FLUTUAÇÕES DO CICLO DE NEGÓCIOS NO BRASIL

Este artigo documenta a relação empírica no Brasil pós-guerra entre o PIB e

outras variáveis-chave como consumo, investimento, produtividade e horas trabalhadas.
Como muitas dessas séries não estavam disponíveis para o Brasil, também tivemos que
construir um conjunto de dados, que inclui consumo de bens não duráveis, capital e
horas trabalhadas. Usamos dois filtros para extrair os ciclos (o filtro Hodrick-Prescott
usual e um filtro passa-banda); este procedimento foi realizado para evitar conclusões
que dependam muito do filtro em uso. O artigo também fornece simulações de dois
modelos de equilíbrio geral dinâmico (o modelo RBC padrão e o modelo de trabalho
indivisível) e tenta combinar os fatos da economia artificial com os da economia real.
Mostramos que os modelos básicos não conseguem replicar alguns dos fatos
observados.

1 Introdução
Uma preocupação central da macroeconomia neoclássica é a relação entre teoria e
fatos. Essa preocupação remonta ao início do século, quando uma crítica comum à
economia neoclássica era a falta de contrapartidas empíricas para as previsões teóricas.
A partir desses anos, o uso de métodos quantitativos para avaliar economias reais e os
resultados de modelos teóricos se desenvolveram de maneira incrível. A maioria desses
desenvolvimentos ocorreu no campo econométrico, pelo menos até o advento da
macroeconomia neoclássica e seus modelos de ciclo de negócios real (RBC).
O uso de modelos de equilíbrio calibrado para reproduzir as propriedades de
duração e amplitude das economias reais está presente na economia há muito tempo; 1
no entanto, as técnicas modernas de uso de modelos de equilíbrio geral dinâmico para
simular características-chave das economias reais começaram com Kydland e Prescott
(1982). Neste artigo seminal, eles calibram uma versão modificada do modelo de
crescimento de equilíbrio básico para replicar propriedades básicas da economia
americana. O ponto é que a inclusão de tempo de construção geraria um modelo onde a
persistência da saída corresponder à persistência da produção americana. Ao usar esse
tipo de procedimento para testar modelos, eles estavam iniciando uma nova abordagem
para explicar os fatos nas economias reais.
No âmago da nova abordagem estava a ideia de que os modelos teóricos
calibrados deveriam ser capazes de replicar fatos importantes das economias reais.
Nesse sentido, qualquer modelo consistente com o comportamento ótimo de firmas e
indivíduos pode ser testado através da abordagem RBC, não há razão alguma para evitar
hipóteses estranhas à macroeconomia neoclássica, desde que a hipótese seja consistente
com uma dinâmica geral modelo de equilíbrio (DGE).
Nessa perspectiva, o nome “ciclo de negócios real” pode não ser o mais adequado
para descrever a nova metodologia, pois alguns autores da área estão calibrando e
simulando modelos com propriedades nominais interessantes: recentemente, até mesmo
artigos que apresentam rigidez nominal foram incorporados à RBC análise (ver, por
exemplo Chari, Kehoe & McGrattan, 2000). O apenas a restrição prática sobre a
incorporação de novas hipóteses nos modelos DGE calibrados é computacional. Além
disso, a nova hipótese também deve ajudar a explicar os fenômenos cíclicos.
O princípio de que os modelos teóricos devem ter alguma contrapartida empírica
pode ser ilustrado nesta passagem de Ragnar Frisch, mencionado por Kydland e
Prescott (1991): “a teoria, na formulação de noções quantitativas abstratas, deve ser
inspirada em maior medida pela técnica de observação . E novos estudos estatísticos e
outros estudos factuais devem ser o elemento de saúde da perturbação que
constantemente ameaça e inquieta o teórico e o impede de descansar em algum conjunto
herdado e obsoleto de suposições. (Ragnar Frisch, em sua declaração editorial
introduzindo o primeiro número da Econometrica, 1933) ”.
Frisch também destaca que no conjunto de técnicas quantitativas aplicadas à
análise econômica está a teoria dos ciclos econômicos. Nesse sentido, os modelos
modernos herdaram a apreensão de Frisch sobre as bases empíricas para justificar
construções teóricas. Em modelos de ciclos é natural que o foco principal esteja
relacionado às propriedades cíclicas de uma dada economia. Claro, se alguém quer lidar
com ciclos, deve ter uma definição de ciclos. Para fornecer tal definição Stock e Watson
(1999), e também Diebold e Rudebusch (1999), citaram Burns e Mitchell (1946: 3):
“Um ciclo consiste em expansões que ocorrem aproximadamente ao mesmo tempo em
muitas atividades econômicas, seguidas por recessões gerais semelhantes, contrações e
reavivamentos que se fundem na fase de expansão do próximo ciclo; esta sequência de
mudanças é recorrente, mas não periódica; na duração os ciclos de negócios variam de
mais de um ano a dez ou doze anos; não são divisíveis em ciclos mais curtos de caráter
semelhante com amplitudes próximas das suas ”.
Stock e Watson (1999) enfatizam que as duas principais questões empíricas são
como identificar os ciclos de negócios históricos e como quantificar o comovimento de
uma série de tempo específica com o ciclo de negócios agregado.
Seguindo a tradição da RBC, este artigo pretende fornecer um conjunto de fatos
empíricos para caracterizar as propriedades dos ciclos no Brasil. Tal conjunto pode ser
útil para pesquisas que utilizam modelos de RBC para explicar a economia brasileira.
Nesse sentido, o artigo fornece a calibração do modelo básico de RBC e do modelo de
trabalho indivisível. Essa calibração é consistente com os fatos deste artigo e segue os
procedimentos propostos por Cooley e Prescott (1995). Além disso, simulações dos
modelos calibrados são fornecidas e os resultados são comparados com os fatos
brasileiros.
A seção 2 descreve um conjunto de dados compatível com a análise do ciclo de
negócios. A seção 3 mostra os segundos momentos do ciclo brasileiro. A seção 4
apresenta uma versão calibrada do modelo básico de RBC, enquanto a seção 5 estende o
modelo a fim de incorporar a hipótese do trabalho indivisível. A seção 6 discute as
propriedades cíclicas geradas pelos modelos simulados e as compara com as
propriedades cíclicas da economia brasileira. Por fim, a seção 7 apresenta algumas
conclusões e sugestões para pesquisas futuras.
 2. Conjunto de dados
2.1 Produto nacional bruto

