Aula 09

Engenharia Econômica
Análise de Alternativas de Investimentos
(Análise Incremental)
 Sumário

1. Resumo (Métodos diversos)

2. Fluxos com mais de uma inversão de sinal

3. Alternativas com vidas diferentes

4. Existência de restrições financeiras

5. Alternativas com vidas perpétuas

6. Análise Incremental

29/09/2017 2
 Método do Payback

 Prazo de Retorno de um Investimento: prazo necessário

para que o lucro de um investimento se iguale ao custo
do investimento.
Investimento 2
500 500
300 200
Investimento 1 Investimento 3
500 500 500 500
200 300 200 300
-1000
T = 3 anos

-1000
T = 3 anos Problemas? -1000
T = 3 anos

29/09/2017 3
 Taxa Mínima de Atratividade

 TMA = taxa a partir da qual o investidor considera que

está obtendo ganhos financeiros.
 TMA = Custo de Capital = média ponderada dos
custos das diversas fontes de recursos utilizadas.

Circulante: Fornecedores,
Circulante: Disponível,
Valores a pagar (curto-prazo)
Estoque e Clientes
Exigível a Longo Prazo:
Permanente: Máquinas, Financiamentos
Equipamentos, Veículos, Patrimônio Líquido: Capital e
Terrenos e Construções Lucros Acumulados

29/09/2017 4
 Método do Payback Descontado

400
200 300 300  Payback = 2 anos
 Mas, e se operarmos a uma taxa
de desconto = 20% a.a.?
-500  Qual seria o Pb Descontado?
 Utilizando (P/F, 20%, n)
208,32 173,61 192,92
166,66 - 500,00
400
+ 166,66 125,02 173,61
200 300 300
+ 208,32 0,0 0,72
- 125,02

-500  PbDesc. = 2,72 anos

29/09/2017 5
 Método do VPL

 Soma todos os 208,32 173,61 192,92

Fluxos de Caixa 166,66
400
na data zero
200 300 300

- 500,00
+ 166,66
-500
+ 208,32 i = 20%aa
+ 173,61
+ 192,92 Pela HP12C:
+ 241,51 (f) (CLX) 500 (CHS) (g) (CF0) 200 (g) (CFj)
VPL > 0 300 (g) (CFj) 2 (g) (Nj) 400 (g) (CFj) 20 (i)
(f) (NPV) >>> R$241,51
29/09/2017 6
 Método do VA

 Transforma o Fluxo de Caixa Ano Valor ($)

0 R$ (500,00)
em uma Série Uniforme
1 R$ 200,00
2 R$ 300,00
208,32 173,61 192,92 3 R$ 300,00
4 R$ 400,00
166,66
400
i= 20%
i = 20%aa 200 300 300 VPL = R$ 241,51
VA = R$ 93,29

-500 PMT=A=VA= R$93,29

A = P . (A/P; 20%; 4) ou
0 1 2 3 4
HP12C: (f) (CLX) 241,51 (PV) 4 (n) 20 (i) (PMT)
29/09/2017 7
 Método da TIR

 Valor da Taxa de Juros Ano Valor ($)

0 R$ (500,00)
que torna nulo o VPL
1 R$ 200,00
2 R$ 300,00
3 R$ 300,00
4 R$ 400,00
208,32 173,61 192,92
166,66 i= 20%
400 VPL = R$ 241,51
i = 20%aa 200 300 300 VA = R$ 93,29
Pb= 2 anos
PbDesc.= 2,72 anos

TIR = ?
-500

41,12%aa
29/09/2017 8
 2. Fluxos com mais de uma
inversão de sinal

 Na maioria dos fluxos de caixa há apenas uma

inversão de sinal.
Apenas uma
inversão de sinal

1 2 3 4 n

VPL
TIR

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 2. Fluxos com mais de uma
inversão de sinal

 Entretanto, em alguns casos pode-se encontrar

fluxos com mais de uma inversão:

4 Duas inversões
1 2 3 n
de sinal

VPL
TIR 1 TIR 2

i
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 2. Fluxos com mais de uma
inversão de sinal
10.000

1.600
Duas inversões
de sinal
0 1 2

10.000

VPL  0  1.600  10.0001  i   10.0001  i 

1 2

i1  25% e i2  400% Como

resolver?

29/09/2017 11
 2. Fluxos com mais de uma
inversão de sinal

 Para resolver este problema, considera-se o

reinvestimento de $1600 à uma taxa auxiliar (TMA).
10.000 TMA = 20%

Passa a ter uma

inversão de sinal
0 1 2

0  8.080  10.0001  i 
1

 10.000  1.6001  0,2  8.080

1
i = 23,80%

29/09/2017 12
 3. Alternativas com vidas
diferentes

 Exemplo III.5:
• Uma certa operação pode ser executada
satisfatoriamente tanto pela máquina X como pela
máquina Y. Os dados pertinentes às duas alternativas
são os seguintes:

• Comparar as alternativas, pelo método do VPL, supondo

uma TMA de 12% ao ano.

