SOX in Brazilian Companies

SOUZA, M. M.; VICENTE, E. F. R.; BORBA, J. A.; LUNKES, R. J.
Evidenciao...Lei Sarbanes Oxley ... ADRs...
EVIDENCIAO DAS EXIGNCIAS DA LEI SARBANES OXLEY

NAS EMPRESAS BRASILEIRAS QUE NEGOCIAM ADRs NOS
ESTADOS UNIDOS1
DISCLOSURE OF THE REQUIREMENTS OF THE SARBANES
OXLEY ACT IN BRASILIAN COMPANIES THAT NEGOTIATE
ADRs IN THE UNITED STATES
Mara Melo de Souza2
Ernesto Fernando Rodrigues Vicente3
Jos Alonso Borba 4
Rogrio Joo Lunkes5
Resumo: Para restabelecer a confiana no mercado acionrio, em julho de 2002, nos Estados Unidos (EUA) foi
sancionada a Lei Sarbanes-Oxley (SOX), exigindo maior evidenciao por parte das empresas de capital aberto.
A SOX uma lei norte-americana, mas tambm se aplica s empresas brasileiras que emitem American
Depositary Receipts (ADRs) na Bolsa de Valores dos Estados Unidos, de acordo com as normas da Securities and
Exchange Commission (SEC). O presente estudo tem como objetivo verificar nas empresas brasileiras, listadas na
BOVESPA, que negociam ADRs na NYSE, como est o disclosure voluntrio, praticado no Brasil, das exigncias
de divulgao preconizadas pela SOX. Assim, a amostra de pesquisa foi constituda pelas empresas brasileiras
listadas na BOVESPA (CVM/Brasil) e na NYSE (SEC/EUA). Para ter uma noo do nvel de evidenciao
praticado na amostra observada utilizou-se a tcnica de anlise de contedo. Os resultados evidenciaram que
cada empresa divulga, por no existir uma obrigatoriedade no Brasil, em seus relatrios o que julga necessrio,
o que resulta em um grau maior de evidenciao por parte de algumas e um nvel baixo, ou inexistente de
informaes por parte de outras.
Palavras-chave: Sarbanes-oxley. Governana Corporativa. Disclosure.
Abstract: To restore confidence in the stock market in July 2002, in the United States (USA) was passed
Sarbanes-Oxley (SOX). SOX is a U.S. law, however, Brazilian companies that issue American Depositary
Receipts (ADRs) on the Stock Exchange of the United States are also subject to its requirements under the rules
of the Securities and Exchange Commission (SEC). The goal of this research is verify in the Brasilian companies
listed on BOVESPA, that negotiate ADRs on the NYSE, as is the voluntary disclosure, the divulgation
requirements outlined by SOX. Thus, the sample was made by Brazilian companies listed on the BOVESPA
(CVM/ Brazil) and the NYSE (SEC/USA). To get a sense of the level of disclosure practiced by the observed
sample, we used the technique of content analysis. The results showed that each company discloses, in the
absence of an obligation in Brazil, in their reports as it deems necessary, which results in a greater degree of
disclosure by some and a low level, or no information from other.
Keywords: Sarbanes-Oxley. Corporate Governance. Disclosure.
1Artigo
apresentado no XXXIV EnANPAD. Rio de Janeiro RJ. Setembro - 2010

