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Sistema Financeiro Nacional Mercado Financeiro Capitais
Sistema Financeiro Nacional Mercado Financeiro Capitais
FAE / CDE
PROGRAMA DA DISCIPLINA
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS
OBJETIVO
Transmitir conhecimentos sobre o mercado financeiro, suas prticas operacionais, e a
utilizao de instrumentos para tomada de decises estratgicas.
PROGRAMA
SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
Retrospectiva histrica;
Banco atual;
Funo social dos bancos ( prestao de servios );
SFN - Estrutura atual .
POLTICA MONETRIA
Instrumentos clssicos ( depsito compulsrio, redesconto ou emprstimo de liquidez,
Open Market );
Conceituao dos meios de pagamentos ( M1,M2,M3,M4 );
Meios de pagamentos e Base Monetria;
SELIC
SISBACEN
Certificado de Depsito Interbancrio - CDI
CETIP
ndices e Indexadores
RETROSPECTIVA HISTRICA
O BANCO TRADICIONAL
O modelo bancrio trazido ao Brasil pelo Imprio foi o europeu. Entendiam-se como
atividades bsicas de um banco as operaes de depsitos e emprstimos (descontos).
Outros servios praticamente inexistiam.
Os bancos sempre guardaram, atravs do tempo, uma caracterstica excessivamente nobre
ou, por que no dizer, austera. Um exemplo desse rigor eram as prprias gerncias
operacionais, as quais obrigatoriamente deveriam manter contato com o pblico e ficavam
situadas no fundo das agncias, com portas muito bem tranadas, por onde poucos
ousariam entrar.
Essa situao estendeu-se at a metade de nosso sculo, quando, ento, comearam as
grandes transformaes provocadas pelo progresso e pela euforia do ps-guerra.
A FASE INTERMEDIRIA
A partir dos anos 50, solidificaram-se as posies brasileiras, explodindo aos poucos seu
potencial econmico. Propagaram-se os bancos e, com eles, os primeiros sintomas de uma
debilitada capacidade empresarial para administr-los. Mais de 500 matrizes funcionavam
na ocasio.
Em 1945, atravs do decreto-lei no 7.293, foi criada a conhecida Sumoc (Superintendncia
da Moeda e do Crdito), em substituio a critrios inadequados de fiscalizao, que
tiveram incio em 1920 com a Inspetoria Geral de Bancos. Seu objetivo imediato era
exercer o controle do mercado monetrio.
O mesmo decreto criava, como instrumento de controle do volume de crdito e dos meios
de pagamento, o depsito compulsrio. Inmeros bancos encerraram suas atividades.
Outros tantos desapareceram, atravs de fuses e incorporaes. Saneou-se e, ao mesmo
tempo, solidificou-se o Sistema Financeiro Nacional.
O BANCO ATUAL
A reforma bancria de 1964 (Lei n. 4.595, de 31 de dezembro de 1964) e a Reforma do
Mercado de Capitais (Lei no 4.728, de 14 de julho de 1965) definiram uma poltica que
procurava acabar com a controvrsia relativa s instituies financeiras, ou seja, evoluo
no sentido europeu, pela qual os bancos so as principais peas do sistema financeiro,
operando em todas as modalidades de intermediao financeira, ou adoo de modelo
americano, no qual predomina a especializao.
Por tais normas, o banco ficaria com o segmento de capital de giro e outras operaes de
curto prazo. Existindo as empresas de crdito, financiamento e investimento desde 1959,
criaram-se os bancos de investimento, em 1965, e as associaes de poupana e
emprstimo, em 1969. Na rea oficial, j existia o Banco Nacional de Crdito Cooperativo,
desde 1951, e o BNDES, desde 1952. Em 1964, foi criado o BNH.
Nos anos recentes foram extintos o BNCC e o BNH, este absorvido pela Caixa Econmica
Federal.
O Banco do Brasil ficou como banco comercial misto, operando tambm em longo prazo,
enquanto os Bancos da Amaznia (reorganizado em 1966) e do Nordeste (criado em 1962)
exerceram funes tpicas de bancos comerciais e de agentes da SUDAM e da SUDENE,
respectivamente.
Apesar desta opo, em virtude de condicionamentos econmicos e, em especial, da
necessidade de buscar economia de escala e melhor racionalizao do sistema, os bancos
passaram a assumir o papel de lderes de grandes conglomerados, onde atuam
coordenadamente todas as modalidades de instituies financeiras que, embora com grande
quantidade de pequenos bancos regionais detm o maior volume de negcios de
intermediao financeira e prestao de servios.
A estrutura atual do sistema financeiro resulta, portanto, dessa reforma institucional do
binio 64/65, que criou o Conselho Monetrio Nacional e o Banco Central do Brasil, alm
da regulamentao das diferentes instituies de intermediao, entre as quais as
integrantes do Sistema Financeiro da Habitao (SFH).
Posteriormente, foi incorporado ao quadro institucional do sistema a Comisso de Valores
Mobilirios (CVM), criada pela Lei n. 6.385, de 7 de fevereiro de 1976.
Mais recentemente, a Resoluo n. 1.524/38, de 22 de setembro de 1988, facultou s
instituies financeiras sua organizao como uma nica instituio com personalidade
jurdica prpria, vulgarmente denominada banco mltiplo.
O Processo de globalizao, a abertura econmica e o Plano Real provocaram, em seu
conjunto, com o apoio do PROER, do FGC, do PROES e da adeso do Brasil ao Acordo da
Basilia, um processo de saneamento, privatizao e fuso de instituies bancrias que,
atualmente, no limiar de 1998, podemos dizer que inicia uma revoluo nos mtodos e
prticas de nossa atividade bancria, sem dvida, para melhor.
Os primeiros carns de pagamento levaram muito tempo para serem aceitos pelos bancos.
Hoje, existem milhares de convnios assinados com empresas. O banco atual instala caixas
avanados em grandes clientes, retira numerrio, paga seus empregados e fornecedores,
credita a cobrana no mesmo dia de pagamento, oferece caixas automticos (ATM), cartes
de crdito, cheques especiais, cheques de viagem, custdia e ordens de pagamento; oferece
ainda outros produtos como depsitos a prazo fixo, fundos, seguros e poupana.
H bancos mais ativos que, como reciprocidade, oferecem servios de controle de
faturamento, contabilidade, fluxo de caixa, mercados externos e at micros on line, com
uma srie de informaes. Desnecessrio mencionar, claro, todas as operaes ativas
tradicionalmente postas disposio dos clientes.
A facilidade de atendimento ao grande pblico levou os rgos da administrao pblica a
utilizar intensamente a rede bancria nacional na arrecadao de sua receita. junto com
esses recebimentos, surgiram outras atribuies, tais como o pagamento a funcionrios
pblicos e beneficirios da Previdncia, assim como a prestao de servios burocrticoadministrativos, que obrigaram os estabelecimentos bancrios a criar controles para
posterior informao ao Governo e aos clientes.
ARRECADAO DE TRIBUTOS E PAGAMENTO DE BENEFCIOS
At a dcada de 60, quase todo o relacionamento entre povo e rgo pblico era feito
diretamente entre as partes. Cada entidade mantinha a prpria estrutura para arrecadao
de impostos e taxas de servios, ou para pagamento de benefcios.
Assim, na maioria dos municpios, eram mantidas as Coletorias Federais e Estaduais. As
empresas de servios pblicos (luz, gua gs e telefone), por sua vez, mantinham rgos
especficos para arrecadao das taxas que lhes eram devidas. E fcil perceber, portanto, o
custo do recebimento dos tributos e das taxas de servios, pois cada uma dessas atividades
arcava com o nus de todo um aparato arrecadador.
Por outro lado, os bancos constituam-se em pequenas redes de agncias, voltadas
basicamente para os servios de depsitos e descontos. As funes de caixa e emprstimo a
clientes eram os objetivos nicos da empresa bancria.
Com o desenvolvimento econmico da sociedade brasileira e, consequentemente, a
crescente complexidade das relaes econmicas, o aumento na execuo de servios
pblicos e a concesso de benefcios, o sistema de arrecadao passou a consumir recursos
crescentes, o que obrigava os rgos pblicos a manter sistemas e estruturas que, em alguns
casos, no cobriam os custos da arrecadao.
Para o contribuinte, isso passou a significar uma crescente perda de tempo na execuo de
pagamentos e no recebimento de benefcios. Extensas filas, em diversos locais, obrigavamno a uma maratona impiedosa e desgastante. Para os bancos, o desenvolvimento econmico
possibilitou a disseminao de sua rede de agncias por todo o territrio nacional, para
atender crescente necessidade de transferncia de ativos financeiros entre as entidades
econmicas.
Dentro desta linha de abordagem, no que toca s instituies financeiras, a Lei de Reforma
Bancria (no 4.595/1964), em seu Art. 17, caracteriza-as com mais exatido: Consideramse Instituies Financeiras, para os efeitos da legislao em vigor, as pessoas jurdicas
pblicas e privadas, que tenham como atividade principal ou acessria a coleta, a
intermediao ou a aplicao de recursos financeiros prprios ou de terceiros, em moeda
nacional ou estrangeira, e a custdia de valor de propriedade de terceiros.E complementa
em seu pargrafo nico: Para os efeitos desta Lei e da legislao em vigor equiparam-se
s instituies financeiras as pessoas fsicas que exeram qualquer das atividades referidas
neste artigo, de forma permanente ou eventual.
Aps essas breves consideraes, parece interessante caracterizar essas instituies em dois
grandes grupos: os intermedirios financeiros e as chamadas instituies auxiliares.
