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Apostila do curso
SUMÁRIO:
Pode-se imaginar, também, uma situação na qual uma pessoa pretenda vender um terreno por
R$ 50.000,00 à vista. Após a publicação do anúncio, recebe várias propostas de compra, mas
todas elas incluindo uma parte à vista e o saldo financiado em diversas parcelas, sendo que
cada proposta apresenta diferentes planos de financiamento. Como escolher a proposta mais
interessante? A Matemática Financeira justamente estuda e propõe soluções para questões
como estas, pois é uma disciplina que tem por objetivo estudar as diversas formas de evolução
do valor do dinheiro no tempo, bem como as formas de análise e comparação de alternativas
para a aplicação e obtenção de recursos financeiros.
1.1 – Capital
1.2 – Juros
Ao emprestarmos certa quantia por determinado período de tempo, costumamos cobrar uma
dada importância de tal modo que, ao fim do prazo estipulado, disponhamos não só da quantia
emprestada, como também de um acréscimo que compense a não-utilização do capital, por
nossa parte, durante o período em que foi emprestado. Desse modo, podemos definir Juro
como sendo o aluguel que deve ser pago ou recebido pela utilização de um valor em dinheiro
durante um determinado tempo. Juros é o rendimento, em dinheiro, proporcionado pela
utilização de uma quantia monetária, por um determinado período de tempo.
2
O valor em dinheiro a ser pago ou recebido pela utilização do capital, denominado de juros, é
determinado pela taxa de juros à qual o dinheiro foi aplicado ou emprestado.
Taxa de juros é um coeficiente que corresponde à razão entre os juros pagos ou recebidos no
fim de um determinado período de tempo e o capital inicialmente empatado.
Exemplificando, qual a taxa de juros obtida por uma pessoa que investiu R$100,00 e recebeu
R$150,00 após 1 ano?
Temos:
Capital Inicial = R$ 100,00
Juros = R$ 150,00 - R$ 100,00 = R$ 50,00
Taxa de Juros = R$ 50,00 / R$ 100,00 = 0,5 ou 50% a.a.
A taxa de juros sempre se refere a uma unidade de tempo (dia, mês, ano, etc.) e pode ser
apresentada na forma unitária ou percentual (centesimal), sendo esta última a mais comum.
No exemplo, a taxa de juros (unitária) de 0,5 a.a. significa que cada R$ 1,00 de capital
aplicado rendeu R$ 0,50 de juro a cada ano de aplicação. Da mesma forma, pode-se dizer que
a taxa de juros percentual foi de 50% , ou seja, que cada R$ 100,00 rendeu R$ 50,00 de juro a
cada ano de aplicação. Trata-se apenas de formas de apresentação, sendo a percentual bem
mais comum na linguagem comercial, nos contratos e no dia-a-dia dos negócios.
1.4 – Montante
Exemplo:
R$ 1.000,00
t1 t2 t3
tempo (n)
t0
R$ 1.000,00
Quando um capital é emprestado ou investido a uma certa taxa de juros, por diversos
períodos, o montante pode ser calculado de acordo com dois regimes básicos de capitalização:
simples e composta.
No regime de capitalização simples, somente o capital inicial rende juros, ou seja, os juros
são devidos ou calculados exclusivamente sobre o principal ao longo dos períodos de
capitalização a que se refere a taxa de juros. Neste regime, o montante de um capital inicial de
R$ 100,00 aplicado durante 4 anos, a uma taxa de 10% a.a., apresentará a seguinte evolução:
1º ano: 10% a.a. significa que cada R$ 100,00 de capital produz R$ 10,00 de juros ao ano.
No 1º ano os juros serão de R$ 10,00 e o montante atingirá R$ 110,00.
2º ano: Como os juros incidem somente sobre o capital inicial, os juros produzidos serão
iguais aos produzidos no 1º ano (R$ 10,00). O montante, ao final do 2º ano,
corresponderá ao montante do final do 1º ano (R$ 110,00), acrescido dos juros
gerados (R$ 10,00) no 2º ano, totalizando R$ 120,00.
3º ano: Os juros serão de R$ 10,00 e o montante passará para R$ 130,00.
4º ano: Os juros serão de R$ 10,00 e o montante passará para R$ 140,00.
Ao término dos 4 anos, os juros serão R$ 40,00 e o montante totalizará R$ 140,00.
4
M = R$ 140,00
R$ 110,00 R$ 120,00 R$ 130,00
t0
t1 t2 t3 t4
C = R$ 100,00
1º ano: O capital está aplicado a 10% a.a, significando que cada R$ 100,00 de capital
produz R$ 10,00 de juros e o montante será de R$ 110,00 no final do 1º ano.
2º ano: Agora, o capital que passa a produzir rendimento no 2º ano é de R$ 110,00. Como
cada R$ 100,00 de capital produz R$ 10,00 de juros, R$ 110,00 de capital irá
produzir R$ 11,00 de juros e o montante vai para R$ 121,00.
3º ano: O capital inicial será de R$ 121,00 e os juros de 10% a.a., ou seja, no final do 3º
ano os juros produzidos serão de R$ 12,10 e o montante será de R$ 133,10.
4º ano Os juros são calculados sobre R$ 133,10 à taxa de 10% a.a., resultando R$ 13,31
de juros no 4º ano. O montante, por sua vez, atingirá R$ 146,41.
M = R$ 146,41
R$ 110,00 R$ 121,00 R$ 133,10
t0
t1 t2 t3 t4
C = R$ 100,00
Tomando-se os dados dos exemplos dos dois itens anteriores, pode-se compor o seguinte
quadro comparativo:
REGIME DE CAPITALIZAÇÃO
Período Simples Composta
Juros Montante Juros Montante
1º ano 10,00 110,00 10,00 110,00
2º ano 10,00 120,00 11,00 121,00
3º ano 10,00 130,00 12,10 133,10
4º ano 10,00 140,00 13,31 146,41
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2 – JUROS SIMPLES
No regime de capitalização simples, o juro é calculado sempre sobre o capital inicial e seu
valor é igual em todos os períodos considerados. Assim, supondo um capital de R$ 100,00
aplicado a juro simples de 5% a.m., durante 4 meses, os juros podem ser calculados como
segue:
No final de cada mês, o capital R$ 100,00 renderá R$ 5,00 de juros, ou R$ 100,00 x 0,05.
Note-se que os juros são todos iguais, pois são sempre calculados sobre o mesmo capital
inicial. Os juros podem ser retirados no fim de cada mês ou no final de 4 meses que o total
será sempre o mesmo, ou seja, R$ 20,00.
Na prática, como os juros serão iguais todos os meses e a taxa de juros é aplicada somente
sobre o capital inicial, o total de juros pode ser calculado pela multiplicação do juro mensal
produzido R$ 5,00 (5% de R$ 100,00 ou R$ 100,00 x 0,05) pelo nº de meses (4) que é o
tempo em que o capital fica aplicado, totalizando R$ 20,00.
J=Cin
Onde:
J juro
C capital inicial ou principal
i taxa unitária
n número de períodos consecutivos
M=C+J
M=C+Cin
M=C(1+in)
Exemplo:
Calcular os juros simples e o montante de um capital de R$ 1.000,00 aplicado à taxa de 2%
a.m., durante 6 meses.
J=Cin
J = 1.000 ∙ 0,02 ∙ 6
J = 120,00
M=C+J
M = 1.000 + 120
M = 1.120,00
6
Em regime de capitalização simples, duas taxas são proporcionais se seus valores formarem
uma proporção com seus respectivos períodos de tempo, reduzidos numa mesma unidade.
i1 i
2
n1 n 2
Exemplo:
a) Qual a taxa mensal proporcional a taxa de 24% a.a.?
i1 i i 24 24
2 1 12 i 1 24 i 1 i 1 2% a.m.
n1 n 2 1 12 12
i1 i i 1,5
2 1 i 1 12 1,5 i 1 18% a.a.
n1 n 2 12 1
Nota: Para juros simples, taxas proporcionais também são consideradas equivalentes.
