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12 Congresso USP de Controladoria e Contabilidade

So Paulo/SP 26 e 27 julho de 2012

Lucro e Prejuzo sob a Perspectiva da Administrao: Como os Resultados so


Apresentados nos Relatrios da Administrao?

Luiz Henrique Fernandes Vargas


Universidade Federal do Esprito Santo
Jos Elias Feres de Almeida
Universidade Federal do Esprito Santo
Elizeu Maria Junior
Universidade Federal do Esprito Santo
RESUMO
Este artigo tem como objetivo analisar como so apresentadas as informaes relativas aos
resultados das empresas contidos nos relatrios da administrao em perodos alternados de
lucro e prejuzo. Esta pesquisa se caracteriza como qualitativa, com investigao documental
utilizando a tcnica de anlise de contedo. Foram analisados relatrios da administrao de
30 empresas listadas na BM&FBOVESPA que apresentaram lucro no ano de 2009 e prejuzo
em 2010 para seleo da amostra que totalizou 60 observaes. As principais evidncias
encontradas na anlise dos relatrios foram: i) Identificou-se diferena na quantidade de
linhas, palavras e grficos no perodo de desempenho financeiro favorvel (lucro) para o
desfavorvel (prejuzo) nos relatrios; ii) Observou-se que os termos de resultado do perodo
apresentaram quantidade menor de ocorrncia quando comparados aos termos EBITDA e
margem bruta, com aumento significativo de uso destes termos no perodo de lucro para o de
prejuzo; e iii) A seleo e repetio de termos financeiros e a reduo da exposio dos
resultados negativos em comparao aos positivos correspondem a indcios de desvio da
ateno dos usurios dos resultados para outros indicadores, ou seja, gerenciamento de
impresses nos relatrios da administrao.
1

INTRODUO

A influncia dos usurios no processo de elaborao das informaes e demonstraes


contbeis e sobre a discricionariedade do contador no pode ser ignorada, embora seja
tendncia geral supor que o usurio as receba de forma passiva, sem exercer opinio em seu
contedo e qualidade. Os administradores, no papel de usurios, tm importante participao
na determinao das informaes a serem divulgadas, alm daquelas obrigatrias, pelas
empresas que as fazem periodicamente a respeito de seu desempenho (NIYAMA; SILVA,
2008, p. 1).
As informaes no obrigatrias sobre o desempenho e situao da entidade
divulgadas pelas empresas de capital aberto se encontram no relatrio da administrao e
consistem em seo narrativa dos relatrios anuais publicados pelas empresas. Para Iudcibus
(2010, p. 115) esses relatrios possuem evidenciaes como planos de crescimento e
expectativas do futuro da empresa e setor, que embora normalmente enviesadas para o lado do

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otimismo inconseqente, possuem relativa importncia, desde que no auditadas em virtude


desse vis.
Na literatura, aps volumoso nmero de pesquisas sobre as informaes contidas nos
relatrios de administrao, bem como a disposio delas ou o uso de grficos e imagens,
como no estudo de Clatworth e Jones (2006) que discutem a tendncia de serem usados dados
de forma seletiva que apresentem informaes favorveis e uma viso positiva do
desempenho corporativo, observa-se, nestes relatrios, a caracterizao de gerenciamento de
impresses, ou seja, de como a imagem corporativa poderia ser percebida pelos agentes
econmicos.
Em virtude dos relatrios da administrao apresentarem informaes de interesse aos
usurios externos no processo de tomada de deciso, por serem passveis de vis, em virtude
de no serem auditados, e por se tratar de rea de crescente interesse de pesquisa, justifica-se
este estudo. Assim, apresentada a questo norteadora deste estudo: Como so apresentadas
nos relatrios da administrao as informaes referentes aos resultados anuais de empresas
de capital aberto com aes negociadas na BM&FBOVESPA nos perodos de lucro (2009) e
prejuzo (2010)?
Clatworthy e Jones (2006) afirmam que a forma como a gesto das entidades utiliza as
informaes voluntrias contidas nos relatrios anuais como meio de fornecer uma viso para
seus prprios interesses em relao ao desempenho, se caracteriza como uma rea de
crescente interesse de pesquisa. Assim, o objetivo deste estudo consiste em analisar como as
informaes relativas aos resultados anuais de empresas de capital aberto com aes
negociadas na BM&FBOVESPA so apresentadas nos relatrios da administrao em relao
ao perodo de lucro em 2009 e prejuzo em 2010. Esse recorte metodolgico pode capturar a
mudana do discurso das entidades vindo de perodos de lucro para um momento de prejuzo,
alm de aumentar a compreenso sobre a estratgia de divulgao.
Os resultados, de maneira geral, indicam a existncia de gerenciamento de impresso
nos relatrios analisados no que se refere extenso dos textos destinados ao relato dos
resultados, na quantidade de linhas e na utilizao de grficos no perodo de prejuzo.
Observam-se ainda, neste mesmo perodo, indcios de abordagem seletiva na apresentao de
termos que representam o resultado e o uso de nfase atravs da repetio de termos
financeiros ao longo dos textos.
Este estudo est dividido em cinco sees, sendo esta introduo a primeira. Em
seguida apresentado o referencial terico necessrio realizao do estudo e trata da teoria
de agncia, do gerenciamento de impresses e de estudos anteriores publicados no Brasil
relacionados a relatrios da administrao. Na seo seguinte apresentada a metodologia
utilizada no estudo. Os dados, resultados e anlises so apresentados na quarta seo. Por fim,
as consideraes finais deste estudo so apresentas, com sugestes de pesquisas futuras.

