O ASPECTO FINANCEIRO DO DESENVOLVIMENTO REGIONAL: UMA

ABORDAGEM PS-KEYNESIANA


Gislaine de Miranda QUAGLIO
1



RESUMO: O artigo se valeu das concepes ps-keynesianas acerca da moeda para
investigar o aspecto financeiro do desenvolvimento regional. Ademais, apresentou dados
recentes sobre os efeitos regionais de sistemas financeiros dspares na economia brasileira
e, por fim, teceu consideraes para aes efetivas no sentido de dirimir as desigualdades
econmico-sociais regionais existentes no pas.

PALAVRAS-CHAVE: Desenvolvimento regional. Moeda. Ps-keynesianos.



Introduo

Nas ltimas trs dcadas, alguns estudos sobre desenvolvimento regional
enveredaram para a constatao de que a moeda, no sendo neutra, produziria diferentes
resultados nos diferentes espaos econmicos. Baseados nas concepes keynesianas da
no neutralidade da moeda os estudos buscaram demonstrar que as desigualdades regionais
em termos de crescimento e desenvolvimento podem ser, em parte, consequncias de um
sistema financeiro dispare encontrado entre regies.
Autores ortodoxos como Beare (1976), Roberts e Fishkind (1979), Moore e Hill
(1982) e Greenwald, Levinson e Stiglitz (1993), explicam a no neutralidade regional da
moeda pela existncia de falhas de mercado, relacionadas oferta regional do crdito.
J na heterodoxia, a literatura ps-keynesiana toma papel de destaque em Dow
(1982, 1987, 1999), Rodriguez-Fuentes (1997, 1998), Crocco, Cavalcante e Castro (2005).
Nesta corrente a moeda possui um papel central nas decises econmicas dos agentes.
Considerando-se a hiptese de preferncia pela liquidez diferenciada de acordo com cada
espao, somado aos diferentes estgios de desenvolvimento regional do sistema bancrio,
os autores buscam justificar a determinao da disponibilidade local de crdito.
A postura ortodoxa inicial justificava a falta de interesse pelo tema devido a no
disponibilidade de instrumentos para decises de poltica monetria no mbito regional. Ou

1
Mestre em Economia. UNESP Universidade Estadual Paulista. Faculdade de Cincias e Letras Ps-
Graduao em Economia. Araraquara SP Brasil. 14800-901 gislaine_mq@yahoo.com.br.
ainda por abordarem a economia regional como um caso similar economia internacional,
ou seja, sujeita ao ajuste das disparidades via a livre mobilidade de capital entre as regies.
O presente trabalho tomar como base a concepo ps-keynesiana para investigar o
aspecto financeiro do desenvolvimento regional no Brasil no perodo recente.

