Preçosequipamentos

ISSN 2238-9458
|2014
boletim
anual de
preos
preos do petrleo,
g s n at u r a l e
combustveis
nos mercados
nacional e
internacional
BOLETIM ANUAL
DE PREOS
2014
preos do petrleo,
g s n at u r a l e c o m b u s t v e i s
nos mercados nacional
e internacional
Presidente da Repblica
Dilma Vana Rousseff
Ministro de Minas e Energia
Edison Lobo
Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis
Diretora-Geral
Magda Maria de Regina Chambriard
Diretores
Florival Rodrigues de Carvalho
Helder Queiroz Pinto Jr.
Jos Gutman
Waldyr Martins Barroso
BOLETIM ANUAL
DE PREOS
2014
preos do petrleo,
g s n at u r a l e c o m b u s t v e i s
nos mercados nacional
e internacional
Rio de Janeiro 2014
SUMRIO
Boletim Anual de Preos 2014: preos do petrleo, gs natural e

combustveis nos mercados nacional e internacional /
Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis.
Rio de Janeiro: ANP, 2014.
v.: graf., tab.
Editorial ............................................................................................................................ 13
Parte I - Mercado internacional
1O
mercado internacional de preos do petrleo, gs natural
e biocombustveis em 2013 ....................................................................................... 19
1.1 Preos do petrleo no mercado internacional ................................................. 22
1.2 Preos do gs natural no mercado internacional ............................................. 42
1.3 Preos do etanol nos Estados Unidos ................................................................ 51
Anual.
ISSN 2238-9458
1. Combustveis Preos. 2. Petrleo Preos. 3. Gs natural
Preos. 4. Combustveis Preos. I. Agncia Nacional do
Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis.
CDD - 338.2728
Coordenao
Coordenadoria de Defesa da Concorrncia (CDC)
Lcia Maria Navegantes de Oliveira Bicalho
Equipe Tcnica
Bruno Conde Caselli
Bruno Valle de Moura
Eduardo Roberto Zana
Heloisa Borges Bastos Esteves
Lus Eduardo Esteves
Mrcio de Arajo Alves Dias
Maria Tereza de Oliveira Rezende Alves
Rodrigo Milo de Paiva
Suporte
Andr Cortes Alves
Carlos Antonio Rocha
Edio e Reviso
Superintendncia de Comunicao e Relaes Institucionais
Claudia de Vasconcellos Andrade Biffi superintendente
Rose Pires Ribeiro superintendente-adjunta
Aline Baima Rebouas
Brbara Cordeiro Dias Skaba
Joo Carlos Machado
Luiz Henrique Vidal Ferraz
2Q
uarenta anos do choque do petrleo: o redesenho do mercado
internacional do petrleo e seus impactos sobre os preos ............................... 63
2.1 Introduo .............................................................................................................. 63
2.2 Panorama histrico do primeiro choque do petrleo ..................................... 63
2.3 As implicaes do primeiro choque: novas formas e precificao e
consolidao da OPEP ......................................................................................... 67
2.4 Redesenho do mercado internacional de petrleo e o papel da OPEP ........... 73
2.5 Consideraes finais ............................................................................................. 98
3 Principais ndices do mercado internacional..................................................... 101
Parte II - Mercado nacional
1O
comportamento dos preos dos combustveis
automotivos lquidos em 2013 ............................................................................. 105
1.1 Gasolina comum e etanol hidratado: impactos regionais diferenciados
das mudanas nos preos relativos e reduo da defasagem de preos
caracterizaram o ano de 2013 ........................................................................... 105
1.2 leo diesel: o comportamento dos preos e o incio da comercializao
do leo diesel S10 ............................................................................................... 120
2A
balana comercial brasileira e o comrcio externo de petrleo,
derivados, gs natural e biocombustveis ........................................................... 128
3A
formao dos preos dos combustveis automotivos e seu impacto
nos ndices de inflao ............................................................................................ 132
3.1 Introduo ........................................................................................................... 132
3.2 Preos e inflao: alguns conceitos tericos .................................................. 133

3.3 Formao dos preos da gasolina no Brasil ................................................... 134
3.4 Preos da gasolina como indicador de deciso de consumo e seus
efeitos sobre os mercados de gasolina comum e etanol hidratado ............ 144
3.5 A poltica de preos dos combustveis como inibidor da ampliao do
investimento no segmento de refino do pas ................................................. 148
3.6 Defasagem entre os preos dos combustveis automotivos
nos mercados nacional e internacional .......................................................... 150
3.7 Impactos de variaes nos preos dos combustveis automotivos
sobre os ndices de inflao .............................................................................. 153
3.8 Consideraes Finais ......................................................................................... 164
Grfico 9. Evoluo da produo e do consumo de petrleo

na China 1980 a 2012............................................................................ 36
4 Principais ndices do mercado nacional ............................................................. 166
Grfico 15. Preos mdios das importaes brasileiras,

por pas de origem 2012 a 2013......................................................... 49
Bibliografia ................................................................................................................... 171
SUMRIO DE GRFICOS
Grfico 1. Comportamento dos preos do petrleo tipos Brent Dated e WTI
(1st month) no mercado internacional, de 2000 a 2013...................... 23
Grfico 2. Comportamento dos preos do petrleo no
mercado internacional e do spread entre Brent
e WTI 2012 e 2013.............................................................................. 24
Grfico 3. Comparao dos indicadores de volatilidade histrica
(WTI 1st) e implcita (opes NYMEX).............................................. 28
Grfico 4. Oferta de petrleo nos EUA, por fonte (1970 a 2040)........................ 30
Grfico 5. Importao lquida de petrleo nos EUA 1995 a 2015.................... 31
Grfico 6. Evoluo das importaes de petrleo por regio 1990 a 2012 .......... 32
Grfico 7. Evoluo da relao entre importaes lquidas de petrleo
e consumo em pases selecionados 1990 a 2012............................... 33
Grfico 8. Evoluo das importaes de petrleo China vs. EUA
(1990 a 2012)............................................................................................. 34
Grfico 10. Evoluo da produo de petrleo na Arbia Saudita........................ 38

Grfico 11. Projees para o preo do petrleo WTI e respectivos
intervalos de confiana (2013 a 2015).................................................. 41
Grfico 12. Comportamento dos preos mdios do gs natural nos mercados
europeu, asitico e norte-americano 2000 a 2013............................ 43
Grfico 13. Preos spot dos principais hubs de comercializao
de gs natural (jan./2012 a dez. /2013)................................................. 44
Grfico 14. Volume de importaes de GNL e valores totais gastos..................... 48
Grfico 16. V
olume de importaes de gs natural
boliviano e seus preos 2012 a 2013.................................................. 50
Grfico 17. Evoluo da produo de etanol no Brasil
e nos EUA, entre 2001 e 2013 ............................................................... 52
Grfico 18. Evoluo das importaes e exportaes de etanol
do Brasil: totais e com os EUA, entre 2001 e 2013 ............................. 53
Grfico 19. Comportamento dos preos mdios de referncia de etanol
anidro combustvel no Brasil e nos EUA (mercado vista),
entre janeiro de 2012 e dezembro de 2013 .......................................... 54
Grfico 20. Evoluo dos preos de crditos de etanol (RIN D6)
e biodiesel (RIN D4), entre janeiro de 2012 e dezembro
de 2013 ................................................................................................... 57
Grfico 21. Modelo de oferta e demanda de etanol condicionado
ao preo de gasolina e barreira do E10.............................................. 58
Grfico 22. E
voluo dos preos do petrleo e da participao
da OPEP e demais reas geogrficas na produo
mundial da commodity 1965 a 2013................................................. 74
Grfico 23. E
voluo dos preos do petrleo e da participao
da OPEP e demais reas geogrficas no incremento
da produo mundial da commodity (1966-2013)............................ 76
Grfico 24. Evoluo da variao anual do consumo mundial

e dos preos do petrleo (1965-2013).................................................. 78
e de gasolina C no Brasil entre janeiro de 2008

e dezembro de 2013............................................................................. 114
Grfico 25. Evoluo das importaes mundiais de petrleo para

as regies selecionadas e de suas respectivas taxas
mdias de variao anual 1980 a 2013.............................................. 80
Grfico 38. Relao entre os preos mdios de revenda de etanol

hidratado combustvel e de gasolina comum,
por capitais, em 2013........................................................................... 115
Grfico 26. Evoluo do excesso de capacidade de produo

de petrleo da OPEP e dos preos mdios anuais
do petrleo do tipo Brent...................................................................... 82
Grfico 39. Evoluo das importaes lquidas de gasolina A

pelo Brasil entre 2000 e 2013.............................................................. 116
Grfico 27. Evoluo das mudanas nas quotas de produo

da OPEP e da variao percentual dos preos
do petrleo (2001-2013)........................................................................ 84
Grfico 40. Comparativo de preos da gasolina A nacional

e da gasolina A importada entre janeiro de 2012
e dezembro de 2013............................................................................. 118
Grfico 28. Break-even fiscal e externo para pases selecionados do Oriente

Mdio e frica Setentrional em 2013................................................... 87
Grfico 41. Comparao dos preos da gasolina A nos mercados internacional

e nacional entre janeiro de 2010
e dezembro de 2013............................................................................. 119
Grfico 29. Evoluo da produo de petrleo da Arbia Saudita

e dos preos do petrleo ....................................................................... 88
Grfico 42. Comportamento dos preos mdios mensais do leo

diesel no Brasil entre janeiro de 2012 e dezembro de 2013............. 121
Grfico 30. Evoluo das interrupes de fornecimento

nos pases da OPEP................................................................................. 89
Grfico 43. Evoluo da participao de cada tipo de leo diesel

comercializado no mercado nacional................................................ 123
Grfico 31. Break-even prices para as principais regies produtoras..................... 97
Grfico 44. Comportamento dos preos mdios de leo diesel S10

e diesel comum em 2013.................................................................... 124
Grfico 32. Preos semanais de produo de etanol combustvel, anidro

e hidratado no estado de So Paulo entre janeiro de 2012
e dezembro de 2013............................................................................. 107
Grfico 33. Preos mdios mensais de produo de etanol anidro
e de produo, distribuio e revenda de etanol hidratado,
praticados no estado de So Paulo entre janeiro
de 2012 e dezembro de 2013.............................................................. 108
Grfico 34. Participao dos estados brasileiros na produo
de etanol Safra 2013/2014 .............................................................. 110
Grfico 35. Comportamento dos preos mdios mensais da gasolina
no Brasil entre janeiro de 2012 e dezembro de 2013....................... 111
Grfico 36. Relao entre os preos mdios mensais de revenda
de etanol hidratado combustvel e de gasolina comum
no Brasil de janeiro de 2012 a dezembro de 2013............................ 112
Grfico 37. Consumo mensal de etanol hidratado combustvel
Grfico 45. Relao entre o preo do leo diesel de baixo teor

de enxofre e preo do leo diesel comum em cada
etapa da cadeia produtiva (2012 - 2013)........................................... 124
Grfico 46. Exportao, importao e saldo da balana comercial
de leo diesel 2000 a 2013............................................................... 126
Grfico 47. Comparao dos preos do diesel nos mercados
internacional e nacional, 2010-2013.................................................. 126
Grfico 48. Saldo da balana comercial: Brasil e indstria
do petrleo, gs natural e biocombustveis....................................... 128
Grfico 49. Saldo da balana comercial dos combustveis
automotivos: leo diesel A, gasolina A e etanol............................... 129
Grfico 50. Saldo da balana comercial: petrleo e gs natural.......................... 130
Grfico 51. Evoluo da composio dos preos da gasolina
automotiva 2008 a 2013 (Municpio de So Paulo) ..................... 143
Grfico 52. Evoluo do consumo e da relao de preos

entre etanol e gasolina automotiva 2009 a 2013 ........................... 145
Grfico 53. Evoluo das margens de refino nos principais
mercados internacionais..................................................................... 150
Grfico 54. Relao entre os preos mdios nos mercados
nacional e internacional de gasolina e importao
lquida do derivado............................................................................. 151
at dezembro de 2013............................................................................ 159

Tabela 7. I PCA: ponderao dos grupos de produtos
em dezembro de 2013............................................................................ 161
Tabela 8. P
reos mdios anuais de revenda da gasolina comum
e do etanol hidratado combustvel por unidade da federao
(R$/litro) e respectivas variaes (2013/2012, em %)....................... 166
Grfico 55. IPCA Preos livres e preos administrados................................... 156
Tabela 9. Preos mdios anuais de revenda do leo diesel por unidade da

federao (R$/litro) e respectivas variaes (2013/2012, em %)........ 167
Grfico 56. Variao (%) acumulada em 12 meses - Geral, Gasolina

e Etanol................................................................................................ 163
Tabela 10. B
alana comercial: petrleo, gs natural, derivados
e etanol (em milhes de US$ FOB).................................................... 168
SUMRIO DE QUADROS
SUMRIO DE FIGURAS
Quadro 1. Estrutura dos preos de distribuio de gasolina............................ 135
Figura 1. Mandatos aninhados do RFS para 2013................................................ 59
Figura 2. Principais modificaes na configurao do mercado
internacional de petrleo......................................................................... 68
SUMRIO DE TABELAS
Tabela 1. Evoluo dos indicadores de volatilidade para o WTI e Brent............ 26
Tabela 2. Previses dos preos do petrleo tipo Brent e WTI
para 2014 (em US$/barril)....................................................................... 40
Tabela 3. Volumes do RFS propostos para 2014 (bilhes de gales).................. 60
Tabela 4. Cotaes mdias anuais do petrleo, do gs natural
e dos combustveis lquidos no mercado internacional,
e respectivas variaes........................................................................... 101
Tabela 5. Evoluo do consumo de etanol hidratado combustvel
e de gasolina C no Brasil entre 2000 e 2013........................................ 113
Tabela 6. IPCA: ponderao dos ndices metropolitanos
Quadro 2. E
strutura dos preos de revenda de gasolina................................... 137
Editorial
A terceira edio do Boletim Anual de Preos (BAP 2014) consolida os trabalhos de
acompanhamento e anlise do comportamento dos preos do petrleo, gs natural
e combustveis realizados no mbito da Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural
e Biocombustveis (ANP).
Assim como nas edies anteriores, o BAP 2014 tem o objetivo de contribuir para a
compreenso dos traos marcantes, de natureza estrutural e tendencial, do comportamento dos preos nos mercados internacional e nacional.
Na parte I do Boletim, dedicada ao exame do mercado internacional, dois aspectos
fundamentais chamam a ateno: (i) no que se refere ao mercado internacional de
petrleo, apesar de os preos terem permanecido acima do patamar de US$ 100/bbl,
mereceu destaque a reduo na volatilidade observada em 2013, quando comparada
aos anos anteriores e; (ii) no que concerne s relaes entre os preos Brent e WTI,
foi realada a reduo do spread entre eles de cerca de US$ 20/bbl, no incio de 2013,
para aproximadamente US$ 10/bbl no final do ano.
Em 2013, essas mudanas no mercado do petrleo podem ser explicadas, principalmente, por dois fatores. O primeiro refere-se reduo significativa das importaes norte-americanas de petrleo, que permitiu ao mercado mundial da commodity
acomodar o aumento da demanda oriunda de pases asiticos, em especial da China,
sem que isto significasse elevao dos nveis de preos internacionais ou aumento
da volatilidade. O segundo fator est associado recuperao dos preos do WTI,
em razo da expanso da capacidade de escoamento dos oleodutos na regio de
Cushing.
Alm do mercado de petrleo, a Parte I apresenta uma anlise do comportamento dos principais preos de referncia do gs natural, que mantiveram a trajetria,
iniciada em 2009, de crescimento e ampliao das diferenas de preos entre os
diferentes mercados regionais. Adicionalmente, ressalta-se o aumento, em 2013, da
importao de GNL pelo Brasil e suas principais consequncias para o cenrio domstico. J no setor de biocombustveis, o destaque, em 2013, foi a forte oscilao
dos preos de crditos de etanol nos EUA, os chamados Renewable Identification
Numbers (RINs), cuja dinmica e impactos sobre os preos do etanol norte-americano tambm so examinados nesta edio do BAP.
O marco dos 40 anos do primeiro choque de petrleo, em 2013, motivou a elaborao de reflexo especfica sobre o tema, com nfase nas principais transformaes
verificadas no mercado internacional de petrleo ao longo desse perodo. A anlise
14
abordou tanto a reconfigurao do mercado de petrleo quanto a evoluo da capacidade da OPEP de influenciar o comportamento dos preos da commodity, considerando as condies de oferta e demanda no mercado internacional e a existncia
de capacidade excedente de produo do swing producer.
Na parte II, avaliou-se o comportamento dos preos domsticos dos combustveis
automotivos lquidos ao longo do ano de 2013, com destaque para: (i) os reajustes
nos preos dos produtores de combustveis, ocorridos ao longo do ano; (ii) a alterao dos preos relativos entre etanol e gasolina, com impactos diferenciados nas
regies do pas; (iii) a dependncia externa da gasolina e do diesel; e (iv) o incio da
comercializao do leo diesel S10 no mercado domstico, em substituio ao leo
diesel S50, na esteira da busca permanente pela melhoria da qualidade dos combustveis e a consequente reduo dos impactos ambientais.
Na sequncia, foi realizada uma anlise especfica acerca da atual poltica de preos
de gasolina no Brasil e sua influncia sobre as decises tanto dos consumidores (em
termos do consumo total e impacto sobre o mercado de etanol) quanto dos investidores (sobretudo em relao aos incentivos ao investimento em refino). Alm disso,
o estudo procurou mostrar os impactos da atual poltica de preos sobre os ndices
de inflao, bem como seus reflexos sobre as contas externas brasileiras.
Como nas publicaes anteriores, as anlises e os estudos aqui apresentados foram
integralmente elaborados pela equipe da Coordenadoria de Defesa da Concorrncia - CDC/ANP e traduzem o esforo e a dedicao de toda a equipe para fornecer
anlises rigorosas sobre o complexo tema do comportamento dos mercados e dos
preos do petrleo, gs natural e biocombustveis, tanto no mercado internacional
como no mercado domstico.
Helder Queiroz Pinto Jr.
Diretor da ANP
15
parte 1
mercado internacional
Bruno Conde Caselli
Lus Eduardo Esteves
O mercado internacional de preos do

1
petrleo, gs natural e biocombustveis

em 2013
Bruno Conde Caselli

Lus Eduardo Esteves
O petrleo uma fonte de energia primria, de baixa substitutibilidade no curto prazo e

que gera insumos que so de difcil substituio na matriz produtiva de qualquer pas, e
esto presentes na formao e sustentao dos alicerces da economia industrial moderna.
Como afirma Yergin (1992), mesmo com a moderna histria do petrleo tendo comeado na segunda metade do sculo XIX, foi no sculo XX que a humanidade passou por
uma transformao movida pelo energtico, na direo daquilo que o autor identifica
como a transformao da sociedade moderna em uma sociedade do hidrocarboneto.
No final do sculo XX, o principal desafio que se apresentava indstria mundial de
petrleo a mdio e longo prazos era a percepo cada vez maior dos impactos ambientais
causados pelas fontes de energia tradicionais, que fizeram com que diversos governos
se mostrassem cada vez mais preocupados em balancear as necessidades energticas da
populao e do setor produtivo com a busca por um meio ambiente saudvel, o que
levou ao desenvolvimento de diversas alternativas no campo da energia renovvel.
Na ltima dcada, em especial, os patamares elevados de preos do petrleo no
mercado internacional permitiram que projetos de custos mais elevados tanto de
fontes renovveis quanto de produo no convencional de hidrocarbonetos tivessem
atratividade econmica.
A Agncia Internacional de Energia (IEA) aponta que, at 2035, a matriz energtica
global mudar com o crescimento da participao de fontes renovveis de energia e a
diminuio das no renovveis1. No obstante estes movimentos, os hidrocarbonetos
continuaro sendo a principal fonte energtica mundial no mdio e longo prazos, de
modo que os preos do petrleo e do gs natural so variveis de extrema importncia
para a economia mundial. Assim, a primeira seo da parte internacional do Boletim
Anual de Preos da ANP pretende examinar o comportamento dos preos internacionais
das principais fontes de energia ao longo de 2013, com destaque para os fatores associados no s s condies de oferta e demanda, mas tambm esfera da geopoltica.
No mundo do petrleo, inmeras transaes entre ofertantes e demandantes so
realizadas diariamente, seja para fins de aquisio do leo cru ou para especulao
financeira, pelos mais diversos agentes (envolvendo desde grandes petrolferas a
fundos multimercados). O petrleo, entretanto, no uma mercadoria homognea:
IEA (2013)
parte I - mercado internacional
20
cada tipo de petrleo possui caractersticas prprias, e as diferenas de propriedades

fsico-qumicas de cada petrleo (sobretudo o grau API e o teor de enxofre) afetam os
preos transacionados da commodity2.
Diante desta heterogeneidade, surge a necessidade de um parmetro que permita a organizao e coordenao das decises nesse mercado, de forma a tornar possvel o contnuo
fluxo comercial de petrleo necessrio para o funcionamento da economia mundial. Para
lidar com a heterogeneidade de qualidades de petrleo, os agentes firmam diferentes arranjos contratuais nos quais os preos do petrleo so definidos geralmente com um desconto ou prmio em relao a um determinado petrleo de referncia (dito benchmark).
Atualmente, o Brent Dated usado como preo de referncia por cerca de 65% das operaes no mercado fsico de petrleo em termos mundiais, apesar de este representar apenas
cerca de 1% da produo mundial. importante notar, entretanto, que inmeras caractersticas so observadas no processo de seleo do benchmark pelos agentes econmicos. O
petrleo do tipo Brent se tornou referncia por atend-las plenamente: a produo de Brent
era considervel (tendo alcanado mais de 800 mil b/d em meados da dcada de 1980),
num pas com estabilidade poltico-institucional (Reino Unido), sendo ofertado por mais
de 15 produtores diferentes, e com infraestrutura adequada de escoamento do leo produzido (DUNN e HOLLOWAY, 2012). Soma-se a isso ainda a posio geogrfica favorvel
para arbitragens tanto com o mercado asitico quanto com o americano (MONTEPEQUE, 2012), permitindo que o Brent reflita os riscos geopolticos das regies produtoras.
O WTI, por sua vez, historicamente tem dominado os mercados futuros, representando
65% destas operaes. Os agentes econmicos, entretanto, podem referenciar os preos
do petrleo usando mais de um benchmark dependendo do destino final do leo. A Saudi
Aramco (petrolfera estatal saudita), por exemplo, geralmente emprega o Brent nas suas
exportaes para a Europa; e o Dubai-Oman, nas suas exportaes para a sia. J nas
exportaes para os Estados Unidos, utiliza o ndice Argus Sour Crude Index (DUNN e
HOLLOWAY, 2012).
A evoluo dos preos e diferenciais (spreads) dos diferentes tipos de leo cru, na
verdade, oscilam de acordo com as condies econmicas e logsticas particulares de
cada mercado. A primeira edio do Boletim Anual de Preos da ANP (ANP, 2012) ressaltou a influncia dos mercados futuros e de opes na precificao das commodities
(inclusive dos preos do petrleo) e o impacto dos conflitos polticos no Oriente Mdio e no norte da frica como fatores primordiais para explicar a trajetria de
alta dos preos internacionais de petrleo observada ao longo de 2011. J o Boletim
Anual de Preos de 2013 (ANP, 2013) destacou que, nos mercados de petrleo, o ano de
2012 foi marcado pela continuidade das tenses geopolticas originadas na Primavera
rabe, aliada s incertezas da economia mundial (sobretudo dos pases pertencentes
Zona do Euro), e pela persistncia de um ciclo de lateralidade nos preos internacionais

de referncia, que fez com que, na maior parte do perodo, o petrleo tipo Brent se situasse
em patamares superiores a US$ 100,00/bbl, enquanto as cotaes do WTI permaneceram
acima de US$ 80,00/bbl.
No ano de 2013, entretanto, o principal aspecto de destaque no que se refere ao comportamento dos preos no foi seu patamar, mas a reduo na volatilidade nos mercados: a oscilao observada nos preos dos principais benchmarks do mercado internacional foi muito inferior quela que vinha sendo percebida nos anos anteriores3.
Como ser discutido na subseo 1.1, este resultado decorre da diminuio da relevncia de um dos fatores explicativos centrais do comportamento dos preos do
petrleo nos anos anteriores: o impacto de conflitos geopolticos sobre a disponibilidade
do energtico nos mercados internacionais.
A reduo na volatilidade dos preos pode ser explicada tanto pelas menores presses
da demanda por petrleo no mercado internacional (decorrentes, sobretudo, da retrao
das importaes dos EUA), quanto pela capacidade de produo da Arbia Saudita,
que compensou, pelo menos em parte, as interrupes no fornecimento de pases exportadores, notadamente Ir, Lbia, Nigria e Iraque. A anlise mais acurada desta questo ser
desenvolvida na seo 2, que busca examinar em que medida a OPEP mantm a capacidade de influenciar os preos da commodity nos dias atuais, tendo como pano de fundo as
principais transformaes do mercado internacional e o papel da OPEP aps o primeiro
choque do petrleo.
Ao contrrio do mercado internacional de petrleo, o de gs natural possui caractersticas regionais bem marcantes, o que reflete no comportamento dos preos formados nos
principais centros de comercializao do produto. A anlise da evoluo dos preos estabelecidos nos hubs NBP (National Balancing Point) e Henry Hub, bem como no mercado
de GNL na sia ser o foco da subseo 1.2, com destaque para: a manuteno da tendncia de preos diferenciados nesses mercados, observada particularmente desde 2009;
o aumento da importao de GNL no Brasil para atender crescente demanda de energia
eltrica; e o crescimento do volume de transaes comerciais na Europa atrelado aos preos spot.
Em seguida, a subseo 1.3 ir tratar do comportamento dos preos de etanol nos EUA e
no Brasil, com destaque para as oscilaes dos preos de crditos de etanol, os chamados
Renewable Identification Numbers (RINs), que esto inseridos na poltica de incentivo ao
uso de combustveis renovveis dos EUA. Abordar tambm as perspectivas do mercado
para 2014, luz da reviso das metas de mistura obrigatria de combustveis renovveis
propostas no mbito do Renewable Fuel Standard (RFS).
Alm dos nveis de preos de petrleo propriamente ditos, sua volatilidade tambm influencia a tomada de
deciso pelos agentes e gera, com isso, impactos relevantes no funcionamento de um dado sistema econmico. A oscilao dos preos acarreta, mesmo que conservado o patamar mdio em relao aos perodos
anteriores, lucros ou prejuzos financeiros de acordo com o posicionamento do agente na cadeia e/ou nos
mercados financeiros (CARNEIRO, 2012).
3
2
e modo simplificado, isto ocorre porque as caractersticas de cada tipo de petrleo implicam diferenas
D
de rendimento no processo de refino (em termos de gerao de fraes de derivados leves e mdios, os
quais possuem geralmente preos finais mais elevados) e custos diferenciados para se atingir determinada
especificao do produto final.
boletim anual de preos - 2014
21

22
1.1 Preos do petrleo no mercado internacional
Grfico 1 Comportamento dos preos do petrleo tipos Brent Dated e WTI (1st month) no mercado internacional,
de 2000 a 2013

Os dois tipos de petrleo, entretanto, evoluram de forma distinta ao longo de 2013:

enquanto o WTI chegou a acumular alta de quase 20% (tendo, na mdia, registrado
alta de 8,4% ao longo de 2013), o Brent Dated registrou aumentos bem menos expressivos, terminando o ano com elevao acumulada de apenas 1,1%. Como j destacado
em diversas publicaes4, em grande medida a explicao para os comportamentos
distintos vem da estreita relao do WTI com a poltica energtica norte-americana.
A anlise dos comportamentos observados passa pela apreciao no apenas das
cotaes dos dois principais benchmarks do mercado internacional no ltimo ano,
mas pela observao de sua evoluo ao longo da ltima dcada e compreenso das
mudanas estruturais pelas quais passou a indstria mundial de petrleo.
Se, durante a dcada de 1980, os preos do petrleo no mercado internacional caram
quase 60% e o barril do tipo Brent chegou a ser cotado a US$ 11,20/bbl, em 1988, este
comportamento foi atenuado na dcada seguinte (quando a queda acumulada foi de
9%). Entre 2000 e 2010, os preos do petrleo triplicaram no mercado internacional
(chegando a US$ 144/bbl em julho de 2008).
Nos ltimos trs anos, entretanto, o comportamento observado parece refletir uma tendncia de lateralidade, com piso e teto dos preos bem definidos, e uma volatilidade
decrescente a cada ano. O Grfico 1 apresenta a evoluo das cotaes dirias dos dois
principais benchmarks do mercado internacional (Brent e WTI) entre 2000 e 2013.
140
120
100
US$/bbl
Em 2012, destacou-se a ampliao do spread entre os dois principais benchmarks do

mercado internacional de petrleo (Brent e WTI), que atingiu um diferencial de 20%
no final daquele ano. Ao longo de 2013, por diversos motivos, o comportamento dos
preos dos principais benchmarks do mercado mundial de petrleo refletiu na retrao do spread, que passou de cerca de US$ 17/bbl (ou 15,4%), em 2012, para US$ 11/
bbl (ou 10%), em mdia, dado que o preo mdio anual do tipo Brent foi de US$ 109/
bbl e o do WTI, de US$ 98/bbl. importante notar que, mesmo mantendo um preo
mdio abaixo de US$ 100/bbl, o WTI superou este patamar por diversos momentos no
segundo semestre de 2013, chegando a atingir a cotao de US$ 110,49/bbl no ms de
setembro. Estes movimentos fizeram com que o spread entre os dois tipos de petrleo
registrasse valores muito baixos, chegando a apenas US$ 0,80/bbl em julho de 2013.
160
20
0

23
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Brent Dated
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
WTI 1st Month
Fonte: elaborao prpria a partir de dados do Platts.
Como pode ser observado, at 2008, os preos do petrleo no mercado internacional

vinham refletindo uma tendncia de alta contnua dos preos, interrompida em 2008
pela crise financeira internacional, o que provocou queda acentuada dos preos, chegando ao patamar de US$ 40/bbl no incio de 2009. Apesar de ter rapidamente revertido o comportamento de alta, a crise financeira internacional ampliou a incerteza sobre
o comportamento dos preos no longo prazo, de modo que, nos dois anos seguintes, os
preos do petrleo no mercado internacional rapidamente retomaram a tendncia de
alta e encerraram a dcada com incremento de mais de 200% (US$ 93/bbl) em relao
aos preos observados em janeiro de 2000 (US$ 24/bbl).
Os primeiros anos da segunda dcada do sculo XXI continuaram marcados pela trajetria de alta dos preos do petrleo. A evoluo dos preos ao longo de 2011 e 2012,
entretanto, foi distinta, como j destacado nas edies anteriores deste Boletim5. O
ano de 2011 foi marcado pelo aumento do spread entre o preo do Brent e do WTI, a
favor do petrleo do Mar do Norte: em junho de 2011, o indicador superou a marca
de US$ 20/bbl e, ao longo de 2011, com o WTI no confirmando as expectativas de
alta, o spread entre os dois principais tipos de petrleo utilizados como referncia no
mercado internacional ampliou-se e alcanou US$ 29,59/bbl6.
Em 2013, as cotaes dirias dos dois principais benchmarks do mercado internacional de petrleo seguiram com o movimento lateral que vem sendo verificado desde
2011. Como se percebe no Grfico 2, os preos de petrleo tanto no mercado estaduni-
Ver, nesse sentido, BAP (2012) e BAP (2013), por exemplo.
60
40
80
Ver BAP (2012) e BAP (2013).

Como pode ser observado no Grfico 1, os preos no apresentavam grande diferencial, comportamento
que se modificou significativamente em 2011, com a inverso da relao de preos (com o preo do Brent
atingindo cotaes superiores s do WTI) e descolamento do diferencial observado j na segunda quinzena
de janeiro.
24
dense quanto no londrino oscilaram em uma banda de preos formada em 2011, mas,
em 2013, a amplitude verificada entre a mnima e a mxima foi menor do que nos dois
anos anteriores7.
Grfico 2 Comportamento dos preos do petrleo no mercado internacional e do spread entre Brent e WTI
2012 e 2013
140,00
50,00
45,00
120,00
80,00
30,00
60,00
20,00
Preo (US$/bbl)
35,00
25,00
15,00
40,00
10,00
20,00
0
Spread (US$/bbl)
40,00
100,00
5,00
jan
fev
abr
jun
2012
jul
set
WTI 1st Month
nov
jan
fev
Brent Dated
abr
jun
2013
jul
set
nov
Spread
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados do Platts.
A anlise do grfico permite observar, ainda, que a linha de suporte nos preos do WTI
no patamar de US$ 80,00/barril e a linha de resistncia nos preos do Brent de cerca de
US$ 120,00/barril, formadas nos anos de 2011 e 2012, permaneceram no ano de 20138.
De maneira geral, os preos do WTI e do Brent apresentaram movimentos relativamente
similares ao longo de 2013, com destaque para o perodo entre abril e outubro, quando
verificaram-se trajetrias convergentes que resultaram na reduo acentuada do spread a
favor do leo negociado na bolsa de Londres, o qual, embora tendo atingido US$ 23,41/bbl
em fevereiro de 2013, caiu para US$ 1,17/bbl em 19 de julho do mesmo ano.
Os preos do WTI seguiram, em 2013, uma trajetria de alta, iniciada no ltimo trimestre
de 2012 e interrompida apenas no ms de setembro. Os preos do Brent, por seu turno,
apresentaram movimentos de alta e de baixa, variando praticamente todo o perodo den-
De fato, nos anos de 2011 e 2012 os preos oscilaram entre US$ 128/bbl (mxima do Brent) e US$ 75/bbl
(mnima do WTI), com uma amplitude de mais de US$ 50/bbl. Por sua vez, tal amplitude foi de pouco
mais de US$ 30/bbl, em 2013, com mxima de US$ 119/bbl para o leo europeu e mnima de US$ 87/bbl
para o leo norte-americano.
8
Para os grafistas (analistas que tomam decises de compra e venda de ativos com base na anlise do seu
comportamento em grficos), quanto mais toques ou mesmo rpidos rompimentos na suposta reta
de resistncia ou de suporte, um determinado ativo fizer, e quanto mais tempo essa barreira durar, mais
relevante ser o suporte ou a resistncia. E quanto mais relevante for um suporte ou uma resistncia, maior
a probabilidade de ele (ou ela) ser respeitado no futuro. Independentemente da confiabilidade da metodologia utilizada pela anlise tcnica, no h como negar que os patamares de suporte e resistncia mencionados tm se mostrado importantes, tendo em vista as tentativas de rompimento e o perodo observado.
7

25
tro da faixa de US$ 100/bbl a US$ 120/bbl, com oscilaes mais suaves do que as registradas em 2012. O destaque, porm, ficou para a escalada das cotaes do petrleo norte-americano, que voltou a ultrapassar a barreira dos US$ 100/bbl em julho, e fez com que o
spread praticamente se anulasse em relao ao leo negociado na bolsa de Londres. Mesmo
o WTI perdendo fora nos ltimos meses do ano, o fato que o leo nova-iorquino encerrou o ano com a cotao cerca de 8,5% superior ltima cotao de 2012, enquanto que o
leo londrino fechou 2013 praticamente estvel, vis--vis o preo dirio no final de 2012.
Grande parte dessa recuperao dos preos do WTI deveu-se principalmente expanso da capacidade de escoamento dos oleodutos na regio de Cushing9, cujas restries
logsticas observadas em 2012 geraram um excesso de oferta, acarretando presses de
baixa. De fato, nos ltimos dois anos, o comportamento do preo do leo nova-iorquino tem sido explicado, sobretudo, pela existncia de gargalos logsticos na regio de
Cushing, o que faz com que as cotaes do barril WTI tendam a flutuar mais em decorrncia das condies domsticas dos EUA (econmicas e logsticas) do que propriamente dos riscos de fornecimento de leo provenientes de pases sujeitos a instabilidades
sociais e polticas, como os do Oriente Mdio e do norte da frica.
A reduo do spread de cerca de US$ 20/bbl, no primeiro bimestre de 2013, para aproximadamente US$ 10/bbl, no bimestre seguinte, ocorreu tambm em virtude do recuo
dos preos do petrleo tipo Brent. No entanto, no ms de julho, o aumento expressivo do
preo do WTI que ultrapassou a barreira dos US$ 100/bbl foi o elemento preponderante para justificar a aproximao ainda maior dos dois preos de referncia, embora,
j no incio de agosto, o diferencial tenha voltado a subir (j que a trajetria de queda do
WTI, no segundo semestre do ano, foi mais acentuada do que a do Brent).
A reduo do spread entre os preos de referncia observada em 2013 est vinculada
tambm s oscilaes de menor amplitude dos preos internacionais (quando comparadas aos dois anos anteriores), que foi um trao marcante do ano em anlise neste Boletim, questo que ser desenvolvida na prxima subseo.
1.1.1 A baixa volatilidade dos preos internacionais de petrleo em 2013

Com a introduo dos derivativos, sobretudo nos mercados de balco, aumentou-se
enormemente a capacidade de alavancagem dos agentes financeiros. A crescente especulao nos mercados pode ser uma importante fonte de instabilidade dos preos,
e, sem dvida, as inovaes financeiras adicionaram ainda maior grau de incerteza
A melhoria das condies logsticas para escoar o petrleo excedente da regio de Cushing para a Costa
do Golfo em 2013 foi resultante da expanso do oleoduto de Seaway (que transporta petrleo do ponto de
entrega de Cushing para as refinarias na Costa do Golfo) para 400.000 b/d, da expanso do oleoduto Permian Express, da Sunoco, e da reverso de fluxo do oleoduto Longhorn, da Magellan Midstream Partners.
Alm disso, dois outros importantes fatores contriburam para a alta dos preos do WTI: as restries
exportao de leo cru e a ampliao da capacidade das refinarias norte-americanas (FT, 2013a).
9

26
quanto ao comportamento dos preos. Contudo, foroso reconhecer que estes instrumentos tambm so fontes importantes de hedge10 para diversos agentes, de modo
que sua ausncia tornaria mais cara a proteo frente s oscilaes do mercado.
No caso do petrleo, a volatilidade dos preos tende a crescer em ambiente de incerteza de natureza econmica e/ou geopoltica. Para avaliar este comportamento, podem
ser calculados diversos indicadores. A anlise desenvolvida neste Boletim parte do
clculo dos seguintes indicadores: coeficiente de variao dos preos11, o indicador de
volatilidade histrica12 e ndice de instabilidade dos preos13, os quais foram calculados tanto para o petrleo tipo WTI, quanto para o petrleo tipo Brent (ver Tabela 1).
Tabela 1 Evoluo dos indicadores de volatilidade para o WTI e Brent
2009
2010
2011
2012
2013
WTI 1st month

Coeficiente de variao
0,215
0,066
0,085
0,082
0,056
Volatilidade histrica
54,40%
29,20%
34,40%
22,30%
18,20%
ndice de instabilidade
8,10%
5,90%
7,10%
6,00%
3,50%
Brent
Coeficiente de variao
0,199
0,072
0,061
0,07
0,041
Volatilidade histrica
45,90%
42,40%
27,20%
21,10%
17,00%
ndice de instabilidade
8,50%
7,20%
5,80%
5,00%
3,30%
Como se pode observar na Tabela 1, os preos do petrleo tipo WTI apresentaram no

ano de 2013, de acordo com os indicadores de volatilidade histrica e de instabilidade,
o menor grau de volatilidade dos ltimos cinco anos, de 18,2% e 3,5%, respectivamente14. Ressalta-se que, desde 2009, pode ser observada uma tendncia de reduo da
volatilidade do preo, e, j em 2012, as cotaes do WTI oscilaram em uma amplitude
inferior registrada entre 2009 e 2011.
Assim como para o WTI, os ndices de volatilidade para o petrleo do tipo Brent (1st
month) apresentam resultados semelhantes, com ndices de volatilidade exibindo os
menores valores do perodo de 2009 a 2013. Tambm para as cotaes do petrleo tipo
Brent, observou-se uma tendncia de reduo gradativa da volatilidade, desde 2009,
registrando ndices de volatilidade histrica e de instabilidade, em 2013, de 17% e de
3,3%, respectivamente.
Destaca-se que os valores obtidos para os diferentes indicadores de volatilidade para
o WTI e para o Brent se situaram em nveis razoavelmente prximos em 2013. Ao
longo do ano, entretanto, as volatilidades associadas a cada um dos preos de referncia apresentaram comportamentos distintos, o que gerou variaes significativas no
spread entre esses preos, conforme examinado anteriormente.
importante notar, adicionalmente15, que o exame das volatilidades implcitas
dos preos para 2014 situam o comportamento dos principais preos do mercado internacional em patamares prximos mdia de 2013, sugerindo que os agentes projetam volatilidade dos preos do WTI prxima quela observada no ano passado (e
inferior, portanto, s dos anteriores) ou seja, projetam tambm para os prximos
anos uma menor volatilidade dos preos.
As volatilidades implcitas das opes do WTI na NYMEX (New York Mercantile Exchange) esto indicadas no Grfico 3. Para efeitos de comparao, foram includos
tambm os valores dos ndices de volatilidade histrica para o perodo de 2011 a 2013.
Fonte: clculos com base nos dados do Platts. Elaborao prpria.
Ou seja, fonte importante de proteo diante da oscilao do preo de determinado ativo. Uma pessoa que
adquire dlares antes de realizar uma viagem ao exterior est realizando um hedge, ou seja, est se protegendo diante de uma possvel desvalorizao do real, o que tornaria as despesas no exterior mais onerosas.
11
Obtido pela razo entre o desvio-padro e a mdia da srie de preos de petrleo, o coeficiente de variao
normalmente utilizado como uma medida da disperso observada nos preos em relao mdia, de
modo que, quanto menor este coeficiente, mais homogneo o conjunto de dados, ou seja, mais alinhados
so os preos.
12
O ndice de volatilidade histrica, como diz o prprio nome, calculado a partir das sries de preos do
passado. Grosso modo, para se efetuar o clculo deste ndice, primeiramente realiza-se a diviso entre o
preo do dia i pelo preo de i-1, o que nos fornece o preo relativo ao dia anterior (ui). Em seguida,
deve ser obtido o ln(ui) e, por fim, estimado o desvio-padro de ui por um determinado perodo de tempo
para se obter propriamente o ndice de volatilidade.
13
O ndice de instabilidade aqui utilizado foi proposto por FERNANDES, IOTTY E PINTO JR (2006),
consistindo em uma medida de disperso que expressa o desvio percentual da srie em relao sua
tendncia num dado perodo.
10

27
Cabe ressaltar aqui que, para comparaes entre os diferentes ndices de volatilidade, tomou-se por suposto um modelo determinstico. Em funo disso, no foram realizadas anlises de varincia para verificar se
os resultados eram estatisticamente significativos para um determinado nvel de confiana.
15
As volatilidades implcitas so obtidas diretamente dos valores das opes negociadas nos mercados financeiros, o que serve de medida mais consistente do que recorrer, por exemplo, ao ndice de volatilidade
histrica. Contudo, apesar dessa vantagem, a volatilidade esperada est assentada nas expectativas sobre
o futuro que formulamos no presente. Assim, a volatilidade implcita, obtida por meio das expectativas
formuladas pelos agentes no presente, dificilmente coincidir com a volatilidade futura dos preos.
14

28
Grfico 3 Comparao dos indicadores de volatilidade histrica (WTI 1st) e implcita (opes NYMEX)
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
0%
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
5%
2013
2014
Volatilidade implcita 2013
Volatilidade implcita 2014
Volatilidade histrica 2012
2015
Fonte: Platts e EIA. Elaborao prpria.

Nota: os clculos da volatilidade implcita foram efetuados para os meses com vencimento de opes e, portanto, no contemplam todos os meses do ano.
A baixa volatilidade dos preos observada em 2013 e a expectativa de que o indicador

permanea nestes patamares pelos prximos anos deriva, na verdade, do fato de que a
maior parte dos fatores que afetaram a instabilidade dos preos do petrleo foram mitigados: o aumento da produo de petrleo norte-americano no s ajudou a compensar parte da diminuio da oferta de leo em outros mercados como foi fundamental
para reduzir as presses de demanda sobre o mercado internacional; da mesma forma,
apesar de problemas geopolticos que provocaram interrupes de fornecimento em
alguns pases da OPEP, a Arbia Saudita foi capaz de elevar sua produo de modo a
suavizar os efeitos dessas interrupes; por fim, a recuperao da economia mundial
tornou-se mais evidente, reduzindo as incertezas quanto demanda futura.
Assim, a caracterstica mais relevante do comportamento dos preos internacionais
no ano de 2013 foi a reduo da volatilidade. Com o intuito de avaliar melhor esse
aspecto, necessrio entender os seguintes fatores de natureza econmica e geopoltica: i) modificaes nas condies de oferta no mercado internacional de petrleo;
ii) reduo da dependncia externa norte-americana e manuteno da dependncia
externa dos pases da Zona do Euro; iii) crescimento da economia dos pases asiticos
e da demanda de petrleo; e iv) questes geopolticas isoladas no Oriente Mdio e o
papel da Arbia Saudita como swing producer16.
A volatilidade histrica dos preos em 2013 atingiu seu nvel mais baixo em mais de uma
dcada, com o diferencial entre o preo mnimo observado no ano (US$ 97,69/bbl em
17 de abril) e o preo mximo de fechamento (US$ 118,90/bbl em 8 de fevereiro) tendo
apresentado seu menor valor desde 2006 (US$ 21,21/bbl).
1.1.2 M
odificaes estruturais nas condies de oferta no mercado
internacional de petrleo
importante notar, entretanto, que esta uma tendncia que vem se desenhando desde
2008/2009, quando a volatilidade do preo do petrleo elevou-se em funo da crise
econmica mundial. Desde ento, embora tenha mantido patamares elevados, os indicadores de volatilidade dos preos vm reduzindo. Particularmente, em 2011, a volatilidade do preo do petrleo foi fortemente influenciada por fatores geopolticos que
afetaram a oferta do produto (choques de oferta a partir da Primavera rabe e as interrupes de fornecimento da Lbia).
O panorama da indstria mundial de hidrocarbonetos mudou significativamente nos ltimos

10 anos, especialmente com o crescimento da produo de fontes no convencionais17. Ao longo da ltima dcada, a produo de petrleo cru de fontes convencionais no mundo apresentou
comportamento estvel, enquanto a produo de fontes no convencionais aumentou expressivamente (com o aumento da produo, por exemplo, do tight oil norte-americano e de areias
A reduo da volatilidade dos preos do petrleo em 2013, embora no necessariamente

signifique cotaes do petrleo mais estveis no futuro, parece corroborar aqueles que defendem a hiptese de ocorrncia de mudanas estruturais no mercado mundial de petrleo.
Se a tendncia crescente do consumo de petrleo por parte dos pases asiticos e a menor
capacidade ociosa de produo da Arbia Saudita fazem com que o mercado de petrleo
seja mais suscetvel a choques, por outro lado, a progressiva reduo das importaes norte-americanas e as perspectivas de ampliao da oferta de pases como Brasil e Iraque podem
fazer com que seja delineado num futuro prximo a depender do ritmo de crescimento
do consumo mundial de petrleo um cenrio favorvel queda das cotaes. Entretanto,
importante notar que esta avaliao assume que o declnio de produo de reas maduras
ser compensado por novas descobertas, hiptese que pode no se confirmar.

29
So conhecidos como swing producers aqueles produtores capazes de atuar como reguladores de mercado, alterando rapidamente seu volume de produo de acordo com a variao da demanda e da oferta dos demais
produtores. Na indstria do petrleo, historicamente, a dinmica dos preos de petrleo tem sido influenciada pelo poder de mercado exercido por alguns pases, em particular, a Arbia Saudita. Graas no somente
sua participao de mercado, mas, principalmente, expressiva capacidade ociosa detida por estes tipos de
produtores, eles so capazes de afetar os movimentos de preos no mercado internacional.
17
De modo geral, so ditos no convencionais os recursos (petrleo e gs) que se encontram em condies
que no permitem o movimento do fluido, por se encontrarem presos em rochas pouco permeveis, por
se tratarem de leos com uma viscosidade muito elevada, ou, de modo geral, aqueles produzidos a partir de rochas tradicionalmente consideradas incapazes de gerar volumes comerciais de hidrocarbonetos
(REPSOL, 2012), de modo que a extrao de recursos requer o emprego de tecnologia especial. No caso
do petrleo, so ditos no convencionais os seguintes recursos: i) petrleos extra-pesados; ii) shale oil (ou
petrleo de folhelho); iii) oil sands ou areias betuminosas; iv) tight oil: petrleo produzido a partir de reservatrios com baixa porosidade e permeabilidade. J no caso do gs natural, so ditos no convencionais os
seguintes recursos: i) shale gas; ii) tight gas; iii) coalbed methane; e iv) gs proveniente de hidratos de metano. Alguns autores, entre os quais Maugeri (2012), relacionam ainda os recursos em guas ultraprofundas
como recursos no convencionais em funo do alto custo de explorao e produo.
16

30
betuminosas no Canad). Da mesma forma, a produo de gs natural de fontes no convencionais (notadamente o shale gas) modificou o panorama da indstria mundial de gs natural.
S nos EUA, pioneiro na produo de hidrocarbonetos a partir de fontes no convencionais,
entre 2008 e 2012 a produo de shale gas cresceu mais de 10 vezes. No caso do petrleo, a
produo de fontes no convencionais aumentou quase quatro vezes entre 2008 e 2013, provocando uma inflexo na curva de produo de petrleo norte-americana e gerando impactos
significativos sobre as importaes daquele pas.
O grfico 4 ilustra a mudana no perfil de produo de hidrocarbonetos nos EUA e seu
impacto sobre a produo total de petrleo naquele pas.
Grfico 4 Oferta de petrleo nos EUA, por fonte (1970 a 2040*)
25
2012
15
Estes dois efeitos, conjugados, reduziram drasticamente as importaes norte-americanas de

petrleo, como pode ser observado no Grfico 5.
10
5
0
Ainda assim, at 2011, as projees do EIA/DOE indicavam que a demanda por petrleo do
pas continuaria a crescer (especialmente no setor de transportes e no setor residencial) (EIA/
DOE, 2011a), de forma que, na ausncia de polticas de racionalizao do consumo de energia,
os EUA se tornariam ainda mais dependentes da importao de petrleo (e, consequentemente, mais vulnerveis volatilidade dos preos futuros). Com isso, alm de incentivos a tecnologias alternativas (veculos hbridos convencionais, veculos hbridos do tipo plug in e veculos
eltricos), foi tambm adotado um programa de fontes renovveis que incluiu, entre outras
medidas, a imposio de misturas obrigatrias de biocombustveis com derivados de petrleo.
Grfico 5 Importao lquida de petrleo nos EUA - 1995 a 2015*

1970
1980
1990
2000
Importaes lquidas de petrleo e biocombustveis

Outros
Lquidos de gs natural
2010
2020
2030
14
2040
12
Produo de leo no convencional

Produo de leo cru (excluindo no convencional)
10
Milhes de barris/dia
20
No obstante a evoluo da produo de leo cru e outros lquidos nos Estados Unidos, mudana de mesma envergadura vem ocorrendo pelo lado da demanda por petrleo naquele pas,
em virtude de polticas pblicas destinadas a reduzir o consumo de combustveis fsseis no setor de transportes norte-americano, responsvel por dois teros do consumo domstico de petrleo do pas. Tais polticas permitiram uma reduo do ritmo de crescimento do consumo de
combustveis lquidos nos EUA18. Mesmo antes da implementao destas polticas, os nveis de
eficincia no consumo de combustveis por veculos de passeio nos EUA19 avanaram substancialmente, resultado que pode ser atribudo elevao dos preos do petrleo na dcada passada, que deslocou a preferncia dos consumidores na direo de modelos mais econmicos.
Fonte: EIA, Annual Energy Outlook 2014 Early Release.

*Os dados relativos ao perodo 2013-2040 so projees.
8
6
4
2
0
-2
Como pode ser observado, a partir de 2011, h uma inflexo significativa na curva de produo
de petrleo norte-americano, em funo principalmente do aumento expressivo da produo
de petrleo de fontes no convencionais, estimulado pelos elevados preos do petrleo no mercado internacional. importante notar que, at 2009, a maior parte dos estudos apontava um
declnio de longo prazo na produo total de petrleo norte-americana, com a capacidade de
crescimento da produo daquele pas limitada pelo tamanho das descobertas potenciais em
guas profundas, tidas como principal fonte de aumento da produo futura norte-americana
(EIA/DOE, 2009). Em 2010, o prprio governo norte-americano, embora reconhecendo que
os avanos tecnolgicos na explorao de petrleo de fontes no convencionais (notadamente
avanos na perfurao horizontal e nas tcnicas de fraturamento hidrulico) vinham contribuindo para o aumento da produo nacional ao longo dos ltimos anos, apontava para o incio da
produo comercial de petrleo de fontes no convencionais apenas em 2023 (EIA/DOE, 2010).

31
-4
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015*
Importaes lquidas
de leo cru
Importaes lquidas
de petrleo (total)
Importaes lquidas
de derivados de petrleo
Fonte: elaborao prpria a partir de dados do EIA, Short-Term Energy Outlook.

