Teorias da moeda e poltica

monetria comparadas
Economia Monetria
Profa. Cristina F. B. Reis
Dezembro, 2013

4. Teorias da moeda
e poltica monetria
comparadas

SUMRIO
4. Teorias da moeda e poltica monetria
comparadas
A TQM e a viso clssica
Viso de Keynes
Viso neoclssica keynesiana
- Discusso sobre o trabalho

Os caras da PM

Keynes

Lucas

Friedman

Fisher

Hicks

TQM e a viso
clssica
Critical essays in monetary theory: Hicks
demonstra que teoria monetria esteve
relacionado definio de polticas para a
prtica
Bero: Inglaterra, sc. XVIII.
A questo da emisso de papel moeda
(descontrole e/ ou falta de lastro) e o surto
inflacionrio
1844, Bank charter Act: Banco da Inglaterra
torna-se a autoridade monetria principal,
fixa-se teto emisso para bancos provinciais:
padro ouro

TQM e a viso
clssica
Teoria Quantitativa: verso das transaes
Formulada inicialmente por Newcomb, em
1885; popularizada or Irving Fisher em
1911 (The purchase power of money)
Identidade entre o total de pagamentos
em moeda e o total de bens e servios
transacionados

TQM e a viso
clssica
MV = PT
MV + MV = PT
Em que:
M = quantidade de moeda em circulao
V = velocidade de circulao da moeda
M = total de depsitos sujeitos a transferncias
em cheque
V = total de circulao correspondente a M
P = preos de bens e servios
T = quantidade de transaes fsicas de bens e
servios

TQM e a viso
clssica
MV = Py
Em que:
M = quantidade de moeda em circulao
V = velocidade de circulao da moeda
P = preos de bens e servios
Y = PNB real (volume)

TQM e a viso
clssica
A moeda tratada como estoque e somente
tem papel de meio de troca
Instituies determinam V, que estvel
P so a varivel de ajuste: dependem de MV e
de Y
Y ao nvel de pleno emprego no longo prazo:
vale a lei de Say

MV = Py
Inflao corresponde a desvios da oferta de
moeda em relao ao nvel de longo prazo.

TQM e a viso
clssica
A abordagem dos saldos monetrios
considera a moeda como uma residncia
temporria de poder de compra

M = kPy

Em que:
M = quantidade de moeda desejada
k = razo do estoque de moeda em relao
renda nominal (=V)
P = preos de bens e servios
Y = PNB real (volume)

TQM e a viso
clssica
Na viso dos saldos monetrios da TQM,
M exprime a demanda por moeda, como
uma proporo k do nvel de renda
Y tambm de pleno emprego, ento
tambm vale a lei de Say
K constante e estvel, independente da
oferta de moeda
Oferta de moeda se iguala demanda,
exogenamente dada

TQM e a viso
clssica
Postulados bsicos da TQM:
Causalidade da moeda para preos
Equiproporcionalidade entre moeda e preos (os
outros elementos constantes)
No neutralidade da moeda (e da PM) no CP(atrasos
de ajustamento da inflao e taxas de juros) e
neutralidade no LP
Dicotomia preos relativos/ absolutos: dado M, V e
T, choques em preos relativos so reajustados para
que preo absoluto fique constante
Verso Fisher: independncia entre Md e Ms

TQM e a viso
clssica
Resultados de PM: afeta somente nvel de
preos (ineficiente)
No longo prazo, uma poltica monetria contracionista leva a uma
contrao da demanda agregada, reduzindo o nvel geral de preos e
no tem qualquer impacto sobre o produto.

TQM e a viso
clssica
Wicksell e a TQM
Toma a existncia de um processo cumulativo:
Mecanismo direto: efeito de variao da M
diretamente sobre a demanda de bens
(pessoal gasta mais por ter mais saldos
monetrios,Exemplos: ouro/ caixa eletrnico)
Mecanismo indireto: existe relao entre Md e taxa
de juros; se M aumenta, r diminui, demanda por
bens aumenta e preos tambm.

