ESTUDO SOBRE A ESTRUTURA DA TAXA DE JUROS NO BRASIL

APURAO DO SPREAD DA INDSTRIA BANCRIA

Prof. Alexandre Assaf Neto

Prof. Eliseu Martins

Em toda economia encontram-se pessoas que possuem capacidade de

poupana e, portanto, dispem de recursos de caixa excedentes, e outras que
demandam recursos financeiros por no gerarem um volume de caixa suficiente
para financiar todas suas necessidades de investimentos e consumo.
A conciliao entre poupadores e tomadores de recursos realizada no
mercado financeiro atravs de um conjunto de intermedirios financeiros, os
quais utilizam instrumentos financeiros adequados a viabilizar as operaes de
aplicao e captao de recursos. A funo bsica do mercado financeiro a de
otimizar a alocao de recursos financeiros atravs da intermediao entre os
interesses e necessidades de poupadores e tomadores de recursos, assim como
prover o mercado de condies de liquidez e de administrao de riscos.
Nesse processo de intermediao entre poupadores e tomadores de recursos
financeiros que as instituies financeiras formam sua margem de ganho,
definida no jargo do mercado financeiro como spread. De forma mais pontual, o
spread apurado pelo confronto entre o preo de venda (ao tomador) e o de
compra (do poupador) da mercadoria dinheiro. Para cobrir as despesas e
remunerar o capital colocado em risco na operao, a instituio intermediadora
cobra do tomador de recursos uma taxa de juros superior quela contratada ao
poupador pela captao, ou seja, um spread.
Muito se tem falado sobre as elevadas taxas de juros praticadas na economia
brasileira, que vm onerando desde longa data sua atividade produtiva e seus
indicadores de crescimento econmico e social. No Brasil, os juros cobrados ao
tomador de recursos financeiros apresentam-se geralmente acima de sua
capacidade normal de obter retorno com o uso dessa captao. Evidentemente,
essa situao de incapacidade de alavancagem favorvel restringe os
investimentos da indstria e tornam a economia mais vulnervel s flutuaes
do mercado e s novas exigncias de competitividade determinadas pela
globalizao. No entanto, importante ressaltar que o spread final, ou seja, o
ganho lquido da operao de intermediao financeira, conforme ser
demonstrado, relativamente baixo, transmitindo uma realidade muitas vezes
no abordada pelos analistas.

As taxas de juros caracteristicamente praticadas no mercado brasileiro no so

formadas, em sua maior profundidade, pelos intermedirios financeiros. Em
verdade, o juro conseqncia das expectativas da economia e no o inverso, e
incorpora fortes e decisivas influncias da poltica monetria e fiscal, combate a
inflao, necessidade de financiamento do setor pblico, aspectos culturais e
comportamentais dos agentes econmicos, risco conjuntural, inadimplncia, e
assim por diante. Dessa forma, resume-se que os altos juros verificados nas
operaes de intermediao financeira no Brasil so mais conseqncia de
fatores econmicos externos, determinantes de sua formao, do que da
deciso exclusiva dos intermedirios financeiros.
importante acrescentar, ainda, a presso exercida pelo perfil da dvida pblica
na formao dos juros de curto prazo na economia. Segundo dados levantados
pelo Banco Central, 55,2% da dvida pblica em junho de 2006, representada
pelos ttulos de emisso pblica nacional, vencem at dezembro de 2007,
exigindo um forte esforo de rolagem dessa dvida e expondo a economia
nacional aos riscos da volatilidade internacional.
Este trabalho trata da apurao da estrutura do spread das operaes de crdito
da indstria bancria brasileira, a partir de pesquisa desenvolvida desde o ano
de 2003 pela FIPECAFI Fundao Instituto de Pesquisas Contbeis, Atuariais
e Financeiras 1 . Os diversos resultados de formao da taxa do spread bancrio
foram obtidos e tratados diretamente dos relatrios financeiros dos bancos que
atuam no Brasil, sendo muitos deles acessados de forma privilegiada e tratados
sob severas condies de confidencialidade.