As primeiras distinguem-se das ltimas, basicamente, no seguinte: emitem seus prprios
passivos, ou seja, captam poupana diretamente do pblico por sua prpria iniciativa e
responsabilidade e, posteriormente, aplicam esses recursos junto s empresas, atravs de
emprstimos e financiamentos. Incluem-se neste segmento os bancos comerciais, de
investimento, de desenvolvimento, as caixas econmicas, as sociedades de crdito
Imobilirio (SCI) e as associaes de poupana e emprstimos (APE), entre outras.
Ao contrrio destas, as instituies ditas auxiliares propem-se a colocar em contato
poupadores com investidores, facilitando o acesso destes queles. Nestes casos, figuram,
por exemplo, as bolsas de valores, cuja finalidade, em ltima instncia, consiste em
propiciar liquidez aos ttulos emitidos pelas empresas (aes), atravs de institucionalizao
do mercado secundrio para esses haveres.
Este processo garante as condies fundamentais para aceitao dos lanamentos primrios
(subscrio) das empresas. Na mesma situao encontram-se as sociedades corretores e
distribuidoras, constituindo-se no elemento de ligao entre poupadores e investidores,
atuando na colocao de papis das empresas junto ao pblico. Outra caracterizao de
instituio financeira poder ser dada sob a tica da capacidade que ela tem de criar ou no
moeda escritural. Na forma afirmativa, esto inseridas aquelas instituies que, em
conjunto, compem o chamado sistema monetrio - uma derivao do sistema financeiro
que tem como principal fonte de recursos os depsitos vista (movimentveis por
cheques), que representado pelo Banco do Brasil e pelos bancos comerciais (oficiais e
privados). A capacidade de criar moeda origina-se do fato de, trabalharem em um sistema
de reservas fracionrias, mantendo em caixa apenas uma parte dos depsitos que recebem
do pblico.
AUTORIDADES MONETRIAS
Conselho Monetrio Nacional (CMN)
Como rgo normativo, por excelncia, no lhe cabe funes executivas, sendo o
responsvel pela fixao das diretrizes da poltica monetria creditcia e cambial do Pas.
Pelo envolvimento destas polticas no cenrio econmico nacional, o CMN acaba
transformando-se num conselho de poltica econmica.
A partir dessas funes bsicas, o CMN fica responsvel por todo um conjunto de
atribuies especficas, cabendo destacar:
estabelecer normas a serem seguidas pelo BC nas transaes com ttulos pblicos;
emitir papel moeda e moeda metlica nas condies e limites autorizados pelo CMN;
Alm do mais, no existem, nesses pases, bancos estatais sob qualquer forma, o que
impede a emisso disfarada de moeda via endividamento de estados.
Comisso de Valores Mobilirios (CVM)
o mais recente rgo normativo do sistema financeiro, especificamente voltado para o
desenvolvimento, a disciplina e a fiscalizao do mercado de valores mobilirios no
emitidos pelo sistema financeiro e pelo Tesouro Nacional, basicamente o mercado de aes
e debntures.
uma entidade auxiliar, autrquica autnoma e descentralizada mas vinculada ao Governo.
Seus objetivos fundamentais so:
estimular a aplicao de poupana no mercado acionrio;
assegurar o funcionamento eficiente e regular das bolsas de valores e instituies
auxiliares que operem neste mercado;
proteger os titulares de valores mobilirios contra emisses irregulares e outros tipos de
atos ilegais que manipulem preos de valores mobilirios nos mercados primrios e
secundrios de aes;
fiscalizar a emisso, o registro, a distribuio e a negociao de ttulos emitidos pelas
sociedades annimas de capital aberto.
O fortalecimento do Mercado de Aes o objetivo final da CVM.
Banco do Brasil (BB)
Esta instituio teve uma funo tpica de autoridade monetria at janeiro de 1986,
quando, por deciso do CMN, foi suprimida a conta movimento, que colocava o BB na
posio privilegiada de banco co-responsvel pela emisso de moeda, via ajustamento das
contas das autoridades monetrias e do Tesouro Nacional. Hoje, o BB um banco
comercial que opera na prtica como agente financeiro do Governo federal. Alm disso,
o principal executor da poltica oficial de crdito rural e industrial.
Conserva, portanto, algumas funes que no so prprias de um banco comercial comum,
como o Departamento de Comrcio Exterior (Decex) que desempenha funes nitidamente
governamentais; a Cmara de Compensao de cheques e outros papis; a execuo de
servios ligados ao oramento geral da Unio; a execuo do servio da dvida pblica
consolidada; a aquisio de estoques de produo exportvel e a execuo da poltica de
preos mnimos de produtos agropecurios. O Governo Collor vem reduzindo estas
atribuies com o objetivo final de transformar o BB num banco comercial comum.
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)
a instituio responsvel pela poltica de investimentos de longo prazo do Governo
federal, sendo a principal instituio financeira de fomento do Pas; tendo como objetivos
bsicos:
Tal captao de recursos, junto com a captao via CDB e RDB, via cobrana de ttulos e
arrecadao de tributos e tarifas pblicas, permite aos bancos repass-las s empresas, sob a
forma de emprstimos que vo girar a atividade produtiva (estoques, salrios etc.).
Em resumo, so intermedirios financeiros que recebem recursos de quem tem e os
distribuem atravs do crdito seletivo a quem necessita de recursos, naturalmente, criando
moeda atravs do efeito multiplicador do crdito.
Caixas Econmicas (CE)
Atualmente, como sua principal atividade, integram o Sistema Brasileiro de Poupana e
Emprstimo e o Sistema Financeiro da Habitao, sendo, justamente com os bancos
comerciais, as mais antigas instituies do Sistema Financeiro Nacional. Equiparam-se, em
certo sentido, aos bancos comerciais, pois podem captar depsitos vista, realizar
operaes ativas e efetuar prestao de servios, embora basicamente dirigidas s pessoas
fsicas.
Podem operar no crdito direto ao consumidor , financiando bens de consumo durveis,
emprestar sob garantia de penhor industrial e cauo de ttulos, bem como tm o monoplio
das operaes de emprstimo sob penhor de bens pessoais e sob consignao. Tm ainda a
competncia para a venda de bilhetes das loterias, cujo produto da administrao constituise em mais uma fonte de recursos para sua gesto.
Entretanto, sua grande fonte de recursos so os depsitos em caderneta de poupana, que
so os instrumentos de captao privativos das entidades financiadoras ligadas ao SFH e
que garantem o estmulo. captao das economias das classes de baixa renda, por proteglas contra a eroso inflacionria e lhes dar liquidez imediata.
Sua mais nova atuao est dirigida centralizao do recolhimento e posterior aplicao
de . todos os recursos oriundos do FGTS. So, portanto, instituies de cunho
eminentemente social, concedendo emprstimos e financiamentos a programas e projetos
nas reas de assistncia social, sade, educao, trabalho, transportes urbanos e esporte,
sendo seu mais ilustre e praticamente nico representante a Caixa Econmica Federal
(CEF), resultado da unificao, pelo DL-759 de 12 de agosto de 1969, das 23 Caixas
Econmicas Federais at ento existentes. As Caixas Econmicas Estaduais, hoje muito
poucas, equiparam-se operacionalmente CEF, com algumas, pequenas restries sendo a
mais importante delas a do Estado de So Paulo (Nossa Caixa).
Bancos de Desenvolvimento (BD)
Como j visto anteriormente, o BNDES o principal agente do Governo para
financiamentos de mdio e longo prazos aos setores primrio, secundrio e tercirio.
As instituies de fomento regional so o Banco do Nordeste do Brasil (BNB) e o Banco da
Amaznia (BASA). Os bancos estaduais de desenvolvimento incluem-se em um conjunto
de instituies financeiras controladas pelos governos estaduais e destinados ao
fornecimento de crdito de mdio e longo prazos s empresas localizadas nos respectivos
estados. Normalmente, operam com repasses de rgos financeiros do Governo Federal.
Operaes no mercado aberto, desde que satisfaam as condies exigidas pelo BC.
emitir debntures;
promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdio, assegurando sua expanso e o
funcionamento das entidades que neles operam;
POLTICA MONETRIA
Ela pode ser definida como o controle da oferta da moeda e das taxas de juros que garantem
a liquidez ideal de cada momento econmico.
O executor dessas polticas o Banco Central e os instrumentos clssicos utilizados so:
depsito compulsrio; redesconto ou emprstimo de liquidez; mercado aberto (open
market); controle e seleo de crdito.
O DEPSITO COMPULSRIO regula o multiplicador bancrio, imobilizando, de acordo
com a taxa de recolhimento de reserva obrigatria fixada pelo CMN, uma parte maior ou
menor dos depsitos bancrios e os recursos de terceiros que nelas circulem (ttulos em
cobrana, tributos recolhidos, garantias de operaes de crdito), restringindo ou
alimentando o processo de expanso dos meios de pagamento.
M l = kB;
M l = variao dos meios de pagamento tipo 1;
CETIP
A Cetip (Central de Custdia e Liquidao de Ttulos) o local onde se custodiam,
registram e liquidam financeiramente as operaes feitas com todos os papis privados e os
ttulos estaduais e municipais que ficaram de fora das regras de rolagem. Dessa forma,
ficam garantidas as operaes, pois quem compra tem certeza da validade do ttulo e quem
vende tem certeza do recebimento do valor.
Quando um negcio realizado atravs de qualquer um dos sistemas da Cetip, a
transferncia do ttulo s se completa aps a checagem dos itens bsicos de segurana cdigo de acesso, senha, validade de datas etc. As informaes do comprador e do
vendedor so casadas. Se houver qualquer divergncia nesta comparao, a operao ser
rejeitada pelo sistema. O negcio s aceito pelo sistema com a confirmao da liquidao
financeira - configurando, na prtica, o velho e confivel conceito de entrega contra
recebimento".
