12 de dezembro, 2011

Resumo do Dia/
Destaques/
Fechamento
O dia foi de realizao nas bolsas mundiais. A semana j comeou com a Europa perturbando negcios pelo mundo. Os investidores seguem cautelosos e atentos ao pronunciamento das agncias de classificao de risco sobre os ratings dos 27 pases da Unio Europeia. O Ibovespa fechou com desvalorizao de 1,53% aos 57.346 pontos. O desempenho negativo das bolsas foi desencadeado pelas dvidas sobre o caminho para uma maior integrao fiscal ma Europa, a falta de poder de fogo Linha de Estabilidade Financeira Europeia (EFSF, na sigla em ingls) e do Fundo Monetrio Internacional (FMI) para lidar com a crise no curto prazo e a relutncia do Banco Central Europeu (BCE) em aumentar seu programa de compra bnus. Alm disso, a agncia de classificao de risco Moody's reiterou a inteno de rever os ratings de todos os pases da Unio Europeia durante o primeiro trimestre de 2012. Na sexta-feira, 6 dos 27 lderes da Unio Europeia concordaram em buscar regras fiscais mais duras para a zona do euro e tambm em conceder 200 bilhes de euros em emprstimos bilaterais dos Estados do bloco monetrio ao FMI, para ajudar a combater a crise. Nos EUA, o dficit do oramento americano somou US$ 137,30 bilhes em novembro, segundo ms do ano fiscal 2012, segundo dados divulgados pelo Departamento do Tesouro do pas. Em novembro, o governo dos EUA arrecadou US$ 152,40 bilhes e gastou US$ 289,70 bilhes. Um total de US$ 19,35 bilhes foi gasto apenas para honrar compromissos da dvida norte-americana. No Brasil, o diretor de Poltica Econmica do Banco Central, Carlos Hamilton Arajo, disse que o pas deve crescer "em torno de 3%" em 2011 e que esse cenrio importante diante das turbulncias externas atuais. No ltimo relatrio de inflao da autoridade monetria, a projeo de crescimento da economia brasileira era de 3,5%. O mercado financeiro voltou a reduzir as previses para a inflao oficial e a Selic em 2012, ao mesmo tempo em que diminuiu as estimativas para o crescimento da economia neste ano e no prximo, mostrou o relatrio Focus do Banco Central. A estimativa para a alta do ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) - referncia para o regime de metas de inflao no Brasil - em 2012 caiu para 5,42%, ante 5,49% na semana anterior. A expectativa para 2011 ficou inalterada em 6,50%, exatamente no teto da meta do governo, que tem centro em 4,5% e tolerncia de dois pontos percentuais, para mais ou para menos.

Highlights/
IBOVESPA - ndice fecha com desvalorizao de 1,53% ALSC3 - Venda de participao no Super Shopping Osasco em So Paulo GOLL4 - Menores taxas de ocupao em novembro PAPEL & CELULOSE - Vendas de papelo ondulado apresentam queda em novembro

Ibovespa Intra day/

58000

57000

56000 11:00

13:30

16:00

Bolsas Internacionais %/
ndice Pais Pontos

Dia (1,5) (1,5) (1,6) (1,8) (2,6) (3,4) 1,4 (0,1)

Ms (0,3) (0,9) (1,4)

2011 3,7 (1,8) (8,0)

Ibovespa Dow Jones S&P 500 FTSE 100 CAC 40 DAX NIKKEI 225

BRA 57.347 EUA 12.006 EUA GBR FRA DEU JPN 1.235 5.428 3.090 5.785 8.654

0,8 (17,3)

(2,1) (18,8) (5,0) (16,3) 2,6 (15,4) 3,3 (19,4)

HANG SENG CHN 18.576

Cotaes referentes s 6:00 pm (horrio de Braslia)

Maiores Altas e Baixas /

Nome Cemig Light S/A Tim Part S/A CPFL Energia Rossi Resid B2W Varejo Brookfield Sid Nacional Ticker CMIG4 LIGT3 TIMP3 CPFE3 RSID3 BTOW3 BISA3 CSNA3 % 3,0 2,8 1,7 1,4 (4,6) (4,2) (3,6) (3,5) Participao% 0,94 0,55 0,99 0,39 0,98 0,41 0,66 1,61