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REFERENCIAL TERICO

2.1 Teoria da agncia e informaes contbeis


A teoria econmica clssica, utilizada pelos tericos no passado, tem por base os
pressupostos de que as empresas atuam de forma racional, otimizam o lucro econmico e
possuem apenas um dono, os quais conferem a idia da no existncia de conflitos de
interesse. O surgimento da corporao moderna, em que a propriedade separada da gesto,
torna a teoria clssica distante da realidade empresarial, pois conflitos de interesse podem
surgir neste novo tipo de empresa, entre acionistas e administradores. Assim, a teoria da
agncia vem romper com o paradigma presente na teoria econmica clssica ao afirmar a
possibilidade de ocorrncia destes conflitos (LOPES; MARTINS, 2005, p. 28).
Os acionistas, nesse ambiente, segundo Niyama e Silva (2008, p. 6), tm como
principal caracterstica no possuir de forma detalhada todas as informaes sobre o
desempenho da empresa, alm da no participao direta em suas decises e tm por maior
preocupao a proteo de seu investimento. De acordo com Lopes e Martins (2005, p. 55), a
assimetria informacional ocorre pois os gestores, possuidores de mais informaes que os
usurios externos e investidores, utilizam a contabilidade para efetuar uma comunicao
seletiva, no fornecendo todas as informaes, mas aquelas que julga serem mais
interessantes ao prprio interesse.
A assimetria informacional para Lopes et al. (2010) representa um duplo risco para os
investidores e o mercado de capitais, sendo o primeiro por motivo de que, como os
investidores possuem pouca informao no podem discernir sobre a alocao dos recursos
por parte dos administradores em um bom ou mau negcio. E, como segundo risco, tem-se a
expropriao por parte dos administradores, pois o investidor no tem a capacidade de
conhecer as alternativas disponveis ao administrador no momento da tomada de deciso no
que se refere a afetar o valor da empresa. Logo, os problemas de informao existentes na
teoria de agncia possuem ligao com a contabilidade uma vez que a informao contbil
funciona como redutora dessa assimetria informacional, pois como os investidores no
possuem o mesmo nvel informacional, necessitam de instrumentos independentes que lhes
possibilite avaliar a real situao da empresa (LOPES; MARTINS, 2005, p. 31).
Conforme afirmam Lopes e Martins (2005, p. 55)
[...] Como o envio de informaes discricionrio, os administradores podem
manipular as informaes, fornecendo nmeros com o objetivo de iludir os usurios
a respeito da real situao da empresa. Por outro lado, essa prpria
discricionariedade que possibilita que informaes sejam levadas ao pblico.

Segundo Lopes et al (2010) a escolha da administrao quanto ao nvel de disclosure


nos relatrios da administrao que a entidade apresenta possui relao com o lucro contbil,
sendo uma tendncia natural por parte dos administradores fornecer mais informaes quando
os benefcios obtidos se apresentam superiores ao custo. A pesquisa destes autores permite a
interpretao de que para os administradores traz mais benefcios ampliar a evidenciao de
informaes na ocorrncia de lucro do que em prejuzo.

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Complementarmente, afirma Tessarolo (2008) que os estudos documentam a tendncia


por apropriar a causas internas efeitos positivos do resultado e a externas os efeitos negativos
com o intuito de construir uma imagem da empresa que lhe seja favorvel. Dessa maneira,
esses estudos motivam a anlise da parte textual dos relatrios anuais.
2.2 Gerenciamento de impresses
Para Hendriksen e Van Breda (2009, p. 530) a tendncia de apresentar expectativas
otimistas sobre a empresa nestes relatrios faz com que estes percam muito de seu
significado. Por no ser auditado, este tipo de relatrio possui informaes passveis de
gerenciamento de impresses, que para Clatworthy e Jones (2006) consiste na tendncia de
indivduos ou organizaes usarem dados de forma seletiva para apresentar uma luz favorvel
sobre os dados e uma viso positiva a respeito do desempenho corporativo. Para estes autores,
embora este desejo da administrao de apresentar esta viso positiva esteja presente em todas
as empresas torna-se mais evidente, particularmente, quando o desempenho ruim. As
informaes contidas nos relatrios da administrao, parte integrante dos relatrios anuais,
exprimem a viso do gestor sobre a organizao e podem apresentar vis positivo das
informaes.
No entanto, segundo Mendona e Amantino-de-Andrade (2003), apesar de certas
formas de gerenciamento de impresses serem usadas de maneira desonesta, outras envolvem
a apresentao honesta e acurada dos atributos de sujeitos ou objetos [...]. Assim, relatam os
autores, uma forma de tambm entender o gerenciamento de impresses a de um processo
de comunicao com o qual se cria e envia mensagens para audincia com o objetivo da
transmisso de determinada imagem ou impresso.
De certa forma, a preferncia por retratar-se favoravelmente por meio do
gerenciamento de impresses figura como atributo humano compreensvel, no entanto, no
contexto dos relatrios financeiros h o risco de deixar de s-lo e violar a premissa bsica de
apresentar informaes de forma neutra e imparcial nestes relatrios, afirmam Clatworthy e
Jones (2006). Existem incentivos, segundo Beattie e Jones (2002), para que os preparadores
de relatrios corporativos manipulem ou pelo menos gerenciem a impresso dos contedos
transmitidos pelos relatrios da administrao, sendo que, geralmente, destina-se criao de
uma viso mais favorvel ao do desempenho do que realmente ocorre na empresa.
Beattie e Jones (2000) afirmam que o gerenciamento das impresses pode ser dividido
em nmeros contbeis, que consiste na manipulao bsica da mensurao e divulgao dos
nmeros e gesto da apresentao, que se refere a manipulao das informaes apresentadas
quanto ao seu contedo ou formatos de apresentao, figuras ou grficos. Os autores ainda
afirmam que os grficos alm de coloridos e atraentes tm a capacidade de serem usados no
processo de gerenciamento de impresses, onde a gesto pode destacar variveis de
desempenho que cresceram e suprimir as que diminuram reforando a impresso do
desempenho que deseja transmitir.
Como forma de evidenciar a diviso e as estratgias adotadas para a apresentao das
informaes, no que tange ao gerenciamento de impresses nas sees narrativas dos
relatrios anuais, pode-se observar a identificao de sete abordagens de anlise utilizadas por
Brennan, Guillamon-Saorin e Pierce (2009) em seu estudo: 1) manipulao sinttica, que
consiste na anlise da linguagem utilizada nas narrativas contbeis, onde h o uso da

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linguagem pelos gestores para o ofuscamento do desempenho, especialmente o negativo; 2)


