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Reviso de Matematica Financeira Decises de Investimentos e Financiamentos - Decises de investimentos - Decises de financiamento Tcnicas de Administrao Financeira. Os Oramentos e Previses - Conceitos - Metodologias
Administrao de Aplicaes Financeiras de Curto e Longo Prazo Planejamento Financeiro - Mtodos e tcnicas - Ferramentas As Fontes de Recursos de Empresa
Anlise Econmico-Financeira
Fluxo de Recursos Analise do Capital Circulante
Aula 1
Reviso de Matemtica Financeira
Introduo
O que a Matemtica Financeira?
Qualquer valor monetrio (um Real por exemplo) mais HOJE do que este mesmo valor monetrio no ms que vem, ou no ano que vem.
VDT Porque?
Porque voc pode aplicar HOJE estes recursos e ganhar juros com esta aplicao. Se voc somente receber estes valores no futuro perder o possvel resultado desta aplicao.
Por exemplo: Suponha que voc tem duas alternativas A) Receber R$1.000,00 hoje. B) Receber R$1.000,00 daqui a 30 dias. a mesma coisa? Tanto faz?
VDT Porque?
Alternativa A) Recebendo R$1.000,00 hoje voc poder (na hiptese mais simples e conservadora) aplicar na caderneta de poupana (que paga uma taxa de aproximadamente 0,7% ao ms). Voc ter ento ao final de 30 dias R$1.000,00 mais os juros de R$7,00.
VDT Porque?
Alternativa B) Se voc receber estes mesmos R$1.000,00 ao final de 30 dias ter somente os R$1.000,00. Voce ter perdido os R$7,00. Por esta razo dizemos e podemos afirmar que existe valor do dinheiro no tempo VDT.
Resposta: Depende
Depende do seu custo de oportunidade
Vamos considerar duas situaes: i) Voc quer vender a maquina para quitar parte de uma divida que custa 6% ao ms. ii) Voc quer aplicar na caderneta de poupana que rende 0,7% ao ms.
Alternativas: a) Retirar $8.000 da poupana e quitar a compra do carro novo b) Financiar a diferena em 6 prestaes com juros promocionais de 1,99% ao ms.
Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
Voc vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto voc ter em 1 ano?
Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
Voc vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto voc ter em 1 ano? t=0 VP $200 t=1 VF = ?
Primeiro PASSO:
Calculando os Juros
Quanto voc ter de JUROS em 1 ano? Juros = VP x I Juros = 200 x 0,3 = 60
Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
Voc vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto voc ter em 1 ano? t=0 VP $200 t=1 $200 VP $60 Juros $260 VF
Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
Voc vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto voc ter em 1 ano? t=0 VP $200
Hoje
Primeiro PASSO:
Relao Fundamental
VF = VP + Juros ou Montante = Capital + Juros
Primeiro PASSO:
Relao Fundamental
VF = VP + Juros VP = VF - Juros Juros = VF - VP
Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
No confundir: Taxas de Juros com JUROS Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras e planilhas) ao invs de principal e montante Escreveremos VP e PV indiscriminadamente
Capitalizao
Capitalizao
Significa adicionar capital (custo ou remunerao)
Exemplo Numrico 1
Voc quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalizao Simples a evoluo do saldo : t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial 100 100 110 120 130 Juros 10 10 10 10 Saldo Final 110 120 130 140
Exemplo Numrico 2
Voc quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalizao Composta a evoluo do saldo : t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial 100 100 110 121 133,1 Juros 10 11 12,1 13,31 Saldo Final 110 121 133,1 146,41
Juros Compostos
2000
Juros Simples
1500
1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Lista de Exerccios
Exerccio 1)
Capitalizao Simples VP = $100,00 Taxa 10%
T=0 100 T=1 100 T=2 100
Prazo = 3 anos
T=3 100 10 10 10 130
Exerccio 2)
Capitalizao Compostos VP = $100,00 Taxa 10%
T=0 100 T=1 100 10 T=2 110 11
Prazo = 3 anos
T=3 121,00 12,10 133,10
Exerccio 3)
Sr Joao aplicou $10.000,00 Pagou-se Juros de $2.000,00
Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%) 2.000 = 10.000 x i i = 2.000 / 10.000 i = 0,2 = 20% Resposta a Taxa de Juros 20% ao ano.
Exerccio 4)
Voce Investiu Voce recebeu em 1 ano Juros = VF VP Juros = 32.500 25.000 Juros = 7.500
Juros = VP x i 7.500 = 25.000 x i i = 7.500 / 25.000 i = 0,3 = 30%
$25.000 $32.500
Capitulo 2
Juros Simples
VF = VP ( 1 + i n )
VF = VP ( 1 + i n )
Yes !!!!!!
VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )
Lista de Exerccios 2
Exerccio 1)
Se voc aplicar, hoje, R$ 100,00 em um ttulo de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto dever valer a aplicao em 1 ano? e em 2 anos?
Exerccio 1)
Se voc aplicar, hoje, R$ 100,00 em um ttulo de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto dever valer a aplicao em 1 ano? e em 2 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1) VF = 100 ( 1,15) VF = 115 VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2) VF = 100 ( 1,30) VF = 130
Resposta: Sua aplicao dever valer R$ 115,00 em um ano e R$ 130,00 em dois anos.
Exerccio 2)
Suponha que voc deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dvida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dvida. Quanto estar devendo em 3 anos?
Exerccio 2)
Suponha que voc deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dvida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dvida. Quanto estar devendo em 3 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3) VF = 100 ( 1 + 0,6) VF = 100 ( 1,6) VF = 160 Resposta: Voc estar devendo R$ 160,00.