No dia do fechamento das operaes, os sistemas da Cetip comunicam o resultado
financeiro dos negcios aos participantes e aos bancos liquidantes. Ao longo do dia
seguinte, os bancos liquidantes confirmam, junto Cetip, os resultados lquidos dos
negcios. A Cetip repassa ento essa confirmao ao Banco Central e sensibiliza as contas
de reserva bancria dos bancos liquidantes. Toda esta operao garante a compensao
financeira do negcio em apenas um dia ou, como se diz no mercado, em D + 1. Os jornais
publicam os volumes dos ttulos diariamente negociados no Cetip, bem como a estimativa
dos seus resgates.
NDICES E INDEXADORES
O Mercado Financeiro, da mesma forma que a economia brasileira, vive num emaranhado
de ndices e indexadores que estabelecem bases para aes e decises e determinam valores
e resultados em seus diferentes segmentos. Vejamos alguns dos principais.
DIEESE - O Departamento Intersindical de Estatsticas e Estudos Scio-Econmicos
empresta seu nome ao ndice de Custo de Vida (ICV), que calcula em duas verses (um a
cinco e um a 30 salrios os de renda) para a Regio Metropolitana de So Paulo. Existente
desde 1955, o ndice do Dieese arma os sindicatos para as negociaes salariais em todo o
pas.
IPC-FIPE - ndice de Preos ao Consumidor da Fundao Instituto de Pesquisas
Econmicas da Universidade de So Paulo (USP). As taxas da FIPE costumavam, at o
Plano Real, ser utilizadas pelo Governo para arbitrar reajustes de salrios e impostos
quando os ndices do IBGE no estavam disponveis e os resultados quadrissemanais
tinham grande influncia sobre as taxas de juros.
Mede a inflao das famlias paulistanas que ganham de um a vinte salrios mnimos.
Pesquisa os preos de 260 produtos, comparando a mdia com a mdia dos 30 dias
anteriores.
IGP-DI - ndice da FGV que at o Plano Real reajustava ttulos do setor privado, nos
poucos casos de ps-fixao (inflao mais juros) e contratos de fornecimento de bens e
servios entre empresas. Mais raramente, era utilizada a variao de um de seus
componentes especficos, sejam o IPA e o INCC (na construo de prdios) ou as
chamadas colunas, para itens como os produtos de informtica.
formado por trs ndices: o ndice de Preos por Atacado (IPA), que representa 60% do
ndice e acompanha os preos de 431 produtos; o ndice de Preos ao Consumidor (IPC),
que representa 30% do ndice e apura a inflao de famlias que ganham de um a 33
salrios os, atravs da pesquisa de preos de 388 produtos no eixo Rio-So Paulo; o ndice
Nacional da Construo Civil, com peso de 10%. E calculado entre os dias 1 e 30 de cada
ms.
IGP-M - O ndice Geral de Preos do Mercado (IGP-M), da FGV, at o Plano Real,
atualizava um ttulo do Governo, as Notas do Tesouro Nacional (NTN) sries B e C, ttulos
privados como as debntures e aluguis comerciais e residenciais. Neste ltimo caso,
somente quando sua variao no perodo considerado (quadrimestre, semestre ou ano) era
inferior do ndice de Salrios Nominais (ISN), teto para os reajustes. Ambos os ndices
da FGV so composies de outros, que medem a evoluo de preos ao consumidor no
Rio e em So Paulo (IPC), dos preos por atacado (IPA) e dos custos da construo civil
(INCC). S difere do IGP no perodo de coleta dos preos, que considera entre o 21 dia do
ms anterior e o 202 do ms em referncia. o parmetro de inflao do mercado
financeiro.
INPC - O ndice Nacional de Preos ao Consumidor (INPC), do IBGE, pesquisado entre os
dias 1 e 30 de cada ms, corrigia os balanos e demonstraes financeiras trimestrais e
semestrais das companhias abertas. Como indexador dos salrios, sua vida durou at
setembro de 1992, quando os reajustes quadrimestrais passaram a ser regidos pela
dobradinha IRSM/FAS. O ndice de Reajuste do Salrio mnimo (IRSM) media a inflao
das famlias que ganhavam entre um e dois salrios mnimos. Inclua a variao nos preos
de 282 produtos colhidos em todo o Pas entre os dias 15 de cada ms. O Fator de
Atualizao Salarial (FAS) no pode ser acusado de Simplicidade: o resultado da diviso
do IRSM acumulado pela elevao quarta potncia da taxa do IRSM no ltimo ms.
Tanto o INPC quanto o IRSM foram extintos em 01 /07/94.
IPCA-E - O ndice de Preos ao Consumidor Ampliado-Especial (IPCA-E), tambm do
IBGE, pesquisado entre os dias 15 de cada ms, mede o custo de vida para famlias que
ganham de um a 40 salrios mnimos em 11 regies metropolitanas do Pas, corrige o saldo
devedor dos impostos atravs da Unidade Fiscal de Referncia (UFIR). A correo atinge,
por exemplo, quem optou por pagar em cotas o seu Imposto de Renda (IR). O IPCA, que
deu origem ao IPCA-E e se baseia na evoluo da cesta de consumo de famlias com renda
entre um e 40 salrios mnimos, pesquisado entre os dias 1 e 30 de cada ms, foi o
indexador oficial nico da economia, de dezembro de 1985 at o advento do Plano
Cruzado.
TR - Taxa Referencial de juros calculada pelo BC., a taxa que define o rendimento das
Cadernetas de Poupana e dos emprstimos do SFH. E usada, tambm, como referncia de
vrios contratos, entre eles os de pagamento a prazo e de seguros em geral.
Ufir - At o incio do Plano Real, a Unidade Fiscal de Referncia (Ufir) atualizava o saldo
devedor dos 56 impostos existentes no pas. Sua variao corrigida pelo IPCA-E, do IBGE,
balizava tambm o patamar a partir do qual eram taxadas as operaes financeiras. Quando
o Governo corrigia o valor da Ufir, sinalizava uma mudana na sua expectativa de inflao.
A Ufir inspirou ainda variantes estaduais, como a Uferj (do Rio, corrigida pela TR) e a
Ufesp (de So Paulo, corrigida pela Fipe), e municipais, como a Unif (da capital
fluminense, corrigida pelo IGP-M) e a Ufinit (de Niteri).
IGP-M-10 - Mesma metodologia do IGP-M, sendo calculado entre os dias 11 de um ms e
10 do ms seguinte. Sua finalidade , com a criao do mercado futuro de IGP-M na
BM&F, dar aos participantes uma melhor sinalizao para a avaliao do IGP-M futuro.
URV (Unidade Real de Valor) - Foi criada pela Medida. Provisria n. 434, de 28/02/94,
com o objetivo de ser o indexador nico da economia, juntamente com o cruzeiro real, e
integrar o Sistema Monetrio Nacional, que continuou como meio de pagamento dotado de
poder liberatrio, at a implantao do real em 01/07/94. A taxa de variao mdia mensal
da URV era determinada pela mdia aritmtica de variaes dos seguintes ndices de
preos:
ndice de Preos ao Consumidor (IPC) da Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas
(FIPE) da Universidade de So Paulo, apurado para a terceira quadrissemana.
ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA-E), da Fundao Instituto
Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE).
ndice Geral de Preos de Mercado (IGP-M) da Fundao Getlio Vargas.
O valor da URV no ltimo dia til do ms em referncia era o valor da URV no ltimo dia
til do ms anterior, corrigido pela taxa de variao mensal da URV calculada acima. O
valor da URV era corrigido para cada dia til do ms em referncia pelo fator dirio
equivalente taxa da variao mensal da URV. O valor da URV em determinado dia era
aquele obtido multiplicando-se o valor da URV do dia til imediatamente anterior pelo
fator dirio. O fator dirio era o definido com a raiz de ordem "n" de soma de uma unidade
taxa da URV dividida por 100, onde "n" o nmero de dias teis do ms. Os valores da
URV aos sbados, domingos e feriados se referiam cotao do primeiro dia til
imediatamente posterior. O seu valor tinha que estar no intervalo entre trs ndices (IGP-M
da FGV, IPCA-E do IBGE e IPC da FIPE). Seu valor no poderia ser maior do que o
maior deles nem menor do que o menor deles. O dlar comercial de venda tinha como teto
o valor da URV. Em 01/07/94, o Real foi implantado a partir do valor da URV de 30/06/94
de CR$ 2.750,00 e, assim, 1 URV = R$ 1,00.
FAE / CDE
MERCADOS FUTUROS
INTRODUO
Os mercados futuros (ou contratos futuros), como so conhecidos, constituem o
instrumento de mercado mais eficaz para eliminar o risco da variao de preos dos bens
econmicos. Toda a atividade econmica est sujeita a risco. Esse risco pode ser divido em
dois componentes: o risco intrnseco ao negcio em si e o risco relacionado a fatores
externos. Um agricultor, por exemplo, no desenvolvimento de sua atividade, corre o risco
de no ter uma colheita bem sucedida, em funo de uma srie de fatores - variaes
climticas, pragas, m preparao da terra, mo-de-obra no qualificada, ms condies de
estocagem etc. Esses aspectos, entretanto, constituem o risco inerente a sua atividade
econmica. Por correr esse risco, o agricultor demanda uma rentabilidade para seu
negcio.
Contudo, ele sabe que, devido a outros fatores sobre os quais no tem controle e/ou
conhecimento, sua rentabilidade pode ficar comprometida, Esses fatores adicionais
implicam incerteza quanto ao preo pelo qual conseguir vender seus produtos quando
estiverem disponveis. Evidentemente, esse risco pode ser benfico ao agricultor, ou seja,
ele pode conseguir vender sua colheita por um preo melhor que o esperado. Porm, ele
poderia estar interessado em abrir mo dessa possibilidade, em troca de no correr o risco
de ter de realizar a venda por preos inferiores ao que lhe traria uma rentabilidade
compensadora.
