PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DO RIO GRANDE DO SUL

Faculdade de Matemtica Departamento de Matemtica

TPICO 06 ANLISE DE INVESTIMENTOS

Prof. Me. Mrcia Zardo de Oliveira Bein

Veremos dois mtodos para a avaliao e seleo de projetos de investimentos: o mtodo do Valor
Lquido Presente (NPV) e o mtodo da Taxa Interna de Retorno (IRR).

Generalidades e Conceitos
Anlise de Investimentos um tema no mbito da Engenharia Econmica que trata da utilizao de
tcnicas que visam auxiliar a quem detm o capital nas tomadas de decises. A ferramenta utilizada a
Matemtica Financeira.

As tcnicas de anlise de investimento podem ser entendidas como metodologias para medir o retorno
dos investimento. Em geral levam em considerao o valor do dinheiro em funo do tempo, com base
no prazo e no retorno monetrio.

Um projeto ou uma alternativa de investimento consiste na inverso (aplicao) de capital num

determinado empreendimento com a finalidade de obter receitas futuras. Exemplos:
aplicar na poupana;
comprar uma mquina para a linha de montagem de uma fbrica;
alugar uma padaria.

essencial para a anlise de um projeto:

estimar o horizonte de planejamento;
estimar as receitas e os desembolsos ocorridos ao longo do tempo de durao do projeto (vida
til), caso o projeto seja levado a efeito; suporemos aqui que as receitas e os desembolsos
ocorram em perodos de tempo de igual amplitude;
reconhecer o valor do dinheiro no tempo atravs de uma taxa de juros apropriada.

Taxa de Mnima Atratividade - TMA

Para analisar um investimento essencial conhecer o mnimo que o investidor estaria disposto a ganhar
com o projeto. Este valor dado atravs de uma taxa de juros conhecida como Taxa de Mnima Atratividade
(TMA).

A TMA geralmente varia de investidor para investidor, de empresa para empresa. uma taxa a partir da
qual o investidor considera que est obtendo ganhos financeiros. Geralmente ela est associada a investimentos
de baixo risco e leva tambm em considerao as incertezas quanto aos retornos advindos da execuo do
projeto.
 Mtodo do Valor Presente Lquido (NPV - VLP)
O NPV (Net Present Value) consiste na diferena entre todas as entradas ou sadas obtidas ao longo
do desenvolvimento de um projeto e o capital inicial investido. Todos os valores envolvidos no clculo
devem ser considerados na mesma data, o que naturalmente requer a descapitalizao das entradas e sadas
para a data zero do processo com base em uma taxa de custo de oportunidade conhecida ou estimada.

NPV = PV (entrada ou sadas de caixa) Investimento Inicial

Podemos ento afirmar que o objetivo do NPV verificar se projetos de ou alternativas de

investimentos so interessantes a seus patrocinadores em relao aos custos, ou seja, se possuem NPV
positivo. Seu clculo reflete as preferncias entre consumo presente e consumo futuro e a incerteza
associada aos fluxos de caixa futuros. O processo por meio dos quais os fluxos de caixa so ajustados a esses
fatores chama-se desconto, e a magnitude desses fatores refletida na taxa de desconto usada. O processo de
desconto converte os fluxos de caixa futuros em valores presentes, pois fluxos de pocas diferentes no
podem ser comparados nem agregados enquanto no forem colocados em uma mesma poca.

Critrio de Aceitao/Rejeio
o projeto ser aceito ( economicamente vivel) se NPV > 0;
o projeto no aceito ( invivel) se NPV < 0;
o projeto no oferece ganho e nem prejuzo NPV = 0

Exemplo: Zeca Gellato est analisando a compra de uma nova mquina para incrementar a sua sorveteria no
vero/16. Suas expectativas com relao s receitas e desembolsos so as seguintes:
desembolso inicial de R$ 5.000,00 com a compra do equipamento em dez/15;
despesa de R$ 500,00 e receita de R$1.500 em jan/16;
receita lquida de R$ 2.500,00 em fev/16;
receitas lquidas de R$ 1.500,00 em mar/16 e abr/16, quando ento a mquina ser vendida pelo valor
de R$ 500,00 (valor residual).
Considerando que os fluxos monetrios ocorrem em perodos de igual amplitude (1 ms) e que Zeca
deseja obter uma rentabilidade (ou lucratividade) mnima de 8% a.m./m., ajude-o a decidir sobre a
viabilidade de seu projeto.