*Dados estimados de 2014 e 2015.
A partir de 2007, com a promulgao do Energy Independence and Security Act, o Governo Federal Norte-Americano iniciou uma reforma no setor de transportes, com o objetivo de ampliar o grau de renovabilidade e diversificar a matriz energtica setorial, reduzir a demanda e tornar mais eficiente o uso da energia,
com foco na reduo do consumo especfico da frota veicular. Em seguida, como apontado em ANP
(2013), em maio de 2009, a administrao Obama anunciou a Poltica Nacional de Eficincia no Consumo
de Combustveis, com vistas a diminuir a emisso dos gases causadores do efeito estufa e melhorar a eficincia do consumo de combustvel dos veculos.
19
Atualmente, os veculos de passageiros e os caminhes leves representam mais de 60% do consumo de
petrleo do setor de transportes norte-americano.
18

32
A reduo das importaes norte-americanas teve impactos no desprezveis sobre o

mercado internacional de petrleo. Isto porque, como apontado pela ANP (2013b)20,
desde os anos 60, essencialmente em virtude da combinao do declnio de sua produo interna com o elevado consumo de energia per capita necessrio manuteno do
American Way of Life, os EUA so fortemente dependentes do petrleo estrangeiro,
em particular daquele fornecido pelos pases membros da OPEP (no obstante a diversificao das importaes norte-americanas desde o segundo choque do petrleo,
as importaes do Oriente Mdio ainda representam cerca de 20% do total de petrleo
importado dos EUA).
O impacto das alteraes no mercado mundial de petrleo nos padres de produo
e consumo de petrleo nos EUA pode ser percebido quando se analisa a evoluo das
importaes de petrleo no mundo, apresentada no Grfico 6.
Grfico 6 Evoluo das importaes de petrleo por regio 1990 a 2012
sultaram, ao longo da ltima dcada, em movimentos relevantes no que se refere reduo da dependncia por petrleo de alguns pases. Se a relao entre as importaes
lquidas e o consumo de petrleo norte-americano vinha aumentando desde 2000,
apenas entre 2010 e 2013 a relao caiu de 50,4% (em janeiro de 2010) para 33% (em
setembro de 201321).
Por outro lado, a Europa, apesar da reduo em seu consumo na ltima dcada, ampliou sua dependncia em relao s importaes em decorrncia da queda na produo na regio, sobretudo no Mar do Norte, e a China passou de um pas exportador, no
incio dos anos 90, para um dos principais importadores de petrleo do mundo. J no
caso da Amrica Latina, entre 2000 e 2010, a regio ampliou a exportao de petrleo
em relao ao seu consumo, impulsionada pelo crescimento do volume de vendas dos
principais produtores da regio no mercado internacional. Estes movimentos encontram-se sintetizados no Grfico 7.
Grfico 7 Evoluo da relao entre importaes lquidas de petrleo e consumo em pases e regies selecionados
1990 a 2012
50
45
100%
40
35
80%
30
60%
25
40%
20
38,9%
45,8% 47,2%
10
24,9%
-20%
0
1990
1995
2000
2005
2010
Amrica do Norte
Amrica Latina
Europa
Oriente Mdio
frica
sia & Oceania
17,5%
-0,8%
-8,5%
-10,5%
-19,2%
-22,4%
-25,8%
-40,7%
-60%
Total
1990
2000
Estados Unidos
Europa
Fonte: elaborao prpria a partir de dados do EIA (International Energy Outlook).
Superintendncia de Pesquisa e Desenvolvimento Tecnolgico - Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis. Penetrao de Novas Tecnologias Automotivas nos Estados Unidos. Estudo Temtico 07/2013/SPD. Setembro de 2013.
52,6%
40,0%
-40%
2012
Note-se que, aps um crescimento constante entre 1990 e 2005, a partir de 2005, as
importaes totais de petrleo no mundo permaneceram relativamente estveis (apresentando, na verdade, um leve declnio, de 1%), no obstante o crescimento expressivo
da sia e Oceania, impulsionado pelo aumento das importaes chinesas. Em 2012,
entretanto, as importaes j apresentavam clara trajetria descendente (que se acentuou em 2013).
Os fatores anteriormente destacados, associados estrutura de oferta e demanda, re-
47,8%
50,3%
34,1%
20%
15
63,3%
59,2%
58,6%
2010
China
Amrica Latina
2012
Brasil
Fonte: elaborao prpria a partir de dados do EIA, BP (2013) e ANP.
A forte ampliao do consumo na China fez com que o pas se tornasse cada vez mais
dependente do petrleo importado e, ao longo das duas ltimas dcadas, no apenas passou de exportador lquido para importador lquido de petrleo, mas tambm se tornou
dependente de mais de 50% do petrleo importado para atender demanda interna. O
consumo total de petrleo proveniente de fontes importadas no pas passou de 24,9% (em
2000) para 52,6% (2012), um movimento oposto quele observado nos Estados Unidos.
20

33
Em setembro de 2013, as importaes lquidas norte-americanas atingiram a marca de 6,3 milhes de

barris dirios, retornando a nveis comparveis ao incio da dcada de 1990.
21

34
De fato, a maior parte dos analistas aponta que foi justamente este movimento de
reduo das importaes norte-americanas que permitiu ao mercado mundial de petrleo acomodar o aumento na demanda chinesa, na medida em que a Arbia Saudita
foi capaz de ampliar a sua produo, sem que isto significasse um aumento dos nveis
de preos internacionais, bem como da sua volatilidade.
Um exame mais detalhado do papel crucial da reduo das importaes norte-americanas de petrleo na compensao do aumento das importaes chinesas do produto
ilustrado no Grfico 8.
Grfico 8 Evoluo das importaes de petrleo China vs. EUA (1990 a 2012)
Embora a volatilidade dos preos internacionais de petrleo tenha sido inferior quela
observada nos anos anteriores, ainda assim os preos dos principais tipos de petrleo
comercializados no mundo mantiveram-se em nveis elevados em 2013, em decorrncia de alguns fatores. Pelo lado da demanda, os analistas apontaram especialmente
a forte demanda global por combustveis, com destaque para o crescimento da economia dos pases asiticos e da demanda de petrleo da regio, e os baixos nveis de
estoques observados.
As economias dos pases do leste asitico e da regio do pacfico tiveram projeo de
crescimento de 7,1% em 2013, um pouco abaixo dos 7,5% registrados no ano anterior.
Embora o ritmo de crescimento tenha desacelerado em relao aos anos anteriores, a
regio contribuiu com cerca de 40% do crescimento global e com um tero do comrcio mundial no ano de 2013, maior do que qualquer outra regio do mundo23.
12
10
1.1.3 C
rescimento da economia dos pases asiticos e da demanda de
petrleo da regio
8
6
4
2
0
1990
1995
2000
Estados Unidos
2005
2010
2012
China
O forte aumento das importaes chinesas a partir dos anos 2000, ilustrado no Grfico
8, sem dvida afetou o comportamento dos preos no mercado internacional de petrleo nos ltimos anos, questo examinada no BAP 2012. Como pode ser notado, desde
2005, os EUA apresentaram uma reduo de cerca de 15% (ou 1,7 milho de barris
dirios) em suas importaes totais de leo cru. No mesmo perodo, as importaes
chinesas ampliaram-se em 2,8 milhes de barris dirios. Em 2013, este movimento se
aprofundou, com as importaes norte-americanas recuando mais de 14% apenas no
ltimo ano22, o que fez com que apenas em 2013, em mdia, as importaes lquidas
norte-americanas recuassem em 1,2 milho de barris dirios.
De fato, a reduo das importaes norte-americanas, sobretudo a partir de 2012, contrabalanou o impacto do aumento das importaes chinesas, o que foi preponderante
para no gerar presses sobre os atuais preos internacionais.
Na China, segundo maior consumidor mundial de petrleo, e que vem sendo o piv
de elevao do consumo de petrleo na regio, o crescimento, ainda que elevado, foi
abaixo das expectativas com PIB oficial de 7,7%24, o mesmo ndice registrado no ano
anterior e abaixo das projees iniciais de 8,3% para o ano de 2013. O principal desafio
do pas asitico manter-se equilibrado, implementando, por exemplo, reformas no
setor financeiro para seguir sua trajetria de crescimento econmico. Num cenrio de
mdio prazo, o crescimento da China dever manter-se em torno de 7,5%25.
No que se refere ao petrleo, a sia foi responsvel por 66% do crescimento da demanda global nas duas ltimas dcadas. Atualmente, seis dos dez maiores consumidores
da commodity so pases asiticos (China, Japo, ndia, Arbia Saudita, Rssia e Coreia
do Sul). Tal fato no apenas vem mudando o fluxo de petrleo no mercado internacional, como alterando a geopoltica do leo na regio.
A participao da sia no crescimento de consumo de petrleo, nos ltimos 20 anos,
foi bastante expressiva, tendncia que deve permanecer tambm nas prximas duas
dcadas. Grandes consumidores asiticos como China, ndia, Japo e Coreia do Sul
ainda so fortemente dependentes de importaes de petrleo, principalmente do
Golfo Prsico, e a tendncia que esse cenrio no se altere em curto e mdio prazos.
Desses pases, aquele que tem o maior potencial para afetar os mercados de petrleo
a China, que se tornou, em setembro de 2013, o maior importador mundial de petrleo (posio anteriormente ocupada pelos Estados Unidos).
De modo geral, a sia tem conseguido se desenvolver num ritmo bem superior ao do crescimento global.
Sem contar a China, os pases asiticos em desenvolvimento vm crescendo a taxas acima de 6% em mdia
(BANCO MUNDIAL, 2013).
24
Trading Economics (http://www.tradingeconomics.com/china/gdp-growth-annual).
25
Idem nota 12.
23
Entre janeiro e setembro de 2012, as importaes lquidas norte-americanas foram, em mdia, de 7,7 milhes
de barris dirios, contra os cerca de 6,5 milhes de barris dirios observados no mesmo perodo de 2013.
22

35

36
O Grfico 9 ilustra a evoluo da produo e do consumo de petrleo da China.
1.1.4 As questes geopolticas no Oriente Mdio
Grfico 9 Evoluo da produo e do consumo de petrleo da China 1980 a 2012
A situao geopoltica do Oriente Mdio transcende os fluxos de exportao de petrleo: as tenses entre xiitas e sunitas, a concorrncia entre as potncias regionais,
o conflito rabe-israelense, as revoltas populares nos pases rabes e as enormes capacidades geoeconmicas de pases exportadores de petrleo da regio continuam a
afetar os preos internacionais. Em 2013, o impacto destas questes sobre os preos
internacionais foi menor do que o observado em anos anteriores.
12
10
8
6
4
2
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Produo
Consumo
Como pode ser observado, a produo de petrleo chinesa vem apresentando crescimento. Em 2012, o pas atingiu cerca de 4,5 milhes de b/d (um patamar 50% superior quele observado nas dcadas de 1980 e 1990), e o aumento da produo de leo
no pas tem vindo basicamente de novos campos offshore e do emprego de tcnicas
de recuperao avanada de petrleo em campos terrestres. O aumento da produo
nacional, entretanto, no foi suficiente para alterar o quadro de dependncia chinesa de petrleo importado, de modo que o pas se tornou, em setembro de 2013, o
maior importador lquido de leo cru do mundo (e h projees de ampliao dessa
dependncia)26.
Especialistas ressaltam no apenas a China, mas outras naes asiticas, como importadores de peso relevantes no comrcio internacional de petrleo nos prximos
20 anos. As projees apresentadas no BP Statistical Review 2013 para as exportaes do Oriente Mdio, por exemplo, apontam que a mudana do fluxo do petrleo
no mercado global est acelerando em direo ao leste. Assim, se em 2012 cerca de
70% das exportaes de petrleo do Oriente Mdio foram direcionadas para a sia
(BP, 2013), em 2035 este percentual deve chegar a 90% das exportaes de petrleo
do Oriente Mdio.
importante destacar que, no obstante a reduo da dependncia energtica dos
Estados Unidos em relao aos pases do Golfo Prsico, a regio continua sendo estratgica tanto para o mercado mundial de petrleo quanto, particularmente, para os
norte-americanos (que, em 2013, importaram 25% de seu petrleo do Oriente Mdio).
Conforme ressaltado na segunda edio do Boletim Anual de Preos (BAP 2013),

EUA e Unio Europeia, tendo como mote as ameaas decorrentes do programa nuclear iraniano, decidiram estabelecer sanes econmicas ao Ir em 2012. Como consequncia dessas sanes, o pas persa teve suas exportaes de leo cru reduzidas pela
metade.
Em 2013, o pas continuou sofrendo sanes multilaterais lideradas pelos Estados
Unidos, as quais afetaram os preos do petrleo tipo Brent no primeiro bimestre do
ano. Particularmente, em fevereiro de 2013, a imposio de novas sanes fez com que
os preos do petrleo se elevassem. Este movimento, entretanto, no afetou permanentemente os preos em 2013.
Em um ambiente de instabilidade poltica, o pas passou por problemas oramentrios, oriundos da queda de receita proveniente da comercializao de petrleo. Apenas em novembro de 2013, o Ir e os pases P5 +127 assinaram um acordo provisrio
que poderia abrir o caminho para um acordo definitivo e a remoo de sanes (que
permitiria a comercializao de maiores volumes de petrleo iraniano no mercado
internacional). Com isso, no final do ano, houve um pequeno incremento nas exportaes, notadamente para pases do mercado asitico, como China, Japo e ndia, o
que afetou positivamente os preos do petrleo (permitindo uma queda dos preos do
petrleo tipo Brent no final de 2013).
Tambm em 2013, tenses polticas no Oriente Mdio e no Norte da frica geraram
instabilidade na produo de hidrocarbonetos, notadamente no segundo e terceiro
trimestres. Alm disso, eventuais interrupes nas exportaes, por meio do Estreito
de Ormuz e do Canal de Suez, contriburam para que fossem observados aumentos
pontuais nos preos do petrleo no perodo.
Como destaque, pode-se citar o recrudescimento das relaes entre os Estados Unidos e a Sria, que vive em guerra civil desde 2011. O governo norte-americano props,
em resposta alegada utilizao pelo governo srio de armas qumicas contra os re-
O P5+1 um grupo de pases que, desde 2006, empreende esforos diplomticos para negociaes sobre o
programa nuclear iraniano. O termo refere-se aos cinco membros permanentes do Conselho de Segurana
da ONU (China, Estados Unidos, Frana, Reino Unido, Rssia) mais a Alemanha.
27
Fonte: EIA (2014).
26

37

38
beldes, armar e treinar os rebeldes srios, alm de implementar uma zona de excluso
area no espao areo srio28.
Em agosto de 2013, a real possibilidade de ataque liderado pelos EUA contra a Sria,
desde que os conflitos comearam entre as foras de Bashar al-Assad e os rebeldes,
acarretou a alta dos preos internacionais. Nesse perodo, com o temor de uma represso ocidental sobre a Sria, a cotao do WTI atingiu pico de quase US$ 110/bbl,
a maior desde 2011 (lembrando que tal preo comeou o ano cotado a um pouco mais
de US$ 90/bbl), enquanto o Brent voltou aos nveis mais elevados do ano, chegando a
US$ 120/bbl. O mpeto do movimento de alta do petrleo foi mitigado pela rejeio,
por parte do Parlamento do Reino Unido, de envolvimento militar na Sria e pelas
preocupaes sobre a interrupo de abastecimento de leo cru. As negociaes diplomticas sobre a questo sria avanaram no final de setembro, fato que colaborou com
a queda nas cotaes da commodity registrada no ltimo trimestre do ano.
Em 2013, entretanto, as instabilidades polticas de pases exportadores (em particular
Ir, Lbia, Nigria e Iraque), que resultaram em reduo do fornecimento de petrleo
para o mercado internacional, afetaram apenas conjunturalmente os preos e, dessa forma, geraram menos impactos sobre os patamares dos preos internacionais do
que nos anos anteriores. Isto porque, se em anos anteriores os agentes do mercado
pareciam desconfiar da capacidade saudita de compensar as redues na oferta decorrentes de problemas geopolticos (como j apontado anteriormente), em 2013 esta
percepo no foi observada. De fato, ao longo do ano, a Arbia Saudita foi capaz de
ampliar sua produo de modo a compensar eventuais interrupes na oferta de pases exportadores, como ilustrado no Grfico 10.
Grfico 10 Evoluo da produo de petrleo na Arbia Saudita
A nova poltica energtica saudita representa uma mudana importante no apenas

no campo energtico, mas tambm no que se refere aos objetivos estratgicos do pas,
que vm se ajustando s mudanas decorrentes do aumento de produo de leo cru
nos Estados Unidos (que pode, para alguns analistas, ameaar a posio da Arbia
Saudita como maior produtor de petrleo do mundo, o que ser examinado na seo
2). Adicionalmente, o desenvolvimento econmico vem aumentando o consumo interno de petrleo do pas (especialmente para os segmentos de transporte e gerao de
energia eltrica), como apontado pela Agncia Internacional de Energia (IEA, 2012),
o que pode afetar a capacidade saudita de se manter como swing producer a mdio e
longo prazos29.
Em suma, a reduo na volatilidade dos preos internacionais de petrleo foi um trao
marcante no ano de 2013, que pode ser justificada no s pela estabilidade das importaes totais, na medida em que o incremento das importaes chinesas foi compensado pela retrao das importaes dos EUA, mas tambm pela capacidade de a
Arbia Saudita ampliar a sua produo e contrabalanar as redues no fornecimento
de pases exportadores.
1.1.5 Diferentes cenrios do mercado de petrleo para 2014

Ao longo de 2013, por diversos motivos, o comportamento dos preos dos principais
benchmarks do mercado mundial de petrleo confirmaram as previses que apontavam nveis de preos mais elevados, com o petrleo tipo Brent fechando o ano com
preo mdio anual de US$ 109/bbl e o WTI, de US$ 98/bbl (ressalta-se que, mesmo
mantendo um preo mdio abaixo de US$ 100/bbl, o WTI superou este patamar no
segundo semestre de 2013).
13,0
12,5
Apesar de a produo atual do pas estar prxima sua capacidade mxima (tendo
atingido o maior nvel de produo nos ltimos trinta anos), a Arbia Saudita est
investindo na ampliao de sua capacidade produtiva, o que deve resultar em 1,75
milho de barris dirios adicionais at 2017 (UPI, 2013).
12,0
11,5
11,0
Para o ano de 2014, as principais projees relativas aos preos internacionais do petrleo apresentam menor discrepncia, conforme pode ser visualizado a partir da Tabela 2.
10,5
10,0
9,5
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
9,0
2010
2011
2012
2013
Neste contexto, a produo de petrleo, que um dos produtos mais importantes da pauta de exportao,
caiu pela metade (200 mil barris dirios) em dois anos, quando a produo da Sria superava os 400 mil
barris dirios.
28

39
Segundo analistas da Global Risk Insights, para atender demanda domstica e global prevista at 2020, a
Arbia Saudita ter que elevar sua produo para um patamar em torno de 12,5 a 15 milhes de barris de
petrleo dirios. Ainda que o pas seja capaz de ampliar sua produo, isso no ser suficiente para manter
sua capacidade de agir como estabilizador dos preos do petrleo no mercado internacional, j que a indstria petrolfera saudita deveria ampliar ainda mais sua capacidade produtiva, a fim de manter o mesmo nvel
atual de capacidade ociosa (UPI, 2013).
29

40
za, foi possvel reduzir a distncia entre os limites superior e inferior da faixa de preos
(mantendo-se o mesmo nvel de confiana de 95%).
EIA/DOE
Deutsche
Bank
Credite
Suisse
Morgan
Stanley
Barclays
Bank of
America
Commerzbank
AG
WTI
93,00
88,75
104,00
96,50
100,00
92,00
100,00
Brent
105,00
97,50
110,00
110,00
103,00
105,00
106,00
Fonte: elaborao prpria a partir de dados da Bloomberg (2013), WSJ (2013), EIA/DOE (2014) e outros30.
Comparando as principais previses, realizadas para 2013, dos preos mdios do petrleo
tipo Brent, que oscilaram entre US$ 110/bbl e US$ 125/bbl, com as apresentadas na Tabela 1, destaca-se que a maior parte dos analistas de mercado espera uma queda na cotao
mdia do barril do petrleo tipo Brent para o ano de 2014. Adicionalmente, excluindo-se
a previso do Deutsche Bank, todas as estimativas selecionadas mantm o preo do WTI
em patamares similares queles observados em 2013, indicando que a queda prevista do
spread entre esses dois preos seria decorrente de um movimento de reduo dos preos
do Brent, e no atravs da elevao dos preos do WTI.
Cabe ressaltar que o Short-Term Energy Outlook do EIA/DOE prev que o preo do
Brent, aps atingir um patamar mdio de US$ 111 por barril em dezembro de 2013, deve
cair, permanecendo ao redor de US$ 105/bbl em 2014, enquanto o petrleo tipo WTI
atingiria uma cotao mdia de US$ 93/bbl. De acordo com a EIA, o spread mdio entre
os preos do Brent e WTI deve ficar em torno de US$ 12/bbl no decorrer de 2014. Este
valor um pouco inferior ao verificado ao final de 2013, de US$ 13/bbl, e cerca de 35%
menor do que o spread mdio observado no primeiro trimestre de 2013, de US$ 18/bbl.
J a do Deutsche Bank foi, entre as previses selecionadas, aquela que se situou nos menores patamares de preos, com a projeo, tanto para o Brent quanto para o WTI, de
cotaes mdias por barril inferiores a US$ 100. Os principais fatores apontados pelo
banco para tal projeo provm da elevao da produo norte-americana e da retomada
da produo de alguns pases exportadores (notadamente o Ir), que poderia resultar em
elevao da oferta, obrigando a OPEP a efetivar cortes em sua produo.
O Grfico 11 traz as previses mensais do preo do petrleo realizadas pelo EIA para os
anos de 2014 e 2015 e seus respectivos intervalos de confiana para os preos dos contratos futuros negociados na NYMEX, bem como as projees formuladas no ano anterior.
interessante notar como a reduo dos ndices de volatilidade em 2013 impactou diretamente a amplitude do intervalo de confiana de 95%31. Com o menor nvel de incerte-
Grfico 11 Projees para o preo do petrleo WTI e respectivos intervalos de confiana (2013 a 2015)
210
190
170
150
130
110
90
70
50
30
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
Tipos
US$/bbl
Tabela 2 Previses dos preos do petrleo tipo Brent e WTI para 2014 (em US$/barril)
2013
Previso EIA 2013
Previso EIA 2014
2014
2015
Limite Superior - 2013

Limite Superior - 2014
Limite Inferior - 2013

Limite Inferior - 2014
Fonte: EIA/DOE. Elaborao prpria.
Assim, embora a estimativa central da EIA para os preos do petrleo WTI tenha sido
mantida no mesmo nvel daquela elaborada no incio de 2013, com os preos da commodity caminhando para o patamar de US$ 90/bbl at o fim de 2014 e mantendo-se em
torno dele ao longo de 2015, as faixas dentro das quais eles podem variar alteraram-se
significativamente. Segundo os novos clculos do EIA/DOE, os preos do petrleo devem
se situar, at o final de 2015, acima de US$ 55,00/bbl, porm no superiores a US$ 132,00/
bbl, dentro do intervalo de confiana de 95%, resultado que contrasta bastante com a
previso anterior, na qual o limite superior era de quase US$ 170/bbl para o final de 2014.
Em sntese, pode-se dizer que, apesar da reduo da volatilidade dos preos do petrleo
em 2013, no necessariamente cotaes do petrleo mais estveis esto por vir. Do ponto
de vista estrutural, a tendncia crescente do consumo de petrleo por parte dos pases
asiticos e a menor capacidade ociosa de produo da Arbia Saudita fazem com que o
mercado de petrleo seja mais suscetvel a flutuaes. Por outro lado, a progressiva reduo das importaes norte-americanas e as perspectivas de ampliao da oferta de pases
como Brasil e Iraque podem fazer com que seja delineado num futuro prximo a depender do ritmo de crescimento do consumo mundial de petrleo um cenrio favorvel
queda das cotaes.
Oil N Gold Focus Reports (2013).

Ou seja, existe probabilidade de 95% de os preos do petrleo se situarem dentro deste intervalo, caso se
confirmem os pressupostos do modelo, como a volatilidade implcita utilizada no clculo.
30
31

41

42
Grfico 12 Comportamento dos preos mdios do gs natural nos mercados europeu, asitico e norte-americano 2000 a 2013
18
16
14
US$/Milho de BTU
No que se refere s projees do mercado de petrleo em 2014, algumas instituies

admitem nveis de produo sem grandes excedentes, o que pode ocasionar tenses
ao longo do ano, mantendo o preo do petrleo acima do esperado. De fato, enquanto
a Agncia Internacional de Energia projeta um cenrio um pouco mais folgado para a
relao entre oferta e demanda em 2014 (com a possibilidade de um excesso de oferta pressionando para baixo os preos do petrleo), a OPEP (Organizao dos Pases
Exportadores de Petrleo) e alguns bancos de investimento acreditam que a demanda
crescer mais do que a maioria dos analistas indica32.
12
10
8
6
4
1.2 Preos do gs natural no mercado internacional

Bruno Conde Caselli
Lus Eduardo Esteves
Ao longo de 2013, a anlise dos preos spot dos principais hubs internacionais de gs
natural indicou a forte influncia dos efeitos do clima no consumo do combustvel. Tal
fato foi caracterizado nos EUA, no Reino Unido e no mercado asitico. Tanto as baixas
temperaturas do inverno quanto o intenso vero na sia ampliaram a demanda por
calefao e gerao de termoeletricidade, respectivamente.
Especificamente no tocante ao mercado internacional de GNL, vale mencionar o incremento do consumo do energtico no Brasil no ano de 2013. Como ser observado
adiante, este ano foi recorde nas importaes brasileiras de GNL, demonstrado pela
maior taxa de crescimento na importao de GNL dos pases americanos, 61,6%, fato
que alou o mercado brasileiro terceira posio quanto ao volume importado de
GNL do continente americano33.
Inicialmente, interessante observar a evoluo histrica dos trs principais mercados
internacionais. O Grfico 12 apresenta os preos mdios anuais considerando os trs
hubs: NBP, Henry Hub e GNL japons e sul-coreano, no perodo de 2000 a 2013.
2
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
GNL-Japo
NBP
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Henry Hub
Fonte: elaborao prpria a partir de dados de Platts e ICE.
A partir do Grfico 12, verifica-se que, no ano de 2013, os preos do gs natural no

hub NBP mantiveram a trajetria de crescimento (iniciada em 2009), com a cotao
mdia de US$ 10,48/milho de BTU, valor 10,7% superior ao do ano de 2012. Este fato
ampliou a diferena de preos entre o mercado europeu e o norte-americano, o qual,
em 2013, apresentou valor mdio de US$ 3,76/milho de BTU. Vale notar que, embora
a cotao mdia do Henry Hub tenha sido 36% superior de 2012, os preos permaneceram inferiores ao perodo de 2003 a 2011, permitindo inferir que o mercado norte-americano mantm a atratividade econmica do energtico gasfero.
O preo mdio do GNL-Japo, por sua vez, apresentou pequena reduo quando comparamos os dois ltimos anos: em 2013, o gs natural foi cotado a US$ 16,42/milho
de BTU, enquanto em 2012 a mdia atingiu US$ 16,75/milho de BTU, reduzindo-se
em cerca de 2%. Vale notar que, embora a reduo verificada no seja expressiva, ela
interrompe a trajetria de forte crescimento observada de 2009 a 2012, perodo em
que os preos subiram cerca de 85%.
J com relao ao comportamento dos preos do gs natural ao longo de 2013, mostra-se relevante examinar a evoluo da mdia mensal para o perodo de janeiro de 2012
a dezembro de 2013, conforme explicitado no Grfico 13, que contempla os trs prin-
Neste ponto interessante destacar que a OPEP representa o conjunto dos maiores produtores mundiais, que
organizaram-se para constituir um cartel de exportadores de petrleo, enquanto a AIE foi fundada com o objetivo de aumentar a segurana energtica dos pases importadores. Assim, cada previso realizada por parte destes
entes deve ser visualizada ponderando-se os interesses que os pases controladores das instituies defendem.
33
O mercado brasileiro importou, no decorrer do ano de 2013, 5,1 bilhes de metros cbicos, enquanto Mxico
e Argentina importaram, respectivamente, 7,8 e 6,9 bilhes de metros cbicos. A taxa de crescimento das importaes mexicanas foi pouco abaixo da apresentada pelo mercado brasileiro, tendo atingido 61,2% (BP, 2014).
32

43

44
cipais hubs internacionais: Henry Hub (EUA), NBP (Reino Unido) e GNL-Japo.
Grfico 13 Preos spot dos principais hubs de comercializao de gs natural (jan./2012 a dez./2013)
20
18
Adicionalmente maior necessidade energtica no inverno, a demanda asitica no

segundo semestre de 2013 elevou-se devido necessidade de manuteno do nico
reator nuclear em operao no Japo, o que determinou o seu desligamento no ms de
setembro. Este fato ampliou a demanda por GNL, elevando o referido combustvel
posio de principal fonte energtica para a produo de eletricidade no Japo, sendo
o responsvel por, aproximadamente, 43% da eletricidade gerada no pas (OilPrice,
2013; Reuters, 2013c).
US$/Milho de BTU
16
14
12
10
8
6
4
2
0
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2012
UK Natural gas index (NBPI)
2013
GNL Spot Japo/Coreia do Sul
Henry Hub FDt Com
Fonte: elaborao prpria a partir de dados de Platts e ICE.
O Grfico 13 demonstra que os maiores preos no decorrer do ano de 2013 foram observados no mercado asitico (Japo e Coreia do Sul), partindo de US$ 18,26/milho de
BTU em janeiro. Neste mercado, o GNL atingiu seu valor mximo no ms de fevereiro,
sendo cotado a US$ 18,98/milho de BTU, motivado pela elevada demanda do combustvel frente s baixas temperaturas que caracterizaram o inverno de 2012-2013 no hemisfrio norte. Nas cotaes dirias do ms de fevereiro, de acordo com Platts, o pico do ano
foi observado em 15/02/2013, quando atingiu US$ 19,85/milho de BTU. Em momento
seguinte, o preo do GNL apresentou trajetria de reduo at o ms de maio, chegando
a US$ 14,38/milho de BTU (valor cerca de 20% inferior ao verificado no comeo do
ano). Em julho, o preo teve leve aumento, sendo cotado a US$ 15,99/milho de BTU,
tendo em vista o incremento da demanda por gerao eltrica resultante dos recordes de
temperatura do vero japons e sul-coreano.
Sob a tica da demanda, os dados do primeiro semestre de 2013, quando comparados
com o mesmo perodo de 2012, indicaram que o mercado asitico foi impulsionado pelo
crescimento da demanda da Coreia do Sul (16,1%) e da China (22,6%), em detrimento
do Japo, que reduziu as suas importaes de GNL em 2%. O consumo sul-coreano foi
intensificado pelo fechamento de trs reatores de usinas nucleares do pas, que foram
desativados por questes de segurana operacional (as autoridades locais identificaram
a utilizao de equipamentos crticos produo de energia nuclear com certificados
de segurana falsificados). Este fato, ao restringir a oferta de energia eltrica de origem
nuclear, incrementou a demanda de GNL para a gerao de termoeletricidade, especialmente no vero, como verificado em meados de 2013 (Platts, 2013a; NYT, 2013).
Aps o vero no hemisfrio norte, o preo do GNL no Japo e na Coreia do Sul apresentou
45
certa estabilidade at o incio do inverno, perodo caracterizado por aumento da demanda

do energtico. Entre os meses de outubro e dezembro de 2013, as cotaes do combustvel
passaram de US$ 16,70/milho de BTU para US$ 18,85/milho de BTU, respectivamente,
terminando o ano em nvel prximo ao observado no ms de janeiro de 2013.
Por sua vez, as cotaes do gs natural observadas no National Balancing Point (NBP),
hub virtual de referncia para o mercado britnico e europeu34, apresentaram pouca oscilao ao longo do ano de 2013. No ms de janeiro, o preo do energtico foi de US$
10,66/milho de BTU, valor 27% superior ao mesmo perodo de 2012. Nos meses seguintes, o preo seguiu uma trajetria de queda at junho de 2013, chegando a US$ 9,84/
milho de BTU. Mesmo com a reduo da demanda por cargas de GNL no Reino Unido
(Platts, 2013c), o preo do energtico voltou a crescer a partir do ms de julho, atingindo
a cotao mdia de US$ 11,63/milho de BTU em dezembro de 2013, valor mais alto em
mais de quatro anos. Para conter o aumento dos preos e a possvel substituio da fonte
energtica, o Catar35 assinou novos contratos de fornecimento de gs natural, o que poderia vir a reduzir a presso sobre os preos do combustvel no ano de 2014 (Bloomberg,
2013).
Cabe destacar que a crise na Ucrnia36 poder trazer repercusses sobre os preos do
Conforme destacado por Almeida e Ferraro (2013), aps o processo de liberalizao da indstria de gs
natural na Inglaterra, o NBP passou a ser o principal centro de comercializao de gs natural no Reino
Unido, possibilitando a determinao, de forma eficiente, dos preos dos contratos de venda do combustvel. Como consequncia, a International Petroleum Exchange (IPE) passou a utilizar, desde 1997, o
NBP como indexador dos contratos futuros de gs natural, transformando o mencionado hub virtual em
referncia de preo na Europa.
35
Quanto oferta mundial de GNL, o Catar continua sendo o pas com a maior capacidade de liquefao de
gs natural do mundo, quase atingindo a plenitude de utilizao da sua capacidade no ano de 2012 (IGU,
2013), quando exportou 105,2 bilhes de m de GNL. No obstante, a Austrlia poder ser o principal
concorrente daquele pas, considerando a construo de plantas com a mesma capacidade de liquefao,
cuja previso de entrada em operao ocorre entre o perodo 2015-2020. Como informao adicional,
cabe mencionar que, conforme os dados de IGU (2013), no decorrer do ano de 2012, o Catar atingiu 101%
da sua capacidade de liquefao; a Indonsia, 56%; a Malsia, 97%; a Nigria, 92%; e a Austrlia, 91%.
Destaca-se que os dois primeiros pases detm quase 1/3 do total da capacidade mundial de liquefao e
os 5 pases juntos detm, aproximadamente, 2/3 da capacidade mundial.
36
A crise poltica se inicia em novembro de 2013, quando o presidente ucraniano Viktor Yanukovich desiste
da associao poltica e econmica com a Unio Europeia, alinhando-se s posies estabelecidas pela
Rssia. Diversos fatores levaram a Ucrnia a perder o controle sobre a Crimeia, regio autnoma que,
aps referendo realizado no ano de 2014, transformou-se em territrio Russo. Ainda que o maior ponto
de tenso j tenha sido superado, poder haver novas repercusses e possveis sanes, principalmente se
ocorrerem maiores desdobramentos prximos da fronteira Russa.
34

46
energtico, primeiramente sobre o mercado europeu, porm podendo-se alastrar para

os demais mercados mundiais atravs dos preos dos contratos de GNL. Isto porque a
Ucrnia uma regio estratgica para o transporte de gs do territrio russo para os
mercados consumidores europeus. Em 2013, cerca de 16% do consumo de gs total
da Europa passou por territrio Ucraniano (cerca de 85 bilhes de m) e, aproximadamente, 50% do gs total exportado pela Rssia. Portanto, o acirramento das tenses
entre o bloco Ocidental, representado pela Unio Europeia e a Rssia, poder repercutir sobre os preos do energtico no mercado europeu.
No que tange ao consumo de gs natural, vale mencionar que, de acordo com os dados de Platts (2013b), o mercado europeu de GNL reduziu a sua demanda em 25% no
primeiro semestre de 2013, quando comparado com o mesmo perodo de 2012 (que
j havia cado), trazendo perspectivas negativas para a demanda do energtico no decorrer do ano. Adicionando este fato com os dados da EU (2014), observa-se que na
Europa houve preferncia por gs natural fornecido atravs dos gasodutos37 em detrimento do gs importado atravs de GNL ao longo do ano. No entanto, ao contrrio do
comportamento observado nos seis primeiros meses do ano, a IEA (2014) apresentou
dados consolidados para o ano de 2013 que resultaram em uma pequena desacelerao na demanda bruta total de gs natural para os pases europeus que compem a
OCDE38. No obstante, os dados referentes demanda bruta de GNL apresentaram
forte contrao, para o ano de 2013, passando de 69,3 bilhes de m no ano de 2012
para 51,5 bilhes de m em 2013, ou seja, uma contrao de 25,68% (BP, 2014).
Neste escopo, para o ano de 2013, merecem destaque dois fatores explicativos quanto
ao comportamento ascendente dos preos do gs natural no mercado europeu: o rigoroso inverno verificado no hemisfrio norte e a restrio da capacidade de produo
do campo noruegus de Troll. Este campo o responsvel por cerca de 35% da produo total de gs norueguesa e, segundo seu operador, ter sua capacidade produtiva
ainda mais restrita ao longo do ano de 2014 (Reuters, 2013b; Platts, 2013c).
O mercado norte-americano, por seu turno (representado no Grfico 13 pelo preo do
Henry Hub), iniciou o ano com preo de US$ 3,31/milho de BTU, sendo observada
uma trajetria ascendente at o ms de abril, quando alcanou o valor de US$ 4,16/
milho de BTU, 24% superior ao primeiro ms do ano. A partir de maio, os preos
Quanto s importaes atravs dos gasodutos, importante destacar que, mesmo ainda existindo a precificao da molcula por contratos de longo prazo ao estilo take-or-pay e contratos indexados a uma cesta de
leos, parece haver tendncia, mesmo que inicial, para a adoo de preos spot, ainda que movimentados
atravs de gasodutos. Neste sentido, destaca-se que, em 2008, cerca de 15% do total de gs importado pela
Europa tinha seu preo determinado pelo mercado spot. No ano de 2012, este indicador subiu para 44%.
Em 2013, o ndice apontava para 70% do volume total importado. Observando esta tendncia, a Statoil,
empresa estatal norueguesa, atualmente exporta metade de suas cargas indexadas ao preo spot. Este fato
tem enfraquecido a posio da Gazprom, empresa russa fornecedora de gs natural Europa, de precificao de seu gs a partir de uma cesta de leos (The Economist, 2014a e 2014b).
38
Cabe destacar que o consumo de gs natural por parte dos pases europeus integrantes da OCDE foi de
507,845 bilhes de m no ano de 2011; 502,340 bilhes de m em 2012; e de 500,452 bilhes de m em 2013.
Portanto, uma reduo do consumo de apenas 0,37% do ano de 2012 para o ano de 2013 (EIA, 2014).
37

47
voltaram a declinar, chegando a US$ 3,43/milho de BTU em agosto. Nos trs meses
seguintes, as cotaes permaneceram estveis, a US$ 3,60/milho de BTU. O preo
mais elevado do energtico foi observado no ms de dezembro de 2013, quando atingiu US$ 4,26/milho de BTU, valor 90% superior ao mesmo ms do ano anterior.
Este comportamento do preo no mercado norte-americano, com aumento do valor
do combustvel em relao a 2012, foi resultado de cinco fatores principais: (i) o inverno rigoroso pelo qual os EUA passaram no ano de 2013, com temperaturas mais baixas
do que as verificadas no decorrer do ano de 2012; (ii) a reduo no nvel do estoque
de gs natural no pas; (iii) a elevao do consumo industrial de gs natural, principalmente devido ao seu preo competitivo frente aos seus concorrentes energticos;
(iv) as dificuldades logsticas de deslocamento do gs natural das regies produtoras
aos centros consumidores; e (v) o crescimento mais lento da oferta de gs natural,
resultado dos preos do bem, que no estariam em um nvel suficientemente elevado
para remunerar perfuraes em novos campos. Tais fatores associados impulsionaram
o preo do gs natural no mercado dos EUA, principalmente no primeiro semestre de
2013 (EIA, 2013a; EIA, 2013b; EIA, 2013c).
Cabe destacar que o mercado norte-americano caracterizado pela sazonalidade no preo do gs natural, o que decorre, principalmente, da maior demanda durante os meses
de inverno (EIA, 2013d). No entanto, a sazonalidade do preo tende a reduzir devido ao
crescimento do mercado de termoeletricidade, que garantir uma demanda relativamente
constante ao longo do ano, suavizando os ciclos da demanda do energtico nesse mercado.
Ainda no mbito da anlise do mercado internacional de gs natural, especialmente
sob a tica da oferta, cabe destaque possibilidade de exportaes do energtico por
parte dos EUA. O Departament of Energy DoE, aps longas anlises, aprovou a construo de quatro terminais de liquefao de gs natural GNL - no pas, a maioria
localizada na costa do golfo do Mxico39, onde h elevada oferta de gs natural. No
obstante, ainda esto em anlise mais de vinte pedidos para exportao de GNL a parceiros comerciais norte-americanos que no assinaram um acordo de livre comrcio
com o pas. Caso todas as solicitaes de exportao sejam autorizadas, o conjunto
de terminais de liquefao representaria uma capacidade nominal de at 1/3 da atual
produo norte-americana de gs natural. As autorizaes de exportao j concedidas representam um acrscimo de, aproximadamente, 20% do volume total de GNL
comercializado no mundo (considerando o ano de 2012), ou seja, aproximadamente
65 bilhes de m por ano.
Um no Texas (Freeport LNG, em 10/05/2011, capacidade de 1,4 Bcf/d), dois na Lousiana (Chenieres Sabine Pass
LNG Terminal, em maio de 2011 e capacidade de 2,2 Bcf/d; e Lake Charles Exports em 07/08/2013, capacidade de
2 Bcf/d) e o ltimo em Maryland (Dominion Cove Point LNG, em 11/09/2013, capacidade de 0,77 Bcf/d) (Energy,
2013; Natural Gas Europe, 2013).
39

48
1.2.1 O mercado internacional e a demanda brasileira

Em 2013, a demanda de GNL brasileira demonstrou forte crescimento, passando de 5,09
milhes de m, em 2012, para 8,29 milhes de m, em 2013, representando um incremento de 62,86%. O respectivo volume importado correspondeu a uma mdia diria de
14,57 milhes de m de gs natural40 (MME, 2014).
O Grfico 15 apresenta um comparativo entre os preos mdios42 de importao de

GNL no Brasil, considerando os pases de origem e os volumes importados nos anos
de 2012 e 2013.
Grfico 15 Preos mdios das importaes brasileiras, por pas de origem - 2012 a 2013
18
Conforme dados do Ministrio de Minas e Energia (MME), tal elevao, quando comparada ao ano de 2012, pode ser explicada pela alta demanda trmica para a gerao
de energia eltrica, bem como pelo incremento da demanda industrial. Destaca-se
que, pela primeira vez, a demanda trmica foi superior demanda industrial durante
o primeiro semestre de 2013, mantendo-se em nvel superior ao observado no ano de
2012 (Reuters, 2013a; MME, 2014).
16
2013: 13,98
US$ / Milhes de BTU
14
O Grfico 14 traz a srie histrica das importaes brasileiras de GNL, de 2008 a 2013.
12
2012: 12,94
10
8
6
4
2
0
Grfico 14 Volume de importaes de GNL e valores totais gastos
Angola
3000
2.776
2000
1500
1000
777
500
26
1.548
2008
2009
291
93
2010
Volume de GNL* (m3)
2011
2012
2013
Egito
Espanha
Estados
Unidos
Frana
Nigria
e
Noruega Portugal Trinidad
Tobago
2013
Fonte: elaborao prpria atravs de dados de MME (2014).

Milhes de m3 de GNL
Milhes de US$
Catar
2012
9
8
2500
Arglia Blgica
Valor total (US$ FOB)
Fonte: elaborao prpria atravs de dados do MME (2014).

*Representa a quantidade de GNL convertida para metros cbicos.
No mbito do mercado internacional, os pases que mais forneceram GNL para o Brasil, no decorrer do ano de 2013, foram Trinidad e Tobago, responsvel por 43,01%
do total de importaes; Espanha (15,94%); Nigria (15,62%); e Noruega (8,47%).
interessante notar que 21,44% do GNL desembarcado no Brasil foram originrios de
reexportaes de pases europeus que no possuem terminais de liquefao41.
importante notar que existe uma proporo entre m de GNL e os m do gs natural, situada aproximadamente em 600:1 (aps a regaseificao). Entretanto, podem ocorrer perdas associadas ao processo de
regaseificao e transporte que fazem com que os volumes no sejam exatamente idnticos.
41
Espanha, Blgica, Frana e Portugal.
O Grfico 15 demonstra que, em 2013, para a maioria dos pases fornecedores, houve elevao nos preos mdios43 de GNL quando comparados com a mdia de 2012
(excees so Espanha e Portugal). O preo mdio em 2013 atingiu US$ 13,98/milho
de BTU, enquanto que, em 2012, foi de US$ 12,94/milho de BTU, representando um
incremento de 4%.
Este aumento da demanda de GNL no Brasil, ao longo dos ltimos trs anos, tende
a reforar a perspectiva de, pelo menos no curto e mdio prazos, alterar o padro de
oferta nacional de gs natural. Isto porque o GNL se mostra como alternativa energtica para a gerao de energia eltrica, atendendo aos despachos das usinas termoeltricas nacionais determinados pelo ONS.
Ainda com relao importao de gs natural, o Grfico 16 explicita os volumes importados do energtico por meio do gasoduto Brasil-Bolvia, considerando as mdias
dirias de cada ms, no perodo de 2012 a 2013, e os respectivos preos mdios.
40

49
Os valores so calculados considerando-se a massa especfica do GNL de 456 kg/m, razo de converso
volume gasoso-lquido de 600:1.
43
Foi realizada mdia simples, ponderando o preo da carga pelo volume total da carga.
42

50
1.3 Preos do etanol nos EUA
35
14
30
12
25
10
20
15
10
Bruno Conde Caselli

US$/Milhes BTU
Milhes m3/d
Grfico 16 Volume de importaes de gs natural boliviano e seus preos - 2012 a 2013
2013
2012
Volume Milhes m3/d
US$/Milhes de BTU
No setor de biocombustveis estadunidense mereceu destaque, em 2013, a forte oscilao dos preos de crditos de etanol, os chamados Renewable Identification Numbers
(RINs). Estes crditos esto inseridos na poltica de incentivo ao uso de combustveis
renovveis daquele pas: o Renewable Fuel Standard (RFS), descrito mais adiante.
Assim como realizado nos anos anteriores, a anlise do comportamento dos preos de
etanol abranger as informaes de produo, comrcio externo e preos do biocombustvel nos EUA e no Brasil, observando-se os mercados de forma comparada. Em
seguida, ser contextualizado o mercado de RINs norte-americano, destacando-se as
flutuaes atpicas observadas nos preos de crditos de etanol ao longo de 2013. Ao
final, sero apresentadas as perspectivas do mercado, luz das metas de mistura obrigatria de combustveis renovveis propostas para 2014, no mbito do RFS.
Fonte: elaborado a partir de dados do MME (2014) e MDIC (2014).
1.3.1 Produo de etanol nos EUA e no Brasil

A observao do Grfico 16 permite inferir que houve incremento no volume importado da Bolvia, passando de uma mdia de 27,56 milhes de m/dia no ano de 2012
para 31,75 milhes de m/dia em 2013, representando uma elevao de 15,2%. Os dados de preo do energtico indicam que, apesar da maior oscilao ao longo de 2012,
a cotao mdia (ponderada pelo volume de importaes) foi muito semelhante nos
dois anos analisados: US$ 8,86/milho de BTU, em 2012, e US$ 8,88/milho de BTU,
em 2013.
Por fim, vale salientar que o gs natural importado j ocupa posio mais importante
do que o gs produzido nacionalmente. No decorrer do ano de 2013, o gs importado
foi responsvel por 50,5% do gs total ofertado ao mercado, tendo atingido o pico de
54,1% nos meses de maio e outubro e seu vale ocorre no ms de dezembro, quando
o responsvel por 45,7% (MME, 2014).
No entanto, tal configurao, caracterizada pelo incremento da importao do gs natural para atendimento da demanda nacional, traz impactos balana comercial brasileira, especialmente tendo em vista os custos mais elevados de aquisio do energtico
na modalidade GNL. A parte 2 Mercado Nacional, deste Boletim, ir apresentar, de
forma consolidada, os impactos das movimentaes de petrleo, derivados e gs natural na balana comercial brasileira.

51
Estados Unidos e Brasil respondem conjuntamente por cerca de 85% da produo

mundial de etanol, que totalizou aproximadamente 92 bilhes de litros do biocombustvel em 2013 (RFA, 2014; USDoE, 2014; e MAPA, 2014)44. A trajetria de cada pas,
no entanto, mostrou-se distinta, conforme apresentado no Grfico 17. A produo
norte-americana ultrapassou a brasileira em 2006 e cresceu aceleradamente entre 2007
e 2010, especialmente em virtude das polticas de combustveis renovveis e dos altos
preos de petrleo. Em 2013, assim como no ano anterior, foi observado um declnio
do volume total de etanol produzido, atingindo 50,4 bilhes de litros (valor muito
prximo ao de 2012, quando foram produzidos 50,3 bilhes de litros). Na medida em
que o etanol nos EUA comercializado somente misturado gasolina45, possvel
inferir que essa estagnao da produo esteve relacionada s limitaes da demanda
interna, tanto por questes de infraestrutura de abastecimento para misturas superiores a E10, quanto pela fraca demanda de gasolina, que vem apresentando tendncia
de queda desde 2008, sobretudo como resultado das polticas de eficincia veicular
desenvolvidas46.
Em 2013, os EUA produziram 50,4 bilhes de litros (USDA, 2014), enquanto o Brasil produziu 27,6
bilhes de litros (MAPA, 2014).
45
Ou seja, diferentemente do Brasil, no mercado norte-americano no h venda de etanol hidratado (aproximadamente 5% de gua em base volumtrica) para uso direto nos motores dos veculos. O etanol vendido sempre misturado, na forma anidra (mximo de 1% de gua em base volumtrica; no Brasil o anidro
tem aproximadamente 0,5%), gasolina.
46
Mais informaes sobre o desenvolvimento de tecnologia para motores veiculares podem ser obtidas no
Estudo Temtico 07/2013/SPD, intitulado Penetrao de Novas Tecnologias Automotivas nos Estados
Unidos, disponvel na pgina da ANP em <http://www.anp.gov.br/?dw=68266>.
44

52
J a produo no Brasil vem enfrentando obstculos desde 2009, quando a crise financeira se abateu sobre os produtores e condies climticas mostraram-se desfavorveis
em 2010 e 2011. Em 2013, todavia, houve recuperao do volume produzido, que retornou ao patamar de 2010, atingindo 27,6 bilhes de litros. A retomada foi possvel
graas ao clima mais favorvel, aos investimentos em renovao dos canaviais (com
condies especiais de financiamento estatal), queda dos preos internacionais de
acar, ao aumento da mistura compulsria de etanol anidro gasolina e preexistncia de infraestrutura de abastecimento para hidratado (herdada do Prolcool dos anos
70). Alm disso, o crescimento acentuado nas vendas de veculos leves, ao longo dos
ltimos anos no pas, tem contribudo para a elevao do consumo de combustveis
do ciclo Otto, o que, por conseguinte, tambm impacta positivamente a demanda de
etanol (hidratado e anidro).
1.3.2 Fluxos de etanol entre EUA e Brasil

Na observao dos fluxos do produto entre os dois pases, conforme Grfico 18, percebe-se que, em momentos de restrio na produo interna (2011 e 2012), o Brasil
recorreu basicamente ao etanol norte-americano para complementar a oferta interna
de anidro. J no sentido inverso, as exportaes brasileiras possuem destinos mais diversificados, ainda que, nos anos de 2006, 2012 e 2013, os EUA tenham recepcionado
mais de 50% dos embarques de etanol brasileiro.
Grfico 18 Evoluo das importaes e exportaes de etanol do Brasil: totais e com os EUA, entre 2001 e 2013
6
5
Grfico 17 Evoluo da produo de etanol no Brasil e nos EUA, entre 2001 e 2013
4
Bilhes de litros
60
50
Bilhes de litros
40
20
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Importao brasileira oriunda dos EUA

Exportao brasileira para os EUA
10
2001
2002
2003
2004
2005
Brasil
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Estados Unidos da Amrica
Fonte: elaborao prpria a partir de dados do Ministrio de Agricultura, Pecuria e Abastecimento MAPA e Energy
Information Administration EIA/DOE.
Vale mencionar que, apesar de o etanol se constituir de um produto relativamente homogneo quanto qualidade, h diferenas a serem ressaltadas nos processos produtivos. Enquanto o etanol no Brasil feito principalmente com base na cana-de-acar,
nos EUA a matria-prima o milho. Essa diferenciao acaba por afetar as produtividades, os rendimentos energticos e as redues de emisses de gases de efeito estufa
(GEE) frente aos combustveis fsseis substitudos. O etanol de cana demonstra-se
superior ao de milho nos trs quesitos (Wang, 2012). Como veremos adiante, estas
caractersticas possibilitam a definio, no mbito do programa RFS norte-americano,
do etanol brasileiro como biocombustvel avanado, ampliando as possibilidades de
exportao do produto.

53
2
1
30
2009
2010
2011
2012
2013
Importao brasileira total

Exportao brasileira total
Fonte: elaborao prpria a partir de dados da Secretaria de Comrcio Exterior Secex/MDIC.
Em 2013, os EUA importaram 2,3% do etanol consumido internamente, sendo 79% do

volume importado oriundo do Brasil. Do etanol consumido no Brasil em 2013, 0,64%
foi importado, sendo quase a totalidade com origem nos EUA. As exportaes brasileiras para os norte-americanos totalizaram 1,7 bilho de litros em 2013, o equivalente
a 6% da produo nacional.
1.3.3 Preos de etanol nos EUA e no Brasil

O Grfico 19 apresenta o comportamento dos preos de etanol cotados no mercado vista
em Chicago, no mercado a termo em Nova Iorque e no mercado vista em So Paulo.

