Anlise de Rentabilidade a partir de Indicadores de Liquidez em Empresas dos Setores de Indstrias, Comrcio Atacadista e Varejista Resumo Atualmente possvel

l perceber as diferentes mudanas que ocorrem no cenrio econmico, entre elas, o processo de globalizao, as alteraes na legislao fiscal, tributria e na taxa de juros, que podem afetar direta ou indiretamente o sistema financeiro das empresas. Este estudo objetivou testar empiricamente a relao entre rentabilidade e liquidez em empresas dos setores de indstrias, comrcio atacadista e varejista. Como pressuposto de anlise partiuse da fundamentao terica onde os autores relatam a relao entre rentabilidade e liquidez. Para tanto, utilizou-se da Regresso Linear Mltipla para evidenciar a correlao, o fator de explicao e a significncia das variveis explicativas na predio da varivel dependente a partir de fundamento terico sobre a relao entre rentabilidade e liquidez. Foram utilizadas trs equaes. O software estatstico utilizado foi o SPSS (Statistical Package for Social Sciences), verso 12.0. Foram analisados 306 registros, 07 variveis e 2.142 dados. O resultado da pesquisa emprica evidenciou que existe correlao entre as variveis, porm a fora de correlao fraca, uma vez que o maior grau de correlao encontrado foi de 25%. O fator de explicao evidenciou que mais de 90% da varivel dependente (rentabilidade) no explicado pelas variveis explanatrias (liquidez). Palavras-chave: Indicadores de Rentabilidade. Indicadores de Liquidez. Rentabilidade x Liquidez. Regresso Linear Mltipla.

1 - Introduo Atualmente possvel perceber as diferentes mudanas que ocorrem no cenrio econmico, provocado por diversos fatores, que dentre eles podemos destacar, o processo de globalizao, alteraes na legislao fiscal, tributria e na taxa de juros, que podem afetar direta ou indiretamente o sistema financeiro das empresas. Pode-se dizer que existe uma vulnerabilidade no sistema financeiro das empresas, uma vez que essas mudanas podero influenciar direta ou indiretamente nos seus negcios e aumentar a concorrncia entre as empresas. Diante das consideraes apresentadas percebe-se que os gestores devero estar preparados para lidar com essas situaes, tendo em vista que a empresa poder correr srios riscos de liquidez, e conseqentemente poder ter dificuldade em obter resultados econmicos capazes de subsidiar essa liquidez (OLIVEIRA et al, 2005). Em funo das consideraes apresentadas, esse trabalho se prope a discutir se existe correlao entre a rentabilidade e a liquidez de empresas dos setores de indstrias, comrcio atacadista e varejista. Sendo assim o problema de pesquisa pode ser entendido como: existe correlao entre a rentabilidade e a liquidez de uma empresa? Para discutir o problema apresentado, este estudo tem como objetivo testar empiricamente a relao entre rentabilidade e liquidez em empresas dos setores de indstrias, comrcio atacadista e varejista. Como pressuposto de anlise partiu-se da fundamentao terica onde os autores relatam a relao entre rentabilidade e liquidez. Para tanto, utilizou-se a tcnica estatstica de regresso linear mltipla e como resultados obtivemos o fator de explicao, os pesos das variveis e sua significncia. Os seguintes objetivos especficos foram delineados: apresentar os principais aspectos relacionados rentabilidade; discutir sobre aspectos relacionados liquidez; discutir a relao

entre rentabilidade e liquidez; e evidenciar os resultados obtidos a partir do estudo emprico das empresas dos setores de indstria, comrcio atacadista e varejista. No ser objeto deste estudo fazer a anlise de todos os ndices e indicadores de desempenho que compem ou influenciam direta ou indiretamente na rentabilidade ou liquidez de uma empresa. Para fazer essa anlise utilizou-se os dados de empresas dos setores de indstria, comrcio atacadista e varejista, disponvel no software Economtica e o procedimento estatstico de regresso pelo software SPSS. Foram analisados 306 registros, 07 variveis e 2.142 dados. Sobre o proceder metodolgico, esta pesquisa foi classificada quanto aos fins e quanto aos meios (VERGARA, 2000). Quanto aos fins ela considerada exploratria, pois realizada em rea na qual h pouco conhecimento acumulado e sistematizado, descritiva porque expe caractersticas de determinada populao ou de determinado fenmeno, explicativa, pois tem como principal objetivo esclarecer quais fatores contribuem para ocorrncia de determinado fenmeno. E quanto aos meios considera-se como pesquisa bibliogrfica porque feito um estudo sistematizado desenvolvido com base em material publicado, pesquisa experimental por fazer investigao emprica na qual o pesquisador manipula e controla variveis independentes e observa o que essas variaes acarretam nas variveis dependentes. 2 Reviso da Literatura 2.1 - Os principais aspectos relacionados rentabilidade Para iniciar suas atividades ou expandir o seu negcio as empresas necessitam de recursos, esses recursos so provenientes de capital prprios ou de terceiros. Marion (2006, p. 45-47) destaca que:
Para que a empresa comece a operar de fato, ela precisa de capital (dinheiro, bens, recursos). O capital prprio os recursos dos prprios scios ou acionistas (Fonte Interna de Capital) e capital de terceiros, recursos de indivduos ou entidades emprestados empresa (Fonte Externa de Capital).