R NPV = R$ 730,08 Projeto aceito

EXERCCIOS DE AULA
1) Um projeto de investimento inicial de R$ 120.000,00 dever gerar o seguinte fluxo de caixa nos prximos 6
anos:
entradas anuais de R$ 32.000,00
gastos anuais de R$ 4.800,00 com manuteno
Considerando uma taxa de 12% a.a./a, decida sobre o aceite do projeto.
R NPV = R$ 8.169,72 Projeto rejeitado

2) Um investimento de R$ 8.000,00 gerou entradas de caixa da seguinte forma:

R$ 2.000,00 aps 30 dias
2
 R$ 1.900,00 aps 90 dias
R$ 4.500,00 aps 150 dias
Calcular o NPV da operao considerando um custo de oportunidade de 3% a.m./m.
R NPV = R$ 437,74 Projeto rejeitado

3) Uma empresa estuda a possibilidade de reformar uma mquina. A reforma est orada em R$ 200.000,00 e
dar uma sobrevida de cinco anos ao equipamento, proporcionando uma diminuio nos custos
operacionais na ordem de R$ 75.000,00 ao ano. Considerando um custo de capital de 15% a.a./a. e usando o
mtodo do NPV analisar a viabilidade econmica da reforma do equipamento.
R NPV = R$ 51.411,63 Projeto aprovado

4) Um automvel anunciado por R$ 52.000,00 vista pode ser adquirido a prazo com 25% de entrada e mais
24 prestaes mensais de R$ 1.900,00. Qual a melhor opo, segundo o critrio do NPV, para um comprador
que possui seu dinheiro aplicado taxa de 1,5% a.m./m.?
R NPV = R$ 942,23 compra a prazo favorvel

Mtodo da Taxa Interna de Retorno (IRR - TIR)

A IRR (Internal Rate Return) pode ser definida como sendo a taxa que faz com que a diferena entre as
receitas provenientes de um projeto e o investimento inicial seja nula. Matematicamente a taxa que
proporciona o NPV nulo de um projeto, ou seja,

NPV = 0
Em outras palavras, podemos afirmar que a IRR a taxa de retorno esperada do projeto de
investimento. O mtodo da IRR no tem como finalidade a avaliao da rentabilidade absoluta a um
determinado custo de capital (processo de atualizao), como o NPV, mas ao contrrio seu objetivo encontrar
uma taxa intrnseca de rendimento.

Critrio de Aceitao/Rejeio
o projeto ser aceito ( economicamente vivel) se IRR TMA
o projeto no aceito ( invivel) se IRR < TMA;

EXERCCIOS DE AULA
1) Um projeto com investimento inicial de R$ 7.500,00 gerou as seguintes entradas de caixa:
R$ 2.400,00 aps 30 dias.
R$ 3.500,00 aps 90 dias.
R$ 2.150,00 aps 120 dias.
Considerando uma TMA de 3% a.m./m. analisar pelos mtodos do NPV e do IRR para decidir
aprovao do projeto.
R NPV = R$ 56,66 ; IRR = 2,7 a.m./m. Projeto rejeitado

2) Um automvel anunciado por R$ 52.000,00 vista pode ser adquirido a prazo com 25% de entrada e mais
24 prestaes mensais de R$ 1.900,00. Qual a melhor opo, segundo o critrio do IRR, para um comprador
que possui seu dinheiro aplicado taxa de 1,5% a.m./m.?
R IRR = 1,29% a.m./m. compra a prazo favorvel

3
3) Um projeto de investimento tem as seguintes caractersticas:
custo inicial: R$ 10.000,00
vida til estimada: 5 anos
receitas anuais: R$ 4.200,00
custos anuais: R$ 1.200,00
valor residual: 10% do investimento inicial
A empresa tem a opo de aplicar os seus recursos em papis que rendem no menos do que 15% a.a./a.
Analisar pelos mtodos do NPV e da IRR se o projeto vantajoso.
R NPV = R$ 553,64 ; IRR = 17,23% a.a./a. projeto vivel

LISTA DE EXERCCIOS

1) Um investidor dispe de um capital de R$ 24.000,00, podendo aplic-lo num empreendimento que lhe
proporcionar um retorno mensal de R$ 5.744,10 nos cinco primeiros meses aps a aplicao. Existe outra
alternativa que aplicar os R$ 24.000,00 e receber R$ 32.269,20 ao final do quinto ms aps a aplicao.
Com o auxlio da taxa interna de retorno, verifique qual a melhor alternativa para o investidor.
R A primeira, pois apresenta maior taxa interna de retorno.