A importncia da moeda: a teoria monetria da produo de Keynes

A revoluo keynesiana transformou o modo de pensar e de agir do meio acadmico
e poltico sobre os fenmenos que compem a dinmica das economias capitalistas. Keynes
identificava tal dinmica como pertencente a uma economia monetria de produo e no,
como at ento era entendida, uma economia de trocas (KEYNES, 1973; FEIJ , 1999).
Para Keynes (1973) vivemos em uma economia monetria de produo, na qual os
fatores de produo so contratados pelos empresrios visando sempre mais dinheiro. As
decises de investir e produzir so norteadas pela incerteza de um ambiente no ergdigo
(DAVIDSON, 1983). Neste contexto, se os agentes criam expectativas de que o ambiente
no ser propcio para ganhos produtivos podem assumir a funo de reserva de valor da
moeda e decidirem no gast-la.
Sendo o ambiente econmico caracterizado pela incerteza, esta compreendida como
no passvel de clculos de probabilidade (KEYNES, 1973; DAVIDSON, 1988;
DEQUECH, 1999, 2000a, 2000b), as decises tomadas so a causa das variaes e no
meios passivos de transmisso (FEIJ , 1999). Ademais, em uma economia monetria de
produo o objetivo final ser sempre a gerao do lucro monetrio.
Uma sntese das caractersticas de uma economia monetria de produo
apresentada por Carvalho (1992). O autor apresenta seis princpios fundamentais de sua
operao que garantem moeda as funes de reserva de valor e de liquidez:
i) Princpio da produo: o objetivo das empresas gerar lucro monetrio, o
interesse no est no montante produzido, mas no montante de dinheiro produzido (firmas
keynesianas);
ii) Princpio da dominncia estratgica: o capital escasso permite uma relao de
desigualdade entre empresrios e trabalhadores ou entre poupadores e tomadores, existe a
dominncia da empresa nos mercados;
iii) Princpio da temporalidade da atividade econmica: cada etapa da dinmica
econmica tem sua ocorrncia temporal, ou seja, deciso de produzir, produzir e vender. A
noo de tempo histrico irreversvel e gera conseqncias;
xi) Princpio da no-ergodicidade (da incerteza): o sistema econmico caminha de
um passado irrevogvel para um futuro incerto;
x) Princpio da no pr-conciliao dos planos; no existe plano perfeito que traduza
a coordenao dos mercados, nem que possibilite saber exatamente quanto produzir dada
uma demanda futura. Os agentes podem tentar reduzir a incerteza recorrendo a contratos
futuros denominados em moeda;
xi) Princpio das propriedades da moeda: elasticidade de produo e substituio
prximas a zero.
Numa economia monetria o crescimento das empresas envolve a deciso de
quando investir em ativos fixos e/ou como financiar os investimentos. Ambas as decises
so baseadas nas expectativas dos empresrios com relao ao futuro de seus negcios.
Assim, na abordagem ps-keynesiana, as empresas iro maximizar sua taxa de crescimento
dado um futuro incerto no qual a moeda torna-se um ativo atraente quando as expectativas
da atividade produtiva so desfavorveis. Neste contexto, as decises de investimento so
afetadas pelas expectativas e pelas disponibilidades de recursos para seu financiamento.
A despeito do financiamento em economias de mercado, portanto, identificaram-se
duas vises do processo (CARVALHO et al., 2001). A primeira, at aquele perodo
dominante, era a viso convencional no qual o sistema financeiro aparece como simples
intermedirio entre poupadores e tomadores de emprstimos. Desta sugere-se que o mau
funcionamento dos mercados financeiros em fornecer e alocar eficientemente os recursos
seria devido a incompletude dos mercados (GURLEY; SHAW, 1960) e aos problemas de
assimetrias de informaes (STIGLITZ; WEISS, 1981, 1992; SOBREIRA; STUDART,
1997).
A segunda surge, ento, com a viso keynesiana de que a restrio ao investimento
est na oferta de financiamento investimento precede a poupana baseada no circuito
financiamento-poupana-funding. Na Teoria Geral Keynes no aduz maior debate
questo do financiamento do investimento, apenas indica que a demanda por fundos
disponveis a novos investimentos so comandados pela curva de eficincia marginal do
capital e que fica a cargo da taxa de juros direcionar a oferta (TORRES FILHO, 1991;
STUDART, 1999). No obstante, o faz posteriormente, introduzindo o motivo finance de
demanda por moeda, em sua teoria e dando aos bancos um papel de destaque no
crescimento do investimento.
O fato de compreender que a dinmica de uma economia capitalista seria baseada e,
em suma, norteada pelas relaes de interesse monetrio, consequentemente, revelou a
moeda como um elemento importante com poder de afetar as decises de curto e longo
prazos dos pases e regies (AMADO, 1999). Como foi visto, a concepo keynesiana no
considera a moeda apenas um elemento de intermediao de trocas. Em um mundo
caracterizado pelas incertezas no turno das decises e seus desdobramentos, os indivduos
atribuem um papel de grande importncia para a moeda, sendo esta de uma instituio que
representa segurana contra as incertezas diante de decises e transaes de produo.
medida que os mercados financeiros foram ocupando um lugar de destaque na
dinmica econmica capitalista as instituies bancrias intensificaram, cada vez mais, sua
participao, alm de intermedirias entre os setores superavitrios e deficitrios (PAULA,
1999; CHICK, 1992). Desta forma, vrios setores econmicos passaram a utilizar recursos
financeiros, principalmente via operaes de crdito, tanto para investimentos produtivos
como para investimentos financeiros e especulativos. Com o setor produtivo essa situao
no seria diferente.
Na abordagem ps-keynesiana os bancos, assim como outras empresas, criam
expectativas que moldam suas preferncias pela liquidez (PAULA, 1999). O
comportamental do sistema bancrio tem efeitos sobre a oferta de crdito e sobre a
dinmica monetria de uma economia capitalista. Os bancos se encontram em um constante
trade off entre rentabilidade e liquidez, portanto, dependendo de sua estratgia podero ou
no acomodar a demanda por crdito. Ademais, Minsky (1986) complementa tal
comportamento destacando tambm o papel das inovaes financeiras como forma de
ampliao dos meios pelos quais a empresa bancria capta recursos e o distribui.
Aduziu-se que o setor produtivo requer recursos financeiros para implementar seus
planos de investimento e produo. A fonte desses recursos, na maioria das vezes, tem
origens externas disponveis s empresas, mormente, no sistema bancrio. Portanto, a
postura financeira e a oferta de crdito pelos bancos caracterizam essas instituies como
influentes no estabelecimento das condies de liquidez e de financiamento da economia,
concomitantemente, afetam as decises de gastos e investimentos dos agentes e do nvel de
atividade econmica nacional e, como ser demonstrado, regional.