Doutoranda em Administrao pelo CPGA/UFSC, mairameloufsc@gmail.com
3 Doutor em Administrao pela FEA/USP, e.fernando@cse.ufsc.br
4 Doutor em Controladoria e Contabilidade pela FEA/USP, jalonso@cse.ufsc.br
5 Doutor em Engenharia de Produo pelo PPGEP/UFSC, lunkes@cse.ufsc.br
2
Editado por Luiz Carlos Miranda. Recebido em 18/06/2010. Avaliado em 30/12/2011. Reformulado em 30/12/2011. Recomendado para
publicao em 30/12/2011. Publicado em 30/12/2011.
98
RIC - Revista de Informao Contbil - ISSN 1982-3967 - Vol. 5, no 3, p. 98-117, Jul-Set/2011
1 Introduo
Com o aparecimento da empresa moderna em que proprietrios e gestores so pessoas
distintas surgiu a possibilidade para que conflitos de interesse pudessem surgir entre
acionistas e administradores ou mesmo entre os prprios gestores em diversos nveis.
Neste contexto, um dos principais propsitos das informaes geradas pela contabilidade
colaborar na reduo da assimetria informacional entre os usurios internos e externos
da organizao (LOPES e MARTINS, 2005).
Em julho de 2002, nos EUA, diante de escndalos envolvendo fraudes contbeis como a
Enron e a WorldCom, foi sancionada a Lei Sarbanes Oxley, tambm conhecida por SOX ou
SARBOX. Na percepo de Billing e Evans (2005); Borgerth (2007) a principal misso da
SOX restaurar a confiana dos investidores. Esta Lei refora as normas de governana
corporativa, instituindo, dentre outras providncias, a exigncia de um sistema de
controles internos eficiente. Alm disso, ela determina, tambm, que os diretores, geral e
financeiro, devero realizar certificaes publicas em relao avaliao dos controles
internos e a veracidade das informaes prestadas nas demonstraes financeiras.
Sobre esta base, pode-se depreender que a governana corporativa visa amenizar os
problemas resultantes de uma estrutura empresarial onde o proprietrio, conceituado
como o principal na relao, no atua diretamente como gestor, denominado agente
(MELO ET AL. 2009).
No Brasil a necessidade de normas mais rgidas de governana corporativa tambm
evidente, tanto no setor privado como no setor pblico. Um dos principais propsitos de
normas desta natureza a segurana dos acionistas minoritrios e demais investidores que
no participam das decises na empresa, visando inibir possveis atitudes danosas que
possam ser cometidas por agentes internos da organizao que visem o benefcio pessoal
ou apenas de determinado grupo de pessoas, em detrimento aos demais (acionistas,
credores, funcionrios e demais stakeholders).
Neste cenrio faz-se mister ressaltar a importncia da evidenciao (disclosure) das
informaes, no que concernem as prticas de governana adotadas. Gordon et al. (2006)
encontraram evidncias que o disclosure de informaes de governana esto recebendo
mais ateno aps a instituio da SOX. No exterior vrios estudos sobre os efeitos da SOX
no mercado demonstraram resultados favorveis no que compete ao disclosure praticado e
seus reflexos no mercado, dentre os quais pode-se citar Jain, Kim e Rezaee (2008); Akhigbe,
Martin e Newman (2008); Gordon et al. (2006); Switzer (2007); Akhigbe, Martin e
Nishikawa (2009).
Em situaes de crise, uma das alternativas que vm sendo adotadas internacionalmente
pelos rgos reguladores no mercado acionrio justamente o aumento do disclosure
corporativo (SHIN, 2003). Do ponto de vista do usurio externo, possvel inferir que o
disclosure das informaes de governana assume certa relevncia na anlise do risco
inerente ao negcio analisado.
99
A SOX uma lei norte-americana, contudo as empresas brasileiras que negociam American
Depositary Receipts (ADRs) na Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE) tambm esto
submetidas as suas exigncias. Alm das exigncias internas, quais sejam: fortalecimento
dos controles, comit de auditoria, especialista financeiro, cdigo de tica, tambm
importante relevar as prticas de disclosure realizadas no Brasil, tendo como foco central a
informao disponibilizada para o usurio externo.
Deste modo, surgiu a inteno de investigar se as empresas brasileiras, submetidas SOX,
de acordo com as normas da Securities and Exchange Commission (SEC), tambm esto
divulgando as determinaes requeridas por esta Lei no Brasil, visto que no exterior elas j
o fazem. Algumas pesquisas cientficas, no Brasil, realizadas junto a estas empresas
revelaram que a divulgao das informaes exigidas pela SOX tende a fornecer mais
segurana aos investidores. A guisa de exemplo, pode-se citar as pesquisas de Brites
(2008); e; Gelatti e Meneghetti (2008).
Estudo realizado por Vicente, Lunkes e Silva (2007), objetivou identificar se houve
melhoria na evidenciao, no Brasil, das empresas brasileiras de capital aberto, listadas na
NYSE, em relao s exigncias da SOX. Constatando que estas empresas esto
procurando evidenciar a adequao de suas polticas de governana corporativa e de
constituio do comit de auditoria s normas da SEC, mas no demonstram a mesma
adequao quando se trata do relacionamento com a auditoria independente e quanto
necessidade de se adaptarem a todas as exigncias feitas pela SOX.
Considerando que se trata da mesma empresa divulgando informaes em dois pases
distintos, elaborou-se o seguinte questionamento: as empresas brasileiras, listadas na
NYSE, evidenciam no Brasil informaes de governana corporativa que j publicam nos
Estados Unidos?
Para responder o problema de pesquisa o presente estudo tem o objetivo de verificar nas
empresas brasileiras, listadas na BOVESPA, que negociam ADRs na NYSE, como est o
disclosure voluntrio, praticado no Brasil, das exigncias de divulgao preconizadas pela
SOX.
O mercado de capitais desempenha papel relevante no desenvolvimento econmico de um
pas (ASSAF NETO, 2009). A preocupao brasileira com o desenvolvimento do mercado
de capitais evidente, e isto pode ser observado no atual processo de convergncia das
normas internacionais de contabilidade, consubstanciado pela aprovao das Leis
11.638/07 e 11.941/09 e pelas normas emitidas pelo Comit de Pronunciamentos Contbeis
(CPC). Nesta linha de raciocnio, este estudo proporciona uma noo em relao
situao do disclosure, no Brasil, das medidas de governana corporativa adotadas por
empresas brasileiras j submetidas a uma Lei mais rgida no exterior.
2 Referencial Terico
O principal objetivo da SOX aumentar a transparncia das empresas, o que inclui o
fornecimento de informaes, tanto internas como externas, mais oportunas e confiveis
(DEY, 2009). A divulgao diminui possveis assimetrias de informao entre empresas e
100
seus stakeholders (BRAMMER e PAVELIN, 2008). Com base na literatura sobre

governana corporativa, verifica-se que esta passou a ser, ao longo do tempo, uma das
principais credenciais para o desempenho positivo nos negcios (MACEDO e CORRAR,
2009).
De acordo com o Cdigo das Melhores Prticas de Governana Corporativa (2009, p. 19),
as boas prticas de Governana Corporativa convertem princpios em recomendaes
objetivas, alinhando interesses com a finalidade de preservar e otimizar o valor da
organizao, facilitando seu acesso a recursos e contribuindo para sua longevidade.
Governana corporativa pode ser entendida como um conjunto de prticas
administrativas que visam otimizar o desempenho das empresas com seus negcios,
produtos e servios, ao proteger, de igual maneira, todas as partes interessadas, quais
sejam: acionistas, clientes, fornecedores, credores, funcionrios, governo. Proporcionando
o acesso s informaes bsicas da empresa e melhorando o modelo de gesto (OLIVEIRA,
2006).
Para Assaf Neto (2008, p. 40), a governana corporativa um sistema de valores que rege
as empresas, tanto em suas relaes internas como externas. Peleias, Segreti e Costa
(2009) discorrem que, as prticas de governana corporativa norteiam os princpios
bsicos da transparncia via a divulgao das informaes contbeis, equidade entre as
partes interessadas, prestao de contas e responsabilidade corporativa. Na perspectiva
de criao de valor para a empresa, Rodrigues e Mendes (2004, p. 122) salientam que:
A governana corporativa se apia em um conjunto de regras, procedimentos e atividades
que os acionistas estabelecem para a gesto superior da empresa. O alvo incrementar o seu
valor de mercado. Empresas com elevados padres tcnicos e ticos de governana
corporativa valem mais do que aquelas que no se preocupam com esse aspecto fundamental
para sua gesto.
Casos de grandes fraudes envolvendo manipulao de demonstraes financeiras