A série do produto nacional bruto foi obtida a partir das tabelas de contabilidade
nacional. De 1947 a 1986 foi calculado pelo Instituto Brasileiro de Economia (IBRE /
FGV), órgão da Fundação Getulio Vargas do Rio de Janeiro (FGV). Em 1986, o
governo decidiu calcular por conta própria as tabelas contábeis nacionais por meio do
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), que é um instituto oficial.
Embora essas mudanças impliquem algumas modificações nas metodologias para
contabilizar o PIB, não foram tão relevantes a ponto de prejudicar a série completa.
Alguns dos problemas mais relevantes decorrentes deles serão discutidos nesta seção.
Usamos o PIB em vez do produto interno bruto (PIB) mais tradicional para criar
um conjunto de dados compatível com a pesquisa do ciclo de negócios real. Como a
maioria dos modelos de RBC lida com economias fechadas, o PNB é mais apropriado
do que o PIB. A Figura 1 mostra as duas séries de 1947 a 1998.
Como se pode ver, as duas séries estão intimamente relacionadas. Somente na
década de 1980 eles começaram a mostrar alguma diferença perceptível. Além disso, a
série do PIB encontra-se acima da série do PIB, e isso se deve ao fato de o Brasil ser
remetente líquido de rendas para o exterior. A maior parte dessa renda vai como
pagamento de juros da dívida externa.
 2.2 Consumo
A série original de consumo final provém das tabelas contábeis nacionais e é
composta pelo consumo das famílias e pelo consumo do governo. Embora o consumo
do governo possa ser usado como aparece nas tabelas contábeis nacionais, o consumo
da família deve ser ajustado a fim de corresponder à série consistente com a análise dos
ciclos de negócios.
Dois problemas na série de consumo das famílias merecem atenção especial. O
primeiro está relacionado à inclusão de variações nos estoques, que são contabilizados
como consumo desde 1986. O segundo problema é que as tabelas das contas nacionais
não fornecem uma série específica para o consumo de bens não duráveis. Embora seja
verdade que outros problemas estão relacionados a esta série, esses dois foram
selecionados porque são particularmente relevantes para a análise do ciclo de negócios.
A Figura 2 mostra o consumo total, o consumo das famílias e o consumo do
governo de 1947 a 1998. Essas séries foram extraídas diretamente dos dados das contas
nacionais, portanto, apresentam todos os problemas descritos acima. Ao longo desta
seção vamos separar as séries do problema de estoque e depois tentaremos identificar o
consumo de não duráveis.

Consumo das famílias

Mudanças nos estoques

O problema de separar as variações dos estoques do consumo surgiu em 1986,

como consequência da inclusão das variações dos estoques nas séries de consumo final.
Antes desse ano, a conta nacional era elaborada pelo IBRE / FGV. Em 1986, essa tarefa
foi transferida para o IBGE. O instituto oficial suprimiu a série de variações de estoques
das tabelas das contas nacionais, já que o consumo era feito por resíduo. Assim, o valor
suprimido foi colocado na série de consumo.
No entanto, desde 1990, o IBGE publica uma matriz anual de insumo-produto.
Usando essas matrizes, pudemos identificar as mudanças no estoque agregado como a
soma das mudanças nos estoques de cada setor para os anos entre 1990 e 1998. Deixou
desmarcado apenas os anos de 1987, 1988 e 1989. Como as mudanças em os estoques
representam apenas um pequeno tamanho do consumo e faltam apenas três, de 52 anos,
uma interpolação linear simples foi usada para preencher os valores faltantes.

Consumo de bens não duráveis

Se o problema da variação dos estoques não foi tão difícil e de menor importância,
a questão de como identificar o consumo de bens não duráveis na série de consumo total
é muito mais difícil. Na verdade, de 1947 a 1969 não se pode nem tentar resolver esse
problema, já que não existe uma série regular de matrizes de insumo-produto.
As tentativas de reunir as mais esparsas informações sobre esses anos e de usar
alguma técnica de interpolação estão fadadas ao fracasso em decorrência das mudanças
estruturais pelas quais a economia brasileira foi submetida nesse período. É quase
consenso que aqueles foram os anos da industrialização brasileira. É amplamente sabido
que o Brasil era um país predominantemente agrícola na década de 1940 e agora é um
país fortemente industrializado. Claro, essas mudanças tiveram um grande impacto na
composição do consumo.
No período de 1970 a 1989, a situação melhora lentamente. Primeiro, além da
crescente industrialização na década de 1970, é sem dúvida justo supor que houve
menos mudanças na composição do consumo nesses anos. As mudanças envolvidas em
um longo período de crescimento são muito menos dramáticas do que as associadas à
transição de uma economia rural para uma urbana. Os dados da matriz insumo-produto
para os anos 1970 a 1980 mostram que a participação no consumo de bens não duráveis
passou de 0,62 para 0,61. Este fato claramente apóia a suposição de estabilidade.
A outra coisa boa é que há uma matriz de insumo-produto publicada3 para os anos
1970, 1975, 1980, 1985 e 1990. Com essas matrizes, pode-se calcular a parcela do
consumo de bens duráveis sobre o consumo total de cada ano. Levando em
consideração a estabilidade dessas participações, é possível usar a interpolação para
fornecer um valor nos anos sem matriz. Para fazer isso, o seguinte método foi usado:
a) encontre a parcela durável em cada ano com uma matriz de insumo-produto;
b) utilizar uma interpolação linear para preencher as séries nos anos sem dados;
c) criar um choque com média zero e os mesmos desvios-padrão da série real;
d) calcular uma nova participação, somando o interpolado ao choque, ou seja,
ação = interpolada + choque;
 e) multiplique a participação pelo consumo total;
f) encontrar o consumo de bens não duráveis como um resíduo, ou seja, não
duráveis = total de bens duráveis.
Esse procedimento foi capaz de gerar uma série de consumos não duráveis de
1970 a 1990; a partir deste último ano, foi possível utilizar a matriz anual insumo-
produto para obter o consumo de bens não duráveis. A Figura 3 mostra o consumo das
séries de bens não duráveis.

