22/06/2016

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DVIDAPBLICA

Desglobalizaofinanceiraesoberanianacional
Acrisegregareabreodebatesobreofinanciamentodasdvidaspblicaseseuscredores.Ressurgemasimposiesdo
mercadointernacional,penalizandoapopulao.PasescomooJapo,noentanto,tmumadvidapblicaapenasinterna,
oquemudatodoojogodepoder
porFrdricLordon

Osanalistasdacrisegregaseencarregamdemanterseparadasasquestesquepodemdasquenopodemser
feitasparticularmenteaquelassobreasdvidaspblicas.

Umaquestoqueoseuropeusseesforamparaenterrarapossibilidadedeessefinanciamentonomaisserfeito,
exclusivamente,pelomercadodecapitaissobocomandodosinvestidoresinternacionais.

Asimplesobservaodosestragosfeitospelaexposiodasfinanaspblicasgregasaosmercadospoderia
provocarodesejodeexplorarsoluesmenosdesastrosascomoorecursoaofinanciamentomonetriodos
dficits,atravsdaaberturadecrditospeloBancoCentral,comemissodemoedaparaoTesouro.1

PoderiaincitaraindaapensarsobreocasosingulardoJapo,tambmumpasextremamenteendividado,masque
estausentedacrnicadascrisesdedvidapblica.

Seolharmosparaadvidagrega,seumontantede270milhesdeeuros,isto,113%doPIBgregode2009,
130%doprevistopara2010.Estesvaloresestoentreosmaismodestosquandocomparadosaodadvida
japonesa,quechegara200%doPIBem2010recordeincontestadoentreospasesdaOrganizaode
CooperaoedeDesenvolvimentoEconmico(OCDE).

Comoentenderentoqueodetentordamaiordvidapblicadomundo,tendoapiorsolvnciaaparente(seusarmos
comomedidasuarelaocomoPIB),nosejamotivodepreocupaodosinvestidoresinternacionais?Aresposta
muitosimples:osinvestidoresinternacionaisnosoossubscritoresdadvidapblicajaponesa.Seuscredores
soospoupadoresnacionais,quedetmmaisde95%deseusttulos.

InversamenteaosEstadosUnidos,oJapotemumataxadepoupanainternasuficienteparacobriras
necessidadesdefinanciamentodoEstadoe,ainda,dasempresas.Osmercados,portanto,nososolicitadospela
dvidapblicajaponesaqueseviramuitobemsemeles.Nem,porconsequncia,tmapossibilidadedesubmeter
apolticaeconmicadoJapoasuasnormasabsurdas.Paraqueosmercadosintervenhamnessamatria
precisoquetenhamoinstrumento,ouseja,osttulosdadvida,semosquaisnohingernciapossvel.

Iluminadapeloestudodocasojapons,acrisegregaofereceumaoportunidadedereflexosobreaprprialgicada
desregulamentaofinanceirainternacional,quedevemenosaosprodgiosdateoriaeconmicapadrosempre
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disponvelparaprometermaravilhas,crescimentoeempregoquandoaquestoadesregulamentaoemaisa
slidosinteresses.

Desregulamentaofinanceira
Apartirdemeadosdosanos1980,defato,osEstadosUnidosseveemconfrontadoscomaseguintequesto:
comofinanciardficits(externoeoramentrio)quandonosetemmaispoupananacional?2 Simplesmente
fazendovirapoupanadosqueatm:napoca(eathoje),issosignificavadoJapo,daAlemanhae,agora,da
China.

Adesregulamentaofinanceira,portanto,arespostaestratgicaqueconsisteemcriarestruturasde
movimentaointernacionaldecapitaisparalivraraeconomiaamericanadoslimitesdeterminadospelapoupanae
investimentointernos.

Inconscientesdoqueosaguardava,muitospasescederamaosencantosdadesregulamentaofinanceira
internacional.Emfunodadesaceleraodocrescimentoocorridonosanos1970,osdficitsaserfinanciadosse
tornaramumproblemaendmiconamaioriadaseconomiasdoNorte.

