Captulo 2 Um giro pelo livro

- Curto prazo: o que acontece na economia de ano para ano.

- Mdio prazo: o que acontece na economia em aproximadamente uma dcada.
- Longo prazo: o que acontece na economia em meio sculo ou mais.

Produto agregado

- PIB: Valor agregado e Renda: A medida do produto agregado das contas nacionais
o produto interno bruto, ou PIB. Existem 3 maneiras de definir o PIB:

O PIB corresponde ao valor dos bens e servios finais produzidos em uma

economia durante um determinado perodo.

OBS. Produto intermedirio aquele bem ou servio empregado na produo de outro

produto. Alguns produtos podem ser tanto finais quanto intermedirios. Quando
vendidos diretamente aos consumidores, batatas so produtos finais. Quando utilizadas
para produzir batatas chips, so produtos intermedirios.

O PIB a soma do valor adicionado na economia em um dado perodo.

O termo adicionado significa o valor que a empresa acrescenta durante o processo de
produo equivale ao valor de sua produo total descontado do valor dos produtos
intermedirios que utiliza na produo (o consumo intermedirio).

O PIB a soma de toda a renda gerada na economia em determinado

perodo.
Pense na receita que fica para a empresa depois que ela paga os bens e servios
intermedirios utilizados na produo.
- Parte da receita arrecadada pelo governo na forma de imposto sobre vendas so os
chamados impostos indiretos.
- Parte da receita se destina ao pagamento de funcionrios esse componente
chamado de renda do trabalho (ou remunerao do fator trabalho).
- O restante fica com a empresa este componente chamado de renda de capital ou
lucro (ou remunerao do capital).
Em resumo, sob a tica da renda, o valor adicionado a soma de impostos
indiretos e da remunerao dos fatores de produo, ou seja, a renda do trabalho e
a renda do capital.

No esquecer que:
- O PIB a medida do produto agregado, que podemos considerar sob a
tica da produo agregada ou sob a tica da renda agregada.
- A produo agregada e a renda agregada so sempre equivalentes.

PIB Nominal e Real

- PIB nominal: a soma das quantidades de bens finais multiplicada por seus preos
atuais. Ele aumenta ao longo do tempo por duas razes:
 a produo da maioria dos bens aumenta ao longo do tempo;
o preo da maioria dos bens tambm aumenta ao longo do tempo.

- PIB real: se nossa meta medir a produo e suas variaes ao longo do tempo,
devemos eliminar o efeito do aumento de preos em nosso clculo do PIB. por isso
que o PIB real calculado como a soma das quantidades de produtos finais
multiplicada por preos constantes (em vez de preos correntes).

O principal problema do clculo do PIB real, na prtica, que uma economia

tem mais de um bem final. O PIB real deve ser definido como uma mdia ponderada da
produo de todos os bens e servios finais, o que nos leva questo de que pesos
atribuir para o clculo dessa mdia.
Os preos relativos dos produtos podem parecer uma soluo natural para a
definio de peso.

As outras principais variveis econmicas

A taxa de desemprego

Fora de trabalho: a soma dos trabalhadores empregados e desempregados:

L = N + U
fora de trabalho = empregados desempregados

Taxa de desemprego: ento definida como a razo entre o nmero de

desempregados e a fora de trabalho:

u =
U
L
taxa de desemprego = desempregados / fora de trabalho

Apenas pessoas que esto procurando trabalho so contadas como desempregadas;

aquelas que no esto em busca de uma vaga so contabilizadas como fora da fora de
trabalho.

Uma taxa de desemprego alta costuma estar associada a uma baixa taxa de
participao, definida como a razo entre a fora de trabalho e o total da populao em
idade ativa.

Os macroeconomistas se preocupam com o desemprego por duas razes:

1. a taxa de desemprego lhes permite saber se a economia esta operando acima
ou abaixo de seu nvel normal de atividade;
2. o desemprego tem conseqncias sociais importantes.

1. Desemprego e produto

Existe uma relao clara entre a variao da taxa de desemprego e o crescimento

do PIB. Essa relao conhecida como lei de Okun:
- o crescimento alto do produto est comumente associado queda da taxa de
desemprego.
- o baixo crescimento est associado ao aumento da taxa de desemprego.
O crescimento do produto leva ao aumento do emprego, uma vez que as
empresas precisam contratar mais trabalhadores para produzir mais. O aumento do
emprego resulta na queda do desemprego. Se a taxa de desemprego for muito alta, ser
necessrio um perodo de crescimento mais acelerado para reduzi-la. Se a taxa de
desemprego estiver muito baixa, ento ser necessria uma diminuio no crescimento.

Lei de Okun:

Alto crescimento do produto taxa de desemprego

Baixo crescimento do produto taxa de desemprego

OBS. No final de 2000, muitos economistas preocupavam-se por que a taxa de

desemprego corrente de 4 por cento estava na realidade muito baixa. Uma taxa de
desemprego muito baixa, eles argumentavam, pode ser ruim para a economia,
resultando em escassez de mo de obra para as empresas e no aumento da inflao.
Portanto, embora no defendessem uma recesso, eram favorveis a um crescimento
menor porm positivo durante algum tempo, para permitir um aumento da taxa de
desemprego.

2. Implicaes sociais do desemprego

O desemprego com freqncia est associado a um sofrimento financeiro e

psicolgico.

A taxa de inflao

A inflao uma alta sustentada do nvel geral de preos.

A taxa de inflao o percentual do aumento desse nvel.
Simetricamente, deflao a queda sustentada do nvel de preos.

O deflator do PIB

Quando vemos o PIB nominal aumentar mais rapidamente que o PIB real, a
diferena resultado de um aumento dos preos. Essa observao motiva a definio do
deflator do PIB. O deflator do PIB no ano t, P 1, definido como a razo entre o PIB
nominal e o PIB real no ano t.

Pt = PIB nominal t = $Yt

PIB real Yt

O PIB nominal igual ao PIB real multiplicado pelo deflator do PIB:

$Yt = Pt Yt
O ndice de preos ao consumidor

O deflator do PIB fornece o preo mdio do produto agregado os bens finais

produzidos na economia.
O IPC (ndice de preos ao consumidor) fornece o custo em moeda corrente de
uma determinada lista de bens e servios ao longo do tempo.

OBS. Lembre-se de que o deflator do PIB o preo dos bens produzidos no pas,
enquanto o IPC o preo dos bens consumidos no pas. Assim, quando o preo dos bens
importados aumenta em relao aos bens produzidos no pas, o IPC aumenta mais
rpido do que o deflator do PIB.

Inflao e desemprego

Relao negativa entre taxa de desemprego e variao na inflao.

- Quando a taxa de desemprego est baixa, a inflao tende a subir.
- Quando a taxa de desemprego est alta, a inflao tende a cair.
Essa relao negativa chamada relao de Phillips.

Curva de Phillips:

desemprego baixo inflao

desemprego alto inflao

A inflao alta afeta a distribuio de renda, cria distores e aumenta a

incerteza.

O que determina o nvel de produto agregado?

- o que importa para o produto agregado o lado da oferta, quanto uma
economia pode produzir: isso depende de quo avanada a tecnologia de um pas,
quanto capital est sendo usado e da qualificao de sua fora de trabalho.

RESUMO:

PIB: a medida da atividade agregada (total) de um pas e pode ser medida de 3

maneiras equivalentes: 1. o PIB o valor dos bens e servios finais produzidos na
economia em uma determinado perodo; 2. o PIB a soma do valor adicionado na
economia em um dado perodo; 3. o PIB a soma de toda a renda gerada na
economia em um certo perodo.

O PIB nominal a soma das quantidades de bens finais produzidos multiplicada

por seus preos atuais. Isso implica que variaes do PIB nominal refletem tanto
mudanas nas quantidades quanto alteraes nos preos. O PIB real a medida do
produto. As variaes do PIB real refletem unicamente as alteraes das
quantidades.

A fora de trabalho definida como a soma dos trabalhadores empregados e

desempregados. A taxa de desemprego definida como a razo entre o nmero de
desempregados e a fora de trabalho. Classifica-se uma pessoa como
desempregada quando ela est sem emprego e vem procurando trabalho nas
ltimas 4 semanas.

A relao emprica entre o crescimento do PIB e as variaes na taxa de

desemprego conhecida como lei de Okun. Ela mostra que o alto crescimento do
produto est relacionado diminuio da taxa de desemprego e que, opostamente,
o baixo crescimento associa-se ao aumento do desemprego.

A inflao um aumento do nvel de preos. A taxa de inflao o percentual de

elevao desse nvel. Os macroeconomistas examinam 2 tipos de medida do nvel
de preos. A primeira o deflator do PIB, que fornece o preo mdio dos bens
produzidos na economia. A segunda o ndice de preos ao consumidor (IPC), que
fornece o preo mdio dos bens consumidos na economia.

A curva de Phillips a relao emprica entre a taxa de desemprego e as

variaes da taxa de inflao. Quando a taxa de desemprego esta muito baixa, a
inflao tende a subir. Quando esta muito alta, a inflao tende a cair.

A Inflao alta leva a alteraes na distribuio de renda, distores e

incertezas.

Os macroeconomistas fazem distino entre o curto prazo (poucos anos), o

mdio prazo (uma dcada) e o longo prazo (meio sculo ou mais). Segundo eles, no
curto prazo o produto determinado pela demanda; no mdio prazo o produto
determinado pelo nvel tecnolgico, o estoque de capital e a fora de trabalho; e, no
longo prazo, por fatores como instruo, pesquisa, poupana e papel do governo.

Captulo 3 O Mercado de Bens

A composio do PIB

Consumo (C), Investimento (I), Gasto do governo (G).

G no inclui as transferncias governamentais, como assistncia mdica ou os

benefcios da previdncia social, nem os pagamentos de juros da dvida pblica. No
constituem aquisio de bens e servios.
A diferena entre as exportaes e as importaes ( X IM ) chamada de
exportaes lquidas ou balana comercial.

Exportaes > importaes = supervit comercial

Exportaes < importaes = dficit comercial.

A produo e as vendas em um determinado ano no precisam ser iguais. Alguns

dos bens vendidos nesse ano podem ter sido produzidos em anos anteriores. A diferena
entre a produo e as vendas de um determinado ano chamada de investimento em
estoques. Se a produo exceder as vendas, haver acmulo de estoques nas empresas:
o investimento em estoques ser positivo. Se a produo for menor que as vendas, os
estoques diminuiro: o investimento em estoques ser negativo.

A demanda por bens

Represente a demanda total por bens por Z:

Z C + I + G + X IM

Hiptese de X = IM = 0, e a demanda por bens ser:

ZC+I+G

1. Consumo ( C )
O principal determinante do consumo a renda disponvel, a renda que
permanece com os consumidores depois que esses receberam as transferncias do
governo e pagaram seus impostos. Representaremos o consumo por C e a renda
disponvel por YD , assim:

C = C (YD)
(+)
O sinal positivo embaixo de reflete o fato de que, quando a renda disponvel
aumenta, o consumo tambm cresce. Trata-se de uma equao comportamental.

C = c0 + c1YD
- c1, chamado de propenso ao consumo, mostra o efeito de 1 dlar adicional de renda
disponvel sobre o consumo. Uma restrio natural sobre c1 que ele seja positivo: o
aumento da renda disponvel tende a causar a elevao do consumo. Outra restrio
que c1 seja menor do que 1: as pessoas tendem a consumir apenas uma parte de qualquer
aumento da renda e poupar o resto.
- c0, o que as pessoas consumiriam se sua renda disponvel no ano fosse igual a zero:
se YD for igual a zero ento C = c0.
O consumo continuar positivo, pois as pessoas precisam comer. Isso implica
que c0 positivo. Elas deixam de poupar: consomem vendendo alguns de seus ativos ou
pedindo emprestado.
A renda disponvel dada por:

YD Y T

onde Y a renda e T os impostos pagos subtrados das transferncias governamentais

recebidas pelos consumidores.

O consumo cresce quando a renda disponvel aumenta, porm em uma proporo

menor do que um para um.

C = c0 + c1 (Y T)
2. Investimento ( I )
Aqui tomaremos o investimento como dado para manter o modelo simples.
3. Gastos do Governo (G)
Juntamente com os impostos (T), G descreve a poltica fiscal as decises do
governo relativas aos impostos e aos gastos.

Determinao do Produto de Equilbrio

A demanda por bens (Z) depende da renda (Y), dos impostos (T), do
investimento (I) e dos gastos do governo (G).

Z = c0 + c1 (Y T) + I + G

Equilbrio no mercado de bens: Y = Z

Ento
Y = c0 + c1 (Y T) + I + G

Em equilbrio, a produo, Y, igual demanda. A demanda, por sua vez,

depende da renda, Y, que em si igual a produo.