Trs tipos de economias: moeda pura, crdito

puro e moeda-crdito (mista).
TQM s vale para primeiro caso

O mundo poca
de Keynes

A Grande
Depresso
Precedida por:
Em vigor, o padro-ouro
Ajuda financeira dos EUA reconstruo europeia
Desregulao nas atividades financeiras e relaxamento
da percepo dos riscos => febre especulativa
Expanso desmensurada do crdito, com proliferao de
bancos de pequeno e mdio porte (fora da rea de
superviso do FED)
Superproduo de alimentos
Industrializao crescente
Organizao dos trabalhadores, movimentos anarquistas

A Grande
Depresso
Bolha especulativa crash na Quinta-feira negra:
Governo buscou manter o padro-ouro, menor margem
de interveno
Propagao das quebras, com contrao da produo e
desemprego.
PIB nominal nos EUA: de US$ 103,7 bi em 1929 para US$
56,4 bi em 1932, recuperando-se para US$ 101,3 bi em
1939
Entre 1930 e 1933: trs ondas de liquidao bancria
vitimaram 11 mil bancos nos EUA.
Recesso na Europa (Inglaterra e Alemanha) e no mundo

A Grande
Depresso

Foto: por Dorothea

Lange Migrant Mother de 1936,
com Florence Owens
Thompson, 32, me de 7 filhos,
destituda do trabalho agrcola
em Nipomo, California, March
1936.

Viso de Keynes
Vida e obras:
Em 1883, nasceu em Cambridge, Inglaterra, filho de John Neville Keynes
(pupilo de Marshall e autor de O escopo e o mtodo da Economia Poltica
(1891)) e Florence Brown (uma das primeiras mulheres alunas da
universidade, primeira prefeita de Cambridge).
Faculdade de matemtica e cincias humanaa clssicas, no Kings college.
Primeiro emprego no Escritrio da ndia, Moeda e finanas indianas tornase fellow do Kings (publicado em 1913).
Torna-se professor de economia em Cambridge, em 1908.
Diversas publicaes e atuaes polticas desde ento
1930: Tratado da Moeda
1936: Teoria Geral do Emprego, Juros e Moeda
1931: Ensaios em persuaso
1933: Ensaios em biografia
Consultor do Tesouro durante as duas guerras
Papel importante na conferncia de Bretton Woods em 1944
Enfarte em 1946.
Terico da depresso e do sistema monetrio internacional

Viso de Keynes
Legado de Keynes:
O Estado de Bem-estar social
O sistema internacional monetrio e suas
instituies
Poltica econmica ativa
A paralela construo do Princpio de Demanda
Efetiva de Kalecki
As diversas vertentes que se abrem

New cambridge school

Keynesianos
Novos keynesianos
Ps-keynesianos

Viso de Keynes
Conceitos fundamentais da Teoria Geral:
Incerteza
Rigidez
Curto e longo prazo
Crtica ao segundo teorema do bem estar a inelasticidade
da oferta de trabalho
Princpio da Demanda Efetiva
Preferncia pela liquidez
A no-neutralidade da moeda
Teoria de precificao dos ativos
A dinmica capitalista e suas contradies
A importncia da poltica econmica
Equilbrio?

Viso de Keynes
Crticas de Keynes TQM:
Demanda por moeda: motivos transao + financiamento, precauo, especulao
Md dos trs primeiros motivos depende do nvel de atividade econmica;
Md do ltimo motivo depende da taxa de juros tomando-a como a recompensa
por abrir mo da liquidez => princpio da preferncia pela liquidez
Duas esferas de circulao a industrial (moeda como meio de troca) e a financeira
(moeda como reserva de valor)

Fonte: CARVALHO et al, p. 93

Viso de Keynes
Crticas de Keynes TQM:
O equilbrio no mercado de capitais no determina a taxa de
juros , esta dada no mercado de moeda conforme a
preferncia pela liquidez e, por conseguinte, a demanda de
moeda.
Teoria de precificao dos ativos
Assim, a maneira pela qual a taxa de juros determinada numa
economia monetria implica uma situao completamente
diferente da preconizada pela teoria neoclssica.
A natureza desta diferena que os juros, na teoria de Keynes,
so determinados no mercado de moedas, enquanto que, na
teoria neoclssica, so determinados no mercado de capitais.