29/09/2017 13
 3. Alternativas com vidas
diferentes

Máquina X

0 1 2 12 VPLX = - 30.777
VAX = - 4.968

4.000
6.000 Qual a melhor opção:
2.800 X ou Y?
Máquina Y

0 1 2 18
VPLY = - 31.035
2.400 VAY = - 4.280

14.000

29/09/2017 14
 3. Alternativas com vidas
diferentes
MMC (12, 18) = 36
Máquina X

0 1 2 12 24 36

4.000 4.000 4.000

6.000 6.000 6.000
2.800 2.800
Máquina Y

0 1 2 18 36

2.400 2.400

14.000 14.000
29/09/2017 15
 3. Alternativas com vidas
diferentes
MMC (12, 18) = 36
Máquina X

VPL X  6.0001  P/F, 12%, 12  P/F, 12%, 24

 4.000P/A, 12%, 36
VPL X  40.705 Yéa
melhor
opção!
Máquina Y

VPLY  14.0001  P/F,12%, 18  2.400P/A, 12%, 36

 2.800P/F,12%, 18  P/F,12%, 36
VPLY  35.070
29/09/2017 16
 3. Alternativas com vidas
diferentes
2.800
Máquina X Máquina Y

0 1 2 12 0 1 2 18

2.400
4.000
6.000
VAX  4.968 14.000 VAY  4.280

RESUMINDO:
 Usar base temporal uniforme (mmc)... OU
 Usar Método VALOR ANUAL pois já considera a repetição
do investimento (OPÇÃO MAIS SIMPLES E DIRETA)

29/09/2017 17
 4. Existência de restrições
financeiras

 Exemplo III.6:
• Suponha que uma ou mais das propostas apresentadas na
tabela a seguir podem ser aceitas porque não são
tecnicamente equivalentes, isto é, cada uma desempenha
função diferente.

• SUPOSIÇÕES: a vida esperada de cada proposta é de 10

anos. O valor residual esperado de cada proposta é zero. A
TMA é de 6% ao ano. O capital total disponível para o
investimento é de $ 75.000.
29/09/2017 18
 4. Existência de restrições
financeiras

 Exemplo III.6:
• n = 10 anos
• valor residual = 0
• TMA = 6% ao ano OBS: capital total disponível = 75.000

 1ª Hipótese: Alternativa A + Alternativa C + R$15.000 a 6%

» 1628 + 7450 + 15000.(A/P;6%;10) = R$ 11.116,00
2038
 2ª Hipótese: Alternativa B + Alternativa C + R$ 5.000 a 6%
melhor
» 3116 + 7450 + 5000.(A/P;6%;10) = R$ 11.246,00
opção!
680
 3ª Hipótese: Alternativa A + Alternativa B + R$ 45.000 a 6%
» 1628 + 3116 + 45000.(A/P;6%;10) = R$ 10.858,00
6114
29/09/2017 19
 5. Alternativas com vidas
perpétuas

 Exemplo III.7:
• Suponha que um investimento de $100.000 gere
retornos anuais de $25.000. Para uma TMA de 20%
a.a., qual o VPL para a vida de: 25.000

10 anos
0 1 2

8
50 anos
infinita TMA = 20% a.a.

100.000

29/09/2017 20
 5. Alternativas com vidas
perpétuas
25.000

 Exemplo III.7: 0 1 2

8
• 10 anos
TMA = 20% a.a.

100.000

VPL  100.000  25.000P/A, 20%, 10  4.811,80

• 50 anos
VPL  100.000  25.000P/A, 20%, 50  24.986,26

• Vida Infinita/Perpétua
 1 
VPL  100.000  25.000   25.000
 0,2 

29/09/2017 21
 Exercício (vidas diferentes)

DICA: resolver pelo

 Exercício 6 (TMA = 10%aa) Método do Valor Anual

Cerca: Parede de Concreto:

Custo inicial = $35mil $40mil
Manutenção = $300/anuais $1000 (5 anos) + $5000 (10 anos)
Vida útil = 25 anos Perpétua

0 1 2 25 0 5 10 15 20 25

8
1000
300
4000 TMA = 10% a.a.
35mil TMA = 10% a.a.
40mil

29/09/2017 22
 Exercício (vidas diferentes)

Cerca:

VACerca  35.000( A / P;10%;25)  300

VACerca   R$4.155,88

0 1 2 25

300

35mil TMA = 10% a.a.

