Trabalho elaborado por:

Andr Neto Pinto Colao Isa Eduarda Gomes da Vinha Joana Raquel Ribeiro Nunes

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NDICE

Breve Caracterizao Histrica da Empresa e Enquadramento do Sector de Actividade.....3

Estratgia Empresarial..4

Parte I- Diagnstico Econmico Financeiro

Anlise da evoluo dos negcios e da estrutura dos resultados 5

Anlise dos rcios

Liquidez......8 Rentabilidade.10 Actividade..15 Risco.. 17 Estrutura e Endividamento. 20

Estudo dos fluxos financeiros

Valor Acrescentado Bruto.... 21 Mapa dos fluxos de tesouraria..22

Concluso geral..24

Caracterizao histrica e enquadramento do sector

Em 28 de Setembro de 1972 fundada a Brisa Auto-estradas de Portugal. A nova empresa tinha como objecto a construo, conservao e explorao de um conjunto de auto-estradas, em regime de portagens. Em 39 anos de actividade, a Brisa transformou-se numa das maiores operadoras de auto-estradas do mundo e a maior empresa de infra-estruturas de transporte de Portugal. Em Portugal, a Brisa detm seis concesses rodovirias Brisa, Atlntico, Brisal, Douro Litoral, Baixo Tejo e Litoral Oeste, que integram 23 auto-estradas que percorrem 1705 km.A concesso Brisa destaca-se das outras por abranger um total de 1116 km distribudos por 12 auto-estradas que cobrem o pas de Norte a Sul e de Leste a Oeste. A nvel internacional, a Brisa est presente nos EUA, na concesso Northwest Parkway; inclui-se ainda, desde 2001, a participao na brasileira CCR Companhia de Concesses Rodovirias, a qual foi alienada em 2010, realizando um encaixe financeiro lquido superior a 1,1 milhes de euros. No sentido de apoiar a sua actividade, a Brisa detm outras empresas de servios rodovirios, onde se destaca a Brisa Operao e Manuteno (Brisa O&M), que garante as operaes de todas as concessionrias nacionais do Grupo. A Via Verde um dos servios mais emblemticos da Brisa, uma ideia simples e pioneira a nvel internacional. Com esta modalidade de pagamento electrnico, a Brisa provou a sua superioridade tecnolgica e contribuiu definitivamente para uma mobilidade mais cmoda, fcil e segura dos seus utilizadores. A Brisa est cotada na Euronext Lisboa, onde integra o seu principal ndice, o PSI-20, apresentando uma capitalizao bolsista acima dos 3 000 milhes de euros, no final de 2010. Integra ainda o ndice Euronext 100, que rene as maiores empresas de Frana, Holanda, Blgica e Portugal; o Bloomberg European 500, o ndice que congrega as 500 empresas europeias com maior capitalizao bolsista; e o FTSE4Good, o ndice europeu de referncia em responsabilidade social. A Brisa concluiu em 22 de Dezembro de 2010 uma reorganizao societria. O processo de reorganizao societria assentou, entre outros aspectos, na autonomizao da actividade de concessionria de auto estradas por si desenvolvida ao abrigo do contrato de concesso.

Estratgia Empresarial

A Brisa pretende ser um operador internacional de grande escala no sector das infraestruturas de transporte, nomeadamente em concesses de auto-estradas. A sua estratgia est focalizada na criao de valor que passa pela maximizao dos activos existentes na carteira de negcios e pelo investimento e aquisio de novas oportunidades de negcio. O desenvolvimento da sua estratgia assenta em dois pilares fundamentais: nas suas prprias competncias e nas alianas com parceiros especializados, em funo da natureza de cada projecto. Sendo isto conjugado com uma slida situao financeira e uma politica de dividendos estvel e que tem como objectivo aumentar a sua dimenso atravs de novos projectos que valorizem tanto o plano nacional como internacional. Sendo a Brisa um aderente do desenvolvimento sustentvel, a gesto dos impactos e a inovao tecnolgica tambm fazem parte da sua estratgia. Em Portugal, seu mercado de origem, a Brisa tem trs grandes objectivos que passam por concluir a rede da concesso da principal de auto-estradas, ganhar e construir novas concesses rodovirias e participar em grandes projectos de infra-estruturas de transporte. Alm de Portugal, a Brisa tem tambm desenvolvido as suas actividades na Amrica Latina, na Amrica do Norte e na Europa Central. Nestes mercados, a Brisa concentra as suas actividades exclusivamente em concesses de auto-estrada. No que diz respeito a carteira de negcios, apesar das condies actuais de mercado, a Brisa tem definido um conjunto de prioridades para mdio longo prazo, essas prioridades centram-se em projectos de menor risco, quer pelas parcerias estabelecidas, quer pelo reduzido nvel de risco subjacente s receitas.

