ANHANGUERA EDUCACIONAL S.A.

FACULDADE ANHAGUERA DE JARAGU DO SUL

ADMINISTRAO

Estrutura e Anlise das Demonstraes Financeiras

GUILHERME DE LARA COSTA - RA: 9978018942

JACQUES BECK - RA: 6717301369
JEAN MARCEL GUTHS - RA: 7714637555
JOS LUZ FRANZAGUA - RA: 9978018934
LUCIMARA GONALVES DIAS TABISZ - RA: 9978018939
RENAN JOLY MASEON NIENOW - RA: 6942011003

ANHANGUERA/JARAGU DO SUL
2015

ANHANGUERA EDUCACIONAL S.A.

FACULDADE ANHAGUERA DE JARAGU DO SUL
ADMINISTRAO

GUILHERME DE LARA COSTA - RA: 9978018942

JACQUES BECK - RA: 6717301369
JEAN MARCEL GUTHS - RA: 7714637555
JOS LUZ FRANZAGUA - RA: 9978018934
LUCIMARA GONALVES DIAS TABISZ - RA: 9978018939
RENAN JOLY MASEON NIENOW - RA: 6942011003

Estrutura e Anlise das Demonstraes Financeiras

Atividade Prtica Supervisionada (ATPS) entregue

como

requisito

Estrutura

para

concluso

Anlise

das

da

disciplina

Demonstraes

Financeiras, sob orientao do professor-tutor

presencial: Cssia Feles Martins Heidemann.

ANHANGUERA/JARAGU DO SUL
2015

UNIVERSIDADE ANHANGUERA JARAGU DO SUL

SUMRIO
1.

INTRODUO.......................................................................................................4

2.

ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL................................................................5

2.1 Analise Vertical DRE

2.2 Anlise Vertical BP Tabela

2.3 Anlise Horizontal DRE Tabela

2.4 Anlise Horizontal BP Tabela

2.5 Anlise das Possveis Causas das Variaes

3.

10

DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS.................................................................12
3.1. Estrutura...........................................................................................................12
3.2. Liquidez............................................................................................................14
3.3. Rentabilidade....................................................................................................15
3.4. Dependncia Bancria.....................................................................................17
3.5. Quadro resumo dos ndices.............................................................................18

4.

ANALISE PELO MTODO DUPONT E TERMMETRO DE INSOLVNCIA...21

4.1 Clculo da Rentabilidade do Ativo pelo Mtodo DUPONT..............................22
4.2 Situao de Insolvncia penumbra ou solvncia da empresa.........................22
4.3 Diagrama estratgico qualitativo......................................................................24

5.

CICLO OPERACIONAL E CICLO DE CAIXA....................................................25

6.

CONCLUSO ..........................................................................................................29

7.

REFERNCIAS .......................................................................................................30

1.

INTRODUO

Essa ATPS nos serviu, como ponto de referencia de desafio para que
possamos entender O o estudo da elaborao de ndices e as etapas de um
processo de analise de demonstraes financeiras, bem como tcnicas utilizadas
para interpretao e comparao das mesmas. Dando suporte qualidade as
informaes que auxiliam o administrador em sua tomada de deciso.
E importante

ter em mos uma ferramenta que demonstra a eficincia e

sade financeira da empresa. Portanto faremos um projeto tendo como base o

estudo das Demonstraes Financeiras e Balano Patrimonial publicadas a partir
dos anos 2007 e 2008 das Industrias ROMI S.A.. As demonstraes contbeis,
juntamente com seus complementos permitem uma adequada compreenso e
anlise da situao patrimonial e financeira da empresa..
No entanto os relatrios das administraes no fazem parte das
demonstraes contbeis, mas exigido por lei, mas comprova os negcios sociais
e os principais eventos administrativos ocorridos, os investimentos em outras
empresas, a poltica de dividendos etc. Fornecendo dados e informaes adicionais
que sero teis aos usurios em suas anlises contbeis e conseqentes tomadas
de decises.

2. ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL

Efetuar os clculos para a Anlise Vertical e Anlise Horizontal dos

demonstrativos financeiros utilizando para os clculos o Balano Patrimonial e a
Demonstrao do Resultado do Exerccio, ConsolidadoEncerrado. Em seguida,
transportar para as tabelas abaixo os clculos das anlises

a.

Analise Vertical DRE

ANALISE VERTICAL - DRE

DEMONSTRAO DE RESULTADO
2007
R$

Receita Operacional Liquida

Custo produtos vendidos
LUCRO BRUTO
RECEITAS (DESPESAS) OPERACIONAIS
Vendas
Gerais e Administrativas
Pesquisa e desenvolvimento
Honorrios da Administrao
Tributrias
Resultado de equivalencia patrimonial
Outras despesas Operacionais Lquidas
Total das despesas operacionais
Lucro operacional antes do resultado
financeiro
Resultado Financeiro
Receita financeira
Despesa financeira
Variao cambial ativa
Variao cambial passiva
Total do resultado financeiro
Lucro Operacional
Imposto de Renda e Contribuio Social
Corrente
Diferido
Lucro lquido antes das participaes
Participao minoritria

2008
A.V.

R$

A.V.

631.988
100% 696.124 100,00%
(359.903) -56,75% (416.550) -59,83%
272.085 43,05% 279.574 40,16%
(59.786) -9,45% (65.927)
(45.428) -7,18% (63.800)
(26.340) -4,16% (28.766)
(8.025) -1,26%
(8.278)
(6.742) -1,06%
(2.913)
1.031
0,16%
1.673
(145.290) -22,98% (168.011)

-9,47%
-9,16%
-4,13%
-1,18%
-0,41%
0,24%
-24,13%

126.795 20,06%

111.563

16,02%

30.508
4,82%
(5.048) -0,79%
(3.796) -0,60%
6.258
0,99%
27.922 4,41%
154.717 24,48%

36.950
(5.061)
10.752
(7.338)
35.303
146.866

5,30%
-0,72%
1,54%
-1,05%
5,07%
21,09%

(27.457) -4,34%
1.914
0,30%
129.174 20,43%
(555) -0,08%

(33.324)
4.715
118.257
(881)

-4,78%
0,67%
16,98%
-0,12%
5

Participao da Administrao
Lucro lquido do exerccio

b.