Nesse sentido pode se dizer que os recursos so investidos no empreendimento com o objetivo de obter benefcios futuros, ou seja, lucros. Na tentativa de identificar o sucesso ou fracasso de seu negcio as empresas analisam a rentabilidade, essa anlise feita com base no resultado econmico, vendas e investimentos. Segundo Matarazzo (2003), os ndices de rentabilidade mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos, isto quanto renderam os investimentos e, portanto, qual o grau de xito econmico da empresa. J Gitman (2004, p. 52) destaca que existem inmeras medies de rentabilidade, ele acredita que:
Como grupo, essas medies permitem ao analista avaliar os lucros da empresa em relao a certo nvel de vendas, a certo nvel de ativos ou ao volume de capital investido pelos proprietrios. Sem lucros uma empresa no poderia atrair capital externo. Os proprietrios, credores e administradores preocupam-se muito com lucro, pois isso visto como algo muito importante no mercado.

Diante dessas consideraes percebe-se a importncia de conhecermos as principais medies de rentabilidade, uma vez que estas permitem ao analista avaliar os lucros da empresa tendo como base vrios aspectos relacionados a suas atividades. Sero apresentados os mtodos tradicionais utilizados para medir a rentabilidade bem como os componentes utilizados para efetuar os clculos, para isso, corroboram Matarazzo (2003), Assaf Neto 2

(2002), Gitman 2004, Iudcibus (1998). A seguir so apresentados os indicadores de rentabilidade: Quadro 01: Indicadores de Rentabilidade Indicador Composio Giro do Ativo Vendas Lquidas Ativo Total

Interpretao Quanto empresa vendeu para cada $ 1,00 de investimento total. Permitem aos analistas fazerem avaliaes sobre as vendas liquidas realizada levando em considerao a aplicao dos recursos, ativos totais. Quanto empresa obtm de lucro para cada $ 100 vendidos. O analista poder identificar quanto a empresa obteve de lucro liquido em relao uma certa quantidade de vendas liquidas realizadas. Quanto empresa obtm de lucro para cada $ 100 de investimento total. Possibilita ao analista identificar quanto empresa obteve de lucro liquido em relao uma certa quantidade de aplicao de recursos, ativo total. Quanto empresa obteve de lucro para cada $ 100 de Capital Prprio investido. A partir desse indicador o analista poder identificar a rentabilidade da empresa levando em considerao o lucro lquido em relao uma certa quantidade de capital prprio investido.

Margem Lquida

Lucro Lquido x 100 Vendas Lquidas

Rentabilidade do Ativo

Lucro Lquido x 100 Ativo Total

Rentabilidade do Patrimnio Lquido

Lucro Lquido x 100 Patrimnio Lquido

Fonte: adaptado de Matarazzo (2003), Assaf Neto (2002), Gitman 2004, Iudcibus (1998), Economtica (2007).

2.2 - Aspectos relacionados liquidez Dalbello (1999) afirma que com liquidez a empresa ter recursos para saldar em tempo hbil os compromissos assumidos com terceiros e obter descontos nas transaes, ter credibilidade e aproveitar as oportunidades no mercado. A autora acredita que:
Uma liquidez eficaz quando os meios de pagamento suprem tempestivamente as necessidades de pagamentos, ou seja, quando tais meios se convertem rapidamente em dinheiro a tempo de cobrir as obrigaes que a empresa possui. Em suma, a liquidez envolve a contnua converso de Ativos ao longo do tempo, a fim de satisfazer as obrigaes nos respectivos prazos.