Com informaes Bovespa, Bloomberg, Reuters e Agncia Estado

Rossano Oltramari Analista, CNPI rossano.oltramari@xpi.com.br

William Castro Alves Analista, CNPI william.alves@xpi.com.br

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Cotaes/
Bolsas Internacionais %/
ndice Pais

Commodities Index %/
Dia (1,5) (1,6) (1,8) (2,6) (3,4) (3,1) 1,6 (3,3) 1,4 (0,1) Ms (0,3) (0,9) (1,4) (2,1) (5,0) (0,8) 1,1 (10,0) 2,6 3,3 2011 3,7 (1,8) (8,0) (18,8) (16,3) (15,0) (3,4) (20,0) (15,4) (19,4)
CRB CRB METL CRB FOOD CRB RIND
ndice Tipo

Pontos 12.006 1.235 5.428 3.090 5.785 8.381 37.227 1.350 8.654 18.576

Cotao 303 869 430 526

Dia (1,2) (0,0) (0,7) (0,2)

Ms (3,8) 0,7 (2,3) (0,4)

2011 (13,6) (2,4) (9,9)

Dow Jones S&P 500 FTSE 100 CAC 40 DAX IBEX MEXBOL MICEX

EUA EUA Reino Unido Frana Alemanha Espanha Mxico Rssia

Geral Metlicas Alimentares Matrias primas

Commodities %/
ndice Ticker

Cotao 98 107 1.666 56.970 18.587 31 39 1.112 221 119 23 863 20.515

Dia (1,4) (1,2) (2,7) (0,6) 1,6 (2,9) (0,1) 0,5 (2,9) 0,1 (0,5) 0,0 (0,2)

Ms (2,3) (2,9) (4,6) 3,8 6,3 (4,6) (1,6) (1,7) (6,7) (4,1) (1,7) (0,3) 1,1

2011 3,8 12,8 17,2 (24,1) 1,1 (0,2) (15,2) (2,1) 4,5 (2,0) 1,8 -

NIKKEI 225 Japo HANG SENG China

Petrleo WTI Petrleo Brent Ouro Cobre Niquel

CLA COA GOLDS CUA LNA SILV CORN SA KCA LCA SBA WPAA VVA

Bolsa Nacional %/
ndice Ticker

Pontos 57.347 19.673 59 1.637 1.676 3.418 780

Dia (1,5) (1,2) (0,8) 0,2 (0,6) (0,9) (2,3)

Ms 0,8 1,4 1,4 3,1 2,0 2,6 (1,7)

2011 (17,3) (11,5) (16,4) 13,3 (0,5) (8,7) (24,8)

Prata Milho Soja Caf Boi Acar Celulose Algodo

Ibovespa IBX Telecom Eletricas Consumo Financeiro Industrial Imobilirio

IBOV IBX ITEL IEE ICON IFNC INDX11 IMOB11

Small Caps SMLL

Moedas %/

Setores/
Energia Eltrica
Telecomunicaes

Divisa

Tipo

Cotao 1,84 2,43 1,32 79,58 0,01 0,16

Dia (1,1) (1,5) 1,1 0,4 0,4 0,4

Ms (0,1) (1,9) 1,4 0,4 0,4 (0,3)

2011 (8,6) (1,4) (1,1) (4,0) (4,0) (3,6)

Dolar/Real Euro/Real

Moeda Moeda Moeda Futuro Moeda Moeda

0,9%

Euro/Dolar Dolar/Moedas Yuan/Dolr Yen/Dolr

0,5%

-1,2% Financeiro -1,2% Infraestrutura -1,2% Papel & Celulose

Indicadores Econmicos /
ltima 2011E* % 2012E* %

Selic

10,90% 6,64% 5,82% 2,12%

11,00% -0,1 p.p. 10,00% 0,9 p.p. 6,49% 5,73% 3,10% -1,0 p.p. -1,0 p.p. -1,0 p.p. 5,56% 5,26% 1,1 p.p. 0,6 p.p.