manipulao retrica, que tambm analisa a forma de ofuscar e encobrir o desempenho
negativo; 3) atribuio de resultados, relacionada a analisar a atribuio de resultados
positivos a fatores internos e negativos a fatores externos; 4) manipulao temtica, que
analisa o uso de temas positivos e negativos nas narrativas contbeis; 5) seletividade, que
analisa como a gesto seleciona nmeros de desempenho que retratem a empresa da melhor
forma; 6) efeitos de apresentao visual (nfase), analisa as trs formas de nfase utilizadas
sendo a visual que trata da evidenciao de dada informao ao leitor como localizao ou
posicionamento, a repetio de um item e o reforo, em que utilizado um qualificador junto
ao termo apresentado; e 7) gerenciamento de impresses usando comparaes de
desempenho, em que a anlise reside no estudo de pontos de referncia e benchmarks nos
relatrios.
2.3 Pesquisas anteriores realizadas no Brasil
Silva e Rodrigues (2006) pesquisaram relatrios da administrao para identificar as
variveis que afetam as informaes divulgadas nestes relatrios, atravs do teste de dez
hipteses, das quais cinco se confirmaram. Os autores constataram que existe vis nas
informaes divulgadas neste relatrio no sentido de poder prejudicar ou mesmo distorcer a
percepo dos usurios das informaes. Alm disso, a administrao tende a culpar o
ambiente e a conjuntura econmica pelo desempenho inferior e ser otimista quanto s
reformas, como prmio pelo trabalho desenvolvido, assumindo assim os bons resultados.
Ao analisar relatrios da administrao de empresas listadas nos nveis de governana
corporativa da Bovespa no ano de 2004, a fim de verificar a divulgao de itens obrigatrios,
no obrigatrios e nem recomendados, Gallon e Beuren (2006) evidenciaram que existe
diferena entre os nveis de governana no que tange ao contedo de evidenciao dos itens
do estudo. Concluram que sentenas do tipo declarativa, em que a informao qualitativa
apresentada na forma exclusivamente descritiva, foram mais evidenciadas,
independentemente do nvel de governana em que a empresa estava listada.
Silva, Rodrigues e Abreu (2007) verificaram a representao dos relatrios da
administrao como fonte de informao sobre a empresa. As concluses deste estudo so de
que empresas com crescimento do ativo e as de maior porte possuem relatrios mais extensos,
ou seja, divulgam mais informaes. Existiu influncia do desempenho futuro na extenso do
relatrio e pessimismo nos relatrios de empresas que apresentaram ativo e patrimnio
lquido menor do que no passado. Foi observado que houve reduo no relatrio provocada
pelo aumento no lucro. Por fim, constatou-se que maior volume de frases em relao
reforma administrativa foram apresentadas em relatrios otimistas e que os pessimistas tem
sua ateno concentrada na conjuntura econmica.
Tessarolo (2008), ao pesquisar nos relatrios anuais sobre as prticas de divulgao de
informaes qualitativas atravs de padro de atribuio de causalidade, identifica que os
resultados encontrados apontam a tendncia nas empresas brasileiras de utilizarem padro de
atribuio em causa prpria nas sees narrativas do relatrio anual, onde as notcias
favorveis so atribudas a causas internas e as desfavorveis a causas externas, o que
demonstra inteno de gerenciamento de imagem corporativa. Observa-se ainda que em
contexto econmico bom e desempenho positivo, associados a notcias favorveis, mostram

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inteno da empresa em sinalizar seu desempenho e o contrrio ocorre em contexto


econmico ruim e desempenho negativo, associados a notcias desfavorveis, em que os
gestores buscam afastar as notcias desfavorveis para longe.
Para verificar a existncia de informaes que indicam o risco financeiro de falncia
das empresas, Scota (2008) aplica no Brasil o modelo utilizado no ano de 2000 por Smith e
Taffler, que consiste em analisar o contedo de forma objetiva, com a contagem de palavras, e
subjetiva, orientada pelo significado em relao aos textos do estudo. Os resultados
encontrados demonstram que os dados encontrados nos relatrios da administrao so fontes
importantes para prever o desempenho futuro das empresas.
Na busca por evidncias da existncia de gerenciamento de impresses em relao ao
desempenho das empresas nas narrativas contbeis, atravs de textos mais ou menos
complexos no mercado brasileiro, Cunha e Silva (2009) verificaram relatrios da
administrao e notas explicativas entre os anos de 2003 e 2007 de empresas constantes do
ndice IBrX. Concluiu-se neste estudo que, para a amostra utilizada, o escore mdio de
facilidade de leitura se classifica como difcil para relatrios de administrao e para as notas
explicativas, sendo que para estas so apresentados escores mais baixos que dos relatrios da
administrao. Foram encontradas fracas evidncias de que o aumento do porte das empresas
ao longo do tempo influencia a facilidade de leitura, como forma dos administradores
evidenciarem a boa administrao. O inverso verdadeiro, onde a reduo do porte ou
estagnao leva crescente dificuldade de leitura dos relatrios. Verificou-se existncia de
gerenciamento de impresses para empresas de diferentes nveis de valor de ativos.
Tessarolo, Pagliarussi e Luz (2010) pesquisam o processo de justificao do
desempenho organizacional em empresas brasileiras a partir da anlise dos relatrios anuais
nos anos de 2002 e 2003. Os autores concluem que os resultados apontam para a tentativa de
criao de imagem positiva da empresa, mesmo na ocorrncia de desempenho negativo em
contexto externo favorvel. No entanto, segundo os autores, empresas com desempenho
positivo em um ano bom ou ruim culpam em proporo equivalente os efeitos negativos
externos.
Guimares (2011) pesquisou sobre a consistncia existente nas mensagens
transmitidas pelas sees narrativas dos relatrios anuais no tocante ao desempenho das
empresas listadas na Bovespa no ano de 2009, aplicando pesquisa realizada em 2005 por
Balata e Breton. Neste estudo o autor analisou grupos de palavras-chave localizados nos
relatrios de 60 empresas com maior variao negativa do resultado contbil lquido e 60
empresas com maior variao positiva, que geraram variveis a serem utilizadas em
regresses logsticas. A concluso do estudo de que existe conflito parcial nas informaes,
uma vez que no existe consistncia total entre texto e nmeros. Observou-se ainda neste
estudo que predominantemente as informaes positivas so transmitidas pelas empresas com
maior nfase para pontos positivos e as situaes negativas so minimizadas atravs de
argumentos que as atenuem.

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METODOLOGIA E SELEO DA AMOSTRA

