GABRIELA SALAZAR DE CASTRO

JAQUELINE BICALHO
JHONATAS JNIO DE FREITAS
THULIO HIPLITO DE FEITAS
VANESSA VIEIRA

ALAVANCAGEM OPERACIONAL E
ALAVANCAGEM FINANCEIRA

Divinpolis
2016

GABRIELA SALAZAR DE CASTRO

JAQUELINE BICALHO DE SOUZA
JHONATAS JNIO DE FREITAS
THULIO HIPLITO DE FEITAS
VANESSA VIEIRA RODRIGUES DIAS

ALAVANCAGEM OPERACIONAL E
ALAVANCAGEM FINANCEIRA

Trabalho apresentado como requisito parcial

para obteno de aprovao na disciplina
Anlise de Investimentos, Ministrada pelo
Professor Ciro Antnio, no Curso Engenharia
de Produo, na faculdade Pitgoras
Campus Divinpolis - MG .

Divinpolis
2016

1- ALAVANCAGEM OPERACIONAL
1.1 Conceito
A alavancagem operacional origina-se da alavancagem empresarial.
O conceito de alavancagem empresarial idntico ao conceito de alavanca
comumente empregado em fsica. Por meio da aplicao de uma forca
pequena no brao maior da alavanca, possvel mover um peso muito maior
no brao menor da alavanca. Bruni (2002, p.240).

Dentro deste conceito podemos observar que uma variao percentual

pequena nas vendas de, por exemplo, 2%, resultem em uma variao
percentual muito maior no resultado (por exemplo, 20%).
Segundo Matarazzo (2003, pg.60), os custos operacionais das
empresas permanecem inalterados em determinados intervalos de
produo e venda, representando que quanto maior a produo menos
seu peso relativo e vice-versa; quando menos se produz mais se sente o
peso dos custos fixos. Quando as empresas elaboram projetos para
captar financiamentos, visando aumentar a produo sem aumentar os
custos fixos ou aumentando menor do que o crescimento do lucro Antes
das Despesas Financeiras e do Imposto de Rendas, elas buscam obter
Alavancagem Operacional. Depois de implantado o projeto, se alcanarem
seu objetivo, elas produzem Alavancagem Positiva; se simplesmente
mantm o mesmo nvel anterior ao projeto, elas obtm o que o mercado
chama de Alavancagem Travada ou Alavancagem Constante; se o
resultado for inferior ao lucro anterior, tm como resultado uma
Alavancagem Negativa. Essa ltima posio, se indesejvel no curto
prazo, poder ser aceito no longo prazo, pois quando da quitao dos
recursos de terceiros a situao pode se reverter e, ento, produzir
Alavancagem Positiva.
1.2 Anlise do ponto de equilbrio
Para Jiambalvo (2002), o ponto de equilbrio uma das principais
ferra- mentas para a anlise do custo, volume e lucro.
Define ainda o ponto de equilbrio como sendo o nmero de unidades
que precisam ser vendidas para uma empresa obter o equilbrio, ou seja, ter

um resultado que no implique em lucro ou prejuzo, mas sim um resultado

zero.
O ponto de equilbrio representa o nvel de vendas ou a receita
necessria, para que a empresa iguale os seus gastos totais (custos e
despesas). O ponto de equilbrio poder ser determinado tanto em
quantidade quanto em receita total, conforme veremos mais adiante.

Devemos ressaltar que o conceito de equilbrio em economia e similar ao

conceito da fsica, em que a situao de equilbrio s se altera se outro fator
ocorrer, tirando o corpo da inrcia inicial. Em vista disso, h quem aconselhe o
uso da denominao ponto de ruptura do ingls break-even point. (Bruni
2002, p. 246)