-1,4% Aviao e Logstica

-1,6% Varejo e Consumo

IPCA IGP-M PIB

*Fonte: Boletim Focus

3,50% -1,4 p.p.

-1,7% Minerao e Siderurgia -2,2% Petrleo & Gs -2,4% Construo Civil

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Painel Corporativo/
ALIANSCE - ALSC3/ VENDA DE PARTICIPAO NO SUPER SHOPPING OSASCO
A companhia anunciou nesta segunda-feira que firmou acordo para venda de sua participao de 37,7% no Super Shopping Osasco, no estado de So Paulo. O valor de venda pela participao ser de R$ 50,0 milhes a serem recebidos em 12 parcelas mensais corrigidas pelo IGP-M (FGV). O preo de venda representa um cap rate de sada de 8,8%, considerando o NOI esperado para os prximos 12 meses. O Super Shopping Osasco possui 6.644 m ou 2,4% da ABL prpria atual da Companhia e contribuiu com 1,8% da receita bruta da Aliansce nos primeiros nove meses de 2011. A Aliansce no responsvel pela administrao e comercializao do Super Shopping Osasco. Segundo o comunicado da companhia, a estratgia visa concentrar recursos nos ativos mais relevantes do portflio. Entendemos o deal como neutro dado o pequeno porte frente Aliansce como um todo. De qualquer forma, vemos como coerente a estratgia adotada, uma vez que a companhia no detm o controle do empreendimento, e, consequentemente, no consegue impor todas as mudanas pertinentes. Com isso, fortalece sua posio em caixa, aliviando sua alavancagem, e disponibilizando os recursos para outras linhas de atuao, em que eventualmente consiga maximizar o resultado do empreendimento.

Aliansce
Geral
Recomendao C digo ltima C otao ATRATIVO ALSC 3 14,19 4,05 1.979 14,79 11,10

Negociao (R$)
Vol. Md. Mensal (MM) Market C ap (MM) Mxima (52 semanas) Mnima (52 semanas)

Performance (%) Absoluta

Diria Semanal Mensal 2011 -0,35% -0,35% 0,64% 3,58%

vs. IBOV
-0,3 p.p. -0,3 p.p. 0,6 p.p. 3,7 p.p.

Multiplos Estimados 2011E

P/L EV/EBITDA P/VPA 22,2x 13,7x 1,9x

2012E
19,1x 12,2x 1,8x

Fonte: Anlise XP e Bloomberg

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Painel Corporativo/
GOL - GOLL4/ MENORES TAXAS DE OCUPAO EM NOVEMBRO
A Gol linhas areas divulgou seus nmeros operacionais referentes a novembro, sendo plausvel de destaque: Demanda: Mercado Interno: Em termos de demanda, o crescimento no mercado domstico foi de 5,4% ante o mesmo perodo do ano anterior. Tal movimento foi sustentado por um maior volume de trfego de passageiros durante o perodo dos feriados nacionais. Mercado Internacional: A demanda apresentou uma retrao de 18,5% em novembro, quando comparada em bases anuais. Credita-se esta performance a: (i) devoluo de 3 aeronaves B767; (ii) descontinuidade da operao de Bogot e (iii) apreciao do dlar frente ao real. Oferta: O sistema total apresentou crescimento de 6% na comparao anual, principalmente a maior produtividade das aeronaves. Outro ponto que contribuiu para o incremento da oferta foi a adio de novos voos. Taxa de Ocupao e Yields: O loading factor totalizou 62,9%, uma queda de 2,3 p.p. ante o ms anterior e -1,8 p.p. na comparao anual. O yield permaneceu no patamar de R$20 centavos (R$21 e R$21,5 centavos). Avaliamos os nmeros como NEUTROS para GOL (GOLL4), uma vez que o ligeiro incremento nos yields foi contrabalanceado com perdas nas taxas de ocupao. Ressaltamos que o movimento de recuperao nos yields pode ser observado a partir de outubro, sendo sustentado por um comportamento mais responsvel da indstria, em meio a uma acirrada disputa de preos. Neste ritmo de evoluo, com o loading factor no atual patamar, os resultados devero ser vistos de forma substancial apenas em 2012.

