Cap18 3e Rev CMC 2006

CAPTULO
18
Abertura de
Mercados de Bens e
dos Mercados
Financeiros
Prepared by:
Fernando Quijano and Yvonn Quijano
2004 by Pearson Education
Macroeconomia, 3 edio
Olivier Blanchard
Captulo 18: Abertura de Mercados de Bens

e dos Mercados Financeiros
Abertura dos Mercados de Bens e

dos Mercados Financeiros
A abertura da economia, para relaes

com o resto do mundo, composta por trs
dimenses:
Abertura dos mercados de bens.
Abertura dos mercados financeiros.
Abertura dos mercados de fatores.
Olivier Blanchard
RESTO DO
MUNDO
ECONOMIA
NACIONAL
PIB

VBP
DISTRIBUIO
PRIMRIA DA
RENDA
CI
CF
BENS E
SERVIOS
FBK
RENDA
POUPANA
FBK
REAVALIAO
RISCO
ATIVOS
PATRIMNIO
RENDA
REDISTRIBUIO
E APROPRIAO
FINANCEIRO
PASSIVOS
DBITOS
CRDITOS
CAPITAL
Macroeconomia,
3 edio
EMPRSTIMO
Olivier Blanchard


A abertura da economia, composta por

trs dimenses:
Abertura dos mercados de bens. Com isso
famlias e empresas passam a poder escolher

entre bens e servios domsticos ou importados.
Em nenhum pas esta escolha est livre de

restries.
As restries ao livre comrcio incluem tarifas e
cotas.
Tarifas so impostos sobre importaes.
Quotas so restrioes a quantidades
importadas.
Olivier Blanchard


A abertura da economia, composta por

trs dimenses:
Abertura dos mercados financeiros. Com isso
os investidores financeiros podem escolher entre

ativos financeiros domsticos ou estrangeiros
Controles de capital impem restries quanto

aos ativos externos que podem ser adquiridos.
Est em desaparecimento.
Os mercados financeiros esto cada vez
mais integrados.
Olivier Blanchard


A abertura da economia composta por

trs dimenses:
Abertura dos mercados de fatores. Com isso
as empresas tm possibilidade de escolher onde

localizar a produo e os trabalhadores onde
trabalhar.
O NAFTA (Acordo Norte-Americano de Livre

Comrcio) um exemplo.
A migrao de empresas para regies de baixo
salrio cada vez mais frequente.
Olivier Blanchard

18-1
Abertura dos Mercados de

Bens e Mercados Financeiros
Exportaes e
importaes dos
EUA como funo
do PIB, 19292000
As exportaes e
importaes dos
Estados Unidos,
que
correspondiam a
5% do PIB na
dcada de 1960,
hoje situam-se
em torno de
13%.
Olivier Blanchard

Exportaes e Importaes
O comportamento das exportaes e das
importaes nos Estados Unidos
caracterizado por:
Um declnio acentuado tanto nas exportaes
como nas importaes entre 1929 e 1936 como

resultado da Lei Smoot-Hawley de 1930.
Trs episdios de supervit e dficit:
Os supervits da dcada de 1940.
Os dficits de meados da dcada de 1980.
Os dficits comerciais atuais, que chegaram a 3,6% do
PIB em 2000 um recorde histrico.
Olivier Blanchard

Um bom ndice de abertura a proporo do
produto agregado, composta pelos bens
comercializveis bens que concorrem
com os bens externos tanto no mercado
interno como nos mercados externos.
Tradable x Nontradable goods
Estima-se que os bens comercializveis
representam hoje cerca de 60% do produto
agregado dos Estados Unidos.
Olivier Blanchard