As empresas de um modo geral devem estar atentas na estrutura de seu negcio, em especial nos aspectos relacionados liquidez, uma vez que, para honrar os compromissos de curto prazo necessrio possuir disponibilidade de recursos suficientes para cobrir essas obrigaes. Ou seja, devem possuir uma base financeira slida para depender cada vez menos de capitais de terceiros para gerir o seu negcio. Pagar as contas em dia no quer dizer que a empresa possui um alto ou bom padro de liquidez, pois existe diferena entre a capacidade de pagamento e liquidez. 3

Diante das consideraes apresentadas, segundo Matarazzo (2003, p. 163) os ndices de liquidez mostram a base da situao financeira da empresa, ele relata:
Muitas pessoas confundem ndices de liquidez com ndices de capacidade de pagamento. Os ndices de liquidez no so ndices extrados do fluxo de caixa que comparam as entradas com as sadas de dinheiro. So ndices que, a partir do confronto dos ativos circulantes com as dividas, procuram medir qual slida a base financeira da empresa.

Para fazer anlises sobre a liquidez das empresas os analistas dispem dos tradicionais modelos utilizados para efetuarem os clculos relativos liquidez. Autores como Matarazzo (2003), Assaf Neto (2002), Gitman (2004), Iudcibus (1998) corroboram em suas obras descrevendo os principais modelos utilizados para efetuarem os clculos. A seguir so apresentados os indicadores de liquidez: Quadro 02: Indicadores de Liquidez Indicador Composio

Liquidez Geral

Liquidez Corrente

Liquidez Seca

Interpretao Quanto a empresa possui no Ativo Circulante e Realizvel a Longo Prazo para cada $ 1,00 de Ativo Circulante + divida total. Permite ao analista fazer analises Realizvel a Longo de liquidez em relao ao Ativo Circulante e Passivo Circulante + Realizvel a Longo Prazo frente a certas Exigvel a Longo Prazo quantidade de obrigaes de curto e longo prazo. Quanto empresa possui no Ativo Circulante para cada $ 1,00 de Passivo Circulante. O Ativo Circulante analista poder identificar a liquidez da Passivo Circulante empresa em relao s aplicaes de recursos de curto prazo para certas quantidades de obrigaes de curto prazo. Quanto empresa possui de Ativo Lquido Disponvel + para cada $ 1,00 de Passivo Circulante. Aplicaes Financeiras + Possibilita ao analista fazer julgamento da liquidez da empresa em relao ao Ativo Clientes de Rpida Conversibilidade em Dinheiro Liquido para uma certa quantidade de dividas Passivo Circulante de curto prazo. Quanto empresa possui de Ativo Circulante Lquido. Possibilita ao analista fazer julgamento da situao financeira liquida da empresa de curto prazo.

Capital Giro

de Ativo Circulante Passivo Circulante

Fonte: adaptado de Matarazzo (2003), Assaf Neto (2002), Gitman (2004), Iudcibus (1998), Economtica (2007).

2.3 - A relao entre rentabilidade e liquidez Segundo Assaf Neto (2002) constitui o dilema da administrao do capital de giro: segurana (liquidez) X rentabilidade. Os dois conceitos variam de maneira inversa, ou seja, um aumento da liquidez acarreta um decrscimo da rentabilidade, e vice-versa. De acordo com as consideraes apresentadas, Assaf Neto (2002, p. 170) relata que: 4

Maiores participaes de fontes de recursos de curto prazo promovem, ao mesmo tempo, uma reduo da liquidez (maior risco financeiro) e elevao do retorno do investimento (em razo do custo mais barato do credito de curto prazo). Para uma situao de financiamento inversa, verifica-se uma elevao da liquidez da empresa acompanhada de uma reduo em sua rentabilidade.