Inversamente, outros agentes econmicos, alm dos riscos inerentes a sua atividade, correm
um risco adicional exatamente oposto: comerciantes e distribuidores ou processadores dos
produtos vendidos pelo agricultor gostariam de se ver livres do risco de uma alta abrupta
nos preos dos bens que lhes sero necessrios. Para tanto, abrem mo da possibilidade de
adquiri-los, no futuro, por preos mais baixos. em permitir a permuta desses riscos (ou
sua transferncia para os especuladores) que se insere a funo bsica dos mercados
futuros. Embora o surgimento dos mercados futuros esteja ligado aos produtos agrcolas,
atualmente as operaes a futuro nas bolsas de commodities de todo o mundo so
realizadas com uma variada gama de bens, incluindo-se metais (ouro, prata), produtos
agropecurios (caf, milho, soja), ativos financeiros, moedas e ndices.
A HISTRIA DAS BOLSAS DE FUTUROS NO MUNDO
A idia bsica da negociao de produtos a futuro surgiu h muitos sculos, vinda de uma
necessidade natural da comercializao das safras e da sazonalidade dos produtos. Os
compradores que visitavam as provncias para a negociao de gneros alimentcios
mantinham contato com os produtores para a entrega dos produtos nas safras seguintes,
com preos garantidos ou no, o que provou ser vantajoso para ambas as partes. Esse
instrumento assegurava um comrcio futuro. At esse ponto, os acordos eram particulares e
no possuam padro preestabelecido. A fixao de locais para a comercializao de
produtos para entrega pronta (no ato da negociao) e para o fechamento de contratos para
entrega futura remonta a perodos anteriores a Roma e Grcia antigas.
A despeito da queda dessas civilizaes, a prtica de contratar a compra e a venda de
mercadorias para entrega futura se manteve.
Nos Estados Unidos, em 1752, existiam em Nova York e em outras cidades mercados
desenvolvidos para a negociao de produtos locais, mas ainda voltados para as operaes a
vista.
Como se pode notar com esta breve histria da comercializao de produtos, a constituio
das bolsas de futuros se deu devido necessidade de comercializao e especializao. Os
comerciantes - ou corretores, como so hoje denominados - possuam a informao
necessria para a compra e a venda de produtos, sendo de seu interesse a organizao do
mercado e das bolsas. Um mercado organizado lhes proporcionava muito mais controle e
credibilidade para os negcios. Nos Estados Unidos, no poderia ser de outra forma.
At ento, o grande volume de negociao nas bolsas americanas era de mercado fsico.
Foi no incio do sculo XIX que os contratos futuros ganharam notoriedade. A poca foi
marcada por um problema de oferta e procura de gros. Na safra, havia super oferta de
produtos e, consequentemente, preos muito baixos, que no cobriam nem o custo de
transporte. Na entre-safra, os preos eram muito altos; porm, no havia oferta de bens.
Mais uma vez, a especializao levou os comerciantes e fazendeiros a negociar partes cada
vez maiores das safras a futuro.
A partir de 1837, ano da transformao de Chicago em cidade, percebeu-se a necessidade
de criar uma instituio que auxiliasse a comercializao da safra da regio, uma das
maiores do pas. Assim, em 1848, um grupo de 82 mercadores fundaram a Chicago Board
of Trade-CBOT, que hoje a maior bolsa de futuros do mundo. Naquele tempo, a CBOT
negociava contratos tanto para entrega fsica quanto para entrega futura, mas o volume de
contratos futuros era insignificante.
A despeito do Grande Incndio de Chicago em 1871, quando todos os registros foram
destrudos, assume-se que os contratos futuros negociados naquela bolsa datam de meados
da dcada de 1860, provavelmente 1865. Com o rpido sucesso da Chicago Board of Trade,
vrias bolsas foram surgindo em toda a Amrica do Norte, transformando os Estados
Unidos na mais desenvolvida indstria de futuros do mundo. Incluem-se entre as
principais:
Chicago Mercantile Exchange (1 898);
A HISTRIA BRASILEIRA
No Brasil, a experincia com mercados futuros remonta ao inicio do sculo XX,
especificamente em 1917, quando foi fundada a primeira bolsa de commodities agrcolas, a
Bolsa de Mercadorias de So Paulo BMSP. Na ocasio, a bolsa estava voltada
fundamentalmente ao incentivo produo, comercializao de bens, classificao de
produtos. No ano seguinte, a BMSP iniciou operaes com futuros de algodo, conhecido
como ouro branco, que rapidamente se tornou em sua principal atividade.
Durante as dcadas de 1970 e 1980, a BMSP lanou negociao diversos contratos de
commodities agropecurias. Somente no inicio dos anos 80s instituiu pela primeira vez um
contrato futuro de ativo financeiro, referenciado em ouro. Em 1979, as bolsas de valores do
Rio de Janeiro e de So Paulo introduziram um novo conceito de negociao a futuro, com
mercado, pois est sempre pronto a assumir posies de risco, na expectativa de auferir
lucros futuros.
SISTEMA INDIVIDUAL DE LIQUIDAO DE CONTRATOS
Nas bolsas do final do sculo passado, cada porte do contrato era responsvel pela
fiscalizao e pelo gerenciamento de sua liquidao, no havendo um rgo formal que
administrasse e solucionasse os problemas que porventura surgissem. Esse fato gerava
impasses que prejudicavam a eficincia dos contratos, o que era extremamente nocivo aos
interesses dos membros das bolsas. Como ser visto mais para a frente, todo um sistema
foi desenvolvido para garantir a perfeita execuo dos contratos.
A MODERNIZAO DOS CONTRATOS
O importante ter em mente que o desenho atual dos contratos futuros exatamente a
conseqncia do esforo de desenvolvimento dos antigos to arrive, com o intuito de
eliminar os entraves mencionados anteriormente.
Os principais aperfeioamentos
introduzidos esto a seguir.
PADRONIZAO DOS CONTRATOS
A primeira e mais importante modificao foi a definio de um padro de qualidade para
as mercadorias negociadas em bolsa, com a possibilidade de alguma variao (tambm
definida em contrato), mediante um ajuste preestabelecido no preo de liquidao. As
quantidades negociadas por contrato tambm foram fixadas, criando-se uma unidade de
negociao. Por exemplo, na Bolsa de Mercadorias & Futuros, um contrato de ouro fsico
representa 250 gramas de ouro puro (trs noves, conforme a especificao de qualidade do
contrato padro) e a unidade de negociao o grama.
Pontos especficos de entrega para as mercadorias foram estabelecidos - geralmente
armazns de reputao - e homologados pelas bolsas. Esses armazns emitem notas de
recebimento das commodities, que especificam todas as suas caractersticas, e do direito
do produto estocado ao detentor do ttulo. No ato da entrega da mercadoria negociada, o
vendedor transfere ao comprador a nota de recebimento do armazm.
Foram igualmente padronizadas datas futuras para a entrega da mercadoria negociada,
selecionadas de acordo com a sazonalidade de cada produto. Com a padronizao do
contrato, os preos das commodities negociadas em bolsa se tornaram pblicos e mais
transparentes e as variaes de preos, devido a diferenas de qualidade, deixaram de ser
problema. Comprador e vendedor de determinado produto, no momento da negociao,
tinham condies de saber se o preo a pagar e a receber era justo.
SISTEMA DE ARMAZENAMENTO ADEQUADO
Com o desenvolvimento dos mercados futuros e a padronizao dos locais de entrega,
surgiu um sistema eficiente de armazenamento. Hoje, as bolsas de mercadorias
inspecionam os armazns e credenciam aqueles onde a entrega pode ser realizada.
Adicionalmente, as prprias mercadorias so inspecionadas antes de sua liberao para a
entrega.
dos hedgers - confiantes em sua maior capacidade de prever o comportamento futuro dos
preos - e que so os principais responsveis pelo alargamento nos mercados futuros. O
importante a ser ressaltado que, com o funcionamento dos mercados futuros, os
indivduos que assumem riscos so aqueles que realmente esto dispostos a faz-lo.
Na ausncia desses mercados, os agentes econmicos tais como o produtor de uma
determinada mercadoria, o exportador, as instituies financeiras que emprestam e que
carregam ttulos governamentais em suas carteiras - ficariam forosamente expostos aos
riscos das oscilaes dos preos e das taxas de juros, o que, na prtica, os transformaria em
"especuladores compulsrios", pois no teriam no mercado qualquer alternativa de defesa .
2.
Transferncia de Riscos
Os produtores de mercadorias, os exportadores e importadores, os intermedirios
financeiros e os investidores, apesar de atuarem em reas diferentes, possuem
caractersticas comuns:
procuram maximizar lucros esperados
correm o risco de que os preos esperados no se materializem no futuro.
O Risco de Preos
Tanto vinculados s receitas quanto aos custos, afetam negativamente as decises de
investimento e de produo. O risco de preos em ambientes onde as pessoas so avessas
ao risco equivale ao custo adicional, que considerado no processo de deciso de um
investimento, pois esse risco vem somar-se a outros riscos, tais como de quantidade,
associado a uma quebra de safra agrcola ou perda de uma mercadoria por incndio.
O risco de preos est diretamente relacionado volatilidade dos preos, e so justamente
as mercadorias ou ativos financeiros, de preos mais volteis, que propiciam o surgimento
dos mercados futuros, onde possvel a transferncia do risco entre os agentes. Quem
possui ou ir possuir um produto ou ativo financeiro no mercado disponvel pode protegerse do risco de preos atravs de posies opostas no mercado futuro (operao de hedging).