Tabela 18-1
Pas
Razes entre exportaes e PIB para

pases selecionados da OCDE, 2000
Coeficiente de
exportao (%)
Pas
Coeficiente de
exportao (%)
Estados Unidos
11
Sua
45
Japo
10
ustria
48
Alemanha
33
Holanda
74
Reino Unido
27
Blgica
84
Os principais fatores por trs das diferenas nos

coeficientes de exportao so geografia e tamanho
do pas.
Um pas pode ter um coeficiente de exportao
superior a seu PIB porque as exportaes e as
importaes podem incluir bens intermedirios.
Olivier Blanchard
BRASIL
Exportaes e Importaes (%PIB)
20,0
15,0
IMPORTAES
EXPORTAES
10,0
5,0
0,0
19
47
19
51
19
55
19
59
19
63
19
67
19
71
19
75
19
79
19
83
19
87
19
91
19
95
19
99
(%)

ANOS
Seqncia1
EXPORTAES
Seqncia2
IMPORTAES
Olivier Blanchard

importaes no Brasil caracterizado por:
A) Um declnio acentuado tanto nas exportaes como nas

importaes:
de 10% mdio no perodo 1947-52
para 6,7% mdio no perodo 1953-1969
Como resultado do fim da II-Guerra o Brasil perde mercado

exportador, j que Frana, Inglaterra, voltam a negociar com
sua antigas colnias
Com a perda de exportaes o Brasil passa a ter dificuldades
de importaes (o chamado gargalo externo)
No fim da guerra nossa reserva de divisas era constituda de
Libras Esterlinas que perde conversibilidade que passa a ser
do dlar
Com isso o Brasil inicia um vigoroso programa de
substituio de importes com a atrao de indstrias
estrangeiras
Olivier Blanchard

importaes no Brasil caracterizado por:
B) As exportaes voltam a crescer durante um largo

perodo:
1970-94 de 6,7 para 9% mdio
poltica de promoo de exportaes at 1979
e desvalorizaes freqentes 90-93
De 1994 a 1998 voltam a declinar de 9% para 7,4% mdio

sobrevalorizao do Real
Voltam a crescer, para um mdia de 12,4% de 1998 em diante
desvalorizao do real
Olivier Blanchard

O comportamento das exportaes e das importaes no Brasil

caracterizado por:
C) As importaes tm um comportamento diferenciado

Crescem no perodo 1970-84 de 6,7 para 7,5 mdio
Crescem vigorosamente at 1981

alto crescimento econmico 1970-80
Crise econmica a partir de 1981 provoca a inverso que
s no maior devido as freqentes desvalorizaes
Continuam a recuam no perodo 1985-88 para 5,5% mdio
baixo crescimento econmico
e desvalorizaes cambiais que evitam queda maior
Voltam a crescer continuamente de 1989 em diante
poltica de abertura comercial
desvalorizaes freqentes
e sobrevalorizao do real at 1998
e ampliao da abertura econmica
Olivier Blanchard

18-1
Abertura dos Mercados de

Bens e Mercados Financeiros
Exportaes e
importaes dos
EUA como funo
do PIB, 19292000
As exportaes e
importaes dos
Estados Unidos,
que
correspondiam a
5% do PIB na
dcada de 1960,
hoje situam-se
em torno de
13%.
Olivier Blanchard
BRASIL
Exportaes e Importaes (%PIB)
20,0
15,0
IMPORTAES
EXPORTAES
10,0
5,0
0,0
19
47
19
51
19
55
19
59
19
63
19
67
19
71
19
75
19
79
19
83
19
87
19
91
19
95
19
99
(%)

ANOS
Seqncia1
EXPORTAES
Seqncia2
IMPORTAES
Olivier Blanchard
BRASIL
Saldos comerciais
50000
40000
30000
20000
Seqncia1
10000
0
19
70
19
72
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
Saldos em milhes de
US$

-10000
Anos
Olivier Blanchard

A Abertura no Mercado
de Bens
Como Mensurar a Abertura Comercial ?
Intensidade de comrcio
Participao das exportaes e importaes no PIB.
Tarifas mdias
Barreiras no-tarifrias
Olivier Blanchard

