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Para tratarmos das decises de financiamento de empresa e do uso de capitais de terceiro, se faz necessrio abordamos inicialmente alguns conceitos

da poltica de capital de giro. Conceito de capital de giro o investimento de uma empresa em ativos de curto prazo (caixa, ttulos negociveis, estoques e contas a receber),ou seja ativos circulantes. Capital de giro lquido so os ativos circulantes menos os passivos circulantes(ACPC). ndice de liquidez seca Ativos circulantes subtrados do estoque menos passivo circulante (AC estoques PC). Oramento de caixa demonstrativo que prev as entradas e sadas de caixa, focalizando a capacidade da empresa de gerar entradas suficientes para honrar as sadas. Identificada a necessidade de obteno de emprstimos para capital de giro, comentaremos as vantagens e desvantagens do financiamento de curto prazo (CP) em relao ao de longo prazo (LP): a) Velocidade o crdito de CP obtido com maior facilidade e rapidez; b) Flexibilidade pagamentos antecipados, liberao de novos valores, sem clausula restringindo aes futuras da empresas so algumas vantagens do financiamento de CP; c) Custo do LP versus CP: as dvidas de curto prazo possuem taxas de juros inferiores s de longo prazo (isto no caso americano. O que se verifica sobre isto no Brasil?); d) Risco da dvida do CP versus LP: As taxas de juros so variveis no CP, diferente das dvidas de LP, onde as taxas so estveis ao longo do tempo; As dvidas de LP no se submetem s presses momentneas de demanda (as variaes das taxas de juros dia a dia), j que esto normalmente estabelecidas; O financiador do CP pode exigir o pagamento imediato do saldo devedor. 2.1 FONTES DE FINANCIAMENTO A CURTO PRAZO GARANTIDO Fontes de capital: - adio de capital social; - maior prazo nas compras com fornecedores; - scios/acionistas; - obteno de recursos no sistema financeiro. a) Fontes de financiamento a curto prazo com e sem garantias - Emprstimos com garantia * cauo de duplicatas a receber * factoring de duplicatas a receber - Emprstimo com alienao de estoques - Emprstimo com certificado de armazenagem b) Fontes de financiamento a longo prazo - Emprstimos - Debnture: a) com garantia b) sem garantia - Aes Normalmente, empresas tm sua disposio apenas um montante limitado de financiamento a curto prazo sem garantia. Para se obter fundos adicionais necessrio que se d algum tipo de garantia. Em outras palavras, medida que uma empresa incorre em montantes cada vez maiores de financiamento a curto prazo sem garantia, ela atinge um nvel mximo, alm do qual os fornecedores de fundos a curto prazo acham que a empresa oferece demasiado risco para se conceder mais crdito sem garantia. Este nvel mximo est intimamente

relacionado com o grau de risco do negcio e o histrico financeiro da empresa, entre outros fatores. Vrias empresas so incapazes de obter mais dinheiro a curto prazo sem oferecer garantias. Uma empresa deve sempre tentar obter financiamento a curto prazo sem garantia, visto que esta modalidade menos dispendiosa do que o emprstimo com garantia. Caractersticas de Emprstimos com Garantia a Curto Prazo Emprstimo a curto prazo com garantia aquele pelo qual o credor exige ativos como colaterais (qualquer ativo sobre o qual o credor passa a ter direito legal caso o tomador no cumpra o contrato), geralmente em forma de duplicatas a receber ou estoques. O credor adquire o direito de uso do colateral mediante a execuo de um contrato (contrato de garantia) firmado entre ele e a empresa tomadora. Esse contrato de garantia indica o colateral empenhado para garantir o emprstimo, bem como as sua condies. Especificam-se, dessa forma, as condies exigidas para a extino do direito sobre a garantia, a taxa de juros sobre o emprstimo, datas de reembolso e outras clusulas. Uma cpia desse contrato registrada em cartrio pblico geralmente um cartrio de registro de ttulos e documentos. O registro do contrato fornece aos futuros credores informaes sobre quais ativos de um tomador potencial esto indisponveis para serem usados como colateral. O registro em cartrio protege o credor, estabelecendo legalmente seu direito sobre a garantia. Apesar de muitos argumentarem que uma garantia reduz o risco do emprstimo, os credores no encaram desse modo. Os credores reconhecem que podem reduzir as perdas por ocasio da falta de pagamento, mas quanto mudana no risco de no pagamento, a presena de garantia no tem qualquer efeito. Afinal, quem empresta no deseja administrar e liquidar garantias. As duas tcnicas mais utilizadas pelas empresas para obter financiamento