Diagnstico Financeiro da Empresa

A anlise financeira pode ser vista de acordo com diferentes perspectivas: econmica e financeira, unidimensional e multidimensional, esttica e dinmica e ainda fundamental ou tcnica. Esta anlise tem como objectivo analisar a capacidade da empresa para gerar resultados e remunerar os capitais de investidores bem como a anlise da capacidade que a empresa tem de honrar os seus compromissos no curto, mdio e longo prazo, atravs do estudo se a liquidez e a estrutura financeira so adequados para efectuar os pagamentos atempados. Antes de passarmos anlise financeira da empresa, temos de nos referir natureza do negcio em que ela se encontra. No sector de infra-estruturas de transporte pelas possibilidades de mobilidade oferecidas e a sua importncia para actividade econmica desempenha um papel essencial no crescimento e desenvolvimento sustentvel do pas, o que se reflecte na qualidade de vida dos cidados.

Anlise da evoluo dos negcios da empresa

Taxas de 2005 crescimento Vendas e Servios -2,66% Prestados Inflao 2,1% -4,76%

2006 0,44% 3,1% -2,66%

2007 6,26% 2,4% 3,86%

2008 -1,46% 2,6% -4,06%

2009 -1,58% -0,9% -0,68%

No sentido de medir a evoluo dos negcios da empresa, um dos principais dados avaliar o volume de vendas e prestao de servios, e a respectiva evoluo. A evoluo deste indicador em 2005 e 2006, caracterizou-se por um decrescimento real das vendas e prestao de servios que apesar do aumento da inflao de 2005 para 2006, de 2,1% para 3,1%, o decrescimento reduziu de 4,76% para 2,66%. Em 2007 a inflao foi de 2,4%, assim sendo, o crescimento real das e prestao de servios foi de 3,86%, a partir deste ano houve sempre um decrescimento, em 2008 o decrescimento real das vendas e prestao de servios foi mais acentuado, foi de 4,06% e em 2009 foi de 0,68%. A evoluo do volume de negcios da empresa apresenta uma grande volatilidade em grande parte explicada pela variao das vendas e prestao de servios do que pela inflao.

2005

2006

2007

2008

2009

Crescimento da Produo

1,63%

5,97%

-0,69%

-0,99%

A produo teve um crescimento nos anos de 2006 e 2007 e um acentuado decrscimo de 2007 para 2008, continuando a decrescer em 2009.

Crescimento do CMVMC

2005 -

2006 -

2007 -

2008 3,18%

2009 -82,08%

O custo das mercadorias est relacionado com o valor de sada das mercadorias em armazm quando a empresa efectua a sua venda, e o custo das matrias consumidas est relacionado com o valor da soma das matrias-primas, subsidirias e de consumo, que foram usadas para obter produto acabado durante o processo produtivo. A Brisa nos dois primeiros anos (2005 e 2006) no teve vendas s passando a ter em 2007, no ano 2008 registou um aumento de 3,28% e ano seguinte um decrscimo muito acentuado, tendo diminudo 82,08%, esta grande variao explicada tendo em conta que a Brisa uma empresa que desenvolve a sua actividade econmica essencialmente atravs de prestao de servios.

2005 Crescimento dos FSE

2006 3,53%

2007 14,51%

2008 10,35%

2009 -9,48%

O Fornecimento de Servios Externos (FSE) apresenta um crescimento contnuo durante o perodo de 2006 a 2008, mas em 2009 diminuram em relao a 2008 o que veio contrariar a tendncia de crescimento desta rubrica.