A Abertura no Mercado
de Bens
Quanto mais aberto for o pas, maior ser a
participao das exportaes e importaes
no PIB, menor o nvel mdio de tarifas e menor
a incidncia de barreiras no-tarifrias.
A abertura no mercado de bens possibilita a
escolha entre bens domsticos e estrangeiros.
A varivel determinante de tal escolha a taxa
real de cmbio.
Olivier Blanchard
Argentina
Espanha
Korea
P Desn
59.6
1981-90
38.85
43
1991-98
Participao dos Parceiros Comerciais Com o Brasil

do Total)
18.5
15
14
15.2
34.7
39
39.8
15.6
17
32
13.6
30.7
42.3
53.8
53.9
61
40.1
1971-80
46
Chile
70.7
Brasil
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
77.5
Grau de Abertura = (Exp. + Import.) / PIB
17.2

O Brasil Uma Economia Bastante

Aberta?
1998
(%
Olivier Blanchard

Escolha entre Bens Internos

e Bens Externos
Quando os mercados de bens so abertos, os
consumidores internos devem decidir no s
o quanto consumir, mas se devem comprar
bens internos ou externos.
O principal aspecto da segunda deciso o
preo dos bens externos em relao ao dos
bens internos, ou a taxa real de cmbio.
Esta taxa real no observvel; ela deve ser
construda.
O que observvel e anunciada e
publicada a taxa nominal de cmbio
Olivier Blanchard

Taxas Nominais de Cmbio

A taxa nominal de cmbio o preo da moeda
estrangeira em termos da moeda nacional. Quanto da
moeda nacional devo gastar para comprar uma
unidade da moeda estrangeira. Por exemplo: R$/US$
= R$2,10/US$ 1,00
Uma apreciao da moeda nacional

o aumento do preo da moeda nacional em relao a uma
moeda estrangeira (gasto menor de R$/US$),

que corresponde a uma queda na taxa de cmbio. (R$2,00)
Uma depreciao da moeda nacional (movimento)

uma diminuio do preo dessa moeda em relao a uma
moeda estrangeira (gasto maior de R$/US$),

ou um aumento na taxa de cmbio. (R$2,20)
Olivier Blanchard


Quando pases operam com taxas fixas de
cmbio, isto , mantm uma taxa de cmbio
constante entre suas moedas e moedas
estrangeiras, utilizam-se dois outros termos:
Valorizaes, em vez de apreciaes, que so
redues da taxa de cmbio.

Desvalorizaes, em vez de depreciaes, que
so aumentos na taxa de cmbio .
Olivier Blanchard

Taxa de Cmbio
A taxa de cmbio nominal (E), a quantidade de moeda
domstica que pode ser adquirida com uma unidade da moeda
estrangeira.
Dizemos que h uma perda de valor da moeda domstica
quando a taxa de cmbio sobe e um aumento de valor quando
a taxa de cmbio cai. Logo: E = R$ / US$
Desvalorizao
Cambial (E )
Estimula as Exportaes
Desestimula as Importaes
Valorizao Cambial
(E )
Estimula as Importaes
Desestimula as Exportaes
Olivier Blanchard


Taxa nominal de
cmbio entre o
dlar e a libra
(do ponto de
vista dos EUA):
apreciao e
depreciao
Olivier Blanchard


Do ponto de vista do Brasil
olhando para os Estados Unidos
Taxa nominal de
cmbio entre o
Real e o Dlar
(do ponto de
vista do Brasil):
apreciao e
depreciao
Preo de um Dlar em termos de Reais
Apreciao do Real
Preo do Real em Dlares aumenta
ou
Preo do Dlar em reais diminui
Ou
Taxa nominal de cmbio diminui
E
Depreciao do Real
Preo do Real em Dlares diminui
ou
Preo do Dlar em reais aumenta
Ou
Taxa nominal de cmbio aumenta
E
Olivier Blanchard


Taxa nominal de
cmbio entre o
dlar e a libra,
1970-2000
Embora tenha havido
uma forte apreciao
do dlar relao libra
nos ltimos 25 anos,
ela foi acompanhada de
grandes oscilaes na
taxa de cmbio nominal
entre as duas moedas,
especialmente na
dcada de 1980.
Olivier Blanchard
Taxa nominal de
cmbio entre
Real e o Dlar,
1990-2005
Brasil -Taxas de Cmbio R$/US$