a curto prazo com garantias so: cauo de duplicatas e factoring de duplicatas: a)Cauo de Duplicatas a Receber - Cauo de duplicatas , por vezes, usada para garantir emprstimo a curto prazo, uma vez que as duplicatas apresentam significativa liquidez. Tipos de Cauo: As duplicatas so caucionadas numa base seletiva. O credor potencial analisa os registros de pagamento passados das duplicatas com o objetivo de determinar quais as duplicatas representam colateral aceitvel para emprstimos. Um segundo mtodo vincular todas as duplicatas da empresa. Esse tipo de contrato de alienao flutuante normalmente usado quando a empresa possui muitas duplicatas que, em mdia, tem apenas um pequeno valor. Neste caso no se justificaria o custo de avaliar cada duplicata separadamente a fim de determinar se ela aceitvel. Processo para Cauo de Duplicatas: Quando uma empresa solicita um emprstimo contra duplicatas a receber, em primeiro lugar o credor avaliar as duplicatas da empresa, a fim de determinar se so aceitveis como colateral. Alm disso, elaborar uma lista das duplicatas aceitveis, contendo as datas de vencimento e montantes. Se o tomador solicitar um emprstimo em valor fixo, o credor precisar selecionar apenas as duplicatas suficientes para garantir os fundos solicitados. Em alguns casos, o tomador poder desejar o emprstimo mximo possvel. Nessa situao, o credor avaliar todas as duplicatas, a fim de determinar o mximo de colateral aceitvel. b) Factoring de Duplicatas a Receber - O factoring de Duplicatas a Receber envolve a venda direta de duplicatas a um capitalista (factor) ou outra instituio financeira. O factor uma instituio financeira que compra duplicatas a receber de empresas. O factoring de duplicatas no envolve realmente um emprstimo a curto prazo, porm semelhante ao emprstimo garantido por duplicatas. Contrato de Factoring: O factoring feito normalmente com notificao e os pagamentos so efetuados diretamente ao factor.

Ademais, em sua maioria, as vendas de duplicatas a um factor so feitas sem opo de recurso. Isso significa que o factor concorda em aceitar todos os riscos de crdito; se as duplicatas forem incobrveis, ter que absorver as perdas. Em geral, o factor no paga a empresa o total de uma s vez e imediatamente, ela paga de forma parcelada, de acordo com o faturamento da empresa, num perodo que se estende at a data da cobrana da duplicata (h casos em que parte do dinheiro s liberado ao cliente aps o desconto da duplicata). O factor geralmente abre uma conta semelhante conta corrente bancria para cada um de seus clientes, ele deposita dinheiro na conta da empresa (ou conforme contrato), ao qual pode sac-lo livremente. Uso de Estoque como Colateral Nos ativos circulantes da empresa, o estoque o colateral mais desejvel aps as duplicatas, em face da sua negociao no mercado por valores similares ao seu valor contbil, que usado para fixar seu valor como colateral. A caracterstica mais importante do estoque a ser considerado como colateral para emprstimo a sua negociabilidade, a qual deve ser analisada luz de suas propriedades fsicas. Um armazm de produtos perecveis, como pssegos, pode ser bastante negocivel; porm, se o custo de armazenar e vender os pssegos for muito elevado, podero no ser um colateral desejvel. Itens especializados, como veculos para explorar a superfcie lunar, tampouco so um colateral desejvel, visto que pode ser muito difcil encontrar um comprador para eles. Ao avaliar estoques como colateral para emprstimo, o credor se interessa por itens com preos de mercado muito estveis, que possam ser liquidados facilmente e que no apresentem propriedades fsicas indesejveis (rpido obsoletismo, fragilidade, dificuldade de armazenamento). Emprstimos com Alienao Um credor poder estar disposto a garantir um emprstimo com alienao de estoque, se uma empresa tiver um nvel estvel de estoque que consista num conjunto diversificado de mercadorias, e desde que cada item no tenha um valor muito alto. J que difcil para um credor verificar a existncia do estoque, geralmente ele adiantar valores inferiores a 50% do valor contbil do estoque mdio. Emprstimos com alienao so muitas vezes exigidos pelos bancos comerciais como garantia extra. Eles podem ser obtidos tambm junto a financeiras. Emprstimos com Alienao Fiduciria Nestes casos o tomador recebe a mercadoria e o credor adianta algo em torno de 80% do valor de seu preo. O credor obtm uma alienao sobre os itens financiados, que contm uma listagem de cada item financiado, bem como sua descrio e nmero de srie. O tomador fica liberado para vender a mercadoria, mas se