Exerccio 3)
Professor Julio recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao ms). Ao voltar das frias prof. Julio encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de frias?
Exerccio 3)
Professor Julio recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao ms). Ao voltar das frias prof. Julio encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de frias? VF = VP ( 1 + i n ) 1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n ) 1060 = 1000 + 20 n n = 60 / 20 = 3 Resposta: Professor Julio tirou 3 meses de frias.
Exerccio 4)
Suponha que voc queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao ms pelo prazo de 1 ms. Quanto voc dever receber de juros?
Exerccio 4)
Suponha que voc queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao ms pelo prazo de 1 ms. Quanto voc dever receber de juros? Juros = VP i n Juros = 100 x 0,1 x 1 Juros = 10
Capitulo 3
Juros Compostos
VF = VP ( 1 + i )
Exemplo:
Voc vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto voc poder receber desta aplicao ao final de 2 anos?
Soluo: Formula
Calculadora
Exemplo:
Voc vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto voc poder receber desta aplicao ao final de 2 anos?
Soluo: Formula VF = VP ( 1 + i ) n
Calculadora
Exemplo:
Voc vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto voc poder receber desta aplicao ao final de 2 anos?
Calculadora
Operando a Calculadora HP 12 C
Liga e Desliga Casa Decimais
Ponto e Virgula
Fazendo 2 + 3 = 5 Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas
t=1 100
t=2 100
t=3 100
t=1 100
t=2 100
t=3
Exemplo:
Voc vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto voc poder receber desta aplicao ao final de 2 anos?
Calculadora
Exemplo:
Voc vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto voc poder receber desta aplicao ao final de 2 anos?
Exemplo:
Voc vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto voc poder receber desta aplicao ao final de 2 anos?
Lista de Exerccios:
Ateno
Nesta lista inicial vamos resolver cada exerccio por DUAS maneiras: Pela formula (na mo) Pela maquina (na calculadora)
Lista de Exerccios:
Ateno
Na PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas Resolver cada exerccio por UMA das duas maneiras Pela formula (na mo) OU pela maquina
Para est lista do capitulo 3 APENAS Resolver cada exerccio pelas DUAS maneiras Pela formula (na mo) E pela maquina
Lista de Exerccios 3
Na calculadora 1000 > PV 3 > n 0 > PMT 10% > i FV = ? = - 1.331 Resposta: O valor da divida ser $1.331,00
Capitulo 4
Equivalencia de Taxas de Juros no TEMPO
t=1 120
20% 40%
t=2 140
t=2 144
20%
Exemplo A
Se voc quiser encontrar, por exemplo, a taxa composta anual equivalente a 1% com juros compostos ao ms, deve realizar as seguintes operaes:
Exemplo B
Qual a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto?
i a = 12% aa i m = ? % am
Exemplo B
Qual a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto? Soluo: A) Regime simples: 1% ao ms. B) Regime Composto: 0,9488% a ms
Exemplo C e D
C) Qual taxa de inflao anual se a taxa mensal se mantiver estvel em 4% ao ms pelos prximos 12 meses.
D) Voc paga prestaes anuais a uma taxa de 32% a.a. Voc quer trocar para prestaes mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal?
Exemplo C e D
C) Qual taxa de inflao anual se a taxa mensal se mantiver estvel em 4% ao ms pelos prximos 12 meses. Resposta: A taxa anual de inflao 60,1% a.a.
D) Voc paga prestaes anuais a uma taxa de 32% a.a. Voc quer trocar para prestaes mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal? Resposta: A taxa de juros 2,3406% a.m.
Lista de Exerccios 4
Para casa
Capitulo 5
Series de Pagamentos
Anuidades
Taxa = 10%
Taxa = 10%
364,1 464,1
Taxa = 10%
Taxa = 10%
173,55 273,55
248,68
Taxa = 10%
VP = t=1
t=n
FCs / (1 +
n i)
Taxa = 10%
Taxa = 10%
2.893 2.993
Taxa = 10%
Taxa = 10%
2.431 2.331
Lista de Exerccios 7
1) Calculo da Prestao
Voc quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Voc pode financiar a diferena em 12 prestaes iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual o valor da prestao ?
1) Calculo da Prestao
Voc quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Voc pode financiar a diferena em 12 prestaes iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual o valor de cada prestao ?
Resposta: $ 1.890,03
Exerccio 2
Qual o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto 25% ao ano.
Exerccio 2
Qual o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto 25% ao ano.
4) Anuncio de Automvel
AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestaes de $830,00, com juros de 2% ao ms.
propaganda enganosa?
Resposta:
4) Anuncio de Automvel
AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestaes de $830,00, com juros de 2% ao ms. propaganda enganosa? Resposta: SIM enganosa pois a taxa de juros cobrada 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a prestacao deveria ser $729,62
5) Compra de TV
Preo a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestaes iguais. Taxa de juros 17,27% ao ms
5) Compra de TV
Preo a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestaes iguais. Taxa de juros 17,27% ao ms
5) Compra de TV
Preo a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestaes iguais. Taxa de juros 17,27% ao ms
Qual o valor de cada prestao? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = $200,00 mensais
Perpetuidade
Perpetuidade
Perpetuidade um conjunto de pagamentos (ou recebimentos ) que no acabem mais,
que durem para sempre que sejam eternos que sejam em resumo perptuos por isto chamamos perpetuidade
Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro
Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro
Usando a MONOFORMULA
Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro
Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FCn / ( 1 + i ) n
VP =
t=1
t=n
n FCs/(1+i)
Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FCn / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FCs futuros VP = t=1t=n FCs/(1+i)n
VP =
t=1
t=
n FCs/(1+i)
Felizmente
t=1
t= n= FCs/(1+i)
FC1 / i
Ento
Podemos calcular o VP de FCs futuros, ou seja o VP de uma perpetuidade:
VP =
FC 1 / i
Resumo
VP =
VP = VP =
FCn / ( 1 + i )
t=1
t=n
n FCs/(1+i)
FC1 / i
Exemplo A
Voc quer alugar um imvel. O imvel esta avaliado em $100.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta regio 0,5% ao ms. Calcular o aluguel.