desencadearam no mundo uma maior preocupao, no que compete a necessidade de
melhores prticas de governana corporativa. A este respeito, em julho de 2002, nos EUA,
com o intuito de recuperar a confiana no mercado acionrio, abalado devido a enormes
fraudes como a Enron e a WorldCom, foi sancionada a Lei Sarbanes Oxley (SOX).
A SOX promove aes diretas no intento de coibir o conflito de interesses entre os agentes
e acionistas, dentre outras providncias, ela determina divulgao pblica dos controles
internos utilizados nas empresas e a certificao de responsabilidade por parte dos agentes
tomadores de decises (Diretores Executivos e Diretor Financeiro) no que tange as
informaes prestadas. Deste modo, os diretores executivos e financeiros das organizaes
tero que se responsabilizar pessoalmente pelas informaes divulgadas nas
demonstraes financeiras e pela eficcia dos controles internos. Alm disso, a SOX
tambm determina a criao de um Comit de Auditoria que ser encarregado, dentre
outras coisas, de supervisionar o trabalho da auditoria independente, visando assegurar a
integridade dos pareceres emitidos e sua independncia em relao aos diretores da
empresa.
101
Para as empresas brasileiras que negociam ADRs na NYSE, a SEC conferiu a opo de
adaptar o Conselho Fiscal da empresa a um Comit de Auditoria, se adequando as
exigncias necessrias. A respeito do Comit de Auditoria, Peleias, Segreti e Costa (2009)
objetivaram investigar, nas empresas brasileiras emitentes de ADRs, se o Comit de
Auditoria ou rgo equivalente (Conselho Fiscal) contribuiu para minimizar as fraudes,
aumentar a transparncia das demonstraes financeiras e melhorar os controles internos.
E verificaram que a implantao do Comit de Auditoria ou adaptao do Conselho Fiscal
j assumiu, na maioria dos respondentes, importante papel nas recomendaes e avaliao
do sistema de controles internos, e 71% afirmou que manteria este rgo, mesmo que
futuramente a SOX facultasse a sua existncia.
Na opinio de Sirtori (2007), as determinaes da SOX no devem ser encaradas apenas
como mero cumprimento de exigncias, mas como uma oportunidade de rever os
processos de controles internos, garantindo aos acionistas, diretores, e mesmo aos
contadores, uma maior tranquilidade diante da gesto e controle das atividades.
Corroborando com esta assertiva, Santos e Lemes (2007, p. 41) argumentam que:
Alm de ser uma exigncia da SOX, o controle interno proporciona benefcios
para a empresa, destacando-se, entre eles, a permisso para que esta obtenha
informaes mais pontuais, que tome melhores decises operacionais, conquiste a
confiana dos investidores, evite a perda de recursos e obtenha vantagens
competitivas por meio de operaes mais dinmicas.
No Brasil, as melhores prticas de governana corporativa possuem carter opcional para

