LA NIA | Impactos sobre as commodities

por

Aps a ocorrncia do fenmeno cli-

Com isso, muito tem se especulado

so de ter intensidade fraca e atin-

mtico El Nio no ano de 2015,

sobre os possveis impactos de sua

gir o pico no segundo semestre

tendo sido considerado o mais for-

ocorrncia para a produo agrcola

deste ano.

te dos ltimos 50 anos, o rpido

mundial. O presente estudo tem por

*O grfico abaixo representa o ONI, que o

esfriamento das guas do Pacfico

objetivo trazer uma perspectiva his-

ndice formado pela mdia mvel de trs me-

desde o comeo de 2016, como

trica para as relaes entre as regi-

ses da temperatura da regio Nio 3.4 do

mostrado pelo ONI (Oceanic Nio

es de produo das principais com-

Index), indica a transio para o La

modities e o padro climtico resul-

Nia.

tante do fenmeno, que tem previ-

La Nia Forte

2,00

La Nia Moderado

La Nia Fraco

El Nio Forte

Pacfico. Os eventos so definidos pela permanncia da temperatura acima de 0,5 (El

Nio) ou abaixo de 0,5 (La Nia) da anomalia por 5 perodos consecutivos.

El Nio Moderado

El Nio Fraco

Neutro

1,00
0,00
-1,00

Dados: NOAA; Elaborao: INTL FCStone

Natlia Orlovicin Coordenadora Inteligncia de Mercado

2016

2013

2010

2006

2003

2000

1996

1993

1990

1986

1983

1980

1976

1973

1970

1966

1963

1960

1956

1953

-2,00

1950

Variao da temperatura ante

normal de 30 anos (C)

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Os efeitos climticos do fenmeno

La Nia normalmente so contrrios aos observados pelo El Nio.
Isso quer dizer que, entre os meses
de junho a agosto, vero no hemisfrio Norte, o clima pode ficar mais
seco no Sul da Amrica do Sul e
mais mido na Austrlia (onde tambm fica mais quente), Indonsia e
ndia (que ficam com temperaturas
mais baixas).

J entre os meses de dezembro a

fevereiro, pode chover mais do que
o normal no Norte/Nordeste do
Brasil, assim como em algumas regies dos Estados Unidos, Indonsia e Norte da Austrlia.

Fonte: NOAA; Elaborao: INTL FCStone

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A produo de soja e de milho

est sujeita a riscos relacionados ao clima, com destaque
para a falta de umidade necessria ao desenvolvimento das
plantas. Anos de ocorrncia de
fenmenos climticos, como o
La Nia, adicionam ainda mais
incerteza em relao ao regime
de chuvas e de temperatura.
O esfriamento das guas do
pacfico geralmente ocasiona
um clima mais seco e mais
quente nas principais regies
produtoras de soja e de milho,
com algumas excees no caso
do cereal.

Estados Unidos
Nos EUA (que respondem por
35% da produo de milho e
por 33% da de soja), o La Nia
tende a ter um impacto negativo sobre a produtividade das
lavouras de gros, por resultar
em um vero mais quente e
seco no Meio Oeste do pas.

Quando o fenmeno no est

presente nos meses de desenvolvimento da safra, os resultados so mais neutros. Destacase, contudo, que nem sempre
em anos de La Nia, a safra do
pas acaba prejudicada. Os impactos da anomalia climtica
tendem a ser menos pronunciados em comparao aos do El
Nio, por exemplo, que geralmente resulta em rendimentos
mais favorveis.

Amrica do Sul
Na Amrica do Sul, o La Nia
tambm modifica o clima para
um padro menos chuvoso no
Sul do Brasil (o pas reponde
por 30% da produo de soja e
por 8,4% da de milho) e na Argentina (18% da produo de
soja e 15% das exportaes
mundiais de milho). J o Norte
sul-americano tende a receber
um volume de precipitaes
maiores, o que inclui reas do
Norte e do Nordeste do Brasil.