Exemplo B
Voc vai alugar um imvel. O aluguel $1.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta regio 1,0% ao ms. Qual deve ser o valor deste imvel ?
Resposta: O valor do Imovel .......
Exemplo C
O seu imvel esta avaliado em $200.000,00. Voc consegue alugar facilmente no mercado por $1.000,00. Qual a taxa de retorno que voc esta obtendo? Resposta: A taxa de retorno .......
Lista de Exerccios 8
Exerccios de PERPETUIDADE
8.1) Um imvel vale $150.000,00. A taxa de retorno 1% ao ms. Qual o valor do aluguel mensal?
8.2) Um titulo publico, perptuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo 2% ao ms. Qual o VP deste titulo? 8.3) Um imvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel 1% ao ms. Qual o valor de mercado deste imvel?
Exerccios de PERPETUIDADE
8.1) Um imvel vale $150.000,00. A taxa de retorno 1% ao ms. Qual o valor do aluguel mensal? $1.500,00 mensais 8.2) Um titulo publico, perptuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo 2% ao ms. Qual o VP deste titulo? Valor de mercado $50.000,00 8.3) Um imvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel 1% ao ms. Qual o valor de mercado deste imvel? Valor de mercado $200.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A N i PV
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 N i PV
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 N 1 i 20% PV
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 N 1 i 20% PV 83.333,33
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 B N 1 i 20% PV 83.333,33
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 B 100.000 N 1 2 i 20% 20% PV 83.333,33
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 B 100.000 N 1 2 i 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 B 100.000 C N 1 2 i 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C FC 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 i 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C FC 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 i 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C FC 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 i 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45
WWW
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C FC 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 i 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45
WWW
100.000
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C FC 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 i 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45
WWW
100.000
20%
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C FC 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 i 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D FC 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 i 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D FC 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 i 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E FC 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 20 i 20% 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E FC 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 20 i 20% 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98 486.957,97
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E F FC 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 20 40 i 20% 20% 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98 486.957,97 499.659,81
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E F G
WWW
N 1 2 4 8 20 40 80
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E F G H WWW FC 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 20 40 80 200 i 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98 486.957,97 499.659,81 499.999,76 500.000,00 500.000,00
Fluxos No Uniformes
VP de FCs no Uniformes
t=0 VP=?
245.000 427.777 542.824
t=1 294.000
t=2 616.000
t=3 938.000
Soma = 1.215.601,85
Taxa = 20%
VP de FCs no Uniformes
t=0 VP=? t=1 294.000 t=2 616.000 t=3 938.000
g g g g
NPV = 1.215.601,85
Lista de Exerccios 9
Exerccio 1)
Qual o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto 25% ao ano.
Exerccio 2)
Um projeto obtm como retorno liquido das Operaes um fluxo de caixa constante e perpetuo no valor de $4.000,00 anuais. Qual o Valor Presente deste retornos? Considere a taxa de desconto como sendo 18% ao ano. VP (perpetuidade) = FC1 / i VP (perpetuidade) = 4.000 / 0,18
Resposta: $22.222,22
Exerccio 3)
Qual o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 200 730 120 440 Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano. Cfo 0 Cfj 200 Cfj 730 Cfj 120 Cfj 440 i 12% NPV = ? Resposta: $1.125,56
Exerccio 4)
Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor Presente dos seguintes Fluxos de Caixa: Data 1 2 3 Fluxo de Caixa 8.820,00 17.920,00 25.900,00 Cfo 0 Cfj 8.820 Cfj 17.920 Cfj 25.900 i 4%
Resposta: 48.073,82.
Exerccio 5)
Qual o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 245.000 427.777,78 542.824,07 0,00 Considere que a taxa de desconto seja 20% ao ano. Cfo 0 Cfj 245.000,00 Cfj 427.777,78 Cfj 542.824,07 i 20% Resposta: $815.368,87
Exerccio 6)
Qual o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0 t=1 t=2 t=3 0 60.000 80.000 420.000 Considere que a taxa de desconto seja 18% ao ano. Cfo 0 Cfj 60.000 Cfj 80.000 Cfj 420.000 i 18% Resposta: $363.927,18
Exerccio 7)
Qual a taxa semestral composta equivalente a uma taxa mensal de 1% ao mes? (1 + im)n = (1 + is)n (1 + 0,01)6 = (1 + is) (1,01)6 = (1 + is) is = (1,01)6 - 1 is = 6,15201206% a s Resposta: A taxa semestral 6,152% as
PARTE
II
Administrao Financeira
Capitulo 1
INTRODUO A ADMINISTRAO FINANCEIRA
TEORIA X PRATICA:
Existe uma diferenas de desempenho econmico entre as firmas que fazem contas e as firmas quer no fazem contas?