54
Grfico 19 Comportamento dos preos mdios de referncia de etanol anidro combustvel no Brasil e nos EUA
(mercado vista), entre janeiro de 2012 e dezembro de 2013
1
US$/litro
0,8
0,6
0,4
0,2
2012
Etanol anidro (So Paulo) - CEPEA
2013
Ethanol NYH Barge Month 1
Ethanol Chicago Spot
Fonte: elaborao prpria a partir de dados do Platts e do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada Cepea/
Esalq/USP.
O preo de etanol anidro no Brasil, tendo como referncia o Estado de So Paulo, descreveu trajetria sazonal em 2013, elevando-se 12,7% at abril (durante a entressafra)
e decrescendo de maio at agosto, quando atingiu US$ 0,524/litro, menor valor desde
junho de 2010. A colheita de cana na regio Centro-Sul inicia-se tradicionalmente em
abril, embora a produo de etanol anidro se intensifique um pouco mais tarde. Em
setembro, o preo iniciou nova alta e fechou o ano em US$ 0,614/litro, patamar muito
prximo ao atingido em 201247.
1.3.4 Preos dos crditos RIN

Desde 2005, com a promulgao do Energy Policy Act, os EUA tm desenvolvido polticas de incentivo mistura de combustveis renovveis aos derivados de petrleo utilizados na frota de veculos do pas48, notadamente gasolina e diesel. A Agncia de Proteo
Ambiental americana (EPA Environmental Protection Agency, na sigla em ingls), no
mbito da regulamentao do j mencionado Renewable Fuels Standard Program (RFS),
tem estabelecido metas anuais de venda de combustveis renovveis, considerando as
categorias de biocombustveis convencionais, celulsico e avanado, e diesel de biomassa49. As metas anuais de consumo de biocombustveis so estabelecidas de acordo com a
capacidade de reduo de emisses de GEE dos diferentes biocombustveis em relao a
nveis de referncia de 2005: o etanol de cana e o biodiesel enquadram-se como combustveis avanados (50% de reduo de emisses), enquanto o etanol de milho considerado apenas como combustvel renovvel (20% de reduo de emisses).
O programa tem como objetivo estabelecer as bases para a reduo das emisses de
GEE e para a diminuio da importao de petrleo, assim como incentivar o desenvolvimento e a expanso do setor de combustveis renovveis nos Estados Unidos50. Alm
de se relacionar diretamente com os interesses do setor agrcola norte-americano, em
especial no que tange ao cultivo de milho (utilizado para produo de etanol) e de oleaginosas (para a produo de biodiesel), a execuo de tal poltica de uso de combustveis
renovveis impacta outros setores da economia norte-americana, como a produo de
derivados de petrleo (em particular, as refinarias), as empresas automobilsticas (no
desenvolvimento de tecnologias para motores veiculares) e o mercado financeiro (por
exemplo, com relao s negociaes dos denominados RINs Renewable Identifications
Numbers - ver box 1).
Nos EUA, por sua vez, os preos do anidro atingiram o pico do ano em maio (US$ 0,684/
litro em Chicago e US$ 0,701/litro em Nova Iorque), fundamentados no alto patamar
de preos do milho (ainda em decorrncia do fraco desempenho da safra em 2012) e
na forte demanda por mistura de combustveis renovveis, que foi impulsionada pela
alta acentuada do preo do chamado RIN D6 (detalhado no prximo subitem). No momento seguinte, com a reduo dos preos do RIN, as cotaes caram at chegar, em
outubro, a US$ 0,531/litro em Chicago e US$ 0,577/litro em Nova Iorque, equivalente a
redues de 12,7% e 9,2%, respectivamente, em relao ao comeo do ano.
J nos dois ltimos meses do ano, o preo de etanol no porto de Nova Iorque apresentou
elevao, descolando do preo em Chicago, em razo, especialmente, de restries logsticas no transporte de etanol do meio-oeste principal regio produtora at a costa leste (Parker, 2013). Na mdia de 2013, os preos de etanol anidro nos EUA estiveram 4,3%
e 6,6% (Chicago e Nova Iorque, respectivamente) acima dos preos mdios de 2012.
Mais detalhes acerca do comportamento do preo de etanol no Brasil podem ser observados no captulo
1 da parte 2 deste BAP 2014.
47

55
Em 2007, aps aprovao pelo Congresso Americano, o programa de incentivos ao uso de combustveis
renovveis foi fortalecido pelo Energy Independence and Security Act.
49
O padro de combustveis renovveis (RFS), criado pelo Energy Policy Act de 2005 e expandido a partir do
Energy Independence and Security Act de 2007, define metas e prazos para quatro categorias de biocombustveis a serem adicionados no fornecimento de combustveis veiculares do pas. Cada categoria deve
atender aos requisitos especficos quanto sua matria-prima e suas emisses de gases de efeito estufa do
ciclo de vida. As quatro categorias so: biocombustveis convencionais (etanol), celulsico e avanado, e
diesel de biomassa. A meta para os biocombustveis convencionais est prevista para chegar ao seu limite
mximo de 56 bilhes de litros at 2015, enquanto as demais categorias continuam crescendo at o RFS
total previsto de 136 bilhes de litros at 2022 (EPA, 2013).
50
Informaes disponveis no website do programa www.epa.gov/otaq/fuels/renewablefuels/index.htm.
48

56
- O sistema de RINs nos EUA
Grfico 20 Evoluo dos preos de crditos de etanol (RIN D6) e biodiesel (RIN D4), entre janeiro de 2012 e
dezembro de 2013
1,8
O sistema de RINs foi criado pela EPA para facilitar o cumprimento do RFS. O RIN
um cdigo numrico de 38 caracteres que corresponde a um volume de combustvel
renovvel produzido ou importado pelos Estados Unidos. Os RINs permanecem atrelados
ao combustvel renovvel ao longo do sistema de distribuio, mesmo aps trocar de
propriedade. Uma vez que o combustvel renovvel misturado com o combustvel fssil, o
RIN pode ser destacado do combustvel renovvel e destinado a uma das trs finalidades:
atender metas correntes do RFS, ser guardado para atendimento de metas futuras ou
comercializado (USDA, 2011).
Os mandatos do RFS so rateados entre as ditas partes sujeitas obrigao produtores
e/ou importadores de gasolina e diesel com base na sua produo e/ou importao anual.
A cada ano, as partes sujeitas obrigao tm de cumprir com a sua parcela proporcional
dos mandatos RFS acumulando RINs, seja misturando combustvel renovvel ou mediante
a compra de RINs no mercado (USDA, 2011).
Em 2013, conforme pode ser observado no Grfico 20, o preo do RIN D6 (etanol convencional) apresentou comportamento completamente atpico, saindo do patamar habitual de menos de US$ 0,10/galo para o de US$ 0,30/galo em fevereiro, ultrapassando
US$ 1,00/galo no ms seguinte e atingindo US$ 1,40/galo em julho de 2013.
A principal motivao por trs desse movimento brusco dos preos de RIN D6 foi o
receio de aproximao da barreira volumtrica de mistura E1051, o chamado blendwall
(USDA, 2013). Isto estaria ocorrendo devido reduo, desde 2008, do consumo de gasolina nos EUA52(contrariando as estimativas feitas quando da criao do RFS) e a questes de infraestrutura de abastecimento e de garantia dos automveis pelas montadoras,
que dificultam o avano do uso de misturas superiores a 10% de etanol na gasolina.
1,6
1,4
US$/galo
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0
2012
2013
RIN D6
RIN D4
Fonte: Platts, 2014.
As elevaes abruptas dos preos de crditos de etanol, conforme o Grfico 20, tm

reflexos nos desembolsos das refinarias53, que no conseguem atingir as metas do RFS
via mistura e tm de comprar crditos no mercado. Na medida em que estes custos
so repassados ao preo da gasolina, o consumidor final norte-americano pode sentir
os impactos da elevao dos preos de crdito de etanol. No entanto, no h consenso
acerca deste repasse de custos. Alguns estudos54 argumentam que o efeito lquido de
metas ambiciosas do RFS sobre os preos do E10 pode ser bastante ameno, se no negativo, na hiptese de reduo do preo e aumento do consumo do E8555, o que iria ao
encontro do cumprimento das metas ambiciosas.
O comportamento dos preos do RIN D6, descrito no Grfico 20, pode ser explicado
pelo modelo proposto por Irwin (2013) e ilustrado no Grfico 21. De acordo com o modelo, a curva de demanda em funo dos preos relativos de etanol (sobre os da gasolina)
tem um segmento vertical (perfeitamente inelstica) em 5 bilhes de gales56, que representa a demanda mnima por etanol como um substituto do MTBE. Entre 5 e 13 bilhes
de gales, a curva de demanda torna-se horizontal (perfeitamente elstica) para preos
de etanol iguais a 110% dos preos da gasolina. E volta a ser vertical (perfeitamente inelstica), refletindo o blendwall do E10 situado, por hiptese, em 13 bilhes de litros.
Aspectos logsticos trazem complicaes adicionais, pois a mistura de etanol gasolina no pode ser
transportada via dutos, necessitando de instalaes para a realizao da mistura em terminais rodovirios.
54
Pouliot (2014) e Informa (2014) so exemplos.
55
Segundo Pouliot (2014), para haver expanso da demanda de E85, o preo de etanol teria de cair, o que
afetaria negativamente o preo do E10; concomitantemente ao aumento de demanda por E85, haveria uma
reduo da demanda por E10 pelos veculos flex, o que tambm pressionaria para baixo os preos de E10.
56
Este representaria o volume mnimo de consumo de etanol, independente do preo relativo entre os dois
combustveis. Ela vertical porque os preos de oxigenantes alternativos so proibitivos.
53
Nos EUA, as misturas mais comuns de etanol anidro e gasolina so: E10, E15 e E85, em que a parte numrica representa o percentual de etanol. E10 a mistura majoritariamente utilizada. A mistura E15 foi aprovada em 2011 para automveis fabricados de 2001 em diante. Misturas superiores a E15 so direcionadas
somente a veculos dotados da tecnologia flex. No inverno, o teor de etanol no E85 reduzido a fim de se
evitarem problemas na partida a frio, mas mantm-se a sigla.
52
Entre 2007 e 2012, o referido consumo retraiu-se 7,6%, efeito concomitante da crise econmica e do aumento de eficincia energtica dos veculos novos (SPD, 2013). Em 2013, houve ligeira expanso de 1,4%.
51

57

58
As linhas verticais verdes representam os mandatos de etanol do RFS para 2011 (12,6
bilhes de gales) e para 2013 (13,8 bilhes de gales). Assim, possvel observar que
o mandato para 2011 no acarretou problemas do ponto de vista da demanda, tendo
em vista que o volume inferior ao blendwall. J para o ano de 2013, considerando o
mandato RFS de 13,8 bilhes de litros, a mistura obrigatria definida pela EPA excederia o blendwall do E10 localizado em 13 bilhes de gales (Irwin, 2013).
Figura 1 Mandatos57 aninhados do RFS para 2013
D5 Combustvel
avanado
2,75 bi de gales
D4 Diesel derivado
de biomassa
1,28 bi de gales
Grfico 21 Modelo de oferta e demanda de etanol condicionado ao preo de gasolina e barreira do E10
D3 Combustvel
celulsico
6 mi de gales
160
Mandato
RFS 2011
Preo relativo etanol vs. gasolina (%)
140
D6 Combustvel renovvel 16,55 bi de gales
Mandato
RFS 2013
120
Fonte: elaborao prpria a partir de dados de EPA, 2013.
100
Obs.: como indicado pelas setas, um determinado tipo de RIN pode contribuir para o cumprimento de outros mandatos nos
quais ele est contido. Por exemplo, o biocombustvel celulsico (D3) tambm pode ser usado para atender ao mandato de
biocombustvel avanado (D5) e ao mandato geral do RFS (D6). No entanto, um biocombustvel avanado no celulsico
(D5) por exemplo, o etanol de cana-de-acar no pode ser utilizado para atender ao celulsico (D3) ou a mandatos de
diesel derivado de biomassa (D4). Da mesma forma, o etanol de milho s pode ser utilizado para atender ao mandato total
de RFS (D6) e no ao de avanado (D5), de celulsico (D3) ou de diesel derivado de biomassa (D4).
80
60
40
Mandato adicional de biodiesel
20
0
4
10
11
12
13
14
15
Quantidade de etanol (bilhes de gales)

Demanda
Oferta
Fonte: Irwin, 2013.
Se, por um lado, existem as limitaes de mistura de etanol j mencionadas, por outro,
o RFS possui certa flexibilidade, pois permite o acmulo de estoques de RINs para o
cumprimento de mandatos do ano seguinte e a utilizao de RINs aninhados mais
elevados para atender mandatos de RINs inferiores (ver Figura 1).
Com base neste mecanismo, se o estoque de RINs D6 for zero, a lacuna de 800 milhes
de gales (decorrente da diferena entre o mandato de 13,8 bilhes de gales para 2013
e o blendwall de 13 bilhes de gales de etanol) ser preenchida pela categoria aninhada logo acima. No decorrer de 2013, o biodiesel era o nico combustvel renovvel
candidato a esse papel, por estar disponvel em grandes quantidades. Dessa forma,
para que o biodiesel atenda lacuna mencionada anteriormente, alm do mandato
estabelecido pela EPA para o biodiesel em 2013 (1,28 bilho de gales), o volume necessrio deste combustvel renovvel subiria para 1,81 bilho de gales58 (Irwin, 2013).
Na realidade, h um grande estoque de RINs de etanol (D6) que pode ser utilizado
para atender lacuna de renovveis criada pelo blendwall. O ponto interessante mostrado pela anlise que o valor dos RINs D6 estocados deve ser basicamente igual ao
preo dos RINs de biodiesel (D4), uma vez que, na ausncia de estoque de RINs D6,
a lacuna teria de ser preenchida mediante a produo e mistura de biodiesel (Irwin,
2013). Na precificao dos RINs D4, contudo, pode ocorrer um prmio, pois estes podem atender tambm aos mandatos de diesel derivado de biomassa e de combustvel
avanado, alm do mandato geral de combustveis renovveis (EIA, 2013).
Na iminncia do blendwall para o etanol, portanto, os preos dos RINs D6 passaram
a ser governados pelos preos dos RINs D4. Estes, por sua vez, so determinados pela
57
Volumes expressos em etanol-equivalente, exceto o diesel derivado de biomassa.

Para converter o biodiesel em etanol-equivalente multiplica-se por 1,5. Sendo assim, a lacuna de 800
milhes de etanol seria equivalente a 533 milhes de gales de biodiesel.
58

59

60
margem de mistura do biodiesel ao diesel mineral59. Esta rede de inter-relaes revela,

em ltima instncia, que, nesse contexto, o mecanismo do RIN conferiu aos preos de
biodiesel papel crucial na configurao dos preos de crditos de etanol.
Por outro lado, h opinies entre os analistas que atribuem as oscilaes acentuadas
em 2013 atuao especulativa de grandes agentes do mercado financeiro na comercializao dos crditos RIN. A opacidade do mercado de crdito de etanol torna difcil
determinar at que ponto os grandes agentes financeiros tm negociado os crditos,
uma vez que regras comuns a quase todos os outros mercados sobre transparncia e
limites de posio, por exemplo no se aplicam ao comrcio de RINs. Por no serem
negociados em bolsa, a dificuldade de comprar e vender os crditos torna a intermediao lucrativa e enseja a atuao dos bancos (NYT, 2013).
Como verificado no Grfico 20, entre o fim de julho e meados de novembro, porm, os
preos dos crditos de etanol arrefeceram, refletindo a acomodao das expectativas
do mercado em relao aos preos futuros, promovida por especulaes acerca da proposta da EPA de reduo das metas volumtricas para 2014 no mbito do RFS. Aps a
divulgao oficial, os preos sofreram uma pequena correo para cima.
1.3.5 Expectativa de metas do RFS2 para 2014

Aps o intenso debate ocorrido, em 2013, nos EUA, a EPA divulgou, em novembro, a
proposta de metas volumtricas para mistura de combustveis renovveis em 2014, no
mbito do RFS (Tabela 3). Os nmeros foram submetidos a consulta pblica durante
60 dias. O volume proposto para a categoria do etanol de milho representa uma reduo de 16% em relao ao volume originalmente estabelecido, confirmando as expectativas do mercado. A meta para biocombustveis avanados foi diminuda em 41% e
a de biocombustvel celulsico, em 99%. J a meta para diesel derivado de biomassa
foi elevada em 28%.
Tabela 3 Volumes do RFS propostos para 2014 (bilhes de gales)
Categoria
Volume proposto
Volume original
Biocombustvel celulsico
0,017
1,75
Diesel derivado de biomassa
1,28
Biocombustvel avanado
2,2
3,75
15,21
18,15
Combustvel renovvel
Obs.: volumes em etanol-equivalente, exceto diesel derivado de biomassa. 1 galo = 3,78541178 litros
Fonte: EPA, 2013b.
A margem dessa operao calculada com o preo do diesel mineral menos o preo do biodiesel mais o
crdito governamental (quando aplicvel).
59

61
Conforme pode ser extrado das discusses travadas, os defensores da reduo do

volume proposto para combustveis renovveis, em consonncia com as expectativas
da indstria petrolfera, argumentam que metas prximas ao blendwall poderiam provocar no mercado uma espiral decadente, em que cada parte sujeita a obrigao, a
fim de cumprir com as metas do RFS, teria de reduzir a oferta de combustveis fsseis,
resultando, por fim, num aumento dos preos dos derivados de petrleo (diesel e gasolina) ao consumidor final. A reduo efetiva das metas beneficiaria diretamente as
refinarias, pois, alm de eliminar a necessidade de investimento em infraestrutura,
preservaria a participao da gasolina no mercado. Alm disso, outros grupos contrrios ao etanol de milho alertam sempre para o risco de aumento dos preos do milho
e da inflao dos preos dos alimentos (Babcock, 2013).
As posies opostas ficaram ntidas nos comentrios que o American Petroleum Institute (API), a Renewable Fuels Association (RFA) e o grupo Growth Energy encaminharam a um white paper publicado pelo House Energy & Commerce Committee do
Congresso Norte-Americano em julho de 201360. O documento discutiu a implementao e a conduo do programa, listando seus prs e contras, e questionou se haveria
problemas com a produo de combustveis renovveis que justificassem a interveno legislativa e se a fixao de volumes obrigatrios anuais por parte da EPA estaria
ocorrendo adequadamente.
Aqueles contrrios reduo das metas argumentam que o gargalo para a expanso do
biocombustvel se encontra na distribuio, cujos agentes so tradicionalmente ligados s
empresas de petrleo. Seriam necessrios investimentos em novas bombas para abastecimento com misturas superiores a E10 e o melhor incentivo para isto seria a manuteno de
metas ambiciosas para o consumo de combustveis renovveis (Babcock, 2013).
No setor de combustveis renovveis, os biocombustveis celulsicos ou de segunda
gerao representam a fronteira tecnolgica e, h anos, vm prometendo fornecer
energia renovvel para transporte, sem impactos sobre a segurana alimentar e com
efeitos ambientais positivos. Todavia, os empreendimentos nessa rea no tm conseguido corresponder s expectativas iniciais, pois os produtos ainda no esto disponveis em grandes volumes e a preos competitivos. As opinies favorveis ao avano
desse segmento alegam que metas arrojadas so indispensveis ao desenvolvimento da
produo em escala comercial.
Ao longo do primeiro semestre de 2013, o Comit publicou uma srie de white papers como um primeiro
passo na reviso do programa de combustveis renovveis (RFS). Segundo o Comit, aps cinco anos de
sua ltima reviso, e com os dados disponveis a partir da observao de sua implementao real, surgiram vrios desafios, os quais receberam pouca ou nenhuma considerao antes da aprovao do Energy
Independence and Security Act de 2007. Esta constatao, somada percepo de mudana no cenrio
energtico global desde 2007, fez com que o Comit julgasse apropriada uma avaliao do programa,
consubstanciada em cinco papers: Blend Wall / Fuel Compatibility Issues (publicado em 20 de maro de
2013), Agricultural Sector Impacts (publicado em 18 de abril de 2013), Greenhouse Gas Emissions and
Other Environmental Impacts (publicado em 9 de maio de 2013), Energy Policy (publicado em 7 de junho
de 2013) e Implementation Issues (publicado em 11 de julho de 2013). Todos os trabalhos esto disponveis
em http://energycommerce.house.gov/rfs.
60

62
Se prevalecerem os nmeros propostos pela EPA, os preos dos RINs D6 podem descolar dos preos dos RINs D4 e arrefecer, no apresentando em 2014 o comportamento voltil do ano anterior. Contudo, as contribuies apresentadas proposta da EPA e
eventuais contestaes jurdicas podem reavivar a discusso, desorientar as expectativas e provocar turbulncias no comportamento dos preos em 2014.
As novas metas tambm podem trazer impactos sobre as exportaes brasileiras,
reduzindo-as drasticamente. Isso porque a meta volumtrica proposta para biocombustveis avanados em 2014 (8,3 bilhes de litros) 20% menor que a meta correspondente de 2013 (10,4 bilhes de litros). Considerando que, em 2013, as exportaes
de etanol brasileiro para os Estados Unidos somaram 1,65 bilho de litros, o biodiesel
norte-americano foi responsvel por atender 8,75 bilhes de litros de etanol-equivalente da meta de biocombustveis avanados. Esse nvel de consumo, se mantido em
2014, mais do que suficiente para o atendimento da meta proposta, dispensando a
importao de etanol brasileiro.
Alm disso, a reduo do preo do milho em 2013, tendo em vista a safra recorde do
gro, com uma produo cerca 30% superior ao ano de 2012, ampliou a margem bruta
de produo de etanol e, consequentemente, aumentou a atratividade do biocombustvel
(EIA, 2013b) nos EUA61. Este cenrio, associado perspectiva de reduo dos mandatos
de mistura obrigatria, coloca o mercado externo como uma opo de escoamento da
produo de etanol norte-americano, afetando as exportaes brasileiras do biocombustvel. Assim, a expectativa de produo de etanol e a definio das metas de mistura de
combustveis renovveis nos EUA sero fatores de grande impacto no comportamento
dos preos do biocombustvel no mercado estadunidense no ano de 2014.
Quarenta anos do choque do petrleo:

o redesenho do mercado internacional
do petrleo e seus impactos sobre os preos
Eduardo Roberto Zana
2.1 Introduo
Em 2013, completaram-se 40 anos do primeiro choque de petrleo, ocorrido em 1973.
Tal marco oferece a oportunidade para aprofundar a reflexo sobre as principais transformaes no mercado internacional de petrleo, ao longo desse perodo, e o papel
da OPEP num cenrio atual significativamente diferente em relao ao dos anos 70,
porm caracterizado por preos do petrleo em nveis historicamente elevados. Deste
modo, o objetivo desta seo consiste em mostrar as principais transformaes no
mercado internacional de petrleo, a partir do 1 choque, e avaliar em que medida a
OPEP mantm a capacidade de influenciar os preos da commodity nos dias atuais.
Esta seo est subdividida da seguinte maneira: na subseo 2.2 ser realizado um
panorama histrico do primeiro choque do petrleo, mostrando os principais elementos deflagradores desse processo. Em seguida, na subseo 2.3, sero apresentadas as
principais implicaes do primeiro choque do petrleo, destacando a consolidao da
OPEP como organizao constituinte do mercado internacional de petrleo e as modificaes no sistema de precificao da commodity. J na subseo 2.4, ser mostrado
que a capacidade da OPEP de influenciar os preos flutua conforme as condies de
oferta e demanda no mercado internacional, e em funo da existncia de capacidade
excedente de produo do swing producer62 e da atuao coesa da OPEP. Por fim, a
ltima subseo rene as principais concluses.
2.2 Panorama histrico do 1 choque do petrleo (1973)

Em 17 de outubro de 1973, o mundo experimentava o 1 choque do petrleo, fato que
viria a redesenhar a distribuio do excedente econmico e a modificar no s o mercado mundial de petrleo, mas a prpria configurao econmica global. Quarenta
anos atrs, os ministros do petrleo dos pases integrantes da Organizao dos Pases
O milho representa o insumo de maior impacto nos custos de produo do etanol americano. De acordo
com EIA (2013), em mdia, um bushel (25,4 kg) de milho produz 2,8 gales (10,6 litros) de etanol.
61

63
62
s swing producers so agentes chamados reguladores de mercado, geralmente na forma de oligoplios

O
ou monoplios, que, por meio da utilizao de capacidade ociosa, so capazes de ampliar ou reduzir rapidamente a produo e a oferta de determinada mercadoria.
64
rabes Exportadores de Petrleo (OPAEP)63 (menos o Iraque), reunidos no Kuwait,

anunciavam os cortes de produo progressivos de 5% a cada ms, em resposta ajuda
norte-americana a Israel no conflito deflagrado por Egito e Sria no feriado judaico de
Yom Kippur (BOUSSENA, 2002). Os cortes continuariam a aumentar progressivamente
at que os objetivos polticos fossem alcanados, quais sejam: o retorno das fronteiras
de Israel s vigentes em 1967, antes da Guerra dos Seis Dias, e a restaurao dos direitos
legtimos do povo palestino. Alm disso, uma resoluo secreta do grupo impunha aos
Estados Unidos cortes de fornecimento mais rigorosos (YERGIN, 1993).
O corte de produo ampliou o desequilbrio entre a oferta e a demanda do mercado
mundial de petrleo e o resultado foi a quadruplicao dos preos do petrleo, saltando
de US$ 2,90/bbl para US$ 11,65/bbl em apenas trs meses. Neste contexto, a combinao
de estoques em clere queda, falta de capacidade excedente de produo, concentrao
da oferta nos pases da OPEP, escassez de navios petroleiros, alm do contexto marcado
por inflao e especulao em torno do dlar norte-americano, ajuda a explicar por que
o embargo impactou substancialmente os preos do petrleo (O&GJ, 2005).
A sinalizao de maior escassez de petrleo j havia ficado clara antes mesmo da sua
utilizao como arma poltica. As negociaes entre as petrolferas internacionais e a
OPEP em relao aos posted prices (preos do petrleo de referncia para o pagamento
de royalties)64, iniciadas em 8 de outubro, j haviam chegado num impasse, diante da negativa das companhias ocidentais de aceitarem o reajuste de 100% reclamado pela OPEP,
percentual muito superior aos 15% de reajuste tolerados pelas petrolferas internacionais. Os pases da OPEP decidiram, ento, reajustar unilateralmente os posted prices do
Arabian Light em 70%, de US$ 3,65 para US$ 5,119, marcando assim uma nova era em
termos da poltica de definio dos preos (YERGIN, 1993).
Apesar da aliana estratgica entre Estados Unidos e Arbia Saudita, a divulgao pelo
presidente norte-americano R. Nixon (1969-1974) de pacote de ajuda militar a Israel
no valor de US$ 2,2 bilhes, dois dias aps o incio do embargo rabe, no deixou outra sada ao rei saudita Faisal seno decretar embargo total aos Estados Unidos65, ao
ale ressaltar que, rigorosamente, no foi a Organizao dos Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) que
V
declarou o embargo, como costumeiramente reportado por diversas fontes, mas sim a Organizao dos
Pases rabes Exportadores de Petrleo (OPAEP), formada por pases pertencentes OPEP (com excluso
do Iraque) mais Egito e Sria.
64
Apesar de a negociao envolver os preos de petrleo de referncia para o pagamento de impostos e no
o preo do petrleo em si, na prtica, o mesmo acaba funcionando concomitantemente como um piso (j
que as petrolferas provavelmente no aceitariam praticar preos menores, tendo em vista os maiores custos
envolvidos com royalties) (SEYMOUR, 2002).
65
O crescimento das presses sobre a Arbia Saudita para a utilizao do petrleo como arma poltica, bem como
o crescimento das hostilidades no prprio pas, no deixava outra sada ao regime saudita seno aderir ideia
do embargo. Porm, vale lembrar que o rei Faisal no deixou de alertar os EUA de que o petrleo seria usado
como arma se Washington no reorientasse a sua poltica externa em direo mais favorvel comunidade rabe. Faisal tentava prevenir os Estados Unidos quanto necessidade de agir para mudar a direo dos acontecimentos, caso contrrio o regime saudita perderia o controle da situao e, desta maneira, os prprios interesses
norte-americanos na regio seriam fortemente atingidos. Aos empresrios da indstria petrolfera, Faisal foi
ainda mais enftico ao avisar vocs perdero tudo, explicitando que a Arbia Saudita no correria o risco de
ficar isolada no mundo rabe, o que significava que o seu suporte aos EUA no era irrestrito (YERGIN, 1993).
63

65
imediatamente acompanhada pelos demais aliados rabes. Finalmente, o petrleo era

utilizado como arma poltica pelos pases rabes66, surpreendendo as autoridades americanas que, at ento, viam tal possibilidade como remota, apesar das vrias advertncias
tanto da Arbia Saudita quanto das prprias empresas petrolferas norte-americanas
(YERGIN, 1993)67. Os EUA foram obrigados a adotar, no perodo do embargo, racionamento de combustvel, com fortes implicaes sobre a economia e o modo de vida
norte-americano.
Diante da sucesso de mudanas fundamentais no mercado de petrleo, surgem questes acerca de quais seriam os principais fatores condicionantes do choque e que haviam propiciado essa alterao na correlao de foras entre pases consumidores e
pases produtores e, principalmente, qual a capacidade do sistema de resistir a choques de diversas naturezas. Para isso, faz-se necessrio compreender a configurao
do mercado de petrleo no imediato Ps-Guerra e as mudanas sucedidas no perodo
antecedente ao choque.
O mercado internacional de petrleo antes do 1 choque
Durante a Segunda Guerra Mundial, o petrleo norte-americano foi decisivo para o rebalanceamento das foras em prol dos pases aliados e, por conseguinte, para o desfecho
do conflito. Em 1940, os EUA eram os maiores produtores mundiais, responsveis por
63% da oferta total e, em 1943, chegaram a exportar perto de 15% de sua produo.
No obstante, antes do fim da Segunda Guerra Mundial j se previa que o centro da
produo mundial de petrleo iria se deslocar para o Golfo Prsico, tendo em vista as
gigantescas reservas existentes na regio, cabendo assim aos EUA criar as condies
para isso. Deste modo, seria possvel economizar o prprio leo norte-americano, a
fim de minimizar os problemas decorrentes de um eventual novo conflito mundial
(YERGIN, 1993).
Contudo, os EUA no esperavam abandonar a condio de exportador lquido to rapidamente. J em 1948, o pas passou a depender de importaes para atender demanda,
e, s vsperas do primeiro choque, tal dependncia por petrleo externo alcanara ao
ale lembrar que, na Guerra dos Seis Dias, em 1967, houve tentativa de um embargo seletivo por parte
V
dos pases rabes contra os EUA, o Reino Unido e a Alemanha Ocidental. Porm, naquele momento, tal
expediente no se mostrou eficaz, devido tanto ao excesso de capacidade dos pases fora do Golfo Prsico
quanto de navios petroleiros disponveis para contornar os transtornos advindos do fechamento do Canal
de Suez (MOMMER, 2002).
67
O que se denomina embargo era composto por dois elementos: um, mais amplo, referia-se restrio
progressiva, de 5% da produo de petrleo, a cada ms, o que afeta todos os pases. Outro elemento era
a total proibio de exportaes de petrleo, inicialmente imposta sobre EUA e Holanda, mas posteriormente ampliada para Portugal, frica do Sul e Rodsia. Os cortes adotados foram da ordem de 5 milhes
de b/d, do pico de 20,8 milhes na primeira quinzena de outubro e dezembro, no momento mais crtico,
com produo de 15,8 milhes de b/d (YERGIN, 1993).
66

66
redor de 35% do consumo domstico68 (YERGIN, 1993)69. Assim, os Estados Unidos

tiveram que atuar para a criao da estabilidade no Oriente Mdio, envolvendo-se na
prpria negociao entre as petrolferas e os respectivos pases (YERGIN, 1993)70.
At o incio da dcada de 1970, os EUA dispunham de capacidade excedente de produo, possibilitando assim ao pas atuar como swing producer. O controle governamental sobre a produo petrolfera remonta aos anos 30, quando o boom da produo
petrolfera no Texas e a consequente expressiva reduo dos preos fez com que a Railroad Commission of Texas passasse a controlar a produo. Desse modo, os Estados
Unidos eram capazes de aumentar a produo quando necessrio71, por meio do ajuste
das quotas (THE OIL DRUM, 2011)72.
Outra caracterstica do mercado de petrleo no perodo de 1945 a 1973 era a concentrao de poder nas empresas petrolferas internacionais, sobretudo pelas Sete Irms73,
as quais definiam e asseguravam preos relativamente estveis e equilibravam individualmente, como empresas verticalmente integradas, a oferta e demanda do poo
(de petrleo) ao posto (de gasolina) (TORRES FILHO, 2004).
Os pases produtores de petrleo, no entanto, passaram a ganhar relevncia mundial
no final dos anos 60, tendo como primeiro divisor de guas a formao da OPEP, um
cartel contra o cartel74, que representou uma reao reduo unilateral da parcela do
posted price do petrleo repassado aos pases produtores pelas empresas petrolferas.
pesar da crescente dependncia de importaes de petrleo provenientes do Oriente Mdio no perodo

A
Ps-Guerra, como exposto nesta seo, os EUA ainda dispunham de capacidade excedente de produo,
o que lhe permitia enfrentar melhor os choques de oferta e demanda.
69
Segundo bem frisa Yergin, na tica da administrao Truman, o Plano Marshall - que destinava aos pases
europeus bilhes de dlares para fazer frente demanda por divisas pelo continente (dos quais o petrleo
consumia cerca de 20%) - seria de pouca valia se o Oriente Mdio no tivesse sido capaz de aumentar sua
produo petrolfera.
70
Ainda nos anos 40, a ascenso de nova classe poltica na Venezuela forou as concessionrias dos campos
de petrleo a aceitarem o acordo fifty-fifty (denominado por Yergin como o New Deal do petrleo),
que definia o rateio equnime dos lucros obtidos na atividade petrolfera. Em 1950, o mesmo acordo foi
celebrado na Arbia Saudita e, a partir de ento, se espraia para os demais pases exportadores de petrleo
(YERGIN, 1993).
71
Como na nacionalizao dos campos de petrleo no Ir em 1951 e durante a Crise do Canal de Suez em 1958.
72
Por exemplo, com a abundncia de petrleo no mercado, no incio dos anos 60, a Comisso cortou a
produo petrolfera para apenas sete dias por ms em 1962. Porm, com a depleo posterior dos poos,
a produo j no poderia mais ser aumentada em nveis capazes de suprir a demanda. Assim, durante a
Guerra dos Seis Dias, os EUA j se encontravam numa situao mais fragilizada. Em 1972, um ano antes
do primeiro choque, as quotas chegaram a 100%, o que significava o fim do excesso de capacidade de produo e do poder de influncia sobre os preos do petrleo (THE OIL DRUM, 2011).
73
Termo utilizado pela primeira vez por Enrico Mattei, ento presidente da petrolfera italiana da Ente
Nazionale Idrocarburi (ENI), em referncia s empresas Exxon, Texaco, BP, Shell, Gulf, Standard Oil e
Mobil Oil.
74
Expresso formulada pelo ento presidente venezuelano Perez Alonso. A OPEP, por ser uma organizao
formada por pases e no por empresas, no pode ser classificada rigorosamente como um cartel. Alm
de seus objetivos transcenderem os econmicos, os Estados Nacionais possuem o direito de exercer a sua
soberania sobre os recursos naturais, o que implica adotar, por exemplo, quota de produo, no estando
sujeita assim aplicao da Lei de Defesa da Concorrncia (UKPANAH, 2002).
68

67
At ento, nenhuma tentativa havia sido realizada para pressionar os preos do petrleo para cima como forma de aumentar a arrecadao (UNCTAD, 2004). Na verdade,
os pases integrantes da organizao pressionavam as empresas petrolferas no sentido
de aumentar a produo, a fim de maximizar a arrecadao de royalties.
O segundo divisor emergiu no incio dos anos 70, sendo caracterizado pelo fim da capacidade ociosa norte-americana num contexto de rpido crescimento da demanda
por petrleo e crescentes necessidades de investimentos para aumento da produo
no setor e com os pases do Oriente Mdio passando a assumir maior controle sobre
a atividade petrolfera. Esta combinao criou as condies para o primeiro choque
do petrleo, ocorrido em 1973, gerando forte impacto, via aumento do preo do hidrocarboneto, no ritmo de crescimento econmico mundial e nas contas externas de
diversos pases.
Como consequncia, alm de o tema segurana energtica tornar-se uma das prioridades das agendas governamentais dos pases dependentes do petrleo importado,
o fomento explorao petrolfera e de fontes alternativas, pelo lado da oferta, e a
adoo de medidas visando reduo do consumo, pelo lado da demanda, passaram a
integrar as estratgias e polticas a serem seguidas por cada pas (em menor ou maior
grau) com vistas superao da crise energtica vivenciada.
2.3 As implicaes do primeiro choque: novas formas

de precificao e consolidao da OPEP
Aps o primeiro choque, o mercado internacional de petrleo sofreu profundas mudanas que alteraram a sua forma de funcionamento, com ntidas implicaes sobre
o processo de formao dos preos da commodity. As principais transformaes na
configurao do mercado internacional de petrleo esto sintetizadas na Figura 2.
At o primeiro choque, os preos do petrleo (posted prices), usados como referncia
para o pagamento de impostos e na definio dos preos75, no refletiam as alteraes
nas condies de oferta e demanda. A integrao vertical no setor apesar do incio
do surgimento de empresas independentes no final dos anos 50 impedia o crescimento da oferta fora do domnio das Sete Irms. Assim, os preos de transferncia76
S egundo Seymour (2002), a OPEP j estabelecia, de certo modo, uma espcie de piso para os preos do petrleo, uma vez que, com o aumento do valor da tributao das petroleiras, atravs do preo de referncia,
no tinham incentivos para vender petrleo extrado abaixo desse valor fixado no mercado internacional.
76
Os preos de transferncia, usados na comercializao do petrleo entre as subsidirias da empresa verticalizada, no necessariamente eram equivalentes aos posted prices. Bernard e Weiner (1990), analisando o
presente caso, constataram que o prazo de crdito, os custos de transporte e as caractersticas do leo no
eram suficientes para explicar as divergncias entre os dois tipos de preos, o que evidencia a complexidade fiscal envolvida em cada transao.
75

68
no mbito das prprias empresas verticalizadas no precisavam refletir os custos de

aquisio do leo, nem as condies de mercado, sendo definidos com o objetivo de
minimizar o pagamento de impostos. Vale ressaltar ainda que, no perodo pr-choque,
j eram efetuadas transaes por meio de contratos de longo prazo. Todavia, esses preos no eram divulgados, mantendo-se assim como segredo comercial das empresas
(MABRO, 1984; FATTOUTH, 2011)77.
Aps o primeiro choque, com a crescente participao das empresas estatais dos pases exportadores na etapa de produo, seja por meio de participao acionria ou do
controle efetivo, as petrolferas internacionais deixaram de deter o controle de vastas
reservas de petrleo e, consequentemente, passaram a depender dos suprimentos de
leo provenientes da OPEP (FATTOUH e MAHADEVA, 2013).
Figura 2 Principais modificaes na configurao do mercado internacional de petrleo
Player(s) dominante(s)
1928: acordo
de Achnacarry
divide o mercado
pelas principais
petrolferas
internacionais
do perodo.
Swing Producer
Posted price
Sete Irms
Texas Railroad Commission - EUA
1973: 1 choque
do petrleo e
consolidao
da OPEP.
Preos no interior
das empresas
verticalizadas no
refletiam adequadamente as condies
de oferta e demanda.
Preos oficiais
de venda
Preos definidos
unilateralmente
pela OPEP
1979: 2 choque
do petrleo em
virtude da Revoluo
Iraniana e posterior
Guerra Ir-Iraque.
OPEP
Arbia Saudita
1985: introduo
do netback pricing
e incio da influncia
dos mercados
futuros de petrleo
sobre os preos.
2003: crescente
importncia dos
mercados financeiros
na determinao
dos preos.
Regime de preos
Benchmarks
WTI e Brent
Mercados
Financeiros
OPEP
Arbia Saudita
Os preos definidos nos contratos de longo prazo geralmente situavam-se em nveis inferiores aos dos
posted prices e, por isso, os pases exportadores de petrleo no tinham incentivos tambm para adot-los
como referncia para o pagamento de impostos (MABRO, 1984).
69
Deste modo, em 1974, havia emergido um complexo sistema de precificao do petrleo, com as companhias podendo adquirir leo pelos trs tipos diferentes de precificao
(posted prices, preos oficiais de venda e buy-back prices), sem que houvesse qualquer
mecanismo de convergncia, o que, segundo Mabro (1984), levava a ineficincias relativas menor transparncia dos preos.
No obstante, a convivncia de variadas formas de precificao teve curta durao. No
perodo de 1975 a 1985, a OPEP passou a definir os preos de referncia do petrleo79,
usando o Arabian Light. Sob esse sistema, os pases da organizao definiam os seus
respectivos preos de petrleo (dos mais variados tipos) com base no preo de referncia da OPEP acrescido de um diferencial definido de acordo com as especificaes de
qualidade do leo e de localizao.
Complementarmente poltica de precificao de cada pas em relao ao Arabian
Light, em 1982, foi introduzido o sistema de quotas de produo pela OPEP80, de maneira a controlar a oferta de leo no mercado pelos demais membros da organizao e,
com isso, evitar a queda dos preos do petrleo. A Arbia Saudita, como detentora das
maiores reservas e com excedente expressivo de capacidade de produo, ficava excluda do sistema de quotas, de modo a cumprir agora oficialmente com a funo de
swing producer81, de amortecer os choques de oferta e demanda, sustentando os nveis
de preos da commodity (NYT, 1983).
Concomitantemente, dava-se incio ao desenvolvimento do mercado spot de petrleo.
Com os choques do petrleo, os preos spot subiram mais do que os preos oficiais de
venda da OPEP e, assim, os volumes acordados em contratos de longo prazo passaram
Definidos nos
mercados fsico
e financeiro.
Fonte: elaborao prpria.
77
A implicao disso foi que os preos de transferncia paulatinamente deixaram de

balizar grande parte das transaes. Os governos dos pases produtores, neste novo
contexto, passam a ter de definir os preos de venda do seu prprio leo para terceiros,
dando origem assim ao sistema de preos oficiais de venda. Dada a falta de experincia
na comercializao do leo e de capacidade para integrar o downstream, a opo mais
conveniente para os vrios pases produtores passou a ser a revenda direta do leo para
as petrolferas atuantes nos respectivos territrios, surgindo, da, o buy-back price78.
o preo de recompra do leo que a petrolfera paga parcela da produo de propriedade do Estado.
Por exemplo, em 1974, a participao do governo da Arbia Saudita era correspondente a 60% da produo total da Arabian-American Oil Company (ARAMCO). Assim, o buy-back price o preo pago pela
ARAMCO ao regime saudita por este leo (GEORGETOWN, 2014). Em janeiro de 1974, o buy-back price
correspondia a 94% do posted price (SKEET,1988).
79
Em 1 de janeiro de 1975, os posted prices como tal deixaram de existir. O novo sistema que emergia era o
dos preos oficiais de venda do governo. Esses preos eram fixados num nvel correspondente a 93% dos
preos fiscais e indicavam os preos pelos quais os concessionrios poderiam comprar de volta a parcela
perdida de produo.
80
Na oportunidade, foi definida uma cota de 18 milhes de b/d, pouco acima da produo naquele perodo
de 17,4 milhes de b/d (SANDREA, 2003).
81
Essa funo, na prtica, j estava sendo exercida pela Arbia Saudita no perodo ps-choque, mas foi devidamente oficializada em 1983 (NYT, 1983).
78

70
a migrar para o mercado de curto prazo, permitindo que os pases exportadores conseguissem auferir maiores lucros. Ademais, nos anos 80, o crescimento da produo
no OPEP82 significou aumento da parcela da oferta de leo comercializada fora do
mbito da OPEP e, em decorrncia, o mercado internacional passou a contar com
maior liquidez e maior diversidade de players.
Porm, necessrio ressaltar que, at 1985, a despeito da crescente resistncia por parte dos compradores, a maioria dos pases produtores continuava a oferecer contratos
de longo prazo. A maior oferta de leo tambm passou a pressionar para baixo as cotaes no mercado spot, ampliando a atratividade deste tipo de transao. Nesse contexto, houve reduo expressiva da produo dos pases da OPEP, cuja participao de
mercado passou de 51%, em 1973, para 28% em 1985, com a Arbia Saudita na condio de swing producer, concentrando os custos em termos de reduo da produo83.
Diante desse cenrio, em 1985, a Arbia Saudita abandonou temporariamente a sua
funo de swing producer com o objetivo de reconquistar participao de mercado,
deixando evidente que a sua atuao como estabilizador do mercado de petrleo no
era irrestrita. Para alcanar esses objetivos de maneira imediata, a Arbia Saudita
substituiu o sistema de preos administrados ento em vigor pelo netback pricing
(MABRO, 1986).
que restabelecera a sua liderana na OPEP, bem como a coeso86 do cartel87. Tendo
em vista que a organizao no possui nenhum instrumento para coibir o descumprimento das quotas de produo por parte dos pases membros88, o mecanismo de
enforcement acaba sendo a prpria capacidade ociosa de produo saudita. Em sntese,
conforme manifestado por Caldern (2002), a OPEP pode ser considerada um caso
paradoxal: uma organizao formada por concorrentes que reconhecem, no entanto,
a necessidade de cooperao.
Apesar de o netback pricing ter sido abandonado pela Arbia Saudita j no final de
1987, com o retorno dos preos fixos de venda, j havia sido demonstrado que no era
mais possvel a sobrevivncia de sistemas de preos incompatveis com as condies
de oferta e demanda (FATTOUH, 2007). Desse modo, em 1988, os pases produtores
deixaram de definir os preos, inclusive os contratos de longo prazo com preos fixos
deixando de existir (ECS, 2007).
Em seu lugar, os contratos passaram a precificar o leo com base num preo de referncia (benchmark; os mais utilizados so o WTI e o Brent), adicionando-se um
diferencial determinado pelo prprio mercado para os diferentes tipos de leo, que
constitui o modelo de precificao dos dias atuais, conforme a frmula a seguir
(FATTOUH, 2011):
Neste novo sistema, os preos do petrleo (FOB84) passaram a ser definidos a partir
das cotaes da gasolina no mercado futuro, subtraindo-se as margens de refino e
os custos de transporte (de acordo com a distncia em relao ao pas consumidor).
Assim, pela primeira vez, os preos estabelecidos no mercado futuro serviam de balizador para formao dos preos do petrleo.
Px = Pb + Q
O netback pricing teve rpida e ampla aceitao, uma vez que as refinarias, por exemplo, auferiam grandes vantagens nesse novo sistema, pelo fato de o mesmo garantir as
suas margens de refino, o que contribuiu para o rpido aumento da produo da Arbia Saudita, mas que provocou, por outro lado, forte reduo dos preos do petrleo
de US$ 28/bbl em 1985 para US$ 14/bbl no ano seguinte85.
Q: desconto ou acrscimo em relao qualidade.
Com isso, a Arbia Saudita aplicava uma punio aos demais membros da OPEP
pelo reiterado descumprimento das quotas de produo acordadas anteriormente, o
omo destaca Bakhtiari (1999), a reciclagem dos petrodlares pelo sistema financeiro internacional com
C
a sua converso em emprstimos, ironicamente, serviu para financiar os investimentos na expanso da
produo fora da OPEP.
83
A produo de petrleo da Arbia Saudita caiu de 10 milhes de b/d, em 1981, para menos de 4 milhes
de b/d em 1985 (BP, 2013).
84
A sigla provm da expresso em ingls Free on Board, que significa que os preos acordados no incluem
os custos de frete e seguro com o transporte da mercadoria vendida. Assim, nessa transao, todos os riscos e custos ficam a cargo do comprador, a partir do momento em que a mercadoria adquirida colocada
a bordo do navio.
85
Para compreender melhor at que ponto a forte queda dos preos do petrleo se deve ao netback pricing,
ver Mabro (1987).
82

71
Px: preo do petrleo do tipo x (por exemplo, Marlim, leo proveniente do campo de
mesmo nome situado na Bacia de Campos);
Pb: preo do petrleo de referncia (benchmark; exemplo: Brent Dated);
coeso da OPEP dificultada em razo das disparidades socioeconmicas e da distribuio das reservas
A
entre os pases membros, o que faz com que as taxas de descontos entre eles sejam dspares em relao
valorao intertemporal dos recursos petrolferos. Deste modo, alguns pases preferem maximizar a renda
no curto prazo e outros de longo. A Arbia Saudita, por exemplo, como detentora das maiores reservas, possui uma tendncia de preferir preos mais comedidos, at porque maiores aumentos do consumo
mundial no curto prazo tendem a benefici-la. Porm, pases como o Ir e Lbia tendem a se posicionar a
favor de maiores ganhos no curto prazo.
87
No se deve comparar, sem correr o risco de cometer uma srie de equvocos, a OPEP com um cartel de
empresas privadas, cujo objetivo essencialmente econmico. De acordo com Fadhi Al-Chalabi (1992),
ex-secretrio executivo da OPEP, a organizao convive com uma heterogeneidade de interesses nacionais
conflitantes e os ministros do petrleo de cada pas tendem a basear suas decises mais nos compromissos
polticos acertados do que propriamente numa estratgia econmica de longo prazo.
88
Deve-se ter em mente que para os pases da OPEP, como naes que gozam de soberania sobre os seus
prprios recursos naturais, e na ausncia de um sistema supranacional capaz de impor regras e punies,
o regime de quotas possui carter inteiramente voluntrio. Segundo Williams (2008), a principal diferena entre a OPEP e a Texas Railroad Commission era que a primeira, diferentemente da Commission
norte-americana, no possua nenhum Texas Rangers (em aluso fora policial do Texas, integrante da
mitologia do Velho Oeste norte-americano). Ou seja, a Arbia Saudita possui apenas como instrumento a
utilizao de sua capacidade ociosa de produo capaz de impactar os preos do petrleo - para inibir a
extrapolao das quotas de produo acordadas entre os pases-membros da OPEP.
86

72
Cabe salientar, porm, que as companhias petrolferas geralmente referenciam os preos do petrleo usando mais de um benchmark, dependendo do destino final do leo.
Por exemplo, a Saudi Aramco, petrolfera estatal saudita, geralmente emprega o Brent
nas suas exportaes para a Europa e Dubai-Om nas suas exportaes para a sia,
enquanto que, para os Estados Unidos, utiliza o ndice Argus Sour Crude Index como
benchmark (DUNN e HOLLOWAY, 2012).
Atualmente, o Brent Dated usado como preo de referncia por cerca de 65% das
operaes no mercado fsico de petrleo em termos mundiais, apesar de este representar cerca de 1% da produo mundial (EIA/DOE, 2013). O WTI, por sua vez, historicamente tem dominado os mercados futuros, representando 65% destas operaes.
Contudo, em tempos recentes, com o aumento do spread entre os dois benchmarks,
o Brent reforou a sua posio como preo de referncia, passando a aumentar a sua
presena nos contratos de leo negociados nos mercados futuros (FATTOUH, 2011).
Porm, a utilizao de referenciais de preos formados no mercado fsico (como o
Brent Dated) no significa que os mesmos estejam sujeitos apenas a alteraes dos
fundamentos do mercado de petrleo. Desde os anos 2000, tem havido uma crescente financeirizao dos preos do petrleo, em razo do aumento dos volumes negociados no mercado financeiro vis--vis os mercados fsicos. Segundo estudo da UNCTAD
(2011), a quantidade de leo cru transacionado atravs de contratos de commodities89
nos mercados organizados, em proporo produo de petrleo mundial, cresceu
quase ininterruptamente desde 2005 quando a proporo no alcanava uma unidade , alcanando proporo de 2,5 no terceiro trimestre de 2010, o que significa que as
quantidades transacionadas nos mercados futuros de commodities eram duas vezes e
meia superiores produo mundial de leo cru.
A preponderncia dos mercados financeiros na definio dos preos do petrleo significa que estes passam a ser impactados por variveis no associadas propriamente ao
mercado de petrleo, tais como as oscilaes da liquidez financeira internacional e as
mudanas de composio dos portflios dos agentes. Nesse cenrio, a capacidade da
OPEP de interferir no comportamento dos preos torna-se mais complexa, como ser
discutido mais adiante na subseo 2.4.4.
Na prxima subseo, ser analisado de que maneira essa capacidade de influncia
sobre os preos do petrleo pela OPEP, em consonncia com a perspectiva de Fattouh
(2007), foi diferenciada ao longo do tempo em funo tanto da conjuntura internacional quanto do excesso de capacidade do swing producer e da capacidade de a OPEP
atuar de maneira coesa.
89
2.4 Redesenho do mercado internacional de petrleo e o

papel da OPEP
Desde o primeiro choque do petrleo, em 1973, a capacidade da OPEP de influenciar o comportamento dos preos do petrleo tem sido tema de amplo debate. Vrios
modelos foram elaborados com o objetivo de compreender as aes da organizao e
os respectivos impactos sobre os preos da commodity. Apesar da validade de vrios
destes em identificar determinados padres, o que se pode notar, ao longo destes ltimos 40 anos, que essa capacidade mutvel dependendo das condies de oferta
e demanda no mercado internacional de petrleo e dos diversos aspectos que podem afetar a coeso dos membros da organizao, sobretudo nos momentos de crise
(FATTOUH, 2007). Alm disso, o processo de financeirizao dos preos do petrleo
modificou a dinmica de formao das expectativas dos agentes e os canais pelos quais
a OPEP pode exercer a sua influncia.
Numa anlise de cunho estrutural, pode-se dizer que o poder da OPEP est calcado no
enorme volume de reservas provadas de petrleo (72,6% do total)(BP, 2013), e de baixo custo, e nas prprias caractersticas do mercado de petrleo, com baixas elasticidades-preo da oferta (em razo do elevado perodo de maturao dos investimentos capazes de aumentar a produo) e da demanda (em funo principalmente da ausncia
de combustveis substitutos prximos no segmento de transporte individual). Assim,
sem perder essa dimenso estrutural do mercado de petrleo, necessrio reconhecer,
todavia, que os preos do petrleo no curto prazo so resultado das condies conjunturais geradas pela combinao dos fluxos de oferta e demanda. Nessa tica, o fator
mais relevante para a anlise da capacidade de influncia da OPEP sobre os preos do
petrleo passa a ser a sua participao na oferta total e a sua capacidade de coordenar a
entrada de novo fluxo de leo no mercado. Essas questes que influenciam a dinmica
dos preos internacionais do petrleo sero avaliadas a seguir.
2.4.1 Oferta mundial de petrleo

O Grfico 22 traz a evoluo das participaes da OPEP, ex-URSS e no OPEP na
produo mundial de petrleo desde meados da dcada de 1960, bem como o comportamento dos preos da commodity no referido perodo.
S egundo a United Nations Conference on Trade and Development (UNCTAD), o petrleo representa
grande parte dos contratos referenciados, mas infelizmente no esto disponveis os dados desagregados.
73

74
Grfico 22 Evoluo dos preos do petrleo e da participao da OPEP e demais reas geogrficas na produo
mundial da commodity (1965-2013)
60%
140
50%
120
80
30%
60
20%
US$/bbl
100
40%
40
20
0%
0
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
10%
Consumo mundial de petrleo (em milhes b/d)*

No OPEP (em %)
OPEP (em %)
Preos reais do petrleo (US$/bbl)**

Ex-URSS (em %)
*Dados de 2012 e 2013 (nas linhas apenas com contorno) obtidos a partir do International Energy Statistics da EIA/DOE
para a categoria de produo de leo cru, lquidos de gs natural e outros lquidos.
**Preos calculados em dlares norte-americanos de 2012, com base nos dados da BP at o ano de 2012. Para 2013, o dado foi
deflacionado com base do Consumer Price Index (CPI) norte-americano, obtido do Bureau of Labor Statistcs. De 1945 a 1983,
o preo de petrleo utilizado foi o Arabian Light em Ras Tanura. De 1984 a 2013, foi utilizado o Brent Dated.
Fonte: BP Statistical Review (2013).
Como se pode notar, no perodo antecedente ao primeiro choque, a participao

da OPEP na produo mundial num cenrio de preos baixos e estveis cresceu
rapidamente, atingindo mais de 50% em 1973, ao passo que a participao do grupo
no OPEP caa para menos de 35% e a dos pases integrantes da ex-URSS permanecia estvel, em torno de 15%.
No perodo seguinte, de 1974 a 1979, a participao da OPEP caiu para 45% devido
aos prprios cortes de produo promovidos pelos pases-membros da organizao
e ao aumento da extrao de leo nos demais pases, particularmente nas novas
provncias petrolferas (com destaque para Mar do Norte, Mxico, Alasca (EUA) e
China) (BP, 2013), estimulados pelo patamar de preos mais elevados da commodity.
Porm, tal alterao na composio da oferta no foi suficiente para mudar significativamente a configurao de foras no mercado internacional do petrleo.
intensificada em 1985 com a deciso da Arbia Saudita de buscar um market share

mnimo e introduzir o netback pricing. Assim, de 1979 a 1985, a participao da
OPEP sofre forte reduo para 27,6%, em funo da tentativa de manter os preos
oficiais de venda em patamares superiores aos das regies produtoras emergentes.
No obstante, desde meados da dcada de 1980 at 2003, a participao da oferta
dos pases da OPEP apresentou tendncia de elevao, em virtude da recuperao
da produo de petrleo saudita e dos menores incentivos econmicos para a explorao de novas regies produtoras, gerados pelos preos do petrleo mais baixos
vis--vis ao perodo de 1973 a 1985. Deste modo, em 1998, a participao da OPEP
j havia atingido 41,9%, o maior patamar desde 1980, e alcanado 43,4%, em 2012.
J a participao no OPEP, aps ter atingido mais de 50% de participao em
meados da dcada de 1980 e mantido patamar prximo a esta marca at incio dos
anos 2000, passou a apresentar trajetria declinante em razo da queda recorrente
de produo, o que permitiu OPEP, em 2005, retornar liderana, que fora perdida
em 1981. De 2008 em diante, nota-se, contudo, relativa estabilidade do percentual
da parcela no OPEP, em nveis prximos a 40%, mesmo com o aumento expressivo
da produo petrolfera dos EUA nesses ltimos anos, como foi apontado na seo
1 da Parte Internacional.
No que diz respeito aos pases da ex-URSS, com o choque do petrleo, aumenta-se
consideravelmente a produo de petrleo da regio, fazendo com que a sua participao na oferta global sasse de 14,8%, em 1973, para 21,9%, em 1983, percentual
nunca superado desde ento. Porm, com o crescente declnio de produo dos poos de petrleo e a falta de investimentos para a recuperao diante do cenrio de
crise da economia sovitica nos anos 80, e na transio para o capitalismo nos anos
90 crise retroalimentada pela prpria reduo da produo petrolfera (VATANSEVER, 2010) a produo russa cai cerca de 5 milhes de b/d entre 1983 e 1996.
Com isso, a sua participao na oferta mundial reduz-se para a mnima histrica de
10% em 1998. J nos anos 2000, com o aumento das cotaes do petrleo no mercado internacional, a produo volta a crescer em nveis acima da mdia mundial, e
a participao desse grupo eleva-se para 16,3%, em 2010, mantendo-se desde ento
prxima desse percentual.
Com o intuito de avaliar a contribuio das regies para o incremento anual da
produo de petrleo, desde meados da dcada de 1960, foi elaborado o Grfico 23.
A partir do segundo choque do petrleo90, em 1979, inicia-se uma nova fase caracterizada por maior disponibilidade de petrleo no mercado e retrao da demanda em
razo da crise da economia mundial, cujo resultado foi a reduo significativa dos
preos do petrleo, de US$ 36,86/bbl em 1980 para US$ 14,43/bbl em 1986, queda
90
segundo choque dos preos do petrleo reflexo da reduo da produo em 5 milhes de b/d, provoO
cada pela Revoluo Iraniana, e do incio do conflito entre Ir e Iraque no ano seguinte.
75

76
Grfico 23 Evoluo dos preos do petrleo e da participao da OPEP e demais reas geogrficas no
incremento da produo mundial da commodity (1966-2013*)
4,5
100
3,5
50
1,5
0,5
-0,5
US$/bbl
Milhes de b/d
2,5
-1,5
-50
-2,5
-3,5
-4,5
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
-100
OPEP
No-OPEP
Ex-URSS
*Dados de 2013, extrados do International Energy Statistics da EIA/DOE.