De acordo com Assaf Neto (2002) uma empresa no poder usufrui, ao mesmo tempo, de liquidez e rentabilidades mximas, devendo optar por um volume de capital circulante liquido que satisfaa suas expectativas de risco-retorno [...] segurana e rentabilidade adequada. Segundo Matarazzo (2003) alta liquidez, alm de indicar boa situao financeira, pode at ser do aumento da rentabilidade, embora no esteja afastada a hiptese de haver recursos ociosos. Iudcibus (1998) afirma que liquidez e rentabilidade interagem uma sobre a outra, levando a uma determinada configurao empresarial. Para Michalischen e Savoia (2006) na medida em que os ativos circulantes crescem, a rentabilidade da empresa tende a diminuir em funo do trade off existente entre rentabilidade e liquidez, quando so comparadas as aplicaes entre ativos de curto e longo prazo. A partir dessas afirmaes ser realizada pesquisa emprica na prxima seo. 3 - Pesquisa Emprica 3.1 - Objeto da pesquisa A aplicao desta pesquisa emprica tem o objetivo de testar empiricamente a relao entre rentabilidade e liquidez em empresas dos setores de indstrias, comrcio atacadista e varejista. Como pressuposto de anlise partiu-se da fundamentao terica onde os autores relatam a relao entre rentabilidade e liquidez. 3.2 Caracterizao da amostra Para o desenvolvimento deste estudo foram analisadas 34 empresas (Aes Ordinrias - ON) dos setores de indstria, comrcio atacadista e varejista, os dados foram extrados a partir das Demonstraes Contbeis no final do exerccio, durante o perodo de 1998 a 2006, o que representou 58,62% da populao disponvel no software Economtica para esses setores (ECONOMTICA, 2007). A seguir apresentada a tabela com o detalhamento da amostra utilizada nesta pesquisa: Tabela 01: Detalhamento da amostra
Amostra Inicial = 58 Empresas Setores de Empresas Quantidade Indstrias de Alimentos 30 Empresas Indstrias de Roupas 12 Empresas Comrcio Atacadista 03 Empresas Comrcio Varejista 13 Empresas Amostra Final = 34 Empresas Setores de Empresas Quantidade Indstrias de Alimentos 15 Empresas Indstrias de Roupas 10 Empresas Comrcio Atacadista 01 Empresa Comrcio Varejista 08 Empresas

A restrio da amostra em 34 empresas fundamenta-se pela insuficincia de dados que poderiam enviesar a pesquisa. 5

As variveis, indicadores de desempenho utilizados para realizar a pesquisa so apresentados a seguir. Liquidez: Liquidez Seca (LS), Liquidez Corrente (LC), Liquidez Geral (LG) e Capital de giro (CG), e de Rentabilidade: Resultado ou Lucro Liquido (LL), Rentabilidade do Ativo (RAT) e Margem liquida (ML). Totalizaram 306 registros, 07 variveis e 2.142 dados. Para as variveis Capital de Giro (CG) e Lucro Lquido (LL) foram utilizadas as variaes percentuais. 3.3 - Fundamentao estatstica e equaes utilizadas A Regresso Linear Mltipla envolve trs ou mais variveis. H ainda uma nica varivel dependente, porm duas ou mais variveis independentes (explanatrias). A teoria uma extenso da anlise de regresso linear simples. Novamente aqui, a anlise tem por objetivo estabelecer uma equao que possa ser usada para predizer valores de y para valores dados das diversas variveis independentes. A finalidade das variveis independentes adicionais melhorar a capacidade de predio em confronto com a regresso linear simples. Descrevemos abaixo a forma da equao Regresso Linear Mltipla, (STEVENSON, 2001): y = a + b1x1 + b2x2 + . . . + bnxn Onde, y = varivel dependente a = constante (intercepto y) b = coeficientes angulares x = variveis independentes (explanatrias) n = nmero das variveis independentes Com base nessa equao de Regresso Linear Mltipla e nos ndices e indicadores de desempenho elaborou-se as seguintes equaes para fazer as anlise dos dados: Equao - 1 LL = a + LS.b1 + LC.b2 + LG.b3 + CG.b4 Equao - 2 RA = a + LS.b1 + LC.b2 + LG.b3 + CG.b4 Equao - 3 ML = a + LS.b1 + LC.b2 + LG.b3 +CG.b4 O quadro a seguir apresenta a descrio das variveis: Quadro 03: Identificao das variveis Lucro Lquido (LL), Rentabilidade do Ativo (RA) e Margem Variveis Dependentes Liquida (ML) Variveis Independentes Liquidez Seca (LS), Liquidez Corrente (LC), Liquidez Geral (LG) e Capital de Giro (CG) (Explanatrias) A partir dessas equaes foi possvel efetuar a anlise da varincia ou ANOVA, que se baseia numa amostra extrada de cada populao. A ANOVA indica se os modelos so vlidos. A consistncia desses modelos est diretamente relacionada aos testes de significncia. Esses testes so analisados pela anlise de varincia ou ANOVA e coeficientes dos modelos calculados na Regresso Linear Mltipla. As seguintes hipteses foram estabelecidas: 6