Portanto, o mercado futuro tem como uma de suas funes bsicas a transferncia de risco
do hedger para o especulador.
Visibilidade de Preos
Outra funo bsica dos mercados futuros oferecer um mecanismo resultante de um
processo competitivo para a descoberta dos preos, ou seja, para chegar ao preo em que a
oferta e a procura encontram o seu equilbrio.
A utilizao no mercado futuro de uma determinada mercadoria ou ativo financeiro para a
formao de seu preo no mercado vista o que se chama de "visibilidade de preo".
Pode-se ento perguntar se o mercado vista no pode funcionar igualmente bem sem o
mercado futuro. A resposta que pode, mas no igualmente bem, dada a natureza do
comrcio que se efetua no mercado vista, sobretudo porque normalmente os mercados
vista no so centralizados. Eles no dispem de informaes bem disseminadas sobre os
preos, ao contrrio do que ocorre com os futuros, cujas negociaes se realizam dentro do
recinto de alguma bolsa e com preos amplamente noticiados.
Para os produtos negociados nos dois mercados, geralmente o mercado futuro dominante,
e o mercado vista satlite no tocante aos preos. Os preos futuros refletem a
expectativa presente sobre o futuro por parte dos agentes econmicos. Essa expectativa no
rgida, pois os mercados so dinmicos e refletem as alteraes dos fatores que formam os
preos. Qualquer nova informao ou avaliao sobre as condies de oferta e procura da
mercadoria ou ativo financeiro feita pelo mercado imediatamente transferida aos preos
futuros .
A facilidade de entrada e sada nos mercados futuros, em razo de seus baixos custos de
transao, alarga o potencial de competitividade dos preos futuros com reflexos diretos
sobre os preos vista. Do ponto de vista econmico os preos assim formados
representam informao importante, nas economias de mercado, para o processo de tomada
de deciso . At o governo pode inferir tendncia e expectativas nos mercados atravs da
observao dos preos futuros relevantes para a formao da poltica econmica.
Operaes de Financiamento ou Arbitragem
Tais operaes consistem em comprar uma mercadoria ou ativo financeiro no mercado
vista e concomitantemente vend-la no mercado futuro. Um dado nvel de expectativa
quanto ao compornamento futuro dos preos (a base) s se modifica se houver alterao no
custo lquido de carregamento. Para cada perodo de tempo, existe uma relao de paridade
de equilbrio entre os preos vista e futuro que pode ser definida como:
Preo Futuro (PF) = Preo Vista (PV) + Custo de Carregamento (C)
Paridade do Preo Vista.
Se essa equao no se mantm existe a possibilidade dos agentes econmicos realizarem
ganhos sem risco, fazendo arbitragem entre os mercados vista e futuro.
Se PF > PV + C, possvel obter ganhos sem risco pela compra no mercado vista e pela
venda no mercado futuro. A diferena entre preos menos custo de carregamento igual ao
ganho sem risco da operao de arbitragem. Portanto, quando o mercado percebe que os
preos futuros e vista esto fora de paridade, os arbitradores passam a explorar as
possibilidades de ganhos extras atravs de operaes de financiamento, onde vendas no
futuro so cobertas com compras no mercado vista. A intensificao dessas operaes faz
com que o PF caia e o PV suba, restabelecendo a paridade e anulando a possibilidade de
ganho extra.
Tambm pode ocorrer o inverso, PF < PV + C. Essa situao permite operaes cash, que
tambm propiciam ganho sem risco. Vejamos um exemplo hipottico:
JUROS DE MERCADO = CUSTO DE CARREGAMENTO (e) = 80%
OP FINANCIAMENTO
PF = 400
JUROS = 100%
PV = 200
PF>PV+C
CONDIO - POSSUIR OS RECURSOS OPERAO
CONTRA VISTA: 200
VENDA FUTURO: 400
Sua presena fundamental para a existncia dos mercados futuros, pois possuem uma
funo econmica bem definida. Assim como uma companhia seguradora assume riscos de
quantidade, os especuladores em futuros e opes assumem riscos de preos.
No entanto, importante distinguir o especulador do manipulador. Enquanto o primeiro
imprescindvel ao funcionamento do mercado, o segundo predador e deve ser eliminado.
O papel desempenhado pelo especulador ainda no bem compreendido no Brasil.
comum algumas pessoas utilizarem de forma inadequada o termo especulador, como se este
fosse um elemento nocivo, que provoca maior volatilidade dos preos no mercado vista.
Na verdade, o que ocorre exatamente o oposto, pois a participao ativa dos
especuladores contribui, justamente, para maior estabilidade de preos, j que procuram
seus interesses, comprando quando os preos esto baixos e vendendo quanto esto altos.
Outra funo importante cumprida pelos especuladores sua contribuio para a liquidez
do mercado. As atividades dos especuladores aumentam muito o volume das transaes
nos mercados de futuros e opes, aumentando assim a liquidez dos contratos. A maior
liquidez do mercado oferece maiores facilidades a quem deseja cobrir-se (os hedgers) para
abrir e fechar posies rapidamente no mercado em condies competitivas.
Funo tambm muito importante desempenhada pelos especuladores a de projetar os
preos. Nos esforos que fazem para conseguir lucro, os especuladores devem produzir,
com a maior preciso possvel, as oscilaes futuras dos preos e das taxas de juros. Com
vistas a aperfeioar essas predies, muitos especuladores empregam recursos e tempo
considerveis para conseguir e analisar as informaes sobre a situao e perspectivas das
condies da oferta e da procura. Portanto, o grau de transparncia ou de visibilidade de
preos formado pelos mercados futuros depende diretamente da participao dos
especuladores, que se utilizam de estratgias especulativas, cujos riscos sobre o nvel de
preos variam diretamente em funo do tempo em que permanecem com a posio
assumida.
Nenhum especulador pretende receber ou entregar a mercadoria ou o ativo. Todos liquidam
suas posies antes do vencimento dos respectivos contratos. As trs estratgias
especulativas tpicas dos mercados futuros e de opes so as seguintes:
(a) Especulao clssica
Nessa estratgia especulativa, o agente econmico toma posies em contratos futuros com
base em sua expectativa de comportamento do preo do mercado at determinada data
futura. Nessa estratgia, o especulador no tem data certa para zerar sua posio, o que
depender do comportamento do mercado e de sua expectativa quanto relao
risco/retomo.
(b) Operaes Day trade
So operaes assumidas e liquidadas no mesmo dia. O especulador procura a tendncia
do mercado durante o dia, assumindo posies de acordo com essa avaliao. Caso sua
expectativa seja de queda de preos, o day trader vende contratos no comeo do prego,
liquidando sua posio at o trmino do mesmo, mediante compras de contratos. Esse tipo
de estratgia exige do especulador um acompanhamento quase instantneo da evoluo do
mercado. Para liquidar sua posio no mesmo prego, essa estratgia possui a vantagem de
evitar os depsitos de margem que normalmente so devidos no dia seguinte sobre as
posies em aberto assumidas no dia anterior.
(c) Operaes de scalping
Consistem em especular sobre os nveis de preos, tendo por objetivo obter ganhos
mnimos em intervalos de tempo reduzidos. Flutuaes mnimas de preos e intervalos de
tempo medidos em minutos ou segundos so parmetros buscados por tal especulador.
O scalper um operador especial. que possui o ttulo da bolsa de futuros e opera por conta
prpria, e no para clientes (em princpio). Do mesmo modo que o day trader, o scalper
liquida todas as suas posies no mesmo dia, no levando posies em aberto para o dia
seguinte.
5. MECANISMOS BSICOS GARANTIDOS DAS LIQUIDAES
Ajuste Dirio ou Ajuste de Fechamento
Seu principal objetivo a manuteno, a cada dia, dos valores das posies compradas e
vendidas de qualquer contrato, nos nveis de mercado.
Todas as posies a futuro so ajustadas diariamente. com base no, preo de fechamento.
Se os preos sobem, os que possuem posies vendidas pagam suas perdas, e os comprados
recebem seus ganhos no dia seguinte.
O "ajuste dirio" calculado para cada contrato e pago sempre em dinheiro, cabendo
cmara de compensao - representante de todos os vendedores e compradores - pagar o
ajuste a quem tem a receber e cobrar o ajuste de quem tem a pagar.
Margem Inicial ou Margem Original
Sua finalidade garantir o pagamento, se for o caso, de pelo menos alguns "ajustes dirios"
negativos. No incio nem promessa de pagamento, constitui-se num depsito de boa f,
num performance bond, e no se exige essa margem, necessariamente, em dinheiro. Sendo
uma garantia, um "seguro de liquidao", pode perfeitamente ser prestada em ttulos ou
carta de fiana .
Essa margem pode ser aumentada ou reduzida pelas cmaras de compensao, dependendo
das condies do mercado e do seu grau de risco. calculada sempre em funo das
caractersticas de cada contrato.
6. A REGULAMENTAO
Do ponto de vista tcnico, a atuao reguladora do governo em determinado mercado s
desejvel quando se configura uma situao que compromete o funcionamento eficiente
desse mercado, ou seja, em possveis situaes de mercados imperfeitos, onde os preos
no refletem oferta e demanda competitivas. De um modo geral, pode-se afirmar, portanto,
que a motivao da regulamentao situa-se no propsito de remover imperfeies ao
funcionamento regular do mercado.
CONTRATOS
FUTUROS
DE
INTERFINANCEIROS DI DE 1 DIA
TAXA
MDIA
DE
DEPSITOS
1 . INTRODUO
O custo do dinheiro constitui parmetro fundamental para a tomada de deciso negociar,
investir, desinvestir, consumir ou poupar. Alm de sua importncia econmica, a taxa de
juros altamente sensvel aos diversos fatores presentes na conjuntura econmica (inflao,
poltica monetria e fiscal adotada pelo governo e perspectivas de desempenho econmico)
e, especificamente, s caractersticas financeiras da transao em foco (natureza da
operao, nvel de risco, prazo contratado etc.).