**Preos calculados em dlares norte-americanos de 2012. De 1945 a 1983, o preo de petrleo utilizado foi o Arabian Light
em Ras Tanura. De 1984 a 2013, foi utilizado o Brent Dated.
Como se pode ver, no perodo anterior ao primeiro choque, a contribuio da OPEP

para o aumento da produo petrolfera mundial era bastante expressiva, na maioria dos
anos, superior a 50%. Em 1973, a OPEP atingiu o pice nesse quesito, sendo responsvel
por 74% do incremento total anual (com aumento na produo de 3,5 milhes de b/d),
o que refletia a maior capacidade desses pases para aumentar a oferta no curto prazo.
Porm, com a alta dos preos do petrleo ps-1973, os pases da OPEP sofreram reduo na sua contribuio para o aumento da oferta global, tendo essa tendncia se
intensificado nos anos 80, quando a oferta no OPEP passou a crescer mais velozmente
e a ocupar os mercados antes abastecidos com o petrleo proveniente do Oriente Mdio.
A deciso da Arbia Saudita, em 1985, de elevar a sua produo para reconquistar fatia
de mercado resultou numa forte reduo dos preos do petrleo, dando incio a uma
nova fase, marcada por preos bem mais baixos, no superiores a US$ 30/bbl. Assim, de
1986 a 2000, com os preos do petrleo em patamares historicamente baixos e a queda
da produo dos pases da ex-URSS, a OPEP voltou a contribuir mais expressivamente
para o aumento da produo mundial de petrleo. Nesse perodo, a parcela no OPEP
continuou a apresentar resultados significativos, em alguns anos superiores inclusive aos
da OPEP, em decorrncia, principalmente, do aumento da produo offshore no Golfo
do Mxico.
sentava queda. No por acaso, os preos do petrleo atingiram, em 2008, nveis recordes
(acima de US$ 140/bbl), superiores, em termos reais, aos registrados no segundo choque
do petrleo no final da dcada de 1970.
No perodo ps-2008, o aumento da produo petrolfera dos EUA em mais de 30% foi
um dos principais responsveis pela retomada da contribuio no OPEP no aumento
da oferta mundial, o que ajudou a reduzir a presso sobre o mercado de petrleo num
contexto de reduo da produo em vrias regies produtoras importantes, tais como
Lbia, Ir, Nigria e Sudo do Sul. Porm, como mostrado no Grfico 23, a OPEP continuou decisiva para a estabilidade do mercado de petrleo internacional, tendo contribudo, no perodo de 2009 a 2012, com mais de 70% no aumento da oferta mundial, o que
favoreceu a manuteno dos preos do petrleo em patamares historicamente elevados.
Entretanto, o aumento da contribuio da OPEP no incremento da oferta de petrleo
no resultaria num aumento dos preos da commodity se houvesse capacidade excedente
adequada para responder aos choques pelos lados da oferta e da demanda. A interrelao entre essas variveis ser analisada na subseo 2.4.4. Nas prximas subsees, sero
analisadas as dinmicas do consumo mundial (subseo 2.4.2) e do comrcio internacional de petrleo (subseo 2.4.3), mostrando que, apesar de este ltimo representar
um subconjunto do primeiro, a disponibilidade de petrleo no mercado internacional
que predominantemente exerce influncia sobre os seus preos.
2.4.2 Consumo mundial de petrleo

O Grfico 24 exibe a evoluo do consumo mundial de petrleo e o comportamento
dos preos da commodity no perodo compreendido entre 1965 e 2013, a partir dos
quais sero sublinhadas as principais mudanas de tendncia no mercado, sobretudo
a partir da tica da demanda.
Com o maior crescimento da economia mundial, entre 2003 e 2007, e a queda da produo nos demais pases ofertantes, a parcela da contribuio da OPEP aumentou substancialmente, com destaque para o ano de 2008, quando a OPEP correspondeu quase
totalidade do aumento da produo ao mesmo tempo em que a oferta no OPEP apreboletim anual de preos - 2014
77

78
do consumo mundial). Essa diferena foi recuperada somente em 1988, quando o

consumo mundial de petrleo superou os nveis registrados em 1979.
Grfico 24 Evoluo da variao anual do consumo mundial e dos preos do petrleo (1965-2013)
100
7,8%
(1965-1973)
0,5%
(1980-1992)
80
Preo (US$/barril)
10%
1,85%
(2002-2007)
2,3%
(1974-1979)
8%
1,5%
(1993-2001)
6%
4%
60
2%
0%
40
0,7%
(2008-2013)
20
-2%
taxa de crescimento (%)
120
-4%
0
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
-6%
Crescimento anual do consumo mundial de petrleo (em %)

Preos do petrleo (US$/bbl)
Preos reais do petrleo (US$/bbl)
Crescimento anual do PIB mundial (em %)

Crescimento mdio anual do consumo de petrleo
no perodo selecionado (em %)
Fonte: BP Statistical Review (2014) e Fundo Monetrio Internacional (2014).
Como se pode visualizar, no perodo anterior ao choque (1965 1973), o ritmo mdio
de crescimento da demanda de petrleo foi extremamente elevado, de 7,8% a.a., puxado pelo forte crescimento da economia mundial, superior a 5%, na mdia anual. Essa
expanso acelerada do consumo colocou bastante presso sobre a ampliao da oferta,
que se tornaria ainda maior com a sensvel reduo da capacidade ociosa dos pases
produtores no incio da dcada de 1970, criando assim as condies propcias para o
primeiro choque do petrleo.
O perodo subsequente, de 1973 a 1979, caracterizado por um menor dinamismo da
economia internacional, em razo do maior nvel de incerteza dos agentes econmicos em relao evoluo de variveis-chaves do sistema econmico (como taxas de
cmbio e de juros e o preo da energia) (BELUZZO, 1995) e do esgotamento do ciclo
de aumento de produtividade do Ps-Guerra, proveniente da introduo da produo
em massa, o que permitia o aumento dos salrios sem que isso resultasse em taxas
mais altas de inflao (FAJNZYLBER, 1983). Com isso, o ritmo de crescimento do
consumo de petrleo reduz-se substancialmente entre o primeiro e o segundo choque,
para 2,3% a.a. Contudo, o comportamento do consumo de petrleo continua seguindo
de perto a evoluo do PIB, o que mostra que os avanos em termos de reduo da
dependncia de petrleo ainda se mostravam diminutos.
O segundo choque do petrleo, em 1979, combinado com a forte retrao das taxas de crescimento econmico derivada do aumento dos juros norte-americanos
e consequentes efeitos adversos principalmente sobre os pases em desenvolvimento
com elevada dvida externa , provocou reduo absoluta do consumo de petrleo nos
quatro anos subsequentes (1980 a 1983), superior a 6 milhes de b/d (cerca de 10%
79
Essa lenta recuperao do consumo, a partir de 1984, expressa o menor dinamismo do

mercado de petrleo em razo principalmente da destruio de demanda provocada
por uma dcada de preos elevados da commodity91, uma vez que as taxas de crescimento do PIB, no perodo de 1984 a 1988, foram relativamente robustas (prximas a
4%, na mdia anual).
Assim, no perodo de 1980 a 1992, o consumo mundial de petrleo cresceu, em mdia,
apenas 0,5% a.a., ritmo correspondente a pouco mais de um sexto da taxa registrada
de expanso do PIB global. No por acaso, os preos do petrleo apresentam reduo significativa no perodo passando de US$ 37/bbl em 1980 para US$ 19/bbl em
1992 , influenciada pelo crescimento expressivo da oferta de petrleo dos pases fora
da OPEP, como visto na subseo 2.4.1.
Entre 1993 e 2001, o consumo mundial de petrleo volta a crescer em ritmo moderado (1,5% a.a.), longe de repetir o desempenho de 1974 a 1979 (2,3% a.a.), apesar do
desempenho econmico relativamente prximo entre os dois perodos. Nesse perodo, o consumo norte-americano impulsionado pelos preos relativamente baixos do
petrleo e pela elevao das vendas de SUVs aumenta em mais de 3 milhes de b/d
(30% do aumento do consumo mundial no perodo), mais do que o incremento de
China e ndia juntas (correspondente a 2,8 milhes de b/d) (BP, 2013).
No perodo subsequente, de 2002 a 2007, o crescimento da economia chinesa cujo
peso na economia havia se elevado substancialmente aps sucessivos anos de crescimento rpido alavancou o aumento dos preos das commodities minerais e agrcolas,
contribuindo para impulsionar, pelo canal do comrcio internacional, o crescimento
de pases em desenvolvimento (ANP, 2012). Esse crescimento mais espraiado da economia mundial fez com que o consumo mundial de petrleo apresentasse taxa mdia de crescimento de 1,85% a.a. entre 2002 e 2007 (porm, o comrcio internacional
cresceu a um ritmo duas vezes maior, como ser visto na prxima subseo). Como j
apontado na subseo 2.4.1, a maior dependncia da OPEP nesse perodo para atender ao incremento da demanda mundial, aliada ao aprofundamento do processo de
financeirizao dos preos do petrleo, contribuiu para elevar as cotaes do petrleo
a mximas histricas em meados de 2008.
Porm, a partir da ecloso da crise financeira internacional em 2008, a economia mundial passa a apresentar menor dinamismo, com reflexos sobre o consumo mundial de
petrleo, que, nessa nova fase (2008-2013), apresenta crescimento de apenas 0,7% a.a.
Mesmo as taxas de crescimento do consumo registradas em 2012 e 2013, de 1,2% e 1,4%,
respectivamente, so em geral inferiores s apresentadas no ltimo ciclo de 2002-2007.
91
Tal comportamento tambm conhecido na literatura como efeito bumerangue.

80
Com base no exposto, observa-se que o dinamismo atual da demanda mundial de petrleo situa-se em patamares bem distintos daqueles alcanados antes do primeiro choque.
Mesmo no ciclo de 2002-2007, quando os preos do petrleo superaram US$ 140/bbl, a
taxa mdia de crescimento do consumo, de 1,85% a.a. no perodo, no chegou a superar a alcanada no ciclo de 1974-1979, de 2,3% a.a. O menor dinamismo da economia
mundial, aliado a resultados importantes em termos de melhoria de eficincia energtica
e de uso de fontes alternativas, ajuda a explicar a reduo do ritmo de crescimento da
demanda de petrleo.
Como possvel visualizar, a dinmica do comrcio internacional de petrleo muito

mais intensa se comparada do consumo, para os diferentes intervalos de tempo analisados, o que demonstra que, nos perodos com menores taxas de crescimento da demanda (1980 a 1992, com variao mdia anual de 0,5%, e de 2008 a 2012, com 0,7% a.a.),
esta tende a ser suprida em menor proporo com oferta externa (com as importaes
apresentando variao mdia de apenas 0,27% a.a. e 0,3% a.a. nos perodos respectivos),
ao passo que, nos perodos mais dinmicos (1993-2001 e 2002-2007), so as importaes que crescem a um ritmo superior ao do consumo mundial.
No entanto, a dinmica do consumo mundial de petrleo, apesar de relevante sob o prisma da dependncia da economia mundial vis--vis esta energia primria, no permite
avaliar a real disponibilidade de petrleo no mercado e seus impactos sobre os preos,
sendo necessrio, para isso, analisar o comrcio internacional de petrleo, conforme
apresentado na subseo 2.4.3 a seguir.
Adicionalmente, nota-se que, num perodo recente (2008 a 2013), o comrcio internacional de petrleo apresentou crescimento mdio de apenas 0,3% a.a., em razo sobretudo
da menor demanda dos pases desenvolvidos e da significativa reduo das importaes
dos EUA, devido ao incremento da sua produo domstica (apesar da continuidade
do crescimento do consumo dos pases em desenvolvimento, com destaque para China
e ndia). Tal desempenho das importaes mundiais de petrleo, para efeitos de comparao, semelhante ao do perodo de 1980 a 1992, quando as importaes mundiais
cresceram, em mdia, 0,27% a.a.
2.4.3 Comrcio internacional de petrleo

No que se refere ao comrcio internacional de petrleo, observa-se, no Grfico 25, que a
evoluo das importaes mundiais de 1980 a 2013 segue comportamento semelhante ao
do consumo mundial de petrleo, porm com dinmicas distintas.
Grfico 25 Evoluo das importaes mundiais de petrleo para as regies selecionadas e de suas respectivas taxas
mdias de variao anual 1980 a 2013
60
15%
50
0,27%
(1980-1992)
3,66%
(H**$%%
(2001-2007)
I'&&"!'&&- J%
10%
&H($%%
0,3%
I'&&,!'&"( J%
(2008-2013)
0%
20
-5%
10
-10%
-15%
Estados Unidos
Japo
Europa
Resto do mundo

81
5%
30
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Milhes de b/d
40
3,31%
(1993-2001)
Variao anual das importaes mundiais de petrleo

Variao mdia anual das importaes mundiais de petrleo
Fica patente, assim, que as presses pelo lado da demanda so analogamente bem menores nos dias atuais do que as registradas nas duas ltimas dcadas, e no podem ser
utilizadas como argumento robusto para explicar a manuteno dos preos do petrleo
em patamares elevados desde meados de 2011. Os dados mostram que, enquanto no
perodo de 2008 e 2013 as importaes lquidas da China aumentaram perto de 2,4 milhes de b/d, as dos EUA diminuram em 3,8 milhes de b/d, perfazendo um acrscimo
lquido na oferta mundial de 1,4 milho de b/d (BP, 2014). Se no fossem as interrupes
no fornecimento de importantes pases produtores a partir de 2011 que somavam 2,5
milhes de b/d no final de 2013 , o balano de oferta e demanda tenderia a atuar em
favor dos compradores da commodity.
Diante disso, torna-se fundamental deslocar o foco para o lado da oferta, com destaque
para o papel da OPEP na atualidade e sua capacidade de responder aos choques e de
influenciar os preos do petrleo no mercado internacional.
2.4.4 O poder de influncia da OPEP sobre os preos do petrleo

Conforme apontado nas sees anteriores, a capacidade da OPEP de influenciar os preos do petrleo varia de acordo com a conjuntura do mercado internacional do petrleo. Um cenrio mais aquecido da demanda, combinado com a menor capacidade de
expanso da oferta, como no perodo imediatamente anterior ao primeiro choque do
petrleo, tende a elevar o poder de influncia da OPEP sobre os preos da commodity.
Do mesmo modo, menor expanso da demanda aliada ao aumento da produo em
pases fora da OPEP, tal como nos anos 80, significa menor poder da OPEP para sustenparte I - mercado internacional
82
tao de preos em patamares considerados vantajosos.

No entanto, esse poder de influncia da organizao depende, alm disso, da capacidade de a OPEP, mais precisamente da Arbia Saudita, atuar como swing producer. Tal
atuao, por sua vez, depende de outros dois fatores: a) da existncia de capacidade
ociosa de produo para amortecer os choques de oferta e de demanda num contexto
de crescente financeirizao dos preos do petrleo; b) da atuao coesa da OPEP,
pois, sem isso, crescem as chances de guerra de preos, o que seria desvantajoso para
a organizao como um todo. Essas questes sero tratadas a seguir.
Capacidade excedente de produo
O Grfico 26, a seguir, exibe a evoluo tanto dos preos do petrleo quanto da capacidade excedente de produo dos pases integrantes da OPEP, no perodo de 2003 a
2013, assim como as previses dessas variveis para o binio 2014/15.
Grfico 26 Evoluo do excesso de capacidade de produo de petrleo da OPEP e dos preos mdios anuais
do petrleo do tipo Brent
6
120
100
80
60
40
20
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Mdia de excesso de capacidade de 2003-2013 (2,2 milhes b/d)
2011
2012
2013
2014
2015
US$/bbl
Milhes de b/d
Previso
Preo do petrleo (Brent)
Excesso de capacidade de produo da OPEP
Fonte: elaborao prpria a partir dos dados do Short-Term Energy Outlook 2014 EIA/DOE.
Como se pode observar, o aumento dos preos do petrleo possui uma correlao
negativa com o excesso de capacidade de produo de petrleo dos pases da OPEP.
No incio dos anos 2000, a combinao de estoques baixos nos EUA com a perda de
capacidade de produo da Venezuela e do Iraque fez com que houvesse sensvel perda
de excedente de capacidade, que passou de 6 milhes de b/d em meados de 2002 para
apenas 2 milhes de b/d em meados de 2003, volume insuficiente para fazer frente a
choques de oferta e/ou de demanda (WILLIAMS, 2009). Em funo disso, em 2005, a
OPEP abandonou o sistema de banda de preos (MABRO, 2005) e, em 2007, a Arbia
83
Saudita deixou de atuar como swing producer, em funo dos receios de que o aumento
da demanda especulativa por petrleo pudesse aumentar as presses sobre o mercado (FATTOUH, 2010). No entanto, cabe frisar que parte expressiva do aumento dos
preos nos ltimos anos deve-se tambm ao aumento do custo marginal das novas
fronteiras petrolferas e da prpria elevao dos preos dos bens e servios requeridos
para explorao e produo de petrleo, tema que ser abordado na subseo 2.4.4.
Alm disso, no se pode ignorar os efeitos decorrentes da quebra da barreira psicolgica quando os preos do petrleo alcanaram US$ 140/bbl. A partir deste momento,
os agentes econmicos passaram a se guiar por uma nova conveno: a de considerar
como razovel a precificao do petrleo acima de US$ 100/bbl, algo antes visto como
insustentvel para a economia global.
Porm, note-se o carter paradoxal desse fenmeno: a OPEP aparentemente se tornaria
mais forte quando, de fato, perderia o seu principal instrumento para influenciar o mercado de petrleo, isto , sua capacidade ociosa de produo. Isso se deve contradio
inerente entre os objetivos de curto e longo prazo da OPEP: preos do petrleo mais
altos no curto prazo contribuem para aumentar as receitas petrolferas e gerar a impresso de aumento de poderio da organizao , mas, por outro lado, tal sucesso inicial
pode resultar, num segundo momento, em perda de receita decorrente da destruio de
demanda futura e/ou viabilizao econmica de novas regies produtoras ou de fontes
alternativas influenciadas pelos preos elevados do petrleo no presente, o que tenderia
a reduzir posteriormente o poder de influncia da OPEP sobre os preos.
A baixa capacidade excedente foi um dos principais impulsionadores da elevao dos
preos do petrleo para patamares acima de US$ 140/bbl em 2008. Porm, o advento
da crise econmico-financeira internacional, no mesmo ano, e seu impacto negativo
sobre a demanda mundial por petrleo permitiram que a capacidade excedente de
produo saltasse de 1,4 para 4 milhes de b/d, maior patamar desde 2002.
Porm, com a srie de interrupes no fornecimento no incio dessa dcada, em razo
da Primavera rabe em 2011 e seus desdobramentos e das sanes econmicas impostas pelas potncias ocidentais, desde 2012, contra o Ir, o excedente de capacidade
voltou a cair para cerca de 2 milhes de b/d, nvel compatvel com a mdia dos ltimos
dez anos, o que contribuiu para a manuteno dos preos do Brent Dated em patamares acima de US$ 100/bbl nos ltimos anos. Contudo, com a perspectiva de retomada
da produo em pases como Iraque, Ir e Lbia, nos prximos anos, a EIA/DOE estima que a capacidade excedente deve subir para quase 4 milhes de b/d em 2015.
Frente a esse cenrio de menor elasticidade da oferta de petrleo no curto prazo, surgem
naturalmente questes relacionadas capacidade da OPEP de influenciar os preos do
petrleo de acordo com os seus interesses. O Grfico 27, a seguir, mostra as mudanas
nas quotas de produo definidas no mbito da OPEP, no perodo de 2001 a 2013, e os
correspondentes impactos sobre as variaes das cotaes do petrleo do tipo WTI.

84
150
100
50
-2
-50
-4
-100
-6
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Quotas da OPEP (variao anual em milhes de b/d)
2008
2009
2010
2011
2012
2013
US$/bbl
Milhes de b/d
Grfico 27 Evoluo das mudanas nas quotas de produo da OPEP e da variao percentual dos preos do
petrleo (2001-2013)
-150
Preo do WTI (variao anual em %)
Fonte: EIA/DOE.
Como se pode notar, as variaes das quotas de produo da OPEP, na maioria dos casos, mostram-se interdependentes em relao aos preos do petrleo (EIA, 2013), com
as quotas podendo influenciar os preos e vice-versa. Elevaes de preos do petrleo
podem, por exemplo, levar a reaes dos pases da OPEP no sentido de aumentar as
quotas de produo, o que, por sua vez, pode resultar, combinada com demais fatores,
em queda posterior dos preos da commodity. Deste modo, apesar do reconhecimento
de que diversas outras variveis podem ter contribudo para a flutuao dos preos,
no perodo de 2001 a 2013, a EIA/DOE (2013) aponta que a organizao possui, ainda
que limitada, capacidade de afetar o mercado de petrleo.
Contudo, necessrio reconhecer que a financeirizao dos preos do petrleo, iniciada nos anos 80 e aprofundada a partir dos anos 2000, contribuiu para diminuir a
capacidade da organizao de afetar os preos, sobretudo nos movimentos de alta, em
razo da baixa capacidade excedente de produo da OPEP. Por outro lado, os agentes
no mercado financeiro agem no sentido de identificar elementos j presentes no setor
petrolfero, como a baixa capacidade excedente de produo do swing producer, para
potencializar a volatilidade dos preos e, com isso, aumentar seus lucros. Ou seja, a
menor capacidade de influir no comportamento dos preos, em virtude da menor
elasticidade da oferta no curto prazo, acaba sendo exacerbada sobretudo quando o fluxo de liquidez dirige-se no sentido de apostar no aumento das cotaes da commodity.
A predominncia dos mercados financeiros significa, muitas vezes, que o poder da
OPEP para influenciar os preos torna-se mais limitado. De acordo com David L. Goldwyn, ex-coordenador de relaes internacionais na rea de energia do Departamento
de Estado norte-americano, ao se referir sobre a continuidade de aumento de preos
mesmo com o aumento da produo da OPEP em 2011, quanto mais a Arbia Saudita
85
aumenta a produo, menos capacidade ociosa a mesma passa a deter, o que, por seu
turno, faz com que o nervosismo do mercado aumente e acabe anulando os benefcios
do aumento de oferta de petrleo no mercado internacional (NYT, 2011).
Essa explicao deixa mais evidente que o poder da OPEP de influenciar os preos
tornou-se um jogo muito mais complexo. No passado, bastava a organizao reduzir
a oferta de petrleo no mercado para que os preos reagissem, como no caso do primeiro choque. Atualmente, faz-se necessrio que as aes da OPEP sejam capazes de
alterar as expectativas dos agentes que operam no mercado financeiro. Isso decorre do
volume negociado nos mercados futuros e de opes ser imensamente maior do que o
mercado fsico de petrleo (como mostrado na seo 2.3). Diferentemente dos bancos
centrais, que so capazes, por exemplo, de realizar operaes nos mercados futuros
para influenciar na formao da taxa de cmbio (dada a constatao de que, em muitos casos, tais intervenes no mercado vista seriam incuas em virtude da menor
liquidez se comparadas ao mercado futuro), a OPEP no possui condies de realizar
operao semelhante, dependendo assim somente de intervenes no mercado fsico.
No obstante, Mabro (2005) lana dvidas quanto ao verdadeiro desejo da OPEP de
reduzir o movimento de alta dos preos do petrleo. Segundo o autor, o comportamento da OPEP, no que diz respeito s quotas, no simtrico em relao s flutuaes
dos preos, uma vez que as bandas de preos, expresso da preferncia da organizao
por determinada cotao, seriam ajustadas conforme o seu interesse. No comeo dos
anos 2000, segundo o autor, a OPEP no queria que os preos do petrleo cassem
abaixo de US$ 22/bbl. Mas isso no significava que a OPEP atuaria para impedir uma
queda dos preos abaixo desse nvel. Significava apenas que a flutuao dos preos
fora da banda iria desencadear uma reposta da organizao em relao s quotas de
produo. Porm, segundo Fattouh (2010), aps a ecloso da crise de 2008-09, a OPEP
conseguiu implementar significativos cortes de produo que propiciaram a reverso,
a partir de 2009, dos preos da commodity (FATTOUH, 2010)92.
Todavia, quando a tendncia de alta dos preos do petrleo, a resposta da OPEP
no simtrica, pois, nos termos de Mabro (2005) ningum gosta de rejeitar o man
caindo do cu. Deste modo, a organizao s tenderia a mudar de estratgia se houvesse um choque de oferta que necessitasse de aumento da produo para acalmar
os mercados. Atualmente, o preo desejado pela OPEP situa-se ao redor de US$ 100/
bbl, ao passo que o preo justo situava-se entre US$ 18/bbl e US$ 23/bbl em 2000
(MABRO, 2005).
92
sse processo de reverso dos preos foi facilitado ainda pela expanso da demanda dos pases emergentes
E
e pela baixa expanso da oferta no OPEP.
86
A capacidade da OPEP de atuar de maneira coesa em relao determinao das

quotas de produo depende de uma srie de fatores de ordem poltica e econmica.
Neste item, sero mostrados os principais empecilhos de natureza estrutural (montante de reservas, disparidades socioeconmicas e break-even fiscal e das contas externas)
e conjuntural (perspectiva de aumento da produo dos pases-membros) que dificultam esse processo de coordenao e, em seguida, ser avaliada a possibilidade de
guerra de preos no cenrio de concretizao do aumento de produo de Ir, Iraque
e Lbia nos anos vindouros.
Do ponto de vista estrutural, uma das principais dificuldades para a elaborao de
uma estratgia comum da OPEP so as disparidades socioeconmicas e da distribuio das reservas entre os pases-membros, que resultam, por sua vez, em taxas de
descontos dspares em relao valorao intertemporal dos recursos petrolferos,
com alguns preferindo maximizar a renda no curto prazo e outros, a longo prazo. A
Arbia Saudita, por exemplo, como detentora das maiores reservas provadas (265,9
bilhes de barris em 2012, ou 16% das reservas mundiais), tende a preferir preos mais
baixos, com vistas a manter a competitividade do petrleo frente aos demais insumos
energticos (existentes ou no) por um prazo mais longo. Com isso, o regime saudita
busca assegurar as condies adequadas em termos de preo e quantidade para a comercializao de seu produto no mercado internacional. Alm disso, a manuteno
dos preos do petrleo em patamares razoveis no curto e mdio prazos acaba beneficiando em maior proporo o governo de Riad, pois os aumentos de demanda tendem
a ser supridos pelo swing producer.
Do outro lado, pases como o Ir e Iraque tendem a se posicionar a favor de preos
do petrleo mais elevados no curto prazo, com o intuito de maximizar as receitas no
presente, uma vez que esses pases necessitam relativamente de maiores recursos para
investimentos domsticos, dado que suas reservas provadas de petrleo, vis--vis ao
contingente populacional, so relativamente pequenas (2 e 5 mil barris por habitante,
respectivamente), se comparadas s da Arbia Saudita (26 mil barris por habitante).
Adicionalmente, do ponto de vista poltico, a organizao tem que conviver, de acordo
com Fadhi Al-Chalabi (1992), ex-secretrio executivo da OPEP, com uma heterogeneidade de interesses nacionais conflitantes, o que dificulta a coeso do grupo. Os
ministros do petrleo, sendo polticos, tendem a tomar as suas decises com base mais
nos compromissos acordados com os diferentes grupos de interesse do que propriamente numa estratgia econmica de longo prazo. Alm disso, deve-se ter em mente
que nos pases da OPEP, como naes que gozam de soberania, e na ausncia de um
sistema supranacional capaz de impor regras e punies, a adoo das quotas acaba
tendo carter inteiramente voluntrio, e por isso no se pode comparar com as quotas
de produo estipuladas pela Texas Railway Commission nos EUA, que detinha um
aparato de fiscalizao e punio. Tendo em vista que a organizao no possui nenhum instrumento para coibir o descumprimento das quotas de produo por parte
87
dos pases-membros, o mecanismo de enforcement acaba sendo a prpria capacidade

ociosa de produo saudita.
Ressalte-se ainda que, do ponto de vista estrutural, somente os baixos custos de produo do petrleo nos pases membros da OPEP no so condio per se suficiente para
que os fluxos de petrleo migrem dos pases produtores para os centros consumidores.
Alm da viabilidade econmica da extrao petrolfera, necessrio que haja estabilidade social e poltica (como bem evidencia a Primavera rabe de 2011) para que
os nveis de produo se sustentem ao longo do tempo, e sem sofrer com constantes
interrupes em decorrncia de ataques s instalaes petrolferas por diversos grupos polticos rivais. Para isso, faz-se necessrio observar a vulnerabilidade fiscal e das
contas externas dos pases produtores frente s oscilaes do preo do petrleo, haja
vista a enorme dependncia de gastos pblicos e de importaes na maioria desses
pases. Esses condicionantes trazem, obviamente, implicaes sobre a preferncia dos
pases em relao aos preos do petrleo de curto prazo. O Grfico 28 traz o preo do
petrleo requerido para que seja obtido o equilbrio fiscal e das contas externas para
pases selecionados do Oriente Mdio e da frica Setentrional.
Grfico 28 Break-even fiscal e externo para pases selecionados do Oriente Mdio e frica Setentrional em
2013*
200
180
Break-even externo (US$/bbl)
Heterogeneidade dos pases-membros da OPEP
160
140
120
VEN**
100
OMN
80
IRQ
LIY
IRN
DZA
YEM**
SAU
60
QAT
40
BHR
ARE
KWT
20
0
25
50
75
100
125
150
175
200
225
Break-even fiscal (US$/bbl)
Siglas: ARE: Emirados rabes Unidos, BHR: Bahrein, DZA: Arglia, IRN: Ir, IRQ: Iraque, KWT: Kuwait, LIY: Lbia, OMN:
Om, QAT: Qatar, SAU: Arbia Saudita, YEM: Imen.
*Linhas em negrito branco indicam o preo mdio do petrleo em US$ 100/bbl
** No h dados disponveis de break-even externo para Imen e Venezuela, sendo que os dados deste ltimo foram calculados, para o ano de 2012, pela Arab Petroleum Investment Corporation (APIC) em http://crudeoilpeak.info/opec-fiscal-breakeven-oil-price-increases-7-in-2013. Ambos os pases apresentaram dficit em transaes correntes em 2013, ou seja, o
preo atual do barril do petrleo no foi suficiente para equilibrar as contas externas. Desse modo, optou-se por atribuir 100
como o mnimo preo do petrleo que equilibra as contas externas, porm este valor provavelmente maior.
Fonte: International Monetary Fund (IMF).

88
Pode-se notar que, se por um lado h somente a Lbia em uma situao na qual preos
do petrleo acima de US$ 100/bbl no so suficientes para equilibrar as suas contas externas, por outro, diversos pases (7 de um total de 12) apresentam dficit fiscal, mesmo
com o preo do petrleo a US$ 100/bbl. Vale frisar que, aps a onda de movimentos populares de 2011, intitulada Primavera rabe, os governos elevaram os nveis de gastos
sociais, levando assim a um quadro de deteriorao das contas pblicas que se traduzem
na necessidade de preos mais elevados do petrleo para assegurar o equilbrio fiscal.
Destaca-se, nesse conjunto, a Arbia Saudita, que, mesmo tendo sido um dos mais
beneficiados pela interrupo da produo em pases como a Lbia, permitindo-lhe
aumentar a produo de cerca de 10 milhes de b/d em 2010 para perto de 12 milhes em 2012 (o maior nvel de produo da sua histria) (Grfico 29), possua um
break-even fiscal em 2013 de US$ 80/bbl. Contudo, segundo Fattouth e Sen (2013),
diferentemente dos demais pases, a Arbia Saudita possui uma situao fiscal mais
slida, em virtude dos elevados supervits acumulados no passado e do baixo grau de
endividamento domstico e externo. Desse modo, a Arbia Saudita seria perfeitamente capaz de promover uma guerra de preos sem que sofresse de uma crise econmica
de maiores propores, assunto esse que ser tratado no item a seguir.
Grfico 29 Evoluo da produo de petrleo da Arbia Saudita e dos preos do petrleo
14
120
12
100
60
Uma vez tendo analisado os fatores de natureza estrutural que contribuem para a formao de uma heterogeneidade de interesses no mbito da OPEP, ser realizada neste
subitem uma avaliao dos fatores de natureza conjuntural atuantes no mercado internacional do petrleo, com destaque para as perspectivas de ampliao de oferta em
pases como Lbia, Iraque e Ir, uma vez que sua concretizao capaz de desencadear
uma guerra de preos com a Arbia Saudita, caso no se consiga promover, no mbito
da OPEP, um acordo em relao s quotas de produo. Alm disso, a mera incerteza
em relao concretizao do aumento de produo nesses pases j capaz de afetar
negativamente os investimentos na ampliao de capacidade, sobretudo os da Arbia
Saudita, contribuindo assim para a manuteno da capacidade excedente de produo
em patamares historicamente baixos, o que, consequentemente, se traduz em maior
vulnerabilidade do mercado internacional frente a choques.
Complementarmente, ser avaliado se os Estados Unidos, em funo do aumento de produo cuja elasticidade da oferta mais sensvel ao comportamento dos preos, seriam
capazes de reassumir o seu papel de swing producer, haja vista a baixa capacidade ociosa de
produo da Arbia Saudita na atualidade. Na sequncia, ser estudado o limite imposto
baixa dos preos do petrleo pelo aumento dos custos de extrao do leo na ltima dcada, e os possveis desdobramentos sobre a indstria parapetrolfera na atualidade.
Como dito anteriormente, no incio desta dcada, o mercado internacional de petrleo sofreu significativos choques pelo lado da oferta, que resultaram em reduo na
produo em importantes pases produtores (Ir, Lbia, Nigria e Iraque), como pode
ser visto no Grfico 30, a seguir:
US$/bbl
80
Grfico 30 Evoluo das interrupes de fornecimento nos pases da OPEP
40
20
3.000
2.500
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Arbia Saudita
2.000
Mil b/d
Milhes de bbl/d
10
A OPEP na atual conjuntura
1.500
1000
Em suma, pode-se afirmar que essa heterogeneidade estrutural entre os pases-membros da OPEP revela-se como um elemento constante que atua para dificultar a coeso
do grupo. O sucesso do grupo em agir de forma coordenada depende assim da situao
conjuntural, que pode contribuir para esvaecer essa heterogeneidade ou acentu-la.
500
0
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan
2012
Iraque
2013
Nigria
Lbia
2014
Ir
Fonte: EIA/DOE. Short-Term Energy Outlook, Feb. 2014.

89

90
Conforme apresentado no Grfico 30, as interrupes na produo no Ir, Lbia, Nigria e Iraque chegaram a superar 2,5 milhes de b/d em dezembro de 2013. Para se
ter ideia, tal volume superior ao aumento de 2,4 milhes de b/d das importaes
lquidas chinesas no perodo de 2008 a 2013 (BP, 2014). Para fazer frente piora da
situao, em meados de 2013, a Arbia Saudita, na sua funo de swing producer, elevou a sua produo em cerca de 1,5 milho de b/d, volume equivalente ao que deixou
de ser ofertado nesse perodo. Desde janeiro de 2011, a Arbia Saudita j elevou a sua
produo em 2,2 milhes de b/d (EIA/DOE, 2014).
Com a possibilidade de retomada da produo de pases como Lbia e Ir nos prximos anos, alm do prprio Iraque, espera-se que a Arbia Saudita, por exercer o papel
de swing producer, seja o mais impactado em termos de queda de produo, o que
contribuiria para elevar o nvel de capacidade excedente. Caso se efetive esse cenrio
de retomada da produo, a questo que surge : em que grau a Arbia Saudita estaria disposta a continuar atuando como swing producer, considerando que o pas seria
obrigado a reduzir sua parcela de mercado?
Em relao a esse ponto, o ministro do petrleo saudita, Ali Al-Naimi, j declarou
que a Arbia Saudita no arcar sozinha com o nus de reduzir os atuais nveis de
produo, e espera assim rever as quotas de produo de cada membro da OPEP (o
Iraque, por exemplo, no possui quotas de produo desde maro de 1998 (FATTOUTH, 2007)). Com isso, a maior presso fiscal sobre os pases da regio pode exercer um
papel desagregador no mbito da organizao, aumentando as chances de guerra dos
preos numa situao de maior expanso da oferta, seja dos pases-membros da OPEP,
seja dos pases no OPEP (como os EUA). Na verdade, o governo de Riad tem indicado que o seu limite de atuao como swing producer est condicionado manuteno
dos preos do petrleo dentro de um determinado intervalo julgado aceitvel, que nos
ltimos tempos saltou de US$ 70-80/bbl para US$ 90-100/bbl (WSJ, 2013).
Na sua ltima reunio de 2013, a OPEP decidiu manter as quotas de produo nos
nveis atuais, de 30 milhes de b/d, mesmo diante do cenrio de aumento da oferta global. Historicamente, a organizao demonstra um comportamento mais reativo
frente s alteraes das condies de mercado, esperando que as tendncias traadas
se materializem no mercado para posteriormente tomar qualquer deciso, inclusive
no que diz respeito s quotas de produo.
No que tange possibilidade de uma guerra de preos, h vrias demonstraes no
passado de que a Arbia Saudita nem sempre se mostra disposta a acomodar o aumento de produo dos demais membros da OPEP. Afora o caso particular de 1985, quando a Arbia Saudita no aceitou mais reduzir fortemente a produo, o caso menos
longnquo de movimentos que resultaram em forte declnio dos preos foi registrado
em 1998, quando o regime saudita respondeu ao aumento da produo da Venezuela
com aumento da oferta de seu leo no mercado. A partir da ecloso da crise asitica,
em outubro de 1997, os preos do petrleo entraram em queda livre, com as cotaes
alcanando cerca de US$ 10/bbl. Apenas quando os pases da OPEP, em coordenao
91
com alguns outros pases no integrantes da organizao, implementaram cortes de

grande magnitude que os preos passaram a se recuperar, subindo para US$ 18/bbl.
Deste modo, no se pode descartar a possibilidade de a Arbia Saudita no acomodar o
aumento da produo dos demais pases e deixar assim de atuar como swing producer,
uma vez que a aceitao passiva dos desdobramentos no mercado provavelmente ter
como resultado a reduo de seu market share nos seus principais mercados de exportao (FATTOUH e SEN, 2013). No entanto, importante ressaltar que o contexto do
mercado petrolfero internacional nos anos 90, marcado por preos historicamente baixos da commodity, era radicalmente diferente do atual, o que diminua a capacidade do
regime saudita de aceitar reduo do nvel de produo. No contexto atual, as condies
financeiras da Arbia Saudita, depois de sucessivos anos de preos do petrleo em nveis
historicamente elevados, so extremamente mais favorveis e, deste modo, as avaliaes
em relao reduo da produo saudita devem se concentrar na estratgia do pas face
aos possveis impactos sobre os demais concorrentes e as provveis reaes destes ltimos.
Com o objetivo de repelir qualquer possibilidade de guerra de preos, o Iraque j estuda propostas de rateio das quotas, de modo a manter a coeso da OPEP e garantir,
ao mesmo tempo, relativa acomodao da produo saudita para nveis mais baixos e
dando suporte, assim, ao aumento da produo iraquiana e dos demais pases do bloco.
Apesar de o primeiro ministro iraquiano, Hussain al-Shahristani, no ter mencionado,
em fevereiro de 2014, quais seriam os novos critrios de clculo, vale lembrar que, em
meados da dcada de 1980, a OPEP tentou implementar um sistema de rateio das quotas
com base na quantidade de reservas, capacidade de produo, populao, PIB etc., mas
no obteve xito. Com isso, a Arbia Saudita buscou recuperar, no final de 1985, a sua
participao de mercado, por meio de expanso da produo e introduo do netback
pricing, o que resultou poca num colapso dos preos (PLATTS, 2014).
Mas por qual razo a presso competitiva se mostra maior entre a Arbia Saudita e os
demais pases da OPEP? No seria mais razovel supor que os pases mais vulnerveis
a uma guerra de preo seriam justamente aqueles com custos de produo mais elevados, como os Estados Unidos? Quanto a este ponto, cabe salientar que h diferenas
no que diz respeito capacidade de cada pas, dependendo do seu custo marginal de
produo de leo cru, de conquistar market share nos centros consumidores no curto
e no longo prazos. Por exemplo, enquanto o Iraque um produtor de baixo custo
do mesmo modo que a Arbia Saudita , os Estados Unidos apresentam custos mais
elevados, o que significa que, numa eventual guerra de preos, a produo norte-americana tende a cair no mdio prazo (sobretudo da parcela de tight oil, cuja elasticidade-preo da oferta maior), ao passo que o mesmo no sucederia necessariamente com
o Iraque. Ou seja, uma perda de mercado para o Iraque algo que seria provavelmente
duradouro, ao passo que, em relao aos EUA, pode ser temporrio, a depender dos
preos do petrleo, sobre os quais a Arbia Saudita detm relativo poder de influncia.
Alm disso, o Iraque, como membro da OPEP, pode facilmente atuar junto aos demais
pases-membros, a fim de enfraquecer a posio saudita, com ntidos impactos negativos em relao coeso da organizao (FATTOUH e SEN, 2013).
92
Deste modo, pode-se afirmar que a capacidade que a OPEP tem de competir com os
demais pases produtores est relacionada sua maior resistncia a redues dos preos do petrleo, em razo de a mesma concentrar grande parte do petrleo de baixo
custo do mundo. Conforme ser visto no subitem a seguir, os preos de nivelamento
para se produzir um barril de petrleo so muito menores no Oriente Mdio (prximo a US$ 30/bbl) do que nos demais campos pelo mundo (o leo extrado das areais
betuminosas do Canad, por exemplo, supera US$ 100/bbl). Isso confere ao grupo
sempre a possibilidade, apesar de custosa, de utilizar a capacidade excedente para promover uma guerra de preos, expulsando os leos de custo mais alto. Porm, essa
capacidade de promover uma guerra de preos pode no se revelar factvel, dependendo das condies fiscais e de solvncia externa de cada pas. Na atualidade, a Arbia
Saudita goza de solidez fiscal e das contas externas capaz de suportar uma guerra de
preos, o que torna o cenrio de guerra de preos factvel (FATTOUH, 2011).
De fato, uma competio mais acirrada entre os pases da OPEP j tem sido verificada
em 2013. O Ir, por exemplo, com o fito de expandir as suas exportaes para a sia at
em funo das sanes econmicas impostas pelas potncias ocidentais , tem oferecido
descontos, crdito fcil e frete zero para a compra de seu leo. Se tais sanes forem de
fato suspensas em 2014, como se previa no final de 201393, pode-se esperar uma postura
ainda mais agressiva por ganhos de participao de mercado (REUTERS, 2013).
No passado recente, a reduo das exportaes iranianas, em decorrncia das sanes
econmicas aplicadas sobre o pas, criou maiores facilidades para o aumento das vendas externas do Iraque, porm este ltimo no se mostra disposto agora a devolver
aos iranianos o market share recm-conquistado. Prova disso que o Iraque j tem
oferecido descontos de preos (variando de US$ 0,40/bbl a US$ 1,10/bbl em relao
ao Arab Medium) para elevar as suas exportaes de leo cru, alm de oferecer outras
vantagens como o ressarcimento aos seus clientes de longo prazo pelos custos com
estadia dos navios, haja vista o elevado tempo de espera para se conseguir efetuar o
carregamento de leo nos terminais congestionados do pas. Na declarao de uma
autoridade iraquiana de alto escalo, Ns vamos fazer o nosso melhor para comercializar o montante mximo de leo. Ns no queremos deixar o nosso petrleo disponvel ocioso. Logo, boa sorte para todos94 (REUTERS, 2013)95.
Joint Plan of Action (JPA), anunciado em novembro de 2013 e com implementao prevista para 20
O
de janeiro de 2014, no removeu ainda as principais sanes aplicadas sobre o setor petrolfero iraniano,
sendo at ento suspensas apenas as sanes sobre os servios de transporte e seguro. A nova postura do
regime de Teer, no sentido de reduzir o grau de ambio no seu programa nuclear, aumenta as chances de
que o dilogo com as potncias ocidentais evolua ao longo de 2014, permitindo a retirada total das sanes
contra o pas persa. Para mais detalhes do acordo celebrado no final de 2013, ver http://www.whitehouse.
gov/sites/default/files/foreign/jointplanofaction24november2013thefinal.pdf
94
Well do our best to market the maximum amount of oil. We dont want to leave our available oil idle. So
good luck to everybody (REUTERS, 2013).
95
Essa competio, por seu turno, tem estimulado pases como Kuwait e Emirados rabes Unidos a oferecerem tambm diversas outras vantagens (REUTERS, 2013).
Nesse processo de acirramento da competio por fatia de mercado, a principal arena

de disputa tem sido a Costa do Golfo norte-americana. Diante do aumento superior a
30% da produo petrolfera nos EUA, entre 2008 e 2012 (BP, 2013), os pases da OPEP,
para no perderem market share no maior mercado consumidor mundial de petrleo,
tm oferecido, nos ltimos meses, descontos de preos significativos em relao aos
praticados na Europa e sia. O Argus Sour Crude Index, utilizado pela Arbia Saudita e Iraque para precificar as suas exportaes de leo cru para os EUA, situava-se
em US$ 89,61/bbl no incio de dezembro, ao passo que o Brent Dated, preo de referncia para os mercados europeu e asitico, era cotada acima de US$ 110/bbl, no
mesmo perodo. Tal comportamento dos preos tem gerado impactos negativos sobre
os preos de exportao de Venezuela e Mxico (FT, 2013).
Vale lembrar que o mecanismo que permite a discriminao de preos para os diferentes mercados o destination clause, que os pases da OPEP utilizam em seus contratos
e que possui a funo de impedir que o petrleo comercializado para determinado
pas seja revendido para um terceiro. Por outro lado, esse mesmo instrumento dificulta a utilizao desses leos como benchmarks globais (FATTOUH, 2011)96.
Com base no exposto, pode-se afirmar que o papel da Arbia Saudita continuar central para a determinao da evoluo dos preos, sobretudo nas situaes em que h
maior oferta de petrleo no mercado. Contrariamente viso de que os Estados Unidos, com o aumento da produo de tight oil, teria minado o poder da Arbia Saudita,
Fattouh e Sen (2013) afirmam que as decises de produo e exportao do pas sero
centrais para a definio do preo do petrleo nos prximos anos97. Contudo, como
afirma Yergin (2014), deve-se reconhecer que o crescimento da produo de leo cru
dos EUA em 1,8 milho de b/d, entre janeiro de 2012 e janeiro de 2014 (EIA/DOE,
2014), tem sido crucial, nos ltimos anos, para compensar parcialmente a queda de
produo em regies produtoras importantes (destacadas no Grfico 30) que em
dezembro de 2013 superou 2,5 milhes de b/d , evitando que as cotaes do petrleo
atingissem nveis ainda mais elevados.
As dvidas relacionadas retomada de produo em pases como Lbia, Ir e Iraque e a
possibilidade de guerra de preos, caso a Arbia Saudita decida no reduzir a sua produo para acomodar o aumento da produo nesses pases, contribuem para moldar
um quadro de maior incerteza em relao evoluo futura dos preos do petrleo,
o que acaba repercutindo negativamente nas decises de investimento para expanso
93

93
eve-se ter em mente que a Arbia Saudita busca maximizar o lucro nas suas operaes globais e no
D
isoladamente em cada mercado. Alm disso, como o pas um player importante no mercado internacional de petrleo, o redirecionamento das exportaes dos EUA para sia, com o objetivo de aumentar
as receitas, poderia gerar, na sequncia, uma queda nas cotaes no mercado asitico. No fim das contas,
tal mudana de estratgia representaria um prejuzo para o regime saudita.
97
O poder da Arbia Saudita, na viso dos autores, foi reforado nos ltimos anos, com o declnio progressivo da produo petrolfera de Ir e Venezuela, o primeiro, em razo das sanes econmicas contra o
prosseguimento de seu programa nuclear, enquanto o segundo, por razes domsticas, como a menor
disponibilidade de recursos para investimentos no upstream pela estatal PDVSA.
96

94
da produo da Arbia Saudita. Isso porque o pas, ao atuar como swing producer, fica
mais suscetvel ao aumento da oferta mundial de petrleo, correndo assim o risco de
realizar investimentos no upstream que no podero ser revertidos em aumento de
produo sem que isso provoque queda das cotaes da commodity e das suas receitas
de exportao provenientes do volume de leo exportado atualmente (que pode no
ser compensado pelo aumento do quantum exportado). Vale lembrar que o excedente
de capacidade atual detido pela Arbia Saudita no foi planejado e nem construdo
com tal propsito, sendo na verdade resultado dos desenvolvimentos histricos (como
o crescimento da oferta no OPEP, a partir, sobretudo, dos anos 80)98.
rao dos investimentos, o que acaba criando um descompasso entre a oferta e demanda, cujo resultado o aumento dos riscos dos investimentos. Como explica Maugeri
(2010, p.12-3), se o petrleo se torna escasso e no h capacidade ociosa... o preo
do petrleo sobe. Este aumento de preos promove um novo ciclo de investimento do
qual emergir nova produo. Concomitantemente, o aumento de preos desencadeia
ganhos em termos de eficincia energtica e aumento das fontes alternativas de energia.
No momento em que a nova produo chega ao mercado99, a demanda por petrleo
talvez tenha cado. Esse crculo vicioso tem sido uma caracterstica de todas as crises
do petrleo no passado100.
Nesse cenrio, apesar dos efeitos benficos advindos com o recente aumento da produo de petrleo nos EUA, ajudando a amortecer os recentes choques de oferta, a
incerteza quanto aos seus efeitos pode ter contribudo para arrefecer um ciclo mais
pujante de investimento no upstream. Segundo Faith Birol, economista-chefe da IEA,
o sinal errado (dado pelo recente aumento da produo de tight oil nos EUA) aos exportadores de petrleo do Oriente Mdio talvez resulte numa queda dos investimentos
no desenvolvimento de novos campos. Porm, aps 2020, a produo de leo norte-americana comear a ceder. E, nas palavras de Birol, se quisermos o leo do Oriente
Mdio em 2020, os investimentos devem ser feitos agora (EURONEWS, 2013).
Ademais, deve-se ter clareza de que as estimativas de capacidade de produo da OPEP,

como bem lembra Mabro (2005), tendem a ser superdimensionadas, em virtude de os
respectivos pases-membros buscarem aumentar a margem de negociao do rateio
das quotas de produo no mbito da organizao. Com isso, o sistema atual pode se
encontrar muito mais vulnervel a choque de preos do que as estimativas sugerem.
Apesar de a OPEP deter mais de 70% das reservas provadas mundiais de petrleo,
deve-se ter em mente que investimentos se fazem necessrios, ainda que bem inferiores aos das novas provncias petrolferas, para efetivamente se traduzir em aumento de
produo. Num cenrio em que os oramentos dos respectivos pases integrantes do
cartel situam-se bastante pressionados, sobretudo em virtude de atender as reivindicaes populares deflagradas a partir da Primavera rabe, h menores condies para
o aumento de investimentos no setor petrolfero. Alm disso, cada vez so necessrios
mais investimentos para simplesmente manter os nveis de produo atuais, uma vez
que os campos em operao j apresentam longo perodo em atividade.
Um dos problemas tambm enfrentados pelos produtores o longo perodo de matu-
98
ssim, a capacidade de produo saudita no presente praticamente a mesma do incio dos anos 70.
A
Vale ressaltar, no entanto, que a Arbia Saudita possui condies extremamente propcias para o aumento
da produo em prazo reduzido de tempo e a um custo bem menor que, por exemplo, os pases no
pertencentes OPEP. Por outro lado, necessrio apontar que, em virtude de os campos atuais estarem
j por um longo perodo em produo, so necessrios maiores investimentos para que o regime saudita
consiga manter a produo corrente de petrleo. As estimativas do Ministrio do Petrleo saudita so
de que a taxa de declnio da produo dos campos de apenas 2%, ao passo que a avaliao da Agncia
Internacional de Energia (AIE) indica que os campos existentes apresentam maior taxa de declnio mdio
anual, que varia de 6% a 8%. Segundo esta ltima estimativa, isso significa que o pas necessitaria realizar
investimentos para produzir mais 700 mil barris/dia apenas para manter a produo nos atuais patamares
(EIA/DOE, 2012).
Se ainda no bastasse, a demanda de petrleo pela Arbia Saudita, assim como em outros pases do Oriente Mdio, cresce velozmente, impulsionada pelo aumento de quase 40% no consumo de energia eltrica
entre 2003 e 2010, que gerada, em grande parte, a partir de combustveis fsseis. O aumento do consumo
nesses pases retirou 1 milho de b/d da capacidade de exportao de petrleo.
95
Em razo da baixa capacidade excedente de produo de petrleo da Arbia Saudita,

foi aventada, em matria recente da revista Economist (2014), a possibilidade de os Estados Unidos voltarem a atuar como um swing producer. Nessa perspectiva, isso se tornaria possvel no somente pelo fato de o pas ser um grande produtor de petrleo, mas
sobretudo pela prpria caracterstica da explorao do tight oil, que necessita de grande
nmero de perfuraes para manter os nveis de produo, o que significa maior sensibilidade da oferta ao comportamento dos preos no mercado internacional. Deste
modo, os Estados Unidos seriam capazes de aumentar a produo quando os preos se
mostrassem em nveis mais elevados, j que isso incentivaria novas perfuraes, o que
tenderia a reduzir a volatilidade dos preos da commodity, tal qual j teria ocorrido no
ciclo recente marcado por substanciais interrupes em importantes centros produtores, como j mostrado anteriormente. A nica diferena agora, em relao ao perodo
pr-choque, seria que a oferta de petrleo norte-americana responderia aos sinais de
preos do mercado, e no s normas regulatrias da Texas Railway Commission.
Em relao a esse ponto, apesar de reconhecer que a elasticidade-preo da oferta
maior do que na produo convencional, h dvidas, em primeiro lugar, sobre os volumes se seriam to suficientes para que os Estados Unidos voltassem a atuar nessa
condio e, em segundo, se as tendncias declinantes da produo aps 2020 impediriam o pas de contrabalanar eventuais choques no mercado internacional, inclusive porque a situao de importador lquido no seria revertida.
augeri (2010) estima que atualmente leva-se entre 8 e 12 anos para que os novos projetos comecem a
M
produzir o primeiro leo.
100
if petroleum becomes scarce and there is no spare capacity...oil price climbs. This rise in prices fosters a
new cycle of investment from which new production will flow. It also triggers gains in energy efficiency,
consumer frugality and the rise of alternative energy resources. By the time the new production arrives at
the market, petroleum demand may have dropped. This vicious circle has been a feature of all oil crises of
the past. (MAUGERI, 2010, p. 12-13)
99

96
Apesar das possibilidades apontadas de uma eventual guerra de preos, a depender da

evoluo da oferta de petrleo barato no mercado internacional, necessrio ressaltar, no entanto, que as convenes dos agentes econmicos, bem como as condies
estruturais pelo lado da oferta, alteraram-se sensivelmente, na ltima dcada, na direo de sustentar os preos do petrleo em nveis historicamente elevados.
Mesmo com a ecloso da crise econmica e financeira de 2008, que provocou forte
queda nas cotaes, o mnimo atingido (prximo a US$ 40/bbl) s era superado, em
termos reais, pelos preos registrados em meados da dcada de 1980. O incio do
processo de recuperao da economia mundial, a partir de 2010, puxado pelos pases
emergentes, fez com que as cotaes do petrleo rapidamente superassem US$ 80/bbl
em 2009, prova de que os nveis dos preos da commodity haviam atingido um patamar consistentemente mais elevado. Choques de oferta provocados pela Primavera
rabe colaboraram, posteriormente, para ratificar o consenso no mercado de preos
historicamente elevados.
Essa reviso das convenes ora posta foi favorecida pelo aprofundamento do processo de financeirizao dos preos do petrleo nos anos 2000, uma vez que a reduo dos
preos do petrleo em meio crise levou, aps a superao do pnico, a uma especulao estabilizadora, alimentada pelo excesso de liquidez promovida pelos bancos
centrais dos pases desenvolvidos.
As mudanas nas expectativas dos agentes servem apenas como parte da explicao.
Outro fator de suma importncia foi a elevao dos custos de produo, no apenas
porque se fez necessrio produzir petrleo em campos de mais difcil extrao, mas
tambm porque a prpria indstria fornecedora de equipamentos e servios para as
empresas de petrleo aproveitou-se dos novos patamares de preos da commodity para
reajustar seus preos, buscando assim se apropriar do incremento da quase-renda petrolfera. Deste modo, o aumento dos preos por parte da indstria parapetrolfera
gerou aumento dos custos na extrao por barril de petrleo, o que, por sua vez, contribuiu para sustentar os preos da commodity em patamares elevados. Segundo Paal
Kibsgaard, chefe executivo da Schlumberger, nos ltimos dez anos, os gastos com
explorao e produo cresceram quatro vezes em termos nominais, enquanto que a
produo de petrleo cresceu apenas 11% (KEMP, 2014).
O Grfico 31 exibe os preos de nivelamento (break-even prices) por barril de petrleo
para as principais regies produtoras, bem como os volumes cumulativos produzidos
em cada uma delas.