VISO PANORMICA
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Identificando o Ambiente
Existe o mercado? O que o mercado quer? Qual o tamanho do mercado? Quem so ou sero nossos clientes? Quais so os concorrentes? Mercado saturado? Produtos substitutos? Taxa de Juros bsica da Economia local Mercado Livre? Monoplio? Eficiente? Sistema Judicirio eficaz? Cultura local?
As Premissas Fundamentais:
Os Investidores tem Averso ao Risco
Risco
Taxa de Retorno
a taxa do Custo Mdio Ponderado de Capital que financia o projeto.
Socios
Credores
Identificando o Ativo
Excelente localizao, centro da cidade, prdio em centro de terreno com 12 andares. 5.000 de rea til ..........
t=0 FCo
t=1 FC1
t=2 FC2
Exemplo
Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $100.000,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00
t=2 1.000
Exemplo
Representao financeira de um investimento em aes. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de aes da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ao. Dividendos anuais de $0,20 por ao. Espera vender cada ao por $7,45 daqui a 3 anos. t=0 -50.000 t=1 2.000 t=2 2.000 t=3 2.000 74.500
AVALIAO DE ATIVOS
Avaliao
Quanto vale o seu negocio?
Avaliao
A Ferramenta :
Matemtica Financeira
A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem da Matemtica Financeira
VF = VP ( 1 +
ou seja
t k) t k)
VP = VF / ( 1 +
Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente til de 3 anos
t=1 FC1
t=2 FC2
t=3 FC3
t=1 FC1
t=2 FC2
t=3 FC3
t=1 FC1
t=2 FC2
t=3 FC3
(1 K ) 3
VP =
FC1
(1 K )
FC2
(1 K )
FC3
(1 K ) 3
FCt VP
t 1
(1 K )
FC1 VP
(K g )
VP = FCt / (1 + K)t
VP = t=1 N FCt / (1 + K)t
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Analise de Projetos
VPL Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) Custos (0) VPL = VP Io
Exerccio 1) VPL
Projeto PLATO Custo = 5.500.000 Valor = 4.000.000 VPL = VP Io VPL = 4.000.000 5.500.000 = 1.500.000 VPL Negativo prejuzo
Exerccio 2) VPL
Projeto XAVANTE Resolver Formula t=0 -2.500 t=1 2.200 t=2 2.420
VPL = VP Io VPL = (2.200 / 1,1 + 2.420 / 1,12) 2.500 VPL = 4.000 2.500 = 1.500
Exerccio 2) VPL
Projeto XAVANTE Resolver Calculadora t=0 t=1 t=2 -2.500 2.200 2.420 -2.500 2.200 2.420 10 Cfo Cfj Cfj i
NPV = 1.500
NPV = 984,58
Capitulo 2
Risco e Retorno CAPM
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer: 1) Por semelhana com o mercado Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco 2) Pela teoria Usando o modelo CAPM
Kx
Risco
Taxa de Retorno
Determinao da taxa Ki
Ki = RF + i (Erm - RF)
Onde: RF = Taxa aplicao em Renda Fixa i = Risco da empresa i Erm = Retorno do Mercado
Observao 1:
Beta uma medida relativa de risco. Investimento sem risco significa beta zero Investimentos muito arriscados tem beta 2 A media das empresas do mercado tem risco beta 1
Taxa de Retorno
Capital Prprio CAPM Estrutura do Capital Capital de Terceiros
Taxa do CMPC
Exemplo
Seja o risco da metalrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalrgica X ?
K = RF + (Erm RF)
Exemplo
Seja o risco da metalrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalrgica X ?
K = RF + (Erm RF) K = 0,12 + 1,6 (0,20 0,12) K = 24,80%
Calculo da Taxa Ks
Exerccios da apostila
Capitulo 2
Risco e Retorno CMPC
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Ativo
D S
Capital de Terceiros
Capital de Scios
Kx
Risco
Beta x
Kx
Risco
Beta x Beta y
Taxa = Ka
D A S
Taxa = Kd
Taxa = Ks
CMPC
Taxa = Ka
D A S
Taxa = Kd
Taxa = Ks
WACC
Exemplo
Calcule o CMPC para a empresa X:
Taxa de juros (Kd) = 18% Divida $1.000.000,00 Taxa de dividendos (Ks) = 24% Patrimnio dos Scios $ 500.000,00
Soluo
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500)
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,1 (1 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200 CMPC = 0,15 = 15% ao ano
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF 12% a.a. O beta das aes 1,45. A taxa de retorno do mercado 25%. A taxa de juros 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alquota do IR 30%.
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF 12% a.a. O beta das aes 1,45. A taxa de retorno do mercado 25%. A taxa de juros 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alquota do IR 30%.
Soluo; Ks = RF + Bs (Erm RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF 12% a.a. O beta das aes 1,45. A taxa de retorno do mercado 25%. A taxa de juros 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alquota do IR 30%.
Soluo; Ks = RF + Bs (Erm RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF 12% a.a. O beta das aes 1,45. A taxa de retorno do mercado 25%. A taxa de juros 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alquota do IR 30%.
Soluo; Ks = RF + Bs (Erm RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%
O Beta
Beta UM significa que o seu ativo anda exatamente igual ao mercado. Beta UM e MEIO significa que o seu ativo anda exatamente 1,5 vezes o mercado. Beta ZERO significa que o seu ativo no anda com o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.
a) O que o modelo CAPM ? b) O que o WACC ? Para que serve, quem fez, quando, e principais crticas
O que ele mede? Quais os dados que precisamos para calcular o WACC?