(4.400)
0,69%
124.219 19,65%

(4.423)
112.953

-0,63%
16,22%

Anlise Vertical BP Tabela

ANALISE VERTICAL - BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
2007
2008
R$
A.V.
R$
A.V.

CIRCULANTE
Caixa e equivalentes de caixa
Ttulos mantidos para negociao
Duplicatas a receber
Valores a receber repasse Finame fabricante
Partes relacionadas
Estoques
Impostos e contribuio a recuperar
Imposto de renda e contribuio social
diferidos
Outros crditos
Total do circulante
NO CIRCULANTE
Realizvel a longo prazo:
Duplicatas a receber
Valores a receber repasse Finame fabricante
Partes relacionadas
Impostos e contribuio a recuperar
Imposto de renda e contribuio social
diferidos
Outros crditos
Investimentos em controladas, incluindo gio e
desgio
Outros investimentos
Imobilizado, liquido
Intangvel
Total do no circulante
Total do Ativo

189.010
111.512
62.888
223.221
183.044
11.537

24,02%
14,17%
7,99%
28,36%
23,26%
1,46%

135.224
53.721
77.463
306.892
285.344
17.742

15,24%
6,05%
8,73%
34,60%
32,17%
2,00%

2.149
3.479
786.840

0,27%
0,44%
57,2%

3.243
7.247
886.876

0,36%
0,81%
53,33%

1.149
409.896
5.391

0,13%
47,94%
0,63%

1.636
479.371
18.245

0,21%
61,76%
2,35%

5.867
2.928

0,68%
0,34%

9.488
5.405

1,22%
0,69%

1.935
127.731
854.897

0,22%
14,94%
63,71%

3.163
252.171
6.574
776.103

0,40%
32,49%
0,84%
46,66%

1.341.737

100%

1.662.979 100,00%

ANALISE VERTICAL - BALANO PATRIMONIAL

PASSIVO
2007
2008
R$
A.V.
R$
A.V.
CIRCULANTE
Financiamentos
Financiamentos - Finame fabricante

29.498
192.884

9,43%
61,71%

26.375
270.028

6,36%
65,20%
6

Fornecedores
Salarios e encargos sociais
Impostos e contibuies a recolher
Adiantamento de clientes
Dividendos e juros sobre o capital proprio
Participaoes a pagar
Outras contas a pagar
Proviso para passivo descoberto controlado
Partes relacionadas
Total do circulante
NO CIRCULANTE
Exigivel ao longo prazo:
Financiamentos
Financiamentos - Finame fabricante
Impostos e contibuies a recolher
Proviso para passivos eventuais
Outras contas a pagar
Desgio em controladas
Total do no circulante
PARTICIPAO MINORITARIA
PATRIMINIO LIQUIDO
Capital Social
Reserva de capital
Ajustes de avaliao patrimonial
Reserva de lucros
Total do Patrimonio Liquido
Total do Passivo e Patrimonio Liquido

c.

25.193
35.934
8.013
9.702
2.375
4.400
4.524

8,06%
11,49%
2,56%
3,10%
0,75%
1,40%
1,44%

31.136
33.845
7.357
14.082
11.777
4.500
15.044

7,51%
8,17%
1,77%
3,40%
0,28%
1,08%
3,63%

312.523

23,29%

414.144

24,90%

49.306
348.710
1.896
1.659
4.199
405.770
1.871

12,15%
85,93%
0,46%
0,40%
1,03%
30,24%
0,13%

68.943
453.323
3.578
2.073
9.626
29.513
567.056
2.536

12,15%
79,94%
0,63%
0,36%
1,69%
5,20%
34,09%
0,15%

489.973
2.052
(968)
130.516
621.573

78,82%
0,33%
-0,15%
20,99%
46,32%

489.976
2.052
(349)
187.567
679.243

72,13%
0,30%
-0,05%
27,61%
40,84%

1.341.737 100,00% 1.662.979

100,00%

Anlise Horizontal DRE Tabela

ANALISE HORIZONTAL DRE

DEMONSTRAO DE RESULTADO
2007
R$
A.H.
Receita Operacional Bruta
Mercado Interno
679.099
100%
Mercado Externo
82.057
100%
761.156
100%
Imposto incidente sobre vendas
(129.168)
100%
Receita Operacional Liquida
631.988
100%
Custo produtos vendidos
(359.903)
100%
LUCRO BRUTO
272.085
100%
RECEITAS (DESPESAS)
OPERACIONAIS

2008
R$
728.313
108.312
836.625
(140.501)
696.124
(416.550)
279.574

A.H.
107,24%
131,99%
109,91%
108,70%
110,14%
115,73%
102,75%

Vendas
Gerais e Administrativas
Pesquisa e desenvolvimento
Honorrios da Administrao
Tributrias
Resultado de equivalencia patrimonial
Outras despesas Operacionais Lquidas
Total das despesas operacionais
Lucro operacional antes do resultado
financeiro
Resultado Financeiro
Receita financeira
Despesa financeira
Variao cambial ativa
Variao cambial passiva
Total do resultado financeiro
Lucro Operacional
Imposto de Renda e Contribuio Social
Corrente
Diferido
Lucro lquido antes das participaes
Participao minoritria
Participao da Administrao
Lucro lquido do exerccio

d.

(59.786)
(45.428)
(26.340)
(8.025)
(6.742)
1.031
(145.290)

100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%

(65.927)
(63.800)
(28.766)
(8.278)
(2.913)
1.673
(168.011)

110,27%
140,44%
109,21%
103,10%
43,20%
162,26%
115,63%

126.795

100%

111.563

87,99%

30.508
(5.048)

100%
100%

(3.796)

100%

6.258

100%

27.922
154.717

100%
100%

36.950 121,12%
(5.061) 100,26%
10.752
283,24%
(7338)
117,25%
35.303 126,43%
146.866 94,92%

(27.457)
1.914
129.174
(555)
(4.400)
124.219

100%
100%
100%
100%
100%
100%

(33.324)
4.715
118.257
(881)
(4.423)
112.953

121,37%
246,34%
91,55%
158,74%
100,52%
90,93%

Anlise Horizontal BP Tabela

ANALISE HORIZONTAL - BALANO PATRIMONIAL

ATIVO
2007
2008
R$
A.H.
R$
A.H.
CIRCULANTE
Caixa e equivalentes de caixa
189.010 100% 135.224
71,54%
Ttulos mantidos para negociao
111.512 100%
53.721
48,17%
Duplicatas a receber
62.888
100%
77.463
12,32%
Valores a receber repasse Finame fabricante
223.221 100% 306.892 137,48%
Partes relacionadas
100%
0,00%
Estoques
183.044 100% 285.344 155,88%
Impostos e contribuio a recuperar
11.537
100%
17.742
153,78%
Imposto de renda e contribuio social
diferidos
2.149
100%
3.243
150,90%
8