responsabiliza por enviar ao credor o montante tomado em emprstimo para cada item, acrescido dos juros, imediatamente aps a venda. O credor, ento, libera a alienao respectiva. Emprstimos com Certificado de Armazenagem um contrato pelo qual o credor, que poder ser um banco ou uma financeira, assume o controle do colateral caucionado, que poder ser estocado ou armazenado por um agente designado pelo credor. Aps selecionar o colateral aceitvel, o credor arrenda uma empresa armazenadora para tomar posse do estoque fisicamente. So possveis dois tipos de contratos de armazenagem: armazns gerais e armazns de campo. a) Armazm geral - um armazm central, usado para armazenar mercadorias de vrios clientes. O credor normalmente se utiliza desse tipo de armazm quando o estoque for facilmente transportado e puder ser entregue com pouco dispndio. b) Armazm de campo - O credor arrenda uma companhia de armazenagens de campo para construir um armazm na empresa do tomador ou arrendar parte do armazm do mesmo, com o objetivo de guardar o colateral caucionado. Independentemente de se optar por um armazm geral ou de campo, a empresa de armazenagem toma conta do estoque. S mediante aprovao escrita do credor, pode-se liberar qualquer parcela do estoque garantido.

2.2 FONTES DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO 2.2.1 Emprstimos Emprstimo a Longo Prazo pode ser caracterizado como dvida que tem maturidade superior a um ano. obtido junto a uma instituio financeira como um emprstimo a prazo ou atravs da venda de ttulos negociveis, que so vendidos a um nmero de credores institucionais e individuais. O processo de venda dos ttulos, tal como de aes, geralmente acompanhado por um banco de investimento (uma instituio financeira que auxilia em colocaes privadas e assume um papel relevante em ofertas pblicas). Emprstimos a longo prazo propiciam alavancagem financeira, sendo um componente desejvel na estrutura de capital, desde que atenda a um menor custo de capital mdio ponderado. De modo geral, o emprstimo a longo prazo de um negcio possui vencimento entre cinco e vinte anos. Quando o emprstimo a longo prazo estive a um ano do vencimento, os contadores passaro o emprstimo a longo prazo para o passivo circulante, porque nesse ponto ele se tornou uma obrigao a curto prazo. Inmeras clusulas padronizadas de emprstimos so includas nos contratos de emprstimo a longo prazo. Essas clusulas especificam certos critrios a respeito de registros e relatrios contbeis satisfatrios, do pagamento de impostos e de manuteno geral do negcio por parte da empresa tomadora. As clusulas padronizadas de emprstimos normalmente no trazem problemas para empresas em boa situao financeira e aquelas mais comuns so: a) Exige-se que o tomador mantenha registros contbeis satisfatrios, de acordo com os princpios contbeis geralmente aceitos; b) Exige-se que o tomador apresente periodicamente demonstraes financeiras auditadas, as quais so usadas pelo credor para monitorar a empresa e forar o cumprimento do contrato de emprstimo; c) O tomador deve pagar os impostos e outras obrigaes no vencimento; d) O credor exige que o tomador mantenha todas as suas instalaes em bom estado, garantindo a continuidade de seu funcionamento. Contratos de emprstimos a longo prazo resultantes quer de um emprstimo negociado a prazo, quer da emisso de ttulos negociveis, normalmente incluem certas clusulas restritivas, que impem certas restries operacionais e financeiras ao tomador. J que o credor est comprometendo seus fundos por um longo perodo, obviamente ele procura se proteger. As clusulas restritivas, juntamente com as clusulas padronizadas de emprstimos, permitem ao credor monitorar e controlar as atividades do tomador para se proteger do problema criado pelo relacionamento entre proprietrios e credores. Sem essas clusulas, o tomador poderia levar vantagem sobre o credor, agindo no sentido de elevar o risco da empresa, talvez pelo investimento de todo o capital da empresa na loteria estadual, por exemplo, sem ser obrigado a pagar ao credor um retorno maior (juros). As clusulas restritivas mantm-se em vigor durante a vida do contrato de financiamento. As mais comuns so: a) Exige-se do tomador a manuteno de um nvel mnimo de capital circulante lquido. Capital circulante lquido abaixo desse mnimo considerado indicativo de liquidez inadequada, um precursor da falta de pagamento e, em ltima instncia, da falncia; b) Os tomadores so proibidos de vender contas a receber para gerar caixa, pois tal operao poderia causar um problema de caixa a longo prazo, se essas entradas fossem usadas