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regra de incluir na carteira as aes cujos ndices
de negociabilidade somados representem 80% do
total. Atualmente, o Ibovespa composto por 63
aes.
IBrX-50
O site da Bovespa nos informa que o IBrX-50
um ndice que mede o retorno total de uma carteira
terica composta por 50 aes selecionadas entre as
mais negociadas na BOVESPA em termos de liquidez,
ponderadas na carteira pelo valor de mercado das aes
disponveis negociao. Ele foi desenhado para ser um
referencial para os investidores e administradores de
carteira, e tambm para possibilitar o lanamento de
derivativos (futuros, opes sobre futuro e opes sobre
ndice). O IBrX-50 tem as mesmas caractersticas do
IBrX ndice Brasil, que composto por 100 aes,
mas apresenta a vantagem operacional de ser mais
facilmente reproduzido pelo mercado.
Alm da liquidez, outro critrio para que uma
ao possa compor o IBrX-50 que ela tenha
sido negociada em pelo menos 80% dos preges
dos doze meses anteriores formao da carteira,
e no esteja sob regime de concordata preventiva,
processo falimentar, situao especial, ou ainda que
esteja sujeita a prolongado perodo de suspenso de
negociao.
IVBX-2
O ndice Valor Bovespa - 2 Linha (IVBX-2) foi
desenvolvido em conjunto pela BOVESPA e pelo
jornal Valor Econmico, visando mensurar o retorno
de uma carteira hipottica constituda exclusivamente
por papis emitidos por empresas de excelente conceito
junto aos investidores, classicadas a partir da 11
posio, tanto em termos de valor de mercado como
de liquidez de suas aes. Isso signica que as 10
aes mais lquidas da Bovespa, nem as 10 empresas
com maior market cap (valor de mercado) no
inuenciam este ndice, ltrando os movimentos
especulativos, geralmente mais bruscos, por
envolverem os mercados futuros e de opes.
A carteira do IVBX-2 composta por 50 aes que,
apesar de de no estarem entre as 10 mais lquidas
ndices da Bovespa
Ricardo Consonni - ricardo@4prot.com.br
Apesar da maioria das pessoas acompanhar a
evoluo da Bolsa atravs do ndice Bovespa (ou
Ibovespa), existem outros ndices que podem ser
melhores para indicar o andamento do Mercado,
dependendo do tipo de informao que voc estiver
procurando.
Vamos analisar trs dos ndices publicados pela
Bovespa: O Ibovespa, o IBrX-50 e o IVBX-2.
Todos esses ndices so calculados e divulgados em
tempo real pela Bovespa, considerando os preos
dos ltimos negcios realizados no mercado vista,
e s consideram os lotes-padro das aes que
compem a carteira de cada ndice. Alm disso, a
cada quadrimestre as carteiras tericas dos ndices
recalculada, segundo os critrios da metodologia de
cada um dos ndices.
Ibovespa
O ndice Bovespa o mais importante indicador do
do Mercado de acionrio no Brasil. Ele foi criado
no incio de 1968, e representa o valor em Reais de
uma carteira terica de aes no mercado vista.
Essa carteira composta pelas aes que, aos mesmo
tempo, foram negociadas em pelo menos 80%
dos preges do perodo, apresentam um volume
superior a 0,1% da movimentao da Bovespa e
fazem parte de um conjunto de aes cujos ndices
de negociabilidade somados representem 80% do
valor acumulado de todos os ndices individuais.
A metodologia estabelece a carteira deve ser
atualizada a cada quadrimestre, para reetir
quaisquer mudana de liquidez e de volume das
aes que participam do prego. Alm disso, todos
os proventos distribudos pelas companhias que
compem o ndice so ajustados: os dividendos e
juros so reinvestidos e os direitos de subscrio so
vendidos. As aes recebidas como bonicao so
mantidas em carteira. Dessa forma, o ndice reete
no apenas as variaes dos preos das aes, mas
tambm o impacto da distribuio dos proventos,
sendo considerado um indicador que avalia o
retorno total de suas aes que o compe.
Dada a metodologia de clculo, o nmero de
aes que compem o Ibovespa varivel, devido
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IVBX-2
Petrleo e Gas
1,66%
Qumica
4,82%
Textil
0,39%
Veiculos e peas
10,09%
Outros
7,55%
Transporte Servi
2,41%
Energia Eltrica
16,13%
Siderur & Metalur
10,36%
Alimentos e Beb
8,44%
Mquinas Indust
1,93%
Finanas e Seguros
3,83%
Comrcio
7,34%
Telecomunicaes
17,97%
Papel e Celulose
7,09%
IBrX-50
Minerao
16,75%
Papel e Celulose
2,44%
Petrleo e Gas
26,53% Qumica
1,06%
Telecomunicaes
8,84%
Veiculos e peas
2,50%
Outros
2,18%
Alimentos e Beb
5,25%
Finanas e Seguros
21,60%
Mquinas Indust
0,00%
Textil
0,00%
Comrcio
0,81%
Energia Eltrica
5,13%
Siderur & Metalur
6,92%
Ibovespa
Alimentos e Beb
2,36%
Minerao
12,78%
Petrleo e Gas
11,06%
Qumica
2,65%
Telecomunicaes
24,16%
Veiculos e peas
1,57%
Outros
3,35%
Energia Eltrica
11,26%
Siderur & Metalur
17,65%
Finanas e Seguros
10,40%
Comrcio
0,00%
Textil
0,00%
Mquinas Indust
0,00%
Papel e Celulose
2,75%
da Bolsa, nem entre as 10 maiores
empresas, so negociadas em pelo menos 70% dos
preges. Alm disso, somente o tipo mais lquido da
ao (ON ou PNx) da empresa participa do ndice.
