FAAP Fundao Armando lvares Penteado Ps-Graduao Curso de Ps-Graduao em Administrao de Empresas Turma CAE 135

MACROECONOMIA E FUNDAMENTOS DE FINANAS Prof. Lcio Allan Goulart

FELIPE COELHO FERRAZ

SO PAULO 2012

Exerccio de Reviso de Contedo

Comente a forma pela qual se d a formao da Taxa de Juros no Mercado Financeiro, desde a sua formao primria (saldo de dvida do Governo) at os agentes tomadores e doadores de recursos, representados pelos agentes (Pessoas Fsicas e/ou Jurdicas) que precisam de recursos financeiros e/ou esto dispostas a aplicar os recursos no mercado. Lembre-se de comentar o que o mercado SELIC e CETIP, bem como o que o Curto Prazo e o que o Longo Prazo sob o aspecto financeiro. Comente, tambm, como o Mercado Financeiro colabora para orientar uma Empresa na sua Tomada de Deciso de Investimento em seus Negcios.

Mercado Financeiro
O significado original da palavra mercado o local onde as pessoas se encontram para comprar, vender ou trocar mercadorias. Um mercado existe quando compradores que pretendem trocar dinheiro por bens e servios esto em contato com vendedores desses mesmos bens e servios. Com o passar do tempo, o termo mercado foi evoluindo para um conceito de conjunto onde as pessoas compram e vendem determinada mercadoria. O mercado financeiro tambm tem o seu produto. Ele o uso do dinheiro no tempo. Mercado financeiro, portanto, o conjunto de mecanismos voltados para a transferncia de recursos entre os agentes econmicos. O uso do dinheiro no tempo a transferncia temporria da capacidade de consumo, ou seja, do poder de compra que a posse do dinheiro proporciona. Como qualquer mercado, o financeiro tambm tem suas figuras bsicas que so os compradores (tomadores de emprstimos), vendedores (poupadores) e os intermedirios (instituies financeiras). Ao pouparem as pessoas deixam de utilizar a capacidade de consumo do dinheiro no momento, acreditando que essa atual capacidade de consumo trar maiores benefcios no futuro, seja frente a algum imprevisto, para economizar dinheiro e comprar algo de maior valor ou simplesmente para sustentar a famlia na aposentadoria. Quando os poupadores optam por vender suas mercadorias, se transformam em investidores. No sentido econmico, investir significa a aplicao de capital para produzir bens e servios, e num sentido mais amplo significa direcionar recursos para a obteno de juros ou lucros. Os poupadores, portanto, so os agentes econmicos superavitrios dispostos a transformar suas disponibilidades monetrias em ativos financeiros, atravs da oferta de recursos, sujeitando-se aos riscos de mercado, com a finalidade de obter retornos reais positivos. So os criadores de fundos para o financiamento do crescimento econmico. Os tomadores, aqueles que adquirem o produto comercializado no Mercado Financeiro so os industriais, comerciantes, pessoas fsicas, etc. que, necessitando de

dinheiro para utilizar o seu poder de compra, dispe-se a pagar por essa utilizao. So os agentes econmicos deficitrios, que demandam recursos e esto dispostos a financiar seu dficit a custo de mercado. Cabem aos intermedirios financeiros efetuar a ponte entre os dois segmentos. Ao concentrar os recursos dos agentes superavitrios, os intermedirios financeiros viabilizam a ampliao das escalas de produo, financiando investimentos de maior vulto.

Dessa forma, a intermediao que o papel fundamental das instituies financeiras ocorre com o repasse dos recursos dos agentes superavitrios (poupadores) para os agentes deficitrios (tomadores). Exemplo: um poupador aplica seus recursos num CDB de um banco para ganhar juros. O Banco, como intermediador, repassa os recursos para um cliente que precisa de dinheiro para manter suas atividades ou fazer algum investimento etc.