Além de ser de extrema importância para calibrar o consumo no Brasil, a série de

consumo dos não duráveis será muito útil para construir uma série de capitais para o
Brasil. Como se sabe, para ser consistente com a análise real do ciclo de negócios, o
consumo de bens duráveis deve ser adicionado ao investimento (Cooley & Prescott,
1995).

Consumo do governo
Esta série vem diretamente das tabelas de contas nacionais. Representa o consumo
geral do governo de 1947 a 1998 no Brasil. Como nas outras séries, foi deflacionado
pelo deflator implícito do PIB. A Figura 4 mostra a série.
O consumo do governo inclui bens duráveis e não duráveis. Isso é um problema
porque não podemos separar o consumo em duráveis e não duráveis. Não podemos
aplicar a mesma metodologia do consumo das famílias ao consumo do governo porque
a contabilidade nacional não dá suporte para separar o consumo de bens duráveis do de
não duráveis. Este problema era um pouco menor consequência devido ao fato de que a
maior parte do consumo do governo veio de serviços.
 2.3 Investimento e capital
A série de investimentos vem diretamente das tabelas das contas nacionais. A
única correção foi somar a movimentação dos estoques de 1986 a 1998. O procedimento
para obtenção do valor da movimentação dos estoques foi descrito na seção 2.2.1.
Também foi criada uma série de investimentos ampliada para dar conta do consumo de
bens duráveis. A Figura 5 mostra a série completa de investimentos e o investimento
mais o consumo de bens duráveis de 1970 em diante.
 Capital stock
Para criar uma série de estoque de capital pode-se usar a série expandida de
investimento e a fórmula recursiva Kt + 1 = (1 − δ) Kt + It, onde K é o estoque de
capital, δ é a taxa de depreciação e I é o investimento. Por mais simples que essa
abordagem possa parecer, ela não é direta quando se tenta usá-la. Em primeiro lugar,
não há valores iniciais para o estoque de capital, nem o IBRE / FGV nem o IBGE
fornecem uma estimativa oficial. Consequentemente, sem uma série de consumo de
bens de consumo não duráveis, o investimento ficará subestimado, com implicações
para a calibração da taxa de desconto. Finalmente, não existe uma boa estimativa do
valor de δ, nem mesmo uma faixa comum de valores.
Como o trabalho sobre o consumo conseguiu criar uma série de consumos de bens
de consumo não duráveis apenas para o período entre 1970 e 1998, a série de capitais
abrangerá apenas esses anos. A falta de uma boa estimativa do estoque de capital inicial
e da taxa de depreciação induziu a escolha de um método iterativo para encontrar as
séries de capital. Embora este método não tenha suporte econométrico, acaba sendo tão
arbitrário quanto qualquer método que dependa de um valor inicial ou de um parâmetro
de taxa de depreciação, com a vantagem de ser totalmente compatível com a técnica de
calibração. A série de capitais foi calculada de acordo com a seguinte metodologia:
a) no estado estacionário, a taxa de depreciação é definida por δ = IK + 1 - (1 + n) (1 +
x), onde n é a taxa de crescimento da população ex é a média da taxa de crescimento do
PIB per capita;
b) fornecida uma estimativa inicial para I K, n e x são calculados a partir da série do
PIB e da população;
c) com estes valores δ é calculado de acordo com a expressão acima;
d) a partir da regra Kt + 1 = (1 − δ) Kt + It, os valores de Kt + 1 são calculados; este
procedimento é seguido para o cálculo de toda a série de capitais; 8
e) então os valores médios de It Kt são encontrados; se eles corresponderem à
estimativa em (b) até um critério anterior, o algoritmo é interrompido; caso contrário, o
novo valor é usado como uma estimativa e um retorno é feito para (c).
Para refinar o procedimento, a série foi dividida em três períodos, o primeiro
cobre os anos entre 1970 e 1980, o segundo vai até a década de 1980 e o terceiro vai de
1990 a 1998. A razão para fazer essa partição é que a taxa de depreciação pode estar
mudando com o tempo. A Figura 6 mostra a série de capital resultante para o Brasil:
 Como se pode ver, a série é responsável pelo rápido crescimento na década de
1970, o chamado milagre econômico brasileiro, e pela grande recessão da década de
1980, a “década perdida”, após a crise da dívida externa em 1982.
2.4 O mercado de trabalho
Nesta subseção, documentamos os fatos relevantes sobre o mercado de trabalho
agregado. Tomamos várias medidas de horas trabalhadas e produtividade em alguns
períodos de amostra. Os dados sobre o mercado de trabalho são separados em duas
partes: uma para o tempo que as famílias despendem nas atividades do mercado e outra
para as horas trabalhadas. Como nas outras séries, faltam dados.
Tempo nas atividades de mercado
Os dados sobre o tempo dado pelas famílias às atividades de mercado foram
calculados a partir do tipo de pesquisa de duas famílias. Extraímos esses dados do censo
decenal brasileiro e da Pnad (Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios), ambas do
IBGE. A cobertura de dados é de 1970 a 1996, com pontos ausentes em 1974, 1975,
1991 e 1994.
Para a análise desses dados utilizou-se a metodologia proposta por McGrattan e
Rogerson (1998). O problema com esses dados é que: há uma entrada para cada faixa de
horas trabalhadas pelas famílias. Na prática, os campos e categorias desses registros são
os seguintes:
 • E39 = empregado até 39 horas semanais;
• E40-48 = empregado 40-48 horas semanais;
• E49 = empregado 49 ou mais horas semanais;
• E = total de Informantes por pesquisa;
• A = força de trabalho;
• N = população total;
• H = (30E39 + 44E40-48 + 54E49) (A / E), onde H é horas;
• H / A = horas por trabalhador;
• H / N = horas per capita.
Para construir a série agregada, calculamos somas ponderadas. Para cada classe
agregada, o peso para a população de cada grupo particular é a fração da população total
que o grupo representa. Por exemplo, na primeira aula de horas, menos de 39,
encontramos o peso adequado olhando para o conjunto irregular de horas trabalhadas