FUNDAMENTOS DA PESQUISA
Conforme colocado, o estudo de formao do spread bancrio foi desenvolvido
com base em informaes contbeis pblicas e gerenciais internas das
instituies financeiras participantes da pesquisa.
Participaram da amostra pesquisada onze instituies financeiras, assim
identificados:
- pblicas
- privadas nacionais de grande porte
- privadas estrangeiras
- privadas nacionais de pequeno porte.
A amostra de bancos selecionada altamente representativa e incorpora 75,8%
dos ativos totais das instituies financeiras participantes do Sistema Financeiro
1

A pesquisa, foi encomendada pela FEBRABAN Federao Brasileira de Bancos FIPECAFI como um
centro de estudos independente e referncia nas reas de Controladoria e Finanas. A pesquisa foi
desenvolvida para o ano de 2003 e primeiro semestre de 2005 sob a coordenao dos Professores Eliseu
Martins, Nelson Carvalho, Alexandre Assaf Neto e Iran Siqueira Lima.

Nacional e 76,4% do volume total de crdito oferecido pelo setor bancrio

nacional ao final do primeiro semestre de 2005.
A apurao da estrutura do spread bancrio nacional foi desenvolvida, de forma
original, pela FIPECAFI, e aplicada a cada um dos produtos financeiros
oferecidos pelas instituies bancrias.
Todas as informaes inseridas no modelo de apurao do spread bancrio,
conforme desenvolvido pela FIPECAFI, foram obtidas de relatrios elaborados
pelos bancos participantes da pesquisa, atravs de questionrios respondidos e
entrevistas pessoais. importante ressaltar que a FIPECAFI procurou validar
todas os valores e informaes recebidas, principalmente por meio de
confrontos com as demonstraes contbeis formalmente publicadas pelos
bancos, demonstraes disponibilizadas pelo Banco Central, padres
financeiros de mercado fornecidos pelo Banco Central e mdias apuradas das
instituies financeiras participantes da pesquisa.
O modelo de apurao do spread do crdito no Brasil, proposto pela FIPECAFI,
traz algumas contribuies originais e relevantes em relao aos outros clculos
mais tradicionais, a seguir resumidas em seus pontos principais:
a. O spread bancrio foi classificado em trs categorias: bruto, direto e
lquido. Normalmente o mercado trabalha somente com o spread bruto,
oferecendo um resultado incompleto, apenas parcial e da ilusrio do
resultado da intermediao financeira no Brasil;
b. O spread foi calculado nas trs categorias citadas tambm para a Pessoa
Fsica e para a Pessoa Jurdica;
c. O trabalho d destaque ao spread lquido total, apurado aps a deduo
das despesas financeiras de captao (remunerao paga ao poupador),
das despesas identificveis diretamente com os produtos financeiros, das
diversas despesas indiretas e alocadas segundo critrio de consenso s
atividades de crdito, e dos impostos incidentes sobre os lucros;
d. O modelo da FIPECAFI destaca, ainda de forma original, os resultados na
captao financeira realizada pelos bancos, ou seja, quanto a instituio
financeira pagou a menos aos fornecedores de capital que a taxa utilizada
como referencial de suas atividades financeiras (CDI Certificado de
Depsito Interfinanceiro).
importante destacar tambm o perfil do crdito no Brasil, com participao
bastante baixa na atividade econmica. A tabela 1, a seguir, apresenta a
participao da carteira de crdito dos bancos participantes da pesquisa e de
todas as instituies do sistema financeiro em relao ao total de seus ativos.
Os resultados da amostra indicam, para o primeiro semestre de 2005, que
somente 33,5% dos ativos totais das instituies financeiras so representados
por crditos, identificando-se 66,5% direcionados a outras atividades. Este

percentual aumentou pouco em relao ao ano de 2003 e mantm-se bastante

prximo das mdias de todo o setor.
2003
10/2005
29,4%
33,5%
AMOSTRA
28,8%
33,2%
SETOR
Tabela 1: Carteira de Crdito x Total dos Ativos
Fonte: Banco Central do Brasil