A introduo no pas dos mercados futuros de taxas de juros foi feita baseada em ativos
financeiros, tais como as LTN e CDB pr e ps-fixados. Foi criado pela Bolsa Brasileira de
Futuros (BBF-RJ) em 1985 e abriu comunidade financeira um extenso leque de
oportunidades de negcios . A idia era de que tais mercados proporcionassem condies
para que os participantes pudessem efetivamente transferir algum ou todo o risco de manter
uma posio no mercado fsico dos ativos em questo.
Mas o mercado futuro que realmente veio "decolar" foi o de DI-1 dia criado tela Bolsa de
Mercadorias e Futuros (BM&F-SP) em junho de 91, suplantando inclusive, em volume
financeiro, todos os outros contratos negociveis na Bolsa. A premissa bsica de que o
custo do dinheiro pode ser visto da mesma forma que outra commodity qualquer. Assim
como o caf, a soja ou o ouro, o preo do dinheiro (a taxa de juros) influenciado pela lei
da oferta e procura. A exemplo daquelas commodities, o dinheiro possui um alto grau de
fungibilidade. E, por fim, assim como outras commodities, existem riscos inerentes ao
manuseio do dinheiro.
Ao suprir os desajustes de liquidez do sistema, o mercado interbancrio desempenha funo
de grande importncia, assumindo propores respeitveis.Apenas no segmento de
operaes por 1 dia, que concentram a maior parte dos negcios, o mercado interbancrio
movimentava. em maio de 91 (o futuro de DI foi inaugurado em junho de 91), volume
financeiro da ordem de Cr$ 1 trilho por dia. O estoque total girava em tomo de duas vezes
e meia este valor. Da sua representatividade expressiva quanto ao nvel de juros praticados
na economia.
2. MECANISMOS DE FUNCIONAMENTO
A grande genialidade do contrato futuro de DI-1 dia que ele prescinde de um ativo
referencial . No existe no vencimento a entrega fsica de um ttulo pblico ou privado.
Simplesmente compram-se ou vendem-se os juros. Assim, tais contratos servem s mais
complexas operaes financeiras, proporcionando variadssimas estratgias, arbitragens e
proteo a portflios (hedge), conforme ser visto ao longo deste e do prximo captulo.
Este contrato de DI-1 dia reverenciado nas respectivas taxas mdias calculadas pela Cetip
- Central de Custdia e Liquidao Financeira de Ttulos. Estas taxas refletem o custo
mdio praticado nas operaes de troca de disponibilidades de recursos entre instituies
financeiras para curtssimo prazo.
Os contratos futuros DI de 1 dia (reverenciados na taxa resultante da acumulao das taxas
de juros dirias do dia da operao ao ltimo dia de negociao) so cotados sob a forma de
PU (Preo Unitrio). A flutuao do PU reflete a variao na taxa de juros esperada para
um perodo futuro. Ao negociar-se uma cotao de DI no Mercado Futuro de DI-1 dia, o
participante compra ou vende um Preo Unitrio (PU) que calculado dividindo-se o valor
de R$100.000,00 pelo fator de rendimento acumulado at a data de resgate (portanto, a taxa
de juros se d pelo clculo de um desconto em relao ao valor de resgate no vencimento).
Assim, quando os juros se elevam, o PU cai, e vice-versa. Em outras palavras, quanto
maior o PU negociado, menor a taxa de juros embutida na cotao, e vice-versa. As
posies em aberto ao final de cada prego sero ajustadas com base no preo de ajuste do
dia, estabelecido conforme regras da Bolsa (atualmente com base no preo mdio
ponderado por volume da ltima meia hora do prego), com movimentao financeira em
D+ 1.
Para o clculo do ajuste dirio, o preo de ajuste do dia anterior ser corrigido pela taxa
mdia diria de DI de 1 dia, da Cetip referente quele dia. As especificaes contratuais dos
futuros de DI de 1 dia seguem a padronizao usual dos mercados futuros e so bastante
similares.
i
PC = PAa .
+ 1
3000
onde:
PC = preo corrigido; PAa = preo de ajuste do dia anterior;
i = taxa mdia de DI de um dia, da Cetip, referente ao dia anterior, expressa em percentual
ao dia, com at quatro casas decimais.
Se, em determinado dia, a taxa divulgada pela Cetip se referir a um perodo (nmero de
dias) distinto daquele a ser considerado na correo do preo de ajuste, a BM&F poder
arbitrar uma taxa, a seu critrio, para aquele dia especfico. O ajuste dirio das posies
ser realizado at a data de vencimento, sendo que, nesse dia, o preo de ajuste ser igual a
R$100.000,00.
12 - Condies de liquidao no vencimento
Na data de vencimento, as posies em aberto, aps o ltimo ajuste, sero liquidadas
financeiramente pela Bolsa, mediante o registro de operao de natureza inversa (compra
ou venda) da posio, na mesma quantidade de contratos, pela cotao (preo unitrio)
de R$ 100.000,00. Os resultados financeiros da liquidao sero movimentados no dia til
subseqente data de vencimento.
OBS: Condies especiais se, por qualquer motivo, a Cetip atrasar a divulgao ou deixar
de divulgar a taxa mdia de DI de um dia, por um ou mais dias, a BM&F poder:
Caso a Cetip altere o critrio de apurao ou de divulgao da taxa objeto deste contrato, a
BM&F poder:
alterar a frmula de clculo do preo de ajuste do dia anterior corrigido, de forma a
apurar resultado equivalente ao obtido com o critrio original da Cetip;
13 - Hedgers
Instituies financeiras e investidores institucionais.
14 - Margem de garantia
Valor fixo por contrato, devida em D+1, com reduo de 20% para hedgers. A margem de
garantia altervel a qualquer momento, a critrio da Bolsa.
15 - Ativos aceitos como margem
Dinheiro, ouro e, a critrio da Bolsa, ttulos pblicos e privados, cartas de fiana, aplices
de seguro, aes e cotas de fundos fechados de investimento em aes.
16 - Custos operacionais
Taxa operacional bsica
Operao normal: 0,4%; day trade: 0,2%.
A taxa operacional bsica por contrato negociado, sujeita a valor mnimo estabelecido pela
Bolsa, incide sobre a seguinte base de clculo:
(1 00.000 - PC) x VP, onde:
PC = preo de ajuste do dia anterior corrigido, relativo ao ms de vencimento negociado.
VP = valor em Reais de cada ponto de PU, estabelecido pela BM&F.
Para os contratos liquidados financeiramente no vencimento, o valor da taxa operacional
bsica ser idntico ao do ltimo dia de negociao.
Taxas da Bolsa ( emolumentos e contribuio para o Fundo de Garantia )
6,32% da taxa operacional bsica.
Taxa de registro
SWAPS
Existe um tipo de derivativo que tem ganhado uma importncia muito grande nos mercados
nacional e internacional nos ltimos anos, conhecido como swap.
Podemos definir swap como um contrato de derivativo por meio do qual as partes trocam o
fluxo financeiro de uma operao sem trocar o principal. Esses instrumentos nasceram na
Europa, na dcada de 70, quando as empresas e bancos necessitavam trocar seus fluxos
financeiros remunerados a uma taxa prefixada por uma taxa ps-fixada. Da o nome swap,
que no ingls britnico possui o sentido de troca. Para melhor entendermos esse
instrumento, vamos ver o seguinte exemplo:
Considerando que uma empresa A venda seu produto com prazo de pagamento 60 dias, ela
dever incluir no preo de seu produto determinada taxa de juros.
Para fabricar o produto ela teve que pagar aluguel, salrios, impostos, matria-prima etc.
Esse dinheiro gasto s ser retomado na data em que seu comprador efetuar o pagamento.
Vamos supor que todos esses custos somados montem a $ 100 (cem unidades monetrias).
Por quanto a empresa dever vender o produto? Se considerarmos uma taxa de juros de
10% ao ano, podemos dizer que ela dever vender o produto por $ 101,60.
Entretanto, essa indstria est financiando seu produto tomando recursos no mercado
financeiro a uma taxa ps-fixada, ou seja, hoje, em DO, a taxa de 10% ao ano, amanh ela
pode ser maior ou menor.
O que deve fazer essa empresa para no ter perdas com a alta na taxa de juros? Antes da
globalizao a resposta seria simples: aumentar seu preo de venda. Hoje, com a
concorrncia internacional, a situao outra; ela no pode expandir sua margem de lucro,
pois corre o risco de ser atropelada pela concorrncia.
Levando esse problema a seu banco, foi-lhe proposto que fizesse um acordo (contrato) pelo
qual caso a taxa de juros subisse, o banco cobriria o prejuzo; se ela casse, a empresa
pagaria a diferena ao banco. O problema estava resolvido, o custo de financiamento do
produto era fixo e garantido.
Com esse acordo, a indstria no mais tinha que se preocupar com o nvel da taxa de juros
e ainda podia oferecer a seu cliente um prazo de pagamento confortvel, sem aumento de
preos.
O caso anterior exemplifica o que conhecemos como swap de taxa ps-fixada para uma
taxa prefixada. A operao muito comum entre bancos e empresas, nos dias de hoje.
Considerando que o valor do swap tenha sido de $ 1.000,000, valor total das vendas dessa
indstria em um ms, vamos ver o que acontece com essa operao para vrias taxas de
juros distintas, sabendo-se que a taxa prefixada para o perodo de 1.60% .
Resultado do swap.