29/09/2017 23
 Exercício (vidas diferentes)

Parede de Concreto:

Pr imeiramente : 1.000( A / F ;10%;5)  163,80

 4.000( A / F ;10%;10)  250,98

VAParede  40000.0,10  163,80  250,98

0 5 10 15 20 25

8
VAParede   R$4.414,78
1000

4000 TMA = 10% a.a.

40mil

29/09/2017 24
 Exercício (vidas diferentes)

 Exercício 6
Cerca: Parede de Concreto:
0 1 2 25 0 5 10 15 20 25

8
1000
300
4000 TMA = 10% a.a.
35mil TMA = 10% a.a.
40mil
VACerca   R$4.155,88 VAParede   R$4.414,78

Melhor Opção

29/09/2017 25
 Reforma VERSUS Aquisição

 Diagramas de Fluxo de Caixa:

2.000

Reforma n = 10anos & TMA = 8% a.a.

Investimento = $ 10.000
Redução de Custos = $ 2.000 10.000
10.705

Compra n = 10anos & TMA = 8% a.a. 4.700

Investimento = $ 35.000
Venda Equip = $ 5.000
Ganhos = $ 4.700
Valor Residual = $ 10.705 30.000
29/09/2017 26
 Reforma VERSUS Aquisição

 Solução (pelo Valor Presente Líquido):

VPLREFORMA = -10.000 + 2.000 (P/A, 8%, 10)

= $ 3.420,00 (ATRATIVA)

VPLAQUISIÇÃO = -30.000 + 4.700 (P/A, 8%, 10) + 10.705 (P/F, 8%, 10)

= $ 6.496,00 (ATRATIVA)

29/09/2017 27
 Reforma VERSUS Aquisição

 Solução (pela Taxa Interna de Retorno):

VPLREFORMA = -10.000 + 2.000 (P/A, i, 10)

ZERO
(P/A, i, 10) = 5
TIR = i ≈ 15,1% aa > TMA

VPLAQUISIÇÃO = -30.000 + 4.700 (P/A, i, 10) + 10.705 (P/F, i, 10)

ZERO
Por tentativas TIR = i ≈ 12% aa > TMA

29/09/2017 28
 Reforma VERSUS Aquisição

10.705 TIR Incremental 10.705

4.700 2.700
Aquisição - Reforma
AQUISIÇÃO

20.000
30.000 menos

2.000 VPL = -20.000+ 2.700(P/A, i, 10)+10.705(P/F, i, 10)

REFORMA ZERO
TIR ≈ 10,7% a.a.
> TMA
10.000
Melhor investir $30mil a 12% do que $10mil a 15%
29/09/2017 29
 Reforma VERSUS Aquisição

3 0 .0 0 0 ,0 0

2 5.0 0 0 ,0 0

2 0 .0 0 0 ,0 0

15.0 0 0 ,0 0 Ponto de
Fisher
10 .0 0 0 ,0 0

5.0 0 0 ,0 0
VPL

0 ,0 0
0% 5% 10 % 15% 20% 2 5%
( 5.0 0 0 ,0 0 )

( 10 .0 0 0 ,0 0 )

taxas
( 15.0 0 0 ,0 0 )

29/09/2017 30
 Análise Incremental

FUNDO DE RESERVA:
 Exercício 9
F = R$5.000,00
2400 n = 5 anos
A
i = 10% a.a.
0 1 2 5 8
A  5000.( F / A;10%;5)  819
TMA = 7% a.a. 5mil
10mil
2400
1581 Nos 5 anos iniciais:
2400 – 819 = 1581
0 1 2 3 4 5 6 7 8

TMA = 7% a.a. (f) (CLX) 10000 (CHS) (g) (CF0) 1581 (g) (CFj) 5 (g) (Nj)
10mil 2400 (g) (CFj) 3 (g) (Nj) (f) (IRR) >>> 9,24%aa
29/09/2017 31
 Análise Incremental

 Exercício 9
2700
B (f) (CLX) 15000 (CHS) (g) (CF0) 2700 (g) (CFj)
0 1 2 8
8 (g) (Nj) (f) (IRR) >>> 8,90%aa

TMA = 7% a.a.
15mil

TIRA = 9,24% a.a.

