ADMINISTRAO FINANCEIRA A ADMINISTRAO FINANCEIRA E SUAS FUNES Definir finanas e suas principais reas, servios financeiros e administrao financeira.

Comparar os objetivos de maximizao dos lucros, da riqueza dos proprietrios e a preservao da riqueza dos stakeholders. Discutir o problema de agency e o papel da tica. Descrever as funes da administrao financeira. Diferenciar a administrao financeira das disciplinas que esto relacionadas a ela: economia, contabilidade, estatstica. Descrever as decises financeiras. CONTEDO - O campo de finanas tem se ajustado s dramticas mudanas dos ltimos anos. O conhecimento de finanas tornou-se essencial para as pessoas engajadas na prtica de conduzir os negcios. Sendo assim, de acordo com Gropelli e Nikbakht (1998), Finanas " a aplicao de uma srie de princpios econmicos para maximizar a riqueza ou valor total de um negcio". Antes de 1970, a nfase desse tema caa sobre as novas formas de melhoria efetiva na administrao do capital de giro, incrementando mtodos para a manuteno de registros financeiros e para a interpretao dos demonstrativos financeiros. Atualmente, a nfase sobre as formas de oramentar os recursos escassos, efetivamente, e investir os fundos em ativos ou projetos que rendam a melhor compensao entre risco e retorno. De acordo com Gitman (1997), Finanas pode ser definida como "a arte e a cincia de administrar fundos. Praticamente, todos os indivduos e organizaes obtm receitas ou levantam fundos, gastam ou investem. Finanas ocupa-se do processo, instituies, mercados e instrumentos envolvidos na transferncia de fundos entre pessoas, empresas e governos". Assim, a anlise financeira fornece os meios para tornar flexveis e corretas as decises de investimento, no momento apropriado e mais vantajoso. Para Gitman (1997), as principais reas de finanas podem ser divididas em duas amplas partes de acordo com as oportunidades de carreira: Servios Financeiros e Administrao Financeira. Servios Financeiros a rea das finanas voltada concepo e prestao de assessoria, tanto quanto entrega de produtos financeiros a indivduos, empresas e governo. Administrao Financeira diz respeito s responsabilidades da empresa. Administradores financeiros administram, ativamente, as finanas de todos os tipos de empresas, financeiras ou no, privadas ou pblicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos. Eles desempenham uma variedade de tarefas, tais como: a) oramentos; b) previses financeiras; c) administrao do caixa; d) administrao do crdito; e) anlise de investimentos; f) captao de fundos. Segundo Gropelli e Nikbakht (1998), para serem bem sucedidos, os administradores financeiros tm que se envolver com as mudanas que ocorrem, constantemente, no campo das finanas, ou seja, so responsveis pelo reconhecimento e respostas aos fatores de mudanas em todos os ambientes, sejam eles privados, pblicos ou financeiros. Nesse ponto, vale ressaltar que a Administrao Financeira uma atividade orientada por objetivos. As aes do administrador financeiro relativas anlise e ao planejamento financeiro, s decises de investimento e s decises de financiamentos devem ser tomadas visando-se ao cumprimento dos objetivos dos proprietrios da empresa, seus acionistas. Logo, antes de mais nada, deve-se entender qual o objetivo da administrao financeira, o qual ir gerar uma base concreta para a tomada e a avaliao de decises financeiras: ADMINISTRAO FINANCEIRA - Maximizao do Lucro De acordo com Gitman (1997), algumas pessoas acreditam que o objetivo dos proprietrios sempre a maximizao do lucro. Para atingir o objetivo de maximizao do lucro, o administrador financeiro toma, apenas, aquelas providncias que, espera-se, daro maior contribuio para a lucratividade da empresa. Assim, dentre as alternativas consideradas, o administrador financeiro escolher aquela que resultar no maior retorno monetrio possvel. Porm, a maximizao do lucro falha por vrias razes: a data da ocorrncia dos retornos, o fluxo de caixa disponvel aos acionistas (as receitas da empresa no representam fluxo de caixa disponvel aos acionistas) e o risco (a maximizao do lucro desconsidera no apenas o fluxo de caixa, mas tambm o risco, ou seja, a possibilidade de que os resultados realizados