Y = 1 [c0 + I + G - c1T]
1- c1
A equao acima caracteriza o produto de equilbrio, o nvel de produto em que
a oferta igual demanda.
o termo [c0 + I + G - c1T] o componente da demanda por bens que NO
DEPENDE do nvel de produto. Esse termo chamado de gasto autnomo. No
podemos ter certeza, mas bem provvel que o gasto autnomo seja positivo, pois, os
dois primeiros termos em colchetes, c0 e I, so positivos. E os dois ltimos, G e c 1T?
Suponhamos, por exemplo, que o governo tenha um oramento equilibrado T = G. Se
T = G e a propenso ao consumo (c1) for menor que 1, ento [G - c1T] ser positivo,
assim como o gasto autnomo. Apenas se o governo tivesse um grande supervit
oramentrio se os impostos fossem muito maiores do que os gastos que o gasto
autnomo poderia ser negativo.
= 1
1 - c1 . Como a propenso ao consumo (c1) est entre zero e um 1/ (1-c1) um
nmero maior que 1. Esse nmero que multiplica o gasto autnomo, chamado de
multiplicador. Quanto mais prximo (c1) estiver de 1, maior ser o multiplicador.
Uma elevao de (c0), aumenta a demanda. O aumento da demanda, ento, leva
ao aumento da produo e da renda. Mas a elevao da renda faz com que o consumo
aumente ainda mais, causando nova elevao da demanda e assim por diante.

- A produo e a renda so sempre iguais, por isso representada por uma reta de 45.

Z = [c0 + I + G - c1T] + c1Y

A demanda depende do gasto autnomo e da renda por meio de seu efeito no consumo.

A produo depende da demanda, que depende da renda, que igual produo.

Um aumento na demanda, como uma elevao nos gastos do governo, leva a um
aumento correspondente da renda. Esse aumento da renda leva a mais uma elevao da
demanda, que causa novo aumento da produo e assim por diante. O resultado final
um aumento do produto maior do que o deslocamento inicial da demanda, por um fator
correspondente ao multiplicador.
A magnitude do multiplicador diretamente proporcional ao valor da propenso
ao consumo: quanto maior a propenso ao consumo, maior o multiplicador.

Dinmica do ajuste:
Imagine, por exemplo, que as empresas tomem decises sobre o nvel de
produo no incio de cada trimestre. Uma vez tomada a deciso, a produo no
mais alterada at o final do trimestre. Se as vendas forem maiores do que a
produo, as empresas reduziro seus estoques para atender demanda. Se as
vendas forem menores do que a produo, as empresas acumularo estoques.
Agora, volte ao exemplo e imagine que os consumidores decidam gastar mais,
que eles aumentam c0. Durante o trimestre que isso ocorre, a demanda aumenta,
mas, como a produo foi fixada ela ainda permanece a mesma. Portanto, a
renda tambm no se altera.
No trimestre seguinte, aps verificar o aumento na demanda no trimestre
anterior, as empresas provavelmente determinaro um aumento da produo.
Esse aumento da produo leva a um aumento correspondente da renda e a um
novo aumento da demanda. Se as vendas ainda excederem a produo, as
empresas aumentaro a produo no prximo trimestre e assim por diante.

Resumindo: em resposta a um aumento no consumo, a produo no salta para o

novo equilbrio, mas aumenta ao longo do tempo de Y para Y.

Investimento igual poupana: um modo alternativo de pensar sobre o equilibrio do

mercado de bens.

Por definio, a poupana privada (S), a poupana dos consumidores, igual a

sua renda disponvel menos suas despesas com consumo:

S YD C
Podemos reescrever como:

S Y T C

Obtemos: S=I+GT

ou

I = S + (T G)

O termo do lado esquerdo da expresso o Investimento ( I ). O primeiro termo

do lado direito ( S ) a poupana privada. O segundo termo (T G) a poupana
pblica. Se os impostos excederem os gastos do governo, o governo ter um supervit
oramentrio. Se os impostos forem inferiores aos gastos do governo, o governo ter
um dficit oramentrio.
A equao nos fornece outra maneira de pensar sobre o equilbrio do mercado de
bens: requer que o investimento seja igual a poupana (relao IS).
 OFERTA = DEMANDA
INVESTIMENTO = POUPANA

Observe, em primeiro lugar, que as decises de consumir e de poupar so uma

s: dada a renda disponvel, uma vez que os consumidores tenham definido o consumo,
sua poupana est determinada e vice-versa. Assim:

S=YTC

= Y T c0 c1 (T Y)

Reorganizando, temos:

S = c0 + ( 1 c1 )(T Y)

( 1 c1 ) a propenso a poupar. Ela nos diz quanto as pessoas poupam de uma

unidade adicional de renda. A poupana privada aumenta com a renda
disponvel, mas em uma proporo menor do que um para um.

Determinando o produto:

Y = 1 [c0 + I + G - c1T]
1- c1
O Paradoxo da Poupana
Suponha que, a um dado nvel de renda disponvel, os consumidores decidam
poupar mais (decidam reduzir c0, diminuindo, portanto, o consumo e aumentando a
poupana). A equao nos mostra que o produto de equilbrio cai: medida que as
pessoas poupam mais a partir de seu nvel inicial de renda, elas diminuem seu consumo.
Mas essa queda no consumo reduz a demanda, que por sua vez diminui a produo. E a
poupana? Um c0 menos negativo nos diz que os consumidores esto poupando mais a
um dado nvel de renda: isso tende a aumentar a poupana. Mas, por outro lado, sua
renda, Y, menor: isso diminui a poupana. O efeito lquido parece ambguo. Por
hiptese o investimento no varia, tampouco T e G. Portanto, a condio de equilbrio
nos diz que no equilbrio a poupana S tambm no muda. Embora as pessoas queiram
poupar mais a um dado nvel de renda, a renda cai em um montante tal que a poupana
se mantm inalterada.
Isso significa que a tentativa de aumentar a poupana privada causa uma reduo
do produto e deixa a poupana inalterada.
Polticas que incentivam a poupana podem ser boas no mdio e no longo prazo,
mas podem provocar uma recesso no curto prazo.

RESUMO:

O PIB a soma do consumo, do investimento, dos gastos do governo, do

investimento em estoques e das exportaes, deduzidas as importaes.
O consumo (C) o valor das compras de bens e servios pelos consumidores. o
maior componente da demanda.
O investimento ( I ) a soma do investimento no residencial a compra de
novas instalaes e mquinas pelas empresas com o investimento residencial a
compra de novas casas e apartamentos pelas pessoas.
Os gastos do governo ( G ) so os bens e servios adquiridos pelos governos
federal, estadual e municipal.
As exportaes ( X ) so os bens produzidos em um determinado pas que foram
comprados por estrangeiros. As importaes ( IM ) so as compras de produtos
estrangeiros pelos consumidores, empresas e o governo desse pas.
O investimento em estoques ( I ) a diferena entre produo e as vendas. Pode
ser positivo ou negativo.

O que se deve lembrar sobre o primeiro modelo de determinao do produto:

No curto prazo, a produo determinada pela demanda. A produo igual
renda, que, por sua vez, determina a demanda.
A funo consumo mostra como o consumo depende da renda disponvel. A
propenso ao consumo descreve como o consumo aumenta em conseqncia de um
determinado aumento da renda disponvel.
O produto de equilbrio o ponto em que a oferta igual demanda. Em
equilbrio, o produto igual ao gasto autnomo vezes o multiplicador. O gasto
autnomo a parte da demanda que no depende da renda. O multiplicador
igual a 1/ (1-c1), em que c1 a propenso ao consumo.
O aumento da confiana do consumidor, da demanda por investimentos e dos
gastos do governo, ou o corte dos impostos, aumenta o produto de equilbrio no
curto prazo.
Uma maneira alternativa de definir a condio de equilbrio do mercado de bens
que o investimento tem de ser igual poupana, que a soma das poupanas
pblica e privada. Por isso, a condio de equilbrio chamada de relao IS.

Captulo 4 Mercados Financeiros

A demanda por moeda

Moeda nominal: equivalente s moedas e notas em espcie.

Depsitos a vista: depsitos bancrios sobre os quais voc pode emitir cheque.
Ttulos: no podem ser utilizados para efetuar transaes, mas que pagam uma
taxa de juro positiva, i.

A proporo de quanto voc deve manter de moedas ou ttulos depende de duas

variveis:
- Seu nvel de transaes.
- A taxa de juros sobre ttulos da dvida. A nica razo para manter parte
de sua riqueza em ttulos da dvida que eles pagam juros. Se no pagassem, voc
manteria toda sua riqueza na forma de dinheiro. Quanto mais alta for a taxa de juros,
mais voc estar disposto a enfrentar os transtornos e os custos associados compra e
venda de ttulos.

Os fundos do mercado monetrio recebem recurso das pessoas e os empregam

na compra de ttulos de dvida, em geral, ttulos da dvida do governo. Esses fundos
pagam uma taxa de juros prxima da taxa de juros dos ttulos da dvida que possuem a
diferena corresponde aos custos administrativos do gerenciamento dos fundos e sua
margem de lucro.

Derivao da demanda por moeda

Md : a demanda por moeda da economia como um todo exatamente a soma de todas as

demandas individuais por moeda. Portanto, ela depende do nvel geral de transaes na
economia e da taxa de juros. O nvel geral de transaes difcil de medir, mas
provavelmente proporcional renda nominal: se a renda aumentar digamos, em 10 por
cento, razovel supor que a quantidade de transaes na economia tambm aumentar
aproximadamente em 10 por cento.
Relao entra a demanda por moeda, a renda nominal e a taxa de juros:
Md = $Y L ( i )
(-)

A demanda por moeda, Md, igual renda nominal, $Y, multiplicada por uma funo
da taxa de juros, i, representada por L ( i ). O sinal negativo reflete o fato de que a taxa
de juros tem um efeito negativo sobre a demanda por moeda: um aumento da taxa de
juros reduz a demanda por moeda.

- a demanda por moeda pode aumenta em proporo renda nominal

- a demanda por moeda depende negativamente da taxa de juros.

OBS. O que importa a renda nominal a renda em reais -, no a renda real. Se a renda
real no varia, mas os preos dobram, levando a uma duplicao da renda nominal, as
pessoas precisam do dobro de moeda para comprar a mesma cesta de consumo.

A relao entre a demanda por moeda e a taxa de juros, para um determinado

nvel de renda nominal, representada pela curva Md. A curva inclinada para baixo:
quanto menor a taxa de juros (quanto menor i), maior a quantidade de moeda que as
pessoas desejam manter (M mais elevado).
Para uma determinada taxa de juros, um aumento na renda nominal aumenta a
demanda por moeda.Um aumento na renda nominal desloca a demanda por moeda para
a direita.

Determinao da taxa de juros

Na realidade existem duas instituies ofertantes de moeda: os bancos oferecem

depsitos vista e o banco central oferece moeda manual. Assumiremos aqui, que as
pessoas mantm moeda apenas na forma de moeda em espcie, aquela oferecida pelo
banco central.

Demanda por Moeda, Oferta de Moeda e Taxa de Juros de Equilbrio

Imagine que o banco central oferea uma quantidade de moeda igual a Ms.
O equilbrio dos mercados financeiros requer que a oferta de moeda seja igual
demanda por moeda, ou Ms = Md.

Ms = $Y L ( i )
 A taxa de juros, i, deve ser tal que, dada sua renda $Y, as pessoas se disponham a
possuir uma quantidade de moeda igual oferta de moeda existente M. Essa relao de
equilbrio chamada de relao LM.
(L representa liquidez. A demanda por liquidez deve ser igual oferta de
moeda).

Um aumento da renda nominal provoca um aumento na taxa de juros, porque

taxa de juros inicial, a demanda por moeda excede a oferta, que permanece inalterada.
preciso aumentar a taxa de juros pra diminuir a quantidade de moeda que as pessoas
desejam manter e, assim, restabelecer o equilbrio.
O aumento na oferta de moeda leva reduo da taxa de juros. A queda da taxa
de juros aumenta a demanda por moeda de maneira que corresponda a uma oferta de
moeda maior.

A poltica monetria e as operaes de mercado aberto

Quando quer aumentar o estoque de moeda, o banco central compra ttulos e

paga por eles, gerando moeda. Quando quer diminuir o estoque de moeda, vende ttulos
de dvida e retira de circulao a moeda que recebe em troca desses ttulos. Essas
operaes so chamadas de operaes de mercado aberto.

OBS. O balancete de um banco (ou empresa, ou pessoa) uma lista de seus ativos e
seus passivos em um determinado perodo. Os ativos so a soma de tudo o que ele
possui e do que lhe devido nesse perodo. O passivo tudo o que ele deve a terceiros
nesse mesmo perodo.