as empresas, assim, elas adotam espontaneamente, sem obrigatoriedade de lei. Na
Bovespa existem trs nveis diferenciados de governana, os quais as empresas, por opo,
podem se adequar a qualquer um deles.
No intento de contribuir e incentivar melhores prticas de governana corporativa no
Brasil, o Instituto Brasileiro de Governana Corporativa (IBGC) e a Comisso de Valores
Mobilirios (CVM) lanaram e disponibilizam, em seu respectivo website, um documento
contendo recomendaes de boas prticas de governana corporativa. A CVM possui a
Cartilha da Governana Corporativa lanada em 2002. E o IBGC divulgou, recentemente, a
4 edio do Cdigo das Melhores Prticas de Governana Corporativa (2009), cuja
primeira edio foi lanada em 1999 e vem at os dias atuais sendo revisada e atualizada
conforme as demandas do mercado.
No cdigo do IBGC (2009) so recomendadas, dentre outras, as seguintes prticas de
governana corporativa: constituio de um Comit de Auditoria; existncia de um
Cdigo de Conduta (tica), amplamente divulgado a todos os colaboradores da empresa;
Gerenciamento de Riscos Corporativos; Ouvidoria e Canal de Denncias e Controles
Internos.
2.1 Cdigo de tica ou Conduta
Para Alves et al. (2007), ao longo dos ltimos anos, constata-se o crescimento das
discusses sobre a conduta tica dos indivduos em diversos campos da atividade
humana, tais como na poltica e no campo profissional. A existncia e divulgao de um
102
cdigo de tica nas organizaes exigida pela seo 406 da Lei Sarbanes-Oxley, nos EUA,
e recomendada pelo Cdigo dos IBGC, no Brasil.
No que concerne a divulgao, Borgerth (2007, p. 41) salienta que a seo 406 da SOX
determina que as empresas devem declarar se possuem ou no um cdigo de tica. Em
caso afirmativo, elas devem disponibilizar seus cdigos na internet. A SOX tambm
determina a existncia de um Canal de Ouvidoria, meio pelo qual as denncias de atitudes
suspeitas podero ser relatadas pelos funcionrios, resguardando a identidade do
informante.
No Brasil, a existncia de um cdigo de tica para diretores e demais funcionrios e um
canal para denncias so dois instrumentos recomendados, pelo Cdigo do IBGC, para o
exerccio da boa governana corporativa.
Contudo, no basta apenas existir um cdigo de tica na empresa, ele necessita ser
amplamente divulgado para todos os colaboradores, assim como monitorado para se ter
certeza de seu efetivo cumprimento. Alm disso, Harrer (2008, p.89) ainda ressalta que as
fontes de comunicao externa tambm devem ter ateno especial, visto que partes
internas no so as nicas fontes de informao valiosa a respeito de irregularidades.
Informaes teis tambm podem vir de entidades externas como clientes, distribuidores,
fornecedores, e acionistas. Deste modo, o processo de denncia ou de linhas diretas deve
tambm estar disponvel para estas partes (HARRER, 2008, p. 89).
Conforme seo 301 da SOX, dentre outras competncias, o Comit de Auditoria deve
estabelecer condies para recepo e tratamento das denncias recebidas no que concerne
contabilidade, controles internos e auditoria. Assim para as empresas submetidas SOX,
o rgo responsvel em apurar as denncias recebidas o Comit de Auditoria.
No Brasil, conforme o cdigo do IBGC (2009) a investigao das denncias deve ser
realizada pelo Conselho de Administrao. Ressalta-se que quando a empresa possuir
Comit de Auditoria, o mesmo tambm poder trabalhar nestes tipos de investigaes.
Alm disso, tanto as empresas submetidas a SOX como as que no o so, tambm podero
optar por constituir um Comit de tica. Este rgo de apoio ao Conselho de
Administrao trabalha, especificamente, em todos os assuntos concernentes ao cdigo de
tica, desde a elaborao, manuteno e certificao de que as determinaes do cdigo
esto sendo cumpridas, at a investigao de possveis casos de desrespeito as normas de
tica da empresa.
2.2 Relao entre a Eficincia dos Controles Internos e o Disclosure das Prticas de
Governana Corporativa
Um sistema de controles internos consiste de vrios mtodos e medidas criados e
implementados dentro do sistema organizacional para concretizar os quatro objetivos
seguintes: proteger os ativos, conferir a exatido e confiabilidade dos dados, promover a
eficincia operacional e encorajar a adeso s diretrizes administrativas prescritas
(CREPALDI, 1998; MOSCOVE, SIMKIN e BAGRANOFF, 2002). A preocupao com o
disclosure das informaes de governana corporativa enseja eficincia nos controles
103
internos das organizaes, visto que a empresa somente poder evidenciar tais
informaes se efetivamente possuir tais controles.
Em linguagem simples, os controles internos dizem respeito s medidas de preveno que
a empresa adota para se proteger de possveis aes danosas contra a integridade do seu
patrimnio. O controle relaciona-se intimamente com acompanhamento, ou seja, comparar
o ocorrido com o planejado, sendo indispensvel no processo de gesto. Nesta linha de
raciocnio, a preveno de riscos relaciona-se intimamente com a eficincia do sistema de
controles internos. Os mesmos agem, ento, na minimizao de possveis ameaas de atos
danosos que possam ser cometidos por colaboradores da organizao.
A empresa utiliza controles internos para ter razovel certeza quanto consecuo de trs
categorias de objetivos: confiabilidade de informaes financeiras, obedincia a leis e
regulamentos aplicveis (compliance) e eficcia e eficincia de operaes (BOYNTON,
JOHNSON e KELL, 2002).
Controles internos eficazes tambm podem ajudar a impedir ou detectar prticas
fraudulentas de relatrios e, talvez, reduzir os efeitos adversos. Todavia, eles no so
destinados a prevenir ou detectar todos os casos de fraudes, principalmente quando existir
o conluio de duas ou mais pessoas. Sobre esta percepo, no necessariamente todos os
tipos de fraudes sero descobertas por meio dos controles internos, todavia a inteno
aplicar mecanismos, eficazes, a fim de reduzir s possibilidades de sua ocorrncia, assim
como maximizar as chances de deteco (HARRER, 2008).
Pesquisa de Skaife et al. (2008) verificou atravs de testes estatsticos que deficincias nos
controles internos podem ocasionar aumento no custo do capital prprio em virtude do
risco associado informao divulgada. Este resultado vai ao encontro da percepo que o
exerccio dos poderes de governana nas organizaes depende do alto grau de
implantao de um sistema de identificao, avaliao e controle dos riscos que cercam a
gesto dos recursos nela investidos (MARTINS, SANTOS e DIAS FILHO, 2004).
No que tange a um sistema de controles internos, a SEC recomenda a utilizao do
relatrio elaborado pela Committee of Sponsoring Organization of the Treadway
Commission (COSO). Segundo o primeiro Relatrio do COSO um sistema de controles
internos deve ser composto por cinco elementos fundamentais: ambiente de controle;
avaliao de risco; atividades de controle; informaes e comunicaes e monitoramento.
Em 2001, preocupados com o gerenciamento dos riscos corporativos o Committee of
Sponsoring Organization of the Treadway Commission (COSO) lanou a obra Enterprize
Risk Management Integrated Framework (Gerenciamento de Riscos Corporativos - Estrutura
Integrada) conhecido como COSO II ou COSO ERM. Esta publicao alm de expandir a
dimenso dos controles internos, contidas no COSO I em 1992, acrescenta novos
componentes relacionados ao gerenciamento de riscos corporativos. O COSO ERM aborda
os oito componentes de gerenciamentos de riscos, que so: Ambiente Interno; Fixao de
Objetivos; Identificao de Eventos; Avaliao de Riscos; Resposta a Risco; Atividades de
Controle; Informaes e Comunicaes e Monitoramento.
104
A seo 404 da SOX determina que o Diretor Geral (CEO) e o Diretor Financeiro (CFO) so
responsveis pela implantao e monitoramento do sistema de controles internos da
organizao. A referida seo ainda determina que o CEO e o CFO devero publicar
relatrio atestando a eficcia dos seus controles internos, apontando tambm suas
deficincias quando existentes. No Brasil, o Cdigo das Melhores Prticas de Governana
Corporativa (2009, p. 56) recomenda que:
O diretor-presidente, em conjunto com a Diretoria e auxiliado pelos demais
rgos de controle vinculados ao Conselho de Administrao, responsvel pela
elaborao e proposio para aprovao do Conselho de sistemas de controles
internos. Esses sistemas so voltados a monitorar o cumprimento dos processos
operacionais e financeiros, assim como os riscos de no conformidade. A eficcia
desses controles deve ser revista, no mnimo, anualmente. Os sistemas de
controles internos devero estimular que os rgos da Administrao
encarregados de monitorar e fiscalizar adotem atitude preventiva, prospectiva e
proativa na minimizao e antecipao de riscos.
A legislao brasileira no exige a publicao de relatrio atestando a eficcia dos

controles internos, pelos diretores da empresa. Isto no inibe que as companhias o faam
de forma espontnea, melhorando suas prticas de governana corporativa e
consequentemente suas relaes com o mercado.
2.3 Outras Pesquisas Relacionadas ao Efeito da Lei Sarbanes Oxley no Mercado
Brites (2008) verificou se existe relao entre a vigncia da Lei SOX e o acesso ao crdito
das empresas listadas na BOVESPA e concluiu que aps a vigncia da Lei SOX, os
credores passaram a ter mais confiana nas demonstraes financeiras, j que as
informaes contbeis se tornaram mais transparentes e fidedignas.
Peanha (2007) estudou a influncia da Lei Sarbanes-Oxley no nvel de transparncia do
Relatrio Anual da Petrobras. E concluiu que os relatrios anuais da companhia
apresentam avanos, se comparados ao perodo social inicial (2000) e final (2005) da
anlise efetuada.
Castro Neto et al. (2006) verificaram se a Lei Sarbanes-Oxley est se constituindo em
instrumento tico de resgate da credibilidade das empresas atuantes no mercado acionrio
mundial. Os autores concluram que a Lei Sarbanes-Oxley constitui-se em elemento que
incorpora valores de justia social, de responsabilidade social, de educao ambiental,
sendo portanto um instrumento tico a disposio da governana das empresas.
Melo et al. (2009) objetivaram analisar os modelos de governana focando a situao do
Brasil e os padres requeridos pela Lei Sarbanes Oxley, buscando uma resposta para as
vantagens que esta Lei poderia proporcionar se adotadas pelas empresas brasileiras.
Concluram que a adoo de prticas rgidas, como as requeridas pela SOX, se adotadas no
Brasil, poderiam trazer grandes benefcios, como uma oportunidade de conquistar maior
destaque no crescente mercado de aes.
Silva e Robles Junior (2008) investigaram os impactos da SOX sobre o exerccio da
atividade de auditoria independente. Os autores concluram, com base nas respostas dos
105
pesquisados (profissionais de empresas de auditoria contemplando todas as posies