Moeda, crdito e desenvolvimento regional: algumas contribuies

Para os ps-keynesianos a oferta de moeda caracteriza-se por ser endgena e esta
caracterstica essencial para entender como o aspecto financeiro influencia no
desenvolvimento das regies. A discusso sobre a endogeneidade ou exogeneidade da
oferta de moeda promoveu e promove grandes debates no ambiente terico econmico
(neoclssicos verticalistas x keynesianos horizontalistas x keynesianos estruturalistas).
Contudo, no o objetivo do presente trabalho resgatar tais contribuies, mas apenas
situar a compreenso ps-keyensiana.
Segundo Carvalho (1993), em uma economia monetria de produo existem dois
circuitos de circulao de moeda: a circulao industrial e a circulao financeira. Na
circulao industrial a moeda usada para movimentar a renda real gerada no perodo. J
na circulao financeira, alm dessa movimentao, a moeda tambm usada como forma
de reserva de riqueza. Assim, contrapondo vises verticalistas sobre a oferta de moeda, a
viso keynesiana aduz dois canais sob os quais a moeda introduzida na economia.
O primeiro canal, citado por Davidson (1978), o mtodo gerador de renda. Este
mtodo corresponde ao dinheiro gerado na circulao industrial, mediante a demanda por
working capital das empresas aos bancos. Horizontalistas (como KALDOR, 1985;
MOORE, 1988a, 1988b) reconhecem que neste canal de transmisso a variao da moeda
endgena, uma vez que depende das decises de gastos dos agentes tomadores.
O segundo canal, tambm citado por Davidson (1978), corresponde ao mtodo da
mudana de portflio. Neste canal a moeda em trnsito pela circulao financeira pode ter
sua oferta alterada mediante as polticas e aes adotadas pelas autoridades monetrias. Por
exemplo, caso o Banco Central decida alterar relaes de taxa de juros e ttulos. Entretanto,
ao contrrio das proposies verticalistas, nesta viso o Banco Central no detm,
isoladamente, o controle da oferta monetria. A circulao financeira depende,
principalmente, do comportamento das instituies bancrias e de seus clientes, ou seja,
tanto pelo interesse de emprestar como de tomar emprestado.
Autores como Davidson (1978), Rousseas (1986), Dow (2006), Pollin (1991), Wray
(1992) e Carvalho (1992) tendem a questionar a idia horizontalista de que a demanda por
crdito sempre seria validada pelos bancos e a viso verticalista de exogeneidade. No
obstante, analisam o comportamento, as estratgias da firma bancria, pelo mbito de
preferncias por liquidez especficas. A endogeneidade, portanto, seria tratada pelas
escolhas de portflio dos bancos. Chamada de anlise estruturalista, esta se fundamenta na
anlise de dinmicas monetrias centradas nas estruturas financeiras, envolvendo
estratgias de valorizao das instituies financeiras. na abordagem estruturalista que se
baseia a interpretao ps keynesiana de desenvolvimento regional.
Ademais, a endogeneidade da oferta de moeda encontra respaldo na evoluo do
sistema bancrio e nas mudanas das formas de atuao das autoridades monetrias.
Trabalhos como de Chick (1992) e Dow (1999) apresentam estgios de desenvolvimento do
sistema bancrio e, desta forma, evidenciam como as mudanas so responsveis por
promover novas concepes acerca do papel dos bancos e das relaes estabelecidas pelos
circuitos de circulao da moeda.
Como visto na seo anterior, a teoria keynesiana atribui quatro motivos para que os
agentes demandem moeda, relembrando: transao, precauo, especulao e finance. Para
transacionar, se precaver ou especular os agentes so induzidos a reter a moeda, porm
quando os agentes demandam moeda pelo motivo finance dificilmente haver reteno.
Essa no reteno intensifica a atividade econmica, neste sentido, em grande parte,
impulsionada pelas decises de investimento que fomentam a demanda por financiamento.
A demanda por financiamento, por sua vez gera a demanda por recursos financeiros.
At finais do sculo XIX, nos pases desenvolvidos, principalmente na Europa da
Revoluo Industrial, o financiamento das atividades produtivas correspondia ao
reinvestimento de lucros e ao primitivo sistema bancrio que conseguia suprir as
necessidades das pequenas empresas da poca (DIAMOND, 1957). Esta realidade foi
sustentada at que as firmas passaram a apresentar mudanas em suas caractersticas
bsicas (estruturais), em um processo de surgimento das grandes corporaes e,
conseqentemente, aumento das necessidades de financiar a produo em grande escala.
As necessidades por recursos para financiar as decises de investimento e produo
das firmas encontraram aporte na oferta de crdito pelo sistema bancrio. Autores como
Gurley e Shaw (1955) e Fama (1980), bem como a teoria de Modigliani e Miller (1958)
afirmaram que a firma bancria possui papel passivo na dinmica econmica, um papel de
simples intermediao. Outros como Tobin (1987)
2
e Klein (1971) procuraram identificar
um comportamento maximizador da firma bancria nas decises de composio de
portflio (ativos lucrativos x reservas monetrias).
No presente trabalho, contudo, optou-se pela abordagem ps-keynesiana
(estruturalista) para relacionar a dinmica de desenvolvimento regional atuao da firma
bancria na demanda por crdito. Esta escolha fundamenta-se na proposio terica de que,
como qualquer outra empresa, os bancos possuem preferncias por liquidez baseadas em
expectativas sob ambientes incertos (PAULA, 1999). Neste sentido, a firma bancria possui
um papel ativo nas condies de financiamento da atividade econmica e sua relao de
fornecimento de crdito para os agentes base para a criao de moeda bancria.