Gol
Geral
Recomendao C digo ltima C otao GOLL4 15,34 26,40 4.148 27,01 8,86

Negociao (R$)
Vol. Md. Mensal (MM) Market C ap (MM) Mxima (52 semanas) Mnima (52 semanas)

Performance (%) Absoluta

Diria Semanal Mensal 2011 -2,29% -2,29% 13,63% -38,88%

vs. IBOV
-2,3 p.p. -2,3 p.p. 13,6 p.p. -38,7 p.p.

Multiplos Estimados 2011E

P/L EV/EBITDA P/VPA 25,8x 1,8x

2012E
25,6x 10,7x 1,8x

Fonte: Anlise XP e Bloomberg

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Painel Corporativo/
PAPEL & CELULOSE/ VENDAS DE PAPELO ONDULADO APRESENTAM QUEDA
A indstria brasileira comercializou 282,698 mil toneladas de papelo ondulado em novembro, segundo dados preliminares da Associao Brasileira do Papelo Ondulado (ABPO). O montante corresponde a uma queda de 0,22% em relao a outubro e alta de 4,36% sobre novembro do ano passado. No acumulado de janeiro a novembro, os negcios alcanaram 2,963 milhes de toneladas, incremento de 2% em relao ao mesmo perodo de 2010.

Klabin S/A
Geral
Recomendao C digo ltima C otao KLBN4 7,11 20,25 6.474 7,45 4,52

Negociao (R$)
Vol. Md. Mensal (MM) Market C ap (MM) Mxima (52 semanas)

300,0
280,0
Milhes Toneladas

Expedio Mensal

282,7

Mnima (52 semanas)

Performance (%) Absoluta vs. IBOV

-2,5 p.p. -2,5 p.p. -1,5 p.p. 21,7 p.p. Diria Semanal Mensal 2011 -2,47% -2,47% -1,52% 21,54%

260,0 240,0 220,0

Multiplos Estimados 2011E 2012E

16,9x 7,6x 1,2x P/L EV/EBITDA P/VPA 16,4x 9,0x 1,3x

200,0
180,0

Fonte: Anlise XP e Bloomberg

Avaliamos os nmeros como NEUTROS para o setor no devendo impactar de forma significativa nas aes do setor de Papel & Celulose (Klabin, Suzano e Fibria). Tais nmeros refletem o desaquecimento da indstria no mbito interno, como se percebe pela queda ante outubro. Ainda assim, no acumulado do ano os dados ainda apresentam expanso e vale lembrar que a temos uma forte base de comparao, o que dificulta uma evoluo mais pujante em 2011. No segmento, a empresa com maior exposio Klabin, sendo mais impactada pelos dados divulgados.

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Recomendaes/
Carteiras Recomendadas
Top Picks Llx Log ON Ativo LLXL3 Data de Compra 05-dez-11 14-nov-11 05-dez-11 21-nov-11 31-out-11 Cotao Atual * 3,50 44,21 18,81 28,70 64,30 120 58.047 Performance Semanal -0,9% -0,5% -2,5% -0,9% 3,5% -0,3% -2,8% 4 semanas Em 2011 3,1% -1,8% -2,4% -17,4% Inicial** 18,6% -14,8%

MPX Energia ON MPXE3 BR Properties ON BRPR3 Redecard ON Ambev PN Top Picks Ibovespa
* Preos mdios

RDCD3 AMBV4 TOP PICKS IBOV

**Performance desde 03 de maio de 2010

Carteiras Mensais Carteira Recomendada XP Carteira XP Dividendos Carteira XP Small Caps Ibovespa
*Performance desde 30 de abril de 2009

Performance Na semana -1,0% 0,9% -1,8% -0,9% No ms 1,2% -0,7% 2,8% 0,8% Em 2011 -10,7% -2,0% -16,3% -17,3% Em 2010 Inicial* 82,6% 66,4% -16,3% -17,3%