hierrquicas), que a SOX aumentou a fiscalizao sobre a profisso; agregou maior
credibilidade s demonstraes financeiras, ao trabalho de auditores e contadores e
contribuiu para o aumento dos honorrios de auditoria.
Silva (2007) pesquisou a influncia da Lei Sarbanes Oxley e do Cdigo Civil brasileiro nos
sistemas de controles internos das empresas brasileiras registradas na federao das
Indstrias do Estado de So Paulo. Concluindo que a influncia da SOX sobre as empresas
brasileiras foi superior a do Cdigo Civil, pois vrios procedimentos foram adotados
espontaneamente em virtude dessa Lei.
No que concerne aos estudos internacionais, Jain, Kim e Rezaee (2008) constataram uma
correlao positiva entre as melhorias detectadas na liquidez do mercado e a qualidade
mensurada nos relatrios contbeis nos perodos ps-SOX.
Akhigbe, Martin e Newman (2008) demonstraram estatisticamente que o efeito da SOX se
mostra benfico. E que o risco de mercado menor para as empresas, com o aumento da
independncia e monitoramento, consistentes com as normas da Lei Sarbanes-Oxley.
Akhigbe, Martin e Nishikawa (2009) examinaram em uma amostra de 417 empresas
estrangeiras listadas na Bolsa de Valores dos Estados Unidos as variaes nas medidas de
riscos totais de mercado nos perodos antes e ps SOX. E constataram que tais variaes de
riscos totais tiveram uma reduo no perodo ps SOX, sendo positivo para as empresas
perante os investidores.
Gordon et al. (2006) analisaram empiricamente o impacto da SOX sobre a divulgao
voluntria de informaes a respeito das atividades de segurana praticadas pelas
empresas. E concluram que a SOX est tendo impacto positivo em relao divulgao
voluntria de tais informaes. Switzer (2007) comparou pequenas empresas submetidas
SOX com outras no sujeitas s determinaes e concluiu que aquelas submetidas Lei
tiveram um aumento gradual em seu valor de mercado.
Sneller e Langendijk (2007) verificaram os custos do cumprimento da avaliao dos
controles internos, certificao dos auditores independentes, exigida pela seo 404 da
SOX. Eles constataram que os custos desta exigncia poderiam ser reduzidos se as
empresas corrigissem deficincias materiais, enfocando o sistema de controle interno, em
vez de controles individuais e encorajassem o auditor externo a contar com a avaliao
efetuada pela empresa.
Freitag et al. (2008) concluram em sua pesquisa que as exigncias da SOX proporcionaram
uma percepo de melhoria nos processos internos, valorizando o contnuo
aprimoramento da qualidade das informaes.
possvel perceber que internacionalmente os resultados de vrias pesquisas
apresentaram benefcios em relao ao atendimento s exigncias da SOX, o que fortalece
o objetivo deste estudo.
106
3 Metodologia da Pesquisa
Para alcanar o objetivo da pesquisa foram verificadas as Demonstraes Financeiras
Padronizadas (DFPs) e o Relatrio de Informaes Financeiras Anuais (Relatrio Anual),
publicados no Brasil, referentes ao exerccio social de 2008, de uma amostra de 29
empresas brasileiras, no financeiras, listadas na NYSE e na BOVESPA. As DFPs
compreendem: Relatrio da Administrao, Parecer dos Auditores Independentes,
Demonstraes Contbeis e Notas Explicativas.
A amostra intencional, foram escolhidas empresas brasileiras listadas na BOVESPA
(CVM/Brasil) e na NYSE (SEC/EUA), visto que elas esto submetidas s normas da SOX no
mercado acionrio dos EUA, estando obrigadas arquivar demonstraes contbeis na SEC
(Formulrio 20-F) e na CVM (DFPs e Relatrio Anual). Todavia, conforme j mencionado,
optou-se por analisar apenas os documentos publicados no Brasil, quais sejam: DFPs e
Relatrio Anual.
Em agosto de 2009, haviam 31 empresas brasileiras listadas na NYSE, desta populao
optou-se por excluir as instituies financeiras, em virtude das mesmas estarem sujeitas a
legislao especfica, restando, ento, uma amostra de 29 empresas para serem utilizadas
na pesquisa. Os Relatrios Anuais e as DFPs foram obtidos no website das empresas, e
para aquelas que no estavam com os documentos disponveis neste local, buscou-se os
arquivos no site da BOVESPA.
Para ter uma noo do nvel de evidenciao praticado pelas empresas utilizou-se tcnica
de anlise de contedo no tratamento dos dados. Segundo Vergara (2005) a anlise de
contedo considerada uma tcnica para o tratamento de dados que visa identificar o que
est sendo dito a respeito de determinado tema.
Para consecuo da anlise de contedo primeiramente identificou-se as sees da SOX
que seriam abrangidas na pesquisa, estas seguem no Quadro 1.
107
Exigncias Utilizadas na Pesquisa

Seo 301 - Formao de um Comit de Auditoria
um rgo assessor do Conselho de Administrao, sendo proibida a participao de algum diretor da empresa neste
Comit. Ele responsvel, por contratar os auditores independentes, promover a superviso e a responsabilizao da
rea financeira, assegurar que a Diretoria desenvolva controles internos confiveis, assegurar que a auditoria interna
desempenhe o seu papel e que os auditores independentes avaliem as prticas da Diretoria e da auditoria interna. O
Comit deve ainda zelar pelo cumprimento do Cdigo de Conduta da Companhia, analisar as demonstraes financeiras
e investigar as denncias de possveis fraudes.
Seo 302 - Certificado do CEO e CFO atestando a veracidade das Demonstraes Contbeis e eficcia dos
controles internos
Seo 404 - Relatrio emitido pelo CEO e CFO atestando os controles internos
Nesta seo os diretores (geral e financeiro) devem relatar os critrios de avaliao utilizados nos controles internos,
assim como apontar as deficincias detectadas, quando existirem.
Seo 406 - Cdigo de tica
A empresa deve divulgar se possui um Cdigo de tica amplamente conhecido por todos os funcionrios, diretores e
conselheiros.
Seo 407 - Especialista Financeiro no Comit de Auditoria
A empresa deve informar se possui um especialista financeiro como membro de seu Comit de Auditoria, em caso
negativo a empresa deve explicar suas razes para esta falta.
Quadro 1: Exigncias da SOX que foram investigadas na pesquisa