Como uma firma que possui expectativas e motivaes prprias, seu
comportamento tem impacto decisivo sobre as condies de
financiamento da economia e, consequentemente, sobre o nvel de gastos
dos agentes, afetando assim as variveis reais da economia, como produto
e emprego. (PAULA, 1999, p.3).

O papel ativo da firma bancria tende a continuar, mesmo se um movimento de
racionamento de crdito induzir a uma restrio nos gastos com investimentos. A mudana
no cenrio creditcio de aquecimento ou racionamento compreende a possibilidade da
autoridade monetria agir no sentido de restabelecer as relaes mediante determinao dos
custos dos emprstimos. Contudo, a autoridade monetria apesar de ter poder regulatrio da
expanso ou limitao primria de liquidez no consegue ter poder absoluto na
disponibilidade de moeda na economia (MINSKY, 1986). O volume de crdito disponvel
corresponder ao comportamento do sistema bancrio diante das variaes nas taxas de
rentabilidade, por meio da manipulao da taxa de juros e do nvel de reservas bancrias
voluntrias (PAULA, 1999).
Diante da dupla constatao ps-keynesiana de que a moeda desempenha um papel

2
Originalmente escrito em 1963. TOBIN, J . Commercial banks as creators of money. In: CARSON, D.
(Ed.). Banking and monetary studies: for the comptroller of the currency, US Treasury. Homewood, IL:
Irwin, 1963.
importante na dinmica da atividade econmica e que as condies de financiamento, via
crdito bancrio, so necessrias para o desenvolvimento de uma economia monetria de
produo, torna-se inteligvel a existncia de relaes entre o sistema financeiro e o
desenvolvimento local. Autores como Dow (1982, 1987, 1999), Rodriguez-Fuentes (1997,
1998), Crocco, Cavalcante e Castro (2005), buscaram explicaes no lado da oferta de
moeda, especificamente no mercado de crdito para compreender a influncia da moeda
nas diferentes regies.
Contrapondo as explicaes de falhas de mercado e assimetrias de informao, tais
trabalhos contriburam para a compreenso de que a determinao da disponibilidade local
de crdito estaria baseada em dois pilares: nas preferncias pela liquidez que indicam o
comportamento dos agentes e, conjuntamente, o estgio de desenvolvimento do sistema
bancrio de determinada regio. Sob mobilidade imperfeita de capitais, as estratgias das
firmas bancrias causariam impactos na disponibilidade local de crdito. Considerando as
expectativas dos agentes, sejam elas pelo lado da demanda, da oferta ou da tentativa da
autoridade monetria de direcionar ambas, a incerteza e o comportamento frente a esta
possibilitam a influncia das instituies financeiras, indiretamente, no desenvolvimento
das regies.
Amado (1998) fez uma anlise dos modelos de Dow, no sentido de ratificar as
proposies de que o sistema financeiro, uma vez que o criador de moeda bancria e
provedor de liquidez pode ter papel relevante no processo de induo e formao do
desenvolvimento desigual entre regies. A partir dos conceitos centro e periferia, Dow
(1982, 1993) procurou definir um padro diferenciado por espao de preferncia pela
liquidez e associou a teoria monetria keynesiana ao nvel regional, na tentativa de
compreender a complexidade do sistema financeiro na esfera local.
A concepo via distino centro-periferia, segundo DOW (1982, 1993), se baseia
no entendimento de que as famlias, empresas e instituies financeiras da regio perifrica
possuem caractersticas tendenciosas preferncia da manuteno de seus ativos de forma
mais liquida do que os residentes do centro manteriam. Isto porque a existncia de rendas
menores na periferia indicaria a maior necessidade de emprstimos para financiar a
atividade naquele local e, tornando limitada e/ou mais cara a disponibilidade de crdito em
virtude do risco de inadimplncia associado na operao.
Nos artigos de Dow (1982, 1987) os modelos utilizados concernem na apresentao
de dois plos regionais diversos que caracterizam a noo de centro-periferia. No primeiro
a autora utiliza-se de multiplicadores monetrios e dos impactos de variveis monetrias e
financeiras na determinao de variveis reais como emprego e renda. No segundo a autora
busca compreender quanto o grau de informao, incerteza e confiana, formadores de
expectativas, podem variar conforme o espao econmico.
J nos trabalhos de Chick (1992), Chick e Dow (1988) e Dow (1999) a influncia do
sistema financeiro no desenvolvimento regional foi tratada pelo aspecto evolutivo do
desenvolvimento das instituies bancrias. Conforme o quadro 1, a anlise temporal do
processo evolutivo do sistema bancrio, definido por cinco estgios, contribuiu para
elucidar a fora dos mercados na quebra de limites para a atuao ativa da esfera financeira
e, concomitantemente, possibilitou identificar que a neutralidade da moeda foi cada vez
menos verificada. Neste ponto, Amado (1998) salienta que, como na maioria das tentativas
de construir um modelo de evoluo de um processo ou sistema, os trabalhos citados esto
sujeitos a generalizaes que devem ser considerados em anlises mais detalhadas.