Outros crditos
NO CIRCULANTE
Realizvel a longo prazo:
Duplicatas a receber
Valores a receber repasse Finame fabricante
Partes relacionadas
Impostos e contribuio a recuperar
Imposto de renda e contribuio social
diferidos
Outros crditos
Investimentos em controladas, incluindo gio e
desgio
Outros investimentos
Imobilizado, liquido
Intangvel
Total do Ativo

3.479

100%

7.247

208,30%

1.149
409.896
5.391

100%
100%
100%
100%

1.636
479.371
18.245

142,38%
116,94%
0,00%
338,43%

5.867
2.928

100%
100%

9.488
5.405

162,54%
184,59%

1.935
127.731
-

100%
100%
100%
100%

3.163
252.171
6.574

0,00%
163,46%
197,42%
100,00%

1.341.737

100% 1.662.979

123,94%

ANALISE HORIZONTAL - BALANO PATRIMONIAL

PASSIVO
2007
2008
R$
A.V.
R$
A.V.
CIRCULANTE
Financiamentos
29.498 100,00% 26.375
89,41%
Financiamentos - Finame fabricante
192.884 100,00% 270.028
139,99%
Fornecedores
25.193 100,00% 31.136
123,58%
Salarios e encargos sociais
35.934 100,00% 33.845
94,18%
Impostos e contibuies a recolher
8.013
100,00%
7.357
91,81%
Adiantamento de clientes
9.702
100,00% 14.082
145,14%
Dividendos e juros sobre o capital proprio
2.375
100,00% 11.777
495,87%
Participaoes a pagar
4.400
100,00%
4.500
102,27%
Outras contas a pagar
4.524
100,00% 15.044
332,53%
Proviso para passivo descoberto controlado
Partes relacionadas
Total do circulante
312.523 100,00% 414.144
132,51%
NO CIRCULANTE
Exigivel ao longo prazo:
Financiamentos
49.306 100,00% 68.943
139,82%
Financiamentos - Finame fabricante
348.710 100,00% 453.323
130,00%
Impostos e contibuies a recolher
1.896
100,00%
3.578
188,71%
Proviso para passivos eventuais
1.659
100,00%
2.073
124,95%
9

Outras contas a pagar

Desgio em controladas
Total do no circulante
PARTICIPAO MINORITARIA
PATRIMINIO LIQUIDO
Capital Social
Reserva de capital
Ajustes de avaliao patrimonial
Reserva de lucros
Total do Patrimonio Liquido
Total do Passivo e Patrimonio Liquido

e.

100,00%
9.626
4.199
100,00% 29.513
405.770 100,00% 567.056
1.871 100,00% 2.536

100,00%
702,85%
139,74%
135,54%

489.973
2.052
(968)
130.516
621.573

100,00%
100,00%
36,05%
143,71%
109,27%

100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%

489.976
2.052
(349)
187.567
679.243

1.341.737 100,00% 1.662.979

123,94%

Anlise das Possveis Causas das Variaes

Vendas
Pudemos observar que a Receita Operacional Lquida consolidada apresentou um
crescimento de 10,1%, em comparao a 2007. Este crescimento deve-se ao
desempenho geral de suas operaes e pelo desempenho positivo da atividade
industrial no Brasil nos nove primeiros meses de 2008.
Custos dos Produtos Vendidos
A anlise horizontal feita no ano de 2007 o custo dos produtos vendidos apresentou
um valor de R$ 359.903,00, tendo um aumento de 15,73%, totalizando R$
416.550,00 no ano de 2008. Na anlise vertical em 2008 o aumento foi de 2,89%
comparado ao ano anterior. Conforme o aumento da Receita, observamos o
aumento dos custos.
Na Margem Bruta
Frmula: Lucro Bruto x 100
Receita Lquida
2008: 279.574,00 = 40,20%
696.124,00
10

2007: 272.085,00 = 43,10%

631.988,00
A margem bruta da Companhia no ano de 2008 apresentou reduo em
relao a 2007, atingindo 40,2% contra 43,1% em 2007, conforme conjuntura
cambial e a instabilidade de preo de matrias-primas metlicas.
Nas Despesas Operacionais
Em 2007 o valor das despesas foi de R$145.290,00, segundo a anlise
horizontal. No ano seguinte (2008) este valor de 168.011,00, ou seja, 15,63% de
aumento enquanto na vertical este aumento foi de 1,15%. As despesas gerais e
administrativas foram a que tiveram uma maior diferena de um ano pro outro.
Contas Patrimoniais
Quanto aos Juros sobre o Capital Prprio, creditados aos acionistas ao longo
de 2008, lquidos de IRRF e imputveis aos dividendos mnimos obrigatrios do
exerccio social de 2008, foram de R$ 35,5 milhes e corresponde a 31,4% do lucro
lquido do exerccio.
Ao observarmos o circulante de 2007 para 2008 conta Outros Crditos
aumentou para 108,31% e a teve menor relevncia foi a de Ttulos Mantidos para
Negociao, com reduo de 51,82%.
O Ativo no circulante apresentou a conta Impostos e contribuies a
recuperar o de maior percentual com 238,43 % e o menor foi o de Valores a receberrepasse Finame fabricante, com 16,95% de aumento, No Passivo circulante o
aumento de 395,87% na conta Dividendos e juros sobre o capital prprio, foi o maior
e o menor na conta Financiamento com reduo de 10,59%.
No Passivo no circulante o Desgio em controladas teve um salto de
602,86% e a Proviso para passivos eventuais um aumento de 24,95%. No
Patrimnio Lquido com 43,71% a Reserva de lucros foi a mais alta e a menor foi os
Ajustes de avaliao patrimonial com uma reduo de 63,95%.
11

3. DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS
1.

Estrutura

Resumo dos ndices baseados nas analises horizontais

Participao dos Capitais de Terceiros.
Frmula: Capitais de Terceiros x 100
Passivo Total
2007: 312.523 + 405.770 = 718.293 / 1.341.737 x 100 = 53,53%
2008: 414.144 + 567.056 = 981.200 / 1.662.979 x 100 = 59%
Com os clculos acima podemos destacar um aumento de 5,47% entre o ano
de 2008/2007, destacando uma diminuio no capital prprio da empresa. Valor que
indica qual a participao do capital de terceiros no total dos recursos obtidos para o
financeiro do ativo da instituio.
Composio do Endividendo (Endividamento)
Frmula: Passivo Circulante x 100
Capital Terceiros
2007: 312.523 / 312.523 + 405.770 = 718.293, ou seja, 312.523 / 718.293 x 100 =
43,50%
2008: 414.144 / 414.144 + 567.056 = 981.200, ou seja, 414.144 / 981.200 x 100 =
42.21%
Com os clculos acima podemos destacar uma queda de 1,29% entre o ano
de 2008/2007, destacando um aumento no tempo para a empresa ir atrs de
recursos para quitar as suas dividas de curto prazo. Este valor indica o total do
capital de terceiro e quanto o percentual das dividas em curto prazo.
Imobilizao do patrimnio Liquido
Frmula: Invest + Imob + Intang x 100
Patrimnio Liquido
2007: 1.935 + 127.731+ 0 / 621.573, ou seja, 129.666 / 621.573 x 100 = 20,86%
12

2008: 3.163+ 252.171+ 6.574 / 679.243, ou seja, 261.908 / 679.243 x 100 = 38,56%
Com os clculos acima podemos demonstrar que a empresa teve uma piora,
pois houve um aumento de 17.7% entre o ano de 2008/2007, ou seja, todo o PL,
Capital de Terceiros em longo prazo e uma parte do Capital de Terceiros em curto
prazo no AC estavam sendo investidos, no restando recursos para o ativo
circulante. Este valor indica o percentual do comprometimento do capital da empresa
no ativo circulante, quanto menor ele for melhor para a empresa.
Imobilizao dos recursos no correntes
Formula: Invest + Imob + Intang x 100
PL + PCN
2007: 1.935 + 127.731 + 0 / 621.573 + 405.770, ou seja, 129.666 / 1.027.343 x 100 =
12,62%
2008: 3.163 + 252.171 + 6.574 / 679.243 + 567.056, ou seja, 261.908 / 1.246.299 x
100 = 21,01%
Com os clculos acima podemos mostrar a variao de 8,39% entra o ano de
2008/2007, este valor indica a utilizao de recursos correntes na aquisio do ativo
no circulante (Investimento, Imobilizado e Intangvel), recursos no correntes, so
recursos a longo prazo PL + PNC que quanto menor, melhor.
2.

Liquidez

Liquidez Geral
Formula: AC +ARLP
PL + PCN
2007: 786.840+0 / 312.523 + 405.770, ou seja, 786.840 / 718.293 = 1,10
2008: 886.876 + 0 / 414.144 + 567.056, ou seja, 886.876 / 981.200 = 0,90
Com os clculos acima podemos mostrar que para cada R$ 1,00, a empresa
tinha R$ 1,10 em dvidas para pagar, e em 2008 a cada R$ 1,00 a empresa tinha R$

13

0,90 em dvidas para pagar, desta forma, podemos observar uma reduo nas
dvidas da empresa.
O ndice da liquidez nos demonstra os pagamentos financeiros em longo
prazo e o resultado apresentado nos mostra quando a empresa tem de bens e
obrigaes para cad R$ 1,00 em dvida, quanto maior melhor.
Liquidez Corrente
Formula: AC
PC
2007: 786.840 / 554.897 = 1,42
2008: 886.876 / 776.103 = 1,14
Com os clculos acima podemos mostrar o recuo das dvidas em curto prazo,
em 2007 para cada R$ 1,00 em dvidas a empresa tinha R$ 1,42 de dinheiro
disponvel e em 2008 para cada R$ 1,00 em dvidas a empresa tinha R$ 1,14 de
dinheiro disponvel.
Desta forma podemos considerar que este ndice o melhor ndice de
capacidade de pagamento, pois mostra a capacidade de liquidez da empresa e
quando menor, melhor.
Liquidez Seca
Formula: AC - Estoque
PC
2007: 786.840 183.044 / 554.897, ou seja, 603.796 / 554.897 = 1,09
2008: 886.876 285.344 / 776.103, ou seja, 601.532 / 776.103 = 0,78
Com os clculos acima podemos considerar que para cada R$ 1,00 em
dvidas a curto prazo os recursos so de R$ 1,09 e em 2008 para cada R$ 1,00 em
dvidas a curto prazo os recurso de R$ 0,78, ou seja, houve uma reduo na
liquidez seca da empresa.

14

3.

Rentabilidade

Giro do ativo
Formula: Venda Liquida
Ativo Total
2007: 631.988 / 1.341.737 = 0.47
2008: 696.124 / 1.662.979 = 0,42
Com os clculos acima podemos observar que as vendas da empresa teve
uma reduo comparando o ano de 2007 com 2008. Em 2007 a cada R$ 1,00 do
ativo a empresa vendeu R$ 0,47 e em 2008 vendeu R$ 0,42, ou seja, a empresa
investiu muito e no teve um retorno maior. Se a empresa obtiver um resultado
maior com esse indicador, indica que a mesma esta girando o seu ativo com mais
eficincia, ou seja, quanto maior, melhor.
Margem Lquida
Formula: Lucro lquido x 100
Vendas Lquidas
2007: 124.219 / 631.988 x 100 = 19,66%
2008: 112.953 / 696.124 x 100 = 16,23%
Com os clculos acima podemos observar que houve uma queda na margem
lquida da empresa, em 2007 o valor foi de 19,66% e em 2008 foi de 16,23% desta
forma entende-se que este ndice demonstra quanto empresa conseguiu de lucro
contra a sua receita lquida indicando a capacidade de gerar lucro, ou seja, quanto
maior, melhor.
Rentabilidade do Ativo
Formula: Lucro lquido x 100
Ativo total
2007: 124.219 / 1.341.737 x 100 = 9,26%
2008: 112.953 / 1.662.979 x 100 = 6,79%
15

