Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
05 - Análise de Cenários Econômicos
05 - Análise de Cenários Econômicos
eConômiCos
Hugo Eduardo Meza Pinto
Superintendente Prof. Paulo Arns da Cunha
ReitorProf. José Pio Martins
Pró-Reitora Acadêmica Profa. Márcia Teixeira Sebastiani
Diretor de EAD Prof. Carlos Longo
Gerente Editorial e de TutoriaProfa. Manoela Pierina Tagliaferro
Gerente de Metodologia Profa. Dinamara Pereira Machado
Autoria Prof. Hugo Eduardo Meza Pinto
Supervisão Editorial Josiane Cristina Rabac Stahl
Coordenação de Metodologia Mariana Paula Muñoz Arruda
Análise de Qualidade Betina Dias Ferreira
Edição de Texto Ignácio Dotto Neto
Edição de Arte Denis Kaio Tanaami
Layout de Capa Valdir de Oliveira
Ilustração de Capa Thiago Sihvenger
Diagramação Ana Luiza Fernandes
Design Gráfico Carlos Henrique Stabile, Regiane Rosa
e Thiago Sihvenger
Estagiários de Design Gráfico Bruna Pereira Mascarenhas
e Willian Batista
Revisão de Texto Gislaine Stadler de Oliveira Coelho,
Meryellen Andressa Fermino e Yohan Barczyszyn
1. Economia. I. Título.
CDU 330
*Todos os gráficos, tabelas e esquemas são creditados ao autor, salvo quando indicada a referência.
Informamos que é de inteira responsabilidade do autor a emissão de conceitos. Nenhuma parte
desta publicação poderá ser reproduzida por qualquer meio ou forma sem autorização. A violação dos
direitos autorais é crime estabelecido pela Lei n.º 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Código Penal.
Copyright Universidade Positivo 2013
Rua Prof. Pedro Viriato Parigot de Souza, 5300 – Campo Comprido
Curitiba-PR – CEP 81280-330
Ícones
Afirmação Curiosidade
Assista
Dicas
Biografia
Esclarecimento
Conceito
Contexto Exemplo
Sumário
Apresentação������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 9
O autor����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������10
Capítulo 1
A economia e os negócios��������������������������������������������������������������������������������������������� 11
1.1 Como funciona o sistema econômico����������������������������������������������������������������������12
1.1.1 Relações entre os agentes econômicos���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 13
1.1.2 O sistema econômico������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 15
1.1.3 A dependência entre os agentes econômicos����������������������������������������������������������������������������������������������������� 17
1.1.4 Demanda agregada���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 18
1.2 A importância do consumo das famílias�����������������������������������������������������������������19
1.2.1 O impacto dos impostos sobre o consumo���������������������������������������������������������������������������������������������������������� 21
1.3 O objetivo das empresas e o crescimento econômico���������������������������������������������23
1.4 O papel do governo na economia����������������������������������������������������������������������������25
1.4.1 Política fiscal��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 25
1.4.2 Política monetária������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 27
1.4.3 Política cambial���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 29
1.4.4 Impacto das políticas econômicas sobre as vendas ������������������������������������������������������������������������������������������� 30
Referências����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������33
Capítulo 2
A economia internacional e a globalização�������������������������������������������������������������������35
2.1 Por que fazer negócios com outros países?�������������������������������������������������������������35
2.2 As teorias de comércio internacional�����������������������������������������������������������������������37
2.3 Definindo a competitividade entre os países�����������������������������������������������������������41
2.4 O impacto da política cambial sobre a economia����������������������������������������������������44
2.4.1 Regime de câmbio fixo����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 45
2.4.1.1 O câmbio fixo e a taxa de juros ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 46
2.4.1.2 A experiência de câmbio fixo no Brasil������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 47
2.4.2 Regime de câmbio flutuante�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 48
2.4.2.1 Câmbio flutuante e o risco cambial������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 51
2.4.2.2 As flutuações cambiais e as exportações���������������������������������������������������������������������������������������������������������� 52
2.5 Globalização: oportunidades e ameaças�����������������������������������������������������������������53
2.6 A competição em bloco (Mercosul, NAFTA e Eurozona)�����������������������������������������55
2.6.1 Mercosul��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 56
2.7 Crises financeiras internacionais������������������������������������������������������������������������������57
Referências����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������58
Capítulo 3
O lado financeiro da economia���������������������������������������������������������������������������������������59
3.1 A importância do sistema financeiro para a economia�������������������������������������������60
3.1.1 A origem dos bancos�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 60
3.1.2 A origem do papel-moeda���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 62
3.1.3 A origem do Banco Central���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 64
3.2 A função do sistema financeiro��������������������������������������������������������������������������������66
3.3 A influência da taxa de juros sobre o consumo�������������������������������������������������������70
3.4 Como a taxa de juros afeta a decisão de investimento produtivo ��������������������������71
3.4.1 Autofinanciamento���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 73
3.4.2 Empréstimos de longo prazo������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 73
3.4.3 Mercado de capitais���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 74
3.5 Taxa de juros e combate à inflação���������������������������������������������������������������������������77
3.6 A taxa de juros e os gastos do governo��������������������������������������������������������������������79
3.6.1 Dívida pública������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 80
Referências����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������82
Capítulo 4
Mapeando os indicadores econômicos��������������������������������������������������������������������������83
4.1 Tipos de variáveis a serem analisadas����������������������������������������������������������������������83
4.1.1 Variáveis endógenas��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 83
4.1.2 Variáveis exógenas������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 84
4.2 Fontes de dados econômicos�����������������������������������������������������������������������������������85
4.2.1 Fontes de dados econômicos nacionais��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 86
4.2.1.1 Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE)���������������������������������������������������������������������������������������� 86
4.2.1.2 Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA)�������������������������������������������������������������������������������������������� 87
4.2.1.3 Banco Central do Brasil�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 88
4.2.1.4 Secretaria do Tesouro Nacional������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 88
4.2.1.5 Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior����������������������������������������������������������������������� 88
4.2.1.6 Ministério do Trabalho e Emprego (MTE)��������������������������������������������������������������������������������������������������������� 89
4.3 Principais dados econômicos�����������������������������������������������������������������������������������90
4.3.1 Produto Interno Bruto (PIB)��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 90
4.3.2 Inflação e índices de inflação������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 91
4.3.3 Emprego e desemprego��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 93
4.3.4 A inflação e o crescimento econômico���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 95
4.3.5 As contas externas do país����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 97
4.3.6 Dados da economia mundial����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 101
4.4 Construção de cenários econômicos����������������������������������������������������������������������102
4.5 A importância do mapeamento das variáveis para a construção de cenários������103
4.5.1 Ciclos econômicos���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 105
4.5.2 Políticas macroeconômicas�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 105
4.5.3 Recursos financeiros e capitais��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 105
4.5.4 Políticas industriais��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 106
4.6 Simulação de cenários �������������������������������������������������������������������������������������������106
4.6.1 Cenários econômicos������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 106
4.7 Técnicas de cenários econômicos���������������������������������������������������������������������������107
4.7.1 Matriz do crescimento econômico��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 107
4.8 Roteiro para a construção de cenários econômicos�����������������������������������������������108
Referências��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������110
Apresentação
Quais são os impactos das variáveis econômicas que afetam a empresa e não po-
dem ser controladas? Como a empresa pode comportar-se durante um período de in-
tensa crise internacional? Que fazer para se prevenir da inflação? Como acompanhar as
políticas macroeconômicas?
Essas são algumas perguntas que CEOs, gestores e tomadores de decisões das
empresas fazem-se todos os dias. Em um mundo cada vez mais interconectado por in-
formações e relações econômicas, entender os fenômenos econômicos e antecipar pos-
síveis cenários, visando às melhores tomadas de decisões, é vital para as empresas.
A disciplina Análise de Cenários Econômicos tem o objetivo de fornecer instrumen-
tal teórico e prático a gestores, a fim de ajudá-los a entender, de forma aplicada, todos
os condicionantes necessários para prever acontecimentos econômicos. Com base nisso,
os estudos realizados, na disciplina em questão, visam facilitar a compreensão de otimi-
zação da tomada de decisões, elemento fundamental para o mundo dos negócios atual.
O autor
Hugo Eduardo Meza Pinto é Doutor em Integração da América Latina pela
Universidade de São Paulo (USP, 2007). Mestre em Desenvolvimento Econômico pela
Universidade Federal do Paraná (UFPR, 1999). Graduado em Ciências Econômicas pela
Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ, 1993). Tem experiência nas áreas de
Economia e Educação, atuando principalmente nos seguintes temas: Gestão Educacional,
Macroeconomia, Desenvolvimento Regional, Economia Regional, Planejamento Regional
e Integração da América Latina. Também atua como avaliador ad hoc do ensino superior
para o Ministério de Educação.
Currículo Lattes:
<http://lattes.cnpq.br/9440830574418409>
À família e às parcerias,
meus alicerces.
1 A economia e os negócios
Um bom entendimento de Economia e da capacidade de elaborar cenários econô-
micos é fundamental para os negócios, pois é no ambiente econômico que se decide o
sucesso dos empreendimentos privados e repercute a maioria das políticas públicas.
A Economia é importante para todos os indivíduos de uma sociedade, pois define
a capacidade de renda das famílias, de vendas das empresas e de prestação de serviços
públicos do governo. As questões econômicas estão no nosso cotidiano, nos jornais, na
televisão, nos rádios, nas relações de trabalho, entre empresários e governo, entre go-
verno e famílias, e também nas relações internacionais.
Ampliar a visão para fora da empresa e compreender o comportamento das variá-
veis econômicas, para ter uma visão clara sobre os cenários que podem afetar o compor-
tamento das partes interessadas, são grandes desafios aos novos gestores. Além disso,
é de suma importância para a criação de diferenciais competitivo, pessoal e empresarial,
pois não é possível tornar-se um bom tomador de decisões, gestor ou CEO de uma em-
presa sem um sólido conhecimento da dinâmica econômica.
Um gestor deve conhecer o funcionamento de sua empresa, ter domínio sobre as
variáveis que a afetam, utilizar a melhor maneira de otimizar a produção, minimizar cus-
tos e maximizar lucro. Além disso, deve saber como a economia comporta-se e quais se-
rão os impactos de diferentes movimentos econômicos sobre os objetivos de sua gestão.