nas pesquisas.
O principal fato para este conjunto de dados é que o número de horas semanais de
trabalho de mercado per capita mudou muito pouco ao longo do período, ou seja,
tem sido aproximadamente constante desde 1970. Da média do total de horas por
trabalhador, descobrimos que as famílias gastam 1/3 de seu tempo em atividades de
mercado e 2/3 do seu tempo em atividades não mercantis.
Horas trabalhadas, emprego e produtividade
A série de horas trabalhadas provém de duas bases de dados diferentes. Uma é a
Pesquisa Industrial Mensal - Dados Gerais (PIM-DG), a outra é da Federação das
Indústrias do Estado de São Paulo (Fiesp). O PIM-DG é um levantamento industrial
mensal feito pelo IBGE que cobre o território nacional, enquanto a Fiesp cobre apenas a
atividade industrial de São Paulo. Por outro lado, enquanto o PIM-DG cobre apenas o
período de 1985 a 1998, a Fiesp fornece dados de 1975 a 1998.
Os dados de emprego também vieram das bases de dados do PIM e da Fiesp.
Relatamos esses dados para o mesmo período de horas trabalhadas. Finalmente,
produtividade, de fato, é a produtividade do trabalho. A produtividade do trabalho é
definida como o produto (PIB) por horas trabalhadas para as duas séries, PIM-DG e
Fiesp.
3. Ciclos
Uma propriedade comum das séries econômicas é que elas exibem ciclos. Pelo
menos essa é a suposição por trás da análise RBC. Nesta seção, descreveremos as
principais características dos ciclos no Brasil. Para atingir nossos objetivos, vamos
filtrar as séries de frequências muito altas ou muito baixas para serem classificadas
como parte do ciclo de negócios.
 Iniciamos nosso estudo usando um filtro proposto por Hodrick e Prescott (1997),
o chamado filtro HP. Entre as razões para usar este filtro está o fato de ser o filtro
padrão em uso na literatura de ciclo de negócios real (Cooley & Prescott, 1995), e que,
sendo amplamente utilizado, há muitas pesquisas lidando com as vantagens e problemas
de usar esse filtro. Além disso, possui uma fácil implementação computacional, com
códigos fornecidos para uma ampla gama de softwares.
Embora seja a ferramenta mais popular para separar ciclos, tendências e
movimentos irregulares presentes na série, o filtro HP tem sido alvo de algumas críticas.
Uma variedade de problemas foi detectada, sugerindo que o filtro pode não ser capaz de
funcionar bem (Baxter & King, 1999). Os problemas potenciais com o filtro HP são
mais evidentes quando se tenta filtrar dados anuais.12 Como esse é o tipo de dados com
os quais estamos lidando neste artigo, optamos por fornecer evidências com outro filtro,
além do HP. Este foi o filtro passa-banda proposto por Baxter e King (1999).
3.1 A abordagem do filtro HP
O HP é o filtro padrão na literatura RBC. Muitos estudos no campo utiliza este
filtro como ferramenta para separar os ciclos de outros movimentos presentes em uma
série econômica. Nesta seção, apresentaremos as principais propriedades dos ciclos HP,
definidas como o ciclo obtido através do procedimento de Hodrick e Prescott.
Como não fomos capazes de criar um conjunto completo de séries totalmente
consistente com a teoria do ciclo de negócios real para todo o período, de 1947 a 1998,
a seção será dividida em duas subseções. O primeiro apresentará as propriedades
cíclicas de toda a amostra, enquanto o segundo se concentrará no período de 1970 a
1998. Para ambas as amostras, vamos definir o parâmetro de suavização do filtro HP
como 100.
Ciclos de 1947 a 1998
Como consequência de políticas industriais com participação ativa do governo, o
Brasil, um país rural em 1947, tornou-se um país fortemente industrializado em 1998. É
claro que esta presença do Estado forte mostra seus efeitos no ciclo brasileiro. Em
particular, pode-se observar as altas correlações entre os gastos do governo e o PIB. A
Figura 7 mostra o ciclo do PNB.
 Como se pode concluir na figura 7, o PIB brasileiro mostra claramente os ciclos.
Além disso, há um padrão um tanto claro que começa na década de 1960 e se estende
até a década de 1990. O ciclo é caracterizado por altos picos em intervalos de 10 anos.
Cada pico é seguido por depressões, em um padrão claramente recursivo. Os picos mais
recentes podem estar associados à política de expansão durante o governo do presidente
Kubtischek nos anos 1950, o milagre econômico brasileiro no início dos anos 1970, o
Plano Cruzado no meio década de 1980 e o Plano Real na década de 1990. A crise da
dívida externa em 1982 e o default da dívida interna em 1990 estão relacionados a duas
das maiores depressões brasileiras, bem como ao ajuste econômico implementado pelo
governo militar em 1967, que também produziu uma depressão. As estatísticas básicas
do ciclo brasileiro são descritas na tabela 1. Para qualquer série de dados, primeiro
pegamos os logaritmos e depois usamos o filtro HP para remover a tendência.
TABELA1
Uma característica de particular interesse no ciclo brasileiro é a alta volatilidade
da série. A razão de 1,06 entre o desvio padrão do consumo e o PIB é maior do que se
esperaria da teoria da renda permanente. De particular interesse é a alta correlação entre
o consumo do governo e o PIB. É um sinal da grande participação do Estado na
economia brasileira.
A Figura 8 mostra o consumo das famílias nos ciclos do PIB. É evidente que o
consumo é fortemente pró-cíclico. A volatilidade um tanto grande do ciclo de consumo
pode ser explicada pela inclusão dos duráveis no consumo e, principalmente, por uma
existência bem documentada de restrições de liquidez no Brasil (Reis et alii, 1998; Issler
& Rocha, 1999).
 Um fato particularmente curioso é o comportamento do consumo do governo ao
longo do ciclo. A já grande correlação contemporânea com o PIB é superada pela
correlação do PIB e o próximo período de consumo do governo. Essa constatação
corrobora a tese de que o governo brasileiro consumirá sempre que tiver oportunidade e
cortará despesas apenas quando pressionado por quedas no faturamento total.