Com os clculos acima podemos observar que houve um recuo da

rentabilidade da empresa entre 2007/2008. Em 2007 a rentabilidade foi de 9,26% e
em 2008 foi de 6,79% no que se refere rentabilidade do ativo.
Podemos observar que este ndice indica quanto empresa conseguiu obter
de renda em cima do seu ativo, ou seja, qual foi o lucro lquido em relao ao ativo
total. um indicador mostra quanto empresa foi rentvel em relao ao seu ativo.
Rentabilidade do Patrimnio Lquido
Formula: Lucro Lquido x 100
PL Mdio
PL Mdio: PL Inicial + PL Final/2
2007: 621.573 = PL Inicial, como no tem outro patrimnio para realizar o calculo
mdio, usa o PL de 2007 como mdio.
2007: 124.219 (Lucro Lquido) / 621.573(Patrimnio Liquido) = 19,98%
2008: 621.573 + 679.243 / 2, ou seja, 1.300.816 / 2 = 650.408 (Patrimnio Lquido
Mdio).
2008: 112.953 (Lucro Lquido) / 650.408 (PL MD) = 17,37%
Com os clculos acima podemos observar que a empresa pagou o capital
investido pelos scios em 19,98%.
Podemos observar que este ndice demonstra a rentabilidade do capital
aplicado pelos scios, ou seja, a taxa da receita do capital prprio, quanto maior,
melhor.

4.

Dependncia Bancria

Financiamento de Ativo
ndice ano 2007
Emprstimo e

R$ 620.398,00

* 100

46,24%

Financiamentos x
16

100
Ativo Total

R$ 1.341.737,00

ndice ano 2008

Emprstimo e
Financiamentos x

R$ 818.669,00

100
Ativo Total

R$ 1.662.979,00

* 100

49,23%

Este ndice mostra o quanto os emprstimos e financiamentos fazem parte

dos investimentos da empresa. Em 2007 46,24% dos investimentos eram das
participaes de crditos, em 2008 o ndice aumentou para 49,23% o que mostra
que a empresa obteve mais participaes de crditos para investir na mesma.
Participao de instituies de crditos no endividamento
ndice ano 2007
Financiamento x
100
Capitais de
Terceiros

R$ 620.398,00
* 100

86,37%

* 100

83,44%

R$ 718.293,00

ndice ano 2008

Financiamento x
100
Capitais de
Terceiros

R$ 818.669,00
R$ 981.200,00

Este ndice mostra a participao dos financiamentos em comparao ao

capital de terceiros da empresa. Em 2007 86,37% do capital de terceiros da
empresa eram financiamentos, em 2008 este ndice caiu para 83,44%. Isto mostra
que muitos recursos recebidos pela empresa vieram de financiamentos.
Financiamento do Ativo Circulante por Instituies Financeiras
ndice ano 2007
17

Financiamento curto
prazo x 100
Ativo circulante
ndice ano 2008
Financiamento curto
prazo x 100
Ativo circulante

R$ 222.382,00

* 100

28,26%

* 100

33,42%

R$ 786.840,00

R$ 296.403,00
R$ 886.876,00

Este ndice mostra o quanto os financiamentos a curto prazo representam se

comparado ao Ativo circulante da empresa. Em 2007 os financiamentos
representavam 28,26% do Ativo circulante da empresa, em 2008 este ndice caiu
para 33,42% mostrando que a empresa diminuiu seus financiamentos e est sendo
financiada em partes pelos recursos provenientes das contas operacionais.

5.

Quadro resumo dos ndices

ndice

ndice
Participao
de Capitais de
Terceiros

Interpretao
Os ndices mostram que, em
2007, para cada 100% de Capital
Prprio, a empresa tomou 53,53%
de Capitais de Terceiros e, em
(Capital de
2008, para cada 100% de Capital
terceiros / Passivo
Prprio, tomou 59,00% de
total) x 100
terceiros. A indstrias Romi S.A
tornou-se ainda mais dependente
de Capitais de Terceiros em 2008.

Composio
do
endividament
o

Quanto menor melhor, pois no

haver maior presso para a
empresa gerar recursos para
honrar seus compromissos. Para
(Passivo
cada 100% da divida total 43,51%
circulante/ Capital venceram no curto prazo em 2007
de terceiros) x 100 e em 2008 esse percentual caiu
para
42,21%%.
Melhorando
assim o perfil do endividamento
das indstrias Romi S. A.

Estrutura de
Capital

Imobilizao
do Patrimnio

Frmula

(Investimento +
Imobilizado

Esse ndice revela quanto a

empresa tem aplicado em ativo
18

Lquido

permanente para cada 100 % de

patrimnio lquido. Quanto menor,
melhor. Em 2007 a empresa havia
investido 23,66% do patrimnio
liquido
no
investimento,
+Intangvel) /
(Patrimnio liquido) imobilizado e intangvel, deixando
76,29%
investido
no
ativo
x 100
circulante ; j no ano de 2008 ,
esse percentual aumentou para
38,56%.

Imobilizao
dos recursos
no correntes

Esse ndice revela qual o

percentual dos recursos no
correntes (PL e ELP) foi destinado
ao AP. Quanto menor, melhor.
Calculando os ndices em 2007
as indstrias ROMI S,A utilizou
(Investimento +
12,62%
dos
recursos
no
Imobilizado
correntes no financiamento do
+Intangvel) /
investimento , imobilizado e
(Patrimnio liquido+
intangvel : esse percentual
Exigvel a longo
aumento para 21,01% em 2008,
prazo) x 100
demonstrando assim que a
indstria optou por direcionar uma
maior
quantidade
desses
recursos para o ativo permanente
e uma menor parcela para o ativo
circulante.

Liquidez Geral (Ativo circulante +

Realizvel a longo
prazo) /Passivo
circulante + Exigvel
a longo prazo

Liquidez

Esse ndice mostra o quanto a

empresa
possui
no
Ativo
Circulante e no Realizvel em
Longo Prazo para cada R$ 1,00
de dvida total. Quanto maior
melhor. Em 2007 a indstria
possua para cada R$ 1,00 de
divida ,R$ 1,69 de recursos
disponvel para pagamento a
curto e longo prazo: J em 2008 a
indstria diminuiu a sua liquidez
geral , tendo para cada R$ 1,00
de dividas R$ 1,43 de recursos
disponvel. Portanto, pode-se
afirmar, neste caso, que a
situao satisfatria, pois h
uma margem de segurana.