© fox17 / / Fotolia
Análise de Cenários Econômicos 12
Para aplicar em renda fixa, com segurança, há duas boas opções: caderneta de poupança e tí-
tulos públicos. A poupança rende, aproximadamente, 6,5% ao ano; os títulos públicos, 7,0%.
Assim, vê-se que a escolha pela poupança dá uma perda de potencial de ganho de 0,5% ao
ano, já que a opção não escolhida era mais vantajosa.
LT = RT – CT
No sentido estritamente econômico, os pró-labores ou outras fontes de rendas
dos donos dos negócios não são considerados custos, pois os proprietários não traba-
lham para o negócio, e sim a empresa que trabalha para eles. Desse modo, donos, só-
cios ou acionistas obtêm a renda dos lucros e, quando houver prejuízo, não terão renda.
Portanto, é crucial que as empresas produzam lucros, pois quando empresários
investem capital em um empreendimento, visando obter lucros, realizam uma ação de
risco, pois os lucros são sua remuneração.
Se as empresas não forem lucrativas, as pessoas deixarão de investir nelas, pro-
vocando, assim, a diminuição nas contratações de trabalhadores, nas compras dos for-
necedores e também na arrecadação de impostos por parte do governo.
Uma empresa de sapatos, para produzir mil pares por mês, teve um custo total de R$
65.000,00. Em média, cada par de sapatos foi vendido por R$ 75,00, e sua receita total foi de
R$ 75.000,00. Assim:
LT = 75.000,00 – 65.000,00 = 10.000,00
O governo não produz nada que gere lucro na economia, já que sua função é pro-
ver a sociedade com serviços públicos, tais como saúde, educação, segurança, defe-
sa nacional, justiça etc. Contudo, para oferecer esses serviços, ele necessita de receita
para pagar fornecedores e funcionários, e, para tanto, recolhe compulsoriamente os
impostos da sociedade. No entanto, como o governo não gera receitas de venda, todas
as receitas públicas são coletadas direta ou indiretamente das rendas das famílias.
Logo, tendo em vista que as famílias são as proprietárias dos fatores de produ-
ção (trabalho, capital e terra), em um sistema econômico, as empresas, ou unidades de
produção, utilizam-nos para, em troca, remunerarem essas famílias. Tal remuneração
é feita por meio de salários, lucros e renda da terra, os quais, então, são utilizados para
consumo, poupança e pagamento de impostos.
Análise de Cenários Econômicos 15
funcionários funcionários
Recebimento públicos públicos Pagamento
Oferta: de rendas $ de rendas $ Demanda:
trabalho, trabalho,
Mercados de
capital e terras capital e terras
fatores produtivos
Fluxos reais
Fluxos financeiros
O gráfico anterior representa o sistema econômico, com seus dois mercados prin-
cipais: os agentes econômicos e os fluxos reais e financeiros.
Acompanhe a figura a partir das famílias e verifique que o primeiro fluxo real para
baixo é a oferta de fatores de produção, essencial para as atividades produtivas das em-
presas e do governo. No mercado de fatores produtivos, empresas e governo negociam
com as famílias para contratar os fatores de produção.
Análise de Cenários Econômicos 16
Igualdades macroeconômicas
Produção Renda Demanda
= =
© Denis Junker / / Fotolia
Total de bens finais destinados Total das remunerações de salários Total dos gastos das famílias,
ao consumo das famílias, do trabalho, lucros do capital investimentos das empresas,
investimentos das empresas, produtivo e renda das terras. gastos do governo e bens
Design Gráfico: Thiago Sihvenger
DA = C + I + G + X
Exemplo da participação de cada componente na demanda agregada
Variáveis Valor % do Total
C Consumo das famílias R$ 1.300,00 43,3%
I Investimentos das empresas R$ 400,00 13,33%
nível da atividade econômica e seus impactos sobre o ambiente de negócios. Além dis-
so, ter conhecimento sobre a demanda facilita a compreensão do ambiente e a iden-
tificação de momentos de crescimento, de estagnação e de crise econômicos. No
entanto, vale ressaltarmos que, para sua completa compreensão, é necessário ter em
mente o consumo das famílias.
284
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB Boletim/M. Finan.).
Nota: Deflator IPCA/IBGE.
A tributação direta tem como fato gerador os rendimentos das famílias (salários,
lucros, juros, aluguéis, ganhos de capital, renda da terra e proventos de autônomo, en-
tre outras rendas tributáveis). Exemplos desse tipo de tributação são: o Imposto de
Renda Pessoa Física (IRPF) e o Imposto de Renda Pessoa Jurídica (IRPJ). Também são
tributos diretos aqueles que incidem sobre a propriedade e na transferência de bens
móveis e imóveis (IPVA, ITBI e IPTU). A principal característica dos tributos diretos é
reduzir a renda disponível para o consumo.
Bem final é aquele destinado ao consumo das famílias, gastos do governo, investimento das empre-
sas e exportações.
Se preferir contrair mais dívida pública para gastar mais, o governo terá que elevar a
taxa de juros para convencer mais famílias e empresas a comprarem títulos públicos. A ele-
vação da taxa de juros reduzirá os investimentos das empresas e encarecerá o crédito, afe-
tando, negativamente, também o consumo das famílias. Além de afetar os investimentos
das empresas e o consumo das famílias, uma dívida maior, sendo remunerada a uma taxa
de juros mais alta, compromete o gasto do governo com o pagamento de juros. Assim, no
futuro, reduzir-se-ão os gastos do governo com compra e pagamento de transferências de
salários e benefícios sociais às famílias. Também desse modo, o aumento da taxa de juros
neutralizará os efeitos positivos da elevação dos gastos do governo.
A política fiscal expansionista tem por objetivo aumentar a demanda agregada, o em-
prego e a renda. Para isso, o governo deve aumentar os próprios gastos e a transferência
de renda e diminuir o valor dos tributos, o que irá incentivar um aquecimento da economia.
Por outro lado, quando o governo decide diminuir os gastos, aumentar a carga tribu-
tária e reduzir as transferências de renda, ele objetiva reduzir o nível de renda da econo-
mia para, desse modo, diminuir o aquecimento econômico, o que é muito importante para
controlar a inflação.
Para as empresas, interessa um cenário equilibrado, de aquecimento econômico, mas
com controle inflacionário. Pode parecer contradição, mas é necessário que essa situação
de equilíbrio aconteça, para dar estabilidade econômica a todos os agentes que participam
da economia.
Em outubro de 2008, nos Estados Unidos, ocorreu uma crise, a qual, por se alas-
trar além do território no qual se iniciou, ficou conhecida como “Crise Financeira
Mundial de 2008”, cujo primeiro efeito foi a redução drástica e imediata do crédito, in-
clusive no Brasil. Dias depois da eclosão da crise, o governo brasileiro criou diversas
medidas de política monetária, a fim de aumentar a quantidade de moeda em circula-
ção e recuperar o nível do crédito. Além disso, essas medidas auxiliaram a evitar que a
falta repentina de crédito prejudicasse a atividade econômica e gerasse queda da de-
manda, das vendas, da produção e, consequentemente, o desemprego.
A política monetária pode ser conduzida por meio de diferentes medidas, isoladamente
ou em conjunto. As principais medidas dessa política são:
© Il-fede / / Fotolia
Em 2003, a taxa de câmbio real por dólar, no Brasil, estava em torno de R$ 4,00, ou
seja, um produto que custasse um dólar e tivesse que ser importado custaria R$ 4,00.
Em 2012, quando a taxa de câmbio ficou próxima a R$ 2,00, esse mesmo produto custa-
ria, no Brasil, apenas R$ 2,00.
Por outro lado, um produto brasileiro que custasse R$ 1,00, no Brasil, em 2003 seria
comprado por apenas US$ 0,25 nos Estados Unidos e, em 2012, com a taxa de câmbio
R$/US$ de 2,00, esse mesmo produto custaria US$ 0,50, ou seja, o dobro do preço.
Quando uma moeda desvaloriza-se, é necessária uma quantidade maior desta
para comprar outra moeda estrangeira. Em outras palavras, será preciso mais moeda
Análise de Cenários Econômicos 30
nacional para pagar pelos mesmos produtos importados, assim o produto estrangei-
ro encarece. Por outro lado, a desvalorização da moeda nacional, considerando que os
preços externos permanecem estáveis, fará com que o exportador, ao receber o paga-
mento de suas exportações em moeda estrangeira, ao trocar suas divisas estrangeiras
pela moeda do país, receba maior quantidade de moeda nacional.
A valorização da moeda nacional provoca o efeito oposto, as importações ficam
mais baratas na moeda nacional, estimulando seu aumento em substituição ao produ-
to nacional. E os produtos nacionais exportados, ao serem pagos, resultarão em um
ganho menor em moeda nacional.
Existe um índice que também serve para medir o valor de uma moeda em relação ao dólar
americano. Denominado Índice Big Mac, esse indicador mede o poder de compra das moedas
de forma simples: mostra quanto custa, em dólar, o sanduíche mais conhecido de uma famosa
cadeia multinacional de fast-food.
Assim, dada a importância da taxa de câmbio sobre os preços dos bens importa-
dos e exportados, bem como sobre a capacidade de concorrência do produto nacional
com os estrangeiros, internamente ou nos mercados internacionais, a política cambial é
usualmente ativa nos países. Essa política pode ser utilizada tanto para controlar os ní-
veis internos de preços com produtos importados mais baratos quanto para estimular as
exportações.
Assim, a política cambial cumpre duas funções básicas no cenário econômico: aju-
da a controlar o nível da inflação e estimula a produção e a geração de empregos nos
setores exportadores.
Bens duráveis são aqueles que podem ser utilizados repetidas vezes, sem perda integral ou
parcial, como eletrodomésticos, veículos e imóveis.
Bens não duráveis são aqueles que podem ser consumidos uma única vez, pois perdem inte-
gral ou parcialmente sua condição, como os alimentos, serviços e fogos de artifício.
Q1 Q0 Q Q1 Q0 Q
Esse gráfico revela que um bem elástico res- Aqui vemos a evolução na quantidade deman-
ponde muito à variação no preço; é um bem dada de um bem inelástico. Note que o preço
elástico ao preço. Perceba que a variação saltou de P0 para P1, enquanto a quantidade (Q)
no preço (P1 – P0) foi bem pequena, mas praticamente não se alterou.
a quantidade de demanda caiu
drasticamente de Q0 para Q1.
