taxas proporcionais e taxas equivalentes

Taxas proporcionais Duas taxas de juro, referidas a perodos diferentes, dizem-se proporcionais quando a razo entre as taxas de juro igual razo entre os perodos de capitalizao. Se considerarmos m o nmero perodos de capitalizao que tem cada perodo de referncia da taxa de juro, ento:
i 1/m = i(m) m

RELAO DE PROPORCIONALIDADE
i(m) = i 1/m m

Sendo usual a taxa referir-se ao ano, a uma taxa de juro anual i corresponder as seguintes taxas proporcionais: Diria:

(m),

i 1/365 = i 1/12 =

i(365) 365

Mensal:

i(12) 12

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CAPITALIZAO

Trimestral:

i 1/4

i(4) = 4 i(3) 3 i(2) 2

Quadrimestral:

i 1/3 = i 1/2 =

Semestral:

Exemplo 5 Considere uma taxa de juro anual de 10% em que o perodo de capitalizao semestral. Determine a respectiva taxa proporcional. Resoluo

i 1/2 =

i(2) 0, 10 = = 5% 2 2

Taxas equivalentes Duas taxas de juro, referidas a perodos diferentes, dizem-se equivalentes quando aplicadas a um mesmo capital, durante o mesmo prazo, geram o mesmo capital acumulado, independentemente do perodo de referncia das taxas ou do perodo de capitalizao. Dada a taxa de juro anual i e uma taxa de juro sub-anual i1/m ento: (1 + i) = (1 + i 1/m )m RELAO DE EQUIVALNCIA (1 + i 1/m
1 m ) = (1 + i)

Exemplo 6 Dada a taxa de juro anual de 10%, determine as respectivas taxas equivalentes semestral, quadrimestral, trimestral, mensal e diria. Clculo e Instrumentos Financeiros I Gesto de Empresas (2 Ano) Pag. 15

CAPITALIZAO Resoluo
1 2 ) = (1 + i) 1 2 ) = (1 + 0, 10)

(1 + i 1/2

(1 + i 1/2

i 1/2 = 4, 881%

(1 + i 1/3

1 ) = (1 + i) 3

(1 + i 1/3

1 ) = (1 + 0, 10) 3

i 1/3 = 3, 228%

(1 + i 1/4 ) = (1 + i) 4 (1 + i 1/4 ) = (1 + 0, 10) 4 i 1/4 = 2, 411%


1 1

(1 + i 1/12 ) = (1 + i) 12 (1 + i 1/12 ) = (1 + 0, 10) 12 i 1/12 = 0,797%


1 365 ) = (1 + i) 1 365 ) = (1 + 0, 10)

(1 + i 1/365

(1 + i 1/365

i 1/365 = 0, 026%

2.5.2 Taxas nominais e taxas efectivas

Taxas nominais
Uma taxa nominal uma taxa contratual (declarada), mas que no a efectivamente praticada. Na medida em que as taxas de juro normalmente declaradas so anuais ser utilizada a seguinte notao:
i(2) = Taxa anual nominal de capitalizao semestral. i(3) = Taxa anual nominal de capitalizao quadrimestral. i(4) = Taxa anual nominal de capitalizao trimestral. i(6) = Taxa anual nominal de capitalizao bimestral. i(12) = Taxa anual nominal de capitalizao mensal. i(365) = Taxa anual nominal de capitalizao diria.

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CAPITALIZAO

Taxas efectivas
Uma taxa efectiva uma taxa referida ao perodo de capitalizao e com a qual se calcula o valor dos juros. Para nos referirmos a taxas efectivas considerar-se a seguinte notao:
i = Taxa anual efectiva. i 1/2 = Taxa semestral efectiva. i 1/3 = Taxa quadrimestral efectiva. i 1/4 = Taxa trimestral efectiva. i 1/6 = Taxa bimestral efectiva. i 1/12 = Taxa mensal efectiva. i 1/365 = Taxa diria efectiva.

Exemplo 6
Dada a taxa de juro anual nominal de capitalizao semestral de 10%, determine: a) A taxa de juro anual efectiva. b) A taxa de juro quadrimestral efectiva. c) A taxa de juro anual nominal de capitalizao mensal. d) A taxa de juro anual nominal de capitalizao trimestral. Resoluo
i(2) 0, 10 = = 5% 2 2

a) i 1/2 =

(1 + i) = (1 + i 1/2 )2 (1 + i) = (1 + 0, 05)2 i = 10, 25%

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CAPITALIZAO
b) (1 + i 1/3 )3 = (1 + i) (1 + i 1/3 )3 = (1 + 0, 1025) i 1/3 = 3, 306% c) (1 + i 1/12 )12 = (1 + i) (1 + i 1/12 )12 = (1 + 0, 1025) i 1/12 = 0, 816% i(12) = i 1/12 12 = 0, 00816 12 = 9,792% d) (1 + i 1/4 )4 = (1 + i) (1 + i 1/4 )4 = (1 + 0, 1025) i 1/4 = 2, 47% i(4) = i 1 /4 4 = 0, 0247 4 = 9, 88%

2.5.3 Taxas brutas e taxas lquidas

De acordo com o sistema fiscal vigente em Portugal, os juros auferidos em aplicaes financeiras so normalmente sujeitos a imposto sobre o rendimento. Devido a este facto, a taxa de juro efectivamente auferida por um investidor normalmente inferior taxa de juro anunciada. Considere-se o seguinte exemplo: Um banco oferece para uma aplicao a 1 ano uma taxa de juro anual de 2%, vencendo-se os juros semestralmente. Se o valor inicial da aplicao for 10.000 , qual ser o capital acumulado no final da aplicao, sabendo que os juros esto sujeitos a imposto sobre o rendimento taxa de 20%?
i(2) 0, 02 = = = 1% 2 2 IRS = 100 0, 2 = 20

i 1/2

J 1 sem. = 10.000 0, 01 = 100

C 1 sem. = 10.000 + (100 20) = 10.080 J 2 sem. = 10.080 0, 01 = 100, 8 IRS = 100, 8 0, 2 = 20, 16

C 2 sem. = 10.080 + (100, 8 20, 16) = 10.160, 64

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CAPITALIZAO A questo que se levanta : Qual a taxa de juro semestral efectivamente auferida naquela aplicao, isto , a taxa de juro semestral lquida de impostos? A resposta poder ser obtida atravs da seguinte expresso:
10.000 (1 + i 1 /2(lquida) )2 = 10.160, 64 i 1 /2(lquida) = 0, 8%

Repare-se que a taxa encontrada poderia ser mais facilmente determinada se a taxa i1/2 = 1% fosse considerada lquida da taxa de imposto sobre o rendimento, isto :

i 1/2(lquida) = 0, 01 * (1 0, 2) = 0, 8% Assim, se considerarmos que:


i B = taxa de juro anunciada (bruta) t = taxa de imposto sobre o rendimento i L = taxa de juro lquida de imposto sobre o rendimento poder-se generalizar a relao entre taxas brutas e lquidas:

i L = i B (1 t)
Do exemplo considerado, poder-se-ia ter determinado de forma mais expedita o capital acumulado no final da aplicao se fosse utilizada a taxa de juro lquida de impostos e no a bruta:

C2 sem. = 10.000 (1 + 0, 008)2 = 10.160, 64

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ACTUALIZAO 3. ACTUALIZAO

3.1. Conceitos genricos Ao clculo do valor actual de um capital que se vence no futuro chama-se, como j se viu, actualizao. Assim, do ponto de vista financeiro, dever ser indiferente para o credor receber o seu crdito na data de vencimento ou o seu valor actual em data antecipada. Analogamente para o devedor ter de ser indiferente pagar a sua dvida na data em que se vence ou o seu valor actual em data antecipada. Considerando um capital Cn, cujo vencimento ser antecipado t perodos, ento o seu valor actual ser dado por:
Cn-t 0 n-t t Cn n

Cn-t = Cn D Em que D o desconto. O desconto portanto o preo pago pela disponibilidade antecipada de um dado capital por um certo lapso de tempo: D = Cn Cn-t Tal como na capitalizao, consoante o regime de juros, simples ou composto, utilizado na determinao do valor actual, teremos diferentes modalidades de desconto que passaremos de seguida a analisar.