Exercícios:
4. Calcular o capital que deve ser empregado para gerar um montante de R$ 6.500,00
aplicado à taxa de juros simples de 5% a.m. durante 6 meses.
3 – JUROS COMPOSTOS
Enquanto que os juros simples possuem progressão aritmética, os juros compostos possuem
progressão geométrica.
M = C ( 1 + i )n
Onde:
M montante
C capital inicial ou principal
i taxa unitária
n número de períodos consecutivos
J=M–C
J = C ( 1 + i )n – C
J = C [( 1 + i )n – 1]
J = M – C = 10.456,78 – 10.000
J = 456,78
Exercícios:
9. Durante quanto tempo se deve aplicar um capital de R$ 3.000,00 a uma taxa de 3% a.m.
para produzir um montante R$ 6.000,00 ?
10. Calcular os juros compostos de um capital de R$ 6.000,00 aplicado à taxa de 0,5% a.m.
durante 5 meses.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Duas ou mais taxas são equivalentes quando, aplicadas a um mesmo capital, em um mesmo
período de tempo, produzem montantes iguais.
Exemplo:
Calcular o montante produzido por um capital de R$ 1.000,00 durante 1 ano, nas seguintes
condições:
a) 2,00 % a.m.
b) 4,04 % a.b.
Solução:
a) Ma = C ( 1 + i )n = 1.000 ( 1 + 0,0200 )12 = 1.000 ( 1,0200 )12 = 1.268,24
b) Mb = C ( 1 + i )n = 1.000 ( 1 + 0,0404 )6 = 1.000 ( 1,0404 )6 = 1.268,24
Logo, as duas taxas são equivalentes, pois produzem o mesmo montante ao final do
período de aplicação
( 1 + ia ) = ( 1 + is )2 = ( 1 + it )4 = ( 1 + ib )6 = ( 1 + im )12 = ( 1 + id )360
Onde:
ia taxa anual de juros compostos is taxa semestral de juros compostos
it taxa trimestral de juros compostos ib taxa bimestral de juros compostos
im taxa mensal de juros compostos id taxa diária de juros compostos
Exemplo:
Calcular a taxa semestral composta equivalente a 6% a.a.
( 1 + is )2 = ( 1 + ia )
( 1 + is )2 = ( 1 + 0,06 )
( 1 + is )2 = ( 1,06 )
1 + is = ( 1,06 )1/2
1 + is = 1,0296
is = 1,0296 – 1
is = 0,0296
is = 2,96 % a.s.
9
Exercícios:
Exemplos:
12% ao ano com capitalização mensal;
5% ao mês com capitalização diária.
Taxa Efetiva é aquela em que a unidade de seu período de referência corresponde com a
unidade do período da capitalização.
Exemplos:
12% ao ano com capitalização anual;
5% ao mês com capitalização mensal.
Para se transformar uma taxa nominal em taxa efetiva, deve-se dividir a taxa nominal pelo
número corresponde de períodos da capitalização.
Exemplos:
a) Calcular a taxa efetiva ‘i’ relativa à taxa nominal de 6% a.a. capitalizada mensalmente:
i = 6% ÷ 12 = 0,5% a.m.
b) Calcular a taxa efetiva anual, relativa à taxa de 12% a.a., com capitalização mensal:
i = 12% ÷ 12 = 1% a.m.
( 1 + im )12 = ( 1 + ia )
( 1 + 0,01 )12 = 1 + ia
( 1,01 )12 = 1 + ia
1,1268 = 1 + ia
ia = 1,1268 – 1
ia = 0,1268
ia = 12,68% a.a.
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Exercícios:
18. Calcule a taxa efetiva mensal de uma taxa de 12% anual, com capitalização semestral.
19. Calcule a taxa efetiva anual equivalente a 2% ao mês, com capitalização mensal.
20. Certo capital foi aplicado a juros compostos de 12% a.a. com capitalização semestral
durante 2 anos. Sabendo que rendeu R$ 2.600,00 de juros, qual o montante obtido?
21. Calcule os juros obtidos de um capital de R$ 1.000,00 aplicado a uma taxa de juros
composta de 8% a.a. com capitalização trimestral durante o período de 1 ano e meio.
22. Uma pessoa precisa de R$ 6.000,00 por 2 anos. Oferecem-lhe o dinheiro com as seguintes
taxas de juros:
2% a.m. capitalizados trimestralmente;
2% a.m. capitalizados bimestralmente;
2% a.m. a juros simples.
Qual a melhor opção?
23. O fluxo de caixa abaixo representa aplicações mensais que um investidor faz em uma
aplicação financeira que aufere um rendimento composto de 24% ao ano com
capitalização trimestral. Considerando todas as aplicações realizadas, determine o
montante total ao fim de um ano.
4 – DESCONTO SIMPLES
Todo título de crédito tem uma data de vencimento que corresponde à data em que a dívida ou
parcela da dívida deverá ser quitada. Pode ocorrer que o devedor resolva quitar uma dívida
antes do vencimento, tendo direito a um abatimento denominado desconto (d).
Os títulos possuem um valor, chamado valor nominal (N), que corresponde ao seu valor no
dia do seu vencimento. Antes do vencimento, o título pode ser resgatado por um valor menor
que o nominal, denominado de valor atual (A).
Nota promissória: É um título que comprova uma dívida financeira com vencimento pré-
determinado. Utilizado entre pessoas físicas ou entre pessoas físicas e instituições financeiras.
Duplicata: É um título emitido por uma pessoa jurídica contra seu cliente (pessoa física ou
jurídica) que comprova uma dívida assumida a ser paga no futuro.
O desconto comercial (dc), também conhecido por desconto bancário ou “por fora”, refere-se
ao desconto calculado sobre o valor nominal de um título. Equivale aos juros simples onde o
capital inicial corresponde ao valor nominal do título de crédito.
O valor atual (Ac) de um título é aquele efetivamente pago (recebido) por este título na data
do resgate, ou seja, o valor atual de um título é igual ao valor nominal menos o desconto.
(Ac) i (N)
Operação Resgate Vcto
n
dc = N i n
Onde: Observação:
dc desconto comercial O desconto simples comercial só deve ser
N valor nominal do título aplicado para períodos curtos, pois para
i taxa de desconto prazos longos o valor do desconto pode
n número de períodos consecutivos até ultrapassar o valor nominal do título.
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Exemplo:
Calcular o desconto simples comercial de um título de crédito no valor de R$ 5.000,00 à taxa
de 3% ao mês a ser resgatado 2 meses antes do vencimento.
dc = N i n = 5.000 ∙ 0,03 ∙ 2
dc = 300,00
Ac = N – dc
Ac = N – ( N i n )
Ac = N ( 1 – i n )
Exemplo:
Uma promissória de valor nominal de R$ 400,00 foi resgatada 3 meses antes de seu
vencimento, à taxa de 9% ao ano. Qual o valor atual comercial ?
N = 400
i = 9% a.a. = 0,09 a.a.
n = 3 meses = 0,25 ano
Exercícios:
26. Uma duplicata de R$ 6.000,00 ao ser resgatada 120 dias antes do seu vencimento sofreu
R$ 300,00 de desconto simples por fora. Qual a taxa anual usada na operação?
27. Calcular o valor atual de um título de crédito de valor nominal de R$ 1.000,00 que sofreu
um desconto simples comercial, a uma taxa de 3% ao mês, 90 dias antes do vencimento.
28. Uma duplicata de R$ 6.900,00 foi resgatada antes de seu vencimento por R$ 6.072,00.
Calcule o tempo de antecipação, sabendo que a taxa de desconto simples comercial foi de
4% ao mês.
A taxa de juro efetiva (if) é aquela que realmente está sendo cobrada em uma operação de
desconto comercial, pois para um período n, torna o valor atual comercial (Ac) igual ao seu
valor nominal (N).
