Previdncia social: tendncias e desafios

Ou se diminuem os gastos com aposentadoria, ou o Brasil no vai fazer mais nada, o

Estado vai ficar mngua e todo o mundo reclamando (Fernando Henrique Cardoso, 1996,
em seu livro de memrias sobre a Presidncia)

POR FBIO GIAMBIAGI 13 DE MAIO DE 2016

Atacar o problema fiscal brasileiro
indissocivel do desafio de fazer uma reforma
da nossa Previdncia Social. Desenhar uma
reforma sustentada tecnicamente e que, ao
mesmo tempo, seja politicamente vivel
requer, porm, preliminarmente, uma
compreenso adequada das caractersticas do
sistema previdencirio brasileiro.
Especialmente porque, com grande
frequncia, aparecem no debate diversos
equvocos acerca do mesmo. Dois deles so
particularmente repetidos. O primeiro, a ideia
de que uma reforma poderia obter resultados
fiscais rpidos. O segundo, a noo de que o
grande n a ser atacado a questo das
aposentadorias do funcionalismo.
Nesse sentido, dentro das limitaes do
espao, esta nota se destina a apresentar ao
leitor um panorama geral dos principais
nmeros da Previdncia Social brasileira. Ela
se divide em cinco sees, incluindo esta
breve introduo, e procura explicar o
aumento dos gastos previdencirios no Brasil
em funo das tendncias demogrficas, da
generosidade das regras de concesso de
benefcios e da presso derivada dos
aumentos do salrio mnimo. A segunda
seo trata do desafio demogrfico que o pas
ter pela frente nas prximas dcadas. A
terceira aborda as regras de aposentadoria
do Regime Geral da Previdncia Social
(RGPS). A quarta trata da importncia
crescente do piso previdencirio, cujo valor,
por comando constitucional, no pode ser
inferior ao salrio mnimo e que
experimentou aumentos significativos ao
longo dos ltimos 20 a 25 anos. Por ltimo, a
quinta seo expe o resultado fiscal desse
conjunto de elementos.
O desafio demogrfico
A primeira fonte de presso sobre a
Previdncia se origina do aumento da
populao idosa. A chamada questo
demogrfica um desafio universal. Em
2011, a revista The Economist publicou
uma capa com o ttulo Why the retirement
age must go up (Por que a idade de
aposentadoria precisa aumentar) e a
imagem de um senhor idoso andando numa
possante motocicleta, dando a ideia de que
os indivduos da chamada terceira idade,
atualmente, tm uma longevidade muito

1
maior que no passado. No se passa semana
sem que alguma revista ou jornal publique
alguma matria acerca de como as
sociedades esto tendo o seu perfil
demogrfico modificado. Costuma-se fazer
um paralelo entre a demografia e a questo
ambiental. Da mesma forma que questes
como o buraco na camada de oznio, a
temperatura mdia da Terra, o nvel de
carbono etc. so muito similares em um ano
comparativamente ao anterior, mas foram
muito diferentes em 2015 em relao a 1965
50 anos antes algo similar se verifica no
caso da demografia: a proporo de idosos
de um pas em um ano no difere muito em
relao ao ano precedente mas tende a ser
substancialmente maior que cinco dcadas
antes.
Alguns nmeros podem sintetizar essa
tendncia. De acordo com dados da Diviso
de Populao das Naes Unidas, a
participao da populao com 60 anos e
mais na populao mundial aumentou de
7,9% do total em 1960 para 11,1% em 2010.
No Japo, uma espcie de leading indicator
do que tende a acontecer a medida que os
pases se desenvolvem, nesse mesmo perodo
tais percentagens foram de 8,9% e de
estonteantes 30,7%, respectivamente. Mais
ainda, a participao da populao de 80
anos e mais no total evoluiu entre 1960 e
2
2010 de 0,6% para 1,6% no mundo; e de
0,7% para 6,3% no Japo. O impacto disso
sobre a demanda por servios de sade
extremamente significativo, com
consequncias fiscais bvias.
O Brasil no alheio a essa tendncia. O
Grfico 1 mostra que a participao do
grupo de 60 anos e mais na populao, de
acordo com a projeo do IBGE de 2013,
dever aumentar dos 12% do total,
registrados em 2015, para 29% em 2030.
Outra forma de avaliar o desafio que isso
significa observar que, em 2015, para cada
indivduo com 60 anos ou mais, havia 5,6
indivduos entre 15 e 59 anos, relao essa
que em 2050 cair para apenas 1,9. Isto ,
em menos de 35 anos, a tendncia que
cada beneficirio (aposentado, pensionista ou
beneficirio de assistncia) ser sustentado,
grosso modo, por apenas dois ativos! O fato
indica que a ideia de que uma reforma
previdenciria poder obter resultados fiscais
rpidos ilusria. O objetivo principal de uma
reforma previdenciria ser evitar que as
contas fiscais piorem, uma vez que: primeiro,
os aposentados e pensionistas tero de
continuar obviamente a ser pagos; e,
segundo, o estoque de benefcios futuros
continuar aumentando, por razes
demogrficas.
No perodo que provavelmente a maioria dos
leitores tem em mente os prximos 10 anos
a taxa mdia de crescimento da populao
idosa dever ser ligeiramente superior a 4%
a.a. (Tabela 1). Isso especialmente
relevante quando se considera que, entre
2015 e 2025, o crescimento anual da
populao total e do grupo etrio de 15 a 59
anos dever ser de apenas 0,7% e 0,6%,
respectivamente. necessrio, portanto, que
o pas se prepare para essas mudanas e
defina uma agenda de ajustes em nosso
sistema previdencirio e assistencial, de
modo a garantir a sua sustentabilidade de
longo prazo.
Tabela 1 - Taxa mdia de crescimento da populao
(%)
Perodo Populao idosa: ambos sexos
(% a.a).
60 e + 65 e +
2015 / 2020 4,1 4,4
2020 / 2025 3,9 4,3
Fonte: Projeo populacional IBGE. Reviso de 2013.
A importncia dessas questes no Brasil
significativa, por duas razes. Primeiro, pela
dimenso fiscal do problema, a ser exposta
em breve. E, segundo, pela quantidade de
indivduos que recebem benefcios
3
previdencirios, cujo nmero atualmente
aproxima-se de 28 milhes (Grfico 2).
Embora a noo de mudar a Previdncia
esteja, na prtica, associada ideia de
modificar as regras das futuras
aposentadorias, o principal grupo social que
se sente psicologicamente afetado por
qualquer meno ao tema o dos atuais
aposentados.
Deb at er no Parl ament o as reg ras d e
tributao do grupo de renda X ou a iseno
tributria do setor Y, portanto, em ambos os
casos referentes a grupos ou setores
especficos, algo completamente diferente
de mexer com algo que, diante da menor
meno na imprensa, afeta o ampermetro
social imediatamente. evidente que
qualquer alterao das regras de
aposentadoria, consequentemente, implica
uma cuidadosa negociao, para que as
mudanas sejam politicamente palatveis aos
olhos de uma sociedade vigilante,
notadamente nos momentos de grande
crispao coletiva como os que o pas tem
vivido nos ltimos dois ou trs anos.
As regras da aposentadoria benefcios precoces no apenas muito
inferior dos pases desenvolvidos, como
tambm das economias emergentes,
Alm dos efeitos do envelhecimento da
muitas delas com renda per capita inferior
p o p u l a o, o i n c r e m e n t o d a d e s p e s a
brasileira.
previdenciria resulta do conjunto de
dispositivos que regulam a concesso de
A precocidade das aposentadorias no Brasil
benefcios. As regras de aposentadoria geram
est ligada a trs causas. A primeira a
a possibilidade de obteno de benefcios
figura da aposentadoria por tempo de
precoces, o que pressiona de forma
contribuio (ATC), como se pode ver na
expressiva as contas pblicas. O argumento
Tabela 2. A figura da ATC rarssima na
em favor desse tipo de benefcios que as
experincia internacional e, no por acaso,
regras seriam fruto de que as pessoas no
limitada a em torno de dez casos, em que de
Brasil viveriam menos que em outros pases.
um modo geral os demais so pases
O argumento essencialmente falacioso, por
produtores de petrleo que podem se dar ao
trs razes. Em primeiro lugar, quem se
luxo de contar com regras particularmente
beneficia, tipicamente, das aposentadorias
generosas. O que comum, sim, a figura
por tempo de contribuio o lado mais
da aposentadoria antecipada, em que o
escandinavo em matria de longevidade
indivduo pode se aposentar antes da idade
da sociedade brasileira, cuja expectativa de
regular da aposentadoria, desde que atenda
vida muito prxima dos pases
simultaneamente a dois requisitos. O
desenvolvidos.
primeiro, um nmero - frequentemente muito
elevado - de anos de contribuio. E o
Em segundo lugar, mesmo que se possa
segundo, uma idade limite inferior. Um caso
argumentar que esse grupo social vive 1 ou 2
comum , por exemplo, em um pas onde a
anos a menos que os indivduos daquelas
idade de aposentadoria seja de 65 anos, uma
sociedades, como o benefcio dado em
pessoa poder se aposentar aos 61, mas com
torno de 10 anos antes que em outros pases,
uma perda importante em relao
o perodo de usufruto muito maior, fato que
aposentadoria normal e desde que tenha 40
est devidamente documentado nos estudos
anos de contribuio prvia. Aposentadorias
sobre a matria baseados em comparaes
sem perda aos 55 ou 56 anos, porm, como
internacionais. E, em terceiro lugar, a idade
de aposentadoria dessas pessoas que obtm

Tabela 2 - Brasil - Idade mdia de aposentadoria no INSS: 2015 (anos)

Aposentadoria Urbana Rural

Homens Mulheres Total Homens Mulheres total

Idade 66 61 63 61 57 58

Tempo de 55 53 54 54 51 54
contribuio

Idade e tempo de 59 58 59 61 57 58
contribuio

Invalidez 52 53 53 50 48 49
Fonte: Ministrio da Previdncia Social

4
podem ser observadas no Brasil, so
claramente excepcionais no mundo inteiro.
O segundo fator de precocidade das
aposentadorias no Brasil est ligado
diferena de gnero em favor das mulheres.
Parte importante da transformao
demogrfica em curso no Brasil diz respeito
crescente participao feminina no mercado
de trabalho. Em 1994, ano da estabilizao
da economia brasileira, conforme a
informao do Anurio Estatstico da
Previdncia Social, existiam apenas 300 mil
mulheres aposentadas por tempo de
contribuio no Brasil.
Mantida a tendncia recente registrada no
Grfico 3, vlido considerar que em 2016
esse universo deve atingir 1,7 milho de
pessoas, ou seja, quase 6 vezes o
contingente observado h pouco mais de 20
anos, no comeo da estabilizao. Trata-se de
um conjunto de pessoas que, conforme as
estatsticas indicam, no pertencem aos
estratos inferiores de renda e que se
aposentam, em mdia, no meio urbano, aos
53 anos de vida, com uma expectativa de
sobrevida de aproximadamente 30 anos, da
em diante. No preciso ser especialista em
cincias atuariais para perceber que uma
5
contribuio de 31% alquota contributiva
do INSS referente soma de empregado e
empregador mantida por 30 anos no pode
ser suficiente para custear o benefcio de
aposentadoria por outros 30 anos, sem que
haja problemas para fechar as contas.
Algo que convm mencionar que ainda em
2014 ltimo ano de referncia do Anurio
Estatstico da Previdncia Social com dados
detalhados o ritmo de crescimento fsico do
estoque de aposentadorias femininas por
tempo de contribuio era de 6% a.a.,
velocidade essa incompatvel com a expanso
da economia, mesmo que esta volte a se
recuperar rapidamente.
Por ltimo, a terceira causa de precocidade
das aposentadorias representada pelos
benefcios rurais, que podem ser concedidos
pela Constituio cinco anos antes do
requisito associado idade no meio urbano e
que consequentemente, em mdia, acabam
sendo outorgados aos 58 anos no caso das
mulheres, 57.
Considerado o conjunto como um todo ou
seja, alm das aposentadorias, as penses e
os demais auxlios o nmero de benefcios
rurais no Brasil muito significativo, devendo
alcanar no final de 2016 quase 10 milhes,
como se pode ver no Grfico 4. O piso previdencirio
Um ponto relevante a registrar o que
Combinada com a demografia e as regras de
aconteceu especificamente com os benefcios
concesso de benefcios, a terceira fonte de
das aposentadorias rurais o componente
presso sobre a despesa previdenciria o
mais relevante do conjunto de benefcios
peso dos benefcios equivalentes a um piso
rurais. Embora a Constituio tenha sido
previdencirio, que, pela Constituio, no
aprovada em 1988, o captulo previdencirio
Brasil, no pode ser inferior ao salrio
s foi regulamentado em 1991, mediante Lei
mnimo.
especfica. Cabe lembrar que, em 1988, a
Constituio dobrou o piso previdencirio, de
Cabe lembrar, em relao a esse ponto, que
meio salrio mnimo para o valor integral
desde 1994, em termos reais, o salrio
deste.
mnimo brasileiro, quando deflacionado pelo
INPC, teve um incremento superior a 150%
Ao mesmo tempo, por conta exatamente
(Grfico 5).
desse fato, muitas pessoas que, at ento,
no se interessavam pelo benefcio acolheram
Mesmo que, para os padres de classe mdia,
subitamente aos guichs do INSS, fazendo
o salrio mnimo possa ser considerado baixo,
com que o nmero de aposentadorias rurais
o fato que, quando aplicado a um universo
por idade simplesmente dobrasse em apenas
da ordem de 28 milhes de benefcios se
trs anos, entre 1991 e 1994. Finalmente,
includos os assistenciais o impacto muito
em pouco tempo o salrio mnimo aumentou
significativo.
100% em termos reais, em funo de
reajustes sucessivos. A combinao desses
importante mencionar que 2 de cada 3
trs elementos: de duplicao da referncia,
benefcios so iguais ao piso previdencirio,
do nmero de benefcios e do valor real deste
sendo que o valor recebido por essas pessoas
que, em conjunto, corresponderam a 2 ao
representa em torno de 45% da folha de
cubo! fez que o valor real do gasto com
pagamentos do INSS.
aposentadorias rurais, at ento no muito
expressivo, sofresse uma multiplicao por 8,
Um aumento do salrio mnimo de 1%,
em poucos anos.
portanto, aumenta em quase 0,5% a despesa