- Operao de mercado aberto expansionista: quando o banco central

aumenta (expande) a oferta de moeda atravs da compra de ttulos.
- Operao de mercado aberto contracionista: : quando o banco central
diminui (contrai) a oferta de moeda atravs da venda de ttulos.

Uma operao de mercado aberto expansionista, na qual o banco central compra

ttulos da dvida no mercado e paga por eles, gerando moeda, medida que compra
esses ttulos, cresce sua demanda, o que faz com que seus preos subam. Do mesmo
modo, a taxa de juros do ttulo cai. Quando, em vez disso, o banco central quer diminuir
a oferta de moeda uma operao de mercado aberto contracionista -, ele vende ttulos
da dvida no mercado. Isso provoca uma queda no preo desses ttulos e, portanto, um
aumento da taxa de juros.

Quanto maior for o preo do ttulo, menor ser a taxa de juros.

Assim:

A taxa de juros determinada pela igualdade entre oferta e demanda por moeda.
Ao modificar a oferta de moeda, o banco central pode afetar a taxa de juros.
O banco central influi na oferta de moeda por meio de operaes de mercado
aberto, que a compra ou a venda de ttulos em troca de moeda.
 As operaes de mercado aberto nas quais o banco aumenta a oferta de moeda
por meio da compra de ttulos provoca um aumento no preo dos ttulos o que
equivale a uma reduo da taxa de juros.
As operaes de mercado aberto nas quais o banco central reduz a oferta de
moeda por meio da venda de ttulos provocam uma reduo no preo dos ttulos
o que equivale a um aumento da taxa de juros.

A taxa de juros de curto prazo determinada pela condio de que a oferta de moeda
seja igual demanda por moeda.

RESUMO:
A demanda por moeda depende positivamente do nvel de renda e
negativamente da taxa de juros.
A taxa de juros determinada pela condio de equilbrio entre a oferta de
moeda e a demanda por moeda.
Dada a oferta de moeda, o aumento da renda provoca o aumento da demanda
por moeda e um aumento da taxa de juros. O aumento da oferta de moeda causa a
queda da taxa de juros.
O banco central altera a taxa de juros por intermdio das operaes de mercado
aberto.
As operaes de mercado aberto expansionistas, nas quais o banco central
aumenta a oferta de moeda comprando ttulos da dvida, levam ao aumento do
preo dos ttulos e, em contrapartida, queda da taxa de juros.
As operaes de mercado aberto contracionistas, nas quais o banco central
diminui a oferta de moeda vendendo ttulos da dvida, provocam a diminuio do
preo dos ttulos e, em contrapartida, o aumento da taxa de juros.
Quando a moeda inclui tanto papel moeda como depsitos vista, podemos
pensar na taxa de juros com determinada pela condio de que a oferta de moeda
do banco central seja igual demanda por moeda do banco central.
A oferta de moeda do banco central esta sob seu controle. A demanda por moeda
do banco central depende da demanda total por moeda, da proporo de moeda
que o pblico retm em espcie e da relao entre reservas e depsitos vista
escolhida pelos bancos.
Outra maneira de pensa sobre a determinao da taxa de juros em termos de
igualdade de oferta e demanda por reservas bancrias.O mercado para reservas
bancrias chamado de mercado de fundos federais. A taxa de juros determinada
nesse mercado chamada de taxa de fundos federais.
Ainda outro modo de pensar em termos de igualdade de oferta e demanda
total por moeda. A oferta total de moeda igual moeda do banco central vezes o
multiplicador da moeda.

Captulo 5 Mercado de Bens e Financeiros: Modelo SI-LM

Investimento, Vendas e Taxa de Juros

O investimento depende basicamente de dois fatores:

- nvel de vendas: As empresas que se defrontam com o aumento nas
vendas precisam aumentar sua produo. Para isso, devem comprar
novas mquinas e construir novas fbricas. A empresa com vendas em
 baixa no sentiro essa necessidade.
- taxa de juros: quanto mais alta for a taxa de juros, menos atraente ser
o emprstimo e a compra de uma nova mquina..

Relao de investimento:
I = I ( Y, i )
( +, )

O aumento da produo (vendas) leva ao aumento do investimento. O aumento

da taxa de juros provoca uma reduo do investimento.

Y I
i I

Determinao do Produto

Y = C ( Y T ) + I ( Y, i ) + G
( + ) (+ , )

O que ocorre com o produto quando a taxa de juros muda? Para um dado valor
de taxa de juros, i, a demanda uma funo crescente do produto por duas razes:

- um aumento do produto leva a um aumento da renda e, portanto, a um aumento da

renda disponvel, que leva a um aumento do consumo.
- um aumento do produto tambm provoca um aumento do investimento; essa a
relao entre investimento e produo que introduzimos nesse captulo.

Resumindo: um aumento do produto causa, por meio de seus efeitos no consumo e no

investimento, um aumento na demanda por bens. Essa relao entre demanda e produto,
para uma dada taxa de juros, representada pela curva ZZ.

ZZ = C ( Y T ) + I ( Y, i ) + G
( + ) (+ , )

Derivao da curva IS
O que ocorrer se a taxa de juros variar?
O aumento da taxa de juros diminui o investimento. A queda no investimento faz
diminuir o produto, que, por sua vez, reduz ainda mais o consumo e o investimento.
A reduo inicial do investimento leva a uma diminuio ainda maior do
produto por meio do efeito multiplicador.
De maneira geral, o equilbrio no mercado de bens implica que, quanto mais alta
a taxa de juros, menor o nvel de equilbrio do produto.
A curva IS inclinada negativamente.

O equilbrio no mercado de bens implica que o aumento da taxa de juros

provoca uma diminuio do produto. Essa relao representada pela curva IS de
inclinao descendente.

Deslocamentos da curva IS
 Em geral, qualquer fator que, para uma dada taxa de juros, provoque a queda do
nvel de equilbrio do produto desloca a curva IS para a esquerda (aumento dos
impostos, reduo dos gastos do governo ou da confiana do consumidor: fatores que
fazem cair o consumo dada a renda disponvel)
Qualquer fator que provoque o aumento dos gastos do governo ou da confiana
do consumidor faz com que a curva IS se desloque para a direita.

Resumindo:

- o equilbrio no mercado de bens implica que o aumento da taxa de juros

provoca uma diminuio do produto. Essa relao representada pela curva IS de
inclinao descendente (negativamente inclinada).
- a variao de fatores que diminuem ou aumentam a demanda por bens, a
qualquer dada taxa de juros, faz com que a curva IS se desloque para a esquerda ou
direita, respectivamente.

Mercados financeiros e a relao LM

A taxa de juros determinada pela igualdade da oferta com a demanda por

moeda:
M = $Y L( i )
(+) ()

O aumento da renda nominal ($Y) faz aumentar a demanda por moeda (M). O
aumento da taxa de juros ( i ) acarreta na diminuio da demanda por moeda.

Moeda real,Renda Real e Taxa de Juros

A equao M = $Y L( i ) fornece a relao entre moeda, renda nominal e taxa de

juros. Ser mais conveniente aqui reescrev-la como uma funo entre moeda real
(moeda em termos de bens), a renda real (renda em termos de bens) e a taxa de juros.
A renda nominal dividida pelo nvel de preos igual renda real, Y. Dividindo
ambos os lados da equao pelo nvel de preos, P, teremos:

M = $Y L( i )
P

Derivao da curva LM

Para um determinado nvel de renda (real), Y, a demanda por moeda (real)

funo decrescente da taxa de juros.
Quando a renda aumenta, a demanda por moeda aumenta. Mas a oferta de
moeda dada. Portanto a taxa de juros deve subir at que os dois efeitos opostos sobre a
demanda por moeda cancelem-se mutuamente. Nesse ponto, a demanda por moeda se
iguala oferta de moeda inalterada, e os mercado financeiro encontram-se de novo em
equilbrio.

Equilbrio dos mercados financeiros: para dada M, Y i

 Em geral, o equilbrio nos mercados financeiros implica que, quanto maior for o
nvel de produto, maior ser a demanda por moeda e, portanto, maior a taxa de juros de
equilbrio.
Essa relao entre produto e taxa de juros representada pela curva de
inclinao ascendente chamada de curva LM.
O equilbrio nos mercados financeiros implica que, para um dado estoque
de moeda, a taxa de juros uma funo crescente do nvel de renda.

Deslocamentos da curva LM
As alteraes em M/P, sejam elas causadas por variaes do estoque nominal de
moeda, M, ou por variaes do nvel de preos, P, deslocaro a curva LM.

Para dada Y, M/P I : O aumento na quantidade de moeda desloca a curva LM

para baixo.

Resumindo:
- o equilbrio no mercado financeiro implica que, para uma dada oferta real de
moeda, haja um aumento do nvel de renda, que aumenta a demanda por moeda e
provoca um aumento na taxa de juros. Essa relao representada pela curva LM de
inclinao ascendente.
- um aumento na oferta de moeda desloca a curva LM para baixo, enquanto
sua reduo desloca a curva LM para cima.

Combinao das Relaes IS e LM

Qualquer ponto da curva IS, de inclinao descendente, corresponde ao

equilbrio no mercado de bens. Qualquer ponto da curva LM, de inclinao ascendente,
corresponde ao equilbrio nos mercados financeiros. As duas condies de equilbrio so
satisfeitas somente em um ponto e neste ponto, significa que os nveis correspondentes
de produto Y e a taxa de juros i, constitui o equilbrio geral, o ponto em que h
equilbrio tanto no mercado de bens quanto nos mercados financeiros.

Poltica fiscal, produto e taxa de juros

Suponha que o governo decida reduzir o dficit oramentrio com o aumento do

impostos, mas mantendo seus gastos inalterados. Esse tipo de poltica chamada de
contrao fiscal ou consolidao fiscal. (um aumento do dficit por conta do aumento
dos gastos do governo ou pelo corte de impostos chamado de expanso fiscal.)

Reduo de G T contrao fiscal consolidao fiscal

Aumento de G T expanso fiscal

Dada uma taxa de juros, o que ocorrer ao produto se os impostos subirem?

Como as pessoas tm menos renda disponvel, o aumento dos impostos leva a
uma queda do consumo e, por meio do multiplicador, diminui tambm o produto.
Portanto, taxa de juros dada, o produto diminui. De modo geral, a qualquer taxa de
juros, impostos mais altos diminuem o produto: a curva IS se desloca para a esquerda.
Os impostos aparecem na relao IS impostos deslocam a curva IS

Quando os impostos sobem no acontece nada com a curva LM.

Aps o aumento dos impostos, a curva IS se desloca para a esquerda e a
economia move-se ao longo da curva LM que permanece inalterada.

Resumindo:
O aumento dos impostos diminui a renda disponvel, o que leva as pessoas a
reduzir seu consumo. O resultado, em virtude do efeito multiplicador, a diminuio do
produto e da renda. A diminuio da renda reduz a demanda por moeda, o que leva
queda da taxa de juros. O declnio da taxa de juros diminui, mas no compensa
completamente, o efeito dos impostos mais altos sobre a demanda por bens.

O que ocorre com os componentes da demanda?

Por hiptese, os gastos do governo permanecem inalterados. O consumo
certamente cai: os impostos sobem e a renda diminui, portanto a renda disponvel
diminui de qualquer maneira. No caso do investimento, por um lado, um produto menor
significa menos investimento. Por outro, taxas de juros mais baixas fazem aumentar o
investimento. No possvel determinar que o efeito determinante. Se o investimento
depender apenas da taxa de juros, certamente aumentar; se o investimento depender
apenas das vendas, certamente diminuir. Em geral, o investimento depende tanto da
taxa de juros quanto das vendas. Ao contrrio do que os polticos costumam dizer, a
reduo do dficit oramentrio no conduz necessariamente ao aumento do
investimento (curto prazo).

Poltica monetria, produto e taxa de juros

O aumento da oferta de moeda chamado de expanso monetria

(deslocamento para baixo). A diminuio da oferta de moeda denomina-se contrao
monetria ou aperto monetrio (deslocamento para cima).
Suponhamos que o banco central aumente o estoque nominal de moeda
(expanso monetria) por meio de uma operao de mercado aberto (venda de ttulos).
Se o nvel de preos for fixo, esse aumento nominal levar a um aumento de igual
magnitude no estoque real de moeda, M/P.
A oferta de moeda no afeta, diretamente, a oferta ou demanda por bens.
Portanto a moeda no desloca a curva IS.
O aumento da moeda desloca a curva LM para baixo: para qualquer dado nvel
de renda, o aumento do estoque de moeda resulta na queda da taxa de juros.
O produto aumenta e a taxa de juros cai.
Resumindo, o aumento do estoque de moeda leva a uma taxa de juros menor. A
taxa de juros mais baixa resulta no aumento do investimento e, por meio do
multiplicador, no aumento da demanda e do produto.
Em oposio ao caso da contrao fiscal, podemos saber exatamente o que
ocorre com os vrios componentes da demanda aps uma expanso monetria: com a
renda mais alta e os impostos inalterados, a renda disponvel e o consumo aumentam.
Com o aumento das vendas e a taxa de juros menor, o investimento inevitavelmente
tambm aumenta. A expanso monetria, portanto, incentiva mais o investimento do que
a expanso fiscal.
 Uso de uma combinao de polticas

A combinao de polticas monetria e fiscal so utilizadas com um objetivo

comum. Por exemplo, a poltica monetria expansionista usada para compensar o
efeito adverso sobre a demanda por bens de uma contrao fiscal.

