Avalição de Investimentos

Adriano Leal Bruni (albruni@minhasaulas.com.br)

Respostas do livro
Capítulo 4

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 Ka IR Kd
20% 0.3 0.14
30% 0.3 0.21
40% 0.3 0.28
 Dívidas Juros Ka LAIR IR IR% Kd
a) 150 45 0.3 25 10 0.4 0.18
b) 800 200 0.25 800 160 0.2 0.2
c) 400 20 0.05 480 48 0.1 0.045
 Kd
Saracoteando 0.2
Ferveção 0.045

Comparando com um Kd igual a 16% a.a., o capital de terceiros é mais barato na Ferveção.
Logo, a Ferveção deveria se endividar ao máximo possível e a Saracoteando deveria
usar o máximo de recursos próprios
Ka IR Kd
8% 0.4 0.048
Se é tributada por LUCRO PRESUMIDO, kd = ka!
A empresa não pode usar os juros como despesas financeiras.
 N PMT i VP
a) 10 -12000 9% 77,011.89
b) 20 -12000 9% 109,542.55
c) 40 -12000 9% 129,088.32
d) 80 -12000 9% 133,198.18
e) infinitos -12000 9% 133,333.33
Desconto de dividendos (Gordon)
D1 Po g Novo Ks
5.2224 73.45 2% 8% 9.728%
Desconto de dividendos (Gordon)
D1 Po g Novo Ks
7.2 120 3% 0% 9.000%
Desconto de dividendos (Gordon)
D1 Po g Novo Ks
14 70 3% 0% 23.000%
Desconto de dividendos (Gordon)
D1 Po g Novo Ks
15 250 2% 5.00% 8.316%
8.32%
Ano Dividendo Crescimento Fator
2001 4.47 3.00% 1.03
2000 4.34 3.09% 1.03
1999 4.21 2.93% 1.03
1998 4.09 3.02% 1.03
1997 3.97
Média aritmética 3.01%
Média geométrica 3.01%

Desconto de dividendos (Gordon)

D1 Po g Novo Ks
4.6 80 3.01% 8.760%

D1 Po g Novo Ks
4.6 78 3.01% 8.907%
Prêmio por tempo 15%
Prêmio por risco 5%
Soma 20%
Prêmio por tempo 16%
Prêmio por risco 14%
Soma 30%
Rf 0.07
Beta 1.45
E(Rm) 0.15
Ks 0.186
CAPM Gordon
Rf 0.06 D1 8.1
Beta 1.45 Po 80
Prêmio 0.08 g 0.08
Ks 0.176 Ks 0.18125
 $ K $.K
ELP 2600 0.22 572
PL 400 0.25 100
Soma 3000 672

CMPC 0.224
 $ K $.K
ELP 140 0.12 16.8 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!)
PL 60 0.16 9.6
Soma 200 26.4

TMA 0.132
 $ K $.K
ELP a 5 0.126 0.63 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!)
b 7 0.105 0.735
PL 3 0.14 0.42
Soma 15 1.785

TMA 0.119
 $ K $.K
ELP a 500 0.16 80 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!)
b 0
PL 1500 0.24 360
Soma 2000 440

TMA 0.22
ROI 0.2
Ks 0.188

O capital próprio é mais barato que a rentabilidade da operação.

Logo, a operação é financeiramente válida.
Situação Base Altenativa

ELP 3
PL 12 9
Total 12 12

LL 1 0.56

Kd = 14.67%
Ka = 20.95%
End 20% 30% 50% 70%
Ka 16% 18% 22% 30%

End 1,200.00 1,800.00 3,000.00 4,200.00

PL 4,800.00 4,200.00 3,000.00 1,800.00
Invest 6,000.00 6,000.00 6,000.00 6,000.00

Lajir 800.00 800.00 800.00 800.00

(-) Juros (192.00) (324.00) (660.00) (1,260.00)
LAIR 608.00 476.00 140.00 (460.00)
(-) IR (182.40) (142.80) (42.00) 138.00
LL 425.60 333.20 98.00 (322.00)

ROE 8.87% 7.93% 3.27% -17.89%

ROE
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
20% 30% 50% 70%
-5.00%
-10.00%
-15.00%
-20.00%
ROI 0.24 Usando o atingir meta:

K % Financ K.%
Kd 0.176 0.384615 0.067692
Ks 0.28 0.615385 0.172308
Soma 1 0.24

O exercício pode ser resolvido com o

Atingir Meta ou com o Solver.
Veja as duas soluções! Usando a matemática:
0,24 > 0,28(1-x) + 0,176x
x > 0,3846