para quitar obrigaes a curto prazo; c) Credores a longo prazo normalmente impem restries quanto ao ativo permanente da empresa. Essas restries para empresa so relativas liquidao, aquisio e hipoteca dos ativos permanentes, frente ao fato que essas aes podem deteriorar a capacidade da empresa para pagar o seu dbito; d) Muitos contratos de financiamentos inibem emprstimos subseqentes, pela proibio de emprstimos a longo prazo, ou pela exigncia de que a dvida adicional seja subordinada ao emprstimo original. Subordinao significa que todos os credores subseqentes ou menos importantes concordem em esperar at que todas as reivindicaes do atual credor sejam satisfeitas, antes de serem atendidas s suas; e) Os tomadores podem ser proibidos de efetuar certos tipos contratos de leasing para limitar obrigaes adicionais com pagamentos fixos;

f) Ocasionalmente, o credor probe combinaes, exigindo que o tomador concorde em no consolidar, fundir ou combinar-se com qualquer outra empresa. Tais aes poderiam produzir mudanas e/ou alteraes significativas no negcio e no risco financeiro do tomador; g) A fim de evitar a liquidao de ativos devido ao pagamento de altos salrios, o credor pode proibir ou limitar o aumento salarial de determinados funcionrios; h) O credor pode incluir restries administrativas, exigindo que o tomador mantenha certos funcionrioschaves, sem os quais o futuro da empresa estaria comprometido; i) s vezes, o credor inclui uma clusula limitando as alternativas do tomador quanto aos investimentos em ttulos. Esta restrio protege o credor, pelo controle de risco e negociabilidade dos ttulos do tomador; j) Ocasionalmente, uma clusula especfica exige que o tomador aplique os fundos obtidos em itens de comprovada necessidade financeira; k) Uma clusula relativamente comum limita a distribuio de dividendos em dinheiro a um mximo de 50 a 70% de seu lucro lquido, ou a um determinado valora. Custo do Financiamento a Longo Prazo O custo do financiamento a longo prazo , geralmente, maior do que o custo do financiamento a curto prazo. O contrato de financiamento a longo prazo, alm de conter clusulas padronizadas e clusulas restritivas, especifica a taxa de juros, o timing dos pagamentos e as importncias a serem pagas. Os fatores que afetam o custo ou a taxa de juros de um financiamento a longo prazo so o vencimento do emprstimo, o montante tomado e, mais importante, o risco do tomador e o custo bsico do dinheiro. Vencimento do Emprstimo Geralmente, os emprstimos a longo prazo tm maiores taxas de juros do que aqueles a curto prazo, em razo de vrios fatores: a) a expectativa geral de maiores taxas futuras de inflao; b) a preferncia do credor por emprstimos de perodos mais curtos, mais lquidos; e c) a maior demanda por emprstimos a longo prazo do que a curto prazo. Em um sentido mais prtico, quanto maior o prazo do emprstimo, menos exatido se obter na previso das taxas de juros futuras e, portanto, maior o risco do credor perder. Alm disso, quanto maior o prazo, maior o risco de incobrveis associado ao emprstimo. Para compensar todos esses fatores, o credor costuma cobrar maiores taxas de juros em emprstimos a longo prazo. Montante do Emprstimo O montante do emprstimo afeta de maneira inversa o custo dos juros sobre o emprstimo. Os custos de administrao de emprstimos provavelmente decresam, quanto maior for o montante do emprstimo. Por outro lado, o risco do credor aumenta, pois emprstimos maiores resultam em menor grau de diversificao. O montante do emprstimo que cada tomador procura obter precisa, portanto, ser avaliado para que se determine a relao custo lquido administrativo X risco. Risco Financeiro do Tomador Quanto maior a alavancagem operacional do tomador, maior o grau de risco operacional. Tambm, quanto maior o seu grau de endividamento ou o seu ndice exigvel a longo prazo, maior o seu risco financeiro. A preocupao do credor com a capacidade do tomador para reembolsar o emprstimo solicitado. Essa avaliao global do risco operacional e financeiro do tomador, bem como informaes sobre os padres histricos de pagamentos, so usadas pelo credor, ao determinar a taxa de juros sobre qualquer emprstimo. Custo Bsico do Dinheiro O custo do dinheiro a base para se determinar a taxa de juros real a ser cobrada. Geralmente, a taxa de juros de ttulos do governo, com seus vencimentos equivalentes, usada como o custo bsico (menor risco) do dinheiro. Para determinar a taxa real de juros a ser cobrada, o credor adicionar prmios pelo tamanho do emprstimo e risco do tomador ao custo bsico do dinheiro para determinado prazo de vencimento.