Efeitos das polticas fiscal e monetria

Deslocamento Deslocamento Variao Flutuao da

de IS de LM do produto taxa de juros
Aumento dos impostos esquerda nenhum diminui para baixo
Reduo dos impostos direita nenhum aumenta para cima
Aumento dos gastos pblicos direita nenhum aumenta para cima
Reduo dos gastos pblicos esquerda nenhum diminui para baixo
Expanso monetria nenhum baixo aumenta para baixo
Contrao monetria nenhum cima diminui para cima

RESUMO:
O modelo IS-LM caracteriza as implicaes do equilbrio tanto no mercado de
bens como no financeiro.
A relao IS e a curva IS mostram as combinaes da taxa de juros e do nvel de
produto consistentes com o equilbrio no mercado de bens. O aumento da taxa de
juros provoca uma queda do produto. A curva IS tem inclinao descendente.
A relao LM e a curva LM mostram as combinaes de taxa de juros e nvel de
produto consistentes com o equilbrio nos mercados financeiros. Dada a oferta real
de moeda, o aumento do produto leva ao aumento da taxa de juros. A curva LM
tem inclinao ascendente.
A expanso fiscal desloca a curva IS para a direita, provocando o aumento do
produto e da taxa de juros. A contrao fiscal desloca a curva IS para a esquerda,
levando reduo do produto e queda da taxa de juros.
A expanso monetria desloca a curva LM para baixo, resultando no aumento
do produto e na reduo da taxa de juros. A contrao monetria desloca a curva
LM para cima, causando a queda do produto e o aumento da taxa de juros.
Um conjunto de polticas fiscal e monetria conhecido como combinao das
polticas monetria e fiscal, ou simplesmente combinao de polticas. s vezes, as
polticas monetria e fiscal so utilizadas para um objetivo comum. s vezes no, e
a combinao dessas polticas reflete tenses ou mesmo desacordos entre o governo
(responsvel pela poltica fiscal) e o banco central (responsvel pela poltica
monetria).
O modelo IS-LM parece descrever bem o comportamento da economia no
CURTO PRAZO.

Captulo 6 O Mercado de Trabalho

 Maior produo exige aumento do emprego.
Mais empregos levam a menor desemprego.
Desemprego menos pressiona (eleva) os salrios.
Salrios mais altos aumentam os custos de produo, forando as empresas, por sua
vez, a aumentarem os preos.
Preos mais elevados levam os trabalhadores a reivindicar salrios mais altos e assim
por diante.

Na medida em que nossa ateno se volta para o que ocorre no MDIO PRAZO,
devemos explorar como os preos e os salrios se ajustam no correr do tempo e como
isso, por sua vez, afeta a resposta do produto.

O mercado de trabalho

1. Populao economicamente ativa: nmero de pessoas potencialmente

disponveis para empregos civis.
2. Fora de trabalho: soma dos que trabalham com os que buscam emprego.
3. Fora da fora de trabalho: nem trabalhando no mercado de trabalho, nem
buscando trabalho.
4. Taxa de participao: relao entre a Fora de trabalho e a Populao
economicamente ativa.

Uma dada taxa de desemprego pode refletir duas realidades bastante diferentes: um
mercado de trabalho ativo, com muitos desligamentos e muitas contrataes, e grande
nmero de trabalhadores ficando desempregados e sendo empregados; ou um mercado
de trabalho esclerosado, com poucos desligamentos, poucas contrataes e um
componente estagnado de desempregados.

Trajetria do desemprego
Como a flutuao da taxa de desemprego agregada afeta os trabalhadores
individualmente? Essa uma questo importante, porque sua resposta determina:
- o efeito das variaes da taxa de desemprego agregada ao bem-estar dos trabalhadores
individualmente.
- o efeito da taxa de desemprego agregada sobre os salrios.
Pense em como as empresas podem reduzir seus empregos em resposta a uma
diminuio na demanda. Elas podem reduzir a contratao de novos trabalhadores ou
despedir trabalhadores que esto empregados. De modo geral, as empresas preferem,
primeiro, reduzir ou suspender novas contrataes confiando nas demisses voluntrias
ou nas aposentadorias, para obter uma diminuio no emprego.
Quais as implicaes sobre os trabalhadores, empregados ou desempregados?
- se o ajuste ocorrer mediante a reduo das contrataes, o efeito ser um decrscimo
na probabilidade de que um trabalhador desempregado venha a encontrar emprego. A
reduo de contrataes significa menos oportunidades de trabalho, e maior desemprego
significa um aumento do nmero de candidatos. Torna-se mais difcil para o
desempregado encontrar emprego.
- se o ajuste ocorrer mediante a reduo das contrataes e o aumento das demisses,
haver possibilidade maior de que os trabalhadores empregados percam seu emprego.
Em geral, as empresas utilizam ambas as margens de ajuste: um desemprego
maior significa, pois, tanto uma possibilidade menor de encontrar emprego para os
desempregados como uma possibilidade maior de perder o emprego para os
empregados.
Em resumo, quando o desemprego alto, a situao dos trabalhadores piora
sob dois aspectos:
- a probabilidade de que venham a perder o emprego maior.
- se ficam desempregados, a probabilidade de que venham a encontrar
outro emprego menor ou, o que equivalente, podem permanecer desempregados
por um perodo mais longo.

Determinao dos salrios

Os salrios so determinados de vrias maneiras. s vezes, por meio de acordos
coletivos, isto , negociao entre empresas e sindicatos. Para os demais, os salrios
simplesmente so determinados pelos empregadores ou por acordos bilaterais entre o
empregador e o empregado. Quanto maior o nvel de qualificao para a funo, maior a
probabilidade de negociao. Os salrios de iniciantes no McDonalds so na base do
pegar ou largar. Trabalhadores recm-formados nas faculdades normalmente s podem
negociar poucos detalhes de seus contratos. Executivos principais das empresas e astros
esportivos podem negociar muito mais.
Embora as diferenas institucionais influenciem na determinao dos salrios, h
foras comuns em ao em todos os pases. Dois conjuntos de fatos se destacam:
- Os trabalhadores, de modo geral, recebem um salrio que excede seu salrio
de restrio, o salrio que poderia torn-los diferentes entre trabalhar ou permanecer
desempregados.
- Os salrio usualmente dependem das condies do mercado de trabalho.
Quanto menor a taxa de desemprego, maior o salrio.

Negociaes
O nvel de poder de barganha de um trabalhador depende de dois fatores. O
primeiro quanto custaria para a empresa substitu-lo, se ele sasse. O segundo a
dificuldade que ele teria para encontrar outro emprego. Quanto maior o custo para a
empresa substitu-lo, e quanto mais fcil para ele encontrar outro emprego, maior poder
de barganha ele ter. Isso tem duas implicaes:
- o nvel de poder de barganha de um trabalhador depende em primeiro lugar da
natureza de seu trabalho.
- o nvel de poder de barganha de que um trabalhador dispe depende das
condies do mercado de trabalho. Se a taxa de desemprego for baixa, a empresa
encontrar maior dificuldade para encontrar um substituto aceitvel. Ao mesmo tempo,
ser mais fcil para os trabalhadores encontrar outros empregos.Os trabalhadores
estaro em uma posio de maior poder de barganha e podero obter maiores salrios.
Ao contrario, se a taxa de desemprego for alta, encontrar bons substitutos ser mais fcil
para as empresas, enquanto encontrar um outro emprego ser mais difcil para os
trabalhadores. Nessa situao os trabalhadores empregados tero menos poder de
barganha e podero ser forados a aceitar cortes de salrios.

Salrios de eficincia
O pagamento de um salrio maior que o salrio de restrio torna a permanncia
financeiramente atraente para os trabalhadores, o que faz diminuir a rotatividade e
aumentar a produtividade.
A teoria dos salrios de eficincia sugere que os salrio dependem tanto da
natureza do emprego quanto das condies do mercado de trabalho.
 - Empresas, como as de alta tecnologia, que consideram o moral e a dedicao
dos empregados essenciais qualidade de seu trabalho pagaro mais do que empresas
em setores em que a atividade dos trabalhadores mais rotineira.
- Uma taxa de desemprego baixa torna a demisso voluntria mais atraente para
os trabalhadores empregados, pois mais fcil arranjar outro emprego. Uma taxa de
desemprego baixa levar a salrios mais altos.

Salrios, Preos e Desemprego

Nossa discusso sobre a determinao dos salrios sugere a seguinte equao:

W = Pe F (u, z)
(, +)

O salrio agregado, W, depende de 3 fatores:

- o nvel de preos esperado, Pe.
- a taxa de desemprego, u.
- a varivel abrangente, z, que representa todas as outras variveis que podem afetar o
resultado da determinao dos salrios.

1. O nvel de preos esperado - Pe

Por que o nvel de preos afeta os salrios? Porque os trabalhadores e as empresas se
preocupam com salrios reais e no com salrios nominais.
- os trabalhadores no se preocupam com quantos dlares recebem, mas com
quantos produtos podem comprar com seus salrios. Preocupam-se com seus salrios
em termos de bens, W/P.
- do mesmo modo, as empresas no se preocupam com o salrio nominal que
pagam a seus trabalhadores, mas com os salrios nominais que pagam em relao ao
preo do produto que vendem, ou seja, preocupam-se mais uma vez com W/P.

Pe W

Por que os salrios dependem do nvel de preos esperado, Pe, em vez do nvel de
preos correntes, P? Porque os salrios so determinados em termos nominais (dlares)
e, quando fixados, o nvel de preos relevante ainda no conhecido.

2. A taxa de desemprego - u

O aumento da taxa de desemprego reduz os salrios.

Se raciocinarmos em termos de negociao de salrios, o aumento do desemprego
enfraquece o poder de barganha dos trabalhadores, forando-os a aceitar salrios mais
baixos. Maior desemprego permite s empresas pagar salrios menores e manter os
trabalhadores dispostos a trabalhar.

u W

3. Os outros fatores
z uma varivel abrangente, que representa todos os demais fatores que afetam os
salrios, dados o nvel de preos esperado e a taxa de desemprego. Um aumento em z
conduz a um aumento do salrio.
z W

Tomemos, por exemplo, o seguro-desemprego: ao tornar as perspectivas do

desemprego menos aflitivas, auxlios-desemprego mais generosos realmente aumentam
os salrios a uma dada taxa de desemprego. A uma dada taxa de desemprego, o auxlio-
desemprego mais elevado aumenta o salrio.

Formao de preos
Os preos dependem dos custos. Os custos, por sua vez, dependem da natureza
da funo de produo. Suponhamos que as empresas produzam bens usando o
trabalho como nico fator de produo e de acordo com a seguinte funo de produo:

Y = AN

Onde Y o produto, N o emprego e A a produtividade do trabalho.

Dada a hiptese de que A constante, a equao torna-se:

Y=N

Essa funo implica que o custo de produzir uma unidade adicional de produto o custo
de empregar mais um trabalhador pelo salrio, W.

Muitos mercados de bens no so competitivos, e as empresas cobram um preo maior

do que seu custo marginal. Podemos supor, de maneira simplificada, que as empresas
fixam seu preo de acordo com:

P= ( 1 + )W

Onde a margem de lucro (markup) do preo sobre o custo.

Taxa natural de desemprego

(o restante do captulo baseado na hiptese de Pe = P)

Nessa hiptese adicional, tanto a fixao de salrios quanto a de preos

determinam a taxa de desemprego de equilbrio. Vejamos como.

A relao de determinao dos salrios

Dada a hiptese de que os salrios nominais (salrios em termos de reais)

dependem do nvel de preos corrente P, em vez do nvel de preos esperado P e, a
equao que caracteriza a determinao dos salrios passa a ser:

W = PF (u, z)
(, +)

Ao dividir ambos os lados pelo nvel de preos, obtemos:

W = F (u, z)
P (, +)
A determinao dos salrios implica uma relao inversa entre o salrio real, W/P, e a
taxa de desemprego, u: quanto maior a taxa de desemprego, menor o salrio real que
ser escolhido pelos responsveis pela determinao dos salrios (wage setters). A
deduo direta: quanto mais alta a taxa de desemprego, menor o poder de barganha
dos trabalhadores e, assim, mais baixo o salrio real.

