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Disciplina Finanas
Corporativas
Professor Daniel Paiva
Mestrando Acadmico em Administrao PPGA/UECE;
Especializao em: Gesto Financeira e Controladoria Estcio FIC;
Gesto Pblica UECE;
Docncia no Nvel Tcnico IFCE.
terceiros
no
financiamento
dos
investimentos das empresas brasileiras?
de
juros
brasileira
so
Captulo 20:Estrutura de
Introduo a Estrutura
de Capital;
Capital
Na
busca
do
objetivo
de
maximizao da riqueza, a empresa
deve selecionar uma composio de
fontes
de
financiamento
que
promova a minimizao do custo
mdio ponderado de capita (WACC).
O capital total de uma empresa
decomposto em duas partes: capital
prprio e capital de terceiros.
Taxa (Ki) =
=
Despesas Financeiras
Passivo Oneroso
(Financiamento)
Uma
empresa
apresenta
Balano
Patrimonial
e
DRE
a
seguir,
considerando 10% a.a o custo do
financiamento
(antes
do
IR)
e
tributada IR=40% a.a.
6%
Curso de Administrao Financeira ASSAF NETO
$ 500,00
PL/aes = 20 milhes
IR = 30% a.a
Dvidas = 10 milhes
Beta= 1,5.
Ki = 12% a.a (antes do benefcio fiscal).
Rm = 15% a.a
Rf= 10% a.a
Ki (aps IR)=Ki (antes IR) x (1 IR)
Ki= 12% a.a x (1-0,30) => ki = 10,50 a.a
Ke = Rf + (Rm Rf)
Ke = 10% + 1,5 (15% - 10%) => Ke=17,5% a.a
b) 12%
c) 15%
d) 16%
e) 17%
definir
a
melhor
composio da estrutura de capital,
para minimizar o seu custo total .
Curso de Administrao Financeira ASSAF NETO
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valor
Introduo
a Medida
de Criao de
Valor;.
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valore Criao de Valor
13.1
Custo de Oportunidade
* Um custo de oportunidade retrata quanto uma
empresa sacrificou de remunerao por ter tomado a
deciso de aplicar seus recursos em determinado
investimento alternativo, de risco semelhante..
* Exemplo: Ao adquirir aes do Banco Bradesco, o
investidor deixou de aplicar seus recursos em
alguma alternativa disponvel, como comprar aes
do Banco Ita...
* O Custo de Oportunidade o quanto se deixou
de ganhar por no investir em aes do Banco
Ita...
* O Custo de Oportunidade a melhor alternativa
disponvel que foi sacrificada. quanto deixou se
deixou de ganhar decidindo por um investimento
em vez de outro, de mesmo risco.
Curso de Administrao Financeira ASSAF NETO
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valore Criao de Valor
13.1
Custo de Oportunidade
* O custo de oportunidade pressupe a existncia
de duas ou mais alternativas disponvel de serem
implementadas,
e
de
natureza
mutuamente
excludente, ou seja, faz-se uma ou outra.
* Uma empresa cria valor aos acionistas quando for
capaz de produzir lucro econmico, isto , quando
gera um resultado em excesso ao custo de
oportunidade do capital investido.
* O conceito de lucro econmico o que resta
depois de deduzir do resultado o que deixou de
ganhar por no investir em outras alternativas de
risco similar.
* Existe lucro econmico quando o retorno do
capital investido na empresa superar o seu custo
de oportunidade.
Lucro Econmico=Retorno do Capital Investido
(custo do capital prprioCurso
x capital
investido).
de Administrao
Financeira ASSAF NETO
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valore Criao de Valor
13.1
Custo de Oportunidade
* Uma empresa cria valor aos acionistas quando for
capaz de produzir lucro econmico, isto , quando
gera um resultado em excesso ao custo de
oportunidade do capital investido.
*
No
mercado
competitivo
atual,
somente
sobrevivem as empresas eficientes, que se mostram
capazes de agregar (criar) valor em suas decises.
* A melhor medida de sucesso empresarial a
criao de valor aos acionistas.
* O lucro, somente garante a continuidade de um
empreendimento
se
conseguir,
pelo
menos,
igualar-se ao custodo capital investido.
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valor
13.2
Valor Econmico
Agregado (EVA).
* O valor econmico agregado (EVA) uma medida
de criao de valor identificada no desempenho
operacional da prprio empresa.
* O EVA indica se a empresa est sendo capaz de
cobrir todos os seus custos e despesas, inclusive o
custo de capital prprio.
* Todo o negcio deve produzir lucro que cubra,
pelo menos, seu custo de capital.
