Taxas de juros e

avaliao de ttulos

A Clausula de recompra antecipada, mais conhecida no mercado de "call", permite ao emissor

de um titulo divida, antecipar o seu pagamento em uma data pr estabelecida. Este
mecanismo e' utilizado para que o emissor de um titulo de longo prazo tenha a flexibilidade
de poder recomprar sua divida antes do vencimento.
A divida geralmente liquidada pelo valor original da emisso(a par), porem a clausula de
recompra pode identificar um agio (premio) para efetuar se efetuar a recompra dependendo
do que foi estabelecido na data da emisso.
Esta clausula de recompra/opo de call protege o emissor no caso de reduo das taxas de
juros, sem a clausula de call, o titulo s ser liquidado na data do vencimento estabelecido na
emisso, obrigando o emissor do titulo a pagar a taxa estabelecida na emisso durante toda a
vigncia do titulo, que pode ser tornar maior do que as praticadas no mercado atual.
Abaixo algumas empresas com emisses com vencimento longo (venc em 2049), chamadas
de perpetua ou "perpetual".

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20

Recompra de dvida bate recorde com incentivo

de queda em taxas
Brasil Econmico - Por Gabrielle Coppola e Vernica Navarro Espinosa/Bloomberg News 23/08/10

Empresas brasileiras como Gerdau e Globo Comunicaes esto recomprando

uma quantia recorde de ttulos perptuos aps os custos de financiamento terem
baixado para o menor nvel em registro, o que deixou o refinanciamento mais
barato.
A Gerdau, maior siderrgica da Amrica Latina, anunciou na semana passada planos para recomprar seus
ttulos de cupom a 8,875% no ms que vem. E' a quarta companhia brasileira a usar o direito de resgatar os
instrumentos este ano, elevando o total para US$ 1,7 bilho, o maios alto para um mesmo ano desde que os
emissores comearam a fazer captaes com o papel em 2005. Planos semelhantes da Companhia
Siderrgica Nacional e da Net podem aumentar o total para US$ 2,6 bilhes. O aumento na demanda por
dvida brasileria derrubou as taxas de ttulos corporativos do Pas para uma mnima histrica de 5,91% na
semana passada, de acordo com o JPMorgan Chase. As empresas podem reduzir custos em 125 pontos-base,
ou 1,25 ponto percentual, com o resgate de notas perptuas que pagam cupom maior do que ttulos com
vencimento definido e a emisso de dvida similar, disse o Ita Unibanco. A Globo, numa operao de
refinanciamento no ms passado, baixou o juro em mais de 300 pontos-base, o equivalente a cerca de US$
10 milhes por ano. "Se voc consegue baixar o cupom em 300 pontos-base, isso pode crescer rapidamente,"
disse Christopher Buck, analista de dvida corporativa do Barclays em Nova York. "Os preos melhoraram,
eles podem fechar o negcio e estruturar de uma maneira que deixe os investidores vontade."
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Resgates
Empresas brasileiras tm direitos de resgate permitindo que recomprem at US$ 6 bilhes em bnus
perptuos este ano. Os bnus perptuos que permitem s companhias escolher como pagar o principal
somam US$ 7,4 bilhes no Brasil, segundo esses dados.
Em julho, a Globo comprou US$ 325 milhes em ttulos perptuos de cupom 9,375% emitidos em 2006 e
captou dvida nova a um cupom de 6,25%. Em abril, o Banco Bradesco resgatou US$ 298 milhes de seus
US$ 300 milhes em bnus perptuos.O Banco Santander e a Gerdau planejam resgatar at US$ 1,1 bilho
em notas perptuas no ms que vem.
A CSN est "claramente considerando" resgatar US$ 750 milhes em ttulos perptuos de cupom 9,5%
quando o direito de compra for efetivo pela primeira vez em outubro, disse Paulo Penido Pinto Marques,
diretor de relaes com investidores da empresa, em uma teleconferncia em 11 de agosto. A terceira
maior siderrgica brasileira vendeu US$ 1 bilho em ttulos de 10 anos com taxa de juros de 6,5% em
julho.A operadora de TV a cabo Net pretende refinanciar US$ 150 milhes em notas perptuas de cupom
9,25% a partir de novembro, disse o ex-diretor financeiro Joo Adalberto Elek Jr. numa teleconferncia
em 20 de julho.
Em outubro, a empresa emitiu US$ 350 milhes em notas com vencimento em 2020 e cupom de
7,5%."Uma janela de oportunidade se abriu no mercado, onde pelo mesmo tipo de bnus ns podemos
obter melhor preo," ele disse.Assessores de imprensa da Net e da CSN em So Paulo e da Gerdau em
Porto Alegre no responderam a pedidos de comentrio para esta reportagem.