Nos meses do final do ano,

quando est ocorrendo o plantio e o desenvolvimento das
lavouras na Amrica do Sul,
quando o fenmeno tende a
ter impactos mais intensos,
com um clima mais seco, o que
pode prejudicar o potencial
produtivo da Argentina e do
Sul do Brasil, que concentra
grande parte da produo durante o vero no hemisfrio
Sul. A partir do incio do ano,
os impactos do La Nia tendem a ser mais leves, com resultados mais difceis de prever
sobre a safrinha do milho.

China e Europa
Na China (responde por 22,4%
da produo global) e na Europa (destaca-se a Ucrnia, cujas
exportaes de milho so 14%
do total), duas regies importantes para o milho, os impactos do La Nia tambm tendem a ser menos pronunciados. Pode haver um perodo

um pouco mais seco nos os

meses de plantio no pas asitico, mas durante o desenvolvimento das plantas, o padro de
chuvas tende a ser, inclusive,
um pouco mais abundante.
Com isso, h anos de produtividades mais elevadas e outros
em que h resultados negativos do fenmeno climtico sobre as lavouras.

Concluso
Assim, a possibilidade de ocorrncia de La Nia em 2016 j
vem afetando os mercados de
gros. H preocupaes com a
safra dos EUA, principalmente
no caso da soja, que poderia
enfrentar um perodo mais seco durante o enchimento de
gro. Contudo, o fenmeno, se
confirmado, deve ganhar fora
nos prximos meses, com o
potencial de trazer algum prejuzo para as lavouras na Amrica do Sul.

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Dados: USDA e NOAA; Elaborao: INTL FCStone

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Dados: USDA e NOAA; Elaborao: INTL FCStone

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A possibilidade de La Nia
neste ano movimentou o mercado de gros, todavia, o fenmeno climtico no dever
causar grandes impactos nos
fundamentos do trigo. O cenrio de grande disponibilidade
mundial do cereal de inverno
deve se manter ao longo deste
ano, e a concluso da safra
15/16 no hemisfrio norte deve adicionar presso sobre as
cotaes uma vez que a produtividade de importantes
players, como a Unio Europeia e a China, no afetada.
O principal continente produtor, a Europa, acolhe grandes
economias cuja exportao do
gro desempenha papel importante na pauta comercial,
como o caso da UE, da Rssia e da Ucrnia. Devido longa distncia destas regies do
Oceano Pacfico, suas condies climticas no sofrem variaes com a La Nia.

Estados Unidos
Os Estados Unidos, por outro
lado, o nico pas do hemisfrio norte que possui grande
produo do cereal de inverno
e que pode ter seu clima afetado. A expectativa de que o
clima possa ficar mais seco no
meio oeste e nas plancies norte-americanas a partir de outubro, momento em que a safra
16/17 do trigo de inverno est
sendo plantada. A menor pluviosidade poderia prejudicar o
assentamento das sementes no
solo e, caso a seca perdure at
o fim do ano, o desenvolvimento das lavouras tambm
pode ser comprometido, prejudicando a produtividade e causando um possvel impulso dos
preos no longo prazo.

Hemisfrio Sul
No hemisfrio sul, os principais
produtores, como Argentina e
Austrlia, possuem um clima
muito suscetvel La Nia, mas

a participao destas naes na

produo e exportao mundiais nfima. Em todo caso, variaes nas expectativas de produo destas regies possuem
capacidade de causar impactos
de curtos prazo nas cotaes
das bolsas. Em relao safra
australiana, o padro que o
clima se torna mais mido entre junho e novembro, perodo
que abrange tanto o plantio de
trigo quanto a sua colheita.
Consequentemente, a produtividade da ilha depender dos
momentos em que as chuvas
ganharo fora com o fenmeno do pacfico, sendo que, se a
pluviosidade for maior durante
a semeadura e desenvolvimento do gro, a produo ser
impactada positivamente. J se
ocorrer maior umidade na colheita, o risco de doenas no
cereal se eleva, o que pode impactar negativamente a safra.
Os alagamentos possuem maior chance de acontecerem em

momentos de La Nia forte ou

moderada.