Fonte: Adaptado de Sarbanes Oxley ACT 2002
A partir do Quadro 1, identificou-se algumas categorias relacionadas s respectivas sees,

conforme demonstrado a seguir: Sarbanes Oxley/SOX/SARBOX; Comit de Auditoria;
Controles Internos; Cdigo de tica e/ou Conduta; Especialista Financeiro e Perito
Financeiro. Posteriormente, procedeu-se a contagem destas categorias nos Relatrios
Anuais e DFPs. No que diz respeito s certificaes referentes s sees 302 e 404
observou-se minuciosamente cada Relatrio Anual e DFP das respectivas empresas.
A pesquisa limitou-se a observar apenas os Relatrios Anuais e DFPs, visto que so
documentos cujo arquivamento exigido pela CVM e BOVESPA. Optou-se por no
verificar as informaes divulgadas no site das empresas, pois no Brasil, no existe uma
padronizao quanto existncia ou divulgao de informaes contbeis e de governana
por este tipo de canal.
Quanto s delimitaes do estudo, o espao de anlise reside especificamente nas
informaes de governana, constantes no Quadro 1, preconizadas pela SOX, constantes
nas DFPs e Relatrios Anuais, publicados no Brasil, de empresas listadas na NYSE,
excluindo-se do escopo desta pesquisa as instituies financeiras. O espao temporal diz
respeito ao ano de 2008, de sorte que sugere-se para futuras pesquisas uma ampliao dos
anos pesquisados a fim de expandir os resultados encontrados neste trabalho.
A pesquisa tambm no observou o Formulrio 20-F arquivado pelas empresas na SEC e
na NYSE nos EUA, pelo fato que, neste pas elas j esto obrigadas por Lei a divulgarem as
informaes requeridas pela SOX. Desta forma, a pesquisa parte do raciocnio que nos
EUA elas cumpriram as exigncias.
108
4 Descrio e Anlise dos Resultados

A Tabela 1 apresenta o total de vezes que cada uma das categorias pesquisadas apareceu
nos respectivos Relatrios Anuais e DFPs das empresas pesquisadas.
Tabela 1: Evidenciao das categorias nos Relatrios Anuais e DFPs, referentes 2008
Palavras Pesquisadas
Sarbanes Oxley/Sox/Sarbox
Comit de Auditoria
Controles Internos
Cdigo de tica e/ou Conduta
Especialista Financeiro
Perito Financeiro
Total
Relatrio Anual
88
135
127
164
14
1
529
%
16,64%
25,52%
24,01%
31,00%
2,65%
0,19%
100,00%
DFP
%
55 21,24%
49 18,92%
103 39,77%
47 18,15%
5
1,93%
0
0,00%
259 100,00%
Percebe-se que a quantidade total evidenciada no Relatrio Anual consideravelmente

superior em relao ao total evidenciado na DFP. No Relatrio Anual a categoria mais
mencionada foi Cdigo de tica e/ou Conduta e na DFP a categoria mais evidenciada foi
Controles Internos. E mesmo assim, o nmero de sentenas relacionadas aos controles
internos no Relatrio Anual (127) superior a quantidade evidenciada na DFP (103). Para
ampliar o campo de anlise, segue a figura 1.
25
20
Informou no Ra e na DFP
15
Informou apenas no RA ou na
DFP
10
5
Nada informou no RA e DFP
0
Comit de Auditoria
Especialista em Finanas Cdigo de tica
Figura 1: Localizao das informaes a respeito de governana referente ao exerccio de 2008.
Fonte: Elaborado pelos autores com base nas informaes divulgadas pelas empresas no
exerccio de 2008
Legenda:
RA Relatrio Anual
DFP Demonstraes Financeiras Padronizadas
de se notar, que no constata-se uma padronizao entre as empresas pesquisadas no

que compete ao meio de divulgao utilizado para evidenciar os tipos de informaes
observados. Enquanto a maioria das empresas evidenciou informaes a respeito do
Comit de Auditoria no Relatrio Anual e na DFP, a maioria das informaes
concernentes ao cdigo de tica constou em apenas um dos relatrios (Relatrio Anual
109
ou DFP). Alm disso, a maioria das empresas observadas nada informou a respeito da
existncia ou no de um especialista financeiro no Comit de Auditoria. Visando
complementar a anlise em relao figura 1, faz-se constar a figura 2, que refere-se
apenas s empresas que divulgaram informaes ou no Relatrio Anual ou na DFP.
16
14
12
10
8
Relatrio Anual
DFP
4
2
0
Comit de Auditoria
Especialista em FinanasCdigo de tica
Figura 2: Informaes divulgadas ou no Relatrio Anual ou na DFP das empresas
Fonte: Elaborado pelos autores com base nas informaes divulgadas pelas empresas no
exerccio de 2008
Dentre as empresas constantes na figura 2, apenas duas delas optaram em apresentar as

informaes a respeito do Comit de Auditoria e cdigo de tica na DFP. J no que
concerne o especialista financeiro todas teceram informaes apenas no Relatrio Anual.
O que fortalece a inferncia que o principal meio de divulgao das informaes de
governana o Relatrio Anual. Sobre este fato, faz-se mister ressaltar que este relatrio
no submetido auditoria independente.
4.1 Informaes sobre Controles Internos
No que tange as informaes a respeito dos controles internos, segue a Tabela 2 que
apresenta a estatstica descritiva dos dados constantes no Relatrio Anual e na DFP.
Tabela 2: Estatstica Descritiva Evidenciao Controles Internos
Mdia
Mediana
Desvio padro
Mnimo
Mximo
Relatrio Anual
DFP
4,38
3,55
3,00
2,00
4,56
2,81
0,00
1,00
22,00
11,00
Percebe-se que as informaes evidenciadas no Relatrio Anual possuem um desvio