6
do INSS que se soma, claro, ao
incremento quantitativo do nmero de
benefcios.
As origens da valorizao do salrio mnimo,
iniciada aps a estabilizao, se localizam em
um contexto em que o seu valor era muito
baixo, sendo de menos de US$ 65 no comeo
do Plano Real, quando a varivel se
encontrava no segundo dcimo da
distribuio de renda.
Agora, mais de 20 anos depois da
estabilizao, com o aumento ocorrido e
quando ela se localiza entre o terceiro e o
quarto dcimo, com aqueles que recebem
esse valor correspondendo a mais de 10% do
conjunto da populao, natural que o pas
tenha outras prioridades.
Como resultado da citada presso do salrio
mnimo, transmitida ao piso previdencirio, a
despesa com benefcios previdencirios e
assistenciais de um salrio mnimo, que em
1997 era de 1,4% do PIB, em 2015 alcanou
a importncia de 3,8% do PIB e ela dever
dar um novo salto em 2016, possivelmente
acima de 4% do PIB (Tabela 3).
A m a g n i t u d e r e l a t i va d e s s a d e s p e s a
especfica salta aos olhos quando se
considera que o investimento do Governo
Central em 2015 foi de apenas 0,9% do PIB,
percentual que dever ceder ainda mais em
2016. Isto , s a variao do peso relativo
dessas despesas no PIB entre 1997 e 2016
dever ser da ordem de trs vezes todo o
investimento do Governo Central no ano em
curso.

Essa necessidade de reviso

particularmente vlida quando se considera
que, no caso especfico do universo de
pessoas que recebem benefcios
previdencirios e assistenciais de exatamente
um salrio mnimo, de cada 100 indivduos
pertencentes a esse grupo, apenas 1 sim,
leitor, apenas um! pertence ao dcimo mais
pobre da populao em termos de renda
familiar per capita e somente 14 esto entre
os 30 por cento mais pobres.

7
 Tabela 3: Benefcios de um salrio mnimo (% PIB)

Ano Aposentadorias rurais Aposentadorias LOAS/RMV Total

Urbanas

1997 0,67 0,48 0,25 1,40

1998 0,82 0,62 0,28 1,72

1999 0,93 0,70 0,27 1,90

2000 0,96 0,71 0,30 1,97

2001 1,07 0,79 0,32 2,18

2002 1,11 0,81 0,34 2,26

2003 1,15 0,84 0,36 2,35

2004 1,20 0,80 0,38 2,38

2005 1,26 0,86 0,43 2,55

2006 1,36 1,00 0,48 2,84

2007 1,36 1,04 0,52 2,92

2008 1,33 1,04 0,52 2,89

2009 1,44 1,15 0,57 3,16

2010 1,41 1,14 0,58 3,13

2011 1,38 1,11 0,58 3,07

2012 1,46 1,22 0,61 3,29

2013 1,48 1,28 0,64 3,40

2014 1,52 1,33 0,68 3,53

2015 1,63 1,43 0,72 3,78

Fonte: para LOAS/RMV, Secretaria do Tesouro Nacional. Para as aposentadorias, clculos prprios

aos gastos do INSS; grosso modo, em

O impacto fiscal
Antes de mostrar o resultado da ao desse
conjunto de elementos sobre a despesa
previdenciria, convm se deter sobre a
avaliao feita muitas vezes de que a
principal causa do problema previdencirio
brasileiro seria o pagamento da despesa com
inativos da administrao pblica. Trata-se de
uma avaliao equivocada.
Vamos inicialmente tratar dos grandes
nmeros: o Brasil gasta com Previdncia
Social em torno de 12% do PIB, dos quais
aproximadamente 8% do PIB correspondem
nmeros redondos, 2% do PIB despesa
com inativos feita a antigos servidores da
Administrao Pblica Federal ex-membros
das carreiras pblicas como Receita Federal
o u Te s o u r o N a c i o n a l , p r o f e s s o r e s
universitrios, servidores da Justia etc. e
algo prximo a isso porque no h
estatsticas regulares e precisas sobre tal
dado a antigos servidores da Administrao
Pblica das esferas subnacionais os 27
Estados da Federao e os mais de 5.500
municpios do pas.
verdade que a ordem de grandeza do
dficit resultado da diferena entre despesa
e receita previdenciria de cada sistema do

8
INSS similar dos servidores federais: em
ambos os casos, algo entre 1% e 2% do PIB,
dependendo da poca. E compreensvel
que, se de um lado esse dficit est
associado ao pagamento de 28 milhes de
benefcios e, do outro, a apenas um milho, o
leigo interprete que a culpa do dficit
previdencirio dos servidores. Quando se
olha para a fotografia e para o dficit, ou
seja, para a posio esttica das variveis,
isso parece fazer sentido. Porm, quando se
analisa a trajetria das variveis ao longo do
tempo e, especificamente, quando se olha o
que aconteceu com a despesa, a viso que se
tem bastante diferente (Tabela 4).
Tabela 4 - Despesa com inativos da Unio (% PIB)
Composio 1995 2015
Militares 0,64 0,51
Civis executivos 1,35 0,99
Civis legislativo 0,05 0,06
Civis judicirio 0,09 0,14
Total 2,13 1,70
Fonte: Elaborao prpria, com base em dados do Boletim
Estatstico de Pessoal (Ministrio de Planejamento e
Oramento)
I s s o p o r q u e , e m b o ra a d e s p e s a c o m
benefcios dos servidores (civis e militares)
da Unio represente um gasto importante e
ele de fato tenha aumentado de forma
expressiva na primeira metade dos anos 90,
no nessa rubrica que tem se concentrado
a maior presso de aumento do gasto
previdencirio no Brasil nos ltimos 15 a 20
anos. Com efeito, esse item representou um
gasto de 2,1% do PIB em 1995, no incio do
Plano Real e, no ano de 2015, foi at mesmo
inferior como proporo do PIB (1,7% deste).
Adicionalmente, quando se pensa em
medidas de ajuste frequentemente lembradas
como mecanismos de reduo do
desequilbrio previdencirio, elas j foram
adotadas no caso do funcionalismo. Vale
9
lembrar o roteiro dos ajustes sucessivos
feitos ao longo dos governos Fernando
Henrique Cardoso (FHC), Lula e Dilma
Rousseff:
adoo de restries aposentadoria dos
novos entrantes (governo FHC);
idade mnima para a aposentadoria dos
servidores ativos e no mais apenas dos
novos entrantes de 60 anos para os
homens e 55 anos para as mulheres (governo
Lula);
taxao dos servidores inativos em
11% da remunerao que excede o teto do
INSS (governo Lula);
adoo de teto contributivo para as
aposentadorias dos novos entrantes e de um
fundo de previdncia para os servidores, com
teto da aposentadoria oficial igual ao do INSS
(governo Dilma Rousseff).
Consequentemente, no caso do
funcionalismo, no h muito mais que possa
ser feito em matria de reforma com
impactos relevantes, pelo menos antes de
adotar uma reforma das regras de
aposentadoria do INSS, no contexto da qual,
eventualmente, se possam endurecer
algumas das regras atuais de aposentadoria
no mbito dos servidores pblicos.
Em contraste com a reduo do peso relativo
da despesa com aposentados e pensionistas
federais retratada na Tabela 4, a combinao
dos elementos antes citados fez com que a
despesa do INSS, que fora de 2,5% do PIB
em 1988, quando a Nova Constituio foi
aprovada, tenha aumentado at 7,4% do PIB
em 2015 (Grfico 6).
Em 2016, est prevista nova elevao dessa
relao para perto de 8% do PIB. A
contrapartida dessa presso foi a represso
d e o u t ra s d e s p e s a s , c r u c i a i s p a ra o
desenvolvimento do pas e que ficaram
aqum do que seria desejvel, com destaque
para o baixo valor do dispndio com
investimento pblico.
Ao concluir esta nota, interessante registrar
a observao de um analista estrangeiro,
especialista em temas de seguridade social e
que, num seminrio internacional, anos atrs,
vendo como a despesa previdenciria
aumentava continuamente no Brasil e como
conviviam aposentadorias precoces,
aumentos reais concedidos maioria dos
aposentados e um quadro de grande penria
de atividades, como atendimento em creches,
inovao, cincia e tecnologia etc., disse a
este autor, entre repreensivo e surpreso:
uma escolha. O mundo est pensando em
novas tecnologias, educao, investimento
em atividades de fronteira etc., enquanto o
Brasil gasta cada vez mais com
aposentadorias, com muitos aposentados
ainda relativamente jovens. Curioso: como
se vocs tivessem feito uma opo pelo
passado.

A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de qualquer parte dele sujeitar o
infrator a multa de at 3 mil vezes o valor do relatrio, apreenso das cpias ilegais,
responsabilidade reparatria civil e persecuo criminal, nos termos dos artigos 102 e
seguintes da Lei 9.610/98.

10
Uma proposta de mudanas previdencirias infraconstitucionais para 2016/2018

Fabio Giambiagi

1. Introduo

Esta nota foi escrita com o objetivo de avaliar que tipo de medidas poderiam ser
adotadas pelo Governo Temer no campo previdencirio. H espao para aprovar
mudanas legais importantes, mas existem limitaes para que esses avanos se
estendam Constituio.

Cabe, antes de ingressar na anlise das propostas, fazer um comentrio inicial. Os

pontos aqui esboados no so os que o autor da nota considera como sendo parte de
uma agenda ideal de reformas da Previdncia Social brasileira e sim os que compem
o que se poderia denominar de agenda mnima, luz dos condicionantes que podem
restringir o raio de manobra do vice-presidente Michel Temer, caso haja dificuldades
para alcanar o qurum requerido para a adoo de mudanas constitucionais.

Este texto prope um conjunto de medidas que poderiam ter um grau elevado de
eficcia, medida pela relao entre medidas aprovadas e medidas propostas e
limitadas ao campo infraconstitucional. Um cenrio de realizao de reformas mais
ambiciosas vai alm do escopo restrito desta nota.1 Por se tratar de uma agenda
mnima, propem-se aqui cinco medidas, das quais as duas primeiras podem ser
vistas como importantes e relativamente menos complicadas de aprovar, enquanto as
trs ltimas envolvem um grau maior de dificuldade poltica, podendo talvez Michel
Temer escolher uma ou duas entre elas para focar esforos na sua aprovao.

A nota se divide em seis sees, incluindo esta breve introduo. As sees restantes
tratam da agenda proposta, cada uma delas esmiuando cada uma das cinco medidas
sugeridas.