A relao de determinao dos salrios traada como a curva de inclinao

descendente, WS. Quanto mais alta a taxa de desemprego, mais baixo o salrio real.

A relao de formao de preos

Se dividirmos ambos os lados da equao de formao de preos pelo salrio

nominal, teremos:

P =1+
W

A razo entre o nvel de preos e o salrio resultante do processo de formao de

preos das empresa igual a 1 + . Vamos agora inverter ambos os lados dessa equao
para obter o salrio real implcito:

W= 1 .
P 1+

Observe o que essa equao expressa: as decises relativas determinao de

preos determinam um salrio real pago pelas empresas. Qualquer elevao do markup
leva as empresas a aumentarem seus preos para quaisquer salrios dados; o que
provoca, consequentemente, uma diminuio do salrio real.
A relao de formao de preos traada como uma linha horizontal PS (que
representa a determinao de preos). O salrio real resultante na determinao de
preos igual a 1/(1 + ) e independe, pois, da taxa de desemprego.

Salrios reais de equilbrio e desemprego

O equilbrio no mercado de trabalho requer que o salrio real resultante da

determinao dos salrios [W/P = F (u,z)] seja igual ao salrio real resultante da
determinao de preos [W/P = 1/(1 + )].
Assim, temos:
F (un, z) = 1 .
1+

A taxa de desemprego, un, tal que o salrio real resultante da determinao de

salrios igual ao salrio real implcito pela fixao de preos.
A taxa de desemprego de equilbrio, un, chamada de taxa natural de
desemprego. As posies das curvas de determinao dos salrios e de fixao de
preos e, portanto, a taxa de desemprego de equilbrio, depende tanto de z como de .
Considere dois exemplos:
1. a uma dada taxa de desemprego, maiores auxlios-desemprego provocam um maior
salrio real. Uma taxa maior de desemprego necessria para trazer o salrio real de
volta ao nvel que as empresas esto dispostas a pagar. A varivel abrangente, z,
representada pelo aumento nos auxlios desemprego desloca a curva WS para cima ao
longo da curva PS.

2. uma legislao anti-truste menos rgida ao permitir que as empresas aumentem seu
preo dado o salrio dado leva a uma diminuio do salrio real.Um desemprego maior
necessrio para fazer os trabalhadores aceitarem esse salrio real mais baixo,
provocando um aumento na taxa natural do desemprego. Como as empresas podem
fixar seu markup a um valor mais elevado, a curva PS se desloca para baixo ao longo de
WS.

Do desemprego ao emprego

Associado taxa natural de desemprego existe um nvel natural de emprego, o

nvel de emprego que prevalece quando o desemprego igual a sua taxa natural.
Vamos verificar a relao entre o desemprego, o emprego e a fora de trabalho.
Denominemos o desemprego por U, o emprego por N e a fora de trabalho por L. Ento
teremos:

u U =LN=1N
L L L

Rearranjando para obter emprego em termos da fora de trabalho e a taxa de

desemprego, temos:

N=L(1u)

O emprego, N, igual fora de trabalho, L, multiplicado por 1 menos a taxa de

desemprego, u. Se a taxa de desemprego u n e a fora de trabalho igual a L, o nvel
natural de emprego Nn, dado por:

Nn = L (1 un)

Do emprego ao produto

Por fim, associado ao nvel natural de emprego h um nvel natural de produto,

o nvel de produo quando o emprego igual ao nvel natural de emprego. Dada a
funo de produo que temos usado neste captulo ( Y = N ), a relao
particularmente simples. O nvel natural de produto, Yn dado por:

Yn = Nn = L ( 1 un)

Para uso no prximo captulo, note que, se usarmos a equao F (un, z) = 1 .

1+
e as relaes entre taxa de desemprego, o emprego e o produto que acabamos deduzir, o
nvel natural de produto igual a:

F 1 Yn , z = 1 .
 L 1+

O nvel natural de produto, Yn, tal que, na taxa associada de desemprego

(un = 1 Yn/L), o salrio real decorrente da determinao de salrios (lado esquerdo)
igual ao salrio real relacionado fixao de preos (lado direito).

Resumindo:
o salrio real escolhido na determinao de salrios uma funo decrescente da
taxa de desemprego.
o salrio real associado fixao de preos constante.
o equilbrio no mercado de trabalho requer que o salrio real decorrente da
determinao de salrios seja igual ao salrio real associado fixao de preos. Isto
determina a taxa de desemprego.
a taxa de desemprego de equilbrio conhecida como taxa natural de desemprego.
associado taxa natural de desemprego existe um nvel natural de emprego e um
nvel natural de produto.

Daqui para a frente

- Deduzimos a taxa natural de desemprego e os nveis associados ao emprego e produto

sob duas hipteses: assumimos o equilbrio no mercado de trabalho e assumimos que o
nvel de preos correspondia ao nvel de preos esperado.
- No h razo pra que a segunda hiptese seja verdadeira no curto prazo. O nvel de
preos pode ser diferente do esperado por aqueles que determinam os salrios, durante a
determinao dos salrios nominais. No curto prazo, no h razo para que o
desemprego seja igual a sua taxa natural, ou para que o produto seja igual a seu nvel
natural.
Conforme veremos no prximo captulo, os fatores que determinam as variaes
do produto no curto prazo so: poltica monetria, poltica fiscal e assim por diante.
- No mdio prazo, o desemprego tende a voltar para sua taxa natural, e o produto para
seu nvel natural.

RESUMO

A fora de trabalho composta pelos que esto trabalhando (empregados) ou

procurando emprego (desempregados). A taxa de desemprego igual a relao
entre o nmero de desempregados e a fora de trabalho. A taxa de participao
igual a relao entre fora de trabalho e a populao com idade permitida para
trabalhar.
O desemprego alto na recesso e baixo na expanso. Durante os perodos de
alto desemprego, a probabilidade de encontrar um emprego, se desempregado,
diminui.
Os salrios so fixados unilateralmente pelas empresas ou por meio de
negociao entre trabalhadores e empresas. Elas dependem negativamente da taxa
de desemprego e positivamente do nvel de preos esperado. A razo pela qual os
salrios dependem do nvel de preos esperado que so normalmente fixados em
termos nominais por um determinado perodo. Durante esse tempo, mesmo que o
nvel de preos seja diferente do esperado, os salrios no so normalmente
reajustados.
Os preos fixados pelas empresas dependem dos salrios e do markup dos preos
em relao aos salrios. Quanto maior o markup escolhido pelas empresas, menor
o salrio real associado s decises de formao de preos.
O equilbrio no mercado de trabalho requer que o salrio real escolhido na
determinao de salrios seja igual ao salrio real resultante da fixao de preos.
A partir da hiptese adicional de que o nvel de preos real igual ao nvel de
preos corrente, o equilbrio no mercado de trabalho determina a taxa de
desemprego. Essa taxa conhecida como taxa natural de desemprego.
Em geral, o nvel real de preos pode ser diferente do esperado por aqueles que
fixam os salrios, e, por conseguinte, a taxa de desemprego no precisa ser igual a
taxa natural (curto prazo).
Os fatores que determinam as variaes do produto no curto prazo so: poltica
monetria, poltica fiscal e assim por diante.
No mdio prazo, tanto o desemprego como o produto tendem a voltar a sua taxa
natural.

Captulo 7 Agregando todos os mercados: O modelo AS-AD

Oferta agregada
A relao de oferta agregada expressa os efeitos do produto sobre o nvel de
preos.

W = Pe F (u, z)
P= ( 1 + )W

- O salrio nominal, W, definido pelo governo, depende do nvel de preos

esperado, Pe, da taxa de desemprego, u, e da varivel abrangente, z, que representa todos
os fatores institucionais que afetam a determinao dos salrios, desde o auxilio
desemprego at a forma de negociao coletiva.
- O preo, P, definido pelas empresas (equivalente ao nvel de preos) igual ao
salrio nominal, W, multiplicado por ( 1 + ).
Supusemos anteriormente que o nvel de preos era igual ao nvel de preos
esperado. Neste captulo no impomos essa premissa adicional (constataremos que o
nvel de preos igual ao nvel de preos esperado no mdio prazo, mas de modo geral
isso no ocorre no curto prazo). Sem essa premissa adicional, a relao de determinao
de preo e determinao de salrio nos fornece uma relao, que vamos deduzir agora,
entre o nvel de preos, o nvel de produto e o nvel de preos esperado.
O primeiro passo substitui o W da primeira equao na segunda, obtemos:

P = Pe ( 1 + ) F (u, z)

Essa equao nos diz que o nvel de preos P depende do nvel de preos
esperado, Pe, da taxa de desemprego, u, assim como do markup e da varivel abrangente
que consideraremos como dadas.
 O segundo passo substituir a taxa de desemprego, u, por sua expresso em
termos de produto.

u U =LN=1N
L L L

Temos ento:

u=1Y
L

Para uma dada fora de trabalho, quanto maior o produto, menor a taxa de
desemprego.
Relao AS:

P = Pe ( 1 + ) F 1 Y , z
L

O nvel de preos, P, depende do nvel de preos esperado, Pe, e do nvel de

produto, Y (assim como de , z e L que consideraremos constantes).
A relao AS tem duas propriedades importantes:
Um aumento do produto leva a um aumento do nvel de preos. Esse efeito resulta de
4 etapas bsicas:

Y P

1. Um aumento do produto leva a um aumento do emprego.

Y N
2. Um aumento do emprego leva a uma reduo do desemprego e, portanto, a
uma queda da taxa de desemprego.
N u
3.Uma queda na taxa de desemprego leva a um aumento dos salrios nominais.
u W
4. Um aumento dos salrios nominais acarreta um aumento dos preos definido
pelas empresas equivalentemente a um aumento do nvel de preos.
W P

Um nvel de preos esperado mais alto leva a um nvel de preos correntes

proporcionalmente mais elevado. Por exemplo, se o nvel de preos dobrar, o nvel de
preos tambm dobrar. Esse efeito ocorre por meio dos reajustes salariais.
Pe P

1. Se os responsveis pelos reajustes dos salrios esperarem preos mais altos,

eles estabelecero salrios nominais mais altos
Pe W
2. Isso por sua vez, levar as empresas a fixar preos mais elevados.
W P
 - A curva de oferta agregada tem inclinao ascendente. Um aumento no
produto, Y, conduz a um aumento do nvel de preos, P. Uma atividade econmica em
expanso pressiona (eleva) os preos.
- A curva de oferta agregada passa pelo ponto onde o produto, Y, igual a seu
nvel natural, Yn, e o nvel de preos, P, igual ao nvel de preos esperado, Pe.
(obs. Definimos a taxa natural de desemprego (implicitamente o nvel natural de
produto) como a taxa de desemprego (implicitamente nvel de produto) que vigora se o
nvel de preos e o nvel de preos esperado forem iguais.)
Essa propriedade que o nvel preos igual ao nvel de preos esperado
quando o produto igual ao nvel natural de produto tem duas implicaes diretas:
- Quando o produto esta acima de seu nvel natural, o nvel de preos maior do que o
nvel de preos esperado.
- Quando o produto esta abaixo de seu nvel natural, o nvel de preos inferior ao nvel
de preos esperado.

Um aumento no nvel de preos esperado, Pe,desloca a curva de oferta agregada para

cima. Inversamente, uma reduo no nvel de preos esperado desloca para baixo a
curva de oferta agregada.

* Lembre-se de que, quando o produto igual a seu nvel natural, o nvel de preos
igual ao nvel de preos esperado.

Resumindo:
A partir da determinao do salrio e da fixao dos preos no mercado de trabalho,
deduzimos a relao de oferta agregada.
Essa relao implica que, para um dado nvel de preos esperado, o nvel de preos
uma funo crescente do produto e do nvel de preos esperado. Representado por uma
curva ascendente.
Aumentos no nvel de preos esperado deslocam a curva para cima, e redues
deslocam a curva para baixo.

Demanda agregada
A relao de demanda agregada reflete o efeito do nvel de preos sobre o produto.
deduzida da condio de equilbrio nos mercados de bens e financeiros.