Alternativamente, alguns credores determinam a classe de risco do tomador potencial e estimam as taxas cobradas sobre emprstimos de mesmo prazo de vencimento s empresas que, em sua opinio, se encontram na mesma classe de risco. Ao invs de determinar um prmio pelo risco de um tomador especfico, o credor pode usar o prmio pelo risco vigente no mercado para emprstimos semelhantes. 2.3 DEBNTURES Base legal: Lei 6.404 Emitentes: qualquer sociedade comercial constituda sob forma de sociedade por aes. (com exceo das Instituies Financeiras no o caso da Sociedade Arrendamento Mercantil). Finalidade: captao de recursos de terceiros a mdio e longo prazo para capital de giro e capital fixo. Debntures so ttulos de dvida, cuja venda permite empresa a obteno de financiamento geral para as suas atividades, ao contrrio de muitas linhas de emprstimo e financiamento existentes no Brasil, principalmente os chamados fundos especiais, que exigem um projeto indicando detalhadamente onde e como os recursos solicitados sero aplicados. Assim sendo, tanto as debntures como a aes do empresa maior flexibilidade na utilizao dos recursos, alm de serem vendidas com maior ou menor facilidade em funo das expectativas que o seu comprador em potencial possa ter da rentabilidade futura da empresa, como garantia ltima da remunerao do seu investimento. As debntures do ao seu comprador o direito de receber juros (geralmente semestrais), correo monetria varivel, e o valor nominal na data de resgate prevista (a data de vencimento preestabelecida). Assim, a debnture distingue-se da ao preferencial principalmente pela existncia do prazo e do valor de resgate pela empresa. Para a empresa, a debnture apresenta a vantagem de ser uma alternativa de obteno de recursos a longo prazo (ou seja, para investimento ou giro permanente) e a custo fixo (representado por juros presumivelmente conhecidos de antemo). Alm disso, h a flexibilidade permitida pela inexistncia de obrigao em aplicar os recursos de uma forma predeterminada. Tipos de Debntures Debntures sem garantias - so emitidas sem cauo de qualquer tipo especfico de colateral, representando, portanto, uma reivindicao sobre o lucro da empresa, no sobre seus ativos, existindo trs tipos bsicos: a) Debntures - tm uma reivindicao sobre quaisquer ativos da empresa que restarem aps terem sido satisfeitas as reivindicaes de todos os credores com garantia; b) Debntures Subordinadas - so aquelas que esto especificamente subordinadas a outros tipos de dvida. Embora os possuidores de dvida subordinada se alinhem abaixo de todos os outros credores de longo prazo quanto a liquidao e o pagamento de juros, suas reivindicaes precisam ser satisfeitas antes que as dos acionistas comuns e preferenciais. c) Debntures de Lucros - exige o pagamento de juros somente quando existirem lucros disponveis. Em vista de ser bastante frgil para o credor, a taxa de juros estipulada bastante alta. Debntures com Garantias - os tipos bsicos so: a) Debntures com Hipoteca - uma debnture garantida com um vnculo sobre a propriedade real ou edificaes. Normalmente o valor de mercado do colateral maior do que o montante da emisso de debnture; b) Debntures Garantidas por Colateral - se o ttulo possudo por um agente fiducirio consistir de aes e/ou debntures de outras companhias, as debntures garantidas, emitidas contra este colateral, so chamadas de Debntures Garantidas por Colateral. O valor do colateral precisa ser de 20 a 30% superior ao valor das debntures; c) Certificados de Garantias de Equipamentos - a fim de obter o equipamento, um pagamento inicial feito pelo tomador ao agente beneficirio, e este vende certificados para levantar os fundos adicionais exigidos para comprar o equipamento do fabricante. A empresa paga contraprestaes peridicas ao agente fiducirio, que ento paga dividendos aos possuidores de debntures.