Viso de Keynes
PPL e PDE
A taxa de juros monetria afeta o produto e o emprego.
O emprego depende da taxa de juros do mercado monetrio
Juros norteiam decises de investimento, confrontadas com a EmgK
(taxa esperada de rendimento dos ativos de capital)
Mesmo com os salrios reais potencialmente flexveis, no somente
no h pleno emprego como existe um equilbrio estvel abaixo do
pleno emprego (vazamentos).
O princpio da demanda efetiva invalida a Lei de Say e inverte a
causalidade do modelo neoclssico de determinao do emprego e do
produto.
De acordo com o PDE, o nvel de emprego e de renda depende dos
gastos esperados. Estes, por exemplo, se elevam se houver um
crescimento da EmgK ou reduo da taxa de juros, ou uma elevao da
PMgC.

Viso de Keynes
Resultados de poltica monetria:
PM no afeta diretamente o produto da
circulao industrial, mas indiretamente
atravs do vazamento de moeda de
circulao financeira para a industrial.
Decises de portfolio consideram no
somente o juros, mas tambm EMgK
dadas as expectativas sobre o futuro.

Viso de Keynes
Armadilha da liquidez (voltando Depresso de 30):

Cenrio onde os agentes econmicos retm

moeda em excesso.
H muita incerteza (motivo: precauo e
especulaao)
H reduo da circulao de moeda
Recesso (queda drstica da demanda efetiva)
Poltica monetria sem efeito: qualquer
aumento de moeda retido pelo pblico

Viso neoclssica
keynesiana

Viso neoclssica
keynesiana
John Maynard Keynes lana em 1936 a Teoria Geral do Emprego,
dos Juros e da Moeda
Entre as primeiras interpretaes formalizadas esto os textos
apresentados por Roy Harrod, John Hicks e James Meade no
Simpsio Mr Keynes System durante a Sexta Conferncia
Europia da Sociedade de Econometria, Oxford - 25 a 29 de
setembro de 1936.
Os trabalhos de Harrod (Mr. Keynes and traditional theory) e
de Hicks (Mr. Keynes and the Classics: a suggested
interpretation) foram publicados na revista Econometrica em
janeiro e abril de 1937, respectivamente. O de Meade (A
simplified model of Mr. Keynes system) foi publicado pela
Review of Economic Studies, em fevereiro de 1937. O relatrio da
Conferncia, por sua vez, foi publicado em Econometrica em
outubro de 1937.

Viso neoclssica
keynesiana
Contexto histrico: o surgimento do modelo HicksHansen
Hicks formulou um modelo de equaes simultneas,
conhecido como o modelo IS-LM.
O termo utilizado originalmente por Hicks foi IS-LL (ou
SILL).
O nome IS-LM foi cunhado posteriormente por Alvin
Hansen, cujas contribuies fizeram com que o
modelo passasse a ser chamado de Hicks-Hansen.

Viso neoclssica
keynesiana
Comparar os resultados gerados pela teoria clssica s
concluses da teoria de Keynes, de modo a isolar as
inovaes do Sr. Keynes e descobrir quais so as questes
verdadeiramente em discusso. (Hicks, 1937: 148).
Por clssicos, Hicks considera que Keynes remetia Pigou
em A teoria do desemprego
Modelo investiga a determinao da taxa de juros e do
nvel de renda da economia, tanto do lado monetrio
quanto do lado real

(DIAGRAMA)

Viso neoclssica
keynesiana

Viso neoclssica
keynesiana
Modelo IS/ LM:
Modelo de equaes simultneas para o mercado de ativos
e para o mercado de bens e servios
Dois setores, um que produz de bens de capital e um de
bens de consumo.
Curto prazo: quantidade de equipamentos fsicos est fixa,
depreciao negligencivel => assim a produo de novos
bens de capital corresponde ao investimento
Trabalho homogneo, fator varivel
Isso permite construir uma identidade contbil na qual a
renda agregada de curto prazo funo apenas do nvel de
emprego em cada setor, dadas as taxas nominais de salrio
e as funes de produo em cada um dos dois setores.