Mastodos,precipitandosenagenialreciclageminternacionaldapoupana,notardaramadescobriradependncia
causadapelascontrapartidas.

Nacorrelaodeforasentredevedoresecredores,asestruturasdosmercadosdecapitaisliberalizadosfazema
balanapenderemfavordossegundos.OsEstadosentodescobrem,aospoucos,quetomaremprestadodos
mercados,naverdade,sesubmeteraoveredictodeles.
Esseveredicto,noentanto,nonadaclaroenempodeser.3 Daimposiodetaxasdeinflao,asmaisbaixas
possveis,sanodiantedequalquerdesvionodficitoramentrio,passandopelaproibiodeseu
financiamentomonetrioepelasantificaodomodelodeBancoCentralindependente,bemfcilveraamplitude
dasrennciasdepolticaeconmicacausadaspelatuteladosmercados.

Emsituaesdecrise,acoerosetransformaempesadelo.Adesconfianadosinvestidoreslevavendade
ttulosdadvidapblica,eoresultadoumaaltadastaxasdejuros,ouseja,docustodoprpriofinanciamentodos
Estados.Oacrscimodetensofinanceiraqueseseguepodechegaraimporaosoramentospblicoscustos
exorbitantes,comoperceberamdolorosamenteosgregos.

Amassadeoperadorespassaaexigiraaplicaodetodososditamesdadoutrinanormatizadoradosmercados,e
tornaaexecuodapolticaeconmicamaiscidaainda.BastaveraamplitudedossacrifciosexigidosdaGrcia,
acurtssimoprazo,pelosinvestidores.Sacrifciosessesquesconhecemlimiteporviremacompanhadosde
garantiaseuropeiasdeprevenirqualquercalote.

Exemplooriental

precisamenteaqueocasodoJapopoderiafazerescola.Paraseliberardequalquerpoderdefinanciadores
abusivos,precisomudardefinanciador.FoioqueoJapoteveasabedoriadefazer,enquantobarravaaentrada
deinvestidoresexternosnosmercadosdomsticos,bloqueandoqualquercoerosobreaspolticaseconmicas
locais.

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savessasdaideologiadaglobalizao,quefazaapologiadasupressodetodasasfronteirasespecialmente
daquelasquepoderiamseoporaomovimentodecapitais,ocasojapons,emmatriadeendividamentodo
Estado,ofereceoexemplodeumaconfiguraonoapenasvivel,masdotadadeboasqualidades.

claroqueaalternativajaponesanotrazumarespostainfalvelparaofinanciamentosemlimitedasdvidas
pblicascom200%doPIBcomprometidos,podeserqueoJapotambmacabenumbecosemsada.Mas,ao
menos,reconhecemosaacapacidadedeconvivnciaentreumaltondicedeendividamentoeexcelentes
condiesdeestabilidade.

Juntocomadetenodettulosporresidentes,humasriedecondiesquetornaramessequadropossvel,
particularmenteotrabalhocoordenadodospoderespblicosedasinstituiesdecaptaodapoupana.Sistema
bancrioefundosdepenso,defato,jogaramojogo,orientandomassivamenteosrecursosdasaposentadorias
paraosttulosdadvidapblica.Ospoupadoresnotiveramdoquesequeixar:hdcadasomercadodasaes
atingidoporcrisesedrendimentosmodestos.Quantopolticamonetriadetaxasquasenulas,elalevoutodos
osrendimentosanveismuitobaixos,diantedosquaisaspequenasporcentagensoferecidaspelosttulospblicos
soganhosreais.

Tudoissosustentoucomtranquilidadeoimpressionantecrescimentodadvidapblicajaponesa.Ecertamente
diminuiuaassustadorapressoquepesasobreoendividamentopbliconomomentoemqueelemaisnecessrio:
nocoraodarecesso.