Mercado de bens IS = C ( Y T ) + I ( Y, i ) + G
( + ) (+ , )

Mercados financeiros M = Y L( i )
P (+) ()

- O equilbrio no mercado de bens requer que a oferta de bens seja igual a

demanda por bens a soma do consumo com o investimento e os gastos do governo.
Essa a relao IS.
- O equilbrio nos mercados financeiros requer que a oferta de moeda seja igual
demanda por moeda; essa a relao LM.
- As oscilaes em M/P tambm podem ser causadas por variaes no nvel de
preos, P.
Usando as relaes IS e LM, podemos deduzir a relao entre nvel de preos e
nvel de produto derivada do equilbrio nos mercados de bens e financeiros.
 - O aumento do nvel de preos faz com que o produto diminua.
- O aumento do nvel de preos diminui o estoque nominal de moeda, que leva a
um aumento da taxa de juros.
A relao negativa implcita entre produto e o nvel de preos traada como a
curva AD de inclinao descendente. O aumento no nvel de preos, faz com que o
produto diminua. Essa a curva de demanda agregada, e a relao negativa bsica entre
produto e o nvel de preos chamada de relao de demanda agregada.
Qualquer varivel, exceto nvel de preos, que desloque a curva IS quanto a
curva LM tambm deslocar a relao de demanda agregada.

* Lembre-se que uma operao de mercado aberto contracionista uma reduo

da quantidade nominal de moeda, M, por meio da venda de ttulos pelo banco
central.

Resumindo, a relao de demanda agregada ser:

Y = Y M , G, T
P
(+ , +,)

O produto, Y, funo crescente do estoque real de moeda, M/P, funo crescente dos
gastos do governo, G e funo decrescente dos impostos, T.
Dadas as polticas monetria e fiscal ( M, G e T), o aumento do nvel de preos,
P, leva diminuio do estoque real de moeda, M/P, e, portanto, queda do produto

P Y

- Aumento nos gastos do governo, reduo dos impostos, desloca AD para a direita.
- Reduo na quantidade de moeda, reduo dos gastos do governo, desloca AD
para a esquerda.

Resumindo:
- A relao de demanda agregada implica que o nvel de produto uma funo
decrescente do nvel de preos. Curva de inclinao descendente, AD.
- Mudanas na poltica monetria ou fiscal ou, de modo mais geral, em qualquer
varivel, exceto nvel de preos, que desloque as curvas IS ou LM deslocam a curva
de demanda agregada.

Equilbrio no curto e no mdio prazo

Relao AS P = Pe ( 1 + ) F 1 Y , z
L

Relao AD Y = Y M , G, T
P
 Para um dado valor de nvel de preos esperado, Pe, e para um dado valor das
variveis das polticas monetria e fiscal, M, G e T, essas relaes determinam o valor
do produto de equilbrio, Y, e do nvel de preos, P.
O equilbrio depende claramente do valor de Pe. No curto prazo, podemos tomar
Pe, o nvel de preos esperado pelos responsveis pela determinao do salrio no
momento em que esta ltimo fixado, como dado. Mas, ao longo do tempo, Pe tende a
variar, deslocando a curva de oferta agregada e mudando o equilbrio.

Equilbrio no curto prazo

A curva de oferta agregada, AS, traada em funo de Pe, tem inclinao

ascendente. Quanto maior o nvel de produto, maior o nvel de preos. A posio da
curva depende de Pe. Quando o produto igual a seu nvel natural, o nvel de preos
esperado igual a seu nvel natural.
A curva de demanda agregada, AD, traada para valores dados de M, G e T, tem
inclinao descendente. Quanto maior o nvel de preos, menor o nvel de produto.
O equilbrio dado pela interseo das curvas AS e AD.
No h razo pra que, de modo geral, o produto de equilbrio, Y, seja igual ao
nvel natural de produto, Yn. O equilbrio do produto depende tanto da posio da curva
de oferta agregada (valor de Pe) quanto da posio de demanda agregada (valores M,
G e T). Conforme se desenham as duas curvas, Y se torna maior que Yn. O nvel de
produto de equilbrio excede seu nvel natural.

No curto prazo, no h razo para que o produto seja igual ao nvel natural
de produto. Tudo depende dos valores especficos do nvel de preos
esperado e dos valores das variveis que afetam a posio de demanda
agregada.

Do curto ao mdio prazo

O que acontece ao longo do tempo? Suponha que no curto prazo, o produto

observado seja maior do que seu nvel natural. O produto voltar a seu nvel natural?
Como?

- Quando o produto excede seu nvel natural (Y> Yn), sabemos que o nvel de
preos maior que o nvel de preos esperado acima do nvel de preos estimado
pelos responsveis pela fixao dos salrios (P> Pe).

Y> Yn P> Pe

Os responsveis pela fixao dos salrios certamente viro rever suas

expectativas quanto ao nvel de preos que dever vigorar no futuro. Portanto, da
prxima vez que fixarem os salrios, sua deciso ter como base um nvel de preos
esperado mais alto.
Esse aumento no nvel de preos esperado implica que, no prximo perodo, a
curva de oferta agregada ser deslocada para cima: para um dado nvel de produto, os
responsveis pela fixao dos salrios aumentam suas expectativas de preos e,
portanto, fixam um salrio nominal mais alto, o que, por sua vez, leva as empresas a
fixar preos maiores. O nvel de preos aumenta.
 Esse deslocamento de AS implica que a economia se move ao longo da curva
AD. O produto de equilbrio cai.

Aumento no nvel de preos esperado desloca a curva AS para cima e provoca uma
queda no produto.

Em palavras: o fato de que o produto inicialmente est acima de seu nvel

natural leva a um aumento do nvel de preos esperado. Essa expectativa leva a um
aumento do salrio nominal, que resulta na alta do nvel de preos. Esse nvel de preos
mais elevado leva a uma queda no estoque real de moeda. A taxa de juros aumenta,
provocando uma queda no produto.

- um nvel de preos esperado mais elevado provoca um aumento no nvel de preos

- um nvel de preos mais elevado leva a uma queda no estoque real de moeda
- um estoque real de moeda menor provoca um aumento da taxa de juros
- um taxa de juros mais elevada leva a uma queda na demanda por bens e,
consequentemente, a um produto menor.

Enquanto o produto for superior a seu nvel natural, Y n, o nvel de preos

esperado continuar aumentando, deslocando a curva AS para cima. medida que a
curva AS se desloca para cima e a economia se move ao longo da curva AD, o produto
de equilbrio continua a cair. Esse ajuste termina quando AD se encontra no ponto onde
o produto de equilbrio atinge seu nvel natural; portanto, o nvel de preos igual ao
nvel esperado. Os responsveis pela fixao de salrios no tem motivo para mudar
suas expectativas, a curva AS no se desloca mais e a economia se estabiliza.

Em palavras: enquanto o produto estiver acima de seu nvel natural, o nvel de preos
estar acima do nvel de preos esperado. Isso leva os responsveis pela fixao do
salrio a aumentarem suas expectativas, o que leva a um aumento nominal do nvel de
preos. Uma alta no nvel de preos leva a uma queda no estoque real de moeda, que
por sua vez eleva a taxa de juros, que provoca uma queda no produto. O ajuste termina
quando o produto torna-se igual a seu nvel natural. Nesse ponto, o nvel de preos
corresponde ao nvel de preos esperado, as expectativas no mudam mais e, portanto, o
produto permanece igual a seu nvel natural. No mdio prazo, o produto volta a seu
nvel natural.

Quando o produto est abaixo de seu nvel natural (Y< Y n), o nvel de preos
esta abaixo do esperado (P < Pe), levando os responsveis pela fixao do salrio a
diminuir sua expectativa em relao ao nvel de preos, o que desloca a curva AS para
baixo e leva a economia a mover-se ao longo da curva AD, at que o produto volte a seu
nvel natural.
No curto prazo, o produto pode estar acima ou abaixo do seu nvel natural.
As oscilaes em quaisquer das variveis componentes tanto da relao de oferta
agregada como da relao de demanda agregada provocam mudanas no produto
e no nvel de preos.

Curto Prazo Y Yn
No mdio prazo, o produto eventualmente volta a seu nvel natural. O ajuste
se d por meio de variaes no nvel de preos. Quando o produto esta alm do
nvel natural, o nvel de preos aumenta. Preos mais altos fazem com que a
demanda e o produto caiam. Quando o produto esta abaixo do nvel natural, h
uma queda dos preos, o que, por sua vez, aumenta a demanda e o produto.

Mdio Prazo Y Yn

Efeitos da expanso monetria

Quais so os efeitos no curto e no longo prazo de uma poltica monetria
expansionista digamos, de um aumento nominal do estoque de moeda (M).

- Dinmica do ajuste:
Para um dado nvel de preos, P, o aumento da moeda, M, conduz a um aumento
no estoque real de moeda, M/P, e, portanto, a um aumento no produto. A curva de
demanda agregada se desloca para a direita. O produto aumenta, assim como o nvel de
preos.
Com o passar do tempo, o ajuste das expectativas entra em cena. O produto
acima do seu nvel natural mantm o nvel de preos acima das expectativas dos
responsveis pela fixao do salrio. Eles revem, deslocando a curva de oferta
agregada para cima. A economia move-se ao longo de AD. O processo de ajuste pra
quando o produto volta a seu nvel natural. Nesse ponto, o nvel de preos iguala-se ao
nvel esperado.
A taxa de variao dos preos deve ser igual taxa de variao do estoque
nominal de moeda: se o aumento inicial do estoque nominal de moeda for de 10%, o
nvel de preos ser 10% maior do que o nvel inicial.
Com o passar do tempo, o fato de que o produto esta acima de seu nvel natural
implica que o nvel de preos continua a aumentar, reduzindo o estoque real de moeda e
deslocando a curva LM para cima. A economia move-se ao longo de IS: a taxa de juros
aumenta, o produto diminui.
A expanso monetria nominal compensada exatamente por um aumento
proporcional do nvel de preos, que deixa o estoque real de moeda inalterado. Com o
estoque real de moeda inalterado, o produto volta a seu valor inicial, Yn, seu nvel
natural, e a taxa de juros tambm retorna a seu valor inicial, i.

Neutralidade da moeda
- no curto prazo, a expanso monetria leva a um aumento do produto, a uma
queda da taxa de juros e a um aumento do nvel de preos.
- com o tempo, os preos aumentam e os efeitos sobre o produto e a taxa de
juros desaparecem. No mdio prazo, o aumento do estoque nominal de moeda reflete-se
totalmente em um aumento proporcional do nvel de preos; esse aumento no tem
nenhum efeito sobre o produto ou a taxa de juros. Os economistas referem-se
inexistncia de efeitos de mdio prazo da moeda sobre o produto e sobre a taxa de juros
afirmando que a moeda neutra no mdio prazo.
A neutralidade da moeda no mdio prazo no significa que a poltica
monetria no possa ou no deva ser usada: uma poltica monetria expansionista pode,
por exemplo, ajudar a economia a sair da recesso e retornar mais rpido a seu nvel
natural de produto. Mas ela constitui uma advertncia de que a poltica monetria no
consegue sustentar o aumento do produto indefinidamente.

Reduo do dficit oramentrio

Imagine que o governo decida reduzir seu dficit oramentrio diminuindo seus
gastos, G. Como isso afetar a economia no curto e no mdio prazo?
 Suponha que o produto esteja inicialmente em seu nvel natural. A reduo dos
gastos do governo desloca a curva de demanda agregada para a esquerda: para um dado
nvel de preos, a demanda por produto menor. No curto prazo o produto e os preos
caem.
O efeito inicial da reduo do dficit , portanto, o de deflagrar uma recesso.
O que acontece com o passar do tempo? Enquanto o produto estiver abaixo de
seu nvel natural, a curva de oferta agregada continuar a se deslocar para baixo. A
economia se mover ao longo da nova curva de demanda agregada at que a curva de
oferta agregada atinja o ponto de equilbrio. Neste ponto, no haver mais recesso e o
produto ter voltado a Yn.
Agora, a taxa de juros est mais baixa do que antes do deslocamento. Isso
acontece pois:
medida que o governo reduz o dficit oramentrio, a curva IS se desloca para
a esquerda. Os preos diminuem em funo do declnio do produto, o que provoca um
aumento no estoque real de moeda, levando a uma compensao parcial com
deslocamento da curva LM para baixo. Portanto, o efeito inicial da reduo do dficit
mover a economia (deslocamento da IS). Tanto o produto quanto a taxa de juros so
menores do que antes da contrao fiscal. Lembre-se de que o que ocorre com o
investimento ambguo: o produto mais baixo diminui o investimento, mas a taxa de
juros mais baixa aumenta o investimento.
Enquanto o produto permanecer abaixo de seu nvel natural, os preos
continuaro a cair, levando a um aumento ainda maior do estoque real de moeda. A
curva LM se desloca para baixo. O produto retorna a seu nvel natural, mas a taxa de
juros esta mais baixa do que antes da reduo do dficit.
A composio do produto, em termos de gastos, tambm diferente. Como a
renda, Yn, e os impostos, T, no se alteram, o consumo, C, o mesmo de antes da
reduo do dficit. Por hiptese, os gastos do governo, G, so menores do que antes;
portanto, o investimentos, I, deve ser maior do que antes da reduo do dficit em um
montante exatamente igual reduo em G.
No mdio prazo, a reduo do dficit oramentrio, provoca,
indubitavelmente, uma queda na taxa de juros e um aumento do investimento.