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ACTUALIZAO 3.2. Desconto em regime de juros simples Em regime de juros simples vamos abordar dois tipos de desconto: o desconto por dentro, tambm conhecido por desconto racional e o desconto por fora tambm designado por desconto comercial. Desconto por dentro De acordo com esta modalidade de desconto, o clculo do valor actual de um capital futuro obtido por aplicao do regime de capitalizao dito simples. Considerando um capital Cn, cujo vencimento ser antecipado t perodos taxa de juro i , ento o seu valor actual Cn-t, de acordo com o regime de desconto por dentro, ser dado por:
C n = C n-t * ( 1 + t * i ) C n-t = Cn (1 + t * i)

Mas por definio de desconto:

D = C n - C n-t = C n -

t*i Cn 1 = C n * 1 = Cn * (1 + t * i) (1 + t * i) (1 + t * i)

A este desconto chamar-se- desconto por dentro (DD). Ento:

t i DD = Cn (1 + t i)
O exemplo seguinte permite-nos sistematizar o conceito de actualizao de acordo com o regime de desconto por dentro.

Exemplo 7 Considere que o Sr. Antnio Costa detm crdito de 10.000 que se vence daqui a 4 meses. Por necessitar de liquidez imediata props ao credor a liquidao da dvida antecipadamente, tendo este aceite. Sabendo que a referida dvida foi

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ACTUALIZAO descontada segundo as regras do regime de desconto por dentro taxa de juro anual de 5%, determine: a) O valor recebido pelo Sr. Antnio Costa. b) O valor do desconto por dentro. Resoluo 10.000 = 9.836, 07 1 + 4 * 0, 05 12

a) C 0 =

4 0, 05 12 b) DD = 10.000 - 9.836, 07 = 10.000 = 163, 93 1 + 4 * 0, 05 12

3.3. Desconto por fora De acordo com esta modalidade de desconto, o clculo do valor actual de um capital futuro obtido tambm por aplicao do regime de capitalizao dito simples. A diferena, face ao regime de desconto por dentro, reside no facto de que agora os juros so determinados sobre o capital futuro e no sobre o valor actual. No desconto por fora a taxa de desconto1 aplicada sucessiva e cumulativamente em repetidos descontos. Primeiro desconta-se o valor nominal (valor final) para o incio do ltimo perodo, depois desconta-se o valor nominal para o incio do penltimo perodo e assim sucessivamente at se chegar data do momento actual.

Constante de proporcionalidade que reflecte o desconto sofrido por um capital unitrio num tempo unitrio.

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ACTUALIZAO Considerando um capital Cn, cujo vencimento ser antecipado t perodos taxa de desconto d, ento o seu valor actual Cn-t, de acordo com o regime de desconto por fora, ser dado por:
C n-1 = C n - C n * d = C n ( 1 - d ) C n-2 = C n-1 - C n * d = C n ( 1 - 2 d ) C n-3 = C n-2 - C n * d = C n ( 1 - 3 d ) ...................... C n-t = C n * ( 1 - t * d )

Por definio de desconto por fora teremos: DF = C n - C n-t = C n - C n ( 1 - t d ) DF = C n * t * d Como facilmente se conclui da deduo do desconto por fora este regime puramente convencional, no havendo qualquer teoria capaz de o legitimar. Este regime, sendo utilizado apenas para prazos muito curtos, tem grande aplicabilidade na actividade comercial sendo mesmo o mais aplicado na actividade bancria. A sua concepo teoricamente fraca, havendo situaes em que a sua aplicao
t

conduz

um

valor

actual

absurdo.

Repare-se

que

se

1 ento C n t 0 , o que no faz sentido. Por esta razo, a modalidade do d

desconto por fora s utilizada em operaes de muito curto prazo. Vejamos ento um exemplo que permitir sistematizar o conceito de actualizao de acordo com o desconto por fora.

Exemplo 8 A empresa CFIN, SA. possui um crdito no valor de 20.000 que se vence daqui a 2 anos. Necessidades de tesouraria levam-na a propor ao seu devedor o desconto por fora imediato, com vista a tornar disponvel o seu valor actual.

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ACTUALIZAO Sabendo que a referida dvida foi descontada taxa de desconto anual de 10%, determine: a) O valor do desconto por fora. b) O valor recebido pela empresa CFIN.

Resoluo a) DF = 20.000 2 0, 10 = 4.000 b) C0 = 20.000 - 4.000 = 20.000 (1 - 2 0, 10) = 16.000

3.4. Desconto em regime de juros composto De acordo com esta modalidade de desconto, o clculo do valor actual de um capital futuro obtido por aplicao do regime de capitalizao composta. Considerando um capital Cn, cujo vencimento ser antecipado t perodos taxa de juro i , ento o seu valor actual Cn-t, de acordo com o regime de desconto composto, ser dado por: C n = C n-t * ( 1 + i )
t

C n-t = C n * ( 1 + i )

-t

Tendo em linha de conta a definio de desconto: D = C n - C n-t = C n - C n ( 1 + i )


t

( 1 + i )t 1 1 = C n * 1 = Cn * t t 1 + i 1 + i ( ) ( )

A este desconto chamar-se- desconto composto (DC). Ento: ( 1 + i )t 1 DC = C n t 1 + i ( ) O exemplo seguinte permite-nos sistematizar o conceito de actualizao de acordo com o regime de desconto composto.

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ACTUALIZAO Exemplo 9 Considere que o Sr. Jos Moreira detm crdito de 50.000 que se vence daqui a 2 anos. Por necessitar de liquidez imediata props ao devedor a liquidao da dvida antecipadamente, tendo este aceite. Sabendo que a referida dvida foi descontada segundo as regras do regime de desconto composto taxa de juro semestral de 5%, determine: a) O valor recebido pelo Sr. Jos Moreira. b) O valor do desconto composto. Resoluo a) C0 = 50.000 (1 + 0, 05)-4 = 41.135, 12

( 1 + 0, 05 ) 4 1 b) DC = 50.000 - 41.135, 12 = 50.000 = 8864, 88 ( 1 + 0, 05 )4


3.5. Comparao das diversas modalidades de desconto A questo que se pode colocar : qual dos trs descontos estudados conduz a um menor valor actual? Para responder questo considere-se o seguinte exemplo:

Exemplo 10 Considere-se um capital futuro (valor nominal) de 1.000 e uma taxa de juro (ou taxa de desconto) de 10% ao ano. Calcule o seu valor actual se faltarem 3 meses, 6 meses, 1 ano, 2 anos, 5 anos e 10 anos para o seu vencimento.