Considere as distâncias gráficas em termos percentuais, de modo que as variações
nos preços (P) e nas quantidades demandadas (Q) nos dois gráficos sejam proporcional-
mente compatíveis.
Análise de Cenários Econômicos 32
Referências
CASTRO, A. B. de. Introdução à Economia: uma abordagem estruturalista. 19. ed.
Rio de Janeiro: Forense Universitária, 1979.
COSTA, F. N. da. Economia em 10 Lições. São Paulo: Makron Books, 2000.
DEMING, W. E. A Nova Economia. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1997.
DORNBUSCH, R.; FISHER, S. Macroeconomia. 5. ed. São Paulo: McGraw-Hill, 1991.
FROYEN, R. Macroeconomia. 5. ed. São Paulo: Saraiva, 2001.
MOCHON, F.; TROSTER, R. L. Introdução à Economia. São Paulo: Makron Books, 1994.
PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. Manual de Economia. São Paulo: Saraiva,
2003.
ROSSETI, J. P. Introdução à Economia. 17. ed. São Paulo: Atlas, 1997.
SALVATORE, D. Introdução à Economia. São Paulo: McGraw-Hill, 1981.
TROSTER, R. L.; MOCHÓN, F. Introdução à Economia. ed. rev. e atual. São Paulo: Makron
Books, 2002.
2 A economia internacional e a globalização
O conceito de aldeia global foi criado na década de 1960, por Marshall McLuhan,
téorico da comunicação. Mas foi a partir do final da década de 1980 que o termo come-
çou a ser utilizado também na economia, pois as relações econômicas entre as nações fi-
caram muito mais intensas depois do final da Guerra Fria.
Atualmente, essa integração faz com que o mercado internacional faça parte do
dia a dia de qualquer empresa. Perante esse cenário, não existe economia no mundo que
não tenha relações comerciais com o resto do mundo.
Essa lógica vale para empresas que, mesmo não atuando diretamente no comércio
internacional, dependem de variáveis externas às suas economias para planejar suas ven-
das. Portanto, também dependem dos preços praticados no mercado internacional, que
são estabelecidos nas bolsas de mercadorias globais.
Com o grau de abertura maior que há 20 anos, as empresas brasileiras são desafia-
das, diariamente, a alcançarem padrões internacionais de produção e de qualidade. Daí a
importância de se analisar a economia internacional com um olhar mais estratégico.
© evgeniya_m / / Fotolia
A globalização, como conceito econômico, pressupõe a possibilidade das economias integrarem-se
por meio do comércio internacional. Os mercados deixam de serem locais para serem globais.
À medida que os fluxos comerciais intensificam-se, essas economias constituem
novas indústrias, geralmente intensivas em capital, as quais produzirão bens de con-
sumo duráveis – eletrodomésticos e eletrônicos mais simples –, com o mesmo objetivo
de produzir em grande escala, e com custos médios muito reduzidos, a fim de ganhar
espaço nos principais mercados consumidores.
Conforme se verifica nas trajetórias do Japão, da Coreia do Sul e, mais recente-
mente, da China, ao poucos as exportações dessas economias diversificam-se e bens
mais sofisticados e tecnologicamente mais avançados ganham espaço na pauta de
exportação. Estes provocam impactos profundos e duradouros no desenvolvimento
econômico, ao integrar dezenas de cadeias produtivas, desenvolver marcas globais –
elevando, assim, o preço médio dos bens exportados – e, principalmente, ao fomentar
o progresso técnico e tecnológico interno.
Além de suprir deficiências internas e aproveitar condições privilegiadas de dota-
ção de fatores naturais, o comércio exterior é um elemento-chave e imprescindível na
estratégia de desenvolvimentos econômico e social. Essa importância tem sido desta-
cada desde o início da discussão sobre o tema, no século XVIII.
Análise de Cenários Econômicos 37
Ao estender esse princípio para as trocas, Adam Smith elabora considerações so-
bre o comércio internacional, conhecidas como Teoria das Vantagens Absolutas do
Comércio Internacional.
Segundo os princípios das Vantagens Absolutas, se o Brasil pode fornecer minério
de ferro à China, com custo menor do que a China teria para extraí-lo de suas jazidas,
Adam Smith diria que a melhor opção para esse país seria comprar todo o minério de
que precisasse do Brasil e concentrasse seus esforços na produção de outras mercado-
rias que pudesse produzir com maior competência.
A Teoria das Vantagens Absolutas é simples e fácil de ser entendida. Contudo,
esconde graves distorções sobre as vantagens do comércio exterior, o que pode rele-
gar alguns países ao eterno atraso econômico. Em 1817, David Ricardo, também in-
glês, corrigiu as principais falhas da teoria de Smith e elaborou a Teoria das Vantagens
Comparativas.
Na interpretação de David Ricardo, um país não precisa abdicar de produzir as mer-
cadorias que tem capacidade para produzir, porém não deverá desperdiçar recursos na
tentativa de produzir além do nível ótimo de produtividade dos fatores. Assim, tam-
bém é possível haver importação de mercadorias produzidas a um custo menor em outro
país, se as vantagens que obtém na exportação lhe são mais vantajosas.
Comparando as vantagens obtidas entre a produção interna e a importação de
uma mercadoria com os ganhos obtidos com as exportações de outra mercadoria, o país
pode identificar quais mercadorias deve importar e quais deve exportar.
Análise de Cenários Econômicos 38
Vejamos um exemplo:
Design Gráfico:
Regiane Rosa
Tecelagem de seda 1.500 300
A tabela anterior mostra que, na China, o custo para se produzir uma tonelada de
minério de ferro é de US$ 80,00, portanto menor que o custo de importar o minério do
Brasil, o qual chega ao país da grande muralha por US$ 100,00. Por outro lado, a seda
produzida pelo Brasil é cinco vezes mais cara que a chinesa. Desse modo, a China pode
beneficiar-se dessa vantagem competitiva no comércio bilateral com o Brasil e demais
países.
Portanto, embora a China produza minérios mais baratos que outros países expor-
tadores, para ela é mais lucrativo investir no aumento da produção na tecelagem de seda
e reduzir os esforços para produzir minério de ferro. Desse modo, se investir na produ-
ção de seda, obterá muito mais retorno nas exportações. Nesse caso, o importante são
os ganhos líquidos entre as possibilidades de exportação e importação.
A grande evolução para o estudo do comércio exterior e para a liberação dos mer-
cados promovida por David Ricardo tem como base a comparação do conceito de
eficiência econômica em função da produtividade interna com a noção do custo de opor-
tunidade. Em outras palavras, quando é feita uma escolha pelo ganho maior, não há cus-
to de oportunidade.
De acordo com esse ponto de vista, é recomendável, aos países, concentrarem re-
cursos nas atividades em que são relativamente mais eficientes. Sendo assim, até mes-
mo o país que não tiver vantagem em nenhum produto em termos absolutos poderá
dedicar-se a produzir para exportar aqueles itens nos quais, comparativamente, detém
as maiores vantagens ou menores desvantagens.
Alguns países têm dificuldade para obter recursos, ou não têm disponibilida-
de nenhuma deles, de modo que a distribuição desigual dos recursos, entre os países,
pode ser uma motivação do comércio internacional, uma vez que há a possibilidade de
os países adquirirem, no mercado internacional, aquilo que é escasso ou inexistente
em seu território. Além disso, com os demais fatores que possuem, podem produzir,
eficientemente, para o próprio consumo ou para as exportações.
A diferença na dotação de fatores entre os países foi o tema da pesquisa de-
senvolvida por Heckscher e Ohlin, que culminou na Teoria da Dotação de Fatores. Eli
Análise de Cenários Econômicos 39
Heckscher (1879-1952) apresentou sua teoria em 1919 e seu aluno Bertil Ohlin (1899-
1979) a desenvolveu e publicou em 1933. Em 1977, juntamente com James Meade,
Ohlin ganhou o Prêmio Nobel de Economia pelo aprimoramento da teoria do comércio
internacional.
A Teoria da Dotação de Fatores retira a necessidade da dotação privilegiada de
um único fator de produção, admitindo a existência de dois fatores de produção, geral-
mente o trabalho e o capital, com os seguintes pressupostos:
a) os dois fatores estão disponíveis em proporção diferente entre os países;
b) o uso dos fatores depende do tipo da atividade produtiva.
Embora a Teoria da Dotação de Fatores exija a existência da especialização das
economias e considere que os mesmos setores em países diferentes possuem técnicas
e tecnologias de produção iguais, Heckscher e Ohlin afirmam que um país deve espe-
cializar-se mais intensamente na produção de bens que necessitam do fator de produ-
ção mais abundante.
As pesquisas sobre a capacidade de competição entre os países indicam que os
países com grande oferta de trabalho – como China e Índia – devem intensificar a ex-
ploração de atividades que se utilizam da abundância desse fator de produção e im-
portar os bens intensivos em fatores que lhes são escassos, buscando, assim, suprir as
deficiências em capital, em tecnologia e em alimentos, com ganhos gerados na expor-
tação dos bens intensivos em trabalho.
Desde os pressupostos de Adam Smith (século XVIII) acerca da exploração das
vantagens absolutas, passando pelas ponderações de David Ricardo (século XIX) sobre
a capacidade de exportação de um país que tenha ou desenvolva qualquer vantagem
comparativa e, por fim, alcançando, no século XX, as ideias de Heckscher e Ohlin so-
bre a exploração da dotação de fatores como um trunfo de competitividade, observa-
mos dois denominadores em comum:
a. a necessidade das economias de promover algum grau de especia-lização de
sua matriz produtiva, a fim de elevar sua eficiência e competitividade no co-
mércio externo;
b. a geração para todas as nações, por meio do comércio externo, de benefícios
que podem suprir deficiências internas e amenizar pressões sobre os custos de
bens escassos e de excedentes que podem ser utilizados no investimento e na
promoção do crescimento econômico.
Análise de Cenários Econômicos 40
© Wikimedia Commons
© Wikimedia Commons
Adam Smith e David Ricardo, dois economistas fundamentais para explicar o comércio
internacional e sua importância para o desenvolvimento das nações.