Este estudo tem como objeto a anlise dos relatrios de administrao em perodos de
lucro e prejuzo das companhias abertas listadas na BM&FBovespa. A abordagem qualitativa,
por mtodo de pesquisa descritiva procura observar, registrar, analisar e correlacionar fatos ou
variveis sem manipulaes (BERVIAN; CERVO; SILVA, 2007, p. 61). A estratgia adotada
a da pesquisa qualitativa para a anlise dos resultados e relatos textuais, e quantitativa, para
os testes estatsticos de comparao entre as mdias das informaes levantadas da anlise de
contedo da pesquisa documental que para Gil (1999, p. 166) possui como vantagem a
capacidade de conhecimento mais objetivo da realidade em virtude de sua elaborao ter
ocorrido no perodo que se pretende estudar.
Os dados foram interpretados por meio da anlise de contedo, que para Bardin (2007,
p. 37) consiste em obter indicadores quantitativos ou que no permitam inferir conhecimentos
das mensagens em relao s condies de produo e recepo, por meio de um conjunto de
tcnicas de anlise das comunicaes que utilizam procedimentos sistemticos e objetivos de
descrio de contedos de mensagens. Dessa maneira, foi feito levantamento do volume de
informaes publicadas nos relatrios em estudo que compreende a contagem do nmero de
pginas, pargrafos, linhas, grficos, tabelas e quadros constantes nos relatrios da
administrao.
A populao deste estudo corresponde totalidade das empresas de capital aberto,
com aes negociadas na BM&FBOVESPA no ano de 2009 e 2010, com seus Relatrios da
Administrao publicados e disponveis no endereo eletrnico da Bolsa de Valores e com as
informaes financeiras disponveis. A filtragem e seleo das empresas que compem a
amostra deste estudo foram realizadas na base de dados Ecomomtica.
A amostra da pesquisa se restringe a 30 companhias que reportaram lucro lquido nas
demonstraes financeiras anuais do exerccio de 2009 e prejuzo no exerccio de 2010.
Assim, foram analisados 60 relatrios da administrao desses dois anos. Adotou-se neste
estudo os termos desempenho financeiro favorvel para representar as companhias que
reportaram lucro lquido no exerccio de 2009 e desempenho financeiro desfavorvel para as
companhias que reportaram prejuzo no exerccio de 2010.
Os perodos estudados foram selecionados em virtude das alteraes que a Instruo
CVM n 457 de 2007 vem trazer aos padres contbeis adotados principalmente pelas
empresas de capital aberto brasileiras, em que consiste a adoo de prticas contbeis
convergentes s prticas contbeis internacionais a partir do exerccio findo em 2010.
Justifica-se, assim, o estudo ao perodo em que ocorre a adoo das prticas e ao perodo
anterior a mesma.
3.1 Hipteses do Estudo
Foram geradas trs hipteses (H1, H2 e H3) que foram verificadas atravs do Teste-t
para duas amostras em par para mdias. A amostra deste estudo foi considerada nos moldes
da distribuio normal tendo por base o teorema do limite central. Para Levine et al. (2008, p.
233) [...] como regra geral, os estatsticos descobriram que, para muitas distribuies de
populao, quando o tamanho da amostra pelo menos igual a 30, a distribuio de
amostragem da mdia aritmtica estar prxima da normal. [...].

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Em virtude dos arquivos dos relatrios objetos deste estudo apresentarem formatos
diferentes, em 2009 no formato de documento de texto (doc) e em 2010 em formato aberto
(pdf), o levantamento das informaes ocorreu de forma manual para gerar a estatstica
descritiva.
O estudo, aqui desenvolvido, em relao forma de comunicao presente nos
relatrios da administrao em que consiste sua extenso, segue em linha ao de Clatworthy e
Jones (2006) que verificaram a no existncia de diferena no comprimento (tamanho) dos
relatrios da administrao de empresas lucrativas e no lucrativas. Neste estudo utilizou-se
as quantidades de pginas, pargrafos, linhas, grficos, tabelas e quadros presentes nos
relatrios da administrao para verificar a extenso dedicada comunicao das empresas na
apresentao dos relatrios da administrao nos perodos propostos. Espera-se que exista
diferena na extenso desses relatrios entre os perodos favorveis e desfavorveis
alternadamente, assim:
H1: H diferena estatisticamente significante em relao extenso dos relatrios da
administrao nos perodos de desempenhos financeiros favorvel e desfavorvel.
Este estudo verifica a existncia de diferena quanto extenso dedicada
apresentao especfica de desempenhos financeiros em perodos favorvel e desfavorvel
nos relatrios da administrao. Para isso foram utilizadas as quantidades de linhas e palavras
dedicadas ao tema para verificar esta extenso. Espera-se que exista diferena quantitativa na
extenso dos textos dedicados especificamente aos desempenhos financeiros entre os perodos
favorvel e desfavorvel, ento:
H2: H diferena estatisticamente significante entre a extenso dos textos dedicados
especificamente comunicao dos desempenhos financeiros favorvel e desfavorvel.
Ainda, em relao a esta forma de comunicao, este estudo verifica a possvel
existncia de diferena de posicionamento da apresentao de desempenhos financeiros
favorvel e desfavorvel nos relatrios da administrao nos perodos propostos. Brennan,
Guillamon-Saorin e Pierce (2008) afirmam que a localizao ou posicionamento de
divulgaes podem depender de ser um evento positivo ou negativo ou da divulgao se
referir a resultados. Foram utilizados, neste estudo, para verificar este posicionamento, a
quantidade de pargrafos e linhas existentes entre o incio do relatrio e o pargrafo destinado
a divulgao do desempenho financeiro. Espera-se que exista diferena no posicionamento
dos textos dedicados aos desempenhos financeiros entre os perodos favorvel e desfavorvel
nos relatrios estudados, ento:
H3: H diferena estatisticamente significante na distncia do incio do relatrio da
administrao e o texto dedicado apresentao dos desempenhos financeiros entre os
perodos de lucro e prejuzo.
A segunda parte deste estudo consiste em verificar, de forma qualitativa, como os
desempenhos, favorvel e desfavorvel, so apresentados textualmente nos relatrios da
administrao e qual a nfase utilizada pelo gestor na confeco dos relatrios nestes
perodos. Busca-se, pela anlise do investigador, verificar a existncia de indcios de
gerenciamento de impresses nos relatrios da administrao no sentido do gestor apresentar

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em seu texto estratgias de ofuscamento dos resultados negativos e maior visibilidade dos
resultados positivos ocorridos nos perodos do estudo.
4

EVIDNCIAS DOS RELATRIOS DE ADMINISTRAO

4.1 Anlise dos dados e testes de hipteses


Esta seo do estudo voltada apresentao e anlise dos resultados quantitativos da
pesquisa. As empresas que compem este estudo esto relacionadas no Quadro 1 como segue:
Banco Cruzeiro do Sul