padro superior se comparado ao das divulgadas na DFP. O que permite inferir que a
quantidade de categorias evidenciada pelas empresas, sobre controles internos, em 2008,
nas DFPs possui uma caracterstica de homogeneidade um pouco maior, ou seja, no geral
a quantidade de informaes sobre controles internos divulgadas nas DFPs se distanciou
menos da mdia em comparao as divulgadas no Relatrio Anual.
110
O que sugere uma maior disperso nos dados coletados dos Relatrios Anuais, logo, um
nmero maior de empresas evidenciou neste, uma quantidade mais distante da mdia. Em
relao s empresas com maior grau de evidenciao desta categoria, tem-se: GOL (22),
COPEL (13) e CPFL Energia (10). E no que compete a menor quantidade de evidenciao
desta categoria tem-se: Brasil Telecom Participaes S/A (0), Brasil Telecom S/A (0),
Perdigo (0). No geral, dentre as vinte e nove empresas observadas, apenas as trs
mencionadas nada informaram a respeito de controles internos no Relatrio Anual.
Ressalta-se que as trs empresas que nada divulgaram a respeito dos seus controles
internos no Relatrio Anual, na DFP apresentaram o seguinte nmero de evidenciaes:
Brasil Telecom Participaes S/A (4), Brasil Telecom S/A (4) e Perdigo (2). Contudo, a
quantidade de informaes foi relativamente pequena comparada aos maiores nveis de
evidenciao praticados por empresas como a GOL, COPEL e CPFL Energia.
4.2 Formao de um Comit de Auditoria (Seo 301) e Especialista Financeiro no
Comit de Auditoria (Seo 407)
A Tabela 3 apresenta a opo escolhida pelas empresas em relao constituio de um
Comit de Auditoria mantendo um Conselho Fiscal ou a adaptao do Conselho Fiscal
para exercer as funes de um Comit de Auditoria.
Tabela 3: Informao a respeito da forma de constituio do Comit de Auditoria
Comit de Auditoria
Comit de Auditoria
Conselho Fiscal Adaptado
No informou sua Opo
Total
12
16
1
29
41,38%
55,17%
3,45%
100,00%
Na amostra observada, 41, 38% das empresas optaram por constituir um Comit de
Auditoria e 55,17% decidiram adaptar o Conselho Fiscal para o mesmo exercer as
atribuies de um Comit de Auditoria e uma empresa no especificou sua opo nos
relatrios contbeis observados na pesquisa.
Independente da opo escolhida pelos 96,55% das empresas que evidenciaram a respeito
do Comit de Auditoria (Tabela 3) importante ressaltar que elas demonstraram
preocupao, no que compete ao Comit de Auditoria, em atender as exigncias da SOX,
visto que mencionaram a frase para atender a SOX ao se referir a opo de constituir um
Comit de Auditoria ou adaptar o Conselho Fiscal.
A constituio de um Comit de Auditoria recomendada no Brasil, pela Cartilha da
CVM (2002), esta recomenda que todos os membros possuam experincia em finanas; e
pelo Cdigo das Melhores Prticas de Governana Corporativa do IBGC (2009), este
recomenda que pelo menos um dos membros do referido comit tenha experincia
comprovada na rea contbil ou de auditoria. E ainda salienta que a instalao de um
Comit de Auditoria no exclui a possibilidade da existncia de um Conselho Fiscal.
A respeito da informao sobre o especialista financeiro a Tabela 4 apresenta o resultado
encontrado nos Relatrios Anuais e DFPs pesquisados.
111
Tabela 4: Evidenciao a respeito da existncia de especialista financeiro
Especialista Financeiro do Comit de Auditoria

Situao observada
Relatrio Anual
Informou sua existncia
11
No Informou
18
Total
29
DFP
4
25
29
Nota-se que tanto no Relatrio Anual como na DFP em sua maioria as empresas no
informaram a respeito do especialista financeiro. Ressalta-se que no significa que as
empresas que nada informaram no possuem um especialista financeiro, pois mesmo no
possuindo a empresa deveria mencionar o fato nas demonstraes contbeis ou no
Relatrio Anual e explicar as razes pela qual no nomeou um especialista financeiro.
4.3 Cdigo de tica (Seo 406)
No que compete ao Cdigo de tica a maioria das empresas observadas informaram que
possuem um cdigo de tica ou conduta divulgado para todos os diretores e demais
funcionrios da empresa, e como foi observado na Tabela 1, o cdigo de tica foi
divulgado com bastante nfase no Relatrio Anual das empresas. A Tabela 5 apresenta as
informaes divulgadas no Relatrio Anual e DFP das empresas.
Tabela 5: Evidenciao a respeito do Cdigo de tica e/ou Conduta
Situao observada
No Informou
Total
Relatrio Anual
26
3
29
DFP
13
16
29
A Telebrs foi a nica empresa que no divulgou nada a respeito do Cdigo de tica no
Relatrio Anual e na DFP. Logo, duas dentre as trs que nada informaram no Relatrio
Anual, divulgaram na DFP. E doze dentre as treze que nada divulgaram na DFP,
divulgaram a respeito do Cdigo de tica e/ou Conduta no Relatrio Anual.
A Tabela 6 traz as informaes divulgadas no Relatrio Anual e DFP das empresas,
concernentes a constituio de um Comit de tica ou Conduta.
Tabela 6: Evidenciao a respeito da Constituio de um Comit de tica e/ou Conduta
Situao observada
No Informou
Total
Relatrio Anual
15
14
29
DFP
10
19
29
Assim, treze empresas nada informaram no Relatrio Anual e na DFP, deste modo, a
maioria delas (dezesseis) decidiu constituir um Comit de tica para monitorar o
cumprimento das normas constantes no cdigo de tica, assim como averiguar as
denncias relatadas pelos funcionrios.
112
Dentre as atribuies do Comit de tica, relatadas pelas empresas, destacam-se