As conclusões são, na teoria, válidas. Porém, as práticas protecionistas tarifárias
e não tarifárias, bem como os custos de diferentes tipos de transporte, resultam em
imperfeições no mercado exterior e afetam a maximização das vantagens do comércio
externo. De qualquer modo, mesmo com as restrições físicas, geográficas, políticas e
econômicas do mundo real, é possível percebermos uma tendência inexorável de o co-
mércio ser o alicerce dos desenvolvimentos econômico e social dos países.
O grau de abertura comercial de uma economia é definido pela soma das exportações e im-
(X + M)
portações, dividida pelo Produto Interno Bruto: GA =
PIB
No Brasil, esse valor é, aproximadamente, 0,2, ou seja, o fluxo de comércio externo representa
apenas 20% da economia.
A história econômica mostra que as economias com maior grau de abertura co-
mercial, entre as quais estão as mais desenvolvidas do mundo, são as que se baseiam
em algum grau de especialização interna, que favorece os termos de troca no comércio
internacional.
Análise de Cenários Econômicos 41
Suponha que uma peça de roupa da tabela anterior custe, em média, US$ 10,00, e
um pneu, US$ 30,00. Nesse caso, temos outra relação econômica: a rentabilidade do fator.
© marphotography / / Fotolia
BRIC: mercados potenciais com vantagens comparativas no mundo atual.
A sigla BRIC foi cunhada pelo economista Jim O'Neill, chefe do grupo financeiro
Goldman Sachs. Brasil, Rússia, Índia e China fazem parte desse acrônimo e represen-
tam as economias com potencial de aspirar ao desenvolvimento econômico. É impor-
tante destacarmos que há um ponto em comum entre essas economias: os mercados
representativos e graus de competitividade setorizados, tais como a indústria (China),
os serviços (Índia e Rússia) e a agroindústria (Brasil).
Para entender a nova divisão internacional do trabalho, leia: FRIEDMAN, T. O Mundo é Plano:
uma breve história do século XXI, que mostra como as relações entre mercados fortalecem-se,
as fronteiras econô-micas diminuem e, também, como o mundo está cada vez mais “plano” e
propício ao comércio internacional.
Por outro lado, o câmbio fixo causa sérios problemas de competitividade para as
empresas exportadoras quando a inflação do país é maior que a média de inflação do
mundo, pois, nesse caso, os preços dos produtos nacionais encarecem em moeda local e,
quando o preço é cotado em dólares, o preço aumenta em dólares também.
Suponha que, no ano de 1995, a taxa de câmbio R$/US$ tenha sido de 1,00 e que o
preço da tonelada de aço tenha sido de R$ 5.000,00, correspondente a US$ 5.000,00. No
ano seguinte, a inflação acumulada elevou o preço interno do aço para R$ 6.000,00 e, con-
sequentemente, o preço, em dólar, subiu também para US$ 6.000,00.
Como o Brasil não é o único produtor de aço no mundo, ao elevar os preços do seu
aço, em dólar, em 20%, perde competitividade no mercado externo e exporta menos aço.
Assim, em um regime de câmbio fixo, não pode haver uma inflação interna superior à
média da inflação mundial, pois isso prejudica tanto a competitividade do país no mercado
externo quanto a competitividade das empresas que vendem para o mercado interno.
Em 1995, uma empresa brasileira vendia um televisor de 21 polegadas, no mer-
cado interno, por R$ 500,00, e o similar importado chegava ao mercado brasileiro por
R$ 600,00. Naquele ano, então, o similar importado não tinha condições de competir em
preço com a produção nacional. Contudo, no ano seguinte, os custos internos elevaram-se
e o mesmo televisor teve seu preço de venda reajustado para R$ 600,00, enquanto o im-
portado continuava a custar R$ 600,00. Nessa situação, os dois produtos já estariam com
igualdade de condições na competição de preços. Outros atributos poderiam favorecer o
produto nacional, como a marca conhecida e a rede de assistência técnica. Agora, supo-
nha que, em 1997, o preço do televisor brasileiro tenha sido novamente reajustado, fican-
do em R$ 700,00, enquanto o televisor importado continuasse a custar R$ 600,00. Então,
o consumidor brasileiro, talvez, não tivesse mais nenhum estímulo para comprar o produto
nacional.
O exemplo dos televisores pode ser expandido para outros setores que produ-
zem no Brasil e competem com produtos importados. Na ocorrência de inflação interna,
que imponha reajuste de preços aos produtos nacionais acima da inflação internacio-
nal, os produtos nacionais, aos poucos, perdem a capacidade de concorrer, dentro do
país, com os importados, provocando, assim, um aumento das importações desses
produtos.
Juros reais são a diferença entre os juros nominais e a taxa de inflação. Por exemplo, uma taxa de ju-
ros de 10% ao ano é uma taxa de juros nominal. Se a inflação no ano for de 4,5%, a taxa de juros reais
será de 5,5%.
Risco cambial é a diferença entre a taxa de câmbio de entrada no país e a taxa de câmbio de saída.
Quando há desvalorização, o aplicador poderá sair do país com um valor em moeda estrangeira infe-
rior ao da entrada. No sistema de câmbio fixo, esse risco não existe.
Oferta de
dólares
Q Q
A figura acima apresenta uma situação de equilíbrio no mercado de câmbio. A curva da oferta de dóla-
res, positivamente inclinada, indica que a oferta aumenta se o preço do dólar em reais aumentar. Por ou-
tro lado, a curva da demanda, negativamente inclinada, indica que a demanda por dólares aumentará se o
dólar ficar mais barato em reais. Quem oferta dólares quer receber mais reais por dólar e quem demanda
quer pagar menos reais por dólar. Desse embate de forças, os dois lados encontram um preço de equilí-
brio (e), o qual permite que a demanda e a oferta negociem uma quantidade de moeda (Q).
Frequentemente, a taxa de câmbio é representada pela letra “e”, por influência da língua inglesa (ex-
change rate).
Análise de Cenários Econômicos 51
O0
e1
e0
Q0 Q1 Q
Na figura acima, observamos uma alteração nesse equilíbrio, provocada pelo aumento da demanda
por dólares (diferença entre D0 e D1), graficamente representado pelo deslocamento da curva da
demanda para cima e para a direita.
Como a oferta não se deslocou também, ou seja, as entradas de dólares não se alteraram, as quantidades
de dólares disponíveis no mercado para o câmbio são constantes, diferente da situação anterior. Essa ele-
vação da demanda provoca um encarecimento do dólar, o qual fica relativamente mais escasso.
O encarecimento do dólar é o mesmo que a desvalorização do real. Em um exemplo com valores, pode-
mos claramente perceber como esse movimento no mercado altera a taxa de câmbio.
Se a taxa de câmbio inicial fosse de R$ 1,50 por dólar (e0) e a elevação da demanda para D1 tivesse
elevado a taxa para R$ 2,00 por dólar (e1), essa diferença de preço, em reais, representaria uma
desvalorização da moeda brasileira.
2.4.2.1 Câmbio flutuante e o risco cambial
Em um regime de taxa de câmbio flutuante, há sempre o risco cambial, que é a pos-
sibilidade da mudança na cotação da moeda estrangeira, ao longo do tempo. Esse risco
cambial afeta, diretamente, tanto as empresas que negociam no mercado externo (im-
portadoras e exportadoras) quanto os investidores internacionais que entram no país
com a finalidade de aplicar recursos no sistema financeiro ou investir produtivamente.
Uma desvalorização da taxa de câmbio é prejudicial aos importadores, pois enca-
rece, em moeda nacional, os custos de mercadorias compradas no exterior. Nesse caso,
uma empresa, ao fechar um contrato de importação para receber a mercadoria em seis
meses, poderá fechar um contrato que lhe custe um valor e, no momento da liquidação,
pagar mais caro, em moeda nacional.
Já os exportadores correm o risco da valorização do câmbio de duas maneiras. A
primeira delas é a perda de competitividade provocada pela valorização do câmbio, ao
encarecer em moeda estrangeira os produtos nacionais. Entretanto, já com os contra-
tos de exportação fechados, se o recebimento das vendas ao exterior ocorrer em um
Análise de Cenários Econômicos 52
momento futuro, quando a taxa de câmbio cair, a receita em reais também cairá, po-
dendo então ser insuficiente para cobrir os custos internos em moeda nacional e cau-
sar prejuízo na operação.
Para evitar o risco cambial, as empresas que operam no mercado externo costu-
mam fazer operações no mercado de câmbio que neutralizem esse risco. São as chama-
das operações de hedge cambial.
To hedge, em inglês, significa “segurar”, “manter”. As operações de hedge cambial visam manter
ou travar uma taxa de câmbio, no presente, para as obrigações ou receitas em dólar no futuro.
A globalização é uma ameaça quando a abertura econômica aumenta o nível de concorrência, provocando,
assim, desequilíbrios internos nas economias que não conseguem acompanhar esses patamares de competi-
tividade. Torna-se oportunidade, porque amplia economias antes restritas unicamente ao mercado interno.
Análise de Cenários Econômicos 55
© rolfmj / / Fotolia
A Eurozona é considerada a maior e mais bem-suce- Atualmente, essa região enfrenta uma crise
dida integração econômica do mundo. Nesse bloco, financeira relevante, consequência da insolvência
adota-se uma moeda única (Euro) e o comando de alguns países membros, como Grécia,
das políticas monetárias está a cargo do Banco Chipre, Espanha, Itália e Portugal.
Central Alemão, o qual se encarrega de executar
ações monetárias supranacionais.
Análise de Cenários Econômicos 56
2.6.1 Mercosul
O Mercosul, Mercado Comum do Sul, atualmente, é um bloco econômico compos-
to por Argentina, Brasil, Paraguai, Uruguai e Venezuela. O Mercosul prevê as integra-
ções comercial, financeira e de fatores de produção entre os países integrantes do bloco.
Em 2011, o Paraguai foi suspenso do Mercosul, devido à deposição do então Presidente da República
em um processo de impeachment, que foi considerado ilegal e antidemocrático pelos demais mem-
bros do bloco.
De acordo com o Tratado de Assunção, o Mercosul foi criado para ser uma área de
livre circulação de bens, de serviços e de fatores produtivos, a ser alcançada por meio da
eliminação das barreiras alfandegárias e restrições não-tarifárias à circulação de merca-
dorias e de qualquer outra medida de efeito equivalente.