2. O aumento da exigncia contributiva para a aposentadoria por idade

O primeiro componente de uma agenda infraconstitucional de reformas previdencirias

a extenso do perodo contributivo de quem se aposenta por idade. Cabe lembrar

1
Tais reformas ambiciosas estariam associadas adoo de uma idade mnima para a aposentadoria; de uma
reduo ou eliminao das condies diferenciadas de elegibilidade entre gneros; e da extino dos regimes
difrenciados para as aposentadorias rurais e dos professores, temas que demandariam alteraes constitucionais.

1
que, na ltima posio disponvel, de maro de 2016, o estoque de aposentadorias
emitidas por idade representou 53 % do total de aposentadorias, o que revela a
importncia relativa do benefcio.2 Quando, em 1991, o captulo previdencirio da ento
Nova Constituio de 1988 foi regulamentado, a exigncia contributiva para quem se
aposenta por idade foi estabelecida em 5 anos, o que, definitivamente, era um
parmetro muito baixo luz de qualquer comparao internacional. Por isso, a mesma
Lei que fixou esse requisito mnimo definiu que este seria aumentado na proporo de
6 meses por ano ao longo de um perodo de 20 anos, sendo de 5 anos e 6 meses em
1992, 6 anos em 1993 e assim sucessivamente, at alcanar 15 anos em 2011.

Essa regra de elevao gradual do requisito contributivo para a aposentadoria por

idade era baseada no mais elementar bom senso; foi aceita tranquilamente pelo meio
poltico; e um tema que passou pelo crivo do teste jurdico. O nico problema daquela
Lei foi apenas o de no ter ido mais longe, uma vez que tal piso de exigncia
contributiva prvia para a aposentadoria foi travado em 15 anos.

O que se est postulando aqui envolve pura e simplesmente uma extenso da mesma
regra em mais 10 anos de exigncia contributiva por um perodo de 20 anos. Nesse
caso, se uma nova Lei for aprovada em 2016, o nmero mnimo de anos de
contribuio de quem se aposenta por idade passaria a ser de 15 anos e 6 meses em
2017, 16 anos em 2018 etc, at chegar a 25 anos em 2036.

Tal medida envolveria trs grandes vantagens:

i) seria eficiente, uma vez que impediria aposentadorias precoces de quem hoje se
aposenta com um nmero modesto de contribuies mensais em termos
intermacionais, o que ampliaria a receita futura do sistema, pela cobrana de
um maior nmero de contribuies;
ii) seria inteiramente defensvel e razovel sustentar que seria socialmente
palatvel, com base no argumento comparativo com outros pases, no
paralelo com a regra de aumento vigente durante 1992/2011 e no longo
prazo de transio (20 anos); e
iii) demandaria apenas a aprovao de uma Lei e no de uma PEC, facilitando
enormemente as chances de passar pelo Congresso.

3. A mudana da regra de concesso das futuras penses

O segundo componente de uma agenda de mudanas deveria ser a mudana da regra

de concesso das futuras penses. A legislao brasileirta sobre penses encontrava-
se entre as mais generosas do mundo no comeo do segundo Governo Dilma
Rousseff, em 2015, sendo essa a base das propostas legislativas sobre o tema
formuladas pelo Governo quando o Ministro da Fazenda era Joaquim Levy. O caso
mais emblemtico da generosidade da legislao era o da situao em que um homem
de mais de 80 anos poderia casar com uma jovem de 20 a 30 anos, morrer pouco

2
As demais formas so a aposentadoria por tempo de contribuio e por invalidez.

2
tempo depois e deixar o benefcio integral para a herdeira, que iria usfruir do mesmo
por quatro ou cinco dcadas. Essa aberrao pois disso se tratava foi corrigida com
os ajustes aprovados na MP que virou Lei em 2015, mas a medida fiscalmente mais
importante a que mudava o valor de todas as futuras penses caiu na primeira
negociao poltica, liderada pelo relator da proposta.

A proposta original era que as futuras penses fossem de 50% do benefcio original,
mais 10% por dependente at o limite de 5 dependentes. A Tabela 1 d uma ideia da
importncia do tema. Ela mostra que 35% das penses urbanas e 22% das rurais so
concedidas antes dos 50 anos e 55% das urbanas e 38% das rurais, antes dos 60 anos
do beneficirio, indicando um longo perodo de vigncia do fluxo de recebimento por
parte dos pensionistas, geralmente, por larga proporo, pertencentes ao gnero
feminino. Reduzir o valor das futuras penses em relao s atuais implicaria afetar um
fluxo de despesa por indivduo que se estende em geral por mais de duas dcadas.

Tabela 1 Penses por morte - Distribuio das penses concedidas em 2014, por
idade na data de incio do benefcio: dezembro (%)

Idade na data de incio do benefcio Urbanas Rurais

At 19 13,4 6,0
20 a 49 21,6 16,3
50 a 59 20,1 15,8
60 a 69 21,5 23,0
70 a 79 15,6 24,4
80 e mais 7,8 14,5
Total 100,0 100,0
Fonte: Anurio Estatstico da Previdncia Social (2014).

A lgica da medida a ser proposta muito clara: trata-se de apoiar o cnjuge

sobrevivente, porm sem gerar benefcios pecunirios indevidos por ocasio do
falecimento do beneficirio titular, seguindo as prticas vigentes em muitos pases. O
instituto da penso tem sua origem nos princpios bismarckianos que esto na raiz do
surgimento dos esquemas de aposentadoria no final do sculo XIX, numa poca em
que a enorme maioria das mulheres no formava parte do mercado de trabalho e,
portanto, no iria receber aposentadoria e parte do contrato social de uma sociedade
civilizada.

Ao mesmo tempo, porm, evidente que, quando num casal em geral com filhos j
criados, um dos cnjuges falece, determinados gastos por exemplo, com aluguel,
quando h podem se conservar, mas tipicamente uma srie de outras despesas
caem em aproximadamente 50%, como o caso dos gastos com sade, transporte,
lazer e alimentao. Portanto, no h razes econmicas que exijam que o valor do
benefcio derivado a penso seja idntico ao original.

A ideia resgatar o esprito da proposta do ex-Ministro Levy, com pequenas

modificaes. A proposta aqui feita que as novas penses sejam de 50% do
benefcio original, acrescidos de 15% por filho menor at o limite de 3 filhos, com mais

3
5% no caso de existncia de um quarto filho menor, naturalmente apenas enquanto os
filhos no completassem a maioridade.

A justificativa est assentada em trs razes:

i) a similitude com o tipo de regra vigente em muitos pases;

ii) a comparao internacional, que denota que, quando a despesa previdenciria
decomposta, nas penses que se localiza uma das maiores causas de
diferena do que o Brasil gasta com Previdncia Social vis a vis outros
pases; e
iii) o fato, acima mencionado, de que uma srie de despesas da unidade familiar
composta por um casal se extinguem com o falecimento do titular.

Ao mesmo tempo, necessrio deixar claro que a medida, embora importante e

justificvel, ter seu alcance limitado pelo fato de que a grande maioria das penses
so de at um salrio mnimo.3 Como a Tabela 2 mostra, aproximadamente 50% do
fluxo de pagamento de penses esto comprometidos com o pagamento de benefcios
de at um salrio mnimo. Como este continuar sendo o piso dos benefcios de
aposentadoria, os benefcios do titular no valor de um salrio mnimo ou seja, de um
piso previdencirio mantero o seu valor inalterado, o que condicionar o alcance
fiscal da medida.
Tabela 2 Penses por morte - Distribuio das penses emitidas em 2014,
segundo as faixas de valor em nmero de pisos previdencirios: dezembro (%)
Nmero de pisos previdencirios % quantidade % valor
Abaixo de 1 3,8 1,6
Igual a 1 65,1 47,9
Acima de 1 at 2 16,8 17,6
Acima de 2 14,3 32,9
Total 100,0 100,0
Fonte: Anurio Estatstico da Previdncia Social (2014).

Para facilitar a compreenso do que isso significa, considerem-se, por hiptese, quatro
situaes, supondo um salrio mnimo, igual ao piso previdencirio, de R$ 1.000, para
tornar mais simples o exemplo:

Situao A: Benefcio original de aposentadoria de R$ 1.000 e ausncia de filho

menor. Valor da penso: R$ 1.000 (devido vigncia do piso).
Situao B: Benefcio original de aposentadoria de R$ 2.000 e dois filhos
menores. Valor da penso, de 80 % do benefcio original: R$ 1.600.
Situao C: Benefcio original de aposentadoria de R$ 2.000 e ausncia de filhos
menores. Valor da penso, de 50 % do benefcio original: R$ 1.000.
Situao D: Benefcio original de aposentadoria de R$ 1.500 e ausncia de filhos
menores. Valor da penso: R$ 1.000 (devido vigncia do piso).

3
Benefcios inferiores a um salrio mnimo so observados nos casos em que uma aposentadoria do cnjuge
falecido deriva no pagamento de mais de um benefcio a ttulo de penso, quando h mais de um beneficirio por
exemplo, esposa por um lado e um filho menor de outro casamento, por outro.

4
Por mais importante que a medida seja, ela no dispensar a necessidade de
aprovao de outras medidas no campo previdencirio. nesse sentido que, a seguir,
so apresentadas outras trs propostas, sempre de natureza infraconstitucional, ou
seja, requerendo apenas a aprovao em Lei, com vistas a que, dependendo da
avaliao poltica a ser feita, possam ser escolhidas uma, duas ou as trs, visando
reforar as contas pblicas, sem deixar de lado os postulados de justia social que
devem ser preservados em quaisquer cirscunstncias.

4. A reforma do Projeto 85/95

O terceiro componente de mudanas de uma reforma previdenciria que evite ter que
mudar a Constituio a reviso da Lei 13.183/2015, conhecida como lei do 85/95
progressivo (Tabela 3).

Tabela 3
Requisito para evitar a incidncia do fator previdencirio: soma de idade e tempo de
contribuio (anos)
Ano Mulheres Homens
2015 85 95
2019 86 96
2021 87 97
2023 88 98
2025 89 99
2027 90 100
Fonte: Lei 13.183/2015.

Cabe aqui fazer um pequeno retrospecto. Em meados de 2015, as perspectivas de

evoluo da trajetria da despesa previdenciria eram, do ponto de vista fiscal,
bastante sombrias. Foi nesse contexto que o Congresso Nacional, numa deciso muito
questionvel, aprovou uma emenda a uma das medidas de ajuste propostas pelo
Ministro Joaquim Levy, emenda essa consistente na chamada Proposta 85/95.

Embora, na repercusso jornalstica, ela tenha sido apresentada como uma medida
que implicaria o fim do fator previdencirio, a rigor no o extingue, mas sim permite
que esse fator seja igual unidade se for conveniente para o segurado do INSS
nos casos em que a soma de idade e tempo de contribuio seja igual a 85 anos no
caso das mulheres e a 95 anos no caso dos homens. Tomando-se o caso em que uma
mulher com 55 anos de idade e 30 de contribuio ou um homem com 60 de idade e
35 de contribuio se aposentam, o fator para esses casos passaria a ser igual a 1, em
vez de 0,69 e 0,84 como ocorre atualmente para mulheres e homens, respectivamente.
Em outras palavras, no espao de uma gerao, indivduos nessa situao que
substitussem a gerao anterior em tais circunstncias, fariam jus a um aumento real
da ordem de 45% e 19%, respectivamente, presso essa que se somaria s j
conhecidas tendncias demogrficas muito preocupantes sob a tica fiscal.

5
O Governo reagiu, na poca, vetando a emenda mas, para evitar a derrubada do veto,
enviou uma nova Medida Provisria (MP) ao Congresso, aprovada meses depois,
como era previsvel, com alguma dose de relaxamento em relao s condies iniciais
da MP original e que foi posteriormente modificada e transformada em Lei, com os
parmetros expostos na Tabela 3.

O fato que, embora a nova Lei seja fiscalmente menos danosa que a emenda original
aprovada pelo Congresso, ela gera uma trajetria da despesa mais empinada para
cima que aquela que se tinha em perspectiva em meados de 2015, antes da emenda
do 85/95 ser aprovada. Ou seja, se at ento o problema era que a Constituio no
evitava as aposentadorias precoces, o problema passou a ser que agora elas no
apenas continuaro existindo, como tambm que sero pagas em valores superiores
aos anteriores. Em outras palavras, alm de mais aposentados, no futuro eles
ganharo muito mais do que os aposentados que deixaro de compor a massa de
benefcios por ocasio do seu falecimento.