3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
20
04
20
02
20
00
19
98
19
96
19
94
Seqncia1
19
92
19
90
R$/US$

Anos
Olivier Blanchard

Da Taxa Nominal para a Taxa Real

de Cmbio
Se o preo de um Jaguar 30.000 libras e
uma libra vale 1,5 dlares, ento, o preo de
um Jaguar em dlares 30.000 x 1,5 = US$
45.000.
Se o preo de um Cadillac US$ 40.000,
ento, o preo relativo de um Jaguar em
termos de Cadillacs $45,000/$40,000 = 1,12
Para generalizar esse exemplo para todos os
bens na economia, usamos um ndice de
preos para economia ou o deflator do PIB.
Olivier Blanchard


de Cmbio
Se o preo de um LIVRO US$ 30 e um
Dlar vale 2,10 reais, ento, o preo de um
Livro em Reais 30 x 2,10 = R$ 63,00.
Se o preo de uma TV R$ 630,00, ento, o
preo relativo de uma TV em termos de Livros
R$630,00/R$63,00 = 10
Para generalizar esse exemplo para todos os
bens na economia, usamos um ndice de
preos para economia ou o deflator do PIB.
Olivier Blanchard

Da Taxa Nominal para a Taxa Real de

Cmbio
Obteno da taxa
real de cmbio
Para calcular a taxa
real de cmbio,
multiplicamos taxa
nominal de cmbio
pelo nvel de preo
externo e dividimos
pelo nvel de preo
interno.
EP *
P
P* = preo dos bens britnicos em libras
E = taxa de cmbio entre libra e dlar
EP* = preo dos bens britnicos em dlares
Olivier Blanchard


Cmbio
Obteno da taxa real
de cmbio
Para calcular a taxa

real de cmbio,
multiplicamos taxa
nominal de cmbio
pelo nvel de preo
externo e dividimos
pelo nvel de preo
interno.
Preo dos bens

Americanos em
Dlares, P*
Preo dos bens

Americanos em
Reais, P*
Preo dos bens

brasileiro em
Reais, P
Preo dos americanos

Em termos de bens
Brasileiros

EP *
P
EP *
P
P* = preo dos bens americanos em Dlares
E = taxa de cmbio entre Dlar e Real
EP* = preo dos bens americanos em Reais
Olivier Blanchard

Taxa de Cmbio Real

uma medida da taxa de cmbio ajustada s variaes
dos preos entre os pases. Dito de outra forma,
uma medida do
preo relativo dos bens
domsticos em comparao com os produzidos no
exterior.
P
E
P
P = nvel de preos domstico

P* = nvel de preos externo
Olivier Blanchard

Taxa de Cmbio Real

Ento, a taxa real de cmbio nos mostra
que um nvel de preos interno maior, que
implica em encarecimento do produto
nacional comparativamente ao produto
estrangeiro, valoriza a taxa de cmbio real,
o que reduz as exportaes e aumenta
as importaes.
Olivier Blanchard

Taxa de Cmbio Real

Usando o mesmo raciocnio, se P* cresce
mais do que
P, o cmbio real se
desvaloriza, o que aumenta as exportaes e
diminui as importaes.
- Valorizao Cambial importaes e exportaes
- Desvaloriz. Cambial exportaes
e importaes
Olivier Blanchard

Taxa de Cmbio Real Efetiva

(Real Multilateral)
Como um pas possui vrios parceiros comerciais, ele possui
vrias taxas de cmbio bilaterais. Devido a isso, usamos o
conceito de taxa de cmbio real efetiva, que uma ponderao
feita com as diversas taxas nominais bilaterais, onde os
pesos referem-se as participaes relativas de cada parceiro
no total do comrcio.
EF
i 1
Ei Pi
i
Ei
Pi
Fator de ponderao para o pas i;

Taxa de cmbio bilateral com o
pas i;
Nvel de preos do pas i.
Olivier Blanchard


de Cmbio
O aumento do preo relativo dos bens
internos em termos de bens externos
chamado de apreciao real, que
corresponde a uma reduo na taxa real de
cmbio, .
Uma diminuio do preo relativo dos bens
internos em termos de bens externos
chamada de depreciao real, que
corresponde a um aumento na taxa real de
cmbio, .
Olivier Blanchard