Assim, o Mercosul prevê o estabelecimento de uma tarifa externa e uma política
comercial, comum entre os países membros. Desse modo, promove o agrupamento de
organizações e uma coordenação comum, para definir posições econômico-comerciais,
regionais e internacionais, bem como a coordenação de políticas macroeconômicas e
setoriais entre os países. Isso ocorre com a finalidade de garantir condições de concor-
rência adequadas, as quais promovam o fortalecimento do processo de integração e o
desenvolvimento dos países integrantes.
Para a promoção das intenções de integração e do desenvolvimento regional, o
Mercosul possui organismos próprios para a normatização, a gestão e a regulação das
questões inerentes ao Tratado de Assunção.
Os principais organismos da estrutura institucional do Mercosul são:
a) Conselho do Mercado Comum (CMC);
b) Grupo Mercado Comum (GMC);
c) Comissão de Comércio do Mercosul (CCM).
O Conselho do Mercado Comum (CMC) é o órgão superior e decisório do
Mercosul, composto pelos Ministros de Relações Exteriores e da Economia dos países
membros. O CMC decide sobre questões que visam assegurar o cumprimento dos ob-
jetivos estabelecidos no Tratado de Assunção.
O Grupo Mercado Comum (GMC) tem caráter executivo e elabora as resolu-
ções, que serão de cumprimento obrigatório para os países. Por último, a Comissão de
Comércio do Mercosul é o órgão de assessoria ao Grupo Mercado Comum.
Análise de Cenários Econômicos 57
© viperagp / / Fotolia
Efeito dominó: metáfora que mostra como as economias interligadas sofrem os impactos negativos de crises
financeiras. A reação em cadeia é intensa nas bolsas de valores dos países afetados. Com a interligação dos
mercados, impactos de qualquer processo de risco sistêmico são sentidos de forma automática.
Análise de Cenários Econômicos 58
Referências
BAUMANN, R.; CANUTO, O.; GONÇALVES, R. Economia Internacional: teoria e expe-
riência brasileira. Rio de Janeiro: Campus-Elsevier, 2004.
GONÇALVES, R. O Brasil e o Comércio Internacional. São Paulo: Contexto, 2000.
KON, A. Economia Industrial. São Paulo: NBL, 1994.
KRUGMAN, P.; OBSTFELD, M. Economia Internacional: teoria e política. 6. ed. São
Paulo: Pearson Addison Wesley, 2005.
PAULANI, L. M.; BRAGA, M. Nova Contabilidade Social. São Paulo: Saraiva, 2000.
PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. (Orgs.). Manual de Economia. 4. ed. São
Paulo: Saraiva, 2003.
SANTOS, T. et al. Globalização e Regionalização. São Paulo: Loyola, 2004.
WILLIANSON, J. Economia Aberta e Economia Mundial. Rio de Janeiro: Campus, 1989.
3 O lado financeiro da economia
O lado monetário da economia é o mais suscetível a desequilíbrios (crises). Por se
tratar de uma variável exterior aos agentes econômicos, sua interferência produz con-
sequências que se fazem sentir em todos os setores econômicos e que são ampliadas
com a interconexão dos mercados mundiais. Uma crise financeira em algum país dis-
tante, por exemplo, mas com intenso fluxo financeiro com o Brasil e com o resto do
mundo, produzirá efeitos por aqui.
© Eisenhans / / Fotolia
Índices financeiros: medem as negociações realizadas em determinado período. Muitos desses índices
são afetados por expectativas de negócios que, muitas vezes, não possuem fundamento econômico claro.
Quando expectativas afetam a economia de forma desmesurada, pressupõe-se algum tipo de especulação.
O fenômeno, conhecido como efeito dominó das bolsas de valores mundiais, é
um ótimo indicador da forte inter-relação econômica global. Se uma bolsa de valo-
res, nos EUA, apresentar quedas no volume de negociações, as outras bolsas mun-
diais, incluindo a brasileira (Bovespa), sofrerão os impactos negativos. Foi o que
aconteceu em setembro de 2001, quando houve o famoso atentado em Nova Iorque.
As bolsas americanas pararam de funcionar, por alguns dias, até que se restabele-
cesse o nível de confiança necessário para a realização de negócios. Em economia, o
lado financeiro é o mais afetado pelos impactos de curto prazo.
Análise de Cenários Econômicos 60
© dimdimich / / Fotolia
Para facilitar a utilização dos certificados de ouro, as casas de custódia passaram a aceitar
os endossos nos certificados de depósito. O endosso permitia que o dono do ouro deposi-
tado pudesse ir ao mercado com o certificado e, conforme realizava seus negócios, ia
endossando os certificados de depósitos, para que o vendedor pudesse sacar o ouro
em seu lugar e em qualquer outra localidade onde houvesse uma casa de custódia que
aceitasse o certificado.
Os certificados de depósitos endossáveis são os precursores dos cheques de hoje.
Os certificados recebiam vários endossos, ou seja, eram utilizados em várias opera-
ções de compra e venda antes de serem reconvertidos em ouro, visto que havia pouco
interesse dos comerciantes em transformá-los em ouro, pois podiam fazer suas opera-
ções comerciais sem incorrer no custo de desconto cobrado pela casa de custódia.
O endosso sucessivo, em um mesmo certificado, praticamente transformava um
certificado inicialmente nominativo em certificado ao portador. Então, para facilitar
as operações com certificados, as casas de custódia passaram a emitir certificados ao
portador que não mais necessitavam de endosso. Essa inovação foi logo associada a
uma outra, também muito importante: a criação de certificados de depósitos de ouro,
padronizados com valores fracionados (como ocorre com o dinheiro, nos dias atuais).
Surgiam, assim, as notas bancárias (moeda-papel). Os certificados nominativos conti-
nuaram a existir, principalmente pela necessidade de segurança no transporte de valo-
res entre praças bancárias.
Lastro, por sua vez, era o equivalente ao valor real que as moedas emitidas por um
país deveriam ter nos bancos. O ouro serviu como lastro por muito tempo, até que a eco-
nomia ficou tão diversificada e com tanta emissão de ativos, que ficou inviável emitir moe-
da e ter seu equivalente em ouro. Esse padrão foi abandonado depois dos anos 1970.
Quando alguém precisasse de alguma quantia e recorresse a uma casa bancária, o
banco repassaria, ao tomador do empréstimo, notas bancárias idênticas às emitidas contra
depósitos em ouro. Desse modo, no comércio, ninguém sabia que circulavam notas bancá-
rias com lastro e sem lastro em ouro.
Atualmente, quando um banco concede um empréstimo, ele está atuando da mesma
maneira. Dado que nem todos os correntistas irão ao banco ao mesmo tempo sacar seus
depósitos, o banco oferece, sob a forma de crédito (cheque especial, CDC, financiamentos
etc.), uma quantia superior à que foi realmente depositada.
Por essa oferta de crédito, o banco cobra uma taxa de juros. Essa taxa de juros é de
acordo com a necessidade do cliente. No Brasil, a média da taxa de juros do cheque espe-
cial fica em torno de 150% ao ano. Incluído a essa taxa está o risco do não pagamento do
cliente, a necessidade da urgência do cliente e a falta de informação sobre os demais me-
canismos de crédito ao consumidor.
Se, em um país, todas as pessoas fossem aos bancos, ao mesmo tempo, e retirassem
os valores depositados, não haveria papel-moeda suficiente para todos os correntistas.
Logo, os primeiros a chegar poderiam sacar o dinheiro, os demais sairiam sem papel-moe-
da e, por consequência, os bancos faliriam.
A facilidade que os bancos possuíam de poder emitir as próprias cédulas que circula-
vam como dinheiro, na economia, já provocou crises financeiras diversas vezes, ocasiona-
das por corridas bancárias.
Tais corridas aconteciam quando um banco emitia notas bancárias em valores mui-
to superiores ao valor do ouro depositado, gerando, na economia local, a desconfiança so-
bre a reconversão das notas bancárias em ouro. Quando esse temor espalha-se, todos os
que possuem papéis bancários sentem-se no direito de exigir a quantidade de ouro que
eles representam. Quando a quantidade de ouro depositado acaba, as notas bancárias não
convertidas em ouro tornam-se apenas papel, sem nenhum valor, e as riquezas que elas re-
presentavam desaparecem.
A história registra que as corridas bancárias repetiram-se mais de uma vez. A mais fa-
mosa foi em 1720, na França, no Banco Generale, fundado por John Law.
A falência de um banco, que pode causar a diminuição das riquezas pessoais e empre-
sariais, causa uma forte crise econômica e, por conseguinte, a falência de muitos negócios
e a queda no nível de atividade econômica (lado real da economia). As consequências
Análise de Cenários Econômicos 64
também poderão ter repercussão no sistema bancário local ou regional, provocando, as-
sim, a falência de outros bancos, os quais terão em seus cofres notas de bancos falidos.
Ao emprestarem mais do que recebiam de depósitos, os sistemas bancários evoluí-
ram – essa é sua lógica. As crises bancárias geraram a necessidade de controle e a cria-
ção de instituições de regulação e fiscalização dos bancos e das demais instituições do
sistema financeiro.
Atualmente, os bancos podem realizar empréstimos interbancários para evitar que
fiquem sem liquidez. Nesse caso, o banco tomador de recursos pagará uma taxa de juros
pelo acesso a esse crédito.
© Sete / / Fotolia
Quanto vale uma nota de 50 ou 100 reais? Podemos dizer que uma nota custa menos de
R$ 5,00 para ser confeccionada. Porém, em uma economia, o que conta é o fator confian-
ça que os agentes econômicos depositam sobre ela e sobre quem a emitiu. Esses agentes
convencionaram que esses papéis, que custam menos de R$ 5,00, valem 50 ou 100 reais.
essa taxa de juros seja elevada, os bancos comerciais serão desestimulados a realiza-
rem operações financeiras, com elevada alavancagem. Quanto menor a taxa de juros,
maior o estímulo de oferta monetária.
Em curto prazo, esses agentes não teriam recursos próprios suficientes para investimen-
tos, por isso recorrem ao sistema bancário. Assim, esses agentes estão sujeitos ao paga-
mento de juros.
A cobrança de juros já foi considerada usura, usurpação ou ganho indevido e, por
isso, condenada em várias culturas. Mas se não fosse a possibilidade de obter algum ren-
dimento pelo sacrifício e pelo risco envolvidos na concessão de empréstimos, não have-
ria evolução do sistema financeiro e das economias.
