Edio 1 .:. 26.mar.

2014
A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de qualquer parte dele sujeitar o infrator a multa de at 3 mil
vezes o valor do relatrio, apreenso das cpias ilegais, responsabilidade reparatria civil e persecuo criminal, nos
termos dos artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98

SAIA DA POUPANA COM ALTERNATIVAS NA RENDA FIXA

Nesta primeira edio, saiba o que so e como funcionam os CDBs
Quando o assunto investimentos, o cenrio atual desperta cautela.
Diante da sequncia de cortes de estmulos monetrios pelo Fed e de um eventual
downgrade do risco soberano brasileiro, estratgias mais conservadoras tm
prevalecido sobre os ativos com maior risco na lista de recomendaes de
especialistas para 2014 no Brasil.
Lembre-se que estamos falando de um pas com um dos maiores juros do planeta
(posto reforado aps o novo ciclo de alta na Selic, vigente desde abril do ano
passado), de modo que as aplicaes em renda fixa acabam transformando-se no
caminho natural para aqueles que preferem manter uma certa distncia das aes.
Em que pesem as dificuldades decorrentes dos juros mais altos, por aqui felizmente
contamos com investimentos que oferecem bons mecanismos de proteo
percepo quase que generalizada no mercado de que as incertezas observadas em
2013 sero mantidas ao longo deste ano.
Essa facilidade, no entanto, no isenta o investidor de algumas escolhas e cuidados
importantes. Altas taxas de administrao, as mordidas do Imposto de Renda, os

prazos da aplicao e a opo entre produtos pr ou ps-fixados so alguns dos

fatores que podem comprometer de forma substancial os ganhos na renda fixa.
Dentre as alternativas mais conhecidas e recomendadas, temos os papis negociados
pelo Tesouro Direto. A modalidade inclusive foi tema de uma minissrie de cinco
captulos encerrada na semana passada, onde abordamos a conjuntura e o momento
especialmente convidativo aos ttulos pblicos, alm de tratarmos de todos os
procedimentos necessrios para se investir na plataforma.
Falamos tambm sobre os benefcios das NTN-Bs e LFTs (indexadas inflao e
Selic, respectivamente), alm de explicarmos por que vale a pena esperar mais um
pouco para se entrar nos prefixados - leia-se LTN e NTN-F, aqueles cuja
rentabilidade definida no momento da compra.
A escolha pelo tema foi justificada pela sua popularidade cada vez maior. Afinal, podese dizer que a compra de ttulos pblicos via Tesouro Direto hoje a aplicao de
renda fixa que mais tem atrado investidores no pas - com exceo, claro, boa e
velha Poupana, insupervel em qualquer base de comparao.
Em contrapartida, existem muitas outras opes de investimento em renda fixa
disponveis no mercado que, por um motivo ou outro, ainda no aparecem no radar
da esmagadora maioria de aplicadores no Brasil. E justamente nelas que iremos
focar esta nova srie de cinco relatrios.
Cada captulo ser dedicado a explicarmos uma nica modalidade que, embora ainda
esteja longe de ser convencional, pode tranquilamente completar seu portflio e
fornecer oportunidades para reduzir os efeitos das flutuaes de mercado.
Acredite, voc vai adorar conhec-las.
CDBs: voc j ouviu falar
Para inaugurar a lista, selecionamos uma aplicao nem to desconhecida assim, mas
que ainda luta para ganhar popularidade sobretudo junto ao pequeno investidor.
Quem tem conta em banco (acredito que este seja o seu caso!) provavelmente j
ouviu falar em CDBs, costumeiramente apontados como uma boa opo de