97
Grfico 31 Break-even prices para as principais regies produtoras

Querognio
150
rtico
leo
guas extra pesado
ultraprofundas
100
Tight oil
Recuperao
avanada de petrleo
US$/bbl
imites em relao aos potenciais efeitos de uma guerra de preos: ascenso dos custos de
L
produo
guas
profundas
50
Oriente Mdio
Outros
convencionais
0
0
500
1.000
1.500
2.000
Produo cumulativa em bilhes de barris

Aumento em complexidade tcnica
Fonte: MARGERIE (2014).
Como se pode verificar, os preos de nivelamento apresentam grandes disparidades entre as diversas regies produtoras. Com break-even prices abaixo de US$ 50/bbl,
basicamente somente o Oriente Mdio pode ser classificado como produtor de baixo custo. J regies de produo offshore como Mar do Norte, Brasil e Golfo do Mxico situam-se numa posio intermediria, com preos de nivelamento superiores a
US$ 80/bbl. J a extrao de petrleo das areias betuminosas no Canad pode ser classificada como de alto custo, com break-even prices acima de US$ 100/bbl.
A estabilizao dos preos do petrleo, num cenrio de inflao dos preos dos equipamentos e servios, resultou, nos ltimos anos, em compresso das margens de lucro das
companhias petrolferas, o que tem desagradado os acionistas. Nesse novo cenrio, as petrolferas providenciam cortes de gastos, de forma a reter dinheiro para o pagamento de
dividendos (REUTERS, 2014).
Como consequncia, a indstria do petrleo, que antes tinha como principal foco o aumento de produo, passa a se centrar, neste momento, na reduo dos custos. Grandes petrolferas como Shell, BP, Chevron e Exxon passaram a adotar oramentos mais enxutos em
relao aos dispndios de capital. Exemplo emblemtico dessa reviso das polticas de investimento foi a recente suspenso, pela Shell, do projeto de perfurao no rtico (KEMP, 2014).
A maior restrio em relao aos investimentos tem-se concentrado nos megaprojetos
(acima de US$ 1 bilho). Isso porque, alm de requererem mo de obra mais especializada
(e mais cara) em razo da maior complexidade tcnica envolvida, tais projetos tendem a
apresentar riscos bem maiores, sobretudo relacionados s estimativas iniciais de custos
em razo da maior proporo de componentes especficos requeridos e s possibilidades
de atraso pelas dificuldades tcnicas encontradas.
98
Para conseguir reduzir os custos de explorao e desenvolvimento de novos campos, as petrolferas esto promovendo mudanas nas sua estratgias de compras, o que tem impulsionado modificaes importantes na indstria parapetrolfera. Uma delas tem sido a maior
demanda por solues padronizadas, em vez de projetos com solues especficas. Alm disso, tem-se buscado reduzir o nmero de players envolvidos na contratao e firmar contratos
com prazos mais longos, o que tem levado as empresas de equipamentos e servios a buscarem maior integrao de produtos e servios, face anterior especializao de atividades. De
acordo com Torjer Halle, chairman da unidade norueguesa da Schlumberger, agora o momento da integrao, com uma companhia de servios oferecendo tudo para o cliente, desde
o planejamento at a construo do poo (...); o tamanho importa e (integrao) ocorrer na
indstria (REUTERS, 2014). No obstante, tal processo de reduo de custos na indstria
ainda deve durar um tempo considervel para que possa se traduzir em resultados efetivos.
Com base nisso, considera-se que, mesmo numa eventual guerra de preos, haver limites
mais restritivos queda dos preos do petrleo no mercado internacional, pois, caso contrrio, existe a possibilidade de cancelamento de uma srie de projetos, em razo no apenas da
menor rentabilidade esperada, mas tambm da menor gerao de caixa para arcar com os
altos investimentos em curso.
2.5 Consideraes finais

Ao longo desta seo, buscou-se apresentar as principais transformaes no mercado internacional de petrleo nesses ltimos quarenta anos, bem como os seus desdobramentos
atuais. Os principais pontos aqui destacados foram os efeitos do primeiro choque do petrleo e as transformaes no mercado internacional por ele desencadeadas; a evoluo da
capacidade da OPEP de influenciar o comportamento dos preos de petrleo nos ltimos
40 anos e os instrumentos por ela utilizados nos dias atuais; e os impactos do redesenho
dos mercados de petrleo sobre as perspectivas futuras de preos.
Como observado, o primeiro choque do petrleo causado pelo embargo dos pases rabes
refletia a maior estreiteza das condies de oferta e demanda, gerada pela combinao de
rpido crescimento da demanda, fim da capacidade excedente do swing producer (EUA)
e maior controle dos nveis de produo no mbito da OPEP pelos pases-membros. Sua
ocorrncia, entretanto, deu origem a profundas transformaes no funcionamento do
mercado de petrleo, com a consolidao da OPEP e a atuao da Arbia Saudita como
novo swing producer, fazendo com que os preos internacionais deixassem de ser determinados no mbito das empresas petrolferas verticalizadas e passassem a ser determinados
por meio dos preos oficiais de venda da OPEP101.
101
penas na dcada de 1980, com o desenvolvimento do mercado spot internacional e a crescente interao entre
A
os mercados fsico e financeiro, foi possvel o surgimento de preos definidos pelo mercado.
99
A histria do comportamento dos preos do petrleo, na segunda metade do sculo

XX, mostra que a capacidade da OPEP de influenciar o comportamento dos preos do
petrleo mutvel ao longo do tempo, dependendo das condies de oferta e demanda no mercado internacional de petrleo, da capacidade excedente do swing producer
e dos diversos aspectos que podem afetar a coeso dos membros da organizao, do
ponto de vista estrutural (montante de reservas, disparidades socioeconmicas e
break-even fiscal e das contas externas) e conjuntural (perspectiva de aumento da produo dos pases no membros).
Na atualidade, os principais instrumentos utilizados pela OPEP para interferir nas cotaes da commodity so as quotas de produo e a utilizao da capacidade produtiva
excedente do swing producer, a Arbia Saudita, que, como visto, possui condies de
impactar o mercado internacional de petrleo. No entanto, em funo da crescente
financeirizao dos preos do petrleo nos anos 2000, a atuao da OPEP para alterar
os preos se tornou mais complexa, haja vista que as decises do grupo devem ser
capazes de influenciar tambm os mercados financeiros, cujo volume negociado de
petrleo significativamente maior do que o dos mercados fsicos.
No que diz respeito conjuntura atual, o mercado internacional de petrleo continua
suscetvel a choques de oferta, visto que a capacidade ociosa de produo da Arbia
Saudita permanece em nveis historicamente baixos. No passado recente, o aumento
expressivo da produo de petrleo dos EUA contribuiu para amortecer parcialmente
os choques de oferta e estabilizar os preos do petrleo (YERGIN, 2014), embora esses
tenham permanecido em patamares elevados. Neste sentido, a reduo das importaes lquidas norte-americanas revelou-se elemento crucial para explicar os nveis
atuais de preos da commodity. Se o mercado internacional no contasse com os cerca
de 3,8 milhes de b/d que deixaram de ser subtrados pelos EUA, no perodo de 2008
a 2013, em decorrncia sobretudo do aumento da produo norte-americana de tight
oil, a tendncia, provavelmente, seria de alta dos preos do petrleo.
O mercado internacional, entretanto, poder se tornar mais suscetvel a choques caso
no haja a retomada da produo de pases como Lbia, Iraque e Ir, ou ainda, no se
concretize no ritmo esperado o aumento da oferta no OPEP, j que as previses de
curto e mdio prazo indicam que a produo norte-americana dever atingir seu plat
j entre 2017 e 2019.
Entretanto, no possvel descartar o cenrio em que o aumento da oferta da OPEP
(de petrleo de baixo custo) contribua para diminuir a coeso do grupo, ao ponto de
emergir uma guerra de preos que jogaria as cotaes da commodity para patamares
inferiores aos atuais. O que se pode dizer que esse cenrio de incerteza atual contribui para desincentivar os investimentos em expanso da capacidade dos pases do
Oriente Mdio, notadamente da Arbia Saudita, colaborando para a manuteno da
capacidade ociosa de produo em nveis reduzidos. Adicionalmente, um eventual
ajuste, para baixo, dos preos do petrleo encontra limites muito mais restritivos do
que no passado recente, em razo do aumento dos custos de produo (seja derivado
100
da maior dificuldade de extrao petrolfera nos novos campos, seja devido ao aumento dos preos dos bens e servios na indstria parapetrolfera).
Assim, ainda que a OPEP demonstre menor poder de influenciar preos no curto prazo
em razo das divergncias internas e/ou da sua incapacidade de administrar o aumento do fluxo novo de petrleo no mercado internacional, a organizao continuar,
no longo prazo, salvo mudanas no paradigma tecnolgico no setor de transportes, a
exercer papel destacado na oferta mundial de petrleo, principalmente em funo de
concentrar grande parte das reservas provadas mundiais (acima de 70% do total) e de
baixo custo, o que lhe confere uma vantagem competitiva relevante em comparao
com os principais pases no pertencentes OPEP.
Tabela 4 Cotaes mdias anuais do petrleo, do gs natural e dos combustveis lquidos no mercado internacional, e respectivas variaes
Uma comparao da conjuntura atual com aquela existente no perodo imediatamente

anterior ao primeiro choque de preos aponta semelhanas e diferenas importantes.
De semelhante h o fato de, nos dois perodos, os nveis de capacidade ociosa do swing
producer situarem-se em nveis historicamente baixos. Contudo, as presses pelo lado
da demanda so bem inferiores na atualidade em relao ao perodo pr-choque e h
maiores perspectivas de aumento da oferta (tanto em decorrncia do aumento da produo em diversos pases quanto dos investimentos em fontes alternativas).
De todo modo, enquanto permanece o baixo nvel de capacidade ociosa de produo
do swing producer, eis que emerge a Fortuna como imperatriz do mundo (do petrleo,
pelo menos).
Principais ndices do mercado

internacional
Produtos
2012
2013
Variao
WTI 1st Month (US$/bbl)
94,13
97,99
4,1%
WTI 2nd Month (US$/bbl)
94,51
98,10
3,8%
Marlim (US$/bbl)
100,37
98,59
-1,8%
Brent 1st Month (US$/bbl)
111,90
109,06
-2,5%
Brent 2nd Month (US$/bbl)
111,35
108,37
-2,7%
Brent Dated (US$/bbl)
111,68
108,66
-2,7%
Gasoline 10 PPM (US$/bbl)
124,48
118,86
-4,5%
NY Unleaded 87 (US$/bbl)
123,11
118,17
-4,0%
NY Unleaded 93 (US$/bbl)
133,49
127,40
-4,6%
ULSD 10 PPM (US$/bbl)
116,09
110,98
-4,4%
ULSD USGC (US$/bbl)
128,28
124,65
-2,8%
Henry Hub TDt Abs (US$/MBTU)
2,75
3,73
35,6%
Henry Hub FDt Com (US$/MBTU)
2,79
3,73
33,7%
Henry Hub FDt Abs (US$/MBTU)
2,79
3,73
33,7%
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Platts.

101

102
parte 2
mercado nacional
Mrcio de Arajo Alves Dias
O comportamento dos preos

dos combustveis automotivos
lquidos em 2013
O objetivo desta seo analisar tanto os aspectos conjunturais quanto os estruturais

que influenciaram, em 2013, a dinmica dos preos dos combustveis automotivos lquidos no mercado nacional, com destaque para os reajustes nos preos dos produtores
de combustveis, ocorridos ao longo de 2013, o que implicou no estreitamento da defasagem dos preos entre os mercados nacional e internacional; alterao dos preos
relativos entre etanol e gasolina com impactos diferenciados nas regies do pas; a dependncia externa da gasolina e do diesel; e o incio da comercializao do leo diesel
S10102 no mercado domstico em substituio ao leo diesel S50103.
A presente seo do Boletim foi elaborada, essencialmente, com base no sistema de
informaes de preos da ANP, que contempla tanto a pesquisa semanal de preos de
revenda e de distribuio de combustveis automotivos104 quanto os preos mdios dos
produtores105. Alm desses dados, foram utilizadas informaes de movimentao de
combustveis106 e de preos dos produtores de etanol107.
1.1 Gasolina comum e etanol hidratado: impactos regionais

diferenciados das mudanas nos preos relativos e reduo
da defasagem de preos caracterizaram o ano de 2013
O ano de 2011 foi marcado por uma alterao significativa nos preos relativos dos combustveis automotivos no mercado nacional, o que provocou o aumento da demanda de gasolina
em detrimento da de etanol combustvel. J 2012 foi caracterizado pela estabilidade dos preos da gasolina comum nas diferentes etapas da cadeia produtiva. Ao contrrio do comportamento dos preos nos anos de 2011 e 2012, dois fatos marcaram o ano de 2013:
ombustvel com teor de enxofre mximo de 10mg/kg.

C
Combustvel com teor de enxofre mximo de 50mg/kg.
104
O Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis da ANP encontra-se em http://
www.anp.gov.br/preco/.
105
Os preos mdios ponderados semanais praticados pelos produtores (refinarias, centrais petroqumicas e formuladores) e importadores de derivados de petrleo esto disponveis no stio eletrnico da Agncia: http://
www.anp.gov.br.
106
Informadas pelos agentes regulados por meio do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos
(SIMP), regulamentado pela Resoluo ANP n 17/2004.
107
Disponveis no website do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada CEPEA/ESALQ/USP:
http://cepea.esalq.usp.br/etanol/.
102
103
parte II - mercado nacional

106
Grfico 32 Preos semanais de produo de etanol combustvel, anidro e hidratado no estado de So Paulo
entre janeiro de 2012 e dezembro de 2013
1,70
1,30
1,10
26/12/2013
26/11/2013
27/9/2013
27/10/2013
28/8/2013
29/7/2013
29/6/2013
30/5/2013
30/4/2013
31/3/2013
1/3/2013
30/1/2013
1/12/2012
1/11/2012
2/9/2012
2/10/2012
3/8/2012
6/1/2012
0,7
31/12/2012
0,9
2013
2012
Etanol anidro
Etanol hidratado
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada CEPEA/ESALQ/USP.
1966
1967
Ressalta-se que, no Brasil, a correlao entre a variao dos preos do etanol combustvel
e a dos preos da gasolina C111 pode ser explicada por dois fatores. Um deles consiste na
possibilidade de migrao imediata da demanda de gasolina C ou de etanol hidratado,
devido existncia de motores automotivos com tecnologia flex-fuel desde 2003112, o que
leva os consumidores a optarem por um determinado combustvel em funo, essencialmente, dos preos relativos. O outro se refere adio de etanol anidro gasolina A, em
R$/litro
Alm do custo de aquisio da gasolina A e dos preos do etanol hidratado principal

substituto da gasolina C no mercado de revenda de combustveis automotivos , os dois
maiores elementos que influenciam a composio dos preos da gasolina C so os tributos incidentes sobre o produto110 e o preo do etanol anidro.
1,50
4/6/2012
Como a alquota da Cide foi reduzida a zero109 em 2012, os incrementos de 6,6% e de 4%

nos preos dos produtores, ocorridos em 30 de janeiro e em 30 de novembro de 2013,
respectivamente, foram repassados aos segmentos de distribuio e de revenda.
Os preos semanais de produo de etanol combustvel no estado de So Paulo, que responsvel por mais da metade da produo do biocombustvel115 e por cerca de 54% do volume
comercializado de etanol hidratado no pas em 2013116, esto expostos no Grfico 32.
4/7/2012
Entre 2008 e 2012, os reajustes dos preos de venda de gasolina A nas refinarias brasileiras foram contrabalanados por alteraes na alquota da Cide (Contribuio de Interveno no Domnio Econmico), de modo a anular os impactos econmicos decorrentes de tais reajustes ao
consumidor final, fossem estes negativos ou positivos. Dessa forma, a despeito da volatilidade
no preo do derivado no mercado internacional, internamente, a gasolina adquirida nos postos
revendedores registrou, nesse interregno de cinco anos, trajetrias praticamente lineares.
importante enfatizar que, apesar de o etanol ser um produto sujeito sazonalidade na produo e s variaes climticas, o novo desenho regulatrio introduzido em 2012 pela ANP114
trouxe importantes mecanismos de mitigao de riscos de desabastecimento de etanol anidro.
Tais riscos podem ser mitigados na modalidade de contratos de fornecimento celebrado entre os elos de produo e distribuio ou atravs da obrigatoriedade de estoques mnimos do
produto. Com isso, reduziu-se tambm a possibilidade de grandes oscilaes de preos tanto
do etanol anidro quanto do hidratado, tais como as vivenciadas no primeiro semestre de 2011.
5/5/2012
Anlise da evoluo dos preos da gasolina automotiva e do etanol combustvel em 2013
Historicamente, os preos de produo do etanol possuem comportamento sazonal que acompanha os perodos de safra e de entressafra da cana-de-acar. A evoluo desses preos influencia os preos nas etapas seguintes da cadeia produtiva (distribuio e revenda) e, portanto,
h uma tendncia de variabilidade nos preos de revenda do etanol ao longo do ano.
5/4/2012
ii. reajustes de preos de gasolina A praticados pelos produtores nacionais, em

virtude do comportamento tanto da taxa de cmbio quanto da cotao do
barril de petrleo, que minimizaram a defasagem dos preos domsticos
frente aos do mercado internacional.
proporo legalmente estabelecida113, e, nesse caso, os incrementos dos preos do etanol

anidro so repassados para os preos ao consumidor final da gasolina.
6/3/2012
i. reduo dos preos relativos entre etanol hidratado e gasolina C no pas, que
estiveram abaixo de 70%108 em fevereiro e entre junho e dezembro de 2013,
favorecendo o consumo do primeiro, principalmente nos estados de Gois,
Mato Grosso, Paran e So Paulo; e
5/2/2012
t 30 de abril de 2013, a gasolina C brasileira era composta por uma mistura de 80% de gasolina A e
A
20% de etanol anidro combustvel (Resoluo n 01/2011 do Conselho Interministerial do Acar e do
lcool CIMA). A partir de 1 de maio de 2013, esses percentuais passaram a ser de 75% e de 25%, respectivamente (conforme Resoluo n 01/2013 do CIMA).
114
A partir de abril de 2012, teve efeito o disposto na Resoluo ANP n 67/2011, no que tange ao envio
ANP, pelos agentes econmicos (distribuidoras de combustveis lquidos automotivos e fornecedores de
etanol anidro), dos extratos dos contratos de compra/venda de etanol anidro, com a finalidade de garantir
o seu suprimento e permitir o enquadramento desses agentes em uma das duas modalidades de aquisio
do combustvel: regime de contrato de fornecimento ou regime de compra direta.
115
De acordo com o Quarto Levantamento da Safra 2013/2014 de Cana-de-Acar, divulgado pela Companhia Nacional de Abastecimento Conab, a produo paulista sucroalcooleira correspondeu a 56,6% da nacional, da qual
50,5% foi destinada elaborao de acar e 49,5% de etanol (desses, 53,2% foi de hidratado e 46,8% de anidro).
116
Segundo dados de movimentao informados pelas distribuidoras ANP.
113
vantagem econmica em abastecer com etanol ocorre quando o preo ao consumidor final deste for at 70%
A
do preo da gasolina C.
109
Decreto n 7.764/2012.
110
Questes referentes tributao incidente sobre combustveis automotivos so de competncia exclusiva dos
governos estaduais e federal.
111
A estrutura de formao de preos de gasolina comum no Brasil est disponvel no endereo eletrnico http://
www.anp.gov.br/?pg=41230.
112
Desde o incio da comercializao de automveis bicombustveis (flex-fuel), em maro de 2003, os detentores
de veculos com essa tecnologia podem optar, dependendo da relao de preos entre os dois combustveis ou
de suas preferncias individuais, por gasolina comum ou etanol hidratado ao abastecer.
108

107

108
Analisando-se o Grfico 32, observa-se que os preos semanais de ambos os tipos de

etanol apresentaram oscilaes anlogas, principalmente no decorrer de 2013. Os perodos de safra da cana-de-acar, sobretudo na regio Centro-Sul117, coincidem com as
trajetrias descendentes e os perodos de entressafra do produto, com as ascendentes.
Em 2013, a diferena entre os preos semanais mnimos e mximos registrados foi de
19,67% para o etanol anidro e de 20,37% para o etanol hidratado, percentuais inferiores aos verificados em 2012: 21,62% e 22,40%, respectivamente. Assim, a variabilidade
desses preos em 2013 foi menor do que a de 2012.
De uma forma geral, tal como constatado em 2012, os aumentos dos preos de produo do etanol anidro no exerceram, em 2013, influncia suficiente para pressionar os
preos ao consumidor final da gasolina C.
As evolues dos preos mdios mensais de produo de etanol (anidro e hidratado) e
de distribuio e revenda de etanol hidratado no estado de So Paulo, entre janeiro de
2012 e dezembro de 2013, esto exibidas no Grfico 33.
Grfico 33 Preos mdios mensais de produo de etanol anidro e de produo, distribuio e revenda de etanol
hidratado, praticados no estado de So Paulo entre janeiro de 2012 e dezembro de 2013
2,2
2,0
R$/litro
1,6
1,4
Segundo dados divulgados pela Conab, referentes safra 2013/2014118, houve expanso
de 3,8% na rea destinada ao cultivo da cana-de-acar no Brasil e de 7,7% na produtividade, resultando em uma elevao de cerca de 17% na produo nacional de etanol,
comparando-se com dados da safra anterior. Tal fato pode ser justificado em virtude dos
investimentos realizados pelas usinas em renovao dos canaviais, sobretudo na regio
Centro-Sul, apesar das condies climticas adversas presentes na regio Nordeste desde
meados de 2012, que prejudicaram o desenvolvimento de seus canaviais.
Ademais, o governo federal, ainda em abril de 2013, disponibilizou, aos produtores de

etanol, um crdito tributrio no mesmo valor do Pis/Cofins cobrado, ou seja, de R$ 0,12
por litro do biocombustvel, visando ao fornecimento, para os usineiros, de maiores possibilidades de investimentos no setor e, consequentemente, de ampliao da produo.
1,2
1
2012
Etanol anidro - Produo
Etanol hidratado - Distribuio
dez/13
out/13
nov/13
set/13
ago/13
jul/13
jun/13
mai/13
abr/13
mar/13
jan/13
fev/13
dez/12
nov/12
out/12
set/12
ago/12
jul/12
jun/12
abr/12
mai/12
mar/12
jan/12
fev/12
0,8
2013
Etanol hidratado - Produo
Etanol hidratado - Revenda
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do CEPEA/ESALQ/USP e do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.
a regio Centro-Sul, responsvel por, aproximadamente, 88% da rea colhida do produto, geralmente
N
as safras de cana-de-acar comeam em abril/maio e terminam em novembro/dezembro, enquanto,
nas regies Norte-Nordeste, iniciam em setembro/outubro e se encerram em fevereiro/maro.
109
Se, em 2012, somente o preo mdio de produo do etanol anidro registrou elevao
nominal, em 2013, tanto os preos mdios do etanol hidratado nos segmentos de produo, distribuio e revenda quanto o de produo do etanol anidro acumularam
altas (11,93%, 2,16%, 3,12% e 10,56%, respectivamente).
importante ressaltar que, em abril de 2013, o governo federal liberou uma linha de
crdito para renovao e ampliao dos canaviais, no valor de R$ 4 bilhes, financiada
pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES, e outra para
a estocagem do etanol, no montante de R$ 2 bilhes, tambm financiada pelo BNDES.
1,8
117
Observando-se o Grfico 33, percebem-se evolues similares de preos mdios mensais dos biocombustveis analisados ao longo de todo o perodo, ratificando que seus
preos apresentam, em geral, maior variabilidade em todos os segmentos (produo,
distribuio e revenda), em comparao com os da gasolina. Isso ocorre devido s
alteraes no volume ofertado, atreladas anualmente aos perodos de safra e de entressafra da cana-de-acar, devido concorrncia gerada pelo acar em momentos de
elevao de seus preos no mercado internacional, ao nvel dos preos e da demanda
de seu principal substituto, a gasolina automotiva, e s condies existentes de financiamento para ampliao da rea plantada.
No tocante ao estado de So Paulo, maior produtor e consumidor brasileiro de etanol, a

rea de plantio da cana-de-acar ampliou-se em 3% e sua produo do biocombustvel
aumentou em 17,92%. Segundo a Conab, a produo brasileira de etanol anidro elevou-se
em 20,02% em relao safra 2012/2013, enquanto que a do hidratado cresceu em 17%.
Na distribuio geogrfica, segundo dados da safra 2013/2014 exibidos no Grfico 34,
a soma dos seis principais estados produtores119 representou mais de 92% da produo
nacional. Em relao safra 2012/2013, as participaes relativas das regies Nordeste, Sul e Norte registraram pequenos arrefecimentos, situando-se em 6,1%, 5,4% e
0,9% do total produzido, respectivamente, ao passo que a regio Sudeste concentrou
61,8% e a regio Centro-Oeste 25,8%.
118
119
I nformaes disponveis em seu Quarto Levantamento da Safra 2013/2014 de Cana-de-Acar.

A saber: So Paulo, Gois, Minas Gerais, Mato Grosso do Sul, Paran e Mato Grosso.
110
Grfico 35 Comportamento dos preos mdios mensais da gasolina no Brasil entre janeiro de 2012 e dezembro
de 2013
Grfico 34 Participao dos estados brasileiros na produo de etanol Safra 2013/2014

60%
3,00
51,45%
50%
2,80
2,60
R$/litro
40%
30%
0,02%
1,60
Rio Grande do Sul
0,31%
So Paulo
Esprito Santo
1,80
5,34%
Rio de Janeiro
Minas Gerais
Gois
0,65%
Mato Grosso do Sul
Mato Grosso
Bahia
Sergipe
Alagoas
Pernambuco
Paraba
Cear
Rio Grande do Norte
Piau
Tocantins
Maranho
3,95%
1,85%
1,23%
0,03%
0,14%
0,60%
0,62%
1,06%
0,70%
0,20%
0,11%
0,38%
0,02%
Par
Acre
0,04%
Rondnia
0%
0,02%
Amazonas
10%
1,40
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Quarto Levantamento da Safra 2013/2014 de Cana-de-Acar Conab.
feitos dos preos relativos sobre a demanda de gasolina C e sobre a de etanol hidratado
E
combustvel
Uma das causas geradoras de variaes nos preos da gasolina automotiva advm de
oscilaes nos preos de produo do etanol anidro. Como tais preos no registraram,
em 2013, comportamentos atpicos, como aumentos expressivos, tal como ocorreu em
abril de 2011 (quando o preo de produo do etanol anidro superou o da gasolina
em um ambiente de crise de oferta), os impactos sobre o preo ao consumidor final
da gasolina, derivados da alta dos preos no mercado de etanol anidro, foram pouco
representativos, uma vez que no afetaram os preos mdios no pas.
O Grfico 35 expe a evoluo dos preos mdios da gasolina nacional entre janeiro de
2012 e dezembro de 2013, com base nos preos dos produtores de gasolina A120 e nos
preos da gasolina comum nas etapas de distribuio e revenda.
120
esses preos esto includas as seguintes parcelas: Contribuio de Interveno no Domnio EconmiN
co Cide; Programas de Integrao Social e de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico Pis/
Pasep; e Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social Cofins. No incluem os valores
do Imposto sobre Operaes relativas Circulao de Mercadorias e sobre Prestaes de Servios de
Transporte Interestadual e Intermunicipal e de Comunicao ICMS, cujas alquotas e base de clculo
dependem de legislao prpria de cada Unidade da Federao.
Dados disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=59190.
111
2,20
2,00
13,88%
9,41%
7,99%
Paran
20%
2,40
2012
Preo mdio de revenda
2013
Preo mdio de distribuio
Preo mdio de produo
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP
e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
Ao longo de todo o perodo analisado, os preos mdios mensais da gasolina somente oscilaram significativamente quando da aplicao de reajustes de 6,6% e de 4%
gasolina A pela Petrobras121, em 30 de janeiro de 2013 e em 30 de novembro de 2013,
respectivamente, visando reduzir o diferencial de preos praticados interna e externamente.
Em dezembro de 2013, comparando com igual perodo de 2012, as elevaes respectivas dos preos de produo de gasolina A e de distribuio e revenda de gasolina
comum foram de 8,94%, 6,46% e 6,97%.
O comportamento dos preos mdios mensais ao consumidor final de etanol hidratado e de gasolina comum, bem como a razo existente entre eles, entre janeiro de
2012 e dezembro de 2013, exibido no Grfico 36. O limite de 70% entre os preos do
biocombustvel e da gasolina comum, referente vantagem econmica em adquirir o
etanol hidratado, est indicado pela linha preta tracejada no grfico122.
om a alquota da Cide reduzida a zero, no h como fazer compensaes entre o aumento do preo
C
do produtor e a Cide, de forma a reduzir o impacto para o consumidor final.
122
Apesar de serem bens substitutos, o etanol hidratado apresenta poder calorfico inferior ao da gasolina comum, tornando-se economicamente vantajoso abastecer com o biocombustvel somente quando
o preo deste for at 70% do preo da gasolina C, uma vez que o diferencial entre o poder calorfico dos
dois combustveis tem reflexo direto sobre a rentabilidade por quilmetro rodado dos dois combustveis.
121

112
3,0
2,8
0,9
R$/litro
2,6
0,8
2,4
2,2
0,7
2,0
0,6
1,8
1,6
0,5
1,4
1,2
2012
0,4
Relao de preo etanol hidratado/gasolina C
Grfico 36 Relao entre os preos mdios mensais de revenda de etanol hidratado combustvel e de gasolina
comum no Brasil de janeiro de 2012 a dezembro de 2013
2013
Preo mdio de revenda de gasolina C
Preo mdio de revenda de EHC
Relao de preo EHC/gasolina C
Limite da vantagem econmica do EHC
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.
Comparando-se as trajetrias dos preos mdios de revenda de gasolina comum e de etanol hidratado nos dois anos apresentados, de acordo com o mostrado no Grfico 36, a despeito da maior variao nos preos do biocombustvel, nota-se que evoluram de maneira
anloga.
Considerando os preos relativos referentes a 2013, o etanol mostrou-se mais competitivo
frente gasolina nos meses de fevereiro e de junho a dezembro, acarretando aumento em
seu consumo em relao ao verificado no ano de 2012 (Tabela 5). A atratividade do etanol
foi notada particularmente nos estados de Gois, Mato Grosso, Paran e So Paulo, uma
vez que, dependendo da regio (quanto mais prxima da rea produtora) e do perodo do
ano (durante a safra de cana-de-acar, quando a oferta maior), esta vantagem mais
evidente.
Destaca-se que a alquota de ICMS sobre o etanol hidratado praticada por So Paulo de
12%, a menor entre todas as Unidades da Federao, o que um fator preponderante para
os preos mais baixos do biocombustvel, considerando que a alquota mdia nacional est
em, aproximadamente, 24%.
Todavia, o proprietrio de carro flex-fuel, com a possibilidade de incorrer em menor gasto
abastecendo com etanol hidratado, pode, dependendo de seus prprios critrios e hbitos,
utilizar gasolina C, mesmo se a relao dos preos de ambos os combustveis indicar que
o consumo de etanol hidratado encontra-se economicamente mais vantajoso que o consumo da gasolina.
Conforme demonstrado na Tabela 5, a mudana na relao entre os preos do biocombustvel e do derivado de petrleo gerou uma alterao no padro da demanda nacional de
combustveis automotivos, notadamente entre 2010 e 2012.
113
Em 2013, o consumo do etanol hidratado no Brasil, aps trs anos consecutivos de expressivas quedas, registrou incremento de 9,81%, comparando-se com o ano anterior, voltando
ao patamar verificado em 2011, enquanto o da gasolina C, ascendente desde 2004, apontou
alta de 4,2%. Ressalta-se que o pico da demanda de etanol hidratado no pas aconteceu no
ano de 2009, volume 52,3% superior ao verificado em 2013.
Tabela 5 Evoluo do consumo de etanol hidratado combustvel e de gasolina C no Brasil entre 2000 e 2013
Ano
Consumo
de etanol
hidratado
Brasil (mil m3)
Variao em
relao ao
ano anterior
Consumo de
gasolina
comum
Brasil (mil m3)
Variao em
relao ao
ano anterior
Consumo
Ciclo Otto
Brasil
(mil m3)
Variao em
relao ao
ano anterior
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
4.603,59
3.501,99
3.791,88
3.245,32
4.512,93
4.667,22
6.186,55
9.366,84
13.290,10
16.470,95
15.074,30
10.899,22
9.850,18
10.816,69
-23,93%
8,28%
-14,41%
39,06%
3,42%
32,55%
51,41%
41,88%
23,93%
-8,48%
-27,70%
-9,62%
9,81%
22.630,19
22.211,00
22.610,26
21.790,65
23.173,88
23.553,49
24.007,63
24.325,45
25.174,78
25.409,09
29.843,66
35.491,26
39.697,71
41.365,26
-1,85%
1,80%
-3,62%
6,35%
1,64%
1,93%
1,32%
3,49%
0,93%
17,45%
18,92%
11,85%
4,20%
27.233,78
25.713,00
26.402,14
25.035,97
27.686,80
28.220,71
30.194,19
33.692,28
38.464,88
41.880,04
44.917,97
46.390,48
49.547,90
52.181,95
-5,58%
2,68%
-5,17%
10,59%
1,93%
6,99%
11,59%
14,17%
8,88%
7,25%
3,28%
6,81%
5,32%
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados preliminares do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos SIMP/
ANP, obtidos em 30/01/2014.
Observando detalhadamente a Tabela 5, verifica-se um crescimento mdio anual de 32%

no consumo de etanol hidratado entre 2004 e 2009, ao passo que o da gasolina C foi de
2,6% ao ano. Porm, 2010 registrou queda na demanda do biocombustvel, seguida de
baixa ainda maior no ano seguinte, totalizando 40,2% de reduo em 2012, comparando-se com 2009. No mesmo perodo, o consumo do derivado de petrleo subiu 56,2%. Essa
mudana de tendncia est associada alterao dos preos relativos, a qual favoreceu,
nesse interregno, o consumo de gasolina C. Ou seja, alterou-se a vantagem econmica de
se adquirir o biocombustvel para os proprietrios de veculos flex-fuel.
Assim, o combustvel fssil teve que suprir a demanda por combustvel automotivo a partir
de 2010, quando se iniciou a tendncia de queda na comercializao de etanol hidratado,
tornando-se imprescindvel a importao do derivado. No entanto, em 2013, em funo
do comportamento dos preos relativos entre os energticos, especialmente em algumas
regies do pas, o consumo do etanol voltou a crescer e foi responsvel por cerca de
114
37% do incremento da demanda de combustveis do Ciclo Otto.

O Grfico 37 delineia o crescimento do consumo de combustveis automotivos para
suprir a necessidade oriunda dos veculos com motores do Ciclo Otto desde 2008.
Grfico 38 Relao entre os preos mdios de revenda de etanol hidratado combustvel e de gasolina comum, por
capitais, em 2013
100%
90%
88%
89%
86% 84%
85%
87%
86%
84%
90% 86%
84% 83%
82%
82%
82%
80% 81%
76%
77%
80%
76%
74%
74%
71% 66% 69%
68%
67%
70%
60%
50%
jan abr jul out jan abr jul out jan abr jul out jan abr jul out jan abr jul out jan abr jul out
40%
2013
30%
20%
Etanol hidratado + gasolina comum
10%
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados preliminares do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos
SIMP/ANP, obtidos em 30/01/2014.
Porm, dezembro de 2013 fechou com 1,1 mil m3 consumidos de etanol hidratado,
volume 24% superior ao comercializado em dezembro de 2012, mas 27% inferior ao
de dezembro de 2009123.
No acumulado do ano de 2013, em relao a 2012, registrou-se aumento de 5,32% na
demanda total de combustveis do Ciclo Otto. Particularmente, a elevao no consumo do etanol foi bastante expressiva (9,81%), em funo dos preos relativos entre os
dois combustveis.
fundamental destacar que, na maior parte de 2013, o etanol hidratado mostrou-se
mais competitivo em relao gasolina C nos estados de Gois, Mato Grosso, Paran
e So Paulo, os quais concentram aproximadamente 47% da frota nacional de vecu-
Vitria
Teresina
So Lus
So Paulo
Salvador
Rio Branco
Rio de Janeiro
Recife
Porto Velho
Porto Alegre
Natal
Palmas
Macei
Manaus
Macap
Goinia
Joo Pessoa
Fortaleza
Aracaju
Florianpolis
A demanda mensal brasileira de etanol hidratado passou de 962 mil m3, em janeiro
de 2008, para 1,5 milho de m3, em dezembro de 2009 (aumento de 57%), devido
vantagem econmica no consumo do biocombustvel em detrimento da gasolina C,
mesmo nos perodos de entressafra da cana-de-acar.
0%
Cuiab
2012
Curitiba
Gasolina comum
2011
Campo Grande
2010
Braslia
Etanol hidratado
2009
Boa Vista
2008
Belm
5.200
4.800
4.400
4.000
3.600
3.200
2.800
2.400
2.000
1.600
1.200
800
400
O Grfico 38 ilustra a relao entre os preos mdios de 2013 praticados pelos postos
revendedores localizados nas capitais brasileiras.
Belo Horizonte
Mil m3
Grfico 37 Consumo mensal de etanol hidratado combustvel e de gasolina C no Brasil entre janeiro de 2008 e
dezembro de 2013
los124. No que tange ao etanol hidratado, em 2013, o consumo nesses quatro estados
correspondeu a cerca de 76% da demanda nacional. J para a gasolina, os quatro estados representaram, aproximadamente, 37% do consumo do pas, o que significa que a
maior atratividade em termos de preos do etanol nessas regies possui capacidade de
deslocar parte significativa do consumo nacional de gasolina.
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.
Em quatro capitais situadas na regio Centro-Sul do pas, conforme exibido em verde

claro no Grfico 38, houve, no ano de 2013, vantagem econmica no consumo de etanol
hidratado, em vez da gasolina comum: Cuiab (MT), Curitiba (PR), Goinia (GO) e So
Paulo (SP)125. Comparando-se com o apontado em 2012, houve a incluso de Curitiba.
Alm das quatro capitais supramencionadas, apenas em Campo Grande foi economicamente vantajoso consumir etanol hidratado durante algum perodo de 2013 (21
semanas, o equivalente a 40% do ano). Em Curitiba, Goinia e So Paulo, a competitividade dos combustveis favoreceu o etanol hidratado na maior parte de 2013 (mais
precisamente em 65%, 77% e 81% do ano, respectivamente). J em Cuiab, a vantagem
econmica do biocombustvel ocorreu durante o ano todo.
S egundo o Anurio da Indstria Automobilstica Brasileira 2014, divulgado pela Associao Nacional dos Fabricantes de Veculos Automotores ANFAVEA e disponvel em http://www.anfavea.
com.br/anuario.html.
125
Somadas, essas quatro capitais responderam, em 2013, por 19% do consumo nacional de etanol hidratado e por 10% do de gasolina comum, redues de 0,33% e de 0,47%, respectivamente, em relao
ao ano anterior.
124
123
e acordo com informaes baseadas nos dados de venda das distribuidoras de combustveis lquidos,
D
disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=59236, dezembro de 2009 registrou, no perodo analisado,
o maior consumo mensal de etanol hidratado.
115

116
Em suma, a relao entre os preos de gasolina comum e de etanol hidratado mais

facilmente notada nos mercados em que, em perodos de safra, a vantagem econmica
do etanol frente gasolina tende a ser muito favorvel, seja em funo da proximidade
dos centros produtores, o que diminui o valor do frete, seja pela presena de grandes
economias de escala na comercializao do produto. Dessa forma, ao longo de um
mesmo ano, a competitividade entre os combustveis diferenciada regionalmente. O
ano de 2013 foi marcado pela mudana dos preos relativos, favorecendo o consumo
de etanol em alguns estados da regio Centro-Sul.
Efeitos dos preos relativos sobre a dependncia externa de gasolina automotiva
Desde o incio de 2010, o pas tem suprido grande parte de seu consumo crescente de
gasolina via importaes, uma vez que h limitaes de ampliao, no curto prazo, do
parque de refino nacional. O Grfico 39 ilustra o volume lquido de gasolina A importada pelo Brasil desde 2000.
Comparando-se com 2012, a reduo no volume importado de gasolina A foi de 24%,

totalizando 2,88 bilhes de litros importados ao custo FOB127 de US$ 2,14 bilhes (US$
860 milhes abaixo do dispndio registrado em 2012)128. Esta reduo da importao
de gasolina A, em 2013, deveu-se, principalmente, aos seguintes fatores: crescimento
da produo de gasolina A nas refinarias brasileiras em patamar superior ao aumento
do consumo interno de gasolina C (9% versus 4,2%129); elevao de 20% para 25%, a
partir do primeiro dia de maio de 2013, do teor de etanol anidro misturado gasolina
A, resultando em menor quantidade do derivado de petrleo contido na gasolina C;
e mudanas nos preos relativos entre etanol e gasolina, favorecendo o consumo do
primeiro em regies especficas, como j explicado.
No caso especfico de 2013, o crescimento de 4,2% na demanda de gasolina C, considerando o incremento no teor do biocombustvel contido na gasolina130, acarretou
uma diminuio de 0,3% no consumo de gasolina A, com reflexos sobre a reduo da
demanda externa por gasolina.
Grfico 39 Evoluo das importaes lquidas de gasolina A pelo Brasil entre 2000 e 2013
4.000
3.000
As evolues mensais dos preos mdios por barril da gasolina A importada (FOB) e
da nacional131, de janeiro de 2012 a dezembro de 2013, esto delineadas no Grfico 40.
2.000
1.000
Mil m3
a 3,5% entre 2005 e 2009, conforme indica a Tabela 5), o pas produziu excedentes
significativos de gasolina, que foram destinados ao mercado internacional at 2009126.
Assim, as mudanas no perfil de produo das refinarias brasileiras estiveram focadas
no na oferta adicional de gasolina, mas no incremento da produo de leo diesel
(produto do qual o Brasil, historicamente, um grande importador).
0
-1.000
-2.000
-3.000
-4.000
2000
2001
2002
2003
2004
Volume importado lquido
2005
2006
2007
2008
Volume importado
2009
2010
2011
2012
2013
Volume exportado
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados da Secretaria de Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento,
Indstria e Comrcio SECEX/MDIC, obtidos em 04/02/2014.
Brasil exportou, entre 2000 e 2009, em mdia, 2,74 milhes de m3 de gasolina A. Fonte: Secretaria de
O
Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio SECEX/MDIC
127
Free on Board. O termo, originrio do transporte martimo (por isso livre a bordo), refere-se ao tipo
de frete no qual o comprador assume todos os riscos e custos com o transporte da mercadoria.
128
Fonte: Secretaria de Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio
SECEX/MDIC.
129
Informao atualizada no dia 3 de fevereiro de 2014 e disponvel no seguinte endereo eletrnico:
http://www.anp.gov.br/?pg=64555.
130
Um veculo com tecnologia flex-fuel, abastecido com etanol, percorre, aproximadamente, uma distncia 30% inferior percorrida pelo mesmo veculo abastecido com gasolina C. Dessa forma, se elevarmos a mistura de etanol anidro gasolina C de 20% para 25%, o consumo do veculo abastecido com
gasolina C crescer somente em torno de 1,6%.
131
Preo de realizao (preo praticado pelos produtores de gasolina A sem a incidncia de tributos).
126
De 2000 a 2010, o pas caracterizou-se por ser um exportador lquido de gasolina A.

Todavia, a partir de 2011, o Brasil recorreu ao mercado internacional para atender ao
crescente consumo interno, fazendo com que a dependncia externa, obtida pela relao entre importaes e vendas nacionais de gasolina A, passasse de 2,2%, em 2010,
para 9,2%, em 2013, atingindo um pico de 12% em 2012.
Esse comportamento do consumo domstico esteve intensamente correlacionado com
a alterao de preos relativos entre gasolina comum e etanol hidratado, constatada,
principalmente, em 2011. De acordo com Losekann (2012), quando os preos do etanol eram competitivos e o consumo de gasolina crescia a taxas bem reduzidas (de 1,5%
117

118
Grfico 40 Comparativo de preos da gasolina A nacional e da gasolina A importada entre janeiro de 2012 e
dezembro de 2013
Grfico 41 Comparao dos preos da gasolina A nos mercados internacional e nacional entre janeiro de 2010
e dezembro de 2013
140
120
US$/bbl
US$/bbl
130
110
100
90
80
2012
2013
Gasolina A importada
Nota: o preo mdio mensal da gasolina A nacional foi convertido para dlares estadunidenses, ao cmbio mdio mensal apontado em 2012 e em 2013 pelo Banco Central do Brasil.
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP, do Banco Central
do Brasil e da Secretaria de Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio SECEX/
MDIC, obtidos em 04/02/2014.
Em 2013, o preo mdio da gasolina A brasileira foi de US$ 99,16 por barril, enquanto
o preo mdio do produto importado foi de US$ 111,77/bbl (FOB), quantia 12,7% superior. No ano anterior, esse diferencial foi, em mdia, de 23,4%. Dessa forma, ntido
que houve uma retrao da defasagem de preos da gasolina comparando os mercados
domstico e internacional, o que foi resultado, entre outros fatores, dos reajustes dos
preos nas unidades produtoras do pas.
Paralelamente reduo no volume importado de gasolina A pelo Brasil em 2013,
comparando-se com o dado obtido em 2012 (ver Grfico 39), o preo do derivado de
referncia no mercado internacional132 tambm registrou baixa entre janeiro de 2012 e
dezembro de 2013, conforme apresentado no Grfico 41, que expe uma comparao da
trajetria desse preo com a cotao mdia mensal de realizao do produto brasileiro.
jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set nov jan mar mai jul set nov
2010
2011
2012
2013
NY Unleaded 87
1966
1967
Gasolina A nacional
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
Preo de realizao (Brasil)
Estimativa de preo de realizao (Brasil)*
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP e do Platts.
(*) Estimativa tracejada calculada considerando a taxa de cmbio constante desde dezembro de 2010.
A partir da observao do Grfico 41, a gasolina A nacional apresentou preos mdios

mensais superiores aos de sua congnere internacional de referncia entre janeiro e
novembro de 2010. Porm, as cotaes mdias mensais do produto domstico, desde
dezembro de 2010, situaram-se em patamares inferiores aos da gasolina no mercado
internacional. Enquanto os preos externos oscilaram, a partir de ento, entre US$
101,21/bbl e US$ 135,88/bbl, os preos mdios dos produtores nacionais estiveram
entre US$ 90,32/bbl e US$ 107,87/bbl.
Considerando a hiptese de que a taxa de cmbio tivesse sido mantida constante desde dezembro de 2010133, a linha tracejada azul (Grfico 41) representaria a evoluo
do preo de realizao da gasolina A nacional. Nesse cenrio, a gasolina A domstica
estaria, desde maro de 2013, cotada em patamares superiores aos atingidos pela gasolina de referncia no mercado internacional e, ao final de 2013, apresentaria um preo
14,2% acima do de sua congnere externa.
Nota-se que a moeda brasileira registrou forte desvalorizao em relao ao dlar estadunidense entre o final de 2010 e igual perodo de 2013, uma vez que US$ 1,00 em dezembro
de 2013 correspondeu, na mdia, a R$ 2,35, ao passo que, para o mesmo ms de 2010,
valia, em mdia, R$ 1,69. De fato, a desvalorizao ocorrida nesse perodo contribuiu significativamente para acentuar a defasagem entre os preos nacionais e internacionais.
fundamental destacar que a alterao no comportamento dos preos apontada no
Grfico 41 coincidiu com o incremento da participao da gasolina C no padro de
consumo nacional do Ciclo Otto, em funo da relao existente entre os preos do
etanol hidratado e da gasolina automotiva, fazendo com que o Brasil tivesse que recor-
132
Gasolina norte-americana de referncia (NY Unleaded 87).