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ACTUALIZAO Resoluo

Tempo at ao vencimento 3 meses 6 meses 1 ano 2 anos 5 anos 10 anos

Desconto por Dentro 975,61 952,38 909,09 833,33 666,67 500,00

Desconto por Fora 975,00 950,00 900,00 800,00 500,00 0,00

Desconto Composto 976,45 953,46 909,09 826,45 620,92 385,54

A anlise do quadro apresentado permite tirar as seguintes principais concluses: As trs modalidades de desconto proporcionam valores actuais

relativamente aproximados para fraces do ano; Qualquer que seja o prazo de antecipao do vencimento de um capital, a modalidade de desconto que produz um valor actual mais baixo a do desconto por fora; Para prazos de antecipao do vencimento de um capital inferiores ao ano, a modalidade de desconto que produz um valor actual mais alto a do desconto composto; Para prazos de antecipao do vencimento de um capital superiores ao ano, a modalidade de desconto que produz um valor actual mais alto a do desconto por dentro; Para prazos de antecipao do vencimento de um capital longos, a modalidade de desconto por fora produz, como j tnhamos visto, um valor actual absurdo;

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ACTUALIZAO 3.6. Desconto bancrio Quando se definiu o desconto por fora disse-se que este tem grande aplicabilidade na actividade comercial sendo mesmo muito aplicado na actividade bancria. Existe ento um tipo de desconto, a que chamaremos de desconto bancrio, de letras e outros ttulos de crdito, que se calcula com base no conceito de desconto por fora. Conceitos genricos O desconto bancrio , portanto, o preo pago a uma instituio bancria para obter uma determinada quantia antecipadamente em relao ao seu vencimento. Nas modernas economias as entidades que fornecem bens e/ou servios proporcionam determinados prazos de pagamento. Isto , o pagamento da venda no acontece simultaneamente com a sua realizao. Mas, por vezes a entidade fornecedora tem necessidade de realizar o montante da venda por questes de fundo de maneio, investimento, enfim para resolver problemas de liquidez ou, ainda, por razes de segurana, na medida em que a titulao do crdito por um ttulo executivo facilita uma posterior cobrana difcil. Para tal emite um ttulo de crdito. Nesse ttulo fica registado que o comprador dever pagar uma certa quantia ao fim de determinado prazo. Mas a simples posse do ttulo no d liquidez ao credor. Para que ele possa dispor imediatamente do capital ter de propor a uma instituio bancria a negociao do ttulo. Em caso de aprovao da operao, a instituio dar ao fornecedor uma quantia pelo ttulo e ao fim do prazo estipulado o devedor liquidar o titulo junto do banco que adiantou o capital. Clculo e Instrumentos Financeiros I Gesto de Empresas (2 Ano) Pag. 27

ACTUALIZAO Na actividade comercial o ttulo mais usado a letra. Pode-se ento definir a letra como um ttulo de crdito pelo qual uma entidade (pessoa ou organizao) d ordem a outra para pagar determinada quantia, no fim de um certo perodo de tempo a quem possuir o ttulo. A entidade que ordena o pagamento denomina-se sacador, a entidade que tem de proceder ao pagamento o sacado e o legtimo possuidor do ttulo (o portador) o tomador ou endossado. Ao prazo estipulado chama-se vencimento da letra. Sendo a letra um ttulo emitido pelo sacador, no basta a sua emisso para que o sacado seja obrigado a pagar o ttulo. Para que tal obrigao exista de facto, em termos legais, tem de o sacado declarar que realmente deve aquela quantia. Esta declarao de dvida chama-se aceite da letra. Os principais intervenientes numa letra so portanto: Sacador, Sacado (Aceitante) e o Tomador. No entanto pode suceder que o sacado no tenha grande aceitao junto do tomador e/ou do sacador no oferecendo garantia de crdito suficientes para a emisso, endosso ou desconto da letra. Para tal o sacador exige que haja uma outra entidade (pessoa ou organizao) que preste o seu aval ao sacado. Esta entidade, no caso de incumprimento por parte do sacado, ter de substituilo nas obrigaes que assumiu perante o sacador. Assim os intervenientes duma letra podem ser alm do sacador, do sacado e do tomador, o avalista. Uma letra pode ser transferida, tendo por isso a capacidade de poder ser usada como meio de pagamento. A esta transferncia da letra chamaremos endosso. Pode ser endossada sucessivamente e em qualquer ponto da cadeia de endossos pode ser pedido pelo novo tomador a prestao de um aval adicional. Pag. 28

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ACTUALIZAO Assim os intervenientes numa letra podem ento ser: Sacador 1 Tomador 1 Endossante 1 Tomador 1 Endossante

Avalista

Sacado

Avalista

No dia do vencimento o portador apresenta a letra ao sacado para liquidao. No caso de o sacado no proceder ao pagamento do ttulo, a letra deve ser apresentada a protesto pelo sacador. O protesto de uma letra, que deve ser feito em Cartrio Notarial, uma figura jurdica prevista e legislada em articulao especfica do Cdigo Comercial. Negociao do desconto bancrio e produto lquido do desconto A letra , como j se viu, um ttulo de crdito com capacidade para circular entre diversas entidades. Em qualquer ponto da circulao, a que chamamos cadeia de endossos, pode o portador da letra tomar trs atitudes. 1. Guardar a letra at ao seu vencimento, para que nessa data lhe seja pago o valor nominal; 2. Transferir a letra, endossando-a a um credor, usando-a portanto como meio de pagamento; 3. Endossar a letra a um banco, isto , descontando o seu valor nominal, realizando imediatamente o valor do crdito que a letra representava. O que nos interessa agora analisar o processo que conduz a realizao imediata do capital da letra, por desconto numa instituio bancria. A operao de desconto traz vantagens para o portador e para o banco.

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ACTUALIZAO Para o possuidor da letra a vantagem reside no facto de lhe permitir realizar imediatamente um capital que s estaria disponvel ao fim de algum tempo, isto , possibilita-lhe a antecipao de um vencimento. O banco tem a possibilidade de ganhar a diferena entre o capital que cede ao portador da letra e o que ir receber do sacado no seu vencimento. Quando uma entidade necessita de descontar uma letra inicia-se um processo negocial entre o banco e o portador da letra. Assim o portador da letra dever propor ao banco o desconto da letra preenchendo para tal um impresso prprio e anexando o respectivo ttulo de crdito. No caso do banco responder afirmativamente ao pedido de desconto solicitado pelo portador da letra, ser-lhe- creditado na sua conta o valor nominal da letra deduzido dos encargos de desconto. Isto , o portador suportar os custos da negociao da letra, que representam no fundo o preo que ele paga para ter o montante da letra disponvel antecipadamente, relao ao vencimento acordado. Os encargos de desconto so constitudos basicamente por: Juros (J) - montante de juros relativos ao perodo de antecipao, que vai desde a data de desconto at a data de vencimento (como legalmente se concedem dois dias teis de tolerncia no pagamento de uma letra, para efeitos de clculos de juros somam-se dois dias teis ao prazo de antecipao). A taxa de juro incide sobre o valor nominal da letra, pois em desconto bancrio utiliza-se o desconto por fora. VN Valor nominal da letra. J = VN i n+2 360 i Taxa de juro anual nominal acordada. n N de dias de antecipao do vencimento. Comisso (C) - remunerao dos servios da instituio de crdito que negoceia o desconto. Este valor calculado com base numa taxa que incide

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ACTUALIZAO sobre o valor nominal da letra e pode ser negociado com a instituio bancria. A taxa negociada depende dos locais de desconto e pagamento do ttulo. Ser superior se no forem coincidentes.

C = VN c

c Taxa da comisso bancria.

Imposto (I) - imposto com que o Estado tributa estas operaes de desconto. Incide sobre os juros e a comisso bancria.

I = (J + C) t s

t s Taxa de imposto de selo.

Diversos (D) - despesas diversas cobradas pelos servios prestados pelo banco. Estas despesas podem englobar rubricas tais como portes, telefones, telegramas, ... O valor do desconto bancrio (DB) ser ento a soma de todos os encargos de desconto:

DB = J + C + I + D n+2 n+2 + VN c + VN i + VN c t s + D 360 360

DB = VN i

n + 2 DB = VN i + c ( 1 + ts ) + D 360 Ento o valor creditado na conta do portador da letra, a que chamaremos


produto lquido do desconto (PLD), ser a diferena entre o valor nominal da

letra e o desconto bancrio:


PLD = VN DB n + 2 PLD = VN VN i + c ( 1 + ts ) D 360 n+2 PLD = VN * 1 - i * + c * ( 1 + ts ) - D 360

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ACTUALIZAO
Taxa anual efectiva da operao de desconto bancrio

Sendo o montante do desconto bancrio o preo pago pelo portador de um ttulo de crdito pela antecipao de um vencimento, deve-se ento calcular qual a taxa efectivamente suportada na operao de desconto bancrio. Esta taxa ser calculada com base no valor realmente recebido, o produto lquido do desconto, o valor nominal da letra e o tempo de antecipao da realizao de fundos:
VN = PLD (1 + i a
365 n n 365 )

VN ia = PLD Exemplo 11

-1

Um comerciante, portador de uma letra de 2.000 , por necessitar de liquidez, props ao banco o seu desconto imediato quando faltavam 90 dias para o seu vencimento. Sabendo que as condies negociadas com o banco foram:
Taxa de juro anual nominal: 8% Comisso bancria: 0,4% Taxa de imposto de selo: 4% Portes: 5

determine: a) O montante que o banco creditar na conta do comerciante. b) A taxa anual efectiva da operao de desconto.