Quadro 1: Empresas que compem a amostra


Clarion
Lupatech

Banco Panamericano

Oderich

Millenium

BHG

Better

OGX

Buettner

Lix da Cunha

Pettenati

CEMEPE

Ferrovia Centro Atlntica

Rasip Agro Pastoril

CELPA

General Shopping

Rede Energia

CASAN

Grua Participaes

Refinaria de Petrleo Manguinhos

CEEE-D

Hotis Othon

RIMET

Schlsser

J. B. Duarte

Springs

Cia Melhoramentos SP

JBS

Tecnosolo

Inicialmente, nesta seo, apresentado o resumo com as quantidades de pginas,


pargrafos, linhas, tabelas, quadros e grficos contidos no relatrio da administrao como um
todo e sua variao do perodo de desempenho financeiro favorvel (2009) para o de
desempenho desfavorvel (2010). Posteriormente so apresentadas estatsticas descritivas das
informaes levantadas e das relativas ao relato especfico dos resultados dos perodos em
anlise. Aps, apresentado o resultado do teste de mdia (teste t) para verificar a existncia
de diferena estatstica entre os perodos.
Tabela 1: Total dos dados gerais dos relatrios da administrao dos perodos
Pginas
Pargrafos
Linhas
Tabelas e Quadros
Grficos
337
2.376
8.184
150
75
2009
307
2.177
6.998
159
105
2010
(30)
(199)
(1.186)
9
30
Diferena
(8,90)
(8,38)
(14,49)
6,00
40,00
Variao(% )

Pela anlise dos dados, verifica-se que do perodo de resultado financeiro favorvel
para o desfavorvel 14 empresas reduziram o nmero de pginas, 12 empresas aumentaram
este quantitativo e 4 empresas mantiveram o mesmo nmero de pginas. A Tabela 1 resume
essas informaes e pode ser observada a reduo nominal da quantidade de espao destinado
apresentao das informaes relativas aos perodos de desempenho financeiro desfavorvel
em comparao ao perodo favorvel. Das empresas que diminuram o nmero de pginas,
destaque para o Banco Panamericano S.A. que em 2009 apresentou relatrio contendo 20
pginas e em 2010 reduziu este nmero para 7 pginas, reduo de 65%. Por outro lado a
Refinaria de Petrleo Manguinhos aumentou o nmero de pginas de 9 para 16 no perodo de
resultado financeiro favorvel para o desfavorvel, o que representa aumento de 77,78%.

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Entretanto, o nmero total de grficos do perodo de desempenho financeiro favorvel


para o desfavorvel apresentou um crescimento de 40%, tendo como expoente a empresa
Clarion S.A. Agroindustrial, que em 2009 apresentou 3 grficos em seu relatrio e em 2010
passou a apresentar 17 grficos.
Pela estatstica descritiva pode-se supor que existe uma estratgia de divulgao do
desempenho em diferentes condies da situao financeira das empresas. Ora para aumentar
a explicao de uma mudana de resultados que, de repente, o mercado no esperava, ora para
reduzir o grau de informao ao mercado.
Tabela 2: Estatstica descritiva dos dados gerais dos relatrios da administrao dos perodos
2009

Pginas
Pargrafos
Linhas
Tabelas e Quadros
Grficos

Mdia

Desv.
Padro

11,233
79,2
272,8
5,000
2,5

10,183
68,977
232,227
8,745
4,3450

2010

Mnimo

1
5
18
0
0

Mximo

38
242
945
43
14

Mdia

Desv.
Padro

10,233
72,567
233,267
5,3
3,5

8,106
58,231
163,958
8,891
5,296

Mnimo

Mximo

1
6
13
0
0

28
216
577
40
17

A estatstica descritiva das informaes dos relatrios da administrao como um todo,


Tabela 2, demonstra que, em mdia, dos perodos de desempenho financeiro favorvel para o
desfavorvel h reduo de uma pgina na extenso do relatrio da administrao. Esta
reduo quando relacionada quantidade mxima de pginas dos relatrios da administrao
observada nas empresas do estudo de 26,32%. Observou-se a reduo no nmero mnimo e
mximo de linhas dos relatrios, sendo para o nmero mximo de linhas reduo de 38,94%.
Ao contrrio dessas redues, os grficos apresentam aumento nos perodos de
desempenho financeiro favorvel para o desfavorvel na quantidade de um grfico na mdia e
de trs grficos na quantidade mxima observada. Observou-se que, em geral, no perodo de
prejuzo, as empresas focaram seus grficos em receitas, despesas, margem, produo e lucro,
sendo verificada a no existncia de padro nos tipos de grficos e a no incidncia, em
algumas empresas, dos grficos do resultado do perodo, o que evidencia a tentativa de
explicar o resultado ocorrido por variveis que lhes direcionem a ateno. Na verificao dos
relatrios da administrao deste estudo puderam ser observadas que 56,66% das empresas
no utilizam grficos em seus relatrios e 43,33% no utilizam Tabelas e Quadros, o que
justifica os desvios padro maiores que as mdias e o nmero mnimo ser zero para esses
itens. Em linha com essas informaes pode-se observar a existncia de reduo das
informaes textuais contidas nos relatrios da administrao e o aumento das informaes
ilustrativas pelo uso de grficos.
Tabela 3: Estatstica descritiva dos relatos de resultados nos perodos
2009
Mdia

Linhas
Palavras
Posio do
pargrafo
Posio da linha

Desv.
Padro

2010

Mnimo

Mximo

Mdia

Desv.
Padro

Mnimo

Mximo

4,367
53,233

2,173
28,716

0
0

9
139

3,2
39,333

2,524
30,720

0
0

10
130

37,333

47,265

221

30,167

34,540

160

134,733

169,245

709

103,6

111,721

488

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Na estatstica descritiva contida na Tabela 3, referente ao relato especfico do resultado


do perodo contido nos relatrios da administrao, foi possvel observar o impacto das
empresas que no apresentaram texto relativo ao resultado do perodo pela quantidade mnima
de linhas, palavras, posio do pargrafo e posio da linha que apresentam valores zero. Na
verificao dos relatrios da administrao deste estudo observou-se que no perodo de
desempenho financeiro favorvel, duas empresas no apresentaram texto relativo ao resultado
do perodo e que no perodo de desempenho financeiro desfavorvel esse quantitativo
aumenta para cinco empresas, crescimento de 150% no nmero e empresas.
Embora exista aumento no nmero mximo de linhas do perodo de desempenho
financeiro favorvel para o desfavorvel foi observada reduo do nmero mximo de
palavras utilizadas para relatar o resultado. Alm de que, maior tanto a mdia de linhas
quanto a de palavras usadas para descrever o resultado do perodo de desempenho financeiro
favorvel em comparao ao desfavorvel.
Em relao s posies dos textos utilizados para relatarem os resultados dos perodos
em estudo, no que tange ao primeiro pargrafo e linha do relatrio da administrao at o
pargrafo e linha que inicia o relato do resultado do perodo, observa-se que o perodo de
desempenho financeiro favorvel est mais distante em mdia do incio do relatrio. O
mesmo se observa quanto quantidade mxima encontrada na verificao dos relatrios.
Nesse ponto h que se ressaltar que a quantidade total de pginas, linhas e pargrafos dos
relatrios exercem influncia sobre estas posies.
Tabela 4: Resultados do teste de mdias (Teste-t)
Mdia 2009
Mdia 2010
Resultados de H1
Pginas
11,233
10,233
Pargrafos
79,200
72,567
Linhas
272,800
233,267
Tabelas e Quadros
5,000
5,300
Grficos
2,500
3,500
Resultados de H2
Linhas
4,367
3,200
Palavras
53,233
39,333
Resultados de H3
Posio do Pargrafo
37,333
30,166
Posio da Linha
134,7333
103,600