2005 Crescimento dos custos com o pessoal

2006 19,89%

2007 -7,32%

2008 7,33%

2009 -4,61%

Os recursos humanos implicam gastos por parte do empregador, como por exemplo, as remuneraes, gastos com a formao, contribuio para segurana social, seguros entre outros. Na Brisa houve uma certa irregularidade no que respeita evoluo dos custos com pessoal, visto que, no ano 2006 houve um crescimento, mas em 2007 j teve um decrescimento. Em 2008 voltou a crescer mas no ano seguinte voltou a decrescer, a evoluo deste indicador marcada por uma forte volatilidade.

2005 Crescimento dos Impostos

2006 183,05%

2007 107,19%

2008 29,19%

2009 198,21%

No que respeita aos impostos, esta rubrica marcada por uma forte tendncia de crescimento, visto que, os valores dos impostos no so muito significativos esta tendncia demonstrada no tem grande influncia nos resultados da empresa.

Crescimento dos custos e perdas financeiras lquidas

2005 -

2006 -129,63%

2007 78,08%

2008 23,60%

2009 -15,96%

Os custos e perdas financeiras lquidas tratam de custos resultantes do financiamento de capital, este indicador comeou com uma reduo drstica no ano de 2006, e um crescimento nos dois seguintes anos, voltando a decrescer no ano de 2009.

2005 Crescimento do resultado lquido

2006 -46,40%

2007 44,16%

2008 -42,15%

2009 8,30%

Os resultados lquidos de acordo com as outras rubricas da empresa tambm apresentam uma forte irregularidade, tendo em 2006 decrescido 46,40%, e no ano seguinte aumentado 44,16%, no ano de 2008 volta a decrescer e em 2009 torna a aumentar, mais uma vez se constata uma grande volatilidade na evoluo dos resultados lquidos, contudo estes resultados, apesar desta volatilidade, so positivos ao longo dos anos em anlise.

Anlise de rcios

Os indicadores econmico-financeiros podem assumir vrias formas, mas os mais usuais so aqueles que adoptam a forma de rcios ou quocientes. Estes so mais frequentemente utilizados pois os valores absolutos dos agregados apresentam grandes limitaes na sua anlise devido a efeitos de escala, razo pela qual os analistas financeiros preferem o uso de valores relativos, pois estes acrescentam anlise maior simplicidade, sntese e possibilidade de comparao de dados inter-empresas.

Indicador de Liquidez

Estes indicadores tm como objectivo analisar a capacidade que a empresa tem para honrar os compromissos financeiros no curto prazo, medida que se vo vencendo.

Liquidez Geral:

Atravs deste indicador compara-se a capacidade que a empresa tem para realizar liquidez, excepo do activo fixo, com as dvidas, da empresa exigveis no curto prazo, ou seja, ou seja, os activos que possam, eventualmente, vir a ser convertidos em meios financeiros lquidos num perodo correspondente ao do vencimento das dvidas de curto prazo. 2005 Liquidez geral 0,38 2006 0,35 2007 0,43 2008 0,27 2009 0,24

Nos anos em anlise o indicador sempre inferior a 1, podemos assumir que a empresa no possui uma situao financeira favorvel no curto prazo, contudo, esta anlise no pode ser feita de forma isolada, h ainda que ter em conta o ciclo de explorao da empresa e os tempos mdios de recebimento e de pagamento, que analisaremos mais frente. Este rcio obteve uma evoluo positiva de 2005 a 2007, tendo vindo a deteriorar, apresentando uma liquidez geral de 0,24 em 2009, sendo inferior ao do ano inicial da anlise. Liquidez reduzida:

No clculo deste rcio, relativamente ao anterior, no numerador em vez do activo corrente consideramos o activo manevel, ou seja, excluindo existncias.

2005 Liquidez Reduzida 0,23

2006 0,19

20007 0,21

2008 0,12

2009 0,11

Com base neste indicador podemos constatar que as existncias representavam um peso relevante, contudo, a empresa nos anos em anlise tem capacidade de honrar os seus compromissos, tambm neste rcio no podemos descorar o ciclo de explorao da empresa e os tempos mdios de recebimento e de pagamento. Liquidez Imediata:

Neste rcio, em relao ao anterior, no numerador excludo as dvidas de terceiros, ficando com a parte do activo mais lquida. Na prtica, as empresas tendem a apresentar valores para este rcio muito prximos de zero, com o objectivo de optimizarem os seus recursos financeiros.