investimento. O que poucos sabem, no entanto, o que so e como funcionam esses

certificados de depsitos bancrios.
De forma resumida, os CDBs so ttulos nominativos emitidos pelos bancos (seja ele
comercial, de investimento, desenvolvimento ou mltiplo) e vendidos ao pblico
como forma de captao de recursos para que as instituies repassem a terceiros na
forma de emprstimos.
Para entender melhor o que isso significa, necessrio ter em mente que os bancos
podem emprestar boa parte do dinheiro que ns, correntistas, depositamos tanto
vista quanto a prazo.
Na primeira opo, que diz respeito ao montante que deixamos na conta corrente,
existe uma limitao para o banco emprestar - em compensao, ele no nos
remunera por isso.
J nos depsitos a prazo (leia-se CDBs), cedemos determinada quantia para o banco
por um prazo previamente acordado e ele nos devolve o valor acrescido de uma taxa
de juros, que pode ser pr ou ps-fixada.
Pr ou ps?
O raciocnio que se aplica na escolha entre um CDB pr ou ps-fixado o mesmo
utilizado em relao aos ttulos pblicos.
Ao investir num prefixado, voc acorda com o banco uma taxa fixa para rentabilizar a
aplicao. No ps, por sua vez, a rentabilidade em cima de um indexador, que em
ambos os casos costuma ser o CDI (algumas instituies preferem utilizar a Selic).
A ttulo de comparao, os CDBs prefixados tm comportamento bastante parecido
com as LTNs (Letras do Tesouro Nacional), ao passo que os ps-fixados se parecem
mais com as LFTs (Letras Financeiras do Tesouro), indexadas Selic - como o CDI
bem prximo taxa balizadora dos juros no pas, uma LFT rende o equivalente a um
CDB ps-fixado que paga 100% do CDI.
Neste sentido, levando-se em considerao nossa aposta de que o Copom d
sequncia ao aperto monetrio na prxima reunio (marcada para 10 e 2 de abril),

achamos que a categoria prefixada ainda pode alcanar retornos mais interessantes
nas prximas semanas, valendo a pena esperar um pouco mais para uma eventual
entrada.
Por outro lado, recomendamos a compra de CDBs ps-fixados, dado que
consideramos que mercado seguir cobrando prmios de risco elevados para investir
em Brasil - e no apenas elevados, como tambm potencialmente crescentes caso
tenhamos outros eventos de estresse (vide a queda do rating soberano) ou eventos
de cauda (ex. guerra entre Rssia e Ucrnia).
Bancos grandes ou pequenos?
Feita a escolha entre pr ou ps, o investidor se depara com outra questo de suma
importncia: comprar CDBs dos grandes bancos ou das instituies menores?
Em linhas gerais, por se tratar de um emprstimo, o investidor deve se preocupar
com a capacidade do banco honrar seus compromissos. Isto significa que, quanto
maior a credibilidade da instituio, menor ser a porcentagem do CDI que ele
oferece. E vice-versa - quanto menor a capacidade de crdito, maior a taxa que o
banco paga para atrair investidores.
importante ter em mente, no entanto, que em caso de investimentos de pequeno
porte (leia-se at R$ 10 mil), a diferena de rendimento entre os CDBs oferecidos
pelas grandes e pequenas instituies no suficiente para justificar uma exposio
maior ao risco.
Pegue, por exemplo, levantamento feito em 2012 pela FGV. Apesar da defasagem (na
ocasio o CDI rendia 7,4% ao ano, contra os 10,59% atuais), o estudo realizado com
27 instituies financeiras ilustra bem o quanto vale a pena apostar na segurana da
aplicao nos grandes bancos.

Conforme a tabela acima, na poca os CDBs dos bancos de grande porte pagavam,
em mdia, 95% do CDI, contra 99% e 103% das mdias e pequenas instituies,
respectivamente.
Deste modo, considerando um investimento de R$ 10 mil pelo prazo de um ano na
opo prefixada, o rendimento mdio lquido (j descontado o IR) entre os grandes
bancos foi de 5,62% - em valores, ao fim de um ano o investidor teria R$ 10.562,
contra R$ 10.586 nos bancos mdios e R$ 10.609 nos pequenos.
Tudo isso significa uma diferena de R$ 24 entre os retornos dos CDBs de bancos
grandes para os mdios e de R$ 47 entre os grandes e os pequenos, em nossa
opinio insuficientes para fazer com que o investidor acabe optando pelos ttulos
mais arriscados.
Como contra-argumento, voc pode muito bem citar o FGC (Fundo Garantidor de
Crdito), que garante a restituio de um limite de at R$ 250 mil em caso de quebra
da instituio onde foi comprado o CDB.
Na prtica, porm, receber esta garantia pode no ser tarefa das mais fceis - vide o
caso do Banco BVA, que teve a interveno pelo Banco Central decretada no fim de
2012 por conta do comprometimento de sua situao econmico-financeira.
Os motivos que levaram o BVA quebra no so relevantes aqui. O que importa
saber que, alm da demora de alguns meses para que o FGC comeasse a pagar aos
detentores de CDBs da instituio, aqueles que compraram os papis por meio de
corretoras ou de outros agentes do mercado ainda no receberam a garantia.
Isso porque muitos desses intermedirios acabaram no registrando o nome dos
investidores, que agora lutam para conseguir os documentos que comprovam a
transao - ou seja, receber a garantia do FGC pode ser uma verdadeira dor de
cabea, que pode ser evitada caso o investidor decida abrir mo de um pouco de
retorno em prol da tranquilidade de se aplicar no CDB de um banco maior.
Como conselho, ento, recomendo que voc opte pelos bancos maiores e negocie a
taxa diretamente com o gerente - voc pode aproveitar a viagem, j que muitas
instituies ainda exigem a presena fsica do correntista para abrir uma conta de
CDB, embora j exista uma ferramenta lanada pela Cetip no ms passado que