p-valor
0,2061
0,1195
0,0564
0,5575
0,0993
0,0133
0,0164
0,1245
0,1202

Pode-se observar pela Tabela 4, considerando um nvel de significncia de 0,10, que


existem evidncias insuficientes para rejeitar H1 no que diz respeito quantidade de pginas
(p-valor = 0,2061), quantidade de pargrafos (p-valor = 0,1195) e quantidade de tabelas e
quadros (p-valor = 0,5575). Dessa maneira, no existem evidncias estatisticamente
significante de diferena entre a quantidade de pginas, pargrafos, tabelas e quadros nos
perodos de desempenho financeiro favorvel e desfavorvel, pelo fato dos valores-p estarem
acima de 0,10 de significncia.
Todavia, na mesma anlise de H1, existem evidncias para que H1 seja parcialmente
rejeitada no que tange a verificao do nmero de linhas (p-valor = 0,0564) e a utilizao da
quantidade de grficos (p-valor = 0,0993), conforme resultados encontrados na Tabela 4.

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Assim, podemos considerar que existem evidncias de diferena entre a quantidade de linhas
e grficos nos perodos de desempenho financeiro favorvel e desfavorvel.
Portanto, em relao extenso dos relatrios da administrao como um todo, os
testes no so conclusivos levando a um resultado parcial de rejeio da hiptese H1. A
rejeio parcial da hiptese se assemelha ao resultado encontrado por Clatworthy e Jones
(2006) em que, ao contrrio das expectativas, os autores no puderam concluir a existncia de
diferena entre os relatrios de empresas rentveis e no rentveis, no que diz respeito
propenso do gestor em destinar mais espao e palavras na comunicao de seu sucesso do
que seu fracasso, embora estes autores tenham analisado a extenso dos relatrios em relao
a quantidade de palavras e pginas, que difere deste estudo.
A verificao de diferena significativa em relao aos comprimentos dos textos
dedicados especificamente a comunicao dos desempenhos financeiros em perodos
favorvel e desfavorvel foi elaborada pela hiptese H2, sendo que a expectativa de que
exista diferena nos comprimentos dos textos relativos aos resultados nos perodos em estudo.
Observa-se na Tabela 4 que existem evidncias suficientes para rejeitar H2 no que se refere
quantidade de linhas (p-valor = 0,0133) e quantidade de palavras (p-valor = 0,0164). Em
outras palavras, pode ser considerado que muda a quantidade de linhas e palavras destinadas
apresentao dos resultados nos perodos de desempenho financeiro favorvel e desfavorvel.
Quanto verificao de diferena no posicionamento, localizao, do texto relativo
apresentao dos resultados nos perodos em estudo, foi elaborada a hiptese H3, sendo que a
expectativa de existncia de diferena na localizao dos textos relativos ao resultado nos
perodos em estudo. Pode-se observar na Tabela 4 que existem evidncias insuficientes para
rejeitar H3 no que diz respeito posio do pargrafo (p-valor = 0,1245) e a posio da linha
(p-valor = 0,1202). Logo, no estatisticamente significante a diferena entre o
posicionamento dos textos relacionados aos resultados nos perodos de desempenho
financeiro favorvel e desfavorvel.
4.2 Anlise dos relatos de resultados dos perodos
Como forma de ampliar a discusso qualitativamente de como as informaes
referentes ao desempenho financeiro das empresas so apresentadas nos relatrios da
administrao, nesta parte do estudo apresentou-se indcios de gerenciamento de impresses
encontrados nestes relatrios, na amostra selecionada. Embora muitos pontos possam ser
observados na anlise dos relatrios da administrao, em relao divulgao das
informaes financeiras, este estudo no tem a pretenso de esgot-los tendo em vista a
extenso e complexidade do assunto, sendo assim concentrou-se esta anlise em trs pontos:
1) a observao do uso de termos financeiros especficos no relatrio da administrao; 2) o
formato como so apresentados os relatos do resultado dos perodos; e 3) o uso de termos
financeiros variados para apresentao especfica dos resultados dos perodos.
Em relao ao primeiro ponto desta anlise, pode-se observar pela leitura dos
relatrios que os termos normalmente utilizados para representar os resultados do perodo so
usados de forma diferenciada em perodos de desempenho financeiro favorvel (2009) e em
perodo desfavorvel (2010). Os termos usuais para apresentao de resultados encontrados
so lucro, lucro lquido, resultado lquido, prejuzo e prejuzo lquido, sendo estes os
analisados nesta pesquisa. Agrupando estes termos mais usuais no termo resultado do perodo,

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verifica-se que no perodo de resultado financeiro favorvel foram observadas 46 ocorrncias


deste agrupamento de termos enquanto no perodo de resultado financeiro desfavorvel essas
ocorrncias reduziram para 33. Observa-se, portanto, queda de 28,26% na quantidade de
ocorrncias relacionadas ao resultado do perodo nos relatrios da administrao como um
todo.
Ainda, em relao a termos financeiros utilizados nos relatrios da administrao,
possvel verificar a ocorrncia de outros termos que representam desempenho, como a
margem bruta e o EBITDA que apresentaram variao elevada de um perodo a outro.
Observou-se que nos perodos do estudo houve aumento de 100% no uso do termo margem
bruta do perodo de resultado financeiro favorvel, com 9 ocorrncias, para 18 ocorrncias no
perodo desfavorvel. Em relao ao termo EBITDA foi observado aumento de 133% do
perodo de resultado financeiro favorvel perfazendo 51 ocorrncias, e para o perodo de
desempenho financeiro desfavorvel 119 ocorrncias observadas.
Essa estratgia pode ser observada, como exemplo, na empresa JBS SA que no ano de
2010, perodo de desempenho financeiro desfavorvel, a empresa j apresenta no incio da
primeira pgina de seu relatrio o seguinte pargrafo:
O ano de 2010 foi marcado por vrias conquistas. Tendo como destaque a integrao
da Pilgrims Pride, em nossas operaes Americanas, e do Bertin, em nossas
operaes no Mercosul. No campo operacional, importante ressaltarmos o
crescimento de nossas vendas, o qual ultrapassou R$55 bilhes, com um
crescimento orgnico de 14,2% e um EBITDA de R$3,75 bilhes, saindo de uma
margem EBITDA de 3,7% em 2009 para 6,8% em 2010.