O juro é a recompensa pela perda temporária do poder de compra, permitida pela
posse do dinheiro, e pelo risco dessa transferência de poder.
Evidentemente, sempre há o risco de o tomador do empréstimo não devolver o di-
nheiro ou parte dele. Caso não haja meios de recuperar o que foi emprestado, haverá
perda permanente do poder de compra. O risco dessa perda é medido pela taxa de juros.
Quando o correntista de um banco faz uma aplicação financeira, ele está empres-
tando dinheiro ao banco. Quando vencer o prazo da aplicação, o correntista sacará seu
dinheiro, acrescido dos juros relativos ao tempo em que ficou sem ele.
Algumas aplicações financeiras rendem mais juros que outras. A diferença de rendi-
mentos está associada ao tempo mínimo de permanência do dinheiro na aplicação e ao
risco da aplicação.
© vege / / Fotolia
Spread bancário é a diferença entre os juros cobrados nos empréstimos e os juros pagos nas apli-
cações. Observe que spread bancário não é o lucro do banco, mas, sim, a receita que o banco ob-
tém, através das atividades de intermediação financeira.
Se o Banco Cofre Dourado, por exemplo, cobra 3,5% de juros ao mês pelo Crédito
Direto ao Consumidor (CDC) e paga 0,75% de juros ao mês na aplicação financeira co-
nhecida como Certificado de Depósito Bancário (CDB), qual é o ganho do banco?
O ganho do banco é o spread bancário, a diferença entre as taxas cobradas nas
operações de empréstimos e as pagas nas aplicações financeiras que servem para cap-
tação de recursos. Nesse caso, o spread bancário é a diferença entre os 3,5% do CDC e
os 0,75% do CDB – exatamente 2,75%.
O spread das atividades de intermediação financeira (captação de fundos e em-
préstimo de fundos), juntamente com a receita de outros serviços e a cobrança das di-
versas taxas, compõe a receita operacional dos bancos.
A taxa de juros de mercado é, portanto, definida pelo grau da concorrência entre
instituições financeiras que ofertam crédito e o nível da demanda de crédito. O maior
tomador de empréstimo em uma economia é o governo, e, por sua influência sobre a
quantidade de moeda ser forte, ele faz da própria demanda por crédito uma política, a
política monetária.
O governo utiliza a demanda por moeda para realizar a política monetária por
meio das operações no mercado aberto (open market). Desse modo, ele aumenta ou
reduz a quantidade de moeda em circulação, tomando mais ou menos empréstimos
junto ao público.
No Brasil, e na maioria dos países, o maior agente deficitário é o governo. No
Brasil, ele é o responsável por tomar emprestados bilhões de reais, diariamente, para
financiar a dívida pública (que em dezembro de 2012 alcançou o valor de dois trilhões
de reais), emitindo e vendendo títulos públicos.
Para financiar suas dívidas, o governo emite títulos da dívida pública, median-
te uma taxa de juros. Esses títulos são adquiridos pelos agentes financeiros e pessoas
Análise de Cenários Econômicos 70
Quando o consumidor opta pela compra a prazo, ele está escolhendo satisfazer
uma necessidade, no momento em que ela se apresenta, desistindo da espera pela
acumulação da poupança necessária ao consumo. Para isso, o consumidor reduz sua
capacidade de consumo futuro, quando deverá pagar as parcelas da compra do bem
adquirido, no presente (amortização), acrescidas de juros (remuneração da fonte de
crédito). Assim, uma variação na taxa básica de juros compromete a capacidade de
endividamento das famílias, pois afeta as taxas cobradas nas operações de crédito ao
consumidor e encarece as prestações, ou alonga os prazos de quitação dos crediários
ou financiamentos. Ao promover o aumento do valor das prestações, aumenta o com-
prometimento da renda das famílias e reduz o consumo, pois a parcela da prestação
tem mais juros a pagar. Se o aumento dos juros causa um alongamento dos prazos de
quitação das dívidas, o consumidor demorará mais tempo para se livrar de uma dívida
e voltar a contar com aquela parcela comprometida da renda para novo consumo.
Se, para frear a elevação da inflação, o governo aumenta a taxa de juros, ele está
praticando política monetária restritiva – o aumento da taxa básica de juros provoca-
rá aumento nos juros que as empresas e os consumidores pagarão em operações de
empréstimo.
Juros mais altos provocam aumento no valor das parcelas do crediário e os con-
sumidores comprarão menos a prazo. Como consequência, teremos menos produção,
mais desemprego e também menos consumo.
Em contrapartida, quando os juros sobem, as empresas veem subir os custos de
captação de empréstimos para investimentos (compra de máquinas e equipamentos)
e para o aumento do capital de giro, além de suspenderem os novos investimentos e
evitarem tomar dinheiro emprestado para aumentar a produção. Essa redução dos in-
vestimentos diminuirá o ritmo de geração de emprego e renda, que, por sua vez, refle-
te-se na diminuição do consumo e da pressão da demanda sobre a oferta, inibindo o
crescimento dos preços e da inflação.
j0 > j1
i0 > i1
j0
Design Gráfico: Bruna Mascarenhas
j1
i0 i1 Investimento
O nível de investimento de uma economia é inversamente proporcional a sua taxa
de juros. Quando há aumento da taxa de juros, diminui o nível de investimentos. O
oposto também é válido, uma redução dos juros viabiliza mais investimentos.
Os empresários, ou os tomadores de decisão em empresas, geralmente reservam
parte dos lucros para reinvestimentos. Esses lucros não distribuídos aos sócios cons-
tituem-se de capital próprio (das famílias), que pode ser acumulado durante períodos
sucessivos, até formar uma quantia compatível com as necessidades de gastos com
investimentos.
As fontes de capital de terceiros são os bancos comerciais, os bancos de desen-
volvimento e o mercado de capitais. Seja por meio de capital próprio ou de terceiros,
Análise de Cenários Econômicos 73
3.4.1 Autofinanciamento
Geralmente, os empresários não costumam destinar todo o lucro do negócio ao con-
sumo. Uma parte dos lucros é direcionada às aplicações financeiras, tendo ou não perspec-
tivas de investimento na empresa, pois os rendimentos financeiros compõem, também,
uma receita extra à empresa.
Se a taxa de juros paga nas aplicações financeiras for superior à taxa de lucro da em-
presa, então o empresário não se sentirá estimulado a retirar o dinheiro das aplicações
para investir na empresa.
Por que investir em um empreendimento que oferece rentabilidade inferior às apli-
cações financeiras? Essa questão é pertinente a todos os empreendedores e, até mesmo,
aos aplicadores do mercado de ações, uma vez que a valorização das ações de uma empre-
sa está associada a sua taxa de lucros. Portanto, os empreendedores, quando ponderam
sobre investimentos, para aumentar a capacidade de produção de uma empresa, ou para
empreender um novo negócio, devem levar em consideração outras aplicações para aquele
dinheiro.
Por outro lado, se não houver melhores opções de rentabilidade, no sistema finan-
ceiro, o empresário é estimulado a utilizar os fundos de aplicações para investir produtiva-
mente e obter melhores ganhos com a venda de seus produtos ou serviços.
A taxa de juros é um fator crítico aos investimentos, por ser uma opção à remunera-
ção do capital, e, também, por encarecer o custo dos investimentos, quando são realiza-
dos, em parte ou integralmente, com capital de empréstimo ou com emissões de ações.
Desse modo, as empresas que desejam financiar seus investimentos por meio do
mercado de capital, emitindo ações, devem manter uma lucratividade acima de outras
aplicações financeiras, para que os ganhos com dividendos e distribuição de lucros ga-
rantam às ações uma taxa de retorno superior à de outras aplicações.
Quando a taxa de juros sobe, reduz-se a quantidade de empresas que apresen-
tam lucratividade acima da rentabilidade de juros. Nessa situação, os aplicadores
tendem a migrar suas aplicações do mercado de ações para os juros, o que acaba
restringindo a capacidade de financiamento dos investimentos, por meio de emis-
sões de ações.
Para captar recursos, lançando títulos de dívida, as empresas devem prometer uma
remuneração atraente aos aplicadores financeiros, ou seja, uma taxa de juros acima das
aplicações mais seguras do mercado financeiro.
Assim, quando a taxa básica de juros sobe, aumentam, também, os juros das ou-
tras opções de remuneração de capital, e, para obter recursos, por intermédio de emis-
sões de títulos de dívidas, as empresas deverão aumentar os juros pagos pelos novos
papéis.
O aumento da taxa de juros encarece também a captação de recursos, no mer-
cado de capitais, por meio de títulos de dívida, pois as taxas de juros que devem ser
pagas, para atrair aplicadores para seus papéis, encarecem e limitam a capacidade de
captação de recursos das empresas, já que esses juros podem ficar acima da rentabili-
dade do negócio (TIR) e inviabilizar a captação.
Assim, a taxa de juros é um limitador dos investimentos, que atua de forma negati-
va sobre a decisão das empresas em investir, pois encarece os custos dos empréstimos e
torna mais atrativas as aplicações financeiras, em detrimento dos investimentos produ-
tivos. Podemos considerar que uma parte dos investimentos (I) é dependente da taxa de
juros da economia.
Design Gráfico: Thiago Sihvenger
Análise de Cenários Econômicos 76
Nesse exemplo, com taxa de juros de 10%, sensibilidade alta (b = 50), os 10% de taxa de juros
derrubam os investimentos para 400. Cada 1% de juros retira 50 dos investimentos.
Análise de Cenários Econômicos 77
© Mopic / / Fotolia
A inflação é tida como o pior dos impostos, o qual não beneficia ninguém e afeta tanto ricos quanto pobres.
Com um agravante: os pobres não conseguem defender-se, por não disporem de recursos para operações de
altos retornos. As empresas não conseguem planejar vendas, orçamentos e diretrizes de crescimento.
No Brasil, e na maioria das economias do mundo, políticas anti-inflacionárias são
realizadas através de aumento da taxa básica de juros.
Quando o governo aumenta a taxa de juros, para frear a elevação da inflação, está
praticando uma política monetária restritiva, que provoca aumento nos juros pagos por
empresas e consumidores nas operações de empréstimo. Juros altos provocam aumento
no valor das parcelas do crediário. Consequentemente, haverá diminuição das vendas e
da produção, ocasionando aumento do desemprego, que significa redução de renda, que
por sua vez acarreta desaceleração do consumo e da produção.
