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Apostila Opcoes PDF
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Opes
APOSTILA DE OPES
Material complementar srie de videoaulas de Opes.
NDICE
1. Introduo ao Mercado de Opes ................................................................3
1.1 O que uma opo? .............................................................................3
1.2 Nomenclatura .....................................................................................3
1.3 Tipos de opes ...................................................................................4
1.4 Antes de operar no Mercado de Opes....................................................4
1.4.1 Cdigo das opes ..........................................................................4
1.5 Operando opes .................................................................................5
2. Precificao................................................................................................5
2.1 Classificao das opes ........................................................................5
2.2 Valor de uma opo ..............................................................................6
2.2.1 Componentes do prmio ..................................................................6
2.2.2 Parmetros de clculo do preo de uma opo ....................................6
2.3 Efeito dos fatores x Prmio das opes ....................................................7
2.4 Volatilidade .........................................................................................8
3. Estratgias ................................................................................................9
3.1 Estratgias direcionais ..........................................................................9
3.1.1 Trava de Alta ................................................................................9
3.1.2 Trava de Baixa ............................................................................10
3.1.3 Borboleta de Alta .........................................................................12
3.1.4 Borboleta de Baixa ......................................................................13
3.1.5 Financiamento ............................................................................14
3.2 Estratgias no direcionais ..................................................................15
3.2.1 Black & Scholes ...........................................................................15
3.2.2 Trades de Volatilidade ..................................................................17
Esse texto foi desenvolvido pela Bradesco Corretora e no constitui uma recomendao de investimento. Para maiores esclarecimentos,
sugerimos entrar em contato com o setor de atendimento da Agora.
expressamente proibida a reproduo de parte ou da totalidade de seu contedo, mediante qualquer forma ou meio, sem prvia e formal
autorizao, nos termos da Lei 9.610/98."
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1.2 Nomenclatura
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A a L opes de compra
M a X opes de venda
O objetivo bsico de quem negocia uma opo vend-la por um prmio maior
do que o prmio pago, ou alternativamente, obter lucro exercendo a opo. Para
acompanhar isso, o investidor deve entender como a variao no preo do ativo-
objeto da opo influencia os prmios das opes de compra e venda.
2. Precificao
2.1 Classificao das Opes
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- fora do dinheiro (out of the money) - A opo dita fora do dinheiro quando
no valeria a pena exerc-la cotao atual do ativo subjacente se a data de
exerccio fosse hoje. Uma opo de compra sobre aes est fora do dinheiro
quando o preo de exerccio maior que a cotao da ao. Neste caso, ela no
possui valor intrnseco, e seu valor espelha apenas a possibilidade da ao vir a
subir antes da data de exerccio.
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Existem cinco fatores muito importantes que afetam o preo de uma opo. Com
intuito de uma melhor compreenso do assunto, somente iremos considerar
opes cujo ativo-objeto uma ao.
Preo de exerccio (X) - Preo pelo qual o titular da opo pode exerc-la.
Tempo (T) - Tempo para o vencimento da opo. Quanto maior o tempo, maior
ser prmio da opo, j que aumentam as possibilidades de que ela seja
exercida.
Taxa de Juros (r) - Quanto maior a taxas de juros, maior ser o prmio de uma
Call e menor ser o de uma Put.
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2.4. Volatilidade
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- Histrica
- Implcita
Infelizmente, em muitas das vezes, devido falta de liquidez das opes, o uso
da volatilidade implcita no adequado, optando-se assim pela utilizao da
volatilidade histrica.
3. Estratgias
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A Trava de Alta uma estratgia que se beneficia com a alta do ativo. Ela
consiste na compra de opes de Strike K1 e na venda, na mesma quantidade,
de opes de Strike K2, onde necessariamente K2 maior que K1.
Exemplo:
Assumindo o ativo-objeto
objeto XXXX cotado
co a R$ 10,00, uma trava de alta com
opes desse ativo poderia ser configurada pela compra de uma opo de Strike
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expressamente proibida
bida a reproduo de parte ou da totalidade de seu contedo, mediante qualquer forma ou meio, sem prvia e formal
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10 por R$ 1,50 em conjunto com a venda de uma opo de Strike 12 por R$0,50.
Com o ativo-objeto acima de 12 reais no vencimento das opes, ambas so
exercidas e o resultado da estrutura igual a um lucro de R$ 1,00 por opo.
Com o preo do ativo-objeto entre R$ 10,00 e R$ 12,00, apenas a opo de
menor Strike exercida e o resultado da operao ser igual diferena entre o
preo do ativo-objeto e o Strike desta, menos o custo de montagem da estrutura
(R$ 1,00). Com o ativo abaixo de 10 reais no vencimento das opes nenhuma
delas ser exercida e o resultado da operao igual a um prejuzo limitado ao
custo de montagem da estratgia (R$ 1,00).