Mercado Monetrio
O Mercado Monetrio ou mercado de moeda uma das subdivises do Mercado Financeiro. onde ocorrem as captaes de recursos vista, no curtssimo e no curto prazo. Nesse mercado, atuam principalmente os intermediadores financeiros, negociando ttulos e criando um parmetro mdio para taxas de juros do mercado. O Mercado Monetrio constitudo pelas instituies do mercado financeiro que possuem excedentes monetrios e que estejam interessadas em emprestar seus recursos em troca de uma taxa de juros. Tambm composto por aqueles agentes econmicos com escassez de recursos, que precisam de dinheiro emprestado para manter seu giro financeiro em ordem. nesse ponto que chegamos a definir os prazos. No geral, as negociaes com ttulos e outros ativos no mercado monetrio no ultrapassam os 12 meses. Por isso figuram nesse mercado, na grande maioria

dos casos, os Certificados de Depsito Interbancrio e as operaes de emprstimo de curto prazo feitas com ttulos pblicos operaes compromissadas. O Mercado Monetrio marcado tambm pelo controle da liquidez exercida pelo Banco Central. Neste caso, a liquidez diz respeito ao volume de papel moeda em circulao, ou seja, ao volume de dinheiro que est transitando livremente na economia. Por exemplo: um grande fluxo de recursos pode trazer um custo menor para o dinheiro (taxas de juros baixas), porm um consumo muito forte (o que gera forte inflao no curto e mdio prazo, desequilibrando nossa economia). Portanto o Mercado Monetrio o grande responsvel pela formao das taxas de juros a Taxa Selic e o CDI, sendo tambm bem controlado pelo COPOM atravs de sua poltica monetria bem estabelecida.

Formao das Taxas de Juros Poltica Monetria

Muitos consideram os juros como sendo a remunerao que um tomador de emprstimo deve pagar ao proprietrio do capital emprestado. Assim, quando o juro for calculado sobre o montante do capital, chamado de juros simples. J para o clculo do juro composto, o juro vencido e no pago somado ao capital emprestado, formando um montante sobre o qual calculado o juro seguinte. O processo da formao da taxa de juros faz parte do que chamamos de Poltica Monetria. A Poltica Monetria tem como objetivo controlar a oferta de moeda na economia. Determinar a quantidade de moeda (dinheiro) na economia funo do Conselho Monetrio Nacional (CMN), com participao do Banco Central do Brasil (BACEN). Ao determinar a quantidade de dinheiro, tem-se a formao da taxa de juros, ou seja, a taxa de juros pode ser simplificadamente interpretada como sendo o preo do dinheiro. A lgica da poltica monetria consiste em controlar a oferta de moeda (liquidez) para determinar a taxa de juros de referncia do mercado. Nesse sentido,

o Banco Central, seja qual for o pas, eleva a taxa de juros, enxugando (diminuindo) a oferta monetria, e a reduz atuando de forma inversa. A poltica monetria, ao controlar os meios de pagamento, est visando estabilizar o nvel de preos geral da economia. Os governos que necessitam diminuir a taxa de inflao reduzem a oferta monetria e aumentam a taxa de juros. Esse mecanismo controla o nvel de preos. Mas, se as taxas de juros permanecerem elevadas por um perodo longo, a economia pode deixar de elevar o crescimento econmico. O motivo de a taxa de juros da economia brasileira ser to elevada, que os juros esto altos com o intuito de controlar a estabilidade de preos da economia, e, para baixar o mesmo, o governo teria que aumentar a liquidez do sistema, ou seja, colocar mais moeda em circulao, o que provavelmente traria um efeito indesejado que a elevao dos preos de forma generalizada, definida em economia como inflao. As taxas de juros brasileiras esto atualmente entre as mais elevadas do mundo. Isso deve-se, em parte, s condies macroeconmicas que caracterizaram o perodo recente, e que hoje comearam a reverter-se. No entanto, essa s parte da explicao, pois a diferena entre as taxas de juros bsicas (de captao) e as taxas finais (custo ao tomador), a qual denominamos de spread, tambm tem sido expressiva. A perspectiva de queda nas taxas de juros bsicas e de reduo do spread bancrio, com as medidas ora propostas, impulsionar a demanda interna. Isso ocorrer a partir do aumento da oferta de crdito na economia, gerado, entre outros fatores, pelas recentes quedas nas alquotas do compulsrio sobre depsitos vista e a prazo, e pelo maior estmulo concesso de emprstimos em ambiente de economia em crescimento. Os bancos precisam zerar seus caixas diariamente. No podem ficar com o saldo de caixa negativo e tambm no faz sentido ficar com supervit de dinheiro sem remunerao.