(Ac) i (N)
Operação Resgate Vcto
n
(C) if (M)
i = if
Sendo: dc
dc = N – Ac if
Ac n
Exemplos:
a) Um título de R$ 2.000,00 foi resgatado à taxa simples de 2% ao mês faltando 1 mês para
seu vencimento. Para o resgate, foi descontado R$ 41,60 por fora. Calcule a taxa de juro
efetiva nesta operação.
dc 41,60
A c N d c 2.000,00 41,60 1.958,40 if 2,12%
A c n 1.958,40 1
b) Uma promissória foi descontada 20 dias antes de seu vencimento onerando um desconto
de R$ 330,00 por fora. Após a operação, verificou-se que a taxa simples efetiva foi de 9%
ao mês. Qual foi o valor recebido nesta operação?
n = 20 dias dc 330
dc = 330,00 if 0,003 A c 5.500,00
Ac n A c 20
if = 9% a.m. = 0,3% a.d.
Exercícios:
30. Um título de R$ 5.000,00 foi resgatado 12 dias antes de seu vencimento por R$ 4.700,00.
Determine a taxa de desconto simples bancário e sua respectiva taxa de juro efetiva.
31. Um empresário resgatou um título de R$ 10.000,00 faltando 80 dias para seu vencimento.
Quanto foi o valor do resgate se a taxa simples efetiva cobrada foi de 4,5% ao mês?
14
O desconto racional ou “por dentro” corresponde aos juros simples calculados sobre o valor
atual do título, chamado nesta operação de valor atual racional (Ar). No desconto comercial, o
desconto correspondia aos juros simples calculados sobre o valor nominal (N) do título.
(Ar) i (N)
Operação Resgate Vcto
n
dr = Ar i n
Onde:
dr desconto racional
Ar valor atual racional do título
i taxa de desconto
n número de períodos consecutivos
Nin
dr = ( N – dr ) i n d r
1 i n
O valor atual racional corresponde à diferença entre o valor nominal e o desconto racional:
Nin N
Ar N dr N Ar
1 i n 1in
Exercícios:
32. Uma dívida de R$ 12.000,00 será saldada 4 meses antes de seu vencimento. Que desconto
simples racional será obtido se a taxa de juros contratada for de 27% a.a.?
33. Um título de crédito de valor nominal de R$ 1.600,00 sofre um desconto simples racional
à taxa de 1,5% ao mês, 75 dias antes de seu vencimento. Calcule o seu valor atual.
15
No mercado financeiro, são muito comuns negociações que envolvem substituições de títulos
diferidos (vencimentos diferentes) por outro(s) título(s) ou, ainda, saber se duas formas de
pagamentos são equivalentes. Esses problemas são relacionados à equivalência de capitais
diferidos. Dois ou mais capitais diferidos são equivalentes, em certa época, quando seus
valores atuais, nessa época, são iguais.
Exemplo:
Exercícios:
34. Um título de crédito com vencimento para 75 dias e de valor nominal de R$ 10.000,00 é
substituído por outro para 4 meses, ambos à taxa de desconto simples comercial de 5% ao
mês. Calcule o valor nominal do novo título.
35. Uma empresa deve três títulos a um banco e deseja substituí-los por um único título com
vencimento para 1 ano. O primeiro título é de R$ 5.500,00 a vencer em 40 dias, o segundo
é de R$ 8.000,00 a vencer em 80 dias e o último é de R$ 12.000,00 a vencer em 3 meses.
Sabendo que a taxa de desconto simples comercial praticada pelo banco é de 6% a.m.,
qual é o valor do único título?
36. Uma pessoa parcela uma dívida em dois pagamentos iguais de R$ 2.500,00 a vencerem
em 30 e 60 dias. Considerando que, para pagamento antecipado, foi acordada uma taxa de
desconto simples por dentro de 6% ao mês, calcule por quanto a pessoa quita a dívida à
vista.
37. Um título no valor de R$ 10.000,00 para 4 meses substituiu dois outros títulos de crédito:
R$ 2.000,00 para 3 meses e R$ 6.000,00 para 2 meses. Qual foi a taxa de desconto
simples por fora praticada na operação?
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5 – DESCONTO COMPOSTO
Da mesma forma que no desconto simples, em desconto composto há dois tipos: o comercial
e o racional.
O valor atual (Ac) de um título é aquele efetivamente pago (recebido) por este título na data
do resgate, ou seja, o valor atual de um título é igual ao valor nominal menos o desconto.
(Ac) i (N)
Operação Resgate Vcto
Ac = N ( 1 – i )n
Onde:
Ac valor atual comercial
N valor nominal do título
i taxa de desconto
n número de períodos consecutivos
17
Exemplos:
N = 10.000
n = 1 ano = 12 meses
i = 1,2% a.m. = 0,012 a.m.
dc = N – Ac = 10.000 – 8.651
dc = 1.349,00
b) Qual o desconto composto por fora que recebe um título de R$ 8.000,00 descontado com
antecipação de 10 meses do seu vencimento à taxa de 2% ao mês.
N = 8.000
n = 10 meses
i = 2% a.m. = 0,02 a.m.
dc = N [ 1 – ( 1 – i )n ]
dc = 8.000 [ 1 – ( 1 – 0,02 )10 ]
dc = 8.000 ∙ 0,1829
dc = 1.463,20
Exercícios:
38. Um título foi resgatado 8 meses antes de seu vencimento à taxa de desconto composto de
3% ao ano. Sabendo que seu valor de face é de R$ 8.000,00 e que o desconto foi
comercial, determine o valor pago na quitação do título.
39. Um título, ao ser quitado com 6 meses de antecipação, recebe um desconto de R$ 668,11 à
taxa de 3% ao mês. Considerando que o desconto composto foi realizado por fora, qual o
valor nominal do título?
18
(Ar) i (N)
Operação Resgate Vcto
n
N
Em desconto simples racional, o cálculo do valor atual é dado por A r
1 i n
Já em desconto composto racional, o número de períodos (n) passa a ser o expoente da
expressão que envolve a taxa de desconto (i), formando a seguinte fórmula:
N
Ar
( 1 i )n
Onde:
Ar valor atual racional
N valor nominal do título
i taxa de desconto
n número de períodos consecutivos
Exemplos:
N 10.000 10.000
Ar 7.893,91
(1 i ) n
1 0,03 1,2668
8
19
b) Qual o desconto composto por dentro que recebe um título de valor nominal R$ 8.000,00
descontado com antecipação de 10 meses do seu vencimento à taxa de 2% ao mês.
N = 8.000
n = 10 meses
i = 2% a.m. = 0,02 a.m.
dr = N [ 1 – ( 1 + i )-n ]
dr = 8.000 [ 1 – ( 1 + 0,02 )-10 ]
dr = 8.000 ∙ 0,1797
dr = 1.437,21
Exercícios:
40. Calcule o valor atual de um título de crédito de R$ 1.200,00 quitado 2 meses antes de seu
vencimento à taxa de desconto composto por dentro de 1,5% ao mês.
41. Determinar o desconto racional composto de um título de R$ 6.000,00 vencível num prazo
de 2 anos, à taxa de 2% ao mês.
42. O desconto racional composto de um título de crédito no valor nominal de R$ 1.200,00 foi
de R$ 196,34. Sabendo que a taxa de desconto foi de 1,5% a.m., qual o prazo de
antecipação do pagamento?
43. Calcule o valor atual racional de um título de valor nominal de R$ 1.120,00 com
vencimento para 2 anos e 6 meses, à taxa de desconto composto de 36% ao ano,
capitalizados semestralmente.
44. Um título de valor nominal de R$ 1.500,00 foi resgatado 3 meses antes de seu
vencimento, tendo sido contratado à taxa de 30% ao ano, capitalizados mensalmente.
Sendo desconto composto racional, determine qual o desconto concedido na operação.
Exemplo:
N1 = R$ 800,00 Como A N (1 i) n
n1 = 45 dias = 1,5 mês
Então :
i = 3% a.m.
