Pesquisa EBITDA Alberto Seabra de Albuquerque

Ebitda a sigla em ingls para earnings before interest, taxes, depreciation and
amortization,
traduzindo
para
o
portugus
significa:
"Lucros antes
de juros, impostos, depreciao e amortizao"
Termo
muito
utilizado
por
analistas
financeiros
na anlise
de
balanos de contabilidade de empresas de capital aberto.
Para se chegar ao Ebitda de uma empresa ou empresas, preciso utilizar a
seguinte conta: lucro bruto menos as despesas operacionais, excluindo-se destas a
depreciao e as amortizaes do perodo e os juros. Dessa forma, possvel avaliar
o lucro referente apenas ao negcio, descontando qualquer ganho
financeiro (derivativos, alugueis ou outras rendas que a empresa possa ter gerado no
perodo). So tambm retirados para a apurao do Ebitda, os juros dos emprstimos
que muitas vezes as empresas contratam para alavancar as suas operaes, sendo
assim, importante ter em conta que o Ebitda pode dar uma falsa perspectiva sobre a
efetiva liquidez da empresa.
Essa "purificao" dos nmeros que representam o lucro da empresa vai alm da
retirada dos acrscimos referentes a rendas acessrias ou amortizaes. No entanto,
o Ebitda nada diz sobre a qualidade dos lucros. Esse indicador capaz de retirar,
tambm, distores referentes maior ou menor incidncia de impostos, decorrentes
de incentivos ou majoraes fiscais, razo pela qual muito utilizado para comparar
empresas de setores ou portes distintos, ou ainda aquelas que residem em pases
diferentes, cuja carga tributria possa divergir bastante.
Por eliminar os efeitos dos financiamentos e das decises meramente
contabilsticas, a sua utilizao pode fornecer uma boa anlise comparativa, pois
mede a produtividade e a eficincia do negcio. Como percentual de vendas pode ser
utilizado para identificar empresas que sejam mais eficientes dentro de um segmento
de mercado. Tem como funo, tambm, determinar a capacidade de gerao de
caixa operacional da empresa.
No Balano Funcional, equivale ao Lucro Operacional. O Ebitda um indicador
relevante e importante, mas o conhecimento e compreenso das suas limitaes leva
a que nas anlises e avaliaes de empresas a utilizao de outros indicadores
tradicionais esteja tambm presente.

EBITDA - COMO CALCULAR?

Reinaldo Luiz Lunelli
Um indicador financeiro bastante utilizado pelas empresas de capital aberto e pelos
analistas de mercado o chamado EBITDA, cujo conceito ainda no claro para
muitas pessoas. A sigla corresponde a Earning Before Interests, Taxes, Depreciation
and Amortization, ou seja, lucro antes dos juros, impostos, depreciao e
amortizao.
CONCEITO
Em linhas gerais, o EBITDA representa a gerao operacional de caixa da companhia,
ou seja, o quanto a empresa gera de recursos apenas em suas atividades
operacionais, sem levar em considerao os efeitos financeiros e de impostos. Difere
do EBIT, conhecido como o lucro na atividade, no que se refere depreciao e
amortizao, pois o EBIT considera estes efeitos contbeis.
A utilizao do EBITDA ganha importncia, porque analisar apenas o resultado final da
empresa (lucro ou prejuzo) muitas vezes tem sido insuficiente para avaliar seu real
desempenho em um dado perodo, j que muitas vezes influenciado por fatores
difceis de serem mensurados.
CLCULO DO EBITDA
Um primeiro passo calcular o lucro operacional, que, de acordo com o critrio
utilizado no Brasil, obtido como a subtrao, a partir da receita lquida, do custo das
mercadorias vendidas (CMV), das despesas operacionais e das despesas financeiras
lquidas (despesas menos receitas com juros e outros itens financeiros). Vale lembrar
que a definio de lucro operacional em boa parte do mundo exclui o resultado
financeiro.
J para calcular o EBITDA, preciso somar do lucro operacional a depreciao e
amortizao inclusas no CMV e nas despesas operacionais. Isso porque essas contas
no representam sada de caixa efetiva no perodo. Em resumo, a depreciao de um
equipamento quantifica a perda de sua capacidade produtiva graas ao uso ou tempo,
e, portanto, a perda de seu valor para a empresa. Essa perda, vale ressaltar, apenas
econmica e no financeira, ou seja, no h um desembolso efetivo do recursos no
perodo.
Outra conta que deve ser acrescentada no EBITDA a despesa financeira lquida, que
foge do escopo de anlise do indicador, ou seja, de efetivo desempenho operacional.
Assim, para o clculo do EBITDA, adicionam-se os juros, depreciao e amortizao
ao Lucro Operacional Lquido antes dos impostos.
Vale lembrar que muitas empresas j publicam diretamente o indicador, que no de
divulgao obrigatria de acordo com as regras da CVM. Isso tende a facilitar a
anlise, embora muitos analistas critiquem as diferentes metodologias adotadas,
principalmente em relao a itens extraordinrios.
APLICAO DO EBITDA
O indicador pode ser utilizado na anlise da origem dos resultados das empresas e,
por eliminar os efeitos dos financiamentos e decises contbeis, pode medir com mais
preciso a produtividade e a eficincia do negcio.
Como percentual de vendas, pode ser utilizado para comparar as empresas quanto
eficincia dentro de um determinado segmento de mercado. Alm disso, a variao do
indicador de um ano em relao a outro mostra aos investidores se uma empresa
conseguiu ser mais eficiente ou aumentar sua produtividade.
Por outro lado, como ressalva, vale lembrar que o EBITDA pode dar uma falsa idia
sobre a efetiva liquidez da empresa. Alm disso, o indicador no considera o montante
de reinvestimento requerido (pela depreciao), fator especialmente crtico nas
empresas que apresentam ativos operacionais de vida curta. Assim, o EBITDA um

indicador financeiro muito relevante, mas que deve ser utilizado combinado com outros
indicadores de desempenho para fornecer uma viso mais apropriada da performance
da empresa. Ainda assim, certamente o mais acompanhado pelos analistas e acaba
ganhando bastante importncia tambm na anlise de crdito e nos mltiplos de
avaliao de empresas.
Em determinado cenrio, uma empresa pode apresentar um EBITDA verdadeiramente
astronmico e nem sequer ter dinheiro para pagar os salrios (basta que tenha
vendido a clientes que no pagam, ou que tenha efetuado avultados investimentos).
Isto deve-se ao fato deste indicador analisar somente as contas de resultado, no se
importando com a movimentao patrimonial.
O caso da famosa Worldcom um bom exemplo disso. Um investidor que se tenha
deixado guiar pelo EBITDA, foi enganado pelas manipulaes contbeis efetuadas
nas contas patrimoniais.