Cmbio
Taxa real de cmbio
entre os bens dos
Estados Unidos e os
bens do Reino Unido
(do ponto de vista dos
Estados Unidos):
apreciao real e
depreciao real
Olivier Blanchard


Cmbio
Taxas de cmbio
nominal e real entre
os Estados Unidos e o
Reino Unido, 19752000
Exceto por uma
diferena na
tendncia que reflete
uma mdia de inflao
maior no Reino Unido
do que nos EUA, as
taxas de cmbio
nominal e real
moveram-se
praticamente juntas
desde 1970.
Olivier Blanchard


Cmbio
Taxa real de cmbio
entre os bens do Brasil
e os bens dos Estados
Unidos (do ponto de
vista do Brasil):
apreciao real e
depreciao real
Do ponto de vista do Brasil

Olhando para os Estados Unidos
Preo dos bens brasileiros em termos de bens norte-americanos
Preo dos bens brasileiros em termos de bens norte-americanos aumenta

ou
Preo dos bens americanos em termos de bens brasileiros diminui
ou
Taxa real de cmbio diminui
Preo dos bens brasileiros em termos de bens norte-americanos diminui

ou
Preo dos bens norte-americanos em termos dos bens brasileiros aumenta
ou
Taxa real de cmbio aumenta
Olivier Blanchard

De Taxas de Cmbio Bilaterais para

Multilaterais
Tabela 18-2 Composio por pases do comrcio de
mercadorias dos Estados Unidos, 2000
Exportaes para
Pases
US $
bilhes
(%)
Importaes de
US $ bilhes
(%)
Canad
179
23
232
19
Europa Ocidental
178
23
243
20
Japo
64
146
12
Mxico
86
11
136
11
sia*
130
17
340
28
OPEP
20
42
Outros
116
15
83
Total
773
100
1.222
100
* No inclui o Japo.
OPEP: Organizao dos Pases Exportadores de Petrleo.
Olivier Blanchard
Participao dos Parceiros Comerciais Com o Brasil

do Total)
28.84
RESTO
10.98
15.03
17.61
21.45
18.92
26.99
13.59
15
10.17
20
17.7
16.8
25
24.57
30
ASIA
14.62
MERCOSUL
17.37
ALADI
26.26
USA
(%
19.3
EU
35
31.42
10
5
4.2

Os Parceiros Comerciais do Brasil
1990
1995
1998
Olivier Blanchard


Multilaterais
Taxas de cmbio bilaterais so taxas de
cmbio entre dois pases. Taxas de cmbio
multilaterais so taxas de cmbio entre
vrios pases.
Por exemplo, para medir o preo mdio dos
bens dos EUA em relao ao preo mdio
dos bens de seus parceiros comerciais,
usamos como mdia a participao dos EUA
no comrcio com cada pas em questo ou a
taxa real de cmbio multilateral dos EUA.
Olivier Blanchard


Multilaterais
Termos equivalentes para o preo relativo de
bens externos em relao aos bens norteamericanos so:
Taxa real de cambio multilateral dos EUA.
Taxa real de cmbio ponderada pelo comrcio
dos EUA.
Taxa real de cmbio efetiva dos EUA.
Olivier Blanchard


Multilaterais
Taxa real de cmbio
multilateral dos Estados
Unidos, 1975-2000
grande apreciao
real dos bens
americanos na primeira
metade da dcada de
1980 seguiu-se uma
depreciao real ainda
maior na segunda
metade dessa dcada.
Essas grandes
oscilaes s vezes
so chamadas de
"dana do dlar".
Olivier Blanchard
Taxas de cmbio real

entre o Brasil e os
principais parceiros,
1990-2006
Brasil - Taxa de Cmbio Efetiva Real R$/US$ - Mensal
1990 01/2006 04
150
100
Seqncia1
50
2006 04
2005 01
2003 10
2002 07
2001 04
2000 01
1998 10
1997 07
1996 04
1995 01
1993 10
1992 07
1991 04
1990 01
R$/US$