Carteira XP/
105

Carteira XP Small Caps/

105

100 95 90 85 80 75 70 dez-10

100 95 90 85 80 75 out-11 70 dez-10

Carteira XP
fev-11 abr-11

Ibovespa
jun-11 ago-11

Small Caps XP
fev-11 abr-11 jun-11

Ibovespa
ago-11 out-11

Carteira XP Dividendos/
105 100 95 90 85
80 75

Top Picks/
130

120 110 100 90

70 dez-10

Dividendos XP
fev-11 abr-11 jun-11

Ibovespa
ago-11 out-11

80 70 mai-10

TOP PICKS XP
set-10 jan-11 mai-11

IBOV
set-11

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Recomendaes/

Mapa de Recomendaes/
Nome AES Tiete Aliansce All Amer Lat Alpargatas Ambev Brasil BRF Foods BR Malls Par BR Properties Bradesco Brasil Telec Brookfield CCR SA Coelce Cr2 Cremer Drogasil Ecorodovias Eletropaulo Eternit Fer Heringer Gerdau Grendene Itausa JBS JSL Light S/A Cdigo GETI3 ALSC3 ALLL3 ALPA4 AMBV3 BBAS3 BRFS3 BRML3 BRPR3 BBDC3 BRTO3 BISA3 CCRO3 COCE3 CRDE3 CREM3 DROG3 ECOR3 ELPL4 ETER3 FHER3 GGBR3 GRND3 ITSA3 JBSS3 JSLG3 LIGT3 Recomendao ATRATIVO ATRATIVO NEUTRO ATRATIVO NEUTRO NEUTRO ATRATIVO ATRATIVO ATRATIVO NEUTRO NEUTRO ATRATIVO ATRATIVO NEUTRO NEUTRO NEUTRO NEUTRO ATRATIVO NEUTRO NEUTRO ATRATIVO NEUTRO ATRATIVO ATRATIVO NO ATRATIVO ATRATIVO NO ATRATIVO Nome Lojas Renner Lupatech Magnesita SA Marfrig Mills MPX Energia Multiplan Odontoprev OGX Petroleo Panamericano Petrobras PDG Realt Pine Positivo Inf Randon Part Redecard Sao Martinho Santos Brp Tran Paulist Tecnisa Telefnica Brasil Ultrapar Uol Vale Valid Vanguarda Agro Cdigo LREN3 LUPA3 MAGG3 MRFG3 MILS3 MPXE3 MULT3 ODPV3 OGXP3 BPNM4 PETR3 PDGR3 PINE4 POSI3 RAPT4 RDCD3 SMTO3 STBP11 TRPL4 TCSA3 VIVT4 UGPA3 UOLL4 VALE3 VLID3 VAGR3 Recomendao ATRATIVO NO ATRATIVO ATRATIVO NEUTRO ATRATIVO ATRATIVO NEUTRO ATRATIVO NEUTRO NEUTRO ATRATIVO ATRATIVO NO ATRATIVO NO ATRATIVO ATRATIVO ATRATIVO NEUTRO NEUTRO ATRATIVO ATRATIVO ATRATIVO NEUTRO NEUTRO NEUTRO NEUTRO NEUTRO

*Fonte: Mapa de Recomendaes

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Anlise Grfica/
IBOV - Grfico Dirio

O Ibovespa fechou em baixa de 1,53%, mas segue testando a MM21 em 57.200 como suporte. Se respeit-la pode retomar os 58.500 ou 60.000, mas se perder, pode testar os suportes em 56.400 ou 54.500, na mnima de novembro. O IFR fechou descendente, mantendo alerta de realizao.