* Se o resultado for inferior ao custo de capital,
diz-se que atua em prejuzo econmico (destri
valor), mas se o resultado for acima do custo de
capital revela lucro econmico (agregao de
valor).
Curso de Administrao Financeira ASSAF NETO
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valor
13.2
Valor Econmico
Agregado (EVA).
* A medida EVA pode ser determinada a partir do
lucro operacional e do lucro lquido. Veja;
Clculo com base no lucro operacional:
(=) LUCRO OPERACIONAL (aps IR)
XXXX
(-) Custo Total de Capital
XXXX
(Prprio e de Terceiros)
(=) VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)
XXXX
Clculo com base no lucro lquido:
(=) LUCRO LQUIDO
(-) Custo do Capital Prprio
(=) VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)
XXXX
XXXX
XXXX
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valor
13.2
Valor Econmico
Agregado (EVA).
* A medida EVA pode ser determinada a partir do
lucro operacional e do lucro lquido. Exemplo...
Admita que uma empresa tenha um total de
investimento (giro + fixo) de $ 2.000,00. Sabe-se
que 25% dos investimentos so financiados pelos
bancos, que cobra uma taxa de 10% a.a (NO
deduzido o benefcio fiscal), e os 75% dos
investimentos representados com recursos prprios,
com uma expectativa de retorno de 15% a.a.
Custo Total de Capital (WACC).
WACC = (Ke x W pl) + (Ki x W p) =
Ke; Custo do Capital Prprio.
W pl; Participao do Capital Prprio (PL).
Ki; Custo do capital de terceiros (custo da dvida).
W p; Participao do capital de terceiros (dvida);
Curso de Administrao Financeira ASSAF NETO
Captulo 13 Medida de
13.2
Valor Econmico
Agregado (EVA).
Criao
de Valor
Exemplo....
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valor
13.2
Valor Econmico
Agregado (EVA).
Admita que uma empresa tenha um total de
investimento (giro + fixo) de $ 2.000,00. Sabe-se
que 25% dos investimentos so financiados pelos
bancos, que cobra uma taxa de 10% a.a (NO
deduzido o benefcio fiscal), e os 75% dos
investimentos representados com recursos prprios,
com uma expectativa de retorno de 15% a.a.
Taxa (Ki) = $ 50 20 = $ 30 = 0,06 ou 6% a.a
Custo Total $
de500
Capital (WACC).
$ 500
WACC = (Ke x W pl) + (Ki x W p) =
WACC = (15% x75%) + (6% x 25%) =
WACC = (0,1125) + (0,015) = 0,1275 ou
WACC=12,75%
Lucro Econmico=Retorno do Capital Investido
(custo do capital prprio x capital investido).
Lucro Econmico= $ 186,00 (15% x $1.500,00) =>
Lucro Econmico= $ 186,00
$ 225,00
=>
(- NETO
Curso de Administrao
Financeira
ASSAF
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valor
13.2
Valor Econmico
Agregado (EVA).
EVA= Resultado Operacional Lquido (WACC
Investimento).
EVA= $ 216,00 (12,75% x $2.000,00) =>
EVA= $ 216,00 $ 255,00=> EVA= (-$ 39,00)
Captulo 13 Medida de
Admita que uma empresa tenha um total de
Criao de Valor
investimento de $ 100.000,00. Sabe-se que 60%
EVA.
Captulo 13 Medida de
Criao
de Valor
13.2
Valor Econmico
Agregado (EVA).
Investimento Total $100.000,00.
Capital de Terceiros 60% / Capital Prprio 40%.
Despesas Financeiras 25% a.a.
Expectativa de retorno sobre capital prprio de 20%
a.a. Calcule o EVA.
Taxa (Ki) = 15.000 6.000 = 9.000 = 0,15 ou 15%
a.a
60.000
60.000
Custo Total de Capital
(WACC).
WACC = (Ke x W pl) + (Ki x W p) =
WACC = (20% x40%) + (15% x 60%) => (0,08) +
(0,09)=>
WACC = 0,17 ou 17%
EVA=
Resultado
Oper.
Lquido
(WACC
x
Investimento).
EVA= $27.000 (17% x $100.000,00) =>
EVA= $27.000 $ 17.000=> EVA= $ 10.000,00
Lucro Econmico=Retorno do Capital Investido
(custo do capital prprio Curso
x capital
investido).
de Administrao
Financeira ASSAF NETO
Captulo 13 Medida de
13.2
Valor Econmico
Agregado (EVA).
Criao
de Valor
Captulo 13 Medida de
dos acionistas
Criao SPREAD
de Valor