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ACTUALIZAO Resoluo

90 + 2 + 0, 004 ( 1 + 0, 04 ) 5 = 1.944,74 a) PLD = 2.000 1 0, 08 360


2.000 90 b) i a = - 1 = 12, 03% 1.944,74
365

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RENDAS 4. RENDAS 4.1. Conceitos genricos Renda uma sucesso de capitais (Tk) que se vencem periodicamente ao longo do tempo, sendo que, o espao que medeia o vencimento de capitais consecutivos constante.
T1 T2 T3 T4 Tn-1 Tn

n-1

Exemplo de uma renda: Um jovem casal, vai comprar uma casa com um financiamento bancrio de 50.000 Euros, contratado taxa de 6%, a amortizar em 30 anos, mediante o pagamento de prestaes mensais. O negcio anterior configura uma situao de renda pois as entregas so em datas conhecidas e com intervalos de tempos, entre elas todos iguais. Ao intervalo de tempo entre cada vencimento, isto , o tempo que vai de um vencimento de capital at ao vencimento imediatamente a seguir, chamamos perodo da renda. Cada um dos capitais que vence periodicamente o termo de renda. 4.2. Classificao das Rendas De acordo com as diferentes situaes em que se pode negociar uma renda, poderemos classificar as rendas segundo quatro critrios: Variabilidade dos seus termos: Renda de termos constantes Renda de termos variveis se todos os termos so iguais. se ao longo do tempo os termos forem diferentes.

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RENDAS Nmero de termos: Renda Temporria Renda Perptua Perodo de referncia da taxa de juro: Renda Inteira Renda Fraccionada Se o seu perodo coincide com o perodo de referncia da taxa de juro. Se o seu perodo no coincide com o perodo de referncia da taxa de juro. se o nmero de termos for finito. se o nmero de termos for ilimitado.

Existncia de perodo de diferimento: Renda Imediata Renda Diferida Quando no existe um perodo de diferimento. Quando existe diferimento. um perodo de

Vencimento dos termos: Renda Postcipada Renda Antecipada Os termos de renda vencem-se no final de cada perodo de renda. Os termos de renda vencem-se no incio de cada perodo de renda.

Finalidade: Renda de Acumulao Se o objectivo da constituio da renda for obter um valor acumulado no futuro. Se o objectivo da constituio da renda for obter um rendimento peridico no futuro. Se o objectivo da constituio da renda for amortizar um valor actual no futuro.

Renda de Rendimento

Renda de Amortizao

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RENDAS 4.3. Rendas temporrias inteiras 4.3.1. Rendas imediatas de termos constantes e postcipados Esquematicamente esta renda pode ser representada por:
T T T T T T

n-1

Para determinar o valor actual da renda (C0) temos de actualizar todos os termos da renda para o momento inicial (momento 0).

C0 = T (1 + i)1 + T (1 + i)2 + T (1 + i)3 + ......... + T (1 + i) n C0 = T (1 + i)1 + (1 + i)2 + (1 + i)3 + ......... + (1 + i) n


Soma de n termos em progresso geomtrica com razo = (1+i)-1

C0 = T (1 + i)1

1 (1 + i) n 1 (1 + i)1

C0 = T

1 (1 + i) n i an i
i

C 0 = T a n

A expresso, a que atribumos a designao a n i , permite calcular o valor actual de uma renda com n termos iguais, postcipados e unitrios taxa de juro i.

Exemplo 12

Qual o valor actual de uma renda de 20 termos anuais e postcipados de 350 cada sabendo que o 1 termo vence-se daqui a um ano? Considere uma taxa de juro anual de 5%.

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RENDAS Resoluo
1 (1 + 0,05)20 = 4.361,77 0,05

C0 = T a n i = 350 a 20

5% =

350

Para determinar o valor futuro da renda (Cn) temos de capitalizar todos os termos da renda para o momento final (momento n).
C n = T (1 + i)n 1 + T (1 + i)n 2 + T (1 + i)n 3 + ......... + T Cn = T (1 + i)n 1 + (1 + i)n 2 + (1 + i)n 3 + ......... + 1

Soma de n termos em progresso geomtrica com razo = (1+i)-1

C n = T (1 + i)n 1

1 (1 + i)n 1 (1 + i)1

Cn = T

(1 + i)n 1 (1 + i) n (1 + i) 1 (1 + i)1 (1 + i)n 1 i sn i


i

Cn = T

Cn = T s n

A expresso, a que atribumos a designao s n i , permite calcular o valor futuro de uma renda com n termos iguais, postcipados e unitrios taxa de juro i.

Exemplo 13

Qual o valor futuro de uma renda de 10 termos anuais e postcipados de 250 cada sabendo que o 1 termo vence-se daqui a um ano? Considere uma taxa de juro anual de 5%.

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RENDAS Resoluo
(1 + 0,05)10 1 = 3.144, 47 0,05

C10 = T s n i = 250 s 10

5% =

250

4.3.2. Rendas imediatas de termos constantes e antecipados

Esquematicamente esta renda pode ser representada por:


T T T T T T

n-1

Para determinar o valor actual da renda (C0) temos de actualizar todos os termos da renda para o momento inicial (momento 0).
C0 = T + T (1 + i)1 + T (1 + i)2 + T (1 + i)3 + ......... + T (1 + i)(n 1) C0 = T 1 + (1 + i)1 + (1 + i)2 + (1 + i)3 + ......... + (1 + i)(n 1)

Soma de n termos em progresso geomtrica com razo = (1+i)-1

C0 = T

1 (1 + i) n 1 (1 + i)1 1 (1 + i) n (1 + i) i an i

C0 = T

C0 = T a n i (1 + i)

Exemplo 14

Qual o valor actual de uma renda de 20 termos anuais e antecipados de 350 cada sabendo que o 1 termo vence-se hoje? Considere uma taxa de juro anual de 5%.

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RENDAS Resoluo
1 (1 + 0,05)20 (1 + 0,05) = 4.579,86 0,05

C0 = T a n i (1 + i) = 350 a 20

5% (1 + 5%) =

350

Para determinar o valor futuro da renda (Cn) temos de capitalizar todos os termos da renda para o momento final (momento n).
C n = T (1 + i)n + T (1 + i)n 1 + T (1 + i)n 2 + ......... + T (1 + i) Cn = T (1 + i)n + (1 + i)n 1 + (1 + i)n 2 + ......... + (1 + i)

Soma de n termos em progresso geomtrica com razo = (1+i)-1

C n = T (1 + i)n

1 (1 + i) n 1 (1 + i)1

Cn = T

(1 + i)n 1 (1 + i)n (1 + i) (1 + i) 1 (1 + i)1 (1 + i)n 1 (1 + i) i sn i

Cn = T

C n = T s n i (1 + i)

Exemplo 15

Qual o valor futuro de uma renda de 10 termos anuais e antecipados de 250 cada sabendo que o 1 termo vence-se hoje? Considere uma taxa de juro anual de 5%.