N=? N (1 i) n N1 (1 i) n1
n = 60 dias = 2 meses N (1 0,03) 2 800 (1 0,03)1,5
Condição: A = A1 0,9409 N 764,27
764,27
N
0,9409
N 812,28
Exercícios:
46. Um título de crédito no valor de R$ 800,00 com vencimento para 4 meses é substituído
por outro com vencimento para 2 meses à taxa de desconto composto racional de 2% ao
mês. Qual é o valor nominal do novo título?
47. Duas promissórias, uma de R$ 4.000,00 vencível em 120 dias e outra de R$ 9.000,00
vencível em 180 dias serão resgatadas por um só pagamento dentro de 90 dias. Qual o
valor do resgate, no regime de juros compostos racional, à taxa de 3% ao mês?
6 – SÉRIES UNIFORMES
Séries são eventos correlacionados que ocorrem segundo uma determinada temporalidade.
P1 P2 P3 ... Pn
tempo (n)
t0 t1 t2 t3 ... tn
P1 P2 P3 P4 ... Pn
tempo (n)
t0 t1 t2 t3 ... tn
22
t0 t1 t2 t3 t4 t5
Como é observado nesta situação, o montante postecipado pode ser representado pela seguinte
expressão:
a 1 ( q n 1)
S
q 1
Adotando-se (a1 = 1) e (q = 1 + i ), tem-se:
a 1 ( q n 1) 1 [(1 i) n 1]
S
q 1 1 i 1
(1 i) n 1
S
i
23
Desta forma, a fórmula do montante postecipado para uma série de capitalização será:
Mp P S
(1 i)n 1
Mp P
i
Voltando à situação do início desta seção, pode-se aplicar diretamente esta fórmula para se
obter o resultado do montante postecipado:
(1 i) n 1
Mp P
i
(1 0,01) 5 1
M p 200
0,01
M p 200 5,1010
M p 1.020,20
Exercícios:
49. Uma pessoa deposita R$ 600,00 mensalmente em uma aplicação pré-fixada à uma taxa de
1% ao mês. Quanto possuirá ao fim de um ano e meio?
50. Qual a importância que uma pessoa deve depositar em um banco, no final de cada
semestre, a taxa de 5% a.s., capitalizados semestralmente, de tal modo que ao fazer o
sexto depósito forme o capital de R$ 2.000,00 ?
51. Quantas prestações mensais imediatas (ao fim do período) de R$ 150,00 devem ser
remuneradas à taxa de 1% a.m. a fim formar um montante de R$ 922,80 ?
52. Uma pessoa deposita trimestralmente R$ 120,00 em uma conta remunerada que paga juros
de 24,72% ao ano, capitalizados semestralmente. Em quanto tempo acumulará um capital
de R$ 1.187,70 ?
53. Uma caderneta de poupança que paga juros efetivos de 1% ao mês foi aberta com um
depósito de R$ 6.500,00. Efetuando depósitos mensais de R$ 442,37 , sendo o primeiro
após 30 dias da abertura da poupança, em quantos meses acumula-se R$ 80.000,00 ?
54. Um fundo de renda fixa paga juros de 60% a.a. capitalizados mensalmente. Um investidor
fez um depósito inicial de R$ 8.000,00 mais 22 depósitos mensais iguais e consecutivos,
sendo o primeiro após um mês da abertura da conta. Considerando que no fim do período
o fundo acusa um saldo de R$ 90.000,00 , qual o valor das aplicações mensais?
24
t0 t1 t2 t3 t4 t5
Ma = 200 (1+0,01)1 + 200 (1+0,01)2 + 200 (1+0,01)3 + 200 (1+0,01)4 + 200 (1+0,01)5
Ma = 202 + 204,02 + 206,06 + 208,12 + 210,20
Ma = 1.030,40
Como é observado na situação, o montante antecipado pode ser representado pela expressão:
a 1 ( q n 1)
S
q 1
Adotando-se (a1 = 1) , (q = 1 + i ) e adicionando 1 à n, tem-se:
a 1 ( q n 1) 1 [(1 i) n 1 1]
S
q 1 1 i 1
(1 i) n 1 1
S
i
25
Desta forma, a fórmula do montante antecipado para uma série de capitalização será:
Ma P P S
Ma P S P
M a P [S ]
(1 i)n 1 1
Ma P 1
i
Voltando à situação do início desta seção, pode-se aplicar diretamente esta fórmula para se
obter o resultado do montante antecipado:
(1 i) n 1 1
Ma P
i
(1 0,01) 51 1
M a 200
0,01
M a 200 5,1520
M a 1.030,40
Exercícios:
56. Uma pessoa deseja fazer depósitos no início de cada bimestre, em um banco que paga
12% a.a. para construir o montante de R$ 1.500,00 no fim de um ano, sendo os juros
capitalizados bimestralmente. Qual o valor dos depósitos?
57. Quantos depósitos mensais antecipados de R$ 350,00 são necessários para constituir um
montante de R$ 3.909,05 à taxa de 2% a.m. capitalizados mensalmente?
58. Dez aplicações bimestrais antecipadas de R$ 1.000,00 são realizadas à taxa de 48% ao ano
com capitalização mensal. Qual o montante gerado pelas aplicações?
26
t0 t1 t2 t3 ... tn
tempo (n)
P1 P2 P3 ... Pn
t0 t1 t2 t3 ... tn
tempo (n)
P1 P2 P3 P4 ... Pn
O valor atual refere-se ao resultante das parcelas de pagamento atualizado no ato da operação.
t0 t1 t2 t3 t4
tempo (n)
Para se calcular o valor da dívida, deve-se calcular o valor atual das parcelas no momento
da operação (t0). A fórmula de valor atual efetivo ou racional é a seguinte:
N
A
(1 i )n
27
Partindo da fórmula de valor atual, pode-se calcular o valor atual da situação descrita:
A p A1 A 2 A 3 A 4
N N N N
Ap
(1 i ) 1
(1 i ) 2
(1 i ) 3
(1 i )4
200 200 200 200
Ap
( 1 0,01 ) 1
( 1 0,01 ) 2
( 1 0,01 ) 3
( 1 0,01 ) 4
200 200 200 200
Ap 2
3
1,01 ( 1,01 ) ( 1,01 ) ( 1,01 ) 4
200 200 200 200
Ap
1,01 1,0201 1, 0303 1,0406
Ap 198,02 196,06 194,12 192,20
A p 780,40
Como é observado nesta situação, o valor atual postecipado pode ser representado pela
seguinte expressão:
A p A 1 A 2 ... A n
N N N
Ap ...
(1 i ) 1
(1 i ) 2
(1 i )n
1 1 1
A p N ...
(1 i ) (1 i ) (1 i )n
1 2
a 1 ( q n 1)
S
q 1
1 1
Adotando - se a 1 , q e fazendo as devidas transformações, tem - se :
1 i 1 i
(1 i) n 1 1 (1 i) n
S
i (1 i) n i
Desta forma, chamando N de P, a fórmula do valor atual postecipado para uma série de
amortização será:
Ap P S
1 (1 i) n
Ap P
i
Voltando à situação do início desta seção, pode-se aplicar diretamente esta fórmula para se
obter o resultado do valor atual postecipado:
1 (1 i) n
Ap P
i
1 (1 0,01) 4
A p 200
0,01
A p 200 3,9020
A p 780,40
Exercícios:
59. Calcule o valor de uma dívida a ser amortizada em 6 prestações mensais de R$ 120,00
cada, ao fim de cada mês, sendo 1% a.m. a taxa de juros.
61. A juros de 36% a.a. capitalizados mensalmente, determinar o tempo necessário para
liquidar um financiamento de R$ 842,36 por meio de prestações mensais postecipadas de
R$ 120,00.
62. Um bem cujo preço à vista é de R$ 4.000,00 será pago em 8 prestações mensais iguais
pagas ao fim de cada mês à taxa de 5% ao mês. Considerando que no ato da compra foi
paga uma entrada de 20% sobre o valor à vista, calcular o valor das prestações.