Viso neoclssica
keynesiana
A curva IS: equilbrio no mercado de bens e servios:

Investment-Savings
No mercado de bens em equilbrio, DA = OA
Y = C(Yd) + I (r) + G
O investimento tomado como demanda por capital
(produo de novos bens de investimento)
No modelo de Keynes I exogenamente determinado, aqui
endgeno

Viso neoclssica
keynesiana
A curva IS:
A taxa de juro o preo vigente no mercado de
financiamento ou de fundos emprestveis, no qual os
poupadores oferecem fundos, e outros procuram fundos
para investimento ou consumo
A taxa de juro representa um custo de oportunidade do
investimento real, ou seja ela comparada ao retorno
esperado dos bens de investimento
I varia inversamente taxa de juros (GRFICO r, I)
O equilbrio no mercado de bens depende do Investimento,
que depende dos juros (GRFICO Y, DA)

Viso neoclssica
keynesiana
A curva IS
A taxa de juro o preo vigente no mercado de
financiamento ou de fundos emprestveis, no qual os
poupadores oferecem fundos, e outros procuram fundos
para investimento ou consumo
A taxa de juro representa um custo de oportunidade do
investimento real, ou seja ela comparada ao retorno
esperado dos bens de investimento
I varia inversamente taxa de juros
O equilbrio no mercado de bens depende do Investimento,
que depende dos juros
Da deriva-se a curva IS, o conjunto dos pares de renda
e taxa de juros que equilibram o mercado de bens
(GRFICO Y, r)

Viso neoclssica
keynesiana
Combinando-se os grficos anteriores obtemos a curva IS, que o
conjunto dos pares de renda e taxa de juros que equilibram o
mercado de bens.

Viso neoclssica
keynesiana
A curva IS:
Para deduzir a curva IS, podemos recorrer tambm
igualdade entre poupana e investimento.
A poupana como resduo do consumo , no
modelo keynesiano, funo da renda disponvel.
Assim, redues nas taxas de juros que levem
ampliao do investimento devem ser
acompanhadas por um crescimento da renda que
provoque o aumento necessrio na poupana para
manter o equilbrio.
(GRFICO QUADRANTES)

Viso neoclssica
keynesiana

Viso neoclssica
keynesiana
Curva IS:
A inclinao da curva IS depende de:
a sensibilidade do investimento em relao taxa de juros;
a propenso marginal a consumir (ou o multiplicador de
gastos).
Quanto maior a elasticidade do investimento em relao taxa
de juros, mais horizontal ser a curva IS, isto , menor sua
inclinao. => GRFICOS
Quanto maior o multiplicador, maior ser o impacto sobre a
renda de variaes nas taxas de juros, ou seja, menor ser a
inclinao da IS (mais horizontal). => GRFICOS

Viso neoclssica
keynesiana
A curva IS:
Os fatores de deslocamento da IS dependem do volume de gastos
autnomos (consumo e o investimento autnomos, gastos do
governo)
Quanto maior a despesa autnoma, mais para a direita se localizar a
curva IS.
O montante do deslocamento ser dado pelo multiplicador vezes a
variao na despesa.
Ou seja, dado o nvel da taxa de juros, o deslocamento da demanda
(renda) ser determinado como no modelo keynesiano simples.

Viso neoclssica
keynesiana
A curva LM:
Dois tipos de ativos na economia para alocar riqueza (W/P
estoque de riqueza real): moeda (M) e ttulos (B).
MOEDA possui liquidez absoluta/ no rende juro
TTULOS rendem juros/ liquidez inferior da moeda.

Demanda: Md + Bd = W/P
Oferta: Ms/P + Bs = Riqueza
D = O, excessos de demanda for zero em um dos mercados, no
outro tambm ; para o mesmo estoque de riqueza. Logo, podese examinar apenas um dos mercados - tradicionalmente, como
formulado por Hicks (1937), considera-se o mercado monetrio.