Resoluo
(1 + 0,05)10 1 (1 + 0,05) = 3.301,70 0,05

C10 = T s n i (1 + i) = 250 s 10

5% (1 + 5%) =

250

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RENDAS
4.3.3. Rendas diferidas de termos constantes e postcipados

Esquematicamente esta renda pode ser representada por:


T T T T

0 Perodo de diferimento

m+1

m+2

m+n-1

m+n

Para determinar o valor actual da renda (C0) temos que capitalizar C0 para o momento m e actualizar todos os termos da renda para o momento m.
C0 (1 + i)m = T (1 + i)1 + T (1 + i)2 + T (1 + i)3 + ......... + T (1 + i) n C0 (1 + i)m = T (1 + i)1 + (1 + i)2 + (1 + i)3 + ......... + (1 + i) n

Soma de n termos em progresso geomtrica com razo = (1+i)-1

C0 (1 + i)m = T (1 + i)1

1 (1 + i) n 1 (1 + i)1

C0 (1 + i)m = T

1 (1 + i) n i an i

C0 = T a n i (1 + i)m

Exemplo 16

Qual o valor actual de uma renda de 20 termos anuais e postcipados de 350 cada sabendo que o 1 termo vence-se daqui a 4 anos? Considere uma taxa de juro anual de 5%.

Resoluo Prazo de diferimento m = 3 anos Clculo e Instrumentos Financeiros I Gesto de Empresas (2 Ano) Pag. 40

RENDAS
C0 = T a n i (1 + i)m = 350 a 20 C0 = 350
3 5% (1 + 5%)

1 (1 + 0,05)20 (1 + 0,05)3 = 3.767,86 0,05

Para determinar o valor futuro da renda (Cn) temos de capitalizar todos os termos da renda para o momento final (momento n). C n = T (1 + i)n 1 + T (1 + i)n 2 + T (1 + i)n 3 + ......... + T Cn = T (1 + i)n 1 + (1 + i)n 2 + (1 + i)n 3 + ......... + 1

Soma de n termos em progresso geomtrica com razo = (1+i)-1

C n = T (1 + i)n 1

1 (1 + i)n 1 (1 + i)1

Cn = T

(1 + i)n 1 (1 + i) n (1 + i) 1 (1 + i)1 (1 + i)n 1 i sn i


i

Cn = T

Cn = T s n

Exemplo 17

Qual o valor futuro de uma renda de 10 termos anuais e postcipados de 250 cada sabendo que o 1 termo vence-se daqui a 4 anos? Considere uma taxa de juro anual de 10%.

Resoluo Prazo de diferimento m = 3 anos

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RENDAS
C13 = T s n i = 250 s 10
10% =

250

(1 + 0,10)10 1 = 3.984,36 0,10

4.3.4. Rendas diferidas de termos constantes e antecipados

Esquematicamente esta renda pode ser representada por:


T T T T

0 Perodo de diferimento

m+1

m+2

m+n-1

m+n

Para determinar o valor actual da renda (C0) temos que capitalizar C0 para o momento m e actualizar todos os termos da renda para o momento m.
C0 (1 + i)m = T + T (1 + i)1 + T (1 + i)2 + ......... + T (1 + i) n C0 (1 + i)m = T 1 + (1 + i)1 + (1 + i)2 + ......... + (1 + i) n

Soma de n termos em progresso geomtrica com razo = (1+i)-1

C0 (1 + i)m = T

1 (1 + i) n 1 (1 + i)1 1 (1 + i) n (1 + i) i an i

C0 (1 + i)m = T

C0 = T a n i (1 + i)m + 1

Exemplo 18

Qual o valor actual de uma renda de 20 termos anuais e antecipados de 500 cada sabendo que o 1 termo vence-se daqui a 5 anos? Considere uma taxa de juro anual de 10%.

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RENDAS Resoluo Prazo de diferimento m = 5 anos

C0 = T a n i (1 + i)m + 1 = 500 a 20 C0 = 500

4 10% (1 + 10%)

1 (1 + 0,10)20 (1 + 0,10)4 = 2.907, 44 0,10

Para determinar o valor futuro da renda (Cn) temos de capitalizar todos os termos da renda para o momento final (momento n).
C n = T (1 + i)n + T (1 + i)n 1 + T (1 + i)n 2 + ......... + T (1 + i) Cn = T (1 + i)n + (1 + i)n 1 + (1 + i)n 2 + ......... + (1 + i)

Soma de n termos em progresso geomtrica com razo = (1+i)-1

C n = T (1 + i)n

1 (1 + i) n 1 (1 + i)1

Cn = T

(1 + i)n 1 (1 + i)n (1 + i) (1 + i) 1 (1 + i)1 (1 + i)n 1 (1 + i) i sn i

Cn = T

C n = T s n i (1 + i)

Exemplo 19

Qual o valor futuro de uma renda de 10 termos anuais e antecipados de 1.000 cada sabendo que o 1 termo vence-se daqui a 4 anos? Considere uma taxa de juro anual de 7%.

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RENDAS Resoluo Prazo de diferimento m = 4 anos


(1 + 0,07)10 1 (1 + 0,07) = 14.783,60 0,07

C14 = T s n i (1 + i) = 1.000 s 10

7% (1 + 7%) = 1.000

4.4. Rendas temporrias fraccionadas

Uma das classificaes de rendas desenvolvida no ponto 4.2. assentava na relao entre o perodo da taxa de juro e o perodo da renda. No caso desses dois perodos serem coincidentes tratava-se de uma renda inteira. Por oposio podemos ento definir uma renda temporria fraccionada como uma sucesso de um nmero limitado de capitais que se vencem periodicamente ao longo do tempo em que o perodo da taxa de juro diferente do perodo da renda. O perodo da taxa ser portanto igual a x perodos da renda. Para o caso particular de x = 1 temos uma renda inteira. Por exemplo se uma renda semestral for avaliada a uma taxa anual teremos x = 2, isto o perodo da taxa igual a dois perodos da renda. A soluo que ser utilizada para resolver o assincronismo entre o perodo da taxa de juro e o perodo da renda consiste em utilizar a taxa de juro
equivalente referenciada ao perodo da renda. Vejamos o seguinte exemplo:

Exemplo 20

Determine o valor actual e futuro de uma renda de 10 termos trimestrais e postcipados de 1.000 cada sabendo que o 1 termo vence-se daqui a 1 ano? Considere uma taxa de juro anual de 10%.

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RENDAS Resoluo Perodo da renda: trimestre Perodo da taxa de juro: ano

Como a renda trimestral temos que calcular a taxa de juro trimestral equivalente:
(1 + i) = (1 + i 1/4 )4 i 1/4 = (1 + 0,10)1/4 1 = 2, 411%

Ento, os valores actual e futuro da renda sero:


C 0 = T a n
i 1 /4

= 1.000 a 10

2, 411% = 1.000

1 (1 + 0,02411)10 = 8.792, 45 0,02411 (1 + 0,02411)10 1 = 11.157,74 0,02411

C10 = T s n

i 1 /4

= 1.000 s 10

2, 411% = 1.000

Refira-se que a soluo utilizada ser vlida para os vrios tipos de rendas estudados.

4.5. Rendas perptuas

De acordo com a classificao das rendas desenvolvida no ponto 4.2. uma renda perptua uma sucesso de capitais em nmero infinito. Uma renda perptua pode ser postcipada ou antecipada, imediata ou diferida, constante ou varivel e ainda inteira ou fraccionada. Iremos somente estudar as rendas perptuas de termos constantes, imediatas, postcipadas ou antecipadas por serem aquelas que tm maior aplicabilidade na actividade comercial e financeira.

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RENDAS
4.5.1. Rendas imediatas de termos constantes e postcipados

Esquematicamente esta renda pode ser representada por:


T T T T

Para determinar o valor actual da renda (C0) temos de actualizar todos os termos da renda para o momento inicial (momento 0).
C0 = T lim 1 (1 + i) n n i an i

C0 =

T i

Exemplo 21

Determine o valor actual de uma renda perptua de 10 termos anuais e postcipados de 1.000 cada sabendo que o 1 termo vence-se daqui a 1 ano? Considere uma taxa de juro anual de 10%.