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Ttulos e avaliao de ttulos de dvida

Caractersticas e preos dos ttulos

CUPOM: O pagamento dos juros estabelecidos para um ttulo de

dvida.
VALOR NOMINAL: O montante principal de um ttulo que pago ao
final do prazo. Tambm chamado de valor de face ou valor ao par.
TAXA DE CUPOM: O cupom anual dividido pelo valor nominal de
um ttulo.
VENCIMENTO: Data especificada na qual o montante principal de
um ttulo de dvida pago.
RENDIMENTO AT O VENCIMENTO (YTM): A taxa de juro exigida
no mercado para um ttulo.

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Fluxos de caixa para o ttulo de divida da Xanth Co.

24

Risco da taxa de juro

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Risco da taxa de juro

Informaes bsicas sobre emisses e preos

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Risco da taxa de juro

Resumo da avaliao de ttulos de dvida

27

Taxa de juros e avaliao de ttulos

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Caractersticas dos ttulos de dvida

dvida ou capital prprio?

Exigvel a longo prazo

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Caractersticas dos ttulos de dvida

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Classificao de ttulos da dvida

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Alguns tipos diferentes de ttulos

TTULOS DO GOVERNO
Ttulos Tributveis versus Ttulos Municipais
TTULOS DE CUPOM ZERO
TTULOS COM TAXA FLUTUANTE
OUTROS TIPOS DE TTULOS
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Mercados de ttulos de
dvida

COMO OS TTULOS DE DVIDA SO COMPRADOS E VENDIDOS

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Taxas de Juros e Avaliao de Ttulos

Gastos de Juros para os Ttulos de Cupom Zero da Ein

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Mercados de ttulos
de dvida

RELATRIOS
DO PREO
DOS TTULOS
DE DVIDA

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Mercados de ttulos de dvida

RELATRIOS DO PREO
DOS TTULOS DE DVIDA

31

Inflao e taxas de juros

TAXAS REAIS VERSUS TAXAS NOMINAIS

A taxa nominal de um investimento a variao da porcentagem do

nmero de reais que voc tem.
A taxa real de um investimento a variao em porcentagem de quanto
voc pode comprar com seus reais ou, em outras palavras, a variao da
porcentagem de seu poder de compra.

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Inflao e taxas de juros

O EFEITO FISCHER

R= Taxa nominal
r= taxa real
h= taxa de inflao
1+0,1550 = (1+r) X (1+0,05)
1+ r = 1,1550/1,05=1,10
r=10%

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Inflao e taxas de juros

INFLAO E VALORES PRESENTES

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Determinantes das rentabilidades dos ttulos de dvida

A ESTRUTURA A TERMO DAS TAXAS DE JUROS

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Determinantes das
rentabilidades dos
ttulos de dvida

A ESTRUTURA A TERMO
DAS TAXAS DE JUROS

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Determinantes das rentabilidades dos ttulos de dvida

RENDIMENTOS DE TTULOS DE DVIDA E A CURVA
DO RENDIMENTO: UNINDO TODAS AS PARTES

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Atividade
1. Amortizao com pagamentos iguais Prepare um cronograma de amortizao para um
emprstimo de cinco anos de $36.000. A taxa de juro de 9% ao ano, e o emprstimo
pede pagamentos anuais iguais. Quanto de juros pago no terceiro ano? Quanto de juros
voc pagar durante o emprstimo?

55. The payment for a loan repaid with equal payments is the annuity payment with the loan
value as the
PV of the annuity. So, the loan payment will be:
PVA = $36,000 = C {[1 1 / (1 + .09)5] / .09}
C = $9,255.33
The interest payment is the beginning balance times the interest rate for the period, and the
principal Payment is the total payment minus the interest payment. The ending balance is the
beginning balance minus the principal payment. The ending balance for a period is the
beginning balance for the next period. The amortization table for an equal payment is:
Beginning
Total Interest
Principal
Ending
Year Balance
Payment
Payment
Payment
Balance
1
$36,000.00 $9,255.33
$3,240.00 $6,015.33
$29,984.67
2
29,984.67
9,255.33
2,698.62
6,556.71
23,427.96
3
23,427.96
9,255.33
2,108.52
7,146.81
16,281.15
4
16,281.15
9,255.33
1,465.30
7,790.02
8,491.13
5
8,491.13
9,255.33
764.20
8,491.13
0.00
In the third year, $2,108.52 of interest is paid.
Total interest over life of the loan = $3,240 + 2,698.62 + 2,108.52 + 1,465.30 + 764.20 =
$10,276.64
43

FIM