A regra para excluir as empresas concordatrias ou
que estejam fechando seu capital tambm vale para
o IVBX-2.
Qual ndice devo usar?
A resposta muito simples: Depende!
O Ibovespa o ndice mais conhecido, e o mais
comentado. No entanto, o IBrX-50 vem ganhando
espao na mdia e nas discusses, por que alguns
analistas consideram-no mais balanceado que o
Ibovespa. Vejamos a distribuio entre os setores de
cada um dos ndices:
O Ibovespa o ndice
mais conhecido do
Mercado Brasileiro.
O IBrX-50 um ndice
que pretende fornecer
um retrato mais el ao
dia-a-dia do Mercado.
O IVBX-2 um ndice
formado por aes de 2
a

linha, menos sujeitas
especulao.
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Como pudemos observar, a
composio dos ndices varia bastante.
Apresentamos abaixo as informaes em forma de
tabela, para facilitar a visualizao:
Analisando os grcos e nmeros apresentados,
notamos algumas caractersticas sobre cada um dos
ndices:
- O Ibovespa muito inuenciado pelo setor de
Telecom. Alm disso, somando os setores de
Telecom, Petrleo e Gs, Siderurgia & Metalurgia,
Minerao e Energia Eltrica, temos pouco mais
de 76% da alocao da carteira.
Quatro dos setores que compem
as outras carteiras no esto
presentes.
- O IBrX-50 mais balanceado,
mas a soma dos cinco maiores
setores ainda signicativa (quase
81% da carteira). Trs dos setores
no esto presentes.
- O IVBX-2 mostra uma
diversicao maior, porm as
empresas mais representativas do
Mercado, devido aos seus altos
market caps, no fazem parte da
carteira. Por outro lado, a soma dos
cinco setores mais representativos
aproximadamente 63% do total
da carteira.
Desta forma, podemos facilmente intuir qual o
comportamento desses ndices caso seus setores
econmicos representativos tenham desempenhos
excepcionalmente volteis
durante um certo perodo de
tempo. No caso do Ibovespa, que
tem uma grande concentrao
no setor de Telecom, isso mais
notrio.
Realizamos um estudo
comparativo entre os trs ndices,
e observamos que desde Janeiro
de 2000 (1444 preges), em 134
preges (9,3%), o Ibovespa e o
IBX-50 tiveram desempenhos
dirios contrrios (enquanto um
caa, o outro subia), e em 225
preges (15,6%), um dos ndices
variou 50% a mais do que o outro
no mesmo dia. Ainda assim, a
correlao entre o Ibovespa e o
IBrX-50 de 94,78%.
Em seguida, plotamos grcos
comparativos dos desempenhos dos ndices, para
poder vericar se a diferena de metodologia tem
alguma inuncia sobre o desempenho da carteira.
Inicialmente, comparamos o Ibovespa, o IBrX-50
e o IBrx, tendo como ponto de partida um ndice
100, comeando em Janeiro de 2000:
Setor Ibovespa IBrX-50 IVBX-2
Alimentos e Bebidas 2,36 5,25 8,44
Comrcio - 0,81 7,34
Energia Eltrica 11,27 5,13 16,13
Finanas e Seguros 10,40 21,60 3,83
Mquinas Industriais - - 1,93
Minerao 12,78 16,75 -
Papel e Celulose 2,75 2,44 7,09
Petrleo e Gas 11,06 26,53 1,66
Qumica 2,65 1,06 4,82
Siderurgia/Metalurgia 17,65 6,92 10,36
Telecomunicaes 24,16 8,84 17,97
Textil - - 0,39
Transporte Servios - - 2,41
Veiculos e peas 1,57 2,50 10,09
Outros 3,35 2,18 7,55
Valores em % da carteira
Evoluo comparativa do Ibovespa, IBrX e IBrX-50, base 100
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Fizemostambm uma comparao
do desempenho do IVBX-2 em relao ao Ibovespa
e ao IBrX-50, comeando em Janeiro de 2002 e
obtivemos o seguinte resultado:

Em resumo
Este estudo no pretende mostrar que um ndice indiscutivelmente melhor
do que outro. O que no propusemos a mostrar que em certos perodos de
tempo e para certas carteiras de investimento, alguns ndices podem ser mais
informativos do que outros. Se sua carteira composta por dversos papis
de empresas de Telecomunicaes, ento o Ibovespa reetir melhor o seu
desempenho. Se, por outro lado, voc tem uma carteira mais diversicada,
com aes de diversos setores, inclusive algumas empresas small caps,
ento o IBrX-50 ou o IVBX-2 sero parmetros comparativos melhores para
seu desempenho.
A diferena de desempenho comparativo entre os
vrios ndices ntida, com o IBrX-50 sobresaindo-
se em relao ao Ibovespa e o IVBX-2 mostrando-se
mais rentvel que os dois anteriores.
Se considerarmos que, devido a uma distribuio
setorial menos concentrada, os riscos do IBrX-50
e do IVBX-2 deverem ser signicanteme menores
que o do Ibovespa, temos ainda um motivo a mais
para utiliz-los.
Adicionalmente, h uma teoria de investimentos
que diz que as aes de small caps (empresas
menores) tm um desempenho superior s das
large caps (empresas maiores), que mais uma vez se
mostra verdadeira aqui.
Evoluo comparativa do Ibovespa, IBrX-50 e IVBX-2, base 100