Liquidez Imediata

2005 0,15

2006 0,10

2007 0,05

2008 0,02

2009 0,02

Este indicador tem registado uma evoluo positiva, sendo que o objectivo passa por apresentar valores muito prximos de zero, a Brisa tem conseguido ao longo deste anos de anlise reduzir o valor para muito prximo de zero e tambm uma certa estabilizao.

Indicadores de Rentabilidade

Os rcios que iremos comear por analisar procuram medir a capacidade de uma explorao gerar rentabilidade, a capacidade dos activos em gerar rendimento e a capacidade da empresa em renumerar seus accionistas.

Rentabilidade das Vendas Ou Margem das Vendas:

Este um indicador muito divulgado que compara o resultado lquido gerado num perodo com o valor das vendas e das prestaes de servios de uma empresa. A utilidade dos rcios de rentabilidade das vendas ou produo prende-se essencialmente com o estudo da estrutura de custos de uma sociedade. 2005 Rentabilidade 63,10% das Vendas e servios Prestados 2006 33,68% 2007 45,69% 2008 26,82% 2009 29,51%

De acordo com este rcio podemos constatar que a rentabilidade das vendas e servios prestados so satisfatrias, o que j era esperado tendo em conta o sector da actividade da empresa. No entanto a rentabilidade das vendas e servios prestados, de uma forma geral, tem vindo a piorar desde de 2005 para 2007, em 2005 apresentava um valor de 63,10% tendo cado para um valor de 29,51% em 2009.

Rentabilidade da produo:

Este rcio, em relao ao anterior considera no denominador a produo em vez das vendas e servios prestados, e exprime a gerao de fundos que produo proporciona aps remunerar os diferentes factores produtivos e pagar os impostos que incidem sobre o rendimento. 2005 Rentabilidade 61,53% da Produo 2006 32,46% 2007 44,15% 2008 25,72% 2009 28,13%

Este rcio como era de esperar apresenta valores muito prximos do rcio da rentabilidade das vendas e servios prestados, o que j se esperava tendo em conta actividade econmica da empresa. Rentabilidade do Activo (Earning Power):

Este rcio relaciona os resultados antes de impostos e encargos financeiros com o activo da empresa medindo, desta forma, a rentabilidade do activo da empresa, ou seja, a capacidade da empresa em remunerar os recursos totais investidos, quer sejam de origem alheia quer sejam de origem prpria. Considera-se deste modo que o conhecimento deste rcio poder dar indicaes importantes sobre a vantagem ou no em recorrer a capitais alheios por parte de uma empresa.

2005 Rentabilidade 6,40% do Activo

2006 5,95%

2007 5,89%

2008 5,77%

2009 5,61%

Este rcio tem vindo a diminuir ao longo dos anos de uma forma gradual, no sendo este decrscimo muito significativo de ano para ano. Tendo em conta os valores do Earning Power (EP) podemos comparar com o seu custo de endividamento, consideramos (i), se EP superior a (i) tal significa que um acrscimo de dvida melhora a rentabilidade dos capitais prprios da empresa, em contrapartida se EP

inferior a (i), tal significa que um acrscimo de divida deteriora a rentabilidade dos capitais prprios da empresa, isto , diminui a rentabilidade financeira da mesma.

Rentabilidade do Activo (Return on Asset, ROA):

Ao contrrio do indicador anterior, aqui so considerados os resultados da empresa lquidos, contando com os impostos e os encargos financeiros suportados pela empresa. 2005 Rentabilidade 6,93% do Activo 2006 3,76% 2007 5,12% 2008 2,98% 2009 3,18%

Os resultados so inferiores, aos do rcio anterior, com excepo do ano de 2005, ano em que houve um ligeiro aumento.