O termo EBITDA aparece em destaque no relatrio da empresa como um todo, com


variao positiva de um perodo a outro, no entanto, no ano anterior, em que a empresa
apresentou desempenho financeiro favorvel, o mesmo termo s vem a aparecer na 25 pgina
do relatrio da administrao do perodo, acompanhado do resultado.
Verifica-se, nos relatrios da administrao das empresas que compem a amostra
deste estudo, que embora haja reduo da quantidade total de pginas, pargrafos e linhas, e
de suas mdias, encontrados nas Tabelas 1 e 2, h aumento substancial do termo EBITDA e
margem bruta nos perodos de resultado financeiro desfavorvel. Alm desse aumento entre
perodos, observou-se que a ocorrncia do termo EBITDA no perodo desfavorvel mais
expressiva do que os termos de resultado.
Essa escolha por parte dos gestores configura em sua estratgia de aplicar maior
nfase a outros termos que no o resultado para o perodo desfavorvel, mostrando assim
valores positivos. A abordagem dos efeitos de apresentao visual descrita por Brennan,
Guillamon-Saorin e Pierce (2009) pode ser observada nesta estratgia, ao enfatizar por meio
da repetio os termos ao longo dos textos, e, o uso de comparaes de desempenho atravs
de pontos de referncia nos relatrios. O segundo ponto desta anlise est relacionado
apresentao especfica dos textos destinados a relatar o resultado dos perodos do estudo, em
que a anlise efetuada no pargrafo onde os resultados so relatados. Verificou-se que no
perodo de desempenho financeiro favorvel duas empresas no apresentaram texto relativo
ao resultado do perodo e trs apresentaram textos qualitativos, onde no relatam o valor do
resultado do perodo. Esse quantitativo de empresas se altera no perodo de desempenho

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financeiro desfavorvel, onde h aumento para cinco empresas que no apresentaram texto
relativo ao resultado e reduo para duas empresas que apresentaram texto qualitativo.
Como exemplo de texto qualitativo utilizado para apresentar o resultado do perodo
financeiro favorvel possvel observar o relatrio da administrao da empresa Tecnosolo
SA no ano de 2009:
Lucratividade - O aumento do lucro lquido em relao ao exerccio anterior, tem
como base o incremento das atividades da companhia no campo da Construo, que
em virtude da acirrada concorrncia, numa estratgia de ampliao de market share,
comprometeu em parte, margens de lucratividade. Desta forma os custos dos
servios prestados representaram 74,61% da Receita Operacional, sendo que em
2008 esses custos representaram 78,71% da Receita Operacional.

Para o perodo de desempenho financeiro desfavorvel, como exemplo de texto


qualitativo utilizado para apresentar o resultado, observa-se o relato da empresa Conservas
Oderich SA no ano de 2010:
Anlise do Resultado Operacional do Perodo O fechamento do ano de 2010 teve
um resultado operacional negativo em decorrncia dos problemas de bloqueios de
embarque para a Argentina, devido as variaes cambiais negativas e pela queda de
preos praticados pelo setor no mercado interno.

Notou-se ainda, que no perodo de desempenho financeiro desfavorvel h uma


reduo do nmero de linhas e consequentemente de palavras destinadas a apresentar o
resultado, observado na Tabela 3. Foram observados para os perodos em estudo que 46,66%
das empresas reduziram o nmero de linhas destinadas ao relato do resultado, enquanto
36,67% mantiveram esse quantitativo e 16,66% apresentaram aumento no nmero de linhas.
Como exemplo desta reduo de nmero de linhas tem-se a empresa BHG SA Brazil
Hospitality Group, que ao reportar resultado favorvel (2009) utilizou um total de 6 linhas e
71 palavras do relatrio da administrao para expressar seu resultado:
No perodo findo em 31 de dezembro de 2009, a BHG auferiu lucro lquido de R$
2,6 milhes, basicamente em funo do impacto de 3 principais fatores: (i) melhora
no desempenho operacional da Companhia e crescimento da Rede de hotis; (ii)
equivalncia patrimonial em negcios descontinuados no valor de R$ 15,3 milhes;
(iii) e reverso de proviso para reduo ao valor de recuperao de ativos no valor
de R$ 7,8 milhes.

No entanto, a mesma empresa ao reportar resultado desfavorvel em 2010, altera sua


estratgia de apresentao utilizando um total de 1 linha e 16 palavras do relatrio da
administrao para expressar seu resultado:
No exerccio findo em 31 de dezembro de 2010, a BHG apresentou prejuzo lquido
de R$ 6.172 mil.

Verifica-se, portanto, a estratgia do gestor em apresentar resultados mais extensos em


perodos de desempenho financeiro favorvel e resultados mais compactos em perodos de
desempenho financeiro desfavorvel. Portanto, o que se observa so indcios de
gerenciamento de impresses como forma de diminuir a exposio do resultado em perodo
de resultado negativo. Estes achados se confirmam na afirmao de Beattie e Jones (2000) de
que existem evidncias empricas de que as empresas buscam melhorar notcias positivas e
minimizar negativas.

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Embora j se tenha tratado aqui do uso de termos nos relatrios da administrao,


neste ltimo e terceiro ponto de anlise, verificou-se o uso de termos diferenciados para
apresentar o resultado do perodo especificamente. Evidenciou-se pela anlise dos relatrios
da administrao, do perodo estudado, que os termos lucro lquido e prejuzo so substitudos
por outros termos para representar o resultado, termos que em muitos casos no reportam o
resultado lquido real do perodo.
Para o perodo de desempenho financeiro favorvel observa-se que 15 empresas
apresentaram o termo lucro lquido, 50% das empresas, para exprimir o resultado lquido do
perodo, as outras 15 empresas da amostra, 50%, apresentaram, alm das que no
apresentaram resultado, outros termos: resultado da atividade, resultado positivo, lucro (sem
precisar qual tipo de lucro), resultado, resultado operacional, lucro lquido ajustado, receita
operacional lquida e lucro bruto. Observou-se na empresa General Shopping Brazil SA o
termo lucro lquido ajustado, apresentado no perodo de desempenho financeiro favorvel
para relatar o resultado do perodo:
Em 2009, a Companhia registrou um lucro lquido ajustado de R$ 25,8 milhes, ante
a um prejuzo de R$ 4,7 milhes em 2008. Sem os efeitos da linearidade (*), o lucro
lquido ajustado do 4T09 seria de R$ 10,2 milhes, representando um crescimento
de 189,8% em relao ao 4T08. (Grifo nosso)

