Prefácio Nota à 10a edição 1 Intermediação Financeira, 1 1.

1 Escassez e rendimentos
decrescentes, 1 1.1.1 Curva de possibilidade de produção, 3 1.2 Formas de
organização econômica, 4 1.2.1 Os preços e o mercado, 5 1.3 Rendas, investimento e
poupança, 5 1.4 Produto interno e produto nacional, 6 1.4.1 Desenvolvimento,
crescimento econômico e intermediação financeira, 8 1.5 Conceitos e funções da
moeda, 9 1.5.1 Meios de pagamento e agregados monetários, 10 1.5.1.1 "Quase-
moedas", 11 1.5.2 Balanço do Banco Central e base monetária, 11 1.5.3 Demanda de
moeda, 12 1.5.4 Criação de moeda pelos bancos, 14 1.5.5 Limites ao crescimento dos
bancos, 14 1.6 Pensamentos econômicos atuais, 15 1.6.1 Keynesianismo, 15 1.6.2
Escola de Chicago, 16 1.6.3 Monetarismo, 16 1.6.4 Liberalismo econômico, 17 1.6.5
Neoliberalismo, 18 2 Políticas Econômicas, 19 2.1 Política monetária, 19 2.1.1
Recolhimentos compulsórios, 20 2.1.2 Operações de mercado aberto, 20 2.1.2.1
Mercado primário e mercado secundário, 21 2.1.2.2 Dealers, 22 2.1.3 Redesconto
bancário e empréstimo de liquidez, 22 2.2 Política fiscal, 22 2.2.1 Dívida pública,
23 2.3 Política cambial, 25 2.3.1 Câmbio fixo, currency board e câmbio flutuante,
25 2.3.1.1 Câmbio spot e câmbio forward, 27 2.3.2 Balanço de pagamentos, 28 2.3.3
Saldo em conta corrente, 29 2.3.4 Títulos brasileiros no mercado internacional, 29
2.3.4.1 Plano Brady e Capitalization Bond (C-Bond), 30 2.4 A inflação brasileira,
30 2.4.1 Planos econômicos adotados no Brasil, 32 2.5 A crise econômica mundial de
2008, 34 3 Sistema Financeiro Nacional, 37 3.1 Estrutura do Sistema Financeiro
Nacional, 38 3.2 Subsistema normativo, 40 3.2.1 Conselho Monetário Nacional - CMN,
40 3.2.2 Banco Central do Brasil - Bacen, 41 3.2.3 Comissão de Valores Mobiliários
- CVM, 41 3.2.4 Banco do Brasil - BB, 42 3.2.5 Banco Nacional de Desenvolvimento
Econômico e Social - BNDES, 42 3.2.5.1 Fundos Administrados do BNDES, 43 3.2.6
Caixa Econômica Federal - CEF, 44 3.2.7 Secretaria do Tesouro Nacional - STN, 44
3.3 Subsistema de intermediação, 45 3.3.1 Instituições financeiras bancárias, 45
3.3.2 Instituições financeiras não bancárias, 46
3.3.3 Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo - SBPE, 483.3.4 Instituições
auxiliare s, 49 3.3.4.1 Clube de Investimento, 50 3.3.5 Instituições não
financeiras, 50 3.4 Composição do SFN proposta pelo Banco Central, 50 3.5 Títulos
públicos negociados no mercado financeiro, 52 3.6 Regulação do mercado financeiro,
52 3.7 Organismos financeiros internacionais, 54 3.7.1 Fundo Monetário
Internacional (FMI), 54 3.7.2 Banco Mundial, 54 3.7.3 Banco para Pagamentos
(Compensações) Internacionais - BIS, 55 3.7.4 Banco Interamericano de
Desenvolvimento - BID, 55 3.7.5 Grupo dos 20 (G-20), 56 4 Mercados Financeiros:
Monetário e Crédito, 57 4.1 Mercado monetário, 57 4.1.1 Sistemas de Custódia e
Liquidação de Títulos - Selic e Cetip, 58 4.1.2 Títulos públicos, 60 4.1.2.1
Principais títulos da dívida pública no Brasil, 61 4.1.3 Mercado aberto, 62 4.1.4
Atuação dos bancos comerciais no mercado monetário, 63 4.1.5 Mercado de títulos de