2016/17
J as expectativas para a safra
16/17 na Amrica do Sul se encontram mistas. Como as janelas de plantio da Argentina e
Rio Grande do Sul se abrem
depois do incio da semeadura
no Paran, o clima mais seco
causado pela La Nia pode impactar diferentemente cada
rea. Em geral, os produtores
brasileiros ficam mais animados com as projees de menor pluviosidade no fim do
ano, o que favorece a colheita.
Na Argentina o sentimento
de preocupao dado que pode haver dficit hdrico para o
desenvolvimento da cultura.
Com o esfriamento do pacfico,
as geadas nas lavouras podem
se tornar mais intensas e comuns, o que minimizado pelos produtores com o escalonamento do plantio.

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Dados: USDA e NOAA; Elaborao: INTL FCStone

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As suas diversas variedades e

o avano de tcnicas e tecnologia agrcola permitiram o
cultivo do algodo em diversas regies do planeta, limitado apenas em regies com
longas estaes de geada e
neve ou pouca luminosidade.
Em condies ideias, uma
temperatura mdia acima de
20C e nveis de pluviosidade
anuais entre 500 a 1500 milmetros por metro quadrado,
bem distribudos ao longo dos
meses, permitem o bom desenvolvimento dos algodoais,
mas mesmo em climas mais
secos, a escassez de chuva pode ser compensada caso possvel o uso da irrigao. As variedades mais cultivadas so
muito dependentes do volume
e distribuio da precipitao
e esto sujeitas a anormalidades no clima, como as que so
registradas em anos de La
Nia.

Austrlia
Baseando-se nas ltimas 12
ocorrncias de La Nia, o departamento de meteorologia
do governo australiano constatou que durante a primavera,
quando se d incio aos preparativos e ao plantio do algodo,
a precipitao substancialmente maior do que em perodos normais em boa parte do
pas. Em Queensland e New
South Wales, estados cotonicultores, a pluviosidade tambm marginalmente maior
durante o vero, perodo em
que a planta desenvolve os capulhos. Em Darling Downs, ao
sul de Queensland, nica regio onde o cultivo no irrigado, uma primavera mais chuvosa pode ser um fator especialmente positivo para a produtividade da fibra.

Brasil
As estaes de chuva e estia-

gem so muito bem definidas

no Brasil e os efeitos do La
Nia sobre elas geralmente so
menos significativos do que
nos outros pases aqui destacados. Os principais impactos
normalmente so sobre as regies mais prximas ao litoral
nordestino, com nveis mais
elevados de pluviosidade, e no
sudeste onde costuma-se registrar temperaturas mais baixas durante o vero. Se no incio da dcada de 1990, So
Paulo e Paran concentravam
cerca de 80% da produo brasileira, hoje o algodo cultivado majoritariamente no Mato
Grosso e extremo-oeste baiano, regies menos suscetveis
aos impactos climticos do La
Nia.

ndia
Essencialmente
dependente
das mones, o cultivo do algodo na ndia pode ser favorecido por precipitao mais

volumosa que em anos normais nos estados mais ao sul e

ao norte, que produzem, respectivamente, cerca de 11% e
7% do algodo no pas. No entanto, entre junho e agosto, os
ltimos La Nia estiveram associados a tempo mais seco em
parte das maiores regies produtoras indianas, como no Gujarat e Rajasthan e pluviosidade
normal em outras, como Maharashtra. Alm da variao no
volume de chuva, o atraso das
mones tambm comum
em anos de La Nia e j observada este ano.

China
Ao leste do pas, onde se produz cerca de 30% da fibra, a
temperatura e a precipitao
normalmente se intensificam
em anos de La Nia e em Xinjiang, que concentra o restante
da produo, as ocorrncias de
fortes chuvas tornam-se menos
comuns durante a primavera,

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Dados: USDA e NOAA; Elaborao: INTL FCStone

meses de semeadura do algodo, mas mais proeminentes

durante o vero, perodo de
desenvolvimento da lavoura.
Nos ltimos 18 eventos de La
Nia, metade coincidiu com
acrscimos de produtividade.

