Robert Kurz - A NOVA CRISE DO DINHEIRO

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Robert Kurz

A NOVA CRISE DO DINHEIRO

Um canto de despedida ao monetarismo
Mesmo que a maioria dos idelogos e mandarins da sociedade oficial no o queiram admitir, a era do
monetarismo chega ao fim. Foi uma era breve, quase to breve quanto a era do keynesianismo. Por mais
antagnicas que sejam essas duas vertentes da teoria e da poltica econmicas, elas se relacionam a um
problema comum, que ambas so incapazes de resolver. E, a cada crise geral do dinheiro, anunciada a
falncia da respectiva doutrina econmica dominante.
Nos anos 70, foi a inflao que cavou o tmulo do keynesianismo. Como se sabe, inflao significa um
aumento geral dos preos, que remonta a uma depreciao da moeda e no a um acrscimo da demanda
real. Nos Estados Unidos, por exemplo, os bens de consumo encareceram 45% de 1970 a 1974. E a
Gr-Bretanha, em agosto de 1975, encontrava-se beira da hiperinflao: num nico ano, os preos haviam
subido 27%. Se nos pases ocidentais a inflao manteve-se apenas a custo sob controle, nos pases da
periferia capitalista a situao foi ainda pior durante os anos 80: hiperinflaes entre 100% e 1.000%
disseminaram-se como uma epidemia contagiosa.
Nessa poca, a doutrina monetarista, contrria ao keynesianismo, ganhou dignidade acadmica e polticoeconmica. Milton Friedman, o idelogo-chefe do monetarismo, apresentou um diagnstico bastante simples
para a crise contempornea da moeda: "O problema da inflao um fenmeno monetrio que surge
quando a quantidade de moeda cresce mais rpido do que a produo. A principal causa para tanto est no
inchao do aparato governamental e no decorrente aumento das despesas estatais. Sempre que as
despesas do Estado no podem mais ser cobertas pelos impostos, o governo recorre ao imposto
dissimulado, aumentando a quantidade de moeda, ou seja, buscando refgio na inflao".
De fato, a desvalorizao monetria sempre teve origem na conduta financeira do Estado. O Estado, afinal,
o verdadeiro criador e avalista da moeda: a ningum mais se permite cunhar moedas ou imprimir cdulas, e
o Banco Central que controla a emisso de ttulos no sistema bancrio. Milton Friedman est certo, sem
dvida, quando relaciona o problema da inflao emisso estatal de moeda insuflada artificialmente. No
preciso l muita arte para descobrir essa correlao. Coisa diversa a terapia exigida pela doutrina
monetria de Friedman. Essa terapia to simples quanto o diagnstico: o Estado deve ajustar a quantidade
de moeda emitida real quantidade de bens. por isso que o consumo estatal teria de ser reduzido
drasticamente e a economia teria de ser deixada, de novo, ao livre jogo das foras do mercado. A "viragem"
neoliberal do incio dos anos 80, a poltica de privatizao e desregulamentao, nasce e morre, portanto,
com a concepo monetarista de um manejo restritivo da quantidade de moeda.
Mas, quando a quantidade de moeda deve ser limitada pela "real quantidade de bens", surge uma pequena
questo: o que, afinal, essa "real quantidade de bens"? So os bens e servios que podem ser gerados
com as foras produtivas humanas, tcnicas e cientficas? Mas este, justamente, nunca o caso numa
economia capitalista de mercado. "Real" aqui no a quantidade de bens que corresponde aos recursos
materiais, mas somente a quantidade de bens cuja produo satisfaz o critrio da chamada rentabilidade. O
nvel de rentabilidade, por sua vez, determinado pela mdia do lucro social (hoje global). Isso significa que
mesmo bens produzidos com lucro tornam-se "no-rentveis" quando esse lucro se situa abaixo do nvel de
rentabilidade. por isso que a economia de mercado produz sempre abaixo de sua "real" capacidade
tcnica, mesmo quando h uma demanda social urgente pelos produtos.
O absurdo a que isso pode levar demonstrado involuntariamente por dois economistas norte-americanos,
Clifford Gaddy e Barry Ickes, da Brookings Institution de Washington, quando constatam com toda
ingenuidade, ao comentar a crise russa: "Muitas empresas tm produo ativa na Rssia, mas so to
ineficientes que destroem o valor, em vez de cri-lo". No poderia ser dito de forma mais clara que o "valor"
econmico e a "eficincia" do capital que nele se exprime no tm absolutamente nada a ver com as
necessidades da vida humana: bens reais e funcionais, que, apesar da necessidade urgente, no so
produzidos no nvel global de rentabilidade, valem "menos do que nada" para o capital. A fsica da moeda
idntica, portanto, metafsica do capital: de forma anloga "realidade" capitalista dos bens que "podem"