O investimento tem uma volatilidade maior do que o PIB (figura 10). Também é
fortemente pró-cíclico. O investimento em capital fixo é menos volátil do que o
investimento total. Isso sugere que as mudanças nos estoques são mais voláteis do que o
investimento.
 Ciclos de 1970 a 1998
Como não fomos capazes de construir as séries de consumo de bens não duráveis
para todo o período de 1947 a 1970, a seção anterior deixou de ser totalmente
compatível com a análise de RBC. A solução é criar novos modelos compatíveis com os
dados disponíveis para o Brasil ou trabalhar com uma amostra menor, mas totalmente
compatível.
A primeira forma parece ser um bom desafio para os economistas brasileiros.
Afinal, os dados seriam compatíveis com um modelo de três setores onde um setor
produz bens não duráveis, o outro bens de consumo duráveis e o terceiro bens de
capital. No entanto, caso não se queira descartar todos os modelos anteriores, o que
parece uma escolha razoável, apresentamos as propriedades do ciclo de um conjunto de
séries totalmente compatível com os modelos RBC atuais. Mais adiante neste artigo,
vamos verificar se alguns modelos básicos têm um bom desempenho na reprodução
desses fatos.
A Tabela 2 mostra os fatos das variáveis-chave para o período entre 1970 e 1998.
Observe que, além da volatilidade ainda maior, os fatos são muito semelhantes aos
exibidos na tabela 1.
TABELA 2
O consumo pessoal apresenta uma correlação cruzada contemporânea com o PIB
de 0,8250 e um desvio padrão de 5,21. Isso mostra que o desvio padrão do consumo
corresponde a cerca de 95% do desvio padrão do PIB.
A Tabela 2 também mostra que o desvio padrão do consumo de bens não duráveis
e serviços é de 5,17%, enquanto o desvio padrão do consumo de bens duráveis é de
11,23%; o consumo de bens duráveis é muito mais volátil do que o PIB e o consumo
pessoal total. O consumo de não duráveis e de serviços tem correlação cruzada de
0,7739 com o PIB e o consumo de duráveis tem 0,5601.
 Esses fatos parecem apoiar a teoria de que o consumidor brasileiro está restrito a
financiar seu consumo ao longo do ciclo de negócios. Em particular, a alta volatilidade
do consumo de bens não duráveis, próxima à volatilidade do PIB, é um sinal nessa
direção.
A Figura 11 mostra que o consumo no Brasil apresenta uma volatilidade próxima
à do PIB. Se aceitarmos a hipótese de restrição de liquidez, esse fenômeno não
surpreende, uma vez que o indivíduo não pode obter empréstimos para financiar seu
consumo. A teoria da renda permanente, portanto, fracassará e os indivíduos se
comportarão de maneira keynesiana.

A Figura 12 mostra o ciclo de investimento expandido. Mais uma vez, a série de

investimentos se comporta como seria de se esperar em teoria. O longo período em que
o investimento ficou acima de sua tendência no início dos anos 1970 corresponde ao
milagre econômico brasileiro.
 Horas, emprego e produtividade

Agora, voltamos nossa atenção para a série temporal de horas trabalhadas. Tabela
3 contém um resumo das estatísticas dos dados anuais brasileiros. Novamente estamos
trabalhando com dados do PIM-DG e da Fiesp. As variáveis para ambas as pesquisas
são horas trabalhadas (h), produtividade (w) e emprego (n).
Para cada variável j, reportamos as seguintes estatísticas: o desvio padrão
percentual, o desvio padrão em relação ao produto σj / σy e a correlação com o produto
corr (j, y). Também relatamos o desvio padrão relativo das horas para aquele da
produtividade σh / σw, e a correlação entre horas e produtividade corr (h, w).
TABELA 3
A Tabela 3 exibe os fatos do ciclo de negócios padrão. Todas as variáveis são
positivamente correlacionadas com a produção. As horas trabalhadas são ligeiramente
mais variáveis do que a saída nos dados PIM e 44% mais variáveis do que a saída nos
dados Fiesp. Também pudemos verificar esse fato nas figuras 13 e 14. A variância das
horas é superior ao PIB. As Figuras 15 e 16 mostram, respectivamente, que o nível de
emprego oscila um pouco abaixo da saída dos dados do PIM e 11% acima da saída dos
dados da Fiesp.
Analisando as estatísticas básicas de emprego, notamos uma grande semelhança
entre as horas trabalhadas e o emprego. A variabilidade de horas para emprego, σh / σn,
é 1,03 (PIM) e 1,44 (Fiesp) e a correlação entre horas e emprego é 0,9835 para dados
PIM e 0,9427 para dados Fiesp (figuras 15 e 16).
Essa evidência mostra que o fluxo de emprego é importante para explicar o
comportamento do mercado de trabalho agregado. A variação do total de horas
trabalhadas deve-se às variações do número de pessoas ocupadas (margem extensa) e às
variações das horas médias trabalhadas (margem intensiva). As estatísticas de emprego
e horas trabalhadas lançam alguma luz sobre a importância da extensa margem para
explicar as oscilações no total de horas. Nessa direção está o trabalho de Pereira (1998),
que mostra que a variância se deve muito mais ao emprego do que à média de horas
trabalhadas. Ele mostra que a variação da média de horas trabalhadas é de 14% e 67%
do emprego.
 Outro recurso importante a ser observado é que as horas flutuam mais do que a
produtividade, um pouco mais nos dados do PIM e 39% mais nos dados da Fiesp. A
correlação entre horas e produtividade, corr (h, w), é negativa. Para dados PIM, a
correlação é -0,50 e para Fiesp é -0,71. Isso fica claro nas figuras 17 e 18, que mostram
gráficos de dispersão de produtividade versus horas trabalhadas para dados PIM e Fiesp.
 3.2 A abordagem do filtro passa-banda