Cmbio
Anos Trimestres
Olivier Blanchard
Taxas de cmbio nominal e

efetiva real entre o Brasil e
principais parceiros,
1990-2006
Brasil - Taxas de Cmbio Nominal e Real : R$/Us$

250
Nominal
200
150
Seqncia1
Real
100
Seqncia2
50
2006 03
2005 01
2003 11
2002 09
2001 07
2000 05
1999 03
1998 01
1996 11
1995 09
1994 07
1993 05
1992 03
1991 01
R$/US$ Nominal e Real


Cmbio
Anos e Meses
Olivier Blanchard

18-2
Abertura dos Mercados

Financeiros
Comprar e vender ativos externos implica

comprar e a vender moeda estrangeira s
vezes chamada de cmbio.
A abertura dos mercados financeiros permite:
Que os investidores detenham tanto ativos
internos quanto externos para diversificar suas

carteiras e especular sobre os movimentos das
taxas de juros externas e das taxas de cmbio.
Que os pases tenham supervits e dficits
comerciais. Um pas que compra mais do que
vende precisa tomar emprestado do resto do
mundo para cobrir essa diferena.
Olivier Blanchard

Balano de Pagamentos
O balano de pagamentos um conjunto de
contas que resume as transaes de um pas
com o resto do mundo.
As transaes acima da linha so transaes
em conta corrente. As transaes abaixo da
linha so transaes da conta de capital.
Os resultados da conta corrente e da conta de
capital devem ser iguais, mas, devido a erros
de coleta de dados, isso no ocorre. Por essa
razo, as contas apresentam uma
discrepncia estatstica.
Olivier Blanchard
Tabela 18-3 Balano de pagamentos dos Estados Unidos, 2001

(em bilhes de dlares))

Conta corrente
Exportaes
1.044
Importaes
1.352
Balano comercial (dficit = -) (1)
- 348
Renda de investimento recebida
293
Renda de investimento paga
312
- 19
Renda lquida de investimento (2)

Transferncias lquidas recebidas (3)
Saldo da conta corrente (1) + (2) + (3)
42
- 50
83
- 417
Conta de capital
Aumento dos ativos dos EUA detidos por estrangeiros (4)
895
Aumento dos ativos externos de posse dos norte-americanos

(5)
439
Saldo da conta de capital (4) - (5)
456
Discrepncia estatstica
39
Olivier Blanchard

O saldo da conta corrente, os pagamentos lquidos
efetuados e recebidos do resto do mundo, pode ser
positivo, caso o pas tenha um supervit em conta
corrente, ou negativo, se o pas tiver um dficit em
conta corrente.
O saldo da conta de capital, tambm chamado de
fluxos lquidos de capital, pode ser positivo (negativo)
se ativos norte-americanos em mos de estrangeiros
forem maiores (menores) do que ativos externos em
mos dos norte-americanos, caso haja um supervit
em conta de capital (dficit).
Olivier Blanchard

Escolha entre Ativos Internos e

Externos
A deciso entre investir no exterior ou no
prprio pas no depende apenas da taxa de
juros, mas tambm de como voc v a
evoluo da taxa de cmbio no futuro.
Olivier Blanchard

Escolha entre Ativos Internos e

Externos
Retornos esperados dos
ttulos da divida de um ano
dos Estados Unidos ou do
Reino Unido
Olivier Blanchard

Expectativas, Consumo
e Decises de Investimento
Para adquirir tanto ttulos norte-americanos quanto
britnicos, eles devero ter a mesma taxa esperada de
retorno, de modo que seja satisfeita a seguinte relao
de arbitragem:
1
1 it (1 i * t )( E e t 1 )
Et
Reorganizando a equao, obtemos a paridade de
juros descoberta ou condio de paridade de
juros:
e
E t 1
1 it (1 i t )
Et
*
Olivier Blanchard