Viso neoclssica
keynesiana
A curva LM:

Tradicionalmente, tambm, considera-se a oferta da moeda como

uma varivel determinada exogenamente, por deciso da
autoridade monetria.

Demanda de moeda: motivo transao e motivo portflio.

Motivo Transao: a demanda de moeda diretamente

relacionada ao nvel de renda da economia. Quanto maior o nvel
de produto maior ser o volume de transaes e, portanto, maior
ser a quantidade de moeda requerida (demandada) para realizlas. Dessa forma, a demanda de moeda aumenta conforme
aumenta a renda.
Motivo portflio: o indivduo, ao tomar a deciso de como alocar
sua riqueza, compara o diferencial de rentabilidade entre os
diferentes ativos, dada sua preferncia pela liquidez e a incerteza
na economia.

Viso neoclssica
keynesiana
A curva LM:
Desconsiderando a inflao, o retorno real da
moeda zero, enquanto o dos ttulos a taxa de
juros que estes rendem.
Taxa de juros corresponde ao custo de
oportunidade de reter moeda
A demanda de moeda como a de um bem normal
qualquer: varia inversamente com o preo e
diretamente com a renda (GRFICO M/P, r).

Viso neoclssica
keynesiana

Viso neoclssica
keynesiana
A curva LM:
Equilbrio no mercado monetrio: a demanda de moeda iguala a oferta
de moeda (dada).
Dada uma oferta de moeda, a demanda, combinando os motivos
transao e os portflio, deve igualar-se oferta, no equilbrio:

Como a demanda de moeda responde positivamente renda e

negativamente taxa de juros, elevaes na renda devem ser
acompanhadas por aumentos nas taxas de juros, de modo a
compensar o impacto expansivo sobre a demanda de moeda
decorrente do maior nvel de renda
A curva LM representa, assim, os pares (Y, r) que equilibram o
mercado monetrio pelos motivos transao e portflio
GRFICO Y,r

Viso neoclssica
keynesiana

Viso neoclssica
keynesiana
A curva LM:
A inclinao da curva LM depende de:
a sensibilidade da demanda de moeda em relao taxa de juros;
a sensibilidade da demanda de moeda em relao renda;
Quanto maior a elasticidade em relao taxa de juros, mais horizontal a
curva LM (menor a sua inclinao). GRFICOS
Quanto maior a elasticidade em relao renda, mais vertical a curva LM
(maior a sua inclinao). GRFICOS

Os fatores de deslocamento da LM dependem da oferta de moeda. Como

o nvel de preos constante, esta afetada basicamente pela poltica
monetria.
Quanto maior a despesa autnoma, mais para a direita se localizar a
curva IS.

Viso neoclssica
keynesiana
Interao dos lados real e monetrio:
Para determinarem-se o nvel de renda e de taxa de
juros que equilibram simultaneamente os mercados
de bens e de ativos, basta juntar a IS e a LM =>
GRFICO Y, r

Desequilbrios no mercado de bens so ajustados

via quantidades, alterando o nvel de produto
(renda).
Desequilbrios no mercado monetrio so ajustados
com variaes nas taxas de juros.

Viso neoclssica
keynesiana

Viso neoclssica
keynesiana
PM mais impotente quanto mais
vertical a IS ou mais horizontal a
LM
Nesse caso, sugere-se que o Banco
central pratique poltica de juros
constante e conceda reservas para
os bancos de acordo com o
necessrio. Para afetar o emprego
e a renda, melhor utilizar a poltica
fiscal (horizontalismo fiscalista,
afinal das contas).

Viso neoclssica
keynesiana
O artigo de Hicks de 1937 tido como a pedra fundamental da
sntese neoclssica: uma interpretao da teoria
macroeconmica que considera conjuntamente as contribuies
clssicas (pr-keynesianas) e as de Keynes.
Teoria Geral de Keynes generalizada
Caracteriza-se por uma elegncia matemtica ao incluir as
mesmas variveis em todas as equaes.
O AHA do modelo do Hicks quanto taxa de juros porque
acaba desempenhando o papel de taxa de juros de curto e longo
prazos, que equilibra simultaneamente o investimento poupana
e a demanda por moeda oferta de moeda e, alm disso, igualase eficincia marginal do capital.
Reside tambm a o ponto de partida para as crticas ao modelo.