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Capitulo 3
Fluxo de Caixa
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Demonstrativo de Resultados:
= = = =
Faturamento (vendas X preos) Custos Variveis Custos Fixos LAJIR Juros (Fluxos de caixa para o credor) LAIR IR (sobre a Base Tributvel) Lucro Liquido Reinvestimentos Dividendos (Fluxos de caixa para o scio)
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preo Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40 1.600 64.000,00 900 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00 6.912,00
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 LL 6.328,00 11.228,00 Reinvst Dividendos 6.328,00 11.228,00
Ano 3 40 1.600 64.000,00 900 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00 6.912,00 16.128,00 8.000,00 8.128,00
Data FC Socios
Ano 0
Ano 1
Ano 2 11.228,00
Ano 3 8.128,00
-12.000,00 6.328,00
Data
Ano 0
Ano 1 1.760,00
Ano 2 1.760,00
Ano 3 9.760,00
FCredores -8.000,00
Capitulo 3
Lucro Real & Lucro Pressumido
Exerccio) GUPTA
IR Presumido Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000,00 O lucro presumido 40% de 30 mi = 12 mi IR (30%) de 12 mi = $3.600.000,00
Exerccio) GUPTA
IR Real Faturamento 100.000 x 300 = CF CV Lajir IR (30%)
Capitulo 3
Benefcio Fiscal
Benefcio Fiscal
Beneficio Fiscal ocorre quando o governo PERMITE o abatimento dos juros da divida para o calculo da base tributvel.
Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a pagar.
Exemplo Comparativo
Suponha que seu laboratrio Emprstimo no Banco AZUL valor de $1.000.000,00 (D) Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra de 10% a.a. IR 35%. Vendas de 10.000 exames mensais Preo de $200,00 (und) Custos variveis de $100,00 (und) Custos fixos so $400.000,00 mensais Considere que exista Benefcio Fiscal Qual o custo efetivo do emprstimo?
Benefcio Fiscal
COM Beneficio Fiscal Vendas 1.000 Faturamento 2.000 Custos Variaveis Custos Fixos LAJIR Juros LAIR IR (Base Trib) 1.000 400 600 100 500 175 SEM Beneficio Fiscal Vendas 1.000 Faturamento 2.000 Custos Variaveis Custos Fixos LAJIR IR (Lajir) LAJ Juros 1.000 400 600 210 390 100
325 0 325
290 0 290
Kd
Kd (1 - IR)
Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alquota do IR 30%. As dividas desta empresa so da ordem de $8.000,00 e a taxa e juros 25% ao ano. Qual o valor do beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um mundo com e sem benefcio fiscal? COM Beneficio Fiscal Faturamento Custos Variveis Custos Fixos LAJIR 5.000 Juros 2.000 LAIR 3.000 IR (Base Trib) 900 Lucro Liquido 2.100 Reinvestimentos 0 Dividendo 2.100 SEM Beneficio Fiscal Faturamento Custos Variveis Custos Fixos LAJIR 5.000 IR (LAJIR) 1.500 LAJ 3.500 Juros 2.000 Lucro Liquido 1.500 Reinvestimentos 0 Dividendo 1.500
Benefcio Fiscal
Beneficio Fiscal de cada perodo = 1.500 900 = 600
Exerccio 2) BRACU
Lajir Juros Lair IR LL 2.400 1.250 1.150 345 805 Lajir IR Laj Juros LL 2.400 720 1.680 1.250 430
Capitulo 3
Capital de Giro
Capital de Giro
A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.
Capital de Giro
Empresa Comercio de culos
Preo de venda $10,00 por unidade. Custos Variveis de so $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/ms. A alquota do IR 30%. Considere todos pagamentos e recebimentos Vista Projeo de Vendas Janeiro Fevereiro 1.000 1.500
Maro 2.250
Capital de Giro
Tempo Vendas Fatura CF CV LAJIR
IR (Base) FCO
Capital de Giro
Suponha agora que seus vendedores voltaram todos sem vender com a seguinte explicao:
Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de 90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS os nossos concorrentes no mercado o fazem. Em compensao poderemos pagar os CFs com 30 dias, e os CVs com 60 dias.
Capital de Giro
Tempo Janeiro Vendas 1.000 Fatura (90dd) 0,00 10.000,00 CF (30dd) 0,00 CV (60dd) 0,00 LAJIR 0,00 IR(Base) 0,00 FCO 0,00 Fevereiro Maro Abril 1.500 2.250 3.375 0,00 0,00
-6.000,00 0,00 -6.000,00 -1.800,00 -4.200,00 -6.000,00 -3.800,00 -9.800,00 -2.940,00 -6.860,00 -6.000,00 -5.700,00 -1.700,00 -510,00 -1.190,00
LISTA DE EXERCCIOS 15
Aula 6
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Capitulo 4
Critrios para Analise de Projetos
ANALISE DE PROJETOS
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Taxa Media de Retorno Contabil Pay Back Simples Pay Back Descontado VPL TIR ILL Ponto de Equilbrio
Exemplo: Voc comprou em 1990 um automvel novo por $2.000.000, vendeu este automvel em 1992 por $14.000.000. Qual a taxa media de retorno contbil ?
O Pay Back deve ser menor do que a vida til do projeto ou empresa.
Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um perodo, teremos o numero de perodos. Este o perodo para Pay Back
O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perptuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada 12,5898% aa. Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.