63. Um bem cujo preço à vista é de R$ 4.000,00 será pago em 8 prestações mensais iguais
pagas ao fim de cada mês à taxa de 5% ao mês. Considerando que no ato da compra foi
paga uma entrada de 20% juntamente com a 1ª prestação antecipada, calcular o valor das
prestações.
64. Uma pessoa pode abater R$ 7.500,00 se entregar seu carro usado na compra de um
veículo mais novo, cujo valor à vista é de R$ 18.500,00. O saldo será pago por meio de
uma determinada entrada, mais 18 prestações mensais postecipadas de R$ 350,00.
Considerando que foram aplicados juros de 72% a.a. capitalizados mensalmente, calcular
o valor da entrada.
65. Calcular o valor das prestações mensais postecipadas iguais e consecutivas que liquidam
um débito de R$ 200.000,00 no prazo de 6 meses, sendo a taxa de juros efetiva de 18% ao
mês para os 3 primeiros meses e 20% para os demais.
t0 t1 t2 t3
tempo (n)
Para se calcular o valor atual da dívida, deve-se calcular o valor atual das parcelas no
momento da operação (t0):
A a A1 A 2 A 3 A 4
N N N N
Aa
(1 i ) 0
(1 i ) (1 i )
1 2
( 1 i )3
150 150 150 150
Aa
( 1 0,01 ) 0
( 1 0,01 ) ( 1 0,01 )
1 2
( 1 0,01 ) 3
150 150 150 150
Aa 0
1
2
(1,01) ( 1,01 ) ( 1,01 ) ( 1,01 ) 3
150 150 150 150
Aa
1 1,01 1, 0201 1,0303
Aa 150 148,51 147,04 145,59
A a 591,14
Como é observado na situação anterior, o valor atual antecipado pode ser representado pela
seguinte expressão:
A a A1 A 2 A 3 ... A n
N N N N
Aa ...
(1 i ) 0
(1 i ) (1 i )
1 2
( 1 i )n
N N N
Aa N ...
(1 i ) (1 i )
1 2
( 1 i )n
30
Contudo, para se aplicar a fórmula da soma da PG para se chegar à fórmula do valor atual
antecipado, é necessário subtrair N em cada termo da expressão:
N N N
Aa N N ... N
(1 i ) (1 i )
1 2
( 1 i )n
N N N
Aa N ...
(1 i ) (1 i )
1 2
( 1 i )n
1 1 1
Aa N N ...
(1 i ) (1 i )
1 2
( 1 i ) n
a 1 ( q n 1)
S
q 1
1 1
Adotando - se a 1 , q , subtraindo 1 à n e fazendo as devidas transformações, tem - se :
1 i 1 i
(1 i) n -1 1 1 (1 i)1n
S
i (1 i) n -1 i
Aa N N S
Aa N S N
A a NS 1
Desta forma, chamando N de P, a fórmula do valor atual antecipado para uma série de
amortização será:
A a P S 1
1 (1 i)1 n
Aa P 1
i
Voltando à situação do início desta seção, pode-se aplicar diretamente esta fórmula para se
obter o resultado do valor atual antecipado:
1 (1 i)1 n 1 (1 0,01)1 4
Aa P 1 150 1
i 0,01
A a 150 3,9409
A a 591,14
31
Exercícios:
67. Determinar o valor atual antecipado de 8 prestações mensais de R$ 150,00 cada à taxa de
2% ao mês.
69. Uma dívida de R$ 20.000,00 a vencer em 2 meses foi atualizada à taxa de 26,82% ao ano
para ser renegociada, à mesma taxa, em prestações mensais antecipadas de R$ 3.364,56.
Em quantas prestações fixas e antecipadas foi renegociada a dívida?
70. Uma pessoa deseja amortizar uma dívida de R$ 3.000,00 em 5 prestações mensais
imediatas. Qual o valor dessas prestações, sendo a taxa de juros igual a 1% ao mês e a
carência de 2 meses.
72. Determinar o valor atual de um financiamento que será pago em 24 parcelas mensais
postecipadas de R$ 480,00 à taxa de 1,5% ao mês sob um período de carência de 4 meses.
74. Um bem cujo valor à vista é de R$ 10.000,00 será pago por meio de uma entrada de 20%
mais 13 prestações antecipadas mensais de R$ 800,00 cada e mais um pagamento final
junto com a última prestação. Considerando que são aplicados juros efetivos de 4% a.m. e
que há um período de carência de 3 meses, calcular o valor do pagamento final de modo
que a dívida seja liquidada.
76. O fluxo mensal abaixo representa a amortização de uma divida de uma empresa:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
|---------------10.000-------------| |-------------------20.000----------------|
Por meio de série uniforme, determine o valor contratado da dívida sabendo que a taxa
aplicada foi de 48% ao ano com capitalização mensal.
32
7 – SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO
Essa separação faz diferença nas análises contábeis, onde os juros possuem um efeito fiscal,
sendo passíveis de tributação legal.
Sistema de origem norte-americana, onde a prestação pode ser única (paga no fim do
financiamento) ou com pagamento periódico dos juros.
1 (1 i) n
Ap P
i
1 (1 0,1) 4
200.000 P
0,1
200.000 P 3,1699
200.000
P P 63.094,16
3,1699
No sistema SFA, pode-se calcular o valor das variáveis para qualquer período do
financiamento, sem a necessidade de elaborar a planilha completa. Para cada variável que
compõe o sistema, deve ser utilizada uma fórmula, conforme descritas abaixo:
(1 i) n (1 i) t 1
J t Ap i
(1 i) n 1
Por exemplo, para a planilha SFA montada anteriormente, os juros do 2º mês serão:
i (1 i) t -1
A mt Ap
(1 i) 1
n
Por exemplo, para a planilha SFA montada anteriormente, a amortização do 2º mês será:
(1 i) n (1 i) t
Sdt A p
(1 i) 1
n
Por exemplo, para a planilha SFA montada anteriormente, o saldo devedor do 2º mês será:
Exercícios:
77. Um empréstimo de R$ 100.000,00 será pago em 6 prestações mensais pelo sistema price.
Considerando uma taxa de juros de 36% a.a. capitalizados mensalmente, construir a
planilha de amortização.
78. Construir uma planilha de amortização pelo SFA, seguindo as seguintes características:
- Valor do empréstimo: R$ 1.000.000,00.
- Pagamento em 5 prestações mensais com carência de 3 meses.
- Juros de 24% a.a. capitalizados mensalmente.
Ap 200.000
Am Am 50.000,00
n 4
No sistema SAC, tal qual no SFA, pode-se calcular o valor das variáveis para qualquer
período do financiamento, sem a necessidade de elaborar a planilha completa.
t 1
J t A p i 1
n
Por exemplo, para a planilha SAC montada anteriormente, os juros do 2º mês serão:
2 1 1
J 2 200.000 0,1 1 20.0001 20.000 0,75 15.000,00
4 4
Ap
Am
n
Logo, por exemplo, para a planilha SAC montada anteriormente, a amortização para
qualquer período será:
36
200.000
Am 50.000,00
4
t
Sdt A p 1
n
Por exemplo, para a planilha SAC montada anteriormente, o saldo devedor do 2º mês será:
2
Sd2 200.000 1 200.000 0,5 100.000,00
4
Exercícios:
80. Um empréstimo de R$ 100.000,00 será pago em 5 prestações mensais pelo sistema SAC.
Considerando uma taxa de juros de 36% a.a. capitalizados mensalmente, construir a
planilha de amortização.
81. Construir uma planilha de amortização pelo SAC, seguindo as seguintes características:
- Valor do empréstimo: R$ 1.000.000,00.
- Pagamento em 5 prestações mensais com carência de 3 meses.
- Juros de 24% a.a. capitalizados mensalmente.