Cenrio 1
Cenrio 2
Cenrio 3
Taxa ps acumulada
1,80%
1,40%
1,60%
Valor do principal
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
Corrigido-ps
1.018.000,00
1.014.000,00
1.016.000,00
Valor do principal
Corrigido pr
1.016.000,00
1.016.000,00
1.016.000,00
Diferena pr / ps
2.000,00
2.000,00
Resultado
Banco paga
Empresa paga
No h fluxo
No caso de a taxa ps-fixada ficar superior pr, cenrio 1, a empresa ter tido um prejuzo
no financiamento de sua produo, portanto o banco lhe pagar a diferena de $ 2.000. No
cenrio 2, a empresa teve um lucro; o custo de financiamento foi inferior ao da taxa que se
esperava para o perodo. A empresa, portanto repassar esse lucro para o banco. Na ltima
hiptese, as taxas pr e ps se provam iguais, portanto no h nenhum pagamento a ser
realizado.
Devemos notar que no caso desse swap, o risco est todo na taxa ps-fixada, uma vez que a
taxa prefixada j conhecida, na data da contratao, e no ir se alterar durante toda a
vigncia do contrato. Existem swaps de duas taxas ps.
Segundo a regulamentao brasileira (Resoluo n. 2.138, de 29/12/94, do Banco Central
do Brasil), h necessidade de se registrar essa operao em um sistema de registros
previamente aprovado pela autoridade monetria. Hoje, existem dois sistemas: o da Central
de Liquidao e Custdia de Ttulos Privados (Cetip) e o da BM&F . Se o registro fosse
feito na BM&F, o banco seria o comprador e a empresa a vendedora do swap.
Existem requisitos bsicos que do origem aos swaps, como o apresentado anteriormente.
Podemos enumerar alguns dos principais:
1. descasamento entre ativo e passivo das partes contratantes, o que gera risco;
2. prazo de vencimento das operaes que causam o descasamento;
3. caractersticas do descasamento;
4. troca do fluxo, ou resultado financeiro, resultante do descasamento entre o ativo e o
passivo;
Tais margens so calculadas com base no risco futuro de perda ou ganho da posio. O
clculo feito comparando-se as taxas operadas com as taxas embutidas nos contratos
futuros dos mesmos objetos. Sempre que h uma mudana nas expectativas futuras do
valor do objeto do swap, a bolsa mudar o nvel das margens requeridas, a fim de cobrir o
risco existente. Caso urna das partes no deposite as margens necessrias, a bolsa poder
encerrar o contrato ou substituir a contraparte que no depositou as margens necessrias.
No caso dos swaps com garantia, no existe ajuste dirio, entretanto, eles podem apresentar
um valor presente positivo, ou seja, caso uma das partes j esteja ganhando algo com o
swap, a outra parte ter que depositar mais margens referentes a esse ganho. Como
veremos mais adiante, um swap pode ter um valor presente positivo, ou seja, aps
decorrido algum tempo de sua contratao, se os nveis de preos e taxas contratadas
mudarem isso resultar num ganho para uma das partes (e perda para a outra), caso a
liquidao da posio seja efetuada antecipadamente. Retomaremos esse assunto mais
adiante e exemplificaremos esse caso.
ECONOMS
Ao Nominativa
O proprietrio deste papel tem o direito de receber um percentual fixo dos lucros, antes de
distribudos os dividendos da empresa, no entanto no possuem direito de voto na eleio
da diretoria.
AMEX (American Stock Exchange)
A segunda maior bolsa de valores nos Estados Unidos (a primeira a Bolsa de Nova York),
transacionando cerca de 10 % de todas as aes negociadas no pas.
ANBID (Associao Nacional dos Bancos de Investimento)
Entidade formada por vrias instituies financeiras com sede no Rio de Janeiro.
BACEN - Banco Central do Brasil
O Banco Central do Brasil foi criado em 1964, para atuar como rgo executivo central do
sistema financeiro nacional. Suas principais atribuies so :
Registra os valores FOB das exportaes e o valor das importaes. Se o valor das
exportaes superar os das importaes, a balana comercial apresenta um supervit. Se
acontecer o contrrio teremos um dficit .
Balano de Pagamentos
Base Monetria
A base monetria corresponde criao primria de moeda (pelo Banco Central). Ela
divulgada em dois conceitos pelo Banco Central do Brasil: num conceito mais restrito, por
conveno, corresponde ao total de papel-moeda em circulao somado s reservas
bancrias, e, num mais amplo, corresponde ao total da base restrita, mais os depsitos
compulsrios em espcie e ttulos federais (tanto do BACEN, quanto do Tesouro) fora do
Banco Central.
Bens de Capital (ou Produo)
So os bens que servem para a produo do outros bens, tais como mquinas,
equipamentos, material de transporte e construo.
Bens Intermedirios
So aqueles bens que so absorvidos na produo de outros, como o acar nas balas, os
componentes na televiso, etc.
Blue-Chips
Termo utilizado nas Bolsas de Valores para designar as aes mais negociadas, as mais
valorizadas pelo pblico. No Brasil, podemos citar as aes da Telebrs, Petrobrs e
Eletrobrs.
BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social)
A maior e mais importante bolsa de valores do Mundo. Tambm conhecida como Big
Board, de onde apurado o ndice Dow-Jones que composto por 30 empresas.
Cmara de Compensao
Organizao que rene vrios bancos de uma localidade com o objetivo de liquidar os
dbitos entre eles, conpensando todos os cheques emitidos contra cada um dos seus
membros mas apresentados para cobrana em qualquer um dos outros.
Capital Aberto
Caracterstica do tipo de sociedade annima em que o capital, representado por aes que
podem ser negociadas na Bolsas de Valores , dividido entre muitos e indeterminados
acionistas.
Capital de Giro
Parte dos bens de uma empresa representados pelo estoque de produtos e pelo disponvel
(imediatamente e a curto prazo)
Capital de Risco
Carta cujo signatrio autoriza o destinatrio a entregar a uma terceira pessoa certa
importncia em dinheiro ou determinada quantidade de mercadorias.
CDB (Certificado de Depsito Bancrio)
O resultado das contas do setor pblico conhecido como dficit pblico - que representa o
excesso de gastos do Governo (em suas diferentes instncias: Governo Federal e Banco
Central ; Estados e Municpios, ainda, empresas estatais) frente as suas receitas. Entretanto,
esta contabilidade pode ser dividida em trs nveis: (1) Dficit Nominal: corresponde ao
resultado nominal das contas do setor pblico, ou seja, no excludo o efeito da inflao
sobre o fluxo de receitas e despesas do governo. (2) Dficit Operacional: corresponde ao
resultado real das contas pblicas, ou seja, exclui-se do resultado nominal o efeito da
inflao. (3) Dficit Primrio: corresponde ao resultado fiscal das contas pblicas, ou seja,
exclui-se do resultado operacional a despesa com juros que o Governo tem que pagar sobre
as suas dvidas. Assim, o resultado puro das contas do Governo representado pelo dficit
primrio, que diz, sem o efeito da inflao e dos juros pagos sobre as suas dvidas, se ele
gastou mais ou menos do que a sua receita permitia. Entretanto, com as altas taxas de juros
praticadas e o crescimento da dvida mobiliria, o acompanhamento do dficit no conceito
operacional vem sendo cada vez mais relevante, uma vez que a despesa com juros
representa uma grande fonte de gastos para o Governo. medida que a estabilidade de
preos for se firmando no pas, o conceito de dficit nominal ganhar maior relevncia, pois
o efeito diminuto da inflao dever dar novo sentido a esta estatstica - tendendo a
substituir a relevncia do conceito operacional. O Banco Central divulga estes trs
conceitos de dficit pblico, s que sob a tica da necessidade do seu financiamento. Ou
seja, divulgada a srie de necessidades de financiamento do setor pblico, que o mesmo
que dizer: se o governo tem necessidade de financiamento, por que tem dficit; enquanto
que, se apresentar uma necessidade de financiamento "negativa", isso quer dizer que ele
teve um supervit, ou seja, gastou menos do que arrecadou.
CVM (Conselho de Valores Mobilirios)
Debntures
Ttulo que garante ao comprador uma renda fixa, ao contrrio das aes, cuja renda
varivel. O portador de uma debnture um credor da empresa que a emitiu, ao contrrio o
acionista, que um dos proprietrios dela
Depsito Compulsrio
Os bancos mantm parte de seus depsitos no Banco Central. Parte destes depsitos so
voluntrios - para cobrir eventuais dficits na compensao bancria - , e parte so
compulsrias. As Reservas Compulsrias so uma proporo dos depsitos vista e a
prazo (sendo que por um curto prazo de tempo tambm exigiu-se compulsrios sobre
operaes de emprstimos, avais e fianas) que os bancos tem que recolher no Bacen,
obrigatoriamente. Quem fixa este percentual o CMN, com o propsito de limitar a
expanso das operaes de crdito na economia.
DIEESE (Departamento Intersindical de Estatstica e Estudos Scio-Econmicos)
Somatria dos dbitos de um pas, garantidos pelo seu governo, resultantes de emprstimos
e financiamentos contrados com residentes no exterior. Os dbitos podem Ter origem no
prprio governo, em empresas estatais e em empresas privadas. Neste ltimo caso, isso
ocorre com aval do governo para fornecimento das divisas que serviro s amortizaes e
ao pagamento de juros.
Dvida Interna
Somatria dos dbitos assumidos pelo governo junto s pessoas fsicas e jurdicas
residentes no prprio pas. Sempre que as despesas superam as receitas, h necessidade de
dinheiro para cobrir o dficit. Para isso, as autoridades econmicas podem optar por trs
solues : emisso de papel- moeda, aumento da carga tributria (impostos) e lanamento
de ttulos.