A queda no consumo provoca aumento dos estoques do comércio e das indústrias.
Para que esses estoques não fiquem encalhados, as empresas precisam conservar os pre-
ços e, em alguns casos, abaixá-los. Desse modo, há uma contenção da inflação.
Análise de Cenários Econômicos 79
Por outro lado, quando os juros sobem, as empresas veem subir seus custos de
captação de empréstimos para investimentos (compra de máquinas e equipamentos)
e para capital de giro. Desse modo, suspendem os novos investimentos e evitam to-
mar dinheiro emprestado, para aumentar a produção. Essa redução no ritmo dos in-
vestimentos reduzirá o ritmo do crescimento de emprego e de renda. Um crescimento
menor da renda e do emprego provoca um aumento menor do consumo e menores
pressões da demanda sobre a oferta, o que inibe o crescimento da inflação.
Com o governo não é diferente: quando os gastos com custeio e investimento ul-
trapassam a arrecadação, para fazer frente aos pagamentos o governo também pode re-
correr à poupança pública ou pegar dinheiro emprestado em organizações financeiras
nacionais e internacionais.
O governo da maioria dos países empresta dinheiro todo dia e, para isso, precisa
emitir um título de dívida. No Brasil, existem duas categorias de títulos:
- Notas do Tesouro Nacional (NTN);
- Letras do Banco Central (LBC).
O Tesouro Nacional, assim como a tesouraria de qualquer empresa, é responsá-
vel pela arrecadação de toda a receita e pelo pagamento de todos os gastos. Quando o
Tesouro Nacional tem insuficiência de caixa, faz o que qualquer empresa sem poupan-
ça faria: recorre ao sistema financeiro para pegar um empréstimo.
Assim, a taxa básica de juros da economia, a Taxa Selic, que remunera os títu-
los públicos e que é definida pelo próprio governo nas reuniões mensais do Comitê de
Política Monetária (Copom), não apenas altera a capacidade de atrair aplicadores para
os títulos públicos como também compromete o orçamento do governo. Pois, quanto
mais elevada a Taxa Selic, mais juros o governo deverá pagar e, para tanto, maior de-
verá ser o comprometimento de sua receita com juros e menor será a possibilidade de
gastos com custeio e investimento.
Análise de Cenários Econômicos 82
Referências
ASSAF NETO, A. Mercado Financeiro. 5. ed. São Paulo: Atlas, 2003.
CAVALCANTE, F.; MISUMI, J. Y. Mercado de Capitais. 5. ed. rev. e atual. Rio de
Janeiro: Campus, 2002.
DORNBUSCH, R.; FISCHER, S.; STARTZ, R. Macroeconomia. 10. ed. Porto Alegre:
McGraw-Hill, 2003.
FORTUNA, E. Mercado Financeiro: produtos e serviços. 13. ed. Rio de Janeiro:
Qualitymark, 1999.
PINHEIRO, J. L. Mercado de Capitais: fundamentos e técnicas. 2. ed. São Paulo: Atlas,
2002.
SANTOS, J. E. Mercado Financeiro Brasileiro: instituições e instrumentos. São Paulo:
Atlas, 1999.
SILVA NETO, L. de A. Derivativos. 3. ed. São Paulo: Atlas, 1999.
4 Mapeando os indicadores econômicos
Antes de iniciarmos a análise de cenários econômicos, é necessário entender a ló-
gica das variáveis econômicas e seus impactos para as empresas, famílias e governo.
A dinâmica econômica fundamenta-se em elementos teóricos definidos. Concei-
tos como custos de oportunidade, escassez e incerteza são importantes para traçar
caminhos econômicos. Outro fator que possibilita uma boa análise de cenários econô-
micos é a compreensão do ciclo econômico. Os fatores de produção, o processo his-
tórico, as políticas macroeconômicas, a economia internacional e o ciclo de vida dos
produtos são alguns elementos que passam por ciclos definidos.
A grande questão, quando se traçam cenários econômicos, é identificar as fases
desses ciclos e seus impactos sobre as empresas e o ambiente pretendido para análise.
Além do entendimento das variáveis econômicas, também é necessário saber
identificar o impacto das variáveis não econômicas dentro dos negócios. Essa tenta-
tiva é complexa, pois provém do entendimento subjetivo que variáveis, como incerte-
za ou risco, podem afetar a economia. Se, por um lado, essa subjetividade é complexa,
por outro, não seria completo um mapeamento de cenários econômicos que não levas-
se em conta essas variáveis.
De acordo com esse modo de entender a economia e seus elementos subjetivos,
a seguir analisaremos os indicadores econômicos e mapearemos cenários importantes
para traçar estratégicas sólidas para as empresas e os demais agentes econômicos.
© Eiskönig / / Fotolia
Outras variáveis endógenas podem ser a competitividade, a qualificação da mão
de obra, a produtividade etc.
Variáveis Endógenas
Inovação
Concorrência Economias
Tomada
de escala
Variáveis Exógenas
Clima
Concorrência
Câmbio Crise
A economia interage com diversos tipos de variáveis – endógenas, exógenas, econômicas e não econômicas
– que a afetam de diferentes modos. O grande desafio de um gestor é saber identificá-las, analisá-las e pre-
ver o comportamento e o impacto dessas variáveis sobre os negócios.
Uma variável – qualquer que seja sua classificação – precisa ser, inicialmente,
identificada e, em seguida, analisada dentro de uma série histórica para diagnosticar
seu impacto nos negócios.
dados sobre o PIB são elaborados para o conjunto da economia e também individuali-
zados por setor econômico (agricultura, indústria, comércio e serviços).
O perfil do gasto da família brasileira é um indicador econômico pesquisado pelo
IBGE, por meio da Pesquisa de Orçamento Familiar (POF), a qual serve de base para a
pesquisa sobre a inflação no Brasil. Esse índice mostra a distribuição dos gastos das fa-
mílias com seus itens de consumo (moradia, alimentação, saúde, educação, transpor-
te, lazer etc.), de acordo com a faixa de renda.
Também são funções do IBGE a coleta de dados relativos aos preços na economia
e a divulgação do índice oficial de inflação, o Índice de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA), utilizado como base para as políticas econômicas do governo, como as metas
de inflação.
A base de dados do IBGE é muito ampla, tanto em diversidade de dados quan-
to em séries históricas, o que permite obter séries de dados que envolvem décadas,
permitindo, assim, a compreensão da trajetória histórica de uma variável ao longo do
tempo.
As principais fontes de dados produzidos pelo IBGE estão disponíveis nas seguin-
tes bases:
• IBGE Cidades;
• Sistema IBGE de Recuperação Automática (SIDRA).
A base de dados sobre economia, uma das mais completas do Brasil, está dividida
em três grandes grupos de dados: macroeconômicos, regionais e sociais.
Análise de Cenários Econômicos 88
Visite os sites:
– Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior;
– Sistema ALICE-Web.
Análise de Cenários Econômicos 89
80%
60%
50%
17% 20% 21% 20% 19% 19%
40%
30%
20%
10%
0%
diferentes a cada item, de modo a representar com a maior fidelidade possível sua
importância. Assim, pequenas elevações nos preços desses itens podem elevar a infla-
ção, mesmo que o preço de muitos outros tenha registrado queda.
O peso de cada item no Índice de Preço ao Consumidor Amplo (IPCA) é obtido por meio da
Pesquisa de Orçamento Familiar (POF), elaborada pelo IBGE com a intenção de acompanhar a
evolução dos gastos das famílias brasileiras.
Inflação sem
128,8% Ponderada 7,4%
ponderação
Análise de Cenários Econômicos 93
O mesmo método do cálculo da inflação pode ser usado para fornecer às empresas
a planilha de custos totais e, assim, observar como a variação em seus custos individuais
(energia elétrica, salários, matérias-primas etc.) afeta os custos globais, uma vez que
cada componente de custo também tem um peso diferente no custo total da empresa.
173,5%
156,8%
142,5%
132,5%
119,5%
110,1%
103,7%
92,8%
79,1%
63,9%
O gráfico acima revela que, entre 1997 e 2011, os preços subiram em média, no Brasil, 173,5%, ou seja, quase
triplicaram. A inflação, mantida entre os anos de 2004 a 2008, manteve seu crescimento mais lento e apresen-
tou um ritmo mais acelerado de crescimento a partir de 2009.
A taxa de inflação tem seu cálculo ao longo do tempo realizado como uma aplica-
ção a juros compostos, ou seja, a cada período os preços ficam mais caros e as novas
taxas de inflação são calculadas sobre os preços mais caros.
preços e causar aumento da inflação interna e, como a inflação também causa prejuízos
políticos ao governo, espera-se medidas contracionistas que evitem o superaquecimento
e a perda do controle sobre a inflação. Quando o desemprego diminui muito, alguns
setores ficam com escassez de mão de obra, influenciando, assim, o aumento dos salá-
rios. A reduzida taxa de desemprego é refletida também nos custos de produção e nos
preços dos produtos e serviços, contribuindo, portanto, ainda mais para a elevação da
inflação interna.
Willian Phillips, economista da Nova Zelândia, desenvolveu uma teoria sobre a re-
lação entre inflação e desemprego para práticas de políticas de curto prazo. Com os
dados dessas duas variáveis, para os anos entre 1957 e 1961, no Reino Unido, verificou-
se uma relação oposta, que foi comprovada, mais tarde, em estudos sobre o compor-
tamento dos preços e do emprego, nos Estados Unidos da América. Os resultados da
pesquisa, os quais associavam mais inflação e menos desemprego, ficaram conhecidos
como “Curva de Phillips”.
A relação de troca (trade-off ) da Curva de Phillips indica que a queda do desem-
prego pode gerar inflação e que as medidas para conter a inflação produzirão aumento
do desemprego. Desse modo, quando uma economia mantém altas as taxas de infla-
ção, acima de 3% ao ano, essa economia está em busca de uma taxa de desemprego
menor, a qual só será obtida com o aumento do crescimento econômico.
Inflação
5% a.a.
1% a.a.
5% 10% Desemprego
Curva de Phillips
A Curva de Phillips também revela os propósitos de crescimento de uma economia.