possam ser diferentes daqueles esperados). Ross; Westerfield e Jordan (1998) concordam com o exposto acima, quando afirmam que "a maximizao de lucro talvez seja o objetivo empresarial mais freqentemente citado, mas no um objetivo muito preciso", uma vez que providncias tais como o adiamento de gastos de manuteno, a no- reposio de estoques e outras medidas de curto prazo, tendentes a reduzir custos, provocaro aumento do lucro, no so, necessariamente, desejveis. Portanto, tal objetivo no nos diz qual o equilbrio apropriado entre lucro corrente e lucro futuro. Maximizao da riqueza do acionista O administrador financeiro de uma sociedade por aes toma decises em nome dos acionistas da empresa, atuando de acordo com os melhores interesses dos mesmos, ao tomar decises que aumentam o valor da ao. Logo, de acordo com ROSS & Westerfield e Jordan (1998), "o objetivo da administrao financeira, numa sociedade por aes, maximizar o valor corrente de cada ao existente". Preservando a riqueza dos stakeholders De acordo com Gitman (1997), embora a riqueza do acionista seja o objetivo principal, muitas empresas tm ampliado seu foco para incluir os interesses dos stakeholders1, tanto quanto os dos acionistas. Uma ateno a eles evitar, conscientemente, medidas que possam ser prejudiciais, ou seja, afetar sua riqueza, transferindo-a empresa. Portanto, o objetivo preservar a posio dos stakeholders. Esse relacionamento positivo pode ser considerado como parte da responsabilidade social da empresa, proporcionando benefcios mximos aos acionistas, uma vez que devero minimizar a rotatividade, os conflitos e os litgios com os stakeholders. Problema de agency e controle da sociedade por aes O controle das modernas sociedades annimas , geralmente, colocado nas mos de administradores no proprietrios. Tais administradores podem ser vistos como agents dos proprietrios, que os contrataram e lhes delegaram poderes para tomar decises e administrar a empresa em benefcio deles, proprietrios (GITMAN, 1997). Porm, em tais relaes, existe possibilidade de conflito de interesses entre o principal e o agente. Tal conflito denominado problema de agency (ROSS; WESTERFIELD e JORDAN, 1998). Isso quer dizer que, teoricamente, a maioria dos administradores financeiros concorda com o objetivo de maximizao da riqueza do proprietrio. No entanto, na prtica, os administradores tambm esto preocupados com sua riqueza pessoal, sua segurana no emprego, estilo de vida e outras vantagens. Tais preocupaes podem tornar os administradores relutantes ou sem disposio para correr riscos elevados, se perceberem que um risco elevado poder resultar na perda do emprego e em prejuzo riqueza pessoal. Essa postura de moderao leva a retornos inferiores e perda potencial de riqueza para os proprietrios e, conseqentemente, ao problema de agency. Nesse contexto, de acordo com Gitman (1997), dois fatores contribuem para evitar ou minimizar tal problema: Stakeholders: grupos tais como empregados, clientes, fornecedores, credores e outros que possuem um vnculo econmico direto com a empresa (GITMAN, 1997). Foras de Mercado Para assegurar a competncia da administrao e minimizar os potenciais problemas de representao, os acionistas tm usado seus votos para demitir administradores de baixo desempenho e substitu-los por outros mais capazes. Outra fora de mercado, que tem compelido a administrao a desempenhar no melhor interesse dos acionistas, a possibilidade de aquisio hostil2. Custos de Agency Custos incorridos pelos acionistas, para evitar ou minimizar problemas de agency e contribuir para a maximizao da riqueza dos proprietrios. Incluem o monitoramento, despesas vinculadas, custos de oportunidade e despesas de estruturao. Um outro aspecto a ser abordado, no que diz respeito administrao financeira, o papel da tica. Segundo Gropelli e Nikbakht (1998), observa-se que a administrao financeira uma rea desafiadora e compensadora, sendo estimulante pelo fato de aos administradores financeiros ser atribuda a responsabilidade de planejar o crescimento e a direo futuros de uma empresa o que pode afetar, grandemente, a sociedade na qual ela est inserida. Logo, as obrigaes perante a sociedade podem interferir nos lucros das empresas. As consideraes