2.4

Aes

Base legal: Lei 6.404 (lei das S.A.) Conceito: ttulo negocivel emitido por Sociedade Annima e que representa a menor parcela do seu capital social (capital social dividido em aes). Vantagens: - Dividendo parcela do lucro distribuda aos acionistas (limites legais do total); - Bonificao distribuio gratuita de novas aes aos acionistas em decorrncia de aumento de capital ou transformao de reservas; - Subscrio quando da emisso de novas aes, o acionista tem a preferncia na aquisio destas preo favorecido (direito garantido por 30 dias). Espcies: - Ordinrias do direito voto e, por conseguinte, possibilitam os acionistas participarem da gesto da empresa; - Preferenciais no tm direito a voto. Possuem preferncia no recebimento dos lucros. No caso da empresa falir, sero as primeiras aes a eceberem. Formas: - Nominativa tem certificado onde consta o nome do acionista. Sua transferncia exige novo registro; - Escritural no tem certificado. O controle feito numa conta de depsito em nome do acionista (numa corretora de valores). 2.4.1 Aes ordinrias Os verdadeiros proprietrios de uma empresa so os acionistas comuns, ou seja, aqueles que investem seu dinheiro na expectativa de retornos futuros. Um acionista comum , s vezes, conhecido como proprietrio residual, pois, em essncia, recebe o que restar aps terem sido satisfeitas todas as outras reivindicaes sobre o lucro e ativos da empresa. Como resultado dessa posio geralmente incerta, ele espera ser compensado por dividendos e ganhos de capital adequados. As aes ordinrias de uma empresa podem ser possudas por um nico indivduo, por um grupo relativamente pequeno de pessoas, tais como uma famlia, ou ser propriedade de um nmero amplo de pessoas norelacionadas entre si e investidores institucionais. De forma geral, as pequenas empresas so propriedade de um nico indivduo ou de um grupo restrito de pessoas e, caso suas aes sejam negociadas, isso ocorreria atravs de arranjos pessoais ou no mercado de balco. Geralmente, cada ao ordinria d direito a seu possuidor a um voto na eleio de diretores ou em outras eleies especiais. Os votos so assinados e devem ser depositados na assemblia geral ordinria. O pagamento de dividendos depende do conselho de diretoria e muitas empresas pagam-nos trimestralmente, em dinheiro, aes ou mercadorias. Os dividendos em dinheiro so mais comuns, e dividendos em mercadoria, os menos comuns. O acionista comum no tem certeza de receber um dividendo, porm espera certos pagamentos de dividendos segundo o padro histrico de dividendos da empresa. Antes de os dividendos serem pagos aos acionistas comuns, preciso satisfazer s reivindicaes de todos os credores, do governo e dos acionistas preferenciais. Contudo, o possuidor de ao ordinria no tem nenhuma garantia de receber qualquer distribuio peridica do lucro na forma de dividendos, nem de ficar com quaisquer ativos, em caso de liquidao. O acionista comum provavelmente nada receba como resultado do processo legal da falncia. Porm, uma coisa lhe assegurada: se tiver pago mais do que o valor nominal pela ao, no poder perder mais do que investiu na empresa. Ademais, o acionista comum pode receber retornos ilimitados, tanto pela distribuio do lucro como pela valorizao de suas aes. Para ele nada garantido; entretanto, podem ser enormes os possveis prmios pelo

fornecimento de capital de risco. 2.4.2 Aes preferenciais A ao preferencial d a seus possuidores certos privilgios que lhes conferem direitos preferenciais em relao aos acionistas comuns. Por esse motivo, geralmente no emitida em grandes quantidades. Os acionistas preferenciais tm um retorno peridico fixo, que estipulado como porcentagem ou em dinheiro. Em outras palavras, pode-se emitir ao preferencial de 5% ou ao preferencial de $ 5,00. A ao preferencial freqentemente emitida por empresas pblicas, por empresas adquirentes de fuso, ou por empresas que estejam sofrendo perdas e precise de financiamento extra. As empresas pblicas emitem aes preferenciais para aumentar sua alavancagem financeira, enquanto aumentam o capital prprio e evitam o risco mais alto associado a emprstimos. A ao preferencial usada em conexo com fuses, para dar aos acionistas da empresa adquirida um ttulo de renda fixa