A taxa de desconto 12,5898%. Calcular o perodo Pay Back Simples e Descontado Calcular o VPL.
t=infinito 3.333,33
n=4
Exemplo de VPL
Uma empresa deseja projetar se ser bom investir em um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localizao do terreno, estima-se que ser possvel vende-lo aps 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mnima de atratividade desta empresa 13% ao ano, e que esto previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir
Exemplo de VPL
Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir Ano 1 2 3 4 Entradas 500,00 450,00 550,00 0,00 (sem alugar)
Calcular o VPL deste projeto. Determine se investir neste projeto atraente para a empresa.
Exemplo de VPL
Soluo: T=0 t=1 10.000 500 t=2 450 t=3 550 t=4 11.000
Exemplo de VPL
Soluo: T=0 10.000 t=1 500 t=2 450 t=3 550 t=4 11.000
VPL = VP Io VPL = 2.077,42 (negativo) Este projeto proporcionar prejuzo e por esta razo deve ser rejeitado.
Deve existir uma taxa para a qual o VPL zero. Esta taxa chamada TIR. VPL (@TIR) = 0
Lista 16 - VPL
Exerccios
Exerccio1: de VPL
Caso da Ana Matilde Maria....
Exerccio:1 de VPL
t=0 -250 t=1 60 t=2 80 t=3 120+300
Exerccio 1: de VPL
t=0 -250
-250 60 80 420 18% g g g g i
t=1 60
Cfo Cfj Cfj Cfj
t=2 80
t=3 120+300
NPV = 113.927,18
Exerccio 2: Um amigo
VPL = Valor Investimento VPL = 13.500 10.000 = 3.500
VPL positivo
t=2
t=3 7.500
9.600
A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser vivel.
t=1 1.200
TIR = ?
t=1 1.200
TIR = 20%
-1.000 1.200
2) Exemplo de TIR
Projeto X T=0 -1.000
t=1 1.300
TIR = ?
2) Exemplo de TIR
Projeto X T=0 -1.000
t=1 1.300
TIR = 30%
2) Exemplo de TIR
Projeto X na Calculadora
-1.000 1.300
2) ConclusoTIR
TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)
2) TIR
Projeto X T=0 -1.000 t=1 1.300 -1.350
I = 35%
3) Criao de Avestruz
Um projeto de criao de avestruz custa hoje $100.000,00. Ao final de um ano o projeto encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimnio e vendas de avestruzes, um valor total de $145.000,00. Qual a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessrio ($100.000,00) seja 18% ao ano. Voc investiria neste projeto ?
3) Criao de Avestruz
Soluo Por simples inspeo visual podemos observar que quem investe $100.000 e recebe $145.000 esta tendo um retorno de 45%
3) Criao de Avestruz
Soluo utilizando a HP 12C: Tecle Tecle Tecle 100.000 CHS g CFo 145.000 g CFj f IRR
3) Criao de Avestruz
Podemos conferir TIR = 45% pela definio da TIR que diz: TIR a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero. Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que 45% VPL = Valor Custo Onde: Custo = $100.000 Valor = FC1 / (1 + i) = 145.000 / 1,45 = 100.000 VPL = 100.000 100.000 = 0 Confere o VPL = 0
3) Criao de Avestruz
Resposta:
TIR do projeto 45%. Sim voc deve investir, pois o projeto paga 45% e a taxa do custo do capital menor, 18%.
4) Fazendo as Contas
Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000
5) Tabajara
O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previso de gerar os seguintes resultados lquidos pelos prximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.
ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.
ILL = VP / Io
Caso 1:
Projeto de intermediar vendas de Blocos X. Voc vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 sero de 1.000 blocos. O crescimento previsto das vendas 10% ao ano. O preo de venda do bloco $1.000,00. O CV de cada bloco $480,00. Os custos fixos anuais so de $230.000,00. O risco beta desta operao 1,7. A taxa RF 18% aa. O custo para implantar este projeto , hoje, $400.000,00. Este projeto vivel? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.
Caso 1 Soluo
Data 1 Vendas 1000 Faturamento 1.000.000 2 1100 1.100.000 3 1210 1.210.000 4 1331 1.331.000
Caso 1 Soluo
Data 1 Vendas 1000 Faturamento 1.000.000 CV 480.000 CF 230.000 2 1100 1.100.000 528.000 230.000 3 1210 1.210.000 580.800 230.000 4 1331 1.331.000 638.880,00 230.000,00
Caso 1 Soluo
Data 1 Vendas 1000 Faturamento 1.000.000 CV 480.000 CF 230.000 Lajir 290.000 Juros LAIR 290.000 IR Lucro Liq 290.000 Reinvestiment Dividendos 290.000 2 1100 1.100.000 528.000 230.000 342.000 342.000 342.000 342.000 3 1210 1.210.000 580.800 230.000 399.200 399.200 399.200,00 399.200,00 4 1331 1.331.000 638.880,00 230.000,00 462.120,00 462.120,00 462.120,00 462.120,00
Caso 1 Soluo
t=0 t=1 t=2
342.000
t=3
399.200
t=4
462.120
-400.000 290.000
Caso 1 Soluo
Calculo da Taxa
Caso 1 Soluo
CFs: -400.000 290.000 342.000 399.200 462.120 29,9 CFo CFj CFj CFj CFj i
Caso 1 Soluo
CFs: -400.000 290.000 342.000 399.200 462.120 29,9 CFo CFj CFj CFj CFj i
Caso 1 Soluo
t=0 t=1 t=2
342.000
t=3
399.200
t=4
462.120
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 LL 6.328,00 11.228,00 Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00 6.912,00 16.128,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 LL 6.328,00 11.228,00 Reinvst Dividendos 6.328,00 11.228,00
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00 6.912,00 16.128,00 8.000,00 8.128,00
Data FC Socios
Ano 0
Ano 1
Ano 2 11.228,00
Ano 3 8.128,00
-12.000,00 6.328,00
Projeto Albatroz
Calculo da Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 0,19) = 28,8%
a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q
a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contbil igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)
a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econmico igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)
Caso do Sanduiche
Capitulo 5
Avaliao de Empresas e Projetos
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Valor
Valor e Cotao
Valor e Cotao
Valor e Cotao
Valor e Cotao
A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado $100.000,00.