sobre os aspectos sociais, morais, ambientais e ticos fazem parte do processo de deciso de investimento e no podem ser ignoradas pelos planejadores financeiros. Os administradores, dentro desse ambiente, assumem certas obrigaes pelo fato de ficarem incumbidos de gerir a empresa. Eles devem ter um senso claro de tica padres de conduta ou de juzo moral e devem evitar compensaes ou outras formas de tirar proveito pessoal. Para Gitman (1997), "o objetivo dos padres motivar empresas e participantes de mercado a aderir tanto prescrio quanto ao esprito das leis e s regulamentaes concernentes a todos os aspectos da prtica empresarial e profissional". Os administradores no devem se comprometer com prticas que possam denegrir a imagem da empresa, mas devem participar, tanto quanto Aquisio hostil: aquisio de uma empresa (o alvo) por outra empresa (a adquirente) que no apoiada pela administrao (GITMAN,1997). possvel, de atividades sociais para demonstrarem que eles esto cientes da importncia da comunidade e daqueles que adquirem seus produtos ou servios. Os administradores financeiros devem, tambm, assegurar que todos os padres ambientais e legais sejam respeitados, a fim de que a sade e a segurana da comunidade e dos trabalhadores sejam alcanadas. De acordo com Gropelli e Nikbakht (1998), se os administradores financeiros trabalhassem num vazio e somente considerassem os ganhos monetrios, eles acabariam por negligenciar outros aspectos igualmente importantes e necessrios para manter a opinio pblica bem favorvel a respeito de suas empresas. Por meio da alocao de recursos em benfeitorias sociais para trabalhadores e comunidade, os administradores atrairo clientes e um acompanhamento mais estvel por parte dos acionistas. Ainda de acordo com o autor, salienta-se que "os administradores financeiros devem reconciliar as necessidades sociais e ambientais com o objetivo de obteno de lucro. O apoio aos valores sociais pode no produzir o uso mais eficiente dos ativos ou os mais baixos custos, porm ir melhorar a imagem da empresa. Cuidando dos interesses das minorias, instituindo facilidades para treinamento, providenciando a segurana e o bem-estar dos trabalhadores e lidando, efetivamente, com a questo da convivncia entre homens e mulheres, a empresa pode produzir benefcios a longo prazo na forma de maior produtividade e relaes mais harmoniosas entre trabalho e administrao". FUNO FINANCEIRA NA EMPRESA - De acordo com Gitman (1997), a maioria das decises empresariais so medidas em termos financeiros, logo, o administrador financeiro desempenha um papel crucial na operao da empresa. As pessoas de todas as reas de responsabilidade da empresa necessitam interagir com o pessoal de finanas para realizar seu trabalho. Conseqentemente, o pessoal de finanas, para fazer previses teis e tomar decises, precisa ter a disposio e a capacidade de conversar com todos, dentro da empresa. Logo, para compreender a funo da administrao financeira, importante focalizar seu papel na organizao, seu relacionamento com a economia e a contabilidade, bem como as atividades-chaves do administrador financeiro. Viso Organizacional - A dimenso e a importncia da funo da administrao financeira dependem do tamanho da empresa. Em pequenas empresas, a funo financeira geralmente exercida pelo departamento de contabilidade. medida que a empresa cresce, a importncia da funo financeira conduz, em geral, criao de um departamento prprio. Se as vendas ou compras internacionais so importantes para a empresa, ela poder contar com um ou mais profissionais de finanas incumbidos de monitorar e administrar sua exposio a perdas decorrentes de flutuaes de cmbio. Relacionamento com a Economia J que a maioria das empresas opera dentro da Economia, o administrador financeiro deve compreender o arcabouo econmico e estar atento s conseqncias dos vrios nveis de atividade econmica e das mudanas na poltica econmica. O princpio econmico bsico usado em administrao financeira, de acordo com Gitman (1997), a anlise marginal princpio segundo o qual devem ser tomadas decises financeiras e realizadas aes, somente quando os benefcios adicionais superarem os custos adicionais. Quase todas as decises financeiras implicam a avaliao dos benefcios marginais versus os custos marginais, da a importncia de um conhecimento bsico da Economia. Segundo Gropelli e Nikbakht (1998), os administradores financeiros so responsveis por