dívida externa, 64 4.1.6 Precatórios, 65 4.2 Mercado de crédito, 65 4.2.1
Intermediação financeira no mercado de crédito, 65 4.2.2 Empréstimos de curto e
médio prazos, 66 4.2.3 Central de Risco de Crédito, 70 4.2.4 Rating de Crédito dos
bancos, 70 4.2.5 Serviços bancários, 71 4.2.5.1 Cheques, 72 4.2.5.2 Cartões de
crédito e de débito, 72 4.2.5.3 Instrumentos de transferência de fundos: DOC e TED,
72 4.2.6 Títulos de crédito, 72 4.2.7 Descasamento do caixa dos bancos, 73 5
Mercados Financeiros: Capitais e Cambial, 74 5.1 Mercado de capitais, 74 5.2
Principais papéis negociados no mercado de capitais, 74 5.2.1 Ações, 74 5.2.2
Opções sobre ações, 76 5.2.3 Depositary Receipts, 76 5.2.4 Brazilian Depositary
Receipts, 77 5.2.5 Debêntures, 77 5.2.6 Letras de câmbio, 80 5.2.7
Certificados/recibos de depósitos bancários (CDB/RDB), 80 5.2.8 Caderneta de
Poupança, 81 5.2.9 Letras hipotecárias, 81 5.2.10 Letras imobiliárias, 82 5.2.11
Warrants, 82 5.2.12 Título conversível, 82 5.2.13 Letra Financeira (LF), 83 5.3
Principais financiamentos no mercado de capitais, 83 5.3.1 Financiamento de capital
de giro, 83 5.3.2 Operações de repasses, 84 5.3.3 Arrendamento mercantil, 84 5.3.4
Oferta pública de ações e debêntures, 85 5.3.5 Securitização de recebíveis, 86
5.3.5.1 Outras formas de securitização, 87 5.3.6 Mercado de bônus (bonds), 87 5.3.7
Rating das dívidas e bônus de alto risco, 88 5.3.8 Forfaiting, 89
5.3.9 FGC - Fundo Garantidor de Crédito, 89 5.4 Mercado de ouro no Brasil, 90 5.5
Mercado Cambial, 90 5.5.1 Taxa de câmbio e paridade cambial, 91 5.5.2 Taxa de
câmbio e a Ptax, 92 5.5.3 Cupom cambial, 94 5.5.4 Taxas internacionais de juros, 94
5.5.5 Operações futuras e arbitragem de câmbio, 95 5.5.6 Comunidade Econômica
Europeia (CEE) e Euro, 96 6 Fundamentos de Avaliação, 98 6.1 Taxa linear
(proporcional), 98 6.2 Taxa equivalente, 99 6.3 Prazos envolvidos nos juros e taxa
efetiva, 99 6.4 Taxa por dia útil (taxa over), 101 6.4.1 Taxa "overnight" do SELIC,
101 6.5 Taxa de desconto, 102 6.6 Taxa preferencial de juros, 102 6.7 Taxa real,
103 6.7.1 Taxa de inflação e desvalorização da moeda, 103 6.8 Medidas estatísticas
de avaliação e risco, 104 6.9 Medidas de posição - tendência central, 104 6.9.1
Médias, 104 6.9.2 Mediana e moda, 106 6.9.3 Média e mediana, 106 6.10 Medidas de
dispersão, 107 6.10.1 Desvio-padrão e variância, 107 6.10.2 Coeficiente de variação
- CV, 108 6.11 Probabilidades, 108 6.11.1 Medidas estatísticas aplicadas ao estudo
do risco, 109 6.12 Distribuição normal, 111 6.13 Covariância, 112 6.14 Correlação,
113 6.14.1 Coeficiente de correlação, 115 6.15 Regressão linear, 116 7 Juros, 117
7.1 Formação dos juros, 117 7.1.1 As taxas de juros, as empresas e o governo, 118
7.1.2 Investimentos financeiros e cenários econômicos, 119 7.1.3 Comitê de Política
Econômica (Copom), 119 7.2 Estrutura Temporal das Taxas de Juros (ETTJ), 120 7.2.1
Teoria das expectativas, 121 7.2.2 Teoria da preferência pela liquidez, 123 7.2.3
Teoria da segmentação de mercado, 124 7.2.4 Arbitragem, 124 7.3 Formação do spread
bancário, 125 7.4 Risco de países emergentes, 127 7.5 Taxas de juros do mercado
