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O que so opes?
Assim como aes, ttulos do governo ou debntures,
opes so ativos negociados no mercado nanceiro.
Como o preo das opes deriva da cotao de outros
ativos como aes, ndices de aes ou moedas, as
opes so classi cadas como derivativos. Isso quer dizer
que so contratos entre duas partes que preveem a
compra e venda desses ativos em data futura por um
preo pr-estabelecido. Ento uma das partes ter, por
exemplo, o direito de comprar ou vender uma ao na
data de seu vencimento por um preo pr-determinado.
J a contraparte ter a obrigao de pagar por uma ao o
preo estipulado por sua opo na data em que o
contrato expirar.
Achou complicado? Ento veja esse exemplo. Imagine que as aes preferenciais da

Vale esto sendo negociadas no mercado por R$ 14. Voc, como investidor, quer
comprar papis da mineradora, porm, no tem muito dinheiro neste momento. Mas
daqui a um ms voc vai receber um pagamento substancial de um cliente e ter
dinheiro para fazer o investimento. Se voc no quer esperar porque acha que a ao
da Vale vai subir no curto prazo, pode, por exemplo, comprar uma opo de compra de
uma ao da Vale por R$ 1 que lhe dar o direito de comprar uma ao da Vale por R$ 14
daqui a um ms. Nesse caso, o valor total desembolsado por cada ao da Vale ser R$
15 (R$ 14 da ao + R$ 1 da opo). Mas voc pode avaliar que mesmo assim vale a pena
porque sua expectativa de que as aes da Vale estejam valendo bem mais que R$ 15
daqui a um ms.

A partir do momento em que o negcio fechado, h vrios cenrios possveis que

podem resultar em lucros ou perdas. Se a ao valer R$ 15 daqui a um ms, voc nada
ganha porque R$ 15 foi o que voc pagou. Se a ao valer R$ 16, voc ganhou R$ 1. Se a
ao valer R$ 14, voc perdeu R$ 1. E se a ao valer R$ 13, voc tambm perdeu R$ 1.

Preo da ao da Vale na data do exerccio (em R$) Ganho / Perda do investidor (em R$)

10 -1

11 -1

12 -1

13 -1

14 -1

15 0

16 1

17 2

18 3

Ou num grfico esses so os possveis cenrios para o investidor:

Mas por que a perda no de R$ 2 caso a ao esteja valendo R$ 13? Esse ponto bem
importante porque ele explica um dos conceitos mais interessantes em relao ao
investimento em opes. O prejuzo mximo dessa operao de R$ 1. Se a ao estiver
valendo R$ 13, por que voc iria exercer uma opo de compra que lhe garante o direito
de comprar a R$ 14? Seria melhor comprar Vale a R$ 13 diretamente no mercado e
deixar a opo virar p, no mesmo? Como pela opo voc pagou um prmio de R$ 1,
por isso que sua perda mxima de R$ 1. No limite voc abre mo do direito que lhe
foi garantido pela opo e perde o dinheiro investido na opo.

- Conceitos importantes para quem investe em

opes
Agora que voc j entendeu como funciona o mercado de opes, importante
reforar o entendimento de alguns conceitos:

- Opes so direitos que voc compra ou obrigaes que voc assume no mercado
financeiro;

- Opes de compra de algum ativo so chamadas de call;

- Operaes de venda de algum ativo so chamadas de put;

- O investidor que compra uma opo chamado de titular;

- O investidor que compra uma opo ter o direito de comprar ou vender um ativo
mais adiante;

- Quem compra uma call especula que o preo do ativo vai subir no futuro;

- Quem compra uma put especula que o preo do ativo vai cair no futuro;

- Para comprar uma opo, preciso pagar um prmio, que o valor da opo no
mercado;

- J quem vende uma put ou uma call chamado de lanador e se torna a

contraparte do investidor que comprou essa opo;

- No futuro, quem vende uma opo ou quem lana uma opo assume a
obrigao de comprar ou vender um ativo no futuro;

- Em troca dessa obrigao, o lanador recebe um prmio.