TIRB = 8,90% a.a.
>>> + ATRATIVA
?
29/09/2017 32
 Análise Incremental

 Exercício 9

Alternativa A Alternativa B Incremental (B-A)

Período Valor Período Valor Período Valor TAXA VPL (A) VPL (B)
0 -R$ 10.000,00 0 -R$ 15.000,00 0 -R$ 5.000,00 6,0% R$ 1.453,58 R$ 1.766,44
1 R$ 1.581,00 1 R$ 2.700,00 1 R$ 1.119,00 6,5% R$ 1.209,50 R$ 1.439,63
2 R$ 1.581,00 2 R$ 2.700,00 2 R$ 1.119,00 7,0% R$ 973,05 R$ 1.122,51
3 R$ 1.581,00 3 R$ 2.700,00 3 R$ 1.119,00 7,5% R$ 743,95 R$ 814,72
4 R$ 1.581,00 4 R$ 2.700,00 4 R$ 1.119,00 8,0% R$ 521,90 R$ 515,93
5 R$ 1.581,00 5 R$ 2.700,00 5 R$ 1.119,00 8,5% R$ 306,65 R$ 225,79
6 R$ 2.400,00 6 R$ 2.700,00 6 R$ 300,00 9,0% R$ 97,94 -R$ 55,99
7 R$ 2.400,00 7 R$ 2.700,00 7 R$ 300,00 9,5% -R$ 104,48 -R$ 329,72
8 R$ 2.400,00 8 R$ 2.700,00 8 R$ 300,00 10,0% -R$ 300,83 -R$ 595,70

TMA = 7% TMA = 7% TMA = 7%

VPL = R$ 973,05 VPL = R$ 1.122,51 VPL = R$ 149,45
TIR = 9,2% TIR = 8,9% TIR = 8,0%

29/09/2017 33
 Análise Incremental

 Exercício 9

Ponto de
Fisher
VPL(B) = R$ 1.122,51
VPL(A) = R$973,05

TMA TIR
INCREMENTAL

TIR (A) = 9,2% aa

Alternativa A Alternativa B TIR (B) = 8,9% aa

29/09/2017 34
 Análise Incremental (Exercício)

 Exercício 7 (Cap.3 pg.3.22)

Apresentar DFC / Cálculo pelo VPL / Cálculo pela TIR /

Diagrama VPL X Taxa / Análise Incremental

29/09/2017 35
 Análise Incremental (Exercício)

Projeto Investi/o n TMA Receitas Despesas IR VR Líquido

X $250 25 9% $88 $32 $24 $50 $32

Y $350 25 9% $100 $40 $24 $50 $36

Receitas
V.Residual
• VPL = - Investi/o + Líquido.(P/A;9%;25) + VR.(P/F;9%;25)

0 1 2 25
• VPL = - Investi/o + Líquido.(P/A; i ;25) + VR.(P/F; i ;25) (TIR)
ZERO
Despesas

IR

TMA = 9% a.a.
V.Residual Projeto VPL TIR
V.Líquido
Investi/o
X $70.120 12,22% aa
0 1 2 25
Y $9.410 9,32% aa
TMA = 9% a.a.

Investi/o

29/09/2017 36
 Análise Incremental (Exercício)

Projeto Investi/o n TMA Receitas Despesas IR VR Líquido

X $250 25 9% $88 $32 $24 $50 $32

Y $350 25 9% $100 $42 $24 $50 $36

Y-X $100 25 9% $4

$4

0 1 2 25
• VPL = - 100 + 4.(P/A; i ;25) >>> TIRINCREMENTAL = 0% aa
ZERO

$100
TMA = 9% a.a.
• RESPOSTA: X é sempre melhor; Y não vale a pena nunca

• Para i = 0% >>> VPLX = -250 + 32*25 + 50 = 600

VPLY = -350 + 36*25 + 50 = 600

29/09/2017 37
 Análise Incremental (Exercício)

VPL Projeto VPL TIR

X $70.120 12,22% aa
Y $9.410 9,32% aa
$600mil

Incremental VPL TIRINCREMENTAL

Y-X $600mil 0% aa

RESPOSTA:
$70mil
• X é sempre melhor
• Y não vale a pena nunca
$9mil

TMA=9% 9,32% 12,22% TAXA

29/09/2017 38
 Análise Incremental (Exercício)

 Exercício 10 (Cap.3 pg.3.25)

29/09/2017 39
 Análise Incremental (Exercício)

29/09/2017 40
 Análise Incremental (Exercício)

29/09/2017 41
 Análise Incremental (Exercício)

29/09/2017 42
 Análise Incremental (Exercício)

Alternativa VPL TIR

B $10.260 15,63% aa
15,03%aa
VPL
A $10.190 15,75% aa

10260

10190

RESPOSTA:
 TIRincremental > TMA então:
B melhor que A

TMA=15% 15,03% 15,63% 15,75% TAXA

Ou seja: Para TMA=15%aa é melhor investir 340mil a 15,63% do que 280mil a 15,75%
até 15,03%aa Alternativa B Alternativa A
29/09/2017 43
 Aula 09
Engenharia Econômica
Análise de Alternativas de Investimentos
(Análise Incremental)