Referncias (4)
CARVALHO, F. C. (ed.) Economia monetria e Financeira: teoria e poltica. Ed. Campus,
2001. Caps. 13 a 18.
LOPES, J. C.; ROSSETTI, J. P. Economia Monetria. SP: Atlas, 9 Ed., 2005. Cap. 7.
RONCAGLIA, A. (2006) Wealth of Ideas: a history of economic thought, Cambridge:
Cambridge University Press.
HUNT,E. K. Histria do Pensamento Econmico, Rio de Janeiro. Editora Campus, 1981.
KEYNES, J. M. (1936). A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda, Coleo Os
Economistas, 2 edio, Editora Nova Cultural, 1985.
HICKS, John Richard (1937) Mr. Keynes and the 'classics': a suggested interpretation.
Econometrica, vol. 5, abril 1937, pp. 147-159. (H traduo para o portugus em
Literatura Econmica vol. 5(2), 1983, pp. 139-158, reproduzida em Clssicos da
Literatura Econmica, Rio de Janeiro: IPEA,1988, pp. 357- 376 e em CARNEIRO, Ricardo
(org.)(1997): Os Clssicos da Economia, So Paulo: tica, vol. II, pp. 143-158).
DORNBUSCH, R.; FISCHER, S. e STARTZ, R. (2008) Macroeconomia. 10 edio, McGraw-Hill
do Brasil, 2008.
HELLER, Claudia (1999): A Sntese da Teoria Geral do Emprego, dos Juros e da Moeda
segundo John Hicks, IV Encontro Nacional de Economia Poltica, 1 a 4 de junho de
1999, Porto Alegre.

Bibliografia

RONCAGLIA, Alessandro.
(2005)
Wealth of Ideas: a history of
economic thought.
New York:
Cambridge University Press.

Prmio 2002 Jerome Blanqui

da Sociedade Europeia de
Histria do Pensamento
Econmico

PRXIMA AULA
4) Teorias da moeda e poltica monetria
comparadas
Viso monetarista
Viso novo-clssica
PM em economia aberta

TRABALHO DA
DISCIPLINA

DEFINIO DOS
TRABALHOS
Tema: Teorias da moeda e poltica monetria
comparadas
Produtos esperados:
A) Trabalho de 5 a 15 pginas formato .doc
ou .docx, folha A4, Times New Roman
tamanho 12, espaamento 1,5, margem
normal.
B) Apresentao oral no dia 07/01/2014

DEFINIO DOS
TRABALHOS
Alunos por grupo: Manh: grupos de 3/ Noite:
grupos de 4
Objetivo do trabalho: responder s questes:
1) qual a viso de moeda de acordo com a Teoria
____________?
2) qual o resultado de uma expanso da
quantidade de moeda segundo a Teoria
_________ em economia fechada? E em
economia aberta?

DEFINIO DOS
TRABALHOS
Teorias a serem estudadas: monetarista,
keynesiana, novo-clssica, de Keynes (ou pskeynesiana).
Data: Os trabalhos devero ser entregues ao
final da aula, dia 07/01. E a apresentao ser
com relao a uma ou s duas perguntas
tambm no dia 07/01, com durao de 10 a
15 minutos.

DEFINIO DOS
TRABALHOS
Avaliao: seguindo o mtodo de Conceito. O trabalho e a
apresentao tm o mesmo peso, mas o conceito do
trabalho predomina como critrio de desempate:
Trabalho: A a D/ Apresentao: A a D.
Exemplo: A+A = A, A+B = A, B+A = B.
O trabalho equivaler a 50% da avaliao da disciplina,
os outros 50% correspondero prova nica ao final do
curso (28/01).
Sero avaliadas no somente a preciso e clareza das
respostas, mas tambm a qualidade e diversidade de
referncias bibliogrficas, alm da estrutura dos textos.