Rentabilidade Financeira (Return On Equity, ROE)

Este um indicador de grande utilidade para os investidores/accionistas pois o que eles pretendem conhecer a rentabilidade das suas aplicaes, comparando com os outros produtos e com os activos isentos de risco, os investidores determinam se o prmio adequado para aquele nvel de risco. No seu clculo devem fazer-se correces no caso de ter havido aumento de capital ou reavaliao do activo. 2005 Rentabilidade 21,46% Financeira 2006 12,32% 2007 16,87% 2008 11,26% 2009 11,79%

Os valores apresentam-se positivos ao longo dos anos em anlise, ainda que de 2005 a 2008 tenham vindo a diminuir, de 21,46% para 11,26%, de 2008 a 2009 sofreram um aumento para 11,79%, isto significa que, para qualquer rentabilidade positiva exigida pelos accionistas, a rentabilidade financeira sempre superior. Assim sendo, a empresa remunera bem os activos investidos.

Anlise Dupont

A Anlise Dupont consiste em desdobrar a Rentabilidade Financeira em diversos indicadores a fim de a melhor a compreender, ela assume duas modalidades: sinttica e desenvolvida. Anlise Dupont Sinttica:

A Anlise Dupont Sinttica pe em evidncia a rentabilidade dos capitais prprios como sendo determinada pelas condies econmicas (margem das vendas e rotao do activo, a Rotao do activo permite aferir a gesto eficaz dos activos entre duas empresas do mesmo ramo de actividade, uma rotao do activo mais elevada significa uma gesto mais eficaz dos activos) e pelas condies financeiras (Alavancagem).

Anlise de Dupont Desenvolvida:

A anlise aqui da rentabilidade dos capitais prprios feita de uma maneira mais apurada, atravs dos rcios da rentabilidade operacional das vendas, da rotao do

activo, da alavancagem financeira, e do peso dos resultados extraordinrios e da fiscalidade existente

2005 -Anlise Dupont Sinttica *Margem da Produo * Rotao do Activo * Alavancagem = Rentabilidade Financeira 61,53% 11,26% 309,81% 21,46%

2006

2007

2008

2009

32,46% 11,59% 327,60% 12,32%

44,15% 11,59% 329,70% 16,87%

25,72% 11,58% 378,06% 11,26%

28,13% 11,30% 370,80% 11,79%

- Anlise Dupont Desenvolvida *rea Operacional * rea Financeira * rea Extraordinria * rea Fiscal = Rentabilidade Financeira 5,83% 157,17% 316,63% 74,01% 21,46% 5,67% -51,27% -570,68% 74,27% 12,32% 5,34% -92,05% -295,17% 116,25% 16,87% 4,73% -148,32% -211,18% 76,05% 11,26% 5,05% -112,76% -265,29% 78,01% 11,79%

Na anlise de Dupont sinttica verificamos que os valores, como esperado, so idnticos ao do ROE, e as mesmas concluses podem ser retiradas. Ao longo destes cinco anos podemos concluir que a Alavancagem o rcio que mais contribuiu para a Rentabilidade Financeira, com percentagens significativamente mais elevadas que os outros rcios constituintes da Anlise Dupont Sinttica, seguidamente a Margem de Produo e por fim a Rotao do Activo. Na anlise de Dupont Desenvolvida as concluses a que se chega so idnticas s do rcio anterior, ao longo dos anos a rea que mais contribui ainda que de forma negativa, excepo do ano 2005 que contribui de forma positiva, rea Extraordinria.

Indicadores de Actividade

Tempo Mdio de Rendimento (TMR)

Este rcio evidencia o perodo mdio que decorre entre o momento das vendas e o recebimento, isto , o prazo mdio que os clientes demoram a liquidar as suas responsabilidades.

2005 Tempo 17 Mdio de Recebimento (TMR)

2006 14

2007 16

2008 18

2009 22

Entre 2005 e 2009, o Tempo Mdio de Recebimento variou entre os 14 e 22 dias.

Tempo Mdio de Pagamento (TMP)

Tempo Mdio de Pagamento o tempo mdio que decorre desde o momento da compra ao pagamento aos fornecedores.

Tempo Mdio de Pagamento (TMP)

2005 66

2006 84

2007 83

2008 63

2009 106

O Tempo Mdio de Pagamento foi aumentando entre 2005 e 2007. Em 2008 diminuiu, apresentando o seu valor mais elevado em 2009.