encontrarem as melhores e as mais baratas fontes de fundos e para investi-los na melhor e mais eficiente combinao de ativos, tentando encontrar, com isso, a combinao de recursos disponveis que obter o mais alto retorno ao maior risco. Fatores microeconmicos Gropelli e Nikbakht (1998) afirmam que, quando da tomada de decises de investimentos, os administradores financeiros consideram os efeitos de alteraes nas condies de demanda, ofertas e preos sobre o desempenho da empresa. O entendimento da natureza desses fatores ajuda os administradores a tomarem as decises operacionais mais vantajosas. Outrossim, os administradores podem determinar o momento propcio de emitirem aes, obrigaes ou outros instrumentos financeiros. Ainda segundo os autores, o conhecimento dos princpios econmicos pode ser til na gerao de vendas as mais elevadas possveis. Entender e responder, adequadamente, s mudanas na demanda permite aos administradores financeiros que tirem todas as vantagens das condies do mercado. Os melhores administradores, para obterem isso, desenvolvem e adotam tcnicas estatsticas confiveis e executveis que prevejam a demanda e apontem quando as mudanas de direo nas vendas devem ser feitas. Porm, os fatores econmicos no podem ser previstos com preciso e muitas projees esto sujeitas a grandes erros. Todavia, os bons administradores financeiros sabem quando aumentar ou diminuir os preos. Fatores macroeconmicos De acordo com Gropelli e Nikbakht (1998), as decises pessoais so influenciadas pelas mudanas nas condies econmicas. As reaes s mudanas das foras (macro) econmicas externas, tais como o aumento ou declnio da atividade comercial e alterao na legislao tributria, influenciam as decises tomadas por uma empresa. Logo, convm aos administradores engajarem-se no planejamento financeiro, pois, assim, eles estaro preparados, com diferentes alternativas, sob diferentes condies econmicas. Decises econmicas sazonais - Tomar decises no momento adequado, em funo das mudanas dos fatores microeconmicos, mantm equilibrado o valor da empresa. Os administradores bem informados possuem discernimento para obter vantagens das oportunidades rentveis em nveis de risco razoveis, quando esto em expanso as atividades empresariais. Portanto, para os administradores financeiros, importante no somente prever, de forma acurada, os nveis de negcios e atividades relacionadas, mas tambm fazer julgamentos abalizados a respeito das mudanas esperadas em funo dos fatores macro e microeconmicos relacionados (GROPELLI e NIKBAKHT,1998). Relacionamento com a Contabilidade - A administrao financeira e a contabilidade nem sempre se distinguem facilmente. Em pequenas empresas, o controller, freqentemente, assume a funo financeira; em grandes empresas, muitos contadores esto intimamente envolvidos em vrias atividades financeiras. No entanto, h duas diferenas bsicas entre Finanas e Contabilidade: a nfase no fluxo de caixa e na tomada de deciso. Fluxo de caixa - O contador prepara as demonstraes financeiras, que reconhecem as receitas no momento da venda e as despesas, quando incorridas, ou seja, adota o regime de competncia. J o administrador financeiro enfatiza o fluxo de caixa, ou seja, entradas e sadas de caixa. Ele mantm a solvncia da empresa, analisando e planejando o fluxo de caixa para satisfazer as obrigaes e adquirir os ativos necessrios ao cumprimento dos objetivos da empresa. O administrador financeiro adota o regime de caixa para reconhecer as receitas e despesas que efetivamente representam entradas e sadas de caixa, devendo enxergar alm das demonstraes financeiras, para poder detectar os problemas atuais ou os potenciais, sendo capaz de evitar a insolvncia e atingir os objetivos financeiros da empresa. Tomada de deciso - Enquanto o contador volta sua ateno para a coleta e apresentao dos dados financeiros, o administrador financeiro analisa os demonstrativos contbeis, desenvolve dados adicionais e toma decises, com base em suas avaliaes acerca dos riscos e retornos inerentes. Para Gropelli e Nikbakht (1998), "os administradores financeiros contam com os contadores para prepararem os demonstrativos financeiros que fornecem informaes sobre a lucratividade demonstrativo de resultado do exerccio e sobre a posio financeira da empresa balano patrimonial". Os demonstrativos financeiros auxiliam os administradores a tomarem decises de negcios envolvendo o melhor uso do caixa, a realizao de operaes eficientes,

a alocao tima de fundos entre os ativos e o efetivo financiamento de operaes e de investimentos. A interpretao dos demonstrativos financeiros realizada, parcialmente, usando-se ndices financeiros, relatrios gerenciais, demonstrativo de origens e aplicaes de recursos e oramentos de caixa. O Significado da Estatstica - A anlise estatstica fornece a base para a previso e para comparar a sade financeira e a lucratividade de uma empresa com as de outras empresas. Logo, de acordo com Gropelli e Nikbakht (1998), as empresas usam a estatstica para detectar para quando esperada a mudana nas atividades econmicas e, conseqentemente, quando melhor aplicar ou captar recursos, refinanciar uma dvida ou aumentar o capital de giro e