Ressalte-se, para que fique claro que no estamos falando de meras teses
acadmicas, que o impacto da nova Lei foi imediato. Esta passou a ter vigncia no final
do ano, mas se originou na MP 676, de junho de 2015, que teve efeitos desde o
primeiro dia da sua edio. De fato, em termos reais, usando o IPCA como deflator, na
comparao entre a mdia do primeiro semestre de 2015 vs. 2014, o valor mdio das
novas concesses de aposentadorias por idade aumentou 3,4%, enquanto que no caso
das ATC ele diminuiu 0,6%.4 J na comparao entre o segundo semestre de 2015 vs.
o segundo semestre de 2014, essa relao se inverte, com o valor real mdio das
novas concesses de aposentadorias por idade caindo 0,3% devido acelerao
inflacionria, em um contexto de reajustes backward looking e das ATC aumentando
em termos reais nada menos que 12,2%, exatamente em virtude dos efeitos da nova
legislao. Na mdia dos primeiros trs meses de 2016 em relao aos mesmos
meses de 2015, essa tendncia se manteve, com o valor das novas concesses de
aposentadorias por idade aumentando 1,8% e aquelas por tempo de contribuio
crescendo 16,4%, sempre em termos reais. O efeito das novas mudanas, assim, foi
direto. Como a medida afetou apenas o fluxo de novas concesses e este a cada ano
modesto em relao ao estoque total de aposentadorias, o impacto global no foi muito
significativo. Entretanto, a medida em que os anos se passarem, ele seria crescente.

O Governo se contraps a essa medida com o citado 85/95 progressivo, que

simplesmente aumenta em 5 anos a exigncia para que o fator inferior unidade possa
ser desconsiderado, seguindo a escala prevista na Tabela 3. O efeito disso pode ser
visualizado na Tabela 4 para os homens e na Tabela 5 para as mulheres nas
quais a rea cinza indica as clulas em que o fator se torna igual unidade com a
proposta 85/95 e a rea em cinza mais claro as clulas em que isso continuaria
valendo aps a vigncia da frmula 90/100, ou seja, com exigncia de soma de anos

4
A diferena se deve incorporao ao piso previdencirio muito mais representativo no caso das aposentadorias
por idade no comeo de 2015 do incremento real do PIB de dois anos antes (2013).

6
de idade e de contribuio de 90 anos para as mulheres e de 100 para os homens.5 As
duas tabelas mostram o valor do fator previdencirio da legislao original. Com a Lei
aprovada em 2015, nas clulas marcadas ele seria igual a 1. Nas demais reas em
cinza mais escuro, no final da transio at 90/100 a clula seria em fundo branco de
novo, indicando vigncia do fator original. Vale destacar que, no caso das mulheres, a
prpria legislao do fator original j dava a elas um plus de 5 anos na contagem do
tempo de contribuio, o que significa que um nmero X de anos de contribuio deve
ser lido como X+5 na tabela.

Tabela 4
Fator previdencirio: Homens.

Idade de aposentadoria
H 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65
ES 30,0 29,1 28,3 27,5 26,7 25,9 25,1 24,3 23,5 22,7 22,0 21,2 20,4 19,7 19,0 18,3
35 0,58 0,60 0,62 0,65 0,67 0,69 0,72 0,75 0,78 0,81 0,84 0,88 0,92 0,96 1,00 1,04
36 0,60 0,62 0,64 0,67 0,69 0,72 0,74 0,77 0,80 0,84 0,87 0,91 0,95 0,99 1,03 1,07
37 0,64 0,66 0,69 0,71 0,74 0,77 0,80 0,83 0,86 0,89 0,93 0,98 1,02 1,06 1,11
Tempo de contribuio

38 0,68 0,71 0,73 0,76 0,79 0,82 0,85 0,89 0,92 0,96 1,00 1,05 1,09 1,14
39 0,73 0,75 0,78 0,81 0,84 0,88 0,91 0,95 0,99 1,03 1,07 1,12 1,17
40 0,77 0,80 0,83 0,86 0,90 0,94 0,97 1,01 1,06 1,10 1,15 1,20
41 0,82 0,85 0,89 0,92 0,96 1,00 1,04 1,09 1,13 1,18 1,23
42 0,88 0,91 0,95 0,99 1,02 1,07 1,12 1,16 1,21 1,27
43 0,93 0,97 1,01 1,05 1,10 1,15 1,19 1,24 1,30
44 1,00 1,04 1,08 1,12 1,17 1,22 1,28 1,33
45 1,06 1,10 1,15 1,20 1,25 1,31 1,36
46 1,13 1,18 1,23 1,28 1,34 1,40
47 1,21 1,26 1,31 1,37 1,43
48 1,29 1,34 1,40 1,46
49 1,37 1,43 1,50
50 1,46 1,53

Assim, por exemplo, na Tabela 4, se um homem de 59 anos se aposentasse com 36

anos de contribuio, o fator deveria ser de 0,84, mas como a soma de idade e tempo
de contribuio soma 95, at 2018 o fator poderia ser igual unidade. Analogamente,
na Tabela 5, uma mulher com 54 anos de idade e 31 de contribuio somando 85
anos contar o tempo contributivo como sendo de 36 anos e, em vez de ter o fator
previdencirio previsto na legislao original, de 0,69, poder se beneficiar de um fator
igual a 1.

Aqui h duas propostas nas quais cabe ao Governo se debruar. Do ponto de vista
fiscal, a medida mais eficiente seria, pura e simplesmente, a revogao da Lei
13.183/2015 que aprovou as medidas citadas, retornando-se assim situao vigente

5
As clulas sem nmeros nas Tabelas 5 e 6 se referem a situaes improvveis ou ilegais, associadas a trabalho
infantil - por exemplo, aposentadoria aos 50 anos, com 37 de contribuio.

7
antes de meados de 2015, quando a emenda dos 85/95 foi aprovada pelo
Congresso.6 Embora a medida seja recomendvel tecnicamente, esbarra no fato de
que foi justamente na atual legislatura que a Lei foi aprovada, o que faz da revogao
algo que no trivial de obter, mesmo por maioria simples. J se a avaliao poltica
for de que a simples revogao no vivel, uma alternativa intermediria seria
modificar imediatamente os parmetros, antecipando a vigncia da regra de 90/100
como condicionante para o fim da vigncia de um fator inferior unidade nas clulas
marcadas na tabela. Essa medida limitaria os efeitos da medida s clulas em cinza
claro, tornando o efeito fiscal do 90/100 vis a vis a situao vigente at meados de
2015 pouco expressivo e aplicado a escassas situaes no caso dos homens, embora
ainda continuasse a ser relevante no caso das mulheres. Para estas, mesmo com a
mudana, muitas delas continuariam a se beneficiar da nova Lei, em relao ao
status do primeiro semestre de 2015.

Tabela 5
Fator previdencirio: Mulheres

Idade de aposentadoria
M 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65
ES 30,0 29,1 28,3 27,5 26,7 25,9 25,1 24,3 23,5 22,7 22,0 21,2 20,4 19,7 19,0 18,3
35 0,58 0,60 0,62 0,65 0,67 0,69 0,72 0,75 0,78 0,81 0,84 0,88 0,92 0,96 1,00 1,04
36 0,60 0,62 0,64 0,67 0,69 0,72 0,74 0,77 0,80 0,84 0,87 0,91 0,95 0,99 1,03 1,07
37 0,62 0,64 0,66 0,69 0,71 0,74 0,77 0,80 0,83 0,86 0,89 0,93 0,98 1,02 1,06 1,11
Tempo de contribuio

38 0,64 0,66 0,68 0,71 0,73 0,76 0,79 0,82 0,85 0,89 0,92 0,96 1,00 1,05 1,09 1,14
39 0,65 0,68 0,70 0,73 0,75 0,78 0,81 0,84 0,88 0,91 0,95 0,99 1,03 1,07 1,12 1,17
40 0,67 0,70 0,72 0,75 0,77 0,80 0,83 0,86 0,90 0,94 0,97 1,01 1,06 1,10 1,15 1,20
41 0,69 0,72 0,74 0,77 0,79 0,82 0,85 0,89 0,92 0,96 1,00 1,04 1,09 1,13 1,18 1,23
42 0,73 0,76 0,79 0,81 0,84 0,88 0,91 0,95 0,99 1,02 1,07 1,12 1,16 1,21 1,27
43 0,78 0,81 0,84 0,87 0,90 0,93 0,97 1,01 1,05 1,10 1,15 1,19 1,24 1,30
44 0,83 0,86 0,89 0,92 0,96 1,00 1,04 1,08 1,12 1,17 1,22 1,28 1,33
45 0,88 0,91 0,94 0,98 1,02 1,06 1,10 1,15 1,20 1,25 1,31 1,36
46 0,93 0,97 1,01 1,05 1,09 1,13 1,18 1,23 1,28 1,34 1,40
47 0,99 1,03 1,07 1,11 1,16 1,21 1,26 1,31 1,37 1,43
48 1,05 1,09 1,14 1,18 1,23 1,29 1,34 1,40 1,46
49 1,12 1,17 1,21 1,26 1,32 1,37 1,43 1,50
50 1,19 1,24 1,29 1,35 1,40 1,46 1,53

5. Uma nova Lei do salrio mnimo

O quarto componente de uma agenda infraconstitucional de reformas previdencirias

deveria ser a aprovao de uma nova Lei do salrio mnimo. Aqui necessrio lembrar
o Artigo 201 da Constituio, que diz que nenhum benefcio que substitua o salrio de

6
Como depois a emenda acabou vetada pelo Poder Executivo, ela deixou de ter vigncia aps o veto.

8
contribuio ou o rendimento do trabalho do segurado ter valor mensal inferior ao
salrio mnimo.

Idealmente, h razes que justificam desvincular o conceito de piso de aposentadoria

do salrio mnimo. Primeiro, pela experincia internacional, onde raramente essas duas
variveis so idnticas. Segundo, pelo fato de que o salrio mnimo pago aos
trabalhadores da ativa est relacionado a necessidades que, no caso tpico de quem
recebe a remunerao um adulto com mltiplas obrigaes financeiras associadas
criao de filhos, contribuio para aposentadoria e formao de patrimnio tendem a
ser maiores que as despesas de um aposentado ou pensionista. E terceiro, pelo nus
que prepresenta para as finanas pblicas do pas qualquer aumento real do salrio
mnimo, mantida a vinculao com o piso.

O problema que desatar esse n implica aprovar uma PEC que anule o referido
dispositivo do Artgo 201, o que requer o apoio de 3/5 do Congresso em cada uma das
duas casas legislativas e com duas votaes em cada caso. Ao mesmo tempo, ao
longo dos ltimos 20 anos, o salrio mnimo aumentou substancialmente em relao
renda mdia da populao, como mostra a Tabela 6, praticamente dobrando sua
importncia relativa entre 1995 e o ano da ltima PNAD disponvel (2014).

Consequentemente, embora no mercado de trabalho haja espao para novos

aumentos reis do salrio mnimo num contexto de retomada do crescimento e elevao
da produtividade, dada a magnitude do movimento de alta da varivel experimentado
nas ltimas duas dcadas possvel dar uma pausa nesse processo. A estratgia
reforada pelo fato de que, pela dinmica de oferta e demanda de mo-de-obra,
ocorrendo uma recuperao da economia possvel que, se no imediatamente pelo
desemprego elevado em alguns anos a presso pela procura de mo-de-obra leve a
um aumento real dos salrios menores que, inclusive, se situam abaixo do mnimo,
no mercado informal. Isso contribuiria para a reduo dos indicadores de pobreza
extrema, sem necessidade de mudanas no valor real do salrio mnimo.

A longo prazo, a sociedade brasileira ter que encarar a necessidade de promover uma
desvinculao entre o piso previdencirio e o salrio mnimo. Dada a necessidade de
realizar tantas reformas estruturais importantes no Brasil e o fato desse debate
claramente no estar maduro o suficiente, porm, esse debate talvez tenha que ficar
para a prxima dcada, considerando o elevado grau de capital poltico que
demandaria essa modificao constitucional.

Para o presente momento, a prescrio aqui feita muito clara e se limita a que o
Governo tente aprovar no Congresso uma proposta regulamentando a correo do
salrio mnimo em funo da inflao dos 12 meses anteriores a cada ms de janeiro,
no perodo de 8 anos entre 2019 e 2027, mantida a regra atual at 2019. Isso evitaria
novas presses fiscais sobre a despesa do INSS e teria a enorme vantagem, do ponto
de vista poltico, de requerer apenas a aprovao por qurum simples.