O vizinho ento, na seqncia, vendeu para um amigo de infncia por $15.000,00. Pergunta-se: Valor 100.000,00 ou 15.000,00 ?
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Avaliao de Aes
FC1 VP = -------(K g)
Vendas Faturamento Custos Fixos Custos Variveis LAJIR Juros LAIR IR (Base) Lucro Liquido Reinvestimento Dividendo
Valor de Aes
Exerccios da apostila
Exerccio 1 - Ao
VP = FC1 / (K g) VP = 20 / (0,15 0,05) = 200
Exerccio 2 - Ao
VP = FC1 / (K g) VP = 20 / (0,15 0) = 133,33
Exerccio 3 - Pelotas
K = RF + (Erm RF) K = 0,04 + 1,8 (0,14 0,04) = 22% VP = FC1 / (K g) VP = 3 / (0,22 0,02) = 15,00
Capitulo 6
NDICES FINANCEIROS BSICOS UTILIZAO PARA AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
Circulante
Permanente
Capital de Scios
Patrimonio Liquido
Exigvel no Longo Prazo = Dvidas a pagar no longo prazo Dividas com vencimento no LP....
C- ndices de ENDIVIDAMENTO
D- ndices de LUCRATIVIDADE
EXEMPLO
Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ. Vamos determinar os ndices financeiros bsicos da PEREZ para o ano de 2009 Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstraes contbeis
A- ndices de LIQUIDEZ
A-a) Capital Circulante Liquido CCL = Ativo Circulante Passivo Circulante CCL = 1.223 620 = 603
Concluso: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!
A- ndices de LIQUIDEZ
A-b) ndice de Liquidez Corrente Ativo Circulante / Passivo Circulante 1.223 / 620 = 1,97
Concluso: O ndice maior que 1. Voc deve verificar se para seu setor este ndice adequado
A- ndices de LIQUIDEZ
A-c) ndice de Liquidez Seco Considerando que os Estoques so menos lquidos que $$$: (1.223 289) / 620 = 1,51 Concluso: O ndice ainda maior que 1, bom. Voc deve verificar se para seu setor este ndice adequado
B- ndices de ATIVIDADE
B-a) Giro dos Estoques Giro dos estoques = CMV / Estoques Giro dos estoques = 2.088 / 289 = 7,2
Concluso: Voc deve verificar se para seu setor este ndice adequado
B- ndices de ATIVIDADE
B-b) Perodo Mdio de Cobrana PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias
Concluso: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata
B- ndices de ATIVIDADE
B-c) Perodo Mdio de Pagamento PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia PMP = 382 / (70% de 2.088 / 360) = 94,1 dias
Concluso: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas
B- ndices de ATIVIDADE
B-d) Giro do Ativo Total Giro = Vendas / Ativo Total Giro = 3.074 / 3.597 = 0,85
Concluso: Devemos comparar este ndice com os do setor
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-a) ndice de participao de terceiros
ndice de Endividamento = Passivo Total / Ativos Total ndice = 1.643 / 3.597 = 0,457 Mede a alavancagem financeira da empresa
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-b) ndice de Cobertura de Juros ICJ = Lajir / Juros ICJ = 418 / 93 = 4,5
Mede quanto teremos para pagar os juros. No exemplo temos 4,5 vezes o necessrio para pagar os juros.
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-a) Margem Bruta Margem Bruta = (Vendas CMV) / Vendas Margem Bruta = (3.074-2.088)/3.074 = 0,321
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-b) Margem Operacional Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas Margem Operacional = 418 / 3.074 = 0,136
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-c) Margem Lquida Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas Margem Liquida = 230,75 / 3.074 = 0,075
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-d) Retorno sobre Investimento ROA ROA = Lucro Liquido / Ativo Total ROA = 230,75 / 3.597 = 0,064
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-e) Retorno sobre Patrimnio Liquido ROE ROE = Lucro Liquido / Patrimnio Liquido ROE = 230,75 / 1.954 = 0,118 = 11,80%
Lista 21 de Exerccios
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Liquidez
Capital Circulante Lquido = ativo circulante - passivo circulante = 770,00
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Atividade
Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 5,16
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Dvida
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Lucratividade ROA = Lucro Lquido aps IR / total ativos ROA = 1,57% ROE = Lucro Lquido aps IR / Pat Lquido ROE = 3,13%
2) Empresa PEREZ
NDICES Liquidez Capital Circulante Lquido = ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00 ndice de Liquidez corrente = ativo circulante / passivo circulante = 1,96
2) Empresa PEREZ
NDICES Atividade Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78 Perodo mdio de cobrana = duplicatas a receber / mdia de vendas por dia Perodo mdio de cobrana = 60,00 dias
2) Empresa PEREZ
NDICES Atividade Perodo mdio de pagamento = duplicatas a pagar / mdia de compras por dia (Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias
2) Empresa PEREZ
NDICES Dvida
ndice de endividamento Geral = total de passivos / total de ativos = 47,98% ndice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40
2) Empresa PEREZ
NDICES Lucratividade Margem bruta = (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = 32,53% Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas = 8,68%
2) Empresa PEREZ
2) Empresa PEREZ
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = Lucro Lquido aos IR / total ativos Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56% Taxa de Retorno sobre o patrimnio Lquido (ROE) = Lucro Lquido aps IR / patrimnio Lquido = 6,84%
ESTUDO de CASO
Caso da C & A Company
Indices 38 13 8 1
Parte III
DECISO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO RACIONAMENTO DE CAPITAL
Exemplo:
Tomada de deciso para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo.