- Toda opo tem um strike, que o preo de exerccio, e uma data de vencimento, que
o dia em que voc poder trocar essa opo pelo ativo-objeto ao qual a opo est
atrelada;

- Ento quem compra uma call de PETR4 com strike de R$ 15 e vencimento daqui a 2
meses ganha o direito de comprar uma ao preferencial da Petrobras por R$ 15 dentro
de 60 dias;

- Quem compra a call de PETR4 com strike de R$ 15 e vencimento daqui a 2 meses

s vai trocar sua opo pela ao ordinria da Petrobras se ela estiver valendo mais do
que R$ 15. Do contrrio, vai deixar a opo virar p;

- Valor intrnseco de uma opo o valor que ela teria na data do vencimento. Para
calcular o valor intrnseco de uma opo de compra, preciso subtrair do valor de
mercado da ao o strike da opo. Ento se uma ao da Vale negociada por R$ 16
e voc possui uma opo de compra dessa ao por R$ 15, o valor intrnseco dessa
opo R$ 1;
- Na prtica, entretanto, a opo s ser negociada pelo valor intrnseco no dia do
exerccio. Antes disso essa opo ser negociada por mais de R$ 1 por trs motivos: 1)
quanto mais tempo faltar para a data de exerccio da opo, maior ser o gio cobrado
no mercado sobre seu valor intrnseco; 2) quanto maior a taxa bsica de juros em um
pas, maior ser o gio sobre o valor intrnseco; e 3) quanto maior a volatilidade da
ao, maior ser o gio sobre o valor intrnseco da opo;

- Ento as opes tambm possuem um valor extrnseco, que corresponde soma

dos gios correspondentes ao tempo que falta para o vencimento da opo, a taxa
bsica de juros e a volatilidade da ao. Se uma ao da Vale negociada no mercado
por R$ 16, possvel que uma opo de compra da Vale com vencimento daqui a um
ms e preo de exerccio de R$ 15 seja negociada no mercado por R$ 1,50. Nesse caso, o
valor intrnseco dessa opo ser de R$ 1 e o valor extrnseco ser de R$ 0,50;

- A frmula de clculo do valor justo de uma opo mais usado no mercado se chama
modelo de Black & Scholes nome dado em homenagem aos dois matemticos que
desenvolveram essa frmula: Fischer Black e Myron Scholes.

- O mercado diz que uma opo in the money (ou dentro do dinheiro) quando ela
tem valor intrnseco maior que zero. Ou seja, no caso de uma opo de compra,
quando o preo da ao maior que o preo de exerccio da opo.

- O mercado chama de at the money (ou no dinheiro) as opes em que o preo de

exerccio da opo igual ou muito parecido ao preo da ao no mercado.

- J as opes de compra em que o preo de exerccio menor do que o valor da ao-

objeto so chamadas de out the money (ou fora do dinheiro). O valor intrnseco
dessas opes zero.

- Veja esses exemplos para fixar os conceitos. Uma opo de compra de PETR4 com
preo de exerccio de R$ 15 estar dentro do dinheiro se as aes preferenciais da
Petrobras estiverem sendo negociadas na Bovespa por R$ 16. Se as PETR4 estiverem
valendo R$ 15, as opes esto no dinheiro. J no caso de as PETR4 serem negociadas
por R$ 14, as opes de compra a R$ 15 estaro fora do dinheiro.

- As opes podem ser exercidas s no dia do vencimento ou antes do vencimento;

- So chamadas de opes americanas aquelas em que o investidor pode exercer seu
direito a qualquer momento at a data do vencimento;

- As opes em que o comprador s pode exercer seu direito na data do vencimento

so chamadas de europeias;

- Como investir
Como se pode notar, para investir em opes preciso entender vrios conceitos que
no existem no mercado de aes.

J a dinmica operacional muito parecida. Para comprar uma opo, basta entrar em
seu homebroker, digitar o cdigo da opo, definir a quantidade de opes que sero
compradas, estabelecer o preo mximo que voc est disposto a pagar pelas opes e
enviar a ordem de compra. O horrio de negociao o mesmo das aes, ou seja, das
10h s 17h15 quando no h horrio de vero.

Mas talvez agora voc esteja se perguntando: como definido o cdigo de uma opo?
Isso realmente diferente do que se v no mercado de aes, onde o cdigo formado
por quatro letras que identificam a empresa e o nmero que mostra se uma ao
ordinria ou preferencial.