Ao comparar-se, por outro lado, a carteira de crdito de todo o sistema

financeiro com o PIB nacional conforme tabela 2, chega-se a percentuais
tambm mnimos, denotando uma baixa representatividade do crdito na
economia brasileira no perodo. Com isso, pode-se antever uma alocao
elevada de despesas indiretas para a atividade crdito, onerando naturalmente
seu resultado, independente da taxa de juros cobrada. Mesmo diante do
aumento verificado no crdito na economia brasileira em 2005, a participao
em relao ao PIB permaneceu bastante baixa, algo equivalente metade do
percentual padro adotado na economia mundial.
( R$ Milhes )
ANO
Emprstimos do
PIB
Relao
Sistema Financeiro
Emprstimos/PIB
R$ 418.210
R$ 1.556.180
26,9%
2003
R$ 499.604
R$ 1.766.621
28,3%
2004
R$ 607.023
R$ 1.937.598
31,3%
2005
Tabela 2: Participao da Carteira de Crdito no PIB
Fonte: Banco Central do Brasil

Outra informao relevante da pesquisa diz respeito alocao do crdito,

atravs de recursos livres dos bancos, s pessoas fsicas e jurdicas. A tabela 3
ilustra esses resultados, destacando o forte crescimento da participao das
pessoas fsicas no mercado de crdito nacional e a conseqente retrao das
empresas como tomadora de recursos.

PESSOA
2003
60,7%
JURDICA
39,3%
FSICA
100,0%
TOTAL
Tabela 3: Distribuio do Crdito a PF e PJ

10/2005
53,1%
46,9%
100,0%

MODELO DE CLCULO DO SPREAD BANCRIO

O quadro 1 descreve estrutura bsica do modelo de clculo do spread bancrio
adotado pela FIPECAFI na pesquisa desenvolvida. Para a avaliao de seus
resultados, comentados a partir dos itens seguintes, importante referenciar-se
no modelo desenvolvido, interpretando as vrias formas de mensurao da
margem de ganho dos bancos.
O conceito tradicional de spread efetuado pela relao entre o resultado da
operao de crdito (bruto, direto ou lquido) e o valor do capital emprestado.
Uma crtica geralmente feita ao seu clculo identific-lo em sua forma bruta
(taxa de aplicao deduzida somente do custo de captao do capital
emprestado), entendido como o valor definitivo da operao. Esse enfoque
pressupe indevidamente que no existem mais custos e despesas no processo
de intermediao financeira, alm da taxa de remunerao paga ao poupador. O
modelo da FIPECAFI prope-se a reparar essa metodologia simplista e errnea
de interpretar o spread bancrio, calculando o ganho no somente em sua forma
bruta, mas tambm sob a forma de spread direto e de spread lquido.

RESULTADOS
SPREAD
SALDO MDIO DO CAPITAL EMPRESTADO
100,0%
Receitas da Operaes de Crdito
%
Despesas de Captao
(%)
SPREAD BRUTO
%
Despesas Diretas
(% )
- Impostos Indiretos
- Devedores Duvidosos
- Fundo Garantidor de Crdito
SPREAD DIRETO
%
Despesas Operacionais
(%)
Proviso para IR e CS
(%)
SPREAD LQUIDO
%
Quadro 1: Estrutura Bsica do Clculo do Spread Bancrio

Dessa maneira, o spread bruto obtido deduzindo-se das receitas financeiras

de crdito somente as despesas financeiras de captao. O spread direto
calculado aps a excluso de outras despesas diretamente identificadas com os
produtos, sem necessidade de nenhuma forma de rateio, como inadimplncia,
impostos diretos incidentes sobre as receitas financeiras e contribuies ao
fundo garantidor de crdito (FGC). O spread lquido, por sua vez, apurado
aps a deduo de todas as despesas operacionais incorridas pela instituio
financeira (pessoal, administrativas, sistemas, distribuio e logstica, segurana
etc.), alm de impostos sobre os lucros.

O modelo apresentado nessas trs categorias de spread torna-se mais original

e analtico, destacando os resultados apurados pelo banco em suas operaes
de crdito em cada momento especfico.