Quadro 04: Formulao de Hipteses

Teste de Significncia ANOVA Regresso Linear Mltipla (Coeficientes) Hiptese Nula (H0) Nenhuma das variveis so significantes A varivel significante para o modelo Hiptese Alternativa (H1) Pelo menos uma das variveis significante para o modelo A varivel no significantes para o modelo

Essas hipteses so confrontadas com o nvel de tolerncia de 0,05. Aps este teste, conclumos pela rejeio ou aceitao das hipteses formuladas. A hiptese ser rejeitada quando o coeficiente calculado da anlise de varincia ou ANOVA ou coeficientes do Modelo de Regresso Linear Mltipla for maior de 0,05 (H1), caso contrrio afirmao ser considerada verdadeira (H0). Foram realizadas anlises de correlao, a correlao mede a fora ou grau de relacionamento entre duas variveis. Utilizou-se dos coeficientes de correlao linear, que expressam, numericamente, tanto a fora quanto o sentido da correlao. Tais coeficientes oscilam entre 1,00 e + 1,00. Descrevemos abaixo os coeficientes de Correlao Linear (STEVENSON, 2001): Quadro 05: Coeficientes de Correlao Linear (r)
-1,00 correlao negativa perfeita Cerca de -0,70 correlao negativa moderada Cerca de -0,25 correlao negativa fraca 0,00 ausncia de correlao Fonte: Adaptado de (STEVENSON, 2001). +1,00 correlao positiva perfeita Cerca de + 0,70 correlao positiva moderada Cerca de + 0,25 correlao positiva fraca 0,00 ausncia de correlao

Tambm foram verificadas as suposies dos modelos de regresso pelos testes de normalidade e homocedasticidade ou igualdade de varincias. Este pressuposto exige que o nvel de disperso da varivel dentro dos grupos seja similar. O SPSS automaticamente testa esta hiptese: Ho: 1 = 2 = 3 = 4, atravs do teste de Levene. 3.4 - Fundamentao terica para anlise dos dados Diante de consideraes apresentadas em livros e artigos sobre rentabilidade e liquidez fundamentam-se os motivos que instigaram a realizao da pesquisa e a anlise dos dados. Para a verificao emprica utilizou-se a afirmao de Assaf Neto (2002) apresentada na Reviso da Literatura. Constitui o dilema da administrao do capital de giro: segurana (liquidez) X rentabilidade. Os dois conceitos variam de maneira inversa, ou seja, um aumento da liquidez acarreta um decrscimo da rentabilidade, e vice-versa. 3.5 - Procedimentos adotados para anlise dos dados Para coletar os dados utilizados na pesquisa utilizou-se o software Economtica verso for Windows. Foi por meio dos softwares SPSS (Statistical Package for the Social Sciences) verso 12.0 for Windows e Microsoft Excel que se efetuou a tabulao e tratamento estatstico da amostra de dados selecionada. Os procedimentos adotados para coletar, estruturar e fazer as anlises dos dados esto representados em ordem seqenciada de acesso e desenvolvimento. Os dados foram retirados 7