Como elemento adicional, a proposta retiraria o tema da pauta pelas prximas duas
gestes de Governo 2019/2022 e 2023/2026. O Presidente da Repblica que vier a

9
ser eleito em 2026 decidiria ento, em 2027, em funo das circunstncias da poca,
que caminhos propor na ocasio. Nesse nterim, o Executivo e o Congresso se
debruariam sobre as reformas que o pas precisa, ao mesmo tempo em que, nesse
perodo dos prximos 10 anos, a economia teria tempo suficiente para se recuperar da
enorme deteriorao fiscal dos ltimos anos.

Tabela 6
Relao salrio mnimo/Renda mdia da populao
1995 0,23
1996 0,22
1997 0,23
1998 0,24
1999 0,26
2001 0,30
2002 0,31
2003 0,35
2004 0,36
2005 0,37
2006 0,40
2007 0,40
2008 0,40
2009 0,42
2011 0,42
2012 0,43
2013 0,43
2014 0,43

Fonte: PNAD.

6.A idade de concesso do LOAS

O quinto e ltimo ponto proposto para uma agenda infra-constitucional de reformas no

campo previdencirio/assistencial uma mudana da regra de concesso dos
benefcios da Lei Orgnica da Assistncia Social (LOAS). Cabe lembrar o que diz a
Constituio:

Art. 203. A assistncia social ser prestada a quem dela necessitar, independentemente de contribuio
seguridade social, e tem por objetivos:

I ...

V - a garantia de um salrio mnimo de benefcio mensal pessoa portadora de deficincia e ao

idoso que comprovem no possuir meios de prover prpria manuteno ou de t-la provida por sua
famlia, conforme dispuser a lei.
Observe-se, porm, que ela no define em nenhum momento a que idade o benefcio
deve ser concedido. importante destacar que os benefcios de LOAS e das Rendas
Mensais Vitalcias (RMV) eram de 0,2% do PIB no ano 2000 e alcanaram 0,7% do PIB
em 2015, perodo esse de 15 anos em que o seu quantitativo de benefcios cresceu a

10
uma mdia anual de 5,4%, contra 3,4% de crescimento anual do quantitativo de
benefcios previdencirios.

Quando o LOAS foi institudo em 1993, a idade de concesso do benefcio foi

estabelecida em 70 anos. Atualmente, porm, desde 2003, ela de 65 anos (Tabela 7).
algo paradoxal que, em um perodo de pouco mais de 20 anos nos quais a
expectativa de sobrevida de quem chega aos 65 anos aumentou em 5 anos, a idade de
concesso do benefcio tenha diminudo em 5 anos. Isso significa que a extenso do
benefcio foi ampliada em torno de 10 anos.

Tabela 7
Idade para a concesso do benefcio do LOAS
Ano Lei Idade de concesso do benefcio
1993 8742 70
1998 9720 67
2003 10741 65

A prescrio de reforma acerca deste ponto de, por meio da aprovao de nova Lei,
retornar exigncia de 1993 (ou seja, 70 anos) ao longo de um perodo de transio de
10 anos, at 2026, elevando a idade de concesso em 6 meses por ano, para 65 anos
e 6 meses em 2017; 66 anos em 2018; e assim sucessivamente.

H trs justificativas fortes para a proposta:

i) o fato de, conforme foi dito, ter sido essa a regra original;
ii) a experincia internacional, onde a figura do benefcio assistencial comum,
mas em muitos casos concedida, justamente, aos 70 anos; e
iii) a lgica de que, sendo a idade de aposentadoria de 65 anos para os homens
que se aposentam por idade, inteiramente defensvel o princpio de
privilegiar quem contribui para o INSS durante muitos anos,
comparativamente a quem no contribui.

Dessa forma, adicionalmente, estariam sendo adotados os incentivos adequados para

a contribuio, uma vez que, sendo como hoje a idade de concesso do benefcio igual
da aposentadoria, quem recebe em torno de um salrio mnimo tem um forte
incentivo para no contribuir para o sistema, uma vez que o valor a receber ser o
mesmo e mesma idade que no caso do indivduo que contribui para o INSS durante
15 ou 20 anos.

11
Previdncia complementar e mudana cultural
Fabio Giambiagi

Falhar em se preparar se preparar para falhar. (Benjamin Franklin)

1. Introduo

Quem procura no dicionrio Aurlio a palavra previdente, encontra a definio

de que ela corresponde ao indivduo que prev; cauteloso; prevenido;
prudente. A origem dos sistemas previdencirios est associada aos esforos
modernizantes de Otto von Bismarck, o Chanceler de ferro e primeiro-ministro
da Prssia na segunda metade do sculo XIX.

Com o incio do fenmeno relacionado com a maior longevidade da espcie

humana, que perpassaria todo o sculo XX, em razo dos avanos da
medicina, os Estados comearam a atentar para o fato de que um contingente
cada vez maior de pessoas chegava a uma idade avanada, numa fase da vida
na qual no tinham mais condies de prover o prprio sustento e num
contexto em que as famlias, naquela poca com muitos filhos, no tinham
condies de sustentar a gerao anterior.

Muitos sistemas previdencirios posteriormente transformados em sistemas

ditos de repartio, em que a gerao que trabalha sustenta a gerao inativa
surgiram inicialmente como sistemas de capitalizao. Neles, os recursos iam se
acumulando em contas individuais, para serem usufrudos na fase de retirada,
aps o afastamento do indivduo da vida ativa. O Brasil, originalmente, no ficou
alheio a essa tendncia, com as primeiras caixas de categorias especficas, nas
primeiras dcadas do sculo XX.

O problema que esses sistemas, historicamente, encontraram enorme

dificuldade para serem preservados, especialmente em pases
subdesenvolvidos e com grandes carncias. Imagine, leitor, um eventual
dilogo entre o presidente Getlio Vargas e seu ministro da Fazenda, no Brasil
da dcada de 1930, com um pas inteiro a construir e com o presidente
recebendo presses de todos lados para gastar nas mais diversas atividades.
Vendo os fundos se acumularem nessas contas, ao indagar sobre a destinao
dos recursos, recebe como resposta que eles no poderiam ser tocados
porque precisam custear as aposentadorias a partir de 1970. Todos sabemos
o fim da histria...

Ao mesmo tempo, no razovel que o Estado se encarregue de pagar as

aposentadorias de trabalhadores de altos salrios. H diversas razes,
inclusive de natureza moral, para que o Estado zele pelo bem-estar de quem
tem uma renda baixa, quando este indivduo no consegue mais se sustentar
com os frutos do trabalho. No faz muito sentido, porm, que o Estado se
encarregue de pagar aposentadorias de quem recebia na ativa R$ 10 mil ou
R$ 20 mil de salrio. O mesmo raciocnio vale para outros pases.

Por isso, conforme as sociedades se tornam mais prsperas, paralelamente a

um sistema pblico de aposentadorias e penses que existe em quase todos
os pases do mundo, surge a previdncia complementar, estruturada como um
sistema, como o nome diz, complementar ao sistema que regula as
aposentadorias oficiais.

No caso do Brasil, o INSS responsvel pelo pagamento de benefcios a

antigos trabalhadores do setor formal da economia, amparados pela legislao
celetista recebe atualmente contribuies que geram um direito a uma
aposentadoria futura de at R$ 5.189,82, correspondente a um mltiplo de
quase 6 vezes o valor do salrio-mnimo em 2016, de R$ 880.

razovel que quem tem uma renda regular at esse nvel do teto no procure
outros meios de subsistncia ao se aposentar, raciocnio que pode at ser
estendido para quem, ao receber valores ligeiramente superiores por
exemplo, R$ 6 mil ou R$ 7 mil pode ter uma perda de renda modesta ao
receber a aposentadoria, consistente com um modo de vida que comporta ter
alguma reduo das despesas da famlia.

Para quem ganha R$ 15 mil ou R$ 20 mil regularmente, porm, evidente que

passar a depender de uma aposentadoria de menos de R$ 5.200 sem outras
fontes de renda implicaria uma perda de bem-estar considervel. para esse
grupo de pessoas que a previdncia complementar se destina.

Esta nota visa ajudar esse grupo de pessoas e no sistema financeiro h

muitos indivduos com rendas relativamente elevadas na vida ativa e que
procuram criar condies para preservar o padro de vida quando chegarem
aos 55 ou 60 anos de idade a se programar para o futuro, com a ajuda de um
conjunto de tabelas expostas no artigo.

A nota se divide em sete sees, incluindo esta introduo. A segunda seo

enfatiza a importncia-chave de comear a poupar para a aposentadoria desde
cedo, evitando que a preservao do padro de vida na terceira idade implique
um nus contributivo muito pesado, caso o esforo de poupana se verificar s
depois dos 30 ou 40 anos de idade. As outras cinco sees destinam-se a
explicar cada um dos resultados envolvendo combinaes alternativas de
questes.

2. A importncia do timing

A imprevidncia faz parte, de certa forma, da natureza do ser humano, se no

da sua totalidade, pelo menos da maioria das pessoas. No caso especfico do
esforo de poupana associado formao de certo estoque de recursos pela
previdncia complementar, isso se explica, tambm, por trs razes.
A primeira delas a idade em que esse esforo deveria, terica e idealmente,
comear: a juventude, ou seja, quando o indivduo est saindo da
adolescncia. Ora, se j difcil que adultos de 30 ou 40 anos se comportem
com base numa racionalidade econmica de longo prazo, que dir ento quem
acaba de deixar uma das etapas mais inconsequentes da vida, como a
adolescncia.

A segunda razo pela qual compreensvel que no haja uma cultura que,
desde cedo, procure poupar certa frao da renda com vistas aposentadoria,
o fato do benefcio disso resultante ser previsto para muitos anos depois. Isso
especialmente vlido no caso brasileiro, onde natural que a incerteza faa
que a chamada taxa de preferncia intertemporal seja muito maior que em
pases estveis.

Um jovem suo provavelmente no assistir a grandes eventos no seu pas.

No Brasil, quem tem 50 anos hoje e nasceu em 1966, desde que comeou a ter
uso de razo j viu governos militares e civis; os anos dourados da dcada de
1970; a recesso dos anos 1980; a hiperinflao; cinco planos fracassados de
estabilizao; a moratria da dvida externa; um congelamento dos ativos
financeiros (Plano Collor); trs ciclos recessivos relativamente longos
(1981/1983, 1990/1992 e 2014/2016); e dois impeachments presidenciais.

H certa lgica em que, sendo o futuro to incerto, haja uma preferncia maior
pelo presente que em pases mais estveis. Quando se sabe que o valor
presente de um valor real futuro, 40 anos depois, de 100 unidades, descontado
a uma taxa de 5 %, de apenas 14 unidades, tem-se uma percepo clara do
que isso significa.

A terceira razo que explica mesmo que no justifique certo descaso com a
formao de poupana nos anos iniciais da vida adulta que, nessa fase da
vida, em geral, o ser humano de fato possui poucos recursos.

Dado o baixo valor dos salrios iniciais e todas as exigncias de quem est
comeando a vida adulta, para se estabelecer em uma moradia diferente da
dos pais, tendo que mobiliar o novo espao e pensando em constituir uma
poupana mnima para utilizar como contrapartida de um emprstimo para a
aquisio de casa prpria, de fato, o que resta do salrio no fim do ms,
bastante pouco quando resta.

Assim, no h muito com que aspirar formao de uma previdncia

complementar em escala significativa.

Entretanto, como veremos, a questo do timing fundamental para esse

processo. perfeitamente razovel que o esforo inicial, pelas razes acima
expostas, no se d muito cedo, digamos, aos 15 ou aos 20 anos de idade,
mas o indivduo deveria, preferencialmente, tentar evitar postergar essa tarefa
para depois dos 25 anos e, definitivamente, de todo recomendvel que evite
iniciar o esforo depois dos 30.
O nus da postergao ficar claro com os exemplos numricos que sero
apresentados ao leitor em algumas das prximas sees.

A seguir, cada uma das sees detalha a resposta para diferentes perguntas
importantes para esse tipo de reflexo.

3. Clculo da contribuio mensal1

Nesta seo, calcula-se a contribuio mensal requerida para ter uma determinada
renda complementar a partir de certa idade, durante um nmero definido de anos.
Considere-se o caso em que a renda complementar de R$ 1.000 e a
aposentadoria complementar usufruda a partir dos 60 anos, durante 25 anos. A
Tabela 1, com os resultados possveis, contempla diferentes idades iniciais de
contribuio e diversas taxas de juros reais incidentes sobre o saldo acumulado.
Para mltiplos da renda desejada em relao ao exemplo de R$ 1.000, basta
multiplicar os resultados da tabela pelo mesmo mltiplo.