Nesse sistema, todas as variáveis da planilha correspondem à média aritmética dos sistemas
SFA e SAC. É comumente empregado pelo Sistema Financeiro de Habitação (SFH) por que
concilia vantagens e desvantagens do SFA e SAC. Aproximadamente até a metade do período
de financiamento, as amortizações são maiores que as do Sistema SFA. Como decorrência
disso, a queda do saldo devedor é mais acentuada.
Uma desvantagem do SAM é que suas prestações iniciais são mais altas que as do SFA.
Contudo, após a metade do período, o mutuário sentirá uma queda substancial no
comprometimento de sua renda com o pagamento das prestações.
Para construir a planilha SAM, pode-se construir as planilhas referentes ao SFA e SAC e, em
seguida, calcular a média aritmética de todas as variáveis, uma a uma, compondo assim a
planilha SAM. Contudo, esse método é demasiadamente trabalhoso e demorado.
37
Para se construir diretamente a planilha SAM, deve-se seguir os três passos adiante:
Cálculo da 1ª prestação:
0,5 A p 1
P1 0,5 A p i
1 - (1 i)
-n
n
i
0,5 200.000 1
P1 0,5 200.000 0,1
1 - (1 0,1) -4
4
0,1
P1 31.547,08 35.000,00
P1 66.547,08
Cálculo do decréscimo das prestações:
Obs.: Para o cálculo das variáveis (juros, amortização e saldo devedor) em qualquer
período pelo sistema SAM, deve-se calcular inicialmente as variáveis com base nos
sistemas SAC e SFA e, em seguida, calcular a média aritmética dos dois resultados
obtidos.
Exercícios:
84. Construir uma planilha de amortização pelo SAM, seguindo as seguintes características:
- Valor do empréstimo: R$ 1.000.000,00.
- Pagamento em 5 prestações mensais com carência de 3 meses.
- Juros de 24% a.a. capitalizados mensalmente.
- Os juros serão incorporados ao principal durante o período de carência.
Exercício:
8 – ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
Desta forma, todas as técnicas e métodos a serem discutidos adiante destinam-se à Avaliação
Financeira de Projetos de Investimentos. Assim, a Análise de Investimentos corresponde ao
conjunto de técnicas financeiras destinadas a avaliar opções de investimentos de capital ou de
aquisição de bens e/ou serviços. Nesse caso, todas as alternativas tecnicamente viáveis para
implantação de um projeto devem ser analisadas com o objetivo de se apurar aquela que
apresenta maior receita ou o menor custo, observado o aspecto global do investimento. Por
isso, a Análise de Investimentos pode ser compreendida como uma aplicação das técnicas de
matemática financeira, principalmente o princípio da equivalência de capitais, que sob o
ponto de vista matemático é uma equação que soluciona os principais métodos de análise.
1
FERREIRA, Roberto G. Engenharia econômica e avaliação de projetos de investimentos. São Paulo: Atlas, 2009.
41
I. Estimativa dos fluxos de caixa incrementais (entradas e saídas de caixa para um período
de tempo compatível com o projeto);
II. Avaliação do risco do projeto e respectiva taxa mínima de atratividade do fluxo de caixa
futuro esperado.
III. Aplicação dos métodos de seleção de alternativas de investimentos e respectiva obtenção
de indicadores financeiros que subsidiarão a análise de viabilidade do projeto;
IV. Tomada de decisões.
A seguir, serão apresentados e discutidos os elementos necessários para a execução das etapas
descritas. Estes elementos são:
A Taxa Mínima de Atratividade [im] é a taxa mínima que compensa ao investidor optar por
determinado investimento.
Em outras palavras, im é aquela taxa que apresenta liquidez, ou seja, que o investidor encontra
no mercado a qualquer momento, durante o prazo e da forma que quiser, para investir quanto
quiser, sujeito sempre a um determinado risco. Dessa forma, ao se analisar determinada
alternativa de investimento, esta deve ter rentabilidade superior à taxa mínima de atratividade.
Comumente, ela serve de balizamento ou ponto de referência ou de comparação na análise das
diversas opções de investimentos.
Quando um fator de produção2 apresenta usos alternativos, o retorno proporcionado pelo uso
alternativo de maior rentabilidade, ajustado ao risco3, é a im.
2
Fator de produção diz respeito aos recursos básicos utilizados na produção de bens e serviços. Tradicionalmente, esses
fatores são: terra, trabalho e capital.
3
Risco é a probabilidade de obter resultados insatisfatórios mediante uma decisão.
42
Quanto maior for o nível de risco de determinado investimento, maios lucratividade ele
deverá oferecer. Ou seja, quanto maior o risco envolvido, maior será a lucratividade esperada.
A figura4 abaixo ilustra esse relacionamento entre risco e retorno de investimentos:
A curva ascendente indica que quanto maior for o risco do investimento, maior deverá ser a
lucratividade esperada. A base (ponto de início da curva que corta a abscissa) é a taxa de juros
pura, ou seja, livre de risco.
4
Figura extraída de: LACRUZ, Adonai J. Plano de Negócios Passo a Passo. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2008.
43
Contudo, está avaliação de risco x retorno é apenas uma base de comparação para que o
investidor tome sua decisão quanto à sua expectativa de im.
Outras bases muito comuns que podem ser utilizadas para estipulação da im são:
Índice Brasil ou IBrX índice de preços que mede o retorno de uma carteira teórica
composta por 100 ações selecionadas entre as mais negociadas na Bovespa, tanto em
termos de número de negócios quanto de volume financeiro. Este índice tem variação
diária e oscila em função do desempenho da bolsa. Sua vantagem é a representação
fiel dos investimentos de mercado, tendo em vista que é atualizado diariamente. Sua
desvantagem é sua oscilação e dificuldades de se mensurar uma tendência.
Taxa SELIC índice pelo qual as taxas de juros cobradas pelo mercado se balizam
no Brasil. É a taxa básica utilizada como referência pela política monetária do
Governo Federal. A SELIC [Sistema Especial de Liquidação e de Custódia] é
divulgada pelo Comitê de Política Monetária (Copom) que se reune a cada 45 dias
para atualiza-la. A vantagem da SELIC é sua menor oscilação, contudo está entre os
índices de menor rentabilidade do Brasil, pois é uma taxa aparente porque imbute a
inflação projetada, rendendo muitas vezes uma taxa real inferior à poupança.
De qualquer forma, a im é sempre uma decisão pessoal do investidor que sinaliza qual a sua
expectativa quanto à remuneração de seu capital financeiro caso não fosse investido em um
projeto.
O VPL consiste em calcular os valores atuais de todas as receitas e confrontar sua somatória à
soma dos valores atuais dos custos em determinada alternativa de investimentos, à taxa
mínima de atratividade.
Ao aplicar o VPL está se calculando o valor atual para os futuros fluxos reais que serão
gerados para o projeto descontando-os à uma taxa mínima de atratividade estipulada pelo
investidor e deduzindo o investimento inicial de todo o fluxo de caixa atualizado.
n
R n Cn
VPL I0
t 1 (1 i m ) n
Onde:
Rn receitas ou entradas líquidas de caixa
Cn custos ou saídas líquidas de caixa
im taxa mínima de atratividade
I0 investimento inicial
n número de períodos de tempo
44
VPL positivo o projeto é viável e deve ser empreendido, pois o valor presente do
fluxo de caixa é maior que o investimento inicial;
VPL nulo o retorno do projeto é nulo e, portanto, torna-se um empreendimento
indiferente;
VPL negativo o projeto é inviável e não deve ser empreendido, pois o valor
presente do fluxo de caixa é menor que o investimento inicial.
Exemplo:
A empresa Alfa tem que decidir sobre duas alternativas de investimento. Na primeira deverá
desembolsar inicialmente R$ 50.000,00, para receber R$ 3.800,00 nos próximos 24 meses. Na
segunda, deverá desembolsar R$ 47.000,00 hoje para receber R$ 3.750,00 nos próximos 24
meses. Qual a melhor alternativa se a taxa mínima de atratividade é de 4% a.m. ?