O cdigo de uma opo formado por cinco letras mais dois nmeros. As quatro
primeiras letras referem-se ao a que est atrelada aquela opo. Por exemplo, se
for uma opo de Ambev, as quatro primeiras letras sero ABEV, igual no mercado de
aes. A quinta letra o ms de vencimento da opo (veja tabela a seguir). Se for uma
opo de compra com vencimento em fevereiro, por exemplo, a quinta letra ser B. E
os dois ltimos nmeros algumas vezes fazem referncia ao valor de exerccio de uma
opo ainda que nem sempre isso seja verdade. Ento uma opo de compra de aes
ordinrias da Ambev com vencimento em fevereiro e preo de exerccio de R$ 20 s
vezes ter o cdigo ABEVB20.

Ms de vencimento Opo de Compra Opo de Venda

Janeiro A M
 Fevereiro B N

Maro C O

Abril D P

Maio E Q

Junho F R

Julho G S

Agosto H T

Setembro I U

Outubro J V

Novembro K W

Dezembro L X

Em relao ao preo da opo, preciso tomar alguns cuidados. Em primeiro lugar,

atente-se se a opo se refere a um direito ou obrigao relativa a uma ao ordinria
ou preferencial. Por exemplo, a Petrobras possui aes ordinrias e preferenciais com
preos distintos. Se voc achar que uma opo de compra de Petrobras se refere a uma
ao ordinria quanto na verdade uma preferencial, por exemplo, pode tirar a
concluso errada de que uma opo est muito barata.

O segundo cuidado com o preo de exerccio. Muitas vezes uma opo pode ter no
seu cdigo o nmero 16, por exemplo, e seu preo de exerccio ser R$ 15,72. Isso
geralmente acontece quando a empresa paga R$ 0,28 em dividendos, uma vez que
esses dividendos so subtrados do preo da ao e tambm do preo de exerccio da
opo. E em algumas vezes os dois nmeros do cdigo no tm nada a ver com o preo
de exerccio. Por exemplo, uma opo com cdigo ABEVA3 pode ter preo de exerccio
a R$ 21 (e no de R$ 3).

H ainda outra diferena entre o mercado de aes e opes. Voc tambm pode
comprar uma opo e vend-la em seguida, realizando um lucro ou um prejuzo. A
diferena que todas as opes possuem uma data de vencimento aps essa data
elas deixam de existir e no sero mais negociadas. Para opes de aes, h
vencimentos todos os meses, sempre na terceira segunda-feira de cada ms. Nesse
caso, as opes s podero ser negociadas at a ltima sexta-feira antes da terceira
segunda-feira do ms. Por exemplo, se a opo vence numa segunda-feira, dia 19, a
opo deixa de ser negociada no prego da sexta anterior, dia 16. No dia 19, o investidor
s poder escolher se vai exercer a opo (isso s deve acontecer quando a opo
estiver dentro do dinheiro) ou se vai deixar a opo virar p (recomendvel quando a
opo estiver fora do dinheiro).

Por ltimo, em operaes mais arriscadas envolvendo opes, como o lanamento

descoberto, a Bolsa pode chamar o investidor a dar outros ativos que possua em
garantia para a realizao da operao. Se o mercado se comportar de um jeito oposto
ao que o investidor estava imaginando e ele comear a sofrer perdas, esses ativos
serviro para garantir que o titular da opo vai receber o dinheiro que lhe devido. J
o comprador de opes nunca ter de depositar garantias porque o mximo que ele
pode perder o dinheiro investido na prpria opo.

- Custos e impostos
Os principais custos que envolvem a compra de opes so os mesmos que existem ao
comprar uma ao: corretagem, emolumentos e taxa de custdia. A taxa de corretagem
varia de acordo com a poltica de cada corretora. Os emolumentos so cobrados pela
BM&FBovespa e no h como fugir deles voc vai sempre pagar isso, independente da
corretora escolhida. J a taxa de custdia tambm cobrada pela BM&FBovespa, mas
pode variar. A XP Investimentos e a Clear Corretora so as nicas corretoras que
isentam todos os clientes da taxa de custdia na renda varivel. importante
pesquisar bem para operar com a melhor instituio financeira para as suas
necessidades.

Outro custo do investidor com o Imposto de Renda. As alquotas so as mesmas

cobradas no mercado de aes, ou seja, 20% sobre o lucro para operaes de day trade
e 15% para as demais operaes. Mas aqui tambm h uma diferena importante em
relao ao mercado de aes, onde o lucro do investidor fica isento sempre que fizer
vendas inferiores a R$ 20.000 em um nico ms. No mercado de opes, essa iseno
no existe. Tambm importante lembrar que o investidor s pode usar o prejuzo de
meses anteriores para abater a base de clculo do IR no ms atual se as operaes
forem realizadas com ativos semelhantes. Ento s o prejuzo com opes gera crdito
tributrio para abater o pagamento de IR sobre ganhos com opes. E o mesmo vale
para aes, fundos imobilirios, minicontratos, etc.