Tempo Mdio de Durao das Existncias (TMDE)

Este rcio calcula o tempo mdio que as existncias ficam em armazm para satisfazer os consumos necessrios.

Tempo Mdio de Durao de Existncias (TMDE)

2005 2

2006 2

2007 4

2008 3

2009 0

Como podemos observar o TMDE relativamente baixo, sendo mesmo de zero no ano de 2009.

Ciclo de Tesouraria

Ciclo de Tesouraria

2005 -47

2006 -69

2007 -63

2008 -42

2009 -85

O Ciclo de Tesouraria foi negativo entre 2005 e 2009, dado que, o TMR inferior ao TMP durante estes cinco anos.

Necessidades de fundo de Maneio ( ( ( ( ) ) ) )

NFM

2005 -484257

2006 -618097

2007 -573274

2008 -639330

2009 -649354

Fundo de Maneio

Fundo de Maneio 2005 ptica da 694794 Liquidez ptica da Origem -1114867 dos Capitais

2006 10736 -871533

2007 53108 -717083

2008 55564 -1116877

2009 8433 -1256763

O fundo de maneio, pela ptica da liquidez, descresceu de forma substancial em 2006, aumentando depois em 2007 e 2008, mas nunca atingindo um valor to elevado como em 2005. O seu valor mais baixo verificou-se em 2009.

INDICADORES DE RISCO

As empresas esto expostas aos riscos puros, riscos de negcio e riscos financeiros. O risco dos negcios consiste no risco a que a empresa est exposta mesmo que possua endividamento nulo. O risco dos negcios resulta da volatilidade, tanto ao nvel dos inputs (incapacidade de repercutir o aumento do preo dos inputs no preo de venda) como ao nvel dos outputs (originado pela descida do preo de venda dos produtos), como ainda devido alavancagem operacional (dos custos fixos). O risco financeiro est associado volatilidade dos valores mobilirios, variao das taxas de cmbio e variao das taxas de juro.

2005 Grau de Alavancagem Operacional Grau de Alavancagem Financeira Grau de Alavancagem Combinada 1,15 0,66 1,73

2006

2007

2008

2009

1,82

1,91

2,12

1,97

1,19

1,39

1,65

1,44

2,16

2,66

3,49

2,83

Um dos instrumentos usados na medida do risco dos negcios o Grau de Alavancagem Operacional (GAO). O GAO mede o impacto de uma variao percentual nas quantidades produzidas e vendidas sobre a variao percentual nos resultados operacionais, isto , exprime em que medida uma variao percentual nos resultados operacionais motivada por uma variao percentual nas quantidades produzidas e vendidas. O GAO mede o impacto dos Custos Fixos. A Brisa, entre 2005 e 2009, apresentou sempre um GAO positivo. A empresa obteve, entre 2005 e 2009, uma Margem de Contribuio bem como resultados operacionais positivos. Assim, este cenrio revela que a empresa, com este nvel de custos, est a ter lucro, ou seja, tem um risco de negcios baixo.

Um instrumento utilizado na medio do risco financeiro o Grau de Alavancagem Financeira (GAF). Ele mede o impacto de uma variao percentual nos resultados operacionais sobre uma variao percentual a nvel dos resultados lquidos. Este instrumento diz-nos qual o impacto dos encargos financeiros e, deste modo, o impacto das modalidades de financiamento seguidas pela empresa. A Brisa, no perodo em causa, excepto no ano de 2005, apresentou sempre valores para o GAF superiores unidade. Os resultados operacionais da empresa, tal como j foi referido anteriormente, foram positivos ao longo do perodo em estudo, assim como os resultados antes de imposto. Por este motivo, o GAF apresenta quase sempre valores superiores a um. A empresa apresentou apenas em 2005 um valor do GAF inferior a 1, mas conseguiu reverter essa situaao e apresentar um GAF superior a 1 em todos os anos seguintes, concluimos assim que possui um risco financeiro moderado a baixo.

Para alm do GAO e do GAF, temos ainda o Grau de Alavancagem Combinada (GAC), o qual mede a combinao dos riscos operacional e financeiro. Este instrumento

mede o impacto de uma variao percentual nas quantidades sobre a variao percentual nos resultados lquidos. A empresa em anlise, entre 2005 e 2009, apresentou sempre valores positivos para este rcio. Algo que j se previa, visto ser a combinao dos dois anteriores rcios.