Os nveis de receita ou volume de vendas que estiverem acima do

ponto de equilbrio representam o lucro da empresa, assim como a receita e
ou volume de vendas abaixo do ponto de equilbrio representar perdas para
a em- presa.
A determinao da receita de equilbrio pode ser obtida por meio de
procedimentos grficos ou aritmticos, devendo, entretanto, ter-se um
sistema de custos que permita uma distino adequada entre os gastos fixos
e variveis. Em outras palavras necessrio que haja a separao dos
gastos variveis proporcionais e os gastos fixos estruturais.
O primeiro passo para realizar a anlise, ser a determinao do
ponto de equilbrio ou a receita de equilbrio. Nessa fase a gerencia avaliar
o desempenho atual da empresa em relao aos nveis operacionais
lucro/prejuzo zero alertando-os para as medidas corretivas que se fizerem
necessrias.
Aps definido o volume ou a receita de vendas de equilbrio, o gestor
poder visualizar o desempenho de sua empresa em relao a esse ponto e
passar a buscar uma superao com o objetivo de atingir a maior margem
possvel, sendo este o principal objetivo das decises que sero tomadas
para proporcionar a empresa uma maior margem de segurana.
Segundo Ferrari (2005, pg.17), a tcnica que permite determinar o
volume de vendas da empresa para o qual as receitas se igualam aos custos

operacionais totais. O ponto de equilbrio pode ser determinado tanto em

termos de unidade de produto quanto em termos monetrios. Da temos:
PxQ=F+VxQ
Onde:
P - O PRECO DE VENDA
Q - QUANTIDADE VENDIDA
P x Q RECEITA TOTAL
F CUSTOS FIXOS
V CUSTO VARIAVEL UNITARIO
V x Q - CUSTO VARIAVEL TOTAL
Portanto o ponto de equilbrio aquele em que o lucro zero, ou seja,
a receita total e igual soma dos custos fixos e variveis.
Porm, em se tratando de ponto de equilbrio em um mix de vendas,
ser necessrio realizar clculos adicionais dados a diferena de preos de
vendas e custos variveis dos produtos o que resulta em margem de
contribuio diferente.
Diante da problemtica, o ponto de equilbrio ser determinado pela
proporo do mix de vendas.
A empresa dever determinar qual ser o mix de vendas para cada
produto considerando o montante durante o perodo estudado, e aps este
ponto ser feita a ponderao da margem de contribuio. Considerando que
uma empresa possui os seguintes produtos:
PRODUTOS
Preo de venda
Custo varivel e despesa

A
R$ 60,00
R$ 40,00

B
R$ 35,00
R$ 20,00

varivel
Margem de contribuio
Mix de venda
Custo fixo

R$ 20,00
70%
90.000,00

R$ 15,00
30%

Ponderao da margem de contribuio:

(20.00x 0,7) + (15,00x 0,3) = R$18,50

Agora a empresa poder calcular o ponto de equilbrio considerando
como margem de contribuio o valor de R$ 18,50, conforme a seguir:
Ponto de equilbrio: 90.000 = 4.865 unidades R$18,50
As unidades do ponto de equilbrio sero distribudas da seguinte
forma:
PRODUTO A 4.865 X 0,7 = 3.406 UNIDADES
PRODUTO B 4.865 X 0,3 = 1. 459 UNIDADES
TOTAL= 4.865 UNIDADES
Ressalta- se mais uma vez, que a anlise do ponto de equilbrio para
uma diversidade de produtos, considera inalterado o mix dos produtos para o
perodo planejado. Assim qualquer tipo de alterao no mix, ocasionar
alteraes no ponto de equilbrio.

1.3 Relao entre o grau de alavancagem operacional e o ponto de

equilibro
Segundo Silva (2005, pg. 15), quanto maior for o volume de produo e
quanto mais distante a empresa estiver de seu ponto de equilbrio, menor ser
o seu grau de alavancagem operacional, pois a variao (acrscimo ou
reduo) no volume de produo provocara menor impacto no percentual de
lucro.
Embora o grau de alavancagem operacional acima do ponto de
equilbrio tenda a diminuir de valor, tambm ser menor o risco de a empresa
entrar em prejuzo caso sofra uma reduo na atividade produtiva, caso
contrrio, se o grau de alavancagem operacional for alto, isto significa que a
empresa est trabalhando prxima ao ponto de equilbrio e o risco de melhorar
ou piorar seu resultado (caso haja, respectivamente, aumento ou reduo no
seu volume de produo) bastante elevado.
O efeito da alavancagem operacional est relacionado com os gastos
fixos da empresa, gastos estes que podero constituir risco para as atividades