financeiro, 128 7.5.1 Taxa Referencial de Juros - TR, 128 7.5.2 Taxa Financeira
Básica - TBF, 128 7.5.3 Taxas do Banco Central: TBC e TBAN, 128 7.5.4 Taxa de Juros
de Longo Prazo - TJLP, 129 7.6 Taxa básica de juros, 130 7.6.1 Desmembramento da
taxa básica de juros, 131 8 Riscos das Instituições Financeiras, 132 8.1 Assimetria
de informações e o mercado financeiro, 132 8.2 Riscos financeiros, 134 8.2.1 Risco
de variação das taxas de juros, 134
8.2.2 Risco de crédito, 136 8.2.3 Risco de mercado, 136 8.2.3.1 VaR - Valor no
Risco, 137 8.2.4 Risco operacional, 137 8.2.5 Risco de câmbio, 138 8.2.6 Risco
soberano, 139 8.2.7 Risco de liquidez, 140 8.2.8 Risco legal, 140 8.2.9 Outros
riscos, 140 8.3 Compliance e risco de compliance, 141 8.4 Governança corporativa e
os comitês de auditoria, 141 8.5 Lei Sarbanes-Oxley (SOX), 142 8.6 Acordo de
Basileia, 143 8.6.1 Acordo de Basileia no Brasil, 145 9 Produtos Financeiros, 147
9.1 Certificado/Recibo de Depósito Bancário (CDB/RDB), 147 9.1.1 Exemplo -
estrutura da taxa, 147 9.1.2 Exemplo - IR incidindo sobre CDB, 148 9.2 Certificado
de Depósito Interfinanceiro (CDI), 148 9.2.1 Exemplo - taxa efetiva e taxa over,
149 9.2.2 Exemplo - operação interbancária, 149 9.2.3 Exemplo - CDB com taxa over,
149 9.2.4 Taxa over efetiva, 149 9.3 Hot Money, 150 9.3.1 Exemplo - operação hot
money, 150 9.4 Desconto de duplicatas e notas promissórias, 151 9.4.1 Exemplo -
desconto bancário simples, 151 9.5 Factoring, 151 9.5.1 Exemplo - valor do fator,
152 9.6 Commercial papers, 153 9.6.1 Exemplos, 153 9.7 Caderneta de poupança, 154
9.8 Crédito Direto ao Consumidor - CDC, 154 9.9 Recolhimentos compulsórios, 155
9.9.1 Custo de captação do banco com compulsório, 156 9.10 Custo da captação
bancária, 157 9.11 Warrants, 158 9.11.1 Exemplo, 158 9.12 Títulos conversíveis, 158
9.12.1 Exemplo, 159 9.13 Export note, 160 9.13.1 Exemplo, 160 9.14 Exemplos de
debêntures, 160 9.15 Títulos públicos prefixados, 161 9.16 Título público: Letra do
Tesouro Nacional (LTN), 162 9.16.1 Exemplo - taxa efetiva de uma LTN, 162 9.17
Título público: Letra Financeira do Tesouro (LFT), 162 10 Mercado de Renda Fixa -
Avaliação de Bônus, 164 10.1 Yield to Maturity - YTM, 165 10.1.1 Exemplo
ilustrativo, 166 10.2 Preço de mercado dos títulos de renda fixa, 166 10.2.1
Current yield, 167 10.2.2 Relação entre a taxa de juros e o preço dos títulos, 168
10.3 Duration, 168 10.3.1 Formulação da Duration de Macaulay, 171 10.3.2 Exemplo
ilustrativo, 172 10.3.3 Propriedades básicas da duration, 173 10.3.3.1 Duration de
uma perpetuidade, 174
10.4 Volatilidade, 174 10.5 Duration de uma carteira, 175 10.6 Duration modificada,
177 10.7 Vantagens da convexidade, 178 10.8 Bookbuilding, 179 10.9 Índice de Renda
Fixa de Mercado (IRF-M), 180 10.9.1 Índice de Mercado ANBIMA (IMA), 180 11 Mercado
Primário de Ações, 182 11.1 Ações, 183 11.1.1 Tipos de ações, 183 11.1.2 Forma de
circulação das ações, 184 11.2 Valor das ações, 184 11.3 Rendimentos das ações e
risco, 185 11.3.1 Risco das ações, 187 11.3.2 Juros sobre o capital próprio, 187
11.3.2.1 Cálculo dos juros sobre o capital próprio, 188 11.3.3 Direitos de