Resoluo

C0 =

1.000 = 10.000 0,10

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RENDAS
4.5.2. Rendas imediatas de termos constantes e antecipados

Esquematicamente esta renda pode ser representada por:


T T T T T

Para determinar o valor actual da renda (C0) temos de actualizar todos os termos da renda para o momento inicial (momento 0).
C0 = T lim 1 (1 + i) n (1 + i) n i an i

C0 =

T (1 + i) i

Uma ltima nota para referir que o conceito de valor futuro no tem aplicao, no caso das rendas perptuas, pois no h um momento futuro em que seja pago o ltimo termo de renda.

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS 5. AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS 5.1. Noo e caractersticas dos emprstimos financeiros Um Emprstimo uma operao financeira atravs da qual um dado indivduo (mutuante) cede a outro (muturio) uma dada quantia C0, por um dado perodo de tempo n, obrigando-se o segundo a devolver essa quantia, de uma s vez ou em montantes fraccionados, acrescida de juros taxa convencionada. Diversos so os critrios de classificao dos emprstimos; o que mais interessa, porm, no contexto do Clculo Financeiro diz respeito ao processo de amortizao dos mesmos, ou seja, ao modo como esses emprstimos so liquidados. So mltiplas as hipteses neste domnio, sendo que, em qualquer dos casos, deve observar-se o denominado princpio fundamental da amortizao de emprstimos, o qual estabelece que, data do contrato, o valor actual das obrigaes do mutuante equivale ao valor actual das obrigaes do muturio. Tal princpio decorre do prprio princpio da equivalncia de capitais que formalizmos anteriormente, pelo que podemos afirmar que o capital cedido pelo mutuante equivalente, no momento do contrato, ao montante dos reembolsos a efectuar pelo muturio, taxa de juro acordada entre ambos. 5.2. Sistemas de amortizao de emprstimos Os vrios sistemas de amortizao de emprstimos distinguem-se atendendo, fundamentalmente, a dois factores: ao modo de reembolso do capital; ao modo de pagamento dos juros. No presente contexto, comearemos por tratar dos sistemas de reembolso nico em que o capital reembolsado de uma s vez, sendo os juros pagos de acordo com uma das seguintes hipteses: pagamento peridico de juros ou pagamento de juros no final.

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS Tambm os sistemas reembolsos peridicos em que o capital amortizado de modo escalonado ao longo do prazo do emprstimo sero alvo do nosso interesse. Nos sistemas de amortizao com reembolsos peridicos, h sempre lugar constituio de uma renda de amortizao, uma vez que os termos so entregues ao mutuante, reduzindo o montante do capital em dvida. Cada termo da renda (que notaremos por Tk) composto por duas parcelas: uma parcela de juro (ou quota de juro), calculada sobre o valor do capital em dvida no incio de cada perodo, representada por Jk; e uma parcela de reembolso (ou quota de capital), que amortiza parte do capital em dvida e que designaremos por Mk. Deste modo, o termo genrico da renda de amortizao referente a um dado perodo k ser dado por:
Tk = J k + M k

No que concerne evoluo das parcelas que compem o termo da renda, verificaremos que, ao longo da vida de um dado emprstimo, a parcela Jk ser sempre decrescente, uma vez que o montante do capital em dvida se reduz. Quanto ao modo de evoluo de Tk e de Mk, este fixado pelas partes, podendo obedecer a mltiplas hipteses, semelhana do que sucede com as rendas de termos variveis. Porm, as situaes mais vulgares so aquelas em que: constante o termo da renda de amortizao (T), ou constante a quota de reembolso (M). No contexto do nosso estudo, trataremos do sistema de reembolsos progressivos ou sistema de prestaes constantes - tambm conhecido por sistema francs -, e do sistema de reembolsos constantes ou sistema de prestaes decrescentes, por vezes tambm designado por sistema italiano.

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS 5.2.1. Sistemas de reembolso nico

5.2.1.1. Sistema de reembolso nico com pagamento peridico dos juros Neste sistema, o montante inicial do emprstimo (C0) liquidado no final do prazo, sendo o juro, pago perodo a perodo, constante e igual a:
J 1 = J 2 = = J n = C 0 i

Esquematicamente teremos:
+ C0 - J1 - J2 - J3 - J4 - (Jn+C0)

Exemplo 22 A quantia de 5.000 foi emprestada por um ano, tendo sido acordado que seriam pagos juros mensais taxa de 9% ao ano e o que o capital seria devolvido no final do prazo. Calcule o montante de juro a entregar em cada ms, o montante total pago a ttulo de juros e o montante a entregar na ltima prestao.

Resoluo Como o juro pago mensalmente e a taxa que nos indicada uma taxa anual, vamos primeiramente, recorrendo a uma relao de proporcionalidade, apurar a taxa mensal que lhe corresponde. Logo, surge
i 1/12 = 9% = 0,75% 12

Uma vez conhecida a taxa mensal, o montante a pagar em cada ms ser:


J k = 5.000 0, 0075 = 37, 5

O montante total a pagar a ttulo de juros ser:


J T = 37, 5 12 = 450

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS Por ltimo, o montante a entregar no ltimo perodo ser:


C 0 + J n = 5.000 + 37, 5 = 5.037, 50

5.2.1.2. Sistema de reembolso nico com acumulao de juro composto Nesta possibilidade de amortizao, deixa-se correr o emprstimo, no se efectuando qualquer amortizao de capital nem qualquer pagamento de juros. No vencimento, o muturio entrega ao mutuante o capital inicialmente cedido, acrescido dos juros vencidos, calculados de acordo com o regime composto. Assim o valor a liquidar no vencimento do emprstimo ser:

Cn = C0 ( 1 + i )
Esquematicamente teremos:
+ C0

- C0(1+i)n

Exemplo 23 Uma empresa contraiu, hoje, um emprstimo no montante de 50.000 destinados aquisio de um novo equipamento fabril. Daqui a quatro anos, liquidar o montante de capital, bem como os juros acumulados de acordo com o regime de capitalizao composta taxa anual de 6%. Calcule o montante a entregar, aps os 4 anos, instituio que realizou o financiamento.

Resoluo O montante a liquidar passados quatro anos ser:

C 4 = 50.000 ( 1 + 0, 06 ) = 63.123, 85

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS 5.2.2. Sistemas de reembolsos peridicos

5.2.2.1. Sistema de prestaes constantes (sistema francs) Neste sistema, por deciso, constante o termo da renda de amortizao:
T1 = T2 = = Tn = T

Por seu turno, o termo genrico da renda de amortizao (prestao) ser:


T = Jk + M k

Se T constante por deciso e Jk decrescente por definio, resulta que as amortizaes de capital, ou seja, os Mk tero de ser, necessariamente, crescentes em k. Eis porque se designa este processo de amortizao por sistema de amortizao progressiva. Em termos esquemticos, a situao descrita surge representada do seguinte modo:
+ C0 -T -T -T -T -T -T

n-1

O capital mutuado C0 corresponde ao valor actual de uma renda de amortizao com n termos constantes iguais a T. Se recordarmos a expresso que permite calcular o valor actual de uma renda imediata, de termos constantes e postecipados teremos:

C0 = T

1 (1 + i)n = T a n i

Esta expresso permite-nos calcular o montante de capital mutuado (C0), conhecer o valor do termo da renda (T), ou determinar qualquer um dos outros factores, tal como sucedia no caso das rendas. Alis, a aplicao dos conhecimentos adquiridos aquando do estudo das rendas assume, no contexto da amortizao de emprstimos, um carcter recorrente. No sistema francs pode-se estabelecer uma relao diferentes quotas de capital. Assim, a relao entre uma dada quota de capital e a quota de capital imediatamente anterior ser dada por:
M k = M k 1 + M k 1 i

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS Em cada perodo, a quota de capital surge acrescida do montante de juros que deixam de ser pagos, isto , Mk-l i. Sendo o montante dos juros pagos em cada perodo k calculados sobre o montante do capital em dvida no incio desse perodo, esse capital diminui em Mk-l, uma vez que foi essa a amortizao de capital efectuada no perodo anterior. Pondo em evidncia, vem:

M k = M k 1 ( 1 + i )
Podemos generalizar, estabelecendo a relao existente entre uma dada quota de capital k+m e uma outra quota de capital k:

M k +m = M k ( 1 + i )

Da mesma forma, podemos considerar o caso particular da relao que se estabelece entre uma dada quota de capital k e a primeira amortizao efectuada, surgindo ento:

Mk = M1 ( 1 + i )

k 1

Logo, genericamente, Mk cresce em progresso geomtrica de razo (1 + i). Tendo em ateno a relao existente entre as diferentes quotas de capital podemos igualmente estabelecer que:

C 0 = M 1 + M 2 + M 3 + + M n C 0 = M 1 + M 1 ( 1 + i ) + M 1 ( 1 + i ) + + M 1 ( 1 + i ) C 0 = M 1 1 + ( 1 + i ) + ( 1 + i ) + + ( 1 + i )
2 sn i n 1 2 n 1

C0 = M1 s n

Ao pretendermos determinar o montante de capital em dvida num


determinado momento procedimento particularmente til e necessrio

quando queremos determinar os juros pagos num dado perodo k ele vai corresponder ao valor actualizado das prestaes que se encontram por

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS liquidar. Notando por CDk o capital em dvida imediatamente aps o pagamento da prestao k, surge:
CDk = T 1 (1 + i)( n k ) = T a n - k i
i

Usando as quotas de capital podemos ainda estabelecer que:


CD k = M k +1 + M k + 2 + M k + 3 + + M n CD k = M k +1 + M k +1 ( 1 + i ) + M k + 1 ( 1 + i ) + + M k +1 ( 1 + i ) CD k = M k +1 1 + ( 1 + i ) + ( 1 + i ) + + ( 1 + i )
2 s n-k i n k 1 2 n k 1

CD k = M k +1 s n - k

Porm, em vez de pretendermos conhecer qual o montante de capital ainda em dvida, poder ser necessrio determinar qual o montante de capital j
amortizado, aps o pagamento de uma dada prestao de ordem k. Tal

importncia resulta da diferena entre o montante de capital mutuado (C0) e o montante de capital ainda no amortizado (CDk), cuja frmula acabmos de encontrar. Logo, se designarmos por CAk o capital amortizado aps o pagamento da prestao de ordem k, como CAk + CDk = C0, vem:
CA k = C 0 T 1 (1 + i)( n k ) = C 0 T a n - k i
i

Outro processo de apurar este montante o que decorre das amortizaes de capital efectuadas at ao momento k, ou seja:
CA k = M 1 + M 2 + M 3 + + M k CA k = M 1 + M 1 ( 1 + i ) + M 1 ( 1 + i ) + + M 1 ( 1 + i ) CA k = M 1 1 + ( 1 + i ) + ( 1 + i ) + + ( 1 + i )
2 s k i k 1 2 k 1

CA k = M 1 s

k i

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS Esta ltima expresso permite-nos calcular o montante de capital j


amortizado aps o pagamento de k prestaes, sendo conhecido o valor da

primeira quota de capital. O juro peridico ser calculado tendo por base o montante do capital em dvida no incio do perodo a que o mesmo se reporta, teremos que:
J k = CD k 1 i

Existem, porm, duas excepes, em que o clculo do juro peridico surge mais simplificado. o caso das quotas de juro correspondentes primeira e ltima prestaes. No caso da primeira prestao, o montante do capital em dvida coincide com o prprio montante do emprstimo, pelo que:
J1 = C0 i

J no que se refere ltima prestao, o montante do capital em dvida no incio do perodo vai coincidir com a amortizao efectuada nesse perodo, donde surge:
Jn = Mn i

Por ltimo, para se determinar a totalidade dos juros pagos durante a vida do emprstimo teremos de subtrair totalidade das prestaes pagas (nT) o capital mutuado (C0):
JT = n T C0

Exemplo 24

Um emprstimo no montante de 50.000 vai ser liquidado nos prximos 10 anos atravs de prestaes trimestrais constantes de capital e juros. Sabendo que foi praticada uma taxa anual nominal de 12%, determine:
a) O valor de cada prestao trimestral. b) O valor da 10 quota de capital.

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS
c) O valor do capital em dvida logo aps o pagamento da 18 prestao. d) O capital amortizado aps o pagamento da 20 prestao. e) A quota de juro includa na 19 prestao. f) O valor dos juros totais pagos.

Resoluo
a)

Estando na presena de uma taxa anual nominal e o emprstimo liquidado atravs de trimestralidades necessrio calcular a taxa trimestral que lhe corresponde, isto ,
i 1/4 = 12% = 3% 4

Considerando que:
C0 = T a n
i 1 /4

50.000 = T a 30

3%

50.000 = T

1 ( 1 + 0, 03 ) 0, 03

30

obtm-se o valor de cada prestao trimestral constante de capital e juros:

T = 2.550, 96
b)

O valor da 1 quota de juro ser:

J 1 = C0 i 1/4 = 50.000 0, 03 = 1.500


Logo, o valor da 1 quota de capital ser:
M 1 = T J 1 = 2.550, 96 1.500 = 1.050, 96

Tendo o valor de M1 podemos determinar o valor de M10:

M 10 = M 1 ( 1 + i 1/4 ) = 1.050, 96 ( 1 + 0, 03 ) = 1.371, 27


9 9

c)

Logo aps o pagamento da 18 prestao o capital em dvida ser:


CD18 = T a 12
i 1 /4 =

1 (1 + i 1/4 )12 1 (1 + 0,03)12 = 2.550,96 = 25.392,30 i 1/4 0,03

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS
d)

Logo aps o pagamento da 20 prestao o capital amortizado ser:

(1 + i 1/4 )20 1 ( 1 + 0,03) 1 = 28.239,77 CA 20 = M1 s 20 i 1/4 = M1 = 1.050,96 i 1/4 0,03


20

e)

O juro includo na 19 prestao obtido da seguinte forma:

J 19 = CD 18 i 1/4 = 25.392, 30 0, 03 = 761,77


f)

Os juros totais suportados durante toda a vida do emprstimo so:


J T = n T C 0 = 30 2.550, 96 50.000 = 26.528, 80

5.2.2.2. Sistema de reembolsos constantes

Neste sistema constante a amortizao ou reembolso de capital de cada termo da renda:


M 1 = M 2 = = M n = M

Se M constante por deciso e sendo Jk sempre decrescente, significa que Tk , necessariamente, decrescente em k. O termo genrico da renda de amortizao (prestao) dado por:
Tk = J k + M

Porque a parcela de capital amortizado em cada perodo sempre constante e igual a M, ento podemos concluir que a quota de juro a pagar em cada perodo decresce em progresso aritmtica razo Mi e logo a prestao evoluir da seguinte forma: T2 = T1 M i T2 = T1 2 M i T3 = T1 3 M i Tk = T1 ( k 1 ) M i

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS Em termos esquemticos, a situao descrita surge representada do seguinte modo:
+ C0 - T1 - T2 - T3 - T4 - Tn-1 - Tn

n-1

O valor de M, ou seja, o valor da parcela de capital a amortizar em cada perodo , ento, igual ao montante do capital inicial dividido pelo nmero de prestaes de capital a efectuar, isto :
M= C0 n

Podemos, ainda, estabelecer que o capital amortizado aps o pagamento de uma dada prestao k corresponde a:
CA k = k M

enquanto que o capital ainda em dvida aps o pagamento dessa prestao k corresponde a:

CDk = ( n k ) M No que concerne quota de juro a pagar num dado momento k, esta vai ser calculada tendo por base o montante do capital em dvida no incio do perodo. Ora, nesse momento, j tero sido efectuadas k-1 amortizaes, estando por realizar n-(k-1), donde resulta que:
J k = CD k -1 i = n - ( k - 1) M i

Porque, como j foi referido, a quota de juro a pagar em cada perodo decresce em progresso aritmtica razo Mi ento pode-se estabelecer uma relao entre qualquer quota de juro k e a quota de juro do 1 perodo: J2 = J1 M i J2 = J1 2 M i J3 = J1 3 M i Jk = J1 ( k 1) M i

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS Refira-se por ltimo que os juros totais suportados durante a vida do emprstimo podero ser facilmente determinados atravs da seguinte expresso:

JT = Ji =
i =1

J1 + J n n 2

em que:
J1 = C0 i e Jn = M i

Exemplo 25

Um emprstimo no montante de 20.000 vai ser amortizado atravs de 20 reembolsos semestrais constantes de capital. Sabendo que foi praticada uma taxa anual nominal de 10%, determine:
a) O valor da 10 prestao a pagar. b) O valor do capital em dvida logo aps o pagamento da 13 prestao. c) O capital amortizado aps o pagamento da 17 prestao. d) A quota de juro includa na 10 prestao. e) O valor dos juros totais pagos.