Dficit pblico, produto e investimento

Resumindo os efeitos da poltica fiscal:

- no curto prazo, a reduo do dficit pblico, se implementada isoladamente isto ,
sem uma mudana simultnea na poltica monetria -, leva a uma reduo no produto e
a uma queda no investimento. Esses efeitos adversos de curto prazo podem ser evitados
aplicando-se a combinao de poltica fiscal e monetria adequadas. preciso que o
banco central reduza a taxa de juros o suficiente para compensar os efeitos adversos da
reduo dos gastos governamentais sobre a demanda.
- no mdio prazo, o produto volta para seu nvel natural, e a taxa de juros cai. No mdio
prazo, a reduo do dficit leva indubitavelmente a um aumento do investimento.

Efeitos de uma reduo do dficit:

Curto prazo Y I?
Mdio prazo Y I
Longo prazo Y I
 Um aumento na taxa de poupana aumenta o produto e o investimento no
mdio e no longo prazo, mas pode tambm criar uma recesso e uma
reduo do investimento no curto prazo.

Variaes no preo do petrleo

Dados os salrios, um aumento do preo do petrleo aumenta os custos de

produo (devido ao aumento do markup) e, portanto, fora as empresas a aumentar os
preos.
O que acontece com a taxa natural de desemprego como resultado de um
aumento do preo do petrleo?
A curva de determinao de salrios tem inclinao descendente WS. A relao
de formao de preos representada pela linha horizontal PS (1/1+ ).
O aumento do markup leva a um deslocamento pra baixo da reta de formao de
preos PS: quanto maior o markup menor o salrio real decorrente da fixao de
preos. O salrio real baixa. A taxa natural de desemprego sobe: conseguir trabalhadores
que aceitem um salrio real mais baixo requer aumento do desemprego.
O aumento da taxa natural de desemprego implica uma queda no nvel natural de
emprego. Supondo que a relao entre o emprego e o produto permanece inalterada
isto , que cada unidade de produto requer um trabalhador, alm do insumo energia -,
ento a queda do nvel natural de emprego leva a uma queda idntica do nvel natural de
produto. Em resumo, o aumento do preo do petrleo acarreta a queda do nvel natural
do produto.

Dinmica do ajuste
O aumento do preo do petrleo faz o nvel natural do produto cair.
- No curto prazo, dado Pe, o aumento no preo do petrleo refletido como um
aumento do markup. Este aumento do markup, faz com que as empresas aumentem seus
preos, o que provoca uma elevao do nvel de preos, P, para um dado nvel de
produto, Y. A curva de oferta agregada se desloca para cima.
A curva de demanda agregada se desloca como resultado do aumento do preo
do petrleo? Talvez. Uma alta no preo do petrleo pode levar as empresas a mudarem
seus planos de investimento, cancelando alguns projetos ou mudando para
equipamentos que consumam menos energia. O aumento do preo do petrleo tambm
redistribui a renda dos consumidores de petrleo para os produtores de petrleo.
Supondo que a curva de demanda agregada no se desloque:
- Sob essa hiptese, apenas a curva AS se desloca no curto prazo. O aumento no
preo do petrleo leva as empresas a aumentarem os preos: o aumento dos preos
reduz a demanda e o produto.
O que acontece ao longo do tempo? Embora o produto tenha diminudo, o nvel
natural do produto caiu mais. A curva de oferta agregada se desloca para cima. Com o
tempo a economia se desloca at Y atingir Y n, neste ponto, os preos estaro mais
elevados que antes do choque: deslocamentos da oferta agregada afetam o produto no
apenas no curto prazo mas no mdio prazo tambm.

Concluses
A expanso monetria afeta o produto no curto prazo, mas no no mdio. No
curto prazo, a reduo do dficit pblico faz diminuir o produto e a taxa de juros e pode
reduzir o investimento. Mas, no mdio prazo, a taxa de juros cai e o produto volta a seu
nvel natural; portanto o investimento aumenta. Um aumento do preo do petrleo
provoca a queda do produto no apenas no curto prazo, mas tambm no mdio prazo.

CURTO PRAZO
Nvel do produto Taxa de juros Nvel de preos
Expanso monetria aumenta reduo aumento (pequeno)
Reduo do dficit reduo reduo reduo (pequena)
Aumento do preo do petrleo reduo aumento aumento

LONGO PRAZO
Nvel do produto Taxa de juros Nvel de preos
Expanso monetria inalterado inalterado aumento
Reduo do dficit inalterado reduo reduo
Aumento do preo do petrleo reduo aumento aumento

RESUMO

O modelo da oferta agregada e da demanda agregada descreve as variaes do

produto e dos preos quando se leva em considerao o equilbrio dos mercados de
bens, financeiros e de trabalho.
A relao de oferta agregada reflete os efeitos do produto sobre o nvel de
preos. Decorre do equilbrio no mercado de trabalho. a relao entre o nvel de
preos, o nvel de preos esperado e o nvel de produo. O nvel de preos
esperado mais alto conduz a uma expanso proporcional do nvel de preos. O
aumento do produto diminui o desemprego, aumentando os salrios e, por sua vez,
o nvel de preos. Um aumento no nvel de preos esperado leva a um aumento no
preos atuais na proporo de um para um.
A relao de demanda agregada reflete os efeitos do nvel de preos sobre o
produto. deduzida a partir do equilbrio nos mercados de bens e financeiros. O
aumento do nvel de preos diminui o estoque real de moeda, aumentando as taxas
de juros e diminuindo o produto.
No curto prazo, as variaes do produto so provocadas por deslocamentos
tanto da demanda agregada como da oferta agregada. No mdio prazo, o produto
retorna a seu nvel natural, que determinado pelo equilbrio no mercado de
trabalho.
Uma poltica monetria expansionista leva no curto prazo ao aumento do
estoque real de moeda, queda da taxa de juros e ao aumento do produto. Com o
tempo, o nvel de preos aumenta, provocando a reduo do estoque real de moeda
at que o produto retorne a seu nvel natural. No mdio prazo, a moeda no afeta
o produto, e as variaes do estoque de moeda se refletem em aumentos
proporcionais do nvel de preo. No mdio prazo a moeda neutra.
O corte no dficit pblico acarreta no curto prazo uma reduo da demanda por
bens e, portanto, uma queda do produto. Com o tempo, o nvel de preos cai,
levando a um aumento do estoque real de moeda e a uma queda da taxa de juros.
No mdio prazo, o produto volta a seu nvel natural, mas a taxa de juros estar
mais baixa e o investimento mais alto.
O aumento do preo do petrleo causa, tanto no curto como no mdio prazo, a
queda do produto. No curto prazo, faz com que os preos subam, o que ocasiona a
diminuio do estoque real de moeda e a contrao da demanda e do produto. No
mdio prazo, o aumento do preo do petrleo reduz o salrio real pago pelas
empresas, aumenta a taxa natural de desemprego, e portanto, diminui o nvel
natural de produto.

Captulo 8 A Taxa de Desemprego e a Curva de Phillips

- Relao inversa entre inflao e desemprego

- Relao reaparece sob a forma de uma relao entre a taxa de desemprego e a
variao da taxa de inflao.

Inflao, inflao esperada e desemprego

A relao de oferta agregada pode ser reescrita como uma relao entre inflao,
inflao esperada e taxa de desemprego.

P = Pe ( 1 + ) F (u, z)

Vamos usar para denotar a taxa de inflao e e para denotar a taxa de inflao
esperada. O parmetro reflete a fora do impacto do desemprego sobre os salrios:

= e + ( + z ) u

- o aumento da inflao esperada, e, leva ao aumento da inflao . Isso porque

um aumento no nvel de preos esperado, Pe, leva a um aumento do nvel de preos real,
P. Se os responsveis pela fixao dos salrios esperam um nvel de preos maior,
determinam um salrio nominal mais alto, que por sua vez leva a um aumento do nvel
de preos. Dado um nvel de preos do ano anterior, um nvel de preos mais alto este
ano implica uma taxa maior de aumento do nvel de preos do ano anterior para este
ano, isto , um aumento da inflao.
- dada a inflao esperada, e, um aumento da margem de lucro, , ou um
aumento dos fatores que afetam a fixao dos salrios, z, leva um aumento da inflao, ,
.
- dada a inflao esperada, , e, um aumento da taxa de desemprego, u, leva a
uma queda da inflao, .

A curva de Phillips
- Primeira verso

Dado o nvel de preos esperado, que os trabalhadores simplesmente consideram

como os preos do ano anterior, o desemprego mais baixo leva a um salrio nominal
mais elevado, que por sua vez, aumenta o nvel de preos. Juntando as duas etapas, o
desemprego menor aumenta o nvel de preos deste ano em comparao ao ano anterior
isto e, aumenta a inflao.

Espiral de salrios e preos

- o desemprego baixo conduz a um salrio nominal elevado.

- em resposta ao aumento do salrio nominal, as empresas aumentam seus
 preos. O nvel de preos aumenta.
- em resposta ao aumento no nvel de preos, os trabalhadores, poca da
fixao dos salrios, reivindicam salrios nominais mais altos.
- o aumento do salrio nominal leva as empresas a aumentarem ainda mais seus
preos. O nvel de preos sobe novamente.
- em resposta ao novo aumento do nvel de preos, os trabalhadores pedem novo
aumento do salrio nominal.
- e assim por diante, gerando uma inflao contnua de salrios e preos.

- Mutaes

Por volta de 1970, a relao perdeu sua consistncia. H duas razes principais:

- Os EUA foram atingidos duas vezes na dcada de 70 por um grande aumento

do preo do petrleo. O efeito desse aumento dos custos no relativos ao trabalho foi
forar as empresas a aumentarem seus preos com base nos salrios que pagavam, isto
, aumentar o reajuste, . Um aumento em leva a um aumento da inflao, mesmo
para uma dada taxa de desemprego.
- Os responsveis pela fixao dos salrios mudaram o modo como formavam
expectativas. Essa mudana originou-se de um novo comportamento da inflao. A
partir da dcada de 60, a taxa de inflao tornou-se consistentemente positiva e
mostrava-se mais persistente: a inflao alta de um ano dava sinais de manter-se alta no
ano seguinte tambm.
A persistncia da inflao levou os trabalhadores e as empresas a reverem o
modo como formavam suas expectativas. Quando a inflao mantm-se
consistentemente positiva, a expectativa de que os preos deste ano sejam os mesmos do
ano passado cada vez mais incorreta, seno tola. Assim, como a inflao manteve-se
positiva e persistente, as pessoas, ao formarem suas expectativas, comearam a
incorporar a existncia e a persistncia da inflao. Essa mudana na formao de
expectativas modificou a natureza da relao entre desemprego e inflao.

Suponha que as expectativas sejam formadas de acordo com a relao:

et = t 1
O valor do parmetro reflete o efeito da taxa de inflao do ano anterior, t 1,
sobre a taxa de inflao esperada para este ano, et. Quanto maior o valor de , mais a
inflao do ano anterior induzir trabalhadores e empresas a rever suas expectativas
sobre a inflao para este ano e, portanto, maior ser a inflao esperada. Podemos,
ento, considerar o que aconteceu a partir de 1970 como um aumento de ao longo do
tempo:
- enquanto a inflao permanecia baixa e no muito persistente, era razovel que
trabalhadores e empresas ignorassem a inflao passada e assumissem que o nvel de
preos deste ano fosse aproximadamente igual ao do ano anterior (e = 0).
- mas, medida que a inflao tornava-se mais persistente, trabalhadores e empresas
comearam a mudar seu modo de formar expectativas. Comearam por pressupor que,
se a inflao foi alta no ano anterior, provavelmente seria alta tambm este ano. O
parmetro , que mede o efeito da taxa de inflao do ano anterior sobre a taxa de
inflao esperada para este ano, aumentaria constantemente. A evidencia sugere que, em
meados da dcada de 70, as pessoas formavam expectativas acreditando que a taxa de
inflao deste ano seria a mesma do ano anterior ( agora, = 1).
Implicaes dos diferentes valores de para a relao entre a inflao e o desemprego:

t = t 1 + ( + z ) ut
- Quando igual a zero, obtemos a curva de Phillips original, uma relao entre a taxa
de inflao e a taxa de desemprego.

t = ( + z ) ut
- Quando positivo, a taxa de inflao depende no apenas da taxa de desemprego,
mas tambm da taxa de inflao do ano passado.

t = t 1 + ( + z ) ut

- Quando igual a 1, a relao de oferta agregada o torna-se

t t 1 = ( + z ) ut

Portanto, quando = 1, a taxa de desemprego no afeta a taxa de inflao, mas

sim a variao da taxa de inflao: o desemprego alto leva queda da inflao; o
desemprego baixo aumenta a inflao.
Essas informaes nos do a resposta sobre o que aconteceu em 1970. medida
que aumentou de zero para 1, a relao simples entre desemprego e inflao
desapareceu. Mas surgiu uma nova relao, dessa vez entre a taxa de desemprego e a
variao da inflao.