Quadro 1 Estgio do desenvolvimento bancrio segundo Chick (1992) e Chick e Dow
(1988)

Fonte: Elaborao prpria a partir de Chick (1992) e Chick e Dow (1988).



A perspectiva de que o sistema bancrio atuaria como simples alocador de recursos
escassos, via crdito, dirigindo-os e distribuindo-os das regies mais dinmicas para as com
grau de dinamismo menor encarada como errnea para autores ps-keynesianos como
Rodriguez-Fuentes (1997, 1998). O fato de direcionar mais crdito a uma determinada
regio no significa menos crdito para as regies restantes. Partindo da proposta de
desenvolvimento do sistema bancrio, citado anteriormente, constatou-se que os bancos
possuem cada vez mais condies de criar crdito, tal possibilidade retrata que a questo
relevante para o problema financeiro regional no es el reparto regional del crdito, sino su
patrn de creacin a nivel regional (RODRIGUEZ-FUENTES, 1997, p.135).
Seguindo a concepo centro-periferia, seria possvel ratificar que a preocupao
relevante centrasse no padro de criao do crdito local. Porquanto, sendo o centro a
regio com trajetria de crescimento estvel, elevados nveis de renda, mercados
financeiros mais desenvolvidos, estrutura produtiva baseada na indstria e no comrcio e
mo de obra qualificada em detrimento periferia com trajetria instvel, baixos nveis de
renda, setor produtivo centrado no sistema primrio e manufatura de baixa tecnologia,
sistema financeiro pouco desenvolvido e mo de obra pouco qualificada (CROCCO;
CAVALCANTE; BARRA, 2003; AMADO, 1999).
A tendncia concentrao bancria e, por sua vez concentrao industrial,
sustenta as bases para o problema financeiro na esfera regional. Nas regies perifricas a
criao de crdito reduzida, devido s caractersticas apontadas que induzem aos
redepsitos limitados e a maior preferncia pela liquidez pelos bancos nestas regies. Neste
sentido, uma nica teoria monetria no pode explicar o funcionamento e as funes do
sistema bancrio de determinada economia, uma vez que isso depende do grau de
desenvolvimento alcanado para cada regio (RODRGUEZ-FUENTES, 1997). A busca
por sanar o desenvolvimento regional desigual sob a tica financeira, portanto, estaria na
atuao do sistema bancrio em aumentar a oferta de crdito local de forma endgena.
Como visto, na abordagem ps-keynesiana a moeda mantm um relao constante
com o crdito e com a demanda. A presena e os efeitos dessa relao no sistema
econmico contribuem para ditar o dinamismo e, consequentemente o desenvolvimento de
pases, regies e espaos. De fato O crdito ento faz a ligao necessria para o gap
financeiro produtivo (CROCCO; CAVALCANTE; J AYME J NIOR, 2004, p.6). Se for
aceito, portanto, que o desenvolvimento das atividades produtivas percebe uma relao
ntima com os mercados financeiros e que essa relao compreende um comrcio de crdito
com a finalidade de financi-lo fato que no caso brasileiro as evidncias tambm devem
ser consideradas. Seja pelo crdito que os investimentos produtivos encontram sua principal
fonte de fomento, compreende-se inteligvel a importncia dos possveis impactos de aes
e polticas nas desigualdades entre regies brasileiras.