Estados Unidos
Quando a La Nia se expressa
no inverno do hemisfrio norte,
entre os meses de dezembro e
fevereiro, geralmente se observa o tempo relativamente mais
seco e quente em boa parte do
sul dos Estados Unidos e mais

mido e frio a noroeste. Nas

principais regies produtoras, o
fenmeno j esteve associado
a anos mais secos, mas no o
bastante para demarcar um padro e afetar a produtividade
acima de outras variveis. Vale
destacar sua forte relao com
uma temporada de furaces

mais intensa, j prevista para os

prximos meses no pas, podendo implicar em danos s
lavouras, o que menos comum, ou a equipamentos, portos para exportao e armazns de algodo nos estados
litorneos do centro-sul e sudeste norte-americano.

LA NIA | Impactos sobre as commodities

global

das guas do Pacfico equatori-

tram nas reas mais ao sul,

Amrica Central e

2015/16, o El Nio foi o tpico

al, que caracteriza este fen-

principalmente nos estados de

mais comentado no mercado

meno, sobre cada um dos prin-

Paran e Mato Grosso do Sul.

Colmbia

internacional de acar. Isso

cipais players:

Em So Paulo, onde est mais

Brasil

de metade rea plantada com

No maior produtor e exporta-

ral se limitam s regies mais

Ao

longo

da

safra

ocorreu porque as condies

climticas causadas pelo fenmeno atrapalharam, simultane-

amente, o desenvolvimento e a
colheita da cana em alguns dos
principais players do mercado
global. Com isso, foi um dos
responsveis pela queda em
4,8%

na

produo mundial

nesta safra.
Como o El Nio teve impacto
to intenso sobre a produo
canavieira, parte do mercado
teme que o La Nia tambm
abale os fundamentos do a-

car. Desta forma, tentaremos

esclarecer a seguir qual o possvel impacto do resfriamento

dor de acar do mundo, os

impactos so muito incertos.
Na principal regio canavieira,
o Centro-Sul, o efeito mais comum do La Nia a reduo
das chuvas. Esta diminuio,
entretanto, pode tanto ajudar a
moagem nos ltimos meses da
safra (se comear entre setembro e outubro) ou apenas atrapalhar o desenvolvimento da
cana (se o incio se der entre
dezembro e janeiro).
Alm disso, os impactos do La
Nia normalmente se concen-

cana do pas, os efeitos em ge-

prximas

da

fronteira

com

aqueles estados.

Na Amrica Central, o La Nia

tende a aumentar a precipitao durante a entressafra, beneficiando o desenvolvimento
da cana. O efeito, contudo,
mais intenso sobre o sul da regio e mais fraco na Guatemala

No Nordeste, que foi mais dire-

(maior produtor e exportador

tamente afetado pelo El Nio,

de acar). Na regio produto-

possvel que o La Nia tenha

ra da Colmbia (segundo maior

impacto mais definido, com

produtor da Amrica do Sul),

chance de aumento das chuvas

os impactos so semelhantes

entre agosto e setembro, bene-

ao sul da Amrica Central, com

ficiando o desenvolvimento da

possvel efeito positivo sobre a

cana. O impacto sobre a pro-

produtividade agrcola dos ca-

duo da regio, entretanto,

naviais.

muito incerto devido influn-

cia limitada do La Nia sobre o

clima nordestino.

sia
Entre os produtores da sia,
aqueles com maior probabili-

LA NIA | Impactos sobre as commodities

dade de serem afetados pelo

produtividade

La Nia so a Indonsia e as

tambm pode levar a chuvas

Filipinas, onde o fenmeno

fora de poca durante a colhei-

tende a aumentar as chuvas

ta, prejudicando a taxa de con-

durante a entressafra de cana,

centrao de acares. J na

beneficiando a produo au-

ndia, o segundo maior produ-

careira.

tor do adoante, existe a possi-

Os dois pases, entretanto, representam apenas 2,5% da

produo mundial, somados, e
foram importadores lquidos
nos ltimos anos.
No segundo maior exportador
de acar do mundo, a Tailndia, o La Nia pode causar aumento da precipitao durante
a entressafra, beneficiando a

agrcola,

mas

bilidade de que o La Nia aumente o volume de chuvas durante as mones, embora esta
influncia
fraca.

seja

relativamente

Mesmo

considerando

que este efeito se concretize, o

ciclo de plantio de cana no pas
nos leva a crer que o impacto
seria

maior

sobre

safra

2017/18 do que sobre a colheita deste ano.