Taxas de Juros e Taxas de Cmbio

A relao entre a taxa
nominal de juros interna, a
taxa nominal de juros
externa e a taxa esperada de
depreciao :
E
t 1 - E t
*
1 it (1 i t ) 1
Et
Uma boa aproximao da equao acima dada por:

PROPOSIO 3
DO APNDICE 2
(1+X)(1+Y)= 1+X+Y
SE X E Y SO PEQUENOS
E
t 1 - E t
*
1
1 it (1 i t )+
Et
Olivier Blanchard
SUBTRAINDO 1 DE AMBOS OS LADOS DA

EQUAO TEMOS:
e
E
t 1 - E t
*
1 it (1 i t ) 1
Et

Olivier Blanchard


e
E
t 1 - E t
*+
it i t
Et
Esta a relao que voc deve lembrar: a

arbitragem implica que a taxa de juros interna
deve ser (aproximadamente) igual taxa de
juros externa, somada taxa de depreciao
esperada para a moeda nacional.
*
Se E e t 1 E t , ento i t i t
Olivier Blanchard


Taxas nominais de
juros de um ano no
Reino Unido e nos
EUA, 1975-2000
As taxas nominais de
juros dos EUA e do Reino
Unido variaram
praticamente juntas ao
longo dos ltimos 25
anos.
Olivier Blanchard

18-3
Concluses e Uma Viso do

Futuro
A escolha entre bens internos e externos

depende, basicamente, da taxa real de
cmbio.
A escolha entre ativos internos e externos
depende das taxas de retorno relativas
desses ativos, que, por sua vez, dependem
das taxas de juros interna e externa e da taxa
de depreciao esperada para a moeda
nacional.
Olivier Blanchard

Termos-Chave
abertura do mercado de bens

tarifas
cotas
abertura dos mercados
financeiros
controles de capital
abertura dos mercados de
fatores
Acordo Norte-Americano de
Livre Comrcio (NAFTA)
bens comerciveis
taxa real de cmbio
taxa nominal de cmbio
apreciao (nominal)
depreciao (nominal)
taxas de cmbio fixas
valorizao
desvalorizao
apreciao real
depreciao real
comrcio de mercadorias
taxa de cmbio bilateral
taxa de cmbio multilateral
taxa real de cmbio multilateral
taxa real de cmbio ponderada
pelo comrcio
continua
Olivier Blanchard

Termos-Chave
taxa de cmbio real efetiva
cmbio
balano de pagamentos
acima da linha, abaixo da linha
conta corrente
renda de investimentos
transferncias lquidas recebidas

saldo em conta corrente
supervit, dficit em conta
corrente
conta de capitais
fluxos lquidos de capital
saldo de conta de capitais
supervit, dficit de conta de
capitais
discrepncia estatstica
relao de paridade de juros
descoberta ou condio de
paridade de juros
Olivier Blanchard

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CAPTULO

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Captulo 18: Abertura de Mercados de Bens

Abertura dos Mercados de Bens e

A abertura da economia, para relaes

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Abertura dos Mercados de Bens e

A abertura da economia, composta por

famlias e empresas passam a poder escolher

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Em nenhum pas esta escolha est livre de

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Abertura dos Mercados de Bens e

A abertura da economia, composta por

os investidores financeiros podem escolher entre

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Controles de capital impem restries quanto

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A abertura da economia composta por

as empresas tm possibilidade de escolher onde

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O NAFTA (Acordo Norte-Americano de Livre

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Abertura dos Mercados de

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como nas importaes entre 1929 e 1936 como

PIB em 2000 um recorde histrico.

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Razes entre exportaes e PIB para

Os principais fatores por trs das diferenas nos

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A) Um declnio acentuado tanto nas exportaes como nas

Como resultado do fim da II-Guerra o Brasil perde mercado

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B) As exportaes voltam a crescer durante um largo

De 1994 a 1998 voltam a declinar de 9% para 7,4% mdio

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O comportamento das exportaes e das importaes no Brasil

C) As importaes tm um comportamento diferenciado

Crescem vigorosamente at 1981

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Abertura dos Mercados de

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