RESULTADOS DO SPREAD BANCRIO NO BRASIL

A tabela 4 destaca os spreads das operaes de crdito praticadas no Brasil e
referentes ao primeiro semestre de 2005. Esses resultados encontram-se
divididos entre pessoas jurdicas e pessoas fsicas, e tambm calculados para
as trs classificaes adotadas: bruto, direto e lquido.
Em termos totais, o desempenho do crdito no Brasil no perodo evidencia que,
para cada R$ 100,00 de capital emprestado, o banco apurou um spread (ganho)
bruto de R$ 7,90; descontando-se as despesas diretas de crdito chega-se a
um ganho direto de R$ 5,30; e deduzindo-se as despesas operacionais e
impostos sobre os lucros, obtm um spread (resultado) lquido de R$ 1,00 no
semestre. Ao se anualizar esses valores, chega-se a um spread lquido de
2,0% no exerccio de 2005 (para cada R$ 100,00 emprestados, o banco fica, de
forma lquida, com R$ 2,00), sensivelmente reduzido em relao s elevadas
taxas de juros praticadas no mercado.
PJ
PF
TOTAL
CAPITAL EMPRESTADO
100,0%
100,0%
100,0%
9,4%
16,5%
12,7%
Receitas Operaes de Crdito
- 4,8%
- 4,9%
- 4,8%
Despesas de Captao
4,6%
11,6%
7,9%
SPREAD BRUTO
3,2%
7,6%
5,3%
SPREAD DIRETO
0,5%
1,6%
1,0%
SPREAD LQUIDO
Tabela 4: Spreads - Pessoa Jurdica (PJ) e Pessoa Fsica (PF) 10
Semestre/2005
Os resultados do primeiro semestre de 2005 constatam, ainda, que as
operaes de crdito com pessoas fsicas so nitidamente melhor remuneradas
que as praticadas com as pessoas jurdicas. Maiores riscos e menor capacidade
de reciprocidade por parte das pessoas fsicas, so algumas razes que podem
explicar essas diferenas de ganhos.

VALOR ADICIONADO
Complementarmente, a FIPECAFI efetuou uma pesquisa, para o mesmo
perodo, evidenciando a Demonstrao do Valor Adicionado (DVA) das

Instituies Financeiras Bancrias Brasileiras (neste trabalho o conjunto dos

Bancos Comerciais e Mltiplos, Arrendadoras, Financiadoras e Bancos de
Investimento). Neste caso no se tratou de uma amostra, mas sim de todo o
conjunto dessas instituies, a partir do banco de dados do prprio Banco
Central do Brasil.
Dessa vez foi efetuada a anlise da gerao e da distribuio desse Valor
Adicionado em trs grandes blocos: Operaes de Crdito, Tesouraria e
Servios. Com base em trabalhos implantados com fundamento no ABC
Activity Based Cost, distriburam-se as despesas operacionais tambm nesses
trs blocos. Somente que as despesas foram distribudas entre:
- com Recursos Humanos,
- com Servios, Materiais e outros fatores adquiridos de terceiros somados s
Depreciao dos Imobilizados utilizados,
- com Juros pagos aos clientes,
- com Tributos pagos aos trs nveis governamentais e
- com os Inadimplentes (Proviso para Devedores Duvidosos).
Corroborando a pesquisa com a amostra utilizada para o clculo do spread ,
algumas concluses podem ser tomadas, utilizando-se as tabelas apresentadas
relativas ao primeiro semestre de 2005. Analisando-se a Tabela 5 nota-se que,
de cada R$ 100,00 de receita de juros cobrada nas operaes de crdito em
geral (pessoas fsicas, jurdicas, curto e longo prazo etc.), R$ 13,00 so perdidos
com inadimplncia e R$ 24,00 vo para terceiros como despesas operacionais
que no Recursos Humanos; a maior fatia, claro, R$ 36,00, para remunerar
os que aplicam recursos nos bancos, para os Recursos Humanos vo R$ 10,00,
para o Governo R$ 8,00 e sobram R$ 9,00 como lucro lquido. (Note-se que aqui
a base de clculo cada Real cobrado como Receita, e no cada Real dado
como Capital Emprestado como na primeira parte deste artigo).

ORIGENS
Receitas de Juros
( - ) Prov. Dev. Duvidosos
Receitas Servios e Outras
( - ) Desp c/ 3os, Depr. e Amort
RIQUEZA OBTIDA
DESTINAES
Despesas de Juros
Recursos Humanos
Tributos
Lucro Lquido
RIQUEZA DISTRIBUDA

CRD

TES

100%
- 13%

100%

SERV

TOTAL
69%
- 6%
31%
- 28%
66%

32%
12%
12%
10%
66%

- 24%
64%

- 7%
93%

100%
- 51%
49%

36%
10%
8%
9%
64%

74%
3%
7%
9%
93%

22%
15%
12%
49%

Tabela 5: DVA por Operaes - 10 Semestre de 2005

de se notar que a margem de lucro lquido mais ou menos a mesma nos trs
segmentos de atividade: operaes de crdito, operaes de tesouraria
(basicamente emprstimos ao governo) e prestao de servios, com a mdia
geral de 10% sobre as receitas totais.
Para se ter idia da evoluo desses percentuais globais sobre as receitas
mostrada a Tabela 6 a seguir.