2005 Produo Ponto Crtico da Produo (em valor) Margem de Segurana (MS) 222.630,78 58,15%

2006

2007

2008

2009 563.328,000

531.963,000 540.621,000

572.874,000 568.938,000

243.256,81 55,00%

271.567,90 52,60%

297.434,81 47,72%

276.179,43 50,97%

Outro conceito importante na anlise do risco o do Ponto Crtico da Produo. Este ponto corresponde s quantidades produzidas, para as quais os proveitos igualam os custos (variveis e fixos). Comparando a produo com o Ponto Crtico da Produo, no perodo em causa, podemos verificar que a empresa est a produzir sempre acima do valor crtico. Como auxiliar desta anlise, temos a Margem de Segurana, a qual nos d uma ideia da distncia relativa a que a produo da empresa se encontra do ponto crtico. Como podemos verificar em todos os anos em anlise a empresa possui uma excelente margem de segurana.

2005 Rcio (RAF) Capitais Permanentes/Imobilizado Imobilizado/Activo Total Activo Circulante/Activo Total de Autonomia Financeira 32,28% 0,73 85,92% 8,49%

2006

2007

2008

2009

30,52% 0,79 90,13% 7,13%

30,33% 0,84 89,41% 9,29%

26,45% 0,75 92,38% 7,17%

26,97% 0,73 93,45% 5,86%

INDICADORES DE ESTRUTURA OU ENDIVIDAMENTO

O rcio da autonomia financeira exprime em que medida o Activo est a ser financiado por capitais prprios (esforo financeiro dos accionistas) e por capitais alheios (esforo financeiro dos credores). Neste caso, o rcio de autonomia financeira, ao longo dos ltimos anos, tem-se mantido em torno dos 30%, ligeiramente acima da mdia nacional e dentro dos valores que satisfazem o mnimo exigido pelos programas de incentivo do governo (que se situa entre 25% e 30%). O indicador capitais permanente/ imobilizado avalia em que medida os investimentos so financiados por capitais de longo prazo. Este indicador no est de acordo com a Regra do Equilbrio Financeiro Mnimo (igual ou superior a um) em nenhum dos anos, isto significa que no existe uma adequao entre recursos de mdio e longo prazo e as aplicaes em imobilizado, ou seja, a empresa utiliza recursos financeiros de curto prazo para aplicar em imobilizado. Para exprimir o peso do activo fixo no total do activo utiliza-se o rcio imobilizado/ activo total. Ao longo do perodo verifica-se que a empresa tem efectuado um esforo para renovar e actualizar o seu imobilizado. No de estranhar visto que a empresa deve acompanhar a constante inovao para melhor desempenhar a sua actividade. Em complementaridade do rcio anterior, o rcio activo circulante/ activo total permite medir a percentagem de activo circulante no total do activo. Analisando a evoluo vemos que definitivamente a empresa tem investido bastante mais em activo fixo do que activo circulante.

ESTUDO DOS FLUXOS FINANCEIROS

VALOR ACRESCENTADO BRUTO

PTICA DA PRODUO 2005 (+) Produo (+) Out. Proveitos Operacionais (+) Proveitos Extraordinrios (-) CMVMC (-) FSE (-) Impostos Indirectos (-) Outros Custos Operacionais (-) Custos Extraordinrios (=) VAB 531963 5904 27981 0 74374 59 2399 730 2006 540621 5790 29958 0 77001 167 2507 16828 2007 572874 6214 29539 834 88176 346 4374 2277 512.620,00 2008 568938 5333 54642 3482 97305 447 2483 3359 521.837,00 2009 563328 11060 28316 624 88077 1333 2197 413 510.060,00