Tabela 1 Contribuio mensal para ter uma renda

complementar mensal de R$ 1.000 a partir de 60 anos, durante 25 anos
Taxa de juros real anual (%)
0 1 2 3 4 5 6
Taxa de juros real mensal (%)
0,0000 0,0830 0,1652 0,2466 0,3274 0,4074 0,4868
15 555,56 389,92 271,56 187,80 129,08 88,25 60,09
20 625,00 450,50 323,23 230,94 164,40 116,67 82,60
Idade 25 714,29 528,64 390,51 288,00 212,11 156,04 114,72
inicial 30 833,33 633,12 481,25 366,01 278,54 212,13 161,70
de 35 1.000,00 779,77 609,53 477,61 375,12 295,30 233,00
aplicao 40 1.250,00 1.000,19 803,52 648,04 524,62 426,24 347,51
(anos) 45 1.666,67 1.368,16 1.128,95 936,25 780,18 653,15 549,21
50 2.500,00 2.105,02 1.783,01 1.518,96 1.301,18 1.120,53 969,85
55 5.000,00 4.317,42 3.751,60 3.279,85 2.884,26 2.550,65 2.267,72

Observe-se, por exemplo, a situao em que um indivduo comea a contribuir

aos 35 anos de idade, com um rendimento nulo. Nesse caso, o requisito
associado a uma aposentadoria complementar de R$ 1.000 com aqueles
parmetros antes citados e deixando de lado qualquer taxa de carregamento e
alquota tributria, de R$ 1.000. Ou seja, sem rendimento real, naturalmente,
uma contribuio de R$ 1.000 por ms durante 25 anos gerar um saldo
acumulado de 12 x 25 x R$ 1.000 = R$ 300.000, que ao gerar saques mensais
durante 25 x 12 = 300 meses permitir uma aposentadoria complementar de
R$ 300.000 / 300 = R$ 1.000 por ms.

Observe-se que na tabela, nessa mesma linha, com uma taxa de juros real de
6%, o requisito contributivo mensal, resultado do fato de que a remunerao
far boa parte do esforo de poupana do exemplo anterior, cai para apenas
R$ 233.

1
Em todos os exemplos do artigo, que so uma simplificao da realidade, desconsideram-se
parmetros que precisam ser parte de um clculo detalhado associado a situaes individuais,
notadamente a taxa de carregamento da instituio financeira e a regra de tributao, que depende de
cada plano.
Considere-se agora a situao em que um indivduo comece a contribuir aos
20 anos de idade, com um rendimento de 6% a.a. Nesse caso, o requisito
associado a uma aposentadoria complementar de R$ 1.000 com aqueles
parmetros antes citados e deixando de lado qualquer taxa de carregamento e
alquota tributria, de R$ 82,60.

Isso significa que uma aspirao a uma aposentadoria complementar de R$

10.000 implicar uma contribuio mensal de R$ 826. Observe-se, porm, que
se a pessoa esperar 10 anos e s comear a contribuir aos 30 anos, tal
requisito aumentar para R$ 1.617 e, se aguardar at os 40, para nada menos
que R$ 3.475 (quase 35 % do seu salrio!).

Com base nesse tipo de lgica, embora as contas no constem da tabela,

possvel fazer diversas adaptaes, por causa de mudanas paramtricas. Por
exemplo, se em vez do indivduo que, comeando a contribuir aos 20 anos,
espera ter uma aposentadoria complementar de R$ 1.000 aposentando-se aos
60 anos e fazendo saques por 25 anos caso em que, lembremos, a
contribuio mensal de R$ 82,60 , se ele quiser se aposentar antes, aos 55
anos e fazer saques de R$ 1.000 por 30 anos, a contribuio mensal requerida
passa a ser de R$ 123,52.

4. Clculo da aposentadoria complementar

Um raciocnio alternativo calcular a renda mensal complementar a partir de

uma determinada idade, durante certo nmero de anos, para contribuies
mensais de um valor definido.

O exemplo abaixo da Tabela 2 traz as hipteses de aposentadoria aos 60 anos,

com retiradas mensais durante 25 anos e contribuies mensais de R$ 1.000,
sempre sem considerar taxa de carregamento nem impostos.

Contribuies diferentes iro, tambm aqui, gerar resultados que sejam um

mltiplo das clulas da tabela. Por exemplo, uma contribuio mensal de R$
2.000 gerar uma aposentadoria complementar, na tabela, que ser o dobro da
que resulta de uma contribuio de R$ 1.000.

Com rendimento nulo, pelas mesmas razes explicadas na seo anterior,

quem comea a contribuir com R$ 1.000 por ms aos 35 anos durante 25 anos
e a partir dos 60 anos faz saques mensais durante 25 anos, far jus a uma
aposentadoria complementar de R$ 1.000.

Nessas condies, mas com rendimento anual real de 6%, a aposentadoria

complementar sobe para R$ 4.291,87.
Tabela 2 Renda mensal complementar a partir dos 60 anos,durante 25 anos
para contribuies mensais de R$ 1.000 na vida ativa (R$)
Taxa de juros real anual (%)
0 1 2 3 4 5 6
Taxa de juros real mensal (%)
0,0000 0,0830 0,1652 0,2466 0,3274 0,4074 0,4868
15 1.800,00 2.564,62 3.682,38 5.324,70 7.747,33 11.331,12 16.642,23
20 1.600,00 2.219,77 3.093,82 4.330,13 6.082,77 8.571,04 12.106,52
Idade 25 1.400,00 1.891,66 2.560,74 3.472,21 4.714,62 6.408,45 8.717,18
inicial 30 1.200,00 1.579,47 2.077,91 2.732,15 3.590,11 4.714,00 6.184,46
de 35 1.000,00 1.282,43 1.640,61 2.093,78 2.665,84 3.386,35 4.291,87
aplicao 40 800,00 999,81 1.244,52 1.543,11 1.906,15 2.346,11 2.877,62
(anos) 45 600,00 730,91 885,78 1.068,10 1.281,75 1.531,05 1.820,80
50 400,00 475,06 560,85 658,35 768,53 892,43 1.031,09
55 200,00 231,62 266,55 304,89 346,71 392,06 440,97

Observe-se o caso de quem comea a contribuir aos 20 anos com R$ 1.000

at os 60 anos, para fazer saques at os 85 anos. Nesse caso, com R$ 1.000
de contribuio mensal, a aposentadoria complementar ser de R$ 12.106,52.
Se a pessoa esperar at os 30 anos para comear com a mesma contribuio,
a aposentadoria cair para R$ 6.184,86 e para apenas R$ 2.877,62 se
aguardar at os 40 anos para iniciar as contribuies.

Em outras palavras, a estratgia de deixa ver como que est para ver como
que fica pode sair carssimo!

Por sua vez, a utilizao da mesma lgica, com resultados no expostos na

tabela, indica que a aposentadoria complementar de R$ 12.106,52 naquelas
condies de quem comea a contribuir aos 20 anos e faz saques dos 60 aos
85 anos, cair para R$ 8.095,62, se o usurio substituir os dados de entrada de
(60,85 anos) por (55,85 anos) na situao em que, deixando de contribuir e
comeando a receber saques aos 55 anos, eles se prolonguem por 30 anos at
a mesma idade de 85 anos.

5. Clculo do capital acumulado

A Tabela 3 permite ao usurio calcular o capital acumulado aps determinado

nmero de anos, em funo do valor das contribuies mensais e do
rendimento das aplicaes. Com rendimento nulo, uma contribuio regular de
R$ 1.000 feita durante 20 anos ou seja, 240 meses ir gerar, naturalmente,
um saldo de R$ 240.000. Mltiplos da contribuio iro gerar mltiplos do
mesmo valor vezes o resultado. Observe-se que se a taxa de juros for de 6%
a.a., nesse caso, ao fim de 20 anos, o saldo acumulado ser de R$ 453.439,
ou seja, um valor de 1,89 vez quele associado ao rendimento nulo.
Tabela 3 Capital acumulado aps certo nmero de meses, para contribuies mensais de R$ 1.000
Taxa de juros real anual (%)
0 1 2 3 4 5 6
Taxa de juros real mensal (%)
Anos Meses 0,0000 0,0830 0,1652 0,2466 0,3274 0,4074 0,4868
15 180 180.000 194.046 209.416 226.239 244.657 264.825 286.912
20 240 240.000 265.437 294.232 326.854 363.842 405.804 453.439
25 300 300.000 340.469 387.874 443.495 508.848 585.735 676.289
30 360 360.000 419.328 491.263 578.713 685.271 815.376 974.513
35 420 420.000 502.211 605.413 735.468 899.915 1.108.463 1.373.604
40 480 480.000 589.320 731.444 917.190 1.161.064 1.482.525 1.907.678
45 540 540.000 680.874 870.592 1.127.855 1.478.791 1.959.933 2.622.389
50 600 600.000 777.097 1.024.223 1.372.075 1.865.354 2.569.240 3.578.834
55 660 660.000 878.229 1.193.844 1.655.191 2.335.667 3.346.887 4.858.773

Com uma contribuio acumulada por mais tempo, o efeito da acumulao dos
rendimentos muito mais acentuado. Uma contribuio de R$ 1.000 feita com
rendimento nulo no durante 20, mas sim durante 40 anos, gerar um total de
R$ 480.000, duas vezes o saldo de quem contribuiu 20 anos. Mas ela
acumular nada menos que R$ 1.907.678, se o rendimento for de 6% a.a., ou
seja, um mltiplo de 3,97 vezes, o que resultaria em um rendimento nulo.

Ou seja, esperar at os 40 anos para contribuir at os 60, em vez de faz-lo

aos 20, custa bem mais do que metade do valor que pode ser acumulado se a
deciso de contribuir entre os 20 e os 60 anos.

6. Clculo do capital requerido

O exemplo da Tabela 4 permite calcular o capital requerido para poder aspirar

a uma aposentadoria complementar X durante certo nmero de anos.
Utilizando uma lgica similar do caso anterior, imaginemos que algum
planeja se aposentar aos 65 anos e fazer saques regulares durante 20 anos,
at os 85 anos. Se a retirada mensal for de R$ 1.000, em um mundo sem
remunerao dos ativos, o capital requerido seria de R$ 240.000, dado que os
saques se estenderiam durante 240 meses.

A tabela, porm, mostra que, com um rendimento anual de 6%, o capital

necessrio cairia para muito menos: R$ 141.384. Isso porque no primeiro ms,
embora haja uma retirada de R$ 1.000, haveria em contrapartida uma
remunerao correspondente a R$ 688,19, dado que a um juro de 6%
corresponde uma taxa mensal de 0,48676%, que, multiplicada pelo saldo, gera
o retorno citado, que amorteceria a velocidade de queda do saldo.
Tabela 4 Capital requerido para ter renda complementar mensal de R$ 1.000 durante certo nmero de anos
Taxa de juros real anual (%)
0 1 2 3 4 5 6
Taxa de juros real mensal (%)
0,0000 0,0830 0,1652 0,2466 0,3274 0,4074 0,4868
15 180.000 167.142 155.600 145.214 135.849 127.385 119.718
20 240.000 217.537 198.009 180.971 166.053 152.943 141.384
25 300.000 265.487 236.421 211.816 190.877 172.969 157.574
30 360.000 311.109 271.212 238.422 211.282 188.660 169.673
Nmero anos 35 420.000 354.518 302.723 261.373 228.052 200.954 178.713
40 480.000 395.819 331.264 281.171 241.837 210.586 185.469
45 540.000 435.116 357.114 298.249 253.167 218.134 190.517
50 600.000 472.505 380.528 312.980 262.479 224.047 194.289
55 660.000 508.080 401.734 325.687 270.133 228.681 197.108

A tabela d pistas concretas de quanto teria de ter, no momento da

aposentadoria, um profissional que se aposente no mercado ganhando um
benefcio do INSS de aproximadamente R$ 5 mil.

Se esse profissional tiver uma renda mensal, por exemplo, de R$ 20 mil e

quiser conserv-la, isso significa que ele precisaria ter uma aposentadoria
complementar de R$ 15 mil, aproximadamente. Digamos, por exemplo, que
essa pessoa planeje retirar-se aos 60 anos e que se programe para receber
essa aposentadoria complementar de R$ 15 mil durante 25 anos.

Por ltimo, admita-se que, realisticamente, seja difcil imaginar a permanncia

de uma taxa de juros real de 6% durante tanto tempo e se considere que uma
estimativa mais realista do parmetro de rendimento seja de 4%. Multiplicando,
ento, o valor da clula correspondente da tabela (R$ 172.969) por um fator de
15, conclui-se que o capital requerido para suportar essa aspirao de quase
R$ 2,6 milhes, uma quantia bastante expressiva.