Note que a venda descoberta de uma Call configura uma operao de perda,
teoricamente, ilimitada e ganho potencial limitado ao prmio recebido pela
venda, mostrando-se uma operao extremamente arriscada. Ao realizarmos a
compra de 1 opo com Strike superior estamos travando a perda potencial
exatamente no valor deste Strike, fazendo com que o risco mximo da estrutura
seja conhecido logo na entrada da operao. Neste caso, o ganho mximo passa
a ser o valor recebido pela venda da opo de Strike inferior menos o valor pago
na compra da opo de Strike superior, responsvel pela trava da operao.
Exemplo:
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Assumindo o ativo-objeto
objeto XXXX cotado a R$ 10,00, uma possvel Trava de baixa
poderia ser configurada
ada pela venda de uma opo de Strike
Strike 10 por R$1,50 em
conjunto
junto com a compra de opo de Strike
S 12 por R$ 0,50.
Com o ativo-objeto
objeto abaixo de 10 reais no vencimento das opes, nenhuma
delas ser exercida e o resultado da operao ser igual ao saldo recebido em
sua montagem, representado pela diferena entre o prmio caro,
caro recebido pela
venda da opo de menor Strike,
S e o prmio barato, pago pela compra da opo
de maior Strike.
trike. Com o preo do ativo-objeto
objeto situado entre os dois Strikes
operados na data de vencimento dos
s contratos, apenas a opo de Strike
S 10 ser
exercida. Neste caso, o resultado da operao ser igual diferena entre o
menor Strike
trike (10) e o preo vista do ativo-objeto
ativo mais
is o saldo recebido na
montagem da operao. Com o ativo acima de 12 reais na data de vencimento
das opes, ambas sero exercidas e o resultado da operao ser igual a um
prejuzo de R$ 1,00.
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Exemplo:
Assumindo o ativo-objeto
objeto XXXX a R$ 10,00, podemos montar uma Borboleta de
Alta comprando uma opo de Strike
S 10 por R$ 1,50, vendendo duas opes de
Strike
trike 12 por R$ 0,50 e comprando uma opo de Strike
trike 14 por R$ 0,10.
Com o ativo-objeto
objeto abaixo de R$ 10,00 no dia do vencimento das opes,
nenhuma delas ser exercida e o resultado da operao ser igual ao custo de
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3.1.5 Financiamento
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uma taxa fixa de remunerao. Como visto anteriormente, uma opo de compra
dentro do dinheiro normalmente vale mais do que a diferena entre seu Strike e
o preo vista do ativo-objeto. Esse valor residual chamado de valor
extrnseco ou valor do tempo e o que o investidor ganha em um financiamento
com opes dentro do dinheiro. Na maioria das vezes as taxas obtidas com esse
tipo de operao so substancialmente superiores s praticadas no mercado.
- O Preo do ativo-objeto
- Preo de exerccio
- Volatilidade do ativo-objeto
- Taxa de juros
- Dividendos esperados
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Alm do prmio justo da opo, o modelo tambm nos informa como este se
comporta quando uma das variveis que o influenciam alterada enquanto as
outras so mantidas constantes. Essas informaes so obtidas atravs das
chamadas letras gregas.
Como dito antes, em uma operao no direcional com opes a direo do movimento
no preo do ativo-objeto no pode impactar no resultado da estratgia. Para tanto, o
investidor deve montar um portflio que possua o delta igual a zero. Para alcanar esse
objetivo, o investidor deve realizar uma operao chamada Delta Hedge, tomando
posio contrria no ativo-objeto a que se est no mercado de opes. Por exemplo, se
estiver comprado em 10.000 opes de compra com delta igual a 0,50, para efetuar um
Delta Hedge dever vender 5.000 ativos-objetos. Observe que se o preo do ativo subir
R$1,00, o investidor estar ganhando R$ 5.000,00 na posio comprada em opes
(delta = 0,50) e perdendo R$ 5.000,00 na posio vendida em ativos-objetos (delta =
1). Analogamente, se o preo do ativo-objeto cair R$ 1,00, o investidor perder R$
5.000,00 na posio em opes e ganhar R$ 5.000,00 na posio vendida em ativos-
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objetos. Observe que, ao montarmos uma estrutura Delta Hedge, alteraes no preo do
ativo-objeto passam a no mais impactar a carteira como um todo.
Como vimos anteriormente, o delta da opo no constante. Seu valor se altera com
alteraes no preo do ativo-objeto em uma proporo dada pela letra grega Gamma.
Por esse motivo, o Delta Hedge uma estrutura dinmica, j que deve ser modificada de
acordo com oscilaes no delta da opo operada.
Exemplo:
Como pode ser observada, a estrutura montada possui delta nulo, ou seja, est
imune a variaes no preo do ativo-objeto.
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