Paraosdemais,nohmuitasopesdisponveis,maselasexistem:sejasubmetersesinjunesdos
investidoresinternacionais,quecontrolamovolumebrutodadvidapblicaesuascondiesdecontratao,ou,na
hiptese(alisdiscutvel)depermanecernocampodofinanciamentoobrigatriopuro,optarpelarenacionalizaoda
maioriadofinanciamentodasdvidas,organizandoaalocaomaciadaspoupanasparaosttulosdoEstado.

Levandotudoissoemconta,umafrmulacomboasvantagensepoucosinconvenientes.Emprimeirolugar,os
ttulosdoEstadooferecemumaremuneraorazovel,superiordascadernetasdepoupana.Emsegundo,
afastarapoupanadasaesumdosmelhoresserviosprestadosssuaseconomiasprotegendoasdas
runasdaBolsa,queregularmenteatingemospequenosacionistas.

Tratase,noentanto,deumsistemadecontribuioindiretaobrigatria,viafinanciamentointertemporaldosdficits
pblicos.Jconhecemos,noentanto,imposiesmaisdolorosas.Umadasviasderesoluodoproblema,
sistematicamenteafastada,consistiriaemreduzirumasriededespesasaperderdevista4 liquidandonocoma
questodofinanciamentodosdficits,masreduzindoosdficitsemsi.

Umaquestodesoberania

Adesglobalizaodofinanciamentodosdficitspblicosteria,sobretudo,ummritopolticoedemocrticoalgo
quesetornouquaseinteiramenteestranhoaoentendimentodoseconomistasortodoxos.Renacionalizaraquesto
dofinanciamentoequivaleaeliminaraparceladasdvidassobcontroledosinvestidoresinternacionaisereintegrla
completamenteaocontratosocialnacional,submetendonovamenteaocorpopolticoaarbitragemdosconflitosque
estaquestonecessariamenteinduz.

Afinal,quandonosqueixamosdadvidaquevamosdeixarparanossosfilhos,escondemosoconflitofundamental
eperfeitamentecontemporneoentreosmenosricosque,comseusimpostos,pagamoserviodadvidacujos
ttulospertencemaosmaisricos.5
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Osprpriostermosdessaredistribuioinstantneadoscontribuintescomunsparaosdetentoresdepatrimnios
financeirossodeterminadospelofuncionamentodosmercadosdecapitais,escapandototalmente,por
consequncia,dequalquerdeliberaosoberana.

Quetaxadejurosadvidapblicadeveempregarequaldeveseromontantedessastransferncias?Eisuma
questoquecabeinteiramenteaocorpopolticodeterminar.possvelorganizarnopermetrodasoberaniao
confrontodeinteressesantagnicosdecredoresedevedores.Masissospossvelseagrandemaioriados
detentoresdadvidapblicaseencontrarentreosprprioscidadosdopas.

Umataxadejuroselevadademaiseacargadadvida,porumefeitodeexclusosobreoqualsefalapouco,
forarooabandonodedespesaspblicasfundamentais.Astransfernciasparaosmaisricoscausaroumefeito
antidistributivoabusivo.Comumataxabaixademais,ospoupadoressesentirolesadosporumaremunerao
insuficiente,criandonofinalumaameaadeperdadesolvnciaedeexposiodopatrimniodoscredores.

Entretodosessesefeitoscontraditrios,oprpriocorpopoltico,emsuasdiversasfaces,quedeveresolver,e
somenteele.Emtodocaso,certamentenosoosinvestidoresinternacionaisque,conduzidosporseusinteresses
decredoresecompletamenteestranhoscomunidadepoltica,estoemcondiodeimporquaisquerdecises
maispesadasparaavidacoletiva.

PapeldoEstado

Comoficouclaro,adoutrinaliberalapressouseemdeclararoespaonacionalobsoletoepromoveuas
transformaesestruturais(desregulamentaodetodotipo)capazesdefazercomqueessaafirmaosetornasse
realidade.