Dlar Cabo
Estabelece o parmetro de compra e venda de moeda que ser utilizada para transferncia
direta do exterior, e para o exterior via ordem de pagamento, portanto, sem o manuseio do
dlar papel. A cotao expressa em R$ por US$.
Dlar Comercial
Estabelece o parmetro para operaes de compra e venda de moeda adquirida fora dos
meios oficiais, ou seja, via doleiros. importante salientar que a cotao do dlar paralelo
influenciada pela cotao do ouro no mercado externo. A cotao expressa em R$ por
US$.
Dlar Turismo
Estabelece o parmetro para operaes de compra e venda de moeda para pessoas que vo
viajar para o exterior. A cotao expressa em R$ por US$.
Dow Jones
ndice utilizado para acompanhar a evoluo dos negcios na Bolsa de Valores de Nova
York . Seu clculo feito a partir de uma mdia das cotaes entre as trinta empresas de
maior importncia na bolsa de valores, as vinte companhias ferrovirias mas destacadas e
as quinze maiores empresas concessionrias de servios pblicos
Dumping
Venda de produtos a preos mais baixos que os custos, com a finalidade de eliminar a
concorrncia e conquistar fatias maiores de mercado.
Empresa Privada
Conjunto de obrigaes trabalhistas que devem ser pagas pelas empresas mensalmente ou
anualmente, alm do salrio do empregado.
FAF (Fundo de Aplicao Financeira)
Fundo criado pelo plano Collor II em substituio aos fundos de curto prazo, inclusive o
open e o over. As taxas de remunerao das FAFs deveriam ser iguais s da TR ,
substituindo com vantagens as aplicaes de curto prazo anteriores.
Entidade fundada em 1924 com o objetivo de se dedicar pesquisa no campo das cincias
sociais, da administrao e da economia.
FIESP (Federao das Indstrias do Estado de S.Paulo)
rgo sindical de representao dos interesses dos industriais do estado. Congrega mais de
100.000 indstrias, grandes, mdias e pequenas, reunidas em 106 sindicatos diferentes.
Filhote
Tratado multilateral de comrcio internacional firmado em 1947. O GATT rege-se por trs
princpios bsicos : tratamento igual, no discriminatrio, para todas as naes
comerciantes; reduo de tarifas por meio de negociaes e eliminao das cotas de
importao.
Hedge
Hot Money
Nmero que exprime a variao mdia diria dos valores das negociaes na Bolsa de
Valores de So Paulo, de uma carteira de aes de cerca de cem empresas selecionadas.
IBV - ndice da Bolsa de Valores
Nmero que exprime a variao mdia diria dos valores das negociaes na Bolsa de
Valores do Rio de Janeiro, de uma carteira de aes de cerca de cem empresas
selecionadas.
ndices de Preos
Existem dois tipos de IGP e ambos so calculados pela FGV (Fundao Getlio Vargas). O
primeiro o IGP-M (ndice Geral de Preos do Mercado), cuja coleta de dados efetuada
entre o dia 21 do ms anterior ao dia 20 do ms de referncia. A cada decndio do perodo
de coleta ocorrem divulgaes de prvias. O IGP-M foi criado com o objetivo de se possuir
um indicador confivel para as operaes financeiras, especialmente as de longo prazo,
sendo utilizado para correes de Notas do Tesouro Nacional (NTN) dos tipos B e C e para
os CDB ps fixados com prazos acima de um ano. O segundo o IGP-DI (ndice Geral de
Preos - Disponibilidade Interna), se refere ao ms "cheio", ou seja, o perodo de coleta vai
do primeiro ao ltimo dia do ms de referncia e a divulgao ocorre prxima ao dia 20 do
ms posterior. O IGP-DI foi criado com o objetivo de balizar o comportamento de preos
em geral na economia. Ambos tem a mesma estrutura e so compostos pelos seguintes subndices :
ndice de Preos no Atacado (IPA) - onde entram preos praticados do mercado
atacadista e representa 60 % do IGP-DI.
ndice de Preos ao Consumidor (IPC) - a coleta de dados ocorre nas cidades de So
Paulo e Rio de Janeiro dentre as famlias que tem uma renda de 1 a 33 salrios mnimos).
Representa 30 % do IGP-DI.
ndice Nacional de Construo Civil (INCC) - onde so avaliados os preos no setor de
construo civil, no s de materiais como de mo-de-obra. representa 10% do IGP-DI.
INCC-DI (ndice Nacional da Construo Civil)
Ver IGP .
INPC (ndice Nacional de Preos ao Consumidor)
ndice calculado pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica) com o objetivo
de balizar os reajustes de salrio. O universo de pesquisa composta de pessoas que
ganham de 1 a 8 salrios mnimos nas regies metropolitanas do Rio de Janeiro, Porto
Alegre, Belo Horizonte, Recife, So Paulo, Belm, Fortaleza, Salvador e Curitiba, alm do
Distrito Federal e do Municpio de Goinia. A composio dos grupos de despesas para o
clculo do ndice o seguinte: Alimentao (33,10%), Artigos de Residncia (8,85%),
Habitao (12,53%), Transportes e Comunicao (11,44%), Vesturio (13,16%), Sade e
Cuidados Pessoais (7,56%) e Despesas Pessoais (13,36%). O perodo de coleta vai do
primeiro dia do ms ao ltimo dia do ms de referncia e a divulgao ocorre prxima ao
dia 15 do ms posterior.
IPA (ndice de Preos por Atacado)
Ver IGP .
ndice calculado pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica) com o objetivo
de corrigir os balanos e demonstraes financeiras trimestrais e semestrais das companhias
abertas. O universo de pesquisa composta de pessoas que ganham de 1 a 40 salrios
mnimos nas regies metropolitanas do Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte,
Recife, So Paulo, Belm, Fortaleza, Salvador e Curitiba, alm do Distrito Federal e do
Municpio de Goinia. A composio dos grupos de despesas para o clculo do ndice o
seguinte: Alimentao (25,21%), Artigos de Residncia (8,09%), Habitao (10,91%),
Transportes e Comunicao (18,77%), Vesturio (12,49%), Sade e Cuidados Pessoais
(8,85%) e Despesas Pessoais (15,68%). O perodo de coleta vai do primeiro dia do ms ao
ltimo dia do ms de referncia e a divulgao ocorre prxima ao dia 15 do ms posterior.
IPCA-E (ndice de Preos ao Consumidor Ampliado Especial)
Possui a mesma estrutura do IPCA, diferenciando-se somente pelo perodo de coleta, que se
d entre o dia 15 do ms anterior e 15 do ms de referncia. Este ndice foi especialmente
criado para a correo da UFIR e a partir de Dez/94 passou a ser divulgado trimestralmente.
Foi o indexador oficial da economia brasileira de Dez/85 at o Plano Cruzado
Investimento Estrangeiro
Operao financeira entre uma empresa proprietria de determinados bens (mquina, carro,
etc.) e uma pessoa jurdica, que usufrui desses bens contra o pagamento de prestaes. A
grande vantagem do leasing a no imobilizao de capital, sobretudo nos casos em que o
valor do bem muito alto e que ter utilizao limitada.
Lei Anti Truste
Letra de Cmbio
Tipo de ttulo negocivel no mercado. Consiste numa ordem de pagamento em que uma
pessoa ordena que uma segunda pessoa pague determinado valor para um terceira. Deve
trazer, de forma explcita, o valor do pagamento, a data e o local para efetu-lo.
Letra do Tesouro
Qualquer ttulo emitido pelo governo federal, com prazo fixo e que paga juros de mercado.
As Letras do Tesouro so usadas como instrumento de controle do dinheiro circulante e de
financiamento a investimento e obras pblicas.
LIBOR (London Interbank Ordinary Rate)
Entidade supranacional que congrega doze pases da Europa Ocidental (Alemanha, Frana,
Itlia, Holanda, Blgica e Luxemburgo em 1957; Irlanda, Inglaterra e Dinamarca em 1973;
Grcia em 1981 e Portugal e Espanha em 1986). Os pases membros estabeleceram um
sistema que tende a fundir seus mercados nacionais em um nico mercado, instituindo
facilidades para circulao entre eles de mercadorias e servios; capitais e mo de obra.
Mercado de Capitais
Qualquer documento escritural em que uma pessoa autoriza outra a receber pagamento de
uma terceira. Nesse contexto, as ordens de pagamento mais comuns so o prprio papel
moeda e o cheque.
Overnight
Indica as aplicaes financeiras feitas no open-market em um dia para ser resgatado no dia
seguinte.
Parasos Fiscais
Pequenos Estados que cobram impostos muito baixos ou no os cobram. Como exemplos
podemos citar : Hong Kong, Bahamas, Luxemburgo, Sua e Panam.
Pessoa Jurdica
Indica nos Estados Unidos, a taxa preferencial de juros, mais baixa que a vigente no
mercado e cobrada de tomadores de emprstimos privilegiados.
Privatizao
O dia 24 de outubro de 1929, quando teve incio a queda na Bolsa de Valores de Nova
York, desencadeando a Grande Depresso que estenderia at meados da dcada de 30 .
Razo Social
o nome devidamente registrado sob o qual uma pessoa jurdica se individualiza e exerce
suas atividades. A razo social diferencia-se do nome dado a um estabelecimento ou do
nome comercial com que a empresa pode ser reconhecida junto ao pblico
Redesconto
Reservas Cambiais
Sociedade comercial formada por, no mnimo, sete scios, sendo o capital de cada um
representado pelo nmero proporcional de aes e sua responsabilidade limitada ao capital
investido.
Sociedade Limitada
Sociedade comercial por cotas de responsabilidade limitada : cada scio responde apenas
na medida da sua cota. Deve adotar uma razo social que explique, o quanto possvel, o
objetivo da sociedade e seja sempre seguida da palavra "limitada" ou "Ltda.".
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