manuteno e monitoramento do cumprimento das normas constantes no Cdigo de tica
e receber e investigar as denncias efetuadas pelos funcionrios. Alm disso, o Comit de
tica, assim como o Comit de Auditoria, funciona como assessor do Conselho da
Administrao.
4.4 Atestado de Avaliao dos Controles Internos (Seo 404) & Certificado Atestando a
Veracidade das Demonstraes Contbeis e dos Controles Internos (Seo 302)
Em relao ao Relatrio de Procedimentos e Controles Internos, concernente a seo 404
da SOX, atestado pelo CEO e CFO da empresa, no Relatrio Anual e na DFP no foi
evidenciado por nenhuma das empresas. Entretanto, faz-se mister ressaltar que duas
empresas apresentaram um Relatrio da auditoria externa certificando os controles
internos, so elas: GOL e COPEL. Alm disso, uma grande parte da amostra apresentou
informaes a respeito da realizao da avaliao dos controles internos, contudo no
apresentaram o relatrio atestado pelos diretores da empresa.
Com relao certificao exigida pela seo 302, na qual o diretor geral e o diretor
financeiro atestam a regularidade das informaes prestadas nas demonstraes
financeiras e dos controles internos, nenhuma das empresas observadas divulgou no
Relatrio Anual e na DFP tal certificao. Percebe-se que o fator regra produziu efeito no
fator Disclosure, visto que nenhuma das empresas observadas apresentou o Certificado no
Brasil, pois neste no existe a exigncia por fora de lei.
5 Concluses
No que compete a divulgao do Certificado de veracidade das demonstraes financeiras
e controles internos (seo 302) e relatrio atestando a avaliao dos controles internos
(seo 404), exigidos pela SOX, percebeu-se, na amostra, que o fator regra (norma)
contribuiu significativamente para o fator evidenciao (Disclosure), visto que por no
serem obrigatrias, no foram evidenciadas no Relatrio anual ou na DFP publicados no
Brasil.
J no que tange informao referente ao Comit de Auditoria, onde a empresa divulga
sua opo de constituir um Comit de Auditoria ou adaptar o Conselho Fiscal, para
atender as exigncias da SOX, foi divulgada pela maioria das empresas, sendo que apenas
uma delas nada evidenciou a respeito.
No Brasil, como ainda no existe uma obrigatoriedade concernente ao que deve ser
divulgado, em relao s prticas de governana e certificaes necessrias, cada empresa
publica em suas DFPs e Relatrios Anuais o que julga necessrio, o que resulta em um
grau maior de evidenciao por parte de algumas e um nvel muito baixo, ou inexistente
de informaes por parte de outras. O que pode sugerir que o Brasil carece de uma Lei
especifica e abrangente que regulamente o que deve ser divulgado nos Relatrios
Contbeis, no que respeita as prticas de governana corporativa.
Os resultados verificados confirmam aqueles obtidos no trabalho de Vicente, Lunkes e
Silva (2007). O que permite inferir que nem todas as exigncias da SOX publicadas nos
113
EUA, pelas empresas brasileiras listadas na NYSE, so divulgadas na DFP e Relatrio

Anual publicado no Brasil.
Com base no estudo realizado, fica como proposta para pesquisas futuras comparar o
disclosure de informaes de governana, no Brasil, das empresas brasileiras submetidas
SOX nos EUA, com o disclosure praticado por empresas brasileiras no submetidas a esta
Lei.
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Universidade Federal de Santa Catarina,
mairameloufsc@gmail.com. Campus Trindade,
Florianpolis SC Brasil.
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Jos Alonso Borba Professor Doutor do Programa de
Ps-Graduao em Contabilidade e Administrao da
jalonso@cse.ufsc.br. Campus Trindade, Florianpolis SC
Brasil.
Ernesto Fernando Rodrigues Vicente Professor Doutor

do Programa de Ps-Graduao em Contabilidade da
e.fernando@cse.ufsc.br. Campus Trindade, Florianpolis
SC Brasil.
Rogrio Joo Lunkes Professor Doutor do Programa de
Ps-Graduao em Contabilidade e Administrao da
lunkes@cse.ufsc.br. Campus Trindade, Florianpolis SC
Brasil.
117

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SOUZA, M. M.; VICENTE, E. F. R.; BORBA, J. A.; LUNKES, R. J.

Evidenciao...Lei Sarbanes Oxley ... ADRs...

EVIDENCIAO DAS EXIGNCIAS DA LEI SARBANES OXLEY

apresentado no XXXIV EnANPAD. Rio de Janeiro RJ. Setembro - 2010

SOUZA, M. M.; VICENTE, E. F. R.; BORBA, J. A.; LUNKES, R. J.

Evidenciao...Lei Sarbanes Oxley ... ADRs...

SOUZA, M. M.; VICENTE, E. F. R.; BORBA, J. A.; LUNKES, R. J.

Evidenciao...Lei Sarbanes Oxley ... ADRs...

SOUZA, M. M.; VICENTE, E. F. R.; BORBA, J. A.; LUNKES, R. J.

Evidenciao...Lei Sarbanes Oxley ... ADRs...

seus stakeholders (BRAMMER e PAVELIN, 2008). Com base na literatura sobre

Casos de grandes fraudes envolvendo manipulao de demonstraes financeiras

SOUZA, M. M.; VICENTE, E. F. R.; BORBA, J. A.; LUNKES, R. J.

Evidenciao...Lei Sarbanes Oxley ... ADRs...

No Brasil, as melhores prticas de governana corporativa possuem carter opcional para

SOUZA, M. M.; VICENTE, E. F. R.; BORBA, J. A.; LUNKES, R. J.

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A legislao brasileira no exige a publicao de relatrio atestando a eficcia dos

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pesquisados (profissionais de empresas de auditoria contemplando todas as posies

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Exigncias Utilizadas na Pesquisa

Quadro 1: Exigncias da SOX que foram investigadas na pesquisa

A partir do Quadro 1, identificou-se algumas categorias relacionadas s respectivas sees,

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4 Descrio e Anlise dos Resultados

Percebe-se que a quantidade total evidenciada no Relatrio Anual consideravelmente

Nada informou no RA e DFP

de se notar, que no constata-se uma padronizao entre as empresas pesquisadas no

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Dentre as empresas constantes na figura 2, apenas duas delas optaram em apresentar as

Percebe-se que as informaes evidenciadas no Relatrio Anual possuem um desvio

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Tabela 4: Evidenciao a respeito da existncia de especialista financeiro

Especialista Financeiro do Comit de Auditoria

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Dentre as atribuies do Comit de tica, relatadas pelas empresas, destacam-se

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EUA, pelas empresas brasileiras listadas na NYSE, so divulgadas na DFP e Relatrio

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controladoria. Revista Contabilidade & Finanas, So Paulo, n 34, p. 7-22, janeiro/abril de

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Ernesto Fernando Rodrigues Vicente Professor Doutor

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