A assistncia financeira de liquidez ou redesconto o mecanismo pelo qual o BACEN socorre instituies financeiras com problemas de liquidez. O redesconto o emprstimo que os bancos comerciais recebem do BACEN para cobrir eventuais problemas de liquidez. A taxa cobrada sobre esses emprstimos chamada de taxa de redesconto. Negociaes dirias envolvem bancos com excedente de dinheiro (doadores) e bancos que precisam de dinheiro (tomadores). Esse emprstimo de um banco para o outro formalizado por uma compra e venda de Ttulos Pblicos acompanhados de um termo de compromisso de recompra/revenda no dia seguinte. Por isso, denominado de Operao Compromissada. A taxa que remunera essa transao de curtssimo prazo (um dia), com garantia de excelente qualidade e liquidez (ttulo pblico), a taxa Selic (taxa bsica de juros da economia brasileira), apurada pelo Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (da o nome Selic). Embora remunere transaes de um dia, expressa em termos anuais, com base em 252 dias teis. A taxa Selic definida pelo mercado com base na oferta e na procura de recursos financeiros. O Comit de Poltica Monetria (COPOM) do Banco Central estabelece a meta para a taxa Selic com base na inflao esperada para o perodo, acrescida de um prmio de risco. Quando o mercado est sobre-vendido (oversold), isto , com mais ttulos de dvida pblica encarteirados do que com liquidez disponvel para carreg-los, o Banco Central, que provocou essa situao, compra ttulos em excesso ao preo que desejar, para injetar liquidez no mercado. Ento, a taxa Selic praticada no mercado interfinanceiro colocada em patamar muito prximo da meta estabelecida de acordo com a recomendao do Copom. Em outras palavras, a Selic-mercado fica no nvel da Selic-meta. A taxa DI tambm muito conhecida no mercado e, assim como a taxa Selic, refere-se a transaes feitas entre instituies financeiras pelo prazo de um dia. A diferena que a garantia da operao um ttulo privado, o CDI (Certificado de Depsito Interfinanceiro), emitido pelo banco tomador dos recursos a favor do

banco doador. A Cetip (Balco Organizado de Ativos e Derivativos) apura e divulga diariamente essa taxa, da o nome DI Cetip. Suponha que a taxa Selic (ou DI) permanea estvel na faixa de 12% ao ano. O investidor receber 85% dessa taxa, simplificadamente, ou 10,20%. Se a cotao for de 100% da taxa DI para o prazo de dois anos, ele receber taxa bruta de 12% ao ano, ou seja, 25,44%. O prmio ser maior medida que abre mo da sua liquidez: no pode sacar o dinheiro antes do prazo acordado. Se sacar, a rentabilidade volta para o primeiro patamar de 85% da taxa DI. O CDB (Certificados de Depsitos Bancrios) a principal taxa de captao de recursos dos bancos comerciais, incidindo sobre depsitos de alto valor e de prazo fixo (30/60 dias). Ele influencia decisivamente as taxas dos emprstimos bancrios. A TR Taxa Referencial uma taxa bsica, criada no Governo Collor, com o propsito de estabelecer um patamar mvel (semelhante Prime Rate, dos Estados Unidos , ou LIBOR, do Reino Unido), para fundamentar as demais taxas de juros. Corresponde mdia mvel ponderada das taxas de captao de CDBs, com prazos de 30 e 35 dias, praticadas pelas 20 principais instituies financeiras. Sua frmula, determinada pelo Ministrio da Fazenda, tem variado ligeiramente ao longo do tempo, especialmente devido a mudanas do coeficiente de reduo que introduzido na frmula. Estranhamente, a variao da TR, que decorre tanto de modificaes da inflao esperada quanto de alteraes no custo bsico do capital, tem sido usada como indexador financeiro.