do software Economtica, estruturados no software Excel e analisados atravs de ferramentas estatsticas disponibilizadas no software SPSS. Para filtrar a amostra, selecionou-se no banco de dados do software Economtica apenas as empresas dos setores de industrias>industrias de alimentos>industrias de roupas, >comrcio atacadista>comrcio varejista que possuem Aes Ordinrias (ON), um setor de cada vez. Tal procedimento foi possvel atravs de: Economtica>stock guide>inserir condio>indstria>indstria de alimentos e industria de roupas> comrcio atacadista> comrcio varejista. Em seguida coletou-se no Economtica as siglas de identificao das empresas os ndices e indicadores de desempenho e copiou para o Excel. Essa coleta de dados viabilizada atravs de: indicadores financeiros>parmetros>balanos e base acionria. Dando continuidade ao processo, estruturou-se no Excel toda a base de dados extrada do software Economtica, para ento ser transportada para SPSS. No SPSS, obtiveram-se as freqncias estatsticas da amostra selecionada. Tal procedimento foi possvel atravs de: Analyse>Descriptive Statistics>Frequencies. Na aplicao do modelo de Regresso Linear Mltipla, a correlao, o R ajustado, anlise de varincia ou ANOVA, teste de significncia e os testes de suposies normalidade e homocedasticidade utilizou-se os procedimentos Analyse>Regression>Linear, mtodos Enter/Stepwise do software SPSS. 3.6 Resultados 3.6.1 - Descrio dos dados Os 2.142 dados que viabilizaram as anlises da pesquisa esto distribudos da seguinte forma: 07 variveis e 306 registros. A concentrao dos dados apresentada a seguir: Liquidez Corrente(LC): 73,60% dos registros apresentam LC de 0,50 a 2,40. Liquidez Seca(LS): 56,90% dos registros apresentam LS de 0,50 a 1,50. Liquidez Geral(LG): 64,40% dos registros apresentam LG de 0,50 e 1,50. Capital de Giro(CG): 93,10% dos registros apresentam CG de 0,97 e 2,00. Lucro Lquido(LL): 89,90% dos registros apresentam LL de 2,00 e 2,00. Rentabilidade do Ativo(RA): 73,20% dos registros apresentam RA de 5,98 e 8,00. Margem Lquida(ML): 95%,00 dos registros apresentam ML de -200,00 a 80,00. 3.6.2 - Regresses pelos mtodos Enter e Stepwise Para fazer as anlises de regresses foram utilizados os mtodos Enter e Stepwise do software SPSS. O mtodo Enter trabalha com todas as variveis, sem descartar nenhuma, at mesmo aquelas variveis que foram reprovadas no teste de significncia. J o mtodo Stepwise trabalha apenas com as variveis aprovadas pelo teste de significncia. Com base nos pressupostos, apresentamos os resultados obtidos pela aplicao da tcnica estatstica de regresso linear mltipla:

Tabela 02: Resultados extrados das anlises de Regresso pelos Mtodos Enter e Stepwise
VI LS LC LG CG VI LS LC LG CG Modelo I - Mtodo Enter Equao I - Varivel Dependente: LL Cor (r) Peso Sig R AN 0,011 -1,558 0,635 0,016 1,575 0,560 0,008 -0,134 0,940 0,255 0,380 0,000 0,054 0,000 Equao II - Varivel Dependente: RA Cor (r) Peso Sig R AN 0,185 -16,274 0,001 0,229 19,279 0,000 0,180 -2,366 0,365 0,020 0,044 0,718 0,093 0,000 VI LS LC LG CG VI LS LC LG CG Modelo II - Mtodo Stepwise Equao I - Varivel Dependente: LL Cor (r) Peso Sig R AN 0,011 0,016 0,008 0,255 0,379 0,000 0,062 0,000 Equao II - Varivel Dependente: RA Cor (r) Peso Sig R AN 0,185 -17,979 0,000 0,096 0,000 0,229 2,930 0,000 0,049 0,000 0,180 0,020

Equao III - Varivel Dependente: ML Equao III - Varivel Dependente: ML VI Cor (r) Peso Sig R AN VI Cor (r) Peso Sig R AN LS -0,002 -65,239 0,558 LS -0,002 LC -0,005 -73,567 0,423 LC -0,005 LG 0,030 131,85 0,030 LG 0,030 CG -0,002 0,166 0,953 0,003 0,304 CG -0,002 LEGENDA: (VI) Variveis Independentes; [Cor (r)] Correlao; (Sig) Significncia; (R) R Ajustado; (LS) Liquidez Seca; (LC) Liquidez Corrente; (LG) Liquidez Geral; (CG) Capital de Giro (AN) ANOVA; ( ) No apresenta resultado. A varivel no significante.

A seguir apresentado um exemplo de como foram testadas as suposies de normalidade e homocedasticidade.

Figura 01 Validao da Regresso testes de Normalidade e Homocedasticidade

3.6.3 - Discusso dos resultados com base na fundamentao terica A partir da tabela 02 criou-se uma comparao entre os mtodos de regresso utilizados nas anlises para evidenciar o fator de explicao e a significncia das variveis explicativas na predio da varivel dependente: Lucro Lquido, Rentabilidade do Ativo e Margem Lquida. Nos dois casos procurou-se tabular os principais elementos integrantes da anlise de regresso sendo eles: Coeficiente de Correlao (r), Coeficiente Angular (Peso), Significncia (Sig), R Quadrado Ajustado(R) e ANOVA. Pode-se perceber a partir da referida tabela que o Lucro Lquido, a Rentabilidade do Ativo e a Margem Lquida tanto pelos mtodos Enter e Stepwise so parcialmente explicados. Isto se deve inicialmente a partir de seus coeficientes de Correlao (r) e R Quadrado Ajustado (R). No caso do primeiro coeficiente onde possvel analisar a correlao da varivel independente com a varivel dependente verifica-se que o maior ndice de explicao 10