Resoluo
a)

Estando na presena de uma taxa anual nominal e o emprstimo liquidado atravs de semestralidades necessrio calcular a taxa semestral que lhe corresponde, isto ,
i 1/2 = 10% = 5% 2

O valor de cada reembolso constante de capital ser de:


M= C 0 20.000 = = 1.000 n 20

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS A quota de juro includa na 1 prestao ascender a :

J 1 = C0 i 1/2 = 20.000 0, 05 = 1.000


e logo o valor da 1 prestao ser de:
T1 = J 1 + M = 1.000 + 1.000 = 2.000

Considerando a relao existente entre a 1 prestao e a 10 prestao obtmse:

T10 = T1 9 M i 1/2 = 2.000 9 1.000 0, 05 = 1.550


b)

Logo aps o pagamento da 13 prestao o capital em dvida ser: CD13 = ( 20 13 ) M = 7 1.000 = 7.000
c)

Logo aps o pagamento da 17 prestao o capital amortizado ser:


CA 17 = 17 M = 17 1.000 = 17.000
d)

O juro includo na 10 prestao poder ser obtido atravs da relao existente com a 1 quota de juro:

J 10 = J 1 9 M i 1/2 = 1.000 9 1.000 0, 05 = 550


e)

O valor da ltima quota de juro :

J 20 = M i 1/2 = 1.000 0, 05 = 50
Os juros totais suportados durante toda a vida do emprstimo so:
JT = J 1 + J 20 1.000 + 50 20 = 20 = 10.500 2 2

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS
5.3. Construo de quadros de amortizao

Os quadros de amortizao tm como objectivo dar conta do "andamento" de um determinado emprstimo, isto , indicar que valores assumem, em cada momento, os montantes do capital em dvida, da quota de juro, da quota de capital, da prestao a pagar, ou ainda, fornecer informao relativa a outras variveis consideradas relevantes para o processo de amortizao. Podemos descrever os quadros de amortizao como sendo quadros de dupla entrada. Em linha, surge identificado o perodo de tempo k; enquanto isso, em coluna, teremos a informao relativa aos elementos acima referenciados, do modo que passamos a caracterizar mais circunstanciadamente. A primeira coluna indica o valor do capital em dvida no incio de cada
perodo.

A segunda coluna d conta dos juros a pagar no perodo, sendo Jk obtido multiplicando por i o valor do capital em dvida no incio de k. A terceira coluna informa quanto ao valor da amortizao de capital
(reembolso) a efectuar em cada perodo, ou seja, quanto ao valor de Mk.

Por ltimo, na quarta coluna inscrevem-se os valores referentes prestao


efectivamente paga, ou seja, aos Tk, que resultam da adio dos valores de Jk e

de Mk. Atendendo s caractersticas descritas, os quadros de amortizao surgem com a seguinte estrutura: Capital em dvida no incio do perodo K (CDk-1) Juro (Jk) Amortizao (Mk) Prestao (Tk)

Perodo k 1 2 k n

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS
Exemplo 26

Um emprstimo no montante de 10.000 vai ser liquidado atravs de 5 semestralidades. Sabendo que foi praticada uma taxa anual nominal de 8%, construa o quadro de amortizao caso seja adoptado o:
a) Sistema de prestaes constantes (sistema francs). b) Sistema de reembolsos constantes.

Resoluo
a)

Estando na presena de uma taxa anual nominal e o emprstimo liquidado atravs de semestralidades necessrio calcular a taxa semestral que lhe corresponde, isto ,
i 1/2 = 8% = 4% 2

Considerando que:

C 0 = T a n

10.000 = T a 5

4%

10.000 = T

1 ( 1 + 0,04 ) 0,04

obtm-se o valor de cada prestao trimestral constante de capital e juros:

T = 2.246, 27
O quadro de amortizao correspondente ser:
Semestre k CDk-1 Jk Mk T

1 2 3 4 5

10.000,00 8.153,73 6.233,61 4.236,68 2.159,88

400,00 326,15 249,34 169,47 86,40

1.846,27 1.920,12 1.996,93 2.076,80 2.159,88

2.246,27 2.246,27 2.246,27 2.246,27 2.246,27

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AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS
b)

O valor de cada reembolso constante de capital ser de:


M= C 0 10.000 = = 2.000 n 5

O quadro de amortizao correspondente ser:


Semestre k CDk-1 Jk M Tk

1 2 3 4 5

10.000 8.000 6.000 4.000 2.000

400 320 240 160 80

2.000 2.000 2.000 2.000 2.000

2.400 2.320 2.240 2.160 2.080

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FORMULRIO

A . CAPITALIZAO 1. Regime Simples

J K = C0 i
2. Regime Composto

C n = C 0 (1 + i) n

J T = C 0 (1 + i) n C 0

J K = C 0 (1 + i) K -1 i

JJ T = J T - C 0 n i
3. Regime Dito Simples

JJ K = J K - C 0 i

C n = C 0 (1 + n i)
B. TAXAS DE JURO

J K = C0 i

J T = C0 n i

i 1/m =

(m)

i 1/m = (1 + i)1/m 1

C. ACTUALIZAO 1. Desconto Composto

C n - t = C n (1 + i)
2. Desconto por Dentro

-t

DC = C n

(1 + i) t 1 (1 + i) t

C n -t =

Cn (1 + t i)

DD = C n

t i 1+ t i

3. Desconto por Fora

C n -t = C n (1 t d)
4. Desconto Bancrio

DF = C n t d

t+2 PLD = VN 1 i + c 1 + t D s 360

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D. RENDAS FINANCEIRAS

an

1 (1 + i) n i

sn

(1 + i) n 1 i

1. Rendas temporrias, imediatas e de termos constantes


C0 = T a n
i

Cn = T s n

C0 = T a n i (1 + i)

C n = T s n i (1 + i)

2. Rendas temporrias, diferidas e de termos constantes

C0 = T a n i (1 + i) m

Cn = T s n

C0 = T a n i (1 + i) m +1
3. Rendas perptuas, imediatas e de termos constantes

C n = T s n i (1 + i)

C0 =

T i

C0 =

T (1 + i) i

E.AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS 1. Sistema de Prestaes Constantes (Sistema Francs )


C0 = T a n
i

C0 = M 1 s n

T = M k + Jk
T = M k (1 + i)n k + 1
CD k = M k + 1 s n k CA k = M 1 s
k i i

T = M n (1 + i)

M k = M 1 (1 + i)k 1
CD k = T a n k CA k = C 0 T a
i

n k i

J k = CDk 1 i
2. Sistema de Reembolsos Constantes

J T = n T - C0

M=

C0 n

Tk = M + J k
Tn = M (1 + i)

Tk = T1 (K 1) M i
CD k = ( n K ) M

CA k = K M

J k = J 1 (K 1) M i

Jk = [ n (K 1)] M i
JT = J1 + Jn n 2

J k = CDk 1 i

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