Gesto Financeira
A funo administrativa que tem como objetivo a adequao das fontes e das aplicaes dos recursos de uma empresa objetivando o lucro chamada de Gesto Financeira. A maximizao do lucro como medida de eficincia na gesto financeira

da empresa baseada na crena de que a busca do maior lucro que possa ser proporcionado por um ativo conduz a uma eficiente alocao dos recursos. A poltica de maximizao de lucros poder trazer conseqncias graves se a busca de um resultado de curto prazo sacrificar a segurana de retorno do capital investido, podendo at inviabilizar a empresa no longo prazo. Por outro lado, cautela excessiva, segurana em demasia na alocao dos ativos pode reduzir a rentabilidade, porque ativos seguros tendem a oferecer menor remunerao por no necessitarem compensar o risco. As opes existentes para qualquer tipo de investimento devem ser decompostas nos seus trs fatores fundamentais: rentabilidade, liquidez e segurana. Este trip sustenta os investimentos e devem ser sempre avaliados. Em condies normais, percebe-se que quanto maior a rentabilidade menor a liquidez, quanto maior a liquidez menor a segurana, quanto maior a segurana menor a rentabilidade e assim por diante. Entende-se como rentabilidade o aumento da capacidade de consumo pelo seu adiamento, ou seja, o grau de rendimento proporcionado por um investimento. Liquidez, a capacidade de consumir o mais rpido possvel, ou seja, a capacidade de transformar um investimento em dinheiro. E segurana, a certeza de poder consumir no futuro o retorno que se espera daquele investimento, ou seja, a certeza deretorno do dinheiro aplicado. O aumento da capacidade de consumo, que a rentabilidade, se d pela apreciao do capital ao longo do tempo, ou seja, ao final do horizonte de investimento. A taxa de juros possui forte interferncia na economia, pois atravs dela que os agentes, em geral, decidem entre viabilizar um projeto de investimento, ou aplicar esse valor em um ttulo pblico, o qual render uma taxa de juros prxima da Taxa Selic. Como tambm influencia na deciso de gastar em bens no produtivos e lazer em vez de deix-lo aplicado, aumentando assim o consumo agregado.

No caso de haver taxas de juros maiores, o gestor far um maior esforo para encontrar projetos que superem a taxa de juros mnima exigida ou a taxa mnima de atratividade. Sendo assim, uma taxa de juros alta significar poucos investimentos e baixo nvel de consumo, e uma taxa de juros baixa significar maiores investimentos produtivos e maior nvel de consumo. Contudo, taxa de juros real (descontada a inflao) alta significar baixa demanda agregada, no exercendo presso inflacionria, mas tambm baixo crescimento do PIB. Taxa de juros real baixa favorecer o crescimento do PIB, mas tambm poder exercer presso inflacionria pelo aumento da demanda agregada. A atratividade dos investimentos em renda fixa como CDB, ttulos do tesouro direto ou mesmo fundos de renda fixa, est relacionada com sua rentabilidade, com isso um aumento da taxa de juros aumentar o volume investidos nestas opes de investimento, por outro lado uma queda da Selic far que alguns investidores realizem resgates dessas aplicaes. A renda varivel sofre impacto direto da alta ou da baixa na taxa de juros, pois se h um aumento na taxa, parte dos investidores vende suas aes para aplicar em ativos de renda fixa, e com isso os preos das aes tendem a cair. Com uma queda na taxa de juros, parte dos investidores vende seus ativos de renda fixa para aplicar no mercado acionrio, com isso os preos das aes tendem a subir. Adicionalmente, como influncia de mdio a longo prazo, o nvel da taxa de juros interfere no custo do capital (tomada de crdito) das empresas e dos consumidores, estimulando ou desestimulando o consumo e os investimentos na cadeia produtiva, interferindo diretamente no desempenho da economia e das empresas participantes, as quais tambm podem possuir aes negociadas na bolsa.

Referncias Bibliogrficas

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