Crdito e desigualdade regional no Brasil

Estudos associando desenvolvimento regional e a influncia dos aspectos
financeiros locais tornou-se freqente tambm para o caso brasileiro. A partir do
entendimento ps-keynesiano sobre preferncia pela liquidez e desenvolvimento do sistema
bancrio muitos trabalhos foram desenvolvidos com a finalidade de ratificar e contribuir
para a constatao de que o problema de desigualdade entre regies tambm corresponderia
s relaes locais entre o sistema financeiro e o setor produtivo. No caso brasileiro no
seria diferente.
O sistema financeiro brasileiro desenhou sua histria envolta em crises internas,
crises externas, altos ndices de inflao e adaptabilidade s constantes e recorrentes aes
de polticas econmicas. No trabalho desenvolvido por Caetit, Strachman e Costa (2009)
discutiu-se a evoluo do volume de crdito bancrio no perodo ps Plano Real, de 1996 a
2008. Os autores abordaram aspectos e dados histricos e econmicos que possibilitaram a
distino de duas fases na atuao do sistema bancrio nacional. A fase que compreende
1996 a 2003, caracterizada por crises internas e externas, formando um ambiente de grande
incerteza e, por isso com uma propenso de estabilidade no volume de crdito. E a fase
2004 a 2008, caracterizada por uma relativa estabilidade econmica geradora de um
ambiente com grau menor de incerteza e, consequentemente, um crescimento das
percepes otimistas que incentivaram o crescimento do volume de crdito na economia.
O crescimento do volume de crdito verificado ps-Plano Real, entretanto, veio
conferido de aspectos, possivelmente, impulsionadores dos diferentes nveis de
desenvolvimento entre regies. A distino temporal evidenciada no sistema bancrio
brasileiro, em aproximadamente 15 anos, fruto de um processo de consolidao e
reestruturao do setor que resultou na concentrao regional das atividades. A prpria
concentrao bancria nos grandes centros, os movimentos de fuses, aquisies e
privatizaes e as adeses ao acordo da Basilia foram apontados como fatores que
colaboraram para a concentrao bancria e, por conseguinte, pelo aumento das
desigualdades econmicas regionais brasileiras (VASCONCELOS et al., 2004; CROCCO;
CAVALCANTE; BRITO, 2007; ALMEIDA, 2007; MENEZES et al., 2007).
Crocco, Cavalcante e Brito (2007), por exemplo, buscaram analisar de que maneira
as condies macroeconmicas singulares poderiam causar influncia na variao do
crdito entre regies do pas. As anlises de tipo shift-share da distribuio regional do
crdito identificaram que o crescimento econmico baseado no mercado interno contribuiu
mais para a distribuio do crdito regionalmente do que o perodo cujo crescimento estava
sustentado pelo mercado externo.
Para tal constatao, os autores dividiram as anlises em dois perodos, a saber, o
ano de 1994 e o ano de 2004. A escolha fundamentou-se nas caractersticas distintas que
cada perodo aduz, sendo no primeiro de estabilizao de preos e crescimento econmico
sustentado pelo mercado interno e no segundo manuteno da estabilidade econmica e
crescimento baseado no mercado externo. Desta forma, apesar do aumento do volume de
crdito ps-estabilizao econmica, a distribuio desses recursos ficou por vezes
concentrada e sujeita a vazamentos que no beneficiaram a atividade produtiva local.
Os estudos apresentados reforam a abordagem ps-keynesiana de que no se pode
destituir o lado monetrio dos efeitos no lado real da economia. A oferta e a demanda de
crdito regional so interdependentes, uma vez que a habilidade do sistema bancrio local
de prover crdito segundo sua base de depsitos est intimamente ligada ao comportamento
dos agentes que o demandam. Neste sentido, as relaes podem gerar a ocorrncia de um
crculo vicioso no qual as desigualdades entre regies aumentariam promovendo a chamada
excluso financeira (CROCCO; SANTOS; FIGUEIREDO, 2011).
A anlise regional da excluso financeira no Brasil pode ser verificada no trabalho
de Crocco, Santos e Figueiredo (2011). Os autores diferenciaram suas anlises em dois
tipos de indicadores um de excluso financeira por acesso e outro de excluso financeira
por servio. A anlise contemplou informaes tais como nmeros de agncias por regio,
proporo de municpios sem agncia bancria, depsitos a vista sobre depsitos a prazo,
depsitos a prazo sobre poupana dentre outros, entre os anos de 1994 e 2008.
Os indicadores demonstraram que tanto os ndices de excluso por acesso, quanto os
de excluso por servios sugeriram que a intensidade desses fenmenos superior nas
regies menos desenvolvidas em comparao s regies mais desenvolvidas. O resultado
corrobora a constatao de que o territrio possui papel relevante na excluso financeira
dos agentes.
O local como estrutura que, dentre outras, abriga relaes de atividade produtiva,
no obstante inserido em uma escala de confluncia de interesses nacionais, acaba por
refletir e transferir problemas de cunho social e econmico entre o centro e a periferia. A
questo regional no mbito da disponibilidade de crdito acaba por influenciar no s a
estrutura local de produo, emprego e renda, como tambm a caracterstica do
desenvolvimento de toda a nao. Reichstul e Lima (2006) e Alexandre, Biderman e Lima
(2004), por exemplo, analisaram relaes de causalidade e convergncia entre indicadores
de crdito e o nvel de atividade econmica. Em ambos constatou-se que a distribuio
mais igualitria de crdito contribui para elevar o nvel de atividade econmica e a
distribuio de renda no Brasil.
Analisando alguns dados regionais recentes, pode-se identificar que o
comportamento da firma bancria e sua manuteno concentrada ainda so persistentes na
economia brasileira, no obstante, com importantes especificidades nos ltimos anos.
Conforme o grfico 1, possvel verificar a forte correlao linear simples positiva entre os
saldos de operaes de crdito do Sistema Financeiro Nacional (SFN) e o valor adicionado
bruto (VAB) por regio brasileira. O coeficiente de correlao R
2
, que indica a proporo
de variao no VBA explicada pelos saldos de operaes de crdito apresentou, entre os
anos de 2004 e 2011, alto poder de preciso do ajustamento das variveis, sempre acima de
95% para todas as regies.