7. Clculo da renda gerada por um capital

Vimos, nas sees anteriores, os clculos para gerar: a contribuio requerida

para uma meta de aposentadoria complementar; a aposentadoria
complementar associada a uma contribuio; o valor do capital acumulado
aps certo nmero de anos; e o capital requerido para um objetivo de
aposentadoria complementar. Vamos agora entender como funciona o que
poderamos denominar do rendimento do capital da herana ou,
alternativamente, o efeito loteria.

Imagine-se que, da noite para o dia, um indivduo, seja porque recebeu

subitamente uma herana ou ganhou na loteria, depare-se com um capital de
certo porte. A pergunta natural : daria para viver com ele? isso que a Tabela
5 permite visualizar. Ela calcula a aposentadoria complementar mais uma
vez, sem considerar taxa de carregamento nem efeitos tributrios resultante
de um determinado capital, cujos rendimentos venham a ser usufrudos por
certo nmero de anos. Evidentemente, quanto maior for o perodo de usufruto,
menor ser o valor mensal passvel de ser extrado dessa riqueza.
Tabela 5 Renda mensal complementar gerada por R$ 100.000 durante certo nmero de anos
Taxa de juros real anual (%)
0 1 2 3 4 5 6
Taxa de juros real mensal (%)
0,0000 0,0830 0,1652 0,2466 0,3274 0,4074 0,4868
15 555,56 598,29 642,68 688,64 736,11 785,02 835,29
20 416,67 459,69 505,03 552,57 602,22 653,84 707,29
25 333,33 376,67 422,97 472,11 523,90 578,14 634,62
30 277,78 321,43 368,71 419,42 473,30 530,06 589,37
Nmero anos 35 238,10 282,07 330,33 382,59 438,50 497,63 559,56
40 208,33 252,64 301,87 355,66 413,50 474,86 539,17
45 185,19 229,82 280,02 335,29 395,00 458,43 524,89
50 166,67 211,64 262,79 319,51 380,98 446,33 514,70
55 151,52 196,82 248,92 307,04 370,19 437,29 507,34

Comecemos novamente, para facilitar, com a situao em que o mundo

funcione com taxa de juros real nula. Nesse caso, um capital de R$ 100 mil,
caso o objetivo seja fazer saques dos 60 aos 85 anos isto , 25 anos ou 300
meses permitir saques mensais de R$ 100.000 / 300 = R$ 333,33. Caso os
juros sejam de 6% a.a., os saques mensais podero alcanar R$ 634,62. Isso
significa que um capital de R$ 1 milho, mesmo com juros reais de 6%,
permitir uma remunerao real de pouco mais de R$ 6.300 durante 25 anos.
Trata-se de um valor expressivo, mas note-se que, caso a pessoa tivesse, por
exemplo, uma renda mensal na vida ativa de R$ 25 mil, mas no tivesse o
hbito de poupar, esse capital no evitaria uma queda drstica do seu padro
de vida, quando ela deixasse de trabalhar.

Espera-se que esse conjunto de exemplos permita ao leitor familiarizar-se com

o tema e que o texto possa ser til para o devido planejamento financeiro dos
leitores. E lembremos a lio principal: em matria de poupana, quanto mais
cedo, melhor!
 1

A previdncia privada no Brasil e sua complementariedade em relao Previdncia pblica

Fabio Giambiagi

1. Introduo

Sistemas de aposentadoria complementares tm grande importncia em economias

desenvolvidas por trs razes. A primeira, pela sua importncia relativa, sendo comuns os casos
em que o conjunto de fundos de penso alcana uma dimenso correspondente a vrias dezenas
de pontos percentuais do PIB. A segunda, pelo seu papel de estmulo e canalizao das
poupanas individuais, elementos importantes da formao da poupana domstica. A terceira,
pelo seu potencial de alavancagem de investimentos, dada a massa de recursos com os quais
operam: uma deciso de um fundo de investimento importante, nos pases em que eles so
expressivos, pode ser um fator-chave para viabilizar um investimento de vrias centenas de
milhes de dlares.

A premissa para que esses fundos tenham destaque na economia de um pas que haja renda
com a qual alimentar as contribuies que criem o patrimnio desses fundos. Em geral, na maioria
dos pases, h sistemas pblicos de aposentadoria, oferecidos mesmo para quem trabalhador
do setor privado, que geram um compromisso de pagamento de aposentadorias at um
determinado valor. Se, por exemplo, esse limite for equivalente a US$ 1.000, as pessoas que
tenham rendimentos at esse valor ou nas vizinhanas do mesmo, provavelmente no devero
contribuir para tais fundos. O espao para a criao dessas instituies ser tanto maior quanto
mais prspera e numerosa for uma sociedade. Pases ricos com poucos habitantes no devero
ter fundos de penso muito poderosos. Pases com uma populao muito significativa, mas pobre,
no tero muita gente com renda para poder ingressar como participantes desses fundos.

No Brasil, ao longo das ltimas dcadas, criou-se um conjunto importante de Entidades Fechadas
de Previdncia Complementar (EFPC).1 A grande maioria dos fundos de grande porte pertencem
a empresas estatais caso da Petrobras e do Banco do Brasil ou originalmente estatais como
a Vale e empresas de telefonia derivadas da antiga Telebras. Eram empresas que por terem um
contingente importante de empregados com alta remunerao e/ou, historicamente, por disporem
de um doador de ltima instncia, na presena de eventuais problemas financeiros no limite, o
Tesouro Nacional, responsvel por essas empresas , constituram ativos significativos, hoje
ingredientes relevantes de muitos planos de investimento de empresas dos setores pblico e
privado.

Esta nota procura apresentar os traos gerais dessas instituies, procurando mostrar as relaes
de complementariedade existentes entre a aposentadoria que elas propiciam e aquela que
provida pelo Instituto Nacional de Seguridade Social (INSS). Ela est dividida em quatro sees,
incluindo esta introduo. A segunda seo descreve como a Previdncia pblica, representada
1
Nesta nota, utilizamos fundamentalmente dados colhidos da publicao Estatstica Trimestral da Superintendncia Nacional de
Previdncia Complementar (Previc) e do Consolidado Estatstico da Abrapp, disponveis nos respectivos sites.
 2
pelo INSS, relaciona-se com o sistema de aposentadoria complementar. A terceira, apresenta as
caractersticas principais do sistema de EFPC. A quarta, explica por que o teto dos benefcios do
INSS dever permanecer o mesmo em termos reais. Trata-se de um ponto fundamental para o
desenho de qualquer proposta de reforma previdenciria a ser adotada nos prximos anos.

2. As inter-relaes entre a Previdncia pblica e a previdncia complementar

O Brasil possui quatro tipos de sistema de aposentadoria. O primeiro o do Regime Pblico de

Previdncia Social dos servidores pblicos da Unio (RPPS), que sustenta aproximadamente um
milho de servidores inativos. O segundo representado pelo Regime Geral da Previdncia Social
(RGPS), associado ao INSS, que paga, na atualidade, quase 28 milhes de benefcios
previdencirios.2 O terceiro uma mirade de planos dos Estados e de muitos dos mais de 5.500
municpios do Pas, planos esses quase sempre confundidos com os Tesouros locais e uma das
maiores fontes de desequilbrio fiscal em nvel subnacional. O quarto sistema representado pelo
conjunto de instituies que compem as entidades de previdncia complementar.

De modo geral, o principal incentivo para que um indivduo participe de um plano de

aposentadoria complementar est associado sua renda. Como o teto pago pelo INSS
atualmente de R$ 5.189,82, no claro que quem ganha at ou prximo a esse valor tenha um
grande estmulo para constituir uma poupana complementar. J quem tem rendas
significativamente mais elevadas que R$ 5.189,82, dever procurar alguma forma de gerao de
renda futura quando passar inatividade, caso almeje conservar o seu padro de vida. Os fundos
de penso surgem justamente com o intuito de permitir essa suavizao do consumo ao longo
do ciclo de vida do indivduo.

O ponto central a ser considerado que o Brasil um pas de renda mdia e no um pas rico.
Em 2014, no ms de realizao da Pesquisa Nacional por Amostra Domiciliar (PNAD), em
setembro, o teto do INSS, na poca, era de R$ 4.390. Naquele ms, a PNAD revelou que a renda
mdia do grupo que se localizava no nono dcimo da escala distributiva ou seja, entre os
percentis 80 e 90 era de apenas R$ 2.520, e o do dcimo superior, de R$ 6.868. Ou seja, o teto
do INSS localizava-se entre os valores da renda mdia do nono e do dcimo superior na escala
das pessoas de 15 ou mais anos em idade ativa com rendimento (Tabela 1).

Tabela 1
Comparaes entre o teto do INSS e a PNAD (valores constantes em R$ de setembro de 2014)
Ano Teto 90-95 95-99 90-100 Renda mdia Coeficientes-teto vs.
______________________________
90-95 95-99 90-100 Renda mdia
2004 4.246 3.196 5.990 5.602 1.237 1,33 0,71 0,76 3,43
2005 4.301 3.302 6.245 5.869 1.300 1,30 0,69 0,73 3,31
2006 4.390 3.492 6.550 6.163 1.377 1,26 0,67 0,71 3,19
2007 4.323 3.537 6.560 6.179 1.415 1,22 0,66 0,70 3,06
2008 4.240 3.549 6.627 6.217 1.440 1,19 0,64 0,68 2,94
2009 4.300 3.584 6.639 6.291 1.467 1,20 0,65 0,68 2,93
2011 4.391 3.671 6.784 6.402 1.532 1,20 0,65 0,69 2,87
2012 4.412 3.807 6.965 6.747 1.615 1,16 0,63 0,65 2,73
2013 4.433 3.932 7.255 6.891 1.670 1,13 0,61 0,64 2,65
2014 4.390 4.013 7.256 6.868 1.679 1,09 0,61 0,64 2,61

2
O conceito de benefcio no chega a ser idntico ao de indivduo, pois um mesmo indivduo pode ter mais de um benefcio.
Caso tpico o de uma aposentada que tenha uma aposentadoria do INSS e, alm disso, por ser viva, tenha herdado como
pensionista o benefcio da aposentadoria original do marido.
 3
Fonte: PNAD. Deflator: INPC.

Como o IBGE fornece a renda mdia dos grupos localizados entre os percentis 90 e 100 dcimo
superior , 95 e 100 e 99 e 100, possvel, por inferncia, obter com exatido a renda mdia dos
grupos que se localizam entre os percentis 90 e 95, por um lado, e 95 e 99, por outro. O primeiro
o das pessoas que se localizam no grau 19 numa escala em que o grau 20 corresponde aos 5 %
mais ricos da populao, enquanto o segundo corresponde ao subgrupo que, nos 5 % mais ricos,
exclui o quinto superior desse grupo. Em 2014, o valor da renda per capita do subgrupo entre os
percentis 90 e 95 foi de R$ 4.013 e entre os percentis 95 e 99, de R$ 7.256.

A Tabela 1 mostra as dimenses relativas desses valores monetrios em 2014: naquele ano, o
teto do INSS era maior que o da renda mdia de quem se localizava entre os percentis 90 e 95 da
escala distributiva e era de mais de 2,5 vezes a renda mdia da populao. Proporcionalmente,
portanto, so poucos os brasileiros que ganham acima do teto do INSS, o que limita a dimenso
do capital gerenciado pelas entidades de previdncia complementar.

De qualquer forma, quando se observa a trajetria dos coeficientes relativos nos dez anos de
2004 a 2014, nota-se que, de modo geral, todos declinaram, numa fase que, at ento, ainda que
com alguns altos e baixos, correspondeu a um perodo de dez anos de crescimento da economia
brasileira. Mantido, aproximadamente, o valor real do teto, o crescimento da renda da sociedade
fez cair o coeficiente entre o referido teto e as demais rendas.3 Em dez anos, o teto do INSS caiu
de 3,4 para 2,6 vezes a renda mdia da populao. Essa uma informao importante a ser
guardada, para quando esse ponto for retomado na ltima seo.

3. Panorama geral da previdncia complementar no Brasil

O Brasil tem mais de 300 EFPC (Tabela 2). Em nmero, as entidades privadas so maioria,
embora, como veremos depois, a maioria dos ativos estejam em mos de entidades pblicas.