119
133
R$ 1,693/US$.
120
1.2 leo diesel - o comportamento dos preos e o incio

da comercializao do leo diesel S10
Conforme observado no Boletim Anual de Preos 2013 (ANP, 2013), desde o incio de
2011, os reajustes nos preos de produo do leo diesel vinham sendo compensados,
integralmente ou em parte, por diminuies ou acrscimos da Cide e, em decorrncia,
o impacto dessas variaes sobre os preos ao consumidor final era pouco expressivo
ou nulo. Essa situao perdurou at junho de 2012, quando a Cide foi reduzida a zero.
A partir de ento, com a Cide nula, este cenrio mudou e os reajustes nos preos de
produo do leo diesel passaram a impactar os preos nas demais etapas da cadeia
produtiva. Em agosto de 2012, por exemplo, a majorao no preo mdio de produo
do leo diesel de, aproximadamente, 5,5% repercutiu em acrscimos da ordem de 5%
e 4% nos respectivos preos mdios de distribuio e revenda de leo diesel, em todo
o pas, conforme ilustrado no Grfico 42135.
2012
Preo mdio de revenda
dez/13
out/13
nov/13
set/13
ago/13
jul/13
jun/13
abr/13
mai/13
fev/13
mar/13
jan/13
dez/12
out/12
nov/12
set/12
ago/12
jul/12
jun/12
abr/12
mai/12
mar/12
2,60
2,50
2,40
2,30
2,20
2,10
2,00
1,90
1,80
1,70
1,60
1,50
1,40
1,30
1,20
jan/12
Cumpre lembrar que o aumento da substituibilidade entre o etanol hidratado combustvel e a gasolina C, em funo do desenvolvimento da tecnologia flex-fuel para motores do Ciclo Otto, ampliou a correlao entre as variveis (especialmente preos) de
ambos os mercados, uma vez que a maior participao dos veculos flex-fuel na frota
nacional134 acarreta uma maior elasticidade-preo cruzada da demanda entre os mercados dos dois combustveis. Ou seja, a variao de preo de um combustvel reflete
cada vez mais diretamente, e de forma mais imediata, na demanda do outro.
Grfico 42 Comportamento dos preos mdios mensais do leo diesel no Brasil entre janeiro de 2012 e dezembro
de 2013
fev/12
Assim, a cotao da gasolina brasileira defasada em relao ao preo internacional acarreta uma menor competitividade do etanol hidratado no mercado domstico. Se a gasolina A estivesse sendo comercializada a preos mais elevados internamente, em valores
prximos aos das cotaes internacionais, o perfil do consumo domstico de combustveis provavelmente seria diferente, na medida em que haveria vantagem econmica para
o consumidor na aquisio do biocombustvel em outros estados da federao.
Em 2013, merecem destaque trs reajustes no preo mdio do leo diesel nas unidades produtoras nacionais, conforme ilustrados no Grfico 42136. O primeiro, de 5,4%,
anunciado em 30 de janeiro de 2013, e o segundo, de 5%, anunciado em 6 de maro,
repercutiram em acrscimos da ordem de 7% e de 8% nos respectivos preos mdios
de distribuio e revenda do produto, quando comparados os valores mdios observados em janeiro e em abril de 2013.
R$/litro
rer ao mercado externo para suprir a demanda interna crescente do derivado. Dessa
forma, o pas , desde 2011 (ou seja, em um perodo de preos elevados do barril do
petrleo no mercado internacional e de desvalorizao da moeda nacional), importador lquido de gasolina, conforme visto no Grfico 39.
2013
Preo mdio de distribuio
Preo mdio de produo
Nota: inclui leos diesel S50 (2012), S10 (2013), S500 e S1800.
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de
Combustveis ANP e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
O terceiro reajuste, de 8%, foi anunciado em 29 de novembro de 2013 e gerou majoraes

de aproximadamente 5% e 6% nos respectivos preos mdios de distribuio e revenda
de leo diesel, na comparao dos preos mdios de novembro e dezembro de 2013.
O mercado nacional de leo diesel, em 2013, foi marcado, tambm, pelo incio da
comercializao, a partir de janeiro, do leo diesel S10137, em substituio integral ao
preo mdio de produo utilizado neste Boletim refere-se ao preo mdio ponderado de leo diesel
O
A (sem biodiesel), includas as seguintes parcelas: Contribuio de Interveno no Domnio Econmico
Cide; Programas de Integrao Social e de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico Pis/Pasep;
e Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social Cofins. No incluem os valores do Imposto
sobre Operaes relativas Circulao de Mercadorias e sobre Prestaes de Servios de Transporte Interestadual e Intermunicipal e de Comunicao ICMS, cujas alquotas e base de clculo dependem de
legislao prpria de cada Unidade da Federao. Dados disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=59190.
137
Combustvel com teor de enxofre mximo de 10mg/kg.
136
m 2003, apenas 4% da produo nacional de automveis era bicombustvel. Em 2013, 88,5% do total
E
de veculos licenciados foi flex-fuel, 1,5% acima do atingido em 2012 (ANFAVEA, 2014).
135
Informaes mais detalhadas sobre o comportamentos dos preos do leo diesel no ano de 2012 podem
ser obtidas no Boletim Anual de Preos de Petrleo, Gs Natural e Combustveis nos Mercados Nacional e
Internacional - 2013, disponvel em http://www.anp.gov.br/?pg=65870.
134

121

122
leo diesel S50138, segundo os critrios estabelecidos pela antiga Resoluo ANP n
65/2011139. Assim como o leo diesel S50, comercializado em 2012, o leo diesel S10
possui especificidades relacionadas a sua qualidade que requerem especial cuidado
quanto aos aspectos logsticos e de armazenamento, em face do seu alto potencial de
contaminao nas instalaes e caminhes140.
Grfico 43 Evoluo da participao de cada tipo de leo diesel comercializado no mercado nacional
100%
18%
90%
80%
70%
60%
Alm da substituio do leo diesel S50 pelo leo diesel S10, o leo diesel S1800141
foi gradativamente substitudo pelo leo diesel S500142 no segmento rodovirio143. Assim, o mercado de leo diesel destinado ao uso rodovirio converge para dois tipos
de leo diesel: o S500 e o S10, j que, desde janeiro de 2013, o diesel S10 substituiu
integralmente o diesel S50 e, a partir de janeiro de 2014, o leo diesel S500 substitui
integralmente o S1800, neste segmento144. O Grfico 43 traz a evoluo da participao
de cada tipo de leo diesel comercializado no mercado nacional.
42%
50%
40%
30%
20%
39%
10%
0%
2010
2011
Diesel S1800
Diesel S500
2012
Diesel BTE*
2013
Diesel Martimo**
Fonte: elaborao prpria, a partir da publicao de entregas de combustveis s distribuidoras, e disponvel em

http://www.anp.gov.br/?pg=69662. Acesso em janeiro de 2014.
*Diesel BTE (baixo teor de enxofre): diesel S50 at 2012 e diesel S10 a partir de 2013.
**O diesel martimo representa apenas 1% do total comercializado.
ombustvel com teor de enxofre mximo de 50mg/kg. Destaca-se que a comercializao do leo dieC
sel S50 em todo o territrio nacional, em 2012, representou uma fase de transio para a insero do
leo diesel S10, de forma a atender os requisitos trazidos pelas novas fases do Programa de Controle da
Poluio do Ar por Veculos Automotores - Proconve. Para mais informaes, ver o Boletim Anual de
Preos 2013, disponvel em http://www.anp.gov.br/?pg=65870.
139
Revogada pela Resoluo ANP n 50, de 23/12/2013 DOU 24/12/2013 Efeitos a partir de 24/12/2013.
140
Em funo de suas caractersticas, o diesel S10 precisa de armazenagem em tanque exclusivo. Nesse
sentido, as revendas varejistas que possuam os tanques de armazenamento de leo diesel interligados
a um mesmo sistema de filtragem devem realizar a segregao do referido sistema para fornecimento
do diesel, de acordo com o 2, art. 1 da resoluo ANP n 62/2011.
141
Combustvel com teor de enxofre mximo de 1800 mg/kg. De acordo com a Resoluo ANP n 45, de
20/12/12, passou a ser classificado como leo diesel no rodovirio.
142
Combustvel com teor de enxofre mximo de 500 mg/kg.
143
At sua completa substituio pelo leo diesel S500 neste segmento, em janeiro de 2014. Destaca-se,
entretanto, que o leo diesel S1800 continuar sendo destinado ao uso no rodovirio, nos termos da
Resoluo ANP n 45/2012. Segundo esta Resoluo, os usos no rodovirios referem-se aos veculos
e equipamentos empregados no transporte ferrovirio, na extrao mineral e na gerao de energia
eltrica.
144
Esse processo de substituio resultado do cumprimento das etapas do Programa de Controle da
Poluio do Ar por Veculos Automotores Proconve, institudo em 1986 pelo Conselho Nacional do
Meio Ambiente (Conama), com a publicao da Resoluo Conama n 18, de 06/05/86, e posteriormente incorporado ao Pronar Programa Nacional de Controle da Qualidade do Ar, criado pela Resoluo Conama n 05, de 15 de julho de 1989. Mais informaes sobre esse assunto podem ser obtidas
no Boletim Anual de Preos 2013 (ANP, 2013).
138

123
O Grfico 43 mostra o aumento da participao dos leos diesel de menores teores de

enxofre no mercado nacional. Em 2013, o diesel S10 representou cerca de 18% do diesel ofertado, parcela de mercado 10% maior que aquela verificada em 2012 para o diesel S50. O diesel S500, por sua vez, foi ampliando gradativamente sua participao no
mercado, medida que o cronograma de substituio do diesel S1800 foi avanando, e
terminou o ano de 2013 representando cerca de 42% do diesel ofertado (3% superior a
do diesel S1800 no mesmo ano).
Os preos do leo diesel S10 em 2013
Com a substituio, em todo o territrio nacional, do leo diesel S50 pelo leo diesel
S10, em 2013, o Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis da ANP passou a contemplar a coleta deste ltimo produto nos postos revendedores de combustveis automotivos, encerrando-se a srie histrica de preos do diesel S50.
A partir dos dados do Grfico 44, que apresenta o comportamento dos preos mdios
mensais nacionais do S10 e do diesel comum145 (S500 e S1800) nas diversas etapas da
cadeia produtiva, verifica-se que, no primeiro trimestre de 2013, o diferencial de preos
do diesel S10 e do diesel comum (S500 e S1800) era, em mdia, de R$ 0,08/l na revenda
e de R$ 0,07/l na distribuio e na produo. Ao longo do ano, essa diferena ampliou-se, passando para valores mdios em torno de R$ 0,10/l na revenda e na produo, e R$
0,11/l na distribuio.
145
nomenclatura do diesel, conforme Resoluo ANP n 41/2013, no contempla a denominao coA

mum. A expresso Diesel Comum utilizada aqui visa facilitar a distino entre o diesel S10 e os
demais (S500 e S1800).
124
Quando da comercializao do diesel S50, em 2012, o preo mdio deste produto esteve
superior ao do diesel comum (S500 e S1800), na ordem de 7% na revenda e na distribuio, e em cerca de 3% na produo. A partir de janeiro de 2013, com a substituio
do diesel S50 pelo diesel S10, a diferena de preos entre o diesel S10 e o diesel comum
(S500 e S1800) reduziu, nas etapas de distribuio e revenda, em relao ao ano anterior.
R$/litro
Grfico 44 Comportamento dos preos mdios de leo diesel S10 e diesel comum em 2013
2,6
2,5
2,4
2,3
2,2
2,1
2,0
1,9
1,8
1,7
1,6
1,5
1,4
1,3
jan 2013 fev 2013 mar 2013 abr 2013 mai 2013 jun 2013 jul 2013 ago 2013 set 2013 out 2013 nov 2013 dez 2013
Preo mdio revenda - S10
Preo mdio distribuio - S10
Preo mdio produo - S10
Preo mdio revenda - Diesel

Preo mdio distribuio - Diesel
Preo mdio produo - Diesel

Nota: diesel comum: contempla os leos diesel S500 e S1800.
O Grfico 45 ilustra a evoluo da relao entre o preo mdio anual do leo diesel de
baixo teor de enxofre (S50, em 2012, e S10, em 2013), e o do leo diesel comum (S500
e S1800) em cada etapa da cadeia produtiva, em 2012 e em 2013.
Grfico 45 Relao entre o preo do leo diesel de baixo teor de enxofre e preo do leo diesel comum em cada etapa
da cadeia produtiva (2012 - 2013)
8%
7%
7%
6%
7%
6%
5%
4%
5%
4%
3%
3%
2%
1%
0%
Diesel BTE / Diesel comum - revenda
Diesel BTE / Diesel comum - distribuio

2012
2013
Nota: diesel BTE (baixo teor de enxofre): diesel S50 at 2012 e diesel S10 a partir de 2013. Diesel comum: contempla
os leos diesel S500 e S1800.
A anlise da evoluo dos preos mdios nacionais de cada tipo de diesel mostra que o
preo mdio do diesel S10, em 2013, foi cerca de 8% mais elevado que o preo mdio
do diesel S50 verificado em 2012, nas etapas de revenda e distribuio, e cerca de 15%
maior na etapa de produo. J a evoluo do preo mdio do diesel comum (S500 e
S1800), entre 2012 e 2013, indicou aumentos de 11% na revenda, de 10% na distribuio e 12% na produo.
Comportamento da demanda e dependncia externa de leo diesel no mercado nacional
No ano de 2013, a demanda de leo diesel apresentou incremento de 4,6% em relao
ao ano de 2012, dando continuidade tendncia de crescimento verificada nos trs anos
anteriores, embora esse acrscimo tenha sido menor que o de 2012146. Em termos absolutos, essa demanda passou de 55,9 milhes de m de leo diesel, em 2012, para 58,4
milhes de m, em 2013147. Descontando-se do consumo total de diesel o percentual mnimo obrigatrio de biodiesel, a comercializao referente ao leo diesel A foi em torno
de 56 milhes de m 148.
A produo domstica cresceu cerca de 9%, passando de 45,5 milhes de m, em 2012,
para 49,5 milhes de m em 2013. A diferena entre o consumo e a produo nacional
de leo diesel foi, ento, atendida por meio de importaes que, em 2013, representaram
cerca de 17% do consumo de diesel. O Grfico 46 mostra a evoluo das importaes,
das exportaes e da balana comercial do leo diesel149.
Diesel BTE / Diesel comum -produo

125
Em 2013, o preo mdio do diesel S10 esteve cerca de 4% superior ao do diesel comum
(S500 e S1800) no segmento de revenda e, aproximadamente, 5% na distribuio, reduzindo,
assim, o diferencial de preos entre estes produtos, quando comparado com aquele registrado no ano de 2012. J na etapa de produo, o preo mdio do diesel S10 foi cerca de 6%
mais alto que o do diesel comum (S500 e S1800), o que representa uma ampliao da diferena de preos entre estes produtos em relao quela verificada, em 2012, neste segmento.
m 2012, a demanda de leo diesel apresentou elevao de 7% em relao ao ano de 2011.

E
Dados preliminares do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos SIMP/ANP referentes
s vendas de leo diesel B declaradas pelas distribuidoras. Vale lembrar que o leo diesel B contm um
percentual obrigatrio mnimo de biodiesel que, em 2013, era de 5%. A exceo a esta regra o leo
diesel para uso aquavirio (diesel martimo), que s ter adio de biodiesel quando as condies tcnicooperacionais para o uso seguro da mistura estiverem estabelecidas, conforme Resoluo ANP n 52, de
29/12/2010.
148
As vendas de leo diesel A foram calculadas a partir das vendas de leo diesel B, declaradas pelas distribuidoras, descontando-se o percentual mnimo obrigatrio de adio de biodiesel.
149
Refere-se ao leo diesel A.
146
147

126
13.000
11.000
9.000
7.000
5.000
3.000
1.000
-1.000
-3.000
-5.000
-7.000
-9.000
-11.000
-13.000
9,00
7,00
5,00
3,00
1,00
-1,00
-3,00
Milhes US$ FOB
mil m
Grfico 46 Exportao, importao e saldo da balana comercial de leo diesel 2000 a 2013
-5,00
-7,00
-9,00
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Importao (mil m3)
Saldo - (Milhes US$ FOB)
2009
2010
2011
2012
2013
Exportao (mil m3)
Fonte: elaborao prpria, a partir de ANP Dados estatsticos mensais disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=64555.
Em termos monetrios, o dficit da balana comercial do produto, em 2013, elevou-se

consideravelmente, atingindo o valor de US$ 7,9 bilhes (FOB, em moeda corrente),
maior dficit verificado no perodo analisado.
O Grfico 47 mostra a comparao mensal do preo mdio nacional de realizao do
diesel150 com o preo mdio no mercado internacional. O grfico ilustra, ainda, uma
estimativa de evoluo, a partir de janeiro de 2011, do preo nacional de realizao
(linha tracejada verde), dada a taxa de cmbio referente a janeiro de 2011151.
160
140
120
100
80
60
40
20
0
No ano de 2013, os preos domsticos foram, em mdia, 14% inferiores aos praticados no mercado internacional, indicando que a defasagem entre os respectivos preos
diminuiu em relao quela verificada em 2012, que foi de cerca de 21%. Destaca-se
que, nos meses de abril e maio de 2013, essa diferena diminuiu (para respectivos 3%
e 2%), influenciada pela reduo dos preos do derivado no mercado internacional e
pelos reajustes nos preos domsticos ocorridos no incio do ano.
Se, hipoteticamente, fosse considerada uma taxa de cmbio constante desde janeiro de
2011, a relao entre o preo domstico de diesel e os do mercado internacional teria
sido diferente, em especial entre fevereiro e dezembro de 2013. Nesse perodo, ao se
comparar a estimativa de preo nacional do leo diesel (linha tracejada verde) com os
valores praticados no mercado internacional, nota-se que os preos domsticos passariam a ser, em mdia, cerca de 11% superiores.
Em suma, o ano de 2013 foi marcado por reajustes nos preos do leo diesel e pelo
incio da comercializao do leo diesel S10, em todo o pas, em substituio ao leo
diesel S50, bem como pela finalizao do processo de substituio gradual do diesel
S1800 pelo diesel S500 no segmento rodovirio, de forma a atender aos requisitos
ambientais estabelecidos no mbito do Proconve. O diesel S10, em especial, possui
especificidades que se refletiram no comportamento dos preos ao consumidor final,
visto que, ao longo do ano de 2013, apresentaram-se cerca de 4% mais elevados do que
os preos mdios verificados para o leo diesel comum (S1800 e S500). Esse diferencial de preos, no entanto, foi menor do que o observado, em 2012, para o diesel S50.
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
US$/bbl
Grfico 47 Comparao dos preos do diesel nos mercados internacional e nacional, 2010-2013
Desde 2011, os preos mdios dos produtores nacionais vm oscilando em patamares

inferiores queles observados no mercado internacional. Considerando a referncia
da Costa do Golfo, os preos internacionais estiveram entre US$ 115,00/bbl e US$
140,00/bbl; enquanto os preos mdios dos produtores nacionais estiveram sempre em
patamares inferiores, entre US$ 90,00/bbl e US$ 117,00/bbl.
2010
ULSD USGC (EUA)
2011
Preo realizao (Brasil)
2012
2013
Estimativa de preo realizao (Brasil) *
Fonte: ANP e Platts.

(*) Estimativa calculada considerando a taxa de cmbio constante desde janeiro de 2011.
150
151
o inclui Cide e PIS/Cofins.

N
Taxa de cmbio de R$ 1,675/US$.
127

128
balana comercial brasileira

A
e o comrcio externo de petrleo,
derivados, gs natural
e biocombustveis
No ano de 2013, a balana comercial brasileira apresentou o menor supervit dos ltimos dez anos (US$ 2,5 bilhes), representando queda de 87% em relao ao ano de
2012. Esta retrao acentuada foi fortemente influenciada pelo resultado do comrcio
externo brasileiro de petrleo, derivados, gs natural e biocombustveis, o qual apresentou saldo negativo de US$ 20,7 bilhes, o maior dficit observado nos ltimos dez
anos, conforme ilustrado no Grfico 48 e detalhado na Tabela 10 (em anexo). Ressalta-se que este dficit representou mais que o triplo da mdia observada no perodo de
2011 e 2012 (US$ 6,5 bilhes).
no perodo de 2011 a 2013, o dficit ultrapassou o valor de US$ 6 bilhes, o que pode ser
justificado pela demanda crescente de diesel para atender, principalmente, aos setores de
transporte e de gerao de energia eltrica. Destaca-se que, no ano de 2013, o resultado
negativo do comrcio externo deste combustvel foi ainda maior, atingindo US$ 7,9 bilhes (conforme j indicado na seo 1.2) e representando um crescimento de 27% em
relao a 2012 (dficit mais pronunciado dos ltimos 10 anos).
Note-se que tais valores referem-se somente ao leo diesel A (sem adio de biodiesel),
que, em 2013, compunha 95% do leo diesel B (com adio de biodiesel) vendido ao consumidor final153. Em termos volumtricos, significa dizer que, se o leo diesel vendido ao
consumidor final no tivesse 5% de biodiesel, a proporo de leo diesel importado em
relao ao consumo domstico (dependncia externa) passaria de 17% para 22%, e, dessa
forma, o impacto negativo na balana comercial seria maior que o observado.
Grfico 49 Saldo da balana comercial dos combustveis automotivos: leo diesel A, gasolina A e etanol
4
2
US$ bilhes
Grfico 48 Saldo da balana comercial: Brasil e indstria do petrleo, gs natural e biocombustveis

50
40
US$ bilhes
-10
10
0
2004
2005
2006
2007
leo diesel A
-10
-20
2008
2009
Gasolina
2010
2011
2012
2013
Etanol
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados da SECEX/MDIC.

2004
2005
2006
Brasil
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Indstria de petrleo, gs natural e biocombustveis
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do BCB/DEPEC e da SECEX/MDIC.
Entre os principais elementos que contriburam negativamente para o saldo comercial

da indstria de petrleo, gs natural e biocombustveis, em 2013, pode-se indicar o
aumento das importaes de leo diesel, do petrleo e do gs natural152.
O Grfico 49 mostra o saldo da balana comercial dos principais combustveis automotivos (leo diesel A, gasolina A e etanol). No que tange ao leo diesel A, verifica-se que,
m valores aproximados, os seguintes produtos tambm apresentaram dficit na balana comercial em

E
2013: o do GLP aumentou 17% em relao a 2012, passando para US$ 1,2 bilho; o do QAV ampliou-se
19%, para US$ 1,6 bilho; o de nafta expandiu-se 8%, para US$ 4,5 bilhes. O leo combustvel e outros
derivados, entretanto, apresentaram os respectivos saldos positivos: US$ 3,5 bilhes e US$ 4 bilhes.
129
-4
-8
20
152
-2
-6
30
-30
Em relao aos demais combustveis automotivos lquidos (gasolina A e etanol),

conforme Grfico 49, possvel ver que, nos ltimos trs anos, a balana comercial da
gasolina A deixou de apresentar supervit e passou a ter dficit154, registrando saldo
negativo de cerca de US$ 2 bilhes no ano de 2013. Ainda que em patamar considervel,
este dficit foi 34% inferior ao verificado em 2012.
odo leo diesel comercializado ao consumidor final, em qualquer parte do territrio nacional, deve
T
conter o percentual mnimo obrigatrio de adio de biodiesel. Em 2013, este percentual era fixado, em
volume, em 5% (cinco por cento). Somente a partir de 1 de julho de 2014 este percentual passou a ser de
6% (seis por cento), conforme Medida Provisria n 647, de 28 de maio de 2014.
154
Informaes mais detalhadas a respeito do efeito dos preos relativos sobre a dependncia externa da gasolina automotiva esto na seo 1.1 da Parte II - Mercado Nacional deste Boletim.
153

130
Conforme j registrado na seo 1.1 da Parte II - Mercado Nacional, a reduo do

mencionado dficit na balana comercial da gasolina, em 2013, foi influenciada, em
boa parte, por trs fatores: (i) aumento do percentual de mistura de etanol anidro
gasolina A para composio da gasolina C155; (ii) crescimento da produo de gasolina
A nas refinarias brasileiras em ritmo superior ao aumento do consumo interno de
gasolina C; e (iii) mudanas nos preos relativos entre etanol e gasolina, favorecendo
o consumo do primeiro em regies especficas.
A ampliao da participao do etanol anidro na gasolina foi viabilizada pelo aumento da safra de cana-de-acar em 2013/14, o que possibilitou no somente a reduo
do dficit da balana comercial da gasolina (comparativamente ao ano de 2012), mas
tambm a manuteno do supervit de etanol em torno de US$ 1,8 bilho, nvel semelhante ao verificado em 2012, conforme indica o Grfico 49.
Alm dos combustveis automotivos, na anlise da balana comercial brasileira, merece destaque o resultado do comrcio externo de petrleo e gs natural, de acordo com
o ilustrado no Grfico 50.
Grfico 50 Saldo da balana comercial: petrleo e gs natural
10
cit expressivo, principalmente, se comparado com o resultado do ano de 2012, que foi
de supervit de US$ 6,9 bilhes. Ou seja, a diferena do resultado da balana comercial
de petrleo em 2013 em relao ao ano anterior refletiu uma piora de cerca de US$ 10
bilhes, contribuindo para a diminuio do supervit da balana comercial brasileira,
conforme explicitado no Grfico 48.
No que tange ao comrcio de gs natural, em 2013, o dficit foi de cerca de US$ 7
bilhes, representando o pior resultado j registrado na balana comercial deste produto. Tal como descrito na seo 1.2 da Parte I - Mercado Internacional, o gs natural importado foi responsvel por 50,5% do gs total ofertado ao mercado, em 2013,
ocupando posio mais importante do que o gs produzido nacionalmente. O volume
importado da Bolvia apresentou elevao de 15,2%, passando, em mdia, de 27,56 milhes de m/dia, em 2012, para 31,75 milhes de m/dia, em 2013. O GNL, por sua vez,
teve um expressivo incremento de 62,86% no volume importado, passando de 5,09 milhes de m, em 2012, para 8,29 milhes de m, em 2013, que pode ser explicado pela
alta demanda das usinas termeltricas para a gerao de energia eltrica, bem como
pelo incremento da demanda industrial. Note-se que o preo mdio do GNL, em 2013,
foi de US$ 13,98/milho de BTU, enquanto o gs importado da Bolvia esteve no patamar mdio de US$ 8,88/milho de BTU. Assim, verifica-se que o maior incremento
proporcional ocorreu na importao do gs com preo mais elevado, ou seja, o GNL.
US$ bilhes
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
2004
2005
2006
2007
Petrleo
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Gs natural
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados da ANP e SECEX/MDIC.
No caso do petrleo, aps trs anos com supervits entre US$ 6 bilhes e US$ 8 bilhes, registrou-se, em 2013, um saldo comercial negativo de US$ 3,5 bilhes (pior resultado deste produto em nove anos), o que foi influenciado pela reduo da produo
nacional de petrleo156 e pelo aumento da demanda interna para processamento das
refinarias. Assim, a combinao de queda de 31% do volume de petrleo exportado
com a majorao de cerca de 30% do volume importado em 2013 refletiu em um dfi-
partir do primeiro dia de maio de 2013, houve aumento de 20% para 25% do teor de etanol anidro
A
misturado gasolina A.
156
De acordo com a Nota Tcnica 07/2013/SPD, houve paradas de plataformas para manuteno.
155

131

132
formao dos preos dos

A
combustveis automotivos e seu
impacto nos ndices de inflao
3.1 Introduo
Nos ltimos anos, o no alinhamento dos preos de combustveis automotivos no
mercado nacional aos preos internacionais gerou uma srie de distores, com impactos diferenciados sobre a economia nacional. Alguns destes efeitos j haviam sido
discutidos em publicaes anteriores do Boletim157, especialmente no que se refere
aos impactos das alteraes dos preos relativos entre etanol e gasolina sobre o perfil
de consumo no pas desses combustveis. Recentemente, a poltica de preos que estabelece reajustes para os principais derivados de petrleo no pas e os impactos desses
reajustes sobre os ndices gerais de preos na economia ganharam destaque no debate
econmico nacional.
A discusso, entretanto, deve ser compreendida no contexto da longa tradio de interveno estatal nos preos dos combustveis. A prtica foi, historicamente, legitimada pela elevada contribuio dos combustveis automotivos nos ndices de inflao e
nos custos da economia em geral158. Embora a partir do final da dcada de 1990, em
um contexto internacional de reforma do modelo de Estado, a liberalizao gradativa
dos preos dos combustveis no Brasil e a abertura do setor de petrleo e gs natural ao
capital privado tenham criado a expectativa de que o comportamento dos preos domsticos seguiria a tendncia do mercado internacional, o que se verificou, na prtica,
foi a substituio dos mecanismos de interveno direta por mecanismos de controle
indireto de preos.
No obstante ser legtima a ao governamental no intuito de proteger os preos domsticos das variaes de preos de derivados no mercado internacional159, as aes
com este fim devem ser pautadas por princpios bsicos de neutralidade econmica,
garantia da livre concorrncia, promoo do bem-estar e de preservao das contas
pblicas. Entretanto, no trivial contemplar simultaneamente tais objetivos.
er, neste sentido, a anlise dos mercados nacionais do BAP (2012) e BAP (2013).
V
COLOMER e TAVARES (2012).
159
Este tipo de ao tem geralmente por objetivo evitar impactos indesejveis do ponto de vista macroeconmico (como reflexos inflacionrios). Adicionalmente, como explicado por Silva (2003), a volatilidade de preos de combustveis exerce efeitos negativos sobre a alocao de recursos no setor (nvel
de investimento, estoques e produo) e sobre o bem-estar do consumidor, que so ampliados pelas
imperfeies no mercado de proteo ao risco e pela presena de estruturas pouco concorrenciais na
comercializao.
157
158

133
Desde o final da dcada passada, os reajustes dos preos ao consumidor final de gasolina A e leo diesel nas refinarias brasileiras vinham sendo contrabalanados por alteraes na alquota da Cide (Contribuio de Interveno no Domnio Econmico),
de modo a anular os impactos decorrentes de tais reajustes para os ndices de preos.
A despeito da volatilidade do preo dos derivados no mercado internacional, internamente, a gasolina e o leo diesel automotivo comercializados nos postos revendedores
registraram, nos ltimos anos, trajetrias razoavelmente estveis. A estratgia tinha o
objetivo de amortecer o impacto macroeconmico de variaes internacionais sobre
os mercados domsticos (que compreendia, entre outros, os efeitos inflacionrios decorrentes dos reajustes dos preos dos combustveis automotivos). Contudo, ao controlar os reajustes, os preos ao consumidor final passam a no sinalizar de forma adequada as decises dos agentes econmicos, tanto de consumo quanto de investimento.
Com o intuito de examinar o papel dos preos de combustveis automotivos como
fator alocativo das decises de consumo e investimento em um sistema de mercado,
sero abordadas as seguintes questes: (3.2) algumas consideraes conceituais acerca
da funo dos preos na economia e da inflao; (3.3) a formao dos preos da gasolina no Brasil e seus impactos sobre os preos do energtico concorrente; (3.4) preo
da gasolina como indicador de deciso de consumo, elasticidade-preo e elasticidade-preo cruzada da gasolina e etanol; (3.5) evoluo dos preos dos combustveis como
inibidor da ampliao do investimento; (3.6) a defasagem entre os preos nos mercados nacional e internacional; (3.7) os impactos de variaes nos preos dos combustveis automotivos sobre os ndices de inflao. Por fim, sero apresentadas algumas
consideraes finais acerca dos efeitos da atual poltica de preos sobre as decises de
consumo e sobre os ndices de preos da economia.
3.2 - Preos e inflao: alguns conceitos tericos

A teoria econmica, em geral, compreende os preos como um mecanismo de alocao de recursos nos sistemas econmicos. atravs dos preos que os consumidores
decidem o quanto iro consumir e as firmas, o quanto iro produzir. De acordo com
a teoria neoclssica contempornea, as decises individuais de venda por parte das
firmas (dados seus custos e os preos observados) e de compra por parte dos consumidores (dadas suas necessidades e preferncias e restrio oramentria) so independentes entre si, mas coletivamente se relacionam no mercado por meio das relaes de
troca, e por meio destas interaes ocorridas no mercado (entendido como o locus
onde as transaes ocorrem) que o sistema chega aos preos de equilbrio ou preos
de mercado.
A compreenso da funo dos preos importante para entender os efeitos de suas variaes sobre o comportamento dos agentes econmicos. No que se refere ao processo
134
de formao de preos na economia, aceita, em geral, a noo de que os preos fornecem sinais (ou incentivos) para a atuao dos agentes econmicos. No curto prazo, so
parmetros para a tomada de deciso de oferta e demanda dos agentes e, no longo prazo,
so parmetros para as decises de investimento. Neste sentido, a atuao que desloca
o nvel de preos interfere no funcionamento dos mercados, seja deslocando o nvel de
equilbrio e a alocao dos bens e servios na economia (para a teoria neoclssica) seja
criando distores que afetam as estratgias delineadas pelas empresas e, consequentemente, podendo influenciar nas condies de oferta e demanda em um dado mercado.
Sempre que houver uma alterao nos custos das firmas ou na demanda dos consumidores, os preos automaticamente se modificaro, de forma que um novo equilbrio entre
oferta e demanda seja atingido. No entanto, a compreenso dos efeitos dos reajustes de
preos dos combustveis automotivos sobre a economia do pas, em geral, e sobre os
ndices de preos, em particular, exige que examinemos no apenas o papel do sistema
de preos, mas as contribuies da teoria econmica acerca das causas e dos efeitos da
inflao (e seu impacto sobre os preos relativos da economia).
A microeconomia clssica define a inflao como a queda do valor de mercado ou
poder de compra do dinheiro (entendido como uma mercadoria que tem como principais caractersticas ser um meio de troca, uma unidade contbil e um meio de acumulao de riqueza), o que equivale ao aumento persistente no nvel geral de preos de
uma economia. Para a teoria econmica, o problema da inflao passa pelo aumento
contnuo no espordico dos preos em geral, e no apenas de alguns produtos.
Portanto, a inflao um problema no por conta da elevao dos preos em si, mas
por conta das distores que acarreta, principalmente sobre a distribuio de renda,
sobre as expectativas dos agentes econmicos e sobre o balano de pagamentos.
elementos: custo de aquisio da matria-prima nas refinarias, frete de transferncia,

custo de outros insumos, custos operacionais (incluem custos de armazenamento,
energia, mo de obra, controle de qualidade, assistncia tcnica e outros custos operacionais de investimento e manuteno dos equipamentos), custos administrativos e
financeiros e despesas tributrias.
Da mesma forma, os preos de revenda correspondem ao valor monetrio unitrio
que os postos revendedores cobram dos consumidores finais em cada transao comercial, e devem ser suficientes para cobrir todos os custos associados atividade
de revenda (formados, principalmente, pelos custos de aquisio dos combustveis,
custos de mo de obra, custos administrativos e financeiros e despesa tributria) e
margem de revenda estipulada individualmente por cada posto revendedor.
De um modo geral, a estrutura de formao dos preos de distribuio e revenda da
gasolina pode ser sintetizada da seguinte forma:
Quadro 1 Estrutura dos preos de distribuio de gasolina160
1) Preos de realizao da gasolina A nos pontos de entrega

Este item corresponde ao principal componente de custo na formao dos preos finais de gasolina e
formado da seguinte maneira:

A anlise dos impactos da atual poltica de preos no mercado nacional (que envolve o
reajuste no apenas dos preos finais da gasolina, mas tambm dos preos praticados
nas refinarias) exige a compreenso da estrutura de formao de preos de combustveis no mercado brasileiro. Particularmente, ser apresentada, na prxima seo, a
estrutura de formao dos preos de distribuio e revenda de gasolina automotiva.
B. Contribuio de Interveno no Domnio Econmico - Cide
C. PIS/Pasep e Cofins

D. Preo de faturamento sem ICMS => D = A + B + C
E. ICMS produtor E = [(D / (1 - ICMS%)] - D
F. Preo de faturamento com ICMS (sem o ICMS da Substituio Tributria) => F = D + E
G. (i) ICMS da Substituio Tributria1

G = (PMPF x ICMS% / ( 1 - MIX 2) - E
ou
(ii) ICMS da Substituio Tributria (na ausncia do PMPF)
G = F x % MVA x ICMS% 3

3.3 Formao dos preos da gasolina no Brasil
A. Preo de realizao (inclui os custos e a margem da empresa)
H. Preo de faturamento do produtor sem frete (ex-refinaria) com ICMS

H = F + G (i) ou + G (ii)
2) Frete de transferncia da gasolina A: FT = (d,v), sendo:
De modo geral, pode-se afirmar que os preos de gasolina no Brasil so formados pela
composio dos custos inerentes atividade somados margem necessria para que o
agente econmico remunere seu investimento. Na atividade de distribuio, os custos
normalmente incluem a aquisio de produtos dos produtores, servios (especialmente a mo de obra direta e indireta), custos logsticos (com as atividades de estocagem
e transporte dos produtos entre as bases de distribuio), custos financeiros, tributos e outros. Os itens destacados podem ser, de modo geral, agrupados nos seguintes
135
160
d = distncia entre a base de distribuio e a refinaria de origem da gasolina
v = volume transportado
Elaborado a partir da estrutura de formao dos preos, disponvel em http://www.anp.gov.br/?pg=62871

136
Quadro 2 Estrutura dos preos de revenda da gasolina161
3) Custo de aquisio dos outros insumos
1) Preos de aquisio da distribuidora
Este item possui grande variao conforme o tipo de produto. No caso da gasolina, o principal componente de custo deste item o custo de aquisio do etanol anidro (que deve ser misturado gasolina A
para produo da gasolina C), cujos componentes podem ser sintetizados da seguinte forma:
2) Frete de distribuio: FD = (d,v), sendo
Composio do preo do etanol anidro combustvel (EAC):
d = distncia entre a base de distribuio e o posto revendedor
I. Preo do etanol anidro combustvel nas usinas
J. Contribuio de Interveno no Domnio Econmico - Cide
3) Custos operacionais
K. PIS/Pasep e Cofins
Este item inclui o custo de armazenamento e revenda do produto, entre outros, bem como os custos de
pessoal e aqueles relativos a outros servios oferecidos pelo posto revendedor.
L. Preo de faturamento do produtor sem frete e sem ICMS160

L=I+J+K
4) Custos administrativos/financeiros
O item inclui custos administrativos e comerciais, risco financeiro, custos de cobrana, inadimplncia ou
atraso nos pagamentos, bem como custos de manuteno de equipamentos.
4) Frete de coleta do etanol anidro: FC = f (d,v), sendo

d = distncia entre a base de distribuio e a refinaria de origem da gasolina
5) Tributao
O item no inclui os custos dos tributos j incidentes sobre os insumos e j includos na formao dos
preos de aquisio dos produtos. Devem ser aqui contabilizados os tributos municipais e federais
incidentes sobre a atividade (especialmente ISS e IRPJ).
5) Custos operacionais
Este item inclui o custo de armazenamento e distribuio do produto,
entre outros, bem como os custos de pessoal e aqueles relativos ao controle de qualidade e assistncia
tcnica.
6) Margem de revenda
De modo geral, pode ser subdividido em dois subgrupos: custos logsticos e custos produtivos.
Em geral, a margem de revenda calculada como um mark-up sobre o preo final, ou seja, um valor ou
percentual calculado a partir dos elementos que compem o preo de venda.
6) Custos administrativos/financeiros:
O item inclui custos administrativos e comerciais, risco financeiro, custos de cobrana, inadimplncia
ou atraso nos pagamentos, bem como custos com manuteno de equipamentos e de propaganda e
marketing.
7) Tributao
O item no inclui os custos dos tributos j incidentes sobre os insumos e j includos na formao dos
preos de aquisio dos produtos. Devem ser aqui contabilizados os tributos municipais e federais incidentes sobre a atividade (especialmente ISS e IRPJ), mas tambm os custos relativos ao veto de crditos
de ICMS, e os decorrentes das diferenas tributrias entre unidades da federao no aproveitveis
pelos agentes privados.
8) Margem de distribuio
Em geral, a margem de distribuio calculada como um mark-up sobre o preo final, ou seja, um valor
ou percentual calculado a partir dos elementos que compem o preo de venda.
9) Preo de venda da distribuidora
Corresponde soma das parcelas anteriores.
Notas: PMPF corresponde ao Preo Mdio ao Consumidor Final, estabelecido por ato da Cotepe (Comisso Tcnica
Permanente do ICMS, que auxilia e assessora o Conselho Nacional de Poltica Fazendria - Confaz). MIX: Corresponde
mistura obrigatria de etanol anidro combustvel na gasolina, estabelecida pela Lei n 8.723, de 28/10/93, e suas alteraes. MVA corresponde Margem de Valor Agregado, estabelecido por ato da Cotepe.
137
Note-se que, embora os itens destacados nos Quadros 1 e 2 constituam uma aproximao da estrutura geral de custos, os pesos de cada item variam em funo das especificidades das empresas162.
No que se refere atividade de distribuio, possvel classificar trs tipos de empresas:
(i) aquelas que operam apenas em uma regio bem restrita, adquirindo produtos de refinarias e/ou de distribuidores163 e comercializando os produtos primordialmente em uma
laborado a partir da estrutura de formao dos preos, disponvel em http://www.anp.gov.br/?pg=62871

E
Isto porque as empresas apresentam diferenciais no somente no que se refere aos custos operacionais,
administrativos e financeiros, mas tambm atinentes aos demais insumos, especialmente no que se refere
aquisio de etanol anidro (produto cujo mercado de produo razoavelmente competitivo, o que
permite a busca por melhores preos por parte dos distribuidores de combustveis automotivos).
163
Conforme estipulado no artigo 16 e seguintes da Portaria ANP n 29/1999, o distribuidor poder comercializar combustveis automotivos com outro distribuidor (observado o limite mensal mximo de
5% (cinco por cento), por produto, calculado a partir da mdia mensal do total de suas aquisies desse
mesmo produto nos produtores ou importadores nacionais nos 3 (trs) meses anteriores venda). Esta
possibilidade cria um nicho de mercado para atuao de distribuidoras nacionais como fornecedoras das
pequenas distribuidoras de atuao local.
161
162

138
nica rea de atuao; (ii) aquelas que possuem bases de armazenamento localizadas em
mais de uma regio, adquirindo produtos de refinarias e/ou de outras distribuidoras para
comercializar em mercados regionais; (iii) aquelas que atuam nacionalmente, possuindo
diversas bases de distribuio localizadas em vrias regies do pas. Estas especificidades
impactam de forma diferenciada nos ganhos de escala e nas condies de logstica e, portanto, os custos operacionais de cada empresa so distintos.
Como comprovado por diversos estudos, quanto maior o volume transportado, menor o
custo unitrio de frete do produto. Alm do custo do transporte dos combustveis, trs outros elementos influenciam os custos associados logstica de distribuio: modais de transporte utilizados, localizao das bases de distribuio e capacidade de armazenamento164.
H, assim, trs tipos de fluxos diferentes que devem ser considerados: fluxos primrios (das
refinarias e usinas de lcool para as bases de distribuio), fluxos de transferncia (entre
bases) e fluxos de entrega (das bases para os clientes). Na cadeia logstica de distribuio de
combustveis, os fluxos primrios de diesel e gasolina (retirados das refinarias e transporte
para as bases primrias) so, essencialmente, realizados por dutos e cabotagem. J o etanol
sai das usinas/centros coletores para as bases primrias e secundrias por rodovias e ferrovias. Os principais modais de transferncia para bases de distribuio so o ferrovirio e o
rodovirio, enquanto as entregas para postos revendedores so 100% rodovirias e quase
sempre de curta distncia.
importante sublinhar que, entre os diversos custos incorridos pelas distribuidoras de gasolina C165, o custo de aquisio dos produtos (gasolina A nas refinarias e nas centrais petroqumicas e etanol anidro nas usinas) o de maior importncia para a determinao do
preo final de venda.
A participao dos custos de produo na composio do preo final ao consumidor dos
combustveis automotivos diferenciada por produto. Considerando os preos mdios nacionais em 2013, a parcela do preo de realizao dos principais derivados (que incorpora
os custos de produo, como pode ser visto no Quadro 1) representaria 43% do preo final
da gasolina (sendo que o etanol anidro representou outros 11%) e 68% do preo final do
leo diesel. Particularmente, no caso do etanol hidratado, a parcela do custo de aquisio do
produto nas usinas corresponde a 60% do preo final no estado de So Paulo.
Esta considerao importante porque, de modo geral, se o custo de aquisio dos produtos nas refinarias representa 43% do preo final da gasolina, aumentos nos preos de
realizao da gasolina A, mantidos constantes os demais itens da formao dos preos,
omo esclarecem Borges e Bicalho (2008), a distribuio de combustveis inicia-se em cada uma das
C
refinarias e terminais existentes no pas. De l, os produtos so transferidos e armazenados nas bases
de distribuio, onde ocorre o suprimento dos caminhes-tanque e mistura com produtos prprios da
companhia. Das bases, os produtos seguem para os clientes finais das empresas.
165
A gasolina comercializada ao consumidor final no Brasil, normalmente denominada gasolina comum,
constituda de uma mistura de gasolina A e etanol anidro combustvel, nas propores e especificaes
definidas pela legislao em vigor (em 2013, o percentual de mistura de etanol anidro na gasolina A podia
variar de 20 a 25% do volume final do produto).
164

139
refletem de forma diferenciada os incrementos dos preos de distribuio e de revenda

de gasolina.
O segundo item de maior importncia na estrutura de preos so os tributos (Quadro
1). O Box 2 traz o histrico dos principais tributos incidentes sobre os combustveis automotivos no Brasil a partir da segunda metade do sculo XX.
- Um histrico da carga tributria
dos combustveis automotivos no Brasil
Historicamente, os tributos e os preos de realizao nas refinarias sempre representaram o maior componente dos preos dos combustveis automotivos no pas. Quando da
criao da Petrobras, em 1953, trs impostos incidiam sobre os combustveis automotivos:
o Imposto de Importao, o Imposto sobre Vendas e Consignaes (IVC) e o Imposto
nico sobre Combustveis e Lubrificantes (IUCL). Em 1955, a carga tributria e a estrutura de preo dos combustveis automotivos sofreram importantes modificaes, com a
criao de um Fundo Geral de Fretes, que tinha por objetivo assegurar um preo nico ao
longo da costa brasileira. At a dcada de 1980, os tributos incidentes sobre os combustveis permaneceram essencialmente os mesmos (embora com alteraes de incidncia
e base de clculo), embora merea destaque a criao, pela Lei n 4.452/1964, da Conta
Petrleo, que recebia crditos de alquotas estabelecidas pelo Ministrio da Fazenda sobre
os preos dos combustveis e destinava recursos para o pagamento de ressarcimentos de
fretes de derivados e subsdios diversos.
Em 1979, com a promulgao do Decreto-lei n 1.785/80, o governo brasileiro estabeleceu
uma taxa de cmbio especfica para o setor do petrleo, de modo que a Petrobras convertia
o valor do petrleo importado em moeda nacional de acordo com a cotao desta taxa de
cmbio especial e o CNP completava a diferena com relao cotao do dlar oficial,
valor que tambm passou a integrar o rol de ressarcimentos devidos contabilizados na
Conta Petrleo.
Em 1982, foram acrescentadas ao preo ex-refinaria parcelas relativas a tributos incidentes
sobre a receita bruta da Petrobras (nominalmente, o Fundo de Investimento Social Finsocial, a Contribuio para o Programa de Integrao Social PIS, e a Contribuio para
o Programa de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico Pasep) e, no ano seguinte, a
Emenda Constitucional n 23/1983 estabeleceu que 60% do total dos recursos provenientes do IUCL seriam repassados gradativamente aos Estados e Municpios.
Com o objetivo de evitar esse repasse, o governo federal extinguiu tais parcelas, substituindo-as por uma alquota de 15% do Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF) incidente
sobre os contratos de cmbio relativos importao de petrleo. Em 1984, a alquota do
IOF foi zerada e a arrecadao foi compensada pela criao de duas parcelas denominadas
Frete de Uniformizao de Preo (FUP) e Frete de Uniformizao de Preo do lcool
(Fupa), que tinham por objetivo simplificar a estrutura de preos dos combustveis e o
fluxo financeiro entre o CNP e a Petrobras, alm de gerar receita para dar continuidade
poltica de equalizao dos preos dos derivados em todo o territrio nacional.