488.286,00 479.866,00

PTICA DA DISTRIBUIO
2005 (+) Custos com o Pessoal (+) Custos e Perdas Financ. Liq. (+) Impostos s/ o Rendimento (+) Dividendos (+) RLE Retido (+) Amortizaes do Exerccio (+) Ajustamentos (-) Reverses (+) Provises do Exerccio )(=) VAB 2006 2007 54175 73717 -35357 164.782 88.169 165181 1874 20 99,00 512.620,00 2008 58147 91111 46085 181.812 -35.492 176938 2720 151 667,00 521.837,00 2009 55464 76573 44673 178.699 -20.230 173571 786 119 643,00 510.060,00

48755 58453 -139690 41396 114967 60775 160.993 160.656 166.341 14.808 135418 142776 1515 1002 13 0 0,00 0,00 488.286,00 479.866,00

O Valor Acrescentado Bruto exprime a riqueza criada pela empresa ao longo de um perodo atravs da sua actividade produtiva e a forma como a riqueza distribuda pelas partes que, directa ou indirectamente, contriburam para a actividade produtiva. A riqueza criada pela empresa foi crescendo at 2008, tendo decrescido em 2009. Pela ptica da produo, podemos constatar que a produo e os proveitos extraordinrios so os principais contribuintes da totalidade dos proveitos, em particular a produo, tendo os Outros Proveitos Operacionais um papel de menor relevncia . Do lado dos consumos, so os FSE e Outros Custos Operacionais que mais pesam, particularmente os FSE. Pela ptica da distribuio, dos diferentes grupos que contriburam para a criao de riqueza, as rubricas mais beneficiadas so as Amortizaes do Exercicio e Dividendos.

MAPA DE FLUXOS DE TESOURARIA PTICA DAS ORIGENS DOS FUNDOS

2006 (+) Resultados Operacionais (+) Amortizaes do exerccio (+) Variao de provises (=) Cash flow de explorao (-) Variao de existncias (-) Variao de crditos de curto prazo (+) Variao de dbitos de curto prazo (=) Fluxo operacioanl de tesouraria (+) Resultados Extraordinrios (-) Imposto sobre lucros (=) Fluxo Corrente de Tesouraria (-) Encargos financeiros lquidos (=) Fluxo Gerado de tesouraria Financiamento Externo: (+) Variao nos emprstimos de curto prazo (+) Variao nos emprstimos de mdio/longo prazo (+) Aumentos de Capital por entrada de dinheiro (=) Fluxo Lquido de tesouraria 264505 142776 -1275 406006 -2 -14085 7066 427159 13130 60775 379514 41396 338118 -512190 488780 0 314.708

2007 264049 165181 15103 444333 741 17042 21499 448049 27262 -35357 510668 73717 436951 -212255 294207 0 518.903

2008 232233 176938 89084 498255 -241 -60234 -8457 550273 51283 46085 555471 91111 464360 229029 -80276 0 613.113

2009 251812 173571 85740 511123 -1138 -25710 5239 543210 27903 44673 526440 76573 449867 66186 -66145 0 449.908

PTICA DAS APLICAES

2006 (+) Investimento em activos fixos (+) Distribuo de resultados (+) Aumento das reservas financeiras de segurana (=) Fluxo Lquido de Tesouraria 205681 160.993 -136291 230.383

2007 368831 160.656 -63374 466.113

2008 297234 164.782 -42135 419.881

2009 285082 181.812 11875 478.769

O mapa dos fluxos de tesouraria evidencia o modo como os fundos foram gerados (ptica das origens) e quais foram as afectaes (ptica das aplicaes). Tambm possibilita compreender os meios que ficam disposio da empresa para investimento, distribuio de resultados e reforo das reservas financeiras de segurana. Analisando o quadro podemos verificar que a maior parte do fluxo lquido de tesouraria provm dos Resultados Operacionais e das Amortizaes do Exercicio. A maior parte do fluxo lquido de tesouraria aplicada em investimento.

Os valores encontrados pelas duas pticas no coincidem, no entanto decidimos analisar os resultados obtidos.

CONCLUSO GERAL

Pela anlise do tringulo rentabilidade e risco, liquidez e estrutura financeira, a empresa Brisa, S.A. apresenta uma boa rentabilidade financeira e um risco reduzido. Quanto autonomia financeira, embora tenha vindo a diminuir, situa-se ligeiramente acima da mdia nacional e dentro dos valores que satisfazem o mnimo exigido pelos programas de incentivo do governo.