19

Liquidez
Corrente

Ativo circulante / Esse ndice uma relao entre o

Passivo circulante Ativo Circulante e o Passivo
Circulante, a fim de se verificar a
capacidade da empresa em pagar
suas dvidas de curto prazo com
os
investimentos
no
Ativo
Circulante Quanto maior melhor.
Em 2007 a indstria possua R$
2,52 de recursos para cada R$
1,00 de divida. Ocorrendo uma
piora no indicador , caindo para
R$ 2,14 de recursos para cada
R$ 1,00. Portanto, pode-se
afirmar, neste caso, que a
situao satisfatria.

Liquidez Seca (Ativo circulante Esse ndice revela a capacidade

Estoques)/ Passivo financeira liquida da empresa
circulante
(excluindo estoques) para pagar
suas dividas a curto prazo.
Em 2007 a indstria tinha de
recursos a curto prazo o valor de
R$ 1,93 para cada R$ 1,00de
divida: J em 2008 esse
percentual caiu para R$ 1,45 para
cada R$ 1,00. Portanto, pode-se
afirmar, neste caso, que a
situao satisfatria, pois ele
demonstra a capacidade da
empresa
em
pagar
suas
obrigaes em curto prazo com
apenas os ativos de liquidez
rpida.
Rentabilidad Giro do ativo
e

Vendas lquidas / Esse ndice demonstra quantas

Ativo total
vezes o ativo girou como
resultado ou efeito das vendas ou
quanto a empresa vendeu para
cada $ 1,00 de investimento total.
Em 2007 o volume de vendas
renovou em 0,47%vezes o ativo
total esse deve uma pequena
reduo e 2008 para 0,42%
evidenciando que o desempenho
da empresa no se manteve o
20

mesmo nvel .

Margem
lquida

Esse ndice revela o quanto a

empresa obteve lucro para cada
R$ 100 vendidos.
Em 2007 , depois de descontar
todos os custos e despesas
(Lucro liquido /
sobraram 19,66%das vendas
Vendas liquidas) x
liquidas da indstria ; j que em
100
2008 reduziu esse percentual
para 16,23% .A indstria ROMI
S.A tem que rever suas
estratgias de lucro, para verificar
a causa da reduo.

Rentabilidade
do ativo

Este ndice procura revelar o

quanto a empresa teve de lucro
para cada $ 100 de investimento
total.
(Lucro
Em 2007, a rentabilidade do ativo
liquido/Patrimnio
ficou em 9,26%, ocorrendo uma
liquido mdio) x 100
reduo em 2008 para 6,79%. O
que mostra que a indstria no foi
eficiente em rentabilizar seus
recursos.

Rentabilidade
(Lucro
Este ndice relaciona o lucro
do Patrimnio liquido/Patrimnio lquido da empresa com a
Lquido
liquido mdio) x 100 totalidade do capital prprio
investido, mostrando assim a taxa
de rendimento do capital prprio.
Em 2008 a indstria rentabilizou o
capital de 17,37%. Uma taxa de
17,37% representa, ento, que
para cada $ 100,00 de Capital
Prprio investido se obteve um
retorno de 17,37%.

4. ANALISE PELO MTODO DUPONT E TERMMETRO DE

INSOLVNCIA
21

Esta pesquisa tem como objetivo mostrar a importncia da reviso analtica

do Balano Patrimonial e da Demonstrao do Resultado do Exerccio como
ferramenta gerencial, assim como a aplicabilidade do Sistema DuPont, surgido nas
primeiras dcadas do sculo XX, que ao desagregar o Retorno sobre os Ativos em
diferentes arranjos da Margem Lquida e do Giro dos Ativos, muito til para
predies sobre a rentabilidade futura e, dessa forma, para decises de investimento
em aes.
Cabe ressaltar que a reviso analtica tem como objetivo a anlise dessas
duas demonstraes e que o Sistema DuPont permite trabalhar dentro de um
mesmo modelo todas as contas pertinentes a essas demonstraes fazendo uma
fuso entre o Balano Patrimonial e a Demonstrao de Resultado do Exerccio em
duas medidas snteses da lucratividade: a taxa de retorno sobre o ativo total (ROA)
e a taxa de retorno sobre o patrimnio lquido (ROE).

i.

Clculo da Rentabilidade do Ativo pelo Mtodo DUPONT

RA = Venda Lquida / Ativo Lquido x Lucro / Vendas lquidas

2007
Vendas lquidas = 631.988
Ativo lquido = Ativo total Passivo Operacional
Ativo lquido = 1.341.737 312.523 = 1.029.214
GIRO: Vendas Lquidas / Ativo Lquido = 631.988 / 1.029.214 = 0,61
MARGEM: Lucro antes das desp financ. / Vendas Lquidas
126.795 / 631.988 = 20,06%
RETORNO: 0,61 x 20,06 % = 12,23%
2008
Vendas lquidas = 696.124
Ativo lquido = Ativo total Passivo Operacional
Ativo lquido = 1662.979 414.144 = 1.248.835
22

GIRO: Vendas Lquidas / Ativo Lquido = 696.124 / 1.248.835 = 0,56

MARGEM: Lucro antes das desp financ. / Vendas Lquidas
111.563 / 696.124 = 16,02%
RETORNO: 0,56 x 16,02 % = 8,98%

ii.

Situao de Insolvncia penumbra ou solvncia da empresa

Para as organizaes ou profissionais que trabalham com a anlise de um

grande nmero de empresas instituies financeiras e setores de contas a receber

de empresas, por exemplo a anlise financeira realizada por intermdio de
instrumentos como a anlise por ndices possui algumas desvantagens.
Dentre elas destaca-se o tempo despendido para a anlise propriamente dita
da situao, e a subjetividade dos profissionais que realizam a anlise. Os
Indicadores combinados caminham na soluo destes dois problemas, na medida
em que tornam objetivos e padronizados os resultados da anlise.
No Brasil, o indicador combinado mais conhecido o modelo KANITZ,
desenvolvido pelo prof. Stephen C. Kanitz, no final da dcada de 70. O seu modelo
calcula o "fator de insolvncia. Ele foi desenvolvido com base em demonstraes
contbeis de 1975 e, por intermdio da tcnica estatstica denominada Anlise
Discriminante.
Realizando testes de significncia estatstica para igualdade de mdias entre
ndices financeiros (ndices do balano) de empresas saudveis e empresas
insolventes o professor Kanitz identificou cinco variveis discriminantes, quais
sejam: Lucro lquido/patrimnio lquido; Liquidez geral; Liquidez seca; Liquidez
corrente; e Exigvel total/patrimnio lquido.
Com essas variveis construiu um modelo de regresso linear mltipla,
obtendo os seguintes coeficientes padronizados (respectivamente): 0,05; 1,65; 3,55;
- 1,06; - 0,33. Determinou que a regio de solvncia se estende de 0 a 7, entre 0 e
3 chamou de regio de penumbra e, entre -3 e -7 como regio de insolvncia:
23