operacionais. A alavancagem operacional vem medir qual ser a proporo

deste risco.
O impacto da alavancagem operacional diminuir na proporo do
crescimento das vendas acima do ponto de equilbrio, resultando em um lucro
maior.
Conforme visto na anlise do ponto de equilbrio quanto maior for o
volume de vendas acima do ponto de equilbrio, a empresa ter uma margem
maior de segurana.
No que tange a anlise da alavancagem operacional, em um mercado
de procura elstica, ou seja, o consumidor tem a opo de escolher um outro
produto de outro fabricante, com um menor preo, ocasionando assim uma
possvel elevao do ponto de equilbrio pela reduo do preo de venda para
manter se competitivo neste mercado de procura elstica.
Se o ponto de equilbrio for elevado, a empresa estar vulnervel a
possveis declnios provocados pela economia. Consequentemente a estrutura
dos gastos fixos provocara impactos nos lucros em conformidades das
alteraes do volume de vendas.
Caso a empresa possua uma elevada alavancagem, existira um risco
maior devido aos gastos fixos que no sero reduzidos pela queda do volume
de vendas.

1.4 Conceitos de custo, volume e lucro

Segundo Jiambalvo (2002,pg. 37), a anlise de custo volume lucro, e
qualquer anlise que explore as relaes entre custos, volume ou nveis de
atividades e lucro.
Pode-se definir custo volume como a forma com que os lucros e custos se
alteram com a mudana do volume O impacto no lucro e alteraes nos custos
variveis, assim como nos gastos fixos e no preo de venda precisa ser
analisado para que o gestor possa ter maior segurana no processo de
planejamento, ou seja a tomada de decises.

Estimados os custos fixos e variveis, a anlise de custo, volume e lucro

(CVL) pode ser realizada.
Diante do exposto, a anlise da relao entre custo volume lucro ser
uma varivel imprescindvel para a tomada de decises, sendo que nesse
sentido muito mais importante do que simplesmente classificar os gastos entre
custos e despesas.
A relao entre os custos fixos e variveis consiste em importante etapa na
anlise de formao de preos e projeo de lucro obtido a diversos nveis
possveis de produo e vendas Bruni (2002).
Esse paradigma caracteriza uma segunda fase que se estendeu dos anos
quarenta at os anos oitenta. Introduziu a distino entre custos fixos e
variveis levando a anlise do custo-volume-lucro e ao custeio direto, em
contraposio ao custeio por absoro. Cogam (2002)

O texto acima refere-se a forma tradicional da contabilidade de custo

sustentada pelo custeio por absoro que faz distino entre os custos e
despesas, e a contabilidade de custo volume lucro que subdivide a analise em
custo variveis e fixos.

1.5 Grau de alavancagem operacional (GAO)

Segundo Matarazzo (2003, pg.45), o grau de alavancagem operacional
(GAO): Considerando o sistema de custeio varivel, o GAO mede a
sensibilidade da variao percentual do lucro sobre de vendas (var. do lucro)
em funo da variao percentual do volume de vendas (var. q). Em outras
palavras quanto maior for o GAO, mais sensvel ser a var. do lucro sobre
vendas em funo da var. do volume de vendas. Assim, por exemplo, se a
empresa (a) opera com um GAO de 1,40 e a empresa (b) com um GAO de
1,60, se o volume de vendas aumentar, por exemplo, de 50% em ambas as
empresas, o lucro sobre vendas na empresa (a) aumentara em 1,40 x 50%, ou
seja, 70%, e o lucro sobre vendas na empresa (b) aumentara em 1,60 x 50%,
isto , 80%. Ento conclumos neste exemplo, que a var. percentual do lucro
sobre vendas da empresa (b) e mais sensvel a var. do volume de vendas do
que na empresa (a). Generalizando, podemos estabelecer a seguinte relao:

VAR. Q x GAO= VAR. L

Chega-se, ento, a concluso de que as empresas procuram obter
alavancagem operacional sempre que os seus custos fixos precisam ser
cobertos pela ampliao da produo e, consequentemente, das receitas
advindas das vendas. De forma geral, os projetos de alavancagem visam
aquisio de ativos imobilizados que aumentem o volume produzido e resulte
em receitas mais do que suficientes para cobrir todos os custos fixos e
variveis.
1.6 Exemplo prtico
Tome-se como exemplo dos vrios intervalos de produo o Ponto
de Equilbrio de uma determinada empresa, que corresponda a um
faturamento de R$ 23.076,92, correspondente a produo de 5.769,23
unidades. As receitas totais foram projetadas tendo-se como base um preo
de venda constante por unidade de R$ 4,00, independente do volume da
produo. Do mesmo modo, os custos variveis baseiam-se na hiptese de
um custo unitrio constante de R$ 1,40. Os custos fixos so estimados em
R$ 15.000,00. Para que os dados de custos sejam relevantes, uma anlise
do Ponto de Equilbrio deve ter como base um universo temporal bem
definido, da porque no exemplo ele representaria um perodo de um ano.
Tambm estabelecido que toda a produo foi vendida.

 Maior alavancagem - maior risco e maior retorno

Menor alavancagem - menor risco e menor retor

Observao importante: Para cada volume de produo haver um

grau de alavancagem diferente.
Para demonstrar essa situao, daremos como exemplo, uma

produo de 360.000 unidades (reduo de 10 % na produo, a empresa

ter um lucro de R$ 600.000,00).

LUCRO ANTES DA REDUCAO.............................................R$ 1.000.000,00

(-) REDUCAO DE 10 %
(X) GAO 4
(X) LUCRO R$ 1.000.000,00 ..................................................R$ 400.000,00
(=) NOVO LUCRO....................................................................R$ 600.000,00

Ento trabalhando acima do ponto de equilbrio, tanto o GAO quanto o

risco de gerar prejuzos tendem a ser menores e quanto maior for o g.ao,
mais prximos estaremos do ponto de equilbrio, com altos riscos de
melhorar ou piorar o resultado segundo aumento ou reduo no volume de
produo.
Para elucidar a temtica, temos um outro exemplo, conforme a seguir:
PV...................................................120,00
CV...................................................70,00
CV.....................................................180,00
Volume de vendas ................................9.000 Unidades
A alavancagem operacional ser determinada, conforme segue:
(Preo de venda custo varivel) x volume
= (p. de venda - custo varivel ) x

volume - custo fixo

120,00 70,00 X 9.000 =

450.000,00

120,00- 70,00 X 9.000 180,00

270.000,00

= 1,67

O resultado acima indica que, dado um aumento de 10% no

volume de vendas, o lucro lquido aumentara 1,67 vezes o aumento das
vendas, ou seja 16,7%. Caso o volume de vendas seja reduzido em 10 % o
lucro lquido tambm reduzira na proporo de 10%.
Diante do exposto verifica-se que para tomada de deciso em um
mercado de acirrada concorrncia, torna-se melhor para a empresa reduzir a
margem de contribuio (pv cv), no intuito de aumentar o volume de
vendas alcanando assim uma maior margem de segurana (p. equilbrio q.
vendida), ter um ndice de alavancagem menor o que representara um menor
risco. Das alteraes negativas no cenrio econmico.
2 ALAVANCAGEM FINANCEIRA
2.1 Conceito
Segundo Neves (2005 pg.32), em resumo e interpretando-os, a
alavancagem financeira acontece, positiva, quando os capitais de terceiros de
longo prazo produzem efeitos positivos sobre o patrimnio lquido.
Dessa forma, podemos concluir que s vantajoso para uma empresa,
os capitais de terceiros de longo prazo, quando o retorno sobre o ativo for
superior ao retorno sobre o patrimnio lquido.
De nada adiantaria a uma empresa captar recursos a longo prazo, se
estes fizessem com que o retorno sobre o patrimnio lquido recuasse em sua
posio anterior da captao. Alavancagem financeira isso. a alavanca
que esta captao produz ou no no retorno aos acionistas. Portanto, quanto
mais a empresa usar encargos fixos para aumentar os efeitos de variao no
lucro, mais alavancada ela estar.
2.2 Alavancagem financeira
Segundo Matarazzo (2003 pg. 55), o grau de alavancagem