garante o acesso dos pequenos investidores a CDBs e outros produtos de renda fixa
oferecidos pelos bancos menores e corretoras.
Vale lembrar que os retornos que costumam ser mostrados em pesquisas e no
prprio site das instituies so aqueles oferecidos para todos os investidores. E o
que nem todos sabem que o gerente do banco sempre tem uma margem de
negociao com o cliente.
Ou seja, dependendo do prazo, do valor do investimento e do relacionamento que
voc tiver com o seu banco, existe uma boa chance de se conseguir retornos maiores
do que aqueles oferecidos ao pblico em geral. a lgica do mercado: quanto maior
o tempo de exposio e o valor, maior o risco e a remunerao.
A questo do prazo, alis, bastante relevante. Afinal, se precisar antecipar o resgate
(o que no recomendamos), geralmente a rentabilidade acaba sendo inferior
oferecida em caso de manuteno do investimento at o final.
Tributao e outros custos
Como premissa para quem deseja aplicar hoje em CDBs, para serem mais rentveis
que a poupana em qualquer prazo, eles precisam pagar pelo menos 82% do CDI dificilmente voc encontrar no mercado alguma instituio que oferea uma taxa
abaixo deste mnimo, mas importante ficar atento aos fatores que podem corroer a
rentabilidade.
Uma das principais vantagens do CDB que no cobrada nenhuma taxa para a
aplicao, ao contrrio do que ocorre nos fundos DI ou at mesmo no Tesouro
Direto. Em contrapartida, a modalidade tambm sofre a cobrana de Imposto de
Renda no momento do resgate, sendo o prazo determinante para sua incidncia:

22,5% - sobre os rendimentos ocorridos at 180 dias aps a aplicao;

20% - sobre os rendimentos ocorridos at 360 dias aps a aplicao;
17,5% - sobre os rendimentos ocorridos at 720 dias aps a aplicao;
15% - sobre os rendimentos ocorridos aps 720 dias da aplicao.

No mais, vale lembrar que o investidor ter de pagar IOF (Imposto sobre Operaes
Financeiras) nas aplicaes com menos de 30 dias - durao que no faz o menor
sentido para se investir em CDBs, diga-se de passagem.

P.S.: Nas prximas edies discorreremos sobre modalidades bem menos

conhecidas que os CDBs. Quem assinar a minissrie ter a chance de saber mais
sobre ttulos voltados ao mercado imobilirio, ao setor agrcola e at sobre uma nova
modalidade que permite a juno de dois ou mais produtos em uma nica estrutura,
servindo a diferentes nveis de propenso ao risco.
Se voc est cansado de perder para a inflao na poupana, mas ao mesmo tempo
no abre mo da proteo oferecida pela aplicao queridinha dos brasileiros, a
leitura mais que recomendada!

Analistas Responsveis
Beatriz Nantes, CNPI
Felipe Miranda, CNPI

Assistentes de Anlise
Gabriel Casonato, CNPI-T
Joo Franolin

Rodolfo Amstalden, CNPI*

Roberto Altenhofen, CNPI

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abordados podem ser obtidas mediante solicitao.
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resultar conflito de interesses.
O analista Rodolfo Amstalden o responsvel principal pelo contedo do relatrio e pelo cumprimento do
disposto no Art. 16, pargrafo nico da Instruo ICVM 483/10.
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