expandir a capacidade. Com a estatstica, uma empresa pode calcular o padro sazonal de vendas, usando a informao para orar, efetivamente, as necessidades provisrias anuais de caixa, a data de compra de matrias-primas e aumentar ou reduzir estoques. O autor salienta, ainda, que os administradores devem aprender a lidar com as tcnicas estatsticas para estabelecer o prazo e prever, to exato quanto possvel, as mudanas nos fatores micro e macroeconmicos bsicos. Eles devem fazer bom uso dos contadores que preparam os demonstrativos financeiros, ajudando, assim, os administradores a monitorar o desenvolvimento da empresa. Em outras palavras, os melhores administradores sabem como usar todas as ferramentas disponveis e como combinar todas as fontes de informaes para realizarem os objetivos e as estratgias de investimentos mais eficazes para a empresa. Atividades chaves do Administrador Financeiro - Para Gitman (1997), as atividades do administrador financeiro podem ser relacionadas s demonstraes financeiras bsicas da empresa. Suas atividades primrias fundamentais so: Realizar anlise e planejamento financeiro Ou seja, transformar os dados financeiros, de forma que possam ser utilizados para monitorar a situao financeira da empresa; avaliar a necessidade de se aumentar ou reduzir a capacidade produtiva e determinar aumentos ou redues dos financiamentos requeridos. Tomar decises de investimento Essa atividade diz respeito ao lado esquerdo do balano. Determinam a combinao e os tipos de ativos constantes do balano patrimonial da empresa. Tais decises so importantes porque afetam o sucesso da empresa na consecuo de seus objetivos. Tomar decises de financiamento Essa atividade diz respeito ao lado direito patrimonial e envolve duas reas principais. Primeiro, a combinao mais apropriada entre financiamentos a curto e a longo prazos deve ser estabelecida. Uma segunda preocupao, igualmente importante, que fontes individuais de financiamento, a curto ou a longo prazos, so as melhores, em um dado instante. Um ltimo aspecto a ser abordado respeito s decises financeiras. De acordo com Ross; Westerfield e Jordan (1998), o administrador financeiro deve preocupar-se com trs tipos bsicos de questes: 1)Oramento de capital - O processo de planejamento e gesto dos investimentos a longo prazo, numa empresa, denominado oramento de capital. Nessa funo, o administrador financeiro procura identificar as oportunidades de investimento cujo valor, para a empresa, superior a seu custo de aquisio. Independentemente do investimento especfico que esteja sendo considerado, os administradores financeiros devem preocupar-se com o quanto se espera receber, em termos monetrios, quando se espera receb-lo e com a probabilidade de que seja recebido. A avaliao da magnitude, da distribuio no tempo e do risco dos fluxos de caixa futuros a essncia do oramento de capital. 2) Estrutura de capital - Ou estrutura financeira de uma empresa a combinao especfica de capital de terceiros, de longo prazo, e capital prprio que a empresa utiliza para financiar suas operaes. O administrador financeiro, alm de decidir quanto combinao de recursos, precisa decidir exatamente como e onde os recursos devem ser captados. 3) Administrao do capital de giro - Capital de giro diz respeito tanto aos ativos a curto prazo de uma empresa, como estoques; quanto a seus passivos de curto prazo, como quantias devidas a fornecedores. A gesto do capital de giro de uma empresa uma atividade diria que visa a assegurar que a empresa tenha recursos suficientes para continuar suas operaes e evitar interrupes muito caras.

REFERNCIAS GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira. So Paulo: Harbra, 1997. GROPPELLI, A. A.; NIKBAKHT, Ehsan. Administrao financeira. So Paulo: Saraiva, 1998. ROSS, Stephen A.; WASTERFIELD, Randolph W.; JORDAN, Bradford D. Princpios de administrao financeira. So Paulo: Atlas,1998. BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR BRAGA, Roberto. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1992. BRIGHAM, Eugene F.; HOUSTON, Joel F. Fundamentos da moderna administrao financeira. Rio de Janeiro: Campus,1999. HOJI, Masakazu. Administrao financeira: uma abordagem prtica: matemtica financeira aplicada, estratgias financeiras, anlise, planejamento e controle financeiro. So Paulo: Atlas, 1999. SOLOMON, Ezra. Teoria da administrao financeira. Rio de Janeiro: Zahar, 1973. WESTON, J. Fred; BRIGHAM, Eugene F. Fundamentos da administrao financeira. So Paulo: Makron Books, 2000.