- Vantagens
Em relao ao mercado de aes, h algumas vantagens importantes ao investir em
opes:

- Alavancagem

Quem investe em opes pode, com pouco dinheiro, conseguir uma enorme exposio
ao mercado. Isso porque se uma ao sobe 10%, por exemplo, sua opo pode subir
50% ou 100%.

- Risco limitado com ganho ilimitado

Quem compra opes j sabe que, se tudo der errado, o mximo que vai perder o
dinheiro investido. J se tudo der certo o ganho pode ser 2, 5, 10 ou 50 vezes maior que
o capital aplicado.

- Opes como seguro

Se voc tem uma carteira de aes, pode fazer um seguro contra eventuais quedas
comprando opes de venda, por exemplo. Se a Bolsa cair mesmo, seu lucro com as
opes pode compensar a perda com a carteira de aes.

- Lucros na baixa

Opes de venda tambm podem ser usadas para ganhar dinheiro em um cenrio em
que a Bolsa cai.

- Diferentes estratgias
Existem dezenas ou talvez centenas de estratgias com opes. Voc pode, por
exemplo, montar estruturas em que no importa se a Bolsa vai cair ou subir: se houver
volatilidade, voc vai sair no lucro. Voc pode montar uma estrutura de capital
protegido em que no haver risco de perder dinheiro num investimento em renda
varivel. Voc pode investir com a possibilidade de ganhar se uma ao ficar dentro de
determinado intervalo. Voc at mesmo investir sem ter nada de capital disponvel. Se
h algo que no existe em nenhum outro mercado de forma to abrangente a
diversidade de estratgias possveis com as opes. Garanto que vale muito a pena
conhecer algumas dessas possibilidades.

- Riscos
Quem investe em opes sempre deve estar atento a 3 tipos de risco:

- Risco de mercado

Opes so ativos com altssima volatilidade. Isso significa que voc pode perder 100%
do que investiu ou ter um lucro de 500%. Isso at comum no mercado de opes.
Com um exemplo fica bem fcil de entender os motivos. Imagine que voc quer
comprar uma opo de compra de ao preferencial de Petrobras com preo de
exerccio de R$ 20 e vencimento daqui a uma semana. Nesse dia voc abre seu home
broker e constata que a ao PETR4 est sendo negociada a R$ 18. Perceba que para
sua opo ter algum valor daqui a uma semana, a ao ter de subir de R$ 18 para mais
de R$ 20 em uma semana. lgico que isso no impossvel, mas, convenhamos,
pouco provvel.

Mesmo assim voc vai l e compra opes de PETR4 por R$ 0,05 cada elas sero
muito baratas mesmo devido a essa pequena chance de darem exerccio. S que no dia
seguinte a Petrobras fecha a venda da BR Distribuidora para a Ultrapar por US$ 20
bilhes. O mercado fica eufrico porque a Petrobras poder reduzir drasticamente sua
dvida e as aes sobem de R$ 18 para R$ 25 em um dia. As opes que valiam R$ 0,05
passam a ter um valor intrnseco de R$ 5 ou seja, o valor investido multiplicado por
100. Como j foi dito antes, isso possvel, mas no provvel. Na maior parte das
vezes, as opes que voc comprou por R$ 0,05 vo vencer na semana seguinte e no
tero nenhum valor intrnseco ou seja, todo o dinheiro que voc investiu vai virar p.
- Risco de liquidez

Algumas opes possuem alta liquidez e outras, baixa liquidez. Quando a liquidez
baixa, voc pode ser obrigado a pagar gio na compra da opo e aceitar desgio
quando quiser vend-la. Ento imagine que no ltimo negcio de uma opo com baixa
liquidez, as ordens de compra e venda foram executadas por R$ 0,65, que exatamente
o valor justo da opo calculado pelo modelo de Black & Scholes. S que como a opo
tem baixa liquidez, possvel que quase no haja outras ordens no livro de ofertas. A
melhor ordem de venda por R$ 0,70 e a melhor ordem de compra sai por R$ 0,60.
Percebeu que se voc quiser comprar essa opo, ter de pagar gio? E que se quiser
vender, vai ter que aceitar um desgio? Se voc quiser operar opes de baixa liquidez,
j entre sabendo que o gio na compra e o desgio na venda podem comer boa parte de
seu lucro ou acentuar seu prejuzo. Esse o risco de liquidez. Ento sempre prefira
negociar opes com liquidez mais alta ou at mesmo aquelas que possuem formador
de mercado ou seja, em que sempre haver uma ordem de compra e outra de venda
com valores prximos ao do ltimo negcio realizado.