subscrição, 189 11.3.4 Bonificação, 191 11.3.5 Desdobramento de Ações - Split, 192
11.3.6 Grupamento de ações, 193 11.3.7 Ações "com" e ações "ex", 193 11.4 Mercado
primário e secundário, 193 11.5 Abertura de capital, 194 11.5.1 Acionistas
minoritários, 195 11.5.2 Subscrição pública de ações (underwriting), 195 11.5.2.1
Empresa emitente, 195 11.5.2.2 Intermediário financeiro, 196 11.5.2.3 Subscrição do
tipo puro ou firme, 196 11.5.2.4 Subscrição do tipo residual (stand-by), 197
11.5.2.5 Subscrição do tipo de melhor esforço (best effort), 197 11.5.2.6 Preço de
emissão da ação, 197 11.5.2.7 Vantagens da abertura de capital, 198 11.5.2.8 Custos
da abertura de capital, 198 11.5.3 Tag along, 199 11.6 Principais direitos dos
acionistas, 200 11.7 Pulverização de ações e oferta hostil, 201 11.8 BM&F Bovespa
Holding S.A., 202 12 Mercado Secundário de Ações, 203 12.1 Mercado secundário -
bolsa de valores, 203 12.1.1 BM&F Bovespa Holding, 204 12.1.2 Tipos de ordens de
negociações, 205 12.1.3 Clearings, 206 12.1.4 Companhia Brasileira de Liquidação e
Custódia - CBLC, 207 12.1.5 Outras clearings, 207 12.2 Operações a vista, a termo e
opções, 207 12.2.1 Negociações a descoberto, 209 12.2.2 Custódia de ações e
sociedades custodiantes, 209 12.3 Índices de Bolsa de Valores, 210 12.3.1 Índice
Bovespa - Ibovespa, 210 12.3.2 Outros índices de ações no Brasil, 211 12.3.3 Índice
de Sustentabilidade Empresarial (ISE), 213 12.3.4 Principais Índices de Bolsas de
Valores no Mundo, 213 12.3.5 Mercado Global de Ações (Global Equity Market - GEM),
215 12.3.6 Insider Trading, 215 12.4 Mercado de balcão, 215 12.5 Brazilian
Depositary Receipt - BDR, 216 12.5.1 American Depositary Receipt - ADR, 217
12.6 Novo mercado, 217 12.6.1 Níveis de governança corporativa, 218 12.6.2 Índice
de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC), 218 12.6.3 Câmara de
Arbitragem do Mercado (CAM), 219 12.7 Investimentos em private equity e venture
capital, 220 12.8 Créditos de carbono, 221 13 Avaliação de Ações, 223 13.1
Critérios de análise, 223 13.2 Indicadores de análise de ações, 224 13.2.1 Lucro
por Ação - LPA, 224 13.2.2 Indicadores de dividendos, 224 13.2.3 Índice Preço/Lucro
- P/L, 225 13.2.4 PL a preços de mercado/EBITDA, 225 13.2.5 O Q de Tobin, 226 13.3
Valor das ações, 227 13.3.1 Modelo básico de desconto, 227 13.3.2 Taxa de retorno
do investimento, 228 13.4 Valor da ação e valor da empresa, 228 13.4.1 Perpetuidade
com crescimento nulo, 229 13.4.2 Modelo de crescimento: fórmula de Gordon, 230
13.4.3 Taxa de crescimento (g), 232 13.4.4 Crescimento e criação de valor, 233 13.5
Relações entre as fórmulas de valor presente, 234 13.6 Preço justo (target price),
235 14 Risco, Retorno e Mercado, 236 14.1 Mercado eficiente, 236 14.2 Risco e
retorno esperados, 238 14.2.1 Relação risco/retorno e investidor, 241 14.2.2
Princípio da dominância, 242 14.2.3 Mapa de curvas de indiferença, 243 14.3 Retorno
esperado de um portfólio, 245 14.4 Risco na estrutura de uma carteira de ativos,
246 14.4.1 Diversificação do risco, 247 15 Seleção de Carteiras e Teoria de