financeira (GAF) tem por objetivo avaliar se a rentabilidade do capital prprio

(lucro lquido/patrimnio lquido), quando h capitais de terceiros financiando
parte do ativo da empresa, foi maior, igual ou menor do que aquela que seria
se todo o ativo fosse financiado por capitais prprios. Em outras palavras, o
GAF mede a eficincia da utilizao de capitais de terceiros para alavancar a
rentabilidade do capital prprio de forma positiva (favorvel), de forma
negativa (desfavorvel) ou de forma indiferente (nem favorvel nem
desfavorvel).
O GAF pode ser encontrado com o uso da seguinte frmula:
GAF = Variao % no Lucro
Lquido Variao % no
LAJIR
OU
Opcionalmente, alguns analistas utilizam a seguinte frmula para o clculo:
GAF = RsPL (Retorno sobre Patrimnio Lquido)
RsA (Retorno sobre o Ativo)
Se o GAF for igual a 1,0 = A alavancagem financeira ser considerada nula.
Se o GAF for maior que 1,0 = A alavancagem financeira ser considerada
favorvel.
Se o GAF for menor que 1,0 = A alavancagem financeira ser considerada
desfavorvel
Por exemplo, uma empresa pode obter 30% de retorno sobre o
patrimnio lquido (que considerada uma boa taxa) a partir de uma modesta
taxa de retorno de 8% sobre o ativo. Basta que pague aos credores a taxa
inferior a essa e que utilize determinada proporo de capitais de terceiros.
Isso ocorre porque a taxa de retorno do patrimnio lquido depende
daquelas duas outras taxas e da proporo entre o passivo gerador de
encargos e o patrimnio lquido.
A curiosa concluso que a taxa de retorno do patrimnio lquido
poder ser totalmente diversa da taxa de retorno do ativo e, em certos casos,
at oposta.

Ou seja, a empresa mostra taxa de retorno do ativo positiva e taxa de

retorno do patrimnio negativa e vice-versa, tudo em decorrncia do custo da
dvida e de sua proporo em relao ao patrimnio lquido. Da se conclui
que, s vezes mais vale uma boa administrao financeira que uma boa
atividade operacional.
Muito discutido sobre risco em organizaes, risco pode ser definido
como a possibilidade de incerteza por algo que possa vir acontecer no futuro.
Este risco pode ser analisado e ainda reduzido atravs de mtodos simples a
partir de dados encontrados na demonstrao do resultado do exerccio das
empresas.
Somente existir alavancagem financeira se existir dentro da estrutura
de capital de uma empresa a presena de capital de terceiros que exigem
uma remunerao que

pode ser

chamada

de

juros.

Ento devemos compreender e encontrar dentro da demonstrao do

resultado do exerccio:
LAJIR = Lucro antes dos juros e imposto de renda
LAIR = Lucro antes do imposto de renda
LAIR = LAJIR JUROS.
Supondo que uma empresa apresenta um LAJIR = 30.000,00 e possui
despesas financeiras (juros) no valor de 10.000,00 o LAIR ser igual a
20.000,00 (30.000,00 10.000,00).
Com estes dados em mos, pode-se encontrar um valor para a
Alavancagem Financeira dividindo-se o LAJIR pelo LAIR (LAJIR LAIR).
GAF = GARU DE ALAVANCAGEM
FINANCEIRA GAF = LAJIR LAIR
GAF = 30.000,00 20.000,00
GAF = 1,5
Esse grau de alavancagem financeira somente existe devido a
presena da remunerao do capital de terceiros na estrutura de capital da
empresa, ou seja, um capital que d origem ao pagamento de juros.
Suponha agora que a empresa no apresente endividamento, ou seja,
trabalhe com 100% de capital prprio em sua estrutura de capital, assim
temos:

LAIR = LAJIR JUROS LAIR = 30.000,00 0,00

LAIR = 30.000,00
O GAF ser:
GAF = LAJIR LAIR
GAF = 30.000,00 30.000,00
GAF = 1
Quando o grau de alavancagem financeira igual a 1 representa
ausncia de capital de terceiros na estrutura de capital referindo-se ao longo
prazo. Observe que quanto maior o endividamento permanecendo esttica a
recita bruta de vendas o GAF tende somente a aumentar, ou seja, o risco
financeiro aumenta.
Pode-se concluir que qualquer ao de aumento na estrutura de capital
reduzindo a participao de capital prprio e aumentando a participao de
capital de terceiros, deve resultar em aumento de participao mercadolgica
e ainda aumento na receita bruta de vendas para que possam ocorrer
redues no grau de alavancagem financeira.

2.3 Exemplo prtico

Suponhamos que uma empresa apresente a seguinte estrutura
patrimonial:
ATIVO
PASSIVO EXIGVEL
PATRIMNIO LQUIDO

R$ 40.000
R$ 15.000
R$ 25.000

Supondo que a utilizao de capitais de terceiros (passivo exigvel)

gerou encargos financeiros (juros) na ordem de 20% sobre o valor dos
mesmos (20% de 15.000=3.000) e supondo a seguinte DRE:
RECEITA DE VENDAS

R$ 98.000

CMV

R$ (52.000)

LUCRO BRUTO

R$ 46.000

DESPESAS COMERCIAIS

R$ (3.000)

DESPESAS FINANCEIRAS

R$ (3.000)

DESPESAS ADMINISTRATIVAS

R$ (8.000)

LUCRO LQUIDO

R$30.000

A rentabilidade do capital prprio (RPC) seria:

LUCRO LQUIDO =
PATRIM LQUIDO

30.000 = 1,20
25.000

No entanto, se todo o ativo da empresa fosse financiado por capitais

prprios, teramos:
ATIVO:

R$ 40.000

PASSIVO EXGIVEL

R$ 0

PATRIM. LQUIDO
RECEITA DE VENDAS

R$ R$ 40.000
R$ 98.000

CMV

R$ (52.000)

LUCRO BRUTO

R$ 46.000

DESPESAS COMERCIAIS

R$ (5.000)

DESPESAS FINANCEIRAS

R$ 0

DESPESAS ADMINISTRATIVAS

R$ (8.000)

LUCRO LQUIDO

R$ 33.000

RCP = 33.000 = 0, 825

40.0
00

Assim, podemos calcular o GAF da seguinte forma:

GAF: RENTAB. DO CAP..PRPRIO COM A UTILIZ. DE CAP.DE TERCEIROS
RENTAB. DO CAP.PRPRIO SEM A UTILIZ. DE CAP. DE TERCEIROS

GAF =

1,200
825

REFERNCIAS
BRUNI, LEAL ADRIANO - FINANAS E MTODOS QUANTITATIVOS SO PAULO: ED. ATLAS 2002
MATARAZZO, C DANTE - ANLISE FINANCEIRA DE BALANOS - SO
PAULO: ED. ATLAS -2003
FERRARI, LUIZ ED - ANLISE DE BALANCOS - RIO DE JANEIRO: ED.
ELSEVIER - 2005
DA SILVA, PEREIRA JOSE - ANLISE FINANCEIRA DAS

EMPRESAS.-

SO PAULO: ED. ATLAS S.A - 2005

DAS NEVES, SILVRIO - CONTABILIDADE AVANADA. -SO PAULO, ED.

FRASE - 2005
COGAN, SAMUEL CUSTOS E PREOS: FORMAO E ANLISE - SO
PAULO, ED. PIONEITA T. LEARNING - 2002
JIAMBALVO, JAMES CONTABILIDADE GERENCIAL- SO PAULO: ED.
LTC -2002.
Site MARCUS VINCIUS CARVALHO QUEIROZ, A IMPORTNCIA DA
ALAVANCAGEM PARA AS EMPRESAS. Disponvel em:
http://www.avm.edu.br/docpdf/monografias_publicadas/N203040.pdf].
Acessado em 05 de novembro de 2016