2007
A= Lucro Lquido / Patrimnio Lquido x 0,05
124.219 /(621.573 + 1.871 ) x 0,05
124.219/623.444 x 0,05 = 0,009
B = (Ativo Circulante + Realizve a L. Prazo) / (Passivo Circulante + Exigvel Total) x
1,65
(786.840 + 425.231) / (312.523 + 405.770) x 1,65
1.212.071 / 718.293 x 1,65 = 2,78
C = Ativo Circulante Estoque / Passivo Circulante x 3,55
(786.840 183.044) / 414.144 x 3,55
603.796 / 312.523 x 3,55 = 6,86
D = Ativo Circulante / Passivo Circulante x 1,06
786.840 / 312.523 x 1,06 = 2,67
E = Exigvel Total / Patrimnio Lquido x 0,33
(312.523 + 405.770) / ( 621.573+1.871) x 0,33
718.293 / 623.444 x 0,33 = 0,38
FI = A + B + C D E
0,009 + 2,78 + 6,86 - 2,68 - 0,38 = 6,60
FI = 6,60 = Solvncia
2008
A= Lucro Lquido / Patrimnio Lquido x 0,05
112.953 /( 679.243+2.536) x 0,05 = 0,008
B = Ativo Circulante + Realizve a L. Prazo / Passivo Circulante + Exigvel Total x
1,65
(886.876 + 514.195) / (414.144 + 567.056) x 1,65
1.401.071 / 981.200 x 1,65 = 2,36
C = Ativo Circulante Estoque / Passivo Circulante x 3,55
886.876 285.344 / 414.144 x 3,55
601.532 / 414.144 x 3,55 = 5,16
D = Ativo Circulante / Passivo Circulante x 1,06
886.876 / 414.144 x 1,06 = 2,27
24

E = Exigvel Total / Patrimnio Lquido x 0,33

(567.056 + 414.144) / (679.243 +2.536) x 0,33 = 0,275
981.200 / 681.779 x 0,33 = 0,47
FI = A + B + C D E
0,008 + 2,36 + 5,16 - 2,27 - 0,47
FI = 4,78 = Solvncia

iii.

Diagrama estratgico qualitativo

Sabemos que todos os estes indicadores servem para levantamento da Vida

da empresa e indicaro a realidade que a empresa se encontra. Os investidores
utilizam o Mtodo Dupont para mostrar a rentabilidade o lucro e falncia das
empresas. O Termmetro de Insolvncia utilizado pelos investidores para saberem
com esta a liquidez da empresa quanto ela tem de dividas.

25

5. CICLO OPERACIONAL E CICLO DE CAIXA

1.

Capital de Giro

O Capital de Giro o capital circulante lquido das empresas. Ele se faz

necessrio pela importncia de fornecer informaes das atividades operacionais,
decises tomadas pela alta gerncia, forma de financiamento das aplicaes dos
recursos.
O Capital de Giro faz a manuteno das atividades operacionais da empresa
citada, utilizando os recursos financeiros de forma sustentvel. As atividades devem
est em sintonia, s vendas com o estoque, os prazos de recebimentos das vendas.
A manuteno de determinado volume de recursos aplicado no Capital de
Giro de uma empresa, visa sustentao da atividade operacional. Tal volume
necessita de alguma espcie de financiamento e a maneira de como financiado
tem impacto significativo sobre o retorno e risco da empresa.
As variveis que determinam este impacto decorrem do volume de vendas e
dos prazos mdios de rotao. Exemplo: quanto maiores forem as vendas, ocorrer
uma presso no estoque, como tambm no recebimento destas vendas.

2.

ndices de Prazos Mdios

Uma das descobertas mais interessantes da Anlise de Balanos, a de que,

atravs dos dados das demonstraes financeiras, podem ser calculados, por
exemplo, quantos dias, em mdia, a empresa ter de esperar para receber suas
duplicatas. Este o chamado ndice de Prazo Mdio de Recebimento de Vendas.
Outros ndices que podem ser calculados so os de Prazo Mdio de Renovao de
Estoque e Prazo Mdio de Pagamento de Compras.
Os ndices de prazos mdios no devem ser analisados individualmente, mas
sempre em conjunto. Tambm no recomendvel misturar a anlise dos ndices
econmicos e financeiros. A conjugao dos trs ndices de prazos mdios leva
26

anlise dos ciclos operacional e de caixa, elementos fundamentais para a

determinao de estratgias empresariais, tanto comerciais quanto financeiras,
geralmente vitais para a determinao do fracasso ou sucesso de uma empresa. A
partir dos ciclos operacionais e de caixa so construdos modelos de anlise do
capital de giro e do fluxo de caixa.
Os prazos mdios encontrados foram:
Rotao de Estoques em 2008
Estoque/Custo de Mercadorias Vendidas x 360 dias
R$ 285.344,00/R$ 416.550,00 x 360 dias
0,7x360 dias
252 dias, o tempo de compra e estocagem.
Rotao de Estoques em 2007
Estoque/Custo de Mercadorias Vendidas x 360 dias
R$ 183.044,00/R$ 359.903,00 x 360 dias
0,5x360 dias
183,1 dias, o tempo de compra e estocagem.
Recebimento de Vendas em 2008
Duplicatas a Receber/Vendas x 360 dias
R$ 77.463,00/R$728.213,00 x 360 dias
0,1 x 360 dias
36 dias, o tempo de recebimento das vendas.
Recebimento de Vendas em 2007
Duplicatas a Receber/Vendas x 360 dias
R$ 62.888,00/R$ 679.000,00 x 360 dias
0,1 x 360 dias
36 dias, o tempo de recebimento das vendas.
Pagamento de Compras em 2008
Fornecedores/Compras x 360 dias
R$ 31.136,00/R$ 131.206,00 x 360 dias
0,2 x 360 dias
85,4 dias, o tempo de pagamento de compras.
27

