Aula 13

Engenharia Econômica
Risco, Incerteza e Análise de Sensibilidade
 Risco & Incerteza

 Até o momento, as análises de investimento efetuadas

partiram do princípio que todas as previsões se efetivariam.
 Na realidade, os fluxos de caixa foram elaborados a partir da
projeção de valores mais prováveis. Sendo que, na verdade,
pode-se ter vários
“cenários”...
1 2 3 4 n

Compostas por receitas,

despesas de manutenção, mão-
Parcelas de-obra, matéria-prima, energia
elétrica, tributos, depreciação ...
Investimento

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 Risco & Incerteza

 Como é feita a análise desses múltiplos cenários?

1 2 3 4 n
1 2 3 4 n

1 2 3 n

 Até aqui temos utilizado métodos (VPL, VA, TIR) que permitem
selecionar a melhor alternativa, porém, através de uma
consideração determinística! Será que isso ocorre na prática?
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 Risco & Incerteza

? ? ?
 O que ocorre na prática? ? ?

Na realidade podem existir 1 2 3 4 n

variações nos diversos elementos
? ?
que compõem o fluxo de caixa!
? ? Parcelas

Investimento

 Por melhor que tenha sido elaborada a previsão, o fluxo

de caixa não será exatamente aquele imaginado
inicialmente: a incerteza sempre estará presente.

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 Risco & Incerteza

? ? ?
 INCERTEZA: ? ?
Evidencia-se quando os fluxos
de caixa associados a uma 1 2 3 4 n
alternativa não podem ser
previstos com exatidão. ? ?
? ? Parcelas
 RISCO: Investimento
Evidencia-se quando é
possível mensurar, através de
distribuições de probabilidade,
as variáveis de entrada.
DICIONÁRIOS: exposição ao
perigo (conotação negativa).
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 Análise em situações de RISCO

 Tem por objetivo, calcular as chances (probabilidade) do

projeto se tornar inviável, fornecendo subsídios para decidir
entre as alternativas que possuem diferentes graus de risco.

10.705 Técnicas mais utilizadas:

4.700 Dist. Probabilidades
Simulação do Fluxo de
Caixa (Monte Carlo)
 Árvore de Decisão
30.000

Probabilidade
do investimento
ser inviável VPL
0 6496
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 Análise em situações de INCERTEZA

 Fatores que levam à incerteza:

Fatores econômicos: super ou subdimensionamento de
oferta e demanda, alterações de preços de produtos e
matérias-primas, investimentos imprevistos, etc.
Fatores financeiros: falta de capacidade de pagamento,
insuficiência de capital, etc.
Fatores Técnicos: inadequabilidade de processo,
matéria-prima, tecnologia empregada, etc.
Outros: fatores políticos e institucionais adversos, clima,
problemas de gerenciamento de projetos, etc.

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 Análise em situações de INCERTEZA

 Como responder as seguintes perguntas:

Qual será a taxa de inflação daqui a 3 anos?
Qual o valor do álcool combustível no mercado
internacional?
Qual deverá ser o preço do petróleo daqui a 5 anos?
Qual a cotação do dólar amanhã?

Situações desta natureza sempre

existem nos projetos!

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 Análise em situações de INCERTEZA

 Tem por objetivo identificar os fatores cruciais do projeto

sobre os quais se necessitará de controle especial (quando o
projeto for implantado e durante o período de funcionamento) para
saber qual a melhor decisão frente às incertezas.
 Técnicas mais utilizadas:
Análise de sensibilidade;
Método de Laplace;
Método MAX MIM;
Método MAX MAX; Métodos baseados
na Teoria dos Jogos
Método de Hurrwicz;
Método de Savage;
Teoria sobre Fuzzy Sets.
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 Análise de Sensibilidade

 O que é?
• Técnica/enfoque utilizado na Engenharia Econômica para
tratar o problema das incertezas.
 Como funciona?
• consiste basicamente em medir o efeito produzido na
rentabilidade do investimento, ao se variar os dados de
entrada (cada parâmetro deve ser variado uma vez).
 Responde que tipo de perguntas?
• Qual o menor preço do produto para que o projeto seja
viável?
• Qual a quantidade mínima que deve ser produzida para
que o investimento ainda seja rentável?