Curva de Phillips original ut t

Curva de Phillips modificada ut (t t 1)

De volta a taxa natural de desemprego

A curva de Phillips original implicava que no existia algo como uma taxa
natural de desemprego: se os formuladores de poltica econmica estivessem dispostos a
tolerar uma taxa elevada de inflao, poderiam manter o desemprego baixo
indefinidamente.
Dois economistas questionaram a existncia desse trade-off entre desemprego e
inflao. Seu questionamento se baseava na lgica, argumentando que esse trade-off s
poderia existir se os responsveis pela fixao dos salrios subestimassem a inflao de
maneira sistemtica, mas era pouco provvel que cometessem o mesmo erro
indefinidamente. Alm disso, se o governo tentasse manter o desemprego baixo
aceitando uma inflao mais alta, o trade-off acabaria por desaparecer; a taxa de
desemprego no poderia ser mantida abaixo de um determinado nvel, que eles
chamaram de nvel natural de desemprego.
Vamos deixar explcita a ligao entre a curva de Phillips e a taxa natural de
desemprego. Por definio, a taxa natural de desemprego a taxa em que o nvel de
preos igual ao nvel de preos esperado. De maneira equivalente, e aqui mais
conveniente, a taxa natural de desemprego aquela em que a inflao atual ou corrente
corresponde inflao esperada. Representemos a taxa natural de desemprego por un.
Ento, impondo a condio de que a inflao atual a mesma que a esperada (t = et),
teremos:
 0 = ( + z ) ut

Deduzindo a taxa natural un:

un = + z

Quanto maior o reajuste, , ou quanto maiores os fatores que afetam a fixao dos
salrios, z, mais alta ser a taxa natural de desemprego. Da equao: un = + z.
Substituindo ( + z) por un na equao = e + ( + z ) ut e reorganizando,
chegaremos a:

= et + (ut un)

Se a taxa de inflao esperada, et, est bem prxima da taxa de inflao do ano
passado, t 1, a relao se torna:

t t 1 = (ut un)

- Relao entre a taxa de desemprego atual, ut, a taxa de desemprego natural, un, e a
variao da inflao, t t 1.
A variao da inflao depende da diferena entre as taxas de desemprego atual
e natural. Quando a taxa de desemprego atual ultrapassa a taxa natural, a inflao
cai; quando a taxa de desemprego atual menor do que a taxa natural, a inflao
aumenta.
- Outra maneira de pensar sobre a taxa natural de desemprego: a taxa de desemprego
necessria para manter a inflao constante.

Resumindo:
- Quando a taxa de desemprego ultrapassa a taxa natural, a inflao diminui.
Quando a taxa de desemprego fica abaixo da taxa natural, a inflao aumenta.

Variaes da taxa natural ao longo do tempo

Uma taxa de desemprego alta no necessariamente reflete uma taxa natural alta:
pode indicar um grande desvio da taxa de desemprego real em relao taxa natural.
Como distinguir? Observando a variao da inflao, t t 1. Se a inflao esta caindo
rapidamente, sinal de que a taxa de desemprego real, ut, esta bem acima de sua taxa
natural, un. Se a inflao estvel, isso indica que as taxas real e natural de desemprego
so equivalentes e que a taxa natural em si esta elevada.

se t t 1 < 0, certamente ut > un.

se t t 1 = 0, certamente ut = un.

O processo inflacionrio e a curva de Phillips

A relao entre desemprego e inflao tende a mudar com o nvel e a

persistncia da inflao. A evidncia de pases com inflao alta confirma essa lio.
Muda no apenas o processo pelo qual trabalhadores e empresas formam suas
expectativas, mas tambm os acordos institucionais.
Quando a taxa de inflao torna-se elevada, tambm tende a variar mais. Como
resultado, trabalhadores e empresas relutam mais em fechar contratos de trabalho que
fixem salrios nominais por um perodo muito longo: se a inflao for mais alta do que
o esperado, os salrios reais podero despencar e os trabalhadores sofrerem uma grande
queda em seu padro de vida. Se a inflao for menor do que a esperada, os salrios
reais podero explodir e as empresas, falir.

Indexao dos salrios: regra que atrela o aumento dos salrios inflao.

t = [ + (1 ) et ] (ut un)
O termo entre colchetes reflete o fato de que uma proporo dos contratos de
trabalho indexada; isso responde a variaes da inflao atual (t), e uma proporo
(1 ) responde inflao esperada. Supondo que a inflao para este ano seja igual
inflao real (et = t 1 ), temos:

t = [ + (1 ) t 1] (ut un)

Quando = 0, todos os salrios so fixados com base na inflao esperada que

igual a inflao do ano passado, t 1 , e a equao reduzida :

t t 1 = (ut un)

No entanto, quando positive, uma proporo dos salrios fixada com base
na inflao atual e no na prevista.

t t 1 = (ut un)
(1 )
A indexao dos salrios amplia o efeito do desemprego sobre a inflao.
Quanto maior a proporo de contratos de trabalho indexados quanto maior maior
o efeito da taxa de desemprego sobre a variao da inflao, ou seja, maior o coeficiente
/(1 ).
A lgica a seguinte: sem a indexao, o desemprego menor aumenta os
salrios, que por sua vez, aumentam os preos. Mas como os salrios no respondem
aos preos imediatamente, no se observa um efeito adicional no ano corrente. Com a
indexao dos salrios, no entanto, o aumento dos preos provoca o aumento dos
salrios no mesmo ano, que por sua vez, aumenta os preos e assim por diante, de
maneira que o efeito do desemprego sobre a inflao maior durante o ano em curso.
Se quando se aproxima de 1 momento em que a maior parte dos contratos de
trabalho inclui indexao de salrios pequenas variaes do desemprego podem
provocar grandes variaes na inflao. (Pode haver grande variaes na inflao com
alteraes mnimas no desemprego). Isso o que ocorre em pases onde a inflao
muito alta: a relao entre inflao e desemprego torna-se cada vez mais tnue at
desaparecer.

RESUMO:
A relao de oferta agregada pode ser expressa como a relao entre a inflao,
a inflao esperada e o desemprego. Quanto maior a inflao esperada, mais alta a
inflao real. Quanto maior o desemprego, mais baixa a inflao.
Quando a inflao no muito persistente, a inflao esperada no depende
muito da inflao passada. Assim, a relao de oferta agregada torna-se uma
relao entre inflao e desemprego. Foi isso que descobriram os economistas
quando examinaram, no incio da dcada de 60, o comportamento conjunto do
desemprego e da inflao.
medida que a inflao se tornou mais persistente nas dcadas de 70 e 80, sua
previso baseou-se cada vez mais na inflao passada. Atualmente, nos EUA, a
relao de oferta agregada assume a forma de uma relao entre desemprego e a
variao da inflao. O alto desemprego leva a uma queda na inflao; o baixo
desemprego aumenta a inflao.
A taxa natural de desemprego a taxa de desemprego em que a inflao
permanece constante. Quando a taxa de desemprego real ultrapassa a taxa natural,
a inflao diminui; quando a taxa de desemprego real menor do que a taxa
natural, a inflao aumenta.
A taxa natural de desemprego depende de muitos fatores, que diferem de pas
para pas e podem variar com o tempo.
As mudanas no processo inflacionrio alteram o modo como os fixadores de
salrios formam expectativas e a extenso em que utilizam a indexao de salrios.
Quando a indexao de salrios est amplamente disseminada, pequenas variaes
do desemprego podem causar grandes variaes na inflao. Com taxas de inflao
elevadas, a relao entre inflao e desemprego desaparece completamente.
Quando a inflao esta muito baixa ou negativa, a curva de Phillips desaparece
ou torna-se mais fraca. Durante a Grande Depresso, at mesmo o alto
desemprego levou apenas a uma deflao limitada.

Captulo 9 Inflao, atividade econmica e crescimento da

moeda nominal

Examinaremos as trs relaes entre produto, desemprego e inflao.

A lei de Okun: do crescimento do produto ao desemprego

Quando escrevemos a relao entre produto e desemprego, o fizemos apoiado

em 2 hipteses: supusemos que o produto e o emprego variavam na mesma proporo
(logo, mudanas no produto provocavam mudanas iguais no emprego), e que a fora
de trabalho era constante.

- para manter constante a taxa de desemprego, o emprego deve crescer na mesma taxa
que a fora de trabalho.
Taxa normal de crescimento: taxa de crescimento do produto necessria para
manter constante a taxa de desemprego.
- dada a equao: ut ut 1 = 0,4 (gyt 3%), uma expanso do produto 1% acima do
normal provoca uma reduo da taxa de desemprego de apenas 0,4%. H duas razes
para isso:
1. As empresas ajustam o emprego em uma proporo inferior aos desvios do
crescimento do produto em relao ao crescimento normal. Um dos motivos que
alguns trabalhadores so necessrios independentemente do nvel de produto. O
departamento de contabilidade de uma empresa, por exemplo, precisa de
aproximadamente o mesmo nmero de empregados, esteja a empresa vendendo mais ou
menos que o normal.
Outro motivo que custa caro treinar novos empregados; por isso, as empresas
preferem manter os funcionrios atuais, em vez de demiti-los quando o produto est
abaixo do normal, e pedir que eles trabalhem horas extras, em vez de contratar novos
trabalhadores quando o produto esta acima do normal.
2. Um aumento da taxa de emprego no causa uma reduo na proporo de um
para um da taxa de desemprego. Quando o emprego aumenta, nem todas as novas vagas
so preenchidas pelos desempregados. Algumas dessas vagas vo para pessoas
classificadas como fora da fora de trabalho, isto , que no procuravam emprego
intuitivamente.

ut ut 1 = (gyt gy )

Onde:

gy, representa a taxa normal de crescimento da economia

, mede o efeito do crescimento do produto acima do normal sobre a mudana na taxa
de desemprego

O crescimento do produto acima do normal provoca uma reduo da taxa de

desemprego; o crescimento do produto abaixo do normal leva a um aumento da taxa de
desemprego.

Lei de Okun:
gyt > gy ut < ut 1

gyt > gy ut > ut 1

A curva de Phillips: do desemprego inflao

t t 1 = (ut un)

A inflao depende da inflao esperada e do desvio do desemprego em relao

taxa natural de desemprego.
O desemprego abaixo da taxa natural leva a um aumento da inflao; o
desemprego acima da taxa natural leva a uma diminuio da inflao. O parmetro
significa que uma taxa de desemprego 1% acima da taxa natural por um ano provoca
uma queda da taxa de inflao de aproximadamente 1%.

Curva de Phillips:
ut < un t > t 1
ut > un t < t 1
A relao de demanda agregada: da expanso monetria e da inflao ao
crescimento do produto.

Para manter o foco na relao entre o estoque de moeda real e o produto, vamos
ignorar as mudanas de todos os fatores com exceo do estoque de moeda real,
escrevendo a relao de demanda agregada apenas como:

Yt = Mt
Pt

Onde (gama) um parmetro positivo. Essa equao supe que a demanda por bens, e
portanto, o produto, simplesmente proporcional ao estoque de moeda real. No entanto,
importante ter em mente os mecanismos por trs do modelo IS-LM:
- um aumento do estoque de moeda real leva a uma queda da taxa de juros.
- a queda da taxa de juros provoca um aumento da demanda por bens e, assim, uma
elevao do produto.

A equao acima fornece uma relao entre nveis os nveis de produto, moeda
e preos. Precisamos passar dessa relao para uma entre taxas de crescimento de
produto, moeda e preos.
Seja gyt a taxa de crescimento do produto, , a taxa de crescimento do nvel de preos
a taxa de inflao e gmt a taxa de crescimento da moeda nominal. Ento deduzimos
que:
gyt = gmt t

Se o crescimento da moeda nominal for maior do que a inflao, o crescimento

do estoque de moeda real ser positivo, bem como o crescimento do produto. Se o
crescimento da moeda nominal for menor que a inflao, ento o crescimento do
estoque de moeda real ser negativo, bem como o crescimento do produto.
Dada a inflao, uma poltica monetria expansionista (crescimento da moeda
nominal positivo e elevado) leva a um grande crescimento do produto; uma poltica
monetria contracionista (crescimento da moeda nominal abaixo) leva a um crescimento
do produto baixo, possivelmente negativo.

Relao de demanda agregada:

gmt > t gyt > 0
gmt < t gyt < 0

O mdio prazo