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ser produzidos, a moeda tambm s tem valor econmico quando representa a rentabilidade abstrata dos
bens e servios produzidos.
Do prisma monetarista, o keynesianismo avaliado pelos seus resultados sobre a crise inflacionria da
moeda e criticado, portanto, como "poltica equivocada" de uma expanso unidimensional (no sentido
capitalista) da quantidade de moeda. Mas por que o keynesianismo insistiu nessa concepo, embora
tambm acredite piamente no critrio da rentabilidade? Na verdade, a expanso keynesiana da quantidade
de moeda no foi unicamente subjetiva, guiada por determinados interesses polticos, mas antes uma reao
desesperada a um trauma estrutural do capitalismo desenvolvido no sculo 20. A grande crise econmica
mundial de 1929-33 e a longa estagnao que se seguiu desviaram a ateno terica e poltico-econmica
para um problema totalmente diverso. Isso porque, em vez do monstro da inflao, quem ergueu sua cabea
hedionda foi outro monstro, o da deflao.
Deflao significa que os preos caem dramaticamente na mesma proporo que sobem na inflao. Porm
a reduo deflacionria da demanda no remonta a uma saturao das necessidades, mas carncia de
moeda dos sujeitos privados, das empresas e do Estado. Essa situao surge quando, na conjuntura
desfavorvel, um excedente de pessoas "no-rentveis" ou desempregadas passa a obter menos renda ou a
no a obter de todo, as receitas do Estado diminuem e as empresas no recebem mais crditos, pois os
bancos se assentam em crditos podres e no podem mais assumir novos riscos. preciso, ento, paralisar
as engrenagens. Para superar essa crise deflacionria da moeda, o keynesianismo forou a demanda estatal
ou estatalmente induzida, ao elevar, por meio de vrias medidas, a quantidade de moeda para o gasto no
consumo. Portanto, o Estado lanou na economia um dinheiro que no representava uma produo rentvel,
mas que, ao contrrio, deveria "redespert-la". O mtodo keynesiano s teve sucesso, porm, enquanto a
economia global se expandiu no perodo ps-guerra; a elevao forada da quantidade de moeda surtiu na
poca um efeito positivo e reforou a tendncia. Mas to logo o crescimento perdeu flego, nos anos 70, o
sistema no se deixou mais enganar e puniu a emisso desproporcional de moeda pelo Estado com a
inflao.
O monetarismo de Friedman, nascido como alternativa ao desastre keynesiano, ignorou no somente os
pressupostos histricos de sua contraparte keynesiana, mas tambm as novas condies da terceira
revoluo industrial. A reduo da demanda causada pelo desemprego em massa (de carter estrutural, no
mais conjuntural) foi agravada drasticamente pela restrio monetarista da demanda estatal e da quantidade
de moeda. E isso de caso pensado. O consumo deveria cair para o nvel "permitido" de rentabilidade, a fim
de banir a inflao. A par disso havia a esperana de que os mercados, livres da presso inflacionria das
despesas estatais, estimulariam mais investimentos empresariais e retornariam a um crescimento
espontneo. O resultado, no entanto, foi o oposto, pois o aumento vertiginoso da produtividade em razo da
microeletrnica, aliado ao recuo simultneo da demanda de bens de consumo, levou a um excesso de
capacidade global.
As consequncias dessa evoluo, todavia, foram proteladas por certo tempo, no qual o monetarismo pde
se sentir to bem-sucedido quanto o keynesianismo nos anos 60, um sucesso que se fundava, igualmente,
em ps de barro. Ao reduzir a emisso estatal de moeda, no ocorreu o esperado: que quantidades definidas
de moeda se ajustassem "real" quantidade de bens. Enquanto decrescia a quantidade de moeda
relacionada ao consumo estatal e privado e regulada pelos bancos centrais, aumentava dramaticamente a
quantidade de moeda no sistema de crdito comercial, favorecido pela desregulamentao dos mercados
financeiros. Como um surto espontneo de investimentos privados no podia ser produzido com medidas
monetaristas, os sujeitos privados e as empresas endividaram-se de forma exorbitante. O endividamento
estatal, ademais, s diminuiu superficialmente, ou at mesmo cresceu em muitos pases, pois o nus da crise
social era compensado por medidas de poupana. Mas, com a expanso do crdito, os bancos adquiriram
um potencial autnomo de criao monetria, ao lado dos bancos centrais. O resultado do monetarismo,
portanto, foi exclusivamente prolongar ao sistema de crdito comercial e aos mercados financeiros
transnacionais a expanso irregular da quantidade de moeda pelo Estado. Sobre essa nova base de emisso
suplementar de moeda, logo tomou forma um surto especulativo que, como se sabe, deu impulso a uma
enorme bolha de aumentos fictcios de valor.
por isso que na literatura de lngua inglesa j se fala h algum tempo numa "asset inflation", uma inflao
ativos financeiros. Ao contrrio da expanso desproporcional da quantidade de moeda induzida pelo Estado,
que se sedimenta perfeitamente em demanda real, a expanso desproporcional da moeda comercial e
especulativa no se manifesta como inflao oficial. Isso, porque a simulao de rentabilidade por meio do