obtido no passou o grau de explicao de 25%. Ainda assim se considerar as trs equaes e as variveis independentes de cada uma delas apenas uma passou no teste de significncia para a equao I, duas para a equao II e nenhuma para a equao III. Obviamente se os valores de r esto todos localizados na faixa de 1% at 25% de explicao no se poderia esperar que o R estivesse fora desse intervalo. Ao utilizar-se os mtodos Enter e Stepwise tornou-se ainda mais evidente a distoro impingida pelas variveis na aprovao do teste de significncia. No primeiro mtodo o coeficiente R apresenta um grau de explicao de 5,4% para o Lucro Lquido de 9,3% para a Rentabilidade do Ativo e de 0,3% para a Margem Lquida, j no segundo mtodo o grau de explicao para o Lucro Lquido de 6,2%, e de 9,6% para a Rentabilidade do Ativo, e, por conseguinte a Margem Lquida no explicado por nenhuma das variveis independentes. Por ltimo, porm no menos importante complementou-se a anlise a partir do ANOVA. A partir do ANOVA possvel validar a regresso, o que no caso apresentado nos dois mtodos, ela foi validada na equao I e II, mesmo considerando as variveis no aprovadas no teste de significncia, pelo mtodo Enter. Pode se dizer que os ndices obtidos no ANOVA correspondem reprovao da hiptese de nulidade, uma vez que mesmo obtido ficou abaixo de 0,05. Com isso, considerando tanto a correlao quanto significncia verifica-se a nulidade dos modelos permanecendo apenas a crtica as capacidades de explicao que apresenta muito abaixo do esperado, uma vez que mais de 90% da varivel Lucro Lquido, Rentabilidade do Ativo e Margem Liquida no so explicados pelas variveis independentes consideradas. Alm da ANOVA, a fim de validar o modelo de regresso, optou-se por utilizar os trs mtodos grficos tradicionais, a partir da figura 01, so eles: teste de normalidade, grfico de disperso e grfico de plotagem de resduos, homocedasticidade. No caso, por mera questo ilustrativa, a figura 01 representa apenas a validao da regresso para a varivel dependente Lucro Lquido. A partir destes, pode-se afirmar que o teste de regresso das variveis explicativas do lucro lquido vlido, uma vez que no teste do histograma percebe-se claramente o formato da curva normal; no grfico de plotagem de resduos, pelo seu formato, valida a normalidade das variveis; e, o grfico de disperso, pode ser considerado vlido caso se desconsidere os pontos externos (outliers) da plotagem, isto feito, considera-se a regresso vlida. Histograma quando ao traar uma linha imaginria a partir de x buscando o topo de cada uma das colunas obtiver o formato de um chapu pode-se afirmar que as variveis passam no teste de normalidade, ou seja, a distribuio das amostras segue o padro de uma distribuio normal de probabilidades. As variveis dependentes Rentabilidade do Ativo e Margem Lquida no atenderam a esses pressupostos, contudo, no passaram no teste de normalidade. Disperso (scatter plot) Um dos testes possveis de homocedasticidade o grfico de disperso. Neste teste, quanto maior a concentrao de pontos, menor a disperso, com isso, o somatrio de seus desvios-padres tende a zero, sendo assim, da mesma forma que no histograma, pode-se afirmar que a grande maioria, neste caso apenas, dos elementos estudados se encontram na regio central do chapu da curva normal, o que aumenta consideravelmente a possibilidade de graus de explicao mais elevados. Com base nessas informaes as variveis dependentes Rentabilidade do Ativo e Margem Lquida no atenderam a esses pressupostos e forma reprovadas no teste de homocedasticidade. Diante das consideraes apresentadas a partir do resultado da pesquisa emprica, pode-se dizer que existe correlao entre as variveis, porm a fora de correlao fraca, 11