Grfico 1 - Saldo das operaes de crdito totais do SFN x VBA - por regies Brasil - 2004
a 2011

Fonte: Elaborao prpria com dados do Banco Central do Brasil [BCB] (2014) e Instituto
Brasileiro de Geografia e Estatstica [IBGE] (2012).

A concentrao das operaes financeiras, especificamente das operaes creditcias
na regio Sudeste uma realidade da economia brasileira. A literatura j referida continua
sendo respaldada em dados recm publicados. Mesmo com a grande expanso do crdito
nos ltimos anos, a concentrao segue mantida com algumas perdas e ganhos de
participao, grfico 2. Nos percentuais de participao de cada regio nos saldos das
operaes de crdito, entre 2004 e 2012, foi registrado reduo da participao das regies
Centro-Oeste, Sul e Sudeste, respectivamente, de 10%, 19,6% e 56,8% para 9,3%, 18,3% e
55,2%.
J as regies Norte e Nordeste aumentaram suas participaes de 3,3% e 10,2% para
4% e 13,2%, respectivamente. A regio Nordeste foi a que registrou maior ganho de
participao no perodo, 29%, enquanto, a regio Norte alcanou ganho de 18,4%. A
expanso dessas regies ocorreu, principalmente, devido aos investimentos promovidos
pelo setor pblico e pela atuao de suas instituies nos emprstimos e financiamentos s
empresas, bem como devido s famlias beneficiadas por programas sociais, formalizao
do emprego, aumento da renda e acesso aos servios bancrios.


Grfico 2 Participao (%) das regies do Brasil no saldo das operaes de crdito do
SFN - 2004 a 2012

Fonte: Elaborao prpria com dados do Banco Central do Brasil [BCB] (2014).


Em uma anlise geral das participaes no VAB das atividades de intermediao
financeira, dados do grfico 3, o cenrio de concentrao no Centro-Sul do Brasil foi
predominante. A agregao de valor aos servios prestados pela atividade econmica de
intermediao financeira concentrou-se nas regies Sudeste, Sul e Centro-Oeste, mdia de
90% de participao no perodo de 2004 a 2011. As variaes de participao so mnimas
e o Sudeste registrou mdia de 67%, seguido do Sul, 14% e Centro-Oeste, 9%. Apesar do
ganho de participao nos volumes de crdito operado pelas regies Norte e Nordeste,
verificado anteriormente, tal elevao no possibilitou maior agregao de valor ao PIB
atravs da intermediao financeira gerada nessas regies menos dinmicas. A regio Norte
manteve participao mdia de 1,9% e a regio Nordeste de 7,9%.




Grfico 3 - Participao (%) das regies do Brasil no VAB (preos bsicos) - atividades
financeiras - 2004 a 2011

Fonte: Elaborao prpria com dados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica [IBGE]
(2012).


Nas operaes de crdito do SFN, apesar das regies Norte e Nordeste,
apresentarem no perodo variao real acumulada em torno de 260% de aumento, a
magnitude dos volumes operados na regio Sudeste, mesmo tendo registrado variao
acumulada menor, 187%, refletem, conforme verificado no grfico 4, a disparidade
provocada pelo longo processo de concentrao financeira no pas. Tambm possvel
constatar o comportamento do mercado regional de crdito dado o ambiente de crise, 2009
e 2011, regies mais dinmicas apresentaram maior retrao. Da mesma forma, nota-se,
2012, a recuperao mais lenta da regio Nordeste.





Grfico 4 Saldo e ndice de variao real das operaes de crdito totais do SFN - por
regies Brasil - 2004 a 2012

Fonte: Elaborao prpria com dados do Banco Central do Brasil [BCB] (2014).