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endividamento comercial no surte efeitos imediatos como no caso de uma ampliao da quantidade de
moeda efetuada pelo banco central; seu efeito indireto, como antecipao da expectativa de "rentabilidade
futura", que num primeiro momento se restringe aos balanos. E, de todo modo, a moeda especulativa
expande-se apenas no interior dos mercados financeiros, sem afetar, aparentemente, a economia real. Foi
assim que os governos de pendor monetarista puderam anunciar, radiantes de alegria, "o fim da inflao" ao
longo dos anos 90, sendo que, na verdade, o processo inflacionrio no fizera mais que se retirar para o
reino espiritual dos mercados financeiros.
Contudo a quantidade de moeda da "asset inflation" estacionada na superestrutura financeira inclui tambm
uma parte da demanda real, e isso num sentido duplo. De um lado, muitas empresas seriamente endividadas
s so capazes de permanecer no mercado porque produzem rendas (e com isso demanda real) que
dependem indiretamente da expanso da quantidade de moeda especulativa. De outro, sobretudo nos
Estados Unidos, a valorizao especulativa das aes tornou-se uma espcie de "segunda fonte de renda"
para muitas famlias. Essa quantidade de moeda tambm no pode ser convertida diretamente em demanda
real, pois se todos vendessem suas aes ou fundos de participao, a Bolsa quebraria. A maioria dos
americanos, porm, faz registrar o ganho com a valorizao de suas aes como garantia de crditos
imobilirios e para o consumo, e dessa maneira sangram ainda mais a fonte (da a aparente conjuntura
favorvel, sem um fim vista, apesar da receita real decrescente). De modo semelhante foram financiados,
no Sudeste Asitico, bens de luxo e construes suntuosas, como por exemplo em Kuala Lumpur, capital da
Malsia, onde se ergueram, sob os auspcios do megalomanaco presidente Mahatir, o maior prdio e o
maior estdio do mundo. E da decorrrem novamente muitos pequenos rendimentos de prestadores de
servios, artesos, trabalhadores da construo etc. com a consequente procura real.
Estendendo a emisso de moeda para o sistema de crdito comercial e para os mercados financeiros
especulativos, a quantidade de moeda afastou-se muito mais da quantidade "real" de bens do que sob a
gide do keynesianismo; alm disso, ela foi distribuda com uma desigualdade sensivelmente maior,
reabrindo o abismo entre pobres e ricos. Esse processo termina agora com um desastre to fragoroso quanto
a antiga ampliao estatal da quantidade de moeda, s que em sentido contrrio. A crise monetarista da
moeda no se manifesta como exploso inflacionria, mas como imploso deflacionria: o rpido
encarecimento das mercadorias substitudo pela runa dos ativos financeiros intumescidos, pois as bolhas
especulativas estouram e as cadeias de crdito so rompidas, sendo o resultado a falta generalizada de
moeda.
Em poucos meses, o capital financeiro global perdeu uma assombrosa quantidade de sangue no campo de
batalha dos mercados financeiros da sia, Rssia e Amrica Latina. Meses sempre to pacatos, como os de
agosto e setembro, arrastaram para o turbilho as Bolsas ocidentais. Os colapsos retumbantes dos grandes
hedge funds mostram que a nova crise da moeda j atingiu o corao do sistema financeiro ocidental,
pulverizando trilhes de dlares de capital financeiro, ainda que se trate, em boa parte, de perdas at agora
no contabilisticamente realizadas. Como conter essa dinmica? Hoje se fecha o crculo que o capitalismo
traou ao longo de 65 anos: depois da crise deflacionria do incio dos anos 30 e da crise inflacionria dos
anos 70 e 80, regressamos agora depresso mundial deflacionria, num patamar mais elevado de
desenvolvimento.
Original Die neue Krise des Geldes em www.exit-online.org. Publicado na Folha de So Paulo em
08.11.1998 com o ttulo A imploso da moeda e traduo de Jos Marcos Macedo.

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