Aqui, descrevemos as principais estatísticas para as principais variáveis

macroeconômicas usando o filtro passa-banda. Este procedimento foi construído por
Baxter e King (1999) utilizando a teoria de análise espectral de dados de séries
temporais. A altura do espectro em uma determinada frequência corresponde às
flutuações da periodicidade que corresponde (inversamente) a essa frequência. Assim, o
componente cíclico pode ser pensado como os movimentos na série associados à
periodicidade dentro de um certo intervalo de durações dos ciclos econômicos.
Escolhemos as frequências associadas a períodos na faixa de um a oito anos. A escolha
foi feita para ser compatível com a classificação de movimentos cíclicos de Burns e
Mitchell (1946). De acordo com esta metodologia, o filtro passa-banda ideal preservaria
essas flutuações, mas eliminaria todas as outras flutuações, tanto as flutuações de alta
frequência associadas, por exemplo, com o erro de medição, quanto as flutuações de
baixa frequência associadas ao crescimento da tendência.
O filtro passa-banda ideal não pode ser implementado em conjuntos de dados
finitos porque requer um número infinito de valores passados e futuros da série;
entretanto, um filtro viável (de ordem finita) pode ser usado para aproximar esse filtro
ideal. Baxter e King (1999) mostram que o filtro passa-banda viável é baseado em uma
média móvel centrada de 12 trimestres ou três anos, onde os pesos são escolhidos para
minimizar a diferença quadrática entre os filtros ótimo e aproximadamente ótimo.
Estamos usando a especificação de média móvel centrada em três anos. Na tabela 4,
mostramos as propriedades cíclicas das principais variáveis macroeconômicas filtradas
com o filtro passa-banda.

TABELA 4
As principais propriedades cíclicas dos dados brasileiros não se alteram de
maneira sensível em relação aos fatos apresentados na tabela 2. O desvio padrão do
consumo de não duráveis ainda é muito elevado. Na tabela 2, essa volatilidade
representou 94% da volatilidade do PIB. A Tabela 4 mostra uma taxa de 98%. Quanto
aos gastos do governo, eles ainda estão altamente correlacionados com o PIB, enquanto
a correlação entre o PIB contemporâneo e o consumo futuro do governo é ainda maior
do que na tabela 2.
Uma diferença um tanto curiosa entre os fatos da tabela 2 e os da tabela 4 reside
na série de consumo de bens duráveis. A correlação entre essa série e o PIB cai para
quase metade da mesma correlação apresentada na tabela 2. De fato, esse fenômeno é
observado em todas as correlações entre essas duas séries. Por outro lado, todos os
sinais permanecem os mesmos da tabela 2, sendo a única correlação negativa a que
existe entre o PIB e o nível das exportações futuras.
Essas correspondências entre os fatos nas tabelas 2 e 4 não são uma surpresa. Isso
deve ser esperado a partir da análise de Baxter e King (1999) e da breve nota sobre o
assunto em Cooley e Prescott (1995).

Horas, emprego e produtividade

A Tabela 5 descreve as propriedades cíclicas do mercado de trabalho para o Brasil
com o uso do filtro passa-faixa. A tabela cobre o mesmo período da tabela 3.
Podemos ver na tabela 5 que todas as variáveis são positivamente correlacionadas
com resultado. A análise da volatilidade dessas séries mostra que a produtividade e o
emprego são menos voláteis do que o produto. As horas trabalhadas são menos voláteis
para o PIM e mais voláteis para os dados da Fiesp.
Em comparação com a tabela 3, todas as séries são mais voláteis do que na análise
de passagem de banda. Isso pode ser um efeito da aplicação do filtro passa-banda, que
remove 6 entradas em ambas as séries. Isso pode tornar a série menos volátil do que na
análise do filtro HP.
Outro fato importante é a correlação entre h e w. Para nos dados PIM, a correlação
é inversa àquela que aparece na análise do filtro HP. Novamente, isso pode ser um
efeito da aplicação do filtro passa-banda.

TABELA 5
4. O modelo de crescimento padrão

Nesta seção, apresentamos o modelo de crescimento padrão e como podemos

calibre este modelo para estudar as flutuações. Este modelo é o mesmo que é descrito
por Hansen (1985), Cooley e Prescott (1995) e em McGrattan (1994).
4.1 O modelo
O modelo possui um grande número de domicílios homogêneos. O domicílio
representativo tem preferências definidas sobre sequências estocásticas de consumo (ct)
e lazer (lt), descritas pela função de utilidade específica:

onde E denota a expectativa e β o fator de desconto, com β ∈ (0, 1). O domicílio

tem uma unidade de tempo a cada período para dividir entre lazer e horas de trabalho
(ht):
Lt + ht = 1 (2)

A restrição orçamentária da família é:

ct +it ≤rtkt + wtht (3)
onde é o investimento, rt é a taxa de juros real, kt é o estoque de capital acumulado e wt é
o salário real. Essa equação afirma que a família não pode exceder sua renda.
Outra restrição para as famílias é a seguinte lei do movimento para o estoque de capital:

onde δ é a taxa de depreciação. O estoque de capital inicial, k0, é considerado

conhecido pela família.
 As empresas operam em mercados competitivos. O objetivo de cada empresa no
período t é maximizar os lucros:

onde trabalho (Ht) e capital (Kt) são os insumos para produzir o produto (yt); zt é
um choque estocástico que segue a lei específica do movimento

onde 0 <ρ <1, é distribuído normalmente, com média zero e desvio padrão σ.
A empresa escolhe otimamente capital e trabalho de modo que os produtos
marginais sejam iguais ao preço por unidade de insumo:

As variáveis de estado para as famílias são zt, kt e Kt, e as variáveis agregadas são
zt, Kt. O problema ideal para as famílias pode então ser escrito como

Definição (equilíbrio competitivo recursivo) - Um equilíbrio competitivo

recursivo para esta economia consiste em uma função de valor, v (z, k, K0); um
conjunto de regras de decisão, c (z, k, K), h (z, k, K) ei (z, k, K), para as famílias; um
conjunto correspondente de regras de decisão agregadas per capita, C (z, K), H (z, K) e I
(z, K); e funções de preço de fator, w (z, K) e r (z, K), de modo que essas funções
satisfaçam:
a) o problema da família (10) - (15);
b) a condição de que as empresas maximizam e satisfazem (8) e (9), ou seja, r = r
(z, K) ew = w (z, K);
 c) a consistência das decisões individuais e agregadas, ou seja, as condições c (z,
K, K) = C (z, K), h (z, K, K) = H (z, K) e i ( z, K, K) = I (z, K), ∀ (z, K);
d) a restrição de recursos agregados, C (z, K) + I (z, K) = Y (z, K).

Isso completa a descrição do ambiente e o conceito de equilíbrio que usaremos.