tendo em vista que a maior grau de correlao existente de 25%, j o fator de explicao apresenta-se muito baixo, uma vez que mais de 90% da varivel dependentes no explicado pelas variveis explicativas independentes. No entanto, apesar de apresentar fora de correlao fraca algumas variveis comprovam parcialmente as afirmaes de Assaf Neto (2002): [...] um aumento da liquidez acarreta um decrscimo da rentabilidade, e vice-versa. A seguir so apresentadas as variveis e os motivos que comprovam esta afirmao: Equao I - apresentam-se os pesos negativos: liquidez seca e liquidez geral. Equao II - apresentam-se os pesos negativos: liquidez seca e liquidez geral. Equao III - apresentam-se os pesos negativos: liquidez seca e liquidez corrente. Com base nessas consideraes pode-se dizer que existe uma relao inversa entre as variveis dependentes lucro lquido, rentabilidade do ativo e margem lquida e as variveis independentes acima supracitadas, uma vez que os pesos (coeficientes angulares) dessas variveis apresentam-se negativos. Ou seja, um aumento na varivel dependente poder em conseqncia apresentar uma diminuio na varivel independente e vise e versa. 4 - Consideraes Finais O trabalho testou empiricamente a relao entre rentabilidade e liquidez em empresas dos setores de indstrias, comrcio atacadista e varejista. Como pressuposto de anlise partiuse da fundamentao terica onde os autores relatam a relao entre rentabilidade e liquidez. Para a aplicao da regresso linear mltipla utilizou-se os mtodos Enter e Stepwise do software SPSS. Os resultados contemplaram os principais elementos da anlise de regresso, tais como: Coeficiente de Correlao (r), Coeficiente Angular (Peso), Significncia (Sig), R Quadrado Ajustado(R) e ANOVA (AN). Conforme apresentado na tabela 02 ficou evidenciado que o fator de explicao das variveis explanatrias, liquidez, consideravelmente baixo uma vez que mais de 90% da varivel dependente, rentabilidade, no explicada por essas variveis. O maior grau de correlao encontrado foi de 25%, o que demonstra fora de correlao fraca. Ressaltamos que apesar das variveis apresentarem fora de correlao fraca, algumas dessas variveis comprovam parcialmente as afirmaes do autor Assaf Neto (2002), uma vez que existe uma relao inversa entre as variveis dependentes e independentes. So respectivamente: Lucro lquido com liquidez seca e liquidez geral. Rentabilidade do ativo com liquidez seca e liquidez geral. Margem lquida com liquidez seca e liquidez corrente. Essa comprovao permitida quando verificamos que os coeficientes angulares (pesos) das variveis independentes so negativos. Ou seja, um aumento na varivel dependente poder em conseqncia apresentar uma diminuio na varivel independente e vise e versa. 5 Referncias ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e anlise de balanos. 7. ed. So Paulo: Atlas 2002. DALBELLO, Liliane. A relevncia do uso do fluxo de caixa como ferramenta de gesto financeira para avaliao da liquidez e capacidade de financiamento de empresa. Santa Catarina: Programa de Ps Graduao em Engenharia de Produo, 1999. 12

ECONOMTICA from Brasil: banco de dados. Disponvel em: <http: economtica.com>. Acesso em: 27 jul. 2007. GITMAN, Lawrence Jeffrey. Princpios de administrao financeira. 10. ed. So Paulo: Pearson, 2004. IUDCIBUS, Sergio de. Anlise de balanos: anlise de liquidez e do endividamento anlise do giro, rentabilidade e alavancagem financeira. So Paulo: Atlas, 1998. LEVINE, David M.; BERENSON, Mark L., STEPHAN, David. Estatstica: teoria e aplicaes. Rio de Janeiro: ABPDEA 1998. MARION, Jos Carlos. Contabilidade empresarial. 12. ed. So Paulo: Atlas, 2006. MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise Financeira de balanos. 6. ed. So Paulo: Atlas 2003. MICHALISCHEN, Fernanda; SAVOIA, Jose Roberto Ferreira. A dinmica do investimento em capital de giro e a rentabilidade da empresa: uma anlise utilizando o modelo fleuriet. In: 9, SEMEAD, 2006, So Paulo. Anais...So Paulo, 2006. OLIVEIRA, Lus Martins de; et al. Manual de contabilidade tributria. 4. ed. So Paulo: Atlas, 2005. STEVENSON, William J. Estatstica aplicada administrao. So Paulo: Harbra, 2001. VERGARA, S. C. Projetos e relatrios de pesquisa em administrao. So Paulo: Atlas, 2000.

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