AhistriadossculosXIXeXXdeurazessuficientesparaquesedesconfiassedahipertrofiadoprincpio
nacional,quetempornomenacionalismo.Noentanto,noproduziunenhumaconcepooperadoraalternativada
soberaniapoltica.Porque,aodestruiraideiadenao,oliberalismodestri,comumsgolpe,aideiadesoberania
tomandocuidado(sinaldesuaperfeitahipocrisia)deevitarqualquerreconstruodesoberaniaemescalas
territoriaisampliadas.

Afinal,aideiadenaosoberanapoderiamuitobemserestendidaparaalmdosconjuntosterritoriaiseculturais
ondesurgiuinicialmente,paraenglobaroutrosconjuntosheterogneos,masunidosporumdestinocomum.
Soberaniaenaoso,defato,umacoisas.Umasinnimodaoutra.

Queessesconjuntosconstitudosemcorpospolticosdeliberem,fixemsuasregraseasfaamaplicaroqueo
neoliberalismonoquerapreoalgum.Jsepermitiufazermuitoataquieaquestosaberatondesepermitir
ir.

Observandoahistriarecente,possveldesconfiardosmovimentosviolentosderetomadadasoberania,
sobretudonoscasosemqueelafoimuitovioladaasoberaniatambmpodeterasformasmaisexecrveis.

Nosepodeexcluirque,apsduasdcadasdeerosoeagressocontnuas,comecemosanosaproximar
perigosamentedessespontoscrticos.Porisso,aideiadeumareconquistaordenadadasoberaniaofereceuma
perspectivapolticainteressante,talvezaturgente.
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Certamenteelatem,emumprimeiromomento,oinconvenientedaaparnciadeumapegoexcessivoaopassado,
aoretomaraideiadenao,ridicularizadapeloneoliberalismoeportodosaquelesque,esquerda,achamtillhe
darumaajuda.Asimplificaofazcomqueaideiadenaosejaconcebidalimitadamenteesempreseparadade
suacorrelataessencial,asoberania.

Nomdioprazo,emtodocaso,possvelpreferirogostopelopassadodadeliberaopoltica,naqualas
arbitragensdoendividamentopblicoseriamcompletamentereintegradas,aummundoglobalizado,
surpreendentementemoderno,noqualsoosmercadosdecapitalquefixamomontantedaexao,isto,do
tributoextradodariquezanacionalpeloscredoresdosquatrocantosdomundo.

Spossvelencontraralgumvalornessaconclusobastantesimplesseaglobalizao,finalmente,nofornada
almdadissoluodassoberaniaspelamercantilizaodetudo.Emoutraspalavras,desglobalizarrepolitizar.

FrdricLordoneconomista,autordeJusqu'quand?L'ternelretourdelacrisefinancire(Atquando?Oeternoretornodacrise
financeira),Raisonsd'Agir,Paris,2008.

1LerAlmdaGrcia:dficits,dvidaemoeda,OsblogsdoDiplo,Lapompephynance,17defevereirode2010.
2Ataxadepoupanadosamericanoscaicontinuamente,passandode8%noinciodosanos1980para0%em2006.
3LerFrdricLordon,Lesquadraturesdelapolitiqueconomique,AlbinMichel,Paris,1997.
4tilporumavez,odeputadosocialistafrancs,DidierMigaud,entopresidentedacomissodefinanasdaAssembleiaNacional(eantesde
sernomeadopresidentedoTribunaldeContas),levantoualebreaorevelarumapequenagentilezafiscal,discretamenteoferecidasempresas
sobaformadereduonosimpostossobreoslucrosdasvendasdeparticipaesdelongoprazo:20bilhesdeeuros,ouseja,1%doPIBa
maisdedficitporano.Lersobreospresentesfiscais:JeanGadrey,Vivaoimposto!,blogAlternativesconomiques,15demarode2010.
5Oespectrodadvidapblica,LeMondeDiplomatique,julhode2008.

Palavraschave:globalizao,soberanianacional,mercado

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