Esta estrutura básica é consistente com muitos modelos de economia diferentes. Na
próxima subseção, determinaremos as formas funcionais.
4.2 As formas funcionais
Agora, precisamos de uma estrutura, funções mais explícitas para determinar as
formas funcionais de utilidade e produção a partir de fatos da economia brasileira.
Para cancelar os efeitos de riqueza e substituição do crescimento da
produtividade, precisamos:

Existe uma vasta literatura que trata da determinação de φ. As estimativas para o

Brasil são muito inconscientes. Gleizer (1991) e Cavalcanti (1993) definem a
elasticidade intertemporal de substituição em um número menor que 1, próximo a 0.
Barreto e Oliveira (1995) mostram achados de que 1 / φ é próximo a 1. Por outro lado,
Reis, Issler, Blanco e Carvalho (1998) argumentam que este parâmetro tem um valor
elevado devido à existência de restrição de crédito no Brasil. Em outro artigo, Issler e
Rocha (1999) usam valores entre 0 e 10 para a elasticidade intertemporal de
substituição.
Portanto, na ausência de acordo, adotamos o ponto de vista de Prescott (1986: 14):
“uma observação chave do crescimento que restringe a função de utilidade é que o lazer
per capita lt não mostrou virtualmente nenhuma tendência secular enquanto, novamente,
o salário real aumentou de forma constante [ver figura 19]. Isso implica uma
elasticidade de substituição entre o consumo ct e o lazer lt próximo de 1 ”. Uma vez que
a natureza das flutuações da economia artificial não é muito sensível à eslasticidade
intertemporal da substituição, podemos simplesmente definir φ igual a 1. Neste caso,
quando φ → 1 resulta
 Outra forma funcional a ser determinada é a função de produção. A evidência
disponível da participação do capital e da participação nos salários na economia
brasileira tem sido aproximadamente constante durante o único período disponível:
1990-1998. Portanto, sujeito a esta restrição de dados, adotamos uma função de
produção Cobb-Douglas:

onde θ é a parcela de capital ez é um choque a ser especificado posteriormente.

4.3 Calibrando os parâmetros

Após essas mudanças, podemos escrever o modelo básico em uma configuração

de problema de planejador social com as funções (16) e (17):

Agora, temos quatro parâmetros a serem calibrados [θ, A, δ, β]. Portanto,

precisamos de quatro fatos dos dados para calibrar o modelo. É importante frisar que
para a calibração dos demais parâmetros, também precisamos descontar o crescimento
real de longo prazo do PIB e a taxa de crescimento da população, que são 2,6% e 2%
respectivamente.
 O primeiro parâmetro a ser determinado é a participação no capital, neste caso ela
é fixada em 0,49. Esse valor foi definido pela série de remunerações nas contas
nacionais brasileiras.
O valor de δ foi determinado dentro do estoque de capital (ver seção 2.3).
Portanto, esse valor é a média da taxa de depreciação de equilíbrio para formar o
estoque de capital, ou seja, 0,17. Tomando os valores de δ e θ obtemos o valor de β do
estado estacionário e da condição de primeira ordem do capital, ou seja:

Definimos esse valor em 0,89. A calibração do parâmetro restante, A, veio da

condição de primeira ordem da escolha do trabalho, ou seja:

o valor é definido em 1,73.

4.4 Resíduo de Solow
A abordagem para calcular a produtividade residual ou total do fator é padrão na
literatura. Seguindo Cooley e Prescott (1995: 21-2), calculamos a mudança tecnológica
como a diferença entre as mudanças no produto e nos insumos medidos (trabalho e
capital) vezes suas participações. Tomando uma versão log-linear da função de
produção (17), obtemos:

Para medir a produtividade total dos fatores (Zt), usamos os conjuntos de dados
PIM e Fiesp para horas trabalhadas.
A série Zt pode então ser regredida em uma tendência de tempo e o residual é
identificado como choque de tecnologia (zt). O resíduo calculado é altamente
persistente, e a autocorrelação é bastante consistente com um processo tecnológico que
é um AR (1). Portanto, definimos esse processo no seguinte modelo:

onde N (0, σ2). Em seguida, definimos o parâmetro ρ em 0,589 na lei do

movimento da tecnologia e usamos isso para definir um conjunto de inovações na
tecnologia. Para o desvio padrão do choque, definimos 0,0446 usando o desvio padrão
de ambos os conjuntos de dados.
5. O Modelo de Trabalho Indivisível

Nesta seção, descrevemos o modelo de Hansen (1985). Este modelo tem um

 característica especial onde todas as variações na entrada de trabalho refletem o
ajuste ao longo da margem extensa. Isso difere da economia descrita acima, onde todas
as variações nos insumos de trabalho refletem o ajuste ao longo da margem intensiva.
Além disso, a função utilidade de “agente representativo” desta economia implicará
uma elasticidade de substituição entre o lazer nos diferentes períodos que é infinita e
independente da elasticidade implícita na função utilidade dos agregados familiares
individuais.
Como foi apontado por Hansen (1985: 315), a indivisibilidade do trabalho é
modelada pela restrição das possibilidades de consumo definidas para que os indivíduos
possam trabalhar em tempo integral, denotado por h0, ou não trabalhar. Ou seja, os
indivíduos são obrigados a trabalhar zero ou hˆ horas em cada período, onde 0 <h <ˆ 1.
Adicionar esta restrição tem como objetivo capturar a ideia de que o processo de
produção tem importantes não convexidades de custos fixos que podem fazer variar o
número de trabalhadores empregados mais eficientes do que a variação de horas por
trabalhador. Conforme mostrado originalmente por Rogerson (1988), no equilíbrio deste
modelo, os indivíduos serão alocados aleatoriamente no emprego ou desemprego em
cada período, com seguro de consumo contra a possibilidade de desemprego. Assim,
este modelo gera flutuações no número de trabalhadores empregados ao longo do ciclo.
A adoção do modelo indivisível está muito próxima da experiência brasileira.
Conforme relatado na seção 3.1, a correlação entre horas trabalhadas e emprego é muito
alta - 0,9835 para dados do PIM e 0,9427 para dados da Fiesp.
Portanto, as flutuações no total de horas são devidas ao emprego, e não às horas
por trabalhador. É o caso do trabalho indivisível.
Deixando n igual à probabilidade de trabalhar hˆ horas, a utilidade esperada de
uma família representativa é:

Como existe um contínuo de famílias, o valor de equilíbrio de n também é igual à

fração de famílias que trabalham. Isso implica que o total de horas trabalhadas, h, é
dado por nhˆ. Então:

Portanto, este modelo é equivalente ao modelo de trabalho divisível com

preferências descrito por
 Embora os indivíduos não escolham as horas trabalhadas neste modelo, as
variáveis de decisão são as mesmas do modelo básico (Hansen, 1985; Hansen &
Prescott, 1995: 43-4). A calibração desta economia é como a da economia padrão, com
exceção do parâmetro∅. Este parâmetro é calibrado para que as horas de estado
estacionário sejam iguais a 1/3. Portanto, definimos∅= 2,2968. Agora, na próxima
seção, discutiremos as conclusões das economias simuladas com os dados.