14%
12%
10%
8%
Design Gráfico: Bruna Mascarenhas
6%
4%
Taxa de inflação (IPCA)
2%
Taxa de desemprego (IBGE)
0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fonte: IPEADATA/IBGE.
Para fazer frente a déficits crônicos na balança de serviços – pela qual saem os
lucros e os juros –, fechar com equilíbrio o balanço de pagamentos e não reduzir as
reservas internacionais, o Brasil precisa gerar superávits em outras contas, como a
balança comercial. Isso só é possível se o valor das exportações superar o das impor-
tações. Quando esses superávits comerciais não são suficientes, o Brasil depende da
entrada de capital financeiro e investimentos produtivos para fechar com equilíbrio o
balanço de pagamentos e não reduzir as reservas internacionais.
Contudo, o capital financeiro, o investimento externo direto e os empréstimos,
que, em um primeiro momento, ajudam a equilibrar as contas externas, posteriormen-
te demandarão juros mais altos e lucros que sairão pelas contas da balança de serviços.
Como a queda das reservas internacionais pode gerar o risco de calote das obri-
gações com o exterior, na iminência de déficits no balanço de pagamentos os governos
tomam medidas com a finalidade de reverter os fluxos de saída de capital e estimular a
entrada. Essas medidas podem ser monetárias, para elevar as taxas domésticas de ju-
ros; fiscais, para reduzir as demandas por importações, ou cambiais, para desvalorizar
a moeda nacional. Em casos extremos, os governos adotam controles sobre os fluxos
de moedas entre os países, para evitar a saída de moeda estrangeira e restrições às im-
portações, por meio da elevação dos impostos de importação ou definição de cotas.
Moratória é a suspensão dos pagamentos dos juros e amortizações referentes às dívidas con-
traídas no exterior.
O Brasil enfrentou, durante a década de 1980 e no final da década de 1990, duas si-
tuações-limite nas contas externas. Em 1986, o então Presidente da República, José
Sarney, foi obrigado a declarar a moratória da dívida externa para manter a capacidade de
pagamento pelos fluxos de importações e outros serviços externos.
Em 1998, novamente o Brasil enfrentou uma situação similar. Mas, como as con-
dições internacionais de crédito estavam restabelecidas, o Ministro da Fazenda, Pedro
Malan, obteve um empréstimo junto ao Fundo Monetário Internacional que permitiu man-
ter a capacidade de pagamento das obrigações externas do Brasil até janeiro de 1999,
quando foi desvalorizada a moeda e abandonado o regime de câmbio fixo.
Como vemos, a situação das contas externas de um país deve ser acompanhada com
muita atenção, porque sua deterioração pode conduzir uma economia a restrições severas
de crédito externo ou a mudanças bruscas do regime cambial, causando fortes impactos
na competitividade das empresas e na capacidade de crescimento da economia.
Análise de Cenários Econômicos 99
Exportações 35,9 38,6 43,6 46,5 47,7 53,0 51,1 48,0 55,1 58,2
Importações – 20,6 – 25,7 – 33,1 – 49,7 – 53,3 – 61,3 – 57,5 – 49,2 – 55,7 – 55,6
Saldo 15,3 12,9 10,5 – 3,2 – 53,6 – 8,3 – 6,4 – 1,2 – 0,6 – 2,6
Juros 7,3 – 8,3 – 6,4 – 8,2 – 8,8 – 9,5 – 11,4 – 14,9 – 14,7 – 14,9
Lucros e dividendos – 0,6 – 1,8 – 2,5 – 2,6 – 2,8 – 5,4 – 6,9 – 4,1 – 3,3 – 5,0
Outros serviços – 3,7 – 5,5 – 5,8 – 7,8 – 8,8 – 11,0 – 10,0 – 6,8 – 7,5 – 7,6
Saldo – 11,6 – 15,6 – 14,7 – 18,6 – 20,4 – 25,9 – 28,3 – 25,8 – 25,5 – 27,5
Saldo 2,4 1,7 2,6 4,0 2,4 1,8 1,5 1,7 1,5 1,6
Saldo 6,1 – 1,0 – 1,6 – 17,8 – 23,6 – 32,4 – 33,2 – 25,3 – 24,6 – 23,3
2. BALANÇA DE CAPITAIS
Investimentos 1,6 0,7 1,9 4,3 10,8 19,0 28,9 28,6 32,8 22,6
Empréstimos/Amortizações 3,2 11,8 12,4 25,1 23,2 6,8 0,8 – 11,2 – 13,4 4,3
Saldo 4,8 12,5 14,3 29,4 34,0 25,8 29,7 17,4 19,4 26,9
3. ERROS E OMISSÕES
Saldo 0,0 0,4 0,2 1,9 1,0 1,2 – 0,1 0,1 2,9 – 0,4
Design Gráfico: Regiane Rosa
Saldo 10,9 11,9 13,9 13,5 11,4 – 7,8 – 3,6 – 7,8 – 2,3 3,2
Fonte: IPEADATA/BCB/MDIC.
Análise de Cenários Econômicos 100
A tabela anterior mostra como a situação das contas externas do Brasil piorou durante a década de 1990.
No início, a conta da balança comercial apresentava superávits maiores que os déficits da balança de servi-
ços. Não havia, nesse período, necessidade de empréstimos ou de capital financeiro para fechar o balanço
de pagamentos com saldos positivos.
Contudo, conforme os anos se passaram e a política da moeda valorizada e das altas taxas de juros in-
ternas foi implantada, os saldos da balança comercial e da balança de serviços começaram a baixar, até o
ponto de apresentarem valores negativos. Essa situação fez com que o país recorresse a empréstimos in-
ternacionais para gerar capacidade de pagamento. Mesmo assim, a partir de 1997, o saldo do balanço de
pagamentos também apresentou valores negativos, ocasionando, por consequência, perdas de reservas in-
ternacionais e o aumento dos riscos de que o país decretasse novamente a moratória.
A análise da evolução das contas externas do Brasil, naquela época, conduzia unicamente para a conclu-
são da insustentabilidade da política econômica do câmbio fixo, pois não havia como garantir o pagamento
das contas externas. A desvalorização da moeda era, portanto, inevitável. Quem compreendeu esse risco a
tempo pôde preparar-se para evitar perdas e até gerar ganhos. Já os desavisados que não enxergavam com
clareza o cenário e suas consequências tiveram grandes perdas com a “surpreendente” desvalorização do
real, em janeiro de 1999.
Grau de abertura econômica
O grau de abertura econômica é um indicador que revela a representatividade
dos fluxos internacionais de comércio na composição do Produto Interno Bruto de um
país. Para calcular o grau de abertura econômica, soma-se os fluxos de exportação
e importação e divide-se o resultado pelo valor do PIB. Depois, basta multiplicar por
cem para obter o valor em percentual.
GA= X + M × 100
PIB
Análise de Cenários Econômicos 101
Os dados da tabela acima revelam que a economia brasileira é muito fechada. Seu grau de abertura mé-
dio, ao longo da década de 2000, foi de 20,6%, isto é, a soma dos fluxos comerciais do Brasil com o res-
to do mundo representa cerca de 20% do total de riquezas produzido internamente.
Visite os sites:
– Banco Mundial;
– Fundo Monetário Internacional (International Monetary Fund);
– Organização das Nações Unidas.
de caráter econômico de diversos países, como o Produto Nacional Bruto, fluxos co-
merciais de exportações e importações, taxas médias de juros e taxas de desemprego,
entre outros dados. Outra fonte relevante de informações, com ênfase em aspectos
sociais, é a Organização das Nações Unidas (ONU).
Além de estatísticas sobre os países, essas organizações também elaboram rela-
tórios setoriais regulares, nos quais são confrontados dados de diversos países, com o
objetivo de analisar as diferenças nos graus de crescimento e desenvolvimento.
8,0% Estagnação
7,0% Crescimento
6,0%
5,0%
4,0%
1,0% Recessão
0,0%
– 1,0%
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
0
197
Fonte: IPEADATA/FMI.
Observando os dados de Produto Interno Bruto da economia mundial, de 1970 até 2010, percebe-se
que as variações das taxas de crescimento marcam períodos de estagnação econômica, nos quais há
queda no ritmo do crescimento, bem como períodos de crescimento econômico.
Ambiente
Componente Operacional Componente
Social Econômico
Ambiente
Componente
Legal
Na figura ao lado, é possível observar os três tipos de ambiente nos quais a empresa está inserida e
com os quais deve interagir:
i) ambiente geral, formado pelos componentes econômico, tecnológico, legal, político e social;
ii) ambiente operacional, constituído por fornecedores, mão de obra, concorrência, clientes e
substitutos;
iii) ambiente interno, composto pela administração, marketing, finanças, recursos humanos e o de-
partamento de produção.
Cenário nacional
a) Ambiente político – expectativas, credibilidade, sustentação, reformas e governabilidade.
b) Ambiente econômico:
b1) fundamentos – contas públicas, taxa de juros, inflação, arrecadação, necessidade de endividamen-
to público e PIB;
b2) comércio internacional – taxa de câmbio, grau de abertura comercial, balança comercial e de pa-
gamentos, inserção econômica internacional e investimentos diretos;
b3) oferta agregada – nível de produção empresarial setorizado, nível de investimentos, nível de endi-
vidamento privado e grau de modernização econômica.
c) Comércio local – taxa de inadimplência, volume de cheques sem fundo, taxa de juros do comércio e ex-
pectativas comerciais e de investimentos.
No cenário de crescimento, todas as variáveis, com exceção da taxa de juros, crescem. Contudo, em
médio prazo, o crescimento da inflação pode tornar-se um impedimento à continuidade do crescimento.
05
Uma vez mapeados os cenários, é hora de estabelecer diferentes
estratégias para eles, sempre levando em consideração o
© ecco / / Fotolia
Referências
BLANCHARD, O. Macroeconomia: teoria e política econômica. 2. ed. Rio de Janeiro:
Campus, 2001.
DORNBUSCH, R.; FISCHER, S. Macroeconomia. 5. ed. São Paulo: Mc Graw-Hill, 1991.
FROYEN, R. Macroeconomia. São Paulo: Saraiva, 1999.
SACHS, J.; LARRAIN, F. B. Macroeconomia. São Paulo: Makron Books, 1994.
OLIVEIRA, D. de P. R. de. Planejamento Estratégico: conceitos, metodo-logias e práti-
cas. 18. ed. São Paulo: Atlas, 2002.