Oceania
Um dos pases cujo clima normalmente influenciado pelo
La Nia a Austrlia (que responde por 7,2% das exportaes mundiais). Normalmente,
o fenmeno tende a aumentar
a precipitao sobre a rea canavieira, concentrada no litoral
sul do estado de Queensland.
Historicamente, entretanto, os
efeitos do fenmeno sobre a
produo aucareira so praticamente imperceptveis.

Impacto sobre os preos

Considerando todos os principais produtores, podemos afir-

mar que o efeito do fenmeno

tende a ser positivo sobre a

produo aucareira e, com isso, baixista para os preos do
adoante. Os possveis impactos sobre o clima, entretanto,
so muito incertos e dependem

de uma srie de fatores externos. Com isso, o mais provvel

que os efeitos sobre a produo sejam localizados e, considerando tambm o cenrio de
oferta e demanda global do
acar, tenham influncia reduzida sobre os preos do adoante.

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Dados: USDA e NOAA; Elaborao: INTL FCStone

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As caractersticas fisiolgicas
do cacaueiro, somado condio de baixa intensidade tecnolgica em que cultivado,
torna a produo do fruto altamente sensvel ao clima. O cultivo ocorre em biomas de florestas tropicais, onde, para melhor florescimento e desenvolvimento do cacau, um clima
quente e mido necessrio.
Em anos de La Nia, costuma
se registrar clima mais frio e
mido que a mdia nas regies
produtoras de cacau. Na frica
Ocidental, que representa 72%
da produo mundial, os efeitos so mais significativos entre
os meses de julho e setembro,
que coincidem com o perodo
de florescimento e crescimento
do fruto para a safra principal
(dois teros da produo anual).
No sudeste da sia e no norte
da Amrica do Sul, os efeitos
so mais duradouros e inten-

sos, iniciando em junho e persistindo at dezembro, na primeira regio, e at maro do

ano seguinte, na segunda. Nessas reas, a colheita de cacau
mais diluda ao longo do ano
do que na frica Ocidental.
O mercado de cacau costuma
considerar o La Nia positivo
para a produo e, portanto,
baixista para o preo em
meio ao maior volume pluviomtrico nas regies produtoras. O estudo realizado pela
INTL FCStone, mostra que de
fato existe uma relao positiva
entre ocorrncia de La Nia e
produo de cacau, porm
nem todas as reas parecem
ser afetadas.
Entre os principais produtores
de cacau, o modelo encontrou
uma relao negativa e estatisticamente relevante entre os
desvios de temperatura no
ocenico pacfico e a produo
seis meses depois nos pases

Costa
do
Marfim
(representando 39% da produo mundial), Gana (21%), Nigria (6%) e Equador (5%).
Por outro lado, a produo da
Indonsia (9%), Camares (5%)
e Brasil (5%) no apresenta indcios de impacto do oscilador
meridional. Nos dois ltimos
casos, isso de se esperar, dado que as regies produtoras
desses pases se encontram
mais afastadas das zonas de
impacto meteorolgico do fenmeno climtico. No caso da
Indonsia, presume-se que outros fatores estejam mascarando os efeitos do oscilador meridional na amostra utilizada,
uma vez que, devido posio
geogrfica da regio, de se
esperar que o fenmeno climtico tenha algum efeito em sua
produo.
Por fim, projeta-se que a produo mundial de cacau na safra 2016/17 (de outubro ao fi-

nal de setembro do ano seguinte) sofra um impacto positivo em decorrncia do La Nia.

Considerando constantes todos
os demais fatores que podem
determinar a produo mundial
de cacau, o desvio mdio projetado de -0,4C na temperatura do Oceano Pacfico entre os
meses de abril/16 e maro/17,
tem um potencial de impacto
positivo de 6,7% em relao
produo mundial mdia dos
ltimos cinco anos, o que equivaleria a um crescimento de
9,3% em relao safra anterior 2015/16.
Supondo um crescimento da
demanda de 2,6%, isso resultaria em uma relao estoque/
uso no final da safra 2016/17
de 37,5%, contra 35,2% projetados para o final de 2015/16.
Essa variao tem um potencial
de reduzir o preo da commodity em 6,8% no longo prazo.

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