Determinar o FC livre apos taxas e impostos.
Passo 1:
Sada de caixa para investimento no ano 0
Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000
Passo 2:
Entradas e sadas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova: Fonte Reduo de custos (+) Depreciao Depreciao Maquina Nova (-) Depreciao Maquina Velha (+) Contbil 7.600 -4.000 400 ----------3.600 Caixa 7.600
RACIONAMENTO DE CAPITAL:
Aceitao de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situao: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0. Mtodo de seleo: * No pode escolher projeto somente com base no VPL individual. * Combinar projetos que produzam mximo S VPL possvel, dado o racionamento.
Fundos ano 0
Lista 23:
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual a diferena entre DECISO DE INVESTIMENTOS CURTO e LONGO PRAZO
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que RACIONAMENTO DE CAPITAL No mximo com 10 paginas
Deciso de Financiamento Emisso/compra de Debenture Mais fceis Mais simples Maior Grau de reversibilidade Raro VPL > 0 No Afeta FC total, apenas sua composio
AVALIAO DE EMPRESAS
AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA Fontes de Recursos da Empresa Capital Proprio Capital de Terceiros
AVALIAO DE EMPRESAS SEM IR: Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliao de empresas, na ausncia de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.
AVALIAO DE EMPRESAS
Soluo: Prximo exerccio 2.002 Valor dos dividendos projetados: 114.000 Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 % Valor das aes: 950.000
Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000 Taxa de juros (media) da divida 8% Valor da divida 1.125.000
AVALIAO DE EMPRESAS
AVALIAO DE EMPRESAS
Vamos conferir calculando de outra forma, atravs do CMPC da firma:
CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) }
CMPC
AVALIAO DE EMPRESAS
Vamos conferir:
Dado que no estamos considerando a incidncia de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor: LAJIR IR FCO $204.000,00 0,00 $204.000,00 = 2.075.000
CONCILIAO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DVIDA E O VALOR DAS AES DOS ACIONISTAS.
Valor da firma = Valor das Aes + Valor das dvidas V=D+S Onde: Valor das dividas = Juros / Kd Valor das aes = Dividendos / (Ks g) OU Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC Observao: Como voc pode observar estamos considerando um cenrio de perpetuidade
Exemplo Completo Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliao de empresas, na presena de IR com Benefcios Fiscais. Calculo e conferencia.
Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dvida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda de 30% . Calcule CMPC, o valor das aes da firma (equity) e o valor total da firma em condies de perpetuidade.
Soluo: LAJIR Juros (1000 x 0.08) LAIR IR (0.30 x 420) Lucro (b=0, r = 0) 500 80 420 126 294
80 / 0.08 = 1.000
Calculo do CMPC: = Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)] = 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V = 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450 = 0.10145 = 10,145% ao ano
3.450
1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o prximo perodo) um Lajir de $1.200. Os juros so de $150,00 por ano em perpetuidade. No existe reinvestimento. Distribuio dos lucros integral. A taxa Kd 10% ao ano e a taxa Ks 15% ao ano. O imposto de renda de 30% . Calcule CMPC, o valor das aes da firma (equity) e o valor total da firma em condies de perpetuidade.
Prxima AULA
1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAO D/S):
Fazer
Lista de EXERCCIOS 28 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9
Princpios de Alavancagem
- Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada
Princpios de Alavancagem
ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA
Estes dois tipos bsicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia Demonstrao de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato tpico desta demonstrao. Leitura da Apostila
GAF
Exemplo: Uma empresa espera vender 20.000 unidades a $5 a unidade no prximo ano e..........
Lista 27: Calcular o GAO, GAF e o GAC Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma XERETA.
ORAMENTO
A base da Controladoria Operacional o processo de planejamento e controle oramentrio, tambm denominado de planejamento e controle financeiro ou planejamento e controle de resultados. O oramento a ferramenta de controle por excelncia de todo o processo operacional da empresa, pois envolve todos os setores da companhia.
ORAMENTO
Definio Oramento a expresso quantitativa de um plano de ao e ajuda coordenao e implementao de um plano. Orar significa processar todos os dados constantes do sistema de informao contbil de hoje, introduzindo os dados previstos para o prximo exerccio, considerando as alteraes j definidas para o prximo exerccio.
ORAMENTO
Objetivos O oramento pode e deve reunir diversos objetivos empresariais, na busca da expresso do plano e do controle de resultados. Portanto, convm ressaltar que o plano oramentrio no apenas prever o que vai acontecer e seu posterior controle.
EXEMPLO de ORAMENTO
Empresa que vende pneus de um nico modelo de pneu. Preo de venda deste modelo de pneu $92,00 por unidade. Custo Varivel deste modelo de pneu de $27,00/und. Os Custos Fixos so de $450.000,00/ms. A alquota do IR 25%. Prazos so; Receber as vendas com 90 dias, pagar CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um oramento para projetar a necessidade de capital de giro para os prximos 4 meses.
Projeo de Vendas Janeiro Fevereiro 12.000 14.400
Maro 17.280
LISTA DE EXERCCIOS