que, quando trocado por suas aes, resulta em certas vantagens tributrias. Alm do mais, a ao preferencial usada freqentemente para levantar os fundos necessrios por empresas que estejam tendo prejuzos. Essas empresas podem vender mais facilmente aes preferenciais do que aes ordinrias por darem ao acionista preferencial um direito que prioritrio ao dos acionistas ordinrios e, assim sendo, tm menos risco que a ao ordinria. Diferem das aes ordinrias por causa de sua preferncia no pagamento de dividendos e na distribuio dos ativos da sociedade, na eventualidade de liquidao. A palavra preferncia significa apenas que os titulares de aes preferenciais devem receber um dividendo antes que os titulares das aes ordinrias recebam qualquer coisa. A ao preferencial uma forma de capital prprio, de um ponto de vista legal e fiscal. O que importante, porm, que os titulares de aes preferenciais s vezes no possuem direito de voto. Vantagens e Desvantagens da Ao Preferencial Vantagens Uma das vantagens comumente citadas das aes preferenciais a sua capacidade de aumentar a alavancagem financeira. Desde que a ao preferencial obriga a empresa a pagar somente dividendos fixos aos seus portadores, sua presena ajuda a aumentar a alavancagem financeira da empresa. A alavancagem financeira crescente ampliar os efeitos dos lucros crescentes sobre os lucros dos acionistas ordinrios. A Segunda vantagem a flexibilidade proporcionada pela ao preferencial. Embora a ao preferencial acarrete maior alavancagem financeira, da mesma forma que um ttulo privado, ela difere deste porque o emitente pode falhar no pagamento de um dividendo sem sofrer as conseqncias que resultam quando falha num pagamento de juros. A ao preferencial permite que o emitente mantenha sua posio alavancada, sem correr um risco to grande a ponto de ser forado a abandonar o negcio num ano de vacas magras, como poderia ser o caso se falhasse no pagamento de juros. A terceira vantagem de ao preferencial tem sido o seu uso em reestruturao corporativa fuses, compra pelos executivos e desapropriaes. Muitas vezes, a ao preferencial trocada pela ao ordinria de uma empresa adquirida, sendo o dividendo preferencial determinado a um nvel equivalente ao dividendo histrico da empresa adquirida. Isso faz com que a empresa adquirente defina, na poca da aquisio, que ser pago somente um dividendo fixo. Todos os outros lucros podero ser reinvestidos para perpetuar o crescimento do novo empreendimento. Alm do mais, essa abordagem permite aos proprietrios da empresa adquirida seguirem um fluxo contnuo de dividendos equivalente quele obtido antes da reestruturao. Desvantagens Trs desvantagens principais das aes preferenciais so freqentemente citadas. Uma delas a propriedade nos direitos dos acionistas preferenciais. Uma vez que os portadores de aes preferenciais tm prioridade sobre os acionistas comuns em relao distribuio de lucros e ativos, em certo sentido a presena da ao preferencial compromete os retornos aos acionistas comuns. Se o lucro da empresa aps o imposto de renda for bastante varivel, poder ser seriamente prejudicada a sua capacidade de pagar, pelo menos dividendos simblicos a seus acionistas comuns.

A Segunda desvantagem da ao preferencial o custo. O custo do financiamento da ao preferencial geralmente maior do que o custo do financiamento atravs de emprstimo. Isso porque o pagamento de dividendos a acionistas preferenciais no garantido, ao contrrio do pagamento de juros sobre ttulos privados. J que os acionistas preferenciais esto dispostos a aceitar o maior risco de comprar ao preferencial em vez de ttulos de dvida a longo prazo, eles precisam ter a compensao com um retorno mais elevado. Outro fator que leva o custo da ao preferencial a ser significativamente superior ao do emprstimo a longo prazo que os juros sobre ele so dedutveis para fins fiscais, enquanto que o dividendo preferencial precisa ser pago do lucro aps o imposto de renda. A terceira desvantagem da ao preferencial que ela geralmente difcil de ser vendida. A maioria dos investidores no v atrativos na ao preferencial, em comparao com os ttulos privados (pois o emitente pode decidir no pagar os dividendos) e com a ao ordinria (devido ao seu retorno limitado).