6. Resultados da Simulação

A Tabela 6 relata os resultados da simulação do modelo de crescimento padrão e

do modelo de trabalho indivisível e os principais fatos dos dados também. Esta tabela se
concentra no desvio padrão (SD%) das variáveis selecionadas e na correlação dessas
variáveis com o produto.
Se as estatísticas dos dados brasileiros forem comparadas às estatísticas do
modelo padrão de crescimento, esses números sugerem que o modelo padrão pode ser
responsável, em certo sentido, pela variabilidade observada no produto e no
investimento. Por exemplo, o desvio padrão da produção é de 5,48% nos dados e
5,33%, em média, para as séries temporais simuladas. Por outro lado, o modelo não
apresenta uma boa combinação para consumo, horas e produtividade. Especialmente, a
simulação não corresponde à correlação cruzada real entre produtividade e PIB: 0,0075
nos dados e 0,9447 no modelo padrão.
TABELA 6

A série temporal simulada de investimento fornece um desvio padrão de 13,21% e

uma correlação cruzada de 0,9545 com a produção. A partir da série real, podemos ver
que o desvio padrão do investimento equivale a 2,29 vezes o desvio padrão da
produção. Olhando para a série simulada, encontramos um valor de 2,47 para a mesma
razão. A partir dessas descobertas, concluímos que o modelo combina bem com o
investimento.
Observando as propriedades de consumo, não podemos encontrar uma boa
correspondência entre a série simulada e a real. O desvio padrão do consumo na
economia artificial chega a quase 55% do desvio padrão da produção. Levando em
consideração que a proporção observada é próxima a 95%, concluímos que o modelo
não apresenta uma boa correspondência para o consumo. A evidência para o desvio
padrão e para a correlação cruzada apóia essa conclusão (tabela 6).
O modelo não oferece uma boa correspondência para o mercado de trabalho.
Observando os achados da tabela 6, pode-se perceber que o modelo subestima a
volatilidade das séries de horas trabalhadas e produtividade. Outra falha relacionada ao
mercado de trabalho é a correlação cruzada do produto com a produtividade. No modelo
padrão, a correlação cruzada é de 0,9447 enquanto a observada é quase 0 (0,0075).
Essas falhas em reproduzir as propriedades do mercado de trabalho motivaram a adoção
do modelo de trabalho indivisível.
O modelo de trabalho indivisível aumenta o desvio padrão para a economia
simulada. Por outro lado, esse aumento produz séries simuladas maiores que as reais,
enquanto o desvio padrão real para a produção é de 5,48% e no modelo de Hansen é de
7,28%. Apesar da maior volatilidade nas séries de consumo, horas e produtividade, o
modelo não faz uma boa combinação porque a produção e o investimento são 1,3 vezes
mais voláteis do que o real.
No que diz respeito às correlações cruzadas, descobrimos que o produto versus
produtividade é 0,8696 para a simulação. Esta é uma pequena redução em comparação
com o modelo padrão, mas não é capaz de replicar a correlação dos dados. A correlação
cruzada para consumo, investimento e horas para ambas as economias simuladas é
maior do que os dados reais. Por exemplo, a correlação entre consumo e produção é
0,7739 nos dados e 0,8534 e 0,8615 nos modelos Kydland-Prescott e nos modelos de
Hansen, respectivamente. Portanto, podemos perceber que o modelo de trabalho
indivisível não proporciona uma grande melhoria em nossa busca por um modelo que se
adeque aos dados.

7. Conclusões

Este artigo resumiu os fatos dos ciclos econômicos no Brasil. Para cumprir este
objetivo, tivemos que construir um conjunto de dados consistente com a classe de
modelos em análise. O principal desafio era fazer uma série de estoque de capital e
consumo de bens duráveis, e o quesito horas trabalhadas e produtividade também se
tornou um desafio, pois estávamos tentando gerar séries para todo o país e não só para o
estado de São Paulo. Em um futuro próximo, alguns dos problemas que encontramos
em nosso trabalho deverão ser resolvidos em decorrência do novo esquema de
constituição das contas nacionais, em uso pelo IBGE desde 1990.
Usamos dois filtros para gerar os fatos do ciclo de negócios: o tradicional filtro
Hodrick-Prescott e um filtro passa-banda proposto por Baxter e King (1999). Os fatos
associados aos dois filtros foram muito semelhantes, resultado encontrado por outros
autores que tentaram comparar as duas abordagens para filtrar os dados.
Finalmente, tentamos comparar os fatos reais com as previsões da teoria
econômica. Usamos dois modelos muito populares para gerar fatos a partir de
economias reais. As conclusões foram que ambos os modelos não conseguem explicar a
alta volatilidade do consumo, horas e produtividade quando comparada com a
volatilidade do PIB. Os modelos também não explicam a baixa correlação entre
produtividade e PIB.
Já existem muitos novos modelos tentando adicionar novos recursos ao os que
usamos neste artigo. O desafio que se coloca aos economistas brasileiros é identificar
quais modificações devem ser feitas no modelo básico de RBC para criar um modelo de
equilíbrio geral dinâmico capaz de gerar melhores correspondências do que as
apresentadas neste artigo. Acreditamos que extensões para incluir restrições de crédito,
gastos do governo, configuração de pequena economia aberta e algumas características
nominais podem estar entre as que criariam um modelo capaz de reproduzir os
resultados para a economia brasileira.