R$ 50.000,00
n
R n Cn ( i m ) n
VPL I A I P I
t (1 i m )
n 0 p
im
( ,)
VPL . .
,
VPL .,
R$ 47.000,00
( ,)
VPL . .
,
VPL .,
Conclusão:
Conforme demonstram os cálculos acima, as duas opções são atrativas, por apresentarem
valores positivos nas diferenças entre os valores atuais das receitas e dos custos. Porém, a
melhor alternativa é a 2ª por apresentar valor atual maior que a 1ª.
45
Exercícios:
87. A empresa Delta avalia a aquisição de um equipamento por R$ 80.000,00, que lhe trará
uma receita de R$ 4.000,00 nos próximos 24 meses, quando se encerrará sua vida útil e
será vendido pelo valor residual de R$ 16.000,00. Surgiu-lhe a oportunidade de adquirir
um equipamento similar por R$50.000,00, que lhe renderá R$ 3.700,00 nos próximos
24 meses, quando será vendido pelo valor residual de R$ 15.000,00. Qual é a melhor
alternativa, sabendo-se que a taxa mínima de atratividade é de 2% a.m. ?
88. Certa empresa está estudando a aquisição de um novo equipamento com a finalidade de
aumentar sua produção. Sabe-se que a taxa mínima da atratividade é de 2% a.m. e que
lhes foram apresentados as seguintes propostas:
EQUIPAMENTO EQUIPAMENTO
ITEM
“X” “Y”
Investimento inicial R$ 250.000,00 R$ 300.000,00
Vida útil estimada 5 anos 5 anos
Valor residual R$ 20.000,00 R$ 60.000,00
Despesas mensais R$ 6.000,00 R$ 5.000,00
89. A empresa “Brinquedos Satélite” pretende ampliar sua gama de produtos com vista a
atender a demanda do mercado. Para tanto necessita investir, à vista, R$ 300.000,00 na
instalação de uma nova unidade para obter uma receita mensal adicional de R$ 8.600,00
nos próximos 5 anos, quando termina sua vida útil e poderá ser vendida por R$
30.000,00. Considerando im de 2% a.m., esse investimento é conveniente à empresa ?
90. Considere a implantação de um projeto, no setor de energia elétrica, quando está orçado
um custo inicial de investimento de R$ 80 milhões. Para os custos operacionais, é
estimado um custo fixo de R$ 1,25 milhão/mês e custos variáveis com mão de obra e
matéria-prima de R$ 300,00/unidade/mês. A atividade econômica cogitada é a geração
de motores elétricos, numa escala de produção de 10.000 unidades/mês, quando espera-
se praticar um preço unitário mensal de R$ 525,00. O projeto está previsto para análise
dentro de um horizonte de planejamento ou de vida útil de 20 anos, ao final do qual
apresentará um valor residual (sucata) de R$ 8 milhões. Elaborar os fluxos de caixa
mensal para o projeto e, considerando um custo de oportunidade de 8% ao ano, verificar
se o valor atual compensa os investimentos.
91. Dado o fluxo de caixa abaixo, verificar se o valor atual compensa o projeto baseando-se
numa taxa mínima de atratividade de 6% ao ano.
20 20 20 40 40 40 60
anos
0 1 2 3 4 5 6 7 8
170 10
Valores em R$ milhões.
46
92. Analisar, pelo método do valor atual, qual dos dois projetos abaixo é mais viável
adotando uma taxa mínima de atratividade de 12% ao ano:
93. Adotando-se uma taxa mínima de atratividade de 2% ao mês, verificar qual dos projetos abaixo
apresenta um valor atual mais rentável:
94. Uma pessoa decidiu vender um apartamento, adquirido por R$ 20.000,00 há 24 meses.
Foram pagos impostos anuais e antecipados de R$ 200,00. Gastou com reformas e
pinturas o valor de R$ 1.500,00 há 12 meses e R$ 2.000,00 há 2 meses. O imóvel
rendeu um aluguel mensal de R$ 300,00 durante os 24 meses. Considerando uma taxa
de atratividade mínima de 3% ao mês, qual o menor valor que poderá vender o
apartamento para não ter prejuízo?
95. O proprietário de uma antiga casa em um bairro nobre da cidade está estudando a
proposta de compra feita por uma construtora. O valor estimado do imóvel é de R$
2.000.000,00 e a proposta é a seguinte: quatro trimestrais de R$ 400.000,00 e daqui a 12
meses, quando o prédio a ser construído estiver pronto, a entrega de 2 apartamentos de
R$ 800.000,00 cada um. Se o custo de oportunidade é de 3% ao mês, ele deve ou não
vender o imóvel?
96. Uma indústria estuda a possibilidade de reformar uma máquina. A reforma está orçada
em R$ 280.000,00 e dará uma sobrevida de cinco anos ao equipamento, proporcionando
uma diminuição nos custos operacionais da indústria da ordem de R$ 75.000,00 ao ano.
Considerando um custo de capital de 15% ao ano e adotando o método do valor atual,
analise a viabilidade de reformar a máquina.
97. Uma indústria deseja aumentar a produção de uma linha fabril que depende de uma
certa máquina e, para tanto, tem duas alternativas:
- Reformar a máquina ao custo de R$120.000,00 acarretando um aumento de receita de
R$20.000,00 mensais;
- Vender a máquina por R$200.000,00 (preço de mercado) e adquirir uma mais moderna
por R$400.000,00 acarretando um aumento de receita de R$30.000,00 mensais.
Estimando-se que a reforma da máquina dará uma sobrevida de 2 anos, ao fim dos quais
deverá ser vendida por 25% de seu valor atual (preço de mercado) e baseando-se numa
taxa mínima de atratividade de 2,0% ao mês, determinar o que a indústria deve fazer.
47
98. Durante seu processo de produção a Companhia Rohnyl gera um resíduo industrial
poluente. Esse resíduo contém uma pequena parcela de matéria-prima de 4,5% de sua
massa e que vale cerca de R$ 1.018,00 a tonelada. A Rohnyl obtém cerca de 1.200
toneladas mensais desse resíduo e estuda as seguintes alternativas para dele dispor:
a) Contratar um aterro industrial, ao custo de R$ 35,00 por tonelada de resíduo aterrado;
b) Construir seu próprio aterro ao custo de montagem de R$ 750.000,00. A manutenção
do aterro implica um custo de cerca de R$ 23,85 por tonelada. A vida útil estimada
para o aterro é de 7 anos, até a ocupação de toda sua capacidade;
c) Recuperar a matéria-prima do resíduo, a um custo de R$ 620,00 por tonelada,
gerando mais 44,5% de material a ser depositado para cada tonelada produzida;
Considerando um custo de oportunidade de 8% ao ano, qual alternativa é mais viável?
VPL
TR
I
Exemplo:
Considerando as duas alternativas abaixo de investimentos:
Alternativa Valor inicial investido VPL
A R$ 40.000,00 R$ 15.000,00
B R$ 70.000,00 R$ 15.500,00
. .
TR A ,% TR B ,%
. .
Mesmo que os dois projetos sejam viáveis, em função dos VPL’s positivos, a alternativa A se
torna relativamente mais rentável, embora a alternativa B tenha maior VPL. Acrescenta-se
que o nível de risco associado ao investimento da alternativa B é maior do que a de A, dada à
sua magnitude (75% superior). Portanto, além de avaliar o VPL, deve-se relacioná-lo ao valor
investido, por meio da TR, e ao seu nível de risco.
Exercício:
99. Dadas as empresas descritas abaixo, verifique qual é mais relativamente rentável:
O IBC é um indicador resultante da relação entre o valor presente das entradas do fluxo de
caixa e o valor presente das saídas do fluxo de caixa. O benefício é representado pelas
entradas de caixa e o custo é representado pelas saídas de caixa.
VPE
IBC
VPS
Onde:
VPE Valor presente das entradas de caixa
VPS Valor presente das saídas de caixa
Exemplo:
Considerando uma taxa de atratividade de 15% ao ano, analisar os fluxos de caixa abaixo com
base no VPL, TR e IBC:
Anos Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D
0 - 1.000,00 - 1.200,00 - 1.700,00 - 1.800,00
1 250,00 200,00 400,00 250,00
2 300,00 350,00 500,00 500,00
3 300,00 400,00 600,00 500,00
4 350,00 500,00 700,00 800,00
5 400,00 1.000,00 800,00 1.500,00
Análises:
- O projeto D apresenta maior VPL e, por isso, é o mais indicado num caso de escolha dentre
os demais projetos;
49
- A TR do Projeto B não justifica sua escolha, apesar de maior do Projeto D, pois sua
diferença percentual (5,53%) ainda é menor que a diferença relativa de VPL entre D e B, que
é de 15,03%;
- O IBC indica que todos os projetos são viáveis, contudo não pode ser utilizado para a
escolha de qual projeto investir.
Exercícios:
101. Considerando uma taxa mínima de atratividade de 15% ao ano, verifique qual projeto
abaixo deve ser empreendido com base no IBC:
Período: 1 a 10 B C B C
Faturamento bruto 1.800 - 2.900 -
Matéria-prima nacional - 200 - 350
Matéria-prima importada - - - 1.250
Mão de obra qualificada - - - 600
Mão de obra não qualificada - 900 - 300
Tributos e encargos - 600 - 200
Total anual 1.800 1.700 2.900 2.700
50
A TIR é um dos critérios mais conhecidos e usados em análise de investimentos devido à sua
facilidade de entendimento por parte dos investidores. Representa a taxa de rentabilidade
interna de um fluxo de caixa e é determinada algebricamente quando se anula o VPL de um
investimento.
n
R n Cn
VPL (1 i)
t
n
I0
Onde:
i TIR
Rn receitas ou entradas líquidas de caixa
Cn custos ou saídas líquidas de caixa
I0 investimento inicial
n número de períodos de tempo
Exemplo:
Uma empresa pretende investir em um projeto de construção civil que requer um investimento
inicial de R$ 2.500.000,00 e que trará retornos líquidos mensais de R$ 150.000,00 durante 2
anos. Considerando um custo de oportunidade de 5% ao mês, avalie pela TIR se o projeto é
viável.
( i) n
P I
i
( i)
. ..
i
( i) ..
i .
( i)
,
i
Desta simulação, verifica-se que o projeto não é viável, pois a relação I0/P não foi coberta
pelo custo de oportunidade. Para calcular o valor estimado da TIR, deve-se fazer tentativas
sucessivas de taxas, para então interpolar duas que envolvam (uma menor e outra maior) a
relação I0/P referente ao custo de oportunidade, como demonstrado a seguir:
51
Para i = 4% 15,2470
Para i = 3% 16,9355
Como o valor da relação I0/P está entre os dois valores simulados, basta interpolar:
3% --------------- 16,9355
TIR -------------- 16,6667
4% --------------- 15,2470
Interpolando, acha-se uma TIR estimada de 3,1592% que, por não ser superior ao custo de
oportunidade, inviabiliza o investimento.
Exercícios:
103. Um projeto está sendo oferecido nas seguintes condições: Um investimento inicial de
R$ 1.000,00 com entradas de caixa mensais de R$ 300,00 , R$ 500,00 e R$ 400,00
consecutivas, sabendo-se que um custo de oportunidade aceitável é 10% ao mês.
Considerando a TIR, o projeto deve ser aceito?
104. Utilizando uma taxa mínima de atratividade de 100% ao ano, determinar por meio de
análise comparativa de TIR e VPL qual dos projetos abaixo é mais viável:
R$ 400.000,00
X:
anos
0 1
R$ 100.000,00
R$ 700.000,00
Y:
anos
0 1
R$ 200.000,00
105. Dados os projetos abaixo, para im de 6% ao ano e vida útil de 10 anos, determinar pela
análise de TIR e VPL qual é mais rentável:
n
R n Cn
VPL (1 i)
t
n
I0
Onde:
i taxa mínima de atratividade
Rn receitas ou entradas líquidas de caixa
Cn custos ou saídas líquidas de caixa
I0 investimento inicial
n Payback descontado
Em sua análise, deve-se compará-lo com o payback aceitável, ou seja, aquele que o investidor
está disposto a aceitar para a recuperação do investimento realizado:
Payback descontado < Payback aceitável o projeto deve ser aceito.
Payback descontado = Payback aceitável sua aceitação é indiferente.
Payback descontado > Payback aceitável o projeto não deve ser aceito.
Exemplo:
Determinar o tempo de retorno de um investimento de R$ 130.000,00 que gera lucros
operacionais anuais de R$ 25.000,00 durante 10 anos sujeito à im de 6% ao ano.
( i m ) n
P I
im
( ,) n
. .
,
(,) n .
, .
(,) n ,
(,) n ,
log ,
n
log ,
n , anos
Exercícios:
107. Um empresário pretende investir R$ 150.000,00 em um maquinário que tem vida útil
estimada de 2 anos e que lhe trará uma economia de processo de R$ 10.000,00 mensais.
Este maquinário, ao fim de sua vida útil vira sucata, não tendo mais valor de mercado e,
portanto, depreciação total. Considerando uma taxa mínima de atratividade de 5% ao
mês, determinar se o payback descontado compensa o investimento.
108. Um ônibus adquirido por R$ 200.000,00 gerará, após abatimento de todos os custos,
inclusive depreciação e impostos, uma receita líquida mensal de R$9.000,00 nos
próximos 60 meses, quando será excluído da frota. Estima-se um valor residual de
R$50.000,00. Pelo método do payback descontado, verifique se o negócio é viável e
quanto tempo levará o retorno, sabendo-se que o custo de oportunidade é de 1% ao mês.
109. Dado o fluxo de caixa abaixo (R$ milhões), verificar se o projeto deve ser aceito com
base no payback descontado à taxa mínima de atratividade de 12% ao ano para o prazo
de 10 anos.
5 15 20 20 40 40 40 40 40 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 anos
100
110. Verifique a viabilidade do fluxo de caixa abaixo (R$ mil) pelo payback descontado à
taxa mínima de atratividade de 4% ao mês.
30 30 30 30 30 30
0 1 2 3 4 5 6 7 8 mês
150 10 10
111. O fluxo de caixa apresentado abaixo (R$ milhões) diz respeito a um investimento de
uma indústria na modernização de uma área fabril.
20 20 20 20 20 30 30 30 30 30
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 anos
100 50
Determine e avalie o payback para as seguintes taxas de corte:
a) 1% ao mês
b) 2% ao mês
54
QUADRO DE FÓRMULAS
i1 i 2
M C ( 1 i )n J C [( 1 i ) n 1]
n1 n 2
1 i a (1 i s ) 2 (1 i t ) 4 (1 i b ) 6 (1 i m )12 (1 i d ) 360
dc
dc N i n Ac N ( 1 - i n ) if
Ac n
Nin N
dr Ar i n dr Ar
1in 1in
dc
dr A c N ( 1 - i )n d c N [1 - ( 1 - i ) n ]
1in
N (1 i)n 1
Ar d r N [1 - ( 1 i ) -n ] Mp P
(1 i ) n
i
(1 i)n 1 1 1 (1 i) n 1 (1 i)1n
Ma P 1 Ap P Aa P 1
i i i
SFA: SAC:
(1 i)n (1 i)t 1 Ap
J t Ap i Am
(1 i)n 1 n
i (1 i)t-1 t 1
A mt A p J t Ap i 1
(1 i) 1 n
n
(1 i)n (1 i)t t
S dt A p S dt A p 1
(1 i) 1 n
n
SAM:
0,5 A p 1
P1 0,5 A p i Ap i
1 (1 i)n n dp
2n
i
n
R n Cn VPL
(1 i
VPE
VPL n
I0 TR 100 IBC
t 1 m) I0 VPS