- Risco operacional

As opes possuem cdigos de negociao mais complexos que os das aes. Alguns
cdigos podem induzir o investidor ao erro por exemplo, uma opo tem o nmero 16
no cdigo, mas seu preo de exerccio R$ 15,72. Outro fator que traz confuso que as
opes costumam ter cotaes muito baixas e geralmente so compradas aos milhares
pelos investidores. Isso tambm pode confundir os investidores. Ento tome cuidado
redobrado ao enviar ordens com opes. Fique bem atento ao dedo gordo por
exemplo, aquele caso em que voc queria comprar 10.000 opes, mas digitou 100.000
por engano. Conheo muitos investidores que perderam um bom dinheiro por causa
desse tipo de bobagem.

- Estratgias
Existem dezenas de estratgias envolvendo opes. Cada uma tem sua estrutura
prpria. As mais conhecidas so:

- Compra a seco
- Lanamento coberto

- Lanamento descoberto

- Trava de alta

- Trava de baixa

- Estrutura de capital protegido

- Call spread

- Put spread

- Butterfly

- Collar

- Condor

- Etc.

Nessa pgina no ser explicado em detalhes como funciona cada uma dessas
estruturas porque muitas so bastante complexas.

- Dicas finais
- Comece no mercado de opes pelos estudos. Leia. Converse com especialistas. Faa
cursos. S depois comece a operar;

- S invista em opes se j tiver entendido bem o que est fazendo. Lembre-se: voc
pode perder tudo que investiu. Isso bem comum;
- Comece devagar, comprando poucas opes. V aumentando a posio
gradualmente, medida que voc ganha experincia. S invista o dinheiro que voc
pode pr em risco;

- Inicialmente faa compras a seco para entender a dinmica do mercado. S parta

para estruturas mais sofisticadas depois que j tiver entendido bem a dinmica das
opes;

- Se no est confortvel com a possibilidade de perder todo o dinheiro investido na

opo, defina o preo em que ser automaticamente disparada uma ordem de stop
loss;

- Tome extremo cuidado com operaes em que no h limite de perda, como a venda
descoberta.

- Como comear
- Pesquise os custos e servios oferecidos pelas corretoras e escolha uma instituio;

- Para obter informaes, cotaes, dados de volume e preo de exerccio das opes,
clique aqui (http://hmg-www.infomoney.com.br/mercados/ferramentas/cotacoes-
opcoes-acoes).

- Defina a quantidade de opes, o preo de exerccio e a data de vencimento da opo

em que voc quer investir;

- Encontre o cdigo dessa opo;

- Preencha a ordem pelo home broker e tora para seu preo ser atingido;

- Fechada a compra, se no estiver confortvel em perder todo o dinheiro que investiu,

coloque uma ordem de stop loss ou defina um valor em que voc vai zerar a operao
caso as coisas no saiam como imaginado;

- Tenha uma estratgia definida tambm para o caso de o mercado andar a seu favor e
voc queria embolsar os lucros;
- No se esquea que voc s poder vender a opo no mercado at a ltima sexta-
feira antes da data do vencimento da opo;

- Se voc segurar a opo at a data do vencimento e quiser exerc-la, necessrio

avisar seu assessor na corretora que voc quer trocar sua opo pela ao-objetivo;

- Para comprar a ao voc ter que ter dinheiro em conta corrente, uma vez que o
valor da ao costuma ser bem maior que o valor da opo;

- Se a opo no tiver valor intrnseco na data do vencimento, deixa ela virar p.

Clique aqui e acompanhe as cotaes das opes (/mercados/ferramentas/cotacoes-

opcoes-acoes)

Conhea a estratgia mais simples para investir em opes

(http://educacao.infomoney.com.br/investir-opcoes/video-inscricao.html)

O que so opes?

Conceitos importantes para quem investe em opes

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Vantagens

Estratgias

Dicas finais
 Como comear

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