2002

2003

2004

2005
1 Semestre
68,75
31,3%
100,0%
5,8
33,1%
28,4%
12,4%
10,1%
10,2%
0

JUROS
81,4%
74,0%
70,4%
SERVIOS
16,6%
26,0%
29,6%
RECEITA TOTAL
100,0%
100,0%
100,0%
PDD
5,0%
5,4%
4,8%
DESPESAS C/ JUROS
49,1%
40,0%
34,6%
DESP OPERACIONAIS
21,4%
26,9%
28,5%
RECURSOS HUMANOS
10,7%
12,7%
13,9%
TRIBUTOS
6,0%
7,3%
8,5%
LUCRO LQUIDO
7,6%
7,7%
9,7%
Tabela 6: DVA Adaptada, total das Operaes - Evoluo

V-se que houve pouca alterao na inadimplncia (note-se que aqui ela se
refere ao total das receitas, e no apenas s operaes de crdito, por isso
menor que os 13% mencionados na tabela anterior), mas houve forte reduo
da parte proporcional dos juros pagos aos aplicadores ao longo do tempo.
Aumentaram as despesas operacionais com terceiros e as com recursos
humanos e aumentaram tambm os desembolsos com tributos. Com sua
conhecida eficincia o setor conseguiu aumentar a parcela do seu lucro lquido.
Mas ela est em nveis incompatveis com o segmento financeiro de uma
maneira geral.

CONCLUSES
Pelo que se pde ver, tanto na anlise do spread quanto na do Valor
Adicionado, as altssimas taxas de juros cobradas no Brasil no significam to
excepcional e anmala rentabilidade do setor financeiro como s vezes se tem
propalado, j que parte significativa desses valores transferida aos que
aplicam junto aos bancos, parte tambm significativa desembolsada para
sustentao operacional dessas instituies, ficando o restante com os
acionistas na forma de lucro lquido.

A atividade de crdito reduzida no Brasil, constituindo-se em fator limitante

para uma reduo mais firme dos juros. Com somente 1/3 do total das
aplicaes dos bancos direcionada ao crdito (ver tabela 1), so baixos os
ganhos de escala nessas operaes, absorvendo os resultados financeiros
originados dos crditos uma elevada porcentagem de alocao das despesas
operacionais.
As altas taxas de juros praticadas no mercado financeiro nacional convivem
ainda com um elevado volume de perdas nas operaes de crdito. No primeiro
semestre de 2005, a proviso para devedores duvidosos de crdito atingiu a
marca de 13% do total de suas receitas de juros (ver tabela 5). A inadimplncia
no crdito, pelos seus resultados excessivos, traz mais risco s operaes de
crdito e apresenta-se tambm como um fator crtico para a reduo das taxas
de juros.
possvel observar-se nos resultados mais amplos da pesquisa desenvolvida,
uma perda de participao da Tesouraria na formao dos resultados dos
bancos nos ltimos anos. Da mesma forma, pela anlise do valor adicionado h
uma ntida tendncia de crescimento do segmento de Servios na formao da
rentabilidade dessas instituies financeiras (ver tabela 6). Em outras palavras,
os bancos demonstram uma tendncia em reduzirem seus ganhos no mercado
de juros e a promoverem, em paralelo, maior incentivo na prestao de servios.
Finalmente, importante registrar que a avaliao dos resultados da indstria
bancria deve ser desenvolvida de maneira associada com os riscos incorridos
nessa atividade. Pode-se entender que ganhos em excesso ocorrem
basicamente quando o resultado obtido superar ao custo de oportunidade do
capital investido. Uma concluso mais definitiva sobre a rentabilidade deve
relacionar os resultados dos bancos com o capital investido e, em seguida,
cotejar esse percentual com a taxa de retorno que remunera o risco total do
negcio.