140
Adicionalmente, tambm em 1984, foram criadas duas contas incidentes sobre a estrutura
de preos dos derivados: a Conta Petrleo (que apurava o total formado pela diferena
entre o valor CIF do petrleo importado e o valor CIF utilizado pelo extinto Departamento Nacional de Combustveis, para formar o preo de realizao, e pela diferena cambial
entre a taxa de cmbio paga pela Petrobras e a taxa de cmbio utilizada pelo DNC, para formar o preo de realizao dos derivados) e a Conta lcool (que apurava o custo financeiro
dos estoques de lcool; a diferena entre o valor arrecadado por meio do Fupa e o valor
pago s companhias distribuidoras a ttulo de ressarcimento de despesas de interiorizao;
e a diferena entre o preo que a Petrobras pagava aos produtores e o preo de comercializao do lcool).
A Constituio Federal de 1988 extinguiu o IUCL e instituiu, em substituio ao antigo
ICM, o Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios (ICMS), que passou a incidir
sobre os combustveis e lubrificantes e sobre as importaes. Criou, ainda, o Imposto sobre
Vendas a Varejo de Combustveis (IVVC), de competncia municipal e incidncia no excludente em relao ao ICMS. O IVVC vigorou de 1 de maro de 1989 a 31 de dezembro
de 1995, quando a Emenda Constitucional n 3, de 17 de maro de 1993, estabeleceu que,
exceo do ICMS, dos Impostos de Importao e Exportao e das contribuies sociais,
nenhum outro tributo poderia, a partir de janeiro de 1996, incidir sobre operaes relativas
a petrleo e derivados.
Em 1998, a FUP e a Fupa foram substitudas por uma nova parcela, a Parcela de Preo Especfica (PPE), que, a princpio, teria a mesma funo FUP/Fupa e, alm de conceder reduzidos subsdios, era usada para cobrir o dficit do governo junto Petrobras, com o intuito
de liquidar as Contas Petrleo, Derivados e lcool (depois de contabilizados os subsdios
cruzados e os ressarcimentos relacionados s despesas com transporte e distribuio dos
combustveis, poderiam ocorrer repasses dos recursos obtidos com a arrecadao da PPE
para a Unio) e para amortecer as variaes dos preos e do cmbio no mercado nacional.
Finalmente, com o trmino do processo de liberalizao dos preos de derivados de petrleo, a Emenda Constitucional n 33/ 2001 delegou Unio, por meio de nova redao do
art. 149, competncia para introduzir a Contribuio de Interveno no Domnio Econmico (Cide), regulamentada pela Lei n 10.336/2001, em substituio PPE.
Atualmente, incidem sobre os combustveis lquidos automotivos o Imposto sobre a

Circulao de Mercadorias e Servios ICMS, as contribuies sociais PIS/Pasep e
Cofins, o imposto de importao (II) e a Cide Combustveis (Contribuio de Interveno no Domnio Econmico). Embora os dois ltimos (imposto de importao
e a Cide combustveis) atualmente tenham suas alquotas zeradas166, importante a
166
alquota do imposto de importao, atualmente igual a zero, determinada no mbito do Mercosul,

A
por meio da Tarifa Externa Comum TEC (implementada originalmente pelo Decreto n 1.343/1994).
No caso dos derivados de petrleo, a alquota comum vem sendo mantida em zero, mas, para o etanol
combustvel, embora o valor esteja provisoriamente zerado, ela pode vir a ser alterada para at 20% (o
percentual previsto na TEC). J no caso da Cide, a alquota variou ao longo do tempo, mas foi reduzida a
zero em junho de 2012.
141
compreenso de seu papel na execuo de polticas pblicas ligadas aos combustveis

automotivos, especialmente da Cide.
As Contribuies de Interveno no Domnio Econmico, previstas no art. 149 da Constituio Federal de 1988, no se restringem Cide combustveis167. Esta, em particular,
foi criada pela Lei n 10.336/2001 e incide sobre a produo, importao e a comercializao de gasolina, diesel e respectivas correntes, querosene de aviao e derivativos,
leos combustveis, gs liquefeito de petrleo (GLP), inclusive o derivado de gs natural
e de nafta, e etanol combustvel. A Cide Combustveis tinha originalmente trs objetivos
bem definidos, listados no art. 1 da sua lei de criao: o pagamento de subsdios a preos ou transporte de lcool combustvel, de gs natural e seus derivados e de derivados
de petrleo; o financiamento de projetos ambientais relacionados com a indstria do
petrleo e do gs; e o financiamento de programas de infraestrutura de transportes.
Muito embora a Cide Combustveis tenha sido criada em substituio antiga Parcela
de Preo Especfica (ver Box 2), a PPE no se constitua propriamente em um imposto,
mas em uma receita gerada no processo de formao dos preos dos derivados. Como
esclarece Silva (2003), a PPE era um instrumento para a prtica de subsdios cruzados
e tinha valor positivo para alguns derivados, como no caso da gasolina e do diesel, e
negativo em outros, como no caso do GLP, de modo que a liberalizao dos preos e
importaes sem sua eliminao faria com que, na prtica, os preos dos derivados
domsticos tivessem desvantagem em relao aos importados.
As alquotas originais da Cide Combustveis definidas para cada combustvel, em valores especficos na Lei Complementar n10.336/2001, foram seguidamente alteradas,
at que, a partir de maio de 2004, com a edio do Decreto 5.060/04, todos os produtos
exceo da gasolina e do diesel passaram a ter alquotas reduzidas a zero. Desde ento, sucessivos decretos tm alterado a alquota desses dois combustveis como forma
de amortecimento das variaes de preos internacionais. Em junho de 2012, as alquotas da Cide incidentes sobre a gasolina e o leo diesel foram tambm reduzidas a
zero, patamar no qual ainda se encontravam em dezembro de 2013.
O PIS/Pasep e a Cofins so tambm contribuies, mas contribuies ditas sociais.
So, respectivamente, contribuies para o Programa de Integrao Social PIS e para
o Financiamento da Seguridade Social Cofins, institudos pelas Leis Complementares 7/70 e 70/91. Ambas as contribuies tiveram seu regramento bsico unificado
pela Lei 9.718/98 e so atualmente regidas pelas Leis 10.637/02 e 10.833/03. No caso
especfico dos combustveis, so aplicadas alquotas concentradas (conforme IN SRF
n 594/2005), que determinam que a Contribuio para o PIS/Pasep e a Cofins incidente sobre gasolina (exceto de aviao), leo diesel, GLP e lcool para fins carburantes sejam calculadas aplicando-se alquotas diferenciadas, concentradas sobre a receita
bruta auferida com as vendas destes produtos pelos produtores, importadores, refina-
167
m outro exemplo de Cide vigente no pas a Contribuio para o Desenvolvimento da Indstria

U
Cinematogrfica Nacional, conhecida pela sigla Condecine, instituda pela Medida Provisria 2.228-1/2001.
142
Por fim, o ICMS um imposto de competncia estadual e distrital, disciplinado pela

Constituio Federal (Art. 155, II e 2 a 5) e pela Lei Kandir (a Lei Complementar
87/96), e o grande responsvel (juntamente com os custos logsticos) pela variao de
preos observada entre unidades da federao, por ser o principal tributo incidente
sobre combustveis automotivos169.
O Grfico 51 ilustra a evoluo da composio de preos da gasolina automotiva comercializada no pas, com destaque para os impactos das alteraes nas alquotas da
Cide nos ltimos cinco anos.
Grfico 51 Evoluo da composio dos preos da gasolina automotiva - 2008 a 2013 (Municpio de So Paulo)
3
2,5
R$ /litro - preo final
rias de petrleo e distribuidores de etanol, reduzindo-se a zero as alquotas aplicadas

sobre a receita auferida com as vendas efetuadas pelos distribuidores e comerciantes
varejistas168.
2
1,5
1
0,5
R$ 2,65
R$ 2,61
R$ 2,51
R$ 2,41
R$ 0,38
R$ 0,53
R$ 0,44
R$ 0,54
R$ 0,60
R$ 0,62
R$ 0,57
R$ 0,61
R$ 0,33
R$ 0,31
R$ 0,34
R$ 0,33
R$ 0,39
R$ 0,37
R$ 0,09
R$ 0,26
R$ 0,26
R$ 2,39
R$ 2,35
R$ 0,47
R$ 0,64
R$ 0,79
R$ 0,48
R$ 0,18
R$ 0,23
R$0,15
R$ 0,23
R$ 0,26
R$ 0,26
R$ 0,26
R$ 0,26
R$ 0,56
R$ 0,52
R$ 2,56
R$ 0,54
R$ 0,61
R$ 0,66
mai 2008
jun 2009
fev 2010
mai 2010
nov 2011
jul 2012
R$ 2,80
R$ 0,85
R$ 0,43
R$ 0,40
R$ 0,26
R$ 0,76
ICMS
PIS/COFINS
CIDE
Margem revenda
Margem distribuio
dez 2013
Preo produtor
Como se pode observar, ao longo dos anos, os aumentos nos preos de realizao
da Petrobras foram parcialmente amortecidos por variaes nos tributos, particularmente na Cide. Mais recentemente, ficou clara a utilizao do tributo como forma de
impedir que elevaes nos preos internacionais tivessem impactos sobre os mercados
domsticos e, assim, em novembro de 2011 e julho de 2012, as alquotas da Cide foram
reduzidas de forma a compensar aumentos nos preos de realizao nas refinarias da
Petrobras.
e modo mais preciso, importante notar que PIS/Cofins possuem alquotas e regras de incidncia disD
tintas para cada combustvel. A tributao das receitas de venda de gasolina, leo diesel e etanol obedece
a um regime especial de apurao monofsica disciplinado pelos arts. 4 e 5 da Lei 9.718/98. No caso da
gasolina e do leo diesel, somente esto sujeitos ao pagamento das contribuies o produtor e o importador, para os quais esto previstas as alquotas de PIS e Cofins de 5,08% e 23,44%, no caso da gasolina, e
de 4,21% e 19,82% para o leo diesel. Alternativamente, os produtores e importadores podem optar pelo
recolhimento das contribuies sob a incidncia de alquotas especficas apuradas em um montante fixo
por metro cbico (de gasolina e diesel), enquanto as receitas auferidas pelos distribuidores e varejistas
destes produtos so tributadas sob a alquota zero, conforme dispe o art. 42, I da Medida Provisria
2.158-35/01.
169
J no caso do etanol, a incidncia do PIS e da Cofins ocorre tanto sobre o produtor e o importador os
quais se submetem s alquotas de 1,5% e 6,9% , como sobre o distribuidor 3,75% e 17,25%, mas
usufrui tambm da incidncia alternativa da alquota especfica, embora esta seja estabelecida por regramento distinto.
Por fim, a tributao do biodiesel regulada pela Lei 11.116/05 e pelo Decreto 5.297/04, que estabelecem
redutores para as alquotas e um regime de tributao tambm concentrado no produtor e no importador
(distribuidores e varejistas no sofrem incidncia dessas contribuies). No caso do biodiesel, as alquotas bsicas so de 6,15% e 28,32%, mas os produtores e importadores de biodiesel podem optar por um
regime alternativo de tributao especfico, no qual as alquotas so calibradas de acordo com a matria-prima, o tipo de produtor e a regio geogrfica em que produzido o biodiesel.
Se considerarmos, por exemplo, o estado de So Paulo (que, em 2013, respondeu por cerca de 25% das
vendas de gasolina no pas), em dezembro de 2013, esta parcela representou, em mdia, 33% do preo
final da gasolina comum, 16% do preo do leo diesel e, segundo estimativas, superior a 20% do preo
final do etanol hidratado (Regazini, 2010).
168

143
Em relao aos preos praticados pelos revendedores de combustveis, esses, alm de

estarem relacionados aos custos de aquisio do produto, sofrem influncia de outros
fatores que esto associados ao padro de concorrncia local, tais como: renda per capita da populao, frota de veculos, volume de vendas por produto por posto, preos
dos concorrentes.
Ressalta-se que, nos segmentos de distribuio e de revenda de gasolina, os preos podem ser influenciados no apenas por variaes na estrutura de custos, mas tambm
pelos preos dos produtos alternativos ao combustvel do ponto de vista da demanda
(o etanol hidratado), como destacam Esteves e Baran (2011). At a entrada dos carros
bicombustveis (flex-fuel) no mercado brasileiro, em 2003, a nica resposta possvel
de consumidores diante de elevaes nos preos da gasolina comum e do etanol hidratado seria a reduo no uso de veculos automotivos, sendo razovel esperar que o
consumidor mantivesse, pelo menos em parte, seus padres de demanda de combustveis motivados por hbitos e costumes, na medida em que no opta por outras formas
de transporte. Assim, tradicionalmente os consumidores acabavam por acomodar a
elevao nos preos do produto em seu oramento.

144
Com o advento dos carros flex-fuel, a possibilidade de substituio entre a gasolina C e

o etanol hidratado combustvel pelos consumidores tornou-se uma opo realizada na
hora de abastecer o veculo, baseada nas preferncias individuais de cada consumidor
e na relao de preos entre os dois combustveis, como ser examinado a seguir170.
carro movido a etanol ou gasolina, com os motores flex, eles passaram a poder decidir,
a cada abastecimento, qual combustvel adquirir)172. Dessa forma, variaes dos preos relativos dos combustveis podem modificar o perfil do consumo de combustveis
automotivos no Brasil, como j apontado na seo anterior deste Boletim.
E, medida que a participao dos carros flex na frota nacional de carros de passeio
aumentou, passou-se a verificar uma maior relao entre os mercados dos dois combustveis. Se, em 2003, apenas 2,65% do total dos carros produzidos no pas eram
bicombustveis, este percentual atingiu cerca de 86% da produo nacional em 2009
e 88,5% do total de veculos licenciados em 2013171. Com isso, a variao de preo em
um mercado passou a repercutir cada vez mais direta e imediatamente na demanda
do outro.
O impacto da tecnologia flex-fuel na evoluo do consumo de combustveis automotivos no pas j foi abordado na seo 1 da Parte Nacional. O Grfico 52 ilustra o papel
fundamental desempenhado pelos preos relativos de gasolina e etanol no deslocamento de parte do consumo de gasolina no pas.
4.500
0,9
4.000
0,8
3.500
0,6
3.000
0,5
2.500
0,4
2.000
0,3
1.500
0,2
500
0,1
A introduo e o desenvolvimento da tecnologia dos carros flex-fuel no mercado

brasileiro, a partir de 2003, modificou significativamente a dinmica do mercado de
combustveis automotivos no Brasil. Atualmente, os proprietrios deste tipo de veculo podem escolher o combustvel a ser utilizado de acordo com a relao de preos
vigente entre a gasolina comum e o etanol hidratado, escolhendo abastecer o veculo
exclusivamente com um ou outro combustvel ou com uma mistura de ambos em
qualquer proporo.
Como ilustrado na seo 1 da Parte Nacional, com grande aceitao de veculos bicombustveis no mercado e preos competitivos do etanol hidratado, a produo brasileira de etanol ganhou forte impulso, crescendo, entre 2003 e 2009, a uma taxa mdia
de cerca de 25% ao ano. Este comportamento foi revertido a partir de 2010, quando,
diante da mudana nos preos relativos entre etanol e gasolina, o consumo total de
etanol hidratado no Brasil apresentou significativas redues, com decrscimo mdio
de 15% ao ano, entre 2010 e 2012, o que representou uma queda de cerca de 40% no
perodo.
A nova tecnologia trouxe como principal mudana, do ponto de vista do consumidor,
a possibilidade de substituio entre os combustveis no curto prazo (ou seja: se antes
os consumidores tinham que decidir, no momento da compra, se optavam por um
omo j apontado na nota de rodap 122, os produtos possuem caractersticas distintas e uma delas (o
C
poder calorfico) determina a economicidade da substituio dos combustveis por parte do consumidor.
171
Fonte: Estatsticas ANFAVEA. Disponvel em http://www.anfavea.com.br/tabelas2013.html
170

145
jan
mai
2009
set
jan
mai
2010
Consumo etanol
set
jan
mai
2011
Consumo gasolina
set
jan
mai
2012
set
jan
mai
2013
set
Preo relativo
Volume de vendas (em mil m3)
3.4 P
reos da gasolina como indicador de deciso
de consumo e seus efeitos sobre os mercados
de gasolina comum e etanol hidratado
Grfico 52 Evoluo do consumo e da relao de preos entre etanol e gasolina automotiva - 2009 a 2013
Preo relativo
Nota: o preo relativo calculado como o resultado da diviso do preo mdio mensal de etanol no pas pelo preo mdio
mensal de gasolina comum, apurados pelo Levantamento de Preos ANP.
Como pode ser observado, os consumidores, diante de uma relao de preos favorvel ao consumo de etanol, deslocaram sua preferncia para a aquisio deste produto.
No incio de 2010, quando a relao se tornou momentaneamente desfavorvel, rapidamente observou-se uma reduo no consumo de etanol, que s aumentou novamente quando a relao de preos voltou a patamar inferior a 0,7. Em 2011, quando a
relao se tornou consistentemente favorvel ao consumo de gasolina (superior a 0,7),
observa-se uma reduo no consumo de etanol simultnea a um aumento expressivo
no consumo de gasolina comum (que pode ser atribudo tanto relao de preos
172
o obstante, na prtica, o comportamento de compra de combustvel varia de acordo com as caracteN

rsticas, hbitos e conhecimento de cada consumidor individual. De forma agregada, clara a capacidade
do consumidor de responder rapidamente a mudanas de preos. Como demonstrado em EPE (2013),
embora existam diversas variveis (autonomia, confiabilidade, entre outros) que influenciam o comportamento do consumidor, o preo relativo representa a varivel mais importante para a determinao da
demanda relativa de etanol e gasolina.
146
favorvel quanto ao aumento da demanda conjunta por combustveis do ciclo Otto

resultante do aumento nas vendas de veculos leves no perodo).
A importncia deste tipo de comportamento, inicialmente marginal, acentuou-se na
medida em que a frota flex fuel ganhou participao na frota nacional de automveis,
o que fez com que tanto o consumo de etanol quanto o de gasolina se tornassem muito
mais elsticos a variaes no preo relativo entre os dois combustveis173, afetando o
comportamento da demanda de ambos os produtos e alterando o perfil de consumo
de combustveis do Ciclo Otto. Como apontam Vilela e Pinto Jr. (2010) e Vilela et al.
(2013), a mensurao da elasticidade-preo e da elasticidade-preo cruzada da demanda da gasolina tem se revelado um desafio para os analistas, em particular, graas
ao advento dos carros flex, que permitem aos consumidores arbitrarem entre o etanol
e a gasolina C, em funo, principalmente, dos preos relativos desses combustveis.
A maior parte das curvas de demanda relativa (estimadas em trabalhos empricos )
sugere que os consumidores de fato trocam o etanol pela gasolina conforme aumenta
o preo relativo (Pe/Pg). Este resultado fica ainda mais evidente quanto mais prximo
o preo relativo est do ponto de indiferena entre o consumo de um ou outro combustvel. Nestas regies, pequenas variaes de preo levam a grandes alteraes de
consumo, sinalizando que, quanto mais prximo da relao 0,7, maior a elasticidade-preo da demanda175. Este resultado foi confirmado, em 2013, pelo comportamento
das vendas de gasolina comum e etanol hidratado. Como apontado na seo anterior,
se em 2012 a relao de preos entre a gasolina e o etanol se manteve acima de 0,7 (ou,
em alguns meses, no limite de 0,7), na maior parte do ano de 2013, a relao apontou a
existncia de vantagem econmica em abastecer com etanol hidratado em vez de com
gasolina comum (em fevereiro e ao longo de todo o segundo semestre do ano). Em
particular, esse resultado foi observado nos estados de Gois, Mato Grosso, Paran e
So Paulo (que representaram, em 2013, mais de 70% da demanda nacional de etanol
hidratado).
174
Assim, se at o incio da dcada passada a poltica de reajustes dos preos da gasolina comum afetava, no curto prazo, apenas as escolhas dos consumidores de gasolina
(gerando respostas na demanda pelo combustvel), atualmente este tipo de poltica
afeta no apenas o mercado de gasolina (incentivando seu consumo alm do nvel que
seria considerado eficiente do ponto de vista econmico), mas tambm o mercado de
etanol176.
Estes movimentos so, essencialmente, decorrentes da relao entre os preos nos
mercados de gasolina e etanol e se refletem tanto em um incentivo ao consumo de
gasolina em detrimento do etanol hidratado (afetando a indstria sucroalcooleira177)
quanto na existncia de um teto artificial ao preo do etanol hidratado efetivamente
comercializado no mercado nacional178.
A introduo da tecnologia flex fuel, adicionalmente, provocou uma alterao permanente no comportamento dos consumidores, gerando uma alterao estrutural no
padro de consumo de combustveis no Brasil. Esta introduo tecnolgica fez com
que a demanda dos consumidores tanto de gasolina quanto de etanol se tornasse mais
elstica a alteraes nos preos, como indicam Vilela et al. (2013).
Desse modo, atualmente as respostas dos consumidores so mais rpidas e mais amplas
do que aquelas observadas at a dcada passada, afetando os efeitos esperados da prpria
poltica e gerando resultados muitas vezes inesperados (em especial, no curto prazo, os
efeitos da poltica de preos da gasolina sobre o mercado de etanol hidratado e sobre as
contas externas em funo do aumento da necessidade de importao de gasolina).
omo explicitado em EPE (2013), a demanda por etanol hidratado no Brasil pode ser dividida em uma
C
demanda cativa (ou seja, aqueles consumidores que consomem etanol independente do nvel de preos)
e um grupo (maior) de consumidores que sensvel aos preos relativos dos produtos. A manuteno de
um nvel de preos fora do equilbrio, por meio de um controle artificial dos preos da gasolina, afeta a
demanda de ambos os grupos, ao reduzir o consumo dos primeiros e deslocar a demanda dos segundos
para a gasolina comum.
177
De fato, nos ltimos anos, a queda nas vendas de etanol hidratado associada aos efeitos da crise financeira
internacional se traduziram em reduo dos investimentos na produo de etanol no pas e no deslocamento da matria-prima do produto (a cana-de-acar) para produo de acar. Este movimento teve
como efeitos: a reduo da oferta de etanol (anidro e hidratado) no pas (consequncia tanto do fechamento de algumas usinas produtoras quanto da reduo da produo das usinas existentes), que fez com
que o preo do produto se elevasse ainda mais, e o aumento da oferta de acar brasileiro no mercado
internacional (o que afetou, por sua vez, o preo do acar no mercado mundial).
178
Este segundo efeito tem como consequncia a gerao de expectativas de aumento dos preos de etanol
hidratado vinculados a aumentos nos preos da gasolina comum. Isto porque, sempre que so autorizados reajustes nos preos da gasolina comum, os agentes da cadeia de etanol hidratado utilizam a oportunidade para recompor suas margens. Isto fez, por exemplo, com que, em fevereiro e dezembro de 2013,
fossem observados aumentos nos preos ao consumidor final no apenas de gasolina comum, mas tambm de etanol hidratado.
176
e modo geral, a elasticidade um conceito que indica uma medida de sensibilidade, medindo o impacto
D
que uma alterao em uma varivel (normalmente o preo dos produtos ou a renda dos consumidores)
exerce sobre outra varivel (normalmente a quantidade demandada), em termos percentuais. Uma varivel dita elstica responde bastante a pequenas mudanas de outras variveis e uma varivel inelstica no
responde a mudanas em outras variveis. A elasticidade-preo da demanda indica o quanto a quantidade demandada de um bem reage a uma mudana em seu preo, permitindo inferncias acerca do quanto
os consumidores esto dispostos a deixar de adquirir do bem medida que seu preo aumenta. No caso
do estudo da relao entre a gasolina comum e o etanol hidratado, tambm importante a compreenso
de outro conceito: o de elasticidade-preo cruzada da demanda. Esta medida indica o quanto a quantidade demandada de um bem responde a uma variao no preo de um outro produto.
174
Ver, por exemplo, Vilella et al. (2013) e EPE (2013)
175
Por outro lado, quanto mais distante do ponto de equilbrio de competitividade, menor a sensibilidade
do consumidor com relao a alteraes nos preos dos combustveis (ou seja: mesmo quando o preo do
etanol alto em relao ao da gasolina, h um conjunto de usurios que prefere usar etanol e, da mesma
forma, quando o preo da gasolina alto em relao ao do etanol, tambm h um conjunto de usurios
que se mantm fiel gasolina).
173

147

148
3.5 A poltica de preos dos combustveis como inibidor da

ampliao do investimento no segmento de refino do pas
Em setores com elevado grau de internacionalizao, como a indstria do petrleo, as decises das empresas quanto alocao de seus recursos so influenciadas pelo diferencial
de risco e lucratividade existentes entre as diferentes regies e pases no mundo, de modo
que as polticas de preo adotadas por cada pas, assim como os riscos institucionais e polticos, tm importncia significativa sobre os investimentos na indstria.
Como apontam Colomer e Tavares (2012), a taxa de investimento de uma indstria pode
ser representada como uma funo do lucro acumulado e das expectativas dos agentes
quanto lucratividade futura do setor: as firmas tomam sua deciso de investimento a partir da comparao entre a taxa de retorno esperada do investimento (eficincia marginal
do capital) e o custo de oportunidade do capital a ser investido (taxa de juros). Servn e Solimano (1993179) enfatizam que, em pases em desenvolvimento, as decises de investimento das firmas dependem da sua capacidade de autofinanciamento (gerao de lucro) em
funo das restries financeiras impostas pelo pouco desenvolvido mercado de capital.
A atrao e incentivo a investimentos, especialmente em setores de infraestrutura, questo relevante no apenas para a indstria, objeto do investimento, mas para a economia
do pas como um todo. Frischtak (2008) aponta que o investimento em infraestrutura por
perodos relativamente longos condio necessria tanto ao crescimento econmico de
um pas como para a obteno de ganhos sustentados de competitividade, o que no um
esforo trivial.
No apenas o lucro acumulado um importante instrumento de financiamento dos projetos de investimento, principalmente na indstria de petrleo (na qual os elevados e diferenciados riscos limitam o acesso das empresas s fontes externas de financiamento),
mas o planejamento do investimento exige a formulao de hipteses sobre a viabilidade
econmica dos projetos (diretamente correlacionada com os fluxos de renda esperados e,
consequentemente, com as expectativas sobre a evoluo futura dos preos e dos custos
das empresas).
No caso da indstria petrolfera brasileira, como visto na seo anterior, os preos domsticos dos derivados de petrleo no acompanham a tendncia internacional, o que traz
impactos negativos sobre a atividade de refino no pas. Se, por um lado, a lucratividade das
empresas que atuam no Brasil nos segmentos de explorao e produo (E&P), distribuio e revenda no est sendo afetada pela defasagem de preos existente, por outro, vem
sendo observado um aumento do diferencial de lucro no segmento de refino em comparao com a lucratividade mdia internacional180. Desta maneira, a atual poltica de preos
179
180
pud Colomer e Tavares (2012)

A
Colomer e Tavares (2012).
149
adotada pelo governo brasileiro vem influenciando negativamente o nvel de investimento

na atividade de refino.
A atividade de refino, por si s, um segmento com margens mais reduzidas se comparado as outras atividades da cadeia do petrleo (Tavares, 2005). Os investimentos em
plantas de refino, alm de consistirem em investimentos em unidades de processo em si,
tambm compreendem os investimentos em instalaes para estocagem de petrleo, produtos intermedirios e produtos finais, linhas de transferncia, instalaes de carregamento, gerao e distribuio de eletricidade, bem como demais instalaes e infraestrutura
necessrias. Os custos relacionados com unidades de processamento, tanto os fixos quanto
os variveis, so em funo da idade destas, sua capacidade, o fator de utilizao e da complexidade da refinaria. Em contrapartida, a incorporao de inovaes tecnolgicas pode
representar ganhos de produtividade, na medida em que so incorporados refinaria.
Em termos percentuais, uma vez descontados os custos com matrias-primas, no caso do
leo bruto e outras utilizadas, os custos fixos respondem pela parcela mais significativa dos
custos de processamento de uma refinaria. Entretanto, o principal componente de custos
no barril processado provm das matrias-primas utilizadas, em especial o petrleo bruto,
o qual pode chegar a 85% do total181. Considerando que a receita das atividades de refino
funo do preo dos derivados e da quantidade produzida, uma situao de preos de
aquisio do petrleo alinhados ao mercado internacional, combinada poltica de preos
de comercializao de derivados e ausncia de regras claras de reajuste, cria distores tais
que tendem a prejudicar a ampliao do investimento em refino no Brasil.
De modo geral, nas ltimas dcadas, as margens de refino tm apresentado um comportamento muito voltil. Com exceo do perodo entre 2004 e 2008, a margem do refino
nos principais mercados internacionais sempre esteve em torno de US$ 5,00 o barril. Nos
ltimos cinco anos, as margens de refino comearam a se recuperar, com destaque para
as margens de refino norte-americanas (beneficiadas pela reduo do preo do petrleo
bruto no pas), como ilustrado no Grfico 53.
Cumpre notar que o problema principal (do ponto de vista da atrao de investimentos no
segmento de refino) no a adoo de mecanismos de reajustes de preos estabelecidos
pelo governo em si, mas a forma como o mesmo feito, sem regras claras quanto aos reajustes e a sua periodicidade. Um mecanismo de reajuste pr-estabelecido permitiria que os
agentes formassem expectativas acerca dos preos futuros de combustveis automotivos no
pas. A indefinio quanto ao comportamento futuro dos preos internos (com impactos
sobre a lucratividade das empresas) passa a ser um elemento a mais de incerteza que afeta
negativamente a deciso de investir182.
181
182
Tavares (2005).
Um cenrio de incerteza , do ponto de vista da atrao de investimento, to ou mais prejudicial do que
um cenrio de riscos elevados. Agentes privados em geral esto preparados para lidar com riscos e dispem de mecanismos (contratuais e financeiros) para mitig-los (assim, por exemplo, no caso do refino,
possvel lidar com os riscos associados volatilidade dos preos do petrleo e seus derivados no mercado
internacional). A incerteza, entretanto, no permite a adoo de mecanismos de proteo ao investimento, o que pode fazer com que a deciso no seja tomada.
150
geral, at janeiro de 2008, ambos os preos mantinham-se razoavelmente alinhados185.

Este comportamento era resultado de uma estratgia de manuteno do alinhamento
ao mercado internacional combinada reduo da volatilidade de preos no mercado
interno, em decorrncia da poltica de preos adotada pelo governo.
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Mdia
Com a capacidade financeira da Petrobras cada vez mais direcionada para os desafios
do pr-sal, o aumento da capacidade de processamento de petrleo depende, assim, de
uma reformulao da poltica atual de preos no pas, a fim de atrair novos investidores para o segmento de refino183.
3.6 Defasagem entre os preos dos combustveis automotivos

nos mercados nacional e internacional
Preos (R$/bbl)
Fonte: BP Statistical Review 2013.
320
300
280
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
300
250
200
150
100
Volumes importados (bbl/ms)
jul 12
jan 12
jul 11
jul 10
jan 11
jul 09
jan 10
jan 09
jul 08
jul 07
jul 06
jan 08
Singapore medium sour hydrocracking
Grfico 54 Relao entre os preos mdios nos mercados nacional e internacional de gasolina e importao lquida
do derivado
50
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
NWE light sweet cracking
jan 07
jul 05
jan 06
jul 04
jan 05
jan 04
jul 03
jul 02
USGC heavy sour coking
jan 03
jul 01
jan 02
jan 01
jul 00
A fim de avaliar a defasagem dos preos domsticos da gasolina frente ao mercado externo, foi elaborado o Grfico 54, que mostra a evoluo desses preos mdios mensais
entre 2009 e 2013, destacando as diferenas maior (verde) e menor (vermelho) entre
os preos, combinadas com a evoluo da importao lquida de gasolina no pas.
jan 00
US$/bbl
Grfico 53 Evoluo das margens de refino nos principais mercados internacionais
2009
2010
2011
Importao lquida de gasolina
2012
PMR 10 PPM
2013
PMR Brasil
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados da ANP e Platts.

Nota: PMR: Preo Mdio de Referncia
Como j discutido, a atual poltica de preos de gasolina no Brasil vem influenciando

as decises tanto dos consumidores, deslocando o consumo de combustveis em direo gasolina comum (principalmente entre 2010 e 2012) e afetando o mercado de
etanol, quanto dos investidores, reduzindo os incentivos ao investimento em refino
no pas. Enquanto o primeiro efeito decorre essencialmente da relao de preos relativos entre a gasolina comum e o etanol hidratado, o segundo , em grande medida,
influenciado pela defasagem entre os preos praticados nos mercados nacionais e nos
internacionais.
Do ponto de vista histrico, a anlise dos preos mdios praticados no mercado nacional, face aos preos de referncia do mercado internacional184, indica que, de modo
Como pode ser observado, de janeiro de 2009 at o incio de 2011, os preos praticados no mercado nacional eram superiores queles observados no mercado norte-americano. Este fato, somado posio do Brasil de exportador lquido de gasolina
A, fazia com que, na prtica, o pas acumulasse ganhos com a defasagem de preos
vigentes at ento. A partir de janeiro de 2011, o cenrio se alterou: no apenas os
preos de comercializao da gasolina A no mercado nacional passaram a ser inferiores referncia no mercado internacional como tambm o Brasil saiu da posio de
185
183
184
olomer e Tavares (2012).

C
Como explica Silva (2003), preos de referncia podem ser interpretados como os preos hipotticos a
serem praticados no mercado domstico, caso estes fossem formados estritamente pelos preos internacionais e a taxa de cmbio.
151
principal exceo a este comportamento deu-se em dois perodos particulares (segundo semestre de
A
2002 e primeiro semestre de 2003), durante os quais o descolamento dos preos pode ser explicado, especialmente, pela volatilidade da taxa de cmbio brasileira (que fez, no primeiro caso, com que os preos no
mercado domstico ficassem consistentemente abaixo daqueles praticados nos mercados internacionais
e, no segundo, com que os preos no mercado domstico se situassem em patamares superiores queles
observados no mercado internacional).
152
exportador lquido para a posio de importador lquido de gasolina A.

A alterao na relao entre os preos nos mercados nacional e internacional a partir de
2011 pode ser atribuda tanto elevao do patamar de preos do petrleo e derivados
no mercado internacional (no acompanhada pelos preos de comercializao do produto no pas, que permaneceram estveis)186 quanto desvalorizao da taxa de cmbio
nacional a partir do segundo semestre do mesmo ano187. J o aumento das importaes
de gasolina A no pas decorreu do crescimento da demanda de gasolina automotiva (estimulado, em grande medida, por preos relativos favorveis ao consumo de gasolina C,
o que deslocou o consumo de etanol hidratado no perodo).
A combinao destes movimentos gerou como resultado, alm dos efeitos j apontados
nas subsees anteriores, um incremento das perdas associadas defasagem de preos
de combustveis automotivos188, o que se tornou mais crtico a partir do segundo semestre de 2011, quando houve necessidade de recorrer ao mercado externo para atender o
aumento da demanda interna.
importante enfatizar que a defasagem de preos encerrou o ano de 2013 no patamar
de 24%, superior ao registrado ao final de 2012 (17,7%). Este resultado explicado pela
forte desvalorizao da taxa de cmbio observada no final de 2013.
Na mdia, entretanto, a defasagem observada em 2013 foi significativamente inferior
quela verificada em 2012 (enquanto em 2013 os preos domsticos foram, em mdia,
14% inferiores aos praticados no mercado internacional, em 2012 esta diferena foi de
cerca de 21%). Isto porque, em 2013, com a alquota da Cide reduzida a zero desde o ano
anterior, os incrementos nos preos dos produtores (no incio e no final do ano) foram
repassados integralmente aos preos dos segmentos de distribuio e revenda.
O aumento dos preos nos produtores em 2013, repassado ao consumidor final pelos
demais elos da cadeia, teve como efeito imediato a reduo do ritmo de crescimento do
No final de 2011, o petrleo do tipo WTI encerrou o ano com uma de suas maiores altas e o Brent, embora tivesse encerrado o ano prximo de US$ 110/bbl, havia atingido, ao longo do ano, o patamar de US$
126/bbl. Como j explicitado na primeira seo deste Boletim, no ano de 2012 os preos da commodity
continuaram seu vis de crescimento, e, ao longo de 2013, o comportamento dos preos dos principais
benchmarks do mercado mundial de petrleo confirmaram as previses que apontavam para nveis de
preos cada vez mais elevados do energtico.
187
Como j apontado neste Boletim, a moeda brasileira registrou forte desvalorizao em relao ao dlar
norte-americano, entre o final de 2010 e igual perodo de 2013, o que impactou a relao de preos, bem
como os dispndios com a aquisio de gasolina importada. Isto porque, com a desvalorizao cambial,
mesmo que os preos no mercado internacional tivessem se mantido estveis (em dlares), a paridade
com o mercado domstico seria afetada (j que o produto estaria mais caro em reais). Como observado
na seo 1 da Parte Nacional, em cenrio de evoluo dos preos, considerando a taxa de cmbio de
dezembro de 2010, a defasagem observada seria reduzida de modo significativo e a gasolina A domstica
estaria, desde maro de 2013, cotada em patamares superiores aos atingidos pela gasolina de referncia
no mercado internacional, apresentando, ao final de 2013, um preo 14,2% acima do de sua congnere
externa.
188
O mesmo exerccio pode ser feito, com resultados similares, para o leo diesel, como indicado na subseo anterior deste Boletim.
186

153
consumo de gasolina decorrente do aumento da competitividade do etanol hidratado, o

que, por sua vez, possibilitou a queda nas importaes de gasolina A no segundo semestre de 2013 (como pode ser observado no Grfico 54). Desse modo, a menor defasagem
de preos foi um elemento crucial para a deciso dos consumidores nas localidades onde
os preos relativos favoreceram o etanol hidratado e tambm contribuiu para minimizar o impacto sobre a balana comercial do pas. J foram discutidas, nesta seo, a
importncia dos preos para a sinalizao das decises de consumo e de investimento.
Em particular, foram ressaltados os efeitos de distores nos preos relativos da gasolina
comum sobre o consumo de etanol, sobre as contas externas e a dependncia energtica
do pas.
Tradicionalmente, os pases utilizam vrios indicadores da inflao. Enquanto alguns
deles medem a evoluo dos preos no nvel do consumidor, outros medem o comportamento dos preos no atacado ou acompanham apenas a evoluo dos preos em
determinados setores. No apenas a abrangncia, mas a metodologia adotada, o perodo
de coleta e a regio de cobertura do indicador tambm variam, como ser visto na subseo 3.7.
importante notar que os reajustes dos combustveis automotivos no apenas possuem
impactos diferenciados sobre os diferentes ndices de inflao como tambm h diferentes solues para reduzir a defasagem de preos com o objetivo de atenuar os impactos
inflacionrios. Estas sero as questes abordadas na prxima subseo.
3.7 Impactos de variaes nos preos dos combustveis

automotivos sobre os ndices de inflao
Duas questes relevantes para o debate acerca dos impactos dos reajustes dos preos dos combustveis automotivos sobre os ndices de inflao so a compreenso da
prpria composio do ndice de inflao e a avaliao das alternativas de poltica
disponveis.
Existem vrios indicadores de inflao no Brasil que so utilizados com objetivos distintos. Eles servem, essencialmente, para medir a variao dos preos e seu impacto
no custo de vida da populao ou de determinados segmentos de mercado (Banco
Central, 2013). Assim, enquanto alguns ndices medem a evoluo dos preos no nvel
do consumidor, outros medem o comportamento dos preos no atacado. O perodo
de coleta tambm varia, bem como a metodologia de apurao, a regio de cobertura
do indicador, a abrangncia (em termos de oramento familiar) e o rgo responsvel
pela pesquisa. Um detalhamento dos diferentes ndices pode ser encontrado no Box 4.
No apenas o comportamento geral dos ndices avaliado, mas tambm sua compo-

154
sio. Uma das anlises mais comuns do comportamento da inflao no Brasil a distino entre o comportamento dos preos livres e os preos administrados189. No caso
do indicador oficial da inflao no Brasil, o ndice Nacional de Preos ao Consumidor
Amplo IPCA, o peso destes grupos na composio final do ndice , respectivamente, de cerca de 75% e 25%. De modo geral, os analistas concluram que a inflao no
ano de 2013 poderia ter sido maior do que a observada, se no tivesse sido atenuada
pelo comportamento dos preos administrados (detalhado no Box 3)190.
No caso especfico dos combustveis automotivos no Brasil, foi criado um instrumento
justamente para ser um mecanismo de amortecimento das variaes dos preos internacionais nos preos dos combustveis no mercado nacional, a Cide. Assim, no
surpresa que, a partir de 2013, como a Cide no mais poderia ser um instrumento de
amortecimento dos reajustes nos preos dos combustveis, a discusso dos impactos
de variaes de preos dos combustveis sobre os ndices de inflao tenha novamente
assumido destaque no debate econmico.
Como analisado por Mesquita (2013), a opo de manter o preo da gasolina constante (ou reajust-lo abaixo dos nveis internacionais) tem seus custos, e o enfrentamento desses problemas pode ser postergado, mas no evitado. E a mera postergao
de uma soluo tem reflexos no presente, ao afetar as expectativas de inflao futura
dos agentes.
Quando foi criada a Cide, algumas experincias internacionais j traziam exemplos de
utilizao de tributos com essa finalidade. Como apontado por Silva (2003), no caso
chileno, por exemplo, foi criado um fundo de estabilizao de preos complementado
por uma regra de mdia mvel para ajuste do preo focal, com as variaes nos preos
internacionais sendo compensadas atravs da tributao ou restituio dos valores s
empresas, para preservar os recursos do fundo. Outra alternativa seria a adoo de es-
termo preos administrados refere-se usualmente aos preos que so insensveis s condies de
O
oferta e de demanda, por serem estabelecidos por contrato ou por rgo pblico. Em geral, esto divididos entre aqueles regulados em nvel federal (servios telefnicos, derivados de petrleo gasolina e gs
de cozinha , eletricidade e planos de sade) e os que so determinados por governos estaduais ou municipais (incluindo as taxas de gua e esgoto, o IPVA e a maioria das tarifas de transporte pblico, como
nibus municipais e servios ferrovirios). Embora os preos dos derivados de petrleo no Brasil estejam
totalmente desregulamentados desde 2002, estes ainda esto includos no grupo de preos administrados,
porque so estabelecidos pela Petrobras, que possui um monoplio de fato sobre a produo domstica e
a importao de derivados (Bacen, 2013).
190
Como apontado pelo IPEA (IPEA, 2013), foi observada uma forte desacelerao nos preos dos bens
e servios administrados ao longo de 2013, beneficiada, sobretudo, pela trajetria de dois importantes
componentes deste subgrupo: energia eltrica e nibus urbano.
Aps registrar variao acumulada de 1,8% em 2012, o item energia eltrica apresentou deflao de
14,9% em 2013, devido desonerao de impostos ocorrida no incio do ano. No caso do nibus urbano,
a retrao de 5,3% para 0,0%, entre 2012 e 2013, foi motivada pela onda de manifestaes populares, em
julho, que levou reverso dos reajustes autorizados para 2013.
tratgias similares s experincias francesa e boliviana, nas quais a alquota de tributos

equivalentes Cide varia em funo das oscilaes nos preos internacionais, reduzindo os impactos sobre os preos finais dos combustveis. Em quase todos os casos,
entretanto, h uma regra clara para a variao dos preos e do tributo, que tem funo
de reduzir os impactos sobre os preos domsticos.
Os principais ndices de preos ao consumidor do pas, o ndice Nacional de Preos ao
Consumidor INPC e o ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo IPCA,
so produzidos no mbito do Sistema Nacional de ndices de Preos ao Consumidor
SNIPC, a partir da combinao de duas grandes bases de dados: os preos coletados e
os pesos atribudos a cada preo191. Os pesos, ou ponderaes, refletem os padres de
consumo da populao estudada, sendo sua composio fundamental para compreenso do impacto de cada reajuste individual no resultado global aferido pelo IBGE.
Atualmente, so consideradas as estruturas de gastos geradas a partir da POF 20082009, incorporadas a partir do ms de referncia de janeiro de 2012 (para os ndices
divulgados em fevereiro de 2012).
importante destacar que, como apontado no Box 4, o INPC e o IPCA referem-se
a grupos populacionais distintos, sendo seus resultados obtidos a partir de mdias
aritmticas ponderadas dos ndices regionais calculados para as Regies Metropolitanas de Belm, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo Horizonte, Rio de Janeiro, So Paulo,
Curitiba e Porto Alegre, alm de Braslia DF e do Municpio de Goinia, para as
respectivas populaes-alvo. O ndice nacional calculado a partir da agregao dos
ndices regionais, sendo as estruturas de gastos incorporadas a partir dos resultados
da Pesquisa de Oramentos Familiares POF, realizada periodicamente pelo IBGE192.
A partir de janeiro de 2014, foram incorporados, no clculo do IPCA, a regio metropolitana de Vitria (ES) e o municpio de Campo Grande (MS).
189

155
191
192
I BGE (2012).
A Pesquisa de Oramentos Familiares - POF uma pesquisa domiciliar por amostragem, que investiga
informaes sobre caractersticas de domiclios, famlias, moradores e seus respectivos oramentos. A pesquisa busca mensurar, a partir de amostras representativas de uma determinada populao, a estrutura de
gastos (despesas), os recebimentos (receitas) e as poupanas desta populao. Tais informaes sobre as
unidades familiares permitem estudar a composio dos gastos familiares, disparidades regionais e entre
reas urbanas e a dimenso do mercado para grupos de produtos e servios. A cada 5 anos, realizada uma
Pesquisa de Oramentos Familiares Completa e, anualmente, o IBGE produz uma POF Simplificada. As
principais distines entre as duas pesquisas so sua abrangncia e desagregao geogrfica, o mtodo de
coleta dos dados e o contedo temtico da pesquisa (refletido na estrutura dos questionrios).
156
- Comportamento dos preos administrados em 2013

O Grfico 55 compara a variao acumulada durante doze meses dos preos livres e dos
preos administrados na economia. Note-se que, mesmo com os reajustes nos preos da
gasolina e do leo diesel nas refinarias e os seus efeitos sobre os preos finais, os preos administrados ainda terminaram o ano de 2013 com variao bem abaixo daquela registrada
pelos preos livres (entre dezembro de 2012 e novembro de 2013, enquanto os preos livres
registraram alta de 7,3%, o conjunto de preos administrados variou apenas 0,9%).
De modo geral, o maior problema desta discrepncia se d na medida em que o IPCA

global no reflete o comportamento dos preos na economia, pois o reduzido aumento
dos preos administrados ameniza, no ndice cheio, o efeito dos preos livres, alterando de
forma significativa os preos relativos dos produtos.
A disparidade dos ndices afeta as expectativas dos agentes, j que leva ao questionamento
dos efeitos (sobre a inflao) de uma eventual convergncia dos preos administrados
mdia dos preos da economia (ou, dito de outra forma, os efeitos de um realinhamento
futuro dos preos relativos).
Grfico 55 IPCA Preos livres e preos administrados

9%
8%
7%
R$/bbl
6%
5%
4%
3%
2%
0%
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
1%
2011
Acumulado 12 meses IPCA
Meta
2012
2013
Acumulado 12 meses IPCA (preos administrados)

Acumulado 12 meses IPCA (preos livres)
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados do Banco Central do Brasil.
Como indicado no grfico, o IPCA acumulado em 12 meses, at outubro de 2011 (antes do

aumento nos preos de combustveis automotivos), foi de 5,84%, e vinha mantendo-se em
torno de 6% desde janeiro de 2011, com os preos livres girando em torno de 7% (embora
a inflao acumulada dos preos livres tenha chegado a quase 8% na segunda metade de
2012). J os preos administrados, que comearam o ano com IPCA acumulado nos ltimos 12 meses em torno de 3%, a partir de maro de 2013, passaram a se situar na faixa de
1%, terminando o ano em 0,95%.
A observao do grfico permite a identificao de um ponto importante, exaustivamente
destacado pelos analistas: o gap existente entre os dois tipos de preo. Pode-se notar uma
tendncia de alta nos preos livres, contrabalanada pelo movimento de queda dos preos
administrados que, na prtica, amorteceu, ao longo de 2013, a elevao do IPCA.

157

158
Tabela 6 IPCA ponderao dos ndices metropolitanos at dezembro de 2013
- Principais ndices de preos no pas

A diversidade dos ndices existentes pode ser explicada por suas diferentes finalidades:
enquanto o IPC-Fipe (ndice de Preos ao Consumidor do Municpio de So Paulo), por
exemplo, foi criado em 1939 pela Prefeitura Municipal de So Paulo para servir como
indicador para o reajuste dos salrios dos servidores daquele municpio, o IGP-M (ndice
Geral de Preos do Mercado), da Fundao Getulio Vargas, foi concebido, no final dos
anos de 1940, para ser uma medida abrangente do movimento de preos utilizado no
reajuste de operaes financeiras, especialmente as de longo prazo; e o IGP-DI (ndice
Geral de Preos - Disponibilidade Interna), tambm da FGV, foi criado para balizar o
comportamento dos preos em geral da economia. Atualmente, o IPCA (ndice Nacional
de Preos ao Consumidor Amplo), calculado pelo IBGE, o indicador oficial da inflao
no pas, sendo utilizado tambm para correo de balanos e demonstraes financeiras
trimestrais e semestrais das companhias abertas, entre outros.
A utilizao de cada ndice depende do objetivo que se est pretendendo atingir com sua
aplicao. Assim, sries relativas capacidade de compra dos salrios devem ser deflacionadas por ndices de preos ao consumidor. Se os dados referem-se a todo o pas, devem
ser utilizados ndices com a maior abrangncia possvel. Se a anlise tem por objetivo o
acompanhamento mais prximo da evoluo da inflao, pode-se utilizar o IGP-M (que
tem divulgao a cada 10 dias), e em geral, enquanto salrios so reajustados com base no
ndice Nacional de Preos ao Consumidor (INPC), contratos de aquisio de imveis na
planta, enquanto na fase de construo, utilizam como parmetro o INCC. O IGP-DI utilizado contratualmente para a correo de determinados preos administrados, enquanto
o IGP-M o ndice mais utilizado como indexador financeiro, inclusive para ttulos da dvida pblica federal (NTN-C), embora seja tambm utilizado na correo de alguns preos
administrados, como as tarifas de energia eltrica.
Do ponto de vista da poltica monetria nacional, o IPCA o ndice de preos mais relevante por ser, desde junho de 1999, o ndice de preos escolhido como referncia para
o sistema de metas de inflao adotado no pas, alm de ser o indexador financeiro dos
ttulos do Tesouro.
Regio
Ponderao %
Belm
Belo Horizonte
Braslia
Curitiba
Fortaleza
Goinia
Porto Alegre
Recife
Rio de Janeiro
Salvador
So Paulo
Soma
4,7
10,23
3,46
7,79
3,49
4,44
8,4
5,05
12,46
7,35
31,68
100
Fonte: elaborao prpria, a partir de Bacen (2013) e IBGE (2012).
Como explicado em IBGE (2012), a delimitao do campo de investigao de um ndice de Preos ao Consumidor - IPC deve levar em conta a teoria econmica subjacente
produo de nmeros-ndices de preos ao consumidor e ao alcance proposto para
a medida das variaes de preos de consumo. O IPC uma aproximao daquilo que
a teoria econmica denomina ndice de Custo de Vida, calculado atravs da relao
entre as despesas mnimas necessrias, em bens e servios de consumo familiar, para
permitir ao consumidor atingir o mesmo grau de satisfao com um conjunto de preos ou com outro. Esta relao igual ao montante pelo qual o rendimento dedicado
ao consumo necessita ser modificado para que o consumidor se encontre na mesma
situao anterior alterao dos preos, que depende no apenas das preferncias dos
consumidores, mas tambm do nvel inicial de rendimento e de suas despesas (razo
pela qual a delimitao da faixa de rendimentos da populao pesquisada essencial
para a compreenso do ndice194).
As ponderaes atribudas a cada regio metropolitana, at dezembro de 2013, podem

ser observadas na Tabela 6193.
194
193
ponderao funo da distribuio percentual de famlias com rendimento entre 1 e 40 salrios mnimos
A
nas POFs, segundo reas pesquisadas.
159
o ponto de vista metodolgico, a justificativa para a delimitao da faixa de rendimento da pesquisa

D
a necessidade de estabilidade da estrutura de consumo para composio do ndice. Desta forma, so
excludos os extremos da distribuio, ou seja, aquelas famlias cujos rendimentos esto abaixo de um
salrio mnimo e aquelas com rendimentos considerados muito altos. Os principais argumentos para
tal medida so a instabilidade e atipicidade dos hbitos de consumo das famlias componentes desses
segmentos (IBGE, 2012).
160
Em geral, a finalidade de um ndice de Preos ao Consumidor medir mudanas, ao

longo do tempo, no nvel de preos de um conjunto fixo de bens e servios que uma
populao investigada adquire, paga por ele ou usa para consumo195. De modo simplificado, a elaborao de um IPC e a escolha dos bens e servios a investigar envolvem
um quadro conceitual e classificaes. A aplicao destes conceitos e classificaes
simples para grande parte dos bens e servios de consumo adquiridos, embora isto
no seja verdade para todos os itens.
Atualmente, a pesquisa de preos do IBGE est subdividida nos seguintes grandes
grupos: alimentao e bebidas, habitao, artigos de residncia, vesturio, transportes,
sade e cuidados pessoais, despesas pessoais, educao e comunicao. As ponderaes para cada grupo so dadas pela razo entre a estimativa de total de despesas
anuais de consumo apropriada para o grupo e a estimativa de total de despesas anuais
de consumo realizadas pelas famlias da populao-objetivo do ndice, em cada regio.
Adicionalmente, o peso relativo de cada grupo reestimado mensalmente, considerando-se a cesta de consumo na data-base e a variao relativa dos preos dos bens e
servios do grupo196.
A Tabela 7 apresenta os pesos por grupos em dezembro de 2013.
ideia que os bens e servios so adquiridos e utilizados pelas famlias para a satisfao direta dos
A
seus desejos e necessidades de consumo, tendo em vista sua restrio oramentria, o que faz com que,
metodologicamente, o conjunto de bens e servios dos IPCs seja distinto do conjunto de bens e servios,
por exemplo, pesquisado nas Pesquisas de Oramentos Familiares, nas quais a cobertura das despesas das
famlias com bens e servios mais ampla, sendo considerados, por exemplo, alm das despesas correntes de consumo, outras despesas correntes (impostos diretos, previdncia, entre outros).
196
importante notar, ainda, que as estruturas obtidas a partir da totalidade dos bens e servios de consumo informados na POF possuem um nmero muito grande de subitens, a maior parte com participao
inexpressiva no total do dispndio anual das famlias. Manter as estruturas com esse formato tornaria
caro o levantamento mensal dos preos e muito esforo seria canalizado para subitens de baixssima
participao nos gastos familiares. Por esta razo, como esclarece o IBGE (em IBGE, 2012), necessrio
simplificar a estrutura sem comprometer a representatividade das cestas de consumo.
No caso do IPCA, para estabelecer as estruturas de ponderao definitivas de cada uma das populaes-objetivo e regies, fixaram-se os seguintes critrios gerais:
os subitens com ponderao igual ou superior a 0,07%, em princpio, fazem parte da estrutura;
os subitens com ponderao igual ou superior a 0,01% e inferior a 0,07% podem fazer parte da estrutura
para assegurar que o item do qual fazem parte tenha cobertura de 70% dos gastos realizados com os
componentes do item. Esta cobertura estabelecida em relao estrutura completa definida de incio;
os subitens com ponderao inferior a 0,01% em hiptese alguma fazem parte da estrutura.
Ainda, na lista de subitens das estruturas e respectivas ponderaes associadas que se refletem as peculiaridades regionais e de cada populao-objetivo. Um mesmo subitem pode existir numa regio e no
existir em outra (o gs canalizado, por exemplo, consta apenas nos oramentos das regies metropolitanas do Rio de Janeiro e de So Paulo), ou existir em determinada regio na estrutura de pesos do IPCA e
no estar na do INPC, por exemplo (IBGE, 2012).
195

161
Tabela 7 IPCA: ponderao dos grupos de produtos em dezembro de 2013
Grupo
Ponderao %
Alimentao e bebidas
Habitao
Artigos de residncia
Vesturio
Transportes
Sade e cuidados pessoais
Despesas pessoais
Educao
Comunicao
24,57
14,45
4,51
6,64
18,86
11,27
10,58
4,58
4,54
Fonte: elaborao prpria, a partir de informaes disponveis em www.ibge.gov.br.
A gasolina comum faz parte do grupo Transportes (da metodologia de apurao do

IPCA) que considerado, para fins metodolgicos, um grupo de preo administrado. Na
estrutura original de ponderao da POF, referente ao ano-base de 2008/2009, a gasolina
automotiva correspondia a 4,30% da ponderao total, sendo o combustvel de maior
impacto na apurao do ndice197. Em dezembro de 2013, os combustveis respondiam,
sozinhos, por 4,88% da composio do ndice, dos quais 3,77% eram resultado do impacto dos gastos com gasolina comum198.
O combustvel , ainda, o item de maior peso no grupo de preos administrados, com
participao de cerca de 17% no total de preos administrados (o segundo item mais
importante so as tarifas de transporte urbano, com cerca 16%). No total, o conjunto
de preos administrados totaliza cerca de 23% do IPCA, refletindo a importncia deste
conjunto de bens e servios na cesta dos consumidores com renda entre um e quarenta
salrios mnimos.
etanol hidratado correspondia a 0,84% da composio, enquanto o leo diesel tinha peso de
O
apenas 0,15%.
198
O clculo do IPCA se baseia na identificao, atravs da POF, dos gastos da populao-alvo da pesquisa
(famlias com renda de 1 a 40 salrios mnimos) e mensurao, atravs de pesquisa mensal, da variao
dos preos dos itens componentes da cesta de produtos identificada. O IPCA um ndice de preos do
tipo Laspeyres (cuja definio pode ser encontrada em http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/indicadores/precos/sinapi/indice.shtm) e, com isso, o peso de cada item individual na composio do ndice
total varia a cada ms, conforme a evoluo dos preos de todos os itens. Desta forma, o peso da gasolina,
que, em janeiro de 2012 (data inicial do incio da cesta de produtos hoje vigente) correspondia a 4,30%
da ponderao total, foi perdendo importncia relativa na composio do ndice conforme os preos da
gasolina permaneciam constantes e os demais preos da economia sofriam variaes, de modo que, ao
final de 2013, o peso da gasolina no ndice global era de 3,77%. Com o reajuste de preos observado no
ms de dezembro, atingiu 3,88% em janeiro de 2014.
197

162
O impacto de eventuais reajustes de combustveis no direto: uma variao de 1%

no preo da gasolina A teria impacto inferior a 0,05% na variao total do IPCA. E o
impacto de reajustes nos preos do etanol seria ainda menor (motivo pelo qual, embora
os preos do etanol variem anualmente em funo da safra e das condies de oferta
e demanda dos mercados de etanol, acar e cana-de-acar, raramente tais variaes
provocam efeitos nos ndices oficiais de inflao)200.
O Grfico 56, a seguir, indica a evoluo da variao do IPCA geral e da gasolina e etanol
nos ltimos cinco anos.
grupo de estudos sobre conjuntura econmica da Universidade Federal Fluminense j havia estiO
mado que, mesmo com o repasse integral do aumento, o impacto mximo do aumento da gasolina
no ndice seria de 0,16 pontos percentuais sobre o IPCA de dezembro, enquanto o impacto do leo
diesel seria de apenas 0,01 ponto percentual (GECE/UFF, 2013). Os valores foram obtidos a partir da
multiplicao do reajuste anunciado pela mdia dos pesos desses subitens na composio do IPCA
em 2013.
200
O peso da gasolina no clculo do IPCA de cerca de 3 pontos percentuais. J para o etanol, cujo
peso no clculo de apenas 0,9%, a cada 1% de aumento, o impacto no ndice ser de menos de 0,01
ponto percentual.
199

163
50
40
30
20
10
0
-10
-20
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
jan
fev
mar
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
dez
importante notar que, dados os pesos diferenciados de cada combustvel na composio do IPCA, uma variao percentual do etanol hidratado ou do leo diesel em
percentual similar ao da gasolina comum gera impactos consideravelmente inferiores
na inflao. Da mesma forma, observe-se que a variao de preos do leo diesel gera
impactos diretos, de menor magnitude, sobre o IPCA, por conta de seu peso residual no
consumo das famlias (pblico-alvo do ndice). Por outro lado, dada sua importncia
na composio dos custos de fretes, as variaes nos preos de leo diesel se refletem
de forma mais significativa em ndices que captam preos no atacado e, eventualmente,
chegam para o consumidor final como um aumento dos preos finais dos produtos que
compem a cesta de consumo.
Grfico 56 Variao acumulada em 12 meses - Geral, gasolina e etanol
Variao acumulada (%)
A gasolina, bem como outros combustveis, est representada na cesta de produtos do

IPCA e, dada sua relevncia, possui um peso significativo na cesta. A anlise do impacto
dos reajustes dos preos de gasolina comum nas refinarias sobre a inflao, entretanto,
no trivial. Aps o reajuste observado no final de novembro de 2013, o litro da gasolina
ficou, em mdia, 4,04% mais caro. Esse aumento foi captado pelo IPCA de dezembro de
2013. No entanto, essa variao gerou impacto de apenas 0,15% no clculo do ndice199.
2010
2011
ndice geral
2012
2013
ndice gasolina
ndice etanol
Fonte: elaborao prpria, a partir de dados disponveis em www.ibge.gov.br.
Como pode ser visto no Grfico 56, no obstante a grande volatilidade observada na
variao acumulada do IPCA para o etanol, este comportamento gerou poucos impactos sobre o comportamento do ndice geral. J a gasolina, embora tenha apresentado
menor volatilidade (se comparada ao etanol), teve maior impacto no comportamento
do ndice geral.
Como explica Mesquita (2013), de certa forma, a dificuldade crescente que vem sendo
experimentada pelo Banco Central do Brasil em reancorar as expectativas de inflao
pode estar associada, ao menos em parte, ao fato de que os analistas esperam que, em
algum momento dos prximos 12-24 meses, os preos que tm sido reprimidos (em
particular da gasolina, do diesel e das tarifas de nibus urbanos) sejam reajustados.
Uma alternativa deciso de no repassar integralmente os aumentos do preo do
derivado de petrleo para os preos internos seria adotar uma medida gradualista,
realizando reajustes frequentes e preestabelecidos dos preos da gasolina, visando eliminar a diferena em relao aos preos internacionais (Mesquita, 2013). Esta poltica, embora tambm signifique alguma presso inflacionria, faz com que ela seja
declinante, visto que os reajustes so proporcionalmente menores no tempo, e tem
como vantagem oferecer um horizonte para a convergncia de preos. Do ponto de
vista da sinalizao, ela permite aos consumidores ajustar sua cesta de consumo e, ao
estabelecer uma regra clara e previsvel de precificao, facilita a tomada de deciso de
investimento por parte dos agentes econmicos.