Um ltimo aspecto importante que deve ser considerado , dado o aumento nas
operaes de crdito em todas as regies, constatar qual o comportamento das taxas de
inadimplncia em nveis regionais. Os grficos de 5 a 9, apresentam as taxas de
inadimplncia e o saldo de operaes de crdito verificados em cada regio no perodo de
anlise. Os dados apontam para elevaes nos percentuais dado situaes de retrao no
volume do crdito concedido. Apesar da contnua expanso dos volumes, para todas as
regies nota-se uma estabilidade nos percentuais de no pagamento dos emprstimos e
financiamentos. Tal estabilidade, no obstante, apresentou-se alterada principalmente nos
perodos de crise financeira, nos anos de 2008/09 e 2011/12.
Outro fato de destaque o nvel de inadimplncia menor em regies mais dinmicas
e detentoras de mercado de crdito mais desenvolvido. As regies Sudeste e Sul registraram
taxa mdia de 2,75%, em dezembro de 2012. J as regies Norte e Nordeste registraram
percentual pouco acima de 4,1%. A regio Centro-Oeste apresentou comportamento
diferenciado, apesar de ter perdido posio, para a regio Nordeste, nos volumes
concedidos a regio manteve sua taxa de inadimplncia no patamar das regies mais
dinmicas, 2,71%, em dezembro de 2012. Alm disso, nota-se que a regio foi a menos
afetada pelos movimentos de mercado em 2011/12, perodo em que registrou menor
impacto na taxa de inadimplncia em comparao com as demais regies


Grfico 5 - Taxa de inadimplncia (%) x saldo de operaes de crdito totais do SFN
regio Norte - 2004 a 2012

Fonte: Elaborao prpria com dados do Banco Central do Brasil [BCB] (2014).


Grfico 6 - Taxa de inadimplncia (%) x saldo de operaes de crdito totais do SFN
regio Nordeste - 2004 a 2012

Fonte: Elaborao prpria com dados do Banco Central do Brasil [BCB] (2014).



Grfico 7 - Taxa de inadimplncia (%) x saldo de operaes de crdito totais do SFN
regio Centro-Oeste - 2004 a 2012

Fonte: Elaborao prpria com dados do Banco Central do Brasil [BCB] (2014).


Grfico 8 - Taxa de inadimplncia (%) x saldo de operaes de crdito totais do SFN
regio Sudeste - 2004 a 2012

Fonte: Elaborao prpria com dados do Banco Central do Brasil [BCB] (2014).








Grfico 9 - Taxa de inadimplncia (%) x saldo de operaes de crdito totais do SFN
regio Sul - 2004 a 2012

Fonte: Elaborao prpria com dados do Banco Central do Brasil [BCB] (2014).


Consideraes finais

Na abordagem ps-keynesiana a restrio do crdito no vista como um problema
de assimetria de informao, mas sim como um problema de comportamento das
instituies financeiras, em contextos de incerteza, sobre as expectativas de ganho
depositadas em cada regio onde atua. Neste sentido, acabam por distinguir sua preferncia
pela liquidez, dado que esperam intensificar suas operaes nas regies que ofeream
melhor resultado no trade-off risco e rentabilidade. Portanto, a regio um determinante na
formao de expectativas e os nveis e interesses de investimento do setor privado
apresentam-se sensveis a essas expectativas e s estratgias das firmas bancrias.
Quanto maior risco que uma regio apresentar maior ser a preferncia pela liquidez
dos agentes econmicos e, por consequncia, o processo de concentrao toma forma mais
intensa e aprofundada. Os dados mais recentes sobre as operaes de crdito nas regies
brasileiras demonstraram que esse processo, ou seja, a concentrao financeira no Brasil
ainda segue em condies relevantes. Como maior exemplo destaca-se a predominncia da
regio Sudeste, que concentrou mais da metade das operaes de crdito e do VBA das
atividades de intermediao financeira no perodo de 2004 a 2012. Apesar do crescimento
das regies menos dinmicas, como Norte e Nordeste, o nvel de participao destas ainda
baixo e dependeu de uma desconcentrao via aes diretas do governo em esferas alm da
financeira, tais como: pelo aumento da massa salarial, pela seguridade social, pelos
programas de transferncia de renda e pelas agncias de fomento e desenvolvimento
regional.


THE FINANCIAL ASPECT OF REGIONAL DEVELOPMENT: A POST-KEYNESIAN
APPROACH


ABSTRACT: This work will be based on post-Keynesian view to investigate the financial
aspects of regional development. Moreover, recent data present in the Brazilian economy
and provide considerations for effective action in order to resolve the regional socio-
economic inequalities in the country.

KEYWORDS: Regional development. Money. Post-keynesians.




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