Markowitz, 251 15.1 Risco de uma carteira, 251 15.1.1 Exemplo ilustrativo: efeitos
da correlação sobre o risco do portfólio, 253 15.1.2 Exemplo ilustrativo:
determinação do retorno esperado e risco de um portfólio, 253 15.2 Ativos com
correlação nula, 255 15.3 Conjunto de combinações de carteiras, 256 15.4 Fronteira
eficiente, 259 15.4.1 Fronteira eficiente e a propriedade da separação, 260 16
Modelos de Precificação de Ativos e Avaliação do Risco, 261 16.1 Reta do mercado de
capitais, 262 16.1.1 Escolha da carteira mais atraente, 264 16.1.2 Ilustração da
reta do mercado de capitais, 265 16.2 Reta característica, 265 16.2.1 Coeficiente
alfa, 267 16.2.2 Coeficiente beta: risco sistemático, 267 16.2.3 Risco não
sistemático, 268 16.3 Mensuração do risco sistemático, 268 16.3.1 Interpretação do
risco sistemático na reta característica, 270 16.4 Retorno exigido e o alfa de
Jensen, 271 16.4.1 Alfa de Jensen na equação do CAPM, 272 16.5 Coeficiente de
determinação (R2), 273 16.5.1 Aplicação prática, 273
16.6 Reta do mercado de títulos - SML, 274 16.6.1 Exemplo ilustrativo, 276 16.7
Índice de Sharpe, 277 16.7.1 Aplicação do Índice de Sharpe, 277 16.7.2 Avaliação de
carteiras com o Índice de Sharpe, 278 16.8 Índice de Treynor, 279 16.9 Índice de
Modigliani, 279 16.10 Tracking Error (TE) e Erro Quadrático Médio (EQM), 280 16.11
Aplicações do CAPM, 280 17 Derivativos, 282 17.1 Mercados futuros, 283 17.2
Participantes do mercado futuro, 284 17.3 Preços no mercado futuro, 285 17.3.1
Ajustes nas posições a futuro, 286 17.3.2 Mercado futuro de ações, 287 17.3.2.1
Proteção no mercado futuro de ações, 288 17.3.3 Mercado futuro de índices de ações,
288 17.3.4 Comprador, vendedor e arbitrador, 290 17.3.5 Operações a futuro e
arbitragem, 291 17.3.6 Operação straddle, 291 17.3.7 Operação a descoberto, 292
17.3.8 Contratos futuros de taxas DI (1 dia), 293 17.3.9 Hedge, 294 17.4 Mercado de
opções, 295 17.4.1 Exemplo de uma operação de opção, 295 17.4.2 Participantes do
mercado de opções, 296 17.4.3 Garantias das opções, 296 17.5 Opção de compra e de
venda, 297 17.6 Fatores que afetam os prêmios das opções, 298 17.7 Exemplos
ilustrativos, 298 17.8 Mercado a termo, 299 17.8.1 Mercado a termo na Bovespa, 300
17.9 Swaps, 301 17.9.1 Swaps com taxas de juros, 302 17.9.2 Caso prático de Swap,
302 18 Investidores Institucionais e Fundos de Investimentos, 304 18.1 Fundos de
investimento, 304 18.1.1 Vantagens e características dos fundos de investimentos,
306 18.1.2 Cotas de fundos de investimento, 307 18.1.3 Tipos de fundos de
investimento, 307 18.1.4 Avaliação das cotas dos fundos de investimento - marcação
a mercado, 309 18.1.5 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios - FIDC, 309
18.1.6 Investimentos imobiliários, 311 18.2 Mercado de seguros no Brasil, 312
18.2.1 Tipos de seguro, 313 18.3 Previdência privada, 314 18.3.1 Plano Gerador de
Benefícios Livres (PGBL), 315 18.3.2 Fundo de Aposentadoria Programada Individual
(FAPI), 316 18.3.3 Diferenças entre o plano tradicional, PGBL e FAPI, 316 18.3.4
Plano de Vida Gerador de Benefícios Livres - VGBL, 316 18.4 Companhias de
capitalização, 316