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17/01/2017 12:34 por Redao

Ata sinaliza novo corte de 0,75 p.p. na Selic na prxima reunio do


Copom
Fica mantida expectativa de ciclo longo de afrouxamento, que levar a taxa bsica de juros para 9,50% no final de
2017

Depec-Bradesco*

A ata da reunio de poltica monetria do Banco Central (BC), divulgada hoje, refora nossa expectativa de novo corte
de 0,75 p.p. da taxa Selic na reunio de fevereiro. A ata teve, em nossa avaliao, tom semelhante ao do comunicado
divulgado na semana passada: o BC fez uma reavaliao do desempenho recente da atividade econmica (para nvel
inferior ao esperado anteriormente), e destacou as surpresas baixistas com a inflao no curto prazo, bem como a
ancoragem das expectativas. Estes foram os elementos decisivos para a intensificao do ritmo de cortes para 0,75
p.p., ante reduo de 0,50 p.p. esperada anteriormente.

Leia: Copom diz esperar que reduo da Selic ajude na retomada da economia.

Como mencionado, a inflao no curto prazo se manteve mais favorvel que o esperado, com sinais contundentes de
que o processo desinflacionrio atingiu tambm componentes mais sensveis ao ciclo econmico e poltica
monetria. Alm disso, a autoridade monetria destacou na ata o resultado do IPCA de 2016, de 6,3%, inferior ao
teto da meta e abaixo das expectativas dos meses anteriores.

A atualizao dos cenrios para a inflao refora a convergncia do IPCA para a meta de 4,5% no ano que vem. No
cenrio de referncia (que considera cmbio de R$/US$ 3,25 e taxa Selic de 13,75% em todo o horizonte de
projeo), o BC projeta inflao ao consumidor medida pelo IPCA de 4,0% no final de 2017 e de 3,4% em 2018,
abaixo do centro da meta e das estimativas anteriores divulgadas no Relatrio Trimestral de Inflao. J no cenrio
de mercado, com base nas projees medianas de taxa de cmbio de R$/US$ 3,45 para este ano e de R$/US$ 3,50
para o prximo, e de taxa Selic de 10,25% e de 9,63% nos mesmos perodos, o Banco Central projeta inflao de
4,4% e de 4,5% para 2017 e para 2018, respectivamente. O recuo das projees tambm refletiu o desempenho
negativo da atividade econmica presente nos ltimos dados.

Nesse contexto, merece destaque a reavaliao de que a atividade econmica tem se mostrado mais fraca do que era
anteriormente previsto, inclusive no quarto trimestre do ano passado. A continuidade do enfraquecimento do mercado
de trabalho e a perspectiva de recuperao mais lenta da atividade podem produzir desinflao mais intensa que a
refletida nas expectativas de inflao medidas pela pesquisa Focus e nas projees condicionais produzidas pelo
Copom, conforme mencionado anteriormente. A frustrao com a economia colocou-se como principal fator para a
deciso do Copom de acelerao do ritmo de corte da taxa de juros, em ambiente com evidncias de desinflao mais
disseminada e ancoragem das expectativas. Segundo o BC, a deciso contribuir para a estabilizao e para a
recuperao da economia frente.

Quanto ao cenrio externo, o possvel fim do interregno benigno para as economias emergentes traz incertezas, mas
seus impactos tm sido limitados at aqui. A retomada da normalizao da poltica monetria norte-americana,
juntamente com as possveis mudanas na conduo da poltica econmica do pas, provocaram aumento nas taxas
de juros de longo prazo das economias desenvolvidas. Apesar disso, o ambiente internacional tem beneficiado os
pases exportadores de commodities, com melhora em seus termos de troca.

Com relao ao progresso da agenda fiscal, a ata destacou o reconhecimento da importncia da aprovao da PEC
que estabeleceu o teto dos gastos pblicos. Outras reformas fiscais fazem-se necessrias para a continuidade do
processo desinflacionrio em curso e para as perspectivas de manuteno da inflao em torno da meta.

Uma observao deve ser feita com relao ao debate entre os membros sobre a deciso de corte de 0,50 p.p. ou
0,75 p.p. O Copom entendeu que a estratgia de 0,50 p.p. teria como benefcios o acmulo de mais evidncias sobre
o binmio atividade/inflao e o aumento da previsibilidade dos prximos passos do BC. Tal estratgia, contudo, no
foi adiante, e a deciso escolhida foi a de cortar os juros em 0,75 p.p. Em nossa viso, essa foi a estratgia correta,
uma vez que no apenas os dados correntes tm propiciado um ambiente mais desinflacionrio, como ainda
vislumbramos surpresas baixistas para a inflao frente.

Em nossa avaliao, a ata refora nossa expectativa de reduo de 0,75 p.p. nas prximas reunies, mantido o atual
cenrio. Continuamos acreditando em um ciclo longo de afrouxamento, que levar a Selic para o patamar de 9,50%
no final de 2017, em resposta s presses inflacionrias decrescentes em um ambiente de elevada ociosidade da
economia.

* Departamento de Pesquisas e Estudos Econmicos do Bradesco.

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