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 Análise de Sensibilidade

 Exemplo 1: Suponha o lançamento de um calçado de inverno

para os meses de maio, junho e julho. Os seguintes dados foram
levantados pela empresa:

Investimento em adequação de equipamentos e treinamento: R$ 100.000,00

Receita prevista (10.000 pares/mês a R$ 10,00/par): R$ 100.000,00
Custos variáveis (10.000 pares/mês a R$ 4,00/par): R$ 40.000,00
Custos fixos: R$ 20.000,00
Valor residual: R$ 30.000,00
TMA: 10% ao mês

Analise a atratividade do investimento e analise a sensibilidade

quanto à variação na quantidade vendida
Qual a quantidade mínima aceitável?

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 Análise de Sensibilidade

Solução do Exemplo1 no Excel:

Informações Mês Fluxo
Investimento = R$ 100.000,00 0 R$ (100.000,00)
Preço de venda = R$ 9,11 1 R$ 31.148,04
Previsão de vendas = 10000 2 R$ 31.148,04
Custo variável = R$ 4,00 3 R$ 61.148,04
Custos fixos = R$ 20.000,00
Valor residual = R$ 30.000,00 TIR = 10,00%
TMA = 10% VPL = R$ 0,00

Para 9.000 un. VPL = R$ 7.092,41

Para 11.000 un. VPL = R$ 36.934,64
Qti//e mínima = 8.525 unidades
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 Análise por meio de Cenários

 A análise pode ainda ser enriquecida com a

criação de múltiplos CENÁRIOS:
• Por ex.: para os parâmetros de entrada “provável”,
“otimista” e “pessimista” qual será o resultado
econômico e financeiro da proposta em análise?

PESSIMISTA PROVÁVEL OTIMISTA

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 Análise por meio de Cenários

PESSIMISTA PROVÁVEL OTIMISTA ... ou ... Informações Mês Fluxo

Investimento = R$ 105.000,00 R$ 100.000,00 R$ 95.000,00 Investimento = R$ 100.000,00 0 -R$ 100.000,00
Preço de venda = R$ 9,80 R$ 10,00 R$ 10,20 Preço de venda = R$ 10,00 1 R$ 40.000,00
Previsão de vendas = 9500 10000 10500 Previsão de vendas = 10000 2 R$ 40.000,00
Custo variável = R$ 4,05 R$ 4,00 R$ 3,95 Custo variável = R$ 4,00 3 R$ 70.000,00
Custos fixos = R$ 21.000,00 R$ 20.000,00 R$ 19.000,00 Custos fixos = R$ 20.000,00
Valor residual = R$ 29.000,00 R$ 30.000,00 R$ 31.000,00 Valor residual = R$ 30.000,00 TIR = 20,94%
TMA = 10% 10% 10% TMA = 10% VPL = R$ 22.013,52

Mês Fluxo Fluxo Fluxo

0 -R$ 105.000,00 -R$ 100.000,00 -R$ 95.000,00
1 R$ 33.625,00 R$ 40.000,00 R$ 46.625,00
2 R$ 33.625,00 R$ 40.000,00 R$ 46.625,00
3 R$ 62.625,00 R$ 70.000,00 R$ 77.625,00 Clicando nas imagens
referentes a cada cenário, o
TIR = 10,20% 20,94% 32,58% tomador de decisão visualiza
VPL = R$ 408,53 R$ 22.013,52 R$ 44.240,23 o resultado em cada situação.

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 Exercício:

 A instalação de uma nova linha (para lançamento de um novo

produto no mercado) ficará em R$55mil (equipamentos) e R$ 5mil
(capital de giro). A vida econômica do projeto é de 10 anos.
Espera-se vender anualmente 5.000 toneladas a R$10,00
cada. Os custos operacionais anuais são estimados em
R$35mil. Pretende-se um retorno de 10% ao ano, no
mínimo, pede-se:

1. Verificar a atratividade do projeto.

2. Analisar a sensibilidade do projeto para uma variação negativa de 15% no PV.
3. Calcular o PVmín para obtenção da rentabilidade requerida.
4. Verificar a sensibilidade do projeto para um acréscimo de 20% no valor do
investimento inicial.

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 Aula 13
Engenharia Econômica
Risco, Incerteza e Análise de Sensibilidade