Tabela 2
Quantidade de EFPC, por tipo de patrocnio predominante Dezembro 2015
Patrocnio predominante Nmero
Pblico 86
Federal 38
Estadual 46
Municipal 2
Privado 201
Instituidor 20
Total 307
Fonte: Estatstica Trimestral Dezembro 2015 (Superintendncia Nacional de Previdncia
Complementar Previc).

Os conceitos referentes ao tamanho financeiro dos fundos variam um pouco entre si, conforme a
instituio responsvel pela estatstica e com esse tamanho em alguns casos sendo computado
em funo dos ativos e em outros de acordo com o volume da carteira. Utilizando este ltimo
critrio, em dezembro de 2015, conforme os dados da Abrapp, a carteira total das EFPC somava
quase R$ 700 bilhes (Tabela 3). Por uma certa tendncia natural de cuidados com a gesto de
3
O teto, em linhas gerais, segue, quase todos os anos, a variao do INPC, geralmente em janeiro. Entretanto, como a tabela capta
o valor a preos constantes de setembro de cada ano, as diferenas entre a inflao observada de janeiro a setembro ao longo dos
diversos anos explicam certa oscilao observada no numerador do coeficiente exposto na tabela.
 4
risco que desaconselha ter a maior parte das aplicaes em renda varivel e pelo pssimo
desempenho da bolsa de valores nos ltimos anos, que diminuiu a participao das aes na
composio da carteira, esta encontrava-se majoritariamente aplicada em ttulos de renda fixa na
proporo de mais de 70 % do total.

A maior parte do montante da carteira de planos de benefcio definido (BD), mas, nos ltimos
anos, nota-se uma tendncia crescente principalmente, no caso de novos planos de que eles
sejam substitudos por planos de contribuio definida (CD) ou, mais expressivamente, de
contribuio varivel (CV).4

Tabela 3
EFPC: Carteira consolidada por tipo de aplicao Dezembro 2015
Composio R$ bilhes %
Renda fixa 484 70,7
Renda varivel 127 18,5
Imveis 33 4,8
Investimentos estruturados 20 2,9
Operaes com participantes 19 2,8
Outros 2 0,3
Total 685 100,0
______________________________________________________________________________
Benefcio definido 456 66,6
Contribuio varivel 145 21,2
Contribuio definida 72 10,5
Outros 12 1,7
Fonte: Abrapp (Consolidado Estatstico).

Ressalta-se que, em termos reais, adotando como deflator o IPCA, o valor da carteira caiu a uma
taxa acumulada de 14% nos ltimos trs anos, considerando-se que, a preos de dezembro de
2015, no fim de 2012 encontrava-se em R$ 800 milhes (Grfico 1). Essa queda se deu
fundamentalmente em virtude do j citado desempenho negativo do mercado acionrio. Na esteira
desse processo, a renda varivel, que chegara a representar 33% da carteira total no fim da
dcada passada, caiu para menos de 20% do total, atualmente, como se pode visualizar no
Grfico 2.

4
Nos planos CV, assim como nos planos CD, o benefcio incerto e depende do rendimento das aplicaes, mas ele travado,
geralmente em termos reais, no momento da aposentadoria do indivduo. So planos que, sob a ptica do fundo, procuram mitigar
os riscos do plano em relao aos planos BD, mas tentam preservar certa segurana para o participante, no momento em que este
se aposenta.
 5

Grfico 1: Valor real da carteira (bilhes

de dezembro de 2015)
800
800

770 756 757 754

744
733
740

710
685
680
651
650
2008 2008 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fonte: ABRAPP (Consolidado Estatstico). Deflator: IPCA.

Grfico 2: Participao da renda varivel

na carteira consolidada das EFPC (%)
33
34 33
32 30
29 29
30 28
28
26 25
24
22
20 19
18
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fonte: ABRAPP (Consolidado Estatstico).

Os planos de natureza pblica de mbito federal representam ainda a maioria na composio do

conjunto do ativo das EFPC (Tabela 4), seguidos pelos planos privados. H ainda uma
participao da ordem de 10 % dos ativos de planos pblicos estaduais e um valor inexpressivo de
planos pblicos municipais e de planos ditos institudos, de instituies como Unimed, OAB, etc.
 6

Tabela 4
Ativo das EFPC, segundo patrocnio predominante Dezembro 2015
Patrocnio predominante R$ bilhes %
Pblico 445 61,8
Federal 378 52,5
Estadual 67 9,3
Municipal 0 0,0
Privado 272 37,8
Instituidor 3 0,4
Total 720 100,0
Fonte: Estatstica Trimestral Dezembro 2015 (Superintendncia Nacional de Previdncia
Complementar Previc)

A importncia relativa dos ativos das EFPC tem oscilado ao longo dos ltimos anos em torno de
10% a 15% do PIB, ao sabor das circunstncias macroeconmicas e das oscilaes da bolsa
(Grfico 3). Trata-se de um peso expressivo, mas relativamente estagnado e certamente inferior
ao que poderia ter sido alcanado em um quadro de expanso consistente da economia.

Grfico 3: Ativos das EFPC (% PIB)

15,9
16,0
15,5
15,0 14,7
14,4
14,5 14,2
14,0 13,7
13,5 13,0
13,0 12,7
12,5 12,2
12,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fonte: ABRAPP (Consolidado Estatstico).

Os dez maiores planos, individualmente considerados, aparecem listados na Tabela 5, que pode ser
comparada com a lista do conjunto dos fundos publicada pela Abrapp. Da carteira total de R$ 685
bilhes, os maiores planos dos trs grandes (Previ, Petros e Funcef) representam 35% do total.5
O conjunto dos planos alcana a j referida carteira total de R$ 685 bilhes, para um total de
participantes de 3,3 milhes de pessoas, dos quais 2,6 milhes de ativos e 0,7 milho de
assistidos.6 um conjunto, como os nmeros indicam, minoritrio da sociedade, mas com
importante potencial de mobilizao de recursos. Em 2015, alm das trs citadas, havia ainda sete
instituies com um total de investimento, cada uma delas, entre R$ 10 bilhes e R$ 25 bilhes.7
5
A Tabela 5 foi construda com o objetivo de individualizar o tipo de plano e, portanto, apresenta o valor do maior deles. Uma
mesma instituio, porm, pode ter mais de um plano. Se computados o conjunto destes, os investimentos da Previ elevam-se a
R$ 154 bilhes, os da Petros a R$ 64 bilhes e os da Funcef a R$ 55 bilhes, perfazendo, em conjunto, 40% do total dos
investimentos das EFPC.
6
As estatsticas tambm computam o total de dependentes, de 3,9 milhes de pessoas.
7
Funcesp, Itaubanco, Valia, Sistel, Forluz, Banesprev e Real Grandeza.
 7
Havia ainda 80 instituies com investimentos entre R$ 1 bilho e R$ 10 bilhes. O resto estava
pulverizado num vasto conjunto de pequenas instituies. Se dividirmos o montante do
investimento do plano pelo nmero de participantes, trs deles se destacam, em ordem
decrescente, com aplicaes de mais de R$ 1 milho por participante Fapes, do BNDES; Previ,
do Banco do Brasil; e Real Grandeza, de Furnas refletindo as remuneraes elevadas dos
participantes em relao mdia do sistema como um todo. A maioria dos planos so BD, mas
muitas das instituies caso, em particular, dos trs maiores j criaram planos ainda
modestos, por serem jovens CV, que devero ganhar preeminncia ao longo das prximas
dcadas, com o seu amadurecimento.

Tabela 5
Dez maiores planos: Dezembro 2015 (R$ bilhes)
Plano Investimento Tipo de plano Participantes/a* Investimento por participante (R$ milhes)
1.Previ 146 BD 116 1,3
2.Petros 49 BD 78 0,6
3.Funcef 45 BD 64 0,7
4.Real Grandeza 11 BD 10 1,1
5.Petros2 11 CV 52 0,2
6.Valia 11 BD 17 0,6
7.Sistel 10 BD 24 0,4
8.Funcef (Novo) 9 CV 93 0,1
9.Fapes 9 BD 5 1,7
10.Itaubanco 9 CD 21 0,4
*/a: Ativos e assistidos (milhares).
Fonte: Abrapp (Consolidado Estatstico).

4. Por que o teto real do INSS deve ser mantido

Nos debates sobre reformas previdencirias, mundo afora, discute-se sempre dois tipos de
mudanas. A primeira envolve uma mudana de modelo, quando um tipo de sistema substitudo
por outro. O caso mais famoso o do Chile, que, no governo Pinochet, abandonou o sistema de
repartio, em que a gerao ativa custeia o pagamento da gerao inativa, pelo sistema de
capitalizao, baseado em contas individuais.

O segundo tipo envolve a famlia das mudanas ditas paramtricas, que pode ser de maior ou
menor intensidade, mas tipicamente envolve preservar o sistema, modificando, porm, certos
parmetros idade de aposentadoria, tempo de contribuio, proporo da penso em relao ao
benefcio original, etc.

Mudanas de sistema, com a substituio do modelo de repartio pelo de capitalizao, tendem

a ser defendidas pelos que advogam em favor de ideias mais liberais, mas envolvem um srio
obstculo, que o chamado custo da transio. Esse custo resulta do fato de que, quando essa
mudana se processa, as novas contribuies dos participantes passam a ser destinadas ao
fundo de penso e, nesse caso, deixam de compor a receita da Previdncia Social ao mesmo
tempo, porm, em que esta tem de continuar pagando as aposentadorias e penses de quem j
tinha feito jus a elas. Em consequncia, o dficit pblico do Brasil, que j da ordem de 10 % do
PIB, aumentaria ainda mais por causa dessa mudana. Mesmo que se considere que h uma
substituio intertemporal, uma vez que em quarenta ou cinquenta anos depois os compromissos
do INSS seriam substancialmente menores, os mercados no tm a menor capacidade de calcular
isso com certa preciso, de modo que, na primeira crise, a magnitude do desequilbrio gerado
seria um fator de agravamento dos problemas.
 8
O Chile fez a mudana, de fato, mas em circunstncias irrepetveis, primeiro porque as condies
polticas anularam qualquer possibilidade de debate; e, segundo, porque havia um lastro fiscal que
permitiu ao governo na poca enfrentar o custo de transio sem colocar em risco a estabilidade
econmica.

O Brasil fez duas reformas previdencirias nos ltimos vinte anos que afetaram o valor do teto do
INSS. Nos dois casos, inicialmente, passou a ser fixado em dez salrios mnimos, quando este era
de R$ 120, em 1998, no governo Fernando Henrique Cardoso com teto de R$ 1.200 e quando
era de R$ 240, no comeo de 2004, no governo Lula com teto de R$ 2.400. Em 1998, o
movimento de equalizao do teto ao valor de dez salrios mnimos foi relativamente simblico,
pois no era muito distante desse valor. Em 2004, entretanto, a alta foi expressiva, pois no
momento da reforma o teto era de R$ 1.869,34, o que significa que ela elevou o teto em nada
menos que 28 %. O artifcio foi claramente, na poca, uma forma de o governo ter uma nova fonte
de incremento da receita, uma vez que a base de incidncia da arrecadao previdenciria teve
um aumento importante.

Aumentos do teto do INSS no so recomendveis por duas razes. Primeiro, porque o valor
desse teto, comparado com a renda mdia do pas, relativamente elevado em termos de
comparaes internacionais. E, segundo, porque, a longo prazo, aumenta os compromissos
fiscais com os quais o INSS ter de arcar.

Ao mesmo tempo, porm, reduzir o teto do INSS diminuiria a receita do rgo, elevando o dficit
pblico, exatamente em circunstncias como as atuais, em que o combate ao desequilbrio fiscal
deveria ser prioritrio. Se considerarmos que, de acordo com os dados da PNAD, em termos reais
a renda mdia da populao ativa com 15 anos ou mais de idade e com rendimento cresceu a
uma mdia de 3,1% a.a. nos dez anos entre 2004 e 2014, conclui-se que o espao para a
expanso da previdncia complementar reside na combinao de preservao do valor real do
teto do INSS e da retomada do crescimento econmico. Se novas altas do teto em termos reais
forem evitadas, com o passar das dcadas mais e mais pessoas tero rendimentos que iro
ultrapassar o teto do INSS e se voltar, ento, para a formao de poupanas individuais atravs
dos fundos de penso. Nesse cenrio, e com uma recuperao das bolsas, no futuro, daqui a
vinte ou trinta anos, poderemos ter ento um estoque das carteiras das EFPC que se localize
entre 20 e 30% do PIB. Se assim for, a economia brasileira ter dado um salto de qualidade no
seu processo de desenvolvimento.