Para a empresa Hotis Othon SA observou-se, no perodo de desempenho financeiro


favorvel, o uso do termo receita operacional lquida para relatar o resultado do perodo:
A Receita Operacional Lquida apresentou um resultado 9% superior no
comparativo 2009 x 2008 tendo o RevPar ficado 15% acima do ano anterior. (Grifo
nosso)

Ainda para o perodo de desempenho financeiro favorvel evidenciou-se que o termo


mais prximo utilizado pela empresa Springs Global Participaes SA para o resultado do
perodo o lucro bruto:
Lucro bruto O lucro bruto decresceu 1,2%, de R$353,0 milhes, em 2008, para
R$348,9 milhes em 2009, resultado do esforo da Companhia na reduo de custos
e melhoria do mix de vendas. (Grifo nosso)

No perodo de desempenho financeiro desfavorvel observou-se que 16 empresas


apresentaram o termo prejuzo, 53,33% das empresas, para exprimir o resultado lquido do
perodo, as outras 14 empresas da amostra, 46,67%, apresentaram, alm das que no
apresentaram resultado, outros termos: resultado da atividade, resultado negativo, lucro
lquido no 4 trimestre, resultado lquido ajustado, EBITDA, resultado positivo, resultado
operacional e lucro bruto. Notou-se que a empresa General Shopping Brazil SA apresenta o
termo resultado lquido ajustado para relatar o resultado do perodo, no perodo de
desempenho financeiro desfavorvel:
No 4T10, a companhia registrou resultado lquido ajustado negativo em R$ 14,4
milhes, em comparao com o lucro lquido ajustado de R$ 7,6 milhes no 4T09.
Em 2010, o resultado lquido ajustado negativo foi de R$ 11,3 milhes,
comparado ao lucro lquido ajustado de R$ 25,8 milhes em 2009.(Grifo nosso)

Observou-se que a empresa Hotis Othon SA no perodo de desempenho financeiro


desfavorvel no apresenta o termo prejuzo, e direciona o usurio ao termo EBITDA como
forma de apresentar o resultado do perodo:

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O Ebitda (Lucro Operacional antes das Despesas Financeiras, Impostos,


Depreciao e Amortizao) de 2010 foi de R$9.267 evoluo de 323% em relao
ao Ebitda do ano anterior que foi de R$2.044. (Grifo nosso)

Para o perodo de desempenho financeiro desfavorvel foi observado para a empresa


Springs Global Participaes SA que o termo prejuzo no foi apresentado em seu relatrio,
direcionando o leitor para outras variveis de resultados positivos como o lucro bruto:
Lucro bruto O lucro bruto aumentou 14,2%, de R$337,7 milhes em 2009 para
R$385,7 milhes em 2010, devido combinao dos pontos j relatados. (Grifo
nosso)

A partir das anlises observadas, podemos considerar que a possibilidade de


gerenciamento de impresses ocorre por parte dos gestores pela discricionariedade que
possuem em utilizar outros indicadores financeiros que no representam o resultado lquido
para apontar pontos positivos sob suas perspectivas ou para destacar fatores que alterem as
expectativas externas a respeito das condies das organizaes. A abordagem da seletividade
descrita por Brennan, Guillamon-Saorin e Pierce (2009) pode ser observada nesta estratgia
ao verificar que os gestores buscam evidenciar uma seleo de indicadores de desempenho
para retratarem de melhor forma a empresa.
5

CONSIDERAES FINAIS

O estudo analisou como as informaes relativas aos resultados anuais de empresas de


capital aberto com aes negociadas na BM&FBOVESPA so apresentadas nos relatrios da
administrao em relao a perodo de lucro em 2009, e de prejuzo em 2010.
No que se refere extenso dos relatrios, foram testadas trs hipteses para verificar
como ocorrem as divulgaes. Os resultados encontrados, no que se refere anlise
quantitativa, indicam que, na amostra analisada, existe diferena da extenso dos textos
destinados especificamente apresentao do resultado entre os perodos de desempenho
financeiro favorvel e desfavorvel, sendo que no perodo favorvel os textos tendem a ser
mais extensos. Quanto extenso dos relatrios da administrao como um todo, os
resultados indicam que a quantidade de pginas, pargrafos, tabelas e quadros no apresentam
diferena significativa entre um perodo e outro, no entanto, a quantidade de linhas e grficos
apresentam diferena significativa, assim, a hiptese testada para a extenso do relatrio da
administrao como um todo foi parcialmente aceita. Em relao ao posicionamento
especfico do texto destinado a apresentao do resultado, no existe diferena significativa
deste posicionamento entre os perodos do estudo.
A anlise de contedo dos relatos textuais apresenta indcios de gerenciamento de
impresses nos trs pontos abordados nesta etapa do estudo. Os relatrios apresentam
repetio de termos financeiros com nfase maior para EBITDA e margem bruta, que
apresentaram maior ocorrncia no perodo de desempenho financeiro desfavorvel do que no
favorvel. A reduo do nmero de linhas e palavras utilizadas para expressar
especificamente os resultados em perodo desfavorvel em relao ao favorvel pode ser visto
como forma de diminuir a exposio dos prejuzos. Os termos financeiros utilizados para
apresentar o resultado do perodo, especificamente, apresentaram indcios da abordagem

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seletiva, onde os gestores utilizam-se de indicadores de desempenho que melhor representem


o resultado da empresa.
Como limitaes do estudo, ressalta-se o tamanho da amostra e a do prprio
pesquisador em relao a anlise do contedo. A amostra foi obtida em virtude da
metodologia utilizada para o alcance do objetivo deste trabalho de pesquisar as mesmas
empresas em perodos de lucro (2009) e prejuzo (2010). Assim, os resultados e concluses
apresentados so restritos amostra selecionada. Ainda assim, importante destacar que ter
prejuzo pode fazer parte do negcio devido a mudanas conjunturais ou de reorganizaes
internas, e que outros indicadores financeiros podem representar mais adequadamente a
realidade econmica das organizaes nesses perodos.
Sugere-se como pesquisas futuras a anlise do gerenciamento de impresses nos
relatrios da administrao com uma amostra maior de empresas, em perodos mais extensos.
A anlise da literatura demonstrou que estudos em relao utilizao de grficos financeiros
so um campo em expanso em virtude da possibilidade de gerenciamento de impresses
nestes instrumentos, sendo assim necessrias pesquisas futuras nesta rea.
REFERNCIAS
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