Pagamento de Compras em 2007

Fornecedores/Compras x 360 dias
R$ 25.183,00/R$ 176.859,00 x 360 dias
0,1 x 360 dias
36 dias, o tempo de pagamento de compras.
Os ciclos encontrados foram:
Ciclo Operacional em 2008
Ser a soma da Rotao de Estoques e os Recebimentos de Vendas:
(Estoque/Custo

de

Mercadorias

Vendidas

360

dias)

(Duplicatas

(Duplicatas

(Duplicatas

Receber/Vendas x 360 dias)

Estoque/Custo de Mercadorias Vendidas x 360 dias
R$ 285.344,00/R$ 416.550,00 x 360 dias
0,7x360 dias
252 dias, o tempo de compra e estocagem.
Duplicatas a Receber/Vendas x 360 dias
R$ 77.463,00/R$728.213,00 x 360 dias
0,1 x 360 dias 36 dias, o tempo de recebimento das vendas.
(Estoque/Custo

de

Mercadorias

Vendidas

360

dias)

Receber/Vendas x 360 dias)

252 dias + 36 dias = 288 dias.
Ciclo Operacional em 2007
Ser a soma da Rotao de Estoques e os Recebimentos de Vendas:
(Estoque/Custo

de

Mercadorias

Vendidas

360

dias)

Receber/Vendas x 360 dias)

Estoque/Custo de Mercadorias Vendidas x 360 dias
R$ 183.044,00/R$ 359.903,00 x 360 dias
0,5x360 dias
183,1 dias, o tempo de compra e estocagem.
Duplicatas a Receber/Vendas x 360 dias
R$ 62.888,00/R$ 679.000,00 x 360 dias
0,1 x 360 dias
36 dias, o tempo de recebimento das vendas.
28

(Estoque/Custo

de

Mercadorias

Vendidas

360

dias)

(Duplicatas

Receber/Vendas x 360 dias)

183,1 dias + 36 dias = 219,1 dias.
Ciclo Financeiro em 2008
Ciclo Financeiro = Prazo Mdio de Rotao de Estoques + Prazo Mdio de
Recebimento de Vendas Prazo Mdio de Pagamento de Compras
CF= 252 + 252 -85,4 = 418,60 dias
Ciclo Financeiro em 2007
Ciclo Financeiro = Prazo Mdio de Rotao de Estoques + Prazo Mdio de
Recebimento de Vendas Prazo Mdio de Pagamento de Compras
CF= 183,1 + 36 36 = 219,10 dias

3.

Parecer Final

A indstria Romi S.A, apresenta ndices positivos, mostrando ser uma

empresa slida e confivel, com tendncias de crescimento de suas atividades e
melhoria de seus ndices. Quando se analisa a empresa, utilizando a anlise vertical
e horizontal dos demonstrativos financeiros, nota-se que para este indicador a
empresa obteve bons resultados.
A estrutura do capital fornecida pelos demonstrativos financeiros, fornecem
informaes econmico-financeiras da Indstria Romi S.A dos anos de 2007 e 2008
possibilitando uma tomada de decises. O ndice de liquidez mostra por diversos
ngulos das situaes de solvncia da indstria.
Atravs dos percentuais de rentabilidade favorvel que a indstria Romi
apresentou, podemos perceber que a mesma soube gerir seus recursos e garantir o
retorno a seus investimentos. O sistema Dupont mostrou-se consistente em relao
ao que foi proposto, demonstrando que a indstria obteve resultados positivos sobre
a rentabilidade dos ativos totais e patrimnio lquido.

29

6.

Concluso

concluirmos nessa ATPS as pesquisas e anlises dos mais diferentes

recursos contbeis, percebemos o quanto se faz necessrio uma observao
alegrico dos demonstrativos contbeis. Portanto importante saber que podemos
nos fundamentar nesses dados e tomar decises bastante prximas do ideal.
Contudo entendemos que estas tcnicas so frutos de todo um histrico de
estudos e de experincias mpares dentro das empresas, lembrando que no
decorrer da histria isso cada vez mais vai se aprimorando.

30

7. REFERNCIAS

AZEVEDO, Marcelo; COELHO, Fernando; RUIZ, Jos Carlos; NEVES, Paulo.

Estrutura e Anlise das Demonstraes Financeiras. Campinas-SP.
Alnea, 2012. PLT 469
DESCONHECIDO, Autor. Anlise Horizontal BP TABELA. Disponvel em:
<http://spreadsheets.google.com/ccc?
key=0AiARonPFF2EZdEhXcXNNVGFNSGxQb1lrcy14QUJMemc&hl=en

>.

Acesso em: 08 mar. 2015.

DESCONHECIDO, Autor. Anlise Horizontal DRE TABELA. Disponvel
em:

<http://spreadsheets.google.com/ccc?

key=0AiARonPFF2EZdHZtSnZPejZGTGd6WW42OW5DQnVyQlE&hl=en

>.

Acesso em: 08 mar. 2015.

DESCONHECIDO, Autor. Anlise Vertical BP TABELA. Disponvel em:

<http://spreadsheets.google.com/ccc?
key=0AiARonPFF2EZdHpkRDY2NjIwdUk1bzdURUM1OUpNSHc&hl=en>.
Acesso em: 08 mar. 2015.

DESCONHECIDO, Autor. Anlise Vertical DRE Tabela. Disponvel em:

<http://spreadsheets.google.com/ccc?
key=0AiARonPFF2EZdGdXLVU1OWhRc2RseHBsR0d1djV3a2c&hl=en>.
Acesso em: 04 mar. 2015.
DESCONHECIDO,

Quadro

resumo

dos

ndices.

Disponvel

em:

<https://docs.google.com/document/d/1r_FikFPVZoEqn36Y3U1zIRMX2hkj0
dv43v-5FUraD7k/edit?pli=1>. Acesso em: 11 mar. 2015.

31

DESCONHECIDO, Autor. Relatrio da Administrao. Disponvel em:

<http://www.romi.com.br/fileadmin/Editores/Empresa/Investidores/Docume
ntos/Relatorios/BP_2008.pdf>. Acesso em: 02 mar. 2015.
OLIVEIRA, Eliabe Moraes. Diagrama estratgico do RSI como extenso
qualitativa

do

modelo

DuPont.

Disponvel

em:

<http://sare.unianhanguera.edu.br/index.php/anudo/article/viewArticle/750>. Acesso
em: 14 mar. 2015.

32