164
3.8 Consideraes Finais

Como observado ao longo desta seo, a poltica de preos dos combustveis automotivos tem impactos diferenciados na economia do pas, de natureza tanto microeconmica quanto macroeconmica. Ao analisar esses efeitos, foram destacados no apenas
a alterao nos preos relativos dos combustveis, que gera sinais para decises de consumo e de investimento dos agentes econmicos, mas tambm os impactos sobre os
ndices de inflao decorrentes de aumentos dos preos finais dos combustveis, a alterao das expectativas de inflao futura do pas e a deteriorao das contas externas.
Entre os diversos custos incorridos pelas distribuidoras, o custo de aquisio dos produtos (gasolina A nas refinarias e nas centrais petroqumicas e etanol anidro nas usinas) , sem dvida, o de maior importncia para a determinao do preo final de venda. esta estrutura que permite que o reajuste dos preos da gasolina A nas unidades
produtoras possa se traduzir em estabilidade nos preos ao consumidor final.
O consumo de etanol hidratado no pas cresceu cerca de 10% em 2013, aps trs anos
consecutivos de queda. Entre 2010 e 2012, o consumo de gasolina C, ascendente desde
2004, registrou aumento mdio de 16% ao ano, mas, em 2013, a alta foi de apenas 4,2%,
ilustrando a rapidez com que o consumidor nacional reage a sinalizaes de preos.
O investimento, entretanto, no reage no curto prazo, sendo necessria a manuteno de regras claras de reajustes dos preos dos combustveis, de modo a reduzir as
incertezas e atrair os investimentos necessrios para a ampliao do parque de refino
nacional. E, tendo em vista a forte correlao entre os mercados de gasolina e de etanol
hidratado, a existncia de regras preestabelecidas atuaria ainda como um incentivo ao
investimento na produo do biocombustvel.
No Brasil, foi criado um instrumento justamente para ser um mecanismo de amortecimento das variaes dos preos internacionais nos preos dos combustveis no
mercado nacional, a Cide. Quando a alquota da Cide passou a ser nula, no mais foi
possvel utilizar este instrumento como forma de amortecer os reajustes nos preos
finais dos combustveis e a discusso dos impactos de variaes de preos dos combustveis sobre os ndices de inflao ganhou novamente destaque no debate econmico.
A manuteno da atual poltica de preos pode no ser a mais adequada para a soluo do problema de controle da inflao. Uma alternativa deciso de no repassar
integralmente os aumentos dos preos observados no mercado internacional para os
preos internos seria adotar um mecanismo de reajuste gradual ao longo de um perodo,
determinando reajustes frequentes e preestabelecidos dos preos da gasolina, a fim de
eliminar a diferena em relao aos preos internacionais. Esta poltica, embora tambm acarrete alguma presso inflacionria, faz com que ela seja declinante, visto que
os reajustes so proporcionalmente menores no tempo, e tem como vantagem adicional estabelecer um horizonte para o realinhamento dos preos. Do ponto de vista da
sinalizao dos preos, ela permite aos consumidores ajustar sua cesta de consumo e,
ao estabelecer uma regra clara e previsvel de precificao, facilita a tomada de deciso
de investimento por parte dos agentes econmicos.
Ressalta-se que a defasagem crescente dos preos internos com os do mercado internacional, desde 2011, foi reduzida com os reajustes dos preos da gasolina observados
em 2013. O movimento, se ainda no realinhou totalmente os preos, teve como efeitos positivos quase imediatos a reduo da dependncia externa de gasolina, em um
perodo de preos internacionais elevados e de desvalorizao cambial, bem como a
elevao do consumo de etanol, considerando a vantagem econmica em abastecer
com etanol hidratado, em particular, nos estados de So Paulo, Paran, Gois e Mato
Grosso.
165

166
Tabela 9 Preos mdios anuais de revenda do leo diesel por unidade da federao (R$/litro) e respectivas
variaes (2013/2012, em %)
4 Principais ndices do mercado

nacional
UF
Tabela 8 Preos mdios anuais de revenda da gasolina comum e do etanol hidratado combustvel por
unidade da federao (R$/litro) e respectivas variaes (2013/2012, em %)
UF
Gasolina comum
Etanol hidratado
2012
2013
Variao
2012
2013
Variao
Acre
3,125
3,254
4,1%
2,524
2,636
4,4%
Alagoas
2,763
2,885
4,4%
2,271
2,427
6,9%
Amap
2,707
2,849
5,2%
2,285
2,415
5,7%
Amazonas
2,889
2,992
3,6%
2,335
2,428
4,0%
Bahia
2,734
2,898
6,0%
2,106
2,241
6,4%
Cear
2,707
2,840
4,9%
2,162
2,333
7,9%
Distrito Federal
2,836
2,982
5,1%
2,264
2,277
0,6%
Esprito Santo
2,831
2,891
2,1%
2,461
2,486
1,0%
Gois
2,767
2,895
4,6%
1,897
1,954
3,0%
Maranho
2,641
2,824
6,9%
2,185
2,348
7,4%
Mato Grosso
2,970
3,018
1,6%
1,982
1,982
0,0%
Mato Grosso do Sul
2,781
3,000
7,9%
2,132
2,158
1,2%
Minas Gerais
2,811
2,891
2,8%
2,128
2,092
-1,7%
Par
2,845
2,982
4,8%
2,342
2,526
7,9%
Paraba
2,604
2,776
6,6%
2,167
2,260
4,3%
Paran
2,686
2,838
5,6%
1,944
1,947
0,2%
Pernambuco
2,724
2,834
4,1%
2,145
2,275
6,1%
Piau
2,580
2,718
5,3%
2,277
2,406
5,7%
Rio de Janeiro
2,853
2,997
5,1%
2,234
2,286
2,3%
Rio Grande do Norte
2,697
2,882
6,8%
2,230
2,418
8,4%
Rio Grande do Sul
2,759
2,867
3,9%
2,403
2,427
1,0%
Rondnia
2,952
3,057
3,5%
2,414
2,452
1,6%
Roraima
2,869
3,009
4,9%
2,555
2,696
5,5%
Santa Catarina
2,720
2,849
4,7%
2,384
2,404
0,8%
So Paulo
2,637
2,735
3,7%
1,806
1,830
1,3%
Sergipe
2,748
2,884
4,9%
2,288
2,475
8,2%
Tocantins
2,911
3,043
4,5%
2,174
2,249
3,4%
leo diesel
leo diesel BTE
2012
2013
Variao
2012
2013
Variao
Acre
2,597
2,821
8,6%
2,546
2,800
10,0%
Alagoas
2,053
2,280
11,1%
2,184
2,411
10,4%
Amap
2,187
2,341
7,0%
2,413
2,737
13,5%
Amazonas
2,183
2,373
8,7%
2,332
2,471
6,0%
Bahia
1,996
2,275
14,0%
2,086
2,413
15,6%
Cear
2,099
2,368
12,8%
2,128
2,331
9,5%
Distrito Federal
2,072
2,391
15,4%
2,239
2,600
16,1%
Esprito Santo
2,106
2,326
10,4%
2,186
2,457
12,4%
Gois
2,079
2,315
11,3%
2,235
2,515
12,6%
Maranho
2,045
2,257
10,3%
2,101
2,344
11,5%
Mato Grosso
2,339
2,567
9,8%
2,461
2,717
10,4%
Mato Grosso do Sul
2,229
2,476
11,1%
2,468
2,618
6,1%
Minas Gerais
2,101
2,338
11,3%
2,197
2,480
12,9%
Par
2,209
2,481
12,3%
2,292
2,461
7,4%
Paraba
2,024
2,256
11,5%
2,156
2,387
10,8%
Paran
2,022
2,252
11,4%
2,104
2,356
12,0%
Pernambuco
2,072
2,267
9,4%
2,099
2,337
11,3%
Piau
2,083
2,301
10,4%
2,118
2,392
12,9%
Rio de Janeiro
2,050
2,274
10,9%
2,134
2,437
14,2%
Rio Grande do Norte
2,052
2,265
10,4%
2,173
2,468
13,6%
Rio Grande do Sul
2,129
2,332
9,6%
2,245
2,491
11,0%
Rondnia
2,241
2,493
11,2%
2,426
2,665
9,9%
Roraima
2,394
2,624
9,6%
2,424
2,680
10,6%
Santa Catarina
2,102
2,322
10,5%
2,203
2,465
11,9%
So Paulo
2,034
2,268
11,5%
2,135
2,410
12,9%
Sergipe
2,099
2,340
11,5%
2,150
2,449
13,9%
Tocantins
2,050
2,271
10,8%
2,111
2,396
13,5%
Nota: o leo diesel refere-se ao Diesel B (S500 e S1800). O leo diesel BTE refere-se ao leo diesel de baixo teor de enxofre:
diesel S50, em 2012, e diesel S10, a partir de 2013.
Combustveis - ANP.

Combustveis - ANP.

167

168
Anexo: Tabela 10 Balana Comercial: petrleo, gs natural, derivados e etanol (em milhes de US$ FOB)
2012
Gs natural
Petrleo
leo combustvel
leo diesel A
GLP
QAV
Gasolina A
Nafta
Etanol
Outros derivados
Indstria de Petrleo,
Gs Natural e Biocombustveis
Brasil
1
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Dispndio com importao

Receita com exportao
Saldo
Saldo
Saldo
Saldo
Saldo
Saldo
Saldo
Saldo
Saldo
Saldo
Saldo
785
- 785
6.744
2.528
- 4.216
25
1.181
1.156
827
18
- 809
398
16
- 382
39
5
- 34
13
564
551
839
5
- 833
0
498
497
505
1.658
1.154
10.134
6.468
- 4.820
1.044
- 1.044
7.648
4.164
- 3.484
14
1.444
1.430
1.020
128
- 891
252
42
- 210
165
0
- 164
24
1.056
1.032
1.388
22
- 1.366
0
766
765
474
2.551
2.077
11.864
10.172
- 3.768
1.560
- 1.560
9.088
6.894
- 2.194
79
1.951
1.872
1.747
301
- 1.446
442
9
- 433
370
0
- 370
11
1.196
1.185
1.714
13
- 1.701
0
1.605
1.605
595
2.942
2.347
15.236
14.911
- 2.673
1.783
- 1.783
11.974
8.905
- 3.069
39
1.758
1.719
3.020
535
- 2.485
610
11
- 599
531
1
- 530
4
1.832
1.828
1.885
12
- 1.873
2
1.478
1.476
849
3.534
2.685
20.166
18.065
- 4.786
3.029
- 3.029
16.573
13.683
- 2.890
94
2.471
2.376
5.141
494
- 4.647
959
5
- 954
1.255
26
- 1.228
1
1.647
1.646
2.166
29
- 2.137
1
2.390
2.390
1.558
5.202
3.643
29.521
25.920
- 7.245
1.709
- 1.709
9.205
9.370
165
5
1.463
1.458
1.672
544
- 1.129
674
9
- 665
626
13
- 613
0
965
965
1.532
6
- 1.527
2
1.338
1.336
1.063
3.000
1.937
15.862
16.694
- 1.105
3.156
3.156
10.097
16.293
6.197
71
2.194
2.123
5.131
383
4.748
1.128
3
1.125
1.071
24
1.048
285
366
81
3.244
3.244
39
1.014
975
2.050
4.086
2.035
25.200
24.339
2.896
3.231
3.231
14.152
21.785
7.634
460
3.299
2.839
7.422
473
6.948
1.568
28
1.540
1.420
21
1.399
1.644
204
1.441
4.612
0
4.612
841
1.492
651
2.277
5.455
3.178
36.207
32.736
6.649
5.249
5.249
13.448
20.306
6.857
138
4.773
4.635
6.574
266
6.308
1.075
18
1.057
1.341
27
1.314
3.002
93
2.910
4.115
4.115
379
2.186
1.807
1.906
5.650
3.744
35.886
33.292
6.338
6.961
- 6.961
16.463
12.957
- 3.507
61
3.567
3.506
8.285
301
- 7.984
1.285
44
- 1.241
1.621
52
- 1.569
2.144
230
- 1.914
4.459
- 4.459
92
1.869
1.777
1.746
5.747
4.001
41.496
24.715
- 20.781

Saldo
62.835
96.475
33.641
73.606
118.308
44.703
91.351
137.807
46.457
120.617
160.649
40.032
173.107
197.942
24.836
127.705
152.995
25.290
223.183
242.578
19.395
239.626
242.179
2.553
181.768
201.915
20.147
226.247
256.040
29.793
utros derivados: asfalto, coque, gasolina de aviao, combustveis para aeronaves e navios, lubrificante, parafina,
O
querosene iluminante, solvente e outros no energticos.
169

170
BIBLIOGRAFIA
ADELMAN, M.A. The clumsy cartel. MIT Cambridge, MA: Massachusetts Institute of Technology,
1979. Energy Laboratory Working Paper No. MIT-EL 79-036WP. Disponvel em: <http://dspace.mit.
edu/bitstream/handle/1721.1/35241/MIT-EL-79-036WP-06523580.pdf?sequence=1>. Acesso em: 21
abr. 2011.
ADOMAITIS, N. Options dwindle for UK facing winter tied to tight Norway gas. Reuters, [London,
UK], Sep 30, 2013. Disponvel em: <http://www.reuters.com/article/2013/09/30/energy-europe-gas-outlook-idUSL5N0HN31B20130930>. Acesso em: 18 fev. 2014.
AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL E BIOCOMBUSTVEIS (Brasil). Boletim
anual de preos 2012: preos do petrleo e combustveis nos mercados nacional e internacional. Rio
de Janeiro, 2012. Sigla: ANP.
de Janeiro, 2013. Sigla: ANP.
AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL E BIOCOMBUSTVEIS (Brasil). Penetrao de novas tecnologias automotivas nos Estados Unidos: estudo temtico 07/2013/SPD. [Rio de
Janeiro], set. 2013. Sigla: ANP.
de Janeiro, 2013. Sigla: ANP. Disponvel em: <http://www.anp.gov.br/?pg=65870&m=&t1=&t2=&t3=
&t4=&ar=&ps=&cachebust=1391602006368>. Acesso em: jan. 2014.
AGNCIA NACIONAL DO PETRLEO, GS NATURAL E BIOCOMBUSTVEIS (Brasil). [Resolues]. Rio de janeiro, 1998- . Disponvel em: <http://www.anp.gov.br/?id=478>. Acesso em: jan. 2014.
Al-CHALABI, Fadhil J. Comment. Energy Studies Review, Hamilton, ON, v. 4, n. 1, p.40-44, 1992.
ALMEIDA, E.; FERRARO, M. Indstria do gs natural: fundamentos tcnicos e econmicos. Rio de
Janeiro: Synergia, 2013.
ASSOCIAO NACIONAL DOS FABRICANTES DE VECULOS AUTOMOTORES (Brasil). Anurio da indstria automobilstica brasileira 2014. So Paulo, 2014. Sigla: ANFAVEA. Disponvel em:
<http://www.anfavea.com.br/anuario2014/Anuario2014.zip>. Acesso em: fev. 2014.
BABCOCK, B. RFS compliance: death spiral or investment in E85? CARD Policy Brief, Ames, IA,
13-PB 16, Nov. 2013.
BAKHTIARI, A. M. S. The price of crude oil. OPEC Review, Vienna, AT, v. 13, n. 1, Mar. 1999.
BANCO CENTRAL DO BRASIL. Preos administrados. Braslia, DF, 2013. Srie Perguntas mais
Frequentes.Verso de maro de 2013. Disponvel em <http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/
faq%205-pre%C3%A7os%20administrados.pdf>. Acesso em: 29 jan. 2014.
BANCO MUNDIAL. East Asia Pacific economic update, October 2013: rebuilding policy buffers,
reinvigorating growth. Washington, DC. Disponvel em: <http://www.worldbank.org/en/region/eap/
publication/east-asia-pacific-economic-update-october-2013>. Acesso em: 12 mai. 2014.
BARRON, J. Natural gas prices reflect decreasing seasonality. Washington, DC: United States Energy Information Administration, Nov. 20, 2013. Barron listado como principal colaborador (principal
contributor), sem identificao de outros autores. Disponvel em: <http://www.eia.gov/todayinenergy/
172
detail.cfm?id=13871>. Acesso em: 18 fev. 2014.
pdf>. Acesso em: jul. 2014.
BELUZZO, L. G. M. O declnio de Bretton Woods e a emergncia dos mercados globalizados. Economia e Sociedade, Campinas, SP, n. 4, p. 11-20, 1995.
CONTI, J. J. (Org.). Annual energy outlook 2011: with projections to 2035. Washington, DC: United States Energy Information Administration, Apr. 2011. DOE/EIA-0383(2011). Verso Completa.
Disponvel em: <http://www.columbia.edu/cu/alliance/documents/EDF/Wednesday/Heal_material.
pdf>. Acesso em: 2 abr. 2014. Sigla: EIA/DOE.
BERNARD, J.; WEINER, R. Multinational corporations, transfer prices, and taxes: evidence from the
U.S. petroleum industry. In: RAZIN, A.; SLEMROD, J. (Ed.). Taxation in the global economy. Chicago: University of Chicago, 1990. Disponvel em: <http://www.nber.org/chapters/c7207>. Acesso em:
12 mar. 2014.
BLOOMBERG. Deutsche Bank cuts 2014 crude price forecasts $10 from this year. Disponvel em:
<http://www.bloomberg.com/news/2013-12-10/deutsche-bank-cuts-2014-crude-price-forecasts-10-from-this-year.html>. Acesso em: 6 jan. 2014.
BLOOMBERG. Qatar to boost europe LNG sales as gas trades at 7-year high. Dec. 23, 2013. Disponvel em: <http://www.bloomberg.com/news/2013-12-23/qatar-to-boost-european-lng-sales-as-gas-trades-at-7-year-high.html>. Acesso em: 18 fev. 2014.
ESTEVES, H. B. B.; BICALHO, L. Aspectos tcnico-econmicos da logstica da distribuio de combustveis no Brasil. In: RIO OIL & GAS 2008 EXPO AND CONFERENCE, 2008, Rio de Janeiro.
Anais... Rio de Janeiro: IBP, 2008.
BOUSSENA, S. Lattitude de lOpep en cas dattaque contre lIrak. 27 Sep. 2002. Disponvel em:
<http://lepii.upmf-grenoble.fr/IMG/pdf/SB_attitude_SG_09-02.pdf>. Acesso em: 15 fev. 2014.
BP. BP statistical review of world energy June 2013. London, UK, 2013.
BP. BP statistical review of world energy June 2014. London, UK, 2014.
BUSINESSWEEK. Ethanols discount to gasoline narrows on signs of tight supply. Dec. 9, 2013.
Disponvel em: <http://www.businessweek.com/news/2013-12-09/ethanol-s-discount-to-gasoline-narrows-on-signs-of-tight-supply>. Acesso em: 11 fev. 2014.
CALDERON, A. S. OPEC policies and prospects for greater cooperation. OIL AND MONEY CONFERENCE, 23., 2002, London. Presentations London, 2012.
CAMBRIDGE ENERGY RESEARCH ASSOCIATES. Ratcheting down: oil and the global credit crisis. Cambridge, MA, 2008. Sigla: CERA.
CARNEIRO, R. Commodities, choques externos e crescimento: reflexes sobre a Amrica Latina.
Santiago: CEPAL, jan. 2012. Serie Macroeconoma del desarrollo, n. 117.
CHO, M.; KEBEDE, R. As America enjoys cheap gas, Asias top buyers to pay more. Reuters, [London,
UK], Dec. 15, 2013. Disponvel em: <http://www.reuters.com/article/2013/12/15/asia-gas-idUSL4N0JC1XH20131215>. Acesso em: 18 fev. 2014.
CHOE, S. Scandal in South Korea over nuclear revelations. The New York Times, New York, NY, Aug.
3, 2013. Disponvel em: <http://www.nytimes.com/2013/08/04/world/asia/scandal-in-south-korea-over-nuclear-revelations.html?pagewanted=1&_r=0>. Acesso em: 31 jan. 2014.
COLOMER, M.; TAVARES, A. Precificao de combustveis no Brasil e as barreiras ao investimento. Rio de Janeiro: Grupo de Economia da Energia, 2012. Texto para Discusso 004 | 2012, do Centro
de Excelncia em Economia da Energia. Disponvel em: <http://www.gee.ie.ufrj.br/arquivos/publicacoes_ceee/TD_gee_ibp_004_Colomer_Tavares.pdf>. Acesso em: 4 fev. 2014.
COMPANHIA NACIONAL DE ABASTECIMENTO (Brasil). Acompanhamento da safra brasileira:
cana-de-acar: safra 2013/14: quarto levantamento: abril/2014. Disponvel em: <http://www.conab.
gov.br/OlalaCMS/uploads/arquivos/14_04_10_09_00_57_boletim_cana_portugues_-_4o_lev_-_13.
173
CUNNINGHAM, N. Japan, South Korea face higher LNG costs to meet power shortfall. Oilprice,
[London, UK], Nov. 4, 2013. Disponvel em: <http://oilprice.com/Energy/Natural-Gas/Japan-South-Korea-Face-Higher-LNG-Costs-to-Meet-Power-Shortfall.html>. Acesso em: 18 fev. 2014.
DUNN, C. China is now the worlds largest net importer of petroleum and other liquid fuels. Washington, DC: United States Energy Information Administration, Mar. 24, 2014. Dunn listada como
principal colaboradora (principal contributor), sem identificao de outros autores. Disponvel em:
<http://www.eia.gov/todayinenergy/detail.cfm?id=15531>. Acesso em: 2014.
DUNN, S.; HOLLOWAY, J. The pricing of crude oil. Reserve Bank of Australia Bulletin, Sydney,
September Quarter 2012, p. 65-74, 2012. Disponvel em: <http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2012/sep/pdf/bu-0912.pdf>. Acesso em: 4 abr. 2014.
EMPRESA DE PESQUISA ENERGTICA (Brasil). Avaliao do comportamento dos usurios de
veculos flex fuel no consumo de combustveis no Brasil. Braslia, DF, 2013. Nota Tcnica 01/2013.
Sigla: EPE. Disponvel em: <http://www.epe.gov.br/Petroleo/Documents/DPG_Docs/EPE-DPGSDB-001-2013-r0.pdf>. Acesso em: 20 fev. 2014.
ENERGY CHARTER SECRETARIAT. Putting a price on energy: international pricing mechanisms
for oil and gas. Brussels, 2007.
ESTEVES, H.; BARAN, P. A elevao dos preos de revenda dos combustveis automotivos do ciclo
Otto no ano de 2011 e o papel da Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis.
Rio de Janeiro: Coordenadoria de Defesa da Concorrncia: Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis, 2011. Disponvel em: <http://www.anp.gov.br/?dw=59054>. Acesso em: 22 jan.
2014.
EURONEWS. Dont rely on shale oil warns International Energy Agency. 12 Dec. 12th, 2013. Disponvel em: <http://www.euronews.com/2013/11/12/don-t-rely-on-shale-oil-warns-international-energy-agency/>. Acesso em: 24 fev. 2014.
EUROPEAN UNION. Quarterly report energy on european gas markets. DG Energy, Bruxelles. v.
6, issue 2, Second quarter 2013. Disponvel em: <http://ec.europa.eu/energy/observatory/gas/gas_
en.htm>. Acesso em: 02 jul. 2014.
FAJNZYLBER, F. Industrializacin trunca de Amrica Latina. Mxico, D.F.: Editorial Nueva Imagen, 1983.
FATTOUH, B. An anatomy of the crude oil pricing system. Oxford, UK: The Oxford Institute for
Energy Studies, 2011. Working Paper No. 40.
FATTOUH, B. Opec pricing power: the need for a new perspective. In: HELM, D. (Ed.). The new
energy paradigm. Oxford, UK: Oxford University, 2007.
FATTOUH, B.; MAHADEVA, L. OPEC: what difference has it made? Annual Review of Resource
Economics, Palo Alto, CA, Vol. 5, Issue 1, p. 427-443, June 2013.
FATTOUH, B.; SEN, A. The swing producer, the US gulf coast and the US benchmarks. Oxford,
UK: The Oxford Institute for Energy Studies, Dec. 2013. Oxford Energy Comment. Disponvel em:
<http://www.oxfordenergy.org/wpcms/wp-content/uploads/2013/12/The-Swing-Producer-the-US-Gulf-Coast-and-the-US-Benchmarks-The-Missing-Links.pdf>. Acesso em: 20 mar. 2014.
174
FEDER, B. J. OPEC states agree to cut oil prices for the first time. The New York Times, New York,
NY, Mar. 15, 1983. Disponvel em: <http://www.nytimes.com/1983/03/15/business/opec-states-agree-to-cut-oil-prices-for-the-first-time.html>. Acesso em: 14 mar. 2014.
FINANCIAL TIMES. Marginal oil production costs are heading towards $100/barrel. May 2, 2012.
Disponvel em: <http://ftalphaville.ft.com//2012/05/02/983171/marginal-oil-production-costs-are-heading-towards-100barrel/>. Acesso em: 21 fev. 2014.
FINANCIAL TIMES. Opec big hitters weather US oil discount. Dec. 3, 2013. Disponvel em: <http://
www.ft.com/intl/cms/s/0/e0f0b42a-5c04-11e3-931e-00144feabdc0.html#axzz2uMd5xPVz>. Acesso
em: 24 fev. 2014.
www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2014/01/weodata/index.aspx>. Acesso em: 6 jun. 2014. Version:

Apr. 2014.
IRWIN, S.; GOOD, D. RINs gone wild? Farmdoc Daily, Urbana, IL, July 19, 2013. Disponvel em:
<http://farmdocdaily.illinois.edu/2013/07/rins-gone-wild.html>. Acesso em: 2014.
JUHASZ, A. A tirania do petrleo: a mais poderosa indstria do mundo e o que pode ser feito para
det-la. So Paulo: Ediouro, 2009.
KEMP, J. Oil industry starts to squeeze costs, wages. Reuters, London, UK, Jan. 30, 2014. Disponvel
em: <http://www.cnbc.com/id/101376168>. Acesso em: 27 Jun. 2014.
FINANCIAL TIMES. US oil production to test record high in 2016. Dec. 16, 2013. Disponvel em:
<http://www.ft.com/intl/cms/s/0/dbc0f7d2-6666-11e3-8675-00144feabdc0.html#axzz2rcxT4LoC>.
Acesso em: 24 jan. 2014. 2013a.
KORANYI, B.; FOUCHE, G. Big oil firms crack the whip over service companies. Reuters, [London,
UK], Mar. 26, 2014. Disponvel em: <http://www.reuters.com/article/2014/03/26/oil-services-idUSL4N0MM37D20140326>. Acesso em: 27 mai. 2014.
FRISCHTAK, C. O investimento em infra-estrutura no Brasil: histrico recente e perspectivas. Pesquisa e Planejamento Econmico, Braslia, DF, v. 38, n. 2, ago. 2008. Revista publicada pelo IPEA.
KRAUSS, C. As oil demand rises and unrest continues, OPECs power over prices has limits. The New
York Times, New York, NY, June 6, 2011. Disponvel em: <http://www.nytimes.com/2011/06/07/business/energy-environment/07oil.html?_r=0>. Acesso em: 30 jan. 2014.
GAIER, R. V. Demanda de gs de trmicas supera pela 1a vez a da indstria. Reuters Brasil, [London,
UK], 11 jun. 2013. Disponvel em: <http://br.reuters.com/article/businessNews/idBRSPE95A02Q201
30611?pageNumber=1&virtualBrandChannel=0>. Acesso em: 4 fev. 2014.
GEORGETOWN UNIVERSITY. Pricing of oil. Disponvel em: <http://www9.georgetown.edu/faculty/imo3/petrod/poo.htm>. Acesso em: 14 mar. 2014.
HEADING OUT. Tech talk: the Railroad Commission of Texas. The Oil Drum, Chicago, IL, May 15,
2011. Disponvel em: <http://www.theoildrum.com/node/7906>. Acesso em: 24 fev. 2014. Heading
Out era o nome de usurio do professor de Engenharia de Minas Dave Summers.
LOSEKANN, L. Oferta apertada de etanol e perspectivas de importao de gasolina. Blog Infopetro,

Rio de Janeiro, RJ, 10 dez. 2012. Disponvel em: <http://infopetro.wordpress.com/2012/12/10/oferta-apertada-de-etanol-e-perspectivas-de-importacao-de-gasolina/>. Acesso em: 2014.
MABRO, R. Netback pricing and the oil price collapse of 1986. Oxford, UK: Oxford Institute for
Energy Studies, 1987. OIES WORKING PAPERS WPM, v. 10.
MABRO, R. On oil price concepts. Oxford, UK: Oxford Institute for Energy Studies, 1984. OIES
WORKING PAPERS WPM, v. 3
HOBSBAWM, E. Era dos extremos: o breve sculo XX: 1914-1991. So Paulo: Companhia das Letras,
1995.
MABRO, R. The international oil price regime. The Journal of Energy Literature, Oxford, UK, v. 11,
n. 1, p. 320, 2005.
INFORMA ECONOMICS. Analysis of the potential use of biofuels toward the renewable fuel standard in 2014. Memphis, TN, Jan. 2014. Disponvel em: <http://www.ethanolrfa.org/page/-/rfa-association-site/studies/Informa_Potential_Use_of_Biofuels_toward_RFS_2014.pdf?nocdn=1>. Acesso
em: 2014.
MARGERIE, C. [Presentation at the 15th International Oil Summit, Paris, 11 April, 2014]. Disponvel em: <http://www.oil-gas-energy-conferences.com/oil/html/accueil.php>. Acesso em: abr. 2014.
INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATSTICA. Sistema nacional de ndices de preos ao consumidor: estruturas de ponderao a partir da Pesquisa de Oramentos Familiares 20082009. Rio de Janeiro, 2012. (Relatrios Metodolgicos, Vol. 39). Sigla: IBGE.
INSTITUTO DE PESQUISA ECONMICA APLICADA. Carta de conjuntura n 21: dezembro de
2013. Rio de Janeiro, 2013. Disponvel em: <http://www.ipea.gov.br/portal/images/stories/PDFs/conjuntura/cc21_completa.pdf>. Acesso em: 2014. Sigla: IPEA.
INTERNATIONAL ENERGY AGENCY. Monthly gas survey: with data up to January 2014. Paris,
Mar. 12, 2014. Disponvel em: <http://www.iea.org/statistics/relatedsurveys/monthlygasdatasurvey/>.
Acesso em: 2 jul. 2014. Sigla: IEA.
MAUGERI, L. Beyond the age of oil. New York, NY: Praeger, 2010.
MAUGERI, L. Oil: the next revolution: the unprecedent upsurge of oil production capacity and what it
means for the world. Cambridge, MA: Harvard, June 2012. Discussion paper, 2012-10. Disponvel em:
<http://belfercenter.ksg.harvard.edu/publication/22144/oil.html>. Acesso em: 28 mar. 2014.
MCPHAIL, L.; WESTCOTT, P.; LUTMAN, H. The renewable identification number system and
U.S. biofuel mandates. Washington, DC: United States Department of Agriculture, Nov. 2011. Outlook No. (BIO-03). Sigla: USDA.
MINISTRIO DE MINAS E ENERGIA (Brasil). Boletim mensal de acompanhamento da indstria
de gs natural. Braslia, DF, jan. 2014. Disponvel em: <http://www.mme.gov.br/spg/menu/publicacoes.html>. Acesso em: 30 jun. 2014.
INTERNATIONAL ENERGY AGENCY. World energy outlook 2013. Paris: OECD: IEA, 2013. Sigla:
IEA
MINISTRIO DO DESENVOLVIMENTO, INDUSTRIA E COMRCIO EXTERIOR (Brasil). ALICEWEB. Braslia, DF, [2001- ]. Disponvel em: <http://aliceweb2.desenvolvimento.gov.br//menu/index/item/tiposConsulta>. Acesso em: 3 fev. 2014.
INTERNATIONAL MONETARY FUND. Regional economic outlook: Middle East and Central Asia.
Disponvel em: <http://www.imf.org/external/pubs/ft/reo/2013/mcd/eng/mreo1013.htm>. Acesso
em: 31 mar. 2014. Version: Nov. 2013.
MOMMER, B. Global oil and the nation state. New York, NY: Oxford Institute for Energy Studies,
2002.
INTERNATIONAL MONETARY FUND. World economic outlook database. Disponvel em: <http://
MONTEPEQUE, J. Oil price benchmarks in international trade. Oxford Energy Forum, Oxford, UK,
issue 87, p. 3-6, Feb. 2012.
175
176
MORGENSON, G.; GEBELOFF, R. Wall St. exploits ethanol credits, and prices spike. The New York
Times, New York, NY, Sep. 14, 2013.
OIL N GOLD. iBank Focus: 2014 crude oil price outlook. Dec. 28, 2013. Disponvel em <http://www.
oilngold.com/ong-focus/insights/ibank-focus-2014-crude-oil-price-outlook-2013122826944/print/>.
Acesso em: 8 jan. 2014.
OLSON, I.; HILL, S. Abundant 2013 corn harvest boosts ethanol production. Washington, DC:
United States Energy Information Administration, Dec. 2013. Disponvel em: <http://www.eia.gov/
todayinenergy/detail.cfm?id=14171>. Acesso em: 15 jul. 2014. Olson e Hill listados como principais
colaboradores (principal contributors), sem identificao de outros autores.
PLATTS. Deja vu on OPEC quota system. Oilgram News, [New York, NY], v. 92, n. 37, Feb. 21, 2014.
PLATTS. Global LNG trade slows in first-half 2013 to 177.9 million mt. Energy Economist, [New
York, NY], Issue 382, p. 40, Aug. 2013a.
PLATTS. LNG and the value of flexibility. Energy Economist, [New York, NY]. p. 03-06. Issue 381, p.
3-6, July 2013b.
PLATTS. UK prompt NBP gas prices rise as cold pushes demand higher. London, UK, Sep. 16,
2013. Disponvel em: <http://www.platts.com/latest-news/natural-gas/london/uk-prompt-nbp-gas-prices-rise-as-cold-pushes-26277912>. Acesso em: 18 fev. 2014.
POULIOT, S.; BABCOCK, B. A. Impact of increased ethanol mandates on prices at the pump.
Ames, IA: Iowa State University, Jan. 2014. CARD Policy Brief 14-PB 18.
REGAZZINI, L. A tributao no setor sucroenergtico no estado de So Paulo. Dissertao (Mestrado) - ESALQ/USP, So Paulo, SP, 2010.
RENEWABLE FUELS ASSOCIATION. World fuel ethanol production. Washington, DC, [2013?].
Disponvel em: <http://ethanolrfa.org/pages/World-Fuel-Ethanol-Production>. Acesso em: 5 fev.
2014. Sigla: RFA.
REPSOL. Recursos no convencionais. Madrid, ES, 2011. Disponvel em: <http://www.repsol.com/
pt_pt/corporacion/prensa/publicaciones/especial-upstream/recursos-no-convecionales.aspx>. Acesso em: 28 mar. 2014.
SAID, S.; FAUCON, B.; KENT, S. Saudis shy away from unilateral oil output cut. The Wall Street Journal, [New York, NY], Dec. 12, 2013. Disponvel em: <http://online.wsj.com/news/articles/SB1000142
4052702303293604579253884031562634>. Acesso em: 7 mar. 2014.
SANDREA, R. OPECs next challenge: rethinking their quota system. Oil & Gas Journal, [Tulsa, OK],
vol. 101.29, July 28, 2003. Disponvel em: <http://www.ipc66.com/publications/OPEC_Nex_Challenge_quota_system.pdf>. Acesso em: 14 mar. 2014.
SEYMOUR, I. What is or should be OPECs oil price targets? Middle East Economic Survey, [Nicosia,
CY], vol. 45, issue 16, Apr. 22, 2002.
SILVA, C. Estratgia de preos da Petrobras no mercado de combustveis brasileiro ps-liberalizao e instrumentos de amortecimento de variaes internacionais. Dissertao de (Mestrado) - IE/
UFRJ, Rio de Janeiro, RJ, 2003.
SKEET, I. OPEC: twenty-five years of prices and politics. Cambrige, UK: Press Syndicate of the University of Cambridge, 1991. Cambridge Energy Studies. Copyright: 1988.
TAN, F. Gulf oil exporters rivalry grows in battle for Asian buyers. Reuters, [London, UK], Dec.
3, 2013. Disponvel em: <http://in.reuters.com/article/2013/12/03/opec-oil-asia-battle-idINDEE-
177
9B201V20131203>. Acesso em: 24 fev. 2013.

TAVARES, M. E. E. Anlise do refino no Brasil: estado e perspectivas: uma anlise cross-section.
Tese (Doutorado) - COPPE/UFRJ, Rio de Janeiro, 2005. p. 47. Orientadores: Roberto Schaeffer e Alexandre Szklo.
THE ECONOMIST. Saudi America: the benefits of shale oil are bigger than many Americans realize:
policy has yet to catch up. London, UK, Feb. 15, 2014. Disponvel em: <http://www.economist.com/
news/united-states/21596553-benefits-shale-oil-are-bigger-many-americans-realise-policy-has-yet-catch>. Acesso em: 31 mar. 2014.
THE OIL weapon: past, present, and future. Oil & Gas Journal, Houston, TX, May 2, 2005. Disponvel
em: <http://www.ogj.com/articles/print/volume-103/issue-17/general-interest/the-oil-weapon-past-present-and-future.html>. Acesso em: 21 fev. 2014.
TORRES FILHO, E.T. O papel do petrleo na geopoltica americana. In: FIORI, J. L. (Org.) O poder
americano. Petrpolis: Editora Vozes, 2004.
UKPANAH, E. OPEC as a cartel: can U.S. antitrust laws be applied extraterritorially? Dundee, UK:
University of Dundee, 2002. Disponvel em: <http://www.dundee.ac.uk/cepmlp/car/assets/images/
Emma.pdf>. Acesso em: 2014. CAR (CEPMLP Annual Review).
UNITED NATIONS CONFERENCE ON TRADE AND DEVELOPMENT. Price formation in financialized commodity markets: the role of information. New York, NY, June 2011. 81 p. Disponvel em:
<http://www.unctad.org/en/docs/gds20111_en.pdf>. Acesso em: 10 fev. 2012. Sigla: UNCTAD.
UNITED PRESS INTERNATIONAL. Saudis drive to boost oil output, fast-track shale gas. Washington, DC, Oct 11, 2013. Disponvel em: <http://www.upi.com/Business_News/Energy-Resources/2013/10/11/Saudis-drive-to-boost-oil-output-fast-track-shale-gas/UPI-40761381509587/>. Acesso em: 02 abr. 2014. Sigla: UPI.
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. Annual energy outlook 2011:
liquid fuels and transportation insights. Washington, DC, Mar. 24, 2011. Disponvel em: <http://www.
eia.gov/pressroom/presentations/howard_03242011.pdf>. Acesso em: 30 mar. 2014. Sigla: EIA/DOE.
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. Annual energy outlook 2010:
with projections to 2035. Washington, DC, Apr. 2010. Disponvel em: <http://www.eia.gov/oiaf/aeo/
pdf/0383(2010).pdf>. Acesso em: 30 mar. 2014. Sigla: EIA/DOE.
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. Annual energy outlook 2009
with projections to 2030. Washington, DC, Mar. 2009. Disponvel em: <http://www.eia.gov/oiaf/archive/aeo09/gas.html>. Acesso em: 30 mar. 2014. Sigla: EIA/DOE.
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. Country analysis briefs: Saudi
Arabia. Washington, DC, 2012. Last update Jan. 2012. Disponvel em: <http://205.254.135.7/EMEU/
cabs/Saudi_Arabia/pdf.pdf>. Acesso em: 11 abr. 2014.
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. Industrial sector natural gas
use rising. Washington, DC, June 20, 2013. Disponvel em: <http://www.eia.gov/todayinenergy/detail.
cfm?id=11771#>. Acesso em: 18 fev. 2014.
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. Short-term energy outlook.
Washington, DC, Jan. 7, 2014. Disponvel em: <http://www.eia.gov/forecasts/steo/report/global_oil.
cfm>. Acesso em: 8 jan. 2014. Sigla: EIA/DOE.
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. U.S. natural gas spot prices increased during first-half 2013. Washington, DC, July 22, 2013. Disponvel em: <http://www.eia.gov/
todayinenergy/detail.cfm?id=12191>. Acesso em: 18 fev. 2014.
178
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. What caused the run-up in

ethanol RIN prices during early 2013? Washington, DC, June 13, 2013. Disponvel em: <http://www.
eia.gov/todayinenergy/detail.cfm?id=11671>. Acesso em: 26 fev. 2014.
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. What drives crude oil prices?:
an analysis of 7 factors that influence oil markets, with chart data updated monthly and quarterly.
Washington, DC, Dec. 31, 2013. Disponivel em: <http://www.eia.gov/finance/markets/supply-opec.
cfm>. Acesso em: 20 mar. 2014.
UNITED STATES ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION. Winter natural gas price spikes
in New England spur generation from other fuels. Washington, DC, Apr. 12, 2013. Disponvel em:
<http://www.eia.gov/todayinenergy/detail.cfm?id=10791>. Acesso em: 18 fev. 2014.
UNITED STATES ENVIRONMENTAL PROTECTION AGENCY. EPA finalizes 2013 renewable
fuel standards. Washington, DC, Aug. 2013. EPA-420-F-13-042. Disponvel em: <http://www.epa.
gov/otaq/fuels/renewablefuels/documents/420f13042.pdf>. Acesso em: 2014. Sigla: EPA.
UNITED STATES ENVIRONMENTAL PROTECTION AGENCY. EPA proposes 2014 renewable
fuel standards, 2015 biomass-based diesel volume. Washington, DC, Nov. 2013. EPA-420-F-13-048.
Disponvel em: <http://www.epa.gov/otaq/fuels/renewablefuels/documents/420f13048.pdf>. Acesso
em: 2014.
News_January%2008.pdf>. Acesso em: 24 fev. 2014.

YEP, E. Crude oil rangebound as markets assess stockpile data, agency forecasts. The Wall Street Journal, [New York, NY], Dec. 11, 2013. Disponvel em: <http://online.wsj.com/article/BT-CO-20131211-701189.html>. Acesso em: 6 jan. 2014. Sigla: WSJ.
YERGIN, D. American shale gas and tight oil: reshaping the global energy balance. Englewood, CO:
IHS Energy, 2014. 1 f. Trabalho preliminar ao evento CERAWeek 2014. Disponvel em: <http://images.
ihs.com/Web/IHSInc/Int-Jan22Final.pdf>. Acesso em: 30 jan. 2014.
YERGIN, D. O petrleo: uma histria de ganncia, dinheiro e poder. So Paulo: Scritta, 1993. (Coleo Ensaios). Traduo de Leila Marina Di Natale, Maria Cristina Guimares e Maria Cristina L. de
Ges.
YERGIN, D. Why OPEC no longer calls the shots: the oil embargo 40 years ago spurred an energy
revolution: world production is 50% higher today than in 1973. The Wall Street Journal, [New York,
NY], Oct. 14, 2013.
ZALAN, P. V. O potencial petrolfero brasileiro alm do pr-sal. Geofsica Brasil, [S.l.], 21 set. 2012.
Disponvel em: <http://geofisicabrasil.com/artigos/41-opiniao/4274-o-potencial-petrolifero-brasileiro-alem-do-pre-sal.html>. Acesso em: 28 mar. 2014.
UNITED STATES ENVIRONMENTAL PROTECTION AGENCY. Regulation of fuels and fuel additives: 2013 renewable fuel standards. Federal Register, Washington, DC, vol. 78, no. 158, p. 4979349830, Aug. 15, 2013. Disponvel em: <http://www.gpo.gov/fdsys/pkg/FR-2013-08-15/pdf/201319557.pdf>. Acesso em: 20 fev. 2014.
UNITED STATES ENVIRONMENTAL PROTECTION AGENCY. Renewable Fuel Standard (RFS)
program. Washington, DC, [2013?]. Disponvel em: <http://www.epa.gov/otaq/fuels/renewablefuels/
index.htm>. Acesso em: 5 nov. 2013.
UNIVERSITY OF ILLINOIS. RINs gone wild? Farmdoc Daily, Urbana, IL, July 19, 2013. Disponvel
em: <http://farmdocdaily.illinois.edu/2013/07/rins-gone-wild.html>. Acesso em: 15 jul. 2014.
VATANSEVER, A. Russias oil exports: economic rationale versus strategic gains. Washington, DC:
Carnegie Endowment for International Peace, Dec. 2010. 28 p. Carnegie Papers. Energy and Climate
Program, no. 116.
VILELA, T.; PINTO JR., H. Anlise de sensibilidade do consumo de gasolina C entre julho de 2001 e
dezembro de 2008: Poltica Tributria Estadual como instrumento de polticas energticas e ambientais. Nova Economia, Belo Horizonte, MG, vol. 20, no. 3, Sept./Dec. 2010.
VILELA, T.; REZENDE, L.; MEDEIROS, M. Gasoline demand in Brazil: an empirical analysis. Rio de
Janeiro, RJ, 6 dez. 2013. 15 p. Trabalho apresentado na VII Jornada de Iniciao Cientfica da AB3E.
WANG, M.; HAN, J.; DUNN, J. B; CAI, H.; ELGOWAINY, A. Well-to-wheels energy use and greenhouse gas emissions of ethanol from corn, sugarcane and cellulosic biomass for US use. Environmental Research Letters, Bristol, UK, v. 7, n. 4, p. 045905, Dec. 13, 2012.
WESTCOTT, P. C.; MCPHAIL, L. L. High RIN prices signal constraints to U.S. ethanol expansion.
Washington, DC: United States Department of Agriculture, Apr. 12, 2013. Feed Outlook: Special Article. FDS-13d-SA.
WILLIAMS, J. L. Oil price history and analysis. WRTG Economics, London, AR, 2009. Disponvel
em: <http://www.wtrg.com/prices.htm>. Acesso em: 19 abr. 2011.
WILLIAMS, J. L. Oil Price History and Analysis. WTRG Economics Energy Economist Newsletter,
London, AR, vol. 10, issue 1, Jan. 2008. Disponvel em: <https://horizoncu.ca/newsletters/ag/Agri-
179
180

Preçosequipamentos

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Preçosequipamentos

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

ISSN 2238-9458

Rio de Janeiro 2014

Boletim Anual de Preos 2014: preos do petrleo, gs natural e

3.2 Preos e inflao: alguns conceitos tericos .................................................. 133

Grfico 9. Evoluo da produo e do consumo de petrleo

4 Principais ndices do mercado nacional ............................................................. 166

Grfico 15. Preos mdios das importaes brasileiras,

Bibliografia ................................................................................................................... 171

Grfico 10. Evoluo da produo de petrleo na Arbia Saudita........................ 38

Grfico 24. Evoluo da variao anual do consumo mundial

e de gasolina C no Brasil entre janeiro de 2008

Grfico 25. Evoluo das importaes mundiais de petrleo para

Grfico 38. Relao entre os preos mdios de revenda de etanol

Grfico 26. Evoluo do excesso de capacidade de produo

Grfico 39. Evoluo das importaes lquidas de gasolina A

Grfico 27. Evoluo das mudanas nas quotas de produo

Grfico 40. Comparativo de preos da gasolina A nacional

Grfico 28. Break-even fiscal e externo para pases selecionados do Oriente

Grfico 41. Comparao dos preos da gasolina A nos mercados internacional

Grfico 29. Evoluo da produo de petrleo da Arbia Saudita

Grfico 42. Comportamento dos preos mdios mensais do leo

Grfico 30. Evoluo das interrupes de fornecimento

Grfico 43. Evoluo da participao de cada tipo de leo diesel

Grfico 31. Break-even prices para as principais regies produtoras..................... 97

Grfico 44. Comportamento dos preos mdios de leo diesel S10

Grfico 32. Preos semanais de produo de etanol combustvel, anidro

Grfico 45. Relao entre o preo do leo diesel de baixo teor

Grfico 52. Evoluo do consumo e da relao de preos

at dezembro de 2013............................................................................ 159

Grfico 55. IPCA Preos livres e preos administrados................................... 156

Tabela 9. Preos mdios anuais de revenda do leo diesel por unidade da

Grfico 56. Variao (%) acumulada em 12 meses - Geral, Gasolina

O mercado internacional de preos do

petrleo, gs natural e biocombustveis

Bruno Conde Caselli

O petrleo uma fonte de energia primria, de baixa substitutibilidade no curto prazo e

cada tipo de petrleo possui caractersticas prprias, e as diferenas de propriedades

Zona do Euro), e pela persistncia de um ciclo de lateralidade nos preos internacionais

parte I - mercado internacional

1.1 Preos do petrleo no mercado internacional

Heloisa Borges Bastos Esteves

Os dois tipos de petrleo, entretanto, evoluram de forma distinta ao longo de 2013:

Em 2012, destacou-se a ampliao do spread entre os dois principais benchmarks do

boletim anual de preos - 2014

WTI 1st Month

Fonte: elaborao prpria a partir de dados do Platts.

Como pode ser observado, at 2008, os preos do petrleo no mercado internacional

Ver, nesse sentido, BAP (2012) e BAP (2013), por exemplo.

Ver BAP (2012) e BAP (2013).

WTI 1st Month

Fonte: elaborao prpria a partir dos dados do Platts.

boletim anual de preos - 2014

1.1.1 A baixa volatilidade dos preos internacionais de petrleo em 2013

parte I - mercado internacional

WTI 1st month

Como se pode observar na Tabela 1, os preos do petrleo tipo WTI apresentaram no

Fonte: clculos com base nos dados do Platts. Elaborao prpria.

boletim anual de preos - 2014

parte I - mercado internacional

Volatilidade implcita 2013

Volatilidade implcita 2014

Volatilidade histrica 2012

Volatilidade histrica 2013

Boletim Anual de Preos 2014: preos do petrleo, gs natural e

Grfico 9. Evoluo da produo e do consumo de petrleo

Grfico 15. Preos mdios das importaes brasileiras,

Grfico 10. Evoluo da produo de petrleo na Arbia Saudita........................ 38

Grfico 24. Evoluo da variao anual do consumo mundial

Grfico 25. Evoluo das importaes mundiais de petrleo para

Grfico 38. Relao entre os preos mdios de revenda de etanol

Grfico 26. Evoluo do excesso de capacidade de produo

Grfico 39. Evoluo das importaes lquidas de gasolina A

Grfico 27. Evoluo das mudanas nas quotas de produo

Grfico 40. Comparativo de preos da gasolina A nacional

Grfico 28. Break-even fiscal e externo para pases selecionados do Oriente

Grfico 41. Comparao dos preos da gasolina A nos mercados internacional

Grfico 29. Evoluo da produo de petrleo da Arbia Saudita

Grfico 42. Comportamento dos preos mdios mensais do leo

Grfico 30. Evoluo das interrupes de fornecimento

Grfico 43. Evoluo da participao de cada tipo de leo diesel

Grfico 31. Break-even prices para as principais regies produtoras..................... 97

Grfico 44. Comportamento dos preos mdios de leo diesel S10

Grfico 32. Preos semanais de produo de etanol combustvel, anidro

Grfico 45. Relao entre o preo do leo diesel de baixo teor

Grfico 52. Evoluo do consumo e da relao de preos

Tabela 9. Preos mdios anuais de revenda do leo diesel por unidade da

Grfico 56. Variao (%) acumulada em 12 meses - Geral, Gasolina

1.1.1 A baixa volatilidade dos preos internacionais de petrleo em 2013