IBOV - Grfico de 60

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Disclosure/
Equipe de Anlise/

Analista-Chefe
Rossano Oltramari, CNPI rossano.oltramari@xpi.com.br Bruno Carvalho Daniel Noronha caio.sasaki@xpi.com.br carlos.soares@xpi.com.br gilberto.coelho@xpi.com.br laura.bartelle@xpi.com.br lauro.vilares@xpi.com.br w illiam.alves@xpi.com.br Yordanna Colombo Giovanni Cariello Gustavo Carrizo Gustavo Pires

Assistentes de Anlise
bruno.carvalho@xpi.com.br daniel.noronha@xpi.com.br giovanni.cariello@xpi.com.br gustavo.carrizo@xpi.com.br gustavo.pires@xpi.com.br luiz.ceravolo@xpi.com.br tito.gusmo@xpi.com.br

Analistas
Caio Sasaki, CNPI-T Carlos Lima, CNPI-T Gilberto Coelho, CNPI-T Laura Bartelle, CNPI Lauro Vilares, CNPI-T William Alves, CNPI

Luiz Augusto Cervolo Tito Gusmo

Reviso
yordanna.colombo@xpi.com.br

Disclaimer/
1. O atendimento de nossos clientes pessoas fsicas e jurdicas (no-institucionais) realizado por escritrios parceiros de agentes autnomos de investimento. Todos os agentes autnomos de investimento que atuam atravs da XP Investimentos CCTVM S/A (XP Investimentos Corretora) encontram-se devidamente registrados na Comisso de Valores Mobilirios. A relao completa dos agentes autnomos vinculados XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site www.cvm.gov.br <http://www.cvm.gov.br/> > Agentes Autnomos > Relao dos Agentes Autnomos contratados por uma Instituio Financeira > Corretoras > XP Investimentos. Na forma da legislao da CVM, o agente autnomo de investimento no pode administrar ou gerir o patrimnio de investidores. O agente autnomo um intermedirio e depende da autorizao prvia do cliente para realizar operaes no mercado financeiro. 2. Este relatrio foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A (XP Investimentos Corretora) e tem como nico propsito fornecer informaes que possam ajudar o investidor a tomar sua deciso de investimento. Este relatrio no constitui oferta ou solicitao de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informaes contidas neste relatrio so consideradas confiveis na data da divulgao deste relatrio e foram obtidas de fontes pblicas consideradas confiveis. 3. O analista de investimento responsvel pela elaborao deste relatrio, em conformidade ao artigo 17, I, da Instruo Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendaes expressas neste relatrio refletem nica e exclusivamente suas opinies pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relao pessoa ou a instituio qual est vinculado. 4. O analista de investimento est indiretamente envolvido na intermediao dos valores mobilirios objeto deste relatrio, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instruo Normativa CVM n. 483/10. 5. A remunerao do analista de investimento responsvel por este relatrio indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negcios e operaes financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instruo Normativa CVM n, 483/10. 6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio podem no ser adequados para todos os investidores. Este relatrio no leva em considerao os objetivos de investimento, situao financeira ou necessidades especficas de cada investidor. Os investidores devem obter orientao financeira independente, com base em suas caractersticas pessoais, antes de tomar uma deciso de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variaes, e seu preo ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores no so necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declarao ou garantia, de forma expressa ou implcita, feita neste relatrio em relao a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuzos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilizao deste relatrio ou seu contedo. A XP Investimentos recebe remunerao por servios prestados para o emissor objeto do relatrio de anlise ou pessoas a ela ligadas, em conformidade com o artigo 18, 1, IV, da Instruo CVM 483/10. 7. Este relatrio no pode ser reproduzido ou redistribudo para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propsito, sem o prvio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informaes adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio se encontram disponveis quando solicitadas. 8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a misso de servir de canal de contato sempre que os clientes que no se sentirem satisfeitos com as solues dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue 0800 722 3710. 9. Este relatrio baseado na avaliao dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A anlise do ativo objeto do relatrio utiliza como informao os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projees. As condies de mercado, o cenrio macro-econmico, os eventos especficos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A durao recomendada para o investimento de mdio-longo prazo. O patrimnio do cliente no est garantido neste tipo de produto. O custo da operao e a poltica de cobrana esto definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: www.xpi.com.br. Inexistem situaes de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilizao desse produto. Analise XP Investimentos | www.xpi.com.br