2) Decida pelo NPV qual das alternativas abaixo a mais atrativa para um investimento de R$
50.000,00, caso se espere obter uma lucratividade mnima de 6,2% a.m./m .

80.000 25.000 25.000 25.000

A) C)
0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6

50.000 50.000
38.000 38.000 12.000

B) D)
0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6

50.000 50.000

R NPVA = R$ 5.762,58 ; NPVB = R$ 8.212,84; NPVC = R$ 9.245,59 ; NPVD = R$ 8.638,91 O mais atrativo: C

3) Um projeto de investimento tem as seguintes previses para os desembolsos e receitas:

investimento inicial de R$ 15.000 em jan/15
despesas de R$ 1.000,00 em fev/15, mar/15 e abr/15
receitas iguais s despesas em mai/15 e jun/15
receitas lquidas de R$ 4.000,00 de jul/15 a dez/15
A rentabilidade mnima exigida pelo investidor de 5% a.m./m.
Formular o mtodo do NPV para o referido projeto e verificar a sua viabilidade econmica.
Determinar tambm seu IRR.
R NPV = R$ 1815,50 ; IRR= 3,603% a.m./m . projeto invivel

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4) A Empresa XYZ estuda a compra de dois equipamentos A e B com as seguintes caractersticas:
A B
--------------------------------------------------------------------------------------
custo inicial: R$ 28.000,00 R$ 23.000,00
vida til 5 anos 5 anos
custos anuais R$ 4.000,00 R$ 3.000,00
receitas anuais R$ 12.000,00 R$ 10.000,00
valor residual R$ 12.000,00 R$ 10.000,00
--------------------------------------------------------------------------------------
Apresentar o modelo matemtico relativo ao mtodo do NPV para os equipamentos A e B, verificando por
este mtodo se ambos os projetos so viveis e, neste caso, qual deles o mais atrativo. Analise tambm os
projetos via mtodo da IRR. A TMA da empresa de 18% a.a./a. R IRRA = 21,05% a.a./a. ; IRRB
= 23,32% a.a./a. NPVA = R$ 2.262,68 ; NPVB = R$ 3.261,29
ambos viveis B

5) Uma lavanderia analisa duas alternativas para melhorar os seus servios de entrega:
A) - comprar uma caminhonete:
- custo de aquisio: R$ 40.000,00
- vida til: 10 anos
- valor de venda aps 10 anos (valor residual): R$ 4.000,00
- custos anuais de manuteno: R$ 8.000,00
B) - Alugar uma caminhonete:
- custos anuais com o aluguel e manuteno: R$ 15.000,00 com pagamento no final de cada
ano.
Qual a melhor opo, se a TMA da lavanderia de 15% a.a./a.?
R NPVA = R$ 79.161,41 ; NPVB = R$ 75.281,53 B

6) Uma empresa de reflorestamento objetiva realizar um investimento de R$ 1.000.000,00 para obter um

retorno que seja superior a sua taxa de mnima atratividade de 55 % a.a./a. O projeto apresentado pelo
engenheiro da firma dar um retorno anual de R$ 600.000,00 durante 10 anos. O projeto vantajoso?
Justifique a resposta. R vantajoso NPV = R$ 77.279,85

7) Uma indstria pretende adquirir uma mquina avaliada em R$ 50.000,00 e que pode ser financiada atravs
de uma entrada de 10% e o restante em 24 prestaes mensais de R$ 2.100,00, vencendo a primeira 120
dias aps a compra. Nestas condies, calcule a taxa de juros do financiamento. Este plano de financiamento
conveniente para a indstria que, dispondo de recursos para comprar vista, mantm uma aplicao
taxa i = 0,8% a.